SMM7月28日讯： 金属市场方面： 隔夜内外盘基本金属普涨，仅伦镍和沪镍一同下跌，伦镍跌0.23%，沪镍跌0.44%。伦铜以1.09%的涨幅领涨，伦锌、伦锡一同涨逾0.7%，伦锌涨0.77%，伦锡涨0.72%，其余金属涨幅均在1%以内。氧化铝主连跌0.7%，铸造铝主连涨0.37%。 隔夜黑色系方面普跌，不锈钢跌0.82%，热卷、螺纹以及铁矿一同跌超0.3%，热卷跌0.33%，螺纹跌0.36%，铁矿跌0.34%，双焦方面，焦煤跌2.04%，焦炭跌0.65%。 隔夜贵金属方面，隔夜COMEX黄金涨0.19%，COMEX白银跌0.36%。国内方面，沪金跌0.18%，沪银跌0.72%。 截至7月28日6:44分，隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【 国家统计局：1—6月全国规上工业企业利润增长18.7% 电子相关行业利润高速增长 】 7月27日，国家统计局公布数据显示，上半年，在工业生产稳定增长、工业品价格持续回升的背景下，规模以上工业企业营业收入同比增长6.5%，较一季度加快1.5个百分点。营业收入加快增长，带动规模以上工业企业利润同比增长18.7%，较一季度加快3.2个百分点。从三大门类看，采矿业、制造业利润分别增长33.5%、20.1%，较一季度分别加快17.3个、1.0个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业下降4.2%。6月份，全国规模以上工业企业利润同比增长15.1%。上半年，规模以上原材料制造业利润同比增长71.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长8.8个百分点。从行业看，在铜、铝等有色金属产品需求向好等因素推动下，有色行业利润增长99.4%，拉动全部规模以上工业企业利润增长4.7个百分点；在石油产业链条相关产品价格上涨推动下，石油加工行业同比扭亏为盈，化工行业利润增长67.8%。 》点击查看详情 美元方面： 隔夜美元指数上涨0.08%报101.53，城堡证券（Citadel Securities）预计，美联储将于本周加息——这一意外举动将强化主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在抗击通胀斗争中的信誉。该机构宏观策略主管弗兰克·弗莱特（Frank Flight）在一份报告中写道，周三加息25个基点将巩固沃什恢复物价稳定的反复承诺，同时表明决策者不再依赖提前为每一项政策举措释放信号。“市场可能再次低估了美联储鹰派转向的程度。”本周加息将“果断终结前瞻指引时代”，同时凸显美联储的独立性。 美国总统特朗普周一在谈及美联储的问题时表示，美联储主席沃什很出色，但他必须处理委员会的问题。他相信沃什会做正确的事，他知道沃什想要什么。而关于利率，特朗普则表示，利率应该更低，美国应拥有全球最低的利率。他还提到，成本正在迅速下降。(金十数据APP) 花旗的交易员押注，美联储本周将维持利率不变，尽管掉期市场认为加息25个基点的概率超过三分之一。 花旗短期利率交易全球主管Akshay Singal表示，该行基于“高确信度”正在接收7月美联储议息会议合约——相应交易头寸将在央行按兵不动的情况下获利。目前，掉期市场预计美联储本周加息25个基点的概率接近40%。此前，中东紧张局势升级引发油价和美国国债收益率剧烈波动，加剧了市场对通胀的担忧。“我们仍坚定预计美联储将按兵不动，”Singal对彭博新闻社表示。他还表示，美联储主席凯文·沃什“已明确表示，他希望市场关注数据，而数据告诉我们，美联储目前还没有必要加息。”Singal表示，沃什反对前瞻性指引的立场也加剧了市场不确定性。“市场目前缺乏明确指引，”Singal表示。“我们预计会展开一场健康而热烈的讨论，但最终将维持利率不变。”（华尔街见闻） 据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率不变的概率为63.7%，累计加息25个基点的概率为36.3%。 美联储到9月维持利率不变的概率为18.5%，累计加息25个基点的概率为55.7%，累计加息50个基点的概率为25.8%。(金十数据APP) 其他货币方面： 凯投宏观经济学家Neil Shearing在一份报告中表示，虽然市场反映了对美联储、英国央行和欧洲央行到2027年中期加息略超50个基点的预期，但到明年，政策路径可能会出现分化。他说，如果伊朗战争结束，能源价格将回落，内部经济基本面将成为货币政策的主要驱动力。然而，英国和欧元区的内在通胀压力较弱。美国的情况则有所不同，其财政政策也依然较为宽松。Shearing说，越来越难以证明市场反映的欧洲央行和英国央行紧缩预期是合理的，不过美联储可能在不久后恢复紧缩政策。(金十数据APP) 据知情人士透露，瑞士央行计划将关键利率维持在零水平直至2027年底，随后才可能开始加息。这一观点主要基于当前的通胀预测，并假设不会出现重大的新冲击。他们指出，瑞郎兑欧元汇率近期走软以及瑞士与欧元区之间的利率差，也是影响这一预期的因素。知情人士称，如果经济前景遭遇新的冲击，实施负利率仍是一个备选方案，但他们强调这并非当前预期的基准情境。他们补充道，零利率水平并未对瑞士银行业的利润造成严重损害。瑞士央行在6月份的会议上维持利率不变，预计明年年底前将维持利率不变。(金十数据APP) 宏观方面： 今日，将公布美国至7月11日当周ADP就业人数周度变动、美国5月FHFA房价指数月率、美国5月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率、美国7月谘商会消费者信心指数、美国7月里奇蒙德联储制造业指数等数据。 此外，澳洲联储主席布洛克将发表讲话，以色列总理内塔尼亚胡与美国总统特朗普会晤。 原油方面： 隔夜两市油价一同大幅下挫，美油跌8.29%，布油跌6.9%。此前推动油价持续飙升的中东地缘政治风险出现明显降温迹象。美国总统特朗普确认暂停对伊朗发动新一轮打击，为外交谈判留下窗口，市场迅速削减此前计入油价的“战争溢价”。市场分析认为，本轮暴跌并非源于需求突然恶化，而是此前因霍尔木兹海峡运输风险、美伊军事冲突持续升级而快速累积的风险溢价集中释放。不过，多家机构也提醒，当前局势距离真正缓和仍有相当距离，只要军事行动重新升级，油价仍可能剧烈反弹。（华尔街见闻） 尽管市场情绪明显改善，但分析人士普遍认为，目前还不能断言中东风险已经结束。《华尔街日报》指出，美国暂停军事行动提高了外交解决危机的可能性，也增强了市场对于霍尔木兹海峡航运最终恢复正常的预期。然而，包括红海航运安全、也门胡塞武装袭击、伊朗核问题以及霍尔木兹海峡未来通航情况等关键变量仍未解决，这意味着国际油价未来仍将高度依赖地缘政治消息推动。路透社同样指出，本周市场关注焦点仍将集中在美伊接触是否能够取得实质进展。如果谈判失败、军事行动重新升级，能源市场此前刚刚释放出的风险溢价，可能很快重新回到油价之中。（华尔街见闻） 美国总统特朗普周一表示，自从美军跨境绑架前委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗以来，美国已从委内瑞拉原油销售中收取超过130亿美元。“委内瑞拉给我们带来了130亿美元？我认为还不止这些，”特朗普在前往密歇根州视察通用汽车工厂的空军一号上对记者表示。“我们早已数倍赚回了那场战争的成本。”特朗普声称，这笔资金用于维持委内瑞拉的运转。“我们正在赚很多钱——从委内瑞拉赚了数十亿又数十亿美元。”（英国金融时报）

全球领先的衍生品交易市场运营商芝加哥商业交易所集团（CME Group）今日宣布，其全新24小时、每周7天交易机制上线后的首个周末，1盎司黄金期货合约成交量接近1.5万份，名义价值约6000万美元。 CME集团金属业务全球主管兼董事总经理 Jin Hennig 表示： “黄金是一种全球性的避险资产，而全球事件并不会在周末停止。此次上线表明，散户交易者已经准备好并且正在等待一种全天候、受监管且规模适当的产品，以管理其黄金风险敞口。” Robinhood Derivatives 高级董事兼首席运营官 Adam Hickerson 表示： “CME集团的24/7黄金期货让客户能够在一天中的任何时间、一周中的任何一天、来自任何时区交易受监管的期货合约。这为全球最古老的价值储存资产带来了即时、实时的数字化交易渠道。” CME集团提供全球领先的黄金期货基准合约。今年以来，CME集团黄金期货每日平均成交名义价值创纪录地达到1250亿美元。 CME集团于2025年1月推出1盎司黄金期货合约，该合约在2026年上半年日均成交量（ADV）达到8.7万份。 2026年上半年，受贵金属交易活跃推动，CME集团金属业务创下新的纪录，日均成交量达到130万份合约，同比增长55%。 CME股价今年迄今下跌5.3%，周一小幅收涨0.02%。

知名经济学家彼得·席夫警告称， 黄金在美债收益率攀升下逆势走强，预示着机构资金正针对深层结构性转变悄然布局 ；而严重失真的就业数据和违背经济常识的关税政策，正将美国推向“比衰退更糟糕的境地”。 近日，华尔街知名经济学家彼得·席夫（Peter Schiff）在其最新视频访谈中，对当前背离市场共识的宏观资产表现及美国经济基本面进行了深度剖析。在美债收益率显著上升的背景下，贵金属市场并未如传统理论预期般承压。 席夫指出，这种反常现象叠加日本潜在的债务危机溢出效应，正在酝酿巨大的市场风暴。同时，他深度拆解了近期创下新低的美国初请失业金数据，并直言新一轮关税政策不仅法律逻辑存在硬伤，更是在掩盖美国日益失控的财政危机。 黄金与石油负相关逆转，矿业股飙升预示“悄然筑底” 面对本周攀升的债券收益率和大幅上涨的油价，黄金并未显露疲态。数据显示，本周金价上涨约1%，白银上涨2.4%。席夫指出，尽管今年以来白银仍有20%的跌幅，黄金下跌约7%，但这反而构成了绝佳的买入机会。 市场更为关注的是资产间相关性的悄然转变。席夫强调：“自冲突爆发以来，尤其是伊以冲突期间，黄金和石油价格一直呈相反趋势走动。但我一直认为，这种相关性最终会发生变化，石油和黄金的价格将重新朝着相同的方向波动，而现在可能正是这种转变正在发生的时刻。” 除了金属本身，矿业股的表现给出了更强烈的筑底信号。本周GDX指数（金矿股ETF）大涨5.6%，GDXJ指数（小盘金矿股ETF）上涨5.8%，涨幅是黄金本身的五倍以上。虽然今年以来两只指数仍分别下跌12.25%和14%，但席夫认为：“这似乎表明市场即将触底，未来股价还有进一步上涨的空间。这些股票目前仍然是极具吸引力的投资标的。” 他提醒投资者，当市场不再按共识预期作出反应时，往往是机构在利好新闻见报前提前调仓。“保护财富的关键，在于关注那些被打破的相关性关系，而不是跟随电视上的报道起舞。” 18.7万失业人数成“幻象”，零工经济扭曲劳动力真实面貌 针对近期降至18.7万人的美国初请失业金人数，政界将其标榜为“自1969年以来的最低水平”的经济强劲信号。但席夫用历史数据直接予以反驳：“实际上，2022年9月的数据更低，仅为182,000件。” 他指出，极低的失业申请人数非但不能证明经济健康，反而掩盖了劳动力市场的结构性衰退。官方数据的失真主要源于三大根本性变化： 首先是企业招聘的停滞。“过去几年里，企业的招聘行为几乎陷入停滞。如果本来就没有招聘，也就不存在大规模裁员和失业申请的问题。” 其次是劳动力参与率的持续下降，大量人口退出了寻找工作的行列，自然失去了申请救济金的资格。 最核心的扭曲则来自“零工经济”的兴起。 席夫以Uber司机为例犀利指出：“如果你目前唯一的工作就是开Uber，那么你不会被解雇。如果你是个体经营者，从定义上来说根本无法‘解雇自己’。”他强调，当需求减少时，司机的接单量和收入会大幅缩水，痛苦被均摊，“那些每周只开几小时Uber的人，虽然实际处境与失业无异，但在官方统计中仍然被归类为‘就业人口’。” 关税实为“隐性国内增税”，财政开支才是危机真凶 在访谈中，席夫还对依据1974年《贸易法案》第301条（旨在防止强制劳动）向约60个国家征收10%到12.5%关税的政策提出了强烈质疑。 他通过数据拆解了该政策法律依据的荒谬性：“以具体数字为例，加拿大面临10%的关税，而瑞士面临的税率更高。美国人购买瑞士产品，难道是因为它们是用强制劳动制造的吗？完全不是。事实上，瑞士的平均工资比美国还要高。所谓‘防止强制劳动’的说辞，不过是一个借口。” 席夫一针见血地指出，这些政策的驱动力本质上是经济利益和政治叙事。关税并未真正降低外国出口商的竞争力，反而削弱了美国企业的生产竞争力。“这些关税的税负最终由美国消费者承担……实际上成了变相的国内增税手段。” 在宏观财政的最终指引上，席夫警告称，美国对外部资金的依赖性极强，且面临净债务国的困境，危机可能很快随着日本的债务问题产生多米诺骨牌效应蔓延至美国。“要真正解决问题，需要的是大幅削减政府开支，而不是不断加税。然而，政府不仅没有削减支出，反而在持续扩大财政开支。” 文字记录 Peter Schiff：00:00 黄金价格本周上涨了约 1%，白银价格则上涨了 2.4%。尽管全年来看仍下跌了 20%，但这一涨幅已经足以形成买入机会。很多人原本认为战争会导致黄金价格下跌，利率上升也会对黄金产生负面影响，但他们错了。实际上，黄金价格反而上涨了。无论日本做出正确的决定还是错误的决定，最终都会引发危机。这对日本来说是个问题，对我们来说则可能是更大的问题。首次申请失业救济的人数减少了 22,000 人，目前降至 187,000 人。 Peter Schiff：00:36 特朗普声称，在拜登的领导下，我们的经济处于历史最糟糕的状态。要拥有如此强劲的经济，就必须有一个非常稳定的劳动力市场，这样几乎就不会有人被解雇。目前，特朗普正在对大约 60 个不同的国家征收关税，税率在 10% 到 12.5% 之间。这一举措是依据 1974 年《贸易法案》第 301 条进行的，其目的是保护美国工人免受强制劳动带来的不公平竞争。而据称，瑞士并没有采取任何措施来防止强制劳动现象的发生。本周还出现了许多负面的消息，稍后我会一一介绍。但在那之前，我想先关注一下本周表现不错的几个领域，比如黄金和白银市场。 Peter Schiff：01:22 贵金属类资产本周表现不错。黄金价格上涨了约 1%，涨幅虽然不算惊人，但值得关注的是，这是在债券收益率显著上升的背景下实现的。石油价格本周也大幅上涨。通常来说，石油价格上涨应该对黄金产生积极影响，因为两者之间存在相关性，但最近这种相关性并不明显。 自战争爆发以来，尤其是伊以冲突期间，黄金和石油价格一直呈相反趋势走动。不过我一直认为，这种相关性最终会发生变化，石油和黄金的价格将重新朝着相同的方向波动，而现在可能正是这种转变正在发生的时刻。 本周黄金价格没有大幅变动，石油价格则出现了较大幅度的上涨，但黄金价格并没有随之下跌，反而有所上涨。我认为，黄金价格能够保持上涨态势，表明市场趋势正在发生变化，这对贵金属投资者来说非常重要。白银价格本周上涨了 2.4%，全年累计跌幅仍达 20%。黄金价格按全年来看则下跌了约 7%。不过，考虑到这两种金属在 2025 年均出现了阶段性大幅上涨，这样的跌幅其实不算太严重。市场欢呼着更高的债券收益率，而黄金始终遵循着不同的运行规律。 旁白： 彼得·席夫指出，尽管债券收益率上升以及石油价格飙升，黄金价格仍然上涨了约 1%，表明市场状况正在悄然发生变化，但许多投资者并未意识到这一点。当市场不再按照市场共识的预期作出反应时，机构投资者的仓位往往会在相关新闻受到广泛关注之前便已调整。保护财富的关键，在于关注那些被打破的相关性关系，而不是跟随电视上的报道起舞。接下来，彼得·席夫将揭示石油与黄金之间的关系为何正在发生变化——这实际上反映了机构投资者已经开始意识到更深层次的结构性变化，而这种变化本身已足以创造出一个买入机会。 Peter Schiff：03:34 很多人预测，利率上升对黄金是不利的， 但实际上利率上升对黄金是有利的，他们的预测错了。 本周的走势或许正表明投资者们开始意识到了这一点。再看看矿业股的表现：GDX 指数本周上涨了 5.6%，GDXJ 则上涨了 5.8%，涨幅相当可观。相比之下，黄金仅上涨了 1%，矿业股本周的表现远远优于金属本身。这似乎表明市场即将触底，未来股价还有进一步上涨的空间。这些股票目前仍然是极具吸引力的投资标的。今年以来，GDX 指数已下跌 12.25%，GDXJ 则下跌了 14%。 另外，无论日本做出正确的决定还是错误的决定，这都会给日本带来问题，而最终也会给我们带来更大的麻烦。 我们对外部的依赖性更强，尽管我们的债务占 GDP 的比例相对较小，但我们无力偿还这些债务，而且我们还面临着作为净债务国的困境。美国政府所拥有的财富主要集中在极少数富人手中——最富有的 1% 拥有着惊人的财富，但美国的中产阶级却没有日本中产阶级那样雄厚的资源。 旁白： 矿业股的上涨速度比黄金快五倍以上，然而这种情况很少成为新闻头条。从彼得·席夫的观点来看，GDX 和 GDXJ 的表现优于金属本身，说明那些具有更强信念的投资者可能已经开始布局，提前押注未来走势。散户投资者仍然关注每日的价格波动，而机构则往往在悲观情绪弥漫的时期默默入场。接下来，彼得·席夫将揭示为什么日本的债务困境可能会比大多数人预期的更快演变为美国的金融问题，而届时我们反而更不可能做出正确的决策，面临失控乃至恶性通货膨胀的风险也将大大增加。 Peter Schiff：05:43 日本人可能会在我们之前就率先迎来那个决定性时刻。而一旦发生，就会产生多米诺效应——从日本开始，很快就会蔓延至美国。 Peter Schiff：05:58 接下来，我想聊聊美国其他一些经济新闻，其中一项是关于失业救济申请的统计数据。特朗普政府一直在强调每周失业救济申请数量有所下降，这一情况确实存在。最近一周，失业救济申请的数量大幅下降，减少了22,000 份，目前总数降至187,000份。 Peter Schiff：06:31 特朗普政府宣称，这是自1969年以来的最低水平。但实际上并非如此，因为 2022 年 9 月的数据更低，仅为 182,000 件。所以他们显然想忽略那一年的数据，将这一成就归功于特朗普，好像这是特朗普执政以来取得的空前成就。但问题在于，同样的成就在 2022 年就已经出现过，那意味着拜登也创造了相同的记录，这大大削弱了这一数据的含金量。如果拜登时期的数据比特朗普时期还要低，那按照特朗普的逻辑，拜登反而可以声称自己创造了更强劲的经济——而特朗普一直说拜登时期的经济是历史上最糟糕的，这显然自相矛盾。 即便如此，187,000 这个数字本身依然相当低。有人可能会说，还是应该给予特朗普应有的肯定。但需要指出的是，低失业申请数量可能掩盖了更深层次的结构性弱点，未必真实反映经济的健康状况。 旁白： 彼得·席夫指出，此次被大肆宣传的 187,000 份失业救济申请，在几年前出现类似甚至更低数据时，其重要性便已大打折扣。这种选择性比较实际上是在制造政治上的胜利，同时掩盖了经济领域整体恶化的趋势。聪明的投资者应该思考：为什么那些不方便公开的数据会悄然从官方报告中消失？此外，彼得·席夫还将解释为什么当今的劳动力市场看起来比实际更为健康，以及这背后发生了哪些根本性的变化。 Peter Schiff：08:16 如果经济真的如此强劲，才能造就如此稳固的劳动力市场，以至于几乎没有人被解雇。通常来说，只有当经济状况良好时，雇主才会持续雇用员工；当经济不景气时，企业才会裁员。而如今，由于企业几乎没有在招聘新员工，失业申请数量低迷这一指标也就失去了原有的参考价值。 近年来，劳动力市场发生了几项重大变化，进一步削弱了这些数字的意义。首先，过去几年里，企业的招聘行为几乎陷入停滞，就连政府的统计数据也几乎没有显示出明显的招聘活动。如果企业根本没有大规模招聘，那说明经济状况并不乐观。招聘人数少，自然被解雇的人数也不会多，因为一旦招了人，企业往往会犹豫是否裁员；而如果本来就没有招聘，也就不存在大规模裁员和失业申请的问题。 其次，特朗普执政期间，劳动力参与率持续下降。 旁白： 如果劳动力人口减少，企业雇用的人数也会相应减少。这种缓慢的招聘停滞往往预示着更大的问题即将到来，而裁员事件则会在此后占据新闻头条。彼得·席夫的观点是，低水平的招聘本身就会自然压低未来的失业申请数量，因此当前的劳动力数据并不像表面看起来那么令人放心。市场常常误判了经济滞后效应的影响，因为官方统计数据往往落后于实际的企业经营决策。保护财富，意味着要在衰退新闻出现之前，就能识别出企业已经停止了哪些活动。接下来，彼得·席夫将解释劳动力参与率的下降是如何悄然扭曲了美国最具代表性的经济指标之一的。 Peter Schiff：10:35 那些本可能失业并领取失业救济金的人，因为无法满足"被解雇"以及"正在积极寻找工作"这两项条件，从而失去了申请资格。如果你没有被解雇，或者没有在主动寻找工作，自然无法申请失业救济金。因此，这个逻辑是成立的——劳动力市场上的活跃人员减少了，申请失业救济金的人数自然也随之减少。 Peter Schiff：11:00 第三个原因是，有越来越多的美国人虽然在工作，但实际上是自雇人士，依靠零工经济维持生计。比如，有些人以开 Uber 为职业。如果你目前唯一的工作就是开 Uber，那么你不会被解雇。这是因为这些司机并非 Uber 的正式雇员，Uber 无需将他们列入工资册。 当 Uber 的订单量减少时，Uber 不需要裁员，也不会产生失业申请；司机们并不是有人彻底失去工作，而是所有人的接单量都减少了，痛苦被均摊到每一个人身上。由于需求减少，每位司机的收入都会相应缩水，但没有人在统计意义上"失业"。最终的结果就是—— 旁白： 这种情况使得人们无法申请失业救济金。如果你是个体经营者，从定义上来说根本无法"解雇自己"。零工经济可以掩盖经济疲软，却不会直接引发家庭的财务危机。正如彼得·席夫所指出的，失业统计数据已经无法完全反映现实，因为工作方式本身已经发生了根本性的变化。数以百万计的人可能收入在缩水，而官方公布的裁员数字却仍然异常低。这种对经济韧性的误导性描述，使得投资者只能依赖表面上的就业数据做决策，从而忽视了日益积累的经济压力。 Peter Schiff：12:57 这些零工劳动者并没有被Uber正式雇佣，所以也不会被Uber解雇，更不会获得失业救济金。即使他们的工作时间已经大幅减少，在统计上他们仍算"在职"，因为按照规定，只有完全不工作的人才算失业。这就是为什么失业率本身也缺乏实质意义——那些每周只开几小时 Uber 的人，虽然实际处境与失业无异，但在官方统计中仍然被归类为"就业人口"。而在零工经济兴起之前，这类人根本没有机会通过零散驾驶来维持生计，因此会被直接统计为失业者。 这个数字本身其实并不说明问题。我认为特朗普政府应该认真对待这一议题，但实际上他们并没有做出任何实质性的回应，只是制造了一些无谓的喧嚣而已。 Peter Schiff：14:07 本周的另一件重要事件，是特朗普宣布了新一轮关税措施，以替代此前已到期的关税。不过，这些新关税同样存在违宪的争议。目前尚不清楚需要等待多久才能看到相关法律挑战得到裁决，但这些关税最终很可能也会被推翻。目前，特朗普对大约 60 个不同的国家征收关税，税率在 10% 到 12.5% 之间。这些关税是依据 1974 年《贸易法案》第 301 条实施的，该条款的初衷是保护美国工人免受廉价劳动力的不公平竞争。 旁白： 彼得·席夫指出，现代劳动统计指标越来越倾向于将陷入困境的零工劳动者归类为"全职雇员"，从而制造出一种不切实际的经济健康假象。政策制定者庆祝这些统计数据，而普通家庭却不得不面对购买力下降和收入不稳定的现实。接下来，彼得·席夫将解释新关税背后的法律依据。 Peter Schiff：15:29 其中有一个矛盾点，不过很少有评论家会专门讨论。该条款的立论逻辑是：如果某个国家强迫人们从事非自愿劳役或强制劳动，那么该国企业在劳动力成本上享有不公平的竞争优势，美国工人被迫与这些拥有强制劳动力的外国企业竞争，显然是不公平的。 Peter Schiff：15:54 当然，推动这一决策的真实动机，并不是出于对那些受苦劳工的真正关切，更多是出于经济和政治方面的考量。在政治上，"保护美国工人、维护公平竞争"是一个更容易被接受的叙事，但背后驱动政策的核心逻辑，终究还是经济利益。 Peter Schiff：16:15 另外还需要指出的是，过度依赖强制劳动其实是一种非常低效的劳动力利用方式。奴隶从不会主动努力工作，因为他们不需要担心被解雇，甚至巴不得被解雇。而在自由市场中，工人为了保住工作、获得晋升和加薪，会积极主动地提升自己的工作表现。奴隶则毫无这样的激励机制——无论多努力工作，地位不会改变，也得不到任何额外报酬。因此，强制劳动在本质上是一种低效的生产方式。 旁白： 彼得·席夫指出，这些政策在表面上听起来颇具道德正当性，但仔细分析其经济逻辑，便会发现其中的牵强之处。对强制劳动问题的所谓关切，并不足以解释关税政策的全部动机。当政府需要借助越来越有创意的法律诠释来为政策背书时，投资者就应该认真审视其背后的真实意图。接下来，彼得·席夫将解释为什么在全球范围内援引这一条款征税，会引发一系列难以自圆其说的矛盾。 Peter Schiff：17:45 从经济逻辑上讲，该条款的依据是：如果某国企业不支付任何工资，那显然构成不公平竞争，因此总统有权对这类依靠强制劳动生产的商品征收关税。然而，特朗普目前所针对的那些国家，实际上并不存在强制劳动现象。 特朗普对此的辩解是：向这些国家征税，是为了阻止强制劳动产品进入美国市场；即使某个国家并没有强制劳动产品出口到美国，也没关系，因为问题在于这些国家没有采取足够的措施来防止强制劳动现象的发生。 以具体数字为例：加拿大面临 10% 的关税，而瑞士面临的税率更高。特朗普声称，瑞士没有采取任何措施防止强制劳动，而加拿大则有所行动。但这种说法根本站不住脚。试想一下：美国人购买瑞士产品，难道是因为它们是用强制劳动制造的吗？完全不是。事实上，瑞士的平均工资比美国还要高。 旁白： 彼得·席夫指出，对瑞士这样的富裕经济体援引强制劳动条款征税，严重损害了这一政策的可信度。当经济现实与官方援引的法律依据直接相悖时，官方的说法就很难让人信服。接下来，彼得·席夫将进一步解释这些关税最终将由谁来买单。 Peter Schiff：20:01 瑞士产品在竞争上具有优势，但这与低工资毫无关系——因为瑞士工人的工资本就高于美国。瑞士的竞争优势源于其他因素，例如高度的工艺精湛度和技术创新能力。所谓"防止强制劳动"的说辞，不过是一个借口。 唐纳德·特朗普声称，这些关税是为了保护美国工人和美国企业，但实际上这种方法并没有达到预期效果。美国的贸易逆差在特朗普再次当选后不降反升，制造业的就业人数也没有增加，反而有所减少。更重要的是，这些关税的税负最终由美国消费者承担，而不是瑞士人、加拿大人——是美国人在为这些关税买单。而由于美国存在巨大的财政赤字，政府亟需更多税收收入，这些关税实际上成了变相的国内增税手段。 Peter Schiff：21:02 特朗普一方面声称这些关税是由外国人缴纳的，另一方面又将关税收入用于弥补减税带来的财政缺口，这两种说法本身就是自相矛盾的。试图通过加征关税来对冲减税的财政影响，本身就是一种不负责任的做法。更糟糕的是，这些关税实际上削弱了美国企业的生产竞争力，进一步加剧了它们本来试图解决的贸易失衡问题，财政赤字依然居高不下。要真正解决问题，需要的是大幅削减政府开支，而不是不断加税。然而，特朗普政府不仅没有削减支出，反而在持续扩大财政开支。 Peter Schiff：22:07 特朗普当选以来，政府开支过高的问题始终没有得到解决。尽管关税一再升级，贸易赤字却仍然居高不下，这与当初的承诺背道而驰。彼得·席夫认为，关税本质上更像是一种对国内消费者的隐性征税，而非惩罚外国出口商的有效手段。 旁白： 关税并未真正降低外国出口商的竞争力，反而将成本转嫁给了美国消费者，侵蚀了他们的购买力。从长远来看，这种方式不仅无法改善贸易失衡，还会持续拖累普通家庭的实际财富。

老铺黄金7月27日发布正面盈利预告。预计2026年上半年实现销售业绩（含税收入）约227亿元至233.5亿元，同比增长约60%至65%；收入约198亿元至204.5亿元，同比增长约60%至66%。 经调整净利润方面，公司预计约43.1亿元至43.6亿元，同比增长约83%至85%。该口径为非国际财务报告准则（Non-IFRS）计量，已剔除员工股权激励为基础付款的影响。 利润增速明显高于收入增速，前者较后者高出约20个百分点，显示利润率持续改善。 公司董事会同时指出，随着产品推新迭代、高客管理等针对性策略逐步落地，以及门店网络的持续优化与拓展，预期收入及净利润的增长支撑将在2026年下半年有更为明显的体现。 增长驱动：品牌力与高客复购三线并进 公司董事会将本期业绩大幅增长主要归因于三个方面：其一，品牌影响力持续扩大形成市场绝对优势，带动整体营收增长；其二，产品持续优化迭代，保障营收持续增长；其三，高净值客户消费、金器消费及复购率的提升共同驱动业绩向上。 上述三项因素叠加，推动利润增速超越收入增速约20个百分点，显示公司在规模扩张的同时，经营杠杆效应已逐步显现。 公司董事会在公告中特别注明，针对产品推新、高客管理的系列策略以及门店网络的优化拓新，将在2026年下半年获得更为明显的业绩支撑。这一表态暗示，上半年的高速增长并非单一因素拉动，公司当前所布局的多项运营举措尚处于逐步兑现阶段，下半年或迎来更充分的增长释放。

近日， 江西映泽环保科技有限公司 与SMM上海有色网签订了网页及APP广告合作协议，此次双方达成合作伙伴关系，是以扩大务实合作、促进产业交流为目标，从而实现深化合作、拓展市场、互助共赢。今后，上海有色网将借助自身有色行业头部服务商平台优势，通过线上的全维展示，为 江西映泽环保科技有限公司 提供一站式的网络营销解决方案，形成生产与市场的良性循环，实现双方共同价值。 江西映泽环保科技有限公司 成立于2016年，注册资本为1000万元，是一家集研发、生产、销售和服务于一体的高科技企业、省专精特新企业 ，公司旗下拥有子公司江西泽龙新材料有限公司，公司坐落于江西萍乡市湘东产业园，占地30余亩，总投资8000万元。 公司主导产品主要有二氧化硒、高纯硒等新材料，属于无机新材料领域的高端产品，广泛应用于航空、硒鼓材料、光电池、生物医药、钢铁、装备制造、轻工等行业，产品质量达到先进水平，目前已和多家大中型电解锰企业建立了长期战略合作关系， 公司高纯硒纯度可达99.999% ，产销量位居全国同行业前列，为全面推动中国有色金属产业的发展作出了突出贡献。 公司拥有一支稳定的高素质技术水准专业团队，现有员工50余人，其中大专以上文化程度的有20余人，研发人员有10人，公司现年产值可达近1亿，雄厚的技术与人才实力，赢得了客户的深厚信赖，公司非常重视知识产权建设，现拥有2项发明专利，十多项实用新型专利，荣获“中国有色金属工业协会镓硒碲分会理事单位”的称号，获得了政府部门的高度认同，公司不仅有自己的主导产品，同时还有承接大量外来委托加工的能力，在发展国内市场的同时拓展了海外市场销售，赢得了客户的青睐。 公司大力开展新产品研发工作。近年来在主导产品硒类产品不断推陈出新，朝着产品专业化、功能化、多样化、多维度发展，目前在有机硒、高纯硒粒等多有建树，并将陆续推向市场。 荣誉资质 国家高新技术企业、江西省专精特新中小企业 联系人 欧阳南桂 135 0732 2013 谢立舟 190 4786 9961 地址：江西省萍乡市湘东工业园 网址： www.jxyzhb.com SMM联系人 张亚男 zhangyanan@smm.cn 18321061616

SMM7月27日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属涨跌参半。沪铜涨0.31%，沪铝微跌。沪铅跌1.11%。沪锌涨0.3%。沪锡涨1.86%。沪镍跌0.42%。 此外，铸造铝主连期货跌0.13%，氧化铝主连涨0.19%。碳酸锂主连涨0.86%。工业硅主连涨0.24%。多晶硅主连期货涨0.15%。 黑色系多飘红。铁矿涨0.27%，螺纹涨0.33%，热卷涨0.55%。不锈钢跌0.34%。双焦方面：焦煤主力合约跌0.62%，焦炭主力合约涨0.87%。 外盘基本金属方面，截至11:40分，LME金属涨跌互现。伦铜涨0.49%，伦铝跌0.27%。伦锡、伦锌涨幅均在0.5%以内。伦铅微跌。伦镍跌0.32%。 贵金属方面，截至11:40分，COMEX黄金涨0.42%，COMEX白银涨1.1%。内盘贵金属方面：沪金涨0.87%；沪银主连涨2.97%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货涨2.31%，钯主连期货涨2.22%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌3.02%，报2750点。 截至7月27日11:40分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 银： 特朗普暂停空袭伊朗，地缘局势短暂降温，油价大跌，通胀与加息预期缓和，贵金属反弹。现货市场维持平水成交，供需双弱格局延续。…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【 国家统计局：1—6月全国规上工业企业利润增长18.7% 电子相关行业利润高速增长 】 7月27日，国家统计局公布数据显示，上半年，在工业生产稳定增长、工业品价格持续回升的背景下，规模以上工业企业营业收入同比增长6.5%，较一季度加快1.5个百分点。营业收入加快增长，带动规模以上工业企业利润同比增长18.7%，较一季度加快3.2个百分点。从三大门类看，采矿业、制造业利润分别增长33.5%、20.1%，较一季度分别加快17.3个、1.0个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业下降4.2%。6月份，全国规模以上工业企业利润同比增长15.1%。上半年，规模以上原材料制造业利润同比增长71.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长8.8个百分点。从行业看，在铜、铝等有色金属产品需求向好等因素推动下，有色行业利润增长99.4%，拉动全部规模以上工业企业利润增长4.7个百分点；在石油产业链条相关产品价格上涨推动下，石油加工行业同比扭亏为盈，化工行业利润增长67.8%。 》点击查看详情 中国央行今日开展3255亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%。今日有3985亿元逆回购到期，4000亿元MLF到期。 》7月27日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.7911元 美元方面： 截至11:40分，美元指数跌0.26，报101.22。市场普遍预计美联储本周将维持利率不变。据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率不变的概率为63.7%，累计加息25个基点的概率为36.3%。 美联储到9月维持利率不变的概率为19.6%，累计加息25个基点的概率为55.2%，累计加息50个基点的概率为25.2%。 数据方面: 今日将公布德国7月IFO商业景气指数、英国7月CBI零售销售差值、美国6月耐用品订单月率、美国7月达拉斯联储新订单指数等数据。 原油方面: 截至11:40分，两市油价均大幅回落，美油跌4.97%，布油跌3.93%。美伊地缘紧张情绪稍有缓解，随着交易员评估中东供应风险，油价周一开盘大幅下跌。随着美伊冲突从霍尔木兹海峡蔓延至红海，布伦特原油本月已飙升约30%，上周曾短暂突破每桶100美元。这场已接近第五个月尾声的冲突，由于全球燃料市场在战争推高价格之际已失去闲置产能，且成品油价格跳涨，加剧了市场对全球通胀冲击的担忧。(金十数据APP) 现货市场一览: ► 国内铜社会库存小幅累积 终端消费持续偏弱【SMM周度数据】 ► 买卖双方持观望情绪 市场维持冷清格局【SMM洋山铜现货】 ► 再生铅：盘面走跌上下游博弈加剧 再生精铅交投僵持【SMM铅日评】 ► 上海锌：贸易商报价坚挺 升水环比持稳【SMM午评】 ► 天津锌：盘面较高 下游畏高慎采【SMM午评】 ► 宁波锌：下游观望较多 整体现货交投不畅【SMM午评】 ► 中东局势出现阶段性缓和 沪锡重心上移高位震荡【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】7月27日镍价小幅下跌，美伊冲突按下暂停键 ► 美伊停火预期升温 金银跳涨静待美联储决议【SMM日评】 ► 贵金属交易博弈继续 铂金现货市场消费偏淡【SMM日评】

SMM7月27日讯： 金属市场方面： 上周五隔夜内外盘基本基本金属涨跌互现，伦锡以1.01%的涨幅领涨，伦铝跌0.78%领跌，沪铅跌0.76%，其余金属涨跌幅波动均不大。氧化铝主连涨0.67%，铸造铝主连跌0.57%。 上周五隔夜黑色系方面多飘红，不锈钢收平于14740元/吨，热卷、螺纹涨幅均在0.4%左右，热卷涨0.46%，螺纹涨0.42%。双焦涨跌互现，焦煤跌0.35%，焦炭涨0.9%。 上周五隔夜贵金属方面，上周五隔夜COMEX黄金涨0.14%，周线上涨0.92%。COMEX白银涨0.75%，周线上涨3.84%。国内方面，沪金涨0.18%，沪银涨1.39%。周线方面，沪金周线上涨1.06%，沪银周线上涨4.17%。 截至7月25日8:14分，上周五隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 中国人民银行：中国人民银行将在7月29日至7月31日、8月3日开展上周五隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标。7月29日至7月31日每日开展6000亿元，8月3日开展3000亿元。(金十数据APP) 【外交部：关税战、贸易战不符合任何一方利益】 外交部发言人林剑主持例行记者会。有记者问：美国新一轮关税措施将于今天生效，外交部能否就此发表评论？林剑表示，中方在中美经贸问题上的立场是一贯的、明确的，反对各种形式的单边关税措施，关税战、贸易战不符合任何一方利益。（央视新闻） 【商务部新闻发言人就将14家欧盟实体列入出口管制管控名单答记者问】 2026年7月24日，商务部对外发布管控名单，请问有何考虑？北京时间7月23日晚，欧方正式发布第21轮对俄制裁措施，将14家中国内地和香港企业列单制裁。为维护国家安全和利益，履行防扩散等国际义务，针对欧方上述恶劣行径，根据《中华人民共和国出口管制法》和《中华人民共和国两用物项出口管制条例》等法律法规有关规定，中方决定将拉法特集团等14家欧盟实体列入出口管制管控名单，禁止出口经营者向上述实体出口两用物项，禁止境外组织和个人将原产于中华人民共和国的两用物项转移或提供给上述实体。(金十数据APP) 美元方面： 截止上周五隔夜收盘，美元指数以0.01%的涨幅报101.45，周线上涨0.68%。据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率不变的概率为62.1%，累计加息25个基点的概率为37.9%。 美联储到9月维持利率不变的概率为15.1%，累计加息25个基点的概率为56.2%，累计加息50个基点的概率为28.7%。(金十数据APP) 摩根士丹利策略师在一份报告中表示，近期数据表明，美联储将在7月份的会议上按兵不动，并且有可能在今年剩余时间里维持利率不变。他们写道：“美联储对高于目标的通胀正失去耐心。未来几个月通胀走势至关重要——我们预计通胀将如预期般回落——否则美联储可能会在今年晚些时候转而加息。”目前货币市场已消化了美联储在年底前加息近两次的预期。然而，通胀放缓的态势可能会促使美联储今年维持利率不变，将联邦基金利率保持在3.50%至3.75%的区间。“我们预计通胀回落趋势将使美联储今年按兵不动。”(金十数据APP) 其他货币方面： 据《日经新闻》报道，日本央行计划在7月30日和31日的政策会议上将利率维持在1%。据接近情况的消息人士称，由九名委员的日本央行政策委员会中，预计多数人将投票支持维持利率不变。尽管委员们普遍认为当前金融环境宽松，并认为有必要进一步加息以稳定物价，但许多人表示目前并无急于采取行动的必要。一些委员呼吁在6月加息后，于7月进一步提高利率，在中东局势紧张以及油价上涨带来通胀风险之际，日本央行密切关注6月加息的影响。在本周的会议上，委员会有可能上调2026财年的实际GDP增长预期。日本央行在四月份预测的中位数为0.5%，但此后经济状况有所改善。替代中东原油的资源不断增加，人们对企业产量下降的担忧也已消退。日本央行的许多人也认为，人工智能相关产业的表现超出了预期，推动了日本经济增长。(金十数据APP) 宏观方面： 本周中国方面，将公布中国6月规模以上工业企业利润年率，中国6月规模以上工业企业利润年率、中国7月官方制造业PMI等数据；美国方面，将公布美国至7月29日美联储利率决定(上限)、美国6月耐用品订单月率、美国7月达拉斯联储商业活动指数、美国至7月11日当周ADP就业人数周度变动、美国5月FHFA房价指数月率、美国5月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率、美国7月谘商会消费者信心指数、美国7月里奇蒙德联储制造业指数、美国至7月25日当周初请失业金人数、美国6月核心PCE物价指数年率、美国6月核心PCE物价指数年率、美国第二季度实际GDP年化季率初值、美国第二季度实际GDP年化季率初值、美国第二季度核心PCE物价指数年化季率初值、美国6月核心PCE物价指数月率、美国第二季度劳工成本指数季率、美国7月芝加哥PMI、美国7月密歇根大学消费者信心指数终值、美国7月一年期通胀率预期终值等数据；欧元区方面，将公布欧元区第二季度GDP年率初值、欧元区6月失业率、欧元区7月工业景气指数、欧元区7月经济景气指数、欧元区7月CPI年率初值、欧元区7月CPI月率初值等数据；德国方面，将公布德国7月IFO商业景气指数、德国第二季度未季调GDP年率初值、德国7月CPI月率初值、德国7月季调后失业人数、德国7月季调后失业率等数据；瑞士方面，将公布瑞士7月ZEW投资者信心指数、瑞士7月KOF经济领先指标、瑞士6月实际零售销售年率、法国7月CPI月率初值等数据；英国方面，将公布英国7月CBI零售销售差值、英国6月央行抵押贷款许可、英国至7月30日央行利率决定等数据；此外，澳大利亚6月未季调CPI年率、法国第二季度GDP年率初值、日本6月失业率、日本至7月31日央行目标利率，加拿大5月GDP月率等数据均将公布。 此外，国内成品油将开启新一轮调价窗口。美联储FOMC公布利率决议，美联储主席沃什召开货币政策新闻发布会，英国央行公布利率决议、会议纪要和货币政策报告，英国央行公布利率决议、会议纪要和货币政策报告。日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会，日本央行公布利率决议和经济前景展望报告。澳洲联储主席布洛克发表讲话、加拿大央行公布货币政策会议纪要。 原油方面： 上周五隔夜两市油价一同下跌，美油跌1.87%，布油跌1.53%。周线方面，美油周线大涨10.63%，布油周线涨5.36%，一同录得三周连涨。周内美国和伊朗的地缘政治紧张局势重燃，带动油价短期冲高，不过随着美国和伊朗的和平谈判有望重启，两市油价在上周五隔夜有所下滑。华尔街见闻提及，美东时间24日周五，据路透社援引消息人士报道，巴基斯坦正在探索推动重启陷入停滞的美伊谈判。 布油此前一度突破100美元大关。但由于红海能源输送中断加剧以及对伊朗战争进一步升级的担忧，油价本周仍维持10%的周涨幅。“由于美国持续对伊朗发动攻击、胡塞武装进一步介入红海以及CPC管道中断，导致原油供应再次受到挤压，价格不可避免地上涨。”Rystad分析师贾尼夫·沙表示，并补充称，目前霍尔木兹海峡的中断情况似乎已接近三月份的峰值水平。(金十数据APP) 巴克莱：如果当前局势再持续1个月、2个月或3个月，我们认为，相较于我们对2026年布伦特原油96美元/桶的预测，油价分别存在每桶上涨2美元、7美元或10美元的风险。(金十数据APP) 荷兰国际集团的分析师表示：“关键问题在于，油价达到何种水平才会促使特朗普政府面临重返谈判桌的压力。”他们指出，参考冲突初期油价飙升的情况，如果布伦特原油价格逼近每桶120美元，要求局势降温的压力将会显著增加。对伊朗而言，更紧迫的问题并非油价高低，而是在美国封锁之下，该国能承受石油收入急剧下滑多久。(金十数据APP)

本周，铂族金属价格短暂回暖后再度下行。7月24日，铂、钯期货价格跳空低开后持续低走，截至当日收盘，铂期货2610合约下跌4.09%，至395.15元/克；钯期货2610合约下跌5.46%，至296.9元/克。 有业内人士认为，当前铂族金属价格下跌，是受宏观因素影响。“本周以来，铂、钯期货价格走势先扬后抑，前三个交易日持续反弹，显示出一定韧性，和传统衡量贵金属价格的‘反向指标’美国实际利率和美元汇率走势背离，给市场一种‘王者回归’的错觉。”一德期货分析师张晨解释称，贵金属和铂族金属价格此前整体反弹，主要原因是地缘局势缓和，基本面并无明显利多。 中信期货分析师王美丹也表示，当前美伊冲突再度升级，市场对通胀上升的担忧再度加剧，利率端的利空使贵金属价格承压，铂、钯期货回吐此前的涨幅。 从基本面来看，国信期货分析师孙芳芳表示，受益于终端消费分散和氢能规模化应用预期，铂基本面略强于钯，但投资需求断崖式下滑。基本面更弱的钯领跌金属板块，是基于汽车尾气催化剂领域铂钯1比1替代特征，套利资金入场做铂、钯价差回归，导致铂、钯价格走势整体趋同。据悉，钯终端消费超八成用于汽车尾气催化剂，油价高企加速汽车电动化转型，其他领域消费增量难以对冲汽车催化剂领域的消费减量。 展望后市，张晨认为，当前中东地缘冲突升级、霍尔木兹海峡被封锁、美联储官员表态偏“鹰”等宏观因素自上而下形成了一条逻辑完整的负反馈链条，利空铂、钯价格。短期来看，上述负反馈链条不会消失，预计铂、钯价格会延续震荡寻底态势。 王美丹也认为，地缘局势反复或限制铂、钯价格上行空间。短期来看，铂、钯价格或延续震荡态势，重点关注美伊谈判进展及后续美国利率端预期变动。不过，钯需求结构性压力延续，而铂供需基本面更为健康，铂、钯价差仍存在进一步回归空间。 “今年1月以来，地缘冲突推升能源价格、日元快速贬值、欧洲通胀压力持续上升等因素都导致市场交易逻辑转向流动性收紧，贵金属板块金融溢价空间收窄，铂、钯投资需求退潮、工业金属属性逐渐凸显。”孙芳芳表示，目前铂、钯价格已较年初高位腰斩，短期跌势有所放缓，考虑到地缘风险溢价，进一步下跌的空间有限，仍需跟踪核心矿山的生产动态。在需求和成本博弈下，铂、钯价格有望探底企稳。

全球股市周四遭遇重挫，科技板块领跌，韩国、日本等市场跌幅显著。油价飙升重燃通胀忧虑，与AI支出回报存疑的双重压力正在重塑市场对利率路径的预期。 美股盘前，纳斯达克100指数期货下跌1.87%，英特尔涨约5%，公司Q2营收增25%大超预期，指引保持高增。Amkor涨约9%，英伟达与Amkor签署价值15亿美元的芯片封装协议。韩国方面，SK海力士与三星电子均跌逾7%，首尔综指跌幅一度超过6%，韩国交易所随即启动Sidecar机制，暂停KOSDAQ市场程序化卖盘。 油价同步施压市场情绪。布伦特原油本周站上每桶100美元关口，本月累计涨幅达38%，胡塞武装对红海油轮的袭击以及特朗普威胁扩大对伊朗打击行动，共同推动能源价格急升。 货币市场目前已完全定价美联储于9月加息，10年期美债收益率报4.71%，黄金则因加息预期升温而延续跌势，报约每盎司4025美元。 美股盘前，纳斯达克100指数期货下跌1.87%，英特尔涨约5%，公司Q2营收增25%大超预期，指引保持高增。Amkor涨约9%，英伟达与Amkor签署价值15亿美元的芯片封装协议。 SK海力士与三星电子均跌逾7%，首尔综指跌幅一度超过6%，韩国交易所随即启动Sidecar机制，暂停KOSDAQ市场程序化卖盘。 印度Nifty指数同期下跌约1%。 日元几乎没有变化，为每美元163.84 日本10年期国债收益率上涨3个基点，至2.800% 10年期美债收益率报4.71%。 黄金则因加息预期升温而延续跌势，报约每盎司4025美元。 布伦特原油本周站上每桶100美元关口，本月累计涨幅达38%；WTI原油报92.40美元/桶。 比特币上涨0.3%，报65,265.47美元 AI回报存疑，科技股估值承压 美股盘前，纳斯达克100指数期货下跌1.87%，英特尔涨约5%，公司Q2营收增25%大超预期，指引保持高增。Amkor涨约9%，英伟达与Amkor签署价值15亿美元的芯片封装协议。 投资者对AI巨额支出能否转化为盈利的疑虑正在加剧。Alphabet周四大跌7.1%，此前该公司上调了资本支出预期；特斯拉尽管电动车交付数据强劲，但利润不及预期，股价下滑15%。"七巨头"市值合计蒸发7970亿美元。 这一轮抛售令AI资本支出的叙事逻辑受到考验。Alphabet、Meta、微软和亚马逊今年4月宣布的AI支出合计高达7250亿美元，外界对于投资回报时间表的疑问日益增多。 新加坡Reed Capital首席投资官Gerald Gan表示："投资者对AI行情可持续性的担忧与日俱增。不过，短期调整很可能再度吸引抄底资金入场，目前音乐尚未停止。" 对冲基金Ten Cap Investment Management联合创始人Jun Bei Liu在彭博电视上指出，AI投资主题整体仍然完好，"承压的只是估值层面——AI交易中估值过高的部分将面临更大压力，后续行情需要由盈利本身来驱动。" 油价破百，通胀与加息风险重回视野 能源市场的急剧波动正在重新定价全球宏观环境。布伦特原油本月大涨38%，多重因素共同驱动：胡塞武装持续袭击红海油轮开辟中东冲突新战线、里海管道联盟（Caspian Pipeline Consortium）在俄罗斯黑海沿岸的出口码头遭受一系列攻击，以及全球库存经历数月冲突消耗后已大幅收缩。 通胀预期的反弹令美联储下周议息会议的政策信号更加微妙。富国银行投资研究所Sameer Samana表示："中东局势升级推动油价走高，引发通胀重新加速的担忧，可能推迟降息时间窗口，甚至促使美联储加息。我们认为油价最终会回归正常，但承认情况可能在好转之前先进一步恶化。" 大和证券首席策略师Yugo Tsuboi也指出，市场此前普遍预设中东紧张局势将逐步降温，"但随着原油突破90美元，市场开始意识到形势需要更加密切的关注。" 布伦特原油触及100美元上方，为5月以来最高位；WTI原油报92.40美元/桶。 债市承压，美元受避险与加息预期双重支撑 油价飙升在债券市场引发连锁反应。日本、澳大利亚和新西兰国债价格均出现下跌，此前押注今年债市最惨阶段已过的投资者蒙受损失，各国央行的政策公信力亦面临考验。 外汇市场上，美元小幅回落，但仍有望录得逾一个月以来最大周度涨幅。华侨银行策略师Moh Siong Sim分析，美元走强同时受到油价上涨和避险资金流入的支撑，"下周FOMC会议可能释放美联储在油价再度上涨背景下警惕通胀风险的信号，对加息的更强预期同样支持美元。" 彭博宏观策略师David Savage指出，布伦特原油站上每桶100美元，叠加半导体板块已因动能逆转及中国大模型竞争压力而承压，"市场情绪十分严苛"。他表示，下周美国超大规模云厂商及三星、SK海力士的财报季将成为亚洲AI硬件主题的关键考验。 油价和通胀预期的上升，在多个资产类别引发连锁反应。黄金周四下跌近2%，至约4050美元/盎司——加息预期上升削弱了这一无息资产的吸引力。目前仍小幅下跌。

二季度金价从高位回落，为周大福带来了一段难得的消费窗口。 7月23日，周大福珠宝集团发布截至2026年6月30日止三个月、即2027财年第一季度未经审核经营数据。 报告期内，集团零售值同比增长15.1%。其中，中国内地增长10.7%，占集团零售值的83.6%；中国香港、中国澳门及其他市场增长44.8%。 内地直营店和加盟店同店销售额分别增长19.6%和15.7%，港澳市场同店销售额增长41.7%。 本季度最直接的变化来自金价。 2026年初，国际金价一度在1月升至历史高位，但随后进入调整。受6月大幅下跌影响，上半年美元和人民币计价金价分别累计下跌8%和10%。 经历前期快速上涨后，金价阶段性回调降低了消费者和产业链的补货门槛。 世界黄金协会数据显示，6月上海黄金交易所黄金出库量环比增长36%至87吨，主要受到金价下跌后产业链机会性补货、个人投资者逢低买入等因素推动。 不过，由于金价水平仍明显高于上年同期，金饰消费整体仍然疲弱。 本季度，周大福内地直营店同店销量同比下降5.2%，其重点发展的定价首饰表现弱于计价黄金，品牌转型重塑产品结构的进程受到牵制。 期内，内地定价首饰同店销售额下降1%，零售值下降8.2%，零售值占比由34%降至29%。 部分新品仍在提供增量。 周大福4月推出的“万相”系列，首季零售值超过8.7亿港元，高于管理层预期；6月又推出“东方霓裳Chinese Couture”高级珠宝系列。 集团还在长沙国际金融中心、南京德基广场等高端商场新增4家高端形象店，使内地高端形象店增至12家。 周大福仍在压缩传统门店网络。 本季度，周大福在内地新开14个周大福珠宝零售点，关闭272个，净减少258个。截至6月底，内地周大福珠宝零售点降至5047个，其中69.4%为加盟店。 金价回落暂时缓解了周大福的销售压力，却也让增长重新向计价黄金倾斜。这轮销售回暖能否进一步转化为利润率改善，仍需等待后续财报验证。