大宗商品市场周一大幅下挫，金、银、原油及工业金属领跌。此前，特朗普总统提名凯文·沃什出任下一任美联储主席的决定引发了市场抛售，导致贵金属连续第二日暴跌。 1月，伦敦现货黄金和白银价格曾分别飙升30%和71%，创下历史新高，随后开始回落。此次下跌迅速蔓延至股市，投资者纷纷抛售其他资产以弥补贵金属头寸亏损。全球股市连续第三个交易日下跌，亚洲和欧洲市场跌幅尤为显著，基础资源类股票遭到猛烈抛压。 MSCI全球指数当日下跌0.5%，自1月27日创纪录高点以来已累计下跌1.5%。 投资者的不安情绪也体现在波动率指数（VIX）的再度攀升上——该指数已逼近20关口，而许多市场人士将此视为市场紧张加剧的信号。 具体来看，黄金价格下跌5%，触及逾两周最低水平；白银跌幅超过7%。 原油下跌近5%，从数月高位回落；伦敦金属交易所（LME）期铜下跌3%。 上周五，特朗普宣布提名前美联储理事沃什于5月接替鲍威尔出任美联储主席。这一决定随即引发金融市场广泛抛售。 周一华尔街股市集体低开。道琼斯工业平均指数下跌0.14%，标普500指数下跌0.22%，纳斯达克综合指数下跌0.4%。 市场原本预期鲍威尔的继任者将推动激进的货币宽松政策，但沃什的任命打破了这一预期，推动美元走强。而美元升值会使以美元计价的大宗商品对其他货币持有者而言更加昂贵，从而抑制需求。 尽管沃什目前主张降息，但他在早年担任美联储官员期间以“通胀鹰派”著称。 澳大利亚联邦银行（CBA）大宗商品策略师Vivek Dhar表示：“市场同步抛售贵金属和美股，表明投资者认为沃什立场更为鹰派。” 鹰派的美联储意味着利率将在更长时间内维持高位，这不仅支撑美元，还提高了持有无息资产（如黄金和白银）的机会成本，削弱其吸引力。 Dhar补充道：“强势美元也给包括原油和基本金属在内的其他大宗商品带来下行压力。”不过，他仍维持其对黄金在第四季度达到6,000美元/盎司的预测。 保证金上调加速贵金属抛售 本轮下跌始于上周五，现货黄金单日跌幅超9%，创下自1983年以来最大单日跌幅；白银更是暴跌27%，录得有史以来最惨烈的单日跌幅。 随着芝商所（CME Group）宣布自周一收盘起上调金属期货合约的保证金要求，贵金属抛售进一步加速。 提高保证金通常对相关合约构成利空，因为更高的资金占用会抑制投机性参与、降低市场流动性，并迫使交易员平仓。 IG Markets分析师Tony Sycamore表示：“今天黄金市场出现的平仓规模，为2008年全球金融危机最黑暗时期以来首见。” 与此同时，能源市场价格也承压下行，原因在于美伊紧张局势出现缓和迹象。特朗普周末表示，伊朗正“认真与华盛顿对话”，缓解了市场对与这个欧佩克成员国爆发冲突的担忧。 Sycamore补充称，加上有报道称伊朗革命卫队海军近期无意在霍尔木兹海峡举行实弹演习，这些均为局势降温的信号。 铜和铁矿石市场则面临库存高企和中国春节假期前需求疲软的双重压力。作为全球最大的工业金属和大宗原材料买家，中国将于2月15日开启农历新年假期，分析师预计节前终端需求和交易活动将明显放缓。 其他商品方面，日本橡胶期货下跌近3%；美国小麦和大豆期货均下跌约1%。 “关键问题在于，这究竟是大宗商品价格结构性下行的开端，还是仅仅一次回调？”Dhar表示，“我们认为这是回调，而非基本面的根本转变。” （文华综合）

2月2日，全球金融市场迎来“黑色星期一”，大宗商品、股票市场同步深度回调，贵金属、能源化工等板块集体重挫，A股、港股及周边主要股指全线走低。 国内市场方面，当日午盘收盘，多个期货品种主力合约出现跌停，金属板块成为重灾区，沪银跌幅17%，钯、铂跌幅均为16%，沪金跌超15%，沪镍、沪锡跌幅均为11%；能化板块同步承压，原油、低硫燃料油跌超7%，纯苯跌超5%，苯乙烯等多个品种跌幅接近5%。 权益市场同步走弱。A股主要指数集体下跌，沪指跌2.48%，深证成指跌2.69%，创业板指跌2.46%，科创50指数跌幅为3.88%。个股呈现普跌格局，4652只个股下跌，仅771只上涨，123只个股跌停。市场情绪趋于谨慎，沪深北三市合计成交2.61万亿元，较前一交易日减少超2500亿元。石油、煤炭、有色、能源化工等资源股集体跳水，黄金板块近30股跌停，成为当日跌幅最大的细分领域。 港股及周边市场同样未能幸免。恒生指数下跌超2%，恒生科技指数一度跌超4%。韩国综合指数暴跌5.26%，盘中触发熔断机制，创下2025年4月初以来最大单日跌幅。日经225指数收盘下跌1.25%，澳洲标普200指数跌逾1%，印度孟买指数下跌0.73%，亚太主要股指呈现集体走低态势。 国际市场，贵金属价格遭遇“断崖式”下跌。纽约商品交易所黄金期货价格一度跌至4427.25美元/盎司，白银期货价格最低触及71.72美元/盎司。与1月29日的历史最高点相比，白银价格累计跌幅已达40%，金价累计跌幅约20%。油价同步承压，布伦特原油、NYMEX原油、WTI原油日内跌幅均在6%左右，能源市场波动加剧。国内下午收盘后，外围市场稍微回暖，包括国际黄金、白银在内的贵金属价格跌幅有所收窄。 对于本轮市场回调，分析人士认为，美国总统特朗普提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席的消息是导火索。凯文·沃什被认为立场更为鹰派，其对前瞻指引及美联储资产负债表规模的看法，推动美元升值以及美债收益率上行，引发全球流动性风险担忧。 东证期货宏观策略高级分析师王培丞对记者表示，本轮贵金属下跌的核心逻辑是“拥挤交易”的瓦解。 沃什主张的“降息 缩表”政策取向，引发市场对流动性宽松预期的显著修正，直接触发贵金属价格大跌。股市中跌幅居前的板块，均围绕“通胀上行、大宗涨价、经济修复”逻辑展开交易，该逻辑反转后相关板块集体下挫，对股指形成明显拖累。 宝城期货能化高级研究员陈栋认为，原油价格重挫，除了与美联储政策预期反转有关外，地缘风险溢价消退、供过于求预期发酵也是重要原因。前期支撑油价的中东地缘紧张局势显著缓和，伊朗官员否认军演传闻，美方释放谈判信号，市场对供应中断的担忧缓解，前期累积的风险溢价快速回吐。基本面层面，全球原油供应过剩预期持续发酵，IEA预计2026年供应过剩规模显著扩大，虽然OPEC 维持暂停增产决议，但非OPEC产油国持续扩产，叠加冬季取暖需求逐步减弱，需求端缺乏支撑。 化工品价格走弱则主要跟随油价波动。格林大华期货化工负责人吴志桥表示，当前化工品交易逻辑并未发生根本转变，但部分品种短期涨幅过快，提前透支未来需求，且临近春节下游需求将逐步转弱，持续上涨动力不足，导致价格随油价同步回调。 展望后市，机构对贵金属市场表现出一定信心。摩根大通私人银行亚洲宏观策略主管唐雨旋认为，此次贵金属价格下跌属于健康的技术性回调，金价仅是回到两周前水平，1月份仍录得13%的涨幅。从持仓数据来看，新兴市场央行黄金储备占比仍偏低，ETF持仓也低于2022至2023年的高位，长线策略买家为金价提供了稳固支撑，这也是黄金市场信心强于白银的重要原因。 长江期货研究员汪国栋认为，美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性的担忧仍存，央行购金和“去美元化”趋势并未改变。同时，在工业需求拉动下，白银现货供应维持紧张局面，中期来看，黄金、白银价格有望重拾上行态势。 （来源：期货日报）

随着沙特不断扩大其在全球供应链中的地位，该国的国有金属与矿业投资平台正与多家国际大宗商品贸易巨头洽谈，计划进军金属交易业务。 知情人士透露，沙特的Manara Minerals Investment Company已与包括嘉能可、摩科瑞能源集团在内的多家贸易商展开讨论，探讨建立合作伙伴关系的可能性。 Manara成立于2023年，是沙特阿拉伯矿业公司（Maaden）和公共投资基金（PIF）成立的合资企业，旨在投资全球矿业资产，并支持建立具有韧性的全球供应链。 在当前多种大宗商品价格接近历史高位、关键矿产供应安全成为政治焦点的背景下，中东投资机构正加快布局金属贸易领域，以提升自身敞口和话语权。 去年，金属交易部门成为多家贸易巨头最赚钱的业务板块之一。金属价格飙升叠加铜供应链碎片化，为市场创造了“数十年一遇”的交易机会。 这也推动资本加速流入该领域，包括沙特阿拉伯国家石油公司（沙特阿美）、美国对冲基金巨头城堡证券（Citadel）等也纷纷启动新的交易业务。 沙特王储在“2030愿景”中就提出，政府希望将采矿业发展为继石油、化工后的第三大经济支柱行业，以减少对石油的依赖。 Manara的职责是收购海外矿山资产，并将原材料输送回沙特进行加工。 目前，公司正在评估多种合作模式，包括成立正式的贸易合资公司，或签署代理协议，由贸易商协助物流等环节；也不排除按项目逐单合作的方式。 Manara曾以26亿美元收购了巴西矿业巨头淡水河谷旗下基础金属业务10%股权，但此后由于估值偏高，寻找新的优质并购机会进展并不顺利。

分析人士指出，在金属需求飙升、关键矿产供应趋紧的背景下，全球矿业股已跃升至基金经理“必配清单”的前列，预示着该板块或将迎来新一轮超级周期。 自2025年初以来，MSCI金属与矿业指数累计上涨近90%，大幅跑赢半导体、全球银行以及美股七巨头（Magnificent Seven）。而随着机器人、电动汽车以及人工智能（AI）数据中心的快速发展不断将金属价格推向新高，这波行情丝毫没有停歇迹象。 这种强势表现与此前几年形成鲜明反差。此前矿业板块一度不受青睐，受制于大宗商品价格剧烈波动等因素，但如今，曾大量配置科技和金融股的基金经理，似乎重新对矿业板块获得信心。 Pepperstone Group Ltd.研究策略师Dilin Wu表示：“矿业股正悄然从一个乏味的防御型配置，转变为投资组合中的核心支柱——这是少数几个既能受益于货币政策变化，又能应对日益动荡地缘政治环境的板块之一。” 造成这一转变的关键驱动力在于，铜、铝等大宗商品与经济周期的相关性正在下降。它们过去被视为短周期交易品，价格取决于全球经济增速快慢，如今却逐步演变为结构性投资资产。 此外，这些金属也受益于“转型型投资策略”，即投资者通过配置金属资产来间接参与AI主题。 因此，每当疲弱的经济数据打压矿业股时，市场往往迅速出现“逢低买入”的资金。根据美国银行的月度调查，欧洲基金经理目前对矿业板块的净超配比例达到26%，为四年来最高水平，不过仍低于2008年时的38%。 即便如此，矿业板块整体估值依然偏低。 Stoxx 600基础资源指数的远期市净率约为0.47，相对于MSCI全球指数存在明显折价。这一水平不仅比长期均值0.59低约20%，也远低于此前周期高点的0.7 以上。 摩根士丹利分析师、由Alain Gabriel领衔的团队指出：“即便自然资源的战略重要性已显著上升，这一估值差距仍然存在。” Gabriel还指出，矿业公司越来越倾向于“收购而非自建”。当前行业内并购活动频繁，典型案例包括英美资源集团收购泰克资源，以及力拓与嘉能可（Glencore）潜在的合并可能性。 摩根士丹利认为，除了矿业本身资本密集的特性外，这一趋势也反映出矿企追求规模扩张与资产组合优化的意愿，尤其是在铜领域。 Gabriel 补充道，在供应存在缺口的背景下，这种环境有望支撑更高的商品价格和估值倍数。 当然，诸如必和必拓和力拓等大型矿企目前仍然主要依赖铁矿石盈利，而铁矿石目前仍然成承压，这也推动矿企加快向铜领域并购布局。自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）与Antofagasta是少数专注铜业务的企业。 不过，也有人对涨势过快保持警惕。美国银行已将欧洲矿业板块评级下调至“低配”，理由是经济负面意外风险上升。 新加坡Vantage Point Asset Management首席投资官Nick Ferres表示，他近期已削减黄金敞口。 Ferres说：当任何资产价格出现非线性、甚至抛物线式上涨时，我都会感到担忧，这也是我们目前相对谨慎的原因。但矿业股的估值非常便宜。如果金价维持高位，我们会在回调时重新进场或逐步加仓。” 根据一项市场预测，今年铜仍将供不应求，供应缺口甚至可能比2025年更加严重。 在黄金方面，BI分析师认为金价可能上探每盎司5000美元，而高盛集团则预计到2026年底金价将达到5400美元，较当前水平仍有约8%的上涨空间。 新加坡Reed Capital Partners Ltd.首席投资官Gerald Gan表示：“当前推动大宗商品上涨的力量更强、也更加多元。未来几个月，我们计划逐步提高投资组合中对矿业股的配置比例。”

周五(1月23日)，全球市场的投资者或许都在聚焦于究竟是“现货黄金先攻克5000美元关口”，还是“现货白银先上破100美元大关”…… 而在这样历史性的行情纪录即将改写之际，知名宏观策略师Simon White也在一篇最新报告中感慨万千。在他看来，这可能意味着一个大宗商品压倒其他金融资产的新时代正在开启…… White表示，随着各国转向更大程度的自给自足、资源利用效率降低以及债务不断增加，大宗商品的涨势可能才刚刚起步。他引用了历史上马克思对资本主义社会的一句经典描述：“一切坚固的东西都烟消云散了。” White指出，当美国总统特朗普用电锤击打着“美式和平(Pax Americana)”时，马克思的这番话或许能引起欧洲乃至全球领导人的共鸣。即使特朗普周三在格陵兰岛问题上表面做出让步之后，这起地缘纷争传递出的信息也很明确：各国不能再依赖美国。而这将促使各国在国防、金融、资源和供应链方面转向更加自给自足。 各国各自为政的世界将导致效率流失。资源竞争加剧与职能重复将推高成本，给原材料带来额外上行压力。而市场眼下也正通过大宗商品价格和政府债券收益率的攀升，来反映这一趋势。 White认为，这一趋势才刚刚开始。“ 在黄金价格出现史诗级上涨奠定基调后，我们现在可能正处于大宗商品等实物资产对金融资产进行长期超越的起点。 ” 旧时代的颠覆 White在回顾历史时指出，在20世纪70年代通胀引发的动荡中，股票和债券等金融资产曾被大宗商品轻易“击溃”，但自那以后，大宗商品相对于股票和债券的价值却被掏空。 一个由央行担保的低通胀金融化世界，极大地利好了金融资产，使大宗商品看起来像过时的陈迹。 但适应力在市场生存中与进化中同样关键。 当前所经历的制度转型，使得实物资产相对于金融资产的长期表现劣势，有望在未来数年内出现逆转。 尤其值得注意的是，旧体系还纵容发达市场政府肆无忌惮地举债。低政策利率与央行维持通胀可控的使命共同压低了收益率，而美联储等机构在频发的金融危机中对该体系的支持则维系了经济增长。 但眼下，财政政策与货币政策之间的界限逐渐被侵蚀，财政政策依赖现象应运而生 ——政府成为了其选民日益增长的需求和渴望的担保人。这种做法在疫情期间达到了顶峰。 自那以后，没有哪个发达市场政府认真尝试扭转这一局面，顺周期的财政宽松政策目前已在发达市场中根深蒂固。 其结果是债务与GDP比率大幅攀升，与新兴市场国家的相对克制反倒形成鲜明对比。 近期日本国债的抛售潮就提醒了人们：日本债务令人眩晕地高达GDP的236%，是发达市场大坝中最可能率先决堤的裂缝。 大宗商品的时代来临 White指出，黄金最先洞悉到了旧世界秩序的颠覆。 作为终极实物资产，黄金具备便携、耐久、可分割、可流通的特性。数千年来它始终发挥着货币功能，历经无数危机淬炼。比特币近期的疲软表现就恰恰印证：涉及风险对冲时，投资者绝不冒险。 White指出，黄金近来表现持续优于金融资产（尤其是债券），但如同其他大宗商品般，在人类重新认识实物价值超越无形资产的当下，其估值仍严重偏低。 去年，大宗商品即将复苏的迹象其实已十分明显。流入该板块的资金大幅增加，这在过去十年的前两次显著上涨（2016/17年和 2020/21年）之前也曾出现过。这不仅是黄金现象。下图显示了流入大宗商品ETF(作为整体资金流的替代指标)的资金，这还不包括贵金属基金。 White表示，当前大宗商品的上涨是广泛的，涵盖了贵金属、工业金属和天然气，目前正蔓延至软商品和非交易所交易的原材料。 此外，供应端的投资对疫情期间出现的需求反应迟缓。尽管近期资本支出有所回升，但金属与采矿等子行业反应迟滞，导致 众多大宗商品仍面临供应瓶颈。 White指出，全球通胀重新加速已近在咫尺。大宗商品正处于价格金字塔的底部，其价格上涨会辐射到制成品、批发商品、消费品成本，并通过工资上涨辐射到服务业。通胀是警示系统失衡的压力阀门。它既是大宗商品价格攀升的症状，也是财政挥霍无度结下的恶果。 White表示，通胀一旦脱缰，就很难收回。随后，它又会反过来成为商品和材料价格进一步上涨以及政府借贷增加的原因，因为利息成本螺旋上升且实际增长步履维艰。这正是大宗商品压倒金融资产、实现跨世代优异表现的完美环境。实物资产的实际价值正持续攀升，而以日益贬值、无支撑的货币计价的股票和债券，在考虑到通胀因素后，则进一步表现落后。 White总结道，在新的世界里，所有实体资产——黄金、铜、铁、粮食、武器，将再次变得比法定货币和金融资产营造的“虚幻泡沫”更受欢迎。

1月20日，上海发布《加强期现联动 提升有色金属大宗商品能级行动方案》，加强市场之间的联动发展，合力提高上海有色金属大宗商品的资源配置能力和全球定价影响力，助力上海“五个中心”建设。据上海市委金融办介绍，《行动方案》主要包括三部分内容18项措施。 推进有色金属市场互通 促进期—现—衍联动发展 支持上海清算所、上海期货交易所探索在清算、风险管理方面开展沟通交流。支持本市有色金属现货交易场所通过大宗商品清算通开展资金清结算，提高现货市场结算效率和安全性。 推动汽车生产、建筑、家电制造等各类型有色金属应用类企业参与期货和场外衍生品市场，更好管理价格风险。 《行动方案》聚焦市场参与主体，从基础设施到实体企业，加强期—现—衍联动，提升有色金属大宗商品服务实体经济能级。 提升有色金属大宗商品期现货市场国际化水平 增强“上海价格”影响力 扩大上海有色金属期货市场高水平制度开放，逐步将符合条件的有色金属商品期货期权品种纳入对外开放品种范围，并同步完善与对外开放品种相适配的业务细则。积极探索跨境交割机制创新，深化交割服务“走出去”，在风险可控的前提下，落地境外设库、跨境交割业务模式。《行动方案》依托在沪金融基础设施，加强有色金属大宗商品国际影响力，提升“上海价格”影响力。 集聚市场主体 培育良好有色金属市场生态圈 培育具有综合竞争力的贸易主体，推动大宗商品企业与产业链上下游企业合作。扩展区块链在有色金属领域应用，推动更多跨平台、跨机构、跨地域的数据共享。支持仓单立法，探索通过仓单立法实现全仓登仓单登记的有效性和权威性。《行动方案》推动各市场主体形成合力，助力提升上海有色金属行业影响力。

美国总统唐纳德·特朗普近期对委内瑞拉采取的军事行动提振了石油股和贵金属价格。 专家指出，与硬资产和有形商品相关的部分金融市场似乎正在进入持续繁荣的阶段——这得益于它们能够长期保值、抵御交易波动以及对冲未来通货膨胀的能力。 大宗商品市场是此次市场波动的核心，标普500指数成分股中的材料板块和能源板块自年初以来分别上涨了6.4%和4.3%。贵金属，例如黄金和白银，在2026年迄今为止也表现良好，继2025年分别飙升64%和141%之后，1月份至今已分别上涨近3.7%和12.4%。 即使是国际石油基准布伦特原油，本月也上涨了 4.1%，因为近期美国干预委内瑞拉的不确定性盖过了对全球石油供应过剩的担忧。 超级周期 纽约银行（BNY）美洲宏观经济策略师 John Velis 表示，当前环境让人想起2000年代初的大宗商品“超级周期”，并反映了人工智能和科技相关资本支出繁荣的加速发展。 他表示，目前导致硬资产价格加速上涨的其他因素包括地缘政治风险、全球货币供应量的强劲增长以及“全球央行政策预期略微偏鸽派”的前景。 “今年以来，硬资产价格一路飙升，去年贵金属的上涨势头如今已蔓延至工业金属。随着2026年全球经济增长预期改善，这股上涨势头最终也可能波及能源领域。”他补充道。 他还称，目前“金融资产（尤其是股票）相对于硬资产（不包括贵金属）的相对估值表明，进入这一投资主题的价格水平很有吸引力，并预计工业应用方面的需求将会增加。 GammaRoad Capital Partners首席投资官Jordan Rozzuto表示：“我们或许正经历一个转折点——股票和包括大宗商品在内的硬资产的相对强弱正在发生变化。贵金属现在备受关注，可能酝酿着结构性的变革。” AI助力 其中一项转变与美国乃至全世界大力建设数据中心和人工智能（AI）基础设施背后巨大的资本支出有关。 市场研究机构3Fourteen Research的联合创始人兼策略师Warren Pies认为，当前对工业金属和天然气的需求与人工智能和数据中心的建设密切相关。 他表示，所谓的“美元贬值交易”推高了黄金和其他贵金属的价格，这种交易基于这样一种观点：过高的政府债务和财政赤字正在削弱美元指数的价值和购买力。 “这些因素使得大宗商品成为与股票并驾齐驱的投资组合中的有力多元化工具，”他补充道。 地缘政治局势 Appollon Wealth Management首席投资官Eric Sterner表示：“随着地缘政治紧张局势加剧，尤其是在委内瑞拉军事行动之后，我们看到石油、黄金和白银价格上涨。” “委内瑞拉曾是主要的石油生产国，并声称拥有世界上最大的石油储量，尽管其日产量已降至不足100万桶。由于潜在的政治不稳定，该国的石油产量在短期内可能会进一步下降——尽管全球石油市场已经供过于求，但对全球油价的影响很可能有限。”他补充道。 富国银行投资研究所的全球策略师Gary Schlossberg表示，目前对硬资产的支持至少部分来自“新的地缘政治不确定性，特别是石油方面的委内瑞拉局势”。 不确定性 从历史数据来看，在通胀加速的情况下，硬资产的表现往往明显优于股票。本周公布的经济数据将提供关于通胀状况以及美国经济强劲程度的最新信息。 周二将公布12月份的消费者价格指数（CPI），一些华尔街机构预计，由于去年底美国政府停摆导致10月和11月的数据出现偏差，该指数将被高估。 周三公布的11月PPI数据将为观察上游通胀压力提供线索；同日公布的11月零售销售数据，则将反映消费者支出的韧性。 Schlossberg表示，贵金属将受益于这些不确定性，以及在强劲经济增长和美联储可能进一步降息的背景下持续存在的通胀担忧。 他还补充称，部分铜矿的供应中断和数据中心相关需求强劲，也支撑了原材料价格。

单单从股市上可能很难看出这一点，但有专家警告称，投资者正生活在一个地缘政治风险的新时代。 尽管美国股市基本未受近期地缘政治冲击的影响，但过去几年“冷热战争”已经重塑了大宗商品市场格局。从乌克兰到委内瑞拉，持续不断的冲突以及新出现的冲突对石油、黄金、铜等各类商品都产生了影响。 牛津经济研究院（Oxford Economics）的一个大宗商品研究团队写道：“地缘政治风险一直影响着大宗商品价格，但它正日益成为一种持续的定价因素，而非短暂的冲击。虽然突发事件仍可能引发价格剧烈波动，但市场现在往往会包含一定的固定风险溢价，反映出供应链的脆弱性、贸易的碎片化以及资源民族主义的抬头。” 最终， 冲突正在成为一种永久性的定价机制，而不是交易员雷达上的暂时波动。 他们写道：“因此，在许多大宗商品市场中，地缘政治因素被更加系统地纳入定价、投资决策和采购策略中，而不是在某个事件从新闻头条消失后就被迅速排除在价格之外。” 事实上，许多交易员和专家都认为，大宗商品市场新时代的开端始于2022年俄乌冲突的爆发。此后近四年间，世界各地经历了各种新冲突，包括中东地区新一轮战乱、以及最近美国对委内瑞拉的突袭。 这些事件有力地提升了黄金作为避险资产的地位，同时也提振了白银价格。不仅如此，预测人士认为本十年剩余时间里冲突可能进一步加剧，投资者纷纷涌向避险金属。 “我们将面临诸多地缘政治不确定性，”经济政策智库American Enterprise Institute高级研究员Desmond Lachman表示，“在这种不确定性下，人们会转向贵金属作为避险资产。但除此之外，美国作为合作伙伴的可靠性也受到了质疑。” 此外值得注意的是，在这个新时代，石油价格却呈现异常波动，即便地缘政治因素促使投资者涌向其他大宗商品，其价格依然持续下滑。原油价格预计在2025年下跌20%，而夏季的以伊冲突仅导致布伦特原油价格短暂上涨。 咨询公司100 Mile Strategies的管理合伙人Jeff Le也认为，大宗商品市场已经迎来了一个新时代。在接受最新采访时，他强调了市场格局的变化速度之快，并指出不仅贵金属价格上涨，工业品价格也在上涨。 Le和Lachman 都指出， 美国在委内瑞拉的行动是地缘政治塑造市场的新时代的最新例证，凸显了其作为大宗商品驱动力的重要性。 “特朗普政府和日益紧张的全球局势似乎更像是一种必然现象，而非偶然因素，”Le指出：“未来三年，地缘政治风险不仅可能成为大宗商品市场的一个长期考量因素，而且可能成为投资者更为重视的因素。”

据Mining.com网站报道，惠誉旗下的基准矿物情报公司（BMI）对2026年矿物和金属前景谨慎乐观，分析师预计，由于关税不确定性降低、与零排放转型相关行业需求旺盛以及供应吃紧，大多数矿物和金属价格将走高。 BMI分析师在年终报告中指出，“随着贸易摩擦减轻，全球经济趋稳，预计2026年大多数矿物和金属均价将高于2025年”。 2025年8月，关税不确定性达到顶峰，尽管BMI认为未来几个季度美国和一些经济体之间可能会出现冲突，但该公司的国家风险评估团队预计，2026年关税不确定性大概率会继续下降。 BMI指出，总的来看这将推动对大宗商品的需求。但该公司也认为，不排除波动的可能性，特别是在某些金属可能面临美国为保护国内关键产业而施加新关税压力的情况下。 “特别是我们认为铜可能被征收更多关税，美国商务部需要在2026年6月30日前提交其国内铜市场报告，以确定是否对精炼铜在2027年征收15%和2028年征收30%的统一关税”，分析师称。 贵金属前景看好 至于贵金属，分析师认为，虽然2026年金价较2025年有所上涨，但随着货币宽松势头减缓，尤其是美联储最终将停止降息，金价将在今年晚些时候回落。 “随着2024年开始的货币宽松政策将逐步收紧，特别是美联储最终停止降息，2026年晚些时候价格将回落至4000美元/盎司之下”。 惠誉指出，随着全球经济在2026年逐步趋稳，关税不确定性衰退，美元的疲软趋势将结束，黄金历史性上涨势头将在2026年第三季度随之终止。 “我们的国家风险团队认为，2026年美元指数（US dollar index，DXY）不会再像2025年初那样剧烈波动，这必然会遏制工业和贵金属价格的上涨。” “虽然我们仍预计未来几个季度DXY将在95-100区间波动，但不排除会小幅走强，特别是如果美国经济好于预期的情况下，这将限制金价上涨的幅度”。 惠誉还指出，鉴于外部需求变化的挑战和全球增长低于预期的风险，2026年金属价格更可能会下行。 “我们预计，2026年，西方会增加本土和资源丰富国家的投资，同时构建新的战略伙伴关系来确保未来供应。随着对关键矿产的竞争加剧，产业政策已经成为各国保障资源安全的主要抓手”。 并购趋势 惠誉分析师预计，关键矿产竞争更趋激烈，金属和采矿行业的强劲并购势头将持续到2026年，业界争取一切机会涉足事关能源转型矿产，包括但不限于铜、锂和稀土。 报告称，大规模投资项目仍是焦点，但同时也开始重视规避风险。 “我们预计2026年新兴市场国家采矿项目仍是投资目标。虽然资源民族主义一段时间以来一直是重大挑战，但我们认为，包括非洲在内的有关国家的政府和当地居民对其矿产资源有了更多认识和议价权”。 “与前几年相比，矿产加工取得更多进展，全球投资者只能适应相关国家的矿产政策变化，其他别无选择。” 该公司预测，2026年，金属和采矿项目将从与科技、汽车和航空航天公司的合作中获益，包括通过承购协议，因为供应瓶颈可能会阻碍AI、机器人和国防等领域发展。 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

在国际金价2025年飙涨超60%、创下自1979年以来最大涨幅后，瑞银似乎对2026年的前景愈发乐观，已多次“撕报告”、调整其预期。 瑞银财富管理大宗商品及亚太区外汇首席投资官Dominic Schnider最新表示，央行购买、财政赤字增加、美国利率下降以及持续的地缘政治风险将推动金价在第一季度末就达到5000美元。而在此之前，该行给出的时间表为“今年前三个季度内”。 在当前环境下，他对金价的预测非常乐观。Schnider在最新报告中写道： “我们现在预计金价将在3月份上涨至每盎司5000美元，并保持到9月份，然后在2026年底回落至每盎司4800美元左右。” 在去年年底的一份展望报告中，瑞银还指出，在实际收益率低迷、持续的全球经济担忧以及美国国内政策不确定性（尤其是与中期选举和不断增加的财政压力相关的不确定性）的支撑下，2026年黄金需求将稳步增长。 “如果政治或金融风险加剧，黄金价格可能会涨至每盎司5400美元（此前预期为每盎司4900美元）。”报告称。 无独有偶。Catalyst Funds首席投资官David Miller也在接受最新采访时表示，黄金的长期牛市依然稳健，这并非由投机过度所驱动，而是由全球货币体系的深刻结构性转变所驱动。 “我很有信心，在未来一年乃至几年内，黄金价格将继续上涨，而且涨势会相当迅猛，”他说道，并 预计即便涨幅较近期的极端水平有所放缓，但考虑到官方部门持续的需求和供应受限，黄金仍有望实现10%至20%的年涨幅。 大宗牛市 事实上，不仅仅是黄金， Schnider还看好整体大宗商品的牛市行情。 他撰文指出，“大宗商品将在2026年投资组合中扮演更加重要的角色。我们的预测显示，在供需失衡、地缘政治风险加剧以及全球能源转型等长期趋势的支撑下，大宗商品将带来可观的回报。在这一资产类别中， 我们认为铜、铝和农产品尤其具有投资机会，而黄金仍然是分散投资组合风险的有效工具。 ” Schnider进一步表示，供应紧张和需求上升可能会在2026年推高许多大宗商品的价格。 “预计铜和铝的供应将进一步短缺，这可能会推高价格。全球向清洁能源和电气化的转型持续推动着对这些金属的需求，使其成为一项关键的结构性投资。对于原油，我们预计价格将在下半年开始回升。随着需求的稳健增长以及非欧佩克+产油国供应的放缓（而欧佩克+的剩余产能有限），目前的供应过剩局面应该会减少。”他写道。 最后Schnider提醒称，尽管如此，大宗商品也会面临周期性波动。 “当供需失衡或宏观风险（例如通货膨胀或地缘政治事件）加剧时，回报通常最为强劲，”他说道：“在这样的时期，广泛配置大宗商品有助于分散投资组合风险，抵御冲击。当市场前景良好时，我们通常建议将至多5%的投资组合配置于多元化的大宗商品指数。”