北京时间今晚21:30，美国将公布因政府关门而推迟发布的11月非农就业报告。摩根士丹利策略师迈克尔•威尔逊在非农报告发布前夕表示， 若美国就业数据温和疲软，可能会助推美股走高，因为这加大了美联储进一步降息的可能性 。 威尔逊周一在一份报告中指出，市场目前已回到经济好消息即股市坏消息、反之经济坏消息即股市好消息的状态。他解释称， 劳动力市场强劲固然对经济有利，但会降低美联储明年降息的可能性 。 上周三，美联储一如预期，宣布降息25基点，为连续三次降息。在美联储宣布降息后，MSCI全球市场指数创下历史新高。受AI热潮和宽松货币政策前景提振，今年以来，标普500指数和纳斯达克100指数分别累涨约16%和20%。 然而，由于人工智能（AI）概念股承压，周一美股三大指数连续两个交易日集体收跌。 投资者眼下将目光转向即将发布的非农就业报告，试图从中寻找线索，以判断美联储的宽松货币政策是否已接近尾声。 经济学家预计，美国11月非农就业岗位将新增5万个，失业率为4.5%。这一数据组合意味着劳动力市场虽显疲软，但并未出现快速恶化。 除非农数据外，美国本周还将公布多项经济数据，包括通胀数据和零售销售数据，这将在很大程度上填补此前政府停摆造成的数据空白，并有可能重塑美联储的降息预期。 尽管美联储上周发布的点阵图显示，决策者预计明年仅进行一次幅度为25基点的降息，但多数华尔街投行依然维持此前判断，认为美联储明年将降息两次，累计降息50个基点，尽管他们在降息时间表上存在分歧。摩根士丹利预测，美联储将分别在明年1月和4月降息。 与此同时，花旗集团的策略师们最新预测，明年美国股市将出现两位数的涨幅。Scott Chronert领导的团队预计，到2026年底，标普500指数将上涨12%，达到7700点， 核心理由是强劲的企业盈利和宽松货币政策预期。 “一个总体上支持市场的美联储是我们投资策略的一个关键假设，”花旗策略师在报告中写道。

美国劳工统计局将于周二晚上九点半发布备受期待的综合了10月和11月数据的非农就业报告，但由于政府停摆阻碍了数据收集工作， 包括10月份失业率在内的多项关键细节将会缺失 ，这将是这一关键数据序列自编制以来 首次出现断档 。 这次史上最长的政府停摆也迫使劳工统计局取消了10月份消费者价格指数（CPI）报告的发布。目前尚不清楚，当11月份的CPI报告于周四发布时，10月份CPI的哪些组成部分数据能够一并提供。 为了计算10月份的失业率，本应进行的住户调查（以获取就业状况等详细信息）并未执行。政府工作人员也未走访超市和商店以收集计算10月份CPI及其他价格指标所需的信息。 非农和CPI报告对美联储官员制定货币政策决策、以及投资者、企业和试图评估经济健康状况的普通美国人而言都至关重要。劳工统计局已表示，住户调查数据和10月份的CPI数据无法进行追溯性补采。 以下是对即将发布报告的预期： 非农就业报告 劳工统计局取消了10月份的就业报告，但会将当月的非农就业人数和企业调查的其他细节一并纳入11月份的报告中。 就业报告由两项调查组成，这两项调查通常在包含当月12日的那一周内进行。 企业调查是计算非农就业人数、各行业工时和收入的数据来源。雇主以电子方式提交回复，并且在政府停摆期间持续提交，这使得政府在重新开门后，劳工统计局能够计算出10月份的非农就业人数。 11月份调查的数据收集期被延长，并分配了额外的处理时间。经济学家预计，政府停摆对10月和11月企业调查数据质量的影响有限，甚至预期回复率将高于正常水平。9月份企业调查的收集率为80.2%，远高于前12个月61.8%的平均水平。 除了政府停摆的影响外，10月份的就业人数可能还受到超过15万名联邦雇员离职的扭曲，他们接受了延期买断，这是特朗普推动缩减政府规模的一部分。他们中的大多数人于9月底从政府薪资名册中移除。 路透社对经济学家的调查预测，11月份非农就业人数将增加5万个工作岗位。 9月份非农就业人数增加了11.9万。 由于未能在10月的调查参考周内进行住户调查，这意味着 该月将没有失业率报告 。这将是政府自1948年开始编制该数据序列以来，首次未能发布失业率数据。 同样，其他住户调查指标，包括劳动参与率、就业人口比率、兼职工作人数、失业持续时间以及人口统计数据也将无法获得。 相比之下，11月份的就业报告将完整发布。 劳工统计局在周一的一份更新中表示，已对11月份住户调查估计值的统计权重进行了调整，这将导致11月份的劳动力估计值比往常具有“略高”的方差。 该机构表示：“12月份的估计值将不需要进行这种权重调整，届时将恢复使用通常的复合加权方法。其对标准误差的影响在未来几个月内将逐渐减小，直至变得可以忽略不计。” 路透社对经济学家的调查预测，11月份的失业率将为4.4%。 9月份的失业率从8月份的4.3%上升至4.4%。 消费者价格报告（CPI） 劳工统计局在整个月内主要通过实地走访零售商和电话访问来收集价格数据。少数指数使用非调查数据源代替调查数据来进行计算。劳工统计局还表示，无法追溯获取10月份大部分的非调查数据。 该机构表示：“在可能的情况下，劳工统计局将在发布2025年11月数据时，一并公布这些数据序列的2025年10月数值。” 它补充说，虽然仍在评估“哪些序列将满足10月份的发布标准”，但劳工统计局“预计可发布的指数数量将很少”。 该机构称， 将不会发布10月份的整体CPI数值或所谓的核心CPI （即剔除波动较大的食品和能源部分）。劳工统计局表示：“无法为数据使用者提供具体的指导来应对10月份数据的缺失。” 虽然11月份的报告将被发布，但劳工统计局表示，对于“缺失2025年10月数据的情况，报告中将不包含2025年11月的环比百分比变化”。 高盛警告CPI序列的波动性可能增加， 并指出“ 仅在当月下半月收集价格可能会导致价格偏低， 因为随着假日销售季在11月中旬左右开始，商品价格通常会大幅下降。” 该行估计， 迟来的数据收集可能拖累11月份整体核心CPI多达15个基点 。 高盛表示：“尽管如此，由于缺乏10月份的数据读数，这种拖累在连续两个月（10-11月）的环比基础上可能显得不那么明显，并且任何对11月价格的拖累将对应地提振12月的通胀。”

本周，美国经济数据扎堆发布，但定于北京时间周二晚9点30分公布的非农就业报告将占据“ 舞台中心。 ” 过去一个月里，被推迟的数据缓慢而稳定地解冻，本周将汇聚成一股洪流：在接下来的三天里，有关零售销售、通胀和劳动力市场的主要报告将陆续发布。 受 历史上持续时间最长的政府停摆带来的挥之不去的影响，美国的11月非农就业报告将在一个奇怪的时间点发布——12月中旬的一个周二，而不是通常情况下的每个月第一个周五。 根据市场预测， 11月非农就业人数可能增加5万人，失业率预计将达到4.4% 。 值得注意的是，这不仅仅一份普通的就业报告。其不仅将提供备受期待的美国劳动力市场现状，也将为明年的利率路径奠定基础。 另外，拜美国政府停摆所赐，数据周围的不确定性，以及那些怪异之处比平时更多。 “买一送半”的数据 11月的非农就业报告与美国的感恩节促销活动可以说“大同小异”。 因为前者在发布之际，还将“附赠”一半的数据，即10月非农就业人数。 因为劳工统计局无法追溯收集10月份的失业率数据，所以不会发布相关统计数据。 值得注意的是， 近几个月就业数据特别“颠簸” ，一直在下滑和稳健增长之间摇摆。周二的报告不太可能改变这一状况。经济学家也认为， 这一次的非农报告可能会有些混乱。 继9月就业增长强于预期后， 一些经济学家预测10月就业人数将转为负值 ， 因为数万名接受“延迟辞职计划”（Deferred Resignation Program）的政府工作人员在9月30日之后离开了政府。 人事管理办公室表示，约有14.4万人接受了该提议。高盛的经济学家预计， 这将拖累10月就业人数减少7万人，11月再减少1万人。 然而， 大多数经济学家预计11月就业人数将为正值 。尽管如此， 经济学家们对这一数据的预测范围很大，从减少2万人到增加12.7万人不等 。牛津经济研究院的首席美国经济学家Nancy Vanden Houten预计，医疗保健和私立教育服务将推动当月的就业增长。 Glassdoor首席经济学家Daniel Zhao表示：“这种政府停摆并不常发生，因此当你面对像劳工统计局为就业报告所做的那样庞大的运作时，总会存在一点不确定性。所以， 我认为在看待这份报告时应保持谦逊，并为任何情况做好准备 。” “我认为报告最可能显示就业增长步伐平稳，”Zhao说。“当然， 这上面有一个大变数 。” 这是因为拥有健全透明度惯例的劳工统计局，会在重要的背景或技术问题需要说明时， 在报告中插入方框注释 。 美国银行经济学家Shruti Mishra在最近给投资者的一份报告中写道，尽管在43天的停摆期间有超过70万名联邦工作人员被迫休假，但 预计不会出现10月数据大幅负增长而随后的11月就业激增的情况 。 “机构调查将参考周内任何时间获得报酬或预计获得报酬的工人视为就业，”她写道。“事实上，停摆对2013年和2019年的就业人数影响微乎其微。” Zhao表示， 如果有影响的话，10月和11月的就业数据反而可能更完整，且不太可能被修正 ，因为提交和收集数据的时间框架更长。 虽然劳工统计局不会发布10月失业率，但 经济学家预计11月的数据将为4.4% 。 在截至9月的三个月里，由于招聘环境低迷和劳动力参与率上升，失业率每个月都在攀升。最近裁员公告也大幅增加，10月的裁员指标升至2023年初以来的最高水平。 机构指出，10月将没有失业率数据，而11月的数据收集时间比平时晚。这可能会引入美联储主席鲍威尔所说的“技术性问题”，比如季节性调整的问题。 一些预测人士表示，联邦政府就业人数的下降可能会给11月失业率带来一些上行压力， 有可能升至4.5%，甚至4.6%。 其他看点 经济学家表示，除了整体就业人数和11月失业率这些数据外， 上个月机构调查和家庭调查的内部细节，可能为了解美国经济支柱的表现提供更关键的视角。 经济与政策研究中心（Center for Economic and Policy Research）高级经济学家Dean Baker指出，各行业的就业增长细分数据将是关注重点。 他预计商品相关部门的就业将再次下降，而医疗保健以及可能的餐饮业将继续引领就业增长。工资增长预计将放缓，这可能会给未来的消费者支出带来进一步压力。 Indeed Hiring Lab的经济学家Cory Stahle表示，劳动力参与率、就业人口比和失业数据的轨迹，将是了解美国人如何感受就业市场的重要路标。 “归根结底，如果你每个月创造10万个就业岗位，但失业率在上升，或者人们在说‘我就是找不到任何工作；我不打算再参与和找工作了’，这最终会反噬劳动力市场，”Stahle说。 另外，美国商务部也将于北京时间周二晚9点30分公布10月零售销售数据。 剔除汽车和汽油后，经济学家预测支出的加速将表明第四季度初消费者需求稳健。整体零售销售（未根据通胀调整）预计10月将温和增长0.1%。 本周晚些时候，劳工统计局还将发布11月消费者价格指数（CPI）。它看起来也会有点不同。由于政府停摆导致无法收集太多价格数据，该机构取消了10月的报告。 由于没有可比的10月数据，劳工统计局无法发布CPI或剔除食品和能源的核心指标环比数据。相反，投资者将不得不关注同比指标以获取通胀方向的信号。

美国劳工统计局周二将发布备受业内期待的10月和11月“合并”非农就业报告。然而，由于史上最长的美国政府停摆导致数据收集中断，多项关键细节料将在这份报告中缺失——包括10月份失业率数据，这将使得该关键数据系列史上首次出现“断档”。 此次史上最长的政府停摆还迫使美国劳工统计局取消了10月消费者物价指数(CPI)报告的发布。目前尚不清楚周四发布的11月CPI报告中，将包含哪些10月CPI的细分数据。 就业报告与CPI数据对美联储官员制定货币政策至关重要，同时也是投资者、企业及普通民众评估经济健康状况的重要依据。 由于未开展家庭调查，导致美国劳工统计局计算10月失业率所需的就业状况等关键数据缺失。政府工作人员亦未前往超市及商店，收集计算10月CPI及其他价格指标所需信息。 劳工统计局此前曾表示，家庭调查数据及10月CPI数据均无法追溯收集。 非农数据 美国劳工统计局上月已确定取消了10月就业报告的发布，但将把该月的非农就业人数及其他企业调查数据纳入11月报告。 通常而言，美国非农就业报告由两项调查(企业调查和家庭调查)构成，均会在每月12日所在的当周进行。 企业调查是计算非农就业人数、工时及行业薪酬的数据来源。 雇主通过电子方式提交数据——政府停摆期间仍会持续提交，这使得劳工统计局 在政府重启后，仍能够得以计算10月非农就业数据。 目前，11月调查的数据收集期已延长，并额外分配了处理时间。因而经济学家预计，政府停摆对10月和11月企业调查数据质量的影响有限，甚至预期响应率还有可能将高于正常水平。值得一提的是，9月企业调查的收集率曾高达80.2%，远高于过去12个月61.8%的平均值。 然而，由于在10月的调查窗口期里无法开展家庭调查——当月失业率数据已确定无法编制。 这也将是自1948年开始追踪该系列数据以来，美国政府首次未能公布月度失业率数据。 同样，其他10月家庭调查涵盖的指标——包括劳动力参与率、就业人口比率、兼职人数、失业持续时间及人口统计数据也将无法获得。 这部分影响甚至可能导致11月相关数据的“质量”出现下降。 美国劳工统计局周一已在官网更新称，已调整11月家庭调查预估的统计权重，11月用于计算失业率的家庭调查将存在比往常“略高”的统计方差。 该机构称，“12月数据将恢复常规复合加权方法，无需采用11月的权重调整方案。未来数月标准误差影响将逐步减小，最终趋于可忽略。” 值得一提的是，除政府停摆因素外，10月美国就业数据可能还会受到逾15万联邦雇员离职的扭曲影响——这些雇员此前接受了特朗普总统为缩减政府规模而推行的延期买断方案。其中多数人已在9月底退出政府雇员名册。 根据媒体对业内经济学家的调查预测， 11月非农就业岗位料将增加5万个。9月就业岗位增幅为11.9万个；经济学家调查还预测，11月失业率料停留在4.4%。该数据此前已从8月的4.3%升至9月的4.4%。 CPI数据 通常而言，美国劳工统计局会通过实地走访零售商及电话调查等方式收集全月物价数据。 但 由于政府拨款中断，该局未能收集到2025年10月基期的调查数据。该局无法追溯收集此类数据。针对部分指数，劳工统计局会采用非调查数据来源替代调查数据进行指数计算。 该机构声明显示，“在条件允许的情况下，劳工统计局将在发布2025年11月数据时同步公布这些(非调查)系列的2025年10月值。”但其也补充称，虽然仍在 评估“哪些系列符合10月数据发布标准”，但预计“可发布指数数量将非常有限” 。 这也意味着，美国劳工统计局周四将不会发布2025年10月的总体CPI指数及扣除食品和能源的核心CPI指数的估算值。 对于如何处理10月缺失观测值的问题，劳工统计局表示无法为数据使用者提供具体指导。 此外，尽管11月CPI报告将如期发布，但“因2025年10月数据缺失，报告中将不包含2025年11月数据的单月百分比变化数据”。 对此， 高盛警告称，美国CPI数据的波动性或将因此加剧，并指出“仅在月度后半段采集物价可能导致数据偏低 ，因商品价格通常自11月中旬假日促销季启动后会急剧下跌”。 根据高盛的估算，数据收集延迟可能使11月核心CPI整体承压高达0.15个百分点。 高盛同时指出，“不过由于缺少10月数据，这种拖累在连续两个月的环比比较中可能显得不那么明显，且11月物价承受的任何下行压力，都将转化为12月通胀数据的相应提升。” 总结 显然，由于美国政府停摆导致的数据调查样本缺失和10月数据的大量“断档”，在今年早些时候就一度备受质疑的美国宏观数据质量，可能会在本周进一步“雪上加霜”。因而， 尽管数据的恢复发布有望拨开部分美国经济迷雾，但投资者可能要等更长时间才能更清楚地了解美国经济状况。 “我们目前仍处于数据收集阶段，虽然能够获得一些数据总比没有数据要好，”毕马威美国首席经济学家Diane Swonk表示，“但这并不能说明问题，因为它反映的是一个不断变化的经济环境，而且数据仍然不完整。” 加拿大皇家银行首席经济学家Frances Donald也表示： “目前公布的就业和通胀数据可能存在扭曲，无法给我们提供清晰的解读，这既是因为政府停摆本身的影响，也是因为必须进行各种统计方法调整。” Donald补充称，“因此，很难从十月、十一月或十二月的数据中得出任何重大结论或启示。”

当地时间周四，一位白宫官员表示， 美国政府计划进一步扩大对关键矿产公司的股权投资 。 美国国家能源主导委员会（National Energy Dominance Council）执行董事Jarrod Agen在华盛顿一场论坛上表示：“在我们看来，这类股权增持行动是常态。目前已有多家不同类型的企业主动接洽我们，且他们都拿出了充分的理由。” 在会后采访中， Agen拒绝透露政府下一家潜在入股目标 。 但他强调， 这种以股权投资方式强化供应链的策略，正成为美国推动制造业和关键技术发展的重要一环 。他表示，通过政府的实际投入，能够为企业在技术突破、资源开发与生产扩张上提供更强动力，也有助于提升美国供应链的整体韧性。 镓、钴等关键矿产被广泛应用于智能手机、工业磁铁等产品，同时也是导弹制导、雷达、喷气发动机等国防系统，以及电池和其它低碳减排技术的核心材料。 过去一年间，特朗普政府已斥资超10亿美元收购关键矿产及矿业公司股份，这类举措往往推动相关企业股价大幅飙升。 这些交易包括：7 月宣布以4亿美元收购稀土生产商MP Materials Corp. 15%的股份；斥资6.7亿美元入股稀土磁体初创企业Vulcan Elements Inc.；以3560万美元收购加拿大矿产勘探企业Trilogy Metals Inc. 10%的股权。 特朗普政府今年9月宣布，将入股正在开发美国境内最大锂矿床的美洲锂业，作为重组这家加拿大公司与能源部之间一笔22.3亿美元现有贷款的一部分。 美国对一些关键材料上高度对外依赖正愈发担忧，于是特朗普政府决定将纳税人的钱投资于其认为对国家安全至关重要的公司，这已渐成趋势。 本周早些时候，据美国国务院负责经济事务的高级官员表示，美国将寻求与八个盟国达成协议，作为加强人工智能技术所需计算芯片和关键矿产供应链的新举措。 美国负责经济事务的副国务卿雅各布·赫尔伯格在接受采访时表示，该倡议将以12月12日在白宫举行的一场会议拉开序幕，与会者将包括美国以及来自日本、韩国、新加坡、荷兰、英国、以色列、阿联酋和澳大利亚的相应官员。

随着2025年接近尾声，华尔街又迎来了展望未来的一年。全球知名资管公司——阿波罗全球管理公司的首席经济学家也审视着未来一年，预测可能影响美股市场和经济前景的一些关键风险。 阿波罗资产管理公司是美国一家成立已30多年的资管机构，截至9月末，其资产管理规模超9000亿美元。 美东时间12月4日，阿波罗全球资本的首席经济学家托斯滕·斯洛克（Torsten Sløk）发布报告称，2026 年可能会出现五个主要的市场风险（无论是上行还是下行风险），他认为投资者应当重点关注这些风险。 一、美国经济重新恢复增长势头 斯洛克近期认为，美国的经济在2026年有望再度加速增长，因为贸易战带来的风险正在消退，而“大而美法案”有望提振消费者需求。 但是，在这种情况下存在的风险是，强劲的经济增长可能会带来新一轮的通胀压力。而如果物价重新上涨，会对市场造成影响，因为当前投资者们的乐观预期普遍是基于美联储将继续降息的假设，但如果通胀再次飙升，美联储就不太可能再采取降息行动了。 二、全球制造业的繁荣推动更多的经济增长 斯洛克认为，到2026年，全球其他地区也将迎来新一轮的增长。他还表示，随着制造业的增加以及各国继续投资于其工业基础，全球经济可能会从中受益，从而为市场带来上行风险。 他预测道：“全球工业的复兴将推动全球经济增长，越来越多的国家正致力于将先进的制造能力转移到本国，同时投资于基础设施、能源、国防以及供应链等领域。” 三、新任美联储主席将货币政策政治化 自年初以来，美联储降息一直是市场预期的核心内容，各方争论的焦点一直在于美联储是应该继续降息还是保持谨慎以避免加剧通货膨胀。 然而，市场在很大程度上一致对美国政府干预货币政策的行为表示不满。比如特朗普此前曾试图对美联储主席鲍威尔施压，迫使其更快降息，反而导致美股和债券市场一度出现迅速抛售。 然而，斯洛克认为，当前显然存在的一个重大风险，就是负责监管美联储的新任主席——很可能是白宫首席经济学家凯文·哈西特——可能会“纯粹出于政治原因”降低利率。 假如这一假设成真，可能会导致美国通货膨胀进一步飙升，从而使美股的前景变得不那么乐观。 四、人工智能泡沫可能会破裂 关于人工智能泡沫是否存在、以及若存在的话何时会破裂的这一系列问题，在2025年一直备受热议。 而斯洛克认为，人们对人工智能技术的热情可能被过度渲染，这一泡沫有可能在2026年破裂。如果这种情况发生，他相信这将引发美股“七巨头”等科技股为首的市场调整，并导致大型科技企业资本支出的减少。 五、固定收益产品的供应量可能会大幅增加 斯洛克预测，未来几年可能会出现一波新的借款潮，届时美国政府和企业将大量发行债券。近年来，由于美股企业为实现人工智能目标而大量举债，以及美国政府继续维持高额的财政赤字支出，美债市场已经经历了显著的增长。 然而，新一轮的债务浪潮可能会推高利率，因为债券供应量的激增会超出市场承受能力，这不仅会给美股和信贷市场带来压力，还会对美国的整个经济造成更大影响。

最新发布的“小非农”意外由增转减且降幅明显，反映美国就业市场的疲软程度超出预期。 周三（12月3日）美股盘前，美国自动数据处理公司（ADP）发布的数据显示，11月私营部门减少3.2万个就业岗位，上一次出现这样降幅还是在2023年3月，市场原本以为会增加1万个，10月时增加了4.7万个。 ADP报告写道，美国2025年下半年就业增长停滞不前，薪资增长也呈下降趋势。11月份制造业、专业/商业服务行业、信息行业和建造业的招聘情况尤为疲软。 分项数据显示，整个商品行业类别总共减少了1.9万人，其中建造业减少了9000人，制造业减少1.8万人，仅自然资源和采矿业增加了8000人。 服务行业类别方面，贸易/运输/公用事业行业增加了1000人，教育与健康服务增加了3.3万人，休闲和酒店业增加1.3万人。 但同时，信息行业减少了2万人，金融业减少9000人，专业/商业服务行业减少2.6万人。 按企业规模分类， 小型企业（1-49人）就业人数减少了12万人 ，中型企业（50-499人）增加5.1万人，大型企业（500人以上）增加3.9万人。 ADP首席经济学家Nela Richardson写道，“由于消费者谨慎消费和宏观经济环境不明朗，招聘市场一直波动不定。虽然招聘放缓是普遍现象，但主要原因是小型企业的萎缩。” 薪资增速也有所放缓，留任员工薪资的年增速为4.4%，比10月下降0.1个百分点。 这份“小非农”报告是美联储在12月9日至10日会议前所获得的最后一份就业数据。尽管部分官员对进一步宽松表示担忧，但市场认为美联储再次降息25个基点的概率接近90%。 近几周来，美联储决策者的观点出现分歧：一方认为降息对防止劳动力市场进一步恶化是必要措施；另一方则担心更多降息将加剧通胀。

在刚刚经历了火爆的“黑五”购物周后，美国的假日购物季也正式拉开了帷幕。在“黑色星期五”以及“网络星期一”期间，美国的线上销售额创下了纪录新高，但是分析师却警告称，这一强劲数字之下，其实隐藏着美国经济脆弱性的潜在迹象。 美国购物数据火爆的背后 根据追踪线上零售数据的Adobe Analytics数据，在零售商所称的“黑五周末”期间（从上周五到本周一），美国消费者的线上消费达到了创纪录的442亿美元，不过实体店铺的可比销售数据尚未公布。 然而，消费者分析公司Coresight的全球研究主管约翰·默瑟却表示 ，应该“谨慎看待”这样创纪录的销售额数据 。 他指出，销售额的上升并非因为消费者的消费热情增加，而是因为商品成本有所上升——而这 背后的部分原因就是关税 。 消费者们更爱买廉价日用品 深入探究就会发现，在“网络星期一”期间，消费者表现出的焦虑迹象随处可见。美国零售巨头塔吉特和沃尔玛的购物者们已经减少了冲动消费，转而更侧重于购买打折的日用必需品。 同时，Adobe数据显示，与以往相比，今年有更多消费者从“即买即付”服务提供商那里借入短期债务用于购物。 消费者情报公司尼尔森IQ的电子商务洞察部门主管杰克·奥利里（Jack O’Leary）表示，今年，亚马逊网站及其他零售商对诸如电池、清洁用品等日常用品推出了更大幅度的折扣优惠，这表明消费者更在意的是以优惠价格购买日常必需品。 市场研究公司Kantar的调查表明，在美国商品价格上涨的压力下，上个月，认为自己有能力负担日常必需品的美国消费者比例同比下降了4个百分点。 在消费者分析公司CivicScience上个月进行的一项调查中，超过三分之二的美国购物者表示，关税的影响已经对其购物行为产生影响，促使他们在今年的购物季里要么选择提前购买礼物，要么减少购物量。 “今年的零售折扣力度很大，这表明消费者比以往更需要更多的激励才能消费… 情绪反映了焦虑，行为反映了能力，而折扣则填补了两者之间的差距。 ”宾夕法尼亚大学沃顿商学院的经济学教授肯特·斯梅特斯（Kent Smetters）如是说。 潜在的消费寒冬即将到来？ Kantar公司购物洞察部门的副总裁朱莉·克雷德（Julie Craig）表示，从今年“黑五周”的消费数据来看，或许并不能表明美国经济即将陷入衰退，但它们确实表明了美国家庭财务状况的“逐渐恶化”。 克雷德指出，他们公司的调查结果显示，有足够储蓄以应对突发事件的美国购物者所占比例正在逐年下降。 加拿大皇家银行的分析师在上个月的报告中也得出了类似的结论。他们发现， 美国的低收入和中等收入消费者“已被榨干” ，而此前的美国零售消费支出数据之所以一直保持平稳，很大程度上是在关税成本出现之前几个月的提前消费行为所致。 专家们表示，美国消费后继乏力的情况更有可能在今年末的假日购物季之后才逐步显现，因为新的一年，美国消费者将面临更多压力因素带来的直接影响，比如关税成本、近期的美国政府停摆以及与之相关的补充营养援助福利暂停。 “这描绘出了一幅消费者越来越焦虑的画面，他们可能会一次性大量消费，然后在这之后又收缩开支。”克雷德表示。

美国贸易代表办公室（USTR）近日确认，将原定于2025年底到期的178项对华301关税豁免继续延长一年，新的有效期至2026年11月10日。此次延长覆盖泵、阀、齿轮、轴承、小型电机、过滤组件等通用工业零部件，并包含部分光伏、半导体与自动化设备关键装备部件。整体结构延续此前豁免体系， 即聚焦产业制造端所需的基础部件和专用设备，而未将电芯、正负极材料、电解液、隔膜等关键电池材料纳入 。 在产业层面，本轮豁免延长对全球新能源供应链的影响呈现明显的结构化特征。对于动力电池及储能电池制造环节而言，大量关键部件继续维持免加征的状态，将直接降低美国本土产线建设成本。设备端税收压力的缓解，使得美国本土工厂在产能布局、设备升级和自动化改造方面的资金压力得到缓释，有助于相关项目按照原定时间表推进。SMM测算，豁免延长可能使新建或扩建产线的资本开支成本下降 1%–5% ，设备出口方的价格竞争力也将因此进一步增强。这意味着中国电池装备企业在全球供应链中的参与度和稳定性将继续提高。 与此同时，产业链材料端的政策环境并未出现明显松动。 此次豁免延长并不涵盖电芯本体及其核心材料，包括LFP、NCM正极、石墨负极、隔膜、电解液、六氟磷酸锂以及铜箔、铝箔等关键原料。 美国在延长制造环节豁免的同时，仍通过IRA（通胀削减法案）的FEOC（外国实体）限制机制严控中国材料进入其本地供应链。政策口径显示，美国对“产能建设”保持开放，而对“关键战略材料”保持警惕。这一组合策略强化了其推动本土材料体系建设、 促进日韩体系供应链在美国落地的长期目标 。中国材料企业短期出口美国的难度和成本均未改善，未来是否通过在北美建厂规避政策限制，将成为材料企业的重要战略决策节点。 从全球格局来看，制造设备端放行、材料端收紧的政策组合，使得新能源供应链呈现新的分工趋势：美国继续依赖中国的设备、零部件与中间工艺环节，以确保其本土电池及储能产能能够加速形成；但同时，其通过贸易工具、补贴机制及地缘政策，对来自中国的材料与电芯维持较高壁垒。本轮豁免延长使制造端的跨境合作窗口得以维持，但材料端的竞争属性却在进一步强化。 总体来看，对于制造装备企业，这是出口机会窗口的延续；对于北美市场，这是维系扩产节奏的必要条件；而对于材料企业，则意味着政策高压态势未改。在全球新能源供应链加速重构的背景下，中国企业将在设备端继续保持优势，但在材料端则需要更长期、成本更高的合规与本地化决策。

高盛在一份最新报告中表示，美国劳动力市场可能正在开始走弱，因为私营部门数据显示，多个行业正出现不断增加的裁员潮。 报告称，美国各州关于计划进行大规模裁员的申报数量已飙升至2016年以来的最高水平（不包括新冠疫情期间的异常激增），这是高盛近十年来追踪到的最显著增长。 高盛援引企业裁员追踪机构Challenger, Gray & Christmas的数据指出，截至10月，企业裁员公告数量已上升至除经济衰退时期外从未出现过的水平，科技、工业产品、食品与饮料等行业的裁员推动了这项数据的攀升。 高盛经济学家表示，这些愈发密集的裁员信号令人担忧，意味着就业市场“愈发明显的疲弱迹象”——因为劳动者越来越难找到新的工作，失业后重新就业变得尤为困难。 一些最知名的大企业也无法完全避免就业市场降温的影响。例如，亚马逊今年秋季宣布计划裁撤约1.4万个企业岗位，以精简运营并加速拥抱人工智能（AI）。 “如果裁员持续上升，将尤其令人担忧，因为当前劳动力的招聘率较低，失业者找到新工作的难度也高于往常，”经济学家Manuel Abecasis与Pierfrancesco Mei写道。 高盛援引的州级申报文件，即《工人调整和再培训通知》（WARN），是雇员超过100人的企业在进行裁员前必须提交的文件。这些申报通常能很好地反映企业行为，提前显示是否有裁员潮即将出现。 除了WARN通知大幅增加外，高盛还发现，越来越多的上市公司管理层开始在财报电话会上公开讨论潜在裁员。结合Challenger的裁员统计数据来看，这些迹象高度暗示未来数月将有更多企业考虑精简人员与提升效率。 高盛指出，当前每周首次申请失业救济人数仍处于低位，这意味着政府统计数据可能尚未完全反映劳动力市场恶化的程度。上周发布的9月非农就业报告甚至超过经济学家预期。 高盛警告称，失业救济申请数据通常滞后于私营部门的裁员追踪数据约两个月，这可能预示随着冬季来临，联邦层面的失业数据可能出现上升。 此外，尽管外界担忧AI可能正在推动企业削减人手，但高盛表示，当前证据并未显示AI在最新一轮裁员中发挥了显著作用。 “虽然人工智能在企业的人力决策中可能扮演越来越重要的角色，”高盛研究人员写道。“但目前尚缺乏直接由 AI 引发裁员的明确证据。”