在近期暴涨后，现货白银价格已升至每盎司79.19美元；与此同时，美国WTI原油期货价格收于每桶56.74美元。 这意味着，一盎司白银的价格已超过一桶美国原油——上一次出现这一情形还是在2020年4月份，当时新冠疫情爆发重创能源价格，但之后油价很快收复了跌幅；再早的纪录则要追溯到1980年。 分析认为，当前投资者和工业界对白银的需求近乎“来者不拒”。在投资方面，这种贵金属同时被以实物和金融资产两种形式大量囤积，用于储存财富并对冲美元及其他货币面临的风险。 在实体经济中，白银的需求也极为旺盛，珠宝商、医疗器械制造商、电动车厂商、数据中心建设公司，尤其是太阳能电池板制造商，都在大量消耗这种金属。 花旗分析师估计，太阳能产业消耗了近30%来自采矿和回收的白银年产量。 资产管理公司Sprott Asset Management首席执行官John Ciampaglia表示：“即便美国在削减对太阳能的支持，其他国家也未放缓太阳能装机速度，而这正在大量吞噬白银需求。”该公司旗下基金持有实物白银。 白银供给端几乎看不到新增产量大幅入市的可能。全球“纯白银”矿床基本已经枯竭，如今更多是作为铜、金、锌等其他金属开采的副产品出现。 Ciampaglia指出，这意味着白银供应的变化往往由其他金属的需求驱动，而非白银本身。 但也有人警告，贵金属价格已站在“悬崖边缘”，回调风险正在累积。 凯投宏观分析师在报告中写道：“贵金属价格已经上涨到我们认为难以用基本面解释的水平。”他们预计，随着对黄金的狂热情绪消退，白银价格到明年年底可能回落至约42美元。 与此同时，原油市场却因供应过剩而被淹没，能源价格持续承压。年初至今，WTI原油期货价格已累计下跌逾20%，布伦特也累跌超19%，都在2022年以来的最低水平附近。 无论华尔街还是得州能源高管，都不指望新一年油价会明显走高。高盛分析师预计，WTI原油在2026年的均价约为每桶52美元。 本月早些时候，达拉斯联储向能源企业高管询问其用于明年资本支出规划的油价假设。128位高管给出的平均答案为每桶62美元，明显低于去年用于规划2025年支出的71美元。 分析人士指出，美国页岩油生产商今年日均产量已创纪录，约为1350万桶；与此同时，石油输出国组织（OPEC）也在提高产量。两者中至少有一方需要收缩产量，否则供应过剩问题将进一步恶化。 若俄乌谈判取得进展，或美国与委内瑞拉的僵局缓解、放松原油出口限制，这一风险将尤为突出。

今年以来，随着白银价格不断攀升，而原油价格跌跌不休，“银比油贵”这一罕见的现象时隔45年再次出现。有分析师警告称，这对经济而言或许是不祥之兆。 最新行情数据显示，周三亚盘，现货白银首次站上72美元/盎司关口，今年累涨超43美元，涨幅接近150%。而当前，国际油价交投在60美元/桶附近。 剑桥大学的政治经济学家、约翰内斯堡高级研究所的高级研究员约翰·拉普利（John Rapley）周二在英国深度评论网站UnHerd上发表了题为《白银暴涨或引发八十年代式经济衰退》（Silver boom could lead to Eighties-style recession）的文章。他解释了银价本轮暴涨的根本逻辑，并提醒人们警惕可能随之而来的灾难性后果。 Rapley在文章中表示，尽管白银涨势已经持续了一段时间，但今年的两个关键节点，令这波涨势驶入了快车道。首先是美联储主席鲍威尔8月在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话，释放出美联储将转向更宽松货币政策的信号。其次是纽约联储主席威廉姆斯11月的讲话，为美联储12月降息铺平了道路。在两人讲话间隔期间，白银上涨了25%；而在威廉姆斯讲话后的短时间内，白银又飙升了40%。 市场传递的信号似乎十分明确：交易员们押注，在财政赤字飙升的西方国家，央行将通过印钞的方式稀释债务。 为了规避法定货币贬值带来的风险，投资者纷纷将资金投入央行或政府无法改变其供应的资产中。 同样值得关注的是当前未参与上涨的资产：比如曾被视为“数字黄金”的加密货币。过去一个月，比特币价格基本陷入停滞，年内下跌了约10%，较今年秋初创下的峰值更是下跌了近30%。相比之下，贵金属的表现堪称亮眼：过去一个月，金价上涨了近10%，而银价上涨了40%。 在2008年后的大部分廉价货币时代，比特币成功借货币贬值交易获利。但如今，随着这一交易似乎已进入一个风险可能更高的新阶段，交易员们转而选择回归更为传统的 “风暴避风港”。这一现象颇具深意：面对法定货币、加密货币这类人类创造物，与黄金、白银这类自然界古老价值储存工具，投资者选择信任后者。 这一局面将在2026年令各国央行陷入两难境地：是坚持相对宽松的货币政策，任由本币价值进一步缩水？还是强化防御措施，履行其最终职责——维护公众对本国货币的信任？ 倘若货币相对黄金持续贬值，这种影响最终将传导至工业金属等其它大宗商品领域，进而渗透到整个经济供应链。届时，通胀压力或将加剧，政府债券价格可能下跌，从而倒逼利率走高。这一切最终可能引发市场恐慌。 事实上，债券收益率已开始显现上行压力——过去一个月，多数发达经济体的长期国债收益率均已上升了15至25个基点。这一走势，显然不是对货币的信任投票。 现代经济的稳定性依赖于公众对货币价值的信任，这一点无论如何强调都不为过。而如今，这种信任正逐渐动摇。目前虽尚未陷入危机，但各国央行已收到警告：若在金银暴涨之际仍保持自满，那么市场可能会抛弃它们。 Rapley在文章的最后指出， 上一次白银价格高于原油，还是在上世纪80年代初。随之而来的是恶性通胀、利率飙升、市场暴跌以及经济衰退。尽管未来并非一定会重蹈覆辙，但类似的财政危机如今已成为极现实的可能。

先来看隔夜市场行情。截至收盘，现货白银涨2.79%，报69.0304美元/盎司，盘中达到69.4549美元/盎司，创历史新高。COMEX白银期货涨2.20%，报68.975美元/盎司，盘中达到69.525美元/盎司，创历史新高。 现货黄金涨2.48%，刷新历史高位至4449.18美元/盎司。COMEX黄金期货涨2.16%，报4482.30美元/盎司，也创历史新高。 截至收盘，纽约商品交易所2026年2月交货的轻质原油期货价格上涨1.49美元/桶，收于每桶58.01美元，涨幅为2.64%；2026年2月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.60美元/桶，收于每桶62.07美元，涨幅为2.65%。 对于国际贵金属价格集体走高，美国彭博社报道称，地缘政治紧张局势加剧、市场预期美联储进一步降息是黄金价格飙升的主要原因。美国《华尔街日报》此前报道，担忧美元等货币前景的投资者正大举买入黄金等替代性资产。美国高盛本月18日发布的研报预期，到2026年年底，金价将涨至每盎司4900美元。 美国总统特朗普今年"钦点"的美联储理事米兰警告，除非美联储明年继续降息，否则美国经济将面临衰退的风险。这一表态与多位美联储官员近期的谨慎立场形成鲜明对比，凸显联储内部在利率政策路径上的深度分化。 美东时间22日（周一），米兰在接受采访时表示：“如果我们不调整政策，我们将面临日益严重的经济衰退风险。” 他强调，失业率已经上升到超出预期的水平，这些数据应该会促使美联储决策者向“鸽”派方向转变。 消息面上，目光重点移到欧洲。 乌美谈判结束 泽连斯基称“和平计划”初稿关键工作完成 据央视报道，当地时间12月22日，乌克兰总统泽连斯基证实，乌方代表团已结束与美方在迈阿密举行的系列谈判并启程返乌。 泽连斯基表示，代表团当晚将向其提交谈判细节，双方已完成20点“和平计划”初稿阶段全部关键工作，方案整体制定完毕，虽非尽善尽美，但核心推进目标达成。 特朗普任命格陵兰岛特使 美前外交官：太离谱！ 据新华社报道，美国总统特朗普威胁夺取格陵兰岛的声音刚消停没几天，又有新动作。他21日任命路易斯安那州州长杰夫·兰德里为美国格陵兰岛特使，后者声称要让这一丹麦自治领地成为“美国的一部分”。美国前驻俄罗斯大使迈克尔·麦克福尔批评说，这一任命“过于离谱”，堪比“墨西哥任命一个特使，让路易斯安那州成为墨西哥的一部分”。 特朗普在社交媒体X平台上宣布这一任命，称兰德里“深知格陵兰岛对我们国家安全的重要性”。兰德里当天晚些时候回应说，将以“志愿者”身份为特朗普服务，“让格陵兰岛成为美国的一部分”，并称这一任命是“兼职”，不影响其州长的职务。兰德里于2024年1月就任州长，任期至2028年1月。 对于美国总统特朗普任命格陵兰岛特使一事，22日，丹麦首相弗雷泽里克森在社交媒体上表示，“我们的盟友正将我们置于困境”。 弗雷泽里克森称，格陵兰岛不会被出售，格陵兰岛的未来将会由当地居民自己决定。她和格陵兰岛自治政府总理尼尔森当天共同签署一份声明表示，希望丹麦的领土完整得到尊重。 这份声明中还认为，格陵兰岛属于格陵兰人民，美国不应该占领格陵兰岛，美国不能以国际安全为借口，吞并其他国家或地区。 瑞典外交大臣斯蒂纳加德22日表示，瑞典在上述问题上全力支持丹麦和格陵兰岛自治政府，并将捍卫国际法。 欧盟延长对俄经济制裁6个月 据新华社消息，欧盟理事会22日发布声明说，欧盟决定将针对俄罗斯的经济制裁再延长6个月，至2026年7月31日。 声明说，欧盟制裁措施包括禁止欧盟从俄罗斯进口或转运海运原油及部分石油产品；将多家俄罗斯银行排除在环球银行间金融通信协会（SWIFT）系统之外；暂停多家被欧方认定为“受克里姆林宫支持的提供虚假信息的媒体”在欧盟境内的传播许可。此外，欧盟推出针对规避制裁行为的专项反制措施。 声明说，上述制裁措施覆盖贸易、金融、能源、技术及军民两用物项、工业、交通运输等多领域。 声明说，欧盟将继续向乌克兰提供政治、财政、经济、人道主义、军事和外交支持，并表示欧盟仍准备进一步加大对俄施压，包括在必要时追加制裁措施。 欧盟针对俄罗斯的本轮经济制裁将于2026年1月31日到期。 盘中涨超10%！集运指数（欧线）期货大涨的逻辑是什么？ 昨日，集运指数（欧线）期货市场强势拉升，开盘后主力合约最高达到1900点，增仓超5800手，EC2602盘中一度上涨超过10%。这轮由现货挺价预期与地缘局势演变共同驱动的行情，引发了市场的高度关注与多空博弈。面对如此波动，背后的核心驱动力究竟是什么？未来行情又将如何演绎？ 对于集运指数（欧线）期价的大幅上涨，分析师们普遍认为，短期直接驱动力来自现货市场。 一德期货分析师车美超告诉期货日报记者，近期船司密集发布明年1月涨价函，促使货主在12月末集中出运，导致部分航次出现爆舱，船舶装载率显著提升。市场货量的增加对运价形成边际支撑，舱位紧张进一步增加了明年1月船司提价的可能性，短期交易热情因此较为高涨。 方正中期期货资深海运和宏观分析师陈臻也观察到了类似现象。他表示，12月下旬货源明显回暖，虽然即期运价未立即大幅上涨，但爆舱现象强化了市场对明年1月涨价落地的预期。从船司开舱价看，部分公司的报价较为积极，直接推动了期货盘面走强。 尽管对短期现货基本面看法一致，但分析师们对地缘局势及红海复航预期的影响，尤其是在远月合约的定价上，存在不同的看法。 中信期货首席分析师武嘉璐认为，前期低点与本次反弹的部分原因在于地缘局势的演变。她分析称，11月底市场曾因苏伊士运河复航预期增强而出现恐慌性下跌，但随着复航进程缓慢且尚未大规模实现，市场对运力过剩的担忧缓解，推动了盘面反弹。由于市场暂未看到复航从预期转为现实，针对运力显著过剩的预期有所缓解。 陈臻则认为，不同合约有着差异化的表现。他分析称，本轮上涨中，近月主力合约价格涨幅较大，而EC2606~EC2610的远月合约价格涨幅明显偏小，这主要是受个别班轮复航苏伊士运河消息的影响，表明远月合约价格持续受复航预期的压制。 展望后市，武嘉璐认为， 后续重点关注两方面：一方面是马士基等航运公司在明年1月中下旬的运价边际变化，以判断现货运价拐点是否显现；另一方面是中东停战协议等执行仍存不确定性。她判断，短期主力合约价格仍在达峰过程中，后续或呈现宽幅震荡。远月合约价格则将持续受到复航预期压制，盘面或维持近强远弱的正套格局。 在车美超看来，短线乐观预期充分释放后，市场将重新评估实际涨价兑现情况与估值的匹配度。目前已有船司报价低于宣涨幅度，重点关注马士基的后续开舱价格。从全年视角看，欧线集运市场面临阶段供需差和复航预期压力，远月合约估值仍有下探空间。

华尔街大行高盛周四（12月18日）发布了一份2026年大宗商品报告，其中指出，在基本假设的情景下，该行预计到2026年12月黄金价格还将上涨至每盎司4900美元；受需求强劲和供应受限因素，铜仍备受青睐；此外2026年油价则可能出现下跌。 黄金继续猛冲 高盛对黄金的预测受到多种因素的支撑，包括结构性的央行需求、美联储降息带来的周期性支撑。对此，高盛建议继续长期持有黄金。 结构性的央行需求主要来自于新兴市场央行为对冲地缘政治风险而持续大幅购金的行为。高盛预计2026年各国央行购买黄金的势头仍将强劲，每月平均购买量将达70吨（比2022年之前的每月平均值17吨高出4倍）。 而美国利率下降带来的周期性支撑主要体现在更多私人投资者参与多元化投资，即2022至2024年期间一直作为黄金净卖家的交易所交易基金（ETF）投资者，开始与央行争夺有限的黄金储备。 （注：各国央行和ETF投资者开始竞相争夺有限的黄金储备） 高盛在此次报告中还重申，估计随着投资者的加量购买，美国金融投资组合中黄金份额每增加1个基点，就会使黄金价格上涨1.4%。 截止发稿，现货黄金的交易价格为每盎司4328.09美元，意味着较高盛的目标价还有13%的上涨空间。 铜价稳中求进 在有色金属领域，高盛预测，铜价将在2026年保持稳定，并在其基本假设情景下平均维持在每吨11400美元。 该行的基本假设情景是，关税的不确定性将持续到2026年中期，届时美国可能会宣布从2027年起对精炼铜征收关税。 高盛指出，“尽管近期铜价有所上涨，且我们预计2026年会出现稳定态势，但铜仍然是我们最青睐的工业金属，尤其是从长期来看。因为它面临着独特的矿产供应限制以及强劲的结构性需求增长。” 高盛在报告中再次确认了其对2035年铜价将上涨至15000美元的预测，并继续给出“长期做多铜”的建议。 伦敦金属交易所（LME）的三个月期铜价格周四（12月18日）基本保持不变，维持在每吨11721.50美元上下。上周该价格曾创下11952美元的历史新高。 油价下跌预期 对于原油市场，该行预测，布伦特原油和西德克萨斯中质原油的平均价格将在2026年降至每桶56美元和52美元，这意味着油价将在明年出现约7%的下跌空间。 截至周四（18日）收盘，布伦特原油的交易价格为每桶59.82美元，美国西德克萨斯中质原油的价格接近每桶56.15美元。 报告指出，油价下跌的预测主要基于最后一轮大规模供应高峰已从市场中撤离，导致市场中正出现200万桶/日的过剩供应，这与过去90天内全球可见石油库存的增加情况大致相符。 注：全球可见石油总库存年初至今变化 高盛预计，随着市场开始预期市场重新平衡，油价将在2026年中期达到最低点。当然，期间也存在一些变量可能影响油价的走势，包括每日约120万桶的强劲需求增长、俄罗斯供应的进一步减少、以及非欧佩克成员国产量放缓等。 报告中如是写道，“除非出现大规模供应中断或欧佩克减产等变量，2026年油价将会进一步下跌，这可能是市场在2026年之后重新平衡所必需的…而我们的2026-2027年石油价格展望存在净下行风险。” 不过该行认为，预计到明年第四季度，油价将会上涨，因为市场开始预期到2027年下半年将出现供应短缺，并将重点转向激励长期周期的生产。 该行还预计，到2028年底布伦特原油和西德克萨斯中质原油的价格将分别逐步回升至每桶80美元和每桶76美元。 电力市场紧张 由人工智能驱动的美国数据中心建设热潮将进一步加剧美国电力市场的紧张状况。 美国数据中心的建设热潮使美国年度化电力需求增长率升至近3%，超过了国内生产总值的增长率，11 月新增容量达到了历史最高水平。 高盛预计，明年美国电力备用容量将进一步下降，一是电力需求快速增长、二是煤炭发电的退役速度超过了可再生能源和天然气发电的建设速度。 报告指出，“美国电力市场面临着价格大幅上涨甚至出现停电的风险，这种风险在数据中心发展迅速的地区（这里指弗吉尼亚）尤为严重。” （注：美国数据中心电力需求容量不断增加，并达到新高） 与此同时，高盛的报告还指出，相比之下，中国已经拥有充足的备用容量，并且预计这一容量还会进一步增加。 报告写到，到2028年，我们预计中国的有效电力备用容量将相当于全球预期数据中心电力需求的三倍以上，因此电力瓶颈可能会阻碍美国在人工智能竞赛中的进展。

11月份，规模以上工业（以下简称规上工业）原煤生产保持稳定，原油生产增速加快，天然气生产平稳增长，电力生产保持增长。 一、原煤、原油和天然气生产及相关情况 原煤生产保持稳定。11月份，规上工业原煤产量4.3亿吨，同比下降0.5%；日均产量1423万吨。 1—11月份，规上工业原煤产量44.0亿吨，同比增长1.4%。 原油生产增速加快。11月份，规上工业原油产量1763万吨，同比增长2.2%，增速比10月份加快0.9个百分点；日均产量58.8万吨。 1—11月份，规上工业原油产量19825万吨，同比增长1.7%。 原油加工平稳增长。11月份，规上工业原油加工量6083万吨，同比增长3.9%；日均加工量202.8万吨。 1—11月份，规上工业原油加工量67507万吨，同比增长4.0%。 天然气生产稳定增长。11月份，规上工业天然气产量219亿立方米，同比增长5.7%；日均产量7.3亿立方米。 1—11月份，规上工业天然气产量2389亿立方米，同比增长6.3%。 二、电力生产情况  规上工业电力生产保持增长。11月份，规上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%；日均发电量259.7亿千瓦时。1—11月份，规上工业发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4%。 分品种看，11月份，规上工业火电由增转降，水电较快增长，核电、太阳能发电增速加快，风电由降转增。其中，规上工业火电同比下降4.2%，10月份为增长7.3%；规上工业水电增长17.1%，增速比10月份放缓11.1个百分点；规上工业核电增长4.7%，增速比10月份加快0.5个百分点；规上工业风电增长22.0%，10月份为下降11.9%；规上工业太阳能发电增长23.4%，增速比10月份加快17.5个百分点。

欧佩克+同意明年保持产量稳定，8个主要产油国重申明年一季度暂停增产 欧佩克+成员国在昨日的会议上同意维持2026年全集团范围内的石油产量配额不变，并同意建立一个评估成员国最大石油生产能力的机制。 根据另一份声明，此前于2023年4月和11月宣布额外自愿调整产量的8个欧佩克+成员国，即沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼，于昨日举行了线上会议，评估全球市场状况和前景。这8个国家重申了他们在2025年11月2日的决定，即由于季节性原因，将暂停2026年1月、2月和3月的增产计划。 齐盛期货分析师高健表示，原油基本面目前暂时没有太大变化，对价格的影响依然以利空为主，短期其他因素扰动分散了市场对基本面的关注度。四季度以来，地缘风险溢价上升、欧美汽柴油供应收紧等因素为原油价格提供了有力的支撑。受美乌会谈取得进展等因素影响，目前原油的地缘风险溢价已经显著回落。如果冲突结束，欧美围绕俄罗斯的相关制裁可能会解除，供应过剩局面大概率将加剧，油价也将面临较大的回调风险。当然，美国、乌克兰和俄罗斯对和平协议的态度仍然存在不确定性，后期要持续关注局势变化。 铜价创历史新高，仍有做多机会？ 上周，伦铜、沪铜齐涨，伦铜盘中最高价达11210.5美元/吨，创历史新高，沪铜主力合约盘中最高价也逼近前高。 摩科瑞能源集团金属业务主管Kostas Bintas日前重申了对铜价的看涨预测，并发出警告称，随着大量金属涌入美国市场，全球其他地区的铜库存面临进一步枯竭的风险。他将当前的局势形容为铜多头的“一次大好机会”。 据报道，Bintas表示，利润丰厚的美国套利交易正在卷土重来，这将导致美国以外地区铜供应短缺，推动铜价上涨。他认为，如果仅仅从数学角度审视当前市场趋势，供应紧张和价格上涨将是唯一的答案，最终甚至连中国买家也不得不支付更高的溢价以确保供应。如果目前的资金流向持续下去，全球其他地区将面临“无铜可用”的窘境。 分析人士：涨势或未终结 金瑞期货铜研究员吴梓杰认为，本轮铜价上涨的核心原因是供应下降。一方面，智利等主要铜生产国今年产量不及预期，国内精炼铜产量也阶段性回落，废铜和阳极铜等中间品进口处于近年偏低水平，冶炼加工费长期处于历史低位，甚至一度接近零或负值，这清晰地反映了铜精矿端的供应短缺问题。另一方面，境内外交易所铜库存整体维持下行态势，上海期货交易所监测的铜库存偏低且近期仍在下降。从需求端来看，新能源车、光伏风电、电网和数据中心等领域的需求继续增长，市场普遍将这一轮能源转型视为“长周期、强确定”的需求增量。在此基础上，美元走弱、美联储12月降息预期升温、海外交易所短暂“停摆”等因素共同放大了价格向上突破的斜率。 国投期货有色金属组负责人肖静认为，上周五夜盘伦铜价格创历史新高，这直观体现了资金进行多头配置的热情。供应方面，2025年主流铜矿山产量增速被持续下调，2026年一季度大矿复产难以取得显著进展，同时矿冶博弈下更低的长单加工费促使中国与日本冶炼厂相继减少矿料产能。从投资的视角看，市场普遍认为铜价相对被低估，技术形态上，伦铜价格突破1万美元/吨，意味着打开了价格长期上行的空间。 从交易逻辑来看，吴梓杰认为，市场在用更高的远期价格去“配平”预期中的供应缺口。沪铜价格则在跟随外盘定价的同时，受国内实际需求、进出口比价与汇率的影响。今年以来，沪铜价格从7万元/吨附近涨至接近9万元/吨，但价格超过9万元/吨后，现货成交量和下游接货意愿明显下降。数据显示，9月精炼铜产量同比首次出现明显下滑，税制调整和集中检修进一步压缩了阶段性产出。国内阳极铜进口同比降幅超过一成。需求端，房地产和部分基建开工下滑，拖累线缆等终端消费，但新能源车、充电桩、风光电场和特高压电网投资维持较高增速，制造业回暖、基础设施更新与数据中心建设使海外铜需求持续增长。 肖静表示，沪铜中长线看涨情绪浓烈。宏观方面，11月全球金融市场流动性局部紧张，未对铜价形态产生负面影响。国内现货市场对高铜价的适应性较去年二季度明显提高，11月多数时间维持一定升水交投，社库基本与10月持平。 展望后市，吴梓杰表示，大幅上行并创历史新高后，12月铜价大概率高位宽幅震荡。一方面，前期多头利润丰厚，任何宏观或情绪层面的扰动都可能触发获利了结需求，使期价在前高附近反复拉锯；另一方面，精矿供应偏紧、加工费仍处于低位、库存偏低等因素限制了价格回调的空间。因此，12月更像是市场在高位对铜的真实需求强度和宏观货币环境重新定价的过程，美联储议息会议结果、美国和中国的经济数据以及海外金融市场波动，都会直接影响铜价。从已披露的矿山投产节奏、冶炼扩产与检修计划来看，全球精炼铜供给在2026年前后仍以紧平衡为主，新项目难以在短时间内释放出足够的增量，而能源转型、电网和数据中心投资等结构性需求并不会因为价格升高而明显收缩，这意味着铜价中枢有望继续停留在历史高位区间。“未来需要重点关注以下三方面：一是矿山端生产恢复节奏；二是国内需求情况；三是全球货币政策和美元指数走势。” 肖静表示，目前沪铜仓单量可能持续上涨，2026年一季度外盘铜价可能突破12000美元/吨。

现货白银、LME期铜创新高 美股三大指数连续第五个交易日集体收涨，纳指涨0.65%，道指涨0.61%，标普500指数涨0.54%。纳指本周累计上涨4.91%，本月累跌1.51%；道指本周累涨3.18%，本月累涨0.32%；标普500指数本周累涨3.73%，本月累涨0.13%。标普500指数创五个月来最大单周涨幅，实现连续七个月上涨。 金属价格周五飙升，现货白银和LME期铜创纪录新高。现货白银价格一度跃升5.7%，至每盎司56.46美元。COMEX白银期货3月合约涨6.49%，报每盎司57.085美元。伦敦期铜一度上涨2.5%，至每吨11210美元附近。 国际油价周五下跌，并在11月录得连续第四个月走低。交易员在关注周末的OPEC+会议，也在评估市场供应过剩的背景下，从乌克兰到委内瑞拉等地区的地缘政治局势缓解会对市场造成的影响。纽约市场1月交割的WTI原油下跌0.2%，收于每桶58.55美元。2月布伦特原油下跌0.8%，收于每桶62.38美元。 据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为86.4%，维持利率不变的概率为13.6%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为67.1%，维持利率不变的概率为10%，累计降息50个基点的概率为23%。 两艘油轮在黑海发生爆炸 暂无人员伤亡 据央视报道，油轮“凯罗斯”号和“维拉特”号在黑海发生爆炸。初步报告显示，爆炸未造成人员伤亡。土耳其海事总局称，据“维拉特”号报告，其在黑海离岸约35海里处遭到袭击。目前，船上20名船员全部安然无恙，机舱内冒出浓烟。“凯罗斯”号油轮在前往俄罗斯新罗西斯克港的途中，于距离土耳其海岸28英里处因外部原因起火，船上25名船员情况良好。 碳酸锂市场核心矛盾变了吗？ 11月27日晚间，一张“关于宜春时代枧下窝矿采矿权变更申请的受理通知书”被广泛传阅，从隔日的市场表现看，该消息并未产生较大影响。11月28日，碳酸锂期货呈现低开高走态势，LC2605合约报收96420元/吨，下跌0.62%。 对此，银河期货分析师陈婧表示，枧下窝锂矿复产已经是市场的一致预期，市场分歧更多在于复产的时点。部分观点认为，枧下窝锂矿复产进度有加快的可能，但也有观点认为，后续流程还要等待较长时间。更为重要的是，此前的两次消息，即“9月9日枧下窝锂矿复产动员会”和“11月6日采矿权出让费补缴公示”消息传出后，对盘面均表现为利空。“前两次下跌已经计价了相关复产消息的影响，市场对枧下窝锂矿的复产并没有悬念。即使枧下窝锂矿12月份复产，对明年的供需平衡表也没有较大影响。”陈婧解释称，在需求主导的交易逻辑下，供应端的扰动效应减弱，因此，此次相关消息传出后，碳酸锂期货价格呈现低开高走的态势。 创元期货余烁认为，枧下窝锂矿复产时间并未完全确定，且市场之前进行过多次预期交易，在复产时间明确之前，市场倾向于等待复产时间明确后，再结合基本面的变化评估相关影响。 从基本面看，兴业期货刘启跃认为，当前碳酸锂市场的中长期需求增长较为确定，枧下窝锂矿虽有复产预期，但盐湖提锂进入季节性减产季，12月碳酸锂大概率仍将维持去库趋势，基本面边际改善的预期并未改变。 从库存数据看，去库幅度有所放缓。数据显示，截至11月28日当周，碳酸锂周度库存为11.6万吨，环比下降2452吨。去库趋势不变，但未来2~3个月去库幅度将放缓。 “预计今年11月碳酸锂去库在1.2万吨附近，明年1月可能转为累库，而今年12月是从去库向累库转化的时间窗口，去库逐渐放缓符合预期。”陈婧认为，当前市场开始交易12月的基本面格局。从12月的最新排产数据看，电池和三元正极排产环比持平或小幅增加。但理论上年末企业会维持低库存，因资金较为紧张，高价之下较难出现大规模采购。受高价刺激，四季度非洲矿发运积极，南美盐湖产量提升。因此，12月份碳酸锂基本面或有边际宽松的预期。 “从需求看，当前周度去库速度维持在2000吨，表现较强。”中信建投期货分析师张维鑫说。 展望后市，余烁认为，目前碳酸锂市场对远月形成一致性乐观预期，但近月存在一定分歧，近月合约走势纠结的主要原因是“强现实”与“弱预期”的博弈。当前需求未见明显走弱，对价格的支撑较强，但考虑到随后的淡季预期，目前的估值相对偏高，叠加枧下窝锂矿的复产预期，后市价格存在回调的可能。此外，周度库存的边际变化，可能会成为短期基本面的风向标。 张维鑫也认为，市场即将进入需求验证阶段，中长期看，要重点关注明年需求预期的兑现情况。 陈婧也认为，12月应重点关注需求端是否存在预期差，供应端则需关注枧下窝锂矿的复产时点及碳酸锂产量，同时需要跟踪海外矿山和南美盐湖的出口数据、现货成交情况，以及库存变化情况。

美国对俄罗斯两大石油生产商的制裁即将于本周五生效，这一行动大幅打击了俄罗斯原油的市场价格。 数据显示，上周四，黑海新罗西斯克港的乌拉尔原油价格暴跌至每桶36.61美元，随后略有回升。这是自2023年3月以来乌拉尔原油的最低价格，当时由于欧盟对俄罗斯原油进口实施禁运，俄罗斯原油价格暴跌。 这也是今年乌拉尔原油与布伦特原油差价第二次突破15美元，上一次是在今年年初，当时的美国拜登政府对俄罗斯实施了新的制裁，迫使俄罗斯原油价格快速下挫。 俄油困境 10月底，美国现任政府宣布对俄罗斯石油公司和卢克石油公司实施制裁，此后从波罗的海港口装运的乌拉尔原油价格大幅下跌。制裁迫使俄罗斯原油的主要买家寻找替代方案，以免违反美国的限制并遭受二级制裁。 包括信实工业、巴拉特石油、印度斯坦石油及芒格洛尔炼油在内的几家印度主要炼油企业已经停止直接从这两家俄罗斯公司采购原油。此前，它们每天合计购买约100万桶俄罗斯原油。 而俄罗斯石油公司和卢克石油公司的原油出口量合计约占俄罗斯原油出口总量的一半，日出口量达220万桶。加上已经受到制裁的俄罗斯苏尔古特石油天然气公司和俄罗斯天然气工业股份公司在内，俄罗斯目前约70%的石油出口量受到影响。 摩根大通估计，俄罗斯约三分之一的海运出口原油（每天约140万桶）目前滞留在用作浮式储存的油轮上。该机构警告，美国的制裁正让俄罗斯的石油出口进入一个新的混乱阶段。 乌拉尔原油价格持续下跌，将进一步打压俄罗斯的石油收入。由于国际油价下跌、对俄制裁加剧以及卢布走强，俄罗斯政府10月份的预算收入已同比下降了27% 。

10月份，规模以上工业（以下简称规上工业）原煤生产保持较高水平，原油、天然气生产稳步增长，电力生产增速明显提高。 一、原煤、原油和天然气生产及相关情况 原煤生产保持较高水平。10月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3%；日均产量1312万吨。 1—10月份，规上工业原煤产量39.7亿吨，同比增长1.5%。 原油生产保持增长。10月份，规上工业原油产量1800万吨，同比增长1.3%，增速比9月份放缓2.8个百分点；日均产量58.1万吨。 1—10月份，规上工业原油产量18064万吨，同比增长1.7%。 原油加工平稳增长。10月份，规上工业原油加工量6343万吨，同比增长6.4%；日均加工204.6万吨。 1—10月份，规上工业原油加工量61424万吨，同比增长4.0%。 天然气生产增速放缓。10月份，规上工业天然气产量221亿立方米，同比增长5.9%，增速比9月份放缓3.5个百分点；日均产量7.1亿立方米。 1—10月份，规上工业天然气产量2170亿立方米，同比增长6.3%。 二、电力生产情况 规上工业电力生产增速加快。10月份，规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%，增速比9月份加快6.4个百分点；日均发电258.1亿千瓦时。1—10月份，规上工业发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3%。 分品种看，10月份，规上工业火电由降转增，水电、太阳能发电增速放缓，核电增速加快，风电降幅扩大。其中，规上工业火电同比增长7.3%，9月份为下降5.4%；规上工业水电增长28.2%，增速比9月份放缓3.7个百分点；规上工业核电增长4.2%，增速比9月份加快2.6个百分点；规上工业风电下降11.9%，降幅比9月份扩大4.3个百分点；规上工业太阳能发电增长5.9%，增速比9月份放缓15.2个百分点。

9月份，规模以上工业（以下简称规上工业）原煤生产降幅收窄，原油、天然气生产增速加快，电力生产平稳增长。 一、原煤、原油和天然气生产及相关情况 原煤生产降幅收窄。9月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降1.8%，降幅比8月份收窄1.4个百分点；日均产量1372万吨。 1—9月份，规上工业原煤产量35.7亿吨，同比增长2.0%。  原油生产增速加快。9月份，规上工业原油产量1777万吨，同比增长4.1%，增速比8月份加快1.7个百分点；日均产量59.2万吨。 1—9月份，规上工业原油产量16263万吨，同比增长1.7%。 原油加工较快增长。9月份，规上工业原油加工量6269万吨，同比增长6.8%；日均加工209.0万吨。 1—9月份，规上工业原油加工量55081万吨，同比增长3.7%。    天然气生产增速加快。9月份，规上工业天然气产量212亿立方米，同比增长9.4%，增速比8月份加快3.5个百分点；日均产量7.1亿立方米。 1—9月份，规上工业天然气产量1949亿立方米，同比增长6.4%。   二、电力生产情况 规上工业电力生产平稳增长。9月份，规上工业发电量8262亿千瓦时，同比增长1.5%；日均发电275.4亿千瓦时。1—9月份，规上工业发电量72557亿千瓦时，同比增长1.6%。  分品种看，9月份，规上工业火电、风电由增转降，水电由降转增，核电增速放缓，太阳能发电增速加快。其中，规上工业火电同比下降5.4%，8月份为增长1.7%；规上工业水电增长31.9%，8月份为下降10.1%；规上工业核电增长1.6%，增速比8月份放缓4.3个百分点；规上工业风电下降7.6%，8月份为增长20.2%；规上工业太阳能发电增长21.1%，增速比8月份加快5.2个百分点。