沪银涨逾5%，国际现货白银跳空高开 25日夜盘时段，沪银期货主力合约盘中涨超5%，报18054元/千克。截至收盘，沪银涨5.50%，报18131元/千克。 今早7时，现货白银跳空高开，突破73美元/盎司，再创历史新高，报73.7美元/盎司。纽约期银同样跳空高开，现涨逾2%。现货钯日内涨逾2%，现报1728.79美元/盎司。 截至目前，现货白银价格年内涨幅接近150%。 海外机构StoneX的高级技术策略师表示，8月白银价格突破上行趋势阻力位，成为多头行情的关键拐点。此次价格突破的同时，动量指标同步站上70关口，月线相对强弱指数（RSI）攀升至2011年以来的最高水平。价格突破阻力后，市场多头情绪持续升温，但持续的超买状态，让不少交易者选择“等待回调”再入场布局。然而白银价格并未出现显著回调，动量指标已连续第五周站稳70关口。白银价格突破阻力位后，RSI同步进入超买区间，往往预示着一轮涨势中最快、最迅猛的上涨阶段将至。不少交易者因认定“涨幅过高的行情易遇挫”而错失机会，实则陷入了认知误区。RSI是实用的技术分析工具，但它的重要性永远不能凌驾于支撑位与阻力位的核心技术分析之上。 上述策略师预计，人工智能热潮会持续提振电子行业的白银需求，2026年白银市场整体前景向好，多头动能依旧占据主导地位。 埃及降息100个基点 当地时间周四，埃及中央银行（CBE）宣布降息100个基点，将基准利率下调至20%。在机构调查的五位经济学家中，仅两人预测到此次降息，其余预计该行将延续11月的按兵不动策略。 据悉，今年以来，CBE已累计降息625个基点。同时，埃及通胀率已显著下降，从2025年1月的24%降至11月的12.3%。 埃及银行业专家艾哈迈德·肖基表示，通胀下降的趋势为CBE提供了一个相对安全的缓冲空间，使其能够在不危及价格稳定的情况下启动货币宽松周期。 肖基称，降息将有助于维持国内生产总值增长、降低埃及国家预算的偿债成本，并为企业融资降低成本，从而促进生产力信贷增长并刺激投资活动。 不过，尽管自今年年初以来埃及的隔夜利率累计下调了550个基点，但埃及的实际利率仍然是全球最高的。 热门白银基金限购100元 12月25日晚，国投瑞银白银LOF发布公告，自12月29日起，该基金A类份额单日申购、定投限额为100元。在此之前，A类份额单日申购、定投金额限定为500元。 该基金同时公告，截至2025年12月25日，该基金二级市场的收盘价为2.804元，明显高于基金份额净值，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临较大损失。为保护投资者利益，本基金将于2025年12月26日开市起至当日10:30停牌，自2025年12月26日10:30复牌。 近期，国投白银LOF二级市场价格大幅上涨，连续多日涨停，场内交易价格大幅偏离基金份额净值，溢价幅度一度接近70%。 上述行情在社交平台引起热议，国投白银LOF场内套利攻略四处散开，吸引较多投资者参与套利。 印尼生产配额大幅下调34%？沪镍期价出现波动 彭博社近日援引印度尼西亚镍矿商协会（APNI）消息称，印尼可能正推动全球镍供应链迎来一次关键转折。有知情人士透露，印尼政府正在研究一项计划，拟将2026年的镍矿生产配额（RKAB）设定在约2.5亿吨，较2025年水平大幅下调约34%。若此举最终实施，意味着这个全球最大的镍生产国在资源管理与市场调控上可能出现重大转向。不过，该政策能否顺利落地，仍有待进一步观察。 昨日，沪镍期货主力合约开盘后震荡下行，截至收盘下跌 1.22%，在有色金属板块中跌幅居前。不过，夜盘时段，沪镍期货主力合约一度涨逾2%。 市场人士分析认为，沪 镍期价波动受 到 市场情绪、资金流动以及基本面变化等因素共同影响。 新湖期货有色金属研发总监孙匡文 分析认为 ，此前，APNI下调生产配额的消息引发 市场对镍 供应缩减 的 担忧，刺激 镍价飙涨，沪镍 期货 主力合约 在 12月下旬由 11.7万元/吨一度飙升至13万元/吨以上。然而，印尼政府相关政策向来摇摆不定，且现实是镍市场供应严重过剩。 因此， 在大幅飙升后，市场回归理性，多头止盈，等待进一步 的 消息， 沪镍价格 也 因此出现回调。 南华期货高级总监傅小燕 告诉期货日报记者 ，周四 沪镍 午盘 快速回落，一方面是受铜等强势金属盘中回调影响，市场情绪偏空；另一方面则是获利资金撤退 ，盘中 多空双方减仓较为明显。 傅小燕认为，与其他有色金属相比，我国 镍市场 对外依存度高达 86%，易受海外矿山基本面异动干扰。当前， 全球原生镍供应依然过剩，后续 需 要 关注 价格 接近周期底部时，印尼的产业政策以及生产成本变化对价格的影响。孙匡文也表示， 后期 印尼的产业政策仍是较大变量，在政策未明确的情况下，镍价可能反复波动。

华尔街著名经济学家、欧洲太平洋资本（Euro Pacific Capital）CEO兼首席全球策略师彼得·希夫日前在一档采访中谈及了美联储政策、美国通胀、贵金属价格飙升等一系列热点话题。 希夫表示，随着市场走向2026年， 美联储已经悄悄地重拾过去曾刺激通胀危机的政策 。他指出，美联储每月购买400亿美元美国国债的新计划，标志着债务货币化的新阶段，这一举措已经重塑通胀预期、贵金属市场和投资者行为。 美联储本月早些时候宣布降息25个基点，符合市场预期。该央行还宣布，自12月12日起启动每月约400亿美元的短期国债购买计划。这标志着美联储政策的一次快速转变，因为就在几周前该央行还在缩减其证券持有量。不过，美联储强调，此举属于技术性流动性操作而非量化宽松（QE）。 “我不在乎他们把这一操作叫做什么，”希夫直言，“这就是债务货币化，就是（在制造）通胀。” 希夫认为， 美联储资产负债表恢复扩张反映了金融体系表面之下的压力 ，尤其是银行业。尽管当前计划侧重于短期国债，但他预计无论是购债规模和债券期限，未来都将进一步扩大。 他指出，美联储之所以不愿将该计划定义为量化宽松，实则是出于公信力考量——一旦承认重启量化宽松，就等同于宣告美国经济已对 “永久性印钞” 产生依赖。 “这就像是一种我们永远戒不掉的习惯，”希夫表示，他补充称，在上一轮周期达到近8万亿美元峰值后，美联储资产负债表规模2026年可能超过10万亿美元。 希夫还警告称，银行业比整体数据所显示的更为脆弱。他指出，大量未实现亏损仍未计入，而国债购买可能正在充当一种兜底措施，而非一种常规的流动性操作。 近日，希夫曾不止一次发出通胀警告，这招致了美国总统特朗普的批评。特朗普本月早些时候称，一些州的汽油价格已降至每加仑1.99美元，物价“正在大幅下降”。 希夫反驳了特朗普的说法，认为关注燃料价格忽视了更广泛负担能力的压力。他表示，通胀 “几乎没有下降的可能，只会上升”，并指出租金、保险和服务成本的上涨证明通胀仍根植于经济。 希夫认为， 降息和资产负债表再度扩张，都可能在2026年将通胀推向更高的水平 。 银价飙升释放货币压力信号 希夫表示，白银飙升反映了被压制多年的银价终于让位于货币和供应驱动的需求。他指出，银价突破50美元是一个决定性的技术事件，一旦白银站上50美元，“将再无阻力”。 展望2026年， 希夫认为银价冲上每盎司100美元是“一个非常现实的目标” ，并补充称，如果货币不稳定性加剧，银价可能会更高。 他还预计黄金价格至少会达到5000美元，指出银价的上涨往往预示着金融体系中更大的压力。 希夫认为，过去十年流入数字资产的大量散户资本是以牺牲黄金和白银为代价的。他表示，随着贵金属表现领跑，这一动态正在逆转。 他表示，黄金和白银重拾强势，反映出资本正从投机性资产转向有形资产的大趋势。 希夫还提到了矿业股，他指出，尽管2025年矿业股表现强劲，但相对于当前的金属价格，矿业股仍被低估。他强调，矿企当前的利润空间已达到历史极值，指出许多生产商开采黄金的成本仅为每盎司1500美元左右，却以高于4300美元的价格出售。 看衰美元 展望未来，希夫表示， 2026年最大的风险是投资者对美国财政与货币公信力的信心崩塌 。他指出美国国债拍卖流拍是一个潜在的催化剂，届时美联储将被迫作为最后买家更激进地介入市场。 尽管具体的导火索无法预测，但希夫强调了提前布局的重要性。“你必须已经基本脱离美元，”希夫表示，这样“当危机爆发时，你才不必仓促应对”。 这并非希夫近日首次发出此类警告。他上周在一档节目上表示，通胀以及金银价格的大幅上涨正在削弱市场对美国国债的信心，并为美元的急剧下跌埋下伏笔。他称，“黄金和白银正在尖叫着表明，一场货币危机即将到来。” 总体而言，希夫认为，2026年将是一个被通胀波动、资产负债表扩张，以及资本从拥挤交易中撤离所定义的年份。 他预计贵金属和矿业股将在投资者应对下一轮周期中扮演核心角色 。

近期，伴随国际金价、银价持续走高，商品类资产投资热度攀升，市面上稀缺的商品型LOF更成为部分资金的“主攻”方向。 昨日盘后，溢价率超20%的3只商品型LOF产品，汇添富基金、国泰基金及国投瑞银基金密集发布公告，宣布旗下相关产品将于12月25日上午开市起停牌1小时。 今日复牌后，国投白银LOF未能延续此前涨势，快速触及跌停，截至发稿，成交金额已超5亿元。

平安夜里，据CME“美联储观察”，美联储2026年1月降息25个基点的概率为15.5%，维持利率不变的概率为84.5%。美联储到明年3月累计降息25个基点的概率为42.2%，维持利率不变的概率为51.8%，累计降息50个基点的概率为6%。 泽连斯基公布俄乌“和平计划”草案20点内容 据新华社援引乌克兰通讯社24日报道，乌克兰总统泽连斯基在记者简报会上公布了最新版俄乌“和平计划”草案的20点内容，并强调该文件仍为草案，其条款可能在谈判过程中有所修改。 泽连斯基告诉记者，这份文件被称为“框架文件”，在很大程度上反映了乌克兰和美国的共同立场，部分反映了美方立场，但仍有一些问题需解决，“不过，我们在最终敲定文件方面已经取得了显著进展”。 现货黄金涨穿4500美元/盎司创历史新高 市场方面，截至收盘，现货黄金跌0.11%，报4479.42美元/盎司，盘中涨至4525.77美元/盎司创历史新高，随后逐步走低。COMEX黄金期货跌0.01%，报4505.40美元/盎司，盘中涨至4555.10美元/盎司，创历史新高之后回落。 现货白银涨0.62%，报71.87美元/盎司，盘中曾涨至72.70美元/盎司创历史新高。COMEX白银期货涨1.04%，报71.875美元/盎司，也在盘中刷新历史高位，至72.750美元/盎司。 现货铂跌1.45%，报2256.73美元/盎司，盘中曾涨至2381.53美元/盎司，突破2008年所创历史最高位2300美元/盎司；现货钯跌7.03%，报1726.84美元/盎司。 LME期锌收跌3美元，报3090美元/吨。LME期锡收涨23美元，报42815美元/吨。LME期镍收涨47美元，报15786美元/吨。LME期铅收涨12美元，报1994美元/吨。LME期铜收涨102美元，报12162美元/吨。LME期铝收涨22美元，报2960美元/吨。 白银波动率达到历史极大值 多家机构发布风险提示 12月24日，白银价格延续强势上涨，国际市场伦敦现货银价格站上72美元/盎司的高位，国内期货市场沪银主力合约最高录得17671元/千克，创历史新高。 国投白银LOF再度宣布临停 公司发文提示风险 值得注意的是，国投白银LOF再度宣布临停，该基金最近3个交易日连续涨停，12月以来累计涨幅已超103%。截至12月24日收盘，溢价率高达68.19%。 国投白银LOF公告显示，本基金二级市场的收盘价为3.116元，明显高于基金份额净值，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临较大损失。本基金将于2025年12月25日开市起至当日10:30停牌，自2025年12月25日10:30复牌。目前，本基金A类基金份额申购金额上限为500元。后续，本基金管理人将调整A类基金份额申购限额，本基金二级市场价格的高溢价率不具备可持续性，敬请特别关注。 国投瑞银基金发文表示，国投白银（LOF）高溢价背后的风险，不仅是价格的波动，还叠加了多重不确定性，市场需要警惕两大风险： 一是估值回归风险。对于当前的高溢价表现，其表示价格终将回归价值。历史经验表明，任何脱离基本面的泡沫最终都会破灭。一旦市场情绪降温或套利资金大量入场，二级市场价格或将迅速向基金份额净值回归。这意味着，即使基金净值本身并未下跌，投资者在高溢价时买入的份额仍可能因“溢价收窄”甚至转为“折价”而产生亏损——溢价越高，回撤风险越大。 二是净值下跌风险。高溢价不仅意味着价格虚高，还隐藏着底层资产价格波动的“第二重打击”。该基金主要投资于白银期货合约，受美元走势、地缘政治、美联储政策等多重因素影响，白银本身属于高波动性资产。假设投资者在场内以2.83元高价买入，若随后白银价格下跌，带动基金净值从1.80元跌至1.60元，同时场内价格下跌致使溢价率从57%回落至30%（相当于场内价格从2.83元跌至约2.08元），单周浮亏可能超过26%。 因此，高溢价买入等于支付了高昂的“情绪溢价”并承担了净值下跌的风险。一旦市场转向，投资者将面临“净值下跌+溢价收敛”的双重暴击。对于近期的市场情况，该公司频繁发布溢价风险提示，并已采取了临时停牌、提高大额申购（含定期定额投资）限额的措施，目前A类份额单日单账户限购500元。公司表示，高溢价背后更需要冷静思考，投资是一场长跑，国投瑞银将继续勤勉尽责，做好流动性管理和风险控制。 白银高位波动风险加剧 期货日报记者关注到，多家市场机构发文提示，此轮白银的涨势增加了后续价格回落的风险。中信建投证券研报指出，白银的VIX（波动率指数）处于历史极大值，要警惕超买后的回调风险。东吴证券研报也提出，日前白银做多情绪达到顶点，市场波动率及国投白银LOF溢价率均达到极致，投资者需谨防短期剧烈回调的风险。 国信期货首席分析师顾冯达向记者表示，当前临近年底及海外重要假期，国内白银、铂及钯等金属价格走势持续走强，部分时段涨幅甚至超过海外市场表现。这一现象的背后，是国内外贵金属市场节奏差异与短期流动性变化共同作用的结果，投资者需理性看待岁末年初市场节奏的波动。 从全年维度看，国内金、银、铂、钯在内的金属市场整体涨幅，仍显著低于海外市场。这意味着，在本轮全球贵金属结构性牛市中，海外市场依旧是引领上涨的“牛头”，而国内市场相较于海外市场则表现得更为克制，且可能具备一定的“相对估值优势”。这种情况使得临近年底时，部分资金涌入贵金属板块，进而引发了一定程度的“补涨”行情。 同时，当前正值岁末年初的敏感时段，国内外市场短期交易环境的变化也影响了内外盘贵金属价格的走势，尤其是随着欧美圣诞节及元旦假期的临近，海外主要交易所的交易时间缩短甚至休市，其市场交投趋于清淡。 相比之下，国内市场交易连贯、流动性充足，吸引了原本活跃于海外市场的资金。这些资金在海外市场休市期间，转而关注并涌入流动性充裕的中国市场，以期捕捉市场趋势或进行对冲操作，这也阶段性推升了以人民币计价的白银价格。 记者了解到，近期国内多家交易所，包括上海期货交易所、上海黄金交易所、广州期货交易所等，针对贵金属市场行情连续出台风险控制举措，并将防范风险、维护市场平稳运行作为首要任务。例如，上海期货交易所近日已对白银期货相关合约实施交易限额及手续费调整措施。 顾冯达表示，面对当前复杂的内外盘联动格局与贵金属价格波动态势，短线交易者需恪守交易规则，对市场潜在的波动加剧风险保持高度警惕。对长期投资者而言，则应深入把握白银价格背后的核心驱动逻辑，避免被短期市场情绪左右决策。

12月24日，汇添富基金、国泰基金及国投瑞银基金均发布公告，旗下相关产品将于12月25日上午开市起停牌1小时。 国泰商品LOF周四开市起至当日10:30停牌 今日晚间，国泰基金管理有限公司发布公告称，旗下国泰大宗商品配置证券投资基金（LOF）二级市场交易价格大幅波动，且场内交易价格较基金份额净值的溢价幅度较高。2025年12月22日，本基金基金份额净值为0.675元；截至2025年12月24日，本基金在二级市场的收盘价为0.873元。 国泰基金特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，投资者如果高溢价买入，可能面临损失。为维护投资者利益，本基金将于2025年12月25日开市起至当日10:30停牌。 从二级市场表现来看，近期国泰商品LOF走出三连板走势，今日报收0.873元/份，相较于其最新披露的净值溢价29%。 汇添富黄金LOF A类份额25日开市起至当日10:30停牌 汇添富基金管理股份有限公司发布公告称，近期，汇添富基金管理股份有限公司旗下汇添富黄金及贵金属证券投资基金（LOF）A类份额（基金份额代码：164701，基金份额简称：汇添富黄金及贵金属(QDII-LOF-FOF)A，A类份额场内简称：黄金LOF）二级市场交易价格明显高于基金份额净值，出现较大幅度溢价。 公司特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。为保护投资者利益，本基金A类份额将于2025年12月25日开市起至当日10:30停牌，自2025年12月25日10:30复牌。 黄金LOF二级市场表现同样强势，近两个交易日连续收获涨停，今日报收2.198元/份。其最新披露的净值为1.823元，相比较之下，二级市场价格溢价20%。 国投白银LOF：将于12月25日开市起至当日10:30停牌 国投白银LOF公告，本基金二级市场的收盘价为3.116元，明显高于基金份额净值，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临较大损失。本基金将于2025年12月25日开市起至当日10:30停牌，自2025年12月25日10:30复牌。 公告提到，目前， 本基金A类基金份额申购金额上限为500.00元。 后续，本基金管理人将调整A类基金份额申购限额，本基金二级市场价格的高溢价率不具备可持续性，敬请特别关注。 国投白银LOF二级市场价格最近一个月出现大幅拉升，自11月24日以来，该基金二级市场价格涨幅已累计达127.6%，今日以一字板涨停报收3.116元/份。其最新披露的净值为1.8527元，相比较之下，二级市场价格溢价达68%。

今日，现货黄金（伦敦金现）站上4500美元/盎司关口，今年累计涨逾70%。在震荡2个月后，国际金价重回巅峰。 对此，多位专家对财联社记者表示，黄金强势，根本性的原因是全球货币信用的重构，主要由于当前美国债务风险持续上升，叠加美债收益率波动加大，美元资产吸引力边际下降，推动资金向黄金等避险属性突出的资产迁移。 此前，有其他国家央行陆续公告确认出售黄金，有投资者认为此举标志着黄金最好的阶段已经过去。但也有业内人士指出，美国明年仍在降息周期之中，全球宏观经济和秩序结构仍在不断转变，因此看好黄金的长期配置价值。 黄金避险属性凸显 市场预计美联储未来仍有降息 今日，现货黄金首次站上4510美元/盎司，今年累计上涨超71%。现货黄金报4511.504美元/盎司，再创历史新高。COMEX黄金报4549.3美元/盎司。 国内部分品牌足金饰品24日价格上涨。其中，周生生金饰克价为1411元，较前一日上涨8元，较22日上涨44元；老凤祥为1406元，较前一日上涨7元，较22日上涨41元；周大福为1410元，较前一日上涨7元，较22日上涨42元。 此次黄金价格一路飙高的现象，市场人士对财联社记者指出，背后根本原因仍是美国债务风险持续上升，美国财政风险形成对金价最主要的支撑。 千象资产合伙人总裁吕成涛对财联社记者表示，黄金强势，根本性的原因是全球货币信用的重构，主要是基于高债务和高利息原因，美元信用地位受到挑战，各国长期战略性的选择增配黄金来优化货币储备，抵御美元风险。 “美国进入降息周期，实际利率走低，美元指数走弱的背景下，通常也是利于黄金。此外，这几天局部区域局势升温，也进一步强化了黄金的避险功能。”吕成涛表示。 东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞也对财联社记者表示，美国财政风险仍将对金价构成主要支撑。 “当前美国债务风险持续上升，市场对美国财政可持续性的担忧并未消除，叠加美债收益率波动加大，美元资产吸引力边际下降，推动资金向黄金等避险属性突出的资产迁移，构成金价上行的主要支撑。”他表示。 瑞银财富管理办公室相关人士对财联社记者表示，美联储预计在未来数月内继续宽松。利率下降将减轻持有黄金的机会成本。“我们的基准情景是美联储将在2026年第一季度再次降息，利率下行将有助黄金相比于现金和债券的吸引力，特别是当通胀居高不下或实际利率为负值的时候。” 从国际局势来看，部分紧张局势虽有所缓解，但地缘政治风险仍高企。波动可能再起，这也将支持黄金继续发挥作用。 黄金投资到顶了吗？已有投资者宣布离场 世界国际货币基金的公开数据显示，尽管2025年黄金价格上涨幅度已经超过了60%，但各国需求保持强劲，黄金在全球央行储备资产中的占比已经升至26%，这也成了黄金市场价格上涨的重要推手。 但市场上对于黄金的投资风向已开始渐趋保守，已有知名投资者宣布离场。半夏投资掌门人、知名私募基金经理李蓓此前表示，黄金最好的阶段已经过去。通胀调整之后的实际的黄金的价格，有可能已经进入到了高位区间。她指出，已有其他国家央行出售黄金。“我认为这是一个重要的标志性的信号。因此，我卖掉了持有的黄金。” 对于后续黄金的走势，市场的观点也出于分化之中，但更多的机构仍认为黄金有望上涨。经济学家余丰慧对财联社记者表示，近期其他国家央行的售金动作并不足以改变整体趋势。 “首先，需要明确的是，尽管有其他国家央行存在出售行为，但全球其他主要经济体如中国、印度等国家央行仍在持续购入黄金，以分散外汇储备风险并增强金融市场的稳定性。其次，黄金作为避险资产，在全球经济不确定性和局部地缘政治紧张局势下，其吸引力进一步增强。因此，个别国家央行的售金行为并不会对整体上升趋势构成威胁，相反，这更可能是局部调整而非市场转向的标志。综合来看，金价上涨的根本动力并未发生改变。”余丰慧指出。 另一方面从宏观角度来看，美国明年仍在降息周期之中，全球宏观经济和秩序结构仍在不断转变，受此影响不少机构也看好黄金的长期配置价值。 吕成涛提示，长期来看黄金的配置价值仍在，但短期来看，随着大量ETF资金、CTA资金及部分投机资金陆续增配黄金，短期交易存在拥挤的风险。 “但用人民币替代黄金和美元，目前尚处于较早期阶段。贸易端受人民币结算规模的持续扩大、中国商品在国际上超高的竞争优势；叠加年底结汇需求，确实有助于人民币升值；长期看，如果国内经济企稳、居民收入和消费持续改善，人民币会有进一步升值的空间。” 展望明年，全球宏观经济和秩序结构仍在不断转变，尤其是特朗普政府政策及其变动性，导致经济不确定性增强，各国央行基于战略安全与资产配置需求，将强化黄金储备布局。 “美国明年仍在降息周期之中。目前美国劳动力市场持续降温，加之通胀反弹风险可控，均为美联储明年继续降息提供了支撑，市场因此对美联储货币宽松预期仍在,进而对金价形成支撑。”瞿瑞表示。 “对大多数投资者来说，在投资组合中持有一定比例黄金，有助于提高多元化，并且是应对意外情况的良好策略。尽管黄金不是万灵丹，但在构建审慎投资组合中仍能发挥效用。”瑞银财富管理投资总监办公室表示。

SMM12月24日讯： 近期金银铂钯等贵金属期货呈现持续强势上涨态势，核心系多重利好因素共振推动，其中美联储宽松预期升温与美元走弱构成重要驱动力，美国与委内瑞拉等地缘紧张局势升级进一步抬升避险需求，叠加圣诞旺季与国内年末婚庆、送礼刚需释放带来的实物消费提振和深圳水贝等核心市场白银投资需求攀升，以及交易所交易基金（ETF）投资需求的增长等支撑，共同推动金银铂钯等贵金属品类频频刷新价格纪录。截至12月24日16:51分左右，COMEX黄金涨0.27%，盘中刷新历史新高至4555.1美元/盎司，其今年以来的年线涨幅暂时为71.07%；沪金主连涨0.63%，盘中刷新历史新高至1022.88元/克，其今年以来的年线涨幅暂时为64.54%；COMEX白银涨1.09%，盘中刷新历史新高至72.75美元/盎司，其今年以来的年线涨幅暂时为145.91%；沪银主连涨8.12%，盘中刷新历史新高至17761元/千克，其今年以来的年线涨幅暂时为134.82%；白银T+D涨7.95%，盘中刷新历史新高至17755元/千克，其今年以来的年线涨幅暂时为136.94%。此外，铂主连以7%的涨停幅度报收，其刷新上市以来的新高至657.65元/克，其今年以来的年线涨幅暂时为62.38%；钯主连以6.99%的涨停幅度报收，其刷新上市以来的新高至578.45元/克，其今年以来的年线涨幅暂时为58.48%。 》点击查看SMM期货数据看板 临近年底下游普遍关账盘点 但投资需求尚可 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 随着白银期货再次频繁刷新历史新高，白银现货价格也出现了大幅上涨！12月24日，SMM1#白银上午出厂参考均价为17413元/千克，均价较前一交易日涨1069元/千克，涨幅为6.54%。据了解，日内TD-沪银主力2602合约基差收窄偶有倒挂。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD升水0-5元/千克或对沪期银2602合约平水附近报价，深圳地区升水大幅抬升至TD升水10-20元/千克。临近年底，下游普遍关账盘点，采购需求大幅下滑，市场成交以投资需求为主，市场实际成交尚可。 各大机构如何看贵金属的后市表现？ 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 华尔街老将、投资咨询公司Yardeni Research创始人埃德·亚德尼（Ed Yardeni）给出最新答案称，“准备好迎接2026年更高的金价吧！” 他将2026年底黄金目标价格由原来的5000美元/盎司大幅上调至6000美元/盎司。 他在一份最新报告中对客户表示：“当金价在今年年初突破每盎司3,000美元时，我们预计到今年年底将达到4,000美元，到明年年底将达到5,000美元。”“但如今，金价已经上涨到了4500美元以上。我们将2026年年底的目标提高到6000美元。我们仍然预计到2029年底金价将达到1万美元。”他写道。 国泰君安指出：自11月底在广期所上市以来，铂金和钯金累计涨幅已超过100%，其强劲的市场表现持续推高关注度。当前，市场普遍关心其上涨能否延续以及后续动力如何。短期来看，铂钯能否继续上行，可重点关注以下几方面因素：1、海外铂金钯金ETF持仓，2、现货、外盘与内盘的价差，3、盘面上冲中的价量仓，4、海外特殊的时间节点，5、历史前高的参考。 》点击查看详情 在摩根大通分析师看来， 金价未来一年仍有逾10%的上涨空间 。摩根大通指出， 关税不确定性，叠加交易所交易基金（ETF）与各国央行的强劲需求，推动金价在2025年升至4000美元以上的创纪录高位，而中国保险巨头和加密货币社区的新需求，可能会帮助金价在2026年底触及5055美元 。 高盛表示，黄金价格到2026年12月可能上涨14%，达到每盎司4900美元。基准情景存在上行风险。 摩根士丹利表示，鉴于市场预期降息将持续、美元指数有望再度走弱，黄金或将持续获得宏观面支撑，预计到2026年第四季度金价将达到每盎司4800美元。摩根士丹利预计2026年铂金价格将达每盎司1775美元。 澳新银行称，如果美国经济增长前景改善、美元意外走强，以及美联储立场偏鹰派，可能导致金价在2026年回落至3500美元/盎司。 国际清算银行(BIS)表示，散户投资者推动了近期金价飙升，使黄金脱离了传统的避险模式，成为一种更具投机性的资产。虽然这轮涨势可能是由机构交易员在股市估值被认为已偏高、疑虑加剧之际寻求避险敞口所点燃，但有证据表明，散户投资者为“搭顺风车”而入场放大了这波行情。位于巴塞尔的该机构在周一发布的季度市场发展报告中称，这促使金价走势偏离了以往的惯常模式。“金价与其他风险资产一道上涨，偏离了其作为避险资产的历史模式，”国际清算银行货币与经济部门负责人Hyun Song Shin在巴塞尔表示，“黄金更多地成为了一种投机性资产。” ING大宗商品策略师Ewa Manthey指出，全球70%至80%的白银产量来自铅、锌、铜或金矿的副产品，这意味着即便银价飙升，若主金属价格未同步走强，供应也难以快速响应。（财联社） 道富投资管理指出，2025年金价升势创1979年以来最佳年度表现，预计在2026年将有所缓和，金价可能在每盎司4000-4500美元区间震荡走高。支撑黄金的结构性牛市周期因素包括美联储宽松政策、强劲的央行与零售需求、ETF资金流入、股债相关性上升以及全球债务问题。策略性资产重新配置及地缘政治因素，或将推升金价上探每盎司5000美元水平。 世界黄金协会(WGC)周四发布的报告中指出：“美债收益率下行、地缘政治风险高企以及显著增强的避险需求叠加，将为黄金提供极为强劲的顺风。在这一情景下，金价有望从当前位置再上涨15%到30%。”WGC预计，投资需求——尤其是通过黄金ETF的配置，将在未来继续扮演关键驱动力，抵消珠宝及科技行业需求疲软的影响。 》点击查看详情 道明证券分析师表示，美联储降息概率增加，且市场对美联储独立性存在担忧，加上美国债务处于历史高位并持续增长，黄金价格可能在2026年上半年创下每盎司4400美元的新高。道明银行认为，黄金新的长期价格区间将在每盎司3500美元至4400美元之间，引发下行风险的因素主要是美国风险资产的价格不断上涨，导致资金流出避险资产；或者市场观点发生转变，相信美国就业不会走弱，美联储也不会进一步降息。 》点击查看详情 摩根大通维持对黄金的多年看涨前景，预计到2026年，持续强劲的央行和投资者需求将推动金价升至每盎司5000美元。 德商银行预计未来一年内金价将上涨至4400美元/盎司。德商银行预计未来一年银价将进一步上涨，尽管涨幅温和，但有望达到59美元/盎司。 中信建投证券发布研究报告称，伴随美国通胀回落以及劳动力市场韧性下降，美联储下半年降息预期升温，降息开启带动的名义利率及实际利率下降，将为黄金上涨注入新动力。 美国银行表示，黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，该行认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续。以迈克尔·维德默为首的策略师团队认为，黄金目前“超买”，但仍“投资不足”，而美国不同寻常的经济政策为其提供了支撑。美国银行预计明年黄金均价将达到每盎司4538美元，并指出矿产供应紧张、库存低迷以及需求不均衡是主要原因。该行还上调了2026年铜、铝、银和铂金的价格预测，但表示钯金仍然供应过剩。 推荐阅读： 》银价连涨屡刷新高 深圳地区投资需求提振现货升水【SMM日评】 》上金所发布关于继续加强近期市场风险控制工作的通知 》广期所：调整铂等品种相关期货合约交易手续费标准、涨跌停板幅度和交易保证金标准 》狂奔、绞杀、崩盘！白银历史性疯牛背后 当前最需提防什么？ 》“银比油贵”时隔45年再现！以史为鉴：或是经济衰退前兆？ 》国泰君安：五大核心要素助力追踪铂钯行情 》什么信号？华尔街老兵大幅上调黄金目标价：明年将冲击6000美元大关！ 》金银又双双突破新高！亚洲市场矿业股票全年涨势如虹 》2025年黄金年终盘点：宏观环境一变再变 却全是金价上涨理由

今年以来，国际金价迭创新高，周三亚市交易时段现货金首次站上每盎司4500美元。金价迄今上涨逾70%，势将创下自1979年以来的最佳年度表现。这一上涨势头有望延续至2026年。 分析师预测， 金价明年将维持涨势，原因在于推动金价本轮上涨的是结构性因素，而非（突发事件引发的）单纯的应激性波动 。 “2026年，金价上涨无需危机助推，只需全球维持当前的运行态势：债务高企、政策不确定性、脆弱的同盟关系，以及美元主导地位逐渐衰落。”英国老牌线上交易券商IG集团的市场分析师Farah Mourad日前写道。 “在这种环境下，黄金无需追逐恐惧，而是消化恐惧，”Mourad补充道。 IG没有给出具体的金价预测，但指出，主要投行预计明年金价将交投在每盎司4500-4700美元区间，如果当前的宏观环境持续下去，金价有可能上探5000美元。 货币政策或将为金价提供额外支撑。在通胀黏性减弱，且就业市场降温的情况下，市场预期美联储明年将进一步降息。这一点对金价至关重要，因为当实际收益率下行时，持有黄金这类无收益资产的机会成本会随之降低，金价往往能迎来更好的表现。 当然，风险仍然存在。若美元反弹力度超出预期，或市场风险偏好持续回升，都可能减缓金价的上涨步伐。 但Mourad指出， 与之前的峰值相比，当前投资者在黄金上的仓位仍然相对平衡，表明交易尚未过度拥挤 。 华尔街普遍看涨明年金价 眼下，华尔街各大投行普遍看好黄金明年的表现。 荷兰国际集团（ING）大宗商品策略师Ewa Manthey本月早些时候预计，金价将在2026年再创历史新高。她指出，推动黄金延续牛市的因素包括美国总统特朗普提名的下一任美联储主席或将倾向于降息。 Manthey还补充称，金价可能在回调中获得支撑。“我们预计金价下行空间有限，因为任何疲软都可能吸引散户和机构买家重新燃起兴趣。”她表示。 高盛预测，到2026年12月，金价将攀升至每盎司4900美元；摩根大通预计，金价可能将在2026年第四季度平均达到5055美元；而华尔街资深策略师亚德尼创立的独立投资研究机构Yardeni Research日前将明年黄金的目标价上调至6000美元。

国投白银LOF再度宣布停牌1小时。 国投白银LOF公告，本基金二级市场的收盘价为3.116元，明显高于基金份额净值，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临较大损失。本基金将于2025年12月25日开市起至当日10:30停牌，自2025年12月25日10:30复牌。目前，本基金A类基金份额申购金额上限为500.00元。后续，本基金管理人将调整A类基金份额申购限额，本基金二级市场价格的高溢价率不具备可持续性，敬请特别关注。 从二级市场来看， 国投白银LOF近期出现连续大涨，今日更是呈现一字板涨停，报收3.116元/份，据统计，自11月24日以来，该基金二级市场价格最近一个月涨幅已达127.6%。 根据国投瑞银白银期货（LOF）A类基金披露的净值来看，该基金截至昨日的净值为1.8527元，二级市场今日价格相对基金净值溢价达68%。 值得一提的是，本次已是国投白银LOF本轮涨势以来第9次宣布临时停牌，此前，该基金分别在本月12日、15日、17日至24日开盘起停牌一小时。

过去几周，白银抛物线般的上涨行情无疑引人注目——随着现货白银价格周三升破72美元，银价在今年已经翻了一倍多，比2022年时17美元的低点价格更是高出了逾三倍。 从历史上看，当前银价的飙升与下图所示的两次先前的历史性跳涨几乎如出一辙，甚至这一回的疯牛行情要更为猛烈。 这也令眼下 许多贵金属投资者，其实有必要回顾一番，过去两轮白银历史性的牛市行情都具体发生了什么——尤其是牛市究竟是如何一路从狂奔、到遭遇绞杀继而崩盘的？ 在本文中，我们将带投资者一同审视这两次银价类似的价格飙升行情。而如果你认真看完，相信就能知道当前对于白银多头而言，最为需要提防的究竟是什么…… 金融危机后的白银飙升 我们先来看距离我们目前更近的那一次白银史诗级大牛行情 ——随着2008年金融危机的动荡在2009年开始缓解，白银价格开启了一轮500%的涨势，在两年内从8.50美元上涨至50.00美元。美联储对危机的过度货币反应，加上严重的投机，为白银市场创造了一场完美风暴。 在金融危机期间，美联储史无前例地将利率降至零、推出量化宽松政策(QE)并实施了一系列货币救助。由此导致实际利率（经通胀调整后）跌入负值区间。下图就显示了，2年期美国国债实际收益率如今在2009年的急剧下挫，并持续走低至2011年中期…… 白银价格的上涨当时恰与实际收益率的下降同步。这种由实际收益率反映的货币政策扭曲，使白银受益——因为白银往往被投资者视为对冲极端货币政策行为的高贝塔工具。 尽管货币环境利好此轮白银涨势，但供需失衡同样推高了价格。白银供给弹性较低，即矿业生产无法迅速增产以应对需求急剧变化。ETF的出现使更广泛的投资者群体能够接触该资产类别，加剧了供需失衡。 而最具影响力的因素，或许是投机投资者通过期货、期权及其他杠杆工具大幅推高了需求。 但这场繁荣在2011年戛然而止——当时芝加哥商品交易所(CME)在短短九天内五次上调白银保证金要求。下图清晰呈现了白银保证金要求翻倍的过程及其对价格的毁灭性冲击。 CME的举措迫使期货市场去杠杆化，导致白银价格数周内暴跌近30%。实物白银需求虽未完全消失，但杠杆及其创造的额外购买力已然消退。此外，2011年6月美联储的QE2结束，实际利率开始上升，美元汇率走强。 可以说，美联储史无前例的货币政策与投机性杠杆共同推高了当时的白银价格。而当这些因素逆转，且CME提高杠杆成本后，白银价格便遭遇了暴跌。 1970年代亨特兄弟逼仓事件 让我们再把时光拨到更为遥远的1970年代。 历史上著名的亨特兄弟——纳尔逊·邦克·亨特和小威廉·亨特，上世纪70年代在石油、房地产、牲畜和糖业领域拥有庞大资产。由于担忧当时被视为草率的货币与财政政策影响，以及新成立的石油输出国组织（OPEC）带来的风险，他们遂寻求对冲业务与资产。而由于个人投资者持有黄金仍属违法，实物白银由此进入了亨特兄弟的“眼帘”。 1973年，当银价每盎司仅1.5美元时，亨特家族开始囤积白银。六年间，其白银持仓量激增至逾2亿盎司，市值突破45亿美元。而要知道，当时全球白银交易量也不过每年2000万盎司左右，可以说亨特家族已经切断了白银流通的渠道。 1979年末，亨特兄弟庞大的持仓量及其对银价的冲击，引发了美国商品期货交易委员会(CFTC)和CME的干预。 两家机构试图限制其购银行为，并迫使兄弟俩清算白银资产。1980年1月，CME颁布了“白银规则7”(Silver Rule 7)，对白银期货保证金交易实施严苛限制。该规则大幅提高交易商所需保证金额度，从而遏制杠杆投机买盘。同时限制单人持仓合约数量，实质上终止了新的保证金交易。 这些变化意味着，若交易商欲继续买入，需为持仓提供近100%现金而非借贷保证金——这等于彻底消除了杠杆效应。 1980年1月中旬，白银价格一度逼近每盎司50美元，随后因保证金要求的突变，至3月底跌至每盎司10美元。此时期货合约的追加保证金通知及现有白银持仓的抵押借款耗尽了亨特兄弟的现金储备，迫使他们抛售持仓以偿还保证金债务。 尽管亨特兄弟最初是通过实物交割白银，未使用杠杆。但随着时间推移，他们意识到以白银作抵押购买更多白银的威力。通过保证金购买白银期货，他们得以用极小成本积极影响价格。这种杠杆效应使他们能倍增购买力，推高白银价格。亨特兄弟计划的唯一要求是维持充足现金以保障期货保证金账户资金。 杠杆操作使亨特兄弟得以扭曲白银价格，却也终结了他们传奇般的银价操纵行动。此次交易导致他们损失逾11亿美元，同时在民事诉讼中败诉，这些因素共同促使他们最终宣告破产。 除CFTC和CME的行动外，美联储同样在击垮亨特兄弟的过程中扮演了关键角色。1980年1月，美联储主席保罗·沃尔克将利率从11.75%骤升至20.0%，使亨特兄弟及其他投机者的保证金借贷成本急剧攀升。而在亨特兄弟退出市场活动一周后，沃尔克便宣布将开始降息…… 当前的白银形势 如今，白银价格上涨其实存在诸多扎实的基本面支撑，正如1970年代及金融危机后期。例如： 货币与财政政策利好： 如同金融危机后期一样，后疫情时代确实为投资者提供了用贵金属对冲货币政策失当的理由。而货币贬值论调无疑加剧了市场担忧。此外，随着量化宽松重启及财政支出未见缩减的迹象，当前全球面临的货币与财政困境似乎远未结束。 供应缺口： 白银已持续多年供不应求，需求量远超新开采产量及回收银总量。 工业需求激增： 白银是太阳能板、电动汽车、电力电子设备、半导体及数据中心基础设施的必需材料。随着全球这些领域快速扩张，白银需求持续攀升。 供应受限： 约70%的银产量来自开采其他金属的副产品。这意味着仅凭银价上涨无法刺激新增供应，从而延缓市场再平衡进程。此外，储量枯竭、矿石品位下降、矿山关闭以及勘探开发投资不足，均制约着白银供应增长。 在过往，白银投资者常会运用跨资产间的比率来评估其价值——最常用的便当属白银与黄金、白银与原油的比值。下图同时展示这两组指标。 目前来看，白银与原油比值(绿线)已攀升至至少1990年以来的历史高位。图表显示过去曾多次出现此类飙升。而若本次同样属于短期冲高，则意味着原油价格即将大幅上涨，或白银即将迎来剧烈回调。 而尽管近期白银表现优于黄金，但白银与黄金比值仍处于相对低位。若银金比回升至2011年末高点，白银价格涨幅需远超黄金。虽然比值持续走高确有可能，但需注意图表所示的过去55年间，该趋势大多呈下降态势。 当前白银多头最大的威胁：交易所不让“玩”了？ 如上所述，传统估值与基本面分析的缺陷在于：当白银价格呈现抛物线式上涨时，可能会引发监管机构和交易所的主动插手干预。 芝商所已经在过去两次白银历史性牛市行情中建立了先例。因此，眼下可以认为，白银多头面临的最大威胁，其实并不是基本面的骤然逆转，或是投机情绪的消化，而是芝商所和/或政府干预，抽走白银投机者脚下的地毯——目前来看这或许已只是价格究竟会涨到多少的问题。 请注意，芝商所已经于12月12日宣布了将白银保证金上调10%的举措。当然，这一变动确实没能立刻阻碍白银价格的上涨，但2011年首次保证金上调同样未见成效——真正的问题在于后续行动。 显然，白银投资者应仔细研读上文关于金融危机后期及亨特兄弟白银繁荣-萧条周期的经历，并密切留意交易所的政策变化。保证金要求与规则的变动，曾引发过白银大规模平仓，并导致投机行情骤然逆转。 而此类行动往往具有不可预测性，且发生极快……