美国经济在2026年一季度展现出强于预期的韧性，GDP年化增速反弹至2%，人工智能驱动的企业投资热潮与消费支出共同提供支撑。然而，中东冲突持续推升油价，3月通胀数据明显恶化，令增长前景面临新的不确定性。 美国经济分析局（BEA）周四公布初步估算数据显示， 经通胀调整后，一季度GDP年化增速为2%， 较2025年末受史上最长联邦政府停摆拖累的低迷表现明显回升；一季度PCE物价指数年化季环比上涨4.3%。 消费者支出增速达1.6%， 好于市场预期，主要由服务需求拉动；企业设备与建筑投资增速高达10.4%，为近三年来最快，人工智能基础设施的大规模投入是重要推手。 与此同时，通胀压力在3月份骤然升温，成为本次报告的核心隐忧。BEA数据显示，美联储最看重的通胀指标—— 个人消费支出（PCE）价格指数3月环比上涨0.7% ，为2022年以来单月最大涨幅，同比涨幅达3.5%。美联储周三宣布维持利率不变，但三名官员对宽松倾向提出异议，内部分歧明显加深。 目前汽油价格已升至2022年以来的最高水平，中东冲突对全球供应链的扰动仍在持续。若已承受通胀压力的消费者进一步收紧支出，美国经济的增长势头或将受到明显削弱。 AI投资潮驱动下，商业支出创近三年最快增速 一季度GDP回升的核心引擎是商业固定投资的大幅扩张，以信息处理设备和软件支出的跳升最为突出。 在人工智能基础设施需求持续高涨的背景下，Alphabet、亚马逊、Meta和微软等科技巨头预计今年将斥资数千亿美元用于AI相关投资。 美联储主席鲍威尔在周三其任期内最后一次新闻发布会上将美国经济形容为"相当有韧性"，部分原因在于全美数据中心所呈现出的"显然难以满足的需求"。 政府支出方面，一季度反弹4.4%，弥补了此前因联邦政府停摆导致的公共服务和薪资中断所带来的拖累。尽管消费者支出较上季度有所降温，但部分原因可能与年初美国大范围严寒天气有关；3月经通胀调整的消费支出环比增长0.2%，由汽车和家具等耐用品需求带动。 进口激增拖累净出口，内生需求仍具韧性 一季度净出口对GDP形成1.3个百分点的拖累，为近一年来最大。 进口激增是主要原因——最高法院2月裁定撤销特朗普多项关税措施后，企业集中抢购进口商品。 由于贸易和库存数据的波动往往会扭曲GDP整体读数，经济学家通常更为关注一项衡量内生需求的窄口径指标——私人国内购买者最终销售额。该指标一季度增速达2.5%，较上季度有所加快，显示出撇除外部扰动后，美国经济的内生动力仍较为稳健。 通胀骤升，美联储内部政策分歧加深 中东战争引发的油价飙升，正在向通胀端快速传导。 PCE价格指数3月环比涨幅为2022年以来最高，同比涨幅同样攀升至3.5%；汽油价格此后持续攀升，目前已达2022年以来最高水平。 尽管较高的税务退款在一定程度上支撑了居民消费，但通胀加速使美联储的政策路径愈发复杂。美联储周三维持利率不变，但三位官员对宽松偏向立场提出异议，显示出在伊朗战争引发的不确定性背景下，决策层内部分歧正在加深。 劳动力市场方面，则释放出积极信号——上周申请失业救济人数骤降至1960年代末以来最低水平，表明当前全面性裁员规模依然有限，为经济韧性提供了一定支撑。

受能源价格飙升影响，美国通胀压力重新升温，叠加美联储内部鹰鸽分歧明显扩大，令市场对降息时间表的预期再度承压。 官方周四数据显示，美国3月PCE物价指数同比涨幅从前月的2.8%扩大至3.5%符合预期；环比 0.7%持平预期，两个数字均创2022年以来最大涨幅，主要受油价飙升驱动，美国国内汽油价格自3月以来持续攀升，目前已达2022年以来的最高点。 相比之下，剔除食品和能源的核心PCE同比涨幅为3.2%，略高于前值3.0%，环比上涨0.3%，较前值0.4%小幅回落，整体走势较为温和，显示核心通胀压力尚在可控范围内。两者之间的裂口，凸显了此轮通胀再度升温带有明显的能源驱动特征。 消费与收入数据强劲，增长韧性犹存 与通胀升温并行的，是消费与收入端的超预期表现。 3月个人消费支出环比上涨0.9%，明显高于预期和前值的0.6%；个人收入环比增长0.6%，远超预期的0.3%，前值为零增长。 收入的大幅回升为消费提供了较为坚实的支撑，表明当前经济扩张动能仍然存在。鲍威尔"相当具有韧性"的表述亦与上述数据相互印证。然而，持续走高的能源成本正在对已对物价上涨感到疲惫的消费者形成压制，若能源价格维持高位，实际购买力的侵蚀效应或将逐步显现，并成为未来消费需求的主要下行风险之一。 美联储内部分歧加剧，降息路径愈发模糊 通胀数据公布前，美联储隔夜议息会议决定维持利率不变，但会议内部出现明显裂痕——三位官员对宽松政策倾向提出异议，这一分歧程度在近期历次会议中较为罕见。 鲍威尔在新闻发布会上未就降息时间表作出明确指引，并将地缘政治不确定性——尤其是伊朗战争带来的风险——列为当前政策制定面临的重要外部变量。在这一背景下，3月PCE整体通胀的跳升进一步压缩了美联储提前转向的政策空间，市场对年内降息的预期或将继续面临修正压力。

美国劳动力市场展现出远超预期的韧性。最新数据显示，初请失业金人数骤降至半个多世纪以来的最低水平，表明此前一系列企业裁员公告尚未实质性转化为大规模失业潮。 截至4月25日当周，美国初请失业金人数较前周骤降2.6万至18.9万，不仅大幅低于彭博经济学家调查中值21.2万的预期，更创下有记录以来的历史最低周度数据。这一数字甚至低于市场预期区间下限20.5万，偏差幅度达6个标准差。 与此同时，续请失业金人数降至179万，为近两年最低水平。 这份数据令市场对美国劳动力市场的担忧明显缓解。就在一天前，美联储宣布维持利率不变，主席Jerome Powell将劳动力市场"越来越多的稳定迹象"列为无需急于降息的重要依据。 数据远超预期，创历史纪录 截至4月25日当周，初请失业金人数从此前上修后的21.5万骤降至18.9万，降幅达2.6万。 彭博经济学家Eliza Winger表示，"初请失业金人数的下滑强烈表明裁员规模依然有限，这也解释了为何在不确定性上升的背景下，劳动力市场情绪仍保持稳定。" 值得注意的是，这一创纪录的低位并非单纯由季节性调整因素驱动——未经季节调整的原始数据同样大幅下滑至17.9万，印证了数据的真实性。 从地区分布来看，纽约州是当周数据骤降的核心驱动因素，新增申请人数减少近1.1万，基本抹去此前两周的大幅增量。加利福尼亚州和康涅狄格州也录得较为显著的降幅。 裁员公告未转化为实际失业 尽管Meta Platforms和Nike等知名企业相继宣布裁员计划，初请失业金申请数量依然维持低位，显示整体劳动力市场仍处于"低解雇"环境。续请失业金人数同步下降2.3万至178.5万，为2024年初以来最低水平，进一步佐证了在职人员的就业稳定性。 劳动力市场数据的强劲表现并非孤立信号。同日公布的另一份报告显示，美国一季度GDP增速达2%，受企业和消费者需求的稳健支撑。两项数据共同勾勒出一幅经济基本面仍具韧性的图景，也为美联储在当前利率水平上保持观望提供了更充分的依据。

美国经济结构正因伊朗冲突引发的持续通胀而发生改变：消费者支出受到物价上涨的挤压，而政府支出与企业投资，尤其是人工智能领域的投资正在成为拉动增长更主要的力量。这种转变在第一季度GDP数据中应该会有所体现，而此时美伊冲突对经济的全面冲击甚至尚未完全展开。 北京时间周四20点30分，美国将公布一季度GDP数据， 市场预计今年第一季度美国GDP年化增长率预计达到2.3%，但消费者支出增幅仅为微弱的1.4%。 美国一季度GDP之所以能交出亮眼成绩， 很大程度上得益于联邦政府支出的大幅反弹。 2025年底美国政府刚刚经历了史上最长的停摆，当时的公共服务中断和超过一百万员工停薪留职使第四季度GDP损失了约一个百分点。如果冲突持续下去，预测人士认为不断攀升的国防开支将成为支撑经济增长的又一支柱。 RSM US首席经济学家Joe Brusuelas评价道：“对AI的持续投资确实为整体经济增长提供了一股强劲的东风。”但他同时指出，“原本这可能是一个超越趋势的高增长之年的强势开局，现在看来却有些差强人意。” AI投资热潮与贸易逆差的抵消效应 过去一年中， 人工智能一直是企业支出的核心驱动力，这一趋势预计在2026年仍将延续 。经济学家正密切关注信息处理设备及软件等细分领域的支出数据，以评估AI在第一季度的影响，同时观察建筑支出在多大程度上集中在数据中心建设上。不过，这类投资对GDP增长的净贡献被大打折扣，原因是大量硬件组件依赖进口，在最终核算中会被贸易逆差加以抵消。 进口激增还反映出另一个因素：今年2月最高法院推翻了特朗普此前的多项关税政策后， 企业为抢在新关税出台前囤货而大量进口。 许多经济学家预计， 净出口将对第一季度GDP形成拖累 。 亚特兰大联储的GDPNow预测模型已将年初GDP增幅暂定为1.2%，并显示净出口可能使经济增长缩水约1.3个百分点。 政府支出的多重支撑 在消费者支出疲软与进口激增抵消部分企业投资的双重压力下， 政府支出成为第一季度GDP数据的关键支撑 。摩根大通的Abiel Reinhart估算，今年头三个月GDP将增长2.5%，但剔除政府结束停摆带来的提振效应后，增幅仅约1.5%。 由伊朗冲突催生的军费攀升，则可能在此后的数据中进一步推高政府支出项 。Brusuelas表示：“目前的数据还太早，未能捕捉到因国防订单增加而即将在GDP政府支出中显现的强劲助力。我们很可能会在第二和第三季度看到商品订单激增，随后才会稍微有所回落。” 彭博经济学家Eliza Winger在报告中指出，第一季度GDP的预期反弹在很大程度上反映了去年秋季政府停摆拖累后的机械性复苏，底层的潜在需求依然相当疲软，好在韧性十足的企业投资部分抵消了消费的疲软。 通胀全貌即将揭晓 劳工统计局数据显示， 3月汽油价格出现创纪录飙升，4月仍在继续攀高 。冲突进入第三个月后，经济学家指出，即使危机能迅速和平解决，中东地区能源生产和炼油设施已遭破坏的事实仍将使能源价格居高不下。化肥市场受到的干扰正沿全球供应链传导，预计今年食品价格也将随之上涨。 冲突初期对通胀的具体冲击将在“美联储最青睐的通胀指标”中充分体现。市场预计与GDP数据一同公布个人消费支出（PCE）价格指数3月同比涨幅预计高达 3.5% ， 这将是2023年以来的最快增速 ；环比涨幅从0.4%升至0.7%。 核心方面，预计核心PCE数据将环比上涨0.3%，较上月的0.4%有所放缓；同比上涨3.2%，上月为3%。 值得注意的是， 本月早些时候公布的3月CPI数据已提前发出预警 。3月数据显示，整体CPI同比上涨3.3%，其中， 能源价格是最大驱动力 ，核心CPI同比增速为2.6%。 投资者将试图深入拆解将于今夜公布的PCE报告，以厘清那些与冲突无关的通胀推手究竟处于何种状态。 若3月核心PCE同比增速如预期达到3.2%，可能意味着早在中东冲突爆发前便已存在的顽固通胀仍在持续。 EY-Parthenone首席经济学家Gregory Daco指出，得益于去年立法通过的高退税额，上月消费者支出可能暂时获得提振，而年初全国大部分地区的严寒天气则抑制了消费意愿，“ 你可以指望高额退税带来一点点缓冲，但这其中的很大一部分都会被加油站里高昂的油价给吞没 ”。 对于该数据，高盛分析师已上调预测，部分原因正是伊朗冲突引发的油价攀升。该机构在一份报告中称， 目前预计核心PCE到今年12月将同比上涨2.6% ，高于此前2.5%的预测值； 整体PCE到年底预计达到3.4%，较此前3.1%的预测明显上修 。如果剔除所估算的高昂能源价格和美国关税影响， 3月核心PCE同比涨幅预计为2.3%，到年底降至2.1%。 包括Elsie Peng在内的高盛分析师指出，霍尔木兹海峡石油流量将以“较慢”速度恢复，预计到6月底才能完全正常化，且海湾地区产能将遭受“中等程度的持久损害”。 他们预测，全球基准布伦特原油期货4月和5月均价将达到100美元，第四季度回落至90美元，油价风险“偏向上行”。 高盛拥有一套专门模型，用于估算大宗商品成本向消费者价格的传导，涵盖国内能源、食品及其他海湾地区非能源出口商品涨价的影响。该模型目前显示， 这些因素将在2026年推高核心PCE约0.35个百分点，推高整体PCE约1.25个百分点。 该机构分析师同时指出，许多依赖海湾地区出口的亚洲和欧洲国家，面临的能源成本冲击和上行风险比美国更大。自2月下旬冲突爆发以来，这些地区成品油和天然气的本土批发价格涨幅远超美国。但他们提醒， 这依然“指向了美国消费者价格上涨的另一个潜在推手——海外能源成本冲击通过进口价格产生的外溢效应。”

美国企业资本支出动能进一步巩固。3月核心资本品订单创下2020年中以来最大单月涨幅，印证AI驱动的投资周期仍在持续。 美国商务部周二公布数据显示， 3月扣除飞机及军工设备的核心资本品订单环比飙升3.3%，大幅超出市场预期的0.5%，为2020年年中以来最大单月涨幅。 这一持续逾一年的资本投资强劲势头，部分受益于企业在人工智能领域的持续加码布局。 整体耐用品订单同样表现亮眼。3月耐用品订单环比初值录得0.8%，高于市场预期的0.5%，此前公布的前值为-1.3%，本月实现显著修复；剔除运输分项后的核心耐用品订单环比增长0.9%，同样超出预期的0.4%。上述数据共同指向制造业需求的全面边际改善，亦为二季度GDP中设备投资分项提供了积极支撑信号。 核心资本品订单超预期，创五年新高 本次数据最受市场关注的焦点在于核心资本品订单的强劲表现。 3月该指标环比增长3.3%，不仅远超预期，且前值亦经上修至1.6%，显示企业设备投资的增长势头在前期基础上进一步提速，并非短期脉冲式反弹。 这是自2020年年中以来该指标的最大单月涨幅。这一指标剔除了飞机及国防类大额订单的扰动，被普遍视为衡量企业中长期资本开支意愿的核心参考。持续超预期的增长意味着，即便宏观环境存在不确定性，企业对自身经营前景的信心仍在回升。 人工智能投资驱动，资本开支周期延续 此轮持续逾一年的企业资本投资强劲势头，与科技企业在人工智能基础设施领域的持续高强度投入密切相关。数据中心建设、算力硬件采购等支出的扩张，对设备类投资形成持续拉动，并向上游制造业订单传导。 核心资本品订单在2月实现上修后，3月再度大幅加速，显示这一资本开支周期仍具延续性。对于市场而言，该数据的持续强劲将为美国GDP中私人固定投资分项提供有力支撑，并可能影响投资者对美国经济内生韧性的整体判断。

美国4月PMI初值显示经济温和增长，但通胀压力加剧。 标普全球4月23日公布的初步数据显示，美国4月综合PMI初值升至52.0，高于前值50.3，创三个月新高，显示商业活动较3月的低迷状态有所回暖。与此同时，商品与服务平均销售价格涨幅创下2022年7月以来最大单月升幅，通胀前景成为市场焦点。 分项数据如下： 制造业PMI初值录得54.0，高于预期的52.5及前值52.3，创47个月新高，景气度显著回升； 服务业PMI初值录得51.3，高于预期的50.6，较前值49.8明显改善，重返扩张区间并创2个月新高； 综合PMI初值录得52.0，高于预期的50.6及前值50.3，创3个月新高。 值得注意的是， 制造业的强劲表现部分源于企业预防性囤货，而非终端需求的实质性改善；服务业需求仍显疲弱。 标普全球首席商业经济学家Chris Williamson表示，4月PMI数据大体与美国经济年化增速略高于1%的水平符合，服务业仍是主要拖累。他警告称， 若通胀沿PMI所指示的路径继续上行，在经济仅实现温和增长的背景下，美联储将更难为降息提供合理解释。 需求疲软叠加通胀压制，服务业PMI虽回升但仍处低位 美国4月服务业PMI小幅回升但仍处低位， 需求疲软与通胀压制消费意愿 。数据显示，美国4月服务业PMI商业活动指数升至51.3，较3月低点有所回暖， 但仍为过去一年中第二低水平。 需求端表现乏力。新订单增长近乎停滞，创下近两年来最慢增速，出口业务延续下滑态势。调查受访者普遍将销售疲软归因于中东局势引发的不确定性、其他政府政策影响以及消费能力受限。包括旅游、金融产品在内的多个服务领域，家庭和企业客户均呈现明显的观望情绪。 标普全球首席商业经济学家Chris Williamson表示，价格快速上涨以及借贷成本可能进一步走高的预期，对服务需求形成了额外抑制。 就业方面，服务业岗位仅微幅增长。企业既面临劳动力供给短缺的结构性约束，也在需求前景不明、投入成本高企的压力下主动控制人力开支。 制造业PMI升至近四年高位，但囤货行为掩盖真实需求 美国4月制造业活动显著扩张， 制造业PMI初值升至54.0，创2022年5月以来新高 ；产出指数达55.7，为48个月最高；新订单增速亦录得2022年5月以来最快。工厂业务条件已连续八个月改善。 然而，标普全球首席商业经济学家Chris Williamson对此发出警示。他指出， 产出与订单增长在很大程度上受到客户“抢先囤货”行为的驱动。 调查中频繁出现的“恐慌性”与“紧急”采购等表述，折射出企业对价格上涨和供应短缺的担忧，这一现象与新冠疫情期间的供应链乱象有似之处。 与此同时，制造业出口销售加速下滑，表明外需并不支撑当前扩张势头。就业方面，制造业岗位出现9个月以来首次下降，一定程度上削弱了其他指标的积极信号。 供应链压力升温，价格压力升温 美国4月供应链压力显著加剧，成为本轮PMI报告中最值得关注的风险信号。 数据显示，4月工厂供应商交货时间延误程度为2022年8月以来最严重，这一恶化趋势已延续八个月。除地缘冲突导致的航运中断外，企业为建立安全库存而进行的额外采购，进一步加剧了供货紧张。采购活动增速为近四年来第二快，仅次于去年春季关税宣布后的采购热潮。 价格端压力同步攀升。 4月商品与服务平均售价涨幅创2022年7月以来最大。 其中，制造业产品价格通胀达十个月高点；服务业价格涨幅则升至45个月高位。投入价格通胀触及11个月高点，为逾三年来第二高。除能源价格走高外，大宗商品、各类原材料及劳动力成本均出现上涨。 企业信心小幅改善但仍处低位，美联储陷增长与通胀两难 美国企业对未来一年产出的预期在4月有所回升，但整体信心水平仍处于历史低位。 市场担忧集中在地缘冲突对价格及供应稳定性的冲击，同时叠加生活成本上升与政府政策层面的既有不确定性。 分行业看，服务业信心依然尤为低迷，仅较3月小幅反弹；制造业信心则升至2025年2月以来最高，主要受近期订单回升、营销投入增加，以及关税政策驱动制造业回流预期的影响。 对美联储而言，当前局面愈加棘手。标普全球首席商业经济学家Chris Williamson表示，在经济增速乏力的背景下，PMI所反映的通胀信号持续走强，使得降息的必要条件愈发难以满足。货币政策制定者正面临增长放缓与通胀升互博弈的困境，而非此前预期的比较清晰的降息路径。

美国最高法院裁定特朗普单方面加征的关税违法后，企业是否申请退税正演变为一场政治与商业利益的博弈。 特朗普周二在接受CNBC采访时表示，他将“记住”那些选择不申请关税退税的公司，并称此举“非常聪明”。这番表态发生在美国海关与边境保护局（CBP）开放退税申请门户的次日——该门户涉及的潜在退税总额逾1600亿美元。 苹果、亚马逊等大型企业迄今尚未提交退税申请，市场普遍认为这些公司正在权衡申请退税可能引发的政治风险。 对于零售商而言，退税金额具有实质性财务意义。 Levi Strauss预计可获约8000万美元退税，Gap等零售商亦表示将从中受益。随着退税流程推进，相关企业有望上调全年业绩展望。 特朗普施压：不申请退税者将被"铭记" 特朗普周二在CNBC节目中被问及苹果、亚马逊等大型企业尚未申请退税一事，以及这些公司是否因担心"冒犯"他而刻意回避。 特朗普对此回应称，如果他们不这么做，那真是太聪明了。他进一步表示，如果他们不这么做，说明他们非常了解我。我对你刚才说的话深感荣幸。如果他们不这么做，我会记住他们。 这番表态实质上向企业传递了一个明确信号：申请退税可能影响与白宫的关系。在当前贸易政策高度不确定的环境下，这一隐性压力对依赖政府政策的大型企业而言难以忽视。 最高法院裁决与特朗普的不满 上述退税申请窗口的开放，源于最高法院以6比3的多数裁定，特朗普依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）单方面加征的关税属于违法行为。 特朗普对这一裁决再度表达不满。他抱怨称，最高法院的判决中没有一句话写明"你不必退还已经收取的关税"。"所以，坦率地说，我对最高法院并不满意，"他说。 这一表态显示，尽管司法裁决已经生效，特朗普政府在退税问题上的态度仍存在模糊空间，而这种模糊性本身正在影响企业的决策行为。 零售商面临实质性财务影响 对于长期承压于贸易战的美国零售商而言，潜在退税金额不容小觑。 Levi Strauss首席财务官Harmit Singh本月早些时候告诉CNBC，该公司预计将就从全球各地进口牛仔布及其他服装所缴纳的关税获得约8000万美元的退税。 Gap首席财务官Katrina O'Connell在3月公司公布第四季度财报时表示， "关税影响对我们的业绩而言是显著的。"她同时指出，"作为进口商，我们正在积极寻求明确答案，以确认是否能够确认退税收益。但目前情况仍在变化之中，退税能否最终实现、何时实现、以何种方式实现，尚不明朗。 "O'Connell表示，公司尚未将退税收益纳入业绩展望，但正在密切跟踪，"因为这对我们可能非常重要"。 近期公布财报的多家零售商均未将最高法院裁决或潜在退税纳入业绩指引。随着退税流程逐步推进，这些企业存在上调全年财务展望的空间。

高盛集团（Goldman Sachs）首席执行官所罗门（David Solomon）近日表示，美国经济是否会陷入衰退，很大程度上取决于政府在社交媒体上对伊朗冲突的表态。 他直言，经济前景的波动或许“仅仅取决于一条推文”。 在曼哈顿帕利媒体中心（Paley Center for Media）的一次访谈中，所罗门指出，虽然目前的经济预测模型显示衰退风险尚处于较低水平，但这种稳定性极其脆弱。 这一言论反映了当前金融市场的一个残酷现实：特朗普在Truth Social等平台上的发言正时刻牵动着市场的神经。上周，特朗普曾在社交媒体称伊朗已同意永不关闭霍尔木兹海峡，尽管该消息未经伊朗官方证实，但仍迅速引发了美股反弹及油价下跌。 针对所罗门的表态，高盛发言人托尼·弗拉托（Tony Fratto）随后补充称，这显然是所罗门针对当前“社媒治国”现象的一种幽默调侃。 在具体经济指标方面， 高盛经济学家目前预计今年美国经济衰退的概率约为20%。 在“良性环境”下，这一基准概率通常为15%，当前的预测值已有小幅上调。 能源价格是所罗门关注的另一大核心变数。他认为， 未来三到六个月内，油价维持在每桶80至100美元区间是合理的。 然而他警告称，如果地缘冲突剧烈升级，油价可能会被推高至每桶170美元。 自冲突爆发以来，原油期货基准价格已累计上涨约30%。今年3月，油价一度飙升至近120美元，虽然目前因伊朗表现出与美方接触的迹象而回落至95美元附近，但所罗门强调，持续的高能源成本将不可避免地对今年晚些时候的各项经济数据产生负面冲击。 特朗普在最新的采访中表示，他本预计道指和标普500指数会下跌20%——这是熊市的衡量标准——而油价将高达每桶200美元。 特朗普表示：“如果你当时告诉我油价会涨到90美元，而不是200美元，我肯定会感到惊讶。而如今的情况是，船只们正在寻找其他能源来源。它们前往了得克萨斯州和路易斯安那州，前往了阿拉斯加，还去了其他地方。这是一种令人惊叹的现象。” 在股市方面，他表示自己在战前预料到的是会出现大幅抛售的情况。特朗普说道，“看看标普500指数，数值跟我们刚开始这一切的时候完全一样。我原本以为它会下跌20%或者大幅下跌，而且油价也会更高，而我现在很高兴地说，情况并非如此。”

美国3月零售销售数据强劲超出预期，录得逾一年来最大单月涨幅，显示出消费支出的短期韧性，但经济学家警告这一势头能否持续仍存疑问。 据美国商务部周二公布的数据， 3月零售总销售额环比增长1.7%， 超过市场预期的1.4%，并高于经修订后2月份0.7%的涨幅。伊朗战争推动燃油价格升至2022年以来最高水平， 带动汽油站消费当月激增15.5%，成为整体数据的主要拉动力。 剔除汽车和汽油后，销售额环比上涨0.6%，同样超出预期的0.3%。 追踪GDP核心消费贡献的"控制组"销售额增长0.7%，创去年8月以来最高，显示涨势较为广泛，而非仅由油价主导。 上述超预期表现令市场对美国消费韧性的担忧有所缓解。美银分析师将这一强劲势头归因于“大漂亮”法案相关退税的持续注入，以及伊朗战争引发的股市跌幅相对有限，尚未对高收入群体消费形成实质性的财富效应冲击。 不过，经济学家警示，当前支撑消费的因素或难以持续： 报税季临近尾声，退税红利将逐步消退；燃油成本依然高企；招聘增速亦趋于平缓。 美国经济分析局定于4月30日公布一季度GDP初步估算。 油价主导增长，各类别几乎全线走强 3月零售额增长主要由加油站消费拉动。伊朗战争将燃油价格推至2022年以来最高水平，带动加油站消费环比暴涨15.5%。剔除汽油后，销售额环比增长0.6%；剔除汽车与汽油后，涨幅同样达到0.6%，均大幅超出市场预期。 在报告涵盖的13个类别中，几乎全线录得正增长，涵盖家具、电子产品及综合商品等领域。汽车销售额环比上涨0.5%，但汽车批发商出现明显下滑。报告中唯一纳入服务业的类别——餐厅和酒吧——收入环比小幅增长0.1%。 高频卡片消费数据近期呈现分化。据彭博，PNC Financial Services Group及美银研究院的报告均显示旅游和电子等可自由支配类别消费走强，而Visa消费动能指数则显示，剔除汽油后，可自由支配、非可自由支配及餐饮类消费出现整体下滑。 退税效应与股市回稳共同托底消费 美银分析师认为，两大因素支撑了3月消费的超预期表现。 其一为“大漂亮”法案退税效应。 自本年度报税季开始以来，该法案已向消费者释放约450亿美元的财政刺激，尽管低于此前预期，仍对支出形成有效支撑。该行数据显示，2026年迄今退税增速在高收入家庭中明显高于低收入家庭，与税改惠及纳税义务较重群体的预期相符。 其二为美国股市跌幅相对可控。 伊朗战争引发的股市从1月底至3月高点到低点跌幅不足10%。美银认为，股市需持续下跌逾20%，才会经由财富效应对高收入群体支出产生实质性冲击。目前，该行数据未见高收入家庭削减支出的明显迹象。 K型消费分化持续，就业数据同步走强 尽管油价上涨，美银数据显示，剔除汽油后的整体卡片消费仍维持在健康水平。然而，油价冲击在不同收入层级间并不均衡——能源支出在低收入家庭总消费中占比更高，低收入群体的汽油支出同比增速略高于高收入群体，K型消费分化格局进一步强化。 就业市场方面，ADP每周就业变化指数显示，过去四周每周平均新增就业54750个，即便是在伊朗战争期间亦保持强劲，表明低迷的消费者信心尚未实质性拖累雇主用工意愿，为消费可持续性提供了额外支撑。 市场反应 数据公布后，美元指数短线小幅拉升，现报98.25。美股期货短线波动不大，纳斯达克100指数期货维持约0.4%的涨幅。 美国10年期国债收益率短线拉升，现报4.273%。现货黄金短线小幅走低，现报4777.09美元/盎司。

美国总统特朗普发动的伊朗冲突在美国国内引发了一场通胀狂潮，经济学家警告称， 即使冲突结束，这种通胀也会持续很长时间，并在11月中期选举前让美国民众倍感压力。 自2月底爆发以来，这场冲突的影响已在全球最大经济体中引发震荡。专家表示， 这场通胀冲击波需要时间才能消退。 “我们原本正处于通胀下降的良好轨道上，但现在出现了某种程度的反转，”国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃在接受英国《金融时报》采访时表示。“我们看到的是，美国国内的短期通胀预期已经随之抬升。” 她指出，从全球范围来看， 即使冲突明天就结束，它所带来的余波也不会“在一夜之间烟消云散”。 为回应美国和以色列的轰炸，伊朗封锁了霍尔木兹海峡，这直接引发了全球燃料短缺并导致价格飙升。作为全球基准的布伦特原油价格，从冲突爆发时的每桶约70美元，一路狂飙至最高点时的110多美元。 德黑兰在上周五宣布，在暂时停火期间，将开放这条通常承载全球五分之一石油供应量的重要水道，这促使原油价格暴跌超过10%，至每桶90美元以下。但在上周六，伊朗方面又表示，该海峡不会完全重新开放，并将继续处于德黑兰的“严格控制”之下。 影响深远 即使停火协议能够维持，这场冲突也将对全球经济留下深远的影响。 根据美国劳工统计局的数据，受汽油价格飙升的主要驱动，美国3月份的消费者价格指数（CPI）跃升至3.3%，创下两年来的最高水平。 国际货币基金组织目前预计，美国2026年的通胀率将达到3.2%，高于冲突爆发前预测的2.5%。经合组织也将预测值从2.8%大幅上调至4.2%。 彼得森国际经济研究所高级研究员Joseph Gagnon表示：“到今年年底，物价水平将明显高于没有发生冲突时的预期。” “通胀将会逐渐回落，但即便到了12月，也不可能完全恢复原状——它仍将明显高于今年1月份的水平。” 此轮消费者通胀的初步爆发，主要是由加油站的油价驱动的。根据美国汽车协会的数据，汽油价格已从冲突爆发时的每加仑2.98美元飙升至上周五的4.08美元。 然而，随着燃料价格传导至经济的其他领域，这种“次生灾害”般的影响还没有被人们完全感受到。 美联储理事沃勒在上周五表示：“风险在于，冲突拖得越久，能源价格在高位徘徊的时间越长，这些高昂的价格就越有可能渗透到其他商品的价格中，因为企业在定价时会把高昂的能源成本转嫁出去。” 作为从农业到货运等各行各业的关键投入成本，柴油价格自冲突爆发以来已从每加仑3.76美元飙升至5.59美元。这使其逼近2022年俄乌冲突爆发后创下的5.82美元的历史纪录。 许多美国人已经感受到了钱包的缩水。在物价上涨的阴霾下，密歇根大学4月份的消费者信心指数跌至历史新低。其通胀预期指数显示， 美国人预计未来一年的物价将上涨4.8%，高于一个月前预测的3.8%。 航空燃料价格的翻倍推高了航空公司的运营成本，迫使他们提高机票价格。 根据美国农业局联合会的数据，自冲突爆发以来，氮肥成本已飙升超过30%，预计这将在今年晚些时候传导至超市的杂货价格上。 随着卡车运输成本的增加，消费品企业高管已警告未来几个月可能出现的价格上涨。百事可乐首席财务官史蒂夫·施密特在本周表示：“我们的预判是，通胀终将到来。” 斯图·伦纳德连锁超市首席执行官斯图·伦纳德表示，自冲突爆发以来，柴油价格的快速上涨使得为纽约都会区的八家门店供货变得更加昂贵。 “燃料成本牵动着食品行业的每一个环节，”伦纳德在接受《金融时报》采访时表示。“以前我们花5000美元就能把一辆装满果蔬的半挂卡车从佛罗里达州开到这里。现在要花7000美元了。” 他表示，经历了多年无休止的通胀后，他和这家家族企业的其他领导层决定暂时“自行消化”这部分成本。“对于我们利润本就微薄的超市业务来说，这实在不是个好消息。” 剔除波动较大的食品和能源价格后的核心通胀率，在3月份同比微升至2.6%，但经济学家预计，随着高油价的影响波及经济的其他领域，核心通胀在未来几个月将逐渐攀升。 尽管核心通胀的上升速度会更慢，幅度也比整体通胀的飙升要小，但经济学家警告称，它会更加“顽固”，需要更长的时间才能消散。 对特朗普的政治威胁 对于以打击通胀为竞选口号的特朗普而言， 居高不下的物价构成了巨大的政治威胁 。这位总统的支持率已经被一场迟迟无法解决的生活成本危机所削弱，而这场危机现在正威胁着共和党在今年中期选举中的选情。 在西利镇购物的37岁沃尔玛卡车司机达蒙·戈德博尔特在抱怨物价上涨的同时，也批评了特朗普对中东事务的干预。“我们根本就不应该去那里，干涉这种事毫无意义。” “我们一家有七口人，对涨价的感受非常深，”他在谈到高昂的物价时说道。“随着开销不断增加，我们正尽量精打细算，我们也不得不放弃一些东西，比如那些昂贵的零食，现在我们只买生活必需品。” 白宫发言人库什·德赛表示：“尽管总统一直清楚‘史诗狂怒’行动会带来短暂的冲击，但本届政府从未转移过注意力，一直在国内致力于推行总统降低生活成本的议程。” 他补充道，白宫的“放松管制、保障能源充裕以及减税等供给侧政策，将在长期内继续为通胀降温”，并且“随着霍尔木兹海峡的重新开放和能源市场的企稳，整体通胀也应会随之回落”。 特朗普在上周派出了几位得力干将，采取行动以应对高昂的燃料成本。 美国内政部长道格·伯古姆和能源部长克里斯·赖特在上周四与石油公司高管通了电话，敦促他们提高产量。与此同时，美国财政部长贝森特向燃料零售商发出警告，称政府希望他们能在原油价格下跌时迅速下调油价。 “我们将会死死盯住那些加油站，因为在原油价格上涨时，他们提价的速度比谁都快。我们希望在原油价格回落时，他们也能以同样快的速度把价格降下来，”他说道。 由于在燃料上的支出占收入比重更高，低收入的美国人在这场通胀冲击中首当其冲。 “富人也会在能源上花费更多，”Gagnon表示。“但如果你很穷，你依然需要给车加油、给家里供暖，而这些开销在你的支出中占据了很大比重，所以相对而言，你受到的打击会更大。”