根据商务部公告2025年第68号《2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》的要求，商务部对新申请2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易资质企业报送的材料进行了审核。在申报期限内，共有16家企业递交了钨出口国营贸易资质申请材料，经审核，其中14家为已获得资质的企业且符合公告要求；1家新申报企业符合公告要求；1家新申报企业不符合公告要求。共有14家企业递交了锑出口国营贸易资质申请材料，经审核，其中11家为已获得资质的企业且符合公告要求；3家新申报企业不符合公告要求。共有50家企业递交了白银出口国营贸易资质申请材料，经审核，其中34家为已获得资质的企业，其中32家符合公告要求，2家不符合公告要求；16家新申报企业，12家符合公告要求，4家企业不符合公告要求。现将审核合格企业名单进行公示，公示期为2025年12月12日到18日。公示期间，对公示名单有异议的，可向商务部（外贸司）提请复核。 原文如下： 关于公示2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业审核结果的通知 【发布单位】外贸司 【发布文号】商贸资源函〔2025〕283号 【发文日期】2025年12月12日 根据商务部公告2025年第68号《2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》（以下简称公告）的要求，商务部对新申请2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易资质企业报送的材料进行了审核。 在申报期限内，共有16家企业递交了钨出口国营贸易资质申请材料，经审核，其中14家为已获得资质的企业且符合公告要求；1家新申报企业符合公告要求；1家新申报企业不符合公告要求。共有14家企业递交了锑出口国营贸易资质申请材料，经审核，其中11家为已获得资质的企业且符合公告要求；3家新申报企业不符合公告要求。共有50家企业递交了白银出口国营贸易资质申请材料，经审核，其中34家为已获得资质的企业，其中32家符合公告要求，2家不符合公告要求；16家新申报企业，12家符合公告要求，4家企业不符合公告要求。 现将审核合格企业名单进行公示，公示期为2025年12月12日到18日。公示期间，对公示名单有异议的，可向商务部（外贸司）提请复核。 电话：010-65197106、65197755 传真：010-65197434 附件：审核合格企业名单 商务部外贸司 2025年12月12日

银价暴跌，金价跳水 12日晚，现货白银价格盘中涨逾2%，再创历史新高。不过，美股盘中，现货白银突然跳水，一度跌超4%，纽约期银日内大跌5%。 现货黄金价格也直线跳水，此前盘中一度触及4350美元/盎司。 截至发稿，现货白银价格收跌2.56%，现货黄金价格收涨0.44%。COMEX黄金期货收涨0.39%，本周累计上涨2.42%；COMEX白银期货收跌3.88%，本周累计上涨5.59%。 消息面上，据媒体报道，甲骨文已将为OpenAI开发的部分数据中心完工日期从2027年推迟至2028年。这一消息叠加博通与甲骨文财报不及预期，投资者对AI热潮的担忧再度加剧，美股科技股承压，多家AI概念的科技巨头股价纷纷下挫。继甲骨文股价周四暴跌后，博通股价也成为关注焦点，跌幅约为10%。 尽管博通公布第四财季营收与利润双双刷新历史纪录，但其AI相关的订单规模不及市场预期，且公司预警称因AI产品销售结构变化，整体利润率可能收窄。此前，甲骨文最新财报中疲软的云业务收入与激进的资本开支计划，已引发市场对其AI投资回报效率及债务融资风险的疑虑。 而AI硬件及数据中心对白银的需求旺盛，相关领域年度需求增速超20%，此前有机构预计2026年需求增速将达到35%。‌‌ 不过，MarketGauge首席市场策略师米歇尔·施耐德表示，从白银相对其他资产的价格来看，它仍然相当便宜，金银比还有很大的下行空间，这意味着白银价格将继续大幅上涨。 施耐德表示，2026年白银价格将达到75美元/盎司，任何盘整或回调都应被视为买入机会。 此外，世界黄金协会发布的最新数据显示，11月全球实物黄金ETF流入达52亿美元，已连续六个月实现流入。 多位美联储官员发声 昨晚，美联储多位官员发声。 克利夫兰联储主席贝丝·哈马克表示，她更希望利率保持“略偏紧”的水平。 哈马克表示，通胀已连续数年高于美联储2%的目标，近期更是卡在接近3%的水平。 本周早些时候，美联储年内连续第三次降息，但一大批官员释放出反对降息的信号。芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比与堪萨斯城联储主席杰夫·施密德在利率决议中正式投下反对票，称他们更倾向于维持利率不变。此外，还有6位政策制定者在利率预测中给出的路径也暗示，他们同样不赞成本次降息。 芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比表示，他对2026年的降息次数预测比不少同僚更“鸽派”，但之所以在本周的降息决议中投下反对票，是因为他希望再等一等，获取更多通胀数据后再行动。 施密德周五也发布单独声明，阐述了他连续第二次投反对票的理由。 他表示：“通胀仍然过高，经济继续保持动能，劳动力市场虽然在降温，但整体仍大体处于平衡状态。我认为当前货币政策立场最多只是‘略偏紧’。” 锡价创阶段性新高，上期所调整相关合约交易手续费 近日，锡价持续上涨，沪锡价格站稳 33 万元/吨关口，伦锡价格周四 单日涨幅达 4.67% 。 昨日，上期所发布公告称，自2025年12月17日交易（即12月16日晚夜盘）起，锡期货SN2601合约日内平今仓交易手续费调整为6元/手。 “ 2025 年全年锡价都呈现震荡上行态势， 9 月末加速上涨，如今更是站上了 33 万 元/吨 关口。”方正中期 有色金属 分析师胡彬 告诉期货日报记者 ，全年锡价整体上行趋势较为流畅，刚果（金）内乱、缅甸佤邦复产等消息交替影响市场，而 9 月末印尼打击非法锡矿走私导致精锡出口量下滑，加剧了市场对供应的担忧。 弘业期货 有色金属 分析师蔡丽补充称， 12 月以来锡价大幅上涨，是供给端持续紧张、宏观情绪向好与资金积极涌入共振的结果。从供给端来看，缅甸佤邦矿区复产进度远低于预期， 1—10 月我国自缅甸进口锡精矿数量同比下降 62% ，印尼 10 月精炼锡出口量同比骤降 54% ，叠加刚果（金）东部冲突升级引发的 Bisie 锡矿运营担忧，多重因素持续强化供应短缺预期。 宏观层面同样传来利多消息。中信建投期货分析师虞璐彦表示，美国就业市场疲软明显提振了美联储降息预期，部分海外机构甚至预测明年 1 月美联储可能继续降息，叠加全球显性库存偏紧，沪锡期货价格中枢持续上移。 看向基本面，据胡彬介绍 ， 2025 年锡市基本面整体呈现“矿端紧、需求弱增长”的状态。目前国内外库存都不高，对价格的直接影响有限。除了供应扰动与宏观环境，有色金属板块表现较好也是助推锡价上涨的重要力量。 资金层面， 蔡丽 表示 ，在宏观向好与供应收紧的预期下，资金对锡的关注度显著提升，伦 锡多头持仓已逼近五年高位。 12 月 11 日有色金属板块整体回暖，资金进一步向供应缺口明显的品种聚集，形成“资金流入—价格上涨”的正反馈循环。此外，美联储年内第三次降息带来的流动性宽松预期，也为锡价提供了有力的支撑。 从行业长期发展的角度 来看 ，虞璐彦认为，锡作为资源稀缺性金属，开采行业长期存在资本开支不足、勘探成果有限的问题。当前锡消费中焊料占比已超镀锡板，叠加 AI 数据中心等新消费场景出现，锡供应增速或长期落后于需求增速。 展望后市，胡彬 表示， 2026 年矿端供应紧张局面有望缓解，缅甸佤邦复产后产量逐步提升、刚果（金）局势缓和，叠加部分矿山有增产预期，矿端供应大概率呈前紧后松格局。需求端，国内科技与新能源领域发展支撑终端需求增长。 宏观层面全球降息周期并未结束，有色金属板块周期性向好态势未改，预计 2026 年锡价保持强势，走势先扬后抑，沪锡价格运行区间在 25万~35万 元 / 吨，伦锡价格在 30000~48000 美元 / 吨。 在 虞璐彦 看来 ，锡矿开采行业长期资本开支不足的状况难以改变，且矿山投产周期长，今年以来多轮供应冲击已打开价格上行空间，基本面趋紧的逻辑有望持续演绎。 蔡丽认为， 短期半导体、 AI 等核心需求领域的结构性增长和刚性补库需求，叠加供应端存在诸多不确定性，锡价易涨难跌；中期而言，供应或转向宽松，锡价大概率高位震荡，后续需重点跟踪缅甸复产进度、刚果（金）地缘局势及下游实际需求。

现货白银收涨2.82%，报63.543美元/盎司，继续刷新历史新高。COMEX黄金期货涨2%，报4309.3美元/盎司；COMEX白银期货涨4.83%，报63.975美元/盎司。隔夜美股有色金属板块涨幅居前，Vista黄金涨超15%，赫克拉矿业涨超12%，世纪铝业涨超6%。 光大期货有色金属研究总监展大鹏认为，近期白银价格大幅上涨是宏观环境、供需格局和市场情绪三重共振的结果。宏观方面，在市场对美联储更换主席及其政策独立性日益担忧的背景下，对明年宽松预期有了更强的期待。供需方面，全球白银已连续5年处于供不应求的状态，2025年市场缺口预计达2950吨。另外，近期中国铜原料联合谈判小组（CSPT）要求成员企业将2026年度矿铜产能负荷降低10%以上，而白银是有色金属冶炼重要的副产品，这意味着未来白银供给也会受限。资金方面，黄金持续强势让市场看到其他贵金属价值重估的可能性，这意味着金银比回归的市场逻辑仍然存在，白银的弹性优势凸显，进而吸引了避险资金与趋势资金的共同配置。 据财联社主题库显示，相关上市公司中： 兴业银锡 截至2024年末，拥有银储量2.72万吨、锡储量18.57万吨，公司保有的银、锡资源量分别占国内总储量的38.86%、18.57%。 盛达资源 在白银方面，旗下东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目正在建设中，力争2026年完成建设；金山矿业生产能力将逐步递增至采矿许可证核准的48万吨/年。

12月10日，上期所发布关于调整白银期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度的通知。 关于调整白银期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度的通知 各有关单位： 经研究决定，自2025年12月12日（星期五）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下： 白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%。 如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十三条规定情况，则在上述交易保证金比例、涨跌停板幅度基础上调整。 关于交易保证金和涨跌停板的其他事项按《上海期货交易所风险控制管理办法》执行。 特此通知。 附件： 相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例调整一览表 上海期货交易所 2025年12月10日

隔夜股市 美东时间周三，美国股市上涨至历史高点边缘，道指收涨1.05%，标普500指数涨0.68%、纳指涨0.33%。此前，为提振就业市场，美联储降息25个基点，而市场对于2026年进一步降息的期待也随之升温。 纳斯达克中国金龙指数收涨0.65%，热门中概股多数上涨。小马智行涨3.45%，阿里巴巴涨1.83%，百度涨1.72%，爱奇艺涨1.48%，哔哩哔哩跌0.12%，小鹏汽车跌0.81%。 欧股主要指数多数收跌，欧洲斯托克50指数跌0.16%，英国富时100指数涨0.14%，法国CAC40指数跌0.37%，德国DAX30指数跌0.13%。 商品市场 WTI原油期货收涨0.36%，报58.46美元/桶。布伦特原油期货价格收涨0.44%，报62.21美元/桶。 现货白银收涨1.91%，报61.798美元/盎司，继续刷新历史新高。COMEX黄金期货涨0.52%，报4258.3美元/盎司；COMEX白银期货涨2.24%，报62.2美元/盎司。 市场消息 【美联储如期降息25个基点 预计2026年仅降息一次】 北京时间周四凌晨03:00，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)发布了最新的利率决议，宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%，符合市场预期。FOMC声明显示，在12名票委中，堪萨斯城联储主席施密德和芝加哥联储主席古尔斯比反对降息，主张维持利率不变；美联储理事米兰支持大幅降息50个基点。而备受关注的“点阵图”显示，决策者预计2026年只会再降息一次，2027年再降一次，然后利率将回到3%的长期水平。美联储表示，它将在本月开始扩大资产负债表，购买400亿美元的短期国债，购买规模预计会在几个月内保持高位，随后会显著缩减。 【鲍威尔：美联储转向观望策略 目前加息不是基本预期】 美东时间周三，在美联储如期降息25个基点之后，主席鲍威尔发表了讲话，他表示目前利率水平处于良好位置，可应对经济前景变化，但他未对近期是否会再次降息提供指引。鲍威尔指出：“值得注意的是，自去年9月以来，我们已累计降息175个基点，其中自今年9月以来就下调了75个基点。目前，联邦基金利率已位于中性水平的一个大致区间，我们也处于有利位置，可以等待观察经济的进一步发展。”值得注意的，在鲍威尔声称目前没有人会把加息作为基本预期后，美股三大指数开始大幅反弹。 【特朗普金卡签证开始接受申请】 美国总统特朗普当地时间12月10日宣布，美国政府当天起正式接受“特朗普黄金卡”签证计划的申请。所谓“黄金卡计划”旨在通过收取高昂费用，鼓励全球富人移居美国并获得居留许可。特朗普今年9月中旬签署行政命令要求美国商务部长、国务卿和国土安全部长在90天内“采取一切必要和适当措施来实施‘黄金卡计划’”。根据黄金卡计划，个人需支付100万美元、企业需支付200万美元，以获得个人的美国居留资格。申请人还须额外支付15000美元的处理及审查费用。 【Meta全力转向闭源模型 新模型Avocado或于明年春季推出】 在投入数百亿美元打造科技史上最昂贵团队数月后，Meta CEO扎克伯格正深度介入日常研发，并推动公司战略转向可直接变现的人工智能模型。据知情人士透露，一款代号为“Avocado”的新模型预计将于2026年春季发布，并可能以闭源形式推出（即由Meta严格控制并对外销售访问权限）。 【甲骨文云业务销售逊于预期 盘后跌超6%】 甲骨文公司公布了令人失望的云业务收入，显示其近期大规模的人工智能订单可能需要更长时间才能兑现。甲骨文第二财季财报显示，云业务销售额增长34%，达到79.8亿美元；公司备受关注的基础设施业务收入增长68%，至40.8亿美元。但这两个数字均略低于分析师的预期。公司在周三的声明中表示，剩余履约义务（衡量订单的指标）在第二财季跃升至5230亿美元，而分析师平均预估为5190亿美元。 【欧洲央行行长：不能剥夺俄对其遭冻结资产的所有权】 欧洲央行行长拉加德10日表示，欧盟委员会最新提出的利用俄罗斯被冻结资产作为担保，为乌克兰提供融资的方案，是迄今为止最接近遵守国际法的方案。拉加德表示，欧委会的提案“不能剥夺俄罗斯对这些资产的所有权”。她还称，为了打消投资者的疑虑，欧盟需要作出解释，欧盟并非“为了自身利益而试图没收俄罗斯的主权资产”。长期以来，拉加德一直对动用俄罗斯被冻结资产表示担忧。她表示，欧洲央行迫切希望任何结果都能尊重国际法，否则欧元的全球声誉可能会受损。 【美英法德四国领导人通话 讨论乌克兰和平谈判进展】 当地时间12月10日，美国总统特朗普当天与英国首相斯塔默、法国总统马克龙及德国总理默茨通话，重点讨论乌克兰和平谈判最新进展。据知情人士透露，特朗普与三国领导人就推动达成结束俄乌冲突的协议进行了讨论。英国方面发布的通话纪要称，各方对为实现公正、持久和平所做的外交努力表示欢迎，并强调相关密集磋商将在未来数日继续推进。四国领导人一致认为，这是乌克兰及其人民以及整个欧洲-大西洋地区共同安全的关键时刻。白宫暂未就此通话回应置评请求。

周二，白银价格首次突破每盎司60美元大关，延续了此前的涨势。今年以来，白银价格已经上涨了一倍多，远远超过了黄金约60%的涨幅。 尽管市场对美联储进一步降息的预期为白银涨势提供了助力，但激增的工业需求和持续的供应紧张，同样是推动银价大幅走高的驱动力。 在AI基建中扮演着日益重要的角色 白银在人工智能基础设施建设中扮演着日益重要的角色，是投资者竞相买入这种贵金属的重要理由之一。 华尔街资深策略师埃德•亚德尼周二写道，若忽视白银在人工智能经济中愈发重要的地位，就无法理解此番白银价格的暴涨行情。 他认为，随着人工智能数据中心建设提速、芯片需求攀升，白银实际上已成为押注AI热潮的“又一投资标的”。 行业重磅报告佐证白银重要性 行业协会白银协会（Silver Institute）和牛津经济研究院（Oxford Economics）在周二发布的一份名为《白银：下一代金属》的报告中佐证了这一观点， 称人工智能的快速扩张正帮助推动白银需求不断增长 。 报告写道：“随着数字化和人工智能应用加速，对其相关应用所需关键材料的需求也随之攀升——白银正是其中一种关键材料。” 报告还称，数据中心越来越依赖下一代芯片，如配备高性能半导体的GPU和TPU，这些半导体在内部连接和封装中均需使用白银。 除了数据中心和人工智能，该报告还聚焦太阳能光伏、电动汽车及其基础设施领域，明确指出白银凭借优异的电导率和热导率，在这些高增长行业中发挥着关键作用 。 报告指出，光伏产业17%的年复合增长率、电动汽车产业13%的年复合增长率，以及数据中心的爆发式扩张，共同构成了白银需求增长的三大支柱。 报告还预计，这些行业将在2030年前持续推升工业领域对白银的需求。 供应紧张状况持续 从供应端来看，白银市场眼下还是处于供不应求的紧张状态。虽然10月份那场罕见的白银短缺危机过后，市场压力稍微缓解了一些，但白银库存依旧很紧张，而且眼下白银拆借成本仍然居高不下。 Pepperstone的研究主管Chris Weston在周二的一份报告中写道：“毫无疑问，这是一个供不应求的市场，库存在下跌，交易员正想方设法抢购任何可获得的白银现货。”

美联储年内连续三次降息 据央视报道，当地时间10日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.50%至3.75%之间。这是美联储今年第三次降息，也是自2024年9月以来第六次降息。 美联储决策机构联邦公开市场委员会在会后发表声明称，现有指标表明美国经济活动一直以温和的速度扩张，今年就业增长放缓，失业率略有上升，通胀率自年初以来有所上升，目前仍处于较高水平。经济前景的不确定性依然较高，近几个月就业面临的下行风险有所增加。鉴于风险平衡变化，决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点。 此前，美联储官员就关税政策对通胀的影响以及是否在12月进一步降息存在分歧，但美国就业市场数据恶化推高了降息预期。 对此，特朗普表示，经济增长并不意味着通货膨胀，即使出现通货膨胀也没关系，可以减缓通货膨胀。特朗普还说，降息幅度太小，本可以更大。 谈及美联储主席候选人，特朗普表示，他当日将与候选人之一、前美联储理事凯文·沃什会面。特朗普称，他想要的是一个“在利率问题上诚实的人”，他希望利率能“低得多”。特朗普表示，美国利率本应是全球最低的。 10日，该职务另一位候选人，白宫国家经济委员会主任哈西特表示，美联储有充足的降息空间，可能还需要进一步降息。哈西特称，更强劲的经济数据可能支持降息50个基点。哈西特表示，特朗普将在未来一两周内决定美联储主席人选。 据最新CME“美联储观察”，美联储2026年1月降息25个基点的概率为22.1%，维持利率不变的概率为77.9%。美联储到明年3月累计降息25个基点的概率为40.7%，维持利率不变的概率为52%，累计降息50个基点的概率为7.4%。 美联储主席鲍威尔就降息决定发表讲话 据央视消息，10日，美联储主席鲍威尔就委员会降息决定发表讲话。鲍威尔表示，美联储的货币政策行动以促进美国民众充分就业和物价稳定的双重使命为指导。在当日的会议上，委员会决定降息25个基点，短期内通胀风险偏向上行，就业风险偏向下行，形势充满挑战。通过当日的决定，委员会在过去三次会议上已累计下调政策利率0.75个百分点。此举有助于稳定劳动力市场，并在关税影响消退后，使通胀恢复至2%的目标水平。 鲍威尔称，自9月以来，委员会对政策立场的调整使其处于中性预期范围内，这使他们能够根据最新数据、不断变化的经济前景以及风险平衡，更好地确定政策利率进一步调整的幅度和时机。 鲍威尔表示，在联邦公开市场委员会（FOMC）的经济预测总结中，与会者分别就各自认为最有可能的经济情景下联邦基金利率的适当路径进行了评估。2026年底联邦基金利率的预测中值为3.4%，2027年底为3.1%，与9月份的预测持平。然而，这些预测存在不确定性，并非委员会的计划或决定。货币政策并非预设路线，他们将根据每次会议的具体情况做出决策。根据经济政策预测报告（SEP），美国今年个人消费支出（PCE）通胀总额的预测中值为2.9%，明年为2.4%。 鲍威尔表示，目前通胀率超过美联储2%的目标主要是由于特朗普政府提高进口关税。他重申，关税对通胀的影响可能只是“一次性的价格上涨”。 鲍威尔讲话要点一览 1.没有人将加息作为基本假设情景。市场认为要么维持利率不变，要么降息。 2.由于关税的影响，通胀仍然“有所上升”，通胀仍处于较高水平。如果抛开关税因素，通胀率在2%左右的偏低水平。 3.数据显示失业率微升，就业增长显著放缓。人工智能可能是就业疲软的原因之一，但并非主要原因。 4.一直在朝着中性利率的方向推进，现在已处于中性利率区间的高端。 5.为缓解货币市场压力，国债购买规模可能在未来几个月维持在较高水平。此后预计购债规模将下降。 6.房地产市场面临重大挑战，长期以来住房建设不足，联邦基金利率下调25个基点对住房可负担性可能不会产生太大影响。 7.美联储主席提名程序不会妨碍当前任务，对美联储主席任期届满之后没有任何新的打算。 8.不会就最高法院关于美联储理事库克的案件发表评论。 9.美联储在决定未来的货币政策决定时，正处于观望状态。 市场方面，周三美股三大指数集体收涨，道指涨1.05%，纳指涨0.33%，标普500指数涨0.67%。 现货黄金涨0.46%，报4227.37美元/盎司，COMEX黄金期货涨0.50%，报4257.20美元/盎司。 现货白银涨1.83%，报61.7854美元/盎司，美联储主席鲍威尔新闻发布会期间显著反弹，刷新历史高位至61.9507美元/盎司。COMEX白银期货涨2.27%，报62.230美元/盎司，也（在电子交易盘）刷新历史高位至62.390美元/盎司。 衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.43%，在汇市尾市收于98.789。 创历史新高！白银还能“犇”多久？ 12月10日，COMEX白银期货和沪银均创历史新高！COMEX白银期货价格最高突破62美元/盎司；截至当日收盘，沪银期货主力合约报收于14373元/千克，涨幅达5.44%。 随着贵金属价格的上涨，港股市场上相关个股多数走强。截至发稿，灵宝黄金涨9.36%、中国白银集团涨7.46%、珠峰黄金涨3.78%、赤峰黄金涨1.32%。 海通期货研究所总经理助理顾佳男表示，近日白银价格在黄金高位盘整的状态下大幅飙升，金银比已降至70附近，接近2023年的低点，但当前全球经济增长势头远不及2022—2023年，仅用经济增长这一因素无法完全解释金银比的下降。 “白银价格大幅上涨的主要原因是需求端的结构性变化。”顾佳男分析称，今年以来，白银需求端出现了两个极为重要的变化。一是美国年初加征关税，并把白银列入关键矿物，导致很多贸易商从年初开始大幅从海外进口白银至美国。白银隐含租赁利率在10月一度飙升超过35%，尽管近期仍维持在6%左右，但已远超短期融资成本，这表明现货市场出借意愿极低，库存紧张。二是白银的投资属性被激活。全球白银ETF持仓在10月后大幅增长，机构及私人投资者通过ETF及海外投行渠道囤积现货，这也是近期消耗期货库存、推升现货价格的关键力量。 “此外，白银现货的紧张也导致期现结构的变化。”顾佳男表示，10月前后，伦敦现货白银较期货一度出现高升水，显示现货极端紧张。 光大期货有色金属研究总监展大鹏认为，近期白银价格大幅上涨是宏观环境、供需格局和市场情绪三重共振的结果。宏观方面，市场对美联储12月降息已基本定价，但在市场对美联储更换主席及其政策独立性日益担忧的背景下，对明年宽松预期有了更强的期待，该因素驱动黄金价格重新企稳走高，而白银作为黄金的“跟班”，金银比回归的预期推动银价强势反弹。供需方面，全球白银已连续5年处于供不应求的状态，2025年市场缺口预计达2950吨。另外，近期中国铜原料联合谈判小组（CSPT）要求成员企业将2026年度矿铜产能负荷降低10%以上，而白银是有色金属冶炼重要的副产品，这意味着未来白银供给也会受限。资金方面，黄金持续强势让市场看到其他贵金属价值重估的可能性，这意味着金银比回归的市场逻辑仍然存在，白银的弹性优势凸显，进而吸引了避险资金与趋势资金的共同配置。 展望后市，顾佳男表示，短期来看，COMEX白银期货的交割期将持续至月底，12月是传统交割大月，在现货紧张的背景下，高波动性可能在年底前延续。 “此外，美联储议息会议是影响金银价格的重要事件。”顾佳男表示，但市场更关注美联储对明年上半年利率路径的指引。目前利率期货市场交易结果显示，市场预期下次降息可能推迟至明年4月，这也是近期压制金价的重要原因。 “中期来看，白银的价格锚依然是黄金，在贵金属整体上行周期中，白银因其更强的弹性具备更高的配置收益潜力，但同时也意味着更大的回撤风险，建议投资者以中期配置的视角参与白银，避免因短期剧烈波动而被迫离场。”顾佳男说。 展大鹏表示，短期来看，美联储12月降息市场基本已完全定价，因此此次议息会议对黄金而言或是利多兑现，白银仍会跟随黄金涨跌，但弹性大于黄金，因此需警惕技术性回调风险。 “趋势上，白银基本面短缺及库存流动性风险成为银价上涨的推动因素，而金银比回归则是银价突破历史新高后重要的锚定。”展大鹏说。 值得一提的是，12月10日，上海期货交易所发布通知称，自2025年12月12日（星期五）收盘结算时起，白银期货交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%。如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十三条规定情况，则在上述交易保证金比例、涨跌停板幅度基础上调整。 国信期货首席分析师顾冯达对此表示，交易所的调控意图十分明确：引导市场理性交易，防范短期过度波动。上期所此次“提保+扩板”的双重调控，是为了预防市场过度投机，更好地服务实体产业链风险管理。

继隔夜历史性地升破每盎司60美元后，现货白银价格周三（12月10日）继续上涨。 具体行情显示，现货银价于周三欧洲时段一度达到每盎司61.62美元，日内涨幅最大时超过1.3%。本月银价已经累涨近9%，有望连涨第八个月，年初至今涨幅超112%。 现货白银价格日线图 分析认为，白银这一波涨势主要来自供应紧张以及投机资金的推动，这些资金押注美联储将在周三的利率决议上进一步放松货币政策，较低的借贷成本通常利好这类无收益的贵金属。 目前，市场预期美联储将像9月和10月那样，再次调低政策利率。芝商所“美联储观察”工具显示，市场预计该行降息25个基点的概率为87.6%，按兵不动的概率仅为12.4%。 法国巴黎银行大宗商品策略主管David Wilson表示，“白银拥有庞大的散户和投机者基础，只要形成向上的动量，它往往会吸引更多资金入场。” Wilson称，考虑到过去三周约20%的涨幅，“按理说，我们应该会看到回调。”但“鉴于目前市场情绪异常强劲，甚至有些人谈论白银会涨到100美元，因此动量延续也是完全有可能的。” 市场也将目光放到本周议息会议之外，寻求明年美国货币政策的线索。特朗普选定的美联储主席热门人选凯文·哈西特周二表示，他认为美国有充足空间大幅降息。 白银的上涨也受到ETF资金流入支撑。上周，资金单周流入规模录得7月以来最高。周二，最大白银ETF的看涨期权成交量激增，接近10月挤兑时的水平，显示投资者正押注更大的上行空间。 今年10月时，白银经历了一场历史性的挤兑潮，尽管之后金属流入伦敦库房让这场危机有所缓解，但借贷成本依然高企——这反应银金属的供应紧张仍在持续。 近年来，白银库存一直在稳步减少。由于矿山产量未能满足投资者和工业应用的需求，导致持续供应短缺。其次，由于担心关税，交易商今年纷纷将白银运往美国。 上月，美国地质调查局（USGS）将银金属添加进了《2025年关键矿产清单》，清单中的矿产进口可能面临关税或贸易限制，这导致美国积累了大量库存，令其他地区供应更为紧张。 BMO商品分析师Helen Amos认为，在市场仍处于供不应求状态的背景下，区域供应紧张态势料将持续，尤其考虑到中国库存水平偏低。

SMM12月10日讯： 美国就业报告显示劳动力市场表现强于预期，这对金价构成一定压制，限制了其上行空间；但当前市场对美联储12月降息25个基点的概率预期仍高达 87.6%，强劲的降息预期仍为贵金属价格提供核心支撑。供应端上，贵金属尤其是白银的供应持续偏紧，白银多为伴生于铜、铅、锌等主矿的副产品，受铜矿供应偏紧以及铅锌主矿矿山生产动力不足的影响，白银供给增量进一步受限，为银价带来坚实的供应端支撑。与此同时，地缘政治冲突的持续发酵与全球经济增长放缓的压力并存，进一步强化了市场对贵金属这类避险资产的配置需求。尽管国内白银升水回落且库存小幅累积，但市场做多热情不减，部分投机资金的积极布局，为贵金属期股联袂走强注入动力。全球最大白银 ETF——iShares Silver Trust 持仓量持续攀升，接近年内新高，凸显市场对白银的配置需求不断升温。此外，铜价迭创历史新高的强势表现，也带动金银等贵金属及相关工业金属板块整体回暖。截至12月10日13:48分左右，COMEX黄金涨0.06%，报4238.6美元/盎司；沪金主连涨0.38%，报957.56元/克；COMEX白银涨1.46%，盘中刷新历史新高至62.02美元/盎司；沪银主连涨5.15%，盘中刷新历史新高至14388元/千克；白银T+D涨5.2%，盘中刷新历史新高至14398元/千克。 股市方面，截至12月10日13:54分，贵金属板块涨2.93%，个股方面：晓程科技涨14.73%，山金国际、招金黄金以及湖南白银等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 上期所12月8日发布关于做好市场风险控制工作的通知。通知显示：近期国际形势复杂多变，贵金属市场波动较大，请各有关单位采取相应措施，提示投资者做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。 【美联储本周降息25个基点的概率为87.6%】 据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为87.6%，维持利率不变的概率为12.4%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为69.3%，维持利率不变的概率为9.3%，累计降息50个基点的概率为21.3%。 白银大涨近5% 市场成交十分冷清 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 随着银价再创新高，市场成交十分冷清。12月10日，SMM1#白银上午出厂参考均价为14313元/千克，均价较前一交易日涨679元/千克，涨幅为4.98%。据了解，TD-沪银主力2602合约基差收窄，现货市场观望情绪浓厚。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD平水报价或沪期银2602合约贴水维持15-20元/千克少量成交。深圳地区银锭持货商对沪期银2602合约贴水20-25元/千克惜售观望，但实际成交贴水或被溢价至25-30元/千克价。日内消费表现较昨日明显转淡，部分终端采购提前关账，银价大幅上涨行情下冶炼厂出货积极性较高但实际成交并不理想，现货市场转为小幅贴水成交。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 国际清算银行(BIS)表示，散户投资者推动了近期金价飙升，使黄金脱离了传统的避险模式，成为一种更具投机性的资产。 虽然这轮涨势可能是由机构交易员在股市估值被认为已偏高、疑虑加剧之际寻求避险敞口所点燃，但有证据表明，散户投资者为“搭顺风车”而入场放大了这波行情。位于巴塞尔的该机构在周一发布的季度市场发展报告中称，这促使金价走势偏离了以往的惯常模式。“金价与其他风险资产一道上涨，偏离了其作为避险资产的历史模式，”国际清算银行货币与经济部门负责人Hyun Song Shin在巴塞尔表示，“黄金更多地成为了一种投机性资产。” ING大宗商品策略师Ewa Manthey指出，全球70%至80%的白银产量来自铅、锌、铜或金矿的副产品，这意味着即便银价飙升，若主金属价格未同步走强，供应也难以快速响应。（财联社） 道富投资管理指出，2025年金价升势创1979年以来最佳年度表现，预计在2026年将有所缓和，金价可能在每盎司4000-4500美元区间震荡走高。支撑黄金的结构性牛市周期因素包括美联储宽松政策、强劲的央行与零售需求、ETF资金流入、股债相关性上升以及全球债务问题。策略性资产重新配置及地缘政治因素，或将推升金价上探每盎司5000美元水平。 世界黄金协会(WGC)周四发布的报告中指出：“美债收益率下行、地缘政治风险高企以及显著增强的避险需求叠加，将为黄金提供极为强劲的顺风。在这一情景下，金价有望从当前位置再上涨15%到30%。”WGC预计，投资需求——尤其是通过黄金ETF的配置，将在未来继续扮演关键驱动力，抵消珠宝及科技行业需求疲软的影响。 》点击查看详情 道明证券分析师表示，美联储降息概率增加，且市场对美联储独立性存在担忧，加上美国债务处于历史高位并持续增长，黄金价格可能在2026年上半年创下每盎司4400美元的新高。道明银行认为，黄金新的长期价格区间将在每盎司3500美元至4400美元之间，引发下行风险的因素主要是美国风险资产的价格不断上涨，导致资金流出避险资产；或者市场观点发生转变，相信美国就业不会走弱，美联储也不会进一步降息。 》点击查看详情 摩根大通维持对黄金的多年看涨前景，预计到2026年，持续强劲的央行和投资者需求将推动金价升至每盎司5000美元。 德商银行预计未来一年内金价将上涨至4400美元/盎司。德商银行预计未来一年银价将进一步上涨，尽管涨幅温和，但有望达到59美元/盎司。 中信建投证券发布研究报告称，伴随美国通胀回落以及劳动力市场韧性下降，美联储下半年降息预期升温，降息开启带动的名义利率及实际利率下降，将为黄金上涨注入新动力。 美国银行表示，黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，该行认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续。以迈克尔·维德默为首的策略师团队认为，黄金目前“超买”，但仍“投资不足”，而美国不同寻常的经济政策为其提供了支撑。美国银行预计明年黄金均价将达到每盎司4538美元，并指出矿产供应紧张、库存低迷以及需求不均衡是主要原因。该行还上调了2026年铜、铝、银和铂金的价格预测，但表示钯金仍然供应过剩。 瑞银将2026年中期现货黄金价格上行预期上调至4900美元/盎司（此前为4700美元/盎司），下行预期维持在3700美元/盎司。 摩根士丹利预计2026年黄金价格将达到每盎司4500美元，预计2026年铜价将达到每吨10,600美元。 推荐阅读： 》银价再刷历史新高下游几无接货 现货市场小幅贴水成交【SMM日评】 》国泰君安：白银首破60美元！FOMC鹰鸽大战今夜上演【机构评论】

受益于市场对于贵金属股的热度持续攀升，港股相关个股多数走强。截至发稿，灵宝黄金(03330.HK)涨6.40%、中国白银集团(00815.HK)涨5.97%、珠峰黄金(01815.HK)涨4.62%、紫金黄金集团(02259.HK)涨3.21%、赤峰黄金(06693.HK)涨1.80%。 注：黄金股的表现 推动本轮贵金属行情的核心动力来自多重利好。今日国际白银价格盘中最高报62.02美元，创历史新高。今年以来，白银累计涨幅已超110%，显著跑赢黄金与铂金。 同时即将落幕的美联储货币政策会议。市场普遍预期，美联储将在12月11日宣布降息25个基点。 尽管最新公布的JOLTS职位空缺数据略超预期，使降息概率小幅回落至87.4%，但并未削弱投资者对贵金属的追捧。历史上，利率下行往往利好无息资产，叠加当前西方主要经济体债务高企、货币贬值风险上升，资金正加速流入黄金和白银市场。 更深层次的支撑来自供应端的结构性紧张。美国地质调查局上月将白银正式列入“关键矿产”清单，引发市场对长期供应安全的担忧，刺激囤货行为。与此同时，中国白银库存已降至十年低位，全球供应瓶颈进一步凸显。 据白银协会（Silver Institute）预测，2025年白银市场将连续第五年出现供应赤字。ING大宗商品策略师Ewa Manthey指出，全球70%至80%的白银产量来自铅、锌、铜或金矿的副产品，这意味着即便银价飙升，若主金属价格未同步走强，供应也难以快速响应。 Sprott Asset Management高级投资组合经理Maria Smirnova直言：“在赤字问题解决前，白银价格只有一条路可走——继续上涨。” 世界黄金协会称贵金属资产或持续受益 黄金市场同样表现强劲。世界黄金协会(WGC)数据显示，截至11月底，全球黄金ETF总持仓量升至3932吨，连续第六个月增长。2025年至今新增持仓已超700吨，有望成为史上黄金ETF增持最多的一年。除5月外，其余月份均净流入，其中亚洲贡献最为突出，中国为最大资金来源，印度则连续六个月实现净买入。 WGC在最新报告中指出，美债收益率下行、地缘政治风险高企以及避险需求增强，正为黄金提供“极为强劲的顺风”。在宏观与供需双重逻辑支撑下，贵金属资产或将继续吸引全球资本关注。