周四亚盘，受地缘政治紧张局势加剧以及货币政策宽松预期推动，国际金价继续大涨，现货金价首次突破5500美元/盎司大关，并一度逼近5600美元。 截至发稿，现货金日内上涨近2%，报5522美元/盎司。 地缘政治新闻方面，美国总统特朗普周三敦促伊朗回到谈判桌前达成核武器协议，并警告称，美国未来任何打击都将更加严厉。 货币政策方面，美联储周三决定维持利率不变，并暗示对未来可能的政策调整采取更为谨慎的态度。但金价依然上涨，因交易员押注美联储新任主席可能在今年晚些时候倾向于进一步放松货币政策。 今年以来，国际金价迭创新高，延续了2025年的迅猛涨势，年初迄今涨幅已高达近30%。 就在金价再创新高之际，一位分析师指出， 推动黄金投资需求的远不仅仅是投机狂热 。 渣打银行全球商品研究主管Suki Cooper在其最新的贵金属报告中表示， 黄金这一轮前所未有的涨势持续受到基本面因素的支撑 。 “本月（截至1月20日），战术投资者增加了黄金持仓，但加仓节奏并未跟上金价的上涨步伐。过去两周，机构净多头仓位增加了1.49万手，主要源于新增的多头仓位（1.48万手），同期金价涨幅达到每盎司约300美元。通常情况下，100美元/盎司的金价涨幅对应6万手的仓位变动，这表明，当前推动金价上涨的还有其它因素。” Cooper写道。 黄金战术投资者是指以短期波段操作、把握阶段性市场机会为核心的黄金投资者，他们通过政策/事件驱动的行情获利，与长期配置黄金的战略投资者形成鲜明对比。 “传统宏观驱动因素（对金价）的影响力正在减弱，但结构性驱动因素的作用已经增强。市场对美联储独立性的担忧不断加剧、对货币政策宽松空间的预期升温，叠加地缘政治风险高企、贸易及关税摩擦担忧重燃，或正推动以散户投资者为主的资金加速配置黄金。战术性买盘并非本轮金价上涨的核心引擎，由结构性变革主导的买盘，才是支撑金价上行的关键。” Cooper还指出，当前黄金投机性仓位占未平仓合约的比例为26.4%，虽处于较高水平，但远低于47.9%的历史峰值，这意味着投资者对黄金的投机持仓尚未过度。 与此同时，Cooper表示， 期权市场也显示短期内黄金价格仍有上涨空间 。 “黄金一个月隐含波动率再度飙升，回升至2022年3月以来的最高水平；与此同时，一个月风险逆转指标也攀升至2024年4月以来的高位，且始终明确偏向看涨期权。” Cooper表示。 Cooper还指出，实物黄金和首饰需求依旧表现强劲，中国再次成为全球黄金消费的核心主力。她还表示，上海黄金交易所的黄金价格再度呈现溢价交易态势。 “在消费表现强劲的年份，黄金需求通常会在农历新年（今年是2月17日）前六周开始升温，而2026年开年以来，当地黄金市场并非持续处于溢价状态，这意味着在农历新年之前，金价即便出现回调，也将获得强劲支撑。”她说道。 最后，Cooper强调，各国央行的购金需求，仍将为金价上涨提供关键支撑。 “2025年第三季度，各国央行的黄金购买步伐加快，而第四季度的初步数据显示，央行的黄金配置意愿并未减弱，这为黄金市场提供了强有力的价格底部支撑。”她称。

近段时间以来，黄金价格持续“狂飙”，且丝毫没有停歇的意思。在此背景下，欧洲太平洋资本（Euro Pacific Capital）首席全球策略师彼得·希夫（Peter Schiff）发出了严厉的警告：美国即将爆发金融危机，而全球其他地区将受益。 希夫表示， 投资者不应仅仅将这一涨势视为一种对冲手段，而应将其视为一个警示信号：通货膨胀正在加剧，美元正在失去全球信任，一场重大的经济清算可能即将到来。 他在一档最新播出的节目中说道：“黄金和白银的价格走势表明，一场规模更大的危机即将来临，这场危机可能会在今年晚些时候或者明年爆发。我们正面临着美元危机和主权债务危机。” “各国央行正在购买黄金以支撑本国货币。他们正在抛售美元。他们也在抛售国债。”他接着说道： “我们正面临又一次经济危机，这次危机的严重程度将超过2008年的金融危机，后者简直就像一场小学里的野餐而已。” “独立女性论坛”（Independent Women’s Forum）的高级政策分析师Carrie Sheffield反驳道，该预测“过分夸张”，并称联邦政府是黄金价格创下历史新高的主要原因，因为美元“处于历史最低水平”。 她援引美国劳工统计局的一系列数据指出，特朗普总统执政期间的通货膨胀率远低于拜登政府时期，“2025年经济增长将更加强劲，物价也将更加稳定”。 但希夫指出，“不幸的是，这些数据并不准确。它们存在严重偏差，将会被重新修订，而且其中很大一部分受到通货膨胀的影响。更不幸的是，未来几年通货膨胀的危害将比拜登担任总统时期更大。黄金和白银的价格走势就说明了这一点。它们是一种警示。” “就像在2007年那样，当时次贷市场崩溃了，而我深知这预示着接下来的一年还会出现更大的危机。但主流投资界、美联储、本·伯南克却说次贷问题已经得到了控制。他们不明白问题的实质所在。”他补充说。 希夫强调：“我们依赖这个世界。他们为我们提供我们无法生产的商品。他们为我们提供我们没有储蓄的那部分资金。特朗普的观点完全颠倒了事实。” “世界经济的运转并非源于我们——而是源于世界。我们拥有一个功能失调的、以消费为基础的信贷经济，而这个经济又建立在美元储备货币地位的基础之上，现在世界正在动摇美国的根基。 美元即将崩溃。美元将被黄金取代。 ”他补充说。 最后， 希夫还表示，黄金价格不会受到任何限制，因为“美元没有下限”。 “我们即将面临的这场危机与之前那次危机的最大区别在于，这次危机将完全发生在美国。它不会扩散到世界其他地区。”他进一步解释道： “2008年是一场全球性的金融危机，而美国的这场危机实际上会让世界其他地区受益。”

国际黄金市场再度迎来历史性突破，今日早间，伦敦金现逼近5600美元，国际金价的飙升迅速传导至国内市场，国内部分主流金饰品牌报价刷新1700元/克，创下历史新高，单日上涨百元左右。 周生生 官网发布数据显示，足金饰品报1708元/克，单日上涨94元。 老凤祥 上海会员中心小程序发布数据显示，足金饰品报1713元/克，单日上涨93元。 老庙黄金 官网发布数据显示，足金饰品报1706元/克，单日上涨94元。

1月28日（周三），渣打银行预计今年基本金属价格将维持高位，尤其在2026年上半年，宏观与微观因素共同推动价格走高。 该投行称，金属领域2026年主要风险包括关税政策、供应状况及宏观经济环境。 铜价方面，渣打预计上半年均价为12,950美元/吨，下半年预计为11,475美元/吨。 该投行表示，美元走软及金银价格急升支撑铜价。 （文华综合）

年内首场议息会议落地，鲍威尔做了这些暗示...... 若您需获取更深度的期货专业资讯与分析服务，欢迎咨询： 》国泰君安期货 凌晨议息会议看点： 1 、利率按兵不动： 美联储以10:2的投票结果维持利率在3.50%-3.75%区间不变。 2 、通胀判断现转机： 指出通胀风险已部分消退，尤其关税推动的商品涨价大部分已完成传导，且预计通胀压力将在2026年年中消退。（边际利多，这有望为后续降息打好基础。） 3 、鲍威尔削弱加息论调： 鲍威尔在发布会上强调加息“并非基本假设”，同时淡化降息时点，称政策将依赖数据逐次决定，避免预设路径。（边际利多） 4 、经济评估转向乐观： 声明将经济活动描述从“扩张缓和”上调为“稳步扩张”，并删除就业下行风险增加的表述，显示对经济韧性的认可。（边际利空） 5 、强调美联储独立性： 提及美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）遭遇的诉讼可能是美联储历史上重大案件，但拒绝对政治议题展开具体置评，并强烈表态要维护央行决策独立性，以避免政策受到政治干预。 综合来看，此次会议可被概括为 “现实的改善”与“预期的延续”之间的平衡。根据市场反应，尤其是黄金和美股的表现，说明在当前环境，投资者更看重的似乎是 “方向的确定性”，而非“行动的即时性”。 图解黄金主力走势： 图片来源：同花顺期货通 沪金主力Au2604合约延续强势拉涨，呈现五连阳，且近期上升中量仓均稳步放大，趋势状态良好，布林指标延续处于多头状态，但由于短期的快速拉涨，RSI短中长期读数均超过80，显示盘面或存在一定超涨风险。技术面看，短期沪金主力合约或有望偏强运行，需关注今日收盘量仓表现，和K线与布林轨道的位置，观察布林指标是强势延续or释放短期超涨信号。 后续关注点： 1 、新任美联储主席人选。 昨日美国总统特朗普表示，很快就会宣布美联储主席人选。近期，贝莱德全球固定收益首席投资官里克·里德尔作为“黑马”异军突起，成为新任领跑者：里德尔被视为鸽派人物，他曾公开批评当前利率水平过高，认为通胀威胁已成为“过去式”，美联储应更关注疲软的劳动力市场，并主张将基准利率从目前的3.5%-3.75%区间下调至3%左右的中性水平。若他最终执掌美联储，可能重新点燃黄金市场基于降息前景的交易逻辑。 2 、美国政府面临停摆风险。 在周末明尼阿波利斯发生致命枪击事件后，美国参议院民主党人要求对一项重大支出法案进行修改，预测市场交易员加大了对美国政府再次停摆的押注。当地时间周一早间，Polymarket平台显示1月底前政府停摆的概率为78%，较上周五的不到10%大幅上升。 近期，关于美国政府可能再度面临停摆的风险，美国财政部长贝森特表示，目前形势尚不明朗，但强调特朗普总统已敦促民主党方面避免这一局面的发生。（金十数据） 后续跟踪在1月31日前，参议院就拨款法案投票进展。 3 、 美元指数走向 美总统特朗普昨日公开表示不担心美元贬值，并暗示可人为操控美元汇率如“悠悠球”般波动，此言论导致美元指数应声跌至2022年2月以来新低。黄金价格往往呈现与美元一定的负相关性，后续关注美元走势变化，对黄金产生的波动。 截稿时间：2026年1月29日9点42分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

北京时间周四早间，现货黄金价格一度突破5500美元/美元，逼近5600美元/盎司，再次创下历史新高。不过，这一涨幅没有持续太久，黄金价格后来又快速回落至5500美元/盎司以下。截至发稿，金价在这一整数位附近徘徊。 现货黄金价格早间快涨快跌 在全球地缘政治紧张局势加剧的情况下，黄金价格近期的几乎没有放缓的迹象。 据报道，美国总统特朗普28日早些时候称，一支庞大的舰队正前往伊朗，希望伊朗能够迅速坐到谈判桌前，并就一项“对各方都有利的协议”进行谈判。他还强调，伊朗不能拥有核武器。 这一表态令市场担忧美国对伊朗可能开展军事行动，增加了市场对实物资产和避险资产的需求。 不过相较于黄金， 银价和铂价周四表现较为疲软 。本周早些时候，这两种贵金属也一度涨至历史新高。 特朗普对伊威胁加剧避险情绪 近期，美国多次威胁对伊朗进行军事干涉。美国总统特朗普28日早些时候称，一支庞大的舰队正前往伊朗，希望伊朗能够迅速坐到谈判桌前，并就一项“对各方都有利的协议”进行谈判。他还警告说，美国对伊朗的下一次攻击将比 2025 年中期那次（当时美军袭击了伊朗的主要核设施）严重得多。 据报道，伊朗最高领袖哈梅内伊的政治顾问阿里·沙姆哈尼28日晚在社交媒体发文说，一旦美方采取任何军事行动，伊朗将立即反击，打击以色列核心区域。 外界担忧，一旦美国对伊朗采取任何进一步行动，都可能加剧中东地区的紧张局势。而伊朗所在的波斯湾是全球最主要的产油区，该区域石油储备占全球一半以上。 围绕美国的地缘政治紧张局势一直是黄金和避险资产的主要支撑因素，尤其是在华盛顿本月早些时候对委内瑞拉发动入侵之后，资本市场对于地缘风险已经神经高度紧张。特朗普此前对格陵兰岛的威胁也推动了这一趋势。 任何回调都是买入机会 美东时间周三，美联储如预期般维持利率不变，黄金市场对这一情况并不感到意外。 不过，美联储主席鲍威尔排除了短期内加息的可能，或推动美元继续走软，从而对黄金起到支撑作用。 此外，美东时间周二早些时候，特朗普再次预告称，他将很快宣布新任美联储主席的人选。他还补充说，一旦新任美联储主席上任，利率将大幅下降。 这反而令交易员们担心，如果任命特朗普的候选人担任美联储主席，美联储将失去独立性，从而推高避险需求。 在早间黄金突破5500美元后又快速回落，但市场分析师对此并不担忧。 IG市场分析师托尼·西卡莫尔表示：“金价上涨主要得益于央行持续买入、趋势跟踪基金的强劲势头以及避险情绪高涨。尽管此轮抛物线式上涨表明回调可能即将到来，但金价基本面预计将在2026年全年保持支撑，任何回调都将是极具吸引力的买入机会。”

1月28日，上海期货交易所发布调整镍等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例的通知。 通知显示，自2026年1月30日（星期五）收盘结算时起，镍期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为11%，套保持仓交易保证金比例调整为12%，一般持仓交易保证金比例调整为13%。 氧化铝、铅、锌期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为9%，套保持仓交易保证金比例调整为10%，一般持仓交易保证金比例调整为11%。 不锈钢、铸造铝合金、螺纹钢、热轧卷板期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为7%，套保持仓交易保证金比例调整为8%，一般持仓交易保证金比例调整为9%。 黄金期货AU2606、AU2608、AU2610、AU2612、AU2702合约涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%。 白银期货AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合约涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%。 此外，上海期货交易所公告称，2026年1月28日，12组实际控制关系账户在相关合约上账户组日内开仓交易量超限达到交易所处理标准。上述客户交易行为违反《上海期货交易所异常交易行为管理办法》第16条之规定，交易所决定对相关客户在相应合约上采取限制开仓的监管措施。 期货日报记者注意到，这已经是上海期货交易所本月以来第8次对部分客户采取限制开仓监管措施，第6次调整热门期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例。 同日，上海黄金交易所发布调整白银延期合约保证金水平和涨跌幅度限制的通知。 通知显示，上海黄金交易所对白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整。自2026年1月30日（星期五）收盘清算时起，Ag（T+D）合约的保证金水平从19%调整为20%，下一交易日起涨跌幅度限制从18%调整为19%。 上海黄金交易所还要求各会员提高风险防范意识，做细做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资，确保市场稳定健康运行。

瑞士约有37万个核掩体，这是冷战时期留下的产物，如今已很少有人使用。然而，其中有一个这段时间却十分繁忙，每周都超过一吨的黄金被运往这个由加密货币巨头Tether Holdings SA所拥有的一个高安全性核掩体中。 在过去的一年里，Tether公司悄然成为了全球黄金市场上的重要参与者，目前是除已知的主权国家与大型银行外，全球最大的黄金储备持有者。这标志着加密货币与黄金世界的一次交汇。 与此同时，金价正飙升至前所未有的每盎司5300美元。 打造“黄金央行” 即便是在黄金市场的历史性时刻，Tether的动作也显得格外突出。 据计算，该公司过去一年大幅增加了黄金采购量，去年为其储备及自身的黄金稳定币购买了超过 70 吨黄金。这一数量超过了几乎任何一家中央银行的声明购买量：只有波兰增加了102吨的储备量；并且也超过了最大的三只交易所交易基金（ETF）之外的任何一家基金。 据Tether首席执行官Paolo Ardoino介绍，该公司目前拥有约140吨黄金，其中大部分是其自身的储备，还包括支撑其黄金代币的贵金属。 这些金属的价值约为230亿美元，这是除中央银行、交易所交易基金和商业银行及其金库所持有的黄金储备之外已知的最大规模的黄金储备。 而且这个数量还在不断增加。Ardoino表示，Tether每周的采购量约为一到两吨黄金，并打算在未来几个月内继续这样做。 在接受采访时，Ardoino将公司在这场黄金市场中的角色描述为类似央行的角色，并预测华盛顿的地缘政治对手将会推出由黄金支持的美元替代品。 Ardoino还透露，公司计划继续将巨额利润投入黄金市场，同时也开始与银行竞争黄金交易业务，“我们基本上很快就会成为世界上最大的‘黄金央行’之一了。” 当被问及Tether是否会在某个时候减少黄金采购量时，Ardoino指出，“也许我们会减少，但我们还不知道。我们将每季度评估对黄金的需求。” 而关于Tether内部运作方式或黄金储备策略，人们知之甚少。据现有了解，去年两位最资深的黄金交易员从全球领先的贵金属银行汇丰控股离职后，出人意料地入职了Tether公司。 潜在的黄金交易 目前，Tether公司的盈利来自其美元稳定币，流通量达1860亿美元。该公司通过USDT代币换取真实的美金，并将其投资于国债及其他资产，如黄金，从而赚取庞大的利息和交易利润。 Ardoino表示，拥有实物黄金至关重要，重要到该公司采取了非同寻常的举措，将黄金存放在瑞士的一处弃用核防护设施中，由多层厚重的钢门进行保护，“那是个类似詹姆斯·邦德式的场所。” 当然，Ardoino并不满足于仅仅购买黄金。他还希望Tether能够进行黄金交易——实际上是在与摩根大通、汇丰银行等主导市场的巨头竞争。 Ardoino表示，该公司需要“全球最出色的黄金交易平台”才能长期持续购买黄金，并利用潜在的市场失灵来获利。他补充称，公司仍在分析市场情况，潜在的交易策略将会使得公司“长期大量持有实物黄金”。 “我们的目标是拥有稳定、持久、长期的黄金获取渠道。”Ardoino说道。 为此，该公司特意招聘了来自汇丰银行的两名资深黄金交易员来协助管理其在黄金市场的活动。Ardoino称，公司正在探索如何使黄金采购流程更加高效，“因为每周一到两吨的采购量是非常庞大的。” 对市场的影响 Tether公司公开的购买规模之大，使得一些市场观察人士认为它们在影响全球价格方面发挥了作用。 杰富瑞金融集团公司的分析师在一份报告中称，这些购买行为很可能促成了去年黄金价格的65%上涨。他们将Tether描述为全球金市“一个重要的新买家”，并称其“可能推动黄金需求的持续增长”。 不过，从整体来看，Tether的购买量还只是大趋势中的一小部分，统计来看，各国央行和交易所交易基金投资者总共购买了超过1500吨黄金。 世界黄金协会的首席策略师John Reade表示，Tether的购买行为对价格有一定影响，但并非导致黄金价格大幅上涨的全部原因。

2025年下半年以来，如果要问市场什么最火热？首当其冲是黄金。 据有关统计数据，截至1月28日，现货黄金触及5266.43美元/盎司，自 2025年7月以来，已上涨59.48%； COMEX黄金日内向上触及5259.3美元/盎司，自2025年7月以来，已上涨58.65%。 伴随着投资者购金情绪火热，此前，多家机构不断上调对于黄金价格的预期，预计今年黄金价格将达到每盎司6000美元。 不过，近期，有券商分析师提醒了黄金短期波动风险，表示若短期调整或提供更好的配置机会。 黄金主要受实际利率和美元影响 总体来看，实际利率和美元分别是影响黄金金融属性和货币属性的主要指标，与金价整体呈负相关关系，如下图所示： 数据来源：西南证券整理 据西南证券有色金属研究员黄腾飞在其研报中表示，加息周期开启后，实际利率上行带来金价回落，2022年11月后美联储加息放缓，实际利率的上行中止，美元指数中枢下移，带动黄金价格抬升。 作为影响黄金货币属性的原因，据宏观经济学家任泽平则表示，美元暴跌主要有四大原因： 首先，全球去美元化。2026年伊始，地缘政治冲突不断，美国破坏世界自由贸易与和平，导致全球抛售美元资产，各国央行不断加仓黄金白银，印证了“黄金白银才是终极货币”。 其次，美联储超发货币，特朗普宣布将年度国防预算从1万亿美元大幅提高到1.5万亿美元，预算赤字大幅扩大。 此外，美联储独立性丧失和特朗普 “不担心美元贬值”的言论也导致全球抛售美元资产。 任泽平进一步表示，这不是简单的去美元化，而是去货币化，全球资金都在流入实物资产，抛售信用货币，实物资产成为硬通货。 在美元贬值推动黄金上涨的环境下，上市公司纷纷表示入局，理财也加大了商品等金融衍生品的配置。 此外，国际金价持续高位震荡，国内金价突破每克1000元，银行按克数设定的起购门槛自然水涨船高。 在此基础上，为进一步做好风险管理，多家银行纷纷上调积存金门槛，以及新增存金通黄金积存业务增加风险承受能力测评的要求。 2025年2月，中国银行开年首度上调积存金起购点；4月，多家银行再度上调积存金起购点；10月，黄金暴涨年内第三轮积存金起购点上调铺开，中行、工行相继出手；此后，不断有银行上调积存金起点，且部分银行起点金额将启动“浮动”机制。 近日，农业银行下发公告，要求自2026年1月30日起，个人客户办理存金通黄金积存业务签约、买入、定投3类业务时，需进行风险承受能力评估、取得谨慎型及以上的评估结果。 黄金长期上涨，短期波动风险或加剧 伴随着投资者购金情绪火热，此前，多家机构不断上调对于黄金价格的预期。 据财联社此前报道，法国兴业银行大宗商品分析师在周一最新发布的报告中表示，目前预计今年黄金价格将达到每盎司6000美元，高于去年12月预测的每盎司5000美元； 蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets Ltd）也预计，在多头情境下，到今年第四季度，黄金期货价格可能突破6000美元/盎司。 黄腾飞表示，2024年9月开始进入降息周期，市场预期2026年内将降息两次，降息周期下通胀有所缓解、实际利率预期回落，叠加地缘政治影响加剧，金价中枢有望持续上移。 不过，在黄金长期看涨的同时，近期，有券商分析师提醒了黄金短期波动风险。 华西证券首席经济学家刘郁在其研报中表示，随着金银不断刷新新高，市场波动率急剧放大，Cboe（芝加哥期权交易所）黄金ETF隐含波动率飙升，处于2009年以来99%分位数，接近前期高点。且短期高频交易与投机资金面临挤出压力，盘面波动或将进一步加剧。 不过，她进一步表示，尽管短期面临监管扰动，但特朗普在关税问题上的摇摆及美伊地缘冲突的潜在升级，使得避险需求难以实质性消退。叠加美联储降息预期明确，及全球央行持续购金的底层逻辑，黄金的长期上涨趋势尚未终结，若短期调整或提供更好的配置机会。

“铜条商场已经不让卖了，投资的话还有银条和金条。”1月27日，深圳水贝黄金零售市场的一位柜台商家向财联社记者表示道。 随着国际贵金属价格飙升，金条、银条甚至铜条等纯投资性质的产品在曾经主要销售食品的水贝零售市场突然走俏。不过日前，铜条销售已经被叫停。多位业内人士告诉财联社记者，相较于金银条，铜条溢价严重且回收渠道缺失，缺乏投资价值。 另一方面，金价屡创新高，又恰逢已进年关，多位水贝商户表示，虽已迎来传统黄金消费旺季，但今年难有往年畅旺。一位上游料商称，在高金价的冲击下，目前产品的销售额较2025年同期下降了约三成。 展望未来，苏商银行特约研究员武泽伟在接受财联社记者采访时表示，2026年支撑金价长期上行的核心逻辑依然存在，这种“再进阶”的预期将进一步巩固黄金强劲的金融属性，投资需求预计将保持相对强势；而金饰消费则继续承压，高金价将加速市场分化，推动消费进一步向轻量化、设计化、精品化转型。整体上，黄金市场“投资热、首饰冷”的结构性特征在2026年或将延续并深化。 金、银、铜条登场 金条，曾被视作重要的投资手段。而随着国际贵金属价格飙涨，具备投资属性的金属不再局限于常见的金条。 2025年12月份，BCM国际铜主连价格上涨超11%；截至发稿，开年以来BCM国际铜主连价格又进一步上涨超5%。在此背景下，“投资铜条”产品应运而生。 根据公开信息，此前，水贝市场有不少商家试探性地推出了纯铜999.9的投资铜条，规格有500克和1000克，一根1000克的投资铜条报价从180元至280元不等。 1月27日，水贝市场的一位商家告诉财联社记者，相较于金银，铜条总价较低，在目前铜价上涨的行情下，有部分客户期望其能符合金银行情，“以小博大”。 而日前，水贝禁售铜条的消息传出，“投资铜条”则引发市场进一步关注。 财联社记者走访水贝负一层的零售市场发现，商家柜台上已不再见到铜条销售痕迹。问及是否涉及铜条生意，多位商家十分谨慎地告诉财联社记者，此前确实有不少店家兜售铜条，但是目前商场已经明确禁售，不知道哪里能买到。 禁售铜条的背后或与铜条的投资属性过弱有关。 不过，铜条虽然已经悄然退场，随着近期白银价格暴涨，“投资银条”成了水贝商家的“新宠”。 财联社记者关注到，不少曾经专注黄金的商家，在金饰的旁边摆上了一排排“投资银条”，规格多为1000g。 一位售卖银条的商家告诉财联社记者，其银条27日报价30.86元/克，即一根1000g银条价格高达30860元。“这是近期推出的新产品，可以保值，也可以用来打饰品，单价比直接买成品便宜。” 除了银条销售外，“回收银条”也成了水贝商家的新生意。 “一共十几克就算了，加起来才两三百元。”一位柜台打着“收银条”标志的商家告诉财联社记者，记者手上的银项链克重较低，并不在其回收范围内，他的回收生意以克重较高的银条等产品为主。 水贝国际中心方面向财联社记者表示，“白银堪称今年市场上的一匹黑马，尤其是2025年下半年至2026年初，随着银价大幅攀升，消费者对投资银和银饰产品的关注度持续提升。投资银条、银板料等产品销售火爆，银饰品的销量较去年也实现了小幅增长。” 除了铜条、银条外，不少此前主要售卖金饰的水贝商家也开始卖起了“投资金条”。 一位商家告诉财联社记者，去年11月黄金税改后，水贝不再延续此前接近上海黄金交易所的实时黄金价格来售卖金饰，而是需要加上13%的黄金税。此后，其柜台就开始同时售卖投资金条了。 “金条价格1164/g，接近上金所的1145/g。首饰金有个税，是1298/g。现在很多人买了金条去打金饰。” 此外，近期恰逢春节将近，高金价之下，水贝还能否延续往年的旺销势头成为市场的关注点。 财联社记者在水贝市场发现，虽然目前水贝市场人气仍高，但与往年旺季“人挤人”的情况相比还是有不小差距。 一位水贝上游料商向记者坦言，在目前过高的金价之下，今年传统金饰的新春销售不如往年，“感觉比去年同期低了30%。” 一位周大福（01929.HK）的销售人员告诉财联社记者，虽然相较往年销售总量下跌，但是新春“刚需”还是很多，加上不少人关注到了黄金的投资价值，今年仍有“旺季”行情。 水贝国际中心方面向记者表示，目前，消费者更偏好小克重、高工艺的产品，例如5D黄金、非遗工艺黄金、古法镶嵌黄金等，同时婚庆类产品和投资金条也保持较高的受欢迎度。 武泽伟亦持类似观点，他认为结合当前高金价背景，今年春节档的金饰消费预计将难以在销量上完全复刻以往的旺盛势头，但会呈现出鲜明的结构性特征。 “一方面，高昂的绝对价格会抑制部分保值增值或大克重消费的购买需求。另一方面，作为情感载体的节日刚需依然存在，消费将更多集中于设计精巧、寓意吉祥的轻克重新品、IP联名款或生肖贺岁产品。因此，春节档更可能呈现‘量减额增’或‘价稳量平’的局面，即销售金额受高单价支撑，但总消费克重可能承压，消费动机从投资储蓄更多转向为情感表达与节日仪式感买单。”武泽伟表示。 贵金属后市价格表现或仍强劲 向前回溯，金价史诗级行情不断上演，国际金价2025年飙涨超60%，今年迄今涨幅已超20%。 高金价下市场品类表现分化。中国黄金协会统计，2025年前三季度中国黄金消费量为682.73吨，同比下降7.95%。其中，黄金首饰消费量为270.036吨，同比下降32.50%。同期，金条及金币消费量为352.116吨，同比增长24.55%。 “黄金市场中投资金需求超越首饰金的现象，凸显了在高金价与不确定性环境下，黄金的金融属性正显著增强并占据主导地位。这标志着黄金的价值重心从以装饰和礼仪为主的商品消费，转向了以资产保值和避险为核心的金融投资。”武泽伟表示。 在独立观察员宋云明看来，“这种属性的偏移，对传统的珠宝加工和零售商来说，既是‘阵痛期’，也是‘重塑期’。一方面，传统的复杂花哨、高工费金饰需求萎缩，将迫使黄金珠宝产业业务转型，未来可能靠回收/旧金置换/资产管理赚钱。另一方面，可能会导致不少中小零售商倒闭，市场进一步向行业龙头集中。” 为了守住金价上涨下预算不变的客源，金饰企业们选择调整产品策略。 曼卡龙（300945.SZ）证券部工作人员对以投资者身份致电的财联社记者表示，通常金价上升的过程中，公司会不断开发低克重的产品。“现在有很多黄金的新工艺，我们是降克重，压一下总价，然后提高一口价产品的比例。” 与此同时，出海谋增量市场在业内蔚然成风。截止到2025年11月，潮宏基（002345.SZ）已在泰国、马来西亚、柬埔寨、新加坡等地累计开设7家门店。 一周前，周大福珠宝宣布新店进驻泰国曼谷暹罗百丽宫，公司方面表示，将进一步拓展国际零售网络版图，预计于今年6月底前首度进军澳洲市场，以及在加拿大再开设一家新店。同时，计划于两年内进入中东市场。 展望2026年全年，目前，瑞银、高盛等机构看涨2026年金价，而贺利氏提示上半年有盘整风险。 “虽然整个促涨关键是美国在委内瑞拉以及格陵兰岛问题上引发的资本市场风险厌恶，黄金触发避险逻辑，但这种高波动率上涨也存在紧绷的脆弱性，黄金市场机会成本变高，而边际回报越来越低，上半年盘整风险或深度调整的可能性是存在的，但全年收涨的概率也很高，全年中性预期在5400美元/盎司。”宋云明表示。 银价同样势如破竹，在不到一个月的时间里，伦敦现货白银与COMEX白银期货年内累计涨幅均已超过50%，1月27日盘中突破117美元/盎司，达到历史最高水平。 中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英在接受财联社记者采访时表示，支撑银价暴涨的逻辑主线在于：一是光伏、新能源汽车、AI算力等领域对白银的需求呈井喷之势；二是由于ESG及环保因素，白银开采成本以及供给存在一定的瓶颈；三是宏观金融层面，美联储预期的降息、弱势的美元等都支撑其快速上涨；四是基于金银比差距，前期金价的上涨使得白银本身的投资和估值偏低，进一步放大市场投资情绪。 不过，王红英认为银条、银币等实物投资产品存在一定风险。“之前白银基本上属于工业需求，其金融投资的属性包括变现的一二级市场并不是非常的成熟。投资与白银价格挂钩的各类实物产品，包括其他的一些场外产品，本身变现的渠道相对比较窄、折扣比较高，所以实物白银的投资持续性令人担忧。” 此外，对于铜价后续走势，曾健辉告诉财联社记者，整体仍将维持偏强运行的趋势，供应偏紧，矿端紧张格局延续，冶炼加工费未改善；需求预期向好，如新能源、AI、电动车、光伏/风电设备等推动对铜的需求。 不过，市场人士也提醒记者，铜是典型工业金属，与黄金的避险属性不同，铜价更多由供需基本面决定，波动性更强。