春节期间金融市场风险事件不断，美伊紧张局势不断升温，美国可能对伊朗采取军事行动；美国最高法院裁定美国政府大规模征收关税违法，白宫确认终止部分关税措施；特朗普全球关税不到24小时再加码，由10%调高至法定上限15%。 美国1月消费者价格涨幅低于预期，但通胀压力持续存在；进口猛增导致美国12月贸易逆差扩大，2025年商品贸易逆差仍创下历史新高；美国第四季GDP增速远逊预期，消费者支出放缓通胀升温。 美股最后一个交易日三大股指跌逾1%，受累于对AI冲击的担忧和新的关税焦虑；美元指数升至近一个月高位，数据显示美国经济基础稳固。 大宗商品方面，油价收于六个月最高，交易商担忧美伊发生冲突；CBOT大豆升至三个月高位，受美国大豆压榨强劲和中国买需增加预期推动；金价触及逾三周高点，因美最高法院推翻特朗普关税；LME期铜触及逾一周高位，库存则创2025年3月以来新高。　　 **美元升至近一个月高位** 美元在春节期间走势强劲，连续第四个交易日走强，创下自1月初以来最长连涨纪录，升至近一个月高位。数据显示美国经济基础稳固，这为美联储在短期内维持利率不变提供了空间。 美国劳工部周五公布的数据显示，上月消费者物价指数(CPI)环比上涨0.2%，1月份通胀增幅低于预期，表明美联储近期可能继续维持利率不变。美国商务部数据显示，1月不包括飞机的非国防资本财订单环比增长0.6%，高于经济学家预期的增长0.4%。此外，美联储数据显示1月制造业产出环比增长0.6%，创2025年2月以来最大增幅，12月为持平，分析师预期为增长0.4%。美国劳工部数据显示，经季节性调整后，上周初请失业金人数减少2.3万人至20.6万人，低于经济学家预期的22.5万人。 美联储决策者在1月会议上几乎一致同意维持利率不变，但对下一步行动仍存分歧：“多位”官员在通胀居高不下的情况下愿意考虑升息，而也有官员倾向于在通胀按预期回落时支持进一步降息。 **美国原油创出六个月高位** 油价在春节期间探底回升，创出六个月最高，交易商担忧美国与伊朗紧张局势升级，两国在中东产油区加强了军事活动。 美国石油协会（API）周三公布的数据称，上周美国原油、汽油及馏分油库存均下降。截至2月13日当周，原油库存减少60.9万桶。汽油库存减少31.2万桶，馏分油库存减少157万桶。 美国能源信息署(EIA)周四表示，上周美国原油、汽油和馏分油库存均出现下降，因从炼油厂到加油站的燃料需求都上升。 EIA数据显示，截至2月13日当周，原油库存减少900万桶至4.198亿桶，而路透访查的分析师此前预期为增加210万桶。 EIA称，俄克拉荷马州库欣交割中心 的原油库存减少110万桶。 八个OPEC 成员国将于3月1日举行会议，据三位OPEC 消息人士透露，OPEC 目前倾向于从4月起恢复增产计划，以应对夏季用油高峰需求，而美伊关系紧张则进一步推高了油价。 2月20日（周五），美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至2月17日当周，投机客减持美国原油期货和期权净多头头寸。 数据显示，截至2月17日当周，投机客减持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸2,904手,至67,884手。 **CBOT大豆升至三个月高位** CBOT大豆期货春节期间升至三个月高位，因受美国大豆压榨强劲和中国买需增加预期推动。上月美国大豆压榨量超出预期，使交易商预计美国农业部可能需要收紧其结转库存展望。美国最高法院关税裁决引发不确定性，交易商担忧美国最高法院上周五推翻特朗普总统广泛关税措施后，美国出口潜力可能受打击。 周二发布的全国油籽加工商协会数据显示，1月压榨量达到1月份的历史最高水平，同时豆油库存激增至2023年4月以来最高水平。 美国农业部（USDA）周五公布的出口销售报告显示，2月12日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增79.82万吨，较之前一周增加183%，较前四周均值减少20%，市场此前预估为净增37.5万吨至净增120万吨。美国下一市场年度大豆出口销售净增6.60万吨，市场此前预估为净增0万吨至净增10万吨。 2月23日（周一），美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2026年2月19日当周，美国大豆出口检验量为669,865吨，市场预期为90-120万吨，前一周修正后为1,215,299吨。 2月20日（周五），美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至2月17日当周，非商业交易商增持CBOT大豆期货期权净多头头寸38,813手，至115,240手。 **LME期铜升至逾一周高位** LME期铜春节期间先抑后扬，升至逾一周高位。上半周，市场主要受美元走强、LME库存增加以及中国春节假期导致需求前景疲软等基本面压力影响，价格连续走弱；周中在清淡市况中出现逢低承接盘，并受科技股反弹情绪带动而有所回升；尽管周四再次因美元和库存压力回吐部分涨幅，但周五美国最高法院裁定特朗普政府大规模关税政策违法，这一宏观消息面的重大利好提振基本金属市场情绪，最终推动铜价在周末前上涨。因美元走强、库存上升以及全球最大金属消费国中国因农历新年假期导致需求减少，这些因素都对价格构成压力。近期铜价承压源于库存攀升。2月23日LME公布的库存数据显示，LME铜库存增加6,675吨或2.84%，至241,825吨，创2025年3月以来新高，今年迄今已激增70%。 2月20日（周五），美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至2月17日当周，投机客继续减持COMEX铜期货和期权净多头头寸1,570手，至52,700手。 **COMEX期金升至逾三周高位** 美国期金在春节期间升至逾三周高位，重上5200美元上方，主要受美伊局势和美国数据以及关税影响。美国通胀数据弱于预期重燃市场对美联储今年降息的希望，美国国内生产总值(GDP)数据弱于预期。此前美国总统特朗普在最高法院裁定其先前关税计划无效后誓言提高关税，其关税计划的不确定性引发新一轮避险需求。 地缘政治方面，乌克兰与俄罗斯在日内瓦举行的为期两天的和平谈判于周三结束，未取得突破性进展。白宫同时表示，与伊朗在日内瓦的磋商仅取得有限进展，双方分歧依然存在，预计德黑兰将在未来几周提供更多细节。美国总统特朗普警告伊朗必须就其核计划达成协议，否则将面临"恶果"，而且似乎将设定10天最后期限，之后美国可能采取行动。伊朗外交部长阿拉格齐20日在接受美国媒体采访时说，伊朗将在2至3天内完成核协议草案的起草工作，并在获得伊朗领导人的最终批准后交给美方。据央视新闻客户端报道，当地时间2月23日，据知情人士透露，美国总统特使威特科夫和特朗普女婿贾里德·库什纳计划本周前往瑞士日内瓦，参加于26日举行的新一轮美伊谈判。 阿曼外交大臣巴德尔22日在社交媒体发文说，美国和伊朗新一轮谈判定于26日在瑞士日内瓦举行，各方正积极推动以达成协议。 美联储1月会议记录显示，官员们1月几乎一致同意维持利率不变，但对前景仍存分歧。几位官员警告若通胀居高不下可能再度加息，另一些则争论是否需要进一步降息及何时行动。 2月20日（周五），美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至2月17日当周，投机客增持COMEX黄金期货和期权净多头头寸3,020手，至96,057手。投机客增持COMEX白银期货和期权净多头头寸1,575手，至6,160手 **中国数据** 央行2月13日发布的数据显示，1月末，广义货币(M2)余额347.19万亿元，同比增长9%，狭义货币(M1)余额117.97万亿元，同比增长4.9%。流通中货币(M0)余额14.61万亿元，同比增长2.7%。1月份净投放现金5191亿元。 央行数据显示，1月份人民币贷款增加4.71万亿元。 初步统计，2026年1月末社会融资规模存量为449.11万亿元，同比增长8.2%。2026年1月份社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元。 **美国数据** 2月13日，美国1月消费者价格涨幅低于预期，得益于汽油价格下跌和租金通胀放缓，但家庭服务支出成本上升，表明美联储在夏季前重启降息的紧迫性不大。美国劳工部劳工统计局数据显示，1月CPI环比上涨0.2%，12月数据确认为上涨0.3%。核心CPI同比涨幅为2.5%，创近五年最小涨幅。 2月18日，美国核心资本财订单12月增幅超预期，且这些产品的出货量激增，表明第四季度企业设备支出强劲，经济增长势头良好。美国商务部统计局的数据显示，12月除飞机外的非国防资本财订单环比增长0.6%，11月数据被上修为增长0.8%，前值为增长0.4%。 制造业复苏态势在美联储另一份报告中得到印证：1月制造业产出环比增长0.6%，创2025年2月以来最大增幅。12月数据经修正后为持平，前值为增长0.2%。1月制造业产出同比增幅达2.4%。 房地产市场消息喜忧参半。美国统计局公布的第三份报告显示，占住宅建设主体的独栋住宅开工12月环比增长4.1%，经季节性调整后年率达98.1万套。该数据11月已从10月的89.4万套升至94.2万套。 波动较大的多户住宅建筑许可激增18.1%，年率为51.5万套，创2023年8月以来新高。整体建筑许可增长4.3%，年率为144.8万套，为九个月来最高水平。 2月19日，美国12月贸易逆差因进口猛增而大幅扩大。尽管总统特朗普对国外制造商品加征关税，2025年商品贸易逆差仍创下历史新高。美国商务部经济分析局和统计局数据显示，12月贸易逆差猛增32.6%，达到五个月最高的703亿美元。2025年贸易逆差收窄0.2%至9,015亿美元。商品贸易逆差扩大2.1%，创下1.24万亿美元的历史新高。 美国劳工部数据显示，截至2月14日当周，初请失业金人数经季节性调整后下降2.3万人至20.6万人。经济学家预期为22.5万人。请领人数已从1月底23.2万人的高位显著回落。 2月20日，数据显示，受政府停摆和消费者者支出疲软影响，美国第四季度经济环比增长年率大幅放缓至1.4%，远低于经济学家3%的预期。此外，美联储青睐的通胀指标——个人消费支出（PCE）物价指数12月环比上涨0.4%，预期为增长0.3%。 2月23日，美国12月工厂订单下滑，主要受商用飞机订单大幅减少拖累，但其他领域需求强劲，部分得益于人工智能领域的强劲投资。美国商务部统计局公布，12月工厂订单环比下降0.7%，11月数据确认为增长2.7%。 **美联储** 2月17日，美联储理事巴尔周二表示，美国通胀前景仍存风险，下次降息可能要等到相当长一段时间之后。 芝加哥联储总裁古尔斯比周二表示，若通胀率重新向2%的目标回落，今年美联储可能进行"多次"降息。他淡化了近期疲软的消费者价格报告，称该报告掩盖了服务价格的强劲涨幅。 旧金山联储总裁戴利周二表示，美联储须深入分析数据，以判断人工智能是否正在推动生产率增长，从而使经济在不引发通胀、也无需美联储收紧政策给经济“踩刹车”的情况下实现更快增长。 2月18日，美联储决策者在1月会议上几乎一致同意维持利率不变，但对下一步行动仍存分歧：“多位”官员在通胀居高不下的情况下愿意考虑升息，而也有官员倾向于在通胀按预期回落时支持进一步降息。 2月20日，达拉斯联储总裁洛根周五表示，尽管她预计随着关税对经济的影响减弱，通胀压力将逐渐消退，但她尚未准备好判断货币政策的下一步举措。 亚特兰大联储总裁博斯蒂克周五表示，最高法院对特朗普政府一系列进口关税的裁决，给试图理解其对价格和经济影响的美联储决策者提出了新问题。 2月23日，美联储理事沃勒表示，若美国正迈向更高生产率、更高速增长的经济模式，则意味着利率也将走高。此言反驳了当前美国生产能力转变可促使美联储降息的观点。 沃勒表示，若即将公布的2月就业数据表明美国劳动力市场在2025年疲软后已"转向更稳固的基础"，他对在美联储3月会议上维持利率不变持开放态度。 **美国关税进展** 据新华社快讯，美国最高法院20日公布裁决，认定特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税政策违法。 美国白宫网站20日发布一项经总统特朗普签署的行政令，确认终止实施此前援引《国际紧急经济权力法》推出的相关关税措施。 当地时间2月20日，美国总统特朗普在其社交媒体平台“真实社交”发文称，他刚刚在椭圆形办公室签署了一项对所有国家征收10%全球进口关税的法案，该法案将立即生效。 美国总统特朗普21日在社交媒体上发文称，他前一天宣布对输美商品征收的“全球进口关税”税率将从10%提高到15%，“立即生效”。 当地时间2月23日，欧洲议会国际贸易委员会主席贝恩德·朗格表示，欧洲议会谈判团队决定暂停批准欧盟与美国贸易协议的相关工作，并推迟原定于24日举行的关于该协议的投票。 节后金融市场风险事件有限，周二中国央行公布新一期LPR，周五美国公布1月PPI数据，周日OPEC 八个成员国召开会议。 （文华综合）

2月23日（周一），据一份政府文件显示，乌干达计划将其在建的一条新铁路，与邻国坦桑尼亚的另一条在建铁路相连接，此举有望为黄金、铜、铁矿石等矿产开辟一条全新的出口通道。 乌干达目前大部分商品出口均通过肯尼亚蒙巴萨港运输，该国已宣布计划将其标准轨距铁路项目与肯尼亚在建铁路相连，该项目仍在推进中。 乌干达此前并未表示过还会将铁路接入坦桑尼亚铁路网及达累斯萨拉姆港。 乌干达工程与交通部文件显示，该铁路将从与坦桑尼亚的边境起，途经乌干达南部及西南部地区，最终终止于与刚果民主共和国接壤的姆蓬德韦镇。 文件称：“该项目的主要目标，是将两国（乌干达与坦桑尼亚）幅员辽阔、矿产丰富的地区与达累斯萨拉姆港连接起来……同时节约时间与运输成本。” 文件还表示，非洲开发银行（AfDB）可能为该项目提供资金，而刚果民主共和国日后也可能寻求接入这条铁路。 记者暂未联系到乌干达该部门的发言人置评。 非洲开发银行（AfDB）表示，该行正在审议一项为该铁路项目前期准备工作提供资金的申请。 该行官员Epifanio Carvalho de Melo表示：“如果研究结果显示项目具备财务可行性，该行可能考虑为项目提供融资。” （文华综合）

随着美国总统特朗普誓言推进贸易战为全球市场注入新的不确定性，投资者周一纷纷涌向避险资产，推动美国国债和黄金价格周一双双大幅上涨。 这轮市场对避险资产的追逐浪潮，导致基准10年期美债收益率下跌约5个基点至4.03%——美债收益率与价格反向，同时现货黄金价格则强势升破5200美元关口，触及1月30日以来最高。 除了关税问题外，由AI颠覆恐慌引发的美股下跌以及对美国可能对伊朗发动军事打击的担忧加剧，也令上述避险资产的上涨势头进一步增强。 摩根大通投资组合经理Priya Misra表示，“过去几天贸易不确定性的增加，促成了股市的风险规避行为和美债的避险买盘。面对不确定性，投资者应当降低风险敞口。” 目前，在美国最高法院裁定废除特朗普去年4月份推出的广泛加征关税措施后，交易员们正在权衡其最新威胁的15%全面关税所带来的影响。 上周五，美国最高法院以6比3的裁决认定特朗普依据《国际紧急经济权力法》实施的关税超越了总统职权范围。该裁决招致特朗普强烈谴责，他随后威胁对所有进口商品征收15%的临时关税——尽管美国已与众多贸易伙伴达成协议。 值得一提的是，新贸易关税引发的避险情绪，至少暂时掩盖了美债市场上周尾声时的一大焦虑——即政府可能需要发行更多债务，以弥补财政收入损失或退还已征收的1700亿美元关税中的部分资金。 道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg指出，利率市场此前担忧的核心原因之一在于关税收入损失及退税问题。但鉴于退税可能耗时较长，且当前关税收入反而增加，这两方面因素共同缓解了固定收益市场的部分担忧。 而相比之下，美股眼下面临的冲击无疑更为直接 ——广泛的抛售情绪导致三大美国股指周一收盘均下跌逾1%，市场风险偏好因多重因素受挫：新兴人工智能技术可能引发颠覆的持续担忧，以及特朗普在贸易政策上的反复表态——这些因素在其第二任期首年导致了相当一部分市场波动。 周一，行业研究机构Citrini Research发布的一份来自“2028年6月的研究报告”和Anthropic AI产品的新用例，均加剧了市场对人工智能冲击传统商业模式的担忧。尤其是前者所假设的2028年AI将导致白领大规模失业、软件相关的贷款违约以及经济萎缩的前景，直接加剧了配送、支付以及软件类股的跌势。 “人工智能引发的疑问有两点：其成本将有多高？哪些领域将遭受冲击？” U.S. Bank Wealth Management投资策略师Tom Hainlin指出，“人们已经看到市场对新闻标题的反应——‘先卖出，再评估’”。 他补充道，“这是对可能发生情况的预判，而非对已发生事件的追认。” 此外，不少分析师指出，在美国-伊朗紧张局势加剧之际，美债与黄金也正受到追捧。 美国在中东地区部署了近年来规模最大的军事力量之一，特朗普上周四警告称，若无法就长期以来的伊朗核计划争端达成协议，“将会发生非常糟糕的事情”。伊朗则威胁称，若遭到攻击，将打击该地区的美军基地。 在地缘政治紧张局势加剧之际，投资者将密切关注特朗普周二的国情咨文演讲——这一敏感的时间点同样推升了美国国债的避险需求。 法国兴业银行美国研究主管Subadra Rajappa指出，“在我看来，关键在于地缘政治因素、伊朗局势的不确定性，以及在国情咨文演说前夕的未知感。尽管经济数据相对强劲，但多方面的不确定性正在上升。” 从走势来看，目前素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率已跌至了去年感恩节以来的最低水平，逼近4.00%的整数关口…… 在利率预期定价方面，虽然交易员基本排除美联储下月会议降息的可能性，但美国利率期货周一反映今年将有近60个基点的政策宽松，相当于两次25个基点的降息，高于上周五预期的约55个基点。 阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok表示，最高法院裁决后特朗普宣布加征新关税，令其预测在周末经历了过山车式波动。他总结称，尽管经济可能保持稳健基础，但关税将继续对美国通胀构成压力。 他表示，“当前确实存在更多不确定性。这就如同拔河比赛：一方面，债券发行量增加可能推高利率；另一方面，关税水平居高不下引发的不确定性则形成反向拉力——即经济增速放缓导致需求疲软。” 在贵金属方面，CPM Group管理合伙人Jeffrey Christian表示，“全球目前存在诸多经济与政治问题，加之春节期间市场交投清淡，我们预计本周交易活动恢复后，金价可能大幅上涨。”

港股有色金属板块今日表现突出，贵金属与工业金属联袂上涨成为市场核心做多主线。截至发稿，板块内个股普涨，黄金股领涨全场，潼关黄金涨7%；中国黄金国际和紫金黄金国际涨6%；紫金矿业、灵宝黄金、招金矿业均上涨5%，板块整体放量上行，资金流入迹象显著。国际金价持续走高直接带动港股黄金板块强势爆发，工业金属同步跟涨，铜、铝相关标的表现活跃，整体呈现“贵金属领涨、基本金属共振”的强势格局，与港股大盘反弹形成良好呼应。 从盘面细节来看，贵金属板块领涨逻辑清晰，受益于国际金银价格持续上行与全球避险情绪升温，个股全线飘红，涨幅居前标的均具备黄金资源与冶炼优势。 与此同时，铜、铝等工业金属跟随走强，赣锋锂业涨7%，五矿资源涨6%，江西铜业涨4%，受益于国内经济复苏预期与需求端改善预期。 整体来看，有色金属板块量价齐升，资金关注度明显提升，在港股市场整体回暖背景下，成为表现最为亮眼的顺周期板块之一。 当前国际投行与资管机构对黄金板块一致性看多，成为板块走强的核心支撑。高盛最新观点指出，各国央行持续购金行为，叠加私人投资者为博弈美联储降息而增加黄金配置，将推动金价在2026年底前缓慢攀升至每盎司5400美元，长期上行空间明确。与此同时，美国银行2月全球基金经理调查显示，“做多黄金”连续第二个月成为全球最拥挤交易，调查中50%的基金经理将其视为当前最拥挤交易，虽较1月51%小幅回落，但仍显示机构资金高度扎堆，配置热度居高不下。 综合来看，本轮有色行情由美联储降息预期、央行购金支撑、避险需求升温三重逻辑共振驱动，黄金领涨叠加工业金属同步回暖，板块具备持续上行动力。午后可重点关注国际金价走势与资金流向，在机构一致看多与资金扎堆配置下，有色金属有望维持港股核心主线地位。

2月20日晚间，国际金价大涨超2%，重新站上5100美元/盎司关口。 财联社记者多方采访获悉，此轮金价上涨的直接推手是美国最高法院否决了总统特朗普的关税政策，叠加特朗普公开表示“正在考虑有限打击伊朗”，导致全球资金避险情绪上升。 多位受访业内人士表示，支撑金价上涨的底层逻辑并未改变。美元信用地位持续受到挑战，黄金作为“硬通货”的避险属性正被反复催化，建议投资者锚定长期趋势布局，谨防高位震荡风险。 地缘风险频现催化，金价上涨底层逻辑未改 上述美国最高院的裁决虽然取消了部分关税，但特朗普随即宣布将依据其他法律对全球商品加征10%的新关税。在市场人士看来，新贸易政策的不确定性，引发了资金的避险需求。 一位券商有色金属首席分析师向财联社记者表示，支撑金价上涨的底层逻辑没有变化，还是美元信用地位受到挑战，一旦有风险事件发生，就会将黄金作为“硬通货”的避险属性进一步催化。 事实上，2026年以来全球地缘政治冲突频现：美国对委内瑞拉进行军事干预，特朗普对美联储主席展开调查、对格陵兰岛提出主权主张、或对伊朗展开军事行动。 “持续看好以黄金为代表的贵金属，背后的核心逻辑是‘货币现象’。”有百亿私募高管人士近期向财联社记者表示，美欧财政赤字高企，全球主要央行持续印钞，叠加地缘政治紧张，推动了全球资金避险与抗通胀需求。 香港黄金投资专业人士罗振宇向财联社记者表示，去年以来，全球投资者对当前世界货币体系变革产生深层忧虑因而追捧黄金的底层逻辑并没有改变。 短期震荡蓄势，“长牛”趋势仍存 广东省黄金协会副会长兼首席黄金分析师朱志刚向财联社记者表示，长期来看，在美元信用下降及全球地缘政治紧张趋势未变的情况下，金价很难出现大幅下跌，但前期累涨较高，也伴随着高位震荡的风险。 罗振宇向财联社记者表示，在未来至少半年时间内，金价可能会以5000美元/盎司为轴，上下震荡为主，震荡之后，黄金下一个目标将直指1万美元/盎司。 前述券商首席分析师向财联社记者表示，未来金价仍以上涨为主，但可能在下一届美联储主席上台之前或出现波动，就目前公开的美联储主席候选人来看，市场的分歧在于他可能“既要缩表又要降息”，这两者的先后顺序届时将对金价产生较大影响。 洛阳钼业（603993.SH）相关人士日前亦向财联社记者表示，在地缘政治扰动、美联储进一步降息预期的大背景下，长远看好黄金价格走势和黄金资产的价值，它是市场中“确定性”的金属品类。 业内人士：建议投资者锚定长期趋势布局 在投资建议方面，前述私募高管人士向财联社记者表示，在全球“去美元化”趋势、地缘冲突常态化、央行持续购金背景下，黄金作为非信用资产的配置价值上升。黄金作为避险资产，继续坚定看好。 当前全球高净值人群及机构对黄金类资产配置不足，黄金仍适合作为构建投资组合的配置资产之一。 在罗振宇看来，投资黄金资产应该锚定长期趋势布局，短期追涨杀跌的节奏可能并不好掌握。 朱志刚表示，目前来看，大概5年之内金价上涨的趋势仍存，每次下跌都是买入的机会，从长期配置的角度买入，持仓占比不要过高，建议是家庭资产的5%-10%。 作为黄金最大买家，全球各大央行在美元信用走弱的背景下已持续购金充实本国货币信用。 央行数据显示，截至2026年1月末，我国黄金储备达到7419万盎司，较上月增加4万盎司，实现连续第十五个月增持。同时，据世界黄金协会数据，2025年全球黄金需求总量达到5002吨，首次突破5000吨大关。

2月21日，现货黄金价格重回5100美元/盎司。国内黄金饰品价格对比显示，多家黄金珠宝品牌当日公布的境内足金首饰价格涨回至1500元上方。其中，周大福报价1545元/克，较上一日每克上涨46元；周六福报价1540元/克，较上一日每克上涨46元；周生生报价1550元/克，较上一日每克上涨48元。

据央视新闻最新消息，当地时间2月20日，美国总统特朗普表示，他将签署一项命令，依据美国《1974年贸易法》第122条，在目前已经征收的常规关税基础上，额外对全球输美商品加征10%的关税，为期150天，以取代稍早前被美国最高法院认定违法的一些紧急关税。 特朗普当天在美最高法院裁定其关税政策违法后召开新闻发布会时作出了上述表态。他还表示，该10%的关税政策预计将在“约三天内”开始生效。 分析认为，与特朗普此前加征关税不同，根据上述条款，这项新关税最多只能持续150天，除非国会批准延期。 20日早些时候，美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权。不过，裁决仅限制总统通过《国际紧急经济权力法》实施关税，并未完全剥夺其征收关税的权力。美最高法院当天也并未就已征收关税是否退还及如何退还作出明确说明。 对此，特朗普声称有众多“其他选择”，表示美国政府还将启动几项依据《1974年贸易法》第301条进行的所谓“不公平贸易行为”调查，“以保护我国免受其他国家和企业不公平贸易行为的侵害”。 特朗普当天还在社交媒体发文，称美国所有以“国家安全”为由征收的关税以及根据《1962年贸易扩展法》第232条和《1974年贸易法》第301条征收的关税将继续有效。 另外，特朗普在记者会上承认，最高法院裁决将引发一场旷日持久的法律缠斗，关于联邦政府是否必须向美国企业退返数以十亿美元计的关税税款，可能“要打五年官司”。 美国宾夕法尼亚大学沃顿预算模型经济学家曾估计，特朗普政府基于美国《国际紧急经济权力法》征收的关税金额已超过1750亿美元。随着最高法院裁定其违法，这笔款项可能需要退还。 国际局势方面，特朗普当地时间2月20日上午在白宫与全美州长举行早餐会。在被现场记者问及“如果伊朗不达成协议，是否在考虑有限的军事打击”时，特朗普回应称：“我能说的最多就是——我在考虑它。” 伊朗外长阿拉格齐2月20日在接受采访时表示，伊朗与美国本周在日内瓦“进行了非常好的谈判”，讨论了与核计划和美国制裁相关的问题，并就谈判的一系列原则或指导原则以及可能的协议形式达成了共识。伊朗决定起草一份可能的协议草案，以便在下次谈判时讨论。阿拉格齐指出，待上级部门批准后，伊朗将把协议草案发送给美国。他说，伊朗“将在未来3天内最终确定协议草案”。 “美联储最青睐的通胀指标”出炉，金银大涨 2月20日晚间，美国商务部经济分析局（BEA）发布的数据显示，美国2025年12月PCE物价指数同比增长2.9%，前值为2.8%；2025年12月PCE物价指数环比增长0.4%，高于预期的0.3%，前值为0.2%。 美国2025年12月核心PCE物价指数同比增长3.0%，高于预期的2.9%，前值为增长2.8%；美国2025年12月核心PCE物价指数环比增长0.4%，亦高于预期的0.3%，前值为增长0.2%。 与此同时，BEA还披露了美国国内生产总值（GDP）数据，其中，美国2025年四季度实际GDP年化季环比初值为1.4%，低于预估的3.0%，前值为4.4%。美国2025年全年GDP增长2.2%，低于2024年的2.8%。 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，周五的GDP报告“有些令人失望”。 值得一提的是，在报告发布前，特朗普在社交媒体上发帖称：“政府停摆至少使美国GDP下降了两个百分点。这就是为什么他们（民主党人）要再次以小规模的方式停摆。不要再停摆了！还要降低利率。‘太晚先生’鲍威尔是最糟糕的！” 受最新发布的经济数据影响，交易员认为美联储或将等到今年7月才会降息。 商品方面，今日凌晨，金银价格大涨。截至收盘，伦敦银现货价格暴涨8.19%，纽约期银主力合约暴涨近9%。伦敦金现货价格和纽约期金主力合约涨逾2%。 分析人士：贵金属“牛市”基础仍在 春节假期期间，金银价格承压运行，现货黄金一度跌破5000美元/盎司大关，白银价格波动更大。 “中国农历春节期间外盘金银价格大幅波动，基本符合市场预期。”创元期货贵金属分析师魏春涛给出两个理由：一是贵金属市场缺少了中国投资者参与。作为全球最大的黄金消费国，中国2025年黄金消费量占全球总量的20%以上，中国投资者缺席必然影响市场的定价效率。二是贵金属市场本身存在主动调整需求。黄金在5000美元/盎司以上、白银在80美元/盎司以上积累了大量获利盘，如果不经历充分的技术调整和市场心理层面的修复，难以继续上涨。 “春节假期期间，外盘金银价格呈现‘窄幅震荡、先弱后强’的走势。”宏源期货有色与贵金属分析师王文虎表示，美国1月通胀数据走弱，但部分美联储官员仍担忧通胀反弹而支持暂缓降息，使最早降息预期时点仍在6月。同时，美国多项经济数据表现良好，支撑美元指数震荡走强。但地缘政治风险仍然存在，美国持续向伊朗周边调遣兵力，威胁最早或于2月21日进行军事打击，为贵金属提供了避险支撑。 近日美联储公布了1月货币政策会议纪要，尽管美联储一致同意维持利率在3.50%～3.75%目标区间，但其内部对后续降息路径存在显著分歧。针对市场担忧“降息推迟甚至出现加息”的情景，两位分析师给出了不同层面的解读。 魏春涛认为，美联储政策路径取决于三个因素：一是新老主席能否平稳交接，这事关美联储货币政策独立性；二是失业率、通胀率、金融市场及银行间流动性等核心数据；三是特朗普政府施政目标与美联储货币政策目标的协调。“从已公布的多项宏观数据来看，目前加息的可能性较低。” 王文虎则认为，若美联储降息推迟，甚至出现加息预期，叠加俄乌或美伊达成新协议，那么贵金属价格将出现调整。他预计，伦敦金现货价格在5000美元/盎司以上时存在10%的回调空间，不过这一调整空间建立在多重利空叠加的极端假设之上。 2026年支撑金价的核心逻辑是否依然稳固？ “黄金的看涨逻辑还在：央行购金、全球去美元化、美联储降息预期、地缘政治风险上升等。”魏春涛提醒，“牛市”基础和核心逻辑还在，但不代表可以忽视风险管理。 基于地缘政治和美元信任危机的大背景，王文虎认为，各国将持续推行财政扩张政策，这将导致主权货币信用下降，从而推动多国央行积极增持黄金。 针对美联储主席候选人凯文·沃什的政策取向，王文虎分析称，在其“降息+缩表”主张中，降息既能满足特朗普政府降低利率的要求，也能支持企业融资；但缩表或因美国财政扩张政策和流动性问题而难以落地。从中长期来看，美联储降息预期、各国货币信用下降、全球央行购金等核心逻辑尚未出现显著变化，仍将支持贵金属价格再创历史新高。

2月17日（周二），金属市场再次有力地提醒我们：没有什么商品会永远径直上涨。尽管贵金属投资者仍在从上个月的重创中恢复，但一位矿业高管指出，市场的基本面依然完好无损。 美国太平洋矿业公司（American Pacific Mining）首席执行官Warwick Smith在接受Kitco News采访时称：“尽管价格波动，但全球仍然需要更多的铜，而黄金仍然是避险资产。没有什么商品会一直上涨。但这并不会改变长期的格局。” 从2025年下半年到上个月，黄金爆炸性上涨带动了矿业板块的强劲上升。过去12个月，VanEck Gold Miners的ETF上涨了140%，黄金价格则仅上涨64%。 Smith承认，价格快速反转给市场造成了一定的心理冲击。 “六个月前，我们还在努力适应每盎司3,000美元的金价。现在，价格接近5,000美元，而矿业股却腰斩。这种剧烈波动动摇了市场信心，”他说道。 尽管金价回落，Smith表示，他认为黄金的宏观经济地位不会发生任何变化。他指出，全球经济分裂、、贸易保护主义以及地缘政治紧张局势继续支撑着货币金属的需求，并补充说，1月份的抛售更多是由于仓位调整和过度扩张，而非需求发生了实质性变化。 “基本面没有任何改变，没有任何重大发现能够突然改变供应曲线，”Smith说道。 **铜：情况依旧不变** 如果说黄金和白银正在经历波动，那么在Smith看来，铜仍然是金属板块中最具长期吸引力的资产。 “铜绝对是值得关注的金属。全球铜供应严重不足，我仍然相信，这标志着金属牛市的真正开始。而铜正是这轮牛市的核心。” Smith表示，他预计全球铜缺口不会很快消失，因为电气化、国防开支、电网扩建以及供应链回流等因素持续推动着铜的需求，而目前的产能却无法满足这些需求。 “我们都在不断了解未来对铜的需求量，但我们仍然没有找到能够供应这些需求的矿藏，”Smith说道。 他指出，审批流程仍然需要数十年。现有矿山的矿石品位正在下降。近年来鲜有重大发现。 “目前还没有任何新的发现能够改变现状，这些挑战依然摆在我们面前。” **波动性与机遇** 1月的调整暴露了机构交易者和散户投资者之间的分歧。对冲基金在市场波动中获利，而散户投资者往往难以应对。 对于长期投资者，Smith的建议很简单：要精挑细选，专注于那些拥有强劲项目、现金充裕或资金来源可靠的公司，并对金属周期保持长期视角。 他还表示，当市场情绪高涨时，投资者不应犹豫获利了结。 “当市场情绪高涨时，适当卖出。当市场出现大幅回调，而你又对长期前景充满信心时，才是重新投资的时机。” Smith指出，尽管市场出现抛售，但主要生产商的财务状况依然稳健。 “与上一个周期相比，中型和大型矿业公司的资产负债表非常健康，他们现金流充裕。” 这种强劲势头最终可能会惠及下游的开发商和勘探商--尽管Smith也承认，小型矿业公司的股票尚未像过去几个周期那样经历散户投资者的大量涌入。然而，他表示仍有时间，并补充说，目前的调整类似于周期中期的重置。 Smith表示，1月份的回调可能打击了市场情绪，但这并未削弱全球对铜的需求，也未削弱黄金在动荡的地缘政治时代中的作用。 “未来会有痛苦的回调，但如果长期来看，世界需要更多的铜--我相信确实如此--那么这并非故事的结局，而只是其中的一部分。” （文华综合）

深圳市地方金融管理局网站2月13日日消息，深圳市地方金融管理局等10部门发布《关于进一步规范黄金市场经营行为的公开提示》。 具体来看，为进一步规范深圳市黄金市场经营秩序，防范化解市场风险，保护消费者合法权益，促进黄金市场健康发展，根据《中华人民共和国刑法》《中华人民共和国中国人民银行法》《中华人民共和国期货和衍生品法》《中华人民共和国反洗钱法》《中华人民共和国金银管理条例》《防范和处置非法集资条例》《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》等法律法规和有关规定，现就企业、个人、金融机构及非银行支付机构从事黄金业务禁止性行为公开提示如下： 一、企业黄金业务禁止性行为 1.不得违规开展黄金预定价交易、杠杆交易、延期交易等非法黄金交易活动，如通过微信群或小程序、App、网站等互联网平台，以黄金回收和预定价买卖料名义，允许客户缴纳一定金额保证金锁定一定重量黄金的价格，后随金价波动按价差结算，允许平仓离场，未实际开展黄金实物交割。 2.不得违规开展以黄金托管、租赁、回购等为名义约定给予客户固定收益回报“保本付息”的非法集资活动。 3.不得违规开展黄金委托投资等活动，如诱导消费者购买黄金实物后，不提取实物转而开展黄金委托投资等非法金融活动。 4.不得利用互联网直播等渠道违规宣传、开展黄金产品销售业务，不得通过各类软件、App及小程序开展非法黄金交易活动，不得开发、兜售非法黄金交易软件、App或小程序，不得为非法黄金交易软件、App或小程序提供信息服务和技术支持。 5.不得冒用“上海黄金交易所会员”身份，或对商品销售状况等进行虚假或引人误解的商业宣传，欺骗、误导消费者或其他经营者；严禁使用“黄金会大涨”“买金赚大钱”等绝对化用语，不得夸大产品价值或投资回报。 6.不得用非贵金属材料冒充纯金等贵重材质，严禁在商品中掺杂、掺假，以次充好，不得在标价外加价或收取未予标明的费用。 二、个人黄金业务禁止性行为 1.不得组织或参与非法黄金预定价交易、以黄金为名义的非法集资、非法黄金委托投资等各类非法交易活动。 2.不得开发、兜售非法黄金交易软件、APP或小程序，不得为相关非法黄金交易软件、APP或小程序提供信息服务和技术支持，不通过各类软件、APP及小程序参与非法黄金投资行为。 符合资质要求的个人投资者，可通过正规渠道参与黄金ETF、黄金期货交易。个人可通过正规金店或银行购买黄金实物，在银行购买黄金积存产品或以黄金为标的的理财产品。 三、金融机构及非银行支付机构黄金业务禁止性行为 1.金融机构未按规定向金融监管部门备案或获得相应审批，不得开展黄金业务，不得违反大额交易报告制度及可疑交易报告制度，发生异常情况不得迟报、漏报、瞒报。 2.金融机构、非银行支付机构不得为未经依法设立或者从事非法经营活动的商户提供服务，不得开展非法黄金活动宣传，不得为非法黄金活动宣传提供便利。 上述公开提示强调，企业、个人、金融机构和非银行支付机构违反相关法律法规从事非法黄金业务，涉嫌非法经营、合同诈骗、组织领导传销、洗钱、非法吸收公众存款等违法犯罪活动，请立即停止相关行为。有关部门将依法依规查处，涉嫌犯罪的，移送公安机关依法打击。

据中国黄金协会最新统计数据显示，2025年，国内原料产金381.339吨，同比增加4.097吨，同比增长1.09%。进口原料产金170.681吨，同比增加13.817吨，同比增长8.81%。国内原料和进口原料共计生产黄金552.020吨，同比增加17.914吨，同比增长3.35%。 2025年，中国黄金行业坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，认真落实《黄金产业高质量发展实施方案(2025—2027年)》要求，坚持智能化、绿色化、融合化发展方向，一批具有战略意义的勘查、开发与科技攻关项目取得阶段性突破。辽宁东部地区大东沟金矿实现重大找矿突破，探明国内首个千吨级低品位超大型金矿床。山东莱州纱岭金矿、海域金矿等基建项目有序推进；新疆卡特巴阿苏金矿等项目已进入正式投产阶段。超深矿井建设技术实现里程碑式突破，三山岛金矿副井井筒工程安全顺利落底，最终深度锁定2005米，刷新亚洲最深竖井纪录。 2025年，我国大型黄金集团境外黄金产量稳步增长，实现矿产金产量约90吨，同比增长25%。其中，紫金矿业完成加纳和哈萨克斯坦2个在产金矿项目的交割。 2025年，我国黄金消费量950.096吨，同比下降3.57%。其中，黄金首饰363.836吨，同比下降31.61%；金条及金币504.238吨，同比增长35.14%；工业及其他用金82.022吨，同比增长2.32%。 受金价高企、税收新政落地等多重因素叠加影响，市场需求呈现多元化发展态势，高端化、轻量化、高性价比等不同定位的黄金产品，可精准匹配各类消费群体的差异化需求偏好。与此同时，消费者对黄金投资属性的认知不断深化，2025年，我国金条及金币消费量首次超越黄金首饰消费量，标志着黄金市场消费结构迎来阶段性转变。此外，随着电子、新能源等新兴产业的快速迭代发展，工业领域对黄金的需求稳步释放。 2025年，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量单边3.14万吨（双边6.29万吨），同比上升1.02%；累计成交额单边24.93万亿元（双边49.86万亿元），同比上升43.89%。上海期货交易所全部黄金期货期权累计成交量单边14.22万吨（双边28.45万吨），同比上升56.10%；累计成交额单边88.97万亿元（双边177.94万亿元），同比上升111.93%。 2025年12月底，伦敦现货黄金定盘价4307.95美元/盎司，较年初2644.60美元/盎司上涨62.90%；上海黄金交易所Au9999黄金收盘价974.90元/克，较年初开盘价614.00元/克上涨58.78%。2025年11月底，广州期货交易所上市铂钯期货、期权品种，进一步丰富我国贵金属衍生品市场体系。针对贵金属价格大幅波动的市场情况，上海黄金交易所、上海期货交易所、广州期货交易所快速响应市场变化，通过调整涨跌停板幅度、保证金比例、交易费用及限额、风险提示等措施，引导市场预期，筑牢风险防线，切实维护贵金属市场平稳有序运行。 2025年，国内黄金ETF全年增仓量133.118吨，较2024年全年增仓量53.266吨增长149.91%。至2025年12月底，国内黄金ETF持仓量247.852吨。 全球央行持续增持黄金。从2024年11月至2025年12月，我国已连续14个月增持黄金。其中，2025年全年我国增持黄金26.75吨，截至12月底，我国黄金储备2306.32吨。