明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利（Neel Kashkari）表示，凯文·哈西特（Kevin Hassett）针对纽约联储研究的批评，损害了美联储的独立性。 周四（2月19日），卡什卡利在接受采访时说道：“这不过是又一次试图破坏美联储独立性的举动。过去一年里，我们已经看到多次试图损害独立性的企图。说到底，这关乎货币政策。” 纽约联储上周公布的研究结果显示，美国政府2025年加征关税所产生的额外成本中约有90%由美国消费者和企业承担——与美国政府此前宣称的“关税由外国出口商承担”相悖。 前一天，白宫国家经济委员会主任哈西特批评了这份研究结果，并表示与报告相关的人员应该受到惩罚。哈西特称，“他们发布的结论引发了大量带有强烈党派色彩的新闻报道。这些结论所依据的分析甚至连经济学一年级新生都不会接受。” 对此，卡什卡利回应称，地区联储开展研究的目的，是“通过广泛的不同观点，更好地理解和学习经济运行规律”。“我们正尽最大努力，基于数据和分析，对经济形势做出最佳判断。” 卡什卡利还提到，美国司法部针对美联储大楼翻修的调查，也体现了特朗普政府施加的压力。“外界噪音越大，我们就越要牢牢坚守自己的使命。”卡什卡利还强调，美联储的职责是实现物价稳定和充分就业。 当谈及凯文·沃什（Kevin Warsh）时，卡什卡利表示：“我期待与他共事，也期待听听他的想法。” 上月，特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，这一提名还需获得参议院批准。沃什长期批评美联储多项政策，并称希望对该机构进行改革。 卡什卡利提到了两人曾在金融危机时期合作，“我们总可以做得更好。如果有好的改进思路，就应该推动落实。” 沃什曾主张缩减美联储资产负债表。卡什卡利指出，目前资产负债表规模约为6.6万亿美元，确实比金融危机前大得多。 他解释到，这其中有许多技术性原因，包括全球对美元的需求，以及银行为保持流动性必须在美联储持有更多准备金。 他说：“过去几年我们已经大幅缩表，我不确定在不对金融体系运作方式做出根本改变的情况下，还能进一步缩减多少。” 谈到利率，卡什卡利表示，美联储基准利率目前可能已接近“中性”水平。

当地时间周五，美国芝加哥联储主席古尔斯比表示， 在支持再次降息前，他希望看到通胀在回落至美联储2%目标的道路上取得更多进展 。 这表明， 在当前经济条件下，古尔斯比暂不支持降息 。 古尔斯比仍对通胀问题感到担忧 ，认为当前美国经济增长强劲、就业市场稳定，因此在降低利率之前，他需要看到通胀率回落至2%的水平。 “如果我们在抗通胀方面能再取得一些进展，我认为利率还有相当大的下调空间，但我们确实需要看到通胀持续改善。同时，我们还需要看到就业市场能像过去几个月那样保持稳定。” 古尔斯比在接受采访时表示。 周五公布的数据显示，美国1月消费者价格指数（CPI）年率录得2.4%，创2025年5月以来新低，低于市场预期的2.5%。剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨2.5%，创2021年3月以来新低，符合预期。 尽管美国1月通胀比市场预期更为温和，但仍高于美联储2%的目标。 古尔斯比表示， 尽管周五的通胀报告显现出些许积极迹象，但也存在隐忧 。他指出，在受关税影响的领域，商品价格似乎已得到控制，但他对更高的服务业通胀感到担忧，他称服务业通胀“尚未得到遏制”，且并非由关税推动。 “更令人担忧的是，我们仍看到服务业通胀仍然居高不下，而这类通胀往往具有持续性。”古尔斯比说道。“希望我们已经看到了关税对通胀影响的峰值，这部分影响最终被证明是暂时性的。” 古尔斯比暗示，在达到他所认为的中性利率（既不刺激也不抑制经济增长的利率水平）之前，美联储仍有进一步降息空间。 在谈及当前利率水平时，古尔斯比表示：“我不确定当前政策的紧缩程度有多大。通胀已经有超过4年半的时间高于目标水平了，在开始降息之前，我们需要看到通胀切实改善，而不是指望它自行好转。” 不过，在美国1月通胀数据公布后，交易员加大押注，认为美联储有望在2026年内降息超过两次。 美联储下次会议将在3月17日-18日召开。据CME“美联储观察”，目前美联储3月降息25个基点的概率为9.8%，维持利率不变的概率为90.2%。

美国1月通胀数据公布后，交易员加大押注，认为美联储有望在2026年内降息超过两次，这一预期带动美债价格走高。 美国劳工统计局周五（2月13日）美股盘前发布的报告显示， 1月CPI同比上涨2.4% ，低于市场先前预期的2.5%，较2025年12月的2.7%放缓了0.3个百分点，创下去年6月以来新低。 分析认为，这一数据可能会缓解部分美联储官员的担忧，此前大部分政策制定者认为美国通胀仍然过高，不足以在就业市场出现疲软迹象时进一步降低央行利率。 CIBC Private Wealth Group固定收益主管Tim Musial表示：“劳动力市场仍主导着美联储政策走向，但他们迫切希望通胀继续降温，这份CPI报告在这方面是向好的。” 当前，交易员预计年底前累计降息幅度约为63个基点，高于周四预期的58个基点。 63个基点的预期意味着，美联储年内降息次数（每次25个基点）在两次和三次的“正中间”。 时间点方面，交易员们已完全计入7月会议之前开启降息的可能性，并认为6月采取行动的概率也很高。此前预测3月降息的华尔街银行，也在就业数据公布后推迟了预期的时间点。 本周另一件值得注意的事是，美国新发行的30年期国债拍卖获得历史性的强劲需求，显示投资者相信收益率不会重新走高，尽管地缘政治关系紧张以及巨额财政赤字削弱了美元。 野村证券国际美国利率策略主管Jonathan Cohn表示，通胀数据带来的积极反应受到就业市场持续改善前景的限制，因为这削弱了美联储进一步降息的必要性。 “这再次表明，美联储更敏感的仍是就业这一政策目标。”Cohn还提到，“我认为，本周我们看到金融市场上的一部分重新定价（抛售），其实更多是风险情绪转弱，而不是经济数据本身所致。” 推荐阅读： 》美国1月CPI通胀降温但风险未消 美联储或延续观望模式

摩根大通策略师日前建议投资者将出售两年期美国国债作为一项战术性交易， 理由是美国经济增长前景韧性十足，这将使美联储难以大幅降低利率 。 由Jay Barry领导的策略师团队在一份报告中写道：“美国经济基本面强劲，即便凯文·沃什获得（参议院）确认并接任美联储主席一职，他也很难让联邦公开市场委员会（FOMC）屈从于他的意愿。” 这家华尔街大行的观点发布于周五关键的美国通胀报告出炉前夕。这份报告将为美联储下一步行动提供新线索：任何物价压力缓解的迹象，都可能刺激市场对短期、对政策敏感的政府债券的需求。 本周美债收益率剧烈震荡，原因包括科技股抛售以及强劲的美国就业数据，这些都引发了关于沃什——美国总统特朗普提名的下一任美联储主席——将采取何种货币政策行动的讨论。 交易员们目前预计，美联储将在7月降息25个基点，并在年底前再降息一次。而在本周公布超预期的就业数据之前，市场几乎已定价美联储会在6月降息。 周五亚洲交易时段，两年期美债收益率小幅上升2个基点至3.47%，此前一个交易日则下跌约5个基点。 摩根大通预计，美国1月剔除食品和能源价格的核心CPI将环比上涨0.39%，主要受年初价格压力以及联邦政府停摆遗留影响逐渐消退影响。彭博经济研究估计的涨幅为0.31%，与市场普遍预期相符。 “我们认为，短端收益率很难从目前水平大幅下降，”摩根大通策略师在报告中写道。 不同看法 不过，也有一些分析师并不认同摩根大通的看法。 对冲基金经理、绿光资本（Greenlight Capital）的联合创始人大卫·艾因霍恩就认为，沃什领导下的美联储降息幅度将远超市场当前预期。他表示，他已买入担保隔夜融资利率（SOFR）期货，预期若美联储更激进地降息，相关合约将迎来反弹。 此外，高盛全球投资级信贷主管Jonny Fine日前预计，美联储今年将降息四次，第一次降息将在6月进行，随后的降息将分阶段进行，直至2026年结束。他还预计，美国10年期国债收益率可能在今年晚些时候降至3.5%。

1月非农数据大超预期，这在一定程度缓解了外界对劳动力市场放缓的担忧，并削弱了降息预期。而在此背景下，高盛全球投资级信贷主管Jonny Fine仍保持乐观。 他预计， 美联储今年将降息四次，第一次降息将在6月进行，随后的降息将分阶段进行，直至2026年结束。 Fine还预计，美国10年期国债收益率可能在今年晚些时候降至3.5%，这一预期比高盛的同事们更为鸽派。 美东时间周三，美国劳工统计局公布的数据显示，美国1月非农就业人数录得13万人，大幅好于市场预期。根据CME美联储观察工具，交易员目前认为央行会分别在6月和9月降息2次。美联储官员本周陆续放出“鹰派信号”：目前更担心通胀，短期内不支持继续降息。 但Fine在接受最新采访时坚持说道： “我认为今年会有四次降息。而且降息会集中在年底。” 他将自己的鸽派立场归因于美联储领导层的更迭，并解释说，随着沃什担任美联储主席，他认为“美联储在制定货币政策决策时将采取更具前瞻性的立场”。 无独有偶。 华尔街对冲基金大佬、绿光资本（Greenlight Capital）的创始人兼总裁大卫·艾因霍恩（David Einhorn）也预计，美联储今年将降息的次数将远超预期（2次）。 艾因霍恩表示，市场将最新的就业数据视为不降息的理由是“错误的”。事实上，他认为降息幅度可能会更大，因为他预计特朗普总统提名的美联储主席人选凯文·沃什能够说服委员会大幅降息。 沃什一贯认为，人工智能将大幅提升生产力，从而可以在不引发通胀的情况下降低借贷成本。 与此同时，特朗普“亲信”、美联储理事斯蒂芬·米兰周四再次呼吁进一步降息。他指出，美联储目前的货币政策设置已威胁到美国经济增长，而特朗普政府包括减税在内的一系列政策，正在“支撑”美国经济增长。 “我认为经济面临的最大风险是我们错误地估计了货币政策的紧缩程度，”米兰在达拉斯联邦储备银行的一次活动上表示，并补充说他不认为存在通胀问题。 另一方面，Fine在上述采访中还谈到了大型科技公司因“显然是人类历史上规模最大的基础设施建设”而面临的巨额资金需求。在过去两周的财报发布中，主要科技公司的资本支出预估值比之前的预测增加了1200亿美元至1500亿美元。更有甚者，还大举发债融资。 Fine指出，美国的信贷环境仍然“非常友好”，利差接近1997年的低点。尽管一些科技巨头在建设阶段可能会出现负自由现金流，但债券市场仍然不担心。 “预计这将在短期内建设大量的基础设施，”他指出，并补充称 各公司将在两到五年内“获得更强劲的自由现金流”。

美联储理事斯蒂芬·米兰周四表示，美联储目前的货币政策设置已威胁到美国经济增长，而特朗普政府包括减税在内的一系列政策，正在“支撑”美国经济增长。他再次阐述了进一步降息的理由。 “我认为经济面临的最大风险是我们错误地估计了货币政策的紧缩程度，” 米兰在达拉斯联邦储备银行的一次活动上表示，并补充说 他不认为存在通胀问题。 他进一步解释称，“我很难担心通货膨胀，因为住房通胀率非常非常低，可以抵消指数其他部分更高的通胀。” “只要我对通货膨胀不感到担忧，我就认为继续通过宽松的货币政策来支撑劳动力市场是合理的，尤其是在供给扩张超过需求，而且经济在不引发通货膨胀的情况下仍能实现增长。”他补充说。 米兰在被任命为美联储理事之前曾担任白宫经济顾问，他一直是美联储宽松政策最坚定的支持者之一。在去年的三次政策评估中，他都力主美联储采取比实际降息幅度更大的措施，而且在今年1月美联储决策者以10比2的投票结果决定维持利率在3.50%-3.75%的区间不变时，他投了反对票。 有趣的是，上述活动是由美国达拉斯联储主席洛里·洛根主持的，而她反对进一步降息。 洛根认为美联储的政策对抑制经济影响甚微，她更担心的是居高不下的通胀，而不是劳动力市场。周四，她没有就其经济观点或货币政策前景发表评论。 不过就在前两天，她曾表示，在去年三次降息之后，劳动力市场的下行风险“似乎已显著消退”，但降息也带来了额外的通胀风险。但她“目前仍不完全确信”通胀率能够完全回到美联储设定的2%的目标水平。因此眼下，她更担心通胀继续居高不下。 与此同时，美联储官员本周也陆陆续续发出了“鹰派信号”。克利夫兰联储主席贝丝·哈马克也表示，她认为当前的货币政策“处在一个良好的位置”，可以维持利率不变。根据她的预测，美联储可能会“在相当长一段时间内按兵不动”。 哈马克指出，美国通胀水平仍然偏高，并且在过去两年多时间里基本呈横向波动。她认为，今年通胀率仍可能维持在接近3%的水平，与前两年大致相同。 堪萨斯城联储主席杰夫·施密德周三警告称，鉴于经济增长依然强劲且通胀居高不下，美联储应维持紧缩的货币政策。他强调，在通胀仍高于目标水平的背景下，美联储应将利率维持在“略具限制性”的区间，过早或进一步降息可能导致高通胀持续更长时间。

美国得克萨斯州打响绕开美联储的第一枪，成为美国首个推动贵金属闭环系统的州政府，公众可以直接从州审计长办公室购买带有州政府标记的黄金和白银。 该州计划发行2026年版的得克萨斯孤星纪念币以及官方的得克萨斯金钞。金钞是一种轻薄耐用的纸币，中间嵌有可验证的24K金层。 这些产品不仅具有纪念意义，而且与得克萨斯州的金库直接相连，投资者现在可以通过州政府直接购买金属，并将其存放在该州的安全设施中，从而绕过了传统的商业银行流程。 去年6月，该州已经通过立法，允许得克萨斯州居民使用储存在该州金库中的贵金属，通过借记卡和移动应用程序进行日常购物，该法案将在今年9月开始分阶段生效，整个交易货币系统将在明年5月1日全面投入运行。 得州Scottsdale Mint铸币厂的首席执行官Josh Phair表示，通过州政府的官方网站推出硬币和金钞，该州正在打造一种替代传统金融体系的实体金融选择。由于货币购买力下降和联邦预算危机，各州越来越将实物金属视为必要的财政资产。 对冲美联储 美国联邦政府拥有全球最大的官方黄金储备，规模超过8000吨，作为美国国家信用的终极担保。相比之下美国各州的黄金储备通常至多只有几十吨，一般被视为该州财政的避险资产。 然而，随着美国通货膨胀问题的持续，越来越多的地方州开始探索贵金属法币的道路。如美国的怀俄明州在近期通过了《怀俄明州法定货币法案》，探索由州财政部持有实物黄金的模式。 得克萨斯州则更进一步，不仅允许居民使用贵金属作为支付手段，还成为了贵金属的分销商，并构建完善的基础设施，使该州公民能够无缝地持有、使用和存储带有州政府标示的金属资产。 Phair强调，在贵金属流通领域，各州之间的竞争正在加速，多个州的立法机构目前正在积极讨论建立类似的实物金属基础设施，以对冲联邦政府货币政策的影响。 此外，他还指出，根据巴塞尔协议III，实物黄金现在是100%无风险资产，这就是各国都在建立实物黄金基础设施的原因，人们需要持有权、审计权和司法管辖权。 黄金目前正逼近每盎司5100美元，白银价格也超过80美元/盎司，全球正处于贵金属供应紧张的失衡之中。Phair警告，由于需求创历史新高，他预计到2026年第三季度，实物金属供应将出现真正的紧张局面，目前精炼厂已经面临严重的订单积压。

堪萨斯城联储主席杰夫·施密德周三警告称，鉴于经济增长依然强劲且通胀居高不下，美联储应维持紧缩的货币政策。 他进一步强调， 在通胀仍高于目标水平的背景下，美联储应将利率维持在“略具限制性”的区间，过早或进一步降息可能导致高通胀持续更长时间。 当天，施密德在新墨西哥州阿尔伯克基发表事先准备的讲话时指出，当前利率水平理应对经济活动形成一定约束，但现实中这种抑制效果并不明显。 “由于通货膨胀仍然居高不下，经济的大部分领域似乎都出现了需求超过供给的情况。在经济增长仍具动能、通胀依然偏热的情况下，我没有看到足够多的经济降温迹象。”他补充说。 另一方面， 施密德对依靠生产力提升或人工智能（AI）来立即解决通胀问题表示怀疑。 他承认这些因素有可能促成“非通胀的、供给驱动型增长周期”，但他强调“我们尚未达到那个阶段”，并主张维持高利率以抑制支出和投资。 施密德警告称， “进一步降息可能导致高通胀持续更长时间”， 并指出经济增长可能继续高于趋势水平。他表示，目前接近3%的通胀率表明强劲的需求超过了供给改善的速度。 根据他的说法，近期生产率的提升可能源于劳动力市场流动性的降低，而非技术进步。 “我的联系人普遍认为，我们目前处于低招聘、低解雇、低离职的劳动力市场。这种低流动性带来的一个积极影响是生产率的提高。目前尚不清楚生产率能否继续以这种速度增长。”他补充说。施密德并非今年的票委。 施密德的言论与特朗普总统提名的下一任美联储主席的说法形成了鲜明对比。沃什一贯认为，人工智能将大幅提升生产力，从而可以在不引发通胀的情况下降低借贷成本。 无独有偶。本周，美联储官员都陆陆续续放出了鹰派的信号，表示降息应暂时放到一边。美国达拉斯联储主席洛里·洛根表示，在去年三次降息之后，劳动力市场的下行风险“似乎已显著消退”，但降息也带来了额外的通胀风险。 但她“目前仍不完全确信”通胀率能够完全回到美联储设定的2%的目标水平。因此眼下，她更担心通胀继续居高不下。 克利夫兰联储主席贝丝·哈马克也表示，她认为当前的货币政策“处在一个良好的位置”，可以维持利率不变。根据她的预测，美联储可能会“在相当长一段时间内按兵不动”。 哈马克指出，美国通胀水平仍然偏高，并且在过去两年多时间里基本呈横向波动。她认为，今年通胀率仍可能维持在接近3%的水平，与前两年大致相同。

周三出炉的美国1月非农就业数据远超预期， 预测市场随即火速调整美联储降息预期，然而白宫却坚持其鸽派论调 。 美国劳工部当天公布的数据显示，美国1月份新增就业岗位13万个，远超市场预期的5.5万，这也是近几个月来最强劲的月度增长；1月失业率从4.4%下降至4.3%，创2025年8月以来新低。 在非农报告发布之前，人们的预期已经跌到最低点。2025 年全年，美国劳动力市场仅新增58.4万个就业岗位，这是自2020年以来最糟糕的一年。而去年12 月仅新增了5万个就业岗位。 此前白宫曾为就业增长放缓“打下预防针”，而此次却出现了意外的好消息。 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特本周警告称，由于劳动力增长放缓以及生产率提高，未来几个月美国的就业增长可能会放缓。他还称，如果接下来出现一连串低于以往的就业数据，我们也不必恐慌。 然而，此次公布的 13 万个新增就业岗位的数据表明，劳动力市场的情况比人们此前担心的要好得多。 在这份重磅的就业报告发布后，预测市场参与者迅速调整了对美联储降息的预期。预测平台Polymarket 上的交易者大幅降低了对短期内降息的押注。 在就业数据公布后不久，Polymarket 上的押注显示，美联储3月份不加息的概率从80%跃升至92%。 4月份维持利率不变的概率也大幅上升，从69%升至79%；6月不降息的概率从31%升至37%。 白宫仍持鸽派论调 尽管非农数据指向更低的降息可能性，但美国总统特朗普的经济顾问哈塞特仍对货币政策持鸽派论调。 “我认为美联储仍有充足的降息空间。”哈塞特在采访中表示。 哈塞特指出，由于美国总统特朗普的团队推行提前退休等政策，加上此前美国政府效率部（DOGE）的举措，联邦政府雇员人数减少了36万人。这是自1966年以来政府雇员占劳动力的最低比例。 这意味着今年政府工资支出将减少290亿美元，这有助于降低利率并平衡预算 。 他还表示，最新的非农就业报告显示，人们对AI可能对就业产生负面影响的担忧是没有根据的。 哈塞特预计未来经济表现强劲，AI的蓬勃发展能够推动生产力和经济增长。他表示，今年 GDP增速完全有可能达到4%-5%，同时强调通胀数据将是美联储决策的关键因素。 与此同时，美国总统特朗普称赞了最新公布的1月非农数据，并借此重申他的观点， 即美国利率应当大幅降低 。 “美国在借贷（债券！）方面应当支付更低得多的成本。”特朗普周三在自创社交媒体平台Truth Social上发文称。“我们再次成为世界上最强大的国家，因此理应支付最低的利率，而且要远远低于其他国家。” 白宫对降息的论调，与交易员快速下调降息预期形成明显分歧，这或许表明围绕美联储政策路径的不确定性将持续存在。

近日，纽约联邦储备银行发布的最新《家庭债务与信贷季度报告》暗示美国经济正面临的潜在风险。 报告显示，2025年第四季度，美国家庭总债务增加了1910亿美元，达到18.8万亿美元。与此同时，消费者信贷违约率攀升至近十年来的最高水平。 总体而言，2025年第四季度的总体违约率进一步恶化，目前未偿还债务中，有4.8%处于违约状态，比上一季度高出0.3个百分点。 美国房地产市场继续推动债务增长，截至去年12月底，抵押贷款余额增加了980亿美元，总额达到13.17万亿美元。 此外，住房贷款净值连续第15个季度实现增长，金额增加了120亿美元，达到4330亿美元，这一增长趋势始于2022年。同时，在住房贷款方面，约有58000名个人的信用报告中新增了破产记录标注，这一数字较上一季度也有所增加。 在第四季度，消费者信贷也大幅增长。美国消费者信用卡余额在第四季度增加了440亿美元，目前总额达到1.28万亿美元，较去年增长了5.5%。汽车贷款余额增加了120亿美元，达到1.67万亿美元，不过据纽约联邦储备银行的数据，新汽车贷款的发放量较上一季度略有下降。 除此外，学生贷款领域还面临着特殊的挑战：学生贷款债务未偿还额达1.66万亿美元，逾期率高达9.6%，“这反映了在延长的疫情宽限期内恢复还款报告后所产生的持续影响。” 美国各项贷款逾期90天以上的余额百分比 此外，新的贷款活动呈现出复杂的情况。去年第四季度，新发放的抵押贷款债务为5240亿美元，较上一季度的5120亿美元略有上升。新发放的抵押贷款的信用质量保持稳定，但汽车贷款略有松动，报告指出，新贷款的中位信用评分仍为775，而汽车贷款的中位信用评分从724下降至716。 从积极的方面来看，总体破产和催收申请情况有所改善。约有124000名消费者在信用报告中被添加了破产记录，较上一季度的141000人有所减少。消费者在信用报告中拥有第三方催收账户的比例也略有下降，从4.9%降至4.6%。