城堡证券（Citadel Securities）预计，美联储将在本周会议上加息——这一出人意料的举措将提升美联储主席凯文·沃什在抗击通胀方面的信誉。 该公司宏观策略主管弗兰克·弗莱特（Frank Flight）在一份报告中写道，若美联储周三宣布加息25个基点，将强化沃什一再强调的恢复物价稳定承诺，同时也表明政策制定者不再依赖提前向市场释放政策信号。 弗莱特表示： “市场可能再次低估了美联储鹰派转向的程度。本周加息‘将明确终结前瞻指引时代’，同时凸显美联储的独立性。” 利率互换市场显示，交易员目前预计美联储周三加息25个基点的概率约为40%。按照近年来美联储决策前的市场定价标准来看，如此临近议息会议仍存在较大不确定性。交易员则已经完全计价美联储将在9月加息。 弗莱特认为，本周加息相比等到9月采取行动，将产生更大的影响，因为这会改变市场对于美联储应对通胀方式的预期。 他说，除增强央行抗通胀的可信度外，意外加息还将影响企业定价决策以及工人的工资要求，防止通胀进一步固化，从而可能减少未来所需的紧缩幅度。 尽管近期较疲软的就业增长和通胀数据一度降低了市场对7月加息的预期，但弗莱特认为，这些数据不应超过更广泛的证据——当前通胀风险仍然较高，劳动力市场仍保持稳定。 与此同时，中东地缘政治局势依然动荡。由于美国暂停了针对伊朗的每日打击行动，油价周一大幅下跌。不过，尽管近期紧张局势有所缓解，本月油价仍上涨约20%，原因是得到伊朗支持的胡塞武装正在威胁沙特通过红海出口的石油运输。 弗莱特补充称，近期能源价格上涨可能成为推动美联储加息的关键因素。

美国国债市场正在向美联储主席沃什释放明确信号：仅靠强硬表态对抗通胀，可能不足以稳定市场预期。 7月以来，美伊冲突再度升级，推动国际油价短暂突破100美元/桶，并引发美国国债市场新一轮抛售。作为全球金融市场定价核心的10年期美债收益率较6月底累计上涨超过30个基点，截至上周五升至4.678%，接近近十年来高位。债券价格与收益率走势相反，收益率上升意味着市场正在要求更高风险补偿。 “市场正在向美联储传递一个信息，不确定性正在累积，投资者希望获得更多补偿。”富国银行投资研究所全球投资策略主管保罗·克里斯托弗（Paul Christopher）表示。 市场担忧的核心在于，油价上涨可能重新推高通胀，而沃什领导下的美联储正在减少对未来政策路径的明确指引。相比前任主席鲍威尔时期通过前瞻指引稳定市场预期，沃什更倾向于让经济数据决定政策方向。 截至上周五，芝商所（CME Group）FedWatch数据显示，美联储7月会议维持利率不变的概率约为62%，但加息概率已升至38%，明显高于一周前的约13%。 “这显示 市场非常担心通胀 ，也在 观察美联储是否会用实际行动证明其抗通胀立场 。”道明证券美国利率策略主管根纳季·戈德伯格（Gennadiy Goldberg）表示。 当前距离美联储利率决策会议仅剩四天， 市场对央行下一步行动的判断陷入多年少见的不确定状态。 这种“不确定性”，恰恰体现了新任美联储主席沃什所推动的政策转变。 “我们正在市场价格中看到新主席留下的印记。”前明尼阿波利斯联储主席纳拉亚纳·科切拉科塔（Narayana Kocherlakota）、现任罗切斯特大学经济学教授表示。 他认为，沃什希望建立一种新的美联储模式：市场不再提前知道央行会采取什么行动，而美联储可以根据最新数据自由选择维持利率或加息。这也使得 市场开始更多关注美联储内部不同官员的立场。 Bianco Research总裁兼首席宏观策略师吉姆·毕安科（Jim Bianco）表示，投资者如今需要关注美联储12名投票成员的态度，而不是单纯依赖主席声音。“沃什不再是唯一驾驶员，美联储有12名独立投票者，主席只是其中之一。”毕安科称。 鹰派与鸽派分歧扩大 部分美联储官员已经明确表达希望进一步收紧政策。达拉斯联储主席洛根和克利夫兰联储主席哈玛克此前数月一直强调，美联储需要考虑加息，以确保通胀持续下降。 但另一部分官员认为，美联储可以等待更多数据。纽约联储主席威廉姆斯认为，政策制定者可以观察未来通胀变化，再决定是否调整利率。 “现在观察美联储已经变成了一场 投票统计 ，需要了解每一位投票者的立场。”毕安科表示。 他认为， 目前美联储内部大约有5票支持加息，距离需要的7票多数仍有差距。 不过，文艺复兴宏观研究（Renaissance Macro Research）经济研究主管尼尔·杜塔（Neil Dutta）表示，支持加息的官员虽然不是多数，但他们“立场非常坚定”， 可能推动部分犹豫派加入紧缩阵营。 LH Meyer/Monetary Policy Analytics联合创始人德里克·唐（Derek Tang）表示，此次会议可能是沃什时代美联储内部首次出现明显分歧。沃什主持的6月会议没有出现异议票，部分原因是 其他官员给予新主席“蜜月期”，但这种情况可能不会持续。 沃什是否支持加息仍是最大悬念 目前最大问题是，沃什本人究竟如何看待利率路径。自担任美联储主席以来，沃什尚未明确透露自己对经济、通胀和利率走势的判断。 EY-Parthenon首席经济学家格雷戈里·达科（Gregory Daco）表示，沃什此前在国会听证中的表态“最多只能算含蓄”，没有明确说明他认为通胀是否会继续下降，也没有透露对人工智能投资是否会带来通胀压力的看法。 “这些都是美联储主席应该回应的问题，但沃什似乎在某种程度上依靠委员会整体决策。”达科表示。 毕安科认为， 如果沃什最终支持加息，美联储利率委员会的投票结果可能达到10比2。 但杜塔认为，沃什也可能推动委员会在7月维持利率不变。不过，从策略角度看， 如果未来几个月被委员会内部压力迫使加息，沃什或许更愿意提前行动 。 与此同时，一些经济学家认为沃什并不倾向于立即加息。他们指出，沃什此前竞选美联储主席时曾表现出支持降息的倾向，而美国政府此前也持续施压要求降低利率。 美国总统特朗普近期接受采访时也承认，美联储主席只是委员会中的一票。“我非常尊重他，但不要忘记，他还有一个委员会。”特朗普表示。 SGH Macro Advisors首席美国经济学家蒂姆·杜伊（Tim Duy）认为，这番表态实际上削弱了沃什作为主席的影响力，因为市场会更加关注委员会内部力量平衡。 沃什需要赢得委员会支持 沃什面临的另一个挑战，是他并不会自动获得其他美联储官员支持。 科切拉科塔表示，历史上美联储主席通常能够协调委员会形成共识，但这并不意味着其他委员会无条件支持主席。 “美联储主席不会因为坐上这个位置就自然获得7票支持，他必须说服同事，相信某项政策符合经济利益。”他说。 科切拉科塔曾在2009年至2010年与沃什共同担任美联储官员。他表示，沃什拥有出色的分析能力，但需要将个人判断转化为能够影响委员会的政策论证。 目前，前任美联储主席鲍威尔仍留在美联储理事会，也增加了政策讨论的不确定性。 毕安科表示， 如果美联储内部出现严重分歧，鲍威尔可能成为关键投票者。 科切拉科塔认为， 考虑到近期通胀数据有所降温，美联储7月仍有理由维持利率不变。但未来两到三次会议内，美联储可能仍需要加息，以维护其抗通胀信誉和政策独立性。 对于沃什而言，真正的挑战正在到来：如何在减少市场指引的

距离美联储7月29日议息会议仅剩数日，市场对其政策走向的判断却高度分歧—— 这在近年来极为罕见。 油价飙升、通胀压力持续，加之新任主席沃什彻底抛弃前任惯用的前瞻指引做法， 令投资者对下周加息的可能性不得不认真对待。 据CME Group联邦基金期货数据，市场目前定价 美联储下周加息25个基点的概率约为38%，较一周前的13%大幅跳升 。与此同时，利率互换市场显示加息概率约为30%，维持不变的概率约为70%。如此接近会议日期仍存在如此大的分歧，在近年来极为罕见。 推动这一转变的直接导火索，是布伦特原油周四盘中首次突破每桶100美元，自6月美联储会议以来累计涨幅已达25%。另外，美联储新主席沃什此前明确表态“不给指引”。 分析认为，沃什的强硬表态与油价冲击叠加，令市场对通胀前景的担忧骤然升温。美联储首选的PCE通胀指标5月读数为4.1%，是其2%目标的逾两倍。部分经济学家和投资者警告，若市场对加息的定价进一步攀升，可能反过来倒逼美联储不得不付诸行动。 油价冲击重燃加息预期 布伦特原油周四盘中突破每桶100美元，为今年5月以来首次，直接触发市场对通胀再度抬头的担忧。 由于地缘局势的升级推动油价持续走高，汽油和柴油价格近几周已明显上涨，令消费者和美国工业的成本双双承压。 美国银行美国利率策略主管Mark Cabana表示： "7月美联储会议绝对是'活的'（live）。当前货币政策是否具有限制性，本身就是一个很大的疑问。而油价现在又在重新上涨。" PGIM首席美国经济学家Robert Sockin则将下周会议形容为 "几乎是五五开"。 沃什"不给指引"，市场定价难度陡增 市场不确定性的另一重要来源，是沃什与前任鲍威尔截然不同的沟通风格。 自今年5月就任以来，沃什明确表态将废除美联储长期以来向市场预先发出利率路径信号的做法，认为前瞻指引会在经济条件发生变化时对政策制定者形成不必要的束缚。 沃什本月早些时候在国会作证时表示，对持续高通胀"零容忍"，但对政策路径几乎未给出任何线索。 华尔街见闻文章 此前写道，Bianco Research总裁兼宏观策略师Jim Bianco表示： "没有前瞻指引，意味着我们将频繁看到20%、30%、40%的概率分布。市场正在向这种新的思维方式过渡。" CME Group全球利率及场外产品主管Agha Mirza指出，此次会议前联邦基金期货的交易量较2025年7月决议时高出50%， 这一异常活跃的交投"源于市场对加息概率定价是否准确的讨论日益增多，背后是沃什对通胀的高度警惕"。 鹰派声音在FOMC积聚、经济学家倾向按兵不动 与此同时， 美联储内部的鹰派力量正在形成一定规模。 达拉斯联储主席Lorie Logan和克利夫兰联储主席Beth Hammack均公开表示，美联储在应对通胀问题上已等待太久，而这一问题持续困扰着美国家庭和企业。 明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari也可能支持加息，即便多数委员选择按兵不动。 PGIM的Sockin表示： "美联储内部的鹰派情绪正在达到某种临界质量。" 不过，纽约联储主席John Williams等FOMC内部有影响力的声音倾向于等到9月再做决定，以便有更多时间观察通胀走势。 6月CPI数据 显示通胀率为3.5%，低于预期，也为主张等待的一方提供了依据。 SMBC Nikko Securities America首席美国经济学家、前美国财政部长Scott Bessent经济顾问Joe Lavorgna则直接发问："如果现在就能加息，为什么要等到9月？" 他还提出，沃什可以向特朗普解释，现在坚决抗击通胀，反而有助于压低长期借贷成本——"这是双赢"。 尽管加息预期升温，多数经济学家仍倾向于美联储下周维持利率不变。 华尔街见闻文章 写道，据彭博对76位经济学家的调查，所有受访者均预计美联储将在7月28日至29日的会议上维持基准利率于3.5%至3.75%区间不变。 前美联储官员、现任New Century Advisors首席经济学家Claudia Sahm表示： "他们会认真讨论加息的利弊，但从各位美联储官员的表态来看，我看不到支持现在就加息的多数。" Clocktower Group的Eric Wallerstein也认为，"现在不是'震慑行动'的时机，因为基础数据中没有任何东西能为一次意外加息提供依据"。 RJ O'Brien董事总经理John Brady则表示： "我仍然不认为美联储会在下周加息，但市场告诉我，这次投票结果会比我预想的更为接近。" 分析人士认为，经济学家与市场之间的这一罕见背离，本身即是沃什新风格带来的市场生态变化的缩影——在前瞻指引缺席的时代，价格信号的噪音将显著放大，不确定性或将成为新常态。

07月26日 - 08月03日当周“见闻历”重磅财经事件一览，以下均为北京时间： 见闻财经日历提醒，下周全球资本市场迎来“超级周”——央行决策、经济数据、企业财报与地缘政治多重主线密集共振。 央行决议三连发。 7月30日美联储 公布利率决议，市场预期按兵不动，主席沃什将释放9月是否重启加息的信号； 7月31日日本央行 接棒，彭博预计维持1.0%不变，但将强调警惕通胀超调，12月或再加息25个基点。英国央行亦于7月30日公布决议，预期维持3.75%。 中美宏观数据与国内重磅会议定调。 7月政治局会议通常将于下旬召开，天风证券预计将定调“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，“以我为主”应对后续关税与地缘不确定性。美国PCE检验通胀成色。7月30日美国6月PCE物价指数出炉，中东局势推升油价破百构成上行风险。此外，中国7月PMI则将检验经济成色。 科技财报“超级碗”、长鑫科技与中际旭创挂牌 。7月29日 微软、Meta、SK海力士 率先放榜；7月30日 苹果、亚马逊、三星电子 登场；7月31日 铠侠 压轴。四家MAG7巨头与美日韩存储三巨头同台，市场将审视AI云增速、HBM出货动能与通用存储定价拐点。长鑫科技科创板挂牌、中际旭创港股上市，亦为科技产业链注入新活力。 关税与中东局势持续升级。 美国对数十个国家和地区加征10%-12.5%关税即将生效；胡塞武装袭击沙特油轮并威胁封锁曼德海峡，特朗普据报正“接近”决定对伊朗发动“大规模攻击”，油价维持在100美元上方，全球供应链风险急剧上升。 经济指标 美联储利率决策 7月30日凌晨，美联储将公布利率决议，市场预期此次将按兵不动，会后主席沃什将召开新闻发布会。当前通胀压力与关税不确定性并存，市场将重点关注沃什对后续利率路径的表态，以判断9月是否可能重启加息。 日本央行利率决议 日本央行将于7月31日公布利率决议，市场预计日本央行将维持利率于1.0%不变，此前6月已加息25个基点。6月加息后央行可能强调警惕通胀超调，因中东局势推升油价且日元疲软。 英国央行政策利率 英国央行将于7月30日公布利率决议，市场预期其将维持利率于3.75%不变。市场将重点关注英国央行行长贝利对后续降息节奏的表态，以及中东局势推升能源价格对英国通胀前景的影响。 中国PMI 中国官方制造业PMI将于7月31日发布，7月27日中国6月规模以上工业企业利润数据也将出炉。此前，6月制造业PMI升至50.3重返扩张区间，非制造业商务活动指数继续扩张。 美联储“最青睐的通胀指标” 7月30日美国将公布6月PCE物价指数，这是美联储“最青睐的通胀指标”。中东紧张局势推升油价再度破百，或对通胀数据构成上行风险。当前市场对美联储加息概率的押注正在上升。 韩国7月出口与东京CPI 韩国7月进出口数据将于8月1日公布，市场尤其关注芯片出口表现。数据显示，6月韩国芯片出口同比暴增199.4%，AI相关需求是主要驱动力。7月数据能否延续这一强劲势头，将是衡量全球半导体需求景气度的重要风向标。 7月31日早间东京7月CPI将公布，该数据被视为日本全国通胀风向标，料强化日本央行对通胀迈向2%的看法。随后，日本央行将公布利率决议。 财报与IPO动态 长鑫科技科创板7月27日挂牌 长鑫科技发布公告确定，将于2026年7月27日在科创板挂牌上市（688825），成为科创板规模最大IPO。新股上市后前5个交易日不设涨跌幅限制，叠加存储芯片行业固有的强周期属性，股价波动存在较大不确定性，公告同时提醒，投资者需理性参与。 中际旭创港股7月30日挂牌 中际旭创申请通过香港IPO发行5450万股股票。发行价指导区间顶端为每股1010港元，融资不超过550亿港元。预计股票将从7月30日开始交易。 康宁、微软、Meta、SK海力士、苹果、亚马逊、三星电子、铠侠等财报 下周迎来密集财报季高峰： 7月29日微软、Meta、SK海力士发布财报；7月30日苹果、亚马逊、三星电子登场；7月31日铠侠公布业绩。高通、希捷科技、西部数据、康宁、Bloom Energy、安费诺、Rambus等半导体和AI产业链关键企业也将发布财报。 美日韩存储芯片巨头（SK海力士、三星电子、铠侠、西部数据、希捷科技）集中放榜，市场关注HBM等AI用高端存储出货及通用存储定价趋势。 微软、苹果、亚马逊、Meta四家MAG7科技巨头的业绩将检验AI商业化成效——云服务增速、AI功能落地和广告复苏是核心看点。 此外，康宁和Amphenol作为AI基础设施硬件供应链的重要环节，Bloom Energy作为AI数据中心清洁能源供应商，其订单情况将从侧面反映数据中心资本开支景气度。 财报电话会时间一览 亚马逊 第二季度财报电话会议：7月30日太平洋时间下午 2:00。北京时间7月31日凌晨 5:00。 希捷科技 2026财年第四季度及全年业绩电话会议：7月28日 下午2:00（太平洋时间）。北京时间7月29日清晨 5:00。 康宁 公司第二季度财报电话会议：7月28日美国东部时间上午8:30。北京时间是晚上20:30。 Meta 第二季度财报电话会议：7月29日太平洋时间下午1:30。北京时间7月30日早上4:30。 苹果 第三财季业绩电话会议：7 月 30 日星期四下午 2:00（太平洋时间。北京时间7 月 31 日（星期五）凌晨 5:00。 微软 2026财年第四季度财报电话会议：7月29日下午2:30（太平洋时间），北京时间7月30日早上5:30。 三星电子 第二季度财报电话会议：7月30日上午10:00（韩国标准时间），北京时间为上午9点。 SK海力士 Q2财报将于北京时间7月29日上午8:00发布，随后将召开电话会。 铠侠 2026财年第一季度财务业绩7月31日下午3:30（日本标准时间）发布。 财经事件 中央政治局会议通常于7月下旬召开 7月政治局会议一般于7月下旬召开。天风证券预计，7月政治局会议或将定调落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，进一步强化货币财政协同效应，“以我为主”，应对后续“特朗普不确定”以及海外地缘政治风险升级的潜在影响，努力为“十五五”开好局。 韩国7月31日起将杠杆ETF交易的现金存款要求提高至3000万韩元 韩国金融服务委员会7月24日发布声明称，韩国将把针对散户投资者交易单一个股杠杆ETF的更严格存款额要求提前至7月31日实施，较原定的8月实施时间提前，存款额要求为3000万韩元，且为现金形式。现金存款要求由1000万韩元提高至3000万韩元；股票、ETF和债券将不再计入最低存款额。新规适用于购买韩国国内及海外上市的单一个股杠杆ETF。7月31日前未能完成系统升级的公司将被建议限制这种产品的新交易。 OPEC+会议 7月的会议上，OPEC+同意8月份再上调18.8万桶/天的石油产量配额，并决定将于2026年8月2日举行下次会议。 微软：Xbox涨价，8月1日生效 微软：在全球范围内更新Xbox价格，8月1日生效。512 GB的Xbox游戏手柄将涨价100美元，1 TB游戏手柄将涨价150美元。 国瓷材料：上调氧化锆粉体销售价格10%-40% 国瓷材料公告称，公司决定自2026年7月27日起，上调氧化锆粉体销售价格，上调幅度约为10%-40%不等。本次调价因原辅材料价格持续上涨。 幸康电子8月1日起全线产品涨价 AC-DC电源供应器供应商——幸康电子涨价函自2026年8月1日起的订单开始执行全线产品新售价。 工信部锂电池及类似产品标准工作组：召开10项固态锂电池行业标准讨论会 证券时报从工信部锂电池及类似产品标准工作组获悉，根据相关文件要求，由中国电子技术标准化研究院归口管理并组织起草固体电解质系列行业标准，工信部锂电池及类似产品标准工作组秘书处已组织成立了标准项目组，并完成了项目组征求意见稿的编制。经研究，定于2026年7月27日—7月28日召开10项固态锂电池行业标准征求意见稿讨论会。 ChinaJoy将于7月31-8月3日举行 ChinaJoy将于7月31-8月3日举行，全球最大数字娱乐展，游戏、元宇宙、VR/AR、电竞、AI 互动设备集中亮相。 此外，第二届中国国际游戏开发者大会将于7月28-30日举办，现场将发布 《中国游戏出海指南》四国分册：美国、德国、沙特、印尼。 美国芝商所计划推出全天候交易的黄金合约 美国芝商所（CME ）计划推出全天候（7*24）交易的WTI原油与黄金合约。1盎司黄金期货合约的24/7全天候交易将于7月26日正式启动。

法国外贸银行经济学家Christopher Hodge和Aker预计， 美联储将在下周会议及整个2026年维持利率不变 ，因近期数据为联邦公开市场委员会（FOMC）争取了更多观察时间。 两次议息会议之间公布的经济数据数量不多，但整体偏向鸽派。法国外贸银行认为， 6月通胀降温降低了美联储短期调整政策利率的必要性。 该行预计，7月维持利率不变的决定可能无法获得全票支持。 达拉斯联储主席洛根是目前唯一公开主张加息的FOMC票委。 两位经济学家写道，“到目前为止，FOMC中唯一主张加息的票委是达拉斯联储主席洛根，我们怀疑她会对委员会按兵不动的投票提出异议，此外，克利夫兰联储主席哈玛克和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利可能会与其站在一起。” 其他官员仍怀疑通胀降温能否持续，但愿意暂时不采取行动，等待更多数据。Hodge和Aker认为，沃勒和库克属于这一阵营。 “我们猜测，鉴于6月份好于预期的通胀数据，这些票委将支持按兵不动。”他们还预计， 会议声明“将与6月会议上推出的精简版相比几乎没有变化。” 就业与通胀数据提供等待空间 两位经济学家写道，“ 自6月会议以来的唯一一份就业状况报告喜忧参半，但比之前的数据略显疲软 ，继此前三个月平均每月增加16.4万个就业岗位之后，6月份非农就业人数增加了5.7万人。” 劳动力数量下降的构成同样受到法国外贸银行关注。近年来，劳动力参与率小幅下降，主要原因是资产价格大幅上涨后，美国老年人退出劳动力市场。 6月就业报告中的参与率下降，却主要由25至54岁的核心年龄段劳动者推动。如果这一现象持续，法国外贸银行认为，其警示意义将明显增强，“如果这种情况持续下去，将是一个更令人担忧的态势，因为这将传达出该国最大劳动力群体在求职过程中感到的挫败感。” 6月通胀数据则更加令人鼓舞 。整体消费者物价指数（CPI）环比下降0.4%，美国与伊朗达成停火协议后能源价格快速回落，是主要原因。 “更为显著的是，核心CPI环比持平所显示的通胀降温迹象。”Hodge和Aker表示。 CPI和生产者物价指数（PPI）中可转化为个人消费支出（PCE）价格指数的细分数据，也指向通胀进一步降温，两位经济学家指出，“从CPI和生产者物价指数（PPI）中转化为美联储青睐的通胀指标（PCE价格指数）的各项细分数据表明， 6月份该指标的读数将低于美联储2%的目标 。” 鹰派表态未改变长期暂停判断 自6月会议以来，美联储的对外沟通褒贬不一，但整体偏鹰派。沃勒、洛根、哈马克和卡什卡利均表达了对通胀的担忧。 威廉姆斯是其中唯一明显偏鸽的官员。他表示，认为当前政策立场是“适当的”，并有“令人鼓舞的理由预期通胀已经见顶，并应在未来几个季度回落”。 美联储主席沃什上周在国会作证时表示，美联储不会容忍“持续高企的通胀”。他同时把人工智能建设扩张形容为可能带来一次性价格压力的因素。 “这表明决策者至少有一定意愿去忽略近期的通胀效应，并预期这些效应将被证明是暂时的，”Hodge和Aker表示。 两人认为，鹰派成员仍倾向于未来加息，但委员会内更有影响力的声音更愿意等待。 6月疲软的通胀数据，为暂缓行动提供了依据。 法国外贸银行对后续通胀轨迹持谨慎乐观态度 。近年来推高价格的主要因素，包括高工资增长和住房通胀，可能在未来几个季度放缓。 “我们还认为，劳动力市场虽然稳定，但不会产生通胀冲动。”两位经济学家表示。 政策前景的关键在于通胀降温的速度与稳定性，以及通胀下降不够快时美联储将如何应对。两位作者写道，“我们认为，短期内要让美联储避免加息，关键在于通胀数据进一步走弱，这正是我们的预测。” 法国外贸银行认为，6月通胀数据远低于共识，降幅具有异常性，但其指向通胀朝2%目标回落的信号并不异常。 新一轮关税的可能性，以及美伊谅解备忘录流产后能源价格再度上涨，是这一预测面临的主要风险。 如果通胀意外回升或长期保持过高水平，沃什可能需要通过加息维护自身信誉。国内价格压力继续下降，则可以让美联储避免短期加息。两位经济学家总结道： “如果消费正如我们预测的那样放缓，美联储下调政策利率的可能性就会增加，但这种情况很可能要到明年才会明朗。我们预计美联储将等待更清晰的证据，证明通胀压力是由周期性力量而非外生力量驱动的，由于我们不预计通胀会重新加速，我们预期将会有一段长期的暂停。”

“美联储传声筒”Nick Timiraos当地时间7月23日发文称， 美联储7月政策会议将成为近年来最难预测的一次会议 。油价重新上涨、美国关税政策风险升温，以及部分官员转向支持加息，使维持利率不变的共识面临挑战。 市场普遍预计，美联储将在7月28日至29日举行的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上继续维持政策利率不变，当前利率区间仍为3.50%至3.75%。但会议结果并不意味着内部争论结束，部分官员已经开始为今年进一步加息铺路。 此前会议中，美联储18名官员对今年是否需要加息存在明显分歧，其中一半预计需要加息，另一半认为无需调整。瑞银首席美国经济学家乔纳森·平格尔（Jonathan Pingle）表示， 美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）可能成为决定政策方向的关键人物。 通胀风险再度升温，鹰派阵营推动加息 近期能源价格反弹成为影响美联储判断的重要因素。随着中东局势重新紧张，油价上涨推动市场提高对7月加息的预期。 芝商所（CME Group）数据显示， 截至本周三，市场预计美联储7月会议加息概率约为三分之一，而上周末这一概率仅约十分之一。 耶鲁大学经济学家、前美联储高级经济学家威廉·英格利希（William English）表示，目前支持加息和维持利率不变都存在理由，但 最终取决于伊朗局势是否缓和以及油价走势。 他认为，如果冲突进一步推高能源价格，美联储可能会面临被动局面，因为此前没有提前采取行动。 支持加息的官员认为，当前3.50%至3.75%的利率水平可能不足以压制通胀。 虽然通胀已经较高点回落，但核心通胀压力仍未完全消失。 美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）表示，不能仅仅等待通胀自行下降。他认为，当前通胀预期虽然保持稳定，但这并不意味着美联储可以忽视潜在风险。 达拉斯联储主席洛丽·洛根（Lorie Logan）也表示，与未来被迫采取更大幅度紧缩相比，现在采取“适度限制性政策”可能更合适。 摩根大通和高盛近期的分析印证了沃勒等人的担忧，即通胀不再仅仅局限于能源或关税，而是似乎涉及更广泛的领域。高盛经济学家杰西卡·林德尔斯（Jessica Rindels）估计，截至6月份，个人消费支出（PCE）指数中近60%的类别价格年增长率超过3%。 虽然这一比例低于新冠疫情期间的近80%，但远高于1990年至2019年37%的平均水平，当时通胀率通常稳定在美联储的目标附近。 “人们对通胀日益感到沮丧，”TS Lombard全球宏观业务董事总经理达里奥·珀金斯（Dario ​Perkins）表示，“在连续六年超出目标之后，人们开始对‘可信度’提出严峻质疑。美联储的合理推诿已不复存在，再出现失误将不再被容忍。” 部分官员同时关注AI投资带来的需求增长。AI基础设施建设推动资本投入增加，并带动相关行业成本上升。市场人士认为，如果需求增长持续强于供应，可能增加通胀压力。 数据改善支持等待，部分官员认为冲击可能消退 与此同时，支持暂缓加息的官员认为，近期经济数据并不支持立即收紧政策。6月通胀数据表现相对温和，能源价格下降，核心价格压力有所缓解；就业市场也没有显示出明显过热迹象。 Point72资产管理公司首席经济学家迪恩·马基（Dean Maki）表示， 美联储在6月会议之后获得的数据比此前更加有利，因此如果当时选择维持利率不变，在数据改善后立即加息并不符合逻辑。 支持等待的官员认为，今年通胀回升主要受到关税和能源价格等阶段性因素影响，而货币政策通常需要观察这些冲击是否持续，而不是立即通过利率进行回应。 纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）此前表示，有迹象显示通胀可能已经达到峰值，并将在未来几个季度逐步回落。 不过，近期油价上涨以及美国总统特朗普准备推出更多关税措施，使通胀下降路径再次面临不确定性。 尽管如此，包括林德尔在内的多位人士表示，到年底时物价压力的广泛程度应会收窄。这使得未来几个月的通胀数据报告显得尤为重要，沃什的“不作指引”策略将面临即将公布的数据及其同事对此的反应的考验。 沃什面临政策选择，市场等待美联储主席释放信号 沃什上任后多次强调，美联储必须恢复价格稳定，并避免市场认为央行已经接受高于目标水平的通胀。但 他一直没有明确说明 ，目前利率水平是否足以实现这一目标，也没有透露未来是否支持加息。 这一做法增加了市场判断难度。投资者开始从其他官员讲话中寻找政策方向。 沃勒此前偏鹰派的讲话一度推动市场提高7月加息预期，但随后威廉姆斯以及美联储副主席菲利普·杰斐逊（Philip Jefferson）的表态，又增强了市场对维持利率不变的预期。 沃什、威廉姆斯和杰斐逊组成美联储政策协调核心小组。 此前在杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）担任主席期间，该小组通常会提前形成政策共识，但沃什希望会议保留更多内部讨论空间。 市场目前对沃什的政策取向存在不同解读。 一些投资者认为，他虽然面临特朗普推动降息的压力，但仍会优先维护通胀控制信誉；另一些人则认为，他可能希望等待AI带来的生产率提升，在不急于加息的情况下缓解价格压力。 美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）表示，AI建设仍在推进，虽然市场此前担忧AI可能冲击就业，但目前最严重的影响尚未出现。不过，她也强调，持续高通胀正在给美国家庭带来压力。 随着7月会议临近，美联储需要在通胀风险、经济数据和内部政策分歧之间寻找平衡。沃什最终如何选择，将决定此次会议是否只是一次暂缓行动，还是美联储政策方向转变的信号。 摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔・盖彭（Michael Gapen）直言，“我不相信他能永远置身事外。”

距离美联储下次议息会议仅剩数日，市场对其政策走向的判断却依然高度分歧——这在近年来极为罕见。新任主席沃什彻底抛弃前任惯用的前瞻指引做法，正在从根本上重塑交易员与美联储之间的信息博弈规则。 利率互换市场显示，交易员目前预计美联储在7月29日会议上加息25个基点的概率约为30%，维持利率不变的概率约为70%。如此接近会议日期仍存在如此大的分歧，在近年来极为罕见。 据彭博周四报道，Bianco Research总裁兼宏观策略师Jim Bianco表示： “没有前瞻指引，意味着我们将频繁看到20%、30%、40%的概率分布。市场正在向这种新的思维方式过渡。” 这一不确定性的直接影响已在债券市场显现。对于押注美联储动向的交易员而言，猜对将获得更丰厚的回报，猜错则面临更大的损失。利率互换市场目前已完全定价9月加息25个基点，并隐含明年3月前累计加息逾两次。 沃什打破惯例，前瞻指引成历史 自今年5月就任以来，沃什明确表态将废除美联储长期以来向市场预先发出利率路径信号的做法。他认为，前瞻指引会在经济条件发生变化时对政策制定者形成不必要的束缚。 这一立场与其前任鲍威尔的风格形成鲜明对比。在鲍威尔主导美联储期间，官员们通常会在会议前通过讲话或媒体渠道向市场传递明确信号。上一次市场对会议结果存在类似程度不确定性，还要追溯到2024年9月——彼时交易员对美联储将降息25个基点还是50个基点存在分歧，鲍威尔最终选择了幅度更大的降息以支撑走弱的劳动力市场。 通胀压力与地缘风险交织，加息预期反复摇摆 沃什虽拒绝给出前瞻指引，但他已明确表达对通胀的高度警惕。 自疫情以来，美国通胀持续高于美联储2%的目标，这令市场坚信年内加息不可避免，争议仅在于时间节点。 债券交易员上周一度倾向于维持利率不变——6月美国消费者价格指数出现六年来首次下降，令市场对近期加息的预期有所降温。然而，美伊冲突的再度升级随即推动油价走高，加息预期也随之回升。 经济学家与交易员判断出现罕见分歧 值得关注的是，经济学家群体对下周会议结果的判断远比交易员确定。据彭博对76位经济学家的调查，所有受访者均预计美联储将在7月28日至29日的会议上维持基准利率于3.5%至3.75%区间不变。 交易员的分歧则更为明显。RJ O'Brien董事总经理John Brady表示： “我仍然不认为美联储会在下周加息，但市场告诉我，这次投票结果会比我预想的更为接近。” 这一经济学家与市场之间的罕见背离，本身即是沃什新风格带来的市场生态变化的缩影——在前瞻指引缺席的时代，价格信号的噪音将显著放大，不确定性或将成为新常态。

高盛认为，美联储“五大工作组”的建议对FOMC不具约束力，联储主席沃什（Kevin Warsh）在多个领域的激进立场——包括削减前瞻指引、压缩资产负债表、以AI通缩论为由推动宽松—— 在FOMC内部均难以获得多数支持 。最终结果将是一系列"对沃什而言看似重大、对其他官员而言影响有限"的妥协性变化。 据追风交易台消息，美联储主席沃什近期宣布成立“五大推进货币政策工作组”，试图在沟通机制、资产负债表、数据采集、AI与生产力、以及通胀框架五个维度重塑美联储。然而，高盛在7月20日研报中给出了冷峻的现实检验： 如果投资者押注沃什能够利用“AI具有结构性通缩作用”的叙事来推动当前的“降息”（鸽派货币政策），他们注定会失望。 高盛指出，尽管沃什作为主席在新闻发布会等沟通渠道上拥有巨大权力，但他的激进主张（如大幅缩表、基于AI预期制定鸽派政策）与联邦公开市场委员会（FOMC）的制度惯性存在显著冲突。 因此，该行认为， 美联储的政策路径不会发生激进转向。 FOMC极难同意基于对未来生产力的预测而在今天采取宽松政策；在资产负债表和前瞻性指引上，最终的落地大概率是“ 表面上满足沃什，实质上影响有限 ”的折中方案（例如停止公布点阵图的中位数，或微调资产购买构成）。财政部也会通过 调整发债策略来抵消美联储资产结构变化带来的市场冲击 。 高盛维持联邦基金利率预测，2026年全年目标区间维持在3.50%-3.75%，2027年逐步降至3.00%-3.25%。 工作组一：沟通机制——"点阵图"或被边缘化，但不会消失 沃什的立场 ：主张大幅削减前瞻指引，迄今甚至对自身经济判断也鲜有表态。 工作组领导人 ：经济学家彼得·费舍尔（Peter Fisher，华盛顿大学）、前巴西央行行长阿尔米尼奥·弗拉加（Arminio Fraga）、前英格兰银行行长默文·金（Mervyn King）。三人的共同立场是：央行应清晰阐明其反应函数，同时坦承预测的不确定性。 核心争议焦点 ：是否修改"经济预测摘要"（SEP），尤其是俗称"点阵图"的利率预测部分。 高盛指出，FOMC去年已就沟通改革进行讨论，但 未能达成共识 ，短期内再次推动重大变革的难度更大。沃什已暗示点阵图可能被取消，少数FOMC委员也对现行做法持保留态度，但高盛认为， 完全取消点阵图对多数官员而言是透明度倒退的过大一步 。 最可能的妥协方案 ：采纳前副主席唐·科恩（Don Kohn）的建议——停止在SEP中公布中位数预测，以避免外界将其解读为FOMC的官方背书。这一改动对沃什而言象征意义重大，但投资者仍可自行计算中位数，实际信息损失有限。 此外，高盛提出两种可增强反应函数透明度的方案：一是将各委员的经济预测与利率预测挂钩；二是公布联储工作人员的情景分析。目前SEP后附的八页不确定性量化材料在市场上几乎无人关注。 工作组二：资产负债表——"充裕准备金"框架难以撼动 沃什的立场 ：长期批评量化宽松（QE）和联储庞大的资产负债表，呼吁审查"充裕准备金"机制及资产持有结构。但他近期也承认，"我并不天真地认为我们能回到2006年我加入联储时的状态"。 工作组领导人 ：哈佛大学经济学教授卡伦·戴南（Karen Dynan）、芝加哥大学教授拉古拉姆·拉詹（Raghuram Rajan，前印度央行行长）、哈佛大学教授杰里米·斯坦（Jeremy Stein，前联储理事）。 三人观点存在分歧：斯坦在杰克逊霍尔会议论文中论证， 庞大的资产负债表有助于金融稳定 ，因为充裕的准备金降低了金融中介依赖短期可挤兑融资的动机；拉詹则警告， 资产负债表扩张存在"棘轮效应" ——QE期间银行存款增加导致商业模式演变，缩表时难以完全逆转。 高盛判断 ：FOMC内部几乎没有放弃充裕准备金框架的支持，通过监管手段压缩银行准备金需求、进而缩减资产负债表的空间也极为有限。棘轮效应更多被视为提高QE门槛的理由，而非当前的重大问题。 真正悬而未决的问题 ：联储长期应持有何种资产？两个选项分别是：按财政部发行比例购买国债（尊重财政部的债务管理职能），或主要持有短期国库券（匹配资产负债久期、降低利润波动性）。高盛认为， 无论联储选择哪种方案，财政部均可调整发行策略加以对冲，对利率的净影响有限 。 工作组三：数据质量——私人数据是补充，而非替代 沃什的立场 ：批评"老式调查方法"和官方统计数据易受修订的缺陷，呼吁联储和统计机构更多使用私人数据，尤其是通胀的新测量方式。 工作组领导人 ：哈佛大学经济学教授Raj Chetty、芝加哥大学经济学教授Kevin Murphy、前沃尔玛CEO Doug McMillon。Chetty在疫情期间通过其"机会洞察"实验室，率先系统性地利用信用卡处理商、薪资服务商等私人数据实时追踪就业和消费。 高盛的评估 ：利用私人数据的努力已在联储和统计机构推进多年，方向上无争议，但面临日益严峻的预算约束。 关键挑战在于，私人数据往往难以满足高质量经济统计的三项核心要求： 代表性、准确的季节性调整、持续可用性 。以"机会洞察"就业数据为例，其与非农就业数据的偏差已相当显著。更严重的是，部分疫情期间开始提供数据的企业后来停止供应，而官方统计序列必须跨越数十年保持连续可比。 高盛判断 ：私人数据更可能作为官方数据的 补充 而非替代，且原始数据仍需经联储工作人员或统计机构加工处理后方可用于政策判断。 工作组四：AI与生产率——"未来通缩论"不足以支撑当前降息 沃什的立场 ：认为AI将产生"结构性通缩"效应，其影响可能与以往技术进步"不在同一量级"。 工作组领导人 ：Andreessen Horowitz联合创始人马克·安德森（Marc Andreessen）、微软Xbox CEO阿莎·夏尔马（Asha Sharma）、斯坦福大学经济学教授查尔斯·琼斯（Charles Jones，目前在Anthropic休假）。 琼斯在近期NBER工作论文中得出结论：AI最终将大幅提升生产率，但由于仍需人工参与的环节将成为生产瓶颈， 全面影响的到来需要相当时间 ，这也给劳动力市场留出了调整窗口。 高盛的历史研究发现 ：技术进步加速时期，平均而言会带来 略高的职业替代和失业率、略低的通胀 ，从而允许联储适度降息以支撑劳动力市场过渡。 但高盛明确指出 ，这一逻辑不足以支持当前的鸽派立场，原因有二：第一， 生产率预测历史上极难准确 ，即便在上一轮经济周期末期，预测也相当悲观；第二，多位FOMC委员已强调AI需求带来的 近期通胀压力 ，与沃什的淡化态度形成对立。 高盛结论 ：大多数FOMC委员将对"以未来AI生产率收益为由、支持当前宽松政策"的论点持怀疑态度。沃什援引格林斯潘时代先例——在强劲生产率增长伴随下不因GDP强劲而加息——或许能获认可，但 以未来生产率预期为由推动当前降息，将难以获得支持 。 工作组五：通胀框架——货币主义回潮有限，供给冲击应对成共识 工作组领导人 ：哈佛大学经济学教授格雷格·曼昆（Greg Mankiw，前白宫经济顾问委员会主席）、纽约大学经济学教授托马斯·萨金特（Thomas Sargent，诺贝尔经济学奖得主）、C.D. Howe研究所高级研究员威廉·怀特（William White，前国际清算银行经济顾问）。 三大议题的高盛研判 ： ①通胀目标表述 ：沃什和曼昆均主张将通胀目标视为"2%"而非"2.0%"，避免对小幅偏差过度自我批评。高盛认为这一观点在当前环境下无争议。 ②货币总量 ：沃什主张重新关注货币供应量指标，但在国会听证中明确表示"我不是货币主义者"。曼昆也表示"忽视货币总量的做法或许到了重新审视的时候"。高盛在经济预测中使用 基于价格的金融条件指标 而非M2等数量指标，联储工作人员可能对传统货币总量的实用性持怀疑态度，但对探索Divisia指数等替代货币供应量指标是否能改善通胀预测模型持开放态度。 值得注意的是，沃什已将M2纳入最新《货币政策报告》，但联储工作人员附加了温和的免责声明："在现代经济中，货币存量难以精确衡量"。 ③供给冲击应对 ：2020年以来供给冲击频率显著上升。沃什的立场——确保初始价格冲击"不扩散蔓延"——预计将获得其他联储官员的广泛认同。高盛通过追踪通胀广度指标来评估这一风险，但指出 供给冲击持续时间的判断仍是核心难题 ，经济学理论和工作组均无法提供简单答案。

克利夫兰联储主席贝丝·哈马克（Beth Hammack）表示，在消费者支出依然稳健、失业率维持低位的情况下，持续高企的通胀是她当前更大的担忧。 哈马克周五在LinkedIn发布的一篇文章中写道： “我们的双重使命并不存在冲突。通胀仍然过高，而劳动力市场基本处于我所认为的充分就业水平附近。” 哈马克的表态紧随达拉斯联储主席洛里·洛根（Lorie Logan）周四的发言。洛根呼吁进一步提高利率，认为通胀似乎并未持续朝着美联储2%的目标回落。哈马克和洛根今年均拥有联邦公开市场委员会（FOMC）的货币政策投票权。 哈马克表示，她近期从企业和社区人士那里广泛听到对价格压力的担忧，涉及能源成本、供应链中断、保险费用上涨以及人工智能热潮等多个方面。 哈马克于近两年前出任克利夫兰联储主席，她说到： “这是我任职以来第一次听到企业表示，他们认为我们需要采取行动遏制通胀；也第一次听到一些难以维持生计的消费者表达出日益加深的绝望情绪。我每次参加FOMC会议都会保持开放的心态，只有一个目标——为美国人民实现最佳结果。” 越来越多的美联储官员近期警告称，如果通胀不能继续向2%的目标回落，央行可能很快需要再次加息。美联储6月公布的最新经济预测显示，18位政策制定者中有一半预计今年至少还将加息一次，每次幅度25个基点；另有少数官员认为，上个月就已经具备加息的理由。 美联储官员将于7月28日至29日在华盛顿召开下一次FOMC货币政策会议。

6月16日至17日的政策会议后，美联储内部围绕通胀风险的警惕仍在升温。尽管官员们在那次会议上一致决定，连续第四次将联邦基金利率维持在3.5%至3.75%区间不变，且投资者目前仍押注7月28日至29日的下次会议大概率继续按兵不动，但多名官员已开始公开强调，若通胀不能继续朝2%目标回落，进一步收紧政策的必要性正在上升。 达拉斯联储主席洛里·洛根（Lorie Logan）周四在休斯顿一场活动的讲稿中明确表示，她支持适度上调利率 。她说：“我目前认为，适度提高利率将更好地平衡美联储双重使命（物价稳定和充分就业）的前景和风险。” 她同时指出：“如果通胀无法自行完全回落至2%，那么至少需要采取一定的政策限制来帮助实现这一目标。” 通胀回落仍不稳固，官员强化加息警告 洛根作出上述表态的背景，是越来越多美联储官员正对高通胀表达担忧。 她在发言中提到，近期通胀路径并不稳。美国与伊朗爆发战争后，能源价格近月曾大幅上升；不过，本周公布的数据显示，随着汽油价格回落，6月消费者通胀有所降温。对于这一变化，洛根强调： “一个月的缓解是不够的。现在是完成恢复物价稳定这一任务的时候了。” 作为今年联邦公开市场委员会（FOMC）的投票成员，洛根也谈到更乐观的可能情境。她表示，6月通胀数据说明，如果住房和非住房服务价格继续降温，整体物价涨幅可能进一步回落。 但她同时警告，这一路径并不牢靠。“不过，这一路径是脆弱的。它依赖于在短期内避免能源冲击带来的进一步价格压力，以及在中长期内避免需求走强带来的压力。就目前而言，这与其说是可能性，不如说是一种希望。” 同样在周四， 堪萨斯联储主席杰夫·施密德（Jeff Schmid）也在内布拉斯加州一场经济论坛上释放了偏鹰派信号。 他表示： “我的主要担忧是通胀，它仍然过高，且已长期高于目标水平。因此，在制定正确的政策路径时，我的关注点仍在通胀上。” 施密德进一步指出，6月通胀数据虽然好于预期，但现在认定这代表持续趋势还为时尚早。在他看来，价格压力并不只来自能源，还涵盖更广泛的商品和服务，食品价格上涨速度就高于疫情前平均水平。他说：“在通胀方面，我们仍未达到我们想要的水平。” 他还反驳了一种认为政策制定者可以忽略一次性价格冲击的理论，认为这种看法低估了需求因素的重要性。“疫情带来的持久教训之一是，通胀从来不仅仅是供应端的问题。强劲的需求几乎总是一个因素。” 不过，在增长与就业方面，施密德给出的评价相对积极，称“劳动力市场处于平衡状态，经济增长仍然具有韧性”。 本周其他官员的表态也与此形成呼应。美联储新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）本周在国会作证时表示，政策制定者对高通胀“零容忍”，并承诺恢复物价稳定，但没有明确表态支持加息。另据会议纪要，在劳动力市场担忧略有缓解的同时，决策层对通胀的忧虑正在加深。 人工智能与能源冲击，成为新一轮通胀讨论焦点 除传统价格指标外，人工智能投资热潮也进入美联储官员的通胀讨论范围。洛根指出，人工智能正推动市场对计算机芯片和其他投入品的强劲投资需求，这种需求扩张可能先于供给改善出现。 她表示：“人工智能和其他新技术最终可能会带来生产率激增，并让经济供应更多商品和服务。”但她同时补充，“这些收益的潜在规模和实现时间尚不确定。而需求效应已经存在。当需求超过供应时，结果就是价格上涨。” 沃什则在本周稍早时候对这一逻辑提出不同看法，反驳了“人工智能投资激增将引发通胀”的观点。不过，他并未借此释放任何明确的利率政策信号。 能源仍是另一项直接影响政策判断的变量。美伊停火破裂后，国际油价在过去一周回升，部分抹去了温和通胀数据推动的美国国债涨幅。周四美国对伊朗发动打击，已是连续第六天发生攻击；与此同时，霍尔木兹海峡航运量显著下降。 由于能源价格可能重新推升整体通胀，油价变化继续成为市场评估美联储会议风险的重要依据。 债市快速调整押注，7月加息预期明显降温 与官员口头上加大警告力度相对应，市场交易层面的定价却在本周显著向“暂不加息”倾斜。美国债券市场在两份弱于预期的通胀报告公布后，出现明显的看涨情绪， 利率期权交易员也开始集中退出此前押注美联储年内至少加息一次的仓位 。 本周二和周三发布的美国消费者价格与生产者价格数据，降温幅度均超过经济学家预期。这推动市场对美联储路径的判断发生变化：此前的定价一度指向到2027年年中累计加息两次、每次25个基点，且其中至少一次发生在今年； 如今，市场更倾向于认为可能只加息一次，甚至不加息。 利率互换市场的最新定价显示，针对7月29日的美联储政策决定，市场隐含的紧缩幅度约为3个基点，相当于加息25个基点概率约13%。而在本周初，这一概率约为40%。12月合约目前反映的紧缩幅度约29个基点，也低于周初的43个基点。 这一变化直接压低了对加息对冲工具的需求。与担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的期权市场，近来持续以看跌期权抛售为主；SOFR通常跟随美联储政策利率波动，因此其期权是押注利率变化的主要工具。随着加息尾部风险下降，交易员开始集中平掉近几周买入的看跌期权，周四美国时段这种清算仍以9月和12月到期合约最为明显，周三也出现了类似操作，显示这些交易更像是撤出旧头寸，而不是建立新押注。 法国外贸银行（Natixis）首席美国经济学家克里斯托弗·霍奇（Christopher Hodge）表示： “我认为这是市场逐渐认识到加息并非板上钉钉的结果。连续两份远低于预期的通胀数据以及更为乐观的通胀前景意味着，当前的政策可能已具有足够的限制性。” 不过，市场预期降温并未消除政策不确定性。正如前文所述，洛根周四再度呼吁“适度提高利率”，而施密德也坚持把通胀视为首要风险。在能源价格重新抬头、需求韧性尚存、而单月通胀回落又不足以确认趋势的情况下，美联储内部对是否需要进一步收紧政策的讨论，仍在继续。