国际能源署（IEA）执行干事法提赫·比罗尔（Fatih Birol）表示，中东地区九个国家的40多处能源资产在中东战争中“严重或非常严重”受损，这可能会在冲突结束后延长全球供应链的中断。 比罗尔周一（1月23日）在澳大利亚首都堪培拉的国家新闻俱乐部上表示，此次破坏意味着油田、炼油厂和输油管道还需要一段时间才能恢复运营。 中东地区持续三周多的冲突已彻底打乱了整个能源供应链，至关重要的霍尔木兹海峡几乎完全封锁，导致原油、天然气和燃料价格飙升。 对此比罗尔表示，当前的供应中断所造成的影响相当于“20世纪70年代的两次重大石油危机以及2022年俄乌冲突后引发的天然气危机加在一起”。 他还指出，“不仅石油和天然气，而且全球一些重要经济动脉——比如石化产品、化肥、硫磺、氦气——其贸易都中断了，这将对全球经济产生严重后果。” 比罗尔表示，全世界都需要共同应对能源危机。而由于亚洲地区严重依赖该地区的原油，因此亚洲处于这场危机的前沿。 国际能源署于3月初宣布，将从其紧急石油储备中释放创纪录的4亿桶石油，以帮助缓解供应冲击，并遏制中东战争引发的价格飙升。上周，该组织还提出了帮助能源进口国削减需求的措施。 比罗尔还称，如果未来数日和数周伊朗战争进一步扰乱全球能源市场，必要时可释放更多石油储备。不过，他也强调，由于霍尔木兹海峡的航运几乎停滞，解决燃料供应中断问题的唯一真正办法是重新开放这条重要的贸易通道。

国际能源署(IEA)最新表示，为应对美以对伊战争带来的能源价格飙升以及迫在眉睫的燃料短缺问题，消费者可通过减少出行等方式缓解成本压力，包括居家办公和尽量避免航空旅行。 本月IEA同意释放4亿桶石油储备，这是该机构历史上规模最大的一次协调释放行动，以应对中东冲突对能源供应造成的冲击。该机构周五进一步提出多项建议，以减轻油价上涨对消费者的影响。 美以对伊战争已推动能源价格大幅飙升，引发全球范围内对通胀压力加剧的担忧。尽管石油释放增加了可用供应，但新建议的重点在于减少需求，并帮助家庭和企业为能源市场的长期中断做好准备。 "需求抑制是所有IEA成员国必须准备的应急响应措施之一，在当前这种供应中断的紧急情况下，各国可以采取此类措施为IEA的集体行动做出贡献。" IEA指出，这些建议是各国政府、企业以及家庭可以采取的具体措施，旨在缓解近期能源价格飙升给消费者带来的冲击。 具体措施包括：推广居家办公、将高速公路限速至少下调10公里/小时，以及在有替代交通方式的情况下尽量避免乘坐飞机。 该机构还建议各国考虑通过车牌单双号限行措施，限制私家车进入大城市特定区域；鼓励使用电力烹饪及其他方式，减少对液化石油气的依赖。 IEA执行主任法提赫·比罗尔表示：“我们近期已启动IEA历史上规模最大的紧急石油储备释放行动，并正与全球主要能源生产国和消费国政府保持密切沟通，推进国际能源外交合作。” 比罗尔强调，如果伊朗冲突不能迅速解决，对国际能源市场和经济的影响将变得越来越严重。 他补充称：“除上述措施外，今天的报告还提供了一系列可立即实施的具体需求侧政策工具，供各国政府、企业和家庭采取，以减轻此次能源危机对消费者的冲击。” 该能源机构指出，世界各国政府正在采取减少石油需求和支持家庭的措施，奥地利和希腊已对燃油零售商的利润上限进行限制，英国将为弱势家庭提供取暖用油补贴。多个国家已限制公务人员出行，并发起宣传活动鼓励个人和企业减少能源消耗。

“中东航线空运市场已经不是价格的问题，而是基本没有什么货运航班在运行，航班飞一天停一天的。”有空运货代公司负责人告诉财联社记者，若中东局势持续或再升级，航油油价将会被进一步推高，不排除个别地区机场航油紧缺，航空运价预计将因此节节攀升。 中东局势持续，对航空货运市场影响逐渐显现。财联社记者近日多方采访获悉，当前航空货运市场运价上扬，主要由两方面因素导致：一是中东局势下国际油价上升，航油成本大幅上升，航司征收燃油附加费；二是市场运力紧张，供需不平衡推动运价上涨。 国际油价方面，截至北京时间3月21日6点，布伦特原油期货价格报104.41美元/桶，较2月27日上涨42.62%。 航司停飞中东航线叠加加征燃油附加费 货主观望情绪重 “我们飞机上周还有飞迪拜的包机航班，基本是满仓出去，主要是大贸货，目前暂时停了几个航班，飞机后续投向由包机方调整，不过他们暂时持观望态度。”一家航空物流上市公司人士透露。 另一家航空物流上市公司相关负责人也向财联社记者表示，截至目前，暂未恢复飞往中东的航班。 财联社记者还从国泰航空（00293.HK）方面获悉，鉴于中东局势持续，国泰货运前往迪拜及利雅得的货机航班将延续取消至4月30日。与此同时，国泰航空货运、香港快运航空宣布为离港货物设定燃油附加费，3月20日至31日，短程航班收取3.5港元/公斤，长航程航班收取12.9港元/公斤。 卡塔尔航空货运官网也显示，由于卡塔尔领空关闭，其货运定期航班仍然暂停，仅继续运营有限不经过多哈的卡塔尔航空货运飞机。 “目前我们这边暂时没有货主选择从海运转空运，实际上空运运力恢复也十分有限。加上当前中东海运费太高，客户普遍无法接受，转空运更无力承担。因此我们这边的客户也以观望为主。”运去哪中印红航线专家向财联社记者表示。 运去哪空运负责人透露，目前中东航线运力不稳定性极高，受中东局势影响，常出现货机航班临时取消的情况，使得该航线整体载货量很小。 除了停飞中东导致的运力缩减，因航油成本上升、航司征收燃油附加费，空运市场运费也整体上涨。前述空运货代公司负责人告诉财联社记者，电商货对市场高运价暂有抵触，大贸货正在逐步接受提升的运价。 根据波罗的海交易所数据，截至3月16日，BAI指数报2065点，环比上涨2.6%。 欧美航线运价上扬 “航班基本不缺货” 受飞往中东的货运航班暂停影响叠加油价上涨，欧美航线的空运运价也出现了上涨。 前述空运货代公司负责人向财联社记者介绍，目前欧线的运价较美线更高，2月份的时候欧美线运价基本在20元/公斤的水平，目前欧线约35元/公斤，美线约32元/公斤。“航班基本不缺货。” 国泰集团顾客及商务总裁刘凯诗日前表示，中东局势下欧线货物需求确有上升，但往常部分香港飞欧洲的货运航班，都先到迪拜中转载货、加燃油。受中东局势影响，航班需要绕开迪拜直飞，为保障航程需加注更多燃油，从而影响了单位飞机可载货量。 前述空运货代公司负责人进一步称，若中东局势缓和，油价回落，中东航司恢复正常运行，则航空运价会逐步下跌，直到恢复理性价格，但此过程的长短尚是个未知数。“但从当前的形势来看，短期对于已签署2026年包板协议的货代公司而言，利润预期较好，当前为淡季，运价如今拉升已经超过了包板价格。长期形势尚不明朗。” 从A股上市公司来看，两大航空物流公司分别为国货航（001391.SZ）、东航物流（601156.SH）。此次中东冲突前，国货航于2025年4月开通了成都-迪拜全货机航线；东航物流于2025年11月开通上海-利雅得-布达佩斯全货机航线。据财联社记者此前了解，两家公司以欧美线市场布局为主。 货代方面，根据公开信息，中国外运（601598.SH）具有空运代理业务，该业务出口方向主要是欧洲、北美、亚洲等地区；华贸物流（603128.SH）主营业务包括空运国际货运代理业务；与国航、深圳航空、汉莎航空、美国国家航空、大韩航空等航空公司合作，曾建立欧洲线、美洲线，开通鄂州-列日、杭州-列日等定班包机。

新的交易周来了！上午收盘，国内商品期市可谓“冰火两重天”！ 美以伊冲突紧张局势不减，能化品种领涨，沥青期货涨近10%。而金属板块整体表现较弱，尤其是贵金属和铂族金属跌幅居前。本周有美联储议息会议，市场普遍预期大概率维持利率不变。 海事数据显示霍尔木兹海峡通航船只数量首次降为零 据央视新闻报道，英国方面16日消息，全球能源海运要冲霍尔木兹海峡14日没有船只通航。这是自美国和以色列对伊朗发动军事行动以来的首次。 海事数据分析服务公司“迎风公司”的数据写道：“14日，霍尔木兹海峡通航船只数量自冲突发生以来首次降为零。而在冲突前，该海峡平均每天有77艘船通过。” 美元指数突破百点关口，金银价格承压下跌 3月16日早盘，在美元指数重回100大关的压制下，贵金属板块全线走弱。其中，沪金主力2604合约下跌超2%，沪银主力2606合约下跌近8%。 对此，国信期货首席分析师顾冯达表示，当前贵金属市场的交易主线已从“地缘避险”转向“通胀预期与货币政策博弈”。虽然中东冲突升级催生了避险需求，但油价飙涨也引发市场对通胀进一步走高的强烈担忧。“地缘冲突—油价—通胀”的传导链条，强化了市场对美联储维持高利率甚至推迟降息的预期，从而推动美元指数走强，并对金价形成压制。白银则紧跟黄金的宏观逻辑，但因其更强的商品属性和价格弹性，波动更为剧烈。 五矿期货宏观组组长蒋文斌表示，油价暴涨推升市场通胀预期，也促使市场重新评估美国经济对能源冲击的承受能力。最新数据显示，美国2025年四季度GDP仅增长0.7%，而2026年1月份PCE及核心PCE数据同比分别录得2.8%和3.1%，仍显著高于美联储2%的政策目标。当前，能源价格上涨或加剧物价上行，使美联储保持谨慎的降息节奏，短期难以看到美联储快速宽松的货币政策信号，将阶段性压制贵金属价格。 值得注意的是，本周美联储将召开3月FOMC议息会议。市场人士认为，目前，美联储“既要将通胀率维持在2%的长期目标附近，又要确保实现充分就业”，预计其将维持利率不变。 沥青期货领涨商品市场 沥青期价开盘后持续上行，盘中一度逼近涨停，截至收盘，涨近10%。 “沥青期价上涨的首要驱动力来自国际油价急速攀升。”国贸期货能源化工中心资深分析师卢钊毅表示，近期中东冲突升级引发市场对霍尔木兹海峡航运受阻的担忧，促使原油供应的风险溢价大幅攀升，并传导至沥青生产端。作为原油下游产品，沥青生产原料成本约占其价格七成，成本支撑效应极为刚性。 “与此同时，供应收缩预期也在持续强化市场情绪。”卢钊毅进一步表示，原料获取困难叠加炼厂生产利润亏损，导致国内独立炼厂主动下调开工率，这进一步加剧了供应偏紧的市场预期。虽然产业链3月排产计划总量环比有所增加，但在高成本与物流受阻的压力下，实际产量的兑现情况存在较大的不确定性。 卢钊毅表示，从需求来看，市场需求处于季节性淡季，呈现出一定程度的“有价无市”状态。 “不过，无论是炼厂库存还是社会库存，均处于近三年同期的绝对低位。一旦沥青终端需求回暖（如4月份北方地区道路施工需求逐步回升），在供应受限的背景下，库存极易快速去化，从而为价格提供支撑。”卢钊毅说。 “低库存+供应担忧”推升瓶片期价 受原油、PTA、乙二醇价格上涨及现货流通紧张等影响，瓶片期货主力2605合约涨近7%，价格重心显著上移。 “供应趋紧是瓶片期价上涨的核心推手。”新湖期货投资顾问吕紫荆表示，截至3月13日当周，聚酯瓶片库存可用天数骤降至7.76天，较前一周减少48.37%。与此同时，有主流大厂遭遇“不可抗力”，部分已完成点价的长约合同出现减量执行的情况，从而加剧了市场对供应中断的担忧。 “出口物流受阻进一步加大了市场对供应紧张的预期。”宏源期货聚酯分析师王江楠表示，霍尔木兹海峡航运受阻限制了瓶片的出口——虽然欧洲航线不经过波斯湾，但受阻船只绕行好望角，航程增加了约40%，海运时效延长了10至14天，物流成本与保险费用同步抬升。 吕紫荆提醒，终端对高价的接受程度有限，下游采购意愿愈发谨慎，恐现“有价无市”的尴尬局面。 王江楠则认为，在油价高位运行的情况下，瓶片期价易涨难跌。瓶片现货采购周期为半个月左右，即使日后物流问题缓解，供应损失也难以短时间恢复。 多空博弈持续，碳酸锂期价宽幅震荡 碳酸锂期价震荡下行，主力2506合约盘中一度跌破150000元/吨关口，收盘下跌1.73%。 中信建投期货分析师张维鑫表示，当前碳酸锂期价在150000元/吨附近宽幅震荡，主要原因是市场始终处于多空因素交织的博弈格局。从基本面来看，供需关系总体上仍是紧平衡状态，对价格有较强支撑。据SMM数据，截至3月13日当周，碳酸锂产量继续小幅回升，至2.34万吨，主要是辉石提锂产量持续回升；库存延续小幅去化态势，周度减少414吨，主要是中上游去库，下游库存则累积。这在一定程度上反映出下游采购的积极性开始转弱。 张维鑫认为，若不考虑供给扰动的影响，碳酸锂供应或保持增长，而需求环比增速或下降，短期供需关系可能会边际转弱。需要注意的是，若中东冲突持续，油价继续保持强势，将对全球通胀和美联储货币政策产生剧烈冲击，全球经济面临下行的风险。长期来看，有利于加速全球能源转型，给碳酸锂带来潜在需求。整体来看，当前碳酸锂基本面的不确定性较高，缺少明确的方向指引，预计价格延续震荡走势。 宏观预期转弱，铂、钯期价震荡下行 受美联储降息预期降温等影响，铂、钯期价大幅下跌。 中信期货分析师王美丹表示，中东冲突导致油价维持高位，促使市场对美国通胀的预期有所升温，而对美联储降息的预期有所降温，这对贵金属板块走势形成了压制。虽然地缘冲突客观上存在一定的避险情绪支撑，但若能源供给长期受限导致美国经济步入滞胀，铂、钯等兼具工业与贵金属属性的品种，价格可能会受到抑制。 王美丹介绍，当前铂市场缺乏明确的单边驱动力。需求方面，虽然全球汽车销量与液晶面板出货量有所回升，但仍处于缓慢的修复阶段，短期难以对价格形成强劲的需求支撑。金融投资属性方面，彭博数据显示，全球铂ETF持仓周环比下降4.24万盎司，反映出资金在当前宏观阻力下趋于谨慎。 “钯价下跌主要源于现货紧张程度缓解以及长期供需宽松的预期升温。”王美丹表示，数据显示，我国2025年12月钯进口量同比大增190.99%，全年进口量亦有显著增长，国内供应端得到了较好补充。 展望后市，王美丹认为，在能源价格高企与美联储降息预期不明朗的环境下，预计短期内铂、钯价格或震荡运行。 （期货日报）

1—2月份，规模以上工业（以下简称规上工业）原煤生产保持稳定，原油生产由降转增，天然气生产稳定增长，电力生产增速加快。 一、原煤、原油和天然气生产及相关情况 原煤生产降幅收窄。1—2月份，规上工业原煤产量7.6亿吨，同比下降0.3%，降幅比2025年12月份收窄0.7个百分点；日均产量1293万吨。 原油生产由降转增。1—2月份，规上工业原油产量3573万吨，同比增长1.9%，2025年12月份为下降0.6%；日均产量60.6万吨。 原油加工保持增长。1—2月份，规上工业原油加工量12263万吨，同比增长2.9%；日均加工207.9万吨。    天然气生产稳定增长。1—2月份，规上工业天然气产量446亿立方米，同比增长2.9%；日均产量7.6亿立方米。 二、电力生产情况 规上工业电力生产增速加快。1—2月份，规上工业发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1%，增速比2025年12月份加快4.0个百分点；日均发电266.4亿千瓦时。 分品种看，1—2月份，规上工业火电由降转增，水电增速加快，核电、风电、太阳能发电增速放缓。其中，规上工业火电同比增长3.3%，2025年12月份为下降3.2%；规上工业水电增长6.8%，增速加快2.7个百分点；规上工业核电增长0.8%，增速放缓2.3个百分点；规上工业风电增长5.3%，增速放缓3.6个百分点；规上工业太阳能发电增长9.9%，增速放缓8.3个百分点。  

IEA超大规模释储，原油为何不跌反涨？ 若您想深入了解更多原油期货的信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 昨天晚间，国际能源署（IEA）32个成员国联合宣布，已同意释放4亿桶战略石油储备，以应对中东地区战争导致的全球能源供应中断风险。战略石油储备的释放将根据各成员国的具体情况，在适当的时间框架内分步实施。这是IEA自1974年成立以来第六次发布紧急储备释放指令，规模为史上最大，远超2022年俄乌冲突期间两次合计投放市场的1.82 亿桶。 按照常规逻辑，供应端释放理应利空原油，但国际油价仅短线走低，随即迅速反弹。最终布伦特原油期货上涨4.8%，收于91.98美元/桶；美国WTI原油期货上涨4.6%，收于87.25美元/桶。为什么释储之后油价不跌反涨？后市地缘走向又需要关注哪些方面？ 预期消化+ 短期缓冲 首先，释储的预期已经被市场逐渐消化。 本周一，七国集团已经召开紧急会议，讨论IEA协调联合释储的可能性，部分官员认为联合释放3-4亿桶石油储备是合适的。所以消息公布，利好落地后，市场走出“买预期卖事实”的情绪。 其次，从释储量和节奏来看，短期或有缓冲，但长期作用有限。 这一次的集中释储主要是协调式执行，各国可以根据自己的情况自主进行储备释放。美国能源部表示从下周起释储1.72亿桶，预计需要约120天完成交付。如果假设其他国家也采取类似的释放节奏，那么每天释放量约为333万桶，而根据高盛的数据，冲突爆发前，霍尔木兹海峡的日均石油流量在每日2000万桶左右，对比之下的释储量显得有些“杯水车薪”，无法解决长期问题。 另外，冲突仍未结束，市场情绪依然存在支撑。 虽说特朗普一再声称对伊朗军事行动“即将结束”，但实际上当前的冲突程度比此前有过之而无不及，而伊朗方面也强调以往的“对等反击”已经结束，从现在起，伊朗将实施“连环打击”策略，不再维持一对一的报复节奏。任何属于美国、以色列及其伙伴的船只，或其运载的石油货物，均被视为伊朗武装力量的“合法打击目标”。冲突持续，越来越多国家的油田减产叠加海峡运输受阻，即使IEA释储，原油价格短期或也难以回到冲突前的水平。 地缘走向才是核心变量 1. 双方表态：要看怎么做，而不是怎么说 美方近期的表态与实际地缘情况存在较大脱节，而伊朗方面也提出了近乎不可能达成的结束战争三大条件：承认伊朗的合法权利、支付战争赔偿，并由国际社会提供防止未来侵略行为的坚定保障。冲突每持续一天，产量缩减和运输受阻造成的原油损失量都在影响着油价中枢以及中长期基本面格局。 2. 传导逻辑：炼厂降负逻辑持续强化 原油作为化工之母，也是本次地缘冲突的波动核心，一方面从成本端对化工原料价格进行传导，另一方面炼厂降负从预期走向现实，对各环节的供应造成实质性影响。从化工部分品种基本面来看，供应端3月进入传统季节性检修季，需求端“金三银四”或迎来释放空间，需关注价格向下传导过程及终端需求的实际表现。 3. 风控仍高于一切 地缘局势变幻莫测，市场情绪也随之波动。在当下的行情中，或许隐藏着许多影响我们做判断的因素和噪音，投资者需保持理性，谨慎看待当下盘面，追涨杀跌风险很大，需时刻关注持仓和资金安全。 资料来源：金十期货、期货日报、公开资料整理 完稿时间：2026.3.12 15:30 （作者：国泰君安期货市场分析师 陈骏昊 投资咨询号：Z0021546） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

能化品种开盘多数涨停！ 若您想深入了解更多能化品种相关期货的信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 早盘开盘，地缘相关概念继续领涨，多数化工品集体涨停。盘面清晰地反映出，即便美伊冲突与霍尔木兹海峡中断风险已持续发酵一周有余，但其对产业链造成的成本冲击与供应焦虑，仍在继续且深入地主导着市场的交易热情。 【关联期货品种累计涨幅】 （数据计算口径：参考同花顺期货通，以冲突升级2月27日的收盘价作为基数，计算截至上周五夜盘收盘的累计涨幅。） 截至上周五（3月6日）夜盘，以2月27日冲突升级为起点计算，能化及航运市场全线上涨，累计涨幅显著。 欧线（集运）指数 以 54.54% ​ 的涨幅领跑， 原油 与 燃料油 紧随其后，涨幅分别达 54.26% ​ 与 51.99% 。 能化板块内部呈现清晰的板块轮动与强弱分化： 芳烃链 表现最为强势， 纯苯累计 大涨 33.14% ， 对二甲苯（ PX ） ​ 与 PTA ​ 分别上涨 22.1% ​ 与 20.3% ， 苯乙烯 亦录得 27.42% ​ 的涨幅。 烯烃链 同样受到显著带动， 聚丙烯 上涨 21.52% ， 塑料 上涨 20.42% 。相比之下，以国内供需为主导的 氯碱板块 涨幅相对温和， PVC 与 烧碱 的涨幅分别为 13.46% ​和 15.72% 。 【化工品集中上冲的逻辑】 当下化工品集体大涨的核心逻辑，在于地缘风险已从“成本抬升”升级为“供应现实冲击”，并触发了产业链的进一步供应收紧预期。 原油的强势源于一个简单而直接的担忧：霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输通道，任何通航不畅都可能直接干扰全球原油供应，从而推高价格。 但更关键的一步在于，亚洲主要炼厂（包括中国、韩国等地）因担忧中东原油及石脑油等原料供应持续中断，已出现预防性降负并可能管制化工品出口。此举意味着市场的风险正从预期变为可能影响实际供应的行动。 当前，石脑油价格的飙升已使亚洲乙烯裂解装置陷入深度亏损，成本压力正沿产业链向下游传导并放大。例如，在氯碱行业，市场担忧乙烯原料的紧张可能迫使海外PVC工厂降负，进而通过“氯碱平衡”的联产机制，被动削减其关联产品烧碱的供应。与此同时，另一个潜在的驱动因素在于欧洲——若其因天然气断供风险导致电价再度飙升，可能重演2022年的情景：当地高昂的能源成本推升烧碱价格，从而可能引发贸易流向中国的转变，并对国内烧碱价格形成额外的拉动。 本轮上涨本质上可视为 “部分行业深度亏损”​与“地缘断供催化”​ 的共振结果，并直接导致了品种间的强弱分化。其中，供需结构本就偏紧的芳烃链（如PX、PTA）​ 在成本推动与自身基本面支撑下领涨；而烯烃链（如PP）​ 则主要承受着乙烯裂解装置深度亏损带来的成本压力，以及来自中东的原料（如丙烷）供应风险。此外，烧碱等品种的上涨动力则像上述所言更为迂回…… 总体来看，市场交易主线似乎已从此前的情绪博弈，逐步切换至对“区域性供应收缩”​这一现实逻辑的定价。 【投资者们需注意】 在当前由地缘冲突主导的极端波动行情中，建立更全面的应对框架则显得尤为重要： 1. 趋势与估值：尊重现实，审视结构 目前霍尔木兹海峡的通航仍处于事实上的中断状态，与此同时，亚洲主要炼厂出于原料保障的谨慎考虑，其降负荷运行的状态仍在持续。这意味着，能化板块整体的成本支撑和供应担忧并未消退，逆势做空面临较大的现实风险。 此外，品种间因基本面差异产生的估值分化也需要高度关注。一个值得思考的现象是，此前因自身产能过剩而持续弱势的烯烃链（如PP、PE），其估值水平相比供需结构本就偏紧的芳烃链（如PX）要更低。在本轮全产业链的成本冲击叙事下，市场资金或会阶段性搁置其疲弱的基本面，转而交易更宏大的供应削减逻辑，从而可能带来一轮被动的估值修复走势，因此投资中由于估值水平不同而产生的差异要格外重视。 2. 仓位管理：生存高于盈利 在波动率急剧放大的环境中，严格的仓位纪律是首要生存法则。各位投资者务必将总持仓降至足够保守的水平：比如，确保当前的仓位降低至能够承受至少2个涨跌停板的极端波动，进而对未来不可预测的突发情况，预留足够的缓冲空间。 3. 板块联动：警惕情绪的跨市场传导 本轮行情的另一个特征是，可能出现关联板块扩散的迹象。原油作为“商品之锚”，其飙升带来的不仅是化工成本增加的压力，更可能引发全市场对能源属性的重新定价。就像近期刚完成小幅突破的焦煤，这种本身以国内供需定价为主的品种，自身基本面未发生显著变化，近期盘面却也出现了跟涨行情。这种现象提示我们，在当前市场情绪高度敏感的阶段，需要拓宽观察范围，警惕波动率在板块间的意外传导。 4. 影响周期：或比事件本身更持久 我们必须认识到，本轮地缘冲突对市场的影响，其持续时间可能远超短期的事件性炒作。回顾2022年俄乌冲突，油价的走势并非简单的“冲高-回落”，在初期剧烈波动后，即便美国释放战略储备一度打压价格，但“战争溢价”在此后数月内反复显现，推动油价重心震荡上移。而且，俄乌冲突爆发的当时，市场还同时面临着加息的大环境和疫情反复对需求的压制。 当前局势背景虽有不同，但核心逻辑相通：即便未来霍尔木兹海峡的军事对峙缓解，由此引发的供应链安全审查、战争保险的天价保费、以及贸易商和船东长期形成的避险心态，都难以迅速逆转。 【写在文末】 结合国内SC原油期货仓单持续处于低位的现状，原油价格短期或仍具韧性。 并且，如果航道封锁态势因局势升级而延长，若叠加后续下游化工品传统“金三银四”旺季需求的完全启动，潜在的供需错配可能使行情波动进一步加剧。投资者务必对此保持高度警惕，谨慎评估仓位与风险。 资料来源：财联社、金十数据、央视新闻、国泰君安期货研究所 截稿时间：2026年3月9日09点03分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

随着中东冲突升级引发的供应中断导致原油及其他大宗商品价格狂飙，交易员正大量涌入期权市场。 随着生产商、航空公司和公用事业公司进行史无前例的对冲， 原油的隐含波动率已飙升至极其罕见的水平，而欧洲天然气的隐含波动率则创下2023年以来的新高。芝商所表示，其能源板块在上周五创下了超过800万份合约的单日成交量纪录。 “这显然是过去20年来最大的波动性事件之一，”CIBC私人财富集团的高级能源交易员Rebecca Babin表示，“你必须审视一切，包括那些在交易屏幕上看不到的现货市场指标。你现在必须打起十二分精神。” 原油一直处于这场风暴的中心 。通常承载全球约五分之一货运量的霍尔木兹海峡，目前的运输已几乎陷入停滞。WTI原油在上周五大涨12%，并创下35%的有史以来最大单周涨幅。 周一，油价已经冲上100美元。阿联酋和科威特已开始减少原油产量，这让供应困境雪上加霜。WTI期权波动率在上周五跃升至新冠疫情以来的最高水平。其中，衡量看涨与看跌期权溢价差异的偏度指标，一度触及彭博自2015年汇编数据以来最强烈的看涨水平。 在上周五，4月份行权价为120美元至150美元的看涨期权价差合约出现交易，这似乎是在将仓位展期至更高水平。 Babin表示：“波动率上升的速度比未平仓合约增速还要快。这告诉我们，我们正进入一个交易商不愿承担风险的局面。” 看涨期权的买盘沿着期限结构延伸的程度，甚至超过了去年美国轰炸伊朗核设施之后的水平 。彭博行业研究首席全球衍生品策略师Tanvir Sandhu表示， 这表明投资者认为风险不会仅仅是一场短暂的冲突。 航运停滞还扰乱了中东的液化天然气供应，给仍在从2022年俄乌冲突后价格狂飙中恢复的欧洲天然气市场带来了新的沉重打击。 荷兰TTF天然气市场出现了极为猛烈的反转 。这场冲突爆发的前几天，许多投资者才刚刚转为看空，这使得市场刚好处于一触即发的反弹状态。 因此，自今年年初以来，隐含波动率已翻了两番多，目前正处于2023年夏季以来的最高点附近。 中东液化天然气运输的中断和价格的飙升，也对金属和化肥生产商产生了连锁反应。 铝价急剧攀升，因为供应中断迫使巴林和卡塔尔的铝生产商暂停了发货 。尽管该市场此前一直在稳步上扬，交易员的情绪也越发看涨，但在冲突爆发的前夕，期权买盘更是达到了一个全新的高度。 随着紧张局势升级，一位交易员在2月底于伦敦金属交易所买入了一份规模庞大的看涨期权价差合约。如今，随着价格飙升，这笔价值4000万美元的押注已进入盈利区间。由于交易员支付越来越高的溢价来防范潜在的剧烈波动，近月期权的隐含波动率已远远超出实际走势。 美国农业市场同样感受到了这股冲击波。期权交易员押注， 由于燃料价格上涨和化肥供应中断，本已走高的玉米价格将继续向上突破。 上周四，一位交易员斥资超过500万美元买入了行权价为5.50美元至6美元的看涨期权价差合约，为1.6亿蒲式耳的大宗商品锁定了保护，以防9月份期货价格再出现20%的暴涨。上周五的进一步大额交易，将当天的看涨期权成交量推高至2024年中期以来的最高水平。

美伊冲突带来的风险溢价持续。3月4日，国内集运指数（欧线）、原油、燃料油期货主力合约均以涨停收盘，已连续3个交易日收盘涨停。其中，集运指数（欧线）、原油期货主力合约未出现单边市。分析人士提醒，当前市场正处于地缘风险溢价与基本面博弈的关键期，地缘局势不确定性带来的风险或持续高企。 目前，美伊军事冲突已进入第5天，暂无停火迹象。南华期货能源化工分析师凌川惠认为，目前市场仍在继续定价地缘局势带来的风险溢价。另外，霍尔木兹海峡目前仍处于物流停滞状态。克拉克森统计，目前有超过110艘原油船滞留波斯湾，霍尔木兹海峡物流停滞的持续时间目前还无法估计。据摩根大通统计，目前波斯湾沿岸国家的陆上可用原油储量可以提供25天左右的缓冲，若霍尔木兹海峡关闭时间延长，风险还将继续增加。 凌川惠认为，随着冲突持续，原油价格大幅上涨，后期波动将加大。投资者应密切关注霍尔木兹海峡实际通航数据，冲突的发展态势，波斯湾沿岸国家的炼厂、油田及港口的作业情况，以及亚洲国家的一些防御性应对措施和库存变动情况。上海原油期货方面应关注运费及交割品情况。 东证期货能源与碳中和首席分析师金晓表示，近期原油价格上涨的驱动因素主要是伊朗封锁了霍尔木兹海峡，导致商品正常的物流运输中断。另外，冲突使伊朗周边邻国的部分能源生产被迫中断。局势出现转机的准确时间难以判断，但预计不会持续太长时间。 燃料油方面，金晓介绍，我国基本实现低硫燃料油自给自足，对外依赖度较低；中东地区的高硫燃料油虽为全球供应的重要组成部分，但短期供应中断不至于对市场造成严重冲击，供应链具有韧性。当前市场处于极端波动环境中，交易难度上升。一旦地缘局势出现缓和迹象，燃料油价格将快速下行。 近期，集运指数（欧线）期货主力合约由1200点上涨至1900点以上，已基本对标2500美元/FEU的现货水平。海通期货研究所航运组负责人雷悦表示，地缘风险溢价在强预期驱动下已得到较为充分的阶段性定价。虽然部分船司宣布3月下旬大幅提涨运价至3100～4000美元/FEU，但目前多数船司态度仍偏谨慎。3—4月正值欧线传统淡季，春节后货量恢复斜率较缓，市场在情绪脉冲后，正面临向现货基本面回归的压力。 雷悦认为，中东局势仍具有高度不确定性，且外围航线情绪普涨，后续高波动风险将持续，行情正进入从“叙事驱动”向“现货验证”切换的关键期。投资者需重点关注三方面因素：一是3月下旬船司涨价能否落地；二是国内复工后真实货量对运价的支撑力度；三是地缘冲突持续性以及进一步扩散的可能。 3月4日下午收盘后，上期所发布通知，自2026年3月4日收盘结算时起，燃料油期货fu2605、fu2606、fu2607、fu2608合约的涨跌停板幅度为14%，套保持仓交易保证金比例为15%，一般持仓交易保证金比例为16%。 另外，燃料油期货fu2604合约连续三个交易日出现同方向涨停板单边市，根据《上海期货交易所风险控制管理办法》第十五条、第十六条等规定，上期所研究决定，2026年3月5日（即3月4日夜盘）交易起，燃料油期货fu2604合约继续交易。2026年3月4日收盘结算时起，燃料油期货fu2604合约的涨跌停板幅度为17%，套保持仓交易保证金比例为18%，一般持仓交易保证金比例为19%。 同日，上海国际能源交易中心发布通知，自2026年3月4日收盘结算时起，原油期货sc2604、sc2605、sc2606合约涨跌停板幅度为14%，套保持仓交易保证金比例为15%，一般持仓交易保证金比例为16%。低硫燃料油期货lu2605合约的涨跌停板幅度为14%，套保持仓交易保证金比例为15%，一般持仓交易保证金比例为16%。低硫燃料油期货lu2607合约的涨跌停板幅度为12%，套保持仓交易保证金比例为13%，一般持仓交易保证金比例为14%。集运指数（欧线）期货ec2604、ec2605、ec2606、ec2607、ec2608、ec2609、ec2612合约的涨跌停板幅度为20%，套保持仓交易保证金比例为22%，一般持仓交易保证金比例为22%。集运指数（欧线）期货ec2610合约的涨跌停板幅度为18%，套保持仓交易保证金比例为20%，一般持仓交易保证金比例为20%。 市场人士提醒，投资者需关注资金与仓位管理，做好风险防控。 （期货日报）

地缘政治的扰动下，国内商品期货市场迎来了涨停潮。 截至今天白天收盘，国内商品期货市场多数飘红，从主力合约来看，集运指数（欧线）期货以15%的涨停板，领涨市场；能化品种同样迎来涨停潮，燃油、低硫燃料油、原油、甲醇、纯苯、丙烯、聚丙烯、乙二醇、液化石油气涨停。另外，沪银、沪金等多个品种也同步走强。整体来看，全市场87个期货主力合约，67个在今天白天收涨，占比超7成。 随着这一轮的涨停潮到来，中东局势对期货市场的影响能持续多久也是市场关注焦点。具体看不同品种，对地缘政治因素的消化也有分化。而今日盘后，上期所、上期能源、郑商所、大商所也先后发声，提示市场风险。 集运指数（欧线）期货：15%涨幅过高？ 随着15%的涨幅下，截至今天收盘，集运指数（欧线）期货主力2604合约收报1429.2，其余月份合约同步涨停。 该期货品种在今天增仓1.75万手，增仓幅度达到25.87%，增仓主要集中在主力合约（日增仓8998手），从增仓幅度来看，这一期货主力合约也是今天白天加仓幅度最大的一个合约。 得到资金集中青睐，主要是因为中东局势恶化，霍尔木兹海峡油轮运输陷入事实性的停滞。这一因素实际对集运（欧线）有多大影响呢？ “受周末美伊冲突影响，头部船司的东西向航线重返苏伊士运河计划再度搁浅，绕行好望角成为短期常态。”海通期货投资咨询部航运组负责人雷悦分析，目前3月上旬欧线均价与2月底持平。虽然MSC（地中海航运公司）率先宣涨下旬报价，但在3月货量恢复缓慢且供给充裕的背景下，涨价落地性置信度依然存疑，需观察后续船司实际定价策略。 他提到，目前霍尔木兹海峡理论上维持通行，但周边袭击事件已导致实际流量受阻，船舶多采取减速观望态势。作为波斯湾咽喉，其受损直接冲击中东/红海集装箱船航线。多家船司已暂停相关订舱，报价飙升$1000-$2000并加收附加费，“目前来看中东航线混乱并未直接影响到欧线，但是倘若时间较长或者出现超预期的海峡封锁，该地区供应链紊乱程度升级，可能会逐步蔓延至其他航线，形成连锁反应。” 短期来看影响有限，也是不少机构对目前中东地缘局势对欧线集运指数期货影响情况的结论。 华泰期货研究院航运分析师高聪直言，尽管胡塞武装重启红海航道袭击，前述头部船公司亦将部分船舶绕行非洲好望角，但并未改变市场对苏伊士运河上半年复航概率偏低的一致预期。中长期仍需重点跟踪航线供需基本面及船公司涨价政策的实际落地情况。 南华期货分析师宋霁鹏则认为，分歧点主要在本次美伊冲突的持续性，短期基本面的淡季格局未变。但若该冲突持续，伊朗仍然具备超出预期的反击能力，那么本次冲突的烈度，以及时间长度可能会持续增加，中东地区的绕行以及战争附加费将长期化。 能化品种的涨停潮：油价或将易涨难跌？ 能化品种涨停潮，则主要源于油价的上涨预期，前述的霍尔木兹海峡事实性停滞，同样是油价上行的核心驱动力之一。 “对原油最直接的影响仍然是霍尔木兹海峡的通行安全问题。”南华期货能源化工分析师凌川惠分析，如果霍尔木兹海峡无法通行，再加上中东其他产油国的被动性减产，极端情况下全球原油短时间内将面临约1000万桶/日的供给缩量，或将直接扭转原油未来一段时间的供需平衡表。因此目前原油短期的决定因素全部集中于中东地缘局势上。 广发期货罗鸣也提到霍尔木兹海峡事实上封闭后的短期影响。他认为，对原油的全球供应格局影响的大小取决于海峡的封锁时间，由于伊朗自身约360 万桶 / 日原油出口高度依赖该海峡，全面封锁等于自断其主要收入来源。 “历史上霍尔木兹海峡从未真正长时间封锁过，因此本次海峡的封锁时间难以评估，是本轮原油价格上行的核心推动。”罗鸣表示。 展望后市，他认为，从目前3天的情况来看，伊朗对美军事基地及其他目标的袭击力度整体较大且分散，短时来看油价易涨难跌料持续震荡上行。 对于化工品种的表现，大商所盘后提示风险称，近期国际形势复杂多变，大宗商品特别是纯苯、液化石油气、乙二醇、苯乙烯、聚丙烯、线型低密度聚乙烯等品种波动较大。请各会员单位关注市场动态，加强风险管理，引导市场参与者理性合规交易。 黄金白银期货：蓄力新一轮上涨？ 经历了2月超20%的回调后，沪银期货又见反弹迹象，今天白天以9.2%涨幅收盘。同样的，沪金期货主力合约也收涨超4%。 分析原因，一德期货宏观分析师张晨认为，一是本次冲突强度远超以往；二是伊朗军方态度坚决；三是美国和以色列仅仅通过空袭是难以实现政权更迭的目标。 “总的来看，我们认为此次地缘冲突有其特殊性和复杂性，对贵金属的影响难以照搬以往经验。”张晨提到，中长期较为确定的是，此次冲突并非逆全球化的终结，类似事件对秩序重构叙事的推动和强化也难以结束。对应贵金属走势上，即便短期因避险情绪减弱出现冲高回落，在事态降温前预计也难有较大回落空间。 易涨难跌，同样是南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹对短期金价的判断。但她也提到，需警惕地缘风险降温或降息预期降温带来的阶段性调整风险。 中长期看，她则维持金价看涨观点，美国大选前特朗普支持率压力或倒逼财政端施压美联储宽松，叠加 “美国优先” 下地缘与经贸冲突的不确定性溢价，均可能成为金价突破历史高位的催化因素。