4月17日（周五），哈萨克斯坦统计局周五公布的数据显示，2026年第一季度该国精炼铜产量为117,625吨，同比下降5%。 统计局最新月度公报提供了以下关于哈萨克斯坦有色金属、钢铁及贵金属产量的数据（单位：吨/千克）： 铜矿企业哈萨克斯坦铜业公司（KAZ Minerals）和嘉能可（Glencore）旗下的哈萨克锌业公司（Kazzinc）占据了哈萨克斯坦金属生产的很大一部分。 （文华综合）

据路透社，贸易消息人士称， 印度各家银行已暂停从海外供应商进口黄金和白银的订单，大量贵金属积压在海关 ，因为政府尚未发布正式命令授权这些贵金属的进口。 由于印度是全球第二大黄金消费国和最大的白银购买国，其几乎所有需求都依赖海外采购，若无新的进口，印度可能面临供应短缺。 印度需求疲软可能拖累全球黄金和白银价格 ，同时收窄该国的贸易逆差并支撑卢比。卢比是今年迄今亚洲表现最差的货币之一。 当局已采取多项措施以减轻卢比面临的压力，包括最近敦促炼油厂限制其现货美元购买。 印度各家银行暂停从海外供应商进口黄金和白银的订单，以及因缺乏政府正式授权命令而导致大量贵金属积压海关的情况，此前未见报道。 印度工商部下属的外贸总局（DGFT）通常会在每个财年年初发布一项命令，列出印度央行授权的可进口黄金和白银的银行名单。 此前于2025年4月发布的命令有效期至上一财年结束（3月31日），目前各家银行正在等待外贸总局发布新的指令。 外贸总局未立即回应路透社的置评请求。 孟买一家私营银行的金条交易商表示，银行原本预计外贸总局会像往年一样在4月初发布命令，但至今未有新消息， 导致超过5吨黄金积压无法清关 。 该交易商表示，外贸总局命令发布时间的不确定性已导致银行暂停从海外供应商的新进口订单。由于未获授权对媒体发言，该交易商要求不具名。 消息人士称， 还有约8吨进口白银也积压无法清关 。 另一位金条交易商表示，当之前的货物都无法清关时，下新订单毫无意义。 根据世界黄金协会的数据，2025年印度黄金需求下降至710.9吨，为五年来的最低水平。 消息人士称，前几个月进口的黄金和白银库存正在消耗，市场现在依赖交易所交易基金的销售，而这些基金正面临赎回。 印度黄金与珠宝商协会秘书苏伦德拉·梅赫塔（Surendra Mehta）表示：“需要明确规则，确保进口恢复。” 梅赫塔表示，如果没有进口，供应短缺将出现，并且在印度第二大购金节日“阿克沙亚·特里蒂亚节”之后，溢价将会上升。 加尔各答的一位金条交易商表示， 由于伊朗冲突推高了石油、天然气和化肥的价格，印度4月份的进口账单可能上升，这可能促使政府放缓黄金和白银进口以控制贸易逆差。

据白银协会发布的年度白银调查报告显示，由于白银市场预计将出现显著的供应缺口， 投资者应做好应对今年余下时间里白银市场波动加剧和潜在流动性问题的准备。 根据英国研究机构Metals Focus进行的这项调查， 白银市场预计将迎来连续第6个年度短缺 ， 缺口达4630万盎司。 这凸显了多年的供应不足正持续侵蚀地上库存，使市场极易受到新一轮波动的影响。 尽管供应保持相对稳定——矿山产量预计基本持平，回收量升至多年高点，但仍不足以满足需求。因此，持续的缺口稳步减少了可用库存，使市场对需求变化和投资流向愈发敏感。 Metals Focus董事总经理纽曼（Philip Newman）在接受采访时表示，最新调查显示， 白银市场正日益受到投资流向、宏观经济不确定性以及流动性收紧的推动。 尽管Metals Focus对2026年前的白银走势保持乐观，但报告指出，前景并非没有风险。由于地缘政治紧张局势升级以及中东地区的持续动荡导致全球经济存在不确定性，这可能会抑制白银的工业需求。 白银的工业需求预计今年将下降3%至6.396亿盎司，标志着连续第二年下滑。然而，纽曼指出，尽管有所下降，该行业依然处于历史强劲水平，且远高于冲突前水平，凸显了白银在各种现代技术中的关键作用。 增长动力 报告提到，今年工业消费中表现最弱的环节曾是其最大的增长动力。分析师预计， 今年光伏行业的白银消耗量将下降19% ，原因是价格上涨迫使制造商在光伏面板中减少白银用量或寻找替代材料。 纽曼补充道，在银价达到极端水平之前，替代压力就已经出现。他指出，过去一年的 快速上涨行情 是迫使制造商进行调整的关键因素。 尽管光伏行业需求面临逆风，但纽曼表示，工业消费的韧性源于更多元化的应用领域。他解释说， 数据中心的需求、全球经济的广泛电气化以及电动汽车制造，都是白银消费增长的来源。 在工业需求面临阻力的同时， 纽曼认为投资需求已再次成为更广泛市场的驱动力 。纽曼表示：“你可能会看到工业部门的损失被零售投资所弥补。这并非没有可能。” 重要转变 白银市场最重要的转变之一是投资需求的影响力日益增强，尤其是零售购买和交易所交易产品（ETP）。 继2025年创纪录的资金流入后，ETP持有量预计将再次增加。Metals Focus预计全球ETF将出现约3000万盎司的小幅净流入；然而，纽曼表示，这一微小的净值增幅掩盖了其内部剧烈的波动。他指出：“考虑到今年我们已经看到的大规模清算，这与我们目前的处境相比是一个相当大的波动。” 除了流向之外， ETF对实物市场的影响也越来越大。 大量资金流入会使金属脱离流通，导致 可用供应收紧并引发流动性挤压 ；而资金流出则会迅速将金属释放回市场，从而放大价格波动。 调查强调，2026年银币和银条的需求预计将增长18%，达到2022年以来的最高水平。同时，实物需求仍是市场的关键支柱，强劲的购买兴趣有助于收紧供应状况，特别是在 价格势头强劲和市场压力时期 。 印度市场远未饱和 纽曼指出，实物需求在全球范围内表现出韧性，但他强调印度仍是白银最重要的市场之一。即便价格处于高位，强劲的零售购买、有限的抛售和稳定的季节性需求仍在持续支撑全球消费。 他补充道，印度投资者表现出更愿意持有白银而非在反弹中获利了结，这加剧了实物市场的紧张局势，并限制了可用供应。 同时，纽曼表示，虽然较高的银价可能会影响投资总量，但预计不会削弱整体需求。他预测：“ 我认为你将看到零售投资者的支出大幅增加。 ” 展望未来，纽曼预计印度需求将继续作为白银的关键支撑支柱。尽管2025年的需求创下历史新高， 但纽曼认为印度市场远未饱和。 他表示：“看看我们所看到的购买水平，我不觉得市场正在饱和。如果再迎来一个不错的季风季节，今年可能会是又一个表现积极的年份。”

在全球能源转型与数字经济加速发展的背景下，白银作为兼具工业属性和金融属性的战略金属，其产业链正经历深刻变革。一方面，光伏、新能源汽车、5G通信等新兴领域对白银的需求持续攀升，推动行业向高附加值、绿色化方向升级；另一方面，资源约束、技术壁垒与市场波动对产业链韧性提出更高要求，亟需通过创新驱动实现全链条协同发展。 叠加中国“双碳”目标推进与全球ESG投资浪潮，白银产业在绿色生产、循环利用及低碳技术应用上的需求愈发迫切。国家发改委《“十四五”循环经济发展规划》已明确提出加强贵金属资源循环利用，而国际银价波动与地缘政治风险，进一步倒逼企业提升供应链自主可控能力。 立足这场产业变革与政策红利双向叠加的关键节点， 现重磅发布 2026 SMM（第七届）白银产业链创新大会 第三波参会进程函 ：本届盛会将于 6 月 11 日 —12 日在 江苏昆山隆重召开 ，本届大会将以国际化视野、前沿化议题、精准化对接机制，汇聚全球龙头企业、科研专家、政策代表与行业新锐，搭建思想交流、资源互通、技术落地的高端合作平台。我们诚邀行业同仁共赴昆山盛会，把脉白银市场后市走向，凝聚产业链联动合力，共探创新转型路径、共绘产业高质量发展新蓝图。 会议注册链接： https://meeting.smm.cn/89a7b32e/application-meeting 点击 报名表单 立即登记参会， ，深耕赛道机遇、聚力同行共赢，我们在昆山静待莅临！ 白银会第三波进程函 SMM会议联系人：孙智龙 电话：13262611571 邮箱：sunzhilong@smm.cn

地缘阴云暂散，金银铜镍锡集体“回血” 若您想深入了解更多 期货市场的信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 市场紧绷的神经，似乎因为一则消息得到了片刻喘息。据多家媒体报道，美国总统特朗普透露，美伊之间的会谈可能在未来两天内举行，双方正在商讨第二轮谈判的事宜。虽然具体日程未定，但“谈判”二字本身，就足以让市场对持续数月的地缘冲突看到一线缓和曙光。 消息传来，今日早盘国内商品市场应声而动。此前备受压制的贵金属和有色金属板块，迎来了一轮普涨修复。其中，沪银一马当先领涨大盘，沪锡与沪镍也表现强势，铜和黄金同样走出了近日的低迷，价格显著上修。 【盘面扫描：反弹进行时，但节奏各异】 从具体走势看，各品种的反弹姿态不尽相同： 沪银 主力合约呈现震荡上行格局，近期形成了一个清晰的反弹通道。值得注意的是，本周以来随着价格上涨，出现了明显的资金增仓迹象，显示有主动买盘在推升价格，但当价格来到20000元整数关口时，遭遇了一些阻力，盘中出现减仓，上攻步伐暂时放缓。 图片来源：国泰君安期货APP 黄金 的走势则显得更为稳健和谨慎。虽然同样在震荡上行，但价格在前期缺口附近持续承压。以主力Au2606合约为例，目前正面临3月19日低点（约1060）附近的压力测试，资金在压力位附近，也显示出数小时的流出迹象。 图片来源：国泰君安期货APP 沪锡、沪镍、沪铜， 目前均处于反弹通道中，并且都成功收复了60日均线这一重要技术支撑位。其中， 沪镍 的表现尤为坚韧，连续两根中阳线稳稳站在60日均线之上，价格已经来到了自2月份以来形成的成交密集区上沿。从沪镍今日分时图看，多头资金仍在努力尝试向上突破； 沪锡 和 沪铜 也同步向上，但走势相较沪镍则略显逊色。 图片来源：国泰君安期货APP 【反弹背后：不仅是地缘缓和，更是基本面共振】 本轮反弹，不仅仅是地缘风险溢价消退带来的情绪修复，更是与各品种自身的基本面逻辑形成了共振。 1. 沪镍：成本被政策“ 垫高” 了 最近，镍市最大的故事来自印度尼西亚。该国修改了矿产基准价格（HPM）计算公式， 直白说，就是提高了向矿企征收 “ 资源税” 的计价标准。 修订了什么？ 主要有两点：一是大幅提高了镍矿的“身价”，将主流1.6%品位镍矿的计价系数从17%上调至30%，高品位矿溢价更明显；二是“搭售”的金属也要算钱，将矿石中伴生的钴、铁、铬的价值纳入计税体系。这意味着矿企卖矿时，可能需要缴纳更多的资源税。 成本影响多大？ 新规导致镍的生产成本预计普遍上移。导致主流的火法冶炼工艺， 即期现金成本或抬升至 13.5 万元/ 吨。 对于湿法冶炼工艺，除了受镍系数上调影响，还因为其矿石中通常含有更高价值的钴，带来了“双重打击”，成本上升压力则更大。 2. 沪锡：供应端的“ 烦恼” 不断 锡的基本面本身就存在一定韧性。国内方面，3月国内锡锭产量同比微降2.16%，其中再生锡产量同比大幅减少约25%。库存方面，社会库存仍处于近年同期低位，显示供应并不宽松。 更让市场担忧的是海外供应的扰动。一方面， 缅甸佤邦 一家化工厂近日发生爆炸，当地政府已下令对相关工厂全面停业整顿， 这可能加剧炸药短缺，影响此前市场期待的佤邦锡矿复产节奏。 另一方面，非洲主要产区 刚果（金） 东部冲突持续，安全形势恶化，我国使馆也已再次提醒公民撤离。这些事件都加剧了市场对全球锡矿供应的担忧，为价格提供了支撑。 3. 金银铜：地缘压力减轻下的修复 对于金银而言，本轮反弹更多是源于地缘政治压力的直接减轻。随着美伊开启谈判，霍尔木兹海峡紧张局势有望阶段性缓和，市场恐慌情绪降温，前期受抑制的价格自然出现修复。其中， 白银 由于弹性更高，在反弹中充当了领涨先锋。不过长期来看， 金银比或仍处于上行修复通道。 铜 的反弹则叠加了自身强劲的基本面：全球铜矿供应偏紧的格局未变；占产能约20%的湿法炼铜工艺， 因霍尔木兹海峡受控导致中东海运硫磺运输基本停滞 ，其核心产区（如刚果金）的产能释放受到制约；此外，美国AI算力中心建设如火如荼，助推铜长期消费增长空间，加上市场对潜在贸易关税的担忧，共同抬升了铜价。 【展望与风控：反弹之路未必平坦】 当前市场主要交易的是“地缘缓和-价格修复”的逻辑。展望后市，除了紧密跟踪美伊第二次谈判的实质进展外，投资者还需关注另一条主线：在地缘风险暂缓后，美联储官员会如何重新定义当下的通胀与利率环境？他们的公开表态将对全球资产定价产生重要影响，本周四晚大约8点35分，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯将发表讲话，值得给予一定关注。 另外，需要提醒的是，地缘政治本身具有高度不可预测性。 近期伊朗和美国的态度也时常出现反复和转折，这注定会给市场带来波动。 因此，即使价格处于修复通道，其过程也未必会一帆风顺。面对反弹，建议大家保持理性，注意控制仓位，管理好风险，切勿因短期情绪回暖而盲目乐观追高。 数据来源：金十数据、SMM、国泰君安期货研究所 截稿时间：2026年4月15日11点52分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 免责声明： 基本面观点出自国泰君安期货研究所，技术分析仅供参考。投资者须注意市场风险。 本内容仅用于学习交流，不构成任何投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，并确保内容完整性。

4月14日，上期所发布关于调整黄金等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例的通知。 原文如下： 关于调整黄金等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例的通知 各有关单位： 经研究决定，下述合约自上市时起，涨跌停板幅度和交易保证金比例调整如下： 黄金AU2607合约的涨跌停板幅度为17%，套保持仓交易保证金比例为18%，一般持仓交易保证金比例为19%； 白银AG2704合约的涨跌停板幅度为20%，套保持仓交易保证金比例为21%，一般持仓交易保证金比例为22%。 如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十三条规定情况，则在上述涨跌停板幅度、交易保证金比例基础上调整。 关于涨跌停板和交易保证金的其他事项按《上海期货交易所风险控制管理办法》及相关业务规则执行。 特此通知。 上海期货交易所 2026年4月14日

贺利氏（Heraeus）贵金属分析师指出， 黄金和白银在3月均发出了令人担忧的看跌信号，表明贵金属牛市的恢复可能仍需六个月时间。 同时，尽管有主权国家出售和进行黄金掉期的消息传出，各国央行总体上仍是黄金的净买家。 分析师在最新报告中表示， 美联储在利率政策上处境艰难。 他们写道：“由于物价预计将持续上涨而就业停滞不前，美联储将不得不在其双重使命之间取得平衡：即支持最大就业和稳定物价的目标。即使中东实现停火，通胀仍可能在一段时间内维持较高水平，这表明美联储应维持利率不变甚至加息。3月份非农就业人数增加17.8万人，比预期高出11.8万人。然而，自2025年1月以来的过去12个报告月份中，有11个月的数据被向下修正，平均修正幅度为-5.1万人。” 他们补充道：“自新冠疫情后经济复苏以来，非农就业总人数自2024年底以来一直保持相对停滞。如果成本上升导致经济增长放缓，那将对就业产生负面影响，而疲软的就业市场可能促使美联储降低联邦基金利率以刺激经济和就业。” 分析师指出，2026年降息一至两次的概率在4月9日升至27.3%，高于4月7日停火宣布前的14.1%。 分析师还指出， 各国央行总体上仍是黄金的净买家 ，2月份净购买量为27吨，高于1月份的5吨。 他们写道：“波兰央行2月份增加了20.2吨黄金储备，这是自2025年2月（29吨）以来最大的月度增持。乌兹别克斯坦（7.8吨）和哈萨克斯坦（7.7吨）也在2月份增加了储备。主要的卖家是土耳其（-8.1吨）和俄罗斯（-6.2吨）。这延续了自全球金融危机以来各国央行持续增持的趋势。去年，各国央行共增持了863吨黄金储备。” 在价格走势方面，贺利氏表示，黄金上月发出了看跌信号。 他们指出：“月线蜡烛图形成了看跌吞没形态，3月份的价格开盘高于前月，但收盘低于前月。这恰逢1月底牛市停滞以及美国与以色列对伊朗发起军事行动的开始。” 分析师表示，上一次出现看跌吞没形态是在2022年4月，随后金价从每盎司2000美元跌至1600美元，连续六个月下跌。他们写道：“尽管出现这一价格走势，但当前的调整可能会被持续中的牛市所吸收，因为通胀上升和实际利率走低将支撑需求。然而， 如果过去一周的上涨趋势发生逆转，下一个价格支撑位可能在3月低点附近，即每盎司约4100美元。 ” 转向白银，贺利氏分析师表示，银条和银币的销售上月有所回落。 他们写道：“珀斯铸币厂（Perth Mint）3月份的银条和银币销量为97.645万盎司，较2月份的近200万盎司大幅下降，2月份的销量是两年多来最大的单月销量。投资者利用截至2月初的急剧抛售增加了头寸。第一季度总销量超过460万盎司，2026年的开局比2025年强劲得多。” 珀斯铸币厂银条和银币的销售 美国铸币局（U.S. Mint）的美国鹰扬银币销量也从2月份的170万盎司下降至3月份的160万盎司，但这一数字“仍然可观”。他们表示：“前三个月的总销量超过810万盎司，而去年同期为530万盎司，尽管2025年的年度总量是自2007年以来的最低水平。” 在价格走势方面，分析师注意到月线图上出现了与黄金类似的看跌吞没蜡烛形态。他们表示：“3月份的开盘价高于2月底的收盘价，但随后价格下跌，最终3月份的收盘价低于2月初的价格。由于这一形态出现在月线图上， 其含义是，在牛市可能恢复之前，可能会经历数月的盘整以及横盘至下行的价格走势。 ”

伊朗冲突引发的大宗商品市场剧震，正在动摇黄金作为传统避险资产的地位。摩根士丹利分析师指出，黄金近期表现更像风险资产而非避险工具，并将目光转向白银与铝，认为两者具备更扎实的基本面支撑。 摩根士丹利金属与矿业策略师Amy Gower本周接受CNBC采访时表示， 黄金现在的行为更像风险资产，而非避险资产。正常情况下，它应该在投资组合中起到分散风险的作用，但目前这一功能并未真正发挥。 黄金价格在伊朗冲突爆发初期随全球大多数资产类别同步下挫，尽管停火消息带动一轮反弹，截至周四，金价较过去一个月仍累计下跌约7%，报每盎司4752.55美元。 这一表现令市场重新审视黄金在资产配置中的角色，也促使部分投资者将注意力转向白银和铝。 摩根士丹利认为，这两种金属均受到供需基本面的实质性支撑，在当前市场环境下具备更清晰的上行逻辑。 黄金避险属性受质疑，大型持有者成价格变数 Amy Gower承认，在市场受到冲击后，黄金出现一定程度的走弱属于正常现象，因为投资者往往会率先抛售流动性较好的资产以筹集现金。 然而她指出，当前金价愈发容易受到央行、ETF等大型持有者交易行为的影响，这使得价格走势更难以单纯用避险逻辑来解释。 这一判断意味着，黄金在投资组合中的分散化功能正面临结构性挑战。当市场最需要避险资产发挥缓冲作用时，金价却与风险资产同步下行，这对依赖黄金对冲风险的投资者而言是一个值得警惕的信号。 白银基本面扎实，但投机溢价已部分消退 相比之下，Amy Gower对白银持更为积极的看法，认为白银“有真实的理由上涨”。过去12个月，白银价格累计涨幅接近150%，背后是多年持续的供应缺口以及太阳能行业对白银需求的爆发式增长。 "供应缺口已经存在多年，在贵金属市场，这类缺口可以在一段时间内被掩盖。当去年金融层面的交易需求涌入时，市场上的白银供应根本不够用，"Amy Gower表示。 不过，白银近期也出现明显回调，过去一个月跌幅超过11%，目前现货价格约为每盎司74美元，远低于今年1月突破100美元时的高点。Amy Gower认为，白银突破100美元的走势难以单纯用基本面解释，其中包含了明显的投机成分。 与此同时，需求端也出现新的变化。Amy Gower指出，部分大型白银珠宝生产商正考虑转向镀铂金珠宝等替代品，价格高企与价格波动正在引发一定程度的需求替代效应。 铝供应受冲击，基本面支撑最为明确 在摩根士丹利看好的金属中，铝的逻辑最为清晰。自伊朗冲突爆发以来，市场对海湾地区供应中断的担忧推动铝价上涨约10.4%，目前报每吨3452.8美元。 Amy Gower表示，铝市场在冲突爆发前已处于偏紧状态。中国此前明确表示不再扩大铝产能，与此同时，AI与数据中心的快速扩张带动电力需求大幅攀升，铝冶炼厂在电力市场上的竞争力持续下降，市场供需本已十分紧张。 "过去一个月发生的一切，只是进一步强化了这一逻辑，"她说。"目前全球铝供应已损失约4%。而铝的特点是，一旦停产，重启并不容易。" Amy Gower进一步指出，即便冲突明天结束，或者出现需求端的意外冲击，铝价仍有望获得较强支撑，因为供应端的恢复需要时间，短期内难以弥补已经形成的缺口。

4月9日（周四），德国商业银行的Thu Lan Nguyen指出，铜价在受到伦敦金属交易所（LME）库存上升和供应面消息喜忧参半的压力下，曾一度成为表现最疲软的金属之一，如今却已蜕变为表现最佳的金属之一。潜在的库存抛售以及巴拿马矿山重启可能在短期内抑制价格上涨，但智利产量的大幅下降表明，一旦对经济增长的担忧缓解，供应担忧可能会占据主导地位，从而在长期内支撑铜价走高。 Nguyen称：“铜是表现最佳的金属之一。一方面，可以归因于铜被视为高度周期性的金属。另一方面，此前价格疲软也有基本面原因：自1月中旬以来，LME库存已大幅上升，目前处于2018年以来的最高水平。” “与此同时，供应前景依然喜忧参半。巴拿马政府即将允许一家于2023年关闭铜矿的矿业公司出售库存的消息，给价格带来了进一步的下行压力。” Nguyen称：“此外，政府计划在未来数月内决定该矿山是否可以恢复运营。预计6月前将作出决定。更重要的是，作为全球最大铜生产国的智利，其矿产产量正面临困境。2月产量大幅减少。” Nguyen表示，这表明，一旦当前的经济担忧消退，从长远来看，供应担忧可能会再次占据主导地位，从而进一步推高价格。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

今年年初，黄金价格创下近每盎司5,600美元的历史新高，前所未有的涨幅吸引了市场的广泛关注；但如今，随着价格进入盘整阶段，一位矿业高管表示，投资者应将目光转向另一种金属。 Vizsla Copper Corp首席执行官Craig Parry表示，在当前周期中，铜可能成为表现最突出的金属，今年有望跑赢黄金和白银，因结构性供应短缺正与强劲的长期需求驱动因素相互作用。 Parry解释称，尽管黄金仍受益于央行购金及地缘政治不确定性，但铜因供需失衡加剧而具备最强的上行潜力。“我的首选绝对是铜，”他指出，并援引了历史先例以及当下显著更强劲的宏观背景。 Parry指出，在上一次重大的大宗商品超级周期中，铜价飙升约六倍，从每磅约0.70美元涨至4.60美元。他认为，受全球电气化、全球绿色能源转型以及基础设施投资的推动，本十年可能会出现类似的——甚至更为显著的——走势。 他指出，与21世纪初不同，如今的驱动因素更为广泛且持久，其核心在于全球经济的电气化以及支撑这一演变的基础设施建设。他补充道，即便经济不确定性日益加剧，基本面的需求驱动因素依然稳固，这支撑着铜价的长期前景。 与此同时，行业面临新供应严重短缺的困境。Parry表示，主要生产商仅维持现有产能已举步维艰，而新项目则面临资本成本上升、审批难题及漫长的开发周期。 他估算，满足未来铜需求约需2000亿美元投资——但目前尚无足够的可行项目来吸纳这笔资金。 结构性缺口支撑长期价格预期。尽管部分银行预测铜价将升至每磅6至8美元，但Parry认为上涨空间可能远不止于此，并指出若供应端未能及时响应，到本十年末铜价最终可能升至每磅20至30美元。 他同时指出，黄金仍受到传统避险需求及央行增持的支撑。尽管中东的地缘政治动荡暂时抑制实物需求——尤其是来自占全球黄金消费量约20%的该地区——但Parry表示，一旦贸易流动恢复正常，他预计价格将大幅反弹。 此外，Parry指出，在当前环境下，白银的地位介于黄金和铜之间，预计未来几年太阳能行业的需求将吸收全球供应的相当一部分。他补充道，与铜一样，白银面临供应增长受限的局面，这进一步强化其长期看涨前景。 尽管地缘政治紧张局势和投资者预期变化导致短期波动，但Parry表示，这三种金属的基本面驱动因素依然稳固。他将近期矿业股的抛售描述为“绝佳机遇”，认为市场对短期风险反应过度，却忽视不断改善的现金流和强劲的潜在需求。 展望未来，Parry预计未来12至18个月内，随着盈利水平跟上金属价格上涨的步伐且资本回流，整个采矿行业将迎来显著的估值重估。他表示，投资者目前已在场外布局，等待局势明朗后再重返市场。 鉴于Parry将铜列为首选，Vizsla Copper正推进自身的增长战略，以把握预期的供应缺口。该公司正在实施一项激进的多资产勘探计划，重点在于2026年通过阿拉斯加和不列颠哥伦比亚省的多个项目扩大其铜资源储备。其位于阿拉斯加的旗舰项目Palmer仍是重中之重，Vizsla计划扩展高品位矿化带，并在更广阔的矿权区内测试新的目标区域。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn