在美国官方取消发布10月非农的背景下，周二出炉的ADP就业报告继续显示美国劳动力市场收缩的迹象。与此同时，迟来的9月零售销售数据也不及预期，一同叩响美国经济的警钟。 先看一下持续走软的就业数据。 薪资处理公司ADP周二报告称，在截至11月8日的四周内，私营部门雇主平均每周减少13,500个就业岗位。 由于非农缺席，ADP近期开始公布这些估算数据。该数据有两周的滞后时间，提供美国就业变化的四周移动均值。 （来源：ADP） ADP表示：“随着现在美国市场进入年末假日季的招聘季节， 消费者需求的强度仍然存在疑问，这可能导致新增就业被推迟或压缩。 ” 美国商务部周二发布的9月零售销售数据也显示， 9月美国零售额环比仅上升0.2%，低于经济学家0.4%预期值，也较8月0.6%的环比增速显著下滑 。考虑到美国9月CPI环比涨了0.3%，所以美国消费者的9月实际零售支出下降了0.1%。 这份报告原定于10月16日发布，但因美国政府创纪录的停摆延迟至今。 富国银行的高级经济学家Tim Quinlan表示，这份报告为“随着就业市场持续放缓、累积价格上涨压缩消费能力，进入年末的家庭支出放缓奠定了基础”。 周二公布的9月PPI数据同比涨幅达到2.7%，超出分析师预期，也高于上月数据。 Pantheon Macroeconomics的经济学家Oliver Allen解读称， “停滞的劳动力市场”再加上“关税导致的价格上涨对实际收入的拖累”，表明“这种（消费）放缓可能会持续”。 上述数据也体现了美国经济的“违和感”——就业数据似乎已经明显走软，但经济指标看上去还在震荡。这也给即将在12月9日至10日召开议息会议的美联储提出了难题。 难上加难的是，到那个时间点时，美联储官员们手上依然没有最新数据。市场也在预期鲍威尔将领导一次“盲降”。 高盛首席经济学家Jan Hatzius在上周日的报告中表示：“ 鉴于下次就业报告现在定于12月16日，CPI定于12月18日，日程上几乎没有什么能在12月10日阻止一次降息。 ” Hatzius也表示，尽管上周公布的9月非农数据超出预期，但“一些替代指标显示10月就业重新出现损失”。

11月份美国消费者信心指数跌至有记录以来最低水平之一，因美国民众对自身财务状况的看法进一步恶化。 美国密歇根大学周五公布的数据显示，11月消费者信心终值降至从10月的53.6降至51，仅略高于初值。当前状况指数下滑7.5点至51.1，创历史新低。消费者对个人财务状况的预期更是降至2009年以来的最低水平。 密歇根大学消费者调查主任Joanne Hsu表示：“消费者对物价持续高企和收入不断缩水感到沮丧。”11月上半月，消费者还受到创纪录政府停摆的冲击，该停摆扰乱了食品补助、航空出行，并影响到大量联邦雇员的薪酬发放。 经济担忧也蔓延至就业市场。9月失业率升至4.4%，尽管当月新增非农就业达到11.9万。随着政府重新开门，联邦统计机构仍在补发近期的数据。 备受市场关注的通胀预期方面，消费者预计未来一年物价的年化涨幅为4.5%，连续第三个月回落。他们预计未来五至十年通胀年率为3.4%，低于10月的3.9%。 尽管美国人的通胀担忧有所缓和，但他们仍对高昂生活成本和就业安全感到焦虑。报告显示，个人失业概率上升至2020年7月以来最高水平。 失业保险持续申领人数在本月初升至四年来最高，表明失业美国人找工作愈发困难。 自春季以来的趋势显示，许多经济学家如今估计，企业新增的岗位刚好足以维持失业率稳定——与本十年早些时候的求职者市场相比，已显著降温。冗长而令人挫败的求职过程，以及关于大规模裁员的新闻，使得公众对劳动力市场的感受比几年前难以乐观得多。 密歇根大学的报告还提到了收入阶层间日益扩大的分化。Hsu指出：“最富有的消费者似乎仍有能力维持支出，而不拥有股票资产家庭的财务状况正在恶化。 这些趋势表明，总体经济数据可能掩盖了某些人群的脆弱性。” 不过，即便是这种积极情绪，也可能在动荡的11月面临考验。标普500指数较10月底的高点下跌约5%，市场因担忧人工智能领域的巨额投资能否真正推动经济增长而显露不安。 尽管美国历史上最长政府停摆已经结束，但消费者对近期经济前景的悲观情绪有所加重。大件耐用品购买条件指数降至历史最低水平。 疲软的就业形势促使美联储在9月和10月的两次会议上降息，但官员们在12月是否应维持利率不变以对抗通胀，或再次降息缓冲就业市场压力的问题上似乎存在分歧。

当地时间周五（11月21日），美国劳工部下属的劳工统计局（BLS）在官网发布了对多项数据报告的决定，以及一些报告修订后的发布日期。 劳工统计局表示， 将取消原定于11月13日发布的10月份消费者价格指数（CPI）报告。 声明解释称，由于拨款中断，BLS无法收集10月份的调查数据，也无法追溯收集这些数据。 BLS的数据采集人员通过多种方式编制CPI指数，包括实地走访和电话访谈，这些方式在联邦政府停摆期间都无法进行。同时，BLS也使用线上数据和住户调查，而这些方式难以对缺失信息进行事后补采。 劳工统计局称，BLS能够追溯获取大部分10月份的非调查数据。在条件允许的情况下，将在发布11月份报告时附带10月份的数值。但11月报告中将没有CPI环比变化。 这意味着美联储在12月10日利率决议时，将再度缺少一项关键的通胀数据作为参考。BLS还称， 原定于12月10日发布的11月份CPI数据，将推迟到12月18日 ，即在美联储决议之后发布。 前一天，劳工统计局宣布把11月份的就业状况报告的发布日期从12月5日延至12月16日——当月美联储议息时也将缺少这项数据；10月份的就业状况报告则被取消发布。 由于该报告中有月度非农就业人数变化，也被称为“非农报告”。 除了CPI之外，美国商务部经济分析局也表示，另一项关键通胀指标“个人消费支出（PCE）价格指数”的报告“将重新安排发布时间”，但尚未公布明确日期。 近期，多位美联储官员已经表达了对在“数据迷雾”中制定货币政策的担忧。该行在10月底批准降息25个基点，但会议纪要反映出决策者对数据不完整的顾虑。 美联储主席鲍威尔曾表示，“在大雾中开车时，你会怎么做？你会减速……有可能在行动上采取更为谨慎的态度会更合理。”叠加其他官员谨慎的声音，下月降息一度看起来变得渺茫。 不过，纽约联储主席约翰·威廉姆斯周五表示，他认为在短期内“仍有进一步调整的空间”，暗示近期再次降息的可能性。 由于纽约联储主席兼任联邦公开市场委员会（FOMC）副主席，威廉姆斯的表态顿时让降息预期成为主流。芝商所“美联储观察”工具显示，市场预计该行12月降息25个基点的概率为71.5%。 特朗普第一任期提名的理事克里斯托弗·沃勒也表示，政策制定者仍拥有足够的信息来做出理性决策。

美东时间周四，美国劳工统计局公布的数据显示，美国9月非农就业意外大增11.9万人，显著高于市场预期的5万人。报告发布后，美国股指期货涨幅扩大，美国国债收益率全线走低，交易员继续押注美联储不会在12月的会议上进一步降息。 失业率则从8月的4.3%升至4.4%，创2021年以来新高。此外，7月份非农新增就业人数从7.9万人下修7000人至7.2万人；8月份非农新增就业人数从2.2万人下修2.6万至-0.4万人。修正后，7月和8月新增就业人数合计较修正前低3.3万人。 总体而言，这份报告显示，报告显示劳动力市场进入秋季后的态势与全年基本一致——保持缓慢但稳定的步伐，在特朗普政府激进政策行动引发的异常经济波动时期，企业既不愿大量招聘新员工，也不愿裁减现有人员。 这份报告原定于10月3日发布，它提供了自美国政府停摆前以来的首份官方就业情况，属于投资者与政策制定者高度关注的重要经济指标之一。 这场始于10月1日的史上最长时间停摆于上周结束。在停摆期间，华尔街和政策制定者所依赖的几乎所有政府经济数据发布均陷入中断，使其无法衡量经济健康状况。 美国劳工部表示，由于数据无法按期采集，10月失业率将不会发布。不过，该部门将在计划于12月16日发布的11月非农就业报告中，同时公布10月份的就业增减情况。 这意味着美联储在12月9-10日召开下一次政策会议时，将面对一份已经过时的就业市场图景。劳工部尚未表示是否会发布10月消费者价格指数(CPI)报告，但白宫已表示可能性不大。 美联储10月会议纪要显示，围绕央行是否应在下月降息的争论日益加剧。"与会者对12月会议最有可能采取何种政策决定表达了截然不同的看法"。纪要指出：“已有指标显示，劳动力市场继续温和降温，但未出现明显恶化迹象。” 根据芝商所的FedWatch数据，目前市场认为美联储12月降息25个基点的概率约为42%。 劳工部周四发布的另一份数据则显示，截至11月15日当周的首次申请失业救济人数为22万，较前一周减少近8000，低于市场预期的22.7万。 尽管官方数据不完整，但其他迹象显示劳动力市场依然不稳。亚马逊和塔吉特等大型企业近期宣布裁减数千个公司职位。 与此同时，密歇根大学的调查显示，由于担忧停摆带来的负面经济影响，11月初消费者信心有所下降，超过70%的家庭预计未来一年失业率将上升。 经济学家估算，在当前情况下，美国经济每月只需新增3万至5万个就业岗位，即可与劳动年龄人口增速保持平衡，而这一数字在2024年约为15万。 人工智能(AI)的迅速普及也在削弱劳动力需求，冲击尤以初级岗位为甚，使应届大学毕业生更难找到工作。经济学家称，AI正在推动“无就业增长”的经济形态。 也有观点将就业疲弱归咎于特朗普政府的贸易政策，认为其创造了经济不确定性，束缚了企业的招聘能力。美国最高法院本月初就特朗普依据紧急经济权力法实施关税的合法性举行了辩论，多名大法官对其权限范围提出了质疑。 推荐阅读： 》12月降息预期骤降？白宫哈塞特：这时候“收手”，时机非常糟！

在“迟到48天”之后，美国劳工统计局终于将于周四公布9月非农就业数据，这标志着美国政府停摆导致的官方就业数据缺口终于得以部分填补，不过很显然，这份报告只能提供一个颇为过时的“后视镜视角”。 按照日程安排，这项原本应在10月3日就出炉的9月非农报告，目前定于北京时间今晚21点半发布。业内普遍预计9月新增非农就业人数将达到5.4万人，高于前值的2.2万个 ——但这一数字仍将表明美国劳动力市场处于疲软状态。 尽管该报告具有滞后性，但它至少能为投资者、经济学家和美联储官员提供一些信息素材——在华盛顿创纪录的政府停摆期间，人们不得不依赖大量私营替代数据来获悉美国经济的动向。这也是自9月5日发布8月非农数据以来，美国劳工统计局首次发布月度就业报告。 RSM首席经济学家Joseph Brusuelas表示：“我的感觉是，9月份的报告以及7月和8月的修正数据都会显示比普遍预期略好一些的前景，但这也没什么值得夸耀的。” 在具体细分指标方面，目前媒体调查的共识预测显示，这份在政府僵局结束一周后发布的数据预计将显示9月失业率维持在4.3%，平均时薪环比增长0.3%，同比增长3.7%，这三项数据均将与8月持平。 “我预计(9月份的非农)报告与以往的报告相比不会有太大变化，”Indeed招聘实验室的经济学家Allison Shrivastava表示，“我真的预计目前这种疲软的就业市场状况会继续下去。” 根据目前披露的信息， 高盛预计9月新增非农就业人数可能将达到8万人 ，高于目前市场的主流预测，但预计10月非农将减少5万人，主要原因是联邦政府需应对政府效率部裁员而实施的延迟离职计划到期。 除9月数据外，今晚出炉的非农报告还将包含7月和8月非农数据的修正值。Brusuelas与高盛经济学家均预计，修正后的数据将高于此前的统计值。 或难扭转12月决议按兵不动预期 业内人士普遍表示，由于数据反映的是9月时的情况，这份报告对试图应对当前复杂局面的政策制定者而言帮助有限，市场也可能不会予以重视——尤其是在当前美国经济快速变化、许多美国人和企业都感到生计越来越艰难的情况下。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔在上月利率决议后的新闻发布会上，曾将当前形势比作“在浓雾中驾驶”，并警告投资者在寻求政策方向时，切勿将进一步降息视为必然。 与此同时，美国劳工统计局周三已更新了10月和11月多项数据的发布时间。 美国劳工统计局在公告中表示，由于政府停摆期间无法充分收集数据，该机构将不会发布10月份的月度就业形势报告(即俗称的非农报告)，当前人口调查无法收集到2025年10月参考期的家庭调查数据。美国劳工统计局还宣布，原定于12月5日发布的11月就业报告，将推迟至12月16日发布，届时将包含该机构收集到的10月份企业调查数据。而这也意味着，美国10月失业率数据将“破天荒”地永远空白…… 在该局表示不会发布10月非农就业报告后，并将11月非农的发布日期调整至12月16日后(比美联储12月决议还要晚)，利率市场的交易员们周三已几乎完全放弃了对12月降息的押注。 数据显示，与美联储政策利率挂钩的掉期市场目前仅计入了12月政策会议6个基点的宽松预期——相当于降息25个基点的可能性约24%，到明年1月的累计宽松预期仅为19个基点。而在周三之前，掉期市场计入的12月宽松预期为11个基点，意味着三周后美联储降息的概率大致为五五开。 Brusuelas表示：“当前经济正艰难穿越普遍不确定性时期。鉴于政府停摆持续时间之长，我认为直至明年2月初，人们才能获得关于美国劳动力市场状况的清晰读数。” 高盛经济学家Ronnie Walker和Jessica Rindels在报告中指出：“虽然预计美国劳工统计局不会公布10月失业率数据，但我们推测该数据可能上升，反映出政府停摆引发的强制休假及更广泛劳动力市场闲置指标上升带来的上行压力。” 从市场消息面看，有鉴于周三美股盘后英伟达公布的最新业绩报告颇为“炸裂”，引发AI龙头股英伟达股价盘后大涨，今晚美股开盘后市场的走势也更可能跟随科技股的动向也波动——而非这份略显过时的就业数据，除非数据表现与市场预期存在巨大出入。 不过，Fort Washington Investment Advisors的投资组合经理Dan Carter预计，“ 如果非农数据疲软，市场反应可能会比数据符合预期或略高于预期时更大 ，因为市场对12月会议暂停降息的预期已经很高。美联储在会议召开前已没有太多重要性一级的经济数据公布。”

在美国劳工统计局表示不会发布10月非农就业报告后，并将11月非农的发布日期调整至12月16日后——比美联储12月决议还要晚，利率市场的交易员们周三几乎完全放弃了对12月降息的押注，因劳工统计局的上述数据发布日期变更，使得美联储官员在年底最后一次会议前失去了关键的就业数据参考，市场人士因此也更为相信美联储届时会按兵不动。 数据显示，与美联储政策利率挂钩的掉期市场目前仅计入了12月政策会议6个基点的宽松预期——相当于降息25个基点的可能性约24%，到明年1月的累计宽松预期仅为19个基点。而在周三之前，掉期市场计入的12月宽松预期为11个基点，意味着三周后美联储降息的概率大致为五五开。 美国劳工统计局周三表示，由于政府停摆期间无法充分收集数据，该机构将不会发布10月份的月度就业形势报告(即俗称的非农报告)。美国劳工统计局还宣布，原定于12月5日发布的11月就业报告，将推迟至12月16日发布，届时将包含该机构收集到的10月份企业调查数据。 同样因政府停摆而推迟的9月就业报告计划，则定于今日发布。 美国劳工统计局表示，“由于拨款中断，当前人口调查无法收集2025年10月参考期的家庭调查数据”，并指出这些家庭数据“无法(在事后)追溯收集”。 众所周知，美国非农就业报告主要由两项调查组成，一项面向家庭——用于收集失业率；另一项面向企业机构，用于统计非农就业人数。许多企业会保留记录并电子上报数据，不过要在事后通过电话联系劳动者进行家庭调查，让他们回忆十月某一周的就业状况，则要困难得多。 一些经济学家此前也曾提到，受相关基础数据的采集方式所限，10月份失业率很有可能无法发布。 白宫国家经济委员会主任哈西特上周就曾表示，10月就业报告将不会包含失业率。 “我听说有些调查根本没有完成，所以我们可能永远也无法知道那个月发生了什么。在数据机构恢复正常运作之前，我们可能还要经历一段时间的迷雾。” 在劳工统计局确认没有足够数据来发布完整的10月就业报告并将11月非农发布日期推迟后，周三联邦基金利率期货市场迅速出现了一波卖盘，交易员下调了对12月10日政策会议上降息25个基点的预期，美元和美债收益率也随之快速走高。 Lord Abbett & Co.投资组合经理Leah Traub表示，“ 我们早已知道不会有10月失业率数据，但当得知11月数据也要在美联储12月会议之后才发布，对市场而言无疑是个失望的消息，鉴于联邦公开市场委员会内部目前所存在的分歧，这降低了降息的可能性。 ” “多位美联储鹰派人士此前表示，在之前缺失数据的情况下，他们更希望看到需要进一步降息的证据。因此，我认为(非农推迟)加剧了市场对他们不会降息的担忧，”Action Economics董事总经理Kim Rupert表示。 Manulife Investment Management驻波士顿的美国利率和抵押贷款交易主管Michael Lorizio也指出，“我们已经太久没有获得最重要的经济数据了，在这种情况下，很难对美国经济的现状形成高度确定的判断，除非我们开始看到相关数据陆续公布。” 在美债市场上，周三各期限美债收益率普遍上扬。 其中，2年期美债收益率涨2.95个基点报3.591%，5年期美债收益率涨2.62个基点报3.708%，10年期美债收益率涨2.52个基点报4.137%，30年期美债收益率涨2.39个基点报4.756%。 与此同时，彭博美元现货指数周三也一度上涨0.5%，创下10月30日以来的最大涨幅 ，因交易员加大了对美联储年底将维持利率不变的押注。 美国银行策略师Alex Cohen表示，即使在劳工统计局宣布非农延后之前，也有几个因素推高了美元，其中包括英国财政方面的担忧，这些担忧在下周英国公布预算案之前给英镑带来了压力。

美国劳工统计局将于北京时间周四晚9:30公布9月份非农就业数据，结束因政府停摆导致的官方就业数据空窗期，尽管这只能算是回顾过去。 根据经济学家的共识预期，公共和私营部门9月预计新增就业岗位5万个，高于8月份最初公布的2.2万个；失业率为4.3%，平均时薪环比增长0.3%，同比增长3.7%，均与8月份持平。 尽管这份报告是过时的，但至少可以为投资者、经济学家和美联储官员提供一些参考，他们在联邦政府创纪录的停摆期间不得不依赖大量私人数据作为替代。 RSM首席经济学家约瑟夫·布鲁苏拉斯（Joe Brusuelas）表示：“我认为， 9月份的报告以及7月和8月的修正数据都会显示比普遍预期略好一些的前景 ，但也没什么值得夸耀的。劳动力市场和整体经济一样，都保持稳定。” 由于这些数据来自9月份，对于试图在复杂局面中摸索前行的政策制定者而言，其帮助甚微，而且很可能被市场忽视。 美联储主席鲍威尔最近将当前形势比作“在迷雾中驾驶”，并警告称，在官员们仍在寻找方向之际，不应将进一步降息视为必然。 过时的9月非农难以描绘就业现状 虽然一个月的就业报告有助于厘清一些问题，但前景仍然不明朗。 布鲁苏拉斯表示：“经济正艰难地度过一段充满不确定性的时期。由于停摆持续时间较长，我认为 要到明年2月初我们才能清楚地了解劳动力市场的状况。 ” 不过，其他数据，例如ADP公布的私营部门就业人数统计、美国就业咨询公司挑战者（Challenger,Gray&Christmas）公布的裁员公告以及许多其他指标，都为投资者了解劳动力市场的现状提供了一些线索。 事实上， 美联储理事沃勒周一在一次演讲中驳斥了美联储没有足够的数据来做出决策的说法。 沃勒在一次倡导12月降息的演讲中表示：“政策制定者和预测者并非‘盲目摸索’或‘身处迷雾之中’。虽然拥有更多数据总是好事，但作为经济学家，我们擅长利用现有数据进行预测。” 根据目前公布的数据来看， 高盛对9月份新增就业岗位的预期高于普遍预期，预计新增就业岗位将达到8万个，但10月份将减少5万个 ，这主要是由于联邦政府因特斯拉CEO马斯克领导的政府效率部削减开支而推出的延期辞职计划到期所致。 高盛经济学家罗尼·沃克（Ronnie Walker）和杰西卡·林德尔斯（Jessica Rindels）在一份报告中表示：“虽然我们预计劳工统计局不会公布10月份的失业率，但我们估计 失业率可能会上升 ，这反映出与停工相关的休假以及更广泛的劳动力市场疲软指标的上升带来的上行压力。” Threadneedle投资公司的投资组合经理阿尔-侯赛尼（Ed Al-Hussainy）表示，由于政府打击移民的举措减少了劳动力供应， 失业率将更值得关注 ，因为它可以作为衡量劳动力市场健康状况的指标。 他解释道，“ 如果（9月）失业率保持稳定，这进一步证明美联储无需进一步刺激经济。如果失业率上升，哪怕只上升0.1%，也强烈表明经济需要更多援助。 ” 除了9月份的总体数据外，周四发布的报告还将包括7月和8月的修正数据。布鲁苏拉斯和高盛的经济学家都表示，他们预计这些数字将高于之前的统计结果。 11月非农推迟彻底浇灭12月降息希望？ 在劳工统计局周三敲定最新一批数据发布时间后，华尔街投资者认为美联储在12月会议上维持利率不变的可能性更大。CME的FedWatch工具数据显示， 三分之二的投资者认为美联储12月不会降息。 劳工统计局不会单独发布10月份的就业报告，而是将其与11月份的报告合并发布。11月份的报告发布日期已从原定的12月5日推迟至12月16日 。由于劳工统计局无法收集到家庭数据，10月份的失业率数据将不会发布。同样， 职位空缺和劳动力流动调查的9月和10月数据也将合并发布，于12月9日发布。 摩根士丹利经济学家迈克尔·加彭（Michael Gapen）及其团队在一份报告中写道：“这（指 更新的非农就业数据推迟至美联储12月政策会议后公布）降低了12月降息的可能性 。劳动力市场疲软是12月降息的关键论据。” Lord Abbett & Co.的投资组合经理利亚·特劳布（Leah Traub）也表示， “我们之前就知道10月份不会公布失业率数据，但11月份的数据要等到美联储会议之后才会公布，这应该会让市场失望。鉴于联邦公开市场委员会（FOMC）内部存在分歧，这降低了降息的可能性。” 周三公布的FOMC 10月会议纪要进一步印证了这一趋势，纪要显示“许多”美联储官员表示，在2025年剩余时间内保持利率稳定可能是合适的。 近期，多位美联储官员敦促在通胀率仍高于央行2%的目标水平的情况下谨慎降息。政策制定者和交易员们将缺乏劳动力市场疲软的新证据，进一步引发了联邦基金期货的抛售潮。 与美联储政策利率挂钩的互换合约暗示， 12月份降息的可能性约为30%。周三之前，降息的可能性约为50%。对于明年1月的首次会议，市场预期降息幅度约为21个基点。 资产分析 周四公布的9月份非农就业数据将是美联储12月会议之前劳动力市场的最新官方数据，市场关注度非同一般。若数据不及预期，美联储12月降息希望可能重燃；相反，超预期的数据将强化美联储暂停加息的合理性。 “ 如果数据疲软，市场反应会比数据符合预期或略高于预期时更大，因为市场对12月会议暂停降息的预期已经很高 ，”福特华盛顿投资顾问公司（Fort Washington Investment Advisors）的投资组合经理丹·卡特（Dan Carter）表示。“美联储在会议召开前不会有太多一级经济数据公布。” 随着美联储12月降息预期已经大幅回落，黄金等无收益资产的吸引力将有所削弱， 因为在高利率环境下，国债能提供相对稳定的回报。 与此同时，美元近期强势反弹，也给以美元计价的贵金属等大宗商品价格带来了压力。美元不仅得到美联储鹰派利率前景的提振，也受益于其他发达国家（尤其是日本）财政支出过度扩张的担忧加剧。日本长期国债收益率飙升打压日元，促使更多资金流入美元。 不过，鉴于英伟达的强劲业绩缓解了市场对人工智能泡沫的担忧，推动科技股股价上涨，黄金价格也有所反弹。 近期，金价与股市（尤其是人工智能和科技股）走势密切相关 。MKS PAMP SA的策略师尼基·希尔斯（Nicky Shiels）表示， 这种强烈的正相关性可归因于投资者使用黄金等硬资产来对冲其人工智能投资风险。 “如果投资者认为人工智能交易的风险降息，他们也会减少对冲规模。 诸多华尔街机构仍对黄金的长期上涨趋势保持信心。 道明证券对机构持有规模最大的实物黄金ETF的“13F”申报文件进行的分析显示， 购买黄金的机构范围有所扩大。 该公司资深大宗商品策略师表示丹尼尔·加利（Daniel Ghali）在一份研究报告中说，这些数据还表明，人们对黄金牛市的普遍参与正在扩大。此外， 央行的购买行为可能会作为一种长期趋势继续存在。 高盛周一在一份报告中也表示，黄金价格仍有很大的上涨空间，这得益于各国央行的需求。该行称，各国央行可能在11月份大量购买黄金，这是多年来为分散储备、对冲地缘政治和金融风险而采取的趋势。高盛重申，到2026年底，黄金价格将达到每盎司4900美元，如果私人投资者继续分散投资组合，金价可能还会进一步上涨。 围绕美联储政策走向和AI交易的各种担忧也导致了近期股市暴跌。周三盘后英伟达超预期的业绩为美股暂时提供了喘息。 TradeStation全球市场策略主管戴维・罗素（David Russell）表示：“由于数据缺失和关税影响不明朗， 市场不确定性很高。 美联储决策者们在盲目决策，尚未达成共识。” 摩根大通全球市场情报主管安德鲁·泰勒（Andrew Tyler）认为，近期股市暴跌代表了一场“技术性洗牌”，这场洗牌可能已经结束了。“ 鉴于基本面没有任何变化，而且我们的投资假设也不依赖于美联储的宽松政策，我们是逢低买入者 ，”泰勒周三在给客户的一份报告中写道。 巴克莱银行前首席执行官、现任投资公司Atlas Merchant Capital的首席执行官鲍勃·戴蒙德（Bob Diamond）也将近几日全球市场的动荡称为“健康的调整”，因为投资者正在努力评估技术变革的各个方面。 瑞银全球财富管理公司的乌尔里克·霍夫曼-布尔查迪（Ulrike Hoffmann-Burchardi）表示：“对人工智能的持续投资、当今领先科技公司强劲的财务状况，以及投资回报的潜力和不断增长的证据，都让我们对未来几个月全球股市的下一轮上涨充满信心。” 就债券市场而言，在就业报告发布前，交易员预期该市场波动性将加剧。衡量债券市场预期波动性的ICE BofA MOVE指数在政府停摆期间触及四年低点后，已反弹至两个月高位。

据外媒报道，美国汽车经销商库存管理服务商Lotlinx的最新行业数据显示，11月初，美国新车库存攀升至314万辆，较上月的280万辆大幅增长。 库存周转天数也从67天升至70天，部分主流品牌库存周转天数甚至突破100天，其中包括斯Stellantis集团旗下多个品牌。 通常来看，年末的新车库存水平一般会上升，部分原因是车型换代，同时车企会为即将到来的节假日停产期储备库存。 Lotlinx公司表示，去年同期美国新车库存为303万辆，对应67天的周转天数。 从车辆动力类型来看，Lotlinx指出，因销量增速大幅放缓，10月美国电动汽车库存周转天数较上月翻倍，达107天。相比之下，9月经销商的电动汽车库存仅能满足47天的销量需求。美国联邦电动汽车税收抵免政策于9月底结束，这无疑加大了电动汽车经销商的库存压力。11月初，美国混合动力汽车库存周转天数为57天，较上月小幅上升；燃油车库存周转天数为72天，较上月有所下降。 从车型来看，Lotlinx表示，不同车型中，轿车库存最为紧张，库存周转天数为53天；运动型多用途汽车（SUV）为86天；皮卡为71天。 据《美国汽车新闻》研究与数据中心的相关统计，美国市场中七家公布月度销量及库存数据的车企，库存周转天数均超过30天。其中，斯巴鲁是唯一库存周转天数较上月下降的品牌；丰田则保持行业最低库存水平，库存周转天数仅为33天。上述七家车企的轻型汽车库存周转天数为46天，轻型皮卡为60天，均较上月有所上升。

美国劳工部将于本周四公布9月份的非农就业数据，虽然这比原定的公布日期晚了差不多一个半月，但对于金融市场而言，这份迟到的数据或许依然意义重大—— 这将标志着由联邦政府停摆43天造成的美国官方数据荒即将正式结束…… 由于统计数据缺失，自夏末以来，美联储、企业、政策制定者和投资者们，对通货膨胀、就业创造、GDP增长和其他衡量美国经济健康状况的指标基本上一无所知。 杰富瑞金融集团(Jefferies)经济学家Thomas Simons和Michael Bacolas上周五在一篇评论中写道，由于政治僵局，美国劳工部劳工统计局和商务部经济分析局及人口普查局的30多份报告，在政府停摆期间被推迟发布。 除了非农外，周四当天一同出炉的还有业内往常高度关注的周度初请失业金数据。美国劳工部此前已连续七周未发布每周失业救济金申领人数报告。该报告也常被人们视为劳动力市场走向的潜在早期指标。 在本轮“史上最长”的政府停摆期里，美国劳工部仅于10月24日发布了9月份的消费者价格指数(CPI)——这是最常用的通胀衡量指标。特朗普政府对该报告破例，因为其重要性在于：该指数被用于计算数千万领取社会保障和其他联邦福利的美国人的年度生活成本调整。 可以说，过去一个多月时间里，联邦经济统计数据中断的时机十分尴尬。美国总统特朗普的多项政策——包括影响深远且不断变化的进口关税以及大规模遣返在美国非法务工人员，正在给美国经济前景带来巨大不确定性。 而美国经济形势也发出了相互矛盾的信号：年中经济增长看似稳健，失业率也一直很低；但就业增长势头减弱，通胀率也持续高企——仍持续高于美联储2%的目标，部分原因是特朗普关税政策的影响。 杰富瑞的Simons预计，9月份的就业报告或将显示，当月新增就业岗位6.5万个——虽然增幅不大，但将比8月份的2.2万个有所增加。他同时认为失业率仍将维持在4.3%的低位。 12月降息概率越来越低 投资者渴望获得新数据 在过去几周，美国官方数据的“缺失”，已逐渐引发了华尔街的恐慌，并加深了美联储官员之间关于是否应在12月下次会议上连续第三次降息的分歧。 上周，多位美联储官员尤其是地方联储主席表示，缺乏数据是他们可能支持暂缓再次降息的原因之一。而根据芝商所的美联储观察工具显示，利率市场交易员目前对美联储12月降息的概率预期已降至了44% ——要知道在上月美联储决议前，市场人士几乎还坚信年内三次降息(包括12月的降息)是板上钉钉的。 “我们无法知道事情会如何发展，”Evercore ISI副主席Krishna Guha在谈到美联储12月的利率投票时说道。 由于有迹象表明美国劳动力市场正在走弱，而且特朗普关税政策对通胀的影响最初小于许多人担心的那样，美联储在过去两次政策会议上均将借贷成本下调了25个基点。但10月份的投票出现了罕见的三方分歧，美联储理事、特朗普的盟友米兰支持特朗普大幅降低利率的呼吁——认为应直接降息50个基点，而堪萨斯城联储主席施密德则希望维持利率不变。 美联储主席鲍威尔在上月决议后警告说，12月份降息并非“板上钉钉”，而多位未参与投票的地区联储官员后来则表示，他们不同意上月降息的决定。 巴克莱银行经济学家Jonathan Millar表示：“在我们看来，12月的会议结果可能会像鲍威尔在10月份的新闻发布会上所描述的那样充满争议。” 因此，未来几周有关就业和通胀的新报告，对美联储来说将具有不容忽视的重要性 ，因为新的数据可能有助于解决支持再次降息的人和反对降息的人之间的分歧。摩根大通投资管理公司投资组合经理 Priya Misra表示：“随着经济数据陆续公布，劳动力市场可能会展现出更多稳定性。届时，市场可能会进一步降低12月降息的可能性，波动性也可能随之上升。” Brandywine全球投资管理公司投资组合经理Jack McIntyre则指出，“尽管尚未构成重大问题，但市场正日益担忧美联储可能基于经济数据的及时性和质量而放弃12月降息。”他指出，结合收益率回落的态势，“这使我们倾向于维持美国国债的中性配置。” 当然，即使政府重新开放，在政府停摆期中完全未能展开编制工作的部分关键指标，也可能需要几周时间才能完全恢复。本周早些时候，白宫首席经济学家凯文·哈西特表示，原定于11月7日发布的10月份就业报告最终只会公布部分数据。 美国劳工统计局很可能已经掌握了足够的企业调查数据，可以计算出上个月新增或减少的就业岗位数量。这些数据大多是通过电子方式提交的。但是，用于计算失业率的另一项针对家庭的调查，在疫情封锁期间并未进行。因此，77年来，美国劳工统计局可能首次无法计算10月份的失业率。 此前，其他白宫官员也曾表示，由于政府停摆导致数据无法收集，因此10月份也不会发布CPI报告。这将给美联储带来挑战，美联储正试图确定通胀是否会回升至2%。

据央视新闻等媒体报道，当地时间周五(11月14日)，瑞士政府宣布，与美国达成贸易协议，美国对瑞士产品征收的关税从目前的39%降至15%，作为交换，瑞士企业承诺在2028年底前向美国投资2000亿美元。 瑞士联邦委员兼经济、教研部长帕姆兰在宣布该协议时表示：“这项贸易协议使瑞士与欧盟处于同等水平，将关税税率从39%降至15%，这将影响瑞士约40%的出口。” 帕姆兰补充说：“当然，我们更希望这2000亿美元能投资在瑞士本土。因此，联邦委员会也在同时努力，研究如何进一步降低本国企业的经营成本。” 美国贸易代表贾米森·格里尔稍早表示，白宫将在周五晚些时候公布有关细节。格里尔还透露，瑞士承诺购买更多波音公司的民用飞机。 瑞士国家经济秘书处负责人海伦娜·布德里格·阿蒂达声称，该较低的关税税率将在“数日或数周内”生效，只待美国海关系统完成技术调整。她透露，瑞士对美投资的大部分将来自制药和生命科学领域，但未提供具体公司信息。 制药业是瑞士对美出口第一大板块。格里尔补充，协议将推动“瑞士把大量制造业迁往美国——药品、黄金精炼、铁路设备，我们对此非常兴奋”。 协议还为瑞士药企(包括罗氏、诺华)设定15%的关税天花板，使其免受特朗普即将出台的232条款“国家安全关税”冲击，该条款部分专利药税率可能高达100%。 帕姆兰强调，15%上限同样适用于其他232条款领域，包括半导体，瑞士由此与欧盟待遇持平，更高行业关税的风险被彻底排除。 瑞士政府在一份声明中表示，此次关税协议涵盖邻国列支敦士登，并将降低瑞士对美国工业品、鱼类、海产品以及瑞士认为“非敏感”的农产品的进口关税。 数据显示，2024年瑞士与美国的货物贸易顺差为383亿美元；2025年前七个月扩大至557亿美元，主要因今年第一季度美国在特朗普4月初实施“对等关税”之前提前大量囤货所致。 瑞士工业界对协议表示欢迎，称这将使他们在美国市场与欧盟竞争对手站在同一起跑线上。 瑞士中小制造商协会Swissmechanic主席Nicola Tettamanti表示：“对于自8月1日起一直承受39%关税的工业部门来说，这是个重大利好。我们首次在美国市场拥有与欧洲竞争者相同的条件。” 瑞士经济研究机构KOF主任Hans Gersbach声称：“这大幅减轻了关税压力，但瑞士仍面临额外的经济负担和风险。”他预计，机械、精密仪器、钟表、食品等对美出口行业受益最大。 KOF预计，瑞士2026年经济增速为0.9%，但随着关税下调，这一增速将可能超过1%。