美国对俄罗斯两大石油生产商的制裁即将于本周五生效，这一行动大幅打击了俄罗斯原油的市场价格。 数据显示，上周四，黑海新罗西斯克港的乌拉尔原油价格暴跌至每桶36.61美元，随后略有回升。这是自2023年3月以来乌拉尔原油的最低价格，当时由于欧盟对俄罗斯原油进口实施禁运，俄罗斯原油价格暴跌。 这也是今年乌拉尔原油与布伦特原油差价第二次突破15美元，上一次是在今年年初，当时的美国拜登政府对俄罗斯实施了新的制裁，迫使俄罗斯原油价格快速下挫。 俄油困境 10月底，美国现任政府宣布对俄罗斯石油公司和卢克石油公司实施制裁，此后从波罗的海港口装运的乌拉尔原油价格大幅下跌。制裁迫使俄罗斯原油的主要买家寻找替代方案，以免违反美国的限制并遭受二级制裁。 包括信实工业、巴拉特石油、印度斯坦石油及芒格洛尔炼油在内的几家印度主要炼油企业已经停止直接从这两家俄罗斯公司采购原油。此前，它们每天合计购买约100万桶俄罗斯原油。 而俄罗斯石油公司和卢克石油公司的原油出口量合计约占俄罗斯原油出口总量的一半，日出口量达220万桶。加上已经受到制裁的俄罗斯苏尔古特石油天然气公司和俄罗斯天然气工业股份公司在内，俄罗斯目前约70%的石油出口量受到影响。 摩根大通估计，俄罗斯约三分之一的海运出口原油（每天约140万桶）目前滞留在用作浮式储存的油轮上。该机构警告，美国的制裁正让俄罗斯的石油出口进入一个新的混乱阶段。 乌拉尔原油价格持续下跌，将进一步打压俄罗斯的石油收入。由于国际油价下跌、对俄制裁加剧以及卢布走强，俄罗斯政府10月份的预算收入已同比下降了27% 。

10月份，规模以上工业（以下简称规上工业）原煤生产保持较高水平，原油、天然气生产稳步增长，电力生产增速明显提高。 一、原煤、原油和天然气生产及相关情况 原煤生产保持较高水平。10月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3%；日均产量1312万吨。 1—10月份，规上工业原煤产量39.7亿吨，同比增长1.5%。 原油生产保持增长。10月份，规上工业原油产量1800万吨，同比增长1.3%，增速比9月份放缓2.8个百分点；日均产量58.1万吨。 1—10月份，规上工业原油产量18064万吨，同比增长1.7%。 原油加工平稳增长。10月份，规上工业原油加工量6343万吨，同比增长6.4%；日均加工204.6万吨。 1—10月份，规上工业原油加工量61424万吨，同比增长4.0%。 天然气生产增速放缓。10月份，规上工业天然气产量221亿立方米，同比增长5.9%，增速比9月份放缓3.5个百分点；日均产量7.1亿立方米。 1—10月份，规上工业天然气产量2170亿立方米，同比增长6.3%。 二、电力生产情况 规上工业电力生产增速加快。10月份，规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%，增速比9月份加快6.4个百分点；日均发电258.1亿千瓦时。1—10月份，规上工业发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3%。 分品种看，10月份，规上工业火电由降转增，水电、太阳能发电增速放缓，核电增速加快，风电降幅扩大。其中，规上工业火电同比增长7.3%，9月份为下降5.4%；规上工业水电增长28.2%，增速比9月份放缓3.7个百分点；规上工业核电增长4.2%，增速比9月份加快2.6个百分点；规上工业风电下降11.9%，降幅比9月份扩大4.3个百分点；规上工业太阳能发电增长5.9%，增速比9月份放缓15.2个百分点。

9月份，规模以上工业（以下简称规上工业）原煤生产降幅收窄，原油、天然气生产增速加快，电力生产平稳增长。 一、原煤、原油和天然气生产及相关情况 原煤生产降幅收窄。9月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降1.8%，降幅比8月份收窄1.4个百分点；日均产量1372万吨。 1—9月份，规上工业原煤产量35.7亿吨，同比增长2.0%。  原油生产增速加快。9月份，规上工业原油产量1777万吨，同比增长4.1%，增速比8月份加快1.7个百分点；日均产量59.2万吨。 1—9月份，规上工业原油产量16263万吨，同比增长1.7%。 原油加工较快增长。9月份，规上工业原油加工量6269万吨，同比增长6.8%；日均加工209.0万吨。 1—9月份，规上工业原油加工量55081万吨，同比增长3.7%。    天然气生产增速加快。9月份，规上工业天然气产量212亿立方米，同比增长9.4%，增速比8月份加快3.5个百分点；日均产量7.1亿立方米。 1—9月份，规上工业天然气产量1949亿立方米，同比增长6.4%。   二、电力生产情况 规上工业电力生产平稳增长。9月份，规上工业发电量8262亿千瓦时，同比增长1.5%；日均发电275.4亿千瓦时。1—9月份，规上工业发电量72557亿千瓦时，同比增长1.6%。  分品种看，9月份，规上工业火电、风电由增转降，水电由降转增，核电增速放缓，太阳能发电增速加快。其中，规上工业火电同比下降5.4%，8月份为增长1.7%；规上工业水电增长31.9%，8月份为下降10.1%；规上工业核电增长1.6%，增速比8月份放缓4.3个百分点；规上工业风电下降7.6%，8月份为增长20.2%；规上工业太阳能发电增长21.1%，增速比8月份加快5.2个百分点。

深夜，贵金属集体下跌，此前黄金、白银价格纷纷创出历史新高。 10月17日，现货黄金和现货白银价格均再度创出历史新高，此后又突然跳水。截至当日收盘，现货黄金下跌1.82％，报4247.17美元/盎司；现货白银下跌4.12%，报51.87美元/盎司；铂和钯期货下跌更为明显，分别下跌7.21%、9.76％。 消息面上，地缘政治风险缓解。 据央视新闻消息，当地时间10月17日，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，俄罗斯总统普京与美国总统特朗普的会晤确实可能在两周内或稍晚时间举行。稍早前，特朗普在被记者问及“具体将于何时与普京在匈牙利首都布达佩斯会晤”时表示：“很快就会见面，大概两周内。” 匈牙利总理欧尔班则表示，已分别与普京和特朗普通了话，俄美总统布达佩斯峰会相关准备工作正紧锣密鼓地进行中。 前一日，俄罗斯总统助理乌沙科夫表示，普京当天与特朗普通电话，讨论俄美关系和俄乌冲突等议题。 乌沙科夫说，这次通话由俄方发起，持续约两个半小时。特朗普在通话中着重提到，结束俄乌冲突将为俄美经济合作开辟广阔前景。 泽连斯基称愿意接受双边或三边会谈 据央视新闻消息，当地时间10月17日，乌克兰总统泽连斯基在会见特朗普后发表讲话。泽连斯基表示，防空系统对乌很重要，并决定与美国进行更多合作。 此外，双方还谈论到特朗普即将与普京在匈牙利布达佩斯的会面，特朗普分享了与普京的通话。他称，相信美国希望结束这场冲突。 泽连斯基还表示，他愿意接受双边或三边会谈，愿意接受任何能让他们更接近和平的形式。 特朗普：俄乌“是时候达成协议” 据央视新闻消息，当地时间10月17日，特朗普在社交媒体平台“真实社交”上发文称，与泽连斯基的会晤非常有趣，气氛也十分融洽。特朗普称其告诉泽连斯基，正如他强烈建议俄罗斯总统普京的那样，是时候“停止杀戮，达成协议了”。 特朗普还称，俄乌双方应该就此止步，不应再有死亡，不应再有巨额且不可持续的资金投入。 多家机构发声提示风险 鉴于金银价格急涨、波动加剧，继上金所、上期所发布通知提示理性投资后，10月17日上期所再度发布通知，自2025年10月21日收盘结算时起，黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为14%，套保持仓交易保证金比例调整为15%，一般持仓交易保证金比例调整为16%。 近日，汇丰银行发布研报称，黄金依然受到强劲的投资者情绪和官方机构持续多元化配置的有力支撑，预计结构性和宏观因素将推动金价上涨行情延续至2026年。不过，该行也警告称，如果美联储降息次数少于市场预期，黄金的上涨轨迹可能面临阻力。 近日，美国银行发布的10月全球基金经理调查显示，有43%的投资者认为“做多黄金”已经成为市场上最拥挤的交易，甚至超过了“做多美股七巨头”的39%，这意味着机构资金正在大规模、共识性地涌向黄金。 但是，该调查的另一个细节还显示：尽管认为这是“最拥挤的交易”，但基金经理们自身的黄金仓位其实并不算高。有39%的投资者坦言自己的黄金头寸接近零，整个群体的加权平均配置比例也仅为2.4%。这形成了一种“看多做少”或“正在入场”的微妙局面，表明黄金的涨势可能远未得到资金的充分配置，后续潜力依然可观。 特朗普签署行政令 对进口中型和重型卡车征收25%关税 据央视新闻消息，当地时间10月17日，美国总统特朗普签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%的新关税。特朗普称，还将对进口客车征收10%的关税。 油价“跌跌不休”为哪般？ 本周，国际油价延续跌势，并创阶段性新低。截至周五收盘，布油期货价格跌破61美元/桶关口，WTI原油期货价格跌至57美元/桶附近；国内原油主力合约2512同样收跌，至430元/桶附近，周K线走出“三连跌”。油价这般“跌跌不休”，到底发生了什么？ 期货日报记者采访了解到，这波油价下跌是由基本面、地缘、宏观三大因素共振的结果。 从基本面来看，当前，石油市场面临“供给充沛、需求疲软”的尴尬境地。 新湖期货研究院院长助理严丽丽告诉记者，当前正处消费淡季，而OPEC+11月将继续增产13.7万桶/日，这会进一步加剧原油市场的供需失衡。最新的全球原油供需平衡表显示，10月各市场机构对原油过剩的预期又增加了。 光大期货研究所副所长钟美燕介绍，IEA数据显示，预计2025年全球原油供应量将增长300万桶/日，而全球需求增速仅为71万桶/日，这意味着本年度原油过剩量将在229万桶/日。近日，高盛将明年全球原油供应过剩的预测从之前的170万桶/日上调至190万桶/日，且今年四季度到明年四季度的原油商业库存增速也将加快。但是，从全球经济运行状态来看，需求增速将远远落后于供应增速。基于此，市场机构普遍预测，今年第四季度原油全产业链环节的累库大概率发生。 据了解，地缘方面，近期，巴以停火协议第一阶段达成；特朗普与普京进行电话会谈，讨论结束乌克兰冲突事宜；特朗普表示印度总理莫迪已承诺将停止从俄罗斯购买石油。对此，市场分析人士认为，地缘因素对油价的支撑力度将进一步弱化。 宏观方面，当前，全球宏观环境持续扰动，市场以避险为主，各国贸易摩擦等仍存在不确定性。“面对市场下跌，市场多数解读为‘TACO’交易，但美国发动的贸易战仍在持续，这个风险点不可忽视。同时，美国联邦政府‘停摆’持续，其信贷危机也再度升温。基于此，市场避险情绪走高，黄金、白银价格不断创新高，油价则承压。”严丽丽分析称，目前贵金属已成为避险资金的“孤岛”，这也会对油价形成压力。 “按照原油的季节性规律，一般10月至12月价格下跌的概率偏大。”钟美燕表示，今年飓风对海外原油供应端的扰动减少，地缘问题也未对其下游造成影响。不过，俄罗斯深陷炼油产能危机，成品油结构性紧张的矛盾仍存。 展望后市，钟美燕认为油价仍将延续下跌走势。“无论原油，还是能化产业链相关品种，其价格都处在向下的正反馈螺旋中，即需求下行带动产品价格走弱，产品价格走弱又反向制约原料价格上涨。只有过剩产能出清、需求企稳，油价中枢才会稳定。”她说。 严丽丽同样认为油价存在进一步下行的风险。不过，她表示，油价并非“一路向下”，两个变量可能会引发油价走势反转：一方面，中美贸易谈判进展，若双方能在后续的会谈中达成更多共识，市场避险情绪将降温，油价可能获得支撑；另一方面，地缘冲突反复，如乌克兰局势、中东局势等突然升级，或OPEC+意外减产，都可能改变油价走势。

国庆假期期间，受海外流动性宽松预期提振，外盘风险资产走势普遍受振，有色金属也全面飘红。其中LME铜重心继续上移，一度升至108000美元附近，继续刷新去年5月下旬以来最高。尽管美元指数不断反弹，但受美国政府停摆影响，美元信誉持续受损，难以对铜价走势形成更多拖累。而对全球铜矿脆弱性的担忧继续笼罩铜市，叠加美联储降息预期的强化，期铜表现易涨难跌。 ADP就业数据减少 美联储降息预期升温 由于两党预算谈判破裂，美国政府自10月1日以来陷入停摆当中，国庆假期期间美国国会始终未就拨款达成协议，导致美国非农在内的多个经济数据发布被迫延迟。但是素有小非农之称的美国民间就业数据正常出炉，数据显示，美国9月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月来最大降幅，低于市场预期的增加5万人，前值为增加5.4万人。由于就业数据表现疲弱，市场对于美联储年内继续降息两次的预期明显抬升，投资者对于海外流动性持续宽松期待仍存，包括美股、贵金属等在内的风险资产走势受振，金融属性较强的铜价表现同样强势。 智利8月铜产量下滑 矿紧担忧仍然存在 9月30日，智利国家统计局公布的数据显示，作为全球最大铜生产国的智利，其8月铜产量出现逾两年最大降幅。当月产量同比下滑9.9%，至423,643吨，环比下滑4.8%。主因全球最大铜生产商智利国家铜业公司（Codelco）的产量受到重创，其旗舰矿山El Teniente在7月31日发生事故，迫使采矿和冶炼作业停工。这家国有企业报告称，该事故导致3.3万吨铜产量损失，并下调了2025年产量预期。 值得注意的是，今年以来全球铜矿脆弱性持续暴露，导致国内冶炼厂与海外矿商的谈判愈发困难，不时引发矿紧向冶炼端传导的担忧。而9月下旬，全球铜矿干扰继续升级，自由港宣布其旗下的全球第二大铜矿印尼Grasberg矿遭遇不可抗力，并下调了铜金销量预测，市场担忧矿端矛盾继续激化，引发铜价大涨。如今作为最大铜生产国智利8月铜产量出现明显下降，矿端忧虑继续笼罩，持续为铜价提供下方支撑。 LME铜库存小幅去化 关注假期国内累库情况 此前市场担忧美国征收范围不及预期的对铜关税落地后，更多铜向非美地区流入，且不排除美国当地铜流出，但是截至最新数据显示COMEX铜库存持续累积，升至33万吨之上，更多铜库存开始显性化，而LME铜库存则延续小幅去化势头，最新落至14万吨之下。国庆假期之前，受铜价突破影响，国内下游需求受到抑制，表现旺季不旺，假期期间下游加工企业基本放假，预计国内铜社会库存会继续累积，需关注假期期间累库幅度和节后需求表现。 （文华综合）

十一长假期间，全球金融市场风险事件不断，美国政府停摆进入第八天，日本和法国政治变动冲击市场；美国政府关门，非农数据推迟发布；OPEC 11月供应量增幅与10月持平，为13.7万桶/日，增产幅度低于预期；美联储9月认为就业市场风险上升，仍对通胀保持警惕。 美国股市继续高歌猛进，三大股指再创纪录新高，市场对降息的预期仍在支撑股市；日本股市飙升至历史新高，高市早苗当选自民党党kui激发宽松想像；香港股市创逾四年新高，科技股继续发力。美元指数触及逾两个月高位，日元兑美元触及2月中旬以来最低。 大宗商品方面，LME期铜创下16个月新高，受助于供应紧张；美国期金突破4000美元再创纪录新高，因美联储降息押注和全球不确定性；油价跌至四个月低点，市场担忧供应过剩及OPEC 增产；美豆期货触底反弹，一度跌破10美元关口。 数据来源：文华财经 **美元升至逾两个月高位** 美元指数在十一期间表现强劲，触及逾两个月高位。日元兑美元触及2月中旬以来最低，对日本增加财政支出的担忧加剧，欧元则因法国政局的不确定性而下跌。自高市早苗周六当选日本执政党自民党总裁以来，日元持续走软。高市早苗预计将出任日本首相，她承诺通过积极财政支出来提振经济，并批评日本央行的加息政策。美国联邦政府仍处于停摆状态，缺乏政府经济数据可能使美元受益。分析师们称，否则这些数据将加剧市场波动，并可能显示经济趋弱。美元今年整体走弱，因市场担忧美国财政状况恶化、经济增长放缓预期升温，以及特朗普总统的关税政策可能令投资者远离美国资产。不过，自6月底以来，这一趋势已暂停，美元兑多数主要货币基本维持盘整走势。 **伦铜触及16个月高位** LME期铜在十一期间升至16个月最高，受助于供应担忧。伦铜周三触及每吨10,815美元的去年5月22日以来最高。有关供应的最新消息来自印尼，自由港的格拉斯伯格(Grasberg)铜矿在9月8日遭遇致命泥石流后暂停运营。今年稍早还发生了其他大规模的干扰事件，包括刚果民主共和国的卡莫阿-卡库拉铜矿和智利的厄尔特尼恩特铜矿。铜价上涨的另一个原因是美元，由于美国政府停摆，美元面临更大压力。而美元已经受到关税问题和美国经济放缓的压力。LME铜今年迄今已上涨21%，最近几周因印尼、智利和刚果的主要矿山出现问题而受到提振。 国际铜业研究组织(ICSG)周三预计，2025年全球精炼铜市场将供应过剩约17.8万吨，2026年将短缺15万吨。今年4月，该组织预测今年将过剩28.9万吨，2026年将过剩20.9万吨。 高盛周一上调2026年铜价预估，预计该金属将受益于印尼格拉斯伯格(Grasberg)铜矿停产后的供应紧张，同时美国降息和美元疲软也可能为铜价提供支撑。高盛将2026年铜价预期从之前的每吨10,000美元上调至10,500美元。 高盛称，铜供应限制和关键行业对铜的需求增加，可能会支持铜价在2026-2027年期间于每吨10,000美元至11,000美元的区间内交投。 **美国期金突破4000美元** COMEX期金在十一期间不断刷新纪录新高，首次突破每盎司4,000美元的里程碑，受美联储本月降息预期升温以及美国、法国和日本经济和政治不确定性的提振。银价亦创下历史新高，受金价连日上涨带动，吸引投资者买入。今年迄今金价已上涨52%，成为2025年表现最好的资产之一，涨幅超过全球股市和比特币，而美元和原油则下跌。银价今年迄今上涨71%，受益于与黄金相同的利多因素，同时现货市场供应紧张也提供支撑。金银上涨的背后是多重因素共振，包括美国降息预期、政治与经济不确定性上升、各国央行强劲买盘、ETF资金流入增加以及美元走软。投资者预计10月降息25个基点的可能性为97%，12月再次降息的可能性为 85%。 瑞银在一份报告中表示，预计未来几个月金价将升至每盎司4,200美元，因为“随着美国实际利率下降，持有黄金的机会成本正在下降，而美元进一步普遍走软的预期也是黄金的另一个利好因素。 高盛周一将2026年12月的金价预期从4,300美元/盎司上调至4,900美元/盎司，理由是西方ETF资金流入强劲以及央行可能买入黄金。 **油价跌至四个月低位** 国际油价在十一期间跌至四个月低位，美国原油一度逼近60美元关口。OPEC 周日表示，将从11月起把石油产量提高13.7万桶/日，与10月一样选择相当温和的月度增幅，因市场将出现供应过剩的担忧持续存在。OPEC 今年已将石油产量目标提高逾270万桶/日，相当于全球需求的2.5%左右。OPEC 计划在11月增产的幅度比预期的要小，缓和了一些对供应增加的担忧。原油市场略有反弹，油价周三上涨逾1%，创一周新高，原因是交易商预计乌克兰和平协议缺乏进展将使对俄罗斯的制裁继续有效，同时一份周度报告显示美国石油消费增长。 美国能源信息署（EIA）周三称，上周美国原油库存增加，汽油和馏分油库存下降。EIA表示，在截至10月3日的一周内，原油库存增加370万桶，达到4.203亿桶，分析师预期为增加190万桶。EIA称，俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存减少76.3万桶。 美国能源信息署（EIA）表示，美国今年石油产量预计将创下比此前预期更高的纪录，但警告称，石油供应过剩将在未来几个月拖累油价。EIA预计，今年美国平均石油产量将达到1,353万桶/日，高于此前预测的1,344万桶/日。EIA指出，预计明年全年原油库存将上升，并在未来几个月给油价带来巨大的下行压力。 **美豆期货触底反弹** CBOT大豆期货在十一期间触底反弹，10月首个交易日，一度跌破10美元关口触及七周低位，因美国收割快速推进，巴西的早期播种工作进展顺利，且对美国船货需求不足。8日攀升至三周高位，分析师称，因据称美国单产预测下调，以及对农民获得一揽子援助计划和需求改善抱有希望。 美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2025年10月2日当周，美国大豆出口检验量为768,117吨，此前市场预估为60-80万吨，前一周修正后为610,633吨，初值为593,956吨。由于政府停摆，美国农业部预计不会在周四发布月度供需报告及周度出口销售报告。 美国农业部(USDA)30日公布季度库存报告显示，美国2025年9月1日当季大豆库存为3.16498亿蒲式耳，较去年同期（3.42433亿蒲式耳）下滑7.6%，此前市场预估为3.23亿蒲式耳。分析师称，美豆库存下降是因为该国国内压榨商的需求强劲。因美国政府从10月1日起进入停摆状态，美国农业部发布声明称，在政府停摆期间将暂停发布出口销售报告。 全球央行： 美联储副主席杰斐逊表示，预计今年剩余时间美国经济增长将继续保持在1.5%左右，如果得不到央行的支持，就业市场将面临潜在压力。 达拉斯联储总裁洛根表示，美联储9月降息是为了防范就业市场急剧恶化的风险，此举是适当的。但她指出，目前劳动力市场降温仍属温和，暗示她并不急于进一步降息。 芝加哥联储总裁古尔斯比表示，在缺乏官方经济数据的情况下，美联储将根据手上掌握的数据来决定货币政策。 美联储副主席杰斐逊周五重申，如果没有货币政策的支持，美国就业市场可能面临压力。他称，"我认为就业面临的风险偏向下行，通胀面临的风险偏向上行，"在上次会议上降息25个基点是合适的，可以通过略微放松货币政策支持就业市场，"同时保持平衡的方法来推动我们的双重任务目标"。 理事米兰再次呼吁采取激进降息路径，理由是特朗普政府政策推动经济出现重大变化。他还表示，自己与其他官员之间的政策分歧并不像外界认为的那样巨大。 芝加哥联储总裁古尔斯比表示，在通胀仍高于2%的目标之际，他对进行一系列降息持谨慎态度。 达拉斯联储总裁洛根称，通胀上行风险、劳动力市场基本处于平衡状态以及目前的政策限制性不大，意味着美联储不应进一步降息。 纽约联储总裁威廉姆斯表示，不可预测的变化是不可避免的，各国央行需要意识到这一点，并制定在这种环境下运作的策略。 堪萨斯城联储总裁施密德6日表示，他倾向于不进一步降息，称当美联储在政策过紧和过松的双重风险之间寻找平衡时，应该继续关注通胀过高的风险。施密德支持美联储9月将利率下调25个基点的决定，称这是在劳动力市场降温背景下的适当风险管理。但他指出，各类指标显示整体就业市场仍然健康，而通胀依然过高，服务业通胀近几个月稳定在约3.5%，远高于美联储2%的通胀目标。 **美联储9月认为就业市场风险上升，仍对通胀保持警惕** 美联储周三公布的9月16-17日会议记录显示，决策者在最近的政策会议上一致认为，美国就业市场的风险已经增加到足以支持降息的程度，但在围绕借贷成本对经济造成多大压力的辩论中，他们仍对高通胀保持警惕。会议记录称，“大多数与会决策者认为，将联邦基金利率目标区间调整至更中性水平是适当的，因为他们判断就业下行风险已经上升。”会议记录反映出美联储内部正在形成两派观点：一派以新任理事米兰（Stephen Miran）为代表，关注保护劳动力市场，对通胀担忧较少；另一派则认为通胀仍可能持续高于美联储2%的目标。但会议记录称，与此同时，“大多数与会决策者强调通胀前景存在上行风险，指出通胀读数可能进一步偏离 2%，关税影响仍存在不确定性”等因素。 **新西兰央行超预期降息50个基点，暗示将有更多宽松政策** 10月8日，新西兰央行周三将指标利率下调50个基点至2.50%，出乎一些市场人士的意料，并为进一步宽松政策敞开大门，这表明政策制定者对疲弱的经济状况感到担忧。 **美国数据** **美国9月制造业活动小幅回升，但新订单和就业依然疲弱** 美国制造业活动9月小幅回升，但由于工厂努力应对特朗普总统全面关税的影响，新订单和就业受到抑制。ISM公布，9月美国制造业采购经理人指数(PMI)从8月的48.7升至49.1。这是PMI连续第七个月低于50，表明制造业出现萎缩。此前， 调查预测PMI将升至49.0。另外，ADP全国就业报告凸显了不确定性对劳动力市场的影响。报告显示，9月民间就业岗位减少3.2万个，为2023年3月以来的最大降幅。 **美国服务业活动停滞不前，投入价格指标徘徊在近三年最高** 10月5日，随着新订单急剧放缓，9月美国服务业活动停滞不前，而迟滞的就业情况增加了越来越多的证据，表明由于工人供需均减弱，劳动力市场状况低迷。美国供应管理协会(ISM)非制造业PMI降至50，预估为51.7。新订单指标降至50.4。就业指标升至47.2，但仍连续第四个月陷于萎缩区间。企业支付价格指标升至69.4，徘徊在三年高位附近。 **OPEC 选择11月维持温和增产，因供应过剩担忧加剧** OPEC 周日表示，将从11月起把石油产量提高13.7万桶/日，与10月一样选择相当温和的月度增幅，因市场将出现供应过剩的担忧持续存在。 OPEC 已将今年的石油产量目标提高逾270万桶/日，相当于全球需求的2.5%左右。 在多年减产之后，这一政策的转变旨在从美国页岩油生产商等竞争对手手中夺回市场份额。 OPEC周日在声明中表示，由于石油库存较低，OPEC认为全球经济前景稳定，市场基本面健康。 节后金融市场风险事件有限，美国联邦政府仍处于停摆状态，关键经济数据将持续缺席。美国商品期货交易委员会（CFTC）10月1日发布特别声明：在联邦政府停摆期间，交易商持仓报告和美棉On-Call周报将不会公布。当联邦政府的运作恢复正常时，CFTC将按时间顺序恢复发布这两份报告。美国农业部发布声明称，在政府停摆期间将暂停发布所有报告，其中包括原定10月9日发布的月度供需报告。 （文华综合）

欧佩克+在下周的会议上很可能会批准再次上调原油产量，因为油价上涨促使该组织试图进一步夺回市场份额。 欧佩克+的8个成员国将于10月5日举行线上会议，以决定11月的产量。目前欧佩克+约占全球石油产量的一半，成员国包括石油输出国组织（欧佩克）以及俄罗斯和其他盟友。 据三位了解相关谈判情况的人士透露，欧佩克+或在10月会议上决定每天增加至少13.7万桶的石油产量。 石油价格走势 自4月以来，欧佩克+便改变了其减产策略，并已将产量配额提高超过250万桶/日，约占全球需求的2.4%。此举一方面旨在提升市场份额，另一方面也是响应美国总统特朗普要求降低油价的压力。 年初时，油价曾超过每桶80美元，但自欧佩克于4月开始增产以来，油价大多在每桶60至70美元的窄幅区间内波动。 上周五（9月26日），油价涨至自8月1日以来的最高水平，达到每桶70美元以上，这一涨势一部分原因来自乌克兰对俄罗斯能源基础设施的无人机袭击，该袭击扰乱了全球最大石油出口国之一俄罗斯的炼油作业以及石油运输。 进一步增产有待讨论 自2022年底以来，欧佩克+便开始了一系列减产策略。此前该组织的总减产量在峰值时达到了585万桶/日，这由三个不同的部分组成——自愿减产220万桶/日，加上8个成员国减产165万桶/日，以及整个组织减产200万桶/日。 而如今，自减产策略被扭转后，这八家产油国计划在9月底前完全取消其中一项减产措施，即220万桶/日的减产。 10月开始，他们还计划开始削减第二层减产，涉及165万桶/日，当月先上调13.7万桶/日的产量。 此外，欧佩克+还批准了阿联酋在4月至9月期间将产量提高30万桶/日。 据三位知情人士称，10月5日会议上拟议的11月增产幅度，将至少达到13.7万桶/日，与10月的增产幅度相同，但最终决定尚未作出。 至于欧佩克+成员国计划实施的减产措施第三步（涉及200万桶/日），按计划将持续至2026年底。

早上好，来看一些热点消息。 周二，美国三大股指在震荡交投中收低，投资者在美联储公布利率决议前保持谨慎。 截至收盘，道指跌125.18点，跌幅为0.27%，报45758.27点；纳指跌14.79点，跌幅为0.07%，报22333.96点；标普500指数跌8.49点，跌幅为0.13%，报6606.79点。 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨1.76%。蔚来涨超8%，百度涨超7%，京东、爱奇艺涨超3%，阿里巴巴涨超2%。 截至收盘，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格上涨1.22美元，收于64.52美元/桶，涨幅为1.93%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.03美元，收于68.47美元/桶，涨幅为1.53%。 COMEX黄金期货涨0.31%，报3730.50美元/盎司，盘中涨至3739.90美元/盎司，创历史新高。COMEX白银期货跌0.13%，报42.905美元/盎司。 美联储本周降息25个基点的概率为96.1% 目前投资者普遍预计美联储将在周三宣布降息25个基点，以对冲美国劳动力市场持续恶化的趋势，这一状况已在近期多项经济数据中有所体现。 市场关注的焦点在于，美联储对全年利率路径的预测，以及决策者们预计在2025年结束前究竟会再降息一次，还是两次。 周二稍早公布的数据显示，美国8月零售销售数据增幅高于预期，显示美国消费者支出依然强劲，但这几乎没有改变市场对降息的预期。 据CME“美联储观察”：美联储本周降息25个基点的概率为96.1%，降息50个基点的概率为3.9%。美联储10月累计降息25个基点的概率为20.1%，累计降息50个基点的概率为76.8%，累计降息75个基点的概率为3.1%。 泽连斯基：愿与特朗普和普京会面 但不去莫斯科 据央视新闻报道，乌克兰总统泽连斯基表示，愿不设先决条件地与美国总统特朗普和俄罗斯总统普京会面，但他不会前往莫斯科，不会前往正在攻击乌克兰的国家的首都。泽连斯基还表示，俄方正在筹备两起秋季攻势。泽连斯基此前就已拒绝了普京提议在莫斯科举行双边会晤的想法。泽连斯基称，“他（普京）可以来基辅，我不能去莫斯科”。他表示，普京的提议实际上是为了推迟会晤。泽连斯基再次表示，他准备以任何形式举行会晤。 原油迎来修复性行情 9月16日，国内原油期货价格小幅上涨1.15%，截至下午收盘报493.6元/桶。分析人士认为，近日原油市场情绪偏向乐观，主要受中东地缘局势升级及美联储降息预期的提振，但全球经济增长放缓与OPEC+持续增产的供应压力仍制约油价上行空间。 海通期货研究所原油分析师赵若晨在接受期货日报记者采访时表示，近期国际油价受到多维度支撑，特别是中东原油基准价维持高位，阿曼原油和迪拜原油均有显著的现货溢价，推动油价录得小幅上涨。地缘政治风险显著升温成为短期原油市场的核心驱动因素，包括俄乌冲突持续、以色列袭击卡塔尔等事件频发，叠加美国可能对俄罗斯实施第二阶段制裁并敦促欧盟加征关税，加剧了市场对原油供应中断的担忧，为油价注入了短期的地缘溢价。 除地缘风险之外，美联储降息预期也进一步扰动市场。赵若晨表示，受前期美国公布的就业数据不及预期和鲍威尔在8月的杰克逊霍尔全球央行年会上发表鸽派言论的影响，市场普遍预期本周美联储将降息25个基点。不过，尽管降息或提振油市情绪，但全球经济增长动能放缓、原油需求前景黯淡，叠加OPEC+持续增产导致的供应过剩压力，多空因素拉锯下油价波动率仍维持高位。“后续需重点关注地缘动态、降息落地效果及原油库存变化。”赵若晨说。 在国泰君安期货首席分析师黄柳楠看来，当前油价反弹属于8月持续下跌后的修复行情。他认为，8月油价受海外经济悲观预期拖累或存在超跌，而近期地缘冲突与降息预期均为阶段性利好，油价的核心矛盾仍在于OPEC+增产下的四季度累库预期与中长期全球财政政策扩张引发的通胀反弹之间的博弈。 具体来看，黄柳楠表示，一方面，OPEC+持续增产或导致四季度全球原油库存增幅超150万桶/日，供应过剩压力难消；另一方面，美欧财政扩张政策已落地，中国财政政策也有望加码，2026年全球通胀或反弹，届时可能带动大宗商品价格走强。“总体来看，在上述情况下，市场或反复矫正预期差，油价暂难出现单边趋势。”他说。 对于中长期的油价走势，黄柳楠建议交易者关注以下四个方面：一是OPEC+实际增产与出口增量，若执行力度低于预期，或缓解市场供应压力；二是美国页岩油产能问题，其产量增速有可能放缓；三是美国经济下行风险，需警惕衰退预期对需求的二次冲击；四是中国财政政策力度，若年内加码刺激，将提振原油短期需求。因此，他预计油价或先延续修复性反弹，年底因累库压力再度回落，但进入2026年后将随着全球通胀升温而走强。

8月份，规模以上工业（以下简称规上工业）原煤生产降幅收窄，原油生产增速加快，天然气、电力生产平稳增长。 一、原煤、原油和天然气生产及相关情况 原煤生产降幅收窄。8月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比下降3.2%，降幅比7月份收窄0.6个百分点；日均产量1260万吨。 1—8月份，规上工业原煤产量31.7亿吨，同比增长2.8%。 原油生产增速加快。8月份，规上工业原油产量1826万吨，同比增长2.4%，增速比7月份加快1.2个百分点；日均产量58.9万吨。 1—8月份，规上工业原油产量14486万吨，同比增长1.4%。 原油加工较快增长。8月份，规上工业原油加工量6346万吨，同比增长7.6%；日均加工204.7万吨。 1—8月份，规上工业原油加工量48807万吨，同比增长3.2%。 天然气生产稳定增长。8月份，规上工业天然气产量212亿立方米，同比增长5.9%；日均产量6.9亿立方米。 1—8月份，规上工业天然气产量1737亿立方米，同比增长6.1%。 二、电力生产情况 规上工业电力生产平稳增长。8月份，规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%；日均发电首次突破300亿千瓦时，达302.0亿千瓦时。1—8月份，规上工业发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5%，扣除天数原因，日均发电量同比增长1.9%。 分品种看，8月份，规上工业风电增速加快，水电降幅扩大，火电、核电、太阳能发电增速放缓。其中，规上工业火电同比增长1.7%，增速比7月份放缓2.6个百分点；规上工业水电下降10.1%，降幅比7月份扩大0.3个百分点；规上工业核电增长5.9%，增速比7月份放缓2.4个百分点；规上工业风电增长20.2%，增速比7月份加快14.7个百分点；规上工业太阳能发电增长15.9%，增速比7月份放缓12.8个百分点。

美联储，大消息！ 8月21日晚间，美联储发生了多件大事。 第一，美国司法部计划调查美联储理事丽莎·库克。一名司法部高官周四致信美联储主席鲍威尔，告知此项调查并敦促他将库克移出理事会。 司法部官员埃德·马丁在信中告诉鲍威尔，库克的案件“需要进一步审查”。马丁写道：“在此，我敦促你将库克女士从董事会中移除。今天就行动，否则为时已晚！毕竟，没有美国人会认为在这种阴云笼罩的情况下，她继续任职是合适的。”在此之前，特朗普已呼吁库克辞职。库克周三回应称，她打算留在央行。 库克通过美联储发言人发表书面声明称：“我绝不会因为一条推文里提出的问题就被迫辞职。作为美联储成员，我会认真对待任何关于我财务历史的问题，因此我正在收集准确的信息，以便回应任何合法质询并提供事实。” 第二，克利夫兰联储主席贝丝·哈马克表示，如果美联储明天就要作出政策决定，她不会支持降息。 哈马克周四在怀俄明州杰克逊霍尔接受采访时表示：“目前通胀依然过高，并且在过去一年呈现上行趋势。根据我掌握的信息，如果会议在明天举行，我看不到降息的理由。” 其他在周三和周四发声的美联储官员也表达了与哈马克类似的鹰派立场。堪萨斯城联储主席施密德则表示，通胀风险仍然高于劳动力市场风险。 这些评论与周三公布的美联储7月政策会议纪要相呼应。纪要显示，大多数官员持相同观点。哈马克承认对劳动力市场的担忧，但她指出失业率仍接近其心目中的“最大就业”水平。她补充称，失业率是最佳参考指标，因为在移民政策大幅调整的背景下，劳动力供需可能同时下降。她说：“当我综合考量时，我认为保持适度偏紧的政策立场很重要，以便继续推动通胀回落到目标水平。” 第三，亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克表示，他仍认为今年仅降息一次是合适的，但劳动力市场的走向“可能令人担忧”，值得密切关注。 博斯蒂克表示，他更希望美联储在开始行动后保持方向一致，而不是先降息再被迫回撤。他形容当前利率水平“略微偏紧”，并称预计官员们明年将继续朝更中性的立场调整。 此外，波士顿联储主席柯林斯表示，如果就业前景恶化，降息可能是合适的。更高的关税可能会挤压消费者的购买力，从而削弱消费支出。因就业市场疲软和关税提高的风险，对降息持开放态度。 芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比则表示，尽管近期部分通胀数据呈现缓和迹象，但服务业价格的意外飙升构成“危险信号”，他希望这一现象只是暂时的，而非通胀反弹的前兆。作为2025年联邦公开市场委员会（FOMC）的轮值票委，古尔斯比强调，美联储在9月的政策会议前仍需审慎评估更多数据。“在我看来，9月的会议像是一场实时的会议（live meeting），我们不能仅凭一份报告就做出判断。我们需要确认通胀是否真正回归下行轨道。” 据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率不变的概率为25%，降息25个基点的概率为75%。美联储10月维持利率不变的概率为13.3%，累计降息25个基点的概率为51.5%，累计降息50个基点的概率为35.3%。 美联储主席鲍威尔将于今晚发表主旨演讲 8月21日，因美股盘前公布数据显示，沃尔玛业绩不及预期，美国失业救济金申请增加，美股三大指数开盘走低。截至收盘，道指跌152.81点，跌幅为0.34%，报44785.50点；纳指跌72.55点，跌幅为0.34%，报21100.31点；标普500指数跌25.61点，跌幅为0.40%，报6370.17点。标普500指数已连跌5日。 全球目光聚焦于杰克逊霍尔全球央行年会，美联储主席鲍威尔将于北京时间周五晚间10点发表主旨演讲。投资者正屏息以待，以期从中寻找有关利率路径的关键线索。 在杰克逊霍尔年会召开前，市场的主导基调是“拭目以待”。墨尔本Capital.com的高级市场分析师Kyle Rodda认为，“目前股市仍存在看跌倾向”。他表示，当前的股票价格已经开始反映出对杰克逊霍尔会议可能带来失望的风险，市场怀疑美联储是否会像利率市场所暗示的那样大幅鸽派转向，甚至是否会转向。 Cité Gestion投资策略主管John Plassard表示：“我们目前看到的是，在杰克逊霍尔会议上鲍威尔发表讲话之前，投资者获利了结，以及自然地转向高质量资产。这绝不是科技股的终结，更不是AI相关股票的终结。” 摩根大通资管EMEA首席策略师Karen Ward认为：“只要通胀稍微‘顽固’一点，或者就业数据显示没有明显下滑，市场立刻就会醒悟——‘等一下，别太激动’。” 美国宣布，15%关税！ 据央视新闻报道，当地时间8月21日，美国白宫发表与欧盟的联合声明称，美国与欧盟已就一项贸易协定的框架达成一致。欧盟方面随后也发表了联合声明。 根据白宫公布的声明，美国与欧盟的这项贸易协议的框架内容要点有19项，涵盖农产品、汽车、飞机等工业品、芯片半导体、能源、欧盟对美投资、放宽环境保护法规限制、网络安全协议、数字贸易壁垒等多方面内容。 声明明确，美国承诺对欧盟原产商品适用以下两者中较高的关税税率：美国最惠国（MFN）关税税率或由MFN关税与互惠关税组成的15%关税税率。此外，自2025年9月1日起，美国承诺仅对欧盟的以下产品适用MFN关税：不可再生自然资源（包括软木）、所有飞机及飞机零部件、通用药品及其原料和化学前体。美国和欧盟同意考虑其他对各自经济和价值链重要的部门和产品，将其纳入仅适用MFN关税的产品清单。 此外，细则还规定，美国对大多数欧盟商品征收关税税率将不超过15%，涵盖汽车、药品、半导体芯片和木材。 对于欧洲汽车制造商而言，该协议框架提供了摆脱沉重关税负担的明确前景。目前高达27.5%的美国汽车及零部件关税一直被视为该行业的巨大压力来源。 联合声明称，一旦欧盟“正式提交必要的立法提案”以履行其关税削减承诺，美国将把对欧洲汽车进口的关税税率降至15%。 报道援引一位匿名美国政府高级官员的说法，关税减免与欧盟的立法行动直接挂钩。 他表示：“只要他们能够引入相关立法——我指的不是完全通过并实施，而是正式引入立法程序——我们届时就能提供关税减免。” 这位官员补充称，双方都有意快速推进此事。 声明进一步明确，美国对汽车及零部件的关税减免，将从欧盟引入相关立法的当月第一天起生效，这为汽车制造商获得追溯性关税减免创造了可能。这一转变受到了部分欧盟成员国的热切期盼，尤其是德国。数据显示，德国在2024年向美国出口了价值349亿美元的新车及汽车零部件。 德国汽车工业协会（VDA）表示，美欧最终就关税协议联合文件达成一致是一个好兆头。欧盟必须迅速行动，确保关税自8月1日起追溯生效，企业亟须明确性和规划保障。 聚酯板块品种集体走强 8月15日以来，国内聚酯板块品种全线反弹。南华期货能化总监戴一帆认为，聚酯板块品种近期持续上涨是多方面因素共振引发的。具体来看，本周成本端油价及煤价均企稳回升，聚酯板块因估值长期偏低，价格已经不具备向下深跌的空间，下方支撑较强。与此同时，聚酯产业链原料端PX、PTA、MEG的库存均处于低位水平，在需求旺季临近的背景下，一旦出现超预期利多，价格便具备较强的向上弹性。因此，本周乙二醇在原料端供应担忧、PTA在装置计划外检修的推动下均出现大幅上涨行情，聚酯产业链原料端的强势推动板块估值整体走强。 在新湖期货化工品研究员杨思佳看来，原油价格在关键位置止跌企稳，是聚酯板块企稳上行的基础。从供需角度看，8月中下旬，需求端逐步进入淡旺季的转换期，终端织造开工率触底回升，提升至63%，而聚酯环节开工率也有所上行，提升至89.4%，上游PTA和PX等原料端需求支撑转强。产业链下游在“金九银十”旺季来临之前，存在较大的补库需求，织造下游有集中采购的动作，聚酯环节库存顺利向下游转移，需求端环比好转的迹象明显。此外，此前国内商品市场交易“反内卷”政策预期，而聚酯板块表现较为平淡，近日供应端扰动频发，促使价格进一步上行。 “聚酯产业链目前整体产能增速放缓，进入有序扩张阶段，PX和短纤投产暂停、乙二醇投产放缓、PTA和瓶片仍维持产能高速增长，上下游投产节奏不同导致产业利润整体向产业链上游集中。”戴一帆表示，目前整个产业链利润维持偏低水平，在成本端持稳的前提下，价格向下空间较为有限。 杨思佳认为，目前聚酯产业链基本面呈现“上强下弱”的格局，上游PX环节利润相对较好，而中下游PTA和聚酯环节利润较低。从开工率看，PX环节开工率已经恢复至高位，国内开工率在84%左右，亚洲开工率在74%左右。PTA环节开工率偏中性，在76%左右。受旺季临近影响，聚酯和下游织造开工率有所提升，下游消费端进入季节性好转阶段，不过10月之后仍有压力，一方面面临消费季节性转淡；另一方面出口有一定转弱预期。 “当前聚酯产业链的交易逻辑依然是强现实与弱预期的矛盾，尽管现货市场依然维持流动性偏紧格局，但对今年上半年‘抢出口’透支下半年需求的担忧短期难以证伪，需求端持续拖累聚酯板块估值。”戴一帆表示，短期聚酯板块维持易涨难跌的格局。 长期来看，戴一帆表示，聚酯板块的涨势或难以维持，价格继续走强仍需成本端、供需面、宏观情绪等更多超预期利多驱动。 杨思佳认为，9月份之前聚酯价格预计呈偏强走势，9月份之后关注产业链估值变化、需求旺季的成色以及供应端的实质影响。