SMM7月2日讯： 美联储主席凯文・沃什（Kevin Warsh）周三表示，近四周美国通胀上行风险明显降温，弱化市场激进加息担忧；其还表态针对后续利率政策不会再释放任何前瞻指引，拒绝透露美联储是否需要在下次会议上考虑加息；美元走弱，贵金属出现反弹。截至7月2日16:09分左右，COMEX黄金跌0.11%，报4077.9美元/盎司；沪金主连涨1.53%，报890.66元/克；COMEX白银跌1.1%，报59.845美元/盎司；沪银主连涨1.91%，报14650元/千克；白银T+D涨2.95%，报14551元/千克。 贵金属股市方面，截至7月2日收盘，贵金属板块涨4.21%，个股方面：招金黄金、赤峰黄金涨停，山金国际、晓程科技、中金黄金以及西部黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【沃什：通胀近四周降温，AI正重塑经济，前瞻指引失去必要性】 7月1日，在欧洲央行于葡萄牙辛特拉举行的年度央行论坛上，沃什再次明确表示， 美联储不会就未来利率路径提供前瞻指引 ，希望决策官员能够在每次议息会议上基于最新数据展开充分讨论，而不是提前向市场预告政策方向。他表示，过去四周美国通胀风险已有所缓解，AI带来的供给扩张可能深刻改变经济运行方式，美国正处于这一变革的中心，但 AI最终究竟会带来通胀还是通缩，应由央行依据数据进行判断。 沃什表示，美联储正在“开辟一条新道路”，未来不会像过去那样提前暗示利率走向。他称：“我们将在四周后召开下一次会议，我希望届时大家能够展开一场真正的家庭式争论。”他再次强调，前瞻性指引并非当前经济形势下的正确政策，未来美联储仍将坚持依据最新经济数据作出决策，而不是提前向市场承诺政策路径。 这意味着，美联储将更加依赖实时经济数据，而非提前向市场释放政策信号。 》点击查看详情 现货市场 白银 》点击查看SMM白银现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 现货市场方面：7月2日，SMM1#白银上午出厂参考均价为14558元/千克，均价较前一交易日涨3.35% 现货市场方面，月初整体报盘维持坚挺，但成交跟进稍显乏力，消费表现不及预期。随着银价小幅反弹，下游观望情绪加剧。上海地区早盘报价主要集中在TD+5至+15元/千克，部分冶炼厂报价偏高，但实际买盘情绪低迷，成交多集中于TD+10元/千克附近。其他地区低价货源已基本出清，深圳地区报价多围绕TD+5-10元/千克区间。今日市场对SHFE主力合约2608的升贴水报价为贴水30至20元/千克。整体来看，加息预期小幅降温对贵金属价格形成一定支撑。月初现货方向尚不明朗，上月铜厂检修对供应端形成小幅扰动，报价整体维持小幅升水格局。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 世界黄金协会7月1日发布《2026年全球黄金市场年中展望》，展望下半年，黄金估值框架显示，黄金将继续充当全球宏观经济的晴雨表，主要有三种可能的情景。从当前价位来看，金价与市场共识基本相符：市场预计美联储将在2026年至少加息一次，很可能在10月份；英国央行、日本央行和欧洲央行均将收紧政策；美国二季度通胀率预计将见顶，接近3.9%。若上述环境无重大变化，金价年内或将在4,100美元/盎司附近交投，波动区间约为±5%。若地缘政治或经济形势恶化，或利率预期发生转变，黄金有望重拾涨势；不过，只有全球经济放缓的信号足够强烈，才可能推动金价向上突破。下行方面，美元走强、加息幅度超出预期以及市场风险偏好回升，是金价面临的主要阻力；若金价持续低于4,000美元/盎司，则可能触发进一步抛售。不过，根据历史表现，若金价较当前水平下跌超过10%，则可能触发多个地区长期投资者的“逢低买入”需求。 道富投资管理表示，由于持有黄金的机会成本及波动性加剧影响投资者情绪，黄金多头交易表现疲软，现货金价屡次测试每盎司4,000美元的支撑位。道富认为，尽管与2024至2025年相比，金价走势可能更为动荡，但黄金牛市周期仍有上行空间，美联储的鹰派政策转向预计不会改变疫情后黄金的结构性趋势。道富指出，“自美伊冲突以来，中国零售黄金进口量飙升，本地溢价亦同步上升，反映出国内黄金供需基本面趋紧。”道富预期，未来6至9个月金价有望上涨至每盎司4,750至5,500美元区间，金价在每盎司3,750至4,000美元区域有强劲支撑。但与1至2月的宏观环境相比，金价达到每盎司5,500至6,250美元的可能性较小。（智通财经） State Street投资管理公司策略师在一份报告中指出，黄金价格可能在2027年初达到每盎司5000美元，因为黄金的牛市周期仍具持续性。他们认为，随着美国政府债务上升，黄金作为货币对冲工具的地位有望得到支撑，同时黄金的实际需求依然强劲。全球黄金基金持有量（占全球共同基金和交易所交易基金资产的一部分）目前仍低于State Street对大多数组合3%至10%的目标水平。此外，他们补充称，美联储鹰派转向不应改变黄金在后疫情时代的结构性走势。State Street预计未来六到九个月内，基础金条价格将上涨至每盎司4750至5500美元。(金十数据APP) 盛宝银行的分析师表示：“市场尚未吸引到足够的买盘兴趣，无法将该水平确立为支撑位。”他们并指出：“尽管近期能源价格有所回落，但投资者仍然预期美联储可能进一步收紧货币政策以应对通胀反弹，因此黄金价格在第二季度下跌了14%，创下2013年以来最糟糕的季度表现。”(金十数据APP) 中金公司最新研报指出，当前黄金或已过度定价加息预期。美联储加息仍非基准情形，黄金市场或已过度计入加息预期，年内或存回吐空间。中金宏观组认为就业消费压力和美国AI经济对融资需求的日益扩大或使美联储难以实质性转鹰，货币政策可能“名鹰实鸽”。基于黄金价格隐含的利率预期模型，测算当前4000美元/盎司左右的黄金价格当中已充分定价了3-4次的加息空间、高于利率期货市场对加息预期的计入。往前看，在油价下跌进一步反映在美国短期通胀数据后，黄金市场对加息预期的定价或有望修正，届时期货市场短期资金或存回补机会。(金十数据APP) 中国首席经济学家论坛副理事长李迅雷指出，黄金长期走势呈现熊长牛短。1971年至今，30年是熊市，25年是牛市，但每一轮牛市涨幅都超过5倍。牛市时间通常是10年左右，这一轮黄金牛市持续到现在，整整涨了3倍，上涨时间已接近10年，所以在这个阶段，还是要小心审慎。(金十数据APP) 德意志银行分析师Michael Hsueh称，该行将第三季度黄金价格预测下调超过20%，至每盎司4300美元，并将第四季度价格预测下调17%，至每盎司4800美元。“目前，通常可能提供支持的潜在投资者明显缺席。”他指的是交易所交易基金的需求疲软，以及部分国家的买入意愿也有所减弱。(金十数据APP) 麦格理表示，上个月获利了结打压了白银价格，且在美联储加息预期升温的背景下，价格走势重新由宏观因素驱动。与黄金类似，预计今年剩余时间内白银价格将维持区间震荡，2027年逐步走低，通胀压力和美联储加息的可能性将限制进一步上行空间。通胀和债券收益率越高，下行压力越大。尤其是白银，供应收紧、低库存和强劲需求所推动的看涨情绪已使其表现优于黄金，因此更容易出现回调。而从历史上看，白银回调速度很快。麦格理预计今年第四季度白银将交投于每盎司70美元，到2027年底回落至65美元。(金十数据APP) 推荐阅读： 》白银V型反弹周涨2.9% 非农数据或引领方向突破【SMM白银周评】 》银价震荡回升 现货升水持稳【SMM日评】

智通财经APP获悉，道富投资管理表示，由于持有黄金的机会成本及波动性加剧影响投资者情绪，黄金多头交易表现疲软，现货金价屡次测试每盎司4,000美元的支撑位。 道富认为，尽管与2024至2025年相比，金价走势可能更为动荡，但黄金牛市周期仍有上行空间，美联储的鹰派政策转向预计不会改变疫情后黄金的结构性趋势。 道富指出，“自美伊冲突以来，中国零售黄金进口量飙升，本地溢价亦同步上升，反映出国内黄金供需基本面趋紧。” 道富预期，未来6至9个月金价有望上涨至每盎司4,750至5,500美元区间，金价在每盎司3,750至4,000美元区域有强劲支撑。但与1至2月的宏观环境相比，金价达到每盎司5,500至6,250美元的可能性较小。

SMM7月2日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属多下行，沪铜、沪铝跌幅均在0.2%以内。沪铅跌0.72%。沪锌跌1.04%。沪锡涨0.15%。沪镍跌0.41%。 此外，铸造铝主连期货跌0.97%，氧化铝主连涨0.21%。碳酸锂主连延续前三个交易日的涨势继续涨1.26%。工业硅主连跌0.18%。多晶硅主连期货涨0.36%。 黑色系多飘绿。铁矿涨0.54%。热卷、螺纹跌幅均在0.5%以内，不锈钢跌0.92%。双焦方面：焦煤主力合约涨0.28%，焦炭主力合约跌0.96%。 外盘基本金属方面，截至11:39分，LME金属近全线飘绿。伦铜跌0.31%，伦铝跌0.19%，伦铅平于1866.5美元/吨。伦锌跌0.2%，伦锡微跌。伦镍跌0.4%。 贵金属方面，截至11:39分，COMEX黄金跌0.16%，COMEX白银涨0.03%。内盘贵金属方面：沪金涨1.28%；沪银主连涨2.06%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货涨5.12%，钯主连期货涨2.82%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌2.12%，报2561点。 截至7月2日11:39分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 铝： 早盘沪铝 2606合约运行重心高于上一交易日同期水平。市场仓单货源持续流出，流通现货供给整体宽松。下游仅存在零星补库行为，叠加盘面看跌情绪蔓延，终端采购意愿整体偏弱。市场主流成交在沪铝07合约平水~升水20元/吨…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【《智能网联汽车 组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准正式发布】 6月27日，工业和信息化部组织制定并归口的《智能网联汽车 组合驾驶辅助系统安全要求》（GB 47955—2026）强制性国家标准由国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会批准发布，拟于2027年1月1日起正式实施。《智能网联汽车 组合驾驶辅助系统安全要求》立足我国产业发展和行业监管需求，兼顾技术可行性、产品兼容性与落地实操性，提出了要求清晰、维度全面、适应国情的安全指标体系。一是充分考虑了不同产品形态和技术路线，针对基础单车道、基础多车道、领航驾驶辅助等三类组合驾驶辅助系统产品，分别提出所适用的安全要求。二是结合我国道路交通特征，从功能要求、数据记录、车辆制造商安全保障等维度，提出了保障组合驾驶辅助系统安全运行的基线要求。三是考虑到系统“辅助”驾驶这一核心定位，提出了人机交互、使用说明、用户培训等用户使用和操作方面的要求，为用户和系统的正确配合提供基础保障。四是结合我国行业管理实际需要，构建了包括场地试验、道路试验、文件检验等在内的多层级评价方法，全面考察系统的安全能力。 中国央行今日开展2885亿元7天期逆回购操作，操作利率1.4%，与此前持平。今日3705亿元逆回购到期。 》7月2日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8088元 美元方面： 截至11:39分，美元指数跌0.03%，报101.39。美联储主席沃什周三表示，近几周通胀预期和通胀风险均有所下降；同时他重申，美联储致力于将通胀率降至2%的目标水平。“在这一时期的最初几周里，通胀预期有所回落，通胀风险也随之降低，”沃什说道。“如果家庭、企业界或金融市场中有人认为美联储会对高于2%的通胀目标心安理得——那么，恐怕他们要失望了：我们将确保美国实现物价稳定。” 美联储主席沃什回避了关于美联储是否可能在7月会议上加息的问题。“我希望我们在四周后开会时，能进行一场充分的‘家庭内部争论’，”他说，“当我们关起门来开会时，我们会展开激烈的辩论。但除此之外，我没有更多信息可以透露。”沃什是在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行年度政策研讨会上发表上述言论的；这是他自上月首次出席美联储新闻发布会以来的首次公开亮相。自那以来，投资者已开始预期美联储将进行更多次加息，但市场目前预计本月首次加息的可能性不足50%。 据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率不变的概率为71.7%，累计加息25个基点的概率为28.3%。 美联储到9月维持利率不变的概率为36.1%，累计加息25个基点的概率为49.8%，累计加息50个基点的概率为14.1%。(金十数据APP) 数据方面：6月份美国制造业连续第六个月扩张，战争导致的投入成本飙升有所缓解。印刷、电气设备和纺织品领涨，而纸制品、家具和木制品则出现萎缩。目前，市场注意力已转向周四的美国就业报告。Barclays私人银行和财富管理首席市场策略师Julien Lafargue指出，由于Warsh将通胀作为首要关注点，6月非农就业数据“不太可能单独改变利率预期”。他还补充说，与FIFA世界杯相关的招聘预计会扭曲该数据。（华尔街见闻） 数据方面: 今日将公布美国6月失业率、美国6月季调后非农就业人口、美国至6月27日当周初请失业金人数、美国6月平均每小时工资年率、美国6月平均每小时工资月率、美国5月工厂订单月率，瑞士6月CPI月率，欧元区5月失业率等数据。此外，需关注：商务部召开7月第1次例行新闻发布会，2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利参加有关西班牙经济的会议。 受美国独立日假期（7月3日）影响，美国6月非农数据将提前于北京时间7月2日（周四）20:30公布。美国股市将于7月3日（周五）当天休市一日。芝商所（CME）旗下贵金属、能源、外汇、美债、股指期货合约交易提前于北京时间7月4日01:00结束。洲际交易所（ICE）旗下布伦特原油期货合约交易提前于北京时间7月4日01:30结束。敬请各位投资者留意。(金十数据APP) 原油方面: 截至11:39分，两市油价延续前两个交易日的跌势继续下跌，美油跌1.4%，布油跌1.24%。 受中东和平谈判进展影响，国际原油价格回落。（华尔街见闻） 随着霍尔木兹海峡的供应量回升，华侨银行集团研究部下调了到2027年第二季度底的季度原油预测。两名华侨银行策略师在一份研究报告中指出：“随着美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡的航运以及原油供应量有所回升。”他们还表示：“市场预期原油供应将恢复正常，这迅速将原油价格推回冲突前的水平，再次引发了供应过剩的论调。”华侨银行将2026年第三季度布伦特原油价格预期从每桶85美元下调至75美元，2026年第四季度从每桶80美元下调至75美元，2027年第一季度从每桶75美元下调至73美元，2027年第二季度从每桶75美元下调至71美元。(金十数据APP) 途经霍尔木兹海峡的能源运输量不断增加，促使瑞银下调其2026-2027年油价预期。瑞银目前预计，今年布伦特原油均价为每桶84美元，较早前预期下调每桶9美元。该行还将2027年油价预期从每桶85美元下调至75美元。瑞银表示：“地缘政治风险降低以及供应量的快速反弹，导致价格下跌幅度超出我们的预期。”该行预计，随着海湾地区的浮动储备恢复正常且需求回升，今年下半年油价将小幅反弹至每桶80美元。瑞银还认为风险溢价会更高，因为恢复正常的道路可能依然崎岖。瑞银表示：“补充库存的需求应会在到2027年底前继续支撑价格，但所需的库存重建规模小于我们此前预期的10亿桶。”(金十数据APP) 现货市场一览: ► 库存持续去化 沪铜现货升水重心上移【SMM沪铜现货】 ► 日内升水冲高回落仅持平昨日 整体交投一般【SMM华南铜现货】 ► 现货市场货源偏紧报价走高 买卖双方存分歧【SMM洋山铜现货】 ► 中原市场小幅回暖 华东市场仍显冷清【SMM铝现货午评】 ► 盘面止跌大涨 现货勉力坚挺【SMM华南铝现货日评】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：铅价跌势放缓 而下游企业接货仍较为谨慎【SMM午评】 ► 上海锌：盘面锌价震荡运行 现货升水持稳【SMM午评】 ► 天津锌：消费较弱 成交一般【SMM午评】 ► 沃什重申通胀底线 沪锡合约维持震荡运行【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】7月2日镍价偏弱震荡，美国6月ADP就业人数增加9.8万人 ► 【SMM热卷周度平衡】产量小幅回升 本周库存继续累积 ► 银价震荡回升 现货升水持稳【SMM日评】 ► 铂价日内强势反弹 现货市场消费清淡不改【SMM日评】

美联储主席沃什释放低于市场鹰派预期的信号，压低了年内加息猜测，黄金随即延续反弹，重新站稳每盎司4000美元上方。 周四，现货黄金上涨0.66%，报每盎司4057美元，结束连续两日下跌。黄金走强带动其他贵金属同反弹，白银报每盎司59.74美元，铂金和钯金也走高。与此同时，彭博美元即期指数基本持平。 沃什周三在葡萄牙举行的欧洲央行论坛上表示，通胀风险有所下降，同时重申美联储将实现价格稳定，并坚持把通胀带回2%目标。 他的表态缓解了市场对美联储可能因能源价格和通胀指标上行而加息的担忧。 对黄金而言，利率路径重新定价是核心变量。更高借贷成本通常不利于不产生收益的黄金，而沃什没有进一步强化加息预期，使贵金属市场获得短线支撑。 加息预期降温，黄金获得喘息 本轮黄金反弹的直接触发因素，是沃什讲话未像市场担心的那样偏鹰派。此前，伊朗战争推高能源价格，并带动通胀指标受到关注，市场一度猜测美联储可能在今年加息以应对通胀压力。 沃什的表态并未放松抗通胀立场。他延续了上月首次以美联储主席身份出席记者会时的信息，即央行将兑现价格稳定承诺，并将通胀拉回2%。但相较于市场此前担忧，他没有释放更强硬的政策信号。 Pepperstone Group Ltd.分析师Ahmad Assiri表示，这一市场情绪对黄金“仍然是净利好”。不过，他同时指出，美元仍处于相对高位，美国国债收益率也已收复早前大部分跌幅。 这显示投资者并未完全确认沃什的政策倾向。Ahmad Assiri称， 市场仍“无法明确把握沃什的前景判断”，因为他拒绝提供前瞻指引。 美国数据分化，非农将给出下一线索 最新美国经济数据呈现混合信号。6月制造业活动连续第六个月扩张，但扩张速度放缓，显示经济动能并不均衡。 与此同时，私营部门就业增长稳健，推动过去三个月招聘表现创下一年多来最佳区间。就业市场韧性可能影响市场对美联储后续政策路径的判断。 周四将公布的非农就业数据，将为投资者提供进一步线索。若就业继续强劲，市场可能重新评估通胀和利率风险；若数据走弱，黄金的利率支撑逻辑可能得到强化。

美联储主席凯文・沃什（Kevin Warsh）周三再度表态， 针对后续利率政策不会再释放任何前瞻指引 ， 拒绝透露美联储是否需要在下次会议上考虑加息。 沃什在讨论通胀压力是否需要美联储作出回应时被问及此事，他回应称，“我现在不会做出判断。” 沃什在葡萄牙辛特拉举办的欧洲央行年度央行论坛上表示：“我们将开辟一套全新的政策沟通路径。” 谈及四周后的议息会议，他表示：“我期待四周后的政策会议上，各位委员能充分交换不同意见、展开深度辩论。” 在上个月首次新闻发布会上，沃什就曾透露，美联储全体政策委员已达成共识，当前宏观环境下，传统前瞻指引模式不再适配现实政策环境。 上月议息会议上，美联储维持基准利率不变。但受通胀创下2023年以来峰值影响，委员会内部支持年内加息的声音明显增多。更新后的利率点阵图显示，18名参会委员中有半数预测今年会加息，沃什本人并未提交个人利率预期。 在6月议息会议后的新闻发布会上，沃什“稳物价”的政策定调被普遍视为鹰派立场，导致市场对美联储‌的加息押注显著升温。 而在最新提及通胀时，沃什表示，自几周前央行利率制定委员会开会以来， 通胀前景有所改善 ，尽管他也重申了降低通胀的承诺。 “如果家庭、企业和金融市场有人认为央行会接受高于2%的通胀目标，我想他们会失望的，”沃什称。“我们将实现美国的价格稳定。这是本委员会的职责所在，也是我们的目标。” 现货金银闻言持续拉升，现货黄金一度站上4100美元/盎司，日内涨超2%，为6月24日以来首次。现货白银日内暴涨2美元，最高触及60.7美元/盎司，涨幅超过3%。 负责制定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）上月全票通过决议，将联邦基金利率区间维持在3.5%–3.75%。目前金融市场已定价，美联储年内至少会落地一次25个基点的加息操作。 针对美联储是否会长期取消前瞻指引这一问题，沃什已于6月宣布成立五大专项工作小组，其中一组专门研究央行对外沟通机制。其余四大小组分别聚焦缩表资产负债表、数据运用体系、就业与劳动生产率、通胀政策框架四大核心议题。 尽管沃什此前毫不掩饰对点阵图的不认可，但他表示， 至少在短时间内，仍将会保留点阵图。 谈及资产负债表时，他承认希望美联储的资产负债表规模缩小，并称这已是公开的秘密。沃什表示对资产负债表规模问题持开放态度，如果资产负债表政策发生变化， 决策将经过充分审议并进行沟通。 沃什表示，其特别工作组体系的部分人员配置即将开始就位。 从“下周”开始，将公布部分受聘于特别工作组的外部专家名单 ，这些工作组将负责研究央行面临的问题。 “其中一些人往年可能就坐在这样的席位上，一些可能是听众席上的学者，但我们确实努力物色了最优秀的人才……包括来自美国以外国家的专家，”他说。

7月1日（周三），世界黄金协会发布《2026年全球黄金市场年中展望》，就下半年黄金走势回应市场两大核心疑问：黄金当前价格是否合理？何种因素会推动金价突破现有区间、波动空间有多大？ 世界黄金协会指出，结合供需搭建的黄金估值框架测算， 当前金价与宏观市场一致预期基本匹配 。 以下是债券市场与主流机构宏观的一致预期： 年内美联储、英国央行、日本央行、欧洲央行大概率加息，美联储预计10月落地加息； 2026年全球GDP同比增速2.9%，美国增速2.1%，持平2000年均值； 美国二季度通胀触顶至3.9%附近，随后小幅降温，全年全球通胀均值4.3%； 美伊冲突期间美元走强，冲突缓和预期出现后走势分化，下半年多空变量交织，美元方向存在巨大分歧。 黄金属于全球流通大宗商品，价格反映全球各国供需与资金观点。美债利率、美元强弱虽关键，但并非决定金价的唯一因素。 综合各类宏观条件推演，世界黄金协会认为， 若无重大基本面突变，下半年黄金大概率在4100美元/盎司上下±5%的区间内震荡。 金价上行情景 世界黄金协会表示，金价再度开启上行通道具备可行性，但需要清晰、强力的催化剂，主要来自三方面： 经济或地缘局势持续恶化；市场降息预期反转，加息预期大幅降温；长期配置型资金持续入场。 其情景测算显示， 满足催化条件后金价有望上行至4500美元/盎司；只有出现极强、持续性利好信号，才会推动金价站稳5000美元上方。 地缘经济风险支撑金价 虽然美国经济当前韧性较强，科技、AI板块带动美股消化美伊冲突冲击。但世界黄金协会表示，随着投资者持续区分产业真实盈利与题材炒作，市场对股市估值分歧正在加剧；同时加息预期一定程度压制美股上涨动能。 世界黄金协会还特别指出2026年11月美国中期选举。本次中期选举争夺激烈，市场预判民主党有望夺回众议院，参议院大概率仍由共和党掌控。尽管黄金与美国大选的联动规律并不单一，但 民主党执政阶段美国实物金条、金币零售需求通常走高。 本次选举或将彻底改变国会权力格局， 政策不确定性抬升，利好黄金避险配置需求 。 与此同时， 私人信贷市场风险同步升温 ：能源供给收紧、突发地缘摩擦均会引发资金避险出逃，流动性较差资产面临抛压，资金涌入黄金。 此外，本轮中东冲突阶段黄金未走出标准避险行情，但属于多重特殊因素叠加造成的特例，不改变长期规律。 历史规律佐证地缘风险对金价的正向拉动 ：地缘风险指数（GPR）月度上涨100点，金价平均上行2.5%。 持续性高通胀同样利好黄金。 通胀短期冲高时大宗商品表现占优，但若通胀长期粘性走高，资金会持续增配黄金作为长效对冲工具。值得注意的是，油价回落也未必带动通胀同步下行，需求回暖或将推高通胀粘性。 美联储政策预期变化 市场普遍定价美联储年内至少加息一次，但政策委员观点严重分化。美联储最新点阵图中位数偏鹰，不过半数委员（不含主席沃什）2026年利率预期维持当前水平或更低。 若市场预期转向鸽派，将直接利多黄金。 众所周知，特朗普政府一直毫不掩饰地施压美联储，希望下调利率。 市场初期对新任主席沃什抱有信心，其首场发布会重点强调物价稳定。但1月初市场曾因美联储独立性争议大幅震荡，该因素也是当年金价上涨推手—— 央行独立性受损不仅影响美债收益率，更会削弱美元全球货币地位。 长期配置资金持续流入 世界黄金协会指出，过去二十年黄金市场迎来多重结构性利好：新兴市场需求增长、黄金ETF普及、尾部风险事件频发、各国央行持续购金。 近期主权基金、养老金、捐赠基金等长线配置资金持续加大黄金仓位；此外，中国今年落地试点，头部保险机构获准配置黄金资产。 该协会预计下半年长线持有型资金持续入场，将为金价提供稳定底部支撑。 金价下行情景 另一方面，在经历2025年大幅上涨后，今年投资者止盈、资产再平衡操作增多；波动率抬升也促使风控机构减持黄金敞口，金价下行风险有所放大。 世界黄金协会罗列的可能进一步打压黄金价格的因素包括： 美元持续走强、美联储加息幅度超市场当前预期；市场全面进入风险偏好行情；技术面趋势破位。 据其测算， 若金价自当前水平下跌10%-15%，则进一步下行空间有限，因为从历史经验来看，价格下跌会引发各个行业的买盘。 良性经济环境（金发姑娘） 当美国与全球经济稳步增长、地缘风险缓和时，资金会增配风险资产、削减黄金仓位。2025年以来金价上涨高度依赖地缘风险溢价，冲突持续缓和将直接压缩黄金避险估值。 经济强复苏同样利好美元，倒逼央行加息幅度超出仅对冲短期冲击所需水平。加息本身不绝对利空黄金，关键在于市场解读：若紧缩政策显著提升美联储抗通胀公信力，金价将承压。 此外，全球多国同步加息会抬升各国黄金持有机会成本，形成广泛的压制。 技术面压力 当前金价远高于两年均线，自突破3500美元后短期涨幅过快。大量交易者依托相对强弱指标、持仓数据判断短期行情，关键心理价位、技术支撑位成为多空分水岭。例如， 若金价有效跌破3860美元附近支撑（38.2%回撤位），将开启新一轮下行行情。 不过，世界黄金协会也指出，历次深度回调后，民间消费、长线机构、各国央行的实物买盘会形成底部支撑， 大幅限制下跌空间。 1971年以来黄金共8次在历史新高后跌幅超20%，平均最大回撤36%，中位数回撤29%；当前金价较高点回撤约25%，处于历史深度回调区间。 两大独立变量：各国央行购金、印度实物需求 2022年以来各国央行年均净购金量1000吨，是金价长期上行核心推手。今年一季度多国央行短期减持或置换黄金，但全年预估仍维持持续净买入，仅购金节奏存在放缓预期。 央行黄金储备年度调研显示，各国储备主管中长期购金意愿不变，更多机构计划未来12个月增持黄金，但入场机构扩容不等于购金总量同步大增。 世界黄金协会根据模型测算，在年均600吨长期均值基础上， 央行额外增持20–30吨，金价对应上行约1%。 这种效应不仅来自央行的购买行为本身，也来自其向投资者发出的积极信号。当央行以及投资需求占总需求比重超30%时，黄金往往走出强势上涨行情。 若央行购金规模显著放缓，金价无疑将失去关键支撑。 此外，印度是全球第二大黄金市场，年均净需求800吨，但本国无矿产，黄金完全依赖进口，大额购金常年扩大经常账户赤字。 美伊冲突推高油价，冲击印度外汇储备，政府因此出台多项政策抑制黄金进口：进口关税自6%上调至15%，同时面向民众宣传减少黄金消费。 据世界黄金协会的模型测算，仅关税上调一项，印度全年首饰、金条金币需求将减少50–60吨，同比下滑约10%。 世界黄金协会认为，关税利空已部分反映在当前金价中。 后续经济走弱会通过收入效应进一步压制民间购金。此外黄金质押贷款违约或将增加，市场实物供给被动抬升，持续施压价格。 总结 2026年上半年黄金充分体现出对宏观周期、地缘风险、市场情绪的高敏感度，同时亚洲全球消费端的定价话语权持续提升。 基于当前一致宏观预期， 下半年金价大概率维持区间震荡 ；地缘冲突升级、加息预期转向、长线资金大举入场三大信号出现时，金价将打开上行空间。 与此同时，各国央行持续购金、全球长线配置资金入场构成结构性底部支撑， 大幅限制深度回调空间 。在地缘与政策充满不确定性的全球环境下，黄金依旧具备战略抗波动资产属性。

SMM 7月2日讯： 金属市场方面： 隔夜内外盘基本金属涨跌互现，仅伦镍、沪铜以及沪锡一同上涨，沪锡涨0.99%，伦镍涨0.49%，沪铜涨0.07%，沪铝收平于22485元/吨，伦锌以1.68%的跌幅领跌，其余金属跌幅均在1%以内。氧化铝主连涨0.11%，铸造铝主连涨0.4%。 隔夜黑色系方面，铁矿以1.7%的涨幅领涨，螺纹涨0.1%，不锈钢跌0.54%，热卷跌0.09%。双焦方面，焦煤收平于1265元/吨，焦炭跌1.12%。 隔夜贵金属方面，COMEX黄金涨0.15%，COMEX白银跌0.53%。国内方面，沪金涨1.23%，沪银涨1.44%。 截至7月2日6:43分，隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： RatingDog 6月中国制造业PMI录得51.7，连续第七个月处于扩张区间。 【深圳楼市6月成交量创近6年新高】 据深圳中原研究中心今日披露的数据，6月深圳一二手住宅成交8878套，环比下滑11.9%，同比上升14.2%；一二手住宅成交量为2021年以来同期新高。其中，一手住宅（预售+现售）网签3785套，环比下滑16.7%，同比上升15.6%；二手住宅过户5093套，环比下降8%，同比上升13.1%。(金十数据APP) 美元方面： 截至隔夜收盘，美元指数上涨0.24%报101.41，堡证券表示，投资者正在低估美联储最早本月就会加息的可能性，因为主席凯文·沃什似乎准备采取更具先发制人的方式来抗击通胀。该公司宏观策略主管Frank Flight继续将美联储今年加息两次——分别在9月份和12月份，视为基准情形。即便如此，他表示，市场赋予7月份加息的概率约为30%，这一水平过低。(来自华尔街见闻APP) 美联储主席凯文·沃什为美国央行设定了一个雄心勃勃的时间表，要求其“发掘”并开始依赖实时经济数据，这些数据优于他所描述的“存在问题的政府报告”。“我的愿望是，9到12个月后，我们将利用新技术，以同步、实时的方式了解实体经济正在发生什么，这能使我们作为央行决策者做出更好的决定。我们将不再仅仅依赖那些来自政府机构、存在统计偏差且调查内容已不再适用的数据。”沃什在葡萄牙举行的货币政策论坛上表示。“我最理想的数据就是‘当下发生的数据’。如果我们做好本职工作，一年后的今天我们会说：我们已经发掘出了能帮助我们做出更好决策的数据。” 美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在欧洲央行中央银行论坛（辛特拉年会闭幕日）上表示，过去四周以来，通胀风险已有所下降，同时重申了他对实现物价稳定的承诺。拒绝就未来的利率政策提供任何前瞻性指引。将劳动力市场描述为“保持平稳”，指出经济需求稳健，且供给侧表现强劲。德意志银行分析指出，自6月17日议息会议以来，美联储官员公开讲话次数显著减少，印证了沃什此前关于“美国央行官员说得太多”并需削减前瞻指引、推动“制度变革”的政策主张。（华尔街见闻） 数据方面：美国私营部门6月就业增长放缓，但仍连续第12个月增加，显示劳动力市场降温尚未演变为明显失速。ADP Research周三公布的数据显示，美国6月私营部门就业人数增加9.8万人，低于经济学家预期的11.9万人，前值为增加12.2万人。尽管增幅不及预期，数据仍支持今年劳动力市场趋于稳定的判断。 宏观方面： 今日将公布美国6月失业率、美国6月季调后非农就业人口、美国至6月27日当周初请失业金人数、美国6月平均每小时工资年率、美国6月平均每小时工资月率、美国5月工厂订单月率，瑞士6月CPI月率，欧元区5月失业率等数据。 受美国独立日假期（7月3日）影响，美国6月非农数据将提前于北京时间7月2日（周四）20:30公布。美国股市将于7月3日（周五）当天休市一日。芝商所（CME）旗下贵金属、能源、外汇、美债、股指期货合约交易提前于北京时间7月4日01:00结束。洲际交易所（ICE）旗下布伦特原油期货合约交易提前于北京时间7月4日01:30结束。敬请各位投资者留意。(金十数据APP) 此外，商务部召开7月第1次例行新闻发布会，2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利参加有关西班牙经济的会议。 原油方面： 隔夜两市油价一同下跌，美油跌2.03%，布油跌2.41%。油价重挫的直接驱动力来自于中东地缘局势的快速降温。白宫发言人明确表示美国与伊朗有很大机会达成协议，双方代表团已于7月1日在多哈举行间接会谈，推进解冻资产及确保海峡海上安全等议题。高盛与摩根士丹利双双断言，全球石油市场即将重返严重的供应过剩状态，即便考虑到全球补充战略石油储备的庞大需求，明年原油市场的日均净过剩量仍将逼近200万桶，对油价形成长期压制。（华尔街见闻） 官方数据显示，美国原油库存从2月底的4.15亿桶降至6月19日的3.31亿桶，创下1983年以来的最低水平。尽管当前这些消耗的储备亟需重组，但不足以扭转过剩格局。高盛集团全球大宗商品研究联席主管Samantha Dart测算，全球范围内补充战略石油储备的需求预计略高于每天100万桶，虽然这会在一定程度上令市场收紧，但只能部分抵消预期中的过剩，市场最终仍将面临每天近200万桶的净过剩。对于市场关注的霍尔木兹海峡后续航运成本问题，高盛认为其对全球能源价格的实质性影响有限。（华尔街见闻）

当三星电子与SK海力士的股价随AI算力需求冲天而起，当印尼雅加达的交易大厅因政治混乱陷入抛售，2026年上半年的全球资产版图已被彻底重绘——有人翻倍登顶，有人腰斩坠谷。 表现亮眼的资产 1. 韩国KOSPI指数：半年内翻倍上涨，涨幅达100%。人工智能交易是背后的核心驱动力， 三星电子和SK海力士等存储芯片巨头录得历史性飙升。 2. 台湾加权指数：上半年科技与半导体板块今年的暴涨推动该指数大涨近60%，其中贡献最大的台积电半年内累计涨超55%。 3. 日经225指数：半年内涨近40%，科技股强势上涨对此功不可没，日元汇率断崖式下跌同样关键，这使得日本出口商股票对外国买家而言极具吸引力。 4. 现货原油： 目前油价虽已从高位大幅回落，但年内迄今仍属表现较好的品种之一 。WTI原油上半年涨超20%，布伦特原油累涨20%。 5. 美股主要股指：上半年美股同样表现不俗，纳斯达克指数累涨近13%，标普500指数上半年录得9.5%的涨幅，再度交出稳健强劲的成绩单。 6. 美元：美元指数在今年年初一度跌至95.5的低点，最终在上半年最后一个交易日收于101之上，今年迄今累涨近3%。 7. 澳元：受澳洲联储加息与能源价格上涨双轮驱动，澳元兑美元上半年累涨3.7%， 是上半年少数逆势升值的货币之一。 8. 铜：上半年“算力金属”需求爆发推动铜价上涨，LME三个月期铜累涨7%，曾创下14527美元/吨的历史最高价。 表现平平的资产 1. 贵金属： 贵金属上半年沦为“垫底”资产。 现货黄金累跌逾7%，较年内所创历史高位回落超1500美元；现货白银累跌约18%，价格较年内所创历史新高腰斩有余；现货铂金累跌超24%、现货钯金累跌近25%。 2. 日元：美元兑日元上半年累涨3.8%，日元贬值至40年低位。此外，自去年十月高市早苗就任日本首相以来，美日已累计上涨约10%。 3. 印尼股票： “卖出印尼”是今年上半年的另一大主题 ，印尼国内政治陷入前所未有的混乱，雅加达综合指数上半年收跌约34%，印尼盾也沦为年内迄今亚洲表现最差的货币。

官方货币与金融机构论坛（OMFIF）在《2026年全球公共投资者报告》中指出，在全球金融体系趋于碎片化的背景下，黄金正被各国央行重新定位为关键储备资产，其战略重要性持续提升。 这项覆盖74家央行、合计管理资产规模超过10万亿美元的调查显示，82%的受访机构当前持有实物黄金，较一年前的71%明显上升；同时，净30%的受访者计划在未来一至两年进一步增持。在所有储备资产类别中， 黄金成为最受青睐的配置方向 。 价格预期方面，多数央行并未因金价处于高位而转向谨慎。调查显示， 61%的受访者预计，到2027年6月，黄金价格将在每盎司5000至6000美元之间波动，仅有28%认为高价格会抑制后续购买意愿。 OMFIF研究主管安德烈亚·科雷亚（Andrea Correa）在接受Kitco News采访时表示，尽管价格上涨推高了配置成本，但央行对黄金的需求依然稳固。“黄金哪儿也不会去，”她说，并强调储备管理人对这一资产仍持坚定看多态度。 推动央行持续增配黄金的核心动力，来自全球风险结构的变化。报告指出， 主权债务压力上升、地缘政治冲突频发以及国际货币体系向多极化演变 ，使黄金成为少数被普遍视为“安全资产”的选择。 调查数据显示，51%的储备管理人将对冲地缘政治风险列为持有黄金的原因，较2024年提高11个百分点。同时，85%的受访者将中东冲突视为首要风险，81%提及美国政策不确定性，能源安全问题亦被广泛关注。 在这一背景下， 黄金的角色正从战术性配置转向长期储备核心 。科雷亚指出，持有实物黄金的央行数量持续增长，“大约增加了10个百分点，而且每年都在扩大”。她认为，这一趋势与不断出现的地缘政治冲击密切相关，“在当前环境下，黄金被普遍视为可靠的价值储存手段，这种认知短期内不会改变”。 报告还揭示出央行资产配置思路的变化。尽管资本保值仍是首要目标，但越来越多的储备管理人开始接受多元化的必要性，尤其是在长期配置中。 约80%的受访者认为，全球货币体系正逐步走向多极化结构。虽然美元凭借流动性优势仍占主导地位，但 央行普遍预计未来十年将降低美元敞口 ，同时引入更多替代资产。 从长期配置偏好看，公司债券成为未来十年最受青睐的增配方向，其次是黄金，随后是公开股票。 科雷亚解释称，这反映出央行在维持流动性的同时，尝试通过高质量信用资产提升回报，而股票则被视为更远期的选择。 她强调，这并不意味着央行放弃保守策略。“央行一直将资本保值视为最重要的事情，这一点没有改变，”她说。但在更长期视角下，单一依赖政府债券已难以应对复杂环境，因此需要逐步扩展资产范围。 “短期内他们仍会选择更安全的债券，但当你把时间拉长到十年，他们会意识到必须增加多元化并获得一定回报，”科雷亚表示。这一转变也成为本年度报告主题“乘浪而行”（Riding the Wave）的核心含义。 她最后指出，这种由地缘政治冲击和货币体系变化推动的结构调整不会很快结束，“这些冲击将持续存在”，央行正在逐步适应一个需要 更高回报 与 更广泛配置 的长期新环境。

SMM7月1日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属普跌，沪铜跌0.44%，沪铝跌0.86%。沪铅跌1.46%。沪锌涨1.01%。沪锡涨0.93%。沪镍跌0.61%。 此外，铸造铝主连期货跌0.64%，氧化铝主连涨0.11%。碳酸锂主连涨5.65%。工业硅主连涨0.6%。多晶硅主连期货涨3.08%。 黑色系均飘绿。铁矿跌1.81%，热卷跌0.52%。螺纹跌0.79%，不锈钢跌0.14%。双焦方面：焦煤主力合约跌2%，焦炭主力合约跌2.33%。 外盘基本金属方面，截至11:36分，LME金属全线下跌。伦铜跌0.91%，伦铝跌1.18%，伦铅跌0.69%。伦锌跌0.69%，伦锡跌1.53%。伦镍跌0.37%。 贵金属方面，截至11:36分，COMEX黄金跌1.09%，COMEX白银跌2.74%。内盘贵金属方面：沪金跌0.37%；沪银主连涨0.5%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货跌1.91%，钯主连期货跌1.03%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌9.81%，报2560点。 截至7月1日11:36分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 铜： 今日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报50元/吨较上一交易日涨50元/吨，平水铜报0元/吨较上一交易日上涨90元/吨，湿法铜报贴水60元/吨较上一交易日涨90元/吨。广东1#电解铜均价102220元/吨较上一交易日涨140元/吨，湿法铜均价为102135元/吨较上一交易日涨160元/吨…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【中国央行公开市场今日净回笼11625亿元人民币】 中国央行今日开展1000亿元7天期逆回购操作，操作利率1.4%，与此前持平。今日6625亿元7天期和6000亿元隔夜逆回购到期。 【深圳楼市6月成交量创近6年新高】 据深圳中原研究中心今日披露的数据，6月深圳一二手住宅成交8878套，环比下滑11.9%，同比上升14.2%；一二手住宅成交量为2021年以来同期新高。其中，一手住宅（预售+现售）网签3785套，环比下滑16.7%，同比上升15.6%；二手住宅过户5093套，环比下降8%，同比上升13.1%。(金十数据APP) 》7月1日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8067元 美元方面： 截至11:36分，美元指数涨0.16%，报101.33。美联储哈玛克称：就业市场接近充分就业，增长前景良好。通胀仍然过高，美联储可能需要考虑加息。私人财富管理和投资公司Glenmede投资策略主管Jason Pride与投资策略副总裁Michael Reynolds表示，投资者应预期美国6月失业率将维持在4.3%不变，非农就业人数增长约8.7万人。虽然较5月的17.2万有所回落，但在当前“低招聘、低裁员”的劳动力市场环境下，这仍算得上是一个强劲的结果。虽然就业基本面大体保持完好，但美联储的关注重心已转向通胀，这意味着未来任何宽松政策的落地时机，更多将取决于通胀压力而非就业增长本身。据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率不变的概率为66.3%，累计加息25个基点的概率为33.7%。 美联储到9月维持利率不变的概率为33.1%，累计加息25个基点的概率为50.0%，累计加息50个基点的概率为16.9%。(金十数据APP) 数据方面: 今日将公布美国6月挑战者企业裁员人数、美国6月ADP就业人数、美国6月标普全球制造业PMI终值、美国6月ISM制造业PMI、美国5月营建支出月率，英国6月Nationwide房价指数月率、英国6月制造业PMI终值，瑞士5月实际零售销售年率，法国6月制造业PMI终值，德国6月制造业PMI终值，欧元区6月制造业PMI终值、欧元区6月CPI年率初值、欧元区6月CPI月率初值等数据。 此外，美联储主席沃什、欧洲央行行长拉加德、英国央行行长贝利、加拿大央行行长麦克勒姆在欧洲央行全球央行论坛的“政策小组”活动上发表讲话，达沃斯科技峰会7月1日-4日举行，主题为“物理AI和机器人”。 值得注意的是，7月1日，中国-香港交易所因香港特别行政区成立纪念日休市一日，南、北向交易关闭。加拿大-多伦多证券交易所因加拿大日休市一日。 原油方面: 截至11:36分，两市油价均小幅上涨，美油涨0.42%，布油涨0.41%。 Kpler和Vortexa的初步船舶追踪数据显示，继退出欧佩克不久后，阿联酋在6月份将原油和凝析油的出口量提升至历史最高水平。Kpler高级石油分析师Rauball表示，本月阿联酋的原油和凝析油出口量平均约为每天370万桶，创下历史最高纪录，且远高于中东冲突爆发前每天310万至330万桶的水平。阿联酋此前的出口峰值出现在2020年4月，达到每天344万桶，当时沙特与俄罗斯引爆了短暂的油价战。Vortexa高级石油分析师Emma Li表示，6月1日至29日期间，阿布扎比的原油装载量达到每天400万桶，超过了战前每天340万桶的水平。出口量也升至每天370万桶的历史高位，而今年前两个月的出口量为每天330万桶。(金十数据APP) 现货市场一览: ► 市场现货货源有限 持货商报价坚挺【SMM洋山铜现货】 ► 7月持货商不再降价转为挺价 刺激升水出现大幅走高【SMM华南铜现货】 ► 期铝盘面持续下行 市场成交氛围仍显冷清【SMM铝现货午评】 ► 期货跌势不止 现货延续支撑【SMM华南铝现货日评】 ► 再生铅：再生精铅上游挺价不出货 下游盼低价补库市场活跃度低迷【SMM铅日评】 ► 上海锌：盘面锌价环比上涨 现货成交表现较差【SMM午评】 ► 沪锡主力合约探高后回落 今日上午围绕39万震荡运行【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】7月1日镍价持续承压下行，利率期货显示美联储9月加息概率升至80% ► 【SMM 镍中间品日评】7月1日 MHP、高冰镍镍价、钴价下行 ► 【SMM高炉开工率】检修高炉增多 本周铁水产量继续下探 ► 加息预期压制银价震荡 现货平水成交谨慎【SMM日评】 ► 铂价日内延续偏弱走势 现货市场成交偏弱【SMM日评】