美国7月通胀数据符合预期，既未冷到让加息彻底出局，也未热到迫使美联储立即行动，令其在9月会议前暂时获得喘息空间，但更深层的政策分歧与不确定性依然悬而未决。 有"新美联储通讯社"之称的华尔街日报记者Nick Timiraos周四发文指出 ，7月通胀报告与预期基本吻合，在一定程度上缓解了美联储在下月加息的压力，但对于更长远的前景，这份数据并未给出明确答案。 与此同时，上周公布的就业报告同样未显示劳动力需求重新加速，这也削弱了支持进一步收紧政策的理由。 根据报道，CME集团数据显示，7月CPI数据公布后，市场对美联储9月加息的预期概率已跌破50%。然而，美联储内部鹰鸽之争仍在持续，多位官员对政策路径持截然不同的判断，9月15日至16日的会议结果依然充满变数。 数据符合预期，加息压力暂缓 7月核心CPI（剔除食品和能源）环比上涨0.2%，与市场预期一致，同比涨幅为2.5%。 Renaissance Macro分析师Neil Dutta表示，这一结果“对鹰派的伤害大于对鸽派的伤害”。 他认为，由于通胀数据不具决定性，未来几次会议的结果大致相当于“抛硬币”。 他同时指出，如果美联储能够撑过秋季而不采取行动，届时的数据或许已足够好，足以支持继续按兵不动。 美联储官员在9月会议前还将获得一份通胀数据——8月CPI报告将于9月11日公布，即会议召开前一周。此外，美联储实际参照的通胀指标PCE将于本月晚些时候发布，该指标此前一直高于CPI，6月核心PCE同比涨幅为3.3%。 内部分歧加剧，政策路径存争议 Nick Timiraos表示，尽管7月会议最终选择按兵不动，但美联储内部的分歧已相当明显。 12名投票委员中，至少6人近期发出信号，表示可能支持加息，3人在7月会议上直接投票支持上调利率。 多数派的立场建立在这样一个判断之上：当前利率水平已足够具有限制性，能够将通胀拉回2%目标，而通胀之所以持续偏高，源于关税冲击和能源价格等暂时性因素，而非政策过于宽松。然而，这一判断正面临越来越大的挑战——上述冲击不仅持续存在，还与人工智能基础设施建设带来的需求激增相互叠加，推高了科技设备和软件价格。 克利夫兰联储主席Beth Hammack在7月会议上投票支持加息，她本周表示，单次25个基点的加息"对经济可能起不了多大作用"，美联储可能需要连续多次调整，并将这一选择比作刹车——越早轻踩，越能避免日后猛踩。 旧金山联储主席：或需更大幅度行动 Nick Timiraos指出，旧金山联储主席Mary Daly的表态则进一步提升了政策决策的复杂性。她上周在日本发表演讲时描绘了两种可能的经济情景： 其一，近期冲击逐渐消退，美联储可以维持利率不变；其二，冲击持续叠加，通胀形成自我强化的动能。 她表示，第一种情景仍是她的基准预期，但两种情景之间的差距已在收窄。 Daly指出，若第二种情景成真，所需的政策回应可能超过美联储惯常使用的25个基点 。她表示，届时小幅渐进式调整将不足以应对"需要正面处理的底层动态"，并直接发问："如果我们发现第二种情景正在成形，那么为何还要渐进式行动？" 这一表述实际上抬高了决策本身的门槛——若误判经济形势后的应对至少是50个基点，部分官员在出手前自然希望更有把握。 主席态度模糊，市场自寻信号 在上述背景下，美联储主席沃什的态度愈发难以捉摸。他上月已逐渐淡出对市场的前瞻性指引，并对美联储精准调控经济的能力表示怀疑，直言“我不认为我们擅长微调”。 随着主席减少公开表态，投资者转而从其他联储官员处寻找线索。此前多位官员曾暗示，通胀数据将主导9月的决策走向。7月CPI数据公布后，市场加息预期概率已跌破50%，但最终答案或许要等到9月11日8月通胀数据出炉后，才能真正揭晓。

高盛与市场主流预期出现明显分歧—— 该行认为美联储将在可预见的未来维持利率不变，并预计通胀压力将在2026年下半年逐步消退。 高盛欧洲、中东及非洲地区投资策略主管Matheus Dibo周三在彭博电视台表示，尽管市场目前仍在为加息定价，但高盛持不同看法， 认为美联储将按兵不动贯穿整个2026年。 他指出，年初的通胀数据受到油价、世界杯及关税等一次性因素推动，通胀向更广泛领域蔓延的迹象十分有限。 这一判断与当前市场定价存在显著落差。 交易员目前将9月加息25个基点的概率定价在约50%，而经济学家则预测，在上期核心CPI意外下降0.4%之后，本期数据将环比回升0.1%。 Dibo承认上行风险存在，但维持美联储不动的基准判断。 美联储有条件静观其变，无需急于行动 Dibo从多个维度阐述了通胀趋于温和的逻辑。他表示，住房通胀应会随房地产市场走势而放缓。在薪资层面，他认为工资不会成为主要通胀来源，理由是美国劳动力市场远未达到过热状态。 上周公布的美国就业报告令市场仍在消化解读。Dibo将当前劳动力市场描述为一种"均衡状态"——既无大规模招聘，也无大规模裁员，整体处于停滞平衡。这一格局在他看来不构成推升通胀的动力。 Dibo表示，美联储完全有能力等待更多数据后再作决策，无需提前出手。在他看来，当前经济环境为货币政策提供了充裕的观察窗口。 不过，他也坦承风险并非对称分布。"我们完全承认风险偏向加息方向，尤其是如果未来几期通胀数据超预期上行的话。"这意味着高盛的按兵不动预判建立在通胀不进一步意外走高的前提之上。 市场与高盛判断存在分歧，CPI数据成关键变量 当前市场定价显示，交易员对9月加息持约五成概率的预期，与高盛的基准判断形成直接对立。 即将公布的7月美国CPI报告将成为检验双方判断的重要节点。 经济学家预测核心CPI将环比上涨0.1%，较上期0.4%的意外降幅大幅收窄。若数据再度超预期，市场加息预期或将进一步升温，对高盛的判断构成挑战；反之，若通胀继续温和，则将为其按兵不动的预测提供支撑。

美联储9月是否加息，答案或许今晚揭晓。 美国劳工统计局将于美东时间周三上午8:30（北京时间周三晚20:30）公布7月CPI数据。 市场普遍预期整体CPI环比上涨0.1%，核心CPI环比上涨0.2%，年率分别降至3.4%和2.5%。 在上周非农就业数据意外走软之后，这份报告将成为检验9月加息预期的关键试金石。若数据温和，市场可能进一步压低9月加息概率；若数据超预期偏热，则将令已呈鹰派态势的美联储面临更大压力。 当前，利率期货市场将9月加息概率定价于约50%，即所谓"硬币正反面"。上周非农数据显示7月就业人口减少2.3万，令加息预期一度明显降温，但随后油价反弹又将概率推回至均势。与此同时，美联储7月议息会议上三名理事投票支持加息，多位非投票委员也明确表态倾向于收紧政策，使得鹰派声音在会议内部占据相当分量。今晚的CPI数据，将直接影响这一天平的倾斜方向。 温和读数大概率落地，但仍高于目标 综合高盛、Pantheon Macroeconomics等机构预测，本次CPI数据大概率落于预期区间之内，不太可能重现上月报告中的大幅波动。 高盛预计7月核心CPI环比上涨0.19%，年率约为2.47%，均略低于市场共识；整体CPI环比上涨仅0.05%，年率约为3.35%。能源价格下跌（-2.0%）是压低整体通胀的主因，食品价格则预计温和上涨0.2%。 在分项层面，高盛预计二手车价格环比上涨0.5%，新车价格上涨0.1%，但汽车保险价格下跌0.5%；住房分项方面，业主等价租金（OER）预计环比上涨0.23%，租金上涨0.16%，延续近期放缓趋势；旅行服务分项则有所分化，机票价格预计上涨2.0%，酒店价格预计下跌1.0%，部分原因在于世界杯带来的需求提振效应已逐步消退。 Pantheon Macroeconomics预计核心商品价格环比上涨0.18%，为去年9月以来最大涨幅，部分受苹果（AAPL）自6月25日起对多数硬件产品上调15%至30%价格的影响，但服务分项的走弱将对此形成对冲——该机构预计机票价格环比下跌1.5%，住宿价格下跌1.0%，汽车保险延续下行趋势，能源商品价格则预计下跌2.6%，将对整体CPI月率形成约11个基点的拖累。 美联储立场：按兵不动，但鹰派噪音渐强 RSM首席经济学家Joe Brusuelas表示， 若7月CPI接近预期，"委员会的多数成员将选择忽视供给侧冲击，FOMC将在今年余下时间内维持利率不变"，同时为美联储主席沃什——自5月就任以来持续面临政策压力——提供一定缓冲。 然而，美联储内部的鹰派力量正在积聚。克利夫兰联储行长Beth Hammack是7月会议上三位投票支持加息的理事之一，她周一表示，可能需要多次加息，并强调"单次25个基点的调整对经济的影响恐怕相当有限"。此外，非投票委员Schmid和Musalem也表示，他们在7月会议上本将倾向于支持加息。美联储主席沃什虽承认当前金融条件收紧正在替代联储部分工作，且7月就业数据及其下修幅度确实有所抑制了近期紧缩预期，但他同样未明确排除进一步加息的可能性。 美国银行则维持未来数月内三次加息的预测。该行经济学家在客户报告中指出，7月就业报告"并未改变劳动力市场的整体图景"，而美联储的政策反应函数依然"高度向通胀数据倾斜"。该行警示称，若未来两月核心CPI月率平均达到0.25%，"美联储几乎必然将于9月开始加息"；若平均低于0.2%，则加息将被推迟；若处于两者之间，则9月"依然是五五开"。 股债均承压，股票情绪指标亮红灯 摩根大通市场情报团队给出了本次CPI数据的情景分析： 若核心CPI月率超过0.30%，标普500指数预计下跌1.5%至2.5%，发生概率为5%； 若落于0.25%至0.30%区间，指数预计下跌0.5%至1.25%，概率25%； 若落于0.20%至0.25%区间（最大概率情景，约40%），指数预计上涨0.25%至0.75%； 若低于0.20%，则涨幅有望扩大至0.5%至2%。整体来看，债券市场对通胀超预期的反应将比股市更为剧烈。 值得注意的是，目前以8月12日到期期权定价的当日隐含波动幅度约为0.9%，略低于近期约1.1%的平均水平，显示市场对今晚数据并不预期出现极端结果。 富国银行分析师Ohsung Kwon领衔的团队则对投资者发出警告，建议在CPI公布前布置对冲头寸。该行情绪指标目前读数为1.4，处于2018年1月以来最强"卖出"信号区间。"我们认为对冲成本较低，并倾向于对冲偏热数据的风险，"分析师写道，"若CPI超预期，市场叙事将迅速转向滞胀担忧，尤其是在上周就业数据偏弱的背景下。"不过，富国银行同时指出，二季度企业盈利同比增长30%，超出市场预期8%，为四年多来最强劲增速，这在一定程度上仍对股市构成支撑。 更长期隐患：AI通胀与市场结构信号 尽管短期通胀前景相对温和，但Societe Generale的分析师Andrew Lapthorne指出，股票市场的结构正在发出警示信号。该行基于与通胀最相关的发达市场股票构建的股市通胀代理指数，过去12个月大幅跑赢MSCI世界指数，累计上涨71%。Lapthorne表示： "市场不再预期矛盾的'强劲盈利增长+降息'组合，而是认为如此强劲的盈利增长通常伴随着加息需求。" 与此同时，与AI产业链相关的大宗商品正面临上涨压力。 据悉，内存价格飙升可能推高核心PCE达0.5个百分点。高盛预计，7月核心PCE月率将录得较大的0.26%涨幅，部分反映二季度股价涨幅以滞后方式传导至投资组合管理服务成本的影响。该项目分类的方法论调整将于9月底实施，届时相关数据或被修订下调，但12月的再次修订可能重新引入强相关性。 后续数据仍多，9月决策依然悬而未决 即便今晚CPI结果明朗，9月加息走向仍未盖棺论定。在9月16日FOMC会议前，美联储还将接收8月非农就业、8月CPI及8月PPI数据，而8月PCE则将在会议结束后方才公布。这意味着政策预期在未来数周内仍有充足的转变空间。 综合来看，最大概率情景是数据符合预期，既不足以重燃9月加息火焰，也难以令市场彻底打消紧缩预期。鹰鸽之争的最终裁量权，仍握在后续数据与沃什之手。

美国劳工统计局将于美国东部时间周三上午8点30分（北京时间今晚8点30分）公布7月消费者价格指数（CPI）。道琼斯综合预测显示，整体CPI预计环比上涨0.1%，剔除食品和能源后的核心CPI预计上涨0.2%。 按同比计算，整体CPI和核心CPI预计分别上涨3.4%和2.5%，较6月均回落0.1个百分点。即便如此，年度通胀率仍明显高于美联储2%的目标。 如果7月数据符合预期，连续两个月较为温和的通胀读数将为联邦公开市场委员会（FOMC）提供更多观察时间。 “如果我们得到的7月CPI报告与我的预测大致相符，那么委员会的整体立场将直接穿透供给侧冲击的影响，FOMC将在今年剩余时间内继续按兵不动，”RSM首席经济学家乔·布鲁苏埃拉斯（Joe Brusuelas）表示。 他认为， 这份数据也会给美联储主席沃什带来“某种助力” 。沃什自今年5月就任以来，一直面临复杂的政策环境。 决策时刻临近 7月会议上，FOMC以9比3投票决定将关键借贷利率维持在3.5%至3.75%。三名持反对意见的委员均支持加息25个基点，理事丽莎·库克（Lisa Cook）近期也表示，如果通胀数据不配合，她认为加息可能是必要的。 近期较为疲软的部分经济数据，加上中东局势反复出现缓和迹象，已经推动市场重新调整利率预期。芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch指标显示， 目前交易员认为9月加息概率约为50%，而10月或12月加息的可能性相对更高。 美联储在下一次政策会议前，还能获得7月和8月两个月的通胀数据。由于堪萨斯城联储将在8月于怀俄明州杰克逊霍尔（Jackson Hole）举行年度研讨会，美联储8月不会召开例行政策会议。 “如果你不感到困惑，那说明你没有在关注形势，”布鲁苏埃拉斯说。他认为，这句话恰好概括了美联储8月中旬所面对的政策环境。 6月通胀曾出现明显缓解。当月整体CPI环比下降0.4%，核心CPI环比持平，能源价格回落和住房成本趋缓是重要因素。劳动力市场也释放出潜在疲软信号。上周五公布的数据显示，美国7月非农就业人数减少2.3万人，失业率则降至4.1%。 Montis Financial的丹尼斯·福尔默（Dennis Follmer）表示：“我预计CPI将继续呈下降趋势，这将进一步支持美联储维持利率稳定而不是加息，尽管上周五的就业报告疲软。” 但部分经济学家仍担心，7月CPI可能出现超预期上涨，或者至少显示通胀仍然过于顽固，令美联储难以忽视。 美国银行甚至仍预计未来数月将有三次加息。该行经济学家在客户报告中指出，7月就业报告“并未改变劳动力市场的整体格局——市场依然稳定”。 该报告认为，更关键的是，近期美联储官员的讲话表明，美联储的政策反应函数在很大程度上已经转向关注通胀数据。 美国银行预计，如果美联储主要通胀指标未来两个月平均上涨0.25%，“几乎可以确定美联储将在9月开始加息”。若平均涨幅低于0.2%，加息则可能被推迟；如果处于0.2%至0.25%之间，9月决策将成为一场“抛硬币”式的抉择。 最终结果将取决于沃什的政策取向，以及市场此前从近期报道中得到的判断——即他是否真的愿意在必要时加息，还是7月新闻发布会上表现出的鸽派立场更能代表其政策反应函数。 超预期通胀可能打开连续加息空间 如果7月通胀明显超出预期，沃什面对的风险可能不止是一次加息。 美联储通常不会在单一方向上只进行一次利率调整。 克利夫兰联储主席贝丝·哈玛克（Beth Hammack）就是更明确的鹰派声音之一。她是6月会议上的三名反对者之一，并于周一表示，美联储可能需要多次加息。 “我不确定我们最终会走到哪一步。总的来说，一次25个基点的变动可能不会对经济产生太大影响。所以，可能需要一定次数的调整，但我不想预先判断具体次数，”哈玛克接受雅虎财经采访时表示。 她同时强调：“因为我们在劳动力市场拥有这种稳定性，我完全专注于我们能够将通胀率拉回目标水平。”

纽约联储前主席杜德利最新撰文指出， 新任美联储主席沃什开局不利。 由于迟迟不愿就经济前景变化下的货币政策调整路径表态，其政策立场正引发市场广泛困惑。 他表示，目前，美联储似乎正将货币政策的走向外包给金融市场。 如果央行与市场都在互相寻找政策线索，政策预期将陷入完全的不可预测性，进而推高风险溢价并削弱美联储的信誉。 杜德利进一步指出，比放弃前瞻指引更严重的是， 沃什对美联储核心通胀目标的表态进一步动摇了其政策信誉 。在7月下旬的新闻发布会上，他暗示个人消费支出价格指数（PCE）可能最早在明年1月被取消作为首要通胀指标的地位。 PCE作为美联储长期青睐的通胀衡量标准，其重要性不言而喻。沃什在发布会上直言：“谁知道呢，到了明年1月之后，我们可能会对战略做出怎样的表述。我怀疑特别工作组可能会有一些新的补充。” 为证明指标替换的合理性，沃什引用了卢卡斯批判与古德哈特定律。这两个经济学概念的核心要义在于，一旦某个特定指标被正式确立为政策目标，它可能就会失去原有的衡量价值。 杜德利批评道，在尚未实现2%的核心PCE目标之前就试图“移动球门”，这种做法不仅难以服众，更无法强化美联储对维持价格稳定的承诺。 除了目标模糊， 沃什也未能清晰阐释当前通胀的核心驱动因素以及货币政策的传导机制 。他并未明确通胀趋势究竟是源于劳动力供需失衡，还是资产负债表及金融系统流动性扩张的货币现象。 沃什对传统的菲利普斯曲线框架持怀疑态度。该经典理论认为过度紧俏的劳动力市场必然会导致高通胀，但他指出价格稳定与高就业率并非水火不容。 尽管沃什承认通胀预期具有重要作用，却并未说明究竟是什么在驱动这些预期，以及美联储的行动在其中扮演何种角色。 杜德利表示，这种论调导致了一个循环逻辑：通胀取决于通胀预期，而通胀预期又取决于美联储抑制通胀的信誉。 一个完全脱离总需求与总供给基本面的政策框架，显然缺乏说服力。 在摒弃传统供需框架的同时，沃什显然将政策重心转向了美联储资产负债表的规模以及广义货币供应量（M2）的增速。 美联储最新提交给国会的《货币政策报告》中，专门用一段篇幅强调了M2的增速。不过该报告也坦言，“在现代经济中很难准确衡量货币存量”。 在此背景下，沃什提出了一个政策构想：通过缩小资产负债表规模来施加足够的紧缩效应，从而为央行降低短期利率腾出空间。 然而，杜德利指出， 这种试图依赖缩表来替代利率政策的做法，正在进一步搅浑当前的货币政策水域 。在现行的政策体制下，信贷和货币总量的增长实质上是由美联储的短期利率目标决定的。 他表示，在当前充裕的准备金制度下，广义货币供应量的增长更多是信贷需求和经济增长的结果，而非决定性因素。这就意味着货币增长与经济活动之间的关联度已降至历史低点。只要美联储继续维持这种充裕的准备金制度——这也是目前最可能的情境——单纯缩减资产负债表规模，将很难对整体经济活动产生实质性的抑制作用。 杜德利总结道， 如果沃什不能尽快理清并阐明其货币政策逻辑，美联储的信誉将持续处于危险之中 。这将直接增加通胀预期脱锚的系统性风险，使实现价格稳定的任务变得举步维艰。

即将发布的两份通胀数据，将成为美联储主席沃什信誉的一次真实压力测试。 据华尔街日报最新报道，有"新美联储通讯社"之称的经济报道记者Nick Timiraos认为，沃什一直将压低通胀作为其执掌美联储的核心施政主题，但上月议息会议后的一场语焉不详的新闻发布会，令市场对他是否真有意愿以行动兑现强硬表态产生了明显疑虑。 未来一个月内相继发布的7月消费者价格指数（CPI）及美联储首选通胀指标核心PCE，将直接决定联储官员在9月会议上是选择加息，还是继续按兵不动。 若数据偏热，沃什将面临两难困境：要么以加息证明自己言出必行，要么在承受更多内部异见的同时维持利率不变，届时7月会议留下的信誉裂痕将更难弥合。若数据温和，则可为他赢得喘息空间，并在本月杰克逊霍尔年会上主动阐明政策思路，而非被迫回应市场压力。 数据门槛：0.2%是分水岭 经济学家预期，7月核心CPI环比涨幅为0.2%。Timiraos指出，等于或低于这一水平，意味着通胀走势与美联储2%的目标相符；一旦超出，则将构成明显的政策压力信号。 CPI数据将进一步传导至美联储更为倚重的通胀指标，后者将于本月晚些时候公布。值得注意的是，美联储首选通胀指标中的核心通胀率在6月已升至3.3%，较一年前的2.8%明显走高。 Nick Timiraos表示， 当前数据之所以备受关注，在于此前多位官员的预判已出现偏差。 他们原本预期关税冲击将是一次性的、能源价格将随油价回落，通胀无需进一步收紧政策便可自行回归目标。然而，上述冲击不仅持续存在，还与人工智能建设热潮带动的科技设备及软件价格飙升相互叠加，令官员们的预测愈发难以自圆其说。 新闻发布会失误，市场信心受损 Nick Timiraos认为，7月议息会议后，沃什的表现令市场大失所望。当被问及若通胀未能回落是否会以加息应对时，他的回答模糊而迂回——暗示债券收益率上升已在一定程度上替代了货币政策的紧缩效果，并隐约提及可能重新界定美联储的通胀目标。 市场的反应颇为罕见：30年期美国国债收益率在沃什发言期间走高，此后未见回落。BNP Paribas首席美国经济学家James Egelhof表示，这种走势在议息会议前后并不寻常，暗示"市场对沃什领导下的美联储的认知，正在发生某种更为根本性的转变"。 前Pimco首席经济学家Paul McCulley则直言， 沃什惯于以宏观原则代替具体表态，反而压缩了自己的政策空间。"他说话太过高调，实际上已经在实操层面限制了自己的选项，"McCulley说。 内部分歧浮现，异见票数上升 会议结束后，19位与会官员中有10位——包括12位投票委员中的半数——在随后数日内公开发声，主动补充了沃什未能在发布会上说清楚的政策逻辑。 目前，至少有6位投票委员已公开表示，若通胀未见改善，他们可能支持最终加息；其中3位在7月会议上已投票支持立即加息。 Nick Timiraos表示，部分了解沃什的人士承认，7月新闻发布会造成的沟通混乱有待修复，杰克逊霍尔年会或许是一个合适的窗口。 不过，也有人认为市场反应有所夸大——前美联储副主席Donald Kohn指出，基于市场的通胀预期指标变化不大，"市场反应并没有评论人士描述的那么悲观。但你也不希望走进那场发布会，然后得到那样的结果：长端利率上行，短端利率下行。" 沟通哲学与现实压力的碰撞 沃什就任之初便有意改变美联储的沟通方式。他认为，向市场预先说明触发政策行动的条件和因素，反而会束缚央行的手脚，并干扰一个有价值的信号——即市场自身对经济走势的判断。减少前瞻指引，在他看来，能够提供更为纯粹的市场读数。 然而，Kohn对此提出了质疑：“如果你不阐明自己的思考框架，你又如何知道自己的判断何时未能得到验证？” 从日程来看，若9月会议选择不加息，下一次会议将在中期选举前数日召开——届时官员们可能不愿在选举敏感期首次出手加息。这意味着，一旦9月错过窗口，决策将实际上被推迟至12月，而届时需要支撑这一等待决定的，将是一份连沃什同僚们自己都已难以坚守的通胀预测。

在全球投资者的屏息以待中，美国劳工统计局将于本周三发布7月份消费者物价指数（CPI）。这份关键的通胀成绩单，将影响美联储在9月议息会议上的决定。此前，由于7月非农就业报告表现疲软，市场对经济前景的担忧已显著升温。 尽管劳动力市场出现裂痕，但通胀顽疾似乎仍未根除。美银全球研究在8月7日的一份报告中指出， 美国通胀压力可能依然存在，这使得9月再次加息的可能性依然“稳固”。 此外，德意志银行（Deutsche Bank）的分析师则观察到，在非农数据发布后，市场对9月加息的定价出现回落， 目前联邦公开市场委员会（FOMC）加息的隐含概率约为44%。 德银预计，CPI数据环比将录得0.15%，而剔除食品和能源后的核心CPI环比增幅可能达到0.26%。 这一局面将美联储新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）推向了风口浪尖。自今年5月22日接替鲍威尔掌舵美联储以来，沃什一直致力于削减所谓的“前瞻性指引”，即减少美联储对未来政策路径的明确信号，倾向于让市场根据实时数据自行判断。 Amova Asset Management美洲区首席投资官彼得·格拉夫（Peter Graf）指出，在当前就业市场走弱的背景下，沃什主席此前主张减少干预、模糊政策走向的风格反而显得“歪打正着”。 格拉夫认为，这或许说明对于央行决策者而言，运气有时比预判能力更关键—— 正因为沃什之前没有对加息做出过死板的承诺，现在的就业疲软才不至于让他陷入自相矛盾的窘境，反而给了他更大的政策回旋余地。 然而，这种政策上的“留白”也加剧了市场的不确定性。目前，美联储将基准利率维持在3.5%至3.75%的区间，多数官员仍倾向于通过高利率压制远高于2%目标的通胀水平。这意味着，美国消费者必须做好应对“利率更高、时间更久”环境的心理准备。 消费者面临重压 The Hamrick Brief创始人、资深经济分析师马克·汉里克（Mark Hamrick）直言，对于美国家庭而言，通胀并未给出预期的喘息机会。许多人不得不依靠信贷来填补物价飞涨与储蓄不足之间的鸿沟。 当美联储维持高利息门槛时，借贷成本的传导是迅速且残酷的。消费者的信用卡债、汽车贷款及各类金融产品的还款压力持续飙升。通常情况下，短期消费信贷利率紧随优惠利率（Prime Rate）波动，而后者往往比联邦基金利率高出约3个百分点。 更为沉重的是房地产市场的负担。15年期和30年期固定抵押贷款利率通常挂钩美债收益率。自沃什上任以来，受通胀预期和美债拉升的影响，长期债券收益率显著走高。 哥伦比亚商学院经济学教授布雷特·豪斯（Brett House）分析称， 长期收益率的上行反映出投资者担心通胀顽疾难愈，而美联储在沟通策略上的缺失和模糊，进一步加剧了市场的焦虑。 尽管高利率被视为冷却经济、平抑物价的“苦口良药”，但对普通家庭而言，这种利弊参半的局面更像是一场持久的消耗战。虽然信贷紧缩可能最终缓解食品杂货等生活成本的上涨压力，但在那一刻到来之前， 生活成本与债务支出的双重挤压，正让美国消费者的财务状况变得前所未有的脆弱。 德银指出，如果数据印证了通胀的韧性，那么关于“利率见顶”的幻想将彻底破灭，美国经济或将真正步入一段漫长且痛苦的高利率煎熬期。

白宫国家经济委员会（NEC）主任哈塞特周一接受采访时表示， 如果自己身在美联储，他会选择维持利率不变或降息。 他还表示，人工智能可能成为未来两年最重要的政策议题，并称美国政府正在密切审查人工智能安全问题。 美国总统特朗普上周再次威胁要解雇美联储理事丽莎·库克。特朗普表示自己“正在考虑解除”她的职务，并给了她截至8月26日的时间，以回应白宫提出的相关指控。 哈塞特表示，他希望库克所说的自己没有抵押贷款欺诈行为属实，同时排除了由他接替库克出任美国央行理事的可能性。 哈塞特说： “她说自己100%清白，我希望这是真的。” 当被问及如果库克最终被解职，他是否可能接替她的职位时，哈塞特回答： “不会，我向你保证，这不会发生。” 关于日元近期的波动， 哈塞特表示，日元行动属于贝森特的职权范围，无可奉告，无需为稳定日元而炮制美债理论，稳定的日元有助于防止危机蔓延。 同时哈塞特还称，沃什是再独立不过的人了，美国政府将持有英特尔股票多久，由特朗普决定。

美国总统特朗普周一表示，几天前他曾与美联储主席沃什进行过交谈，自从沃什接任美联储主席以来，只和他谈过一次。 特朗普当天在白宫表示，他与沃什只进行过一次简短交谈。“只是一次谈话，”特朗普说。 特朗普补充称，沃什将负责领导美联储，并指出，美联储主席必须与理事会合作。 “他会领导美联储。我知道他想做什么，但他必须负责运营美联储。他有一个理事会，美联储并不只是由他一个人说了算。如果由他一个人决定，情况会有所不同，但他还有一个理事会。”特朗普说。 此前外媒报道，特朗普与沃什多次通话，打破历任总统与美联储主席交往惯例，特朗普此次表态否认了该报道。 此前华尔街见闻提及 ，沃什不曾在6月份与特朗普有过任何通话。

克利夫兰联储主席贝丝·哈马克（Beth Hammack）表示，为了将通胀率降至美联储2%的目标水平， 可能需要多次加息 ，但她不希望预先判断最终需要加息多少次。 哈马克周一接受采访时表示： “总体而言，我认为，单次加息25个基点可能不会对经济产生太大影响。因此，可能需要加息若干次。但我不想预先判断这个数字究竟是多少。” 哈马克是上月美联储维持利率不变的决定中，支持加息的三名异议官员之一。克利夫兰联储主席在会后声明中表示，高通胀持续的时间越长，将其重新压低的难度就越大。 哈马克在周一的采访中还表示， 当前利率水平并未对经济形成“有意义的限制” ，她也不认为通胀会自行回落至目标水平，没有看到劳动力市场出现问题。 两周前，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，当时包括哈马克在内的三位委员投下了反对票，三人倾向于在会议上加息25个基点。 上周， 美联储“三把手”约翰·威廉姆斯（John Williams）表示 ，当前利率处于“良好位置”，预计今年下半年通胀将降温，美联储无需急于调整利率。 芝商所FedWatch数据显示，市场对9月加息25bp的定价概率为51.7%；10月累计加息50bp的概率为14.9%，累计加息25个基点的概率为50.7%，利率不变的概率为34.4%。