美联储周三公布的褐皮书显示，特朗普政府加征的关税正推动整体通胀上升，企业在自行消化成本与将成本转嫁给客户之间艰难权衡。 美联储每年发布8次“褐皮书”，褐皮书汇总了12家地区联储对全美经济形势进行摸底的结果，该报告是美联储货币政策例会的重要参考资料。 报告显示，自9月3日上一份报告发布以来，美国整体经济增长“变化不大”。劳动力市场基本保持稳定，而大多数联储辖区的需求依然低迷。 不过，受近期移民政策变化影响，多个辖区反映酒店、农业、建筑和制造等行业的劳动力供应依然紧张。 值得注意的是，就物价而言，特朗普自4月起分阶段实施的关税措施已经产生明显影响。本次报告中“关税”(tariff)一词出现了64次，少于8月份报告中的100次。 报告写道：“在报告期内，价格进一步上升。各联储辖区普遍报告称，关税引发的投入成本上升有所加剧，但这些更高成本向最终商品价格传导的程度不一。” 在部分案例中，企业为了保持竞争力、安抚对通胀敏感的客户，选择维持价格不变；但也有企业表示，已将更高的进口成本“完全转嫁”给消费者。 还有少数地区反映，由于需求放缓，部分原材料价格反而出现了下降。 这份报告发布之际，美国政府因预算僵局进入第三周停摆，导致相关经济数据缺失，包括劳工部和商务部在内的主要机构仍处于关门状态。这导致最新褐皮书在决策者的考量中可能会被赋予更大权重。 不过，美国劳工统计局的部分员工已被召回，以发布关键的消费者价格指数(CPI)报告。CPI是衡量通胀的核心指标，原定于周三公布的CPI数据将推迟至10月24日发布，这将是美联储在10月28日至29日政策会议前获取的最后一份通胀数据。 褐皮书还指出，近期消费者支出略有下降，不过高收入群体的奢侈品与旅游支出依然“强劲”；而中低收入群体则更多依赖折扣与促销活动。 部分地区的未来预期有所改善，但费城联储报告称，持续的政府关门令企业情绪趋于谨慎。 金融市场目前普遍押注，美联储将在10月28日至29日的会议上再次降息，但内部意见依然存在明显分歧。多位官员表示，他们正密切关注与企业及社区领袖的交流，以把握经济情绪的微妙转变。

美东时间周二，美联储主席鲍威尔的一场讲话，可能为10月降息作出了有力的暗示。 鲍威尔施放强烈鸽派信号 周二，在费城的一次经济研讨会上，鲍威尔发表讲话称，美国的劳动力市场“存在相当大的下行风险”，“劳动力的供给和需求都大幅下降了。” 摩根大通在报告中称， 鲍威尔的讲话意味着，美联储很可能在本月晚些时候的会议上宣布今年的第二次降息。 鲍威尔在讲话中声称，美国就业市场形势较为疲软，而且美联储若行动过于迟缓则会加大货币政策放松的风险。 鲍威尔还暗示，可能会放松货币政策，即结束其量化紧缩政策（即债券削减计划），因为金融市场已出现收紧的初步迹象。 自 2022 年以来，美联储一直通过允许到期资产从其资产负债表中移除的方式缩减其持有的资产规模。量化紧缩政策使得美联储的资产负债表规模已经从疫情高峰期的近9万亿美元缩减至目前的约6.59万亿美元。 鲍威尔表示，美联储计划在“准备金规模略高于足以维持充足准备金状况的水平时”停止资产规模的缩减，并补充说，这一时刻即将到来。 “我们可能在接下来的几个月内达到这一目标，目前我们正在密切监测一系列指标以作为做出这一决定的依据。”鲍威尔补充道。 小摩：市场预期得到巩固 摩根大通在周二的报告中表示，鲍威尔的最新言论“巩固了市场对美联储将在其10月28日至29日的下次会议上进一步降息的预期”。 该报告还称：“尽管几乎没有人怀疑美联储会在下次会议上降息，但 今天的言论有力地证实了这一预期 。” 根据CME美联储利率监测工具，目前市场已经普遍预期美联储10月降息板上钉钉，预计10月降息25基点的概率已经高达97.3%。 斯帕伦特资本证券公司（Spartan Capital Securities）的首席市场经济学家彼得·卡迪洛（Peter Cardillo）表示： “我认为鲍威尔的语气并未改变。一方面，他称经济基本面稳健，但另一方面，他也指出存在一些问题。他所做的就是为一系列降息做准备，但并非一定按顺序进行。 “他的言论表明，他将在本月末将利率下调25个基点，之后美联储将评估形势。如果美国劳动力市场持续疲软，导致就业岗位减少，那么他可能会在12月为大幅降息50个基点做准备。他正在为降息做市场铺垫，但他也不想让市场认为降息是必然的。他将劳动力市场的疲软状况视为一种对冲手段。”

美国波士顿联储主席苏珊·柯林斯周二表示，美联储今年应该继续降低利率，以支持劳动力市场，同时保持足够高的利率，以确保通胀得到控制。 柯林斯在最新演讲中表示：“由于通胀风险在某种程度上得到了控制，但就业面临更大的下行风险， 今年进一步将政策正常化以支持劳动力市场似乎是谨慎的。 ” “即使有一些额外的宽松措施，货币政策仍将保持温和的限制性，这对于确保一旦关税效应渗透到经济中，通胀恢复下降是合适的。”她补充说。 根据期货合约的定价，投资者押注美联储官员将在本月底开会时降息。这将是今年第二次降息，9月份政策制定者将基准利率下调了25个基点，将其降至4%至4.25%的目标区间。美联储本月政策会议将于10月28日至29日在华盛顿举行。 在被问及利率前景时，柯林斯重申，政策并未走在预设路径上，她可能会看到官员们在进一步宽松后保持利率稳定的情况。 “ 再宽松一点，或许再宽松25个基点，可能是合适的，但我认为进一步走远没有帮助， ” 她补充说：“9月份的政策已经发生了变化，如果我们再次做出调整，我预计未来一段时间内维持利率不变也是合适的。” 柯林斯还补充称，很难知道最近招聘人数的减少在多大程度上是由于劳动力需求的下降，还是由于移民急剧放缓导致的劳动力供应的下降。她说，保持失业率稳定所需的月度就业增长水平未来可能仅为4万人，而疫情前约为8万人。 这位波士顿联邦储备银行行长表示，她预计今年和2026年初失业率将“相对温和地上升”，但她预计，随着关税和经济的不确定性消退，招聘最终将回升。 周二早些时候，美联储主席鲍威尔在费城的另一个活动上发表讲话，他强调了劳动力市场日益疲软的迹象。鲍威尔在讲话中并未刻意打压市场普遍预期（本月降息），尽管他同样没有明确认同这一预期。 他表示，自上次会议决定降息以来，经济前景“并未发生太大变化”。 自10月1日联邦政府资金中断以来，美联储已无法获得一系列关键的政府统计数据，而这些数据通常用于修正经济展望并指导利率决策。鲍威尔表示，政府停摆前的数据表明，经济活动可能“比预期更为稳健”。

在周一因哥伦布日假期休市一天后，美债收益率周二并未停下回落的脚步，10年期美债收益率盘中一度跌破4%关口，因对贸易紧张局势的担忧打击了市场风险偏好，而美联储主席鲍威尔的言论则表明美联储仍将继续降息。 行情数据显示，指标美国10年期美债收益率周二下挫2.5个基点，至4.028%，盘中一度跌至3.998%的9月17日以来最低点。 其他各期限美债收益率也集体走低，其中2年期美债收益率跌3.54个基点报3.489%，3年期美债收益率跌4.70个基点报3.486%，5年期美债收益率跌4.17个基点报3.606%，30年期美债收益率跌0.67个基点报4.629%。 上周五，美国总统特朗普发出的最新关税威胁，引发了全球市场的担忧，避险情绪的升温推动美债价格出现上涨。BMO资本市场策略师Ian Lyngen和Vail Hartman在提及周一哥伦布日假期时表示：“我们很难想象，这个因假期缩短的一周不会被贸易战的新闻头条所困扰。” 不过，他们在一份报告中也补充道，“虽然我们坚持认为这最终将成为债券看涨的支撑，但我们也意识到出口管制和额外关税可能会引发通胀。” 在消息面上，国际货币基金组织周二上调了2025年全球经济增长预期，称关税冲击和金融状况比预期温和，但IMF同时也警告称，若贸易战再度升级，全球产出可能大幅放缓。 在IMF报告发布后，美债收益率在盘中曾略有反弹。Bryn Mawr Trust固定收益主管Jim Barnes表示，“IMF的数据让市场认为，当前围绕政府停摆和贸易前景的悲观情绪可能会因美国经济预期上调而有所缓解。这是对事态发展的一种积极评价，市场刚刚扭转了我们在IMF报告发布前看到的一些与贸易有关的走势。” 不过，这一幕很快又随着鲍威尔隔夜略微鸽派的讲话而逆转。 鲍威尔周二表示，决策者将“逐次会议”决定是否进一步降息，而且美联储可能已接近结束量化紧缩政策。 鲍威尔在讲话中并未刻意打压市场普遍预期，即美联储可能在10月28日至29日的会议上再次降息。他表示，自上次会议决定降息以来，经济前景“并未发生太大变化”。 “鲍威尔的讲话比我预期的更加鸽派。他没有说什么突破性的话，但他确实比平时更强调了对就业市场放缓的担忧，”MAI Capital Management驻纽约首席市场策略师Chris Grisanti表示。 由于美国政府关门已进入第14天，美国市场近来一直在应对经济数据的空缺。而本周也是美联储10月议息会议噤声期前的最后一周。 随着鲍威尔措辞偏于鸽派，目前市场对10月降息的押注无疑仍占据明显主流。 根据芝商所的FedWatch工具显示，市场基本已确信美联储将在本月底的政策会议上降息——降息25个基点的概率高达97%。 美债市场会挥别“4时代”吗？ 而随着10年期美债收益率盘中短暂跌穿4%关口，一些债市交易员也不免正再度心生遐想：这是否会是美债市场即将挥别“4时代”的征兆？ 摩根士丹利分析师团队在上周发布的一份报告中曾预计，10年期美国国债收益率高于4%的时代正接近尾声。投资者应当坦然接受并告别基准10年期美债收益率的“4字头时代”。 不过，对于这种看法，市场上显然依旧有不少反对的声音。 业内媒体上周对75名债券策略师进行的一份调查显示，受访者的预期中值认为10年期美债收益率三个月和六个月后将落在4.10%左右。预计一年后仍将升至4.17%。债券收益率与价格走势相反。 由于美国经济增长依然强劲，通胀率仍远高于美联储2%的目标，许多分析师表示，目前的政策限制性不足以证明到2026年的五次降息是合理的——目前这些降息预期已被计入利率期货。他们警告称，过早过多地放松政策可能会重新引发物价压力，并在劳动力市场开始疲软之际导致收益率飙升。 “我们预计长期收益率不会进一步大幅下跌，甚至根本不会下跌。即使美联储降息，10年期美债收益率仍能保持在4%以上，这主要是因为通胀持续存在且整体经济保持韧性，”嘉信理财金融研究中心固定收益策略师科林·马丁表示。 调查中值还显示，对利率更为敏感的两年期美国国债收益率预计到年底将大致维持在目前的3.47%水平，并在六个月内降至 3.40%，一年后降至3.35%。 如果实现，这将意味着收益率曲线逐渐变陡，10年期和2年期收益率之间的利差将从目前的约50个基点上升到2025年底的60个基点，一年后将达到82个基点，为2022年1月以来的最阔水平。

早上好，先来关注下海外市场。 美联储主席鲍威尔暗示缩表接近尾声 市场押注10月再度降息 北京时间10月15日凌晨，美联储主席鲍威尔警告称，美国劳动力市场显示出进一步的困境迹象。鲍威尔指出：“就业的下行风险已经上升。” 鲍威尔还表示，美联储可能即将结束长期以来缩减其资产负债表的努力，即广为人知的量化紧缩政策。考虑到美联储长期以来的目标是在金融体系中留下足够的流动性，以便牢牢控制短期利率和正常的货币市场波动，鲍威尔说，“我们可能在未来几个月接近这一点，我们正在密切关注一系列指标，以了解这一目标是否已经实现”。 道明证券策略师认为，鲍威尔为未来几个月结束量化紧缩铺平了道路。“我们预计美联储将在10月的政策会议上宣布停止资产负债表缩减。”资产负债表可能会在一段时间内保持稳定，但如果年末压力过大，可能会促使美联储在2026年重新开始购买国债，向市场注入流动性。 此外，鲍威尔在讲话中并未刻意打压市场普遍预期，即美联储可能在10月28日至29日的会议上再次降息，尽管他同样没有明确认同这一预期。 MacroPolicy Perspectives创始人Julia Coronado表示：“美联储10月份的降息已板上钉钉，没有什么能改变劳动力市场仍存在下行风险的观点。” 据CME“美联储观察”，美联储10月维持利率不变的概率为2.7%，降息25个基点的概率为97.3%。美联储12月维持利率不变的概率为0.1%，累计降息25个基点的概率为6.4%，累计降息50个基点的概率为93.5%。 国际油价盘中大跌 14日晚，国际油价持续下行。美股盘前，WTI原油期货跌3%，报57.328美元/桶，创5月8日以来新低；布伦特原油期货跌2.80%，报61.547美元/桶。 截至收盘，WTI原油期货收跌1.33%，报58.70美元/桶。布伦特原油期货收跌1.47%，报62.39美元/桶。 消息面上，俄罗斯的海运原油出口量在过去四周升至28个月高点。受产量上升、乌克兰袭击俄炼油厂等因素影响，部分俄罗斯原油被迫转向出口终端。根据外媒编制的船舶追踪数据，截至10月12日的四周内，俄罗斯港口的原油出口平均值为每日374万桶，达到2023年6月以来最高水平。 此外，国际货币基金组织（IMF）当地时间10月14日发布最新一期《世界经济展望报告》。IMF表示，预计2025年全球经济增速将放缓至3.2%，2026年进一步降至3.1%。美国关税的急剧上升正在成为主导全球不确定性的最重要因素。 “停摆”继续 美参议院未能推进共和党提出的临时拨款法案 据央视新闻消息，当地时间10月14日，美国国会参议院未能通过程序性投票，无法推进共和党提出的一项临时拨款法案。该法案需要60票才能推进，但此次的投票结果为49票同意，45票反对。据悉，该临时拨款法案若通过，将为政府提供资金直至11月21日，但该法案并未涉及民主党提出的任何医疗保健要求。 市场人士：原油市场面临多重压力 期货日报记者了解到，当前原油市场正面临供应增加、需求前景黯淡、地缘政治风险降温等多重压力。 “首先，OPEC+决定于11月增产13.7万桶/日，以逐步取消此前165万桶/日的减产计划。与此同时，巴西、圭亚那等国的原油供应量也在持续回升。其次，在全球石油需求进入季节性消费淡季时，中美贸易摩擦升温加剧了市场对全球经济增长和原油需求的悲观预期。此外，加沙停火协议达成以及以色列开始从加沙撤军，使原油的地缘风险溢价显著消退。”海通期货研究所原油研究员赵若晨说。 正信期货原油分析师付馨苇表示，OPEC+增产导致原油市场供应压力增加。当前原油已进入季节性累库阶段，在库存压力逐渐增加的背景下，油价下方支撑减弱。 “值得注意的是，OPEC+增产保市场份额的意图一直是悬在国际油价上方的‘达摩克利斯之剑’。在10月的产量会议上，沙特与俄罗斯对增产规模有分歧，沙特倾向大幅增产以争夺市场份额。”付馨苇说。 从宏观环境来看，付馨苇表示，美国关税政策朝令夕改可能使原油需求进一步下滑，而美国政府“停摆”同样加剧了市场对全球经济增长放缓的担忧。 在申银万国期货原油高级分析师董超看来，本轮油价下跌是多方面因素导致的。一方面，OPEC+持续增产；另一方面，随着需求旺季结束，市场面临需求不足的压力。此外，原油市场还受到美联储降息的影响，虽然美联储开启降息，但降息速度不及预期，反而对油价造成压制。全球贸易摩擦风险同样不容小觑，覆盖几乎所有商品类别的巨额关税以及海运费用将严重扰乱全球供应链效率，制造业和物流活动放缓或中断，会直接减少对原油及下游石化产品的需求。 “目前，全球原油市场供大于求的局面难以改变。”董超表示，IEA预计四季度供应过剩可能在200万桶/日以上。 事实上，当前油市供应过剩格局已开始体现在高频数据上。付馨苇介绍，EIA公布的数据显示，截至10月3日，美国商业原油库存已连续两周累库，开始进入四季度的季节性累库阶段。需要注意的是，油市仍未摆脱极低库存状态，因此供应过剩对价格的影响并不明显。此外，根据10月EIA能源展望报告，OECD原油库存自年中就开始不断累积，预计累库周期将持续到2025年年底，在此基础上OPEC+增加供应必定会加剧全球供应过剩压力。 “在供应过剩阴霾笼罩、需求端又缺乏强劲支撑的背景下，国际油价偏弱运行的态势短期内难以扭转，多家机构预测国际油价可能在四季度进一步下探。”赵若晨表示，未来需要重点关注OPEC+在11月2日召开的产量会议。尽管OPEC+目前坚持增产，但其公告中也强调会“保持充分的灵活性”，因此油价持续下跌后OPEC+是否会调整甚至暂停其增产计划，将是市场短期关注的焦点。宏观环境也会对原油市场产生重要影响，中美贸易谈判的后续发展、美国联邦政府“停摆”情况和美联储降息路径是中期市场关注的焦点。 付馨苇表示，市场目前仍处于“TACO”交易阶段，油价短期或震荡运行，宏观和地缘层面不确定性较强，交易节奏很难把握，入市需谨慎。四季度随着地缘政治风险下降，原油价格重心或继续下移。

当地时间周二，美联储主席鲍威尔表示，美联储长期推进的资产负债表缩减计划，也就是所谓的量化紧缩(QT)，可能即将接近尾声。 鲍威尔指出，鉴于美联储一直以来的目标是让金融体系保持足够的流动性，以便对短期利率进行有效控制并维持货币市场的正常波动。“我们可能在未来数月接近这一节点，我们正密切监测一系列指标，以判断这一时刻是否已经到来。” 在费城出举行的美商业经济协会上，鲍威尔提到：“一些迹象显示，流动性状况正逐步趋紧，包括回购利率普遍上升，以及在特定日期出现更明显但暂时性的市场压力。” 自2022年中期以来，美联储一直通过量化紧缩计划收回流动性，目的是消化疫情期间向市场注入的巨额资金。当时，美联储大规模购买国债和抵押贷款支持证券(MBS)，以在短期利率接近零时稳定市场并提供刺激。 这一系列资产购买操作使美联储的资产负债表规模一度超过9万亿美元。而自2022年以来，通过让部分债券到期不再续作，美联储的资产负债表规模已降至6.6万亿美元。 目前尚不清楚美联储能将资产负债表缩减到何种程度。一些官员认为，金融体系中仍有充足流动性，意味着QT进程仍可继续推进，而不会对货币市场造成扰乱。 鲍威尔并未说明QT最终的目标规模，但他强调：“到目前为止，我们的充足储备金体系在执行货币政策、维护经济和金融稳定方面，已被证明非常有效。” 他同时警告，不应撤销美联储支付利息的职能(即对超额准备金与逆回购工具支付利息)，因为这一机制是其利率调控工具箱的核心。如果失去该权力，金融市场将面临显著的压力。 鲍威尔还表示：“自2020年以来的经验表明，我们未来可以在运用资产负债表工具时更加灵活。” 分析人士指出，美联储此番行动的目标之一，是避免重演六年前的情况。当时，美联储的缩表行动导致隔夜融资市场出现异常紧张的资金压力，迫使央行不得不重启资产购买计划以稳定市场。 鲍威尔声称：“美联储内部已同意采取‘非常谨慎’的方法，以避免2019年9月所经历的那种货币市场压力。” 鲍威尔在讲话中并未刻意打压市场普遍预期，即美联储可能在10月28日至29日的会议上再次降息，尽管他同样没有明确认同这一预期。他表示，自上次会议决定降息以来，经济前景“并未发生太大变化”。 自10月1日联邦政府资金中断以来，美联储已无法获得一系列关键的政府统计数据，而这些数据通常用于修正经济展望并指导利率决策。鲍威尔表示，政府停摆前的数据表明，经济活动可能“比预期更为稳健”。 鲍威尔在讲话中还花了相当篇幅，间接为美联储自2020年疫情以来的货币政策操作进行辩护。近期，包括财政部长斯科特·贝森特以及数名潜在的美联储主席候选人在内的政界人士，对美联储的政策路径提出了批评。

费城联储主席安娜·保尔森当地时间周一表示，她倾向于今年再降息两次，每次25个基点，因为货币政策在评估物价上涨时应忽略关税带来的短期影响。 当天在费城举行的全国商业经济协会(NABE)年度会议上，保尔森表示：“对我而言，关键在于我没有看到任何迹象表明，尤其是劳动力市场的状况，会让关税引发的价格上涨演变成持续性通胀。” 保尔森指出，上个月美联储决定降息25个基点是合理的。她补充道，鉴于货币政策目前略微偏紧，她支持按照美联储最近一次经济预测摘要(SEP)的指引进行降息。 在那份预测中，美联储官员的中位数预期显示，到年底前将再降息两次，每次25个基点。美联储今年还剩下两次会议，其中下一次定于10月28日至29日在华盛顿召开。 这是保尔森自7月上任费城联储主席以来首次就经济发表公开讲话。她声称：“如果经济如我预期般演变，今年和明年的政策调整将足以保持劳动力市场接近充分就业水平。” 尽管多数决策者倾向于在今年至少再降息两次以支撑就业市场，但也有官员主张谨慎行事，认为通胀仍高于2%的目标。 在讲话中，保罗森指出，未来几个季度商品价格一定程度的上涨是可以预期的，但她强调长期通胀预期依旧稳定，也没有出现“令人担忧的外溢效应”。 不过，她也提到，近期失业率上升“表明劳动力市场的动能正在减弱”。 费城联储主席表示，预计美国经济三季度仍将高于趋势水平增长，此前二季度的表现也超出预期。 不过，她提醒说，支撑增长的基础“相对狭窄”，目前消费更多依赖于高收入家庭的支出，而这种支出在一定程度上受到股市上涨的推动，尤其是由少数与人工智能相关的公司所带动的市场热潮。 “有一些商业联系人开始担心，未来的需求增长动力将从何而来，这是一个需要密切关注的问题。”

美东时间周五，美国圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆（Alberto Musalem）表示，他认为美联储仍有进一步降息的空间，以支撑劳动力市场，但他也强调要保持谨慎的降息态度，因为美国的通胀率仍“显著”高于美联储设定的 2%的目标水平。 美联储中仍存在偏鹰声音 作为今年有投票权的FOMC成员，穆萨莱姆在一场公开讲话时表示：“对于可能进一步降低利率以进一步保障劳动力市场的稳定，我持开放态度。” 但他同时补充道：“我认为我们必须谨慎行事，因为在货币政策可能变得过度宽松之前，仅剩下有限的降息空间，而且我认为货币政策应当继续抑制持续的通胀现象。” 上个月，美联储降息25基点。而利率期货合约的交易情况反映出，市场预计在10月28日至29日以及12月9日至10日的会议上，美联储还将再次进行同样幅度的降息。 尽管一些美联储的重要决策者，包括颇具影响力的纽约联储主席约翰·威廉姆斯已经认同了这一预期，但穆萨勒姆的言论表明，美联储中可能仍然存在反对的声音。 美联储今年的票委之一、堪萨斯城联储主席杰夫·施密德可能也和穆萨勒姆一样，对降息的前景存在担忧，并在近日强调了对通胀的担忧。 通胀正影响中低收入消费 穆萨勒姆表示，他预计美国经济在第四季度将保持良好态势，并且明年将维持或略高于其长期潜在增长率的水平，这得益于美国强劲的消费者支出，而背后的部分根本原因就是利率降低。 但他表示，一些群体，比如拉美裔群体，其消费支出正在放缓，而低收入和中等收入家庭也同样饱受通胀之苦，正不得不通过借贷来维持消费。 “他们的实际收入，即扣除通货膨胀因素后的工资收入，并未以足以让他们在不额外举债的情况下舒适消费，”他说道，并将这一见解归功于最近与社区发展工作者的一次交谈，“这让我深刻认识到，要支持消费，实现我们2%的价格稳定或通货膨胀目标是非常重要的。” 不过他表示，他认为特朗普政府实施的关税政策仅导致了当前通胀率中约10%的上涨，而且他预计这些政策的影响将在2026年中期逐渐消退，届时通胀将逐步回归至美联储设定的2%的目标水平。 就业预计将保持低迷 在就业方面，穆萨勒姆预计，美国劳动力市场“未来一段时间内将继续以有序的方式逐渐放缓，供需双方都将处于低迷状态。” 但他也指出，这只是一个基本预期，存在一些风险，即通胀可能会更加持久，或者劳动力市场可能会比预期更迅速地恶化——这也是他不排除采取一些额外“保障措施”的原因，比如再次降低借贷成本。 不过，他表示，美联储仍需谨慎行事，尤其是在考虑到近几个月股市上涨的情况下。 “我现在认为货币政策处于适度紧缩与中性之间，而且当我向外看时，可以看到金融环境和融资环境对经济增长的推动作用非常有利，”他说道。

美联储理事巴尔(Michael Barr)当地时间周四表示，在美联储上月首次降息后，美联储应谨慎推进政策立场的进一步调整。他还再度提到了对物价上涨过快的担忧。 巴尔指出，他仍担心通胀可能持续存在，并认为美联储在将通胀率拉回央行2%的目标方面不能自满。这些言论表明，巴尔可能对是否应进一步降息持怀疑态度——投资者目前普遍预期美联储将在2025年剩余时间内连续降息。 同时，这番表态也为联邦公开市场委员会内部愈发分歧的投票格局增添了变数。 巴尔于2022年由前总统拜登提名担任美联储理事会内负责银行监管的副主席，他在联储任职期间主要负责金融体系监管工作。其过往任职期间始终与主席鲍威尔保持一致的投票立场，且比多数同僚更少公开发表货币政策观点。今年早些时候，巴尔卸任了银行监管副主席职务，但仍保留着美联储理事的身份。 巴尔周四在明尼阿波利斯郊区经济俱乐部的演讲中，强调了对通胀走势的持续担忧。 他表示，美联储官员9月发布的预测中位数显示，通胀可能要到2027年底才能回归联储2%目标水平。 巴尔表示，“再等两年才能回归目标水平，这将使货币政策决策面临沉重压力。” 在此前连续八个月维持利率不变后，美联储于上月降息25个基点以应对劳动力市场疲软。今夏披露的数据显示，美国招聘放缓且失业率小幅上升。 巴尔承认目前美国就业市场动能减弱，但表示尚不明确是需求疲软还是供给不足导致。他指出，尽管失业率上升，但截至8月仍维持在4.3%的水平，“(这一数字)通常与健康的劳动力市场状况相关”。 连续降息并非板上钉钉 巴尔表示，综合考量后美联储不应过快调整政策，尤其在经济高度不确定的背景下。 “我们必须在下次会议上做出决定：是否要再进一步降低利率，这或许有助于缓解劳动力市场压力，但可能给通胀带来更多风险，”巴尔在讲话后的问答环节中说道，“这让抉择变得非常困难。” “联邦公开市场委员会应谨慎调整政策，以便我们收集更多数据、更新预测并更好地评估风险平衡。”巴尔如是说道。 根据利率期货市场的最新定价，交易员们认为美联储今年还有约80%的概率再降息两次(每次25个基点)。但巴尔的言论表明，美联储政策委员会内部对此路径可能存在反对意见。 堪萨斯城联储主席施密德与巴尔一样在上月投票支持了降息，但他在周一的演讲中也对美联储进一步降息的必要性表示质疑。 施密德称，“我认为当前的政策立场仅是略微具有限制性，我认为这是合适的。” 与此同时，其他美联储官员则暗示降息进程可以继续推进。 美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯周四在接受采访时，以劳动力市场风险为由支持进一步宽松政策。上月刚加入美联储理事会的米兰则敦促央行加快降息步伐，其预测模型显示美联储应实施一系列激进的50个基点降息。 本月初以来，美国政府陷入的停摆无疑正使美联储决策更趋复杂。美国劳工统计局上周已推迟了9月非农就业报告的发布，定于下周发布的通胀数据也可能被延后发布。而在10月28日至29日下次美联储议息会议前的“噤声期”开始前，官员们已仅剩约一周的时间来公开阐述他们的货币政策观点。