即便黄金价格屡创新高，美国私人投资者的黄金持有量却并未有太大变化——这一结论来自华尔街大行高盛周三（12月10日）发布的分析报告。 今年黄金价格的持续上涨占据了各大头条，但美国投资者却几乎未显著增持任何黄金。据高盛公司的最新观点，这意味着黄金价格仍有进一步上涨的空间。 报告显示，自2000年代中期推出黄金交易所交易基金（ETFs）以来，美国私人投资者对黄金ETF的持仓比例仍比2012年的峰值低了6个基点。截至今年第二季度，黄金ETF仅占美国私人金融投资组合的0.17%——这在美国家庭持有的约112万亿美元的股票和债券资产中，只是微不足道的一小部分。 对此，高盛分析师写道，美国投资者黄金配置比例较低的原因很简单，那就是“过去十年间，投资组合的增长速度超过了黄金价格和交易量的增长速度” 尽管黄金价格在2025年创下了历史新高，但高盛的分析仍显示，这一涨势并未转化为美国投资者实际持有量的显著增加。 还会有更多买入 高盛的数据显示，在那些管理着超过1亿美元资产的美国大型机构中，仅有不到一半的机构持有黄金ETF的份额。而那些持有此类份额的机构，其配置比例通常在0.1%至0.5%之间。 对于主要的长期投资者而言，其投资组合中也仅有约0.2%是黄金资产。 此外，该报告还指出，与黄金ETF的资金流入相比，美国的实物黄金需求更是微乎其微。今年截至目前，实物黄金需求量仅为11至15万吨，而ETF的净买入量约为400万吨。 显然，高盛这份报告中所显示的低持有率与各大权威机构此前给出的建议形成了鲜明对比。 包括花旗银行、瑞银集团、摩根士丹利、贝莱德、以及桥水基金创始人雷·达利欧，他们都建议投资者将黄金纳入投资组合。可见，这些建议与实际情况之间还存在差距，这一点也正是高盛所认为的可能会推动黄金价格进一步上涨的因素。 进一步上涨 该银行估计，黄金在美国金融投资组合中所占比例每增加1个基点（即0.01个百分点），黄金价格就会上涨约1.4%。 高盛认为，如果家庭或机构能够切实增加黄金持有量以作为风险分散手段，尤其是在全球宏观经济形势充满不确定性的情况下，包括对财政前景的担忧时，那么这些资金流入可能会“大幅推高”小规模黄金市场的价格。 该银行预测，到2026年底，黄金价格将达到4900美元，但同时表示，如果私营不满的购买量超出近年来一直主导需求的央行范围，那么这一预测还将存在“显著的上涨风险”。 10月下旬，现货黄金价格一度达到每盎司4400美元的创纪录高位，此后又回落至每盎司4220美元左右。今年迄今，金价已上涨了60%。

SMM12月10日讯： 美国就业报告显示劳动力市场表现强于预期，这对金价构成一定压制，限制了其上行空间；但当前市场对美联储12月降息25个基点的概率预期仍高达 87.6%，强劲的降息预期仍为贵金属价格提供核心支撑。供应端上，贵金属尤其是白银的供应持续偏紧，白银多为伴生于铜、铅、锌等主矿的副产品，受铜矿供应偏紧以及铅锌主矿矿山生产动力不足的影响，白银供给增量进一步受限，为银价带来坚实的供应端支撑。与此同时，地缘政治冲突的持续发酵与全球经济增长放缓的压力并存，进一步强化了市场对贵金属这类避险资产的配置需求。尽管国内白银升水回落且库存小幅累积，但市场做多热情不减，部分投机资金的积极布局，为贵金属期股联袂走强注入动力。全球最大白银 ETF——iShares Silver Trust 持仓量持续攀升，接近年内新高，凸显市场对白银的配置需求不断升温。此外，铜价迭创历史新高的强势表现，也带动金银等贵金属及相关工业金属板块整体回暖。截至12月10日13:48分左右，COMEX黄金涨0.06%，报4238.6美元/盎司；沪金主连涨0.38%，报957.56元/克；COMEX白银涨1.46%，盘中刷新历史新高至62.02美元/盎司；沪银主连涨5.15%，盘中刷新历史新高至14388元/千克；白银T+D涨5.2%，盘中刷新历史新高至14398元/千克。 股市方面，截至12月10日13:54分，贵金属板块涨2.93%，个股方面：晓程科技涨14.73%，山金国际、招金黄金以及湖南白银等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 上期所12月8日发布关于做好市场风险控制工作的通知。通知显示：近期国际形势复杂多变，贵金属市场波动较大，请各有关单位采取相应措施，提示投资者做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。 【美联储本周降息25个基点的概率为87.6%】 据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为87.6%，维持利率不变的概率为12.4%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为69.3%，维持利率不变的概率为9.3%，累计降息50个基点的概率为21.3%。 白银大涨近5% 市场成交十分冷清 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 随着银价再创新高，市场成交十分冷清。12月10日，SMM1#白银上午出厂参考均价为14313元/千克，均价较前一交易日涨679元/千克，涨幅为4.98%。据了解，TD-沪银主力2602合约基差收窄，现货市场观望情绪浓厚。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD平水报价或沪期银2602合约贴水维持15-20元/千克少量成交。深圳地区银锭持货商对沪期银2602合约贴水20-25元/千克惜售观望，但实际成交贴水或被溢价至25-30元/千克价。日内消费表现较昨日明显转淡，部分终端采购提前关账，银价大幅上涨行情下冶炼厂出货积极性较高但实际成交并不理想，现货市场转为小幅贴水成交。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 国际清算银行(BIS)表示，散户投资者推动了近期金价飙升，使黄金脱离了传统的避险模式，成为一种更具投机性的资产。 虽然这轮涨势可能是由机构交易员在股市估值被认为已偏高、疑虑加剧之际寻求避险敞口所点燃，但有证据表明，散户投资者为“搭顺风车”而入场放大了这波行情。位于巴塞尔的该机构在周一发布的季度市场发展报告中称，这促使金价走势偏离了以往的惯常模式。“金价与其他风险资产一道上涨，偏离了其作为避险资产的历史模式，”国际清算银行货币与经济部门负责人Hyun Song Shin在巴塞尔表示，“黄金更多地成为了一种投机性资产。” ING大宗商品策略师Ewa Manthey指出，全球70%至80%的白银产量来自铅、锌、铜或金矿的副产品，这意味着即便银价飙升，若主金属价格未同步走强，供应也难以快速响应。（财联社） 道富投资管理指出，2025年金价升势创1979年以来最佳年度表现，预计在2026年将有所缓和，金价可能在每盎司4000-4500美元区间震荡走高。支撑黄金的结构性牛市周期因素包括美联储宽松政策、强劲的央行与零售需求、ETF资金流入、股债相关性上升以及全球债务问题。策略性资产重新配置及地缘政治因素，或将推升金价上探每盎司5000美元水平。 世界黄金协会(WGC)周四发布的报告中指出：“美债收益率下行、地缘政治风险高企以及显著增强的避险需求叠加，将为黄金提供极为强劲的顺风。在这一情景下，金价有望从当前位置再上涨15%到30%。”WGC预计，投资需求——尤其是通过黄金ETF的配置，将在未来继续扮演关键驱动力，抵消珠宝及科技行业需求疲软的影响。 》点击查看详情 道明证券分析师表示，美联储降息概率增加，且市场对美联储独立性存在担忧，加上美国债务处于历史高位并持续增长，黄金价格可能在2026年上半年创下每盎司4400美元的新高。道明银行认为，黄金新的长期价格区间将在每盎司3500美元至4400美元之间，引发下行风险的因素主要是美国风险资产的价格不断上涨，导致资金流出避险资产；或者市场观点发生转变，相信美国就业不会走弱，美联储也不会进一步降息。 》点击查看详情 摩根大通维持对黄金的多年看涨前景，预计到2026年，持续强劲的央行和投资者需求将推动金价升至每盎司5000美元。 德商银行预计未来一年内金价将上涨至4400美元/盎司。德商银行预计未来一年银价将进一步上涨，尽管涨幅温和，但有望达到59美元/盎司。 中信建投证券发布研究报告称，伴随美国通胀回落以及劳动力市场韧性下降，美联储下半年降息预期升温，降息开启带动的名义利率及实际利率下降，将为黄金上涨注入新动力。 美国银行表示，黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，该行认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续。以迈克尔·维德默为首的策略师团队认为，黄金目前“超买”，但仍“投资不足”，而美国不同寻常的经济政策为其提供了支撑。美国银行预计明年黄金均价将达到每盎司4538美元，并指出矿产供应紧张、库存低迷以及需求不均衡是主要原因。该行还上调了2026年铜、铝、银和铂金的价格预测，但表示钯金仍然供应过剩。 瑞银将2026年中期现货黄金价格上行预期上调至4900美元/盎司（此前为4700美元/盎司），下行预期维持在3700美元/盎司。 摩根士丹利预计2026年黄金价格将达到每盎司4500美元，预计2026年铜价将达到每吨10,600美元。 推荐阅读： 》银价再刷历史新高下游几无接货 现货市场小幅贴水成交【SMM日评】 》国泰君安：白银首破60美元！FOMC鹰鸽大战今夜上演【机构评论】

12月5日，上期所发布关于调整不锈钢期货厚度升贴水的公告。 关于调整不锈钢期货厚度升贴水的公告 〔2025〕151号 根据《上海期货交易所不锈钢期货合约》《上海期货交易所不锈钢期货业务细则》等有关规定，经研究决定，对不锈钢期货部分厚度升贴水进行调整，自2026年7月20日起执行，具体情况如下： 特此公告。 附件： 不锈钢期货升贴水及仓储费用（修订版） 　 上海期货交易所 2025年12月5日

白银和铜已经取代黄金，成为进入2026年的热门金属交易，机构和散户交易商都在为创纪录的上涨建立头寸。 今年白银价格接近翻番，大部分涨幅发生在过去两个月，因印度且白银ETF需求飙升之际，伦敦市场出现历史性供应吃紧。尽管最近几周，随着更多的白银运往伦敦金库，供应紧张有所缓解，但其他市场出现了供应吃紧。 Marex Group分析师Ed Meir表示，白银涨势出现更高的波动性。“从技术图表上看，就会发现这是一个比之前上涨更陡峭的抛物线走势。购买更加集中，且在一个短得多的时间框架内。” 近期白银表现超越黄金。自金价于10月20日触及纪录高位后，基本呈现横盘走势，而白银上涨逾11%至纪录新高，铜价攀升近9%。 追踪白银的最大ETF--iShares Silver Trust的隐含期权波动率上周升至2021年初以来最高水平，当时白银曾短暂吸引散户交易商。过去一周，有近10亿美元资金流入该ETF，超过最大的黄金基金，并进一步支撑现货银价。 Global X ETFs的资深投资分析师Trevor Yates表示，近几个月以来，在贵金属方面配置严重不足的西方投资者纷纷涌向白银ETF，随着配置正常化，白银ETF还有很大的流入空间。 COMEX白银期权也面临一波买盘狂潮，市场需要防范更大的波动，尤其是进一步上涨。散户交易商纷纷涌入市场，CME集团数据显示，微型期货合约的五日成交均值超过了10月中旬的水平。 可以肯定的是，更高的波动性将需要进一步的大幅波动来推动，尤其是为了支持进入未知领域的反弹。一大宗商品策略师Mike McGlone表示，截至12月2日，白银价格较五年均值溢价82%，接近1979年以来年末偏离均值的最极端水平。 Meir认为，白银涨势何时结束很难确定。 “当图表像这样突破时，没有阻力标志，”他说道。“高点可能是85美元，也可能是60美元。” 虽然铜的金融属性较少，但人工智能数据中心和清洁能源项目中的需求不断增加，策略师预计未来几年铜将出现供应短缺。 过去一周，随着伦敦金属交易所（LME）期铜升至每吨11,600美元上方的纪录高位，COMEX 3月期铜合约的现价波动率上升逾4个点。 StoneX Financial Inc.交易商Xiaoyu Zhu表示，铜价下行空间有限，因其基本面结构性看涨。他表示，主要矿山供应中断造成的供应限制正值电气化和能源转型需求上升之际。 Pacific Investment Management Co.投资组合经理Greg Sharenow表示，由于实际或潜在的关税导致铜流入美国，全球供需平衡大幅收紧。 不论是贵金属还是铜，全球市场出现供应吃紧的部分原因是套利交易。 “很那说这种情况将持续多久，因此我们可能看到这两种商品回落10%或15%，但不会影响他们的长期走势，”Sharenow说道。 （文华综合）

随着资金持续涌入，黄金交易型开放式指数基金（ETF）的持仓量在月末攀升至历史新高，进一步助推了金价的炽热涨势。 根据世界黄金协会（WGC）的数据，全球黄金ETF在11月底的总持仓量升至3932吨，连续第六个月增长。其中，2025年新增买入就超过700吨，使得今年有望成为黄金ETF史上持仓增幅最大的一年。 WGC数据还显示，除了5月份外，今年每个月ETF黄金持仓在美元价值和吨数上都录得增长。亚洲是11月资金流入的主要来源，其中中国贡献最大，印度也已连续六个月出现净流入。 自2022年底以来，金价一直稳步攀升，而今年更是大幅提速。截至发稿，现货黄金报每盎司4214美元，年初至今累涨超60%。今年10月时，金价一度升至每盎司4381美元，为历史最高纪录。 在避险需求暴涨以及投资者从主权债券与货币中撤出、转向替代资产配置的环境下，黄金正朝着自1979年以来表现最强的年份迈进。 在主要经济体财政赤字引发担忧之际，这种“货币贬值交易”使得贵金属和比特币等资产受益。随着美联储展示出更愿意降息的态度，较低的借贷成本也为黄金等无收益资产提供了顺风。 StoneX Financial市场分析主管Rhona O'Connell表示：“在过去四到六个月里，ETF投资者是价格的塑造者，而非跟随者。” 她补充说，鉴于当前市场正普遍回流至包括黄金在内的硬资产，近期的资金流入仍可能持续。 WGC也在周四发布的报告中预测，“美债收益率下行、地缘政治风险高企叠加显著增强的避险需求，将为黄金提供极为强劲的顺风。” “在这一情景下，金价有望从当前位置再上涨15%到30%。”

年末最关键的一周来了 华泰证券预计，未来两周，国内将迎来政策超级周，重磅会议将召开。 国盛证券也称，历年中央经济工作会议多为12月上中旬召开，为来年的经济政策定调。 华泰证券预期，宏观政策有望聚焦三大主线：一是突出“开好局”，二是着力“扩内需”，三是科技“促创新”，并可能更加重视物价因素和GDP名义增速。 本周将迎来超级央行周，加拿大、澳大利亚、瑞士、巴西、秘鲁、菲律宾、南非、乌克兰、土耳其等国的央行及美联储将公布利率决议。 央行继续增持黄金 12月7日，国家外汇管理局更新了官方储备资产。统计数据显示，截至2025年11月末，黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持黄金。 不仅中国央行买入黄金，根据世界黄金协会（WGC）的统计数据，10月各国央行对黄金的需求依然强劲，净购金量达53吨，环比增长36%，创下今年迄今为止最大的月度净需求，延续了全年的强劲态势。今年截至10月，全球央行已公布的净购金总量达254吨，相比之前三年的增速有所放缓。这可能反映了金价走高带来的影响。 世界黄金协会表示，全球黄金ETF在11月底的总持仓量升至3932吨，连续第六个月增长。2025年新增买入超过700吨，有望创下黄金ETF历史上最大的年度持仓增幅，而中国成为11月黄金ETF净流入的最大单一来源。 白银价格年内涨逾 100%，大量资金流入白银ETF 近期，国内外白银价格再创历史新高，截至上周五收盘，伦敦银现货价格年内累计上涨101.74%。 值得注意的是，大量资金流入白银ETF。截至上周四，仅仅4个交易日，白银ETF的资金流入总量就已创下7月以来单周最高纪录。 Pepperstone研究策略师Dilin Wu表示，这些资金流动可以迅速放大价格波动，并引发短期空头挤压。 上周五，黄金价格走势则出现分化，日内冲高1%后转跌。这使得金银比回落至2024年5月的低点，约为72。 有外媒爆料，中东央行上周一次性清空了其在摩根大通银行的3400万盎司白银库存，相当于6800手白银期货合约。 根据世界白银协会预测，2025年全球白银市场仍将出现约9500万盎司的结构性供应缺口，为白银连续第5年呈现供不应求格局。 分析人士：警惕回调风险 “近期，国际银价继续强势上涨，伦敦银现货价格最高触及 59.33美元/盎司，年内涨幅已超100%，显著跑赢黄金。本轮白银价格上涨的核心驱动力已从单纯的宏观降息预期切换为现货市场供应吃紧。随着美联储12月降息概率持续上涨，美元指数阶段性走弱，金融属性为银价提供了基础支撑。更重要的是，全球显性库存持续去化引发了市场对白银实物交割能力的担忧，导致期货市场出现明显的空头回补行情。”金瑞期货贵金属研究员吴梓杰说。 国信期货首席分析师顾冯达表示，今年，贵金属板块走出一波历史罕见的全面暴涨行情。本轮贵金属板块大涨的核心驱动力之一，是全球货币宽松周期的到来。市场对美联储在 12月启动降息的预期持续升温，美联储下一任主席也引起广泛关注。若被特朗普看好的哈塞特最终执掌美联储，其明确的“鸽”派立场以及与白宫高度协同的背景，可能预示着美国货币政策将转向，降息预期有望进一步增强，美元指数会持续走弱。历史经验表明，美元走弱是贵金属及 大宗商品价格系统性走强的最有力引擎之一。 库存方面， COMEX白银期货库存加速流出。最新数据显示，其总库存已降至14183吨左右，短短两个月下降逾2300吨，注册仓单更是处于历史低位。随着白银价格大幅上涨，金银比从前期的高位快速回落，截至12月上旬已回落至72附近，创下2021年8月以来的新低。 “这一显著变化表明，市场风险偏好正在发生根本性改变，白银价格的高弹性使其在贵金属‘ 牛市 ’的下半场开始全面跑赢黄金。今年白银价格的涨幅远超黄金，正是资金从防御性资产向高贝塔资产轮动的直接体现。”吴梓杰说，金银比降至72虽然显示白银估值已得到部分修复，但从长周期视角来看，该指标仍未触及历史上“ 牛市 ”顶部的极端区域（通常为30~50）。这意味着，尽管短期白银相对黄金的性价比优势有所收窄，但在全球现货库存短缺和工业需求增长的支撑下，金银比仍有进一步下行的空间。 展望后市，吴梓杰认为，白银价格短期内将面临 “高波动”与“强支撑”并存的复杂局面。鉴于银价已逼近 60美元/盎司的重要心理关口，且技术指标显示超买，短期内市场易出现宽幅震荡行情以消化获利盘。然而，白银下方的支撑逻辑坚如磐石：极低的库存意味着空头很难在低位组织有效的反击，任何大幅回调都可能被产业资本视为补库良机，从而限制了价格的下行空间。中长期来看，白银正在经历资产属性的重估，从传统的贵金属附庸，转变为能源转型时代的战略资源。随着光伏N型电池技术的全面普及，2026年工业用银供应缺口预计将进一步扩大，这将成为银价“长牛”的基石。对交易者而言，未来关注的焦点不应仅仅是美联储的降息节奏，更应紧盯库存变化 ——只要库存无法有效重建，白银价格的上涨趋势就难言终结。 顾冯达认为，当前多头力量依然占据市场的主导地位。在美联储持续降息、美元走弱以及白银产业需求具备较大政策弹性的背景下，白银中长期“走牛”的逻辑并未改变。然而，必须清醒地认识到，白银价格 短期内快速 拉升，已经积累了大量获利盘，市场情绪趋于亢奋，任何“ 风吹草动 ”，如美国经济数据超预期、交易所出台风控措施等，都可能引发市场剧烈波动。因此，对交易者而言，当前白银市场风险较大，建议密切关注实物交割进展、库存回流及宏观资金动向，防范看多情绪退潮后的回调风险。

央行数据显示，11月末外汇储备报33463.72亿美元。 中国11月末黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司，为连续第13个月增持黄金。

SMM12月5日讯： 不少经济学家集体看涨降息预期、多家机构预测 2026 年金价再掀涨势、地缘风险持续发酵，多重核心利好形成共振，推动全球贵金属市场稳步上行。据统计，参与媒体调查的100多位经济学家中，多数人预期美联储将在12月9日至10日的会议上将利率下调25个基点，美联储降息预期强烈支撑贵金属；世界黄金协会(WGC)周四发布的报告显示，黄金在2025年表现亮眼，不断刷新历史纪录，而以当前价位计算，2026年黄金价格有望再上涨15%至30%；全球地缘政治风险始终处于高位，美国与委内瑞拉紧张局势升级以及俄乌和谈停滞等因素支撑避险资金涌入贵金属领域等，均推动了贵金属的上涨，截至12月5日19:49分左右，COMEX黄金涨0.23%，报4252.6美元/盎司；沪金主连涨0.36%，报961.04元/克；COMEX白银涨2.09%，报58.69美元/盎司；沪银主连涨0.45%，报13687元/千克；白银T+D涨0.75%，报13639元/千克。 股市方面，截至12月5日收盘，贵金属板块涨3.77%，个股方面：晓程科技涨14.62%，四川黄金、中金黄金、恒邦股份以及西部黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 下游畏高慎采未见改善 现货市场成交寡淡 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 12月5日，SMM1#白银上午出厂参考均价为13412元/千克，均价较前一交易日跌273元/千克，跌幅为1.99%。据了解，日内银价小幅回落，TD-沪银主力2602合约基差继续收窄，先市场升水仍有小幅下调。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD升水小幅下调至10-15元/千克，或对沪期银2602合约贴水5-10元/千克，另有部分大厂银锭对沪期银2602合约贴水0-5元/千克。深圳地区持货商表示下游消费接货意向较差，水贝市场流通货源相对充裕，部分持货商对沪期银2602合约扩大贴水抛售。下游畏高慎采情况尚未改观，逢低采购积极性较差，现货市场成交寡淡。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 新湖期货指出：短期来看，目前美联储内部整体格局高度分裂，当前市场对美联储在12月降息已接近完全定价，我们预计鲍威尔可能会在议息会议上偏鹰，黄金呈现区间震荡的可能性较大。另外，此前由于供应紧张叠加年终交割压力，白银在近期迎来较大涨幅，不过当前金银走势已经有所分化，随着金银比持续下行见底，同样需要关注白银波动压力。中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势不可逆甚至加速，将继续支撑贵金属价格中枢上行，后续贵金属可能仍偏强。 世界黄金协会(WGC)周四发布的报告中指出：“美债收益率下行、地缘政治风险高企以及显著增强的避险需求叠加，将为黄金提供极为强劲的顺风。在这一情景下，金价有望从当前位置再上涨15%到30%。”WGC预计，投资需求——尤其是通过黄金ETF的配置，将在未来继续扮演关键驱动力，抵消珠宝及科技行业需求疲软的影响。 》点击查看详情 道明证券分析师表示，美联储降息概率增加，且市场对美联储独立性存在担忧，加上美国债务处于历史高位并持续增长，黄金价格可能在2026年上半年创下每盎司4400美元的新高。道明银行认为，黄金新的长期价格区间将在每盎司3500美元至4400美元之间，引发下行风险的因素主要是美国风险资产的价格不断上涨，导致资金流出避险资产；或者市场观点发生转变，相信美国就业不会走弱，美联储也不会进一步降息。 》点击查看详情 摩根大通维持对黄金的多年看涨前景，预计到2026年，持续强劲的央行和投资者需求将推动金价升至每盎司5000美元。 德商银行预计未来一年内金价将上涨至4400美元/盎司。 中信建投证券发布研究报告称，伴随美国通胀回落以及劳动力市场韧性下降，美联储下半年降息预期升温，降息开启带动的名义利率及实际利率下降，将为黄金上涨注入新动力。 美国银行表示，黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，该行认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续。以迈克尔·维德默为首的策略师团队认为，黄金目前“超买”，但仍“投资不足”，而美国不同寻常的经济政策为其提供了支撑。美国银行预计明年黄金均价将达到每盎司4538美元，并指出矿产供应紧张、库存低迷以及需求不均衡是主要原因。该行还上调了2026年铜、铝、银和铂金的价格预测，但表示钯金仍然供应过剩。 瑞银将2026年中期现货黄金价格上行预期上调至4900美元/盎司（此前为4700美元/盎司），下行预期维持在3700美元/盎司。 摩根士丹利预计2026年黄金价格将达到每盎司4500美元，预计2026年铜价将达到每吨10,600美元。 推荐阅读： 》银价回调整理基差收窄 下游持续畏高现货市场升水小幅下调 【SMM日评】 》白银反弹至历史新高 哪些因素在重塑牛市格局？【SMM分析】

世界黄金协会(WGC)周四发布的报告显示，黄金在2025年表现亮眼，不断刷新历史纪录，而以当前价位计算，2026年黄金价格有望再上涨15%至30%。 受美国关税政策和地缘政治紧张局势的推动，投资者纷纷涌向黄金这一传统避险资产，金价今年迄今已累计上涨约60%。各国央行的购金举措及其利率政策变化，也深刻影响了今年的金价走势。 展望2026年，金市前景依然受到持续的地缘经济不确定性影响。如果当前环境保持不变，金价可能会在区间内波动，因为其走势大体反映了宏观经济的共识预期。然而，参考今年的表现，2026年很可能继续带来意外。 如果经济增长放缓、利率进一步下行，金价或将温和走高。而在全球风险上升、经济出现更严重下行的情境下，黄金的表现可能会更强劲。 WGC在报告中指出：“美债收益率下行、地缘政治风险高企以及显著增强的避险需求叠加，将为黄金提供极为强劲的顺风。在这一情景下，金价有望从当前位置再上涨15%到30%。” WGC预计，投资需求——尤其是通过黄金ETF的配置，将在未来继续扮演关键驱动力，抵消珠宝及科技行业需求疲软的影响。 数据显示，全球黄金ETF截至11月底年内已净流入770亿美元，增持逾700吨。WGC补充说：“若起点回溯至2024年5月，全球ETF的合计黄金持仓也增加了约850吨。相比此前数轮黄金牛市同期规模，这一增量不到一半，意味着仍有充足的增长空间。” 潜在下行风险 在下行情景中，WGC指出，如果特朗普的政策取得成功，并推动美国经济在财政刺激下实现强于预期的增长，且地缘政治风险缓解，金价在2026年可能回落5%至20%。 “在这种情况下，全球可能进入再通胀阶段，经济活动加速，全球增速走上更坚实的轨道。随着通胀压力上升，美联储可能在2026年被迫维持高利率，甚至进一步加息。” WGC表示，这将推升长期利率并增强美元。“美债收益率上升和美元走强将提高持有黄金的机会成本，并吸引资金重新流向美国资产。经济前景改善也会促使市场进行更大规模的风险偏好回补。” 美债收益率上升、美元走强和风险偏好回升的组合，可能显著压制金价，引发投资者撤出黄金市场。“随着对冲仓位被解除、零售需求回落，整体环境将明显转空，金价可能自当前水平回调5%至20%。” 在这种情境下，黄金ETF的持仓也可能出现持续流出，因为投资者将资金转向股票和更高收益的资产。WGC指出，自从2022年俄乌战争启动以来，风险溢价一直是支撑金价的核心因素之一。 不过，报告也强调：“历史经验显示，来自消费者和长期投资者的逢低买入可能在此类环境下提供一定支撑。”