周一（1月12日）纽约时段，贵金属价格大幅走强，现货黄金和现货白银价格双双升破纪录高位，其中银价单日涨幅一度超过7%。 截至发稿，现货白银价格升超6%报每盎司84.87美元，日内一度涨逾7%至85.74美元；现货黄金则一度涨2.4%至每盎司4620.34美元，均刷新了2025年12月下旬录得的历史纪录。 美元指数最新报98.81，日内一度跌近0.5%。美股三大指数早盘集体走低，但银矿股逆市走强，Hecla矿业上涨6.5%，Coeur矿业上涨5.8%。 分析认为，贵金属和美元走势最直接的因素是“特朗普政府加大了对美联储的攻击力度”，这使得投资者减少了对美国资产的投资。 前一天，美联储主席鲍威尔罕见发布视频声明，证实收到美国司法部的传票，联邦检察官已对其展开刑事调查。鲍威尔将指控威胁称为旨在破坏美联储独立性的“借口”。 Freedom Capital Markets首席市场策略师Jay Woods表示，“以前也遇到过这种情况，（美股）市场不喜欢这样。现在的问题不在于鲍威尔，而在于美联储的独立性。” Woods说道：“所以，当这类消息传来时，市场的第一反应就是抛售。” 盛宝银行策略师Neil Wilson认为，“实际上，这是特朗普在向下一任美联储主席，以及联邦公开市场委员会现任决策者明确表态，利率将由白宫来决定。” Wilson指出，“显然，美国政府内部有一股力量正推动结束美联储的独立性。” 瑞士宝盛集团的Carsten Menke表示，“我们认为，针对美联储干预力度的加大是2026年贵金属价格上涨的关键利好因素。” 他还补充道，白银市场规模较小，对利率和美元走势更为敏感，因此“可能对这类担忧做出更强烈的反应”。 盛宝银行首席投资策略师Charu Chanana表示，美联储的动态提醒人们，市场正在应对多少不确定因素——地缘政治、增长/利率之争，以及现在由头条新闻引发的机构风险溢价提醒。 据新华社报道，日内早些时候，伊朗外长阿拉格齐在德黑兰举行的外国使节会议上表示，伊朗准备在“相互尊重”的基础上同美国进行谈判，但同时也已做好战争准备。

SMM1月12日讯： 财政部、税务总局1月9日发布公告称，自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。 在此政策背景下，市场抢出口预期升温，短期有望拉动金属工业需求，进而对银价走势形成一定带动。 从市场基本面来看，当前全球白银市场已连续多年处于供需缺口状态，叠加三大交易所白银显性库存处于十年低位，供需紧平衡格局显著放大了银价的价格弹性。宏观层面，美联储主席鲍威尔遭刑事调查事件冲击全球市场，引发市场对美联储独立性的担忧；同时全球地缘政治风险升温，进一步推升贵金属避险配置需求，不少资金随之涌入贵金属市场。值得注意的是，光伏抢出口带来的工业需求好转预期，为银价上涨提供了坚实的产业基本面支撑，产业端与宏观端因素形成共振，最终推动银价大幅攀升。截至1月12日16:37分左右，铂主连期货涨4.65%，报622.8元/克；钯主连涨3.59%，报505.1元/克；COMEX黄金涨2.07%，盘中刷新历史新高至4612.7美元/盎司；沪金主连涨1.4%，盘中刷新历史新高至1031.3元/克；COMEX白银涨6.19%，盘中刷新历史新高至84.69美元/盎司；沪银主连涨14.42%，盘中刷新历史新高至20998元/千克；白银T+D涨12.62%，盘中刷新历史新高至20997元/千克。 股市方面，截至1月12日收盘，贵金属板块涨2.15%，个股方面：湖南白银涨超6%。晓程科技、西部黄金以及山东黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【上金所：继续做好近期市场风险控制工作】 上金所发布通知，近期受多重因素影响，贵金属价格波动显著加剧，不确定性持续上升。请各会员单位密切关注市场行情变化，继续做细做好风险应急预案，维护市场平稳运行。同时，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。 现货方面 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 现货市场方面：1月12日，SMM1#白银上午出厂参考均价为20608元/千克，均价较前一交易日涨1818元/千克，涨幅为9.68%。据了解，国内银价早盘大幅拉涨，但现货市场升水并未出现下调迹象。上海地区大厂银锭持货商对TD升水报价230-250元/千克，下游积极议价，实际成交于TD升水180-230元/千克，上海地区因库存及市场供应仍偏紧成交总量有限，10点半后低升水报价几乎消失，现货市场持货商对TD升水报价调高至250-300元/千克惜售观望。深圳地区需求锐减，仅个别持货商高价反向甩货。 下游企业畏高情绪明显，终端订单急剧萎缩，仅根据订单少量接货，市场流通货源亦不充裕，供需呈现双弱格局。不过，得益于光伏等领域需求抢出口的预期带动，部分市场参与人士对下游工业需求后续好转抱有预期。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 瑞士宝盛的Carsten Menke1月12日（周一）在一份评论中称，对美联储的干预增加可能成为今年贵金属的“看涨王牌”。他指出，美国司法部的刑事调查引发了对美联储独立性的担忧，金价和银价闻讯上涨。不过，贵金属市场的反应似乎有些过大，尤其是白银。他补充说：“我们认为，白银跑赢黄金的幅度已经过大。”瑞士宝盛维持对白银的中性看法，以及做多金银价格比的相关建议。该行仍看好黄金。（文华综合） 新湖期货表示，短期来看，BCOM调权带来的调整或带来近期金银的买入机会，白银近期可能会受到调权、CME提保以及美国232调查关税可能落地的影响，波动可能会更大。同时关注特朗普对美联储下任主席的提名以及将于本周二公布的12月通胀数据。中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势不可逆甚至加速，将继续支撑贵金属中枢上行，后续贵金属可能仍偏强。 莲华资产合伙人、首席投资官洪灏指出，美联储原本计划2026年1月停止缩表，实际已启动扩表，1月继续降息概率极高。此外，1月大概率将宣布下一任美联储主席候选人，若为特朗普心腹任职，美联储大幅降息的可能性将进一步加大。若美国远期通胀预期无法控制，美联储执意降息将进一步削弱美元信用，推动贵金属价格持续飙升。2025年以来，黄金价格屡创新高。洪灏认为，黄金小幅创历史新高的意义有限，真正能改变投资格局的，是以黄金定价的其他资产。若黄金维持4500美元的公允价格，结合金银比、金铜比、金油比等指标仍处于历史低位的现状，其他有色金属的上涨空间值得期待。从通胀调整角度看，白银的名义价格与实际价格均突破历史趋势创下新高，这为投资提供了重要参考。当前全球流动性持续改善，白银上涨进程远未结束。（财联社） 中国首席经济学家论坛理事邵宇则表示，黄金正成为世界上最坚硬的“泡沫”之一。当然，“泡沫”本身并不是一个负面词，关键在于把资源引导向何处。黄金本质上是赌大国竞争会更加激烈，而无论竞争形式如何，科技永远是核心。科技需要能源、资源，也需要人力——尤其是工程师红利，这是最能捕捉未来发展的核心逻辑。（财联社） 中信证券指出，光伏出口退税率调降，虽然短期或对厂商盈利造成脉冲式冲击，但实质影响较小，且头部厂商有较强能力推动产品向下游顺价，实现国际市场光伏产品价格回稳，避免内卷外化，加快行业落后产能出清，实现高质量发展，利好龙头强化长期优势。重点推荐光伏电池组件龙头公司，以及受益于光伏制造出海且海外产能布局领先的核心辅材供应商。 贝莱德表示，货币贬值应该会推高金价。 摩根大通维持了2026年铜价平均为每吨12,075美元的预测，维持了2026年白银价格平均每盎司40.1美元的预测。 Capitalight Research研究主管 预计到2026年年初，金价可能会“很容易就涨至每盎司5000美元”，并认为投资需求将成为推动金价上涨的关键因素。 瑞银预计黄金价格将在2026年前三个季度提升至每盎司5000美元，到2026年底将小幅下跌至每盎司4800美元。 中信证券研报指出，2026年金价有望继续受益于美联储降息带来的流动性宽松氛围，全球黄金ETF流入将作为黄金的重要买盘。潜在的地缘政治风险和贸易冲突引发的避险情绪将继续支撑金价，去美元化、央行购金等长期趋势构成金价上涨的坚实基础，我们预计2026年金价将再创新高，但考虑到2025年金价涨幅显著，且上述因素已部分在金价中兑现，我们预计2026年金价涨幅或收窄至10%-15%，全年价格或冲击5000美元/盎司。 高盛大宗商品策略师指出，黄金将成为明年整个大宗商品领域最稳健的投资标的。若私人投资者跟随央行进行资产配置多元化，金价极可能突破每盎司4900美元的基础预测值。高盛分析师在《2026年大宗商品展望》中称，主要经济体在人工智能领域的竞争以及全球能源供应浪潮构成了我们的核心判断依据。2025年大宗商品指数实现强劲总回报（例如BCOM指数上涨15%），主要得益于工业金属（尤其是贵金属）的强劲表现——这两类资产通常受益于美联储降息，其涨幅抵消了能源板块的温和负回报。 华尔街老将、投资咨询公司Yardeni Research创始人埃德·亚德尼（Ed Yardeni）给出最新答案称，“准备好迎接2026年更高的金价吧！”他将2026年底黄金目标价格由原来的5000美元/盎司大幅上调至6000美元/盎司。他在一份最新报告中对客户表示：“当金价在今年年初突破每盎司3,000美元时，我们预计到今年年底将达到4,000美元，到明年年底将达到5,000美元。”“但如今，金价已经上涨到了4500美元以上。我们将2026年年底的目标提高到6000美元。我们仍然预计到2029年底金价将达到1万美元。”他写道。 摩根士丹利表示，鉴于市场预期降息将持续、美元指数有望再度走弱，黄金或将持续获得宏观面支撑，预计到2026年第四季度金价将达到每盎司4800美元。摩根士丹利预计2026年铂金价格将达每盎司1775美元。 澳新银行称，如果美国经济增长前景改善、美元意外走强，以及美联储立场偏鹰派，可能导致金价在2026年回落至3500美元/盎司。 国际清算银行(BIS)表示，散户投资者推动了近期金价飙升，使黄金脱离了传统的避险模式，成为一种更具投机性的资产。虽然这轮涨势可能是由机构交易员在股市估值被认为已偏高、疑虑加剧之际寻求避险敞口所点燃，但有证据表明，散户投资者为“搭顺风车”而入场放大了这波行情。位于巴塞尔的该机构在周一发布的季度市场发展报告中称，这促使金价走势偏离了以往的惯常模式。“金价与其他风险资产一道上涨，偏离了其作为避险资产的历史模式，”国际清算银行货币与经济部门负责人Hyun Song Shin在巴塞尔表示，“黄金更多地成为了一种投机性资产。” ING大宗商品策略师Ewa Manthey指出，全球70%至80%的白银产量来自铅、锌、铜或金矿的副产品，这意味着即便银价飙升，若主金属价格未同步走强，供应也难以快速响应。（财联社） 道富投资管理指出，2025年金价升势创1979年以来最佳年度表现，预计在2026年将有所缓和，金价可能在每盎司4000-4500美元区间震荡走高。支撑黄金的结构性牛市周期因素包括美联储宽松政策、强劲的央行与零售需求、ETF资金流入、股债相关性上升以及全球债务问题。策略性资产重新配置及地缘政治因素，或将推升金价上探每盎司5000美元水平。 美国银行表示，黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，该行认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续。以迈克尔·维德默为首的策略师团队认为，黄金目前“超买”，但仍“投资不足”，而美国不同寻常的经济政策为其提供了支撑。美国银行预计明年黄金均价将达到每盎司4538美元，并指出矿产供应紧张、库存低迷以及需求不均衡是主要原因。该行还上调了2026年铜、铝、银和铂金的价格预测，但表示钯金仍然供应过剩。 推荐阅读： 》银价飙升行情下 太阳能电池行业的无银化进展及预期表现如何？【SMM分析】 》银价快速冲高现货升水易涨难跌 下游刚需慎采观望情绪浓厚【SMM日评】 》2026年大类资产如何配？首席经济学家们发声：股债市场均有机会，贵金属继续飙升 》黄金白银双双新高！地缘风暴叠加降息押注 贵金属又将迎来“疯涨年”？

在全球能源转型与数字经济加速发展的背景下，白银作为兼具工业属性和金融属性的战略金属，其产业链正经历深刻变革。一方面，光伏、新能源汽车、5G通信等新兴领域对白银的需求持续攀升，推动行业向高附加值、绿色化方向升级；另一方面，资源约束、技术壁垒与市场波动对产业链韧性提出更高要求，亟需通过创新驱动实现全链条协同发展。 叠加中国“双碳”目标推进与全球ESG投资浪潮，白银产业在绿色生产、循环利用及低碳技术应用上的需求愈发迫切。国家发改委《“十四五”循环经济发展规划》已明确提出加强贵金属资源循环利用，而国际银价波动与地缘政治风险，进一步倒逼企业提升供应链自主可控能力。 在此产业变革与政策导向叠加的背景下， 2026 SMM(第七届)白银产业链创新大会 定于6月11日-12日在江苏•昆山隆重举行！ 本次大会以“银链革新·智创未来”为主题， 将汇聚全球白银产业链龙头企业、科研机构、金融机构及政策制定者，围绕技术研发、供应链优化、市场拓展三大核心议题展开深度对话。会议将通过发布行业白皮书、成立创新联盟、签约重大项目等务实举措，推动白银产业从“资源依赖”向“技术引领”转型，同时搭建政产学研用协同平台，破解行业痛点，引领产业向高端化、智能化、国际化迈进，为全球能源革命与数字经济发展提供关键材料支撑。 会议亮点 会议日程 参会联系人：孙智龙 电话：13262611571 邮箱：sunzhilong@smm.cn

本周一早间，贵金属价格开盘便直线飙升：现货黄金价格上涨逾2%，首次站上4600美元大关，新年首月已累涨280美元；现货白银价格飙升超5%，向上突破83美元，创下历史新高。 这一涨势得益于地缘政治风险上升导致避险需求增加，同时，上周五糟糕的非农就业数据也增强了市场对美联储降息的预期。 地缘政治风险上升 据央视新闻， 美国官员称，美国总统特朗普正在考虑干涉伊朗的多种方案 。包括宣布向中东派遣航母战斗群、发动网络攻击和信息战等。 据悉，近期美国政府内部已召开初步会议，“讨论支持（伊朗）抗议活动的方式”，其中包括美军对伊朗政府目标进行军事打击，不过“特朗普政府内部许多人认为，现阶段采取重大军事行动将破坏抗议活动”。 消息称，特朗普正在考虑所有选项，但尚未做出决定。此前，特朗普被曝已听取军事打击伊朗方案汇报。他尚未做出最终决定，但正在认真考虑授权美军发动军事打击。 此外， 以英国和德国为首的一些欧洲国家正在讨论加强在格陵兰岛军事存在的计划 ，以向美国总统特朗普表明欧洲国家对北极安全的重视。知情人士称，德国将提议设立一个北约联合特派团来保护北极地区。 此前，美国在对委内瑞拉的行动中抓获委总统马杜罗及其夫人，并将他们带离委内瑞拉。 在全球范围内的重重不确定性和地缘政治风险，推高了黄金等传统避险资产的价格。 非农数据疲弱令降息概率提升？ 与此同时，上周五晚间公布的美国非农就业报告喜忧参半，加剧了市场对美联储降息的预期，这对黄金价格构成一定支撑。因为随着美联储利率降低，可能会降低持有黄金的机会成本，从而支撑黄金价格。 美国劳工统计局上周五公布的数据显示，12月非农就业人数增加5万人，预期7万人；失业率4.4%，预期4.5%。 此外，11月非农就业人数从增加6.4万人下修至5.6万人，10月从减少10.5万人下修至减少17.3万人，两个月合计下修7.6万人。 总的来说，2025年美国非农就业人数合计为58.4万人，较2024年的200万人显著下降。 据“美联储传声筒”Nick Timiraos统计，2025年，美国私营部门雇主平均每月新增就业岗位6.1万个，这是在经济未陷入衰退的情况下，自2003年所谓“无就业复苏”以来，私营部门就业增长速度最为疲弱的年份。 数据公布后，市场对2026年美联储的降息路径预期依然是4月或6月进行首次降息，然而到年底晚些时候择机再降一次。

2025 年贵金属和工业金属价格经历了一轮疯狂上涨之后，有预测人士认为投资者对黄金、白银和铜的旺盛需求即将减弱，导致这些金属价格即将从目前接近历史高位的水平大幅下跌。 黄金作为一种避险和抗通胀工具，在2025年因经济担忧而受到投资者的更多关注，去年累计上涨64%，创下自1979年以来的最佳年份；白银价格飙升150%，也是自1979年以来表现最好的一年；纽约铜则上涨超过40%，创下自全球金融危机以来最佳年份表现。 牛市逆转 凯投宏观（Capital Economics）的研究人员在最新报告中表示，他们认为，受“害怕错过”（FOMO）情绪驱动的需求可能会在2026年消散，并可能导致这些金属的价格“同样迅速地下跌”。 该公司在另一份报告中表示，目前交易价格约为每吨13,200美元的铜价预计将在年底前回落至每吨10,500美元左右，这意味着铜价将下降20%。 在此之前，凯投宏观还预计，到2026年底黄金价格将跌至每盎司3500美元左右，这意味着这种贵金属将较当前水平下跌近21%。 凯投宏观首席气候和大宗商品经济学家David Oxley指出，2025年最后几个月金属价格迅速上涨，而“散户投资者的热情”可能是推动部分价格波动的原因。 他解释称，诚然，包括白银和铜在内的许多金属价格上涨，很大程度上是因为供需失衡。目前，数据中心和其他人工智能（AI）基础设施的需求不断增长，致使这两种金属供应短缺、价格上涨。但“高价会激励更多人回收金属或增加金属供应量”。 标普全球（S&P Global）周四表示，预计到2040年，AI和国防领域的增长将使全球铜需求较现在增加50%，但如果不加大回收和开采力度，预计每年的供应缺口将超过1000万吨。 与此同时，Oxley还指出，某些金属（例如白银）的需求似乎最近对价格变化“不太敏感”，这可能是价格即将回归正常的一个迹象。 “展望未来，‘高价是高价的解药’（high prices are the cure for high prices）这句老话，随着时间的推移，在某种程度上将会得到体现。在此背景下，与分析师们日益乐观的预测相反，我们仍然坚持认为，黄金和其他金属价格到今年年底将低于目前的水平，”他补充道。 超买信号 事实上，一些金属已经发出超买的技术信号。例如，根据法国兴业银行对黄金的相对强弱指数（Relative Strength Index，简称RSI）的分析，黄金似乎已达到有史以来最严重的超买程度。 此前，富国银行投资研究所去年12月份也曾撰文指出，白银似乎也已开始“过热”，并援引了该金属的RSI读数。嘉信理财交易和衍生品策略主管Joe Mazzola则在一份报告中写道，近期贵金属价格走强的部分原因似乎在于“投机性购买”。 与此同时，德意志银行分析师Michael Hsueh表示，由于彭博商品指数于1月份进行年度权重再平衡，黄金和白银价格可能下跌。一些预测人士强调，这些金属价格的下跌幅度如果达到预期，将标志着历史性上涨行情的逆转。

有色和贵金属板块出现明显回调迹象。 截至1月8日白天收盘，沪镍2602合约收跌6.14%，前一交易日该合约曾触及涨停板；同样在前一天收涨，沪银期货也收跌近6%；国际铜、沪铝、沪铜、铸造铝合金、沪铅等期货主力合约均跌超2%；沪锡、氧化铝、沪锌、沪金等同样收跌。 从上涨到回调的背后，上期所最新又发布多起风险提示和调整涨跌停板的通知，最早从今天夜盘开始生效。市场人士认为，白银、锡等品种短期上涨幅度已较大，这也意味着潜在风险较大，需要理性投资，控制仓位。 不到两周再提示风险 事实上，从昨天夜盘开始，贵金属和有色金属期货品种已经出现回调的迹象。与此同时，上期所也再次发出风控“组合拳”。 一是提示风险。 上期所昨日夜间发布关于做好市场风险控制工作的通知，提到近期国际形势复杂多变，金属品种波动较大，请各有关单位采取相应措施，提示投资者做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。 在此之前，上期所也曾不到2周前发布类似同时，彼时提示有色金属和贵金属品种波动较大。 二是上调白银期货交易保证金比例和涨跌停板幅度。 根据最新公告，从1月9日（星期五）收盘结算时起，白银期货AG2601、AG2602、AG2603、AG2604等4个合约的涨跌停板幅度调整为16%，较此前再上调1个百分点；套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%，同样也是上调了1个百分点。 三是下调白银期货交易限额。 比调板来得更快的是交易限额调整，上期所宣布，从1月9日（即今日夜盘）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银期货各合约的日内开仓交易的最大数量为7000手。实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。 四是调整白银、锡品种交易手续费。 同时，上期所还宣布，同样从今天夜盘开始，白银期货AG2604合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之二点五；锡期货SN2602合约日内平今仓交易手续费调整为15元/手。 有色板块调整已到来？ 上述的风控组合拳出台后，市场的应声下跌，是否意味着贵金属与有色板块已经进入调整行情？ “这次上期所风控措施发布，虽然具体措施最早将于1月8日夜盘开始实施，但是1月7日夜盘开盘国内期货及国外现货期货均出现下跌，在一定程度上反映出市场对行情过热及监管态度已经有所共识。”国泰君安期货有色及贵金属组高级分析师刘雨萱表示。 她分析，尽管贵金属长期支撑逻辑依然稳固，但当前市场多空博弈日趋激烈，价格波动幅度已明显扩大，操作难度与投资风险同步攀升。“对于市场参与者而言，更需理性看待短期价格震荡，严格控制仓位。” 而对于锡品种，她提到，锡价在供应担忧和宏观地缘因素的共同作用下突破前高，价格突破36万，达到自2022年3月以来的高点。 消息面看，印尼方面印尼镍配额大幅削减约三分之一，部分企业因此暂停开采，引发市场对印尼锡配额潜在扰动的担忧。刚果金方面，中国驻卢旺达大使馆日前发布安全提醒，警告当前刚果（金）东部安全形势急剧恶化，消息使得市场对于刚果（金）矿端扰动的担忧有所反复。宏观地缘方面，近期美国对委内瑞拉实施军事打击，显著推高了市场的避险情绪，间接推高锡的风险溢价。 “虽然矿端供应扰动的可能性存在，但锡短期上涨幅度已较大。”她强调，现阶段锡价处于高位，潜在风险加大，需保持理性，严格控制持仓比例。 国泰君安期货有色及贵金属组首席分析师季先飞认为，当下市场情绪亢奋，在铜价快速上涨下积累了一定风险，尽管基本面仍支持铜价长期上涨，但短期面临一定回调压力。 从基本面看，全球地缘政治持续动荡，引发对铜矿供应的担忧。美国已经将铜纳入《关键矿产清单》，市场担心其可能挤压其他国家在核心产区的权益，增加区域铜矿供应断裂的风险，从而提升全球铜矿供应的干扰率。同时，2026年中国进口铜精矿长单TC为0美元/吨，大幅低于2025年水平，这是铜精矿供应紧张的显性化。消费端看，长期铜消费回升预期依然较强，AI算力中心等新兴行业的消费逻辑不断强化。 他表示，基于基本面长期向好的预期，铜价可能持续坚挺或上涨。

白银价格已回落至80美元/盎司以下，一些投资者正在押注银价跌幅将进一步扩大并采取做空行动。 周三，道明证券商品分析师表示他们正在做空白银期货，并预计随着彭博商品指数重新加权，白银将面临巨大的抛售压力，未来三个月内白银价格将大幅下跌。 道明证券高级商品策略师Daniel Ghali表示，他以每盎司78美元的价格建立了白银期货空头头寸，目标是3月交割的期货价格跌至40美元/盎司。与此同时，他将止损价设定在每盎司92美元。 目前，3月交割的纽交所白银期货交易价格在每盎司77.94美元，周三下跌近4%。Ghali预计未来两周内，纽交所交易所白银市场未平仓合约总量的13%将被抛售，这将导致银价大幅下跌。 这是道明证券近期第二次尝试做空白银。该银行曾在去年10月份白银价格突破每盎司50美元时建立空头头寸，但最终以近240万美元的损失平仓。 涨跌前景 去年，白银的涨幅接近150%，这让很多投资者对该商品的短期走势充满不确定性。法国兴业银行分析师表示，白银在去年年底的强劲反弹使其现在在预期净卖出中位居榜首，预计白银和黄金的净卖出额均约为50亿美元。 兴业银行还指出，能源市场或许在指数重新加权之后吸引资金流入，布伦特原油可能出现近26亿美元的流入，WTI原油则吸引17亿美元。而最大的收益资产可能是天然气，该商品自12月初以来价格已经下跌23%。 不过，盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen强调，金银的任何疲软都可能是买入机会，因为贵金属在2026年继续成为全球经济的基石资产，指数重新加权只是短期风险。 然而，Ghali指出，上个月白银飙升至84美元的历史新高，部分原因在于这种金属的实物供应链出现了重大断裂，然而，这种空头挤压引发的涨势已经过去，现货市场正在找回平衡。 此外，Ghali认为美国不会对白银进口征收关税，如果这一预期成真，那么可能会有大量实物白银重新流入市场，从而对银价形成强大的压力。 这一观点也得到了其他分析师的赞成，因为在美国白银产量有限的大背景下，对白银征收关税只会重创美国制造业。 （财联社）

早在去年年底，道明证券分析师Daniel Ghali就曾预言，预计未来两周COMEX白银市场将有高达13%的未平仓合约被抛售，这将导致银价大幅下调，并伴随持续的流动性枯竭。 他当时曾表示，尽管散户投资者投机热情高涨，但这一交易量“与未来几周大宗商品指数再平衡带来的77亿美元抛售活动及相关交易活动相比，可能相形见绌”。 Ghali当时所指的大宗商品指数再平衡，便是彭博大宗商品指数(BCOM)的年度权重再平衡——在周四(1月8日)收盘后，这一商品市场上备受瞩目的“年度时刻”就将到来。 而颇为“应景”的是，在周四亚洲时段，以白银为代表的一些近来大涨的金属价格，也确实提前出现了明显“跳水”——现货白银价格日内大跌逾3%，最新交投于76美元/盎司下方。去年暴涨的铂金价格更是急挫了逾4%。 那么，彭博商品指数的年度再平衡究竟是怎么一回事？哪些品种将受到明显的影响？ 对此，德意志银行贵金属分析师Michael Hsueh在当地时间周三发布的一份最新报告中，予以了详细说明。 Hsueh给出的判断是，“黄金和白银等大宗商品可能在1月因BCOM指数再平衡而承受负面冲击。” Hsueh分析了基于彭博最新公布的权重数据。BCOM每年进行一次权重调整，指数权重的2/3取决于商品交易量，1/3取决于商品全球产量，并对商品、行业和组别层面设置权重上限。 由于过去一年金价的大幅上涨，目前BCOM中黄金的实际权重已经从去年设定的目标权重14.29%，大幅攀升至了20.4%。而根据彭博的公告， 此次再平衡将把黄金的权重重新下调至14.9% ——之所以控制在这一数字，很可能是由BCOM的指数规则决定的，即单一商品的权重不能超过15%，以维持多样性”。 除了黄金，白银也面临极为明显的权重调整——将从目前实际的9.6%降至3.94%。 Hsueh总结称，此次BCOM权重调整“对贵金属不利，对原油有利”。他归纳了以下几点注意事项： 指数权重调整将从1月9日星期五(全年第六个工作日)，一直持续到1月15日下周四(全年第十个工作日)。换言之，再平衡将是一个持续数天的过程，不会一天就完成。 按交易最活跃合约的未平仓头寸加权计算， 权重调整带来的供应量(即卖盘)最大的依次是白银、铝和黄金。权重调整带来的需求量(即买盘)最大的依次是WTI原油、天然气和低硫柴油。 而若按平均日交易量衡量，权重调整带来的供应量最大的依次是铝、白银和黄金。权重调整带来的需求量最大的依次是WTI原油、低硫柴油和天然气。 根据ETF敏感度估算，240万金衡盎司黄金的抛售 对金价的影响可能在2.5%至3.0%之间 ，具体取决于回溯窗口及采用周度或月度变动数据(周度变动显示出更高敏感度)。 Hsueh还回顾了过去五年的指数权重调整事件——考察了每年的最大权重变化，并将其与具体的商品价格变化走势进行了对比。 德银发现，在2021年至2024年期间，显著的权重变化均与具体的商品价格走势呈现正相关。 只有去年是一个例外，黄金权重的下调却伴随着金价的上涨。

单单从股市上可能很难看出这一点，但有专家警告称，投资者正生活在一个地缘政治风险的新时代。 尽管美国股市基本未受近期地缘政治冲击的影响，但过去几年“冷热战争”已经重塑了大宗商品市场格局。从乌克兰到委内瑞拉，持续不断的冲突以及新出现的冲突对石油、黄金、铜等各类商品都产生了影响。 牛津经济研究院（Oxford Economics）的一个大宗商品研究团队写道：“地缘政治风险一直影响着大宗商品价格，但它正日益成为一种持续的定价因素，而非短暂的冲击。虽然突发事件仍可能引发价格剧烈波动，但市场现在往往会包含一定的固定风险溢价，反映出供应链的脆弱性、贸易的碎片化以及资源民族主义的抬头。” 最终， 冲突正在成为一种永久性的定价机制，而不是交易员雷达上的暂时波动。 他们写道：“因此，在许多大宗商品市场中，地缘政治因素被更加系统地纳入定价、投资决策和采购策略中，而不是在某个事件从新闻头条消失后就被迅速排除在价格之外。” 事实上，许多交易员和专家都认为，大宗商品市场新时代的开端始于2022年俄乌冲突的爆发。此后近四年间，世界各地经历了各种新冲突，包括中东地区新一轮战乱、以及最近美国对委内瑞拉的突袭。 这些事件有力地提升了黄金作为避险资产的地位，同时也提振了白银价格。不仅如此，预测人士认为本十年剩余时间里冲突可能进一步加剧，投资者纷纷涌向避险金属。 “我们将面临诸多地缘政治不确定性，”经济政策智库American Enterprise Institute高级研究员Desmond Lachman表示，“在这种不确定性下，人们会转向贵金属作为避险资产。但除此之外，美国作为合作伙伴的可靠性也受到了质疑。” 此外值得注意的是，在这个新时代，石油价格却呈现异常波动，即便地缘政治因素促使投资者涌向其他大宗商品，其价格依然持续下滑。原油价格预计在2025年下跌20%，而夏季的以伊冲突仅导致布伦特原油价格短暂上涨。 咨询公司100 Mile Strategies的管理合伙人Jeff Le也认为，大宗商品市场已经迎来了一个新时代。在接受最新采访时，他强调了市场格局的变化速度之快，并指出不仅贵金属价格上涨，工业品价格也在上涨。 Le和Lachman 都指出， 美国在委内瑞拉的行动是地缘政治塑造市场的新时代的最新例证，凸显了其作为大宗商品驱动力的重要性。 “特朗普政府和日益紧张的全球局势似乎更像是一种必然现象，而非偶然因素，”Le指出：“未来三年，地缘政治风险不仅可能成为大宗商品市场的一个长期考量因素，而且可能成为投资者更为重视的因素。”

1月7日，上期所发布关于调整白银期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度的通知。 关于调整白银期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度的通知 各有关单位： 经研究决定，自2026年1月9日（星期五）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下： 白银期货AG2601、AG2602、AG2603、AG2604合约的涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%。 如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十三条规定情况，则在上述交易保证金比例、涨跌停板幅度基础上调整。 关于交易保证金比例和涨跌停板幅度的其他事项按《上海期货交易所风险控制管理办法》执行。 特此通知。 附件： 相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例调整一览表 上海期货交易所 2026年1月7日