智通财经APP获悉，美国华盛顿特区联邦地区法院首席法官詹姆斯·博阿斯伯格于本周五作出关键裁决，正式驳回了司法部要求恢复对美联储主席杰罗姆·鲍威尔行使传票权的动议，该裁决已实质性中止对鲍威尔的刑事调查。此举很可能引发上诉，并可能进一步拖延唐纳德·特朗普总统任命更顺从央行行长的计划。 博斯伯格在3月13日的裁决中认定，1月向美联储理事会发出的传票出于不当目的，旨在施压鲍威尔接受特朗普要求——迅速降息或辞职。这些传票由华盛顿特区联邦检察官珍妮·皮罗签发，她是特朗普的坚定盟友，官方理由是针对美联储总部耗资25亿美元的翻修工程是否存在预算失控，以及鲍威尔在向国会汇报该工程进度时是否提供了误导性陈述。 博斯伯格在周五的裁决中指出，皮罗办公室“远未说服法院相信有必要改变结果”，并补充称检察官“完全缺乏怀疑犯罪的真诚依据”。他写道：“政府的根本问题在于未提供任何欺诈证据。”博斯伯格由民主党总统巴拉克·奥巴马任命。 对此，皮罗的发言人发表声明称，其办公室“绝对会对司法部门干预我们接触大陪审团的行为提出上诉”。美联储拒绝置评。据了解，皮罗检察官在裁决后立即表示将向美国哥伦比亚特区巡回上诉法院提起上诉，这意味着这场纠纷将进入更高层级的司法程序。据知情人士透露，司法部领导层已支持上诉决定。 检方表示正调查鲍威尔涉嫌欺诈及向国会委员会作虚假陈述的指控。但据法庭记录，皮罗办公室一名高级律师3月3日在法庭承认，检方目前尚不清楚鲍威尔犯罪的证据是否存在。 皮罗办公室需满足高法律门槛以说服博斯伯格推翻先前裁决，即需证明出现新证据或法官存在明显法律错误。司法部律师辩称，博斯伯格在调查初期阶段对检方设定标准过高，且误解了调查时间线。美联储理事会律师则主张，博斯伯格的初始裁决有“压倒性证据”支持。 这一司法判决不仅是鲍威尔个人的法律胜利，更直接搅动了华盛顿的政治与金融天平。由于鲍威尔此前明确表示，在所有针对他的刑事调查彻底终结之前，他绝不会在5月任期届满时离任，这一裁决实际上延长了他的“政治生命”。 与此同时，特朗普政府提名的美联储主席接班人凯文·沃什的任命进程也因此受到波及。共和党参议员汤姆·蒂利斯已公开表态，在鲍威尔面临的法律阴云散去之前，他将利用职权阻挠参议院银行委员会对沃什的确认程序。 这种党派内部的分歧意味着，如果法律僵局持续，鲍威尔极有可能在5月之后继续以临时主席的身份掌舵美联储，使特朗普政府试图迅速更替货币政策领导层的计划面临失败。 在宏观经济层面，这场围绕传票的法律战发生在全球局势动荡的敏感时期，加剧了金融市场的不确定性。随着伊朗冲突引发的能源价格波动，美国通胀压力再次抬头，美联储的政策走向本就处于风口浪尖。 市场普遍认为，司法部对此案的执着上诉已经演变成一场关于“央行独立性”的公开较量。对于投资者而言，司法斗争的升级不仅可能干扰美联储的决策节奏，更可能在通胀反复的关键时刻，削弱公众对货币政策稳定性的信心。

刚刚，美国劳工统计局发布3月非农就业数据，这是中东冲突升级后的首份就业报告。 数据显示，美国3月季调后非农就业人口增加17.8万人，远超6万人的市场预期，创2024年12月以来最高水平，较上月就业“负增长”的情况大幅改善。此外，美国2月非农就业人口修正为减少13.3万人，前值为减少9.2万人；1月非农就业人口修正为增加16万人，前值为增加12.6万人。 3月非农就业数据公布后，美元指数DXY短线大幅拉升，最高报100.1。非美货币兑美元汇率普跌，其中欧元兑美元汇率、英镑兑美元汇率短线下挫近30基点。 与此同时，美国国债收益率上行，10年期国债收益率最新上涨3.9个基点，报4.349%。 市场定价显示，美联储2026年降息押注下降。 地缘冲突影响存在滞后性 市场人士认为，地缘冲突对劳动力市场的传导存在4~8 周的滞后性，3月非农的调查周期集中在2月下旬至3月初，早于本次中东冲突全面升级的节点。因此，本次3月非农数据大概率不会体现出明显的地缘冲击。 高盛测算，油价上涨带来的消费挤压，或在今年年底前每月拖累美国就业约1万人，主要冲击零售、休闲酒店行业。 牛津经济研究院也表示，当前美国初请失业金数据表现稳定，中东冲突对劳动力市场的负面影响尚未显现，真正的冲击或在4月、5 月的就业数据中逐步显现。 就业数据“好坏”标准已大幅改变？ 为小型企业提供劳动力管理服务的Homebase首席经济学家盖伊·伯杰表示：“我们必须重新调整对好坏就业数据的认知。” 他补充说，像2月份显示就业减少的报告，在过去“会引发对劳动力市场状况的警铃大作”。 他进一步表示：“现在，我们只会说‘是的，这份报告很差，但它并不会让任何人对就业市场感到恐慌。我看到那份报告时，并没有觉得经济即将陷入衰退’。” 通胀风险成最大变数 随着中东冲突引爆油价，并令通胀担忧重燃，全球利率市场近期发生了戏剧性的“鹰派再定价”——市场从年初押注美联储多次降息转向定价年底加息。 美联储委员Schmid警告，油价上涨引发的通胀压力或非暂时性，并将对经济增长产生温和拖累。 美联储理事Waller认为，若油价持续处于高位，将向核心通胀传导，限制美联储以“看穿暂时性冲击”为由，维持宽松立场的空间。 Waller坦言，若非此次中东冲突，他在上次联邦公开市场委员会（FOMC）会议后或已倾向降息。 国际货币基金组织（IMF）最新表示，尽管美国通胀率有望在2027年上半年回落至美联储2%的目标水平，但政策制定者今年几乎没有降息空间。 根据IMF对美国经济的年度评估（即第四条款磋商），其工作人员预计，到2026年年底，美联储仅会降息一次。总体而言，工作人员认为未来一年美联储下调政策利率的空间很小。据悉，第四条款磋商是IMF每年对成员国经济表现和宏观政策的例行判断与评估。 不过，高盛研报认为，当前美国“劳动力市场趋冷，但未恶化”，并认为市场对美联储政策转向“反应过度”，它仍预计美联储年内存在降息空间，但节奏更慢。

纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）表示，能源价格上涨带来的通胀和就业风险“处于平衡状态”， 他倾向于维持利率不变 。 “货币政策——通过我们去年采取的行动以及我们今天的立场——实际上已经处于有利位置，能够保持这些风险的平衡，而这就是我们需要做的，”威廉姆斯周四在接受福克斯商业频道（Fox Business）采访时表示。 值得一提的是，这是威廉姆斯本周第二次表明他支持维持利率不变的立场。本周一，他也公开说道：“目前的情况实属罕见。但当前的货币政策立场能够很好地平衡实现充分就业和价格稳定目标所面临的风险。” 在上月维持利率不变后，美联储官员目前正在艰难地评估能源价格飙升对通胀和经济增长的双重影响。周一，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）表示，货币政策处于一个“良好位置”，可以观望评估伊朗战争对经济的影响。 威廉姆斯还表示，他认为非银行贷款领域（即私人信贷市场）的亏损不会带来系统性风险。在该领域，一些投资者已要求提前赎回。威廉姆斯表示，这主要是由于基础贷款重新定价所致。 “我认为目前这对我们的体系不构成系统性风险，”他说，并指出 政策制定者正在“密切关注”银行的风险敞口 。 当被问及某些私人信贷基金是否可能被视为“大到不能倒”时，他回答说：“绝对不会。” 达拉斯联储主席洛里·洛根（Lorie Logan）周四早些时候表示，战争正在加剧通胀上升和劳动力市场疲软的双重风险。 这场冲突“增加了我们对经济和前景的不确定性，”洛根周四在达拉斯的一场对话活动中表示。“它让我们的工作变得更加复杂，因为它同时增加了我们双重使命两端的风险。” IMF：美联储今年几乎没有降息空间 国际货币基金组织（IMF）表示，尽管美国通胀率有望在2027年上半年回到美联储2%的目标水平，但政策制定者今年几乎没有降息空间。 根据这家总部位于华盛顿的贷款机构对美国经济进行的年度评估（即第四条磋商）， IMF工作人员预计到2026年底美联储仅会有一次降息。“总体而言，工作人员认为未来一年下调政策利率的空间很小。” “更大幅度的货币宽松需要以劳动力市场前景实质性恶化为前提，且不能出现日益加剧的通胀压力——包括因石油和大宗商品价格上涨导致的短期通胀预期上升，”IMF工作人员在声明中表示。 IMF执行董事在另一份关于第四条磋商的声明中表示，鉴于美联储当前的政策立场接近中性，“2026年降息的空间很小，特别是考虑到能源价格上涨、其可能向核心通胀的传导以及全球大宗商品价格的上行风险——这些都可能进一步推迟通胀回归目标的时间。” 根据IMF工作人员的基准展望，美联储的基准利率到今年年底将达到3.25%至3.5%的目标区间。目前该利率为3.5%至3.75%。IMF表示，这将“使经济在2027年上半年之前恢复到充分就业和2%通胀的水平”。 周四发布的报告是第四条磋商报告的完整版本，此前曾在2月发布过一份摘要。IMF对美国经济的评估是在2月28日美国与以色列袭击伊朗之前进行的，因此未广泛涉及中东冲突。IMF确实指出， 战争可能“进一步刺激美国的能源生产” 。 IMF继续预测2026年美国GDP增长率为2.4%，受到财政政策和较低政策利率的支撑。明年增速预计将放缓至2.1%。 关于特朗普提高进口关税的做法，IMF表示“有证据表明，迄今为止关税主要由美国企业承担，消费者承担的比例较小。”IMF假设的平均实际有效关税税率约为7%至8.5%。 “鉴于面对这些关税、重塑供应链所需的成本和时间，负面的增长效应很可能在短期内最为显著，但预计将是持久的，”IMF工作人员补充道。

达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）周四在达拉斯发表讲话时指出， 美联储可以通过调整监管规定来降低商业银行对准备金的需求，进而实现资产负债表的平稳“瘦身”。 目前，美联储执行的是“充足准备金（Ample Reserves）”框架。尽管洛根认为这一制度在维持货币市场利率稳定方面表现卓越，但她提出了一个更具前瞻性的方案： 与其回归全球金融危机前的“稀缺准备金”模式，不如通过优化监管，将银行的准备金需求曲线“向内推”。 随着美联储资产负债表在历次危机中急速扩张，如何有序缩表已成为政策焦点。特别是在特朗普提名的候任联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）主张缩表可为进一步降息扫清障碍的背景下，这一讨论更具紧迫性。 曾长期深耕纽约联储市场部的洛根，对负债表运作有着深刻理解。她建议通过以下三种手段引导银行降低对过剩储备的依赖： 精简流动性监管规则：消除不必要的制度束缚，让银行在无需持有巨额冗余准备金的情况下也能满足合规要求。 改造贴现窗口（Discount Window）：完善这一紧急贷款机制，增强银行在压力时期使用该工具的信心。 强化日内融资工具：利用现有的短期贷款操作，确保银行在日内资金调度上的灵活性。 洛根在演讲中特别区分了两种准备金持有动机：一种是为了抵御金融压力、防范风险传染的“必要缓冲”， 她认为这是对联储资产负债表的“高效利用”，不应被削减；另一种则是由于监管死角或银行心理压力导致的“低效囤积”。 “部分流动性规则导致银行在危机中不敢动用储备，这反而迫使它们持有更多不必要的准备金，”洛根直言，“这是一种低效的资源占用，我们完全可以改变这一现状。” 此外，洛根还对近期的一项政策提议表示了明确反对。该提议主张美联储仅对银行的一定配额内的准备金支付利息。 洛根抨击这种做法带有明显的“中心化计划色彩”，不仅会扼杀金融创新，还可能削弱银行业的竞争力和增长动力。

追风交易台消息，4月1日，高盛经济学家Manuel Abecasis发表研报指出，尽管美伊冲突爆发后市场对美联储加息的预期急剧升温，但美联储实际上 不太可能加息 。 报告强调若经济陷入衰退，美联储大概率仍会降息，油价冲击不会阻止其宽松行动。主要基于四点理由： 当前石油冲击的规模和范围更小 ：与1970年代相比，当前油价涨幅更小，且现今经济对石油的依赖度大幅降低。 经济起点不同，通胀难以蔓延 ：劳动力市场正在软化，工资增长已低于与2%通胀目标相符的水平。长期通胀预期稳定，这与1970年代预期失控的情况不同。 货币政策起点已偏紧 ：自冲突开始以来，金融条件已收紧约80个基点，这进一步降低了对额外紧缩政策的需求。 美联储通常不对单纯的石油冲击做出反应 ：历史分析显示，美联储官员讲话中提及油价冲击与释放紧缩政策信号之间 没有显著关联 ，相反欧洲央行官员则有较强关联。 高盛的基本预测仍是2026年降息两次，其概率加权后的利率路径预测比市场定价更为鸽派。 本轮油价冲击的规模与广度，远不及历史危机 Manuel Abecasis指出，即便按照"严重不利情景"来测算，本轮油价冲击的幅度仍小于1970年代，持续时间也短于2021-2022年。 更关键的是，当前美国经济对石油的依赖程度已大幅低于1970年代。从数据上看，GDP的能源强度和汽油在个人消费支出（PCE）中的占比，均已较当年显著下降。 在供应链层面 ，伊朗冲突虽然可能对中东地区贸易通道和部分非油类商品价格造成扰动，但迄今为止，其影响范围明显窄于2021-2022年期间大规模供应中断和商品短缺的局面。当然，随着冲突持续，供应链前景仍存在不确定性。 从通胀传导路径来看 ，油价上涨将显著推高整体通胀， 对核心通胀的推升则相对有限，且这一冲击会随时间消退，因为油价不会年年持续攀升。 与此同时，更高的油价将压低实际可支配收入、拖累经济增长和就业。 高盛预计，2026年失业率将升至4.6%；若油价进一步上涨，失业率的上升幅度将更大。 此前经济学研究的主流观点也认为，中央银行应对能源价格的短暂冲击"视而不见"，理由与关税冲击类似。由于油价冲击具有临时性，且同时会压制需求，货币政策收紧只会加重劳动市场的损伤，却对控通胀几乎无益。 这也是美联储及其他主要央行更关注核心通胀而非整体通胀的原因之一。 经济基本面缺乏"助燃"条件，通胀二次扩散概率低 高盛强调，当前宏观环境使大规模通胀二次效应的出现概率极低。 回顾历史，1970年代和2021-2022年的通胀严重时期，有一个共同特征， 劳动力市场极度紧张、薪资增速加速。 1970年代，在1973年第一次重大油价冲击到来之前，这种过热状态已持续多年；1960年代的扩张性财政政策更是让经济在进入1970年代时已处于过热边缘；2020-2021年的大规模财政刺激也扮演了类似角色。 反观当下，美国劳动力市场正在走软，薪资增速已低于与2%通胀目标相一致的水平，中长期通胀预期保持良好锚定。 通过对G10国家数据建立模型， 高盛认为当劳动力市场较为宽松、长期通胀预期锚定、财政政策扩张性较低时，供给侧冲击导致核心通胀持续走高的概率显著降低。 货币政策起点更为中性，加息门槛更高 当前货币政策的起点与过去两次重大通胀事件截然不同。 目前美联储联邦基金利率比美联储经济预测摘要（SEP）中性利率中值估计高出50-75个基点，并与标准政策规则的建议大致相符。 相比之下，2021-2022年初联邦基金利率处于零利率水平，显著低于中性利率；1970年代同样如此，政策利率远低于中性水平和政策规则建议值。 此外，自冲突爆发以来，金融条件已收紧约80个基点，这进一步降低了主动收紧货币政策的必要性。 美联储历史上从不单独因油价冲击而加息 高盛通过历史分析显示，美联储官员讲话中提及油价冲击与释放紧缩政策信号之间没有显著关联，而欧洲央行官员则有较强关联。 从美联储工作人员对FOMC汇报的情景分析来看，在油价上涨情景下，工作人员的预测通常显示： 整体通胀上升、核心通胀小幅上升、经济增长下滑、失业率上升，但联邦基金利率相对基准预测不变。 与此同时，无论是FOMC委员还是美联储主席，均未在历史上系统性地因油价冲击而上调政策利率预测。 此外历史数据显示，在油价飙升前兆的历次衰退中，FOMC均将政策利率下调了约3.5个百分点。高盛目前已将未来12个月的衰退概率上调10个百分点至30%，并预期一旦衰退来临，美联储将启动降息。 总的来看，高盛认为当前情境与1970年代和2021-2022年的"高危"背景存在本质差异。 无论从供给冲击的规模与广度、经济基本面的起点、货币政策的初始立场，还是美联储的历史反应来看，本轮加息的门槛均远高于市场当前定价所反映的水平。

美联储官员正面临通胀与就业的双重压力，政策路径的不确定性显著上升。 圣路易斯联储主席Alberto Musalem周三表示，当前利率水平在相当长一段时间内或仍属适当，但若经济形势需要，他将支持向任意方向调整政策利率。他警告，劳动力市场与通胀两端风险均有所上升。 Musalem的表态与美联储主席Jerome Powell本周早些时候的立场一脉相承。Powell周一表示，当前政策处于合适位置，官员们可以静观其变，评估美以对伊朗打击推升能源价格后对经济和通胀的实际影响。 美国油价飙升已推动全国平均汽油价格本周突破每加仑4美元，为2022年8月以来首次，并对消费者信心形成明显拖累。 按兵不动：官员共识与市场预期 Musalem表示，他支持美联储今年迄今为止维持利率不变的所有决定。 其认为的基准情景为：失业率在当前水平附近保持稳定，经济增速接近潜在水平，核心通胀于今年晚些时候开始逐步向2%靠拢。 美联储政策制定者已连续两次会议将基准利率保持不变，根据联邦基金期货合约的定价，市场投资者目前预期今年余下时间利率将维持在当前水平。 双向风险：降息与加息均在考量 Musalem明确列出了促使其支持调整利率的条件，且方向并不单一。 他表示，若劳动力市场恶化且通胀未见抬升，或通胀出现回落，他可能倾向于支持降息。但另一方面，他也表示，"若核心通胀或中长期通胀预期持续走高并偏离2%"，他将支持加息。 他警告称，"若通胀预期失去锚定，不仅会带来更高通胀，还可能导致经济增速放缓和劳动力市场走弱"。 通胀与就业市场的隐忧 Musalem指出，目前通胀在2026年全年持续高企的风险已经加大，这一判断将其政策立场中的鹰派色彩置于更长的时间维度之上。 与此同时，他也对就业市场下行风险保持警惕。他表示，裁员激增可能导致失业率快速上升，这将是触发降息路径的关键信号之一。 本周五即将公布的非农就业数据将为官员提供更多劳动力市场参考信息，此前2月份就业报告令市场意外偏弱，进一步增添了此次数据的市场关注度。 Musalem还提及人工智能对经济的潜在影响。他表示，人工智能可能提升供给端能力，但目前也在同步拉动需求，其对通胀的净效应尚不明朗，这一结构性变量增加了中长期政策判断的复杂性。

在全球能源价格飙升、输入性通胀压力加剧的背景下，投资者正集体陷入“美联储将重启加息”的恐慌。然而，高盛（Goldman Sachs）在最新报告中指出， 市场目前的定价逻辑存在严重误判，交易员们显然过度解读了石油驱动的通胀冲击。 随着伊朗局势僵持以及美国关税政策叠加影响，滞胀担忧席卷全球。CME“美联储观察”工具显示，市场情绪一度出现极端倒戈：上周五，期货市场定价显示美联储在2026年底前加息的可能性一度超过50%。尽管本周一该概率回落至14%左右，但整体鹰派情绪依然浓厚。 高盛策略师多米尼克·威尔逊（Dominic Wilson）对此指出：“目前的市场定价反映出了一种比历史经验更为剧烈的鹰派冲击。我们认为市场正在错误地定价政策分布。虽然在油价剧烈波动期，市场往往很难立即扭转这种偏见，但历史教训不容忽视。” 高盛在报告中重点引用了1990年石油供应冲击作为参考。 当时的宏观环境与今日极为相似：油价暴涨最初引发了债市收益率狂飙，市场纷纷对冲美联储的鹰派反应。 然而，事实证明这种博弈是错误的。威尔逊表示，尽管当年市场强烈要求更高的风险溢价并预期加息，但由于高油价最终削弱了经济增长，导致基本面恶化， 美联储最终采取了截然相反的操作——大幅降息。高盛认为，当前市场再次陷入了这种“先入为主”的误区，忽略了能源价格对需求的抑制作用。 全球原油市场正处于高度敏感期。布伦特原油期货已飙升至每桶107美元上方，WTI原油也站稳102美元关口。 地缘局势方面，特朗普、近期表示解决伊朗冲突的进展“巨大”，但这并未能完全平复市场。他同时发出强硬威胁：若短期内无法达成和平协议且霍尔木兹海峡不能立即重新开放，美国将打击伊朗的关键能源基础设施。 高盛认为，这种极端的外部环境虽然在短期内推高了通胀预期，但也极大增加了经济放缓的风险。 对于美联储而言，当高物价开始拖累消费与产出时，政策重心将迅速从“控通胀”转向“救增长”。因此，目前市场博弈的加息路径，很可能在不久的将来再次面临大幅修正。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）周一表示， 该央行倾向于维持利率不变，并对伊朗冲突引发的能源冲击采取“穿透式观察”的态度，但同时警告称，如果物价上涨开始改变公众对通胀的长期预期，美联储可能无法继续袖手旁观。 鲍威尔在哈佛大学对学生发表讲话时，阐述了“保持耐心”的教科书式理由：能源冲击通常持续时间较短，而货币政策的传导速度过慢，难以及时对冲这类冲击。不过，他也提出一个关键但容易被忽视的附加条件——过去五年通胀持续高于目标，使得人们难以再简单假设公众会对新一轮涨价“无动于衷”。 他说：“如果类似的供给冲击一再发生，企业、定价者以及家庭等公众群体，可能会逐渐形成对更高通胀的长期预期。既然如此，他们为什么不会这样想？” 美联储面临的两难在于，能源冲击往往具有双重效应：一方面推高物价，另一方面通过压缩家庭预算、抬高企业成本来拖累经济增长。这使政策制定者不得不权衡，是优先遏制通胀，还是优先托底经济，同时清醒地意识到，解决其中一个问题的标准工具，往往会加剧另一个问题。 对于这一难题，美联储将如何作答，鲍威尔显得格外谨慎。 他表示：“我们或许最终会面临该如何应对的问题，但目前还没有真正到那一步，因为我们尚不清楚这些经济影响究竟会如何显现。” 在鲍威尔发表讲话之前，美国国债价格已出现上涨，原因是投资者开始撤回此前押注——即能源成本上升可能促使美联储下一步加息。债券价格上涨意味着收益率下降。鲍威尔的表态并未改变这一市场走势。 此次露面正值美联储及鲍威尔个人的一个特殊时点。他的主席任期将于5月15日到期，而参议院尚未安排对凯文·沃什（Kevin Warsh）的提名听证。沃什是前美联储理事，由美国总统特朗普今年1月提名为鲍威尔的继任者。来自北卡罗来纳州的共和党参议员汤姆·蒂利斯（Thom Tillis）已表示，在司法部针对鲍威尔的调查结束前，将阻止沃什的确认程序推进。 鲍威尔本月早些时候表示，如果届时继任者尚未获批，他将以“临时主席”身份继续履职，并强调在调查结束前不会离开美联储理事会。 在3月18日的议息会议上，美联储以11比1的投票结果决定维持利率不变，将联邦基金利率目标区间保持在3.5%至3.75%。由特朗普任命的理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）是唯一支持降息的反对票。 会后，鲍威尔对同僚提交的利率路径预测“泼了一盆冷水”。这些预测曾暗示美联储可能在今年晚些时候降息，但鲍威尔强调，这些路径高度依赖一个前提——即通胀需要重新朝着美联储目标取得进展，而自去年夏天以来，这一进展一直十分有限。 与此同时，由伊朗冲突引发的新一轮能源冲击，使央行决策更加复杂。该冲突已干扰霍尔木兹海峡的航运，并可能再次扰乱全球供应链。在地缘政治冲击出现之前，美联储偏好的核心通胀指标在今年冬季已呈上行趋势。 过去两周，鲍威尔的多位同僚进一步强化了一个信号：那种“温和降息”的时代已经结束 ——此前的降息更多被视为对前期紧缩政策的简单逆转。如今，他们暗示，美联储更可能将利率维持在当前水平，直到劳动力市场出现明显恶化，或通胀显著回落。然而，能源价格可能大幅上行，使后一个条件在短期内难以实现。 “美联储传声筒”Nick Timiraos写道：综合来看，这一政策立场的转变，意味着降息门槛较几个月前已明显提高——这也可能为沃什一旦获确认后、按特朗普预期推进降息的任务增添难度。 当被一名学生问及，如何看待沃什在当前环境下加入美联储并推动降息的可能性时，鲍威尔选择回避。他表示：“这个问题，我不会出手接球。”

纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）表示，在中东冲突导致供应链出现明显扰动的背景下， 当前的利率水平处于合适位置 。 他指出：“中东冲突可能引发一次规模较大的供给冲击，其影响将十分显著”，既会推高价格压力，也会抑制经济活动。“这一过程已经开始显现，”威廉姆斯补充道，并特别提到能源及相关商品供应受到扰动。 不过， 威廉姆斯释放出一个明确信号：至少在当前阶段，美联储最合适的应对方式，可能是不采取额外行动。 他说：“当前的货币政策立场，能够很好地在实现充分就业和价格稳定这两大目标之间平衡风险。” 威廉姆斯是在周一出席由斯塔滕岛经济发展公司（Staten Island Economic Development Corporation）举办的一场活动时作出上述表态的。 由于伊朗冲突引发能源价格飙升，美联储两大政策目标均面临新的风险。本月早些时候，美联储决定维持利率不变。此后，一些官员开始对通胀表达新的担忧，而另一些则主张在评估这场已持续一个月的冲突影响时保持耐心。 “围绕通胀未来路径的不确定性很高，” 威廉姆斯表示。 他预计，未来几个月总体通胀将因能源价格大幅上涨而走高。但如果中东地区敌对行动结束、价格回落，这一上涨趋势将在今年晚些时候部分逆转。 威廉姆斯预计，到2026年底通胀率将达到2.75% ，其中部分原因正是能源价格的上升。“这意味着油价不会完全回落到年初的水平，”他在演讲后对记者表示。不过他也补充称，仍在密切关注能源成本上升是否会进一步推高其他商品和服务价格。 这位纽约联储主席还表示， 他预计今年美国经济将增长2.5% ，动力来自财政政策支持、有利的金融环境以及对人工智能的投资。他指出，当前劳动力市场“释放出一种不寻常的混合信号”，但在经济增长加快的背景下，失业率应会小幅下降。 就在同一天稍早前，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）表示，现在评估伊朗冲突对经济的影响“为时尚早”，并称当前货币政策处于“良好位置”。 资产负债表问题 威廉姆斯表示，他不确定调整银行资本和流动性要求在多大程度上能够减少银行对准备金的需求，从而帮助缩减央行资产负债表规模。 他说：“我并没有太大信心认为我们能够准确判断这些影响会有多大，因为这在某种程度上是一个假设性问题。”他补充称，不同研究给出的估计差异很大，具体取决于最终实施哪些改革。 过去数周，投资者和学界不断提出各种方案，试图在不扰乱金融市场、也不削弱央行对短期利率控制能力的前提下，缩减美联储高达6.6万亿美元的资产负债表。美国总统特朗普提名的下一任美联储主席人选凯文·沃什（Kevin Warsh）也曾将缩表作为其政策目标之一。 威廉姆斯同时反对一种观点，即应通过调整银行监管规则来改变准备金规模。 他说：“监管的首要目标，应当是确保其能够有效实现监管本身的目标，也就是维护金融体系的安全与稳健。” （金十数据）

本周美国市场将迎来一些相当有趣的日程安排。随着从3月向4月过渡，劳动力市场数据将在本周重回视野。但首先， 美联储主席鲍威尔也将在今天晚些时候（北京时间22:30）亮相。除了密切关注美伊头条风险外，这将是议程上最值得注目的事项。 对于正处于风口浪尖的美联储而言，这场学术交流发生在一个极其敏感的时刻。鲍威尔将现场回答主持人以及台下学生的提问。由于此次活动没有安排演讲稿，这也将成为他近期为数不多的公开脱稿发言之一。 虽然没有明确的主题，但 预计鲍威尔将涵盖从经济到通胀及货币政策的广泛内容 。 分析师预计他会避开任何涉及美联储政治化等相关问题 。尽管如此，人们可以合理地预期， 特朗普在这次活动后会再次对鲍威尔发火 。尤其是如果鲍威尔发出有关美联储在中东局势下希望暂停调整利率并保持选择余地的言论。滑稽的是，导致这种局面的正是特朗普自己的所作所为。然而，可以确信，特朗普仍会将不降息的责任推给鲍威尔。 在此次哈佛之行前， 鲍威尔和美联储刚刚经历了一段动荡时期 。今年1月，美国司法部对他展开了刑事调查，核心焦点是他去年6月在参议院银行委员会就美联储总部翻修项目成本超支问题所作的证词。鲍威尔对此予以回击，称这项调查与建筑成本毫无关系，而是特朗普政府为了迫使美联储降息而施加的压力。 本月早些时候，在一名检察官于法庭上承认未发现任何违法证据后，一名联邦法官撤销了传票。但美国联邦检察官珍妮·皮罗在随后的新闻发布会上作出回应，痛批这一裁决“脱离法律”，并表示司法部将提起上诉，以确保调查继续进行。 在货币政策方面，美联储在3月份的会议上连续第二次维持利率不变。但 官员们正面临着进退两难的困境 ：通胀率依然高于美联储2%的目标，目前徘徊在3%附近，其中关税是一个重要推手；同时，伊朗冲突也给经济增长前景增添了不确定性。此外，今年的劳动力市场相对停滞，2月份的失业数据十分惨淡，流失了超过9万个就业岗位。 鲍威尔的美联储主席任期将于5月15日正式结束。在3月份政策会议后的新闻发布会上，他表示，如果他提名的继任者凯文·沃什到那时仍未获得参议院的批准，他将担任临时主席。他还强调，在司法部的调查彻底结案之前，他绝不会辞去其美联储理事的职务，该职务的任期将一直持续到2028年1月。 参议院银行委员会的共和党籍参议员汤姆·蒂利斯已明确表示，在这起法律风波平息之前，他将阻挠沃什的提名确认。这也使得美联储在5月之前实现平稳过渡的可能性变得越来越渺茫。