美国8月PCE将于今晚公布。在美联储9月重启加息后，通胀数据将成为市场评估后续利率路径的重要依据。 市场预计，8月总体PCE同比增长3.7%，与7月此前公布的3.7%持平；核心PCE同比增长3.3%，环比预计增长0.3%，高于7月此前公布的0.2%。 但本次PCE还有一个特殊因素。美国经济分析局（BEA）将调整投资组合管理、计算机软件及配件、法律服务等项目的计量方法，并对2021年以来的历史数据进行追溯修订。 由于历史数据将按新方法重新计算，部分机构预计，修订后的近期核心PCE同比读数将低于此前公布值。 花旗预计，近期核心PCE同比读数可能下修约30个基点，幅度约为15至45个基点；野村预计，经过修订后，7月核心PCE同比将下修约15个基点至3.19%左右。加拿大皇家银行则指出，这类下修源于统计方法变化，并不代表实际通胀压力同步减弱。 因此，本次数据发布后，市场面对的将是两组需要区分的变化： 一方面是8月实际公布的价格数据是否符合预期，另一方面是历史序列经过修订后呈现出怎样的通胀轨迹。 美国经济分析局将于北京时间9月30日20时30分公布8月PCE价格指数及第二季度GDP第三次估值。 统计口径调整，核心PCE或被下修 此次BEA的方法调整涉及投资组合管理、计算机软件及配件、法律服务三项价格指标。其中，计算机软件及配件将采用新的价格数据组合，投资组合管理调整数量指标估算方式，法律服务则采用新的价格数据来源。BEA表示，此次调整旨在更准确反映相关产品和服务的构成。 方法调整将直接影响历史价格序列。 花旗预计，近期核心PCE同比读数可能下修15至45个基点，中值约30个基点；野村预计，7月核心PCE同比将由此前的3.3%下修约15个基点至3.19%。 加拿大皇家银行美国经济主管Mike Reid指出，这类下修主要源于统计方法变化，并不意味着消费者实际面临的价格压力同步减弱。 因此，历史数据调整更多改变的是通胀指标的统计轨迹，而非当期实际通胀环境。 核心通胀仍高，加息压力尚未消退 如果把历史修订与8月新增数据分开看，通胀本身仍然偏高。 FactSet调查显示，市场预计8月核心PCE环比上涨0.3%，高于7月此前的0.2%，同比维持在3.3%，明显高于美联储2%的目标。 Allianz Trade高级经济学家Dan North认为，核心通胀尚未出现令人信服的回落，美联储仍难以忽视这一水平。 美联储官员近期的表态也较为谨慎。美联储理事Michael Barr表示，关税冲击和中东冲突令通胀回归2%的进程受阻，进一步调整政策“可能仍有必要”。纽约联储主席John Williams则表示，AI基础设施投资带来的商品需求也是通胀持续的因素之一，但同时强调“不需要急于行动”，需要更多数据来判断后续政策路径。 这意味着，即使历史修订令核心PCE同比读数下降，也未必改变美联储对当前通胀压力的判断。 消费仍具韧性，但储蓄率持续下降 8月PCE报告还将公布居民消费、收入和储蓄率数据。 市场预计8月个人消费支出环比增长0.8%，明显高于7月此前公布的0.2%，汽油价格上涨预计将推高名义消费。 美国银行信用卡数据显示，截至9月19日当周，美国消费者支出同比增长6.9%，其中汽油支出增长26.5%；剔除汽油后，支出仍增长5.7%，显示消费并未明显降温。 但消费韧性背后的支撑正在发生变化。今年以来，美国个人储蓄率持续下降。摩根大通经济学家Abiel Reinhart和Michael Feroli认为，部分下降源于股市上涨带来的财富效应，只要股市没有出现重大逆转，这一因素暂时不会构成明显问题。 不过， 两人同时指出，过去六个月储蓄率下降速度有所加快，可能意味着部分消费者正在高生活成本环境下继续维持消费。一旦财富效应减弱或居民进一步压缩支出，当前消费韧性可能面临考验。 机构预期分化，关键看8月环比数据 历史数据修订后，机构对通胀走势的判断仍存在明显分歧。花旗预计8月核心PCE环比上涨0.29%，同比为3.14%，并预计2026年第四季度核心PCE同比约为3.1%，低于美联储9月预测的3.4%中位数。 野村则预计8月核心PCE环比上涨0.278%，同比为3.30%，并维持美联储12月再加息一次、2027年暂不加息的判断。高盛则认为，未来几个月通胀数据可能出现一些不利变化，随后重新回到温和趋势。 因此， 今晚的数据需要同时看8月新增数据和历史修订幅度。如果8月核心PCE环比达到0.3%的预期，即使同比读数因历史修订而下降，也不能简单理解为当前通胀压力明显缓解。 在18名FOMC成员中已有16人预计年内至少再加息一次的情况下，未来几个月核心PCE的月度变化，仍将是判断这一政策路径能否延续的关键。

美国9月非农就业报告即将公布之际，预测市场交易员押注 就业增长将高于华尔街经济学家的普遍预期。 Kalshi数据显示，市场认为 美国9月非农新增就业人数超过9万的概率接近60%，就业增幅超过10万的概率则大约为50%。 道琼斯对经济学家的调查显示，市场共识预计美国9月新增非农就业约8.4万人。路透社调查给出的预期略高，为9万人。美国劳工统计局将于周五公布9月就业报告，数据将成为市场判断劳动力市场韧性以及美联储后续利率路径的重要依据。 预测市场的合约按照美国劳工统计局最终公布的数据结算。除了Kalshi外，Polymarket交易员同样认为9月就业增幅达到10万人这一关口的概率大约为50%。 这一押注延续了8月就业数据意外走强后的市场判断。美国8月新增非农就业16.2万人，为5个月来最高，明显高于此前预期，也显示劳动力市场在经历夏季疲软后出现反弹。 9月数据如果接近甚至超过10万人，将使预测市场对就业韧性的判断得到进一步验证。不过，当前定价仍显示交易员对就业能否再次达到六位数并没有形成明显单边预期。 “低招、低裁”仍是就业市场主线 劳动力市场的另一组数据则释放出降温信号。美国劳工部周二公布的职位空缺及劳动力流动调查显示，截至8月底职位空缺数环比减少25.6万个至707.9万个，低于经济学家预期的722.5万个；招聘人数升至519.2万人，裁员和解雇人数则降至164.1万人。 职位空缺下降、裁员维持低位，使美国就业市场呈现更明显的“低招、低裁”特征。企业没有大规模削减现有员工，但新增岗位意愿也在减弱，意味着整体就业数据保持稳定的同时，劳动力需求的扩张动力正在减弱。 彭博报道称，美国失业者重新找到工作的时间近期已经超过6个月，长期失业人数接近200万人。在低失业率背后，求职周期拉长与就业机会减少正在形成新的压力。 投行预测明显低于预测市场押注 投行对9月非农的判断整体偏谨慎。 高盛 预计9月新增非农就业8万人，失业率维持4.1%。 美国银行 则预计9月新增就业仅6万人，其中私营部门增加5万人。该行认为，8月就业数据受到异常有利的季节性调整推动，9月可能出现反向回补，但底层就业增长仍在10万人以上。 值得注意的是，美国银行预计， 9月非农本身未必成为美联储10月决策的决定性因素，并维持10月和12月各加息25个基点的判断。 德意志银行 同样预计9月新增非农就业6万人、失业率维持4.1%，并认为这一增幅大致对应维持失业率所需的就业增长速度。该行预计， 美联储后续仍可能在12月和明年3月继续加息。 富国银行 的预测则更接近经济学家调查，预计9月新增非农就业9万人、失业率维持4.1%。 上述预测显示，华尔街投行并未普遍押注9月就业出现大幅反弹，部分机构甚至预计新增就业明显低于市场共识，凸显出预测市场与传统宏观预测之间的明显分歧。 周二，在纽约联储主席威廉姆斯淡化加息紧迫性后，联邦基金期货显示，市场预计下月再次加息的概率从约71%降至50%，9月就业报告或许对打破这一加息定价僵局尤其重要。 在就业报告公布前，周三将先发布ADP私营部门就业数据。周五非农最终读数究竟落在投行普遍预期的6万至9万人区间，还是接近预测市场押注的9万人甚至10万人以上，将成为市场重新评估就业韧性和美联储后续政策路径的关键数据。

美国职位空缺数连续第三个月低于预期，叠加消费者信心跌至逾十年新低，市场对本周五即将发布的非农就业报告愈发审慎。 美国劳工统计局周二发布的数据显示， 8月职位空缺数从7月的733.5万（经上修）降至707.9万，不仅低于彭博经济学家调查预期中值722.8万，也是今年3月以来的最低水平。 这是JOLTS数据连续第三个月未达预期，延续了劳动力市场降温趋势。 与此同时，当日发布的另一份报告显示，美国9月消费者信心指数骤降至2014年以来最低，消费者对就业市场前景明显转悲观。 上述数据公布后，市场对本周五非农就业报告的预期进一步走低。 经济学家此前预计9月新增就业岗位约9万个，而8月JOLTS隐含的就业净增数据已连续三个月低于非农报告，意味着届时的实际数字或再度令市场失望。 职位空缺全面回落，房地产行业跌幅尤为突出 8月职位空缺数的下滑呈现较为广泛的行业覆盖。 专业和商业服务、医疗与社会援助、州及地方政府、制造业和建筑业均出现不同程度的职位缩减。贸易、信息、休闲和酒店业的空缺数有所回升，但不足以抵消上述行业的跌幅。 其中，房地产及租赁行业的职位空缺降幅最为显著——8月仅录得5万个，环比几近腰斩，创2014年2月以来最低水平。 这一异常跌幅被部分分析人士视为本次JOLTS报告的关键隐忧，可能预示着该行业需求的实质性收缩。 就整体数据走势而言，此前连续数月的上修惯例在本次报告中出现转折——7月数据从初值上调至733.5万，是连续三个月下修后首次上修，但这一修正幅度反而使8月数据的环比下滑显得更为陡峭。 低流动性特征持续，辞职率徘徊多年低位 当前劳动力市场的核心特征，是雇佣与解雇活动同步低迷。 8月离职人数较7月减少2.3万，降至306.6万，辞职率维持在1.9%，与2020年以来最低水平持平。 这一指标通常被视为劳动者对就业前景信心的晴雨表——辞职率越低，意味着员工越不愿意主动跳槽寻求新机会。 与此同时，8月新增雇用人数小幅上升4.6万至519.2万，增幅有限，难以弥补空缺数下滑的拖累。初请失业金人数继续维持在历史低位附近，表明大规模裁员尚未出现。 整体来看， 劳动力市场呈现出"低招聘、低裁员、低流动"的结构性特征 。这种僵化状态虽在短期内抑制了失业率的上升，但也意味着大量求职者难以进入就业市场，而在职者换岗机会亦受到压缩。 职位与失业人口比值跌回均衡线 8月职位空缺数与失业人口之比已从7月的1.1倍回落至1.0倍，职位盈余（空缺数减失业人数）骤降至4.8万，远低于7月的41.9万。 这一变化意味着，历经2025年3月结束的连续九个月劳动力供给过剩期之后，此后四个月的温和改善已被基本抹平，就业市场重新站在供需临界点。 美联储官员历来密切跟踪该比值作为劳动力供需平衡的代理指标——2022年高峰时期，该比值曾高达2比1。 美联储本月早些时候宣布自2023年以来的首次加息，并在声明中指出就业增长与劳动力规模基本匹配、失业率变化不大，为其将政策重心转向抗通胀提供了依据。 然而，JOLTS数据所揭示的持续降温，或将在一定程度上影响政策制定者对劳动力市场韧性的研判。 市场目光转向周五非农报告 当前JOLTS数据对非农就业报告具有一定的领先指示意义——新增雇用人数与分离人数的差值通常与薪资就业增量高度相关。 8月JOLTS隐含的净雇用差值为12.2万，而8月非农报告最终录得新增16.2万，两者之间存在明显背离。 分析人士认为，鉴于这种背离已持续三个月，本周五发布的9月非农就业数据存在较大的下行风险，届时公布的数字可能显著低于8月的16.2万。经济学家此前的预测中值约为9万。 整体而言，此次JOLTS报告延续了2026年年初强势劳动力数据之后的降温轨迹，空缺数与辞职数的同步走弱，令外界对劳动力市场能否维持此前韧性的疑虑进一步加深。

美国消费者信心在9月大幅下滑，触及逾十年低点， 能源价格高企与通胀压力持续侵蚀家庭实际收入，购房、购车及大件家电需求意愿同步收缩。 据周二公布的数据， 美国世界大型企业研究会（Conference Board）消费者信心指数9月下降6.7点至81.9，创2014年以来最低水平，且远低于彭博调查经济学家预期的所有预测值。 此次信心恶化呈全面态势，波及各年龄层、收入群体及所有地区。 本次调查时间范围为9月1日至9月23日。 与此同时，反映当前经济状况的分项指标骤降近8点，至2021年以来最低；未来六个月预期指标亦滑落至逾一年低点。 通胀预期升温，受访者中预计利率将进一步上行的比例升至逾四年最高。 分析人士警告，实际收入遭受的新一轮压缩将对经济增长构成重大阻力。 能源价格主导悲观情绪 美国汽车协会（American Automobile Association）数据显示，受伊朗战争影响，汽油价格已大幅攀升至每加仑4美元以上；美国零售柴油价格接近历史高位，取暖用油成本亦在入冬前夕急剧上涨。 Conference Board首席经济学家Dana Peterson在声明中表示： "9月份消费者在描述影响经济因素的书面回复中，悲观情绪占主导。涉及物价、商品与服务成本高昂，尤其是油气价格的相关表述，均升至新高。" 报告显示，消费者的购买计划普遍收缩——计划购置汽车、房屋及多类大件家电的受访者比例均有所下滑，生活成本压力对实际消费决策的传导效应正在显现。 就业市场乐观度降至多年低点 劳动力市场前景亦出现明显降温。 9月调查显示，认为工作容易找到的消费者比例降至2021年以来最低，而认为工作难以获得的比例则相应上升，两者之差收窄至逾五年半来最小。 该指标被经济学家视为追踪就业市场健康度的重要参考。 同日公布的政府数据显示， 8月职位空缺数降至五个月低点 ，与消费者调查结果相互印证，表明就业市场的韧性正在边际减弱。 此外，收入预期同步恶化。预计未来六个月收入将增长的受访者比例降至年内最低，而预计收入下滑的比例则升至逾一年高点。 美联储政策走向面临两难 面对上述信心下滑信号，市场对美联储进一步加息的空间产生分歧。美联储公开市场委员会（FOMC）本月已宣布加息，此后多位官员表示借贷成本应维持在更高水平。 然而，Pantheon Macroeconomics经济学家Samuel Tombs与Oliver Allen在研究报告中指出： "尽管高企的能源价格正在部分领域加剧通胀压力，但实际收入所承受的新一轮压力将成为经济增长的重大阻力，这要求FOMC在进一步加息问题上保持审慎。" 值得注意的是，尽管消费者信心持续承压，当前消费支出与劳动力市场整体仍呈现一定韧性。但随着信心指数触及十年低点、购买意愿全面收缩，这一韧性能否延续，将是市场密切关注的核心变量。

美国劳动力市场展现出异常韧性。最新数据显示，初请失业金人数连续徘徊于历史低位附近，裁员现象依然罕见，但招聘端的不均衡态势令部分劳动者陷入两难困境。 美国劳工部周四公布数据显示， 截至9月19日当周，初请失业金人数较前周减少1000人至19.7万，为7月以来最低水平，亦是1969年以来的历史最低读数之一。 彭博经济学家Eliza Winger表示，9月中旬初请失业金人数维持在极低水平，表明劳动力市场状况稳定，目前尚未看到高利率推动裁员的迹象。 数据公布后，市场对美国就业市场的担忧情绪进一步缓和。整体来看，当前劳动力市场结构性特征愈发清晰——裁员端持续受抑，而招聘端的动能仍不均衡，形成鲜明反差。 初请数据创近期新低，四周均值同步回落 劳工部数据显示，19.7万这一读数在历史坐标系中位于极低区间。 衡量新申请波动趋势的四周移动平均值下滑至20.225万，创六周新低， 进一步佐证近期申请量的下行趋势并非单周扰动。 未经季节调整的原始数据则呈现相反走势，初请人数有所上升，主要由加利福尼亚州、夏威夷州及纽约州的增量驱动。 持续申领失业金人数（衡量仍在领取救济金的群体规模）截至9月12日当周基本持平，约为172万，接近2023年以来的最低水平。 裁员稀少，但招聘冷热不均 Eliza Winger指出，目前少数处于裁员状态的行业，其动机主要集中于效率提升，而非宏观经济压力传导，高利率对就业市场的冲击尚未在利率敏感型行业显现。 然而，就业市场的稳定并不意味着活力全面恢复。过去数月间，企业普遍对解雇员工持谨慎态度，初请人数由此在历史低位附近持续盘桓。但与此同时，招聘活动表现参差不齐，为仍在观望的求职者以及那些对现有工作感到不满、却苦于缺乏跳槽机会的在职人员，提供的选择空间依然有限。 这一结构性分化意味着，劳动力市场的表面平静之下，部分群体面临的就业流动性压力仍未得到有效疏解。

由于对物价上涨和经济前景的担忧加剧，美国9月消费者信心指数降至四个月来的低点。 根据周五公布的调查， 密歇根大学9月消费者信心指数终值降至48.1。 消费者预计未来一年的物价将上涨4.6%，高于上个月预期的4%。同时，他们预计未来5到10年的年化通胀率为3.4%，创下自5月以来的最高水平。 随着柴油价格创下历史新高、汽油价格持续攀升，9月消费者信心出现恶化。加油站油价的上涨，加剧了从业人员长期以来对美国生活成本居高不下的不满。 通货膨胀依然顽固地居高不下。物价上涨速度快于薪资增长，且抵押贷款利率已飙升至7%以上，使许多人更难实现购置房产的目标。 调查负责人Joanne Hsu在声明中表示： “尽管存在政治分歧，但消费者一致认为经济前景有所恶化。” 报告显示，自今年年初以来，不论年龄、教育程度、地域、党派还是收入水平，所有群体的消费者信心均有所下降。 9月对未来一年经济前景的评估指标降至2022年以来的最低水平。消费者对个人财务状况的预期也出现恶化。 耐用品的购买条件略有改善，但这在一定程度上是“因为人们认为现在完成购买有助于避免未来价格上涨，”Hsu说。 消费者预期指数降至四个月低点，现况指数也有所下降。 本次调查期涵盖8月25日至9月21日期间的回复数据。

当地时间9月23日至25日，中国国家主席习近平对美国进行国事访问。其间，两国元首就中美建设性战略稳定关系及重大国际地区问题深入交换意见，达成八点成果共识，包括： 一、双方同意构建“基于尊重、公平、对等的中美建设性战略稳定关系”。 二、双方同意相互支持对方办好亚太经合组织（APEC）领导人非正式会议和二十国集团（G20）领导人峰会。两国元首有意出席对方主办的会议。 三、两国元首同意伊朗应履行不发展核武器的承诺，任何国家或机构都不得对国际水道征收通行费。 四、两国元首忆及中国和美国是二战盟友，并肩作战赢得战争胜利。 五、两国元首认可中美经贸磋商机制积极作用和双方经贸团队磋商成果，包括建立并推进贸易理事会等机制，达成“300亿美元”对等降税安排，延期吉隆坡经贸磋商成果等，并指示予以落实。 六、中美禁毒执法部门合作取得可视化成果。近期，双方密切合作，联合破获多起涉新精神活性物质及前体化学品案件，在两国抓获数十名相关犯罪嫌疑人。 七、双方同意建立中美人工智能对话，交流人工智能相关风险和惠益。下次对话将于今年11月举行。双方同意建立人工智能事件的沟通渠道。 八、美方欢迎中方租借给美国亚特兰大动物园的一对大熊猫抵美。 此外，中美两军还同意尽快签署加强危机沟通与预防的谅解备忘录，继续合作搜寻在华美军失踪人员遗骸。 本文来源： 新华社

当地时间9月24日上午，国家主席习近平同美国总统特朗普在白宫举行会谈。 习近平指出，中美两国元首在不到半年时间里实现互访，在中美关系史上是前所未有的。我和特朗普总统一直通过各种方式保持沟通，共同为中美关系这艘大船领航掌舵。今年5月，我和特朗普总统一致决定构建中美建设性战略稳定关系。这一新定位反映了中美关系的现实，也体现了对未来的期许，是迈向两国正确相处之道的重要一步。我们要把这一愿景转化为行动，朝着合作为主、竞争有度、分歧可控、和平可期的方向努力，走出一条两个大国的正确相处之道。中美两国应当也完全可以在务实合作中互利共赢，在良性竞争中彼此成就，在求同存异中妥处分歧，在累积互信中构筑和平，让中美建设性战略稳定关系更好惠及两国人民和世界各国人民。 习近平强调，双方经贸团队举行新一轮磋商，达成了一份新的联合安排，对两国产业界、老百姓乃至全球经济都是好消息。合作是双行道，中美经贸关系的稳定既需要拉长合作清单，也需要压缩问题清单。只要秉持平等、尊重、互惠的精神，就能找到解决问题的出路。希望双方相向而行，坚持互利共赢导向，推动中美经贸关系持续稳定向好发展。 习近平指出，中美都是人工智能大国，双方有竞争，更可以合作，应该各展所长而不是相互设防。双方可以继续开展人工智能对话，就其风险和收益进行交流，共同防范人工智能被滥用恶用。要保持人类对人工智能技术的管控，秉持以人为本、向上向善理念，让人工智能为人类的进步服务。 习近平强调，中方维护国家统一和领土完整的立场是很清楚的。希望美方坚持反对“台独”的正确立场，慎重处理台湾问题，为中美战略合作和两国关系发展奠定坚实基础。 特朗普表示，习近平主席这次对美国的国事访问是一次伟大的访问。美中都是大国，我同习近平主席是好朋友，保持着深入密切沟通。在我们的领导下，美中关系一定能搞好。两国经贸团队举行新一轮磋商取得新的成果，双方要继续对话，达成更好的协议。人工智能关乎人类未来，美中应就此保持对话，加强合作。 两国元首还就中东局势、乌克兰危机、朝鲜半岛等重大国际和地区问题交换了意见。 两国元首确认将相互支持办好2026年亚太经合组织领导人非正式会议和二十国集团领导人峰会。 蔡奇、王毅、何立峰等参加。 本文来源： 新华社 ，原文标题：《习近平同美国总统特朗普会谈》。

华尔街的共识再次被打破，9月美国标普全球PMI初值不仅没有如预期般小幅下滑，反而呈现出爆炸性的全面增长。 据追风交易台消息，摩根大通在9月23日的研报中称，美国9月 综合产出PMI飙升至58.4，创下2021年7月以来的最高水平 ，暗示美国第三季度GDP增速可能高达4%至5%。然而，在这份看似完美的经济增长成绩单背后，高盛和摩根大通均认为，潜藏着令市场警惕的暗流： 需求已严重超出企业产能，导致除疫情期外近二十年来最严重的供应链瓶颈。 更关键的是， 投入成本通胀正以2020年以来最快的单月速度飙升，创下2022年底以来的新高 。 分析指出，当前数据传递了一个明确的信号——美国经济不仅没有衰退，反而热度惊人。但这种由强劲国内需求驱动的增长，正伴随着能源、运输和劳动力成本的剧烈上升。由于 企业产出价格（售价）的上涨幅度不及投入成本的飙升幅度，企业利润率正面临实质性的挤压（Margin Compression） 。 价格压力急剧升温，企业利润率面临挤压 本份报告中最危险的信号在于通胀的猛烈反扑。摩根大通指出， 9月份的通胀信号明显强于近几个月。 投入成本飙升： 全行业投入价格指数录得 自2020年以来的最大单月涨幅，并加速至2022年底以来的最高水平 。高盛数据显示，服务业投入价格分项大涨7.2个点至 66.1 （创2022年11月以来新高）；制造业投入价格在连续三个月下降后大幅反弹3.0个点至 68.1 。 成本驱动因素： 价格上涨主要归因于近期能源价格上涨带来的 燃料和运输成本增加 ，同时 工资压力 也有所加剧。制造业企业还特别提到了原材料成本高企和供应短缺。 利润率挤压（Margin Compression）： 尽管9月份产出价格（企业售价）通胀也有所上升（高盛数据显示服务业产出价格+1.2至57.0，但制造业产出价格微降0.2至59.2），但 其涨幅远不及投入成本的飙升幅度 。摩根大通明确指出，这种不对称表明 企业的利润率正在受到挤压 。 分析指出，总体而言，9月PMI数据描绘了一幅需求旺盛但供给受限的经济图景。在强劲的订单和招聘背后，飙升的成本和受压的利润率将成为投资者在未来几个月必须直面的核心风险。 需求远超产能，供应链与劳动力瓶颈再现 经济的火热直接导致了供需失衡的加剧。摩根大通认为， 当前的需求正持续超过企业的运营产能 。 供应链极度紧张： 积压工作量以2022年5月以来的最快速度增加，供应商交货时间延长幅度达到2022年中期以来的最大值。标普新闻稿指出， 如果排除疫情期间，当前的增长正伴随着近二十年调查历史上最严重的供应链瓶颈。 劳动力市场火热但招聘困难： 9月全行业就业指数升至 2022年6月以来的最高水平 。其中，制造业就业创下2021年2月以来的最强劲增长，服务业招聘也以2022年6月以来的最快速度增长。尽管企业因工作量和积压订单增加而大力招聘，但许多企业报告称 越来越难以找到合适的员工 。 经济活动全面爆发，远超华尔街预期 9月份的PMI数据彻底击碎了市场对经济放缓的担忧。高盛指出，服务业和制造业PMI双双逆势上扬，打破了市场预期的小幅下降共识。 服务业PMI： 9月录得 58.7 （大幅高于预期中值56.0和前值56.5），创下 2022年3月以来的最高水平 。其中，新业务分项指数（+3.0至58.3）表现极为强劲。 制造业PMI： 9月录得 57.0 （远超预期中值53.5和前值53.9），创下 2022年5月以来的最高水平 。产出（+3.6至56.7）和新订单（+3.0至57.3）分项均出现急剧上升。 摩根大通强调，标普新闻稿估计，最新的调查数据与 约5%的年化GDP增速相符，并预示整个第三季度的GDP增速约为4% ，这甚至高于摩根大通近期上调后的3.5%的预测。 标普评论更是直言： “如果排除新冠疫情封锁后经济重新开放带来的需求激增， 最新的商业活动改善是自2015年初以来记录的最大增幅。 ” 不过，高盛也提醒投资者注意数据背后的“名义偏差（Nominal bias）”——部分商业调查的强劲表现可能是由于受访者以美元（名义）而非实际数量来衡量出货量和订单，从而受到了价格上涨因素的干扰。

美国商业活动在强劲需求推动下加速扩张，但供应瓶颈与成本压力也随之上升，为这一繁荣景象增添了隐忧。 标普全球周三公布数据显示， 9月美国综合采购经理人指数（PMI）初值攀升至58.4，预期为55.3，创2021年7月以来最高水平。 标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson表示，制造业和服务业"目前均呈现明显繁荣态势"， 但若剔除疫情影响，当前供应链瓶颈已是近二十年调查历史中最为严峻的情形之一。 强劲的商业活动数据对市场而言释放出复杂信号：需求旺盛支撑经济增长前景，但投入成本加速上涨与供应链持续紧张，可能对企业盈利预期及通胀走势产生压力。 受数据影响，10年期美债收益率再次突破5%，十月份美国再次加息的概率也升至63.1%。 制造业与服务业双双提速 9月服务业PMI升至58.7，预期为55.8，创2021年以来最高；制造业PMI跳升至57，预期为53.7，为2022年以来最佳读数。 新订单扩张速度为2022年4月以来最快，制造业招聘力度则达到2021年2月以来峰值，服务业就业指标亦创下2022年6月以来新高。 最新的调查数据预示着年化经济增长率约为5%，目前预示整个第三季度的增长率将达到4%。 Williamson指出，若排除疫情后经济重启阶段，9月商业活动改善幅度"是2015年初以来记录到的最大增幅"。 需求旺盛驱动就业与订单齐升 此轮扩张由多重需求侧力量共同驱动。消费者支出保持强劲，人工智能相关商业投资持续升温，国防支出亦为企业提供额外支撑。 最新PMI数据显示，强劲需求正在抵消伊朗战争引发的能源成本攀升与供应链紊乱的不利影响。 就业方面，整体雇用增速为逾四年来最快，显示企业对未来订单前景持乐观预期，并积极扩充劳动力储备。 供应链瓶颈与成本压力构成隐忧 需求强劲的另一面是供给端的日益紧张。 数据显示，供应商交货时间延长幅度为2022年年中以来最大，原材料成本持续处于高位，投入价格涨幅更达到2022年以来最快水平。 受访企业主要将成本上涨归因于燃料与运输费用走高，同时多数企业也反映工资压力有所上升。 Williamson亦警告，企业在寻找合适人才方面面临日益增加的困难，劳动力短缺问题不容忽视。 这意味着，尽管当前需求端动能充足，企业在供应与人力两端承受的压力仍有可能向下游传导，并对价格水平产生持续影响。