新年开启，白银有色铅锌厂锚定全年目标任务层层压实责任，以“开局即决战、起步就冲刺”的姿态，毫不松懈抓安全、统筹谋划保生产、全力以赴稳经营，推动各项重点工作落地见效。截至1月25日，铅锌厂超产电锌300.89吨、完成计划的101.80%，超产阴极锌171.77吨、完成计划的100.96%，实现首月生产“开门红”。 1月份，铅锌厂强化生产过程管控，火法系统持续关注矿仓储量和进厂物料含杂情况，及时调整配料指令，做到科学精准配料，确保入炉精矿均衡，提高焙砂储量，为湿法工序连续开车提供保障。湿法系统加强工序互保，严格执行交接班制度，提升各工序精细操作水平，严控新水、回用水用量，确保系统体积平衡，保障生产长周期稳定高效运行。 铅锌厂生产运营部副主任王喆表示，1月份，铅锌厂不断优化生产组织模式，抓实设备“零故障”管控体系运行，重点落实《保障重点炉窑长周期稳定运行实施方案》，做好关键设备日常点检维护，实现炉窑系统“三稳定、两提升、一降低”，全力保障双系统生产安全平稳运行，圆满完成产量目标。 焙烧车间围绕设备健康运行和生产连续稳定目标，全面加强备料、焙烧、送料工序互保，强化预防性维护，精准调控两炉参数，深化点检维修协同，主动把好全厂生产的第一道“关口”，两台焙烧炉开炉率均达到100%,保障炉况和焙砂质量稳定，为下游工序高效运行奠定坚实基础。 铅锌厂焙烧车间副主任刘春江表示，今年以来，铅锌全面加强设备全生命周期管理，深入实施“视频指导+二维码监督+在线监测”体系，持续推动设备点巡检规范化、智能化，设备运行稳定性大幅提升。精准配比优质矿与低品位矿，高限处理高杂矿和渣类物资，精心调控两炉参数，为湿法系统提供了足量“零波动”的原料保障。 熔铸车间制发“安全筑基、高效协同、力保目标”的生产方案，精心组织生产，优化感应电炉运行与铸锭线效率，协调物料与能源供给，持续加大技术攻关力度，精细控制工艺参数，确保系统高效稳定运行，保障金属回收率与产品质量提升。同时，积极开展劳动竞赛，将关键指标分解到岗到人，凝聚全员合力，确保生产任务高效推进。 铅锌厂熔铸车间副主任李国强表示，1月份，电锌入库突破17000吨，完成月度计划的101.80%，基于市场形势优化月度计划指标，目标兑现率超预期。产品一次合格率稳定在98%以上，关键能耗指标同比下降7%，效率与效益双提升，实现以产量、质量双优业绩的强势开局。

1月份，秘鲁矿业精准施策，高效组织生产管理，主要生产经营指标实现历史性突破，喜迎“开门红”。 1月份，秘鲁矿业生产铜精矿含铜完成计划的115.1%，创同期新高；销售铜精矿含铜完成计划的110.5%，达到单月最高水平，首次实现整船满载发运；利润总额和经营净现金流均刷新单月纪录。同时，在银价上涨与成本优化的双重推动下，C1单位成本达到历史最低水平，为一季度及全年目标顺利实现奠定了坚实基础。 立足新起点，秘鲁矿业将再接再厉，继续强化贯彻和践行中铝集团“1+3+N”极致经营财务体系和理念，坚持稳产增产与成本管控并重，积极把握市场机遇，以1月份“开门红”为起点，全力冲刺一季度“开门红”，开创2026年生产经营新成效。

据Mining.com网站援引路透社报道，周四，淡水河谷报告称，2025年第四季度净亏损同比扩大，原因是其在加拿大的镍资产减值，但核心利润仍高于预期。 来自里约热内卢的淡水河谷是世界上最大的铁矿石生产商之一，2025年第四季度该公司净亏损38亿美元，而2024年同期亏损6.94亿美元。LSEG调查的分析师预计利润为27亿美元。 淡水河谷表示，其贱金属业务在加拿大的镍资产减值35亿美元，“基于市场估计的长期镍价假设向下修正引发此次减值”。 淡水河谷公司还提到其子公司递延所得税资产核销的28亿美元影响，同时由于英国因2015年方道（Fundao）尾矿坝坍塌提起的集体诉讼，它将与必和必拓合资企业萨马科（Samarco）的准备金增加了4.49亿美元。 尽管亏损了10亿美元，但同期核心收益——或息税折旧摊销前利润（EBITDA）——增长了21%，达到46亿美元。不包括非经常性项目和其他影响，淡水河谷的EDITDA达到48亿美元。分析师曾预计其将达到46亿美元。 巴西伊塔乌投资银行（Itau BBA）和桑坦德银行的分析师强调，48亿美元的息税折旧摊销前利润高于他们自己的预期，也高于市场的预期。 淡水河谷表示，其经营业绩受到铜及其副产品价格上涨以及铁矿石和铜销售量增加的推动。然而，淡水河谷指出，巴西雷亚尔走强部分抵消了上述影响。 1月份，淡水河谷公司宣布，其2025年的铁矿石产量达到了2018年以来的最高年水平，该公司报告本季度净收入为111亿美元，增长了9%，几乎与分析师预期的110亿美元持平。

2月13日（周五），智利政府周五估计，该国今年经济料增长2.4%，不及此前预测的2.5%，原因是矿业增长料放缓。 智利政府对铜价预估进行了上调，目前预测今年的平均价格将为每磅5.15美元，高于此前预测的4.35美元。 智利是全球最大的铜出口国。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

2月13日（周五），全球三大金属交易所的铜库存已超过100万吨，为20多年来首次，由于中国需求疲软导致库存增加，加上近期美国库存上升。 周五数据显示，伦敦金属交易所（LME）和上海期货交易所（ShFE）的铜库存合计达到1,012,065吨，此前LME和ShFE报告称库存进一步流入。 该库存总量为2003年8月以来的最高水平，约占国际铜业研究组织（ICSG）预测的2026年全球精炼铜年消费量2,870万吨的3.5%。 周五，上期所铜库存较上周增加9.5%，达到18个月以来的最高位272,475吨。由于下周即将迎来春节假期，全球最大的铜消费国中国消费较为清淡。 “实际上并没有真正的实物需求。如果说有什么变化的话，那就是库存补充了，”苏克顿金融（Sucden Financial）高级经纪商 Robert Montefusco表示。“我认为很多实物交易商不得不出手购买或保留库存，纯粹是因为价格看起来要飙升了。” 1月29日，LME)铜价创下每吨14,527.50美元的历史新高。 全球超过一半的铜库存，即535,715吨，都存放在纽约商品交易所 (Comex)，其铜仓库全部位于美国。过去一年，大量铜流入美国，以应对可能从2027年开始实施的进口关税。 然而，最近随着LME价格走高，吸引更多铜流入LME仓库，Comex的库存增长趋于平缓。LME在全球各地都设有仓库，其铜库存量达到203,875吨，为4月份以来的最高水平。 周三，Comex铜库存减少1,824吨，为10月下旬以来首次下降，交易所数据显示，大部分库存从巴尔的摩流出。 “大量库存正从巴尔的摩转移，从一个仓库转移到另一个仓库，”Montefusco表示，并补充说，在美国关税政策明朗之前，他预计COMEX库存不会出现大幅下降。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

2月13日（周五），俄罗斯金属生产商Nornickel副总裁表示，该公司计划今年在其铜厂启动镍冶炼试验，以在2027年计划进行的大型熔炉改造期间维持产量。 这一创新举措将使该公司能够在检修期间保持镍产量。该公司诺里尔斯克分部负责人Alexander Leonov称，作为全球最大钯生产商和镍主要供应商，Nornickel计划于2027年对诺里尔斯克的Nadezhda Metallurgical熔炼炉进行大修。他称此次停产将持续约270天，导致工厂产能暂时削减近半。 为弥补停产缺口，Nornickel计划将部分铜厂转产镍锭——Leonov称这是“非常规解决方案”。公司正筹备生产线转换，目标今年启动工业化试点。 Nornickel在2024年曾宣布计划关闭Arctic铜厂，并将铜生产转移至中国，目标在2027年中期完成。 该公司预计2026年镍产量将在19.3万吨至20.3万吨之间，与2025年基本持平。钯产量预计在241.5万至246.5万盎司之间，同比下降幅度最高达11%。 Nornickel主要股东兼首席执行官 Vladimir Potanin此前表示，近期产量下滑属暂时现象，原因包括矿石储备枯竭、转向非西方设备供应商以及部分市场流失。他预计产量将在2028年趋于稳定。 （文华综合）

2月13日（周五），伦敦金属交易所（LME）铝价跌至一周最低，但随后收复部分失地，关税下调前景加剧定价不确定性。 伦敦时间2月13日17:00(北京时间2月14日01:00)，LME三个月期铝下跌22.5美元，或0.73%，收报每吨3,077.5美元，一度触及2月6日以来的最低水平。　　 **关税下调前景加剧定价不确定性** 受供应担忧影响，铝价周四触及近两周最高。 “宏观驱动的避险情绪和广泛获利了结，正持续削弱年初以来的强劲涨势。”荷兰国际集团大宗商品策略师Ewa Manthey表示。“美国可能调降铝关税的前景，为贸易流和定价增添了额外的不确定性。” 美国买家支付的价格较LME铝价的升水急挫6.8%，至每磅93美分。 去年6月，特朗普对进口钢铁和铝产品征收高达50%的关税。但分析师指出，主要市场影响来自原铝关税。 “如果政府继续降低衍生产品的关税，我们不会看到LME铝价受到影响，”摩根士丹利的分析师Amy Gower在报告中称。“只有当关税削减范围扩大到原生金属时，才会对价格造成下行压力。” **春节前夕交易趋缓，其他工业金属下跌** 中国交易活动已经趋缓，上海期货交易所将于2月15日起因春节假期休市九天，直至2月24日才恢复交易。 其他工业金属因获利了结和避险情绪而下跌。 LME三个月期铜上涨5.5美元，或0.04%，收报每吨12,881.0美元，此前触及一周低位，进一步远离1月29日创下的14,527.50美元纪录高位。假期前实物需求减弱，且全球三大金属交易所库存已逾百万吨，创逾20年来新高。 LME三个月期锌下跌36.5美元，或1.08%，收报每吨3,337.5美元。 LME三个月期铅下跌17.5美元，或0.88%，收报每吨1,960.0美元。 LME三个月期镍下跌444美元，或2.55%，收报每吨16,984.0美元。俄罗斯金属生产商Nornickel副总裁表示，该公司计划今年在其铜厂启动镍冶炼试验，以在2027年计划进行的大型熔炉改造期间维持产量。 LME三个月期锡下跌2961美元，或5.96%，收报每吨46,702.0美元。 印尼矿业部长Bahlil Lahadalia称，该国正在研究未来数年禁止出口包括锡在内的多种原材料的计划。 印尼已经禁止出口包括镍矿、铝土矿和铜精矿在内的数种原矿，以吸引国内加工行业投资和出口高附加值产品。 （文华综合）

2月13日，有研粉材股价出现下跌，截至13日收盘，有研粉材跌3.41%，报62.53元/股。 消息面上：有研粉材2月12日发布的2025年业绩快报显示：公司2025年实现营业总收入390222.40万元，同比增长20.85%；归属于母公司所有者的净利润7091.15万元，同比增长19.41%。 有研粉材公告的经营业绩和财务状况情况说明显示：（一）报告期的经营情况、财务状况及影响经营业绩的主要因素。本报告期，销量同比增加，经营业绩显著提升。2025 年度，公司实现营业收入 390,222.40 万元，同比增长 20.85%，营业收入增加一方面受销量增加影响，同时受主要原材料价格上涨影响。本期实现营业利润 7,734.76 万元，同比增长18.58%；利润总额 7,754.54 万元，同比增长 20.1%；归属于母公司所有者的净利润 7,091.15 万元，同比增长 19.41%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 5,445.39 万元，同比增长 65.46%； 利润增加主要得益于销量增加带来的经营性利润增加。 报告期末，总资产额为 217,636.12 万元，较报告期初增长26.37%，受订单增加、元旦假期备货以及原材料价格上涨影响，应收账款和存货同比增加。归属于母公司的所有者权益为 126,763.48 万元，较报告期初增长5%，归属于母公司所有者的每股净资产 12.23 元，同比增长 5%，受利润增加影响。（二）上表中有关项目增减变动幅度达 30%以上的主要原因。归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润同比增加65.46%，主要系销量增加经营性利润增加所致，同时受政府补助同比减少影响。 有研粉材 2月11日在互动平台回答投资者提问时表示，公司3D打印材料的优势主要体现在球形金属粉末制备核心技术积累。 有投资者在投资者互动平台提问：公司的纳米铜粉是通过化学法制备的吗？该铜粉的主要应用市场是不是包括光伏铜浆领益，目前铜粉是大批量量产状态吗？有研粉材2月11日在投资者互动平台表示，公司纳米铜粉的应用领域包括光伏铜浆。目前纳米铜粉已实现小批量供货，供货量在逐步增加，请您关注公司后续公告。 有研粉材2月11日在互动平台回答投资者提问时表示，公司重点布局微纳金属粉体及应用新产业，面向技术发展趋势和实际需求，与下游头部企业开展密切合作，应用验证、产业化工作稳步推进。 2月11日，有研粉材在互动平台回答投资者提问时表示，公司的高活性纳米铜粉的优越性能主要体现在电导率、剪切强度、散热系数指标上。目前公司的高活性纳米铜粉已实现小批量供货。 有研粉材2月5日在互动平台回答投资者提问时表示，目前电子级氧化铜粉年产能约6000吨，暂无扩产计划。 有研粉材2月5日在互动平台回答投资者提问时表示，公司基于铜基粉体科技创新能力和规模化产业基础，有望在2026年实现相关产品的市场增量突破。 有研粉材 1月23日在互动平台回答投资者提问时表示，公司有向欧盟成员国出口或销售的业务，2025年欧盟地区业务收入占公司整体营业收入约10%。公司铜粉产品主要通过境外子公司向欧盟国家销售。锡焊粉产品主要通过境内子公司直接向欧盟客户出口。 有研粉材公告的投资者关系活动记录表(2025年12月30日)显示： Q1：请简要介绍下公司业务情况？ 有研粉材回应：有研粉材成立于 2004 年，控股股东中国有研科技集团是国务院国资委所属中央一级企业，有研粉材属于二级中央企业。公司业务分为四个板块。第一个板块是铜基金属粉体材料，目前国内市占率约 30%，主要应用于粉末冶金、金刚石工具、摩擦材料、催化剂、电碳电刷、散热器件等下游领域，该板块的公司有有研合肥、有研重冶和境外的有研泰国、英国 Makin 公司；第二个板块是微电子锡基焊粉材料，目前在国内市场占有率约 15%，国内第一，主要应用于微电子的封装/组装，下游领域主要为消费电子，该板块公司有康普锡威及其山东子公司；第三个板块是增材制造用粉体材料（3D 打印用粉体材料）板块，运营的公司为有研增材及其山东子公司，3D 打印粉体产品主要为生产工艺比较有特色的铝合金粉、高温合金粉、铜合金粉和不锈钢粉，另外有研增材除了 3D 打印用粉体材料还生产一些高温特种粉体材料如软磁、MIM 粉等；第四个板块是电子浆料，与微电子锡基焊粉材料都属于微电子互连材料，有研纳微公司的锡膏模块也属于锡粉的下游领域，主要用于微电子的封装、半导体组装等，新开发的产品包括纳米级铜粉、银铜粉和镍粉。此外有研纳微公司主要聚焦国家重大专项任务，承担了未来产业的重点技术突破。 Q2：公司目前有几种散热铜粉？有什么区别？ 有研粉材回应：公司目前能够应用在散热场景的铜粉产品共有三类。第一类是新型散热铜粉，这是公司针对高散热需求场景开发的铜粉新产品，可以应用于 GPU 和 NPU 上，主要解决的是风冷散热场景，该产品属于行业首次应用，目前已应用于华为昇腾 910B 芯片；第二类是 MIM 用的铜粉，用于生产针翅状散热基板，应用于 IGBT 散热器中，已累计对外供应 3000余吨；第三类是 3D 打印铜粉，目前在送验证和推广阶段，还没有大批量供货，主要用于新型液冷散热器和异型导电零部件场景。 Q3：3D 打印产品的主要应用领域有哪些？ 有研粉材回应：目前公司销售的 3D 打印粉体材料主要应用于军工、商业航天等领域，同时民品市场也在积极拓展，已覆盖鞋模、模具、手板等细分场景。 Q4：3D 打印市场目前如何？公司产能能满足需求吗？ 有研粉材回应：当前 3D 打印市场热度依旧高涨，未来仍具备较大的潜在发展空间。有研增材公司目前产能饱和，订单充足，增材山东基地建设在顺利推进中，预计 2026 年 10 月份完成土建施工，11 月份启动设备调试工作。该基地建成后所生产的效益预计将自 2027 年起逐步释放。 Q5：公司在并购方面有计划吗？ 有研粉材回应：公司不排除开展产业整合或并购的可能性，相关布局将优先考虑产业链下游方向，例如通过拓展品类来丰富公司自身产品线等。 Q6：预计 2026 年传统铜粉的加工费会是什么走势？ 有研粉材回应：按照目前趋势来看，铜粉市场中小企业数量多、竞争激烈，预计 2026 年加工费与 2025 年持平或略有下降。 Q7：泰国公司经营情况如何？ 有研粉材回应：泰国公司于 2024 年 6 月正式投产，2025 年已实现扭亏，预计形成规模效应后会有更多贡献。 Q8：预计明年公司盈利能力如何？ 有研粉材回应：公司的传统板块如铜基板块和锡基板块，未来会以调整产品结构、布局高附加值产品、加强新产品的研发为主，如铜基板块的散热铜粉、复合铜粉、低松比铜粉，锡基板块的高端锡粉、微细粉等高附加值产品，通过提高产品毛利率提升业绩水平。公司的两个新赛道增材板块和电子浆料板块是主要的业绩增长点，增材板块会随着 3D 打印粉体材料产业基地建设项目的落地实现产能爬坡，形成新的增量。电子浆料板块目前处于客户送样验证的过程，通过超细镍粉、超细铜粉、超细银粉、银包铜粉及其浆料等新产品的研发，增加互连材料的种类，匹配下游头部客户的需求，带动公司业绩增长。 西南证券研报指出：1）优势产业结构转型加速，公司铜基金属粉体材料产品、微电子锡基焊粉材料产品的国内市场占有率排名国内第一；2）第二增长曲线持续发力2024年3D打印材料营收占比1.48%，毛利占比5.5%；3）下游需求快速增长，金属增材制造原材料需求进一步提升。经过多年积累，现已发展成为国际领先的先进有色金属粉体材料生产企业之一。优势产业结构转型加速，第二增长曲线持续发力。得益于应用领域不断扩展，需求爆发式增长，金属增材制造原材料需求进一步提升。从我国3D打印设备应用分布来看，航空航天占比16.6%。近几年全球航天业再次呈现高度活跃发展态势，同时我国民营火箭公司活跃，助力我国卫星组网。在可回收火箭领域，民营企业正在积极布局，未来随着民营火箭企业技术的成熟和产品的商业化，发射成本进一步降低和技术进步将带来商业航天产业链快速发展从而带动上游材料需求。其认为铜基、锡基产品构成公司业务基本盘，增材、电子浆料构建第二增长曲线。同时建议投资者持续关注3D打印下游需求商业航天方向最新变动，当前我国多款民营火箭首飞，未来我国卫星组网有望加速，公司竞争力不断提升，相关产品能够较好受益于行业需求爆发，首次覆盖，建议投资者持续关注。风险提示：国家及行业政策风险、行业竞争加剧风险、研发风险、订单波动风险等。

上海期货交易所2月13日公布的库存数据显示，铜库存增加23564吨或9.5%，至272475吨，为2024年8月9日以来最高。 铝库存增加52200吨或21.3%，至297340吨。 锌库存增加16336吨或23.1%，至87025吨。 镍库存增加1318吨或2.3%，至58775吨。 铅库存增加8715吨或18.2%，至56539吨。 锡库存增加2264吨或25.9%，至11014吨。 氧化铝库存增加57902吨或18.8%，至366689吨。 铸造铝合金库存减少1690吨或-2.3%，至72735吨。 国际铜库存增加2277吨或12.4%，至20625吨。 （（文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn