周五(1月23日)，全球市场的投资者或许都在聚焦于究竟是“现货黄金先攻克5000美元关口”，还是“现货白银先上破100美元大关”…… 而在这样历史性的行情纪录即将改写之际，知名宏观策略师Simon White也在一篇最新报告中感慨万千。在他看来，这可能意味着一个大宗商品压倒其他金融资产的新时代正在开启…… White表示，随着各国转向更大程度的自给自足、资源利用效率降低以及债务不断增加，大宗商品的涨势可能才刚刚起步。他引用了历史上马克思对资本主义社会的一句经典描述：“一切坚固的东西都烟消云散了。” White指出，当美国总统特朗普用电锤击打着“美式和平(Pax Americana)”时，马克思的这番话或许能引起欧洲乃至全球领导人的共鸣。即使特朗普周三在格陵兰岛问题上表面做出让步之后，这起地缘纷争传递出的信息也很明确：各国不能再依赖美国。而这将促使各国在国防、金融、资源和供应链方面转向更加自给自足。 各国各自为政的世界将导致效率流失。资源竞争加剧与职能重复将推高成本，给原材料带来额外上行压力。而市场眼下也正通过大宗商品价格和政府债券收益率的攀升，来反映这一趋势。 White认为，这一趋势才刚刚开始。“ 在黄金价格出现史诗级上涨奠定基调后，我们现在可能正处于大宗商品等实物资产对金融资产进行长期超越的起点。 ” 旧时代的颠覆 White在回顾历史时指出，在20世纪70年代通胀引发的动荡中，股票和债券等金融资产曾被大宗商品轻易“击溃”，但自那以后，大宗商品相对于股票和债券的价值却被掏空。 一个由央行担保的低通胀金融化世界，极大地利好了金融资产，使大宗商品看起来像过时的陈迹。 但适应力在市场生存中与进化中同样关键。 当前所经历的制度转型，使得实物资产相对于金融资产的长期表现劣势，有望在未来数年内出现逆转。 尤其值得注意的是，旧体系还纵容发达市场政府肆无忌惮地举债。低政策利率与央行维持通胀可控的使命共同压低了收益率，而美联储等机构在频发的金融危机中对该体系的支持则维系了经济增长。 但眼下，财政政策与货币政策之间的界限逐渐被侵蚀，财政政策依赖现象应运而生 ——政府成为了其选民日益增长的需求和渴望的担保人。这种做法在疫情期间达到了顶峰。 自那以后，没有哪个发达市场政府认真尝试扭转这一局面，顺周期的财政宽松政策目前已在发达市场中根深蒂固。 其结果是债务与GDP比率大幅攀升，与新兴市场国家的相对克制反倒形成鲜明对比。 近期日本国债的抛售潮就提醒了人们：日本债务令人眩晕地高达GDP的236%，是发达市场大坝中最可能率先决堤的裂缝。 大宗商品的时代来临 White指出，黄金最先洞悉到了旧世界秩序的颠覆。 作为终极实物资产，黄金具备便携、耐久、可分割、可流通的特性。数千年来它始终发挥着货币功能，历经无数危机淬炼。比特币近期的疲软表现就恰恰印证：涉及风险对冲时，投资者绝不冒险。 White指出，黄金近来表现持续优于金融资产（尤其是债券），但如同其他大宗商品般，在人类重新认识实物价值超越无形资产的当下，其估值仍严重偏低。 去年，大宗商品即将复苏的迹象其实已十分明显。流入该板块的资金大幅增加，这在过去十年的前两次显著上涨（2016/17年和 2020/21年）之前也曾出现过。这不仅是黄金现象。下图显示了流入大宗商品ETF(作为整体资金流的替代指标)的资金，这还不包括贵金属基金。 White表示，当前大宗商品的上涨是广泛的，涵盖了贵金属、工业金属和天然气，目前正蔓延至软商品和非交易所交易的原材料。 此外，供应端的投资对疫情期间出现的需求反应迟缓。尽管近期资本支出有所回升，但金属与采矿等子行业反应迟滞，导致 众多大宗商品仍面临供应瓶颈。 White指出，全球通胀重新加速已近在咫尺。大宗商品正处于价格金字塔的底部，其价格上涨会辐射到制成品、批发商品、消费品成本，并通过工资上涨辐射到服务业。通胀是警示系统失衡的压力阀门。它既是大宗商品价格攀升的症状，也是财政挥霍无度结下的恶果。 White表示，通胀一旦脱缰，就很难收回。随后，它又会反过来成为商品和材料价格进一步上涨以及政府借贷增加的原因，因为利息成本螺旋上升且实际增长步履维艰。这正是大宗商品压倒金融资产、实现跨世代优异表现的完美环境。实物资产的实际价值正持续攀升，而以日益贬值、无支撑的货币计价的股票和债券，在考虑到通胀因素后，则进一步表现落后。 White总结道，在新的世界里，所有实体资产——黄金、铜、铁、粮食、武器，将再次变得比法定货币和金融资产营造的“虚幻泡沫”更受欢迎。

2025年11月，墨西哥经济部部长马塞洛·埃布拉德在第36届墨西哥国际矿业大会上宣布，该国将于2026年重启更大规模的矿产勘探计划。这一政策转向标志着墨西哥矿业发展进入新阶段。这一决定不仅是对全球矿产需求增长的回应，更是墨西哥在经历了长期政策摇摆后，重新审视矿业战略的重要举措。 一、墨西哥矿业发展从停滞到重启的战略调整 墨西哥矿业政策的转向具有深刻的历史背景和现实考量。根据墨西哥矿业商会发布的年度报告，2023年，墨西哥矿业投资为49.6亿美元，较上年减少5.8%。下滑主要源于政府法规的频繁调整以及地缘政治不确定性带来的负面影响。 过去两年时间里，墨西哥矿业政策经历了剧烈摇摆。墨西哥参议院于2023年5月通过了《矿业法》修正案，采矿特许权的最长期限从100年缩短至80年。修正案规定，采矿特许权应具体说明开采的每种矿物且有效期为30年，从其在公共采矿登记处登记之日起计算。若特许权持有人未发生本法规定的任何取消情况，特许权可一次性延长25年，持有人需在有效期届满前2年内提出申请。墨西哥矿业商会将矿业投资下降归因于政府的法规变化，另外更严重的是，2024年墨西哥环境部否决了220个环境许可。该商会秘书长凯伦·弗洛雷斯透露，监管限制导致项目暂停，超过46亿美元的投资未能落实。由此可见，环境因素对于墨西哥矿业发展的影响也很大。 面对这一局面，墨西哥政府开始调整政策方向。埃布拉德部长宣布的2026年重启更大规模矿产勘探计划，其核心是着力加快积压项目审批、缩短审批周期，以进一步吸引投资。他强调，墨西哥需要强大的矿业体系来提升国家竞争力和供应链安全。这一政策转向的具体措施包括：经济部将加强与矿业协会、矿业专家合作，加速推动水资源管理、矿业法规修订和许可审批。在经历了长期停滞之后，墨西哥矿业部门近期已获得首批三项环境许可，这被视为打破僵局、释放积极信号的关键一步。 墨西哥政府重启矿业勘探的决策，主要基于三个方面的考量：一是供应链安全需求。全球地缘政治紧张局势加剧，各国对关键矿产的供应链安全日益重视。墨西哥作为世界最大的白银生产国，占全球总产量的近四分之一，同时也是黄金、铜、锌等多种金属的十大出产国之一，其矿产供应对全球市场平衡至关重要。二是经济复苏压力。2023年墨西哥采矿业产值大约为2610亿比索，较上年下降17.6%。采矿业占GDP的比重比2022年的2.75%仅仅微升至2.77%，但这一增长主要得益于贵金属价格上涨，而非产量增加。政府需要通过重启矿业来提振经济。三是区域竞争压力。中美洲国家如萨尔瓦多和哥斯达黎加近期相继开放金属矿产开发权限，吸引了大量跨国资本涌入。2023年墨西哥在弗雷泽研究所公布的矿业投资吸引力指数中排名第74位，较2022年下滑37位，降速之快创下纪录。若不调整监管策略，墨西哥矿业将面临资本外流的风险。 二、墨西哥矿业从投资萎缩到信心恢复 墨西哥矿业市场在经历了政策调整的阵痛后，开始显现复苏迹象。根据墨西哥矿业商会2025年7月发布的报告，2025年墨西哥矿业投资预计将达到53.08亿美元，创12年来新高，与2024年相比增幅达到4.8%。 2024年墨西哥矿业投资的结构呈现明显分化，增幅最大的投资为扩产项目，投资额为10.19亿美元，增长18.4%；其次为运营维护项目，增长9%。然而，勘查投资却同比下降11.5%，墨西哥矿业商会认为这是由于没有颁发新的矿权和许可，另外新矿法明确墨西哥地质调查局为唯一能够开展勘查活动的机构。从外资流入情况看，2024年墨西哥采矿业（包括油气行业）吸引外商直接投资总额为15.25亿美元，较2023年下降56.3%。这一大幅下滑反映了投资者对政策不确定性的担忧。 2024年墨西哥采矿业产值达到3124.61亿比索，按可比价格计算较2023年增长1.3%。主要因为国际市场行情向好，以及某些关键金属价格上涨。产量方面则呈现分化态势。2024年，炼焦煤产量大幅下降28.9%，锌、铅等工业金属产量也出现不同程度下滑；但得益于国际市场价格上涨，贵金属成为亮点——黄金产值增长23.9%，白银更是飙升42.3%。这种结构性变化反映出市场需求对不同矿产品的差异化影响。 墨西哥矿业面临的项目积压问题十分严重。根据墨西哥经济部的数据，2023-2024年间，有超过750个矿业项目被"推迟"。墨西哥环境部的一份报告显示，墨西哥有超过500个采矿项目已经处于停止状态，正在等待审查。墨西哥矿业商会的数据显示，墨西哥已经有18个大型采矿项目因未获政府批准而延误，这涉及近28亿美元的投资。这些积压项目主要集中在环境许可审批环节。此次获得首批三项环境许可被视为打破僵局的关键一步。 三、未来墨西哥矿业发展前景面临机遇与挑战 墨西哥矿业重启计划虽然释放了积极信号，但未来发展仍面临多重挑战。从政策宣示到实际落地，从审批积压到产能释放，墨西哥矿业还需要克服诸多障碍。 尽管政府宣布重启勘探计划，但政策环境的不确定性仍然是主要挑战。2023年墨西哥对与采矿有关的4部法律进行修改，包括矿业法、国家水法、生态平衡与环境保护通则和矿山废物预防与管理通则，这些改革仍然缺少相关细则规定，影响了勘探活动。墨西哥矿业商会在2024年中期报告中曾经预计，2024年墨西哥矿业投资可能微增至51.3亿美元，但这一预测是基于政策环境的稳定。如果政策再次出现摇摆，投资信心将受到进一步打击。 水资源管理是墨西哥矿业面临的核心环保问题。墨西哥政府制定的《2020-2024国家水资源计划》明确指出，国家应对水危机存在诸多短板和不足，包括土地、能源、产业和水资源规划各搞一套，缺乏协调；供水能力严重滞后于城市化需求，预计20年后供需缺口将达230亿立方米。 尽管面临诸多挑战，墨西哥矿业同时也迎来了技术创新的机遇。在2025年墨西哥国际矿业展上，"智能矿业创新区"集中展示了5G远程操控、AI地质建模等前沿技术。其中，墨西哥政府为环保矿业提供多项激励政策，使用清洁能源的采矿项目可以申请税收抵免。根据2023年新出台的政策，采用电动采矿设备的企业可获得设备价值15%的税收优惠。此外，墨西哥本土企业FUNSAL在展会上推出了"太阳能-氢能混合动力矿卡"，其搭载的碱性电解槽技术使制氢效率提升至82%，获颁展会最佳环保创新奖。 综上，墨西哥2026年重启矿产勘探计划的宣布，标志着该国矿业政策的重要转向。从政策摇摆到重启勘探，从投资萎缩到信心恢复，墨西哥矿业正经历着深刻变革。未来，墨西哥矿业能否真正实现复苏，关键在于能否在政策稳定性、环境保护、技术创新之间找到平衡点，为投资者创造稳定可预期的营商环境。墨西哥矿业的再出发，不仅关乎该国经济发展，也将对全球矿产供应链格局产生深远影响。

SMM1月23日讯： 据央视新闻报道，当地时间1月22日，美国总统特朗普在空军一号发表讲话时称，其政府正密切关注伊朗局势；针对对伊 “二级关税” 问题，特朗普明确表示，美国将对所有与伊朗开展贸易往来的国家加征 25% 关税，且该措施即将正式生效。伊朗相关地缘政治风险再度升温，市场避险情绪显著抬升，成为贵金属板块走强的重要支撑因素。宏观层面，美国10-11月消费者支出延续稳健增长态势，助力美国经济有望连续第三个季度保持强劲运行，但劳动力市场仍处于 “低招聘、低解雇” 的温和状态。受此影响，美元指数1月22日下行至两周多以来低点；市场对美联储货币政策的预期保持稳定，仍预计美联储将在 2026 年下半年实施两次 25 个基点的降息操作。同时，部分机构与央行层面的多重利好持续催化贵金属行情，高盛等主流投行大幅上调黄金目标价至 5400 美元 / 盎司，全球央行购金潮亦持续延续，中国央行已连续 14 个月增持黄金，波兰等国也相继公布黄金增持计划，为贵金属价格上行筑牢基本面支撑。价格走势方面，海内外贵金属均刷新历史新高，截至1月23日13:50分左右，COMEX黄金涨0.96%，盘中刷新历史新高至4970美元/盎司；沪金主连涨2.84%，盘中刷新历史新高至1119.12元/克；COMEX白银涨2.85%，盘中刷新历史新高至99.395美元/盎司；沪银主连涨8.71%，盘中刷新历史新高至25050元/千克；白银T+D涨8.63%，盘中刷新历史新高至25080元/千克。 股市方面，截至1月23日14:06分，贵金属板块以4.63%的涨幅领涨所有行业，个股方面：四川黄金、湖南白银涨超9%。恒邦股份、赤峰黄金以及中金黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【美联储1月维持利率不变的概率为95%】 据CME“ 美 联 储 观察”： 美 联 储 1月降息25个基点的概率5%，维持利率不变的概率为95%。到3月累计降息25个基点的概率为15.4%，维持利率不变的概率为84.1%，累计降息50个基点的概率为0.6%。 【多家品牌金饰价一夜涨超50元】 1月23日，黄金、白银价格继续刷新历史新高，现货黄金向上触及4960美元/盎司。与此同时，国内部分品牌金饰克价也有大幅上涨，创历史新高。周生生官网发布数据显示，足金饰品报1545元/克，较1月22日上涨超50元/克 。老凤祥上海会员中心小程序发布数据显示，足金饰品报1538元/克，较1月22日上涨超40元/克 。老庙黄金官网发布数据显示，足金饰品报1548元/克，较1月22日上涨超50元/克 。（财联社） 》点击查看详情 【赤峰黄金：预计2025年净利30亿元-32亿元 同比增长70%-81%】 赤峰黄金1月5日晚间披露2025年度业绩预告，预计2025年归母净利润30亿元至32亿元，同比增长70%-81%；扣非净利润预计29.7亿元至31.7亿元，同比增长75%-86%。 【中国黄金：2025年净利同比预降55%-65%】 中国黄金日前公告称，中国黄金预计2025年归属于母公司所有者的净利润为2.86亿元-3.68亿元，同比减少55.00%到65.00%。扣除非经常性损益后的净利润为2.46亿元-3.28亿元，同比减少58.44%至68.80%。业绩下滑主要因黄金市场波动及新政影响，投资类与消费类黄金产品销售承压，门店客流下降，叠加金价上涨快于存货周转，导致公允价值变动损益对利润产生负向影响。 现货方面 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 现货市场方面：1月23日，SMM1#白银上午出厂参考均价为24945元/千克，均价较前一交易日涨2020元/千克，涨幅为8.81%。据了解，，国内现货市场升水较前一交易日变化不大，上海地区大厂银锭持货商对TD升水120-130元/千克报价，国标银锭持货商对TD升水100-120元/千克或对沪期银2604合约升水130元/千克报价刚需成交。深圳市场出现看涨惜售心理，持货商出货意向偏低，小幅上调升水惜售观望，深圳投资需求略有回升，但银价大幅走高后白银投资热度不及元旦节前。现货市场高升水报价成交相对困难，上海地区少数持货商畏高或因保证金压力等原因抛售，对TD升水小幅下调至80-100元/千克，下游再度观望，现货市场成交有所转淡。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 高盛将黄金今年底目标价从每盎司4900美元上调至5400美元，理由是私人部门投资者和中央银行对黄金的需求不断增长。高盛分析师在报告中指出，预计各国央行今年每月将购买60吨黄金，同时随着美联储降息，黄金ETF的持有量也将增加。高盛分析师称，各国央行已开始通过传统的ETF，与私人部门投资者争夺有限的黄金。 中信建投指出，展望短期，2026年大概率美国AI持续，全球经历资本开支增扩的短暂繁荣，铜金将完成教科书般完美接力，2026年金价或弱于2025年，值得期待的是铜。直到新秩序框架明朗，新的强势国际货币走向台前，届时黄金的“黄金”时代迎来真正句号，这是黄金的长期逻辑。 华源证券表示，贵金属行业前景乐观，主要受益于全球通胀、地缘政治局势以及央行持续购金等因素支撑，行业基本面稳健向好，龙头企业凭借资源储备优势和技术创新能力有望持续受益于行业景气度提升。 世界黄金协会发布数据显示，2025年金价共计53次刷新历史纪录，全年的全球黄金ETF流入规模激增至890亿美元，全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长至5590亿美元，双双刷新历史纪录，总持仓攀升至4025吨的历史峰值。2025年12月，全球黄金ETF连续第七个月实现流入，当月流入约100亿美元，其中北美地区贡献最大，亚洲和欧洲地区同样录得流入。全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长5%，总持仓增长2%。 中银国际发布研报称，金价于去年飙升67%后，年初至今再涨6%，并创下历史新高，预期来自各国央行及保险公司的持续买入，以及资金从加密货币转为流向黄金投资，都将推动金价进一步上升。该行指出，近期全球地缘政治紧张局势加剧，市场预期美国将进一步减息，令黄金作为避险资产的吸引力增加，目前预计2026年平均金价将同比升40%，明年或可进一步升至每盎司5,200美元，长期金价预测为每盎司5,500美元 资深投资人麦朴思表示，在经历历史性大涨后，黄金已经变得不具吸引力。他警告称，在市场大多仍坚定看多之际，美元若出现反弹，可能会削弱贵金属的表现。他补充说，由于中国在科技领域取得的进展，中国股市的上涨看起来具备可持续性。（财联社） 澳新银行预计2026年下半年黄金价格将高于5000美元/盎司。 Capitalight Research研究主管 预计到2026年年初，金价可能会“很容易就涨至每盎司5000美元”，并认为投资需求将成为推动金价上涨的关键因素。 新加坡银行中国股票策略师霍慧敏称，对香港和内地股票市场予“超配”评级。未来12个月基本目标为28800点，对美股则持“中性”，标普500指数未来12个月目标为7000点。2026年新任美联储主席可能采取更鸽派立场，美国关税政策及地缘政治紧张局势等，将使美元偏软，同时令黄金等避险资产需求保持强劲，预计年内国际金价有望升至4800美元。 中金指出，中金计算美国通胀的统计误差，预测通胀将在25年12月、26年1月与26年4月的CPI数据中出现补偿性上涨。如果近期美国通胀偏强，可能导致美联储放慢降息节奏，全球流动性边际收紧，中外大类资产的不确定性可能上升。我们建议增配商品对冲风险。如果美国通胀与流动性冲击导致中美股票、黄金、美债等资产回调，我们建议逢低增配。 花旗预测三个月内金价将达到每盎司5000美元，银价达到100美元。 贝莱德表示，货币贬值应该会推高金价。 瑞银预计黄金价格将在2026年前三个季度提升至每盎司5000美元，到2026年底将小幅下跌至每盎司4800美元。 中信证券研报指出，2026年金价有望继续受益于美联储降息带来的流动性宽松氛围，全球黄金ETF流入将作为黄金的重要买盘。潜在的地缘政治风险和贸易冲突引发的避险情绪将继续支撑金价，去美元化、央行购金等长期趋势构成金价上涨的坚实基础，我们预计2026年金价将再创新高，但考虑到2025年金价涨幅显著，且上述因素已部分在金价中兑现，我们预计2026年金价涨幅或收窄至10%-15%，全年价格或冲击5000美元/盎司。 推荐阅读： 》重磅启动！2026 SMM(第七届)白银产业链创新大会定档江苏昆山！ 》银价大幅上涨再刷新高 现货市场升水难降下游谨慎观望【SMM日评】

1月20日，希尔威金属矿业有限公司发布公告，宣布分别与英国Chaarat黄金公司和吉尔吉斯斯坦总统下属国家投资局签署股权购买协议和合作协议，希尔威将以1.62亿美元现金收购吉尔吉斯斯坦Chaarat ZAAV（“ZAAV”）70%的股权。ZAAV主要资产是位于吉尔吉斯斯坦天山地区的一个7平方公里的采矿许可证，其中涵盖了Tulkubash/Kyzyltash（图尔库巴什/克孜勒塔什）金矿床，资源量合计含金186吨，银644吨。以及周边27.42平方公里的勘探许可证，涵盖了沿图尔库巴什/克孜勒塔什金矿化带外延的Karator和Ishakuldy矿化区，其中，Karator金矿的已有资源量估算为6吨。 希尔威还与吉尔吉斯斯坦国家矿业公司Kyrgyzaltyn，签订了一份股份转让与股东协议。按协议约定，在完成对ZAAV的收购后，ZAAV将被改制为合资公司。其中，希尔威将持有70%的权益并担任合资公司运营方，而Kyrgyzaltyn将持有30%的免稀释权益。 图尔库巴什/克孜勒塔什项目位于吉尔吉斯斯坦首都比什凯克西南方向490公里，经柏油路和砂石路直达，地处西天山金矿带核心区域，是世界级黄金富集区，历来是全球矿业巨头的重点布局方向。 自2002年以来，Chaarat黄金公司在图尔库巴什/克孜勒塔什金矿项目上投入了1.74亿美元用于钻探和研究，完成了近19万米的钻探。其中，截至2013年，在克孜勒塔什硫化物金矿带钻探了8万米，对图尔库巴什的氧化矿钻探了11万米。确定了一个超10公里长的金矿化带，未来仍具进一步扩大资源量的空间。 过去10年，Chaarat黄金公司主要集中针对图尔库巴什的氧化金矿研究并制定开发计划。英国设计院Tetra Tech在2018发布的JORC标准的可行性研究报告中估算：以0.3 克/吨为边界品位，图尔库巴什的氧化金矿资源总量约45吨黄金，品位1.13 克/吨。 目前，希尔威已按NI43-101标准，完成对图尔库巴什/克孜勒塔什金矿的资源量估算，其合计含金186吨、银644吨。其中，图尔库巴什氧化矿黄金资源量约15吨，平均金品位1.67克/吨，银12吨，平均银品位1.39克/吨；克孜勒塔什硫化矿带的黄金资源量估算为172吨黄金，金品位2.44克/吨，白银632吨，银品位8.89克/吨。 外围矿区，Karator矿化带在2021年和2023年完成了14个钻孔，2024年氧化带资源量估算结果为6吨黄金，品位0.96克/吨。2025年又在该矿带进一步钻探9000米加密和外围探矿，以扩大资源量。以上结果显示了该矿区显著的黄金、白银开发价值。 合资公司为图尔库巴什/克孜勒塔什金矿项目开发规划了两期方案，第一期聚焦于图尔库巴什氧化矿，希尔威将投资1.5亿美元建设年开采量400万吨氧化矿石的露天矿，氧化矿石采用堆浸选矿工艺回收黄金。投产后，黄金年均产量可达3.4吨，服务周期3~4年。若外围Karator勘探项目能在2026年成功转为采矿权，将使露采堆浸的服务年限至少再延长2年。 在完成进一步详勘和可行性研究后，第二期预计于2028年推进克孜勒塔什硫化矿带的开发，计划投资4亿美元建设年处理量300万至400万吨的露采/地下开采矿山，并配套建设现代化浮选生物氧化和黄金浸出选厂。投产后，年均黄金产量可达7吨，超18年的服务年限，将为公司带来长期稳定的收益支撑。 希尔威董事长、CEO冯锐博士表示：“我们很荣幸能与吉尔吉斯斯坦政府和Kyrgyzaltyn携手，共同开发西天山金矿带这一最大且尚未开发的金矿床。各方利益高度协同，为项目开工建设及最终投产筑牢了坚实基础，必将实现合作共赢。” 本次收购的图尔库巴什/克孜勒塔什金矿项目，将使希尔威新增一个低风险、低成本且关键许可齐全的优质金矿项目。希尔威矿产资源量与储量将大幅提升，资产组合多元化进一步扩大。符合希尔威的战略目标，即发挥希尔威20年的矿山开发和运营方面的经验与财务实力，至少在3个不同的国家建设经营矿山。 图尔库巴什金矿投产后，将成为希尔威运营的第4座矿山资产，实现产能增长，享受黄金的强劲基本面带来的收益，为希尔威发展成为多元化、高利润贵金属企业起到重要的推动作用。

早上好，原油市场传来利空，金价再创新高！ 22日晚，美国能源部长赖特在世界经济论坛上呼吁将全球石油产量提高1倍以上，以满足不断增长的需求并防止能源贫困。他强调了全球能源供应和获取方面面临的重大挑战。 受此影响，国际油价下跌。 截至今晨收盘，WTI原油期货主力合约下跌1.57%，布伦特原油期货主力合约下跌1.23%。 贵金属方面，伦敦金现货价格收涨3.31%，报4935.75美元/盎司；伦敦银现货价格大涨近6%。沪金、沪银主力合约也大幅上涨。 内盘方面，化工品种夜盘集体上涨。截至22日23:00收盘，合成橡胶期价涨停，涨幅6.99%；20号胶、苯乙烯、PTA、橡胶期价涨近3%；瓶片、纯苯、短纤、乙二醇期价涨超2%。 消息面上，当地时间22日，美国总统特朗普表示，欧洲如果抛售美国债券等资产，将面临大规模报复。 特朗普还表示，正在推进中的格陵兰岛协议将赋予美国“一切想要的军事进入权”。特朗普称，美国将对格陵兰岛实现“全面进入”，协议一旦完成，将允许美国在格陵兰岛部署其“金穹”导弹防御系统的组成部分。 谈及美伊关系时，特朗普称，伊朗方面有意与美国接触，并暗示双方可能恢复外交沟通。特朗普在出席所谓“和平委员会”相关活动时称：“伊朗确实想谈，我们也会谈。”但他未就对话的具体形式、时间或议题作出进一步说明。 俄乌局势方面，乌克兰总统泽连斯基表示，乌克兰、美国和俄罗斯的三方会谈将于23日在阿联酋举行，他表示这是技术层面的会谈。据悉，此次三方会谈将持续两天。 据悉，美国总统特使威特科夫和特朗普女婿库什纳与俄罗斯总统普京的会晤将于23日进行。 此外，威特科夫表示，俄乌和平进程已取得重大进展，如今已到了最后阶段，他保持乐观态度。在访问俄罗斯之后，他将前往阿联酋，参加美、俄、乌三方工作组会议。 土耳其央行宣布降息100个基点 1月22日，土耳其央行宣布，将政策利率（即一周回购利率）从38%降至37%，降息100个基点；隔夜贷款利率和隔夜借款利率跟随下调。 在新闻稿中，土耳其央行提到，2025年12月通胀的潜在趋势有所下降。土耳其央行货币政策委员会表示，在实现价格稳定之前，将持续保持紧缩的货币政策立场，将通过需求、汇率和预期渠道来强化去通胀进程。 土耳其总统埃尔多安表示，正运用多种相辅相成的工具与通胀展开持久战，希望在2026年抗击通胀的斗争中取得更好的成果。 土耳其央行政策决定公布后，土耳其主要银行指数跌超2%。 据悉，2025年7月，土耳其央行重启降息，将政策利率下调300个基点至43%；9月，土耳其央行超预期降息250个基点，将政策利率调整至40.5%；10月，土耳其再度降息100个基点，政策利率降至39.5%；12月，土耳其超预期降息150个基点，政策利率降至38%。 IEA发出石油供应过剩警告 美国石油协会（API）22日公布的最新数据显示，美国上周原油库存增加300万桶，之前一周增加527.8万桶。此外，在2026年1月发布的月度报告中，国际能源署（IEA）表示，除非发生重大的供应中断，否则全球原油市场在2026年第一季度将面临显著的供应过剩。 “国际油价目前受较多因素影响，供应过剩已成为一张‘明牌’。在市场一致性预期较强的背景下，供需层面之外的因素反而容易导致油价出现波动。”正信期货原油分析师付馨苇说，开年油价上涨是寒潮提振需求和地缘政治风险上升共振带来的修复性行情，但涨势的持续性有限，上方压力位难以突破，反映了市场对原油供应过剩的担忧。欧洲寒潮结束后，原油市场将回归基本面交易。 南华期货能源化工分析师凌川惠则认为，目前原油市场的矛盾更多集中在区域供需层面，尤其是近期欧洲地区原油进口量偏低，炼厂开工率偏高，带动欧洲原油库存持续去化。同时，哈萨克斯坦油田停产也加剧了局部原油供应的紧张程度。 “进入2026年以来，地缘局势一直是主导原油价格的核心因素。”中信期货研究所高级研究员何颢昀表示，虽然特朗普在1月15日选择暂时不对伊朗发动军事打击，但随着美国在中东的军事力量部署到位，中东局势后期仍可能出现变化。此外，最近两周，利比亚与哈萨克斯坦石油出口均因事故而下降，1月俄罗斯石油出口量较去年12月下降近100万桶/日。 展望后市，何颢昀表示，目前原油市场多空因素交织，短期来看，美国与以色列或重新向伊朗施压，地缘风险溢价可能回升，但美国与以色列针对伊朗发动全面地面战争导致能源基础设施破坏的概率不大。在供应过剩格局较为确定且需求增长乏力的背景下，原油市场最关键的变量仍然是减产预期。油价进一步下跌后美国页岩油减产可能导致供应出现明显下降，并引发OPEC+调整产量配额。 付馨苇认为，地缘局势缓和或带动油价跌至周期性低点，俄乌冲突和美伊局势不仅限制了俄罗斯、伊朗的石油产量，也使其石油出口受到限制。一旦地缘局势有所缓和，俄罗斯、伊朗增产和海上浮仓释放都将冲击原油市场。此外，交易者也要持续关注OPEC+的增产政策。OPEC+目前剩余的增产空间有限，一旦油价持续下跌，OPEC+各成员国进一步增产的动力也会减弱。 凌川惠认为，后期市场有三个关键变量。一是OPEC+的产量政策。目前OPEC+在一季度仍将保持稳定增产状态，其后续产量政策仍将是影响油价的核心变量。二是地缘局势。地缘冲突一直是原油价格的最大利多因素。美国频繁对伊朗发出军事威胁，油价波动加剧。三是特朗普政府频繁使用“关税武器”，对全球经济和原油需求增长都造成了不利影响。

刚刚，金价创新高后直线下跌。 1月21日，伦敦金价格开盘后一路走高，一度触及4888.17美元/盎司，再创新高，随后直线下跌。与此同时，当日沪金期货主力合约2604在突破1100元/克后也开始回落，收盘报1092.3元/克。 据期货日报记者了解，今日金价创新高主要是受地缘局势紧张加剧、市场避险情绪高涨的影响。 东证衍生品研究院贵金属研究员徐颖介绍，美国为霸占格陵兰岛发出的关税威胁，导致美欧关系紧张，加之丹麦一家养老基金宣布将退出美债市场（理由是美元信用受损），导致市场风险偏好显著下降——美国股市、债市及汇市遭遇重挫，金价则强势上涨。“这既源于市场避险需求的提振，也反映出市场对美元的信任度进一步降低。”她说。 金瑞期货贵金属分析师吴梓杰表示，从美联储降息预期角度来看，市场对美联储降息的预期仍在，叠加市场对美联储独立性与政策不确定性的担忧，预计美国实际利率中枢将进一步降低，同时将增强黄金的配置价值。 记者注意到，金价大幅上涨的同时，银价却未大幅走强。截至发稿，伦敦银报94.39美元/盎司，微跌0.13％。 对此，徐颖表示，今年以来，银价经历快速上涨，但美国关键矿产清单推迟对白银、铜等金属实施关税，加之境内外交易所持续加强风控措施，导致市场交易热度明显降温。同时，欧美关系紧张引发市场风险偏好下滑，进一步抑制了白银的工业属性需求。数据显示，金银比价已从此前的100回落至50的绝对低位。“短期白银的多头配置性价比和确定性均不及黄金。”她说。 谈及金银价格走势分化，吴梓杰表示，主要原因是两者金融属性与需求结构的差异。黄金在极端不确定性增强时更接近“主权信用对冲工具”，对避险情绪、美元、美国实际利率的反应更为敏感，易吸引增量资金进场。 白银虽也具备贵金属特性，但其工业需求占比更大，风险偏好下降通常会抑制市场对全球经济增长与制造业前景的预期，使其在“避险买盘”之外更易受到“需求担忧、资金去杠杆与获利回吐”的影响。 展望后市，徐颖认为，当前地缘政治风险的不确定性依然存在，将为金价提供有力支撑。投资者需密切关注格陵兰岛争端、伊朗局势、美联储主席鲍威尔面临刑事诉讼、美国关税政策裁决结果及日本政局变化等因素。在不确定因素消散或地缘冲突趋于缓和前，金价或将继续保持强势格局。 “当前，投资者需把黄金视为高波动的宏观风险资产，应重点盯住三条主线：一是地缘政治与贸易政策风险。任何风险事件的缓和或升级都会迅速降低风险资产溢价。二是美元与美国实际利率的再定价路径。若美国资产抛售潮缓解、美元企稳或美国实际利率回升，金价可能会大幅度回调。三是仓位与流动性的约束。高价格更容易触发止盈、保证金与流动性带来的冲击，从而放大日内波动。”吴梓杰提醒。 需要注意的是，上海期货交易所20日晚间发布公告，调整相关期货合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度。其中，在贵金属方面，黄金期货2602、2603、2604合约的涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%；黄金期货2606、2608、2610、2612、2702合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%。 与此同时，上海期货交易所将白银期货2602、2603、2604合约的涨跌停板幅度调整为17%，套保持仓交易保证金比例调整为18%，一般持仓交易保证金比例调整为19%；白银期货2605、2606、2607、2608、2609、2610、2611、2612、2701合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%。 据了解，上述措施将于2026年1月22日收盘结算后生效。 国信期货首席分析师顾冯达认为，此举是交易所在金属价格剧烈波动且春节假期临近的关键节点，针对加强市场监督管控、防范系统性风险的专门对策，旨在引导市场参与者保持理性，保障交易秩序平稳运行。 他表示，当前国际大宗商品市场尤其是贵金属与有色金属板块，正处于历史级别的波动周期中，市场投机情绪高涨，部分商品价格走势短期脱离产业基本面，不利于产业链的稳定和市场安全。交易所采取预防性措施，通过提高交易成本、扩大价格波动空间，能够有效抑制非理性的短线投机，为市场过热情绪降温，其本质是为市场平稳运行构筑“防火墙”，避免因外盘剧烈波动或资金短期集中进出而对国内投资者造成冲击。

几个世纪以来，铜和白银通过其在采矿、贸易和经济应用中的共同起源而联系在一起，创造了一种历史关系，这种关系定期反映在二者的市场行为中。 根据法国兴业银行的商品指南针分析报告，这两种金属通常都是从同一个多金属矿床中提取的，从而形成了早于现代商品市场的长期生产联系。 该行表示，铜和白银已经同时开采了数千年，特别是在多金属地质结构使联合开采在经济上可行的地区。 这种联合生产意味着铜矿开采活动的变化在历史上影响了白银供应，将这两种金属之间的结构性关系植根于矿产地质和矿山开发，而非市场情绪。 法兴银行分析的价格数据表明，这种物理联系转化为铜和白银价格之间的长期关系。 该报告研究可追溯到1850年的数据发现，这两个市场表现出很强的长期相关性，重大断联仅发生在特殊事件期间。 其中包括1980年亨特兄弟的白银挤压和全球金融危机，当时铜价因经济衰退担忧而下跌，而白银价格则受到与不确定性相关的需求的支撑。 法兴银行指出，在这些事件之外，铜和白银的价格通常会在很长一段时间内共同波动，反映出它们共同面临经济扩张和收缩的风险。 在工业增长阶段，铜需求因其在建筑和制造业中的作用而上升，而白银价格随着更广泛的金属市场而上涨。 法兴银行将这种模式归因于重叠的工业需求和共享的生产动态，而非两个市场之间的直接价格传导。 该行还强调，精炼流程在历史上加强了这种联系。在铜冶炼和电解精炼过程中回收的白银使白银供应有很大一部分依赖于铜加工基础设施。 因此，随着时间的推移，铜精炼技术的进步提高了白银的回收率，进一步将白银产量与铜产量水平联系起来。 虽然白银因其作为贵金属的作用偶尔与铜走势分化，但法兴银行认为，这两个市场之间的历史关系在结构上仍然很牢固。 （文华综合）

国投瑞银基金管理有限公司今日公告，旗下国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）A类基金份额二级市场交易价格波动较大，请投资者密切关注基金份额净值。 2026年1月20日，本基金基金份额单位净值为2.6095元，截至2026年1月21日，本基金二级市场的收盘价为3.920元，明显高于基金份额净值，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临重大损失。为保护投资者利益，本基金将于2026年1月22日开市起停牌至收市。 若本基金2026年1月23日二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，本基金有权通过向深圳证券交易所申请盘中临时停牌、延长停牌时间等措施，向市场警示风险，具体以届时公告为准。

银价持续攀升背景下，多家大行出现银质品暂时缺货情况。 1月21日，财联社记者注意到，工商银行、农业银行等国有大行的手机银行APP显示，在售部分银质纪念币、银质生肖吊牌等产品“已售完”或“暂时无货”。 财联社记者从行业采访获悉，当前部分银行出现部分银质品暂时缺货情况，多为短期“销售太火”导致需求失衡所致。相关银行从业者指出，近期银价持续上涨后，客户询问购买相关产品频率有所增加。 市场数据显示，开年以来白银表现亮眼，涨幅更是强于黄金。根据有关数据，截止1月21日上午，伦敦现货银价格盘中最高触及95.42美元／盎司，今年迄今累计涨幅近32%，超过黄金涨幅的12.7%。 部分大行在售银质品出现缺货情况 据工商银行手机银行APP显示，截止今日上午，工商银行一款名为“中国龙银质比智能卡-龙的奇迹（第1组）”产品出现缺货，官方显示为“该产品暂时无货”。 相关信息显示，该产品为工商银行代销的预售产品，距离原计划预售结束时间还有69天左右，目前已售出27272套。财联社记者咨询工行客服人员获悉，相关产品暂时售罄，再次供货时间未定，让记者“以页面显示为准，随时关注”。 于此同时，农业银行手机银行APP显示，截止今日上午，该行已有两款银质品“2克传世之宝鸿福有余银鱼”和“15克传世之宝生肖马银吊牌”出现缺货，官方显示，目前上述两款产品“已售完”，但可以进行缺货登记。 相关信息显示，两款产品均为农业银行总行监制发行，山东招金金银精炼有限公司制造。此外，上述渠道显示，由农业银行总行监制发行并即将开售的“500克传世之宝马生肖银条（第二轮）”当前显示为“库存紧张”（默认北京地区）。 不过，财联社记者注意到，并非所有银行以及所有银质品都出现了缺货情况。上述渠道显示，当前工商银行的“大师国宝龙”系列银币、农业银行的“盛世骏美”和“时间的祝福V8”系列银质品均可立即购买。此外，中信银行手机银行APP显示，该行在售两款银质品也均可立即购买。 截止记者今日下午发稿，上述银行渠道显示，已缺货产品状态依旧未变。 “销售太火”导致短期供不应求 关于暂时缺货原因，财联社记者采访咨询相关银行工作人员。农业银行客服人员向记者确认，相关产品暂时缺货因“卖的太火”，工商银行客服人员表示，在线无法核实具体情况。 今日下午，财联社记者前往工商银行、农业银行、中信银行等在内多家银行的深圳线下网点，咨询相关银质品销售情况。多位网点工作人员告诉记者，现在前来咨询购买银质品的客户比之前要多了不少，“不少客户都是冲着银价上涨来的，看有没有适合投资的品类”。 前述工商银行和农业银行网点相关工作人员向财联社记者表示，如果官方渠道显示缺货，那说明暂时已经卖完了，要等待后续供货。“现在金银价格都在涨，前一段时间买黄金的多，现在买银的也不少，短期内可能供不应求了”，前述一家银行网点工作人员向记者解释称。 关于有些产品紧俏到缺货，有些产品依旧有货在卖的原因，相关人士分析认为，可能是因为溢价不同导致，“涉及产品工艺设计和制造成本不同，有些产品售价定的可能偏高一点，对于投资而言，客户换算下来可能觉得不划算”。 据了解，2026年以来，贵金属价格持续攀升，金银价格在多重风险因素的共振下强势突破。近期多位业内分析人士表示，看好未来白银价格上涨。 中信建投期货分析师王彦青表示，白银长期呈现“易涨难跌”走势背后主要受多方面推动，一是避险与流动性构成白银上涨基础，二是供求结构性失衡成为白银上涨的核心驱动。 不过，贵金属持续上涨也引发行业对风险担忧。1月7日，上海期货交易所针对白银期货实施多方位风控调整，涵盖交易限额、保证金比例、涨跌停板幅度及交易手续费等方面。1月16日，前述部门再发通知调整白银、镍期货相关合约交易限额。

由于美国威胁吞并丹麦格陵兰岛，全球资本涌入避险资产，黄金、白银再次双双冲高。然而，有分析师指出，金银这两种贵金属的投资逻辑完全不同。 UBP全球外汇主管Peter Kinsella表示，投资者不应指望当前价位上投资白银还能获得回报，但黄金仍有很大的上涨空间。 他进一步指出，考虑到白银价格在两三个月内上涨了50%至60%，现在买白银显然太疯狂。更重要的是，白银期货的隐含波动率高达65%，甚至可能达到70%。在价格处于历史最高水平以及这样高的波动率情况下，买入白银显然需要极大的勇气。 但黄金的情况截然不同，Kinsella认为，即使其价格也处于历史高位，但地缘政治风险削弱了货币的避险属性，因此黄金肯定还有上涨空间。 他强调，今年陆续发生的大事件，例如委内瑞拉总统马杜罗被抓，以及格陵兰岛吞并威胁等，暗示着世界已经进入大国争夺资源的民族主义时代。 金银的核心逻辑 Kinsella对白银的不看好还来自于供需逆转以及金银比过低等担忧。他指出，近几个月来，市场看到美国白银库存大幅增加，但由于美国宣布不会对白银征收关税，这些库存很可能会流向其他地区，从而在一定程度上降低全球白银租赁价格。 与此同时，金银比已经跌破50，而历史平均水平约为65。虽然市场共识金价将突破5000美元/盎司，但按历史规律来看，白银价格也只能维持在目前的水平。假设白银想从当前水平大幅上涨，金银比将跌至40甚至30左右，这可能存在极大挑战。 黄金价格则相对稳健。Robin Bhar Metals Consulting创始人Robin Bhar指出，经济和政治不确定性加剧，包括对美联储独立性的担忧，将确保黄金继续作为重要的避险资产。而地缘政治风险在多个地区持续发酵，加剧了通胀风险，并进一步推高了对黄金的避险需求。 他还补充称，央行的购金行为也会继续发挥重要的支撑作用，持续的投资组合多元化以及投机性资金的多头行为也将起到支撑作用。 伦敦金银市场协会周二发布的年度贵金属分析师调查报告显示，分析师们预测今年黄金价格平均约为每盎司4741.97美元，而白银均价为每盎司79.57美元。 该协会指出，在经历了2025年的爆发式增长之后，白银市场已经过度饱和。随着替代和回收利用加速推进，任何关税或实物供应局面的改善都将导致白银溢价回落。