十一长假期间，全球金融市场风险事件不断，美国政府停摆进入第八天，日本和法国政治变动冲击市场；美国政府关门，非农数据推迟发布；OPEC 11月供应量增幅与10月持平，为13.7万桶/日，增产幅度低于预期；美联储9月认为就业市场风险上升，仍对通胀保持警惕。

美国股市继续高歌猛进，三大股指再创纪录新高，市场对降息的预期仍在支撑股市；日本股市飙升至历史新高，高市早苗当选自民党党kui激发宽松想像；香港股市创逾四年新高，科技股继续发力。美元指数触及逾两个月高位，日元兑美元触及2月中旬以来最低。

大宗商品方面，LME期铜创下16个月新高，受助于供应紧张；美国期金突破4000美元再创纪录新高，因美联储降息押注和全球不确定性；油价跌至四个月低点，市场担忧供应过剩及OPEC 增产；美豆期货触底反弹，一度跌破10美元关口。

数据来源：文华财经

**美元升至逾两个月高位**

美元指数在十一期间表现强劲，触及逾两个月高位。日元兑美元触及2月中旬以来最低，对日本增加财政支出的担忧加剧，欧元则因法国政局的不确定性而下跌。自高市早苗周六当选日本执政党自民党总裁以来，日元持续走软。高市早苗预计将出任日本首相，她承诺通过积极财政支出来提振经济，并批评日本央行的加息政策。美国联邦政府仍处于停摆状态，缺乏政府经济数据可能使美元受益。分析师们称，否则这些数据将加剧市场波动，并可能显示经济趋弱。美元今年整体走弱，因市场担忧美国财政状况恶化、经济增长放缓预期升温，以及特朗普总统的关税政策可能令投资者远离美国资产。不过，自6月底以来，这一趋势已暂停，美元兑多数主要货币基本维持盘整走势。

**伦铜触及16个月高位**

LME期铜在十一期间升至16个月最高，受助于供应担忧。伦铜周三触及每吨10,815美元的去年5月22日以来最高。有关供应的最新消息来自印尼，自由港的格拉斯伯格(Grasberg)铜矿在9月8日遭遇致命泥石流后暂停运营。今年稍早还发生了其他大规模的干扰事件，包括刚果民主共和国的卡莫阿-卡库拉铜矿和智利的厄尔特尼恩特铜矿。铜价上涨的另一个原因是美元，由于美国政府停摆，美元面临更大压力。而美元已经受到关税问题和美国经济放缓的压力。LME铜今年迄今已上涨21%，最近几周因印尼、智利和刚果的主要矿山出现问题而受到提振。

国际铜业研究组织(ICSG)周三预计，2025年全球精炼铜市场将供应过剩约17.8万吨，2026年将短缺15万吨。今年4月，该组织预测今年将过剩28.9万吨，2026年将过剩20.9万吨。

高盛周一上调2026年铜价预估，预计该金属将受益于印尼格拉斯伯格(Grasberg)铜矿停产后的供应紧张，同时美国降息和美元疲软也可能为铜价提供支撑。高盛将2026年铜价预期从之前的每吨10,000美元上调至10,500美元。

高盛称，铜供应限制和关键行业对铜的需求增加，可能会支持铜价在2026-2027年期间于每吨10,000美元至11,000美元的区间内交投。

**美国期金突破4000美元**

COMEX期金在十一期间不断刷新纪录新高，首次突破每盎司4,000美元的里程碑，受美联储本月降息预期升温以及美国、法国和日本经济和政治不确定性的提振。银价亦创下历史新高，受金价连日上涨带动，吸引投资者买入。今年迄今金价已上涨52%，成为2025年表现最好的资产之一，涨幅超过全球股市和比特币，而美元和原油则下跌。银价今年迄今上涨71%，受益于与黄金相同的利多因素，同时现货市场供应紧张也提供支撑。金银上涨的背后是多重因素共振，包括美国降息预期、政治与经济不确定性上升、各国央行强劲买盘、ETF资金流入增加以及美元走软。投资者预计10月降息25个基点的可能性为97%，12月再次降息的可能性为 85%。

瑞银在一份报告中表示，预计未来几个月金价将升至每盎司4,200美元，因为“随着美国实际利率下降，持有黄金的机会成本正在下降，而美元进一步普遍走软的预期也是黄金的另一个利好因素。

高盛周一将2026年12月的金价预期从4,300美元/盎司上调至4,900美元/盎司，理由是西方ETF资金流入强劲以及央行可能买入黄金。

**油价跌至四个月低位**

国际油价在十一期间跌至四个月低位，美国原油一度逼近60美元关口。OPEC 周日表示，将从11月起把石油产量提高13.7万桶/日，与10月一样选择相当温和的月度增幅，因市场将出现供应过剩的担忧持续存在。OPEC 今年已将石油产量目标提高逾270万桶/日，相当于全球需求的2.5%左右。OPEC 计划在11月增产的幅度比预期的要小，缓和了一些对供应增加的担忧。原油市场略有反弹，油价周三上涨逾1%，创一周新高，原因是交易商预计乌克兰和平协议缺乏进展将使对俄罗斯的制裁继续有效，同时一份周度报告显示美国石油消费增长。

美国能源信息署（EIA）周三称，上周美国原油库存增加，汽油和馏分油库存下降。EIA表示，在截至10月3日的一周内，原油库存增加370万桶，达到4.203亿桶，分析师预期为增加190万桶。EIA称，俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存减少76.3万桶。

美国能源信息署（EIA）表示，美国今年石油产量预计将创下比此前预期更高的纪录，但警告称，石油供应过剩将在未来几个月拖累油价。EIA预计，今年美国平均石油产量将达到1,353万桶/日，高于此前预测的1,344万桶/日。EIA指出，预计明年全年原油库存将上升，并在未来几个月给油价带来巨大的下行压力。

**美豆期货触底反弹**

CBOT大豆期货在十一期间触底反弹，10月首个交易日，一度跌破10美元关口触及七周低位，因美国收割快速推进，巴西的早期播种工作进展顺利，且对美国船货需求不足。8日攀升至三周高位，分析师称，因据称美国单产预测下调，以及对农民获得一揽子援助计划和需求改善抱有希望。

美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2025年10月2日当周，美国大豆出口检验量为768,117吨，此前市场预估为60-80万吨，前一周修正后为610,633吨，初值为593,956吨。由于政府停摆，美国农业部预计不会在周四发布月度供需报告及周度出口销售报告。

美国农业部(USDA)30日公布季度库存报告显示，美国2025年9月1日当季大豆库存为3.16498亿蒲式耳，较去年同期（3.42433亿蒲式耳）下滑7.6%，此前市场预估为3.23亿蒲式耳。分析师称，美豆库存下降是因为该国国内压榨商的需求强劲。因美国政府从10月1日起进入停摆状态，美国农业部发布声明称，在政府停摆期间将暂停发布出口销售报告。

全球央行：

美联储副主席杰斐逊表示，预计今年剩余时间美国经济增长将继续保持在1.5%左右，如果得不到央行的支持，就业市场将面临潜在压力。

达拉斯联储总裁洛根表示，美联储9月降息是为了防范就业市场急剧恶化的风险，此举是适当的。但她指出，目前劳动力市场降温仍属温和，暗示她并不急于进一步降息。

芝加哥联储总裁古尔斯比表示，在缺乏官方经济数据的情况下，美联储将根据手上掌握的数据来决定货币政策。

美联储副主席杰斐逊周五重申，如果没有货币政策的支持，美国就业市场可能面临压力。他称，"我认为就业面临的风险偏向下行，通胀面临的风险偏向上行，"在上次会议上降息25个基点是合适的，可以通过略微放松货币政策支持就业市场，"同时保持平衡的方法来推动我们的双重任务目标"。

理事米兰再次呼吁采取激进降息路径，理由是特朗普政府政策推动经济出现重大变化。他还表示，自己与其他官员之间的政策分歧并不像外界认为的那样巨大。

芝加哥联储总裁古尔斯比表示，在通胀仍高于2%的目标之际，他对进行一系列降息持谨慎态度。

达拉斯联储总裁洛根称，通胀上行风险、劳动力市场基本处于平衡状态以及目前的政策限制性不大，意味着美联储不应进一步降息。

纽约联储总裁威廉姆斯表示，不可预测的变化是不可避免的，各国央行需要意识到这一点，并制定在这种环境下运作的策略。

堪萨斯城联储总裁施密德6日表示，他倾向于不进一步降息，称当美联储在政策过紧和过松的双重风险之间寻找平衡时，应该继续关注通胀过高的风险。施密德支持美联储9月将利率下调25个基点的决定，称这是在劳动力市场降温背景下的适当风险管理。但他指出，各类指标显示整体就业市场仍然健康，而通胀依然过高，服务业通胀近几个月稳定在约3.5%，远高于美联储2%的通胀目标。

**美联储9月认为就业市场风险上升，仍对通胀保持警惕**

美联储周三公布的9月16-17日会议记录显示，决策者在最近的政策会议上一致认为，美国就业市场的风险已经增加到足以支持降息的程度，但在围绕借贷成本对经济造成多大压力的辩论中，他们仍对高通胀保持警惕。会议记录称，“大多数与会决策者认为，将联邦基金利率目标区间调整至更中性水平是适当的，因为他们判断就业下行风险已经上升。”会议记录反映出美联储内部正在形成两派观点：一派以新任理事米兰（Stephen Miran）为代表，关注保护劳动力市场，对通胀担忧较少；另一派则认为通胀仍可能持续高于美联储2%的目标。但会议记录称，与此同时，“大多数与会决策者强调通胀前景存在上行风险，指出通胀读数可能进一步偏离 2%，关税影响仍存在不确定性”等因素。

**新西兰央行超预期降息50个基点，暗示将有更多宽松政策**

10月8日，新西兰央行周三将指标利率下调50个基点至2.50%，出乎一些市场人士的意料，并为进一步宽松政策敞开大门，这表明政策制定者对疲弱的经济状况感到担忧。

**美国数据**

**美国9月制造业活动小幅回升，但新订单和就业依然疲弱**

美国制造业活动9月小幅回升，但由于工厂努力应对特朗普总统全面关税的影响，新订单和就业受到抑制。ISM公布，9月美国制造业采购经理人指数(PMI)从8月的48.7升至49.1。这是PMI连续第七个月低于50，表明制造业出现萎缩。此前， 调查预测PMI将升至49.0。另外，ADP全国就业报告凸显了不确定性对劳动力市场的影响。报告显示，9月民间就业岗位减少3.2万个，为2023年3月以来的最大降幅。

**美国服务业活动停滞不前，投入价格指标徘徊在近三年最高**

10月5日，随着新订单急剧放缓，9月美国服务业活动停滞不前，而迟滞的就业情况增加了越来越多的证据，表明由于工人供需均减弱，劳动力市场状况低迷。美国供应管理协会(ISM)非制造业PMI降至50，预估为51.7。新订单指标降至50.4。就业指标升至47.2，但仍连续第四个月陷于萎缩区间。企业支付价格指标升至69.4，徘徊在三年高位附近。

**OPEC 选择11月维持温和增产，因供应过剩担忧加剧**

OPEC 周日表示，将从11月起把石油产量提高13.7万桶/日，与10月一样选择相当温和的月度增幅，因市场将出现供应过剩的担忧持续存在。

OPEC 已将今年的石油产量目标提高逾270万桶/日，相当于全球需求的2.5%左右。

在多年减产之后，这一政策的转变旨在从美国页岩油生产商等竞争对手手中夺回市场份额。

OPEC周日在声明中表示，由于石油库存较低，OPEC认为全球经济前景稳定，市场基本面健康。

节后金融市场风险事件有限，美国联邦政府仍处于停摆状态，关键经济数据将持续缺席。美国商品期货交易委员会（CFTC）10月1日发布特别声明：在联邦政府停摆期间，交易商持仓报告和美棉On-Call周报将不会公布。当联邦政府的运作恢复正常时，CFTC将按时间顺序恢复发布这两份报告。美国农业部发布声明称，在政府停摆期间将暂停发布所有报告，其中包括原定10月9日发布的月度供需报告。

（文华综合）