芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）最新表态显示， 如果美国通胀已经从关税和能源价格冲击进一步扩散至需求端，美联储需要毫不含糊地通过加息应对；即使当前主要压力仍来自供给冲击，只要这些冲击持续存在，货币政策也不能继续简单“忽略”其影响。 古尔斯比当地时间周一在伦敦一场活动中表示，如果需求出现过热，美联储“如何应对不存在任何歧义”。他同时指出， 人工智能领域的投资规模 可能正在超出自身范围，推动总产出增长至经济无法吸收的程度，从而形成新的通胀压力。 这意味着，在当前通胀仍明显高于美联储2%目标的情况下，古尔斯比并未排除进一步收紧货币政策的可能性。另一方面， 只要有确凿证据证明通胀正在回落至2%，他也不反对降息。 美国最新数据也显示，通胀距离美联储目标仍有明显距离。美国经济分析局（BEA）数据显示，7月个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨3.7%，剔除食品和能源后的核心PCE同比上涨3.3%；两项指标均明显高于2%的政策目标。 持续的供给冲击不能再“视而不见” 古尔斯比此次讲话的另一核心，是对传统“忽略供给冲击”做法提出警告。 他表示，过去数十年，美联储等央行通常会把供给冲击视为暂时性因素，认为短缺、供应瓶颈等问题最终会自行缓解，因此货币政策可以在一定程度上“忽略”这些冲击。但新冠疫情以来的经验表明， 供给冲击出现得更加频繁，影响更强，持续时间也更长。 “供给冲击出现得更加频繁、冲击更强，而且持续时间更长，”古尔斯比说。如果通胀受到的供给冲击变得持续存在，那么过去“忽略这些冲击”的部分逻辑就不再成立。 他提到的因素包括疫情后出现的供应链问题、今年大部分时间徘徊在每桶100美元附近的油价，以及不断升级的关税措施。古尔斯比指出， 过去一年多以来，预测人士不断推迟通胀见顶并开始回落的时间，“这不是一个令人安心的模式”。 因此，他认为，美联储需要看到明确证据，证明这些冲击正在消退。否则，要让通胀可信地回到2%将更加困难，也更难继续为“忽略”这些供给冲击的政策方式提供依据。 降低需求可能意味着就业和增长承压 古尔斯比同时强调， 对供给冲击的货币政策回应不必像应对需求过热那样激进，但这并不意味着调整可以没有代价。 他表示，如果经济面对的是规模较大、持续存在并反复出现的供给冲击，美联储仍必须履行价格稳定这一法定职责。降低通胀的途径之一，就是通过加息压低需求，使供给与需求之间的缺口缩小，即使需求调整发生在与最初成本冲击不同的经济领域。 这意味着 经济可能需要承受就业、工资和增长下降的压力。 古尔斯比说，在持续性的负面供给冲击之后，经济要重新实现平衡，企业和居民需要适应一个“没那么有利的新均衡”，工资也需要下降。 他将这种局面描述为 滞胀冲击给央行带来的就业与通胀之间的痛苦权衡 ，并表示，在这样的环境中，“回到正轨的唯一方式就是走一条艰难的路”，即接受更高利率以及经济放缓可能带来的增长和就业风险。 沃什与古尔斯比对就业与通胀的表述存在差异 古尔斯比的判断与美联储主席凯文·沃什近期的表述存在一定差异。 沃什虽然在上周的利率会议中投票支持加息，但在会后新闻发布会上表示，他并不认为为了让通胀回到2%目标，就必须损害劳动力市场。他认为，美联储双重使命中的价格稳定与充分就业，在中期并不存在必然的相互冲突。 古尔斯比则更加明确地强调，如果持续性供给冲击继续推高通胀，或者需求端最终出现过热，美联储不能仅因为担心就业和经济增长受到影响，就长期不采取行动。 与此同时，特朗普政府官员近期仍在要求美联储维持利率不变甚至进一步降息。特朗普政府经济顾问彼得·纳瓦罗（Peter Navarro）在美联储上周加息后表示，不应在能源价格冲击最严重的时候加息，并批评沃什的决定。 古尔斯比今年并非美联储利率决策委员会的投票委员，因此此次讲话并不代表他对上周利率决定的投票立场。他也没有在此次讲话中评价上周会议结果，或给出具体的个人利率路径。 但从政策逻辑来看，古尔斯比释放的信息相当明确： 如果供给冲击只是短暂的，美联储可以等待其自行消退；如果冲击反复出现并持续推高通胀，或者需求进一步过热，那么货币政策就不能继续简单地无视这些因素。届时，更高利率以及由此产生的经济放缓风险，都可能成为压低通胀所需付出的代价。

全球海运成本正经历新一轮剧烈冲击。集装箱运费暴涨201%，逼近2021年集装箱短缺危机时期的历史峰值，与此同时，地缘政治动荡推动油轮租金创下前所未有的纪录，全球供应链再度承压，通胀风险随之升温。 美国银行零售业分析师Lorraine Hutchinson在上周六的研报中警告， 海运运费已跳涨201%，正逼近2021年集装箱短缺期间250%的峰值涨幅。 与此同时，全美柴油均价接近每加仑6.50美元，正大幅压缩公路运输商的利润空间，并推高陆路运费。Hutchinson表示，"大多数合同在春季已锁定价格，但我们正密切关注使用现货运价的企业，这可能成为2027年的潜在逆风。" 航运界网援引船舶经纪商Gibson的数据显示，霍尔木兹海峡与曼德海峡地缘局势持续升温，VLCC（超大型油轮）市场租金已飙升至前所未有的水平，TD3C航线日租金突破124万美元。分析人士指出，若上述压力持续蔓延至秋冬季节，更高的运输成本将进一步强化通胀压力、压缩企业利润，并对整体经济增长构成拖累。 集装箱与干散货市场同步承压 具体来看，据航运界网，9月18日，波交所数据显示，TD3C航线VLCC日租金已飙升至1241097美元。在大西洋市场，西非-中国航线（TD15）往返日均TCE约527477美元。美湾-中国（TD22）航线往返日均TCE约400265美元。 集装箱运费并非孤立上涨。 追踪多类船型运价的波罗的海干散货指数（Baltic Dry Index）已升至2023年12月以来的高点，涵盖好望角型、巴拿马型及超灵便型船舶。 航运分析机构Thurlestone Shipping的分析师将当前局面定性为"完美风暴"，指出船舶供给收紧与两大洋盆需求同步爆发叠加共振，是推动本轮运价急涨的核心驱动力。 双海峡困局加剧能源运输风险 当前全球能源运输正面临"双海峡锁喉"的严峻局面。霍尔木兹海峡方面，尽管通过该海峡的原油量自春季低点有所回升，但仍远低于冲突前水平，且大量船舶采用关闭AIS的"暗航"方式通行，实际流量难以准确追踪。 沙特阿美公司已通知至少两家欧洲炼油客户，由于沙特通往红海的关键东西输油管道遭袭，下个月将无法按合同履行原油交付义务。 分析人士警告，若本轮运费冲击持续，将把当前的运输成本压力带入2027年合同谈判周期，企业面临更高运输成本的同时，将承受更大的向消费者转嫁成本的压力，进而对通胀路径产生实质性影响。

美国通胀压力已经不再局限于中东冲突造成的油价上涨。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利上周日表示， 美国消费者每天感受到的价格上涨已经扩散至经济多个领域，包括服务业，美联储需要继续把通胀压回2%的目标水平。 卡什卡利在接受福克斯新闻采访时说，美国民众目前面对的通胀“远远不只是油价”，价格压力已经出现在经济的各个方面。 他特别提到服务业通胀，认为近期数据说明价格上涨范围正在扩大，而美联储拥有应对这种局面的工具。 这一判断延续了他今年以来偏鹰派的政策立场。7月美联储选择维持利率不变时，卡什卡利就是三名支持加息的官员之一。他当时担心，如果美联储等待时间过长，通胀可能进一步固化，届时需要以更大幅度收紧政策才能重新控制价格。 从能源冲击转向更广泛的通胀问题 今年美国通胀重新升温最明显的来源是能源。中东冲突一度推动国际油价突破每桶100美元，柴油价格涨幅更加突出。高运输和能源成本正在逐步进入商品和服务价格，使央行需要判断这究竟是一次暂时性的供应冲击，还是正在转化为更持续的通胀。 这一传导已经在多个行业出现。CNBC此前报道，美国柴油价格9月一度达到每加仑6.31美元的纪录高位。卡车运输、铁路、农业、建筑和商品配送均高度依赖柴油，企业可以选择暂时吸收成本，但高能源价格持续时间越长，运费、食品、零售商品和其他服务价格受到影响的范围越大。 美联储主席凯文·沃什在9月政策会议后的记者会上也提到， 央行关注的不只是原油现货价格，还包括炼油利润等因素如何最终影响进入商店的商品价格。 卡什卡利此次表态进一步把政策讨论从“能源涨价”推向更广泛的价格压力。他表示，美联储官员已经看到服务业存在通胀迹象。 服务价格通常对工资、需求和通胀预期更加敏感，如果这一部分长期保持较高增速，仅靠油价回落可能不足以使整体通胀迅速恢复至目标水平。 美联储暂有加息空间 美联储在9月15日至16日的会议上一致投票决定加息25个基点，将联邦基金利率目标区间提高至3.75%—4%，这是2023年以来首次加息。此次行动的主要目标是重新推动通胀向2%回落。 卡什卡利认为，美国经济迄今对外部冲击表现出较强韧性。 尽管经历中东冲突、贸易政策变化和能源成本上涨，他表示美国经济仍然“非常有韧性”，劳动力市场也保持强劲。 这一点对货币政策尤其重要。加息通常会提高住房、汽车、信用卡和企业融资成本，从而抑制需求。如果就业和消费迅速恶化，美联储进一步加息时需要更加权衡经济增长风险； 但当前经济尚未出现明显失速，使决策者仍有空间把控制通胀置于更高优先级。 美联储加息后，市场对下一步行动仍存在较大分歧。联邦基金期货上周显示，10月会议再次加息的概率一度接近五成。此前公布的利率预测中，18名提交预测的美联储官员中有16人预计今年至少还需要再加息一次。 卡什卡利并未在周日采访中明确给出下一次加息时间或最终利率水平。他强调的是，如果价格压力继续广泛存在，美联储有责任采取措施恢复价格稳定。 等待“去通胀”趋势重新出现 卡什卡利同时没有排除通胀自行缓和的可能。他表示，如果近期地缘政治冲突逐渐退居次要位置，希望经济增长能够继续保持，同时此前的“去通胀”趋势重新占据主导。 如果能源价格回落、供应链成本下降，同时服务业价格压力减弱，美联储所需要实施的额外紧缩幅度可能降低。反过来，如果油价带来的成本继续向服务和其他核心价格扩散，即使能源价格随后下降，美联储也可能面对更加持续的通胀问题。 这也是9月加息后美国货币政策的核心分歧。市场需要判断近期价格上涨有多少属于战争和能源造成的暂时冲击，又有多少已经进入工资、服务和国内需求形成的通胀循环。 卡什卡利寄望于外部冲突缓和后“去通胀”重新出现，从而降低央行进一步收紧政策所需要付出的经济代价。

美联储加息后第二日，市场上演剧烈反转。股市、债市、黄金同步走高，AI芯片股领涨科技板块，空头遭遇大规模逼仓，恐慌情绪迅速消退。 周四，标普500指数收复50日均线，纳斯达克指数领涨主要指数，此前遭抛售最重的AI芯片股强势反弹。英特尔单日涨逾7.7%，Arm涨8.6%，AMD涨6.5%。 与此同时，美国国债收益率全线回落，10年期收益率抹去前一日涨幅，30年期收益率较周二收盘下行8个基点，长端利率逼空行情显著。 现货黄金涨2.3%，从前一交易日的近六周低位反弹、逼近4400美元关口。 分析认为此轮反弹的核心逻辑有三： 其一 ， 原油价格下滑 缓解了市场对能源供应危机的担忧，初步改善了风险偏好； 其二 ， 长端利率下行信号 令市场对加息路径的预期边际软化，数据中心建设等资本开支密集领域的估值压力随之减轻； 其三 ， 空头被迫平仓止损 ，客观上构成了推高股价的被动动能。 高盛数据显示，被做空程度最重的股票组合当日大涨，创六周以来最大单日涨幅。但高盛交易台给出的市场活跃度评分仅为 4/10，暗示本轮反弹可能缺乏后劲。 原油回落打开风险偏好空间 周四市场走势的起点，是原油价格的隔夜下跌。 华尔街见闻提及 ，沙特被曝向胡塞武装提议两周停火。此外据新华社，王毅周三同伊朗外长会谈时表示，中方不希望地区紧张向也门和红海方向进一步外溢，呼吁通过对话谈判解决问题。 上述消息令现货布伦特原油在前两日内大幅回落，缓解了实物市场的部分恐慌情绪。 美国WTI原油盘中跌破100美元关口，刷新日低时跌至99.1美元，日内跌近3.3%；布伦特原油刷新日低至101.53美元，日内跌幅近4.1%，后逐步收窄盘中多数跌幅。 成品油产品价格涨跌互现，汽油价格创下周期新高，而柴油价格暴跌，取暖油价格也出现下滑。 然而，供应面的根本风险并未消除。CIBC私人财富集团的高级能源交易员Rebecca Babin表示，供应整体仍偏紧，对价格形成支撑，美伊冲突持续扰乱中东能源流通，俄乌局势亦未见明朗。 Global Risk Management首席分析师Arne Lohmann Rasmussen表示： 我们将此视为原油及成品油的逢低买入机会，价格有所回落，但潜在的供应风险并未消失。 摩根大通分析师Natasha Kaneva在报告中写道： 自伊朗冲突爆发以来，我们第一次没有基准预测……我们根本不知道如何对结局建模。 长端利率下行为市场背书 美联储加息后第二日，美债市场走出了与加息方向相反的行情。 美国长债收益率领跌，30年期国债收益率较周二收盘下行8个基点，抹去前一日涨幅，并于尾盘加速走强。与此同时，疲软的美国房屋数据强化了对经济前景的谨慎预期。 英国国债同日上涨、长端收益率下行逾10个基点，进一步带动美债情绪好转。 花旗分析师Michael Chang表示： 美联储在对抗通胀尾部风险方面显示出可信度，这对债券投资者是正面信号。长期通胀预期在昨日和今日均有所回落，正是这一逻辑的体现。 此次加息是本世纪以来的第四轮加息周期，也是20世纪50年代中期以来的第15轮。据德意志银行梳理历史数据，过去加息周期平均持续22个月，中位数15个月，平均累计加息478个基点，中位数313个基点。 当前市场定价反映的是一轮极为克制的紧缩路径。未来12个月累计加息约95个基点，若成真将是现代史上最浅的加息周期。 然而，历史一再表明， 加息周期的最终程度在启动之初往往难以预判，最终结果几乎总是超出市场最初的预期 。从首次加息起算，历史上经济衰退平均约在3至3.5年后到来，但区间波动较大。 10月加息概率目前维持在55%左右，12月加息概率约75%，但本轮加息周期是否会就此见顶，仍是当前市场最大的分歧所在。 AI芯片股成为最大赢家，逼空行情主导盘面 周四科技板块领涨大盘的背后，AI芯片股的反弹尤为突出。 费城半导体指数涨3.14%至11599.05点，是当天表现最强的主要指数。存储与逻辑芯片同步走强。超威半导体涨6.36%，闪迪涨6.21%，美光涨5.50%，迈威尔科技涨4.81%，西部数据涨1.65%。 D.A. Davidson董事总经理Gil Luria指出，油价下跌与美债收益率回落，共同"消除了投资者在周三美联储会议后的部分担忧"。 他表示： 数据中心建设对利率高度敏感，因此任何利率上行空间减少的信号，对数据中心扩建以及半导体公司而言都是利好。 高盛数据显示，当日行情高度集中，标普500剔除AI相关成分股后几乎原地踏步，较周二收盘仍下跌近1%， 这意味着整体反弹几乎全部由AI相关股票贡献，而非行业层面的全面扩散。 此外周四反弹的关键机制，在于空头仓位的集中回补 。 高盛交易台观察到盘面呈现"逼仓倾向"， 被做空程度最重的股票组合当日涨幅创六周新高 。 就连之前一年跌得最惨的高弹性股票也跟着暴涨，这两点都说明这波行情只是纯粹的技术性超跌反弹，没有基本面资金在进场布局。 从仓位结构来看，此次反弹发生在一个相对"干净"的起点上——市场此前几乎没有任何持仓负担： 高盛数据显示，CTA 策略基金的美股多头头寸仅为 373 亿美元，处于近一年来的底部区域。 基本面对冲基金的净杠杆率更是砸到了第5分位数的极低水平，这意味着机构手头的加仓空间极其充裕。 情绪面同样处于低位，高盛援引美国散户协会（AAII）情绪调查称，当前牛熊差处于2026年新低，为2025年5月以来最悲观水平，也是ChatGPT时代以来最低区间之一。 不过，高盛Prime业务数据也显示，对冲基金上周刚刚大举净卖出宏观资产，抛售规模创下去年2月份以来的新高。 这意味着，今天的猛烈拉升虽然让系统性抛压暂时缓解，但远未彻底解除。据高盛测算，即便未来一周美股横盘震荡，CTA 资金仍将根据模型自动卖出约300亿美元的美股。

英国通胀在央行利率决定前进一步走高，能源价格冲击持续向家庭账单和消费端传导，令英国央行继续按兵不动的空间受到挤压。 9月16日，英国国家统计局公布的数据显示， 8月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.1%，高于7月的2.9%，为今年3月以来最高水平，符合市场预期。 汽油和柴油价格上涨是主要推手，家庭能源账单走高也进一步推升了整体通胀。 英国央行将于周四召开货币政策委员会（MPC）会议。 市场普遍预计央行将把基准利率维持在3.75%不变，但如果能源冲击继续推高通胀，市场已开始押注央行最早可能在11月重新加息。通胀数据公布后，交易员对本周加息的定价反而从35%降至25%，显示市场仍认为央行短期内大概率维持观望。 与此同时，通胀走高也增加了政府的财政压力。英国国债收益率此前大幅攀升，已被估算令政府财政空间缩减逾半，进一步压缩10月预算案的政策腾挪空间。 能源价格成为通胀上行主要推手 8月通胀加速主要由能源价格推动。英国国家统计局指出，汽油和柴油价格急涨是当月CPI上升的首要因素，机票价格和出厂价格上涨也有所贡献，家庭能源账单走高则进一步提供支撑。 英国能源监管机构Ofgem于7月初将家庭能源价格上限上调13%，直接推高电价和气价。与此同时，布伦特原油近期重新突破每桶100美元，Ofgem还已宣布计划于10月再次上调能源价格上限，意味着能源价格对未来几个月通胀的支撑可能仍将持续。 施罗德全球经济主管David Rees表示，未来数月英国通胀可能进一步上升，因为能源、工业品和食品价格仍将继续向终端传导。 据《华尔街日报》报道， 市场目前预计英国CPI明年初可能触及或超过4%，达到英国央行2%目标的两倍。 核心通胀稳定，暂时仍给央行留下观望空间 不过，整体通胀走高并不意味着价格压力已经全面扩散。8月剔除能源和食品的核心通胀率维持在2.6%，英国央行重点关注的服务业通胀也稳定在3.4%。 这意味着目前的通胀上行仍主要集中在能源等外部因素，尚未明显演变为更广泛的国内价格压力。 ING策略师Francesco Pesole表示，目前“仍无证据显示通胀压力向能源以外领域扩散”，这也为央行内部的鸽派立场提供了支撑。 劳动力市场的降温同样给央行暂缓行动留下了一定空间。官方周二公布的数据显示，私营部门薪资增速（剔除奖金）截至7月的三个月为2.8%，低于前期的2.9%；职工总体周薪年增幅也仅为2.9%。 David Rees指出，目前的薪资走势尚未重演2022年的工资—价格螺旋。 换言之，只要能源冲击没有进一步带动工资和服务价格加速，央行仍有理由继续观察，而非立即通过加息应对能源价格。 央行观望策略面临越来越大的考验 问题在于，能源冲击的持续时间和传导范围正在变得更加重要。英国央行自今年2月中东冲突爆发以来一直维持利率不变，等待通胀是否持续的更多证据；而MPC上次7月会议以6比3投票维持利率不变，也显示决策层内部已经存在明显分歧。 KPMG首席经济学家Yael Selfin表示， 能源价格上涨可能考验英国央行的“观望策略”。 她认为，目前价格上涨并不像是由经济过热或二轮效应驱动，但如果通胀持续，央行可能在11月进行一次预防性加息；在此之前，能源价格冲击仍属于央行难以直接控制的外部因素。 牛津经济研究院英国经济学家Andrew Goodwin也表示，8月数据尚未显示二轮效应，但外部价格压力的上升幅度已经如此明显，MPC越来越可能被迫采取行动。 通胀与利率压力也进一步传导至财政端。高企的国债收益率正在侵蚀政府财政空间，而生活成本压力则增加了政府缓解家庭负担的政治压力。财政大臣John Healey表示，中东冲突正在全球范围内推高通胀，政府已提前采取措施帮助家庭和企业；影子财政大臣Andrew Griffith则批评称，3.1%的通胀意味着家庭正在承受更高的生活成本。 因此， 英国央行周四大概率仍将选择按兵不动，但随着能源价格继续向通胀数据传导，能够容忍通胀继续上行的空间正在缩小。接下来，核心通胀、服务价格和工资增速能否继续保持稳定，将成为判断央行能否延续观望立场的关键。

美国总统特朗普周日接受记者采访时再次强调，美国应该拥有全球最低的利率。 “我们应该支付——美国如此强大—— 我们应该支付全球最低的利率，不管他们的公式怎么说 ，”特朗普说。 对于美联储本周会议是否会加息，特朗普则表示：“我不知道。” 就在特朗普发表上述言论前，美国劳工部上周五公布的8月消费者价格指数（CPI）显示，美国物价涨幅超出预期。核心通胀增速同样高于预期，令市场进一步提高了对美联储加息的押注。 目前，联邦基金利率目标区间处于3.5%至3.75%。市场此前预计，美联储可能在本周会议上加息，相关押注一度升至85%以上，另有数据显示9月加息概率达到86%，年底前还预计会有两次加息。 特朗普面临的压力并不只来自利率政策。美国对伊朗的战争已经进入第七个月，能源价格上涨进一步增加了经济中的物价压力，而特朗普提高进口关税也让美联储将通胀重新压回目标水平变得更加复杂。 美联储内部的担忧在于，通胀维持高位的时间越长，未来重新将其压回目标水平所需要付出的代价可能越大。 特朗普则长期认为，美国较高的利率帮助了其他国家，却损害了美国自身利益。 “我比任何人都更懂公式，而且我们拥有全球最好的信用，却让其他国家富了起来。我们可以在两分钟内关掉这一切，” 特朗普周日说。 两周前，特朗普还曾在社交媒体上直接提出贸易威胁：“降息，否则我将停止与那些我们对之有逆差的国家进行贸易。” 周日晚些时候，特朗普在登上返美飞机前再次谈到这一问题，并表示： “我们不想与任何国家有逆差。我们想要顺差，或者至少打平。” 当记者追问他是否真的会采取行动时，特朗普回答：“是的，我会对某些国家这么做。”他同时表示，这一措施“将在一定时间内逐步实施”。 通胀升温之际，沃什夹在总统与市场之间 特朗普对前美联储主席杰伊·鲍威尔（Jay Powell）的批评曾持续多年，但自他亲自挑选的凯文·沃什（Kevin Warsh）今年早些时候出任美联储主席后，特朗普对美联储领导层的态度有所缓和。 今年5月，沃什在白宫仪式上宣誓就职时，特朗普曾称赞这名自己选中的主席，并鼓励他“完全独立”。特朗普当时说：“就做你自己的事。” 本周，美联储的这一独立性表态将面临实际考验。通胀数据重新升温，而特朗普仍公开要求降低借贷成本，沃什需要在两种相互拉扯的压力之间作出政策选择。 美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）上周五接受彭博电视采访时表示， 特朗普仍然希望利率下降，如果美联储加息，“总统会有话要说”。 但到了周日，哈塞特的表态有所缓和。 他在“福克斯周日新闻”节目中表示， 无论美联储如何决定利率，特朗普“都将首先捍卫凯文·沃什的独立性”。 哈塞特同时强调了特朗普本人的政策偏好：“如果是加息，那么总统——我确信他不会特别高兴。” 中期选举也增加了白宫对经济政策的政治焦虑。距离11月中期选举仅剩数周，这场选举将决定共和党能否继续控制国会两院，而近期路透/益普索民调显示，加息可能进一步加剧选民对生活负担能力的担忧。 能源、住房、医疗和食品杂货价格上涨，已经成为选民最关注的问题之一。特朗普的支持率也随着通胀持续而下降。 降低利率即便需要数月才能传导至实际的按揭贷款或信用卡账单，也能让特朗普向选民释放经济纾困的信号，并将部分经济压力从政府政策转移出去。 彼得森国际经济研究所高级研究员、国际货币基金组织前首席经济学家莫里斯·奥布斯特费尔德（Maurice Obstfeld）认为， 沃什正处在一个“无赢的局面”。 “他们真的处于一个无赢的局面：要么招致总统的怒火，要么在市场上丧失信誉，而后者对通胀的后果可能在未来更加严重，” 奥布斯特费尔德说。 他还表示：“我不认为沃什想以‘在美联储使命岌岌可危时屈服于政府压力’的美联储主席身份载入史册。” 加息预期升温，沃什还要应对美联储内部压力 沃什面对的压力不仅来自白宫，也来自金融市场和美联储内部。 上周五通胀报告公布后，包括道明银行和摩根大通在内的主要华尔街机构迅速调整预测，预计美联储本周将加息。 彭博经济学家Anna Wong和Andrew Sacher表示： “未经过滤的市场信号很明确：投资者希望并预期联邦公开市场委员会加息。如果美联储不加息，在市场参与者眼中，沃什将被困住。” 前费城联储主席、现任宾夕法尼亚大学沃顿商学院任职的帕特里克·哈克（Patrick Harker）则提出了不同角度的看法。 他认为，加息反而可能在一定程度上帮助政府实现更广泛的经济目标，因为更高的利率能够缓解市场对通胀的担忧。如果通胀预期进一步上升，长期美国国债收益率可能走高，进而推高按揭贷款和企业借贷成本。 “通过加息，这向外界表明美联储在尽职尽责，”哈克说，“这可能有助于政府正在努力做的事情，而不是伤害它。” 7月29日，美联储维持利率不变。当时沃什未能以令投资者满意的方式解释这一决定，30年期美国国债收益率随后上升。 美联储内部同样出现了要求加息的声音。7月会议上，三名政策制定者投票支持加息； 在最新通胀数据公布后，如果沃什试图阻止加息，可能会影响他在希望领导的美联储同僚中的地位。 美联储委员会在5月沃什接任时，已经表现出维护央行独立性的强烈意愿。 海军联邦信用合作社首席经济学家希瑟·朗（Heather Long）表示，沃什在政治上很难占据有利位置。 “沃什目前在政治上赢不了，” 朗说， “如果他加息，他会收到一条推文；如果他按兵不动，他会遭到市场的反弹。” 鲍威尔的经历，可能成为沃什的前车之鉴 特朗普与鲍威尔过去的关系，也成为外界判断沃什处境的重要参照。 特朗普第一任期内任命的鲍威尔于2018年2月初宣誓就职，到当年7月，特朗普就已经公开批评其加息，此后更演变为持续多年的公开攻击。 不过，鲍威尔与白宫始终保持着疏远且正式的关系。沃什则不同，自上任以来已经多次与特朗普进行非正式交谈。 咨询公司Energy Aspects的美国经济学家迈克尔·雷德蒙（Michael Redmond）认为，这种个人关系可能帮助沃什缓解总统的不满。 “他可以在电话里恭维总统，倾听他的意见，让他把话说完，”雷德蒙说，“也许沃什受到的压力没有那么大。” 但白宫对美联储施加的压力并非只有公开表态。特朗普曾试图解雇美联储理事丽莎·库克，这一行动目前受到最高法院阻止；与此同时，针对鲍威尔的刑事调查也曾使白宫与美联储之间的矛盾进一步升级。 在这种环境下， 沃什不仅需要处理总统要求降息的政治压力，还必须维护美联储对抗通胀的政策信誉。 更早之前，特朗普本人似乎就预见到了这种局面。 今年1月，在最终选择沃什担任美联储主席的前几天，特朗普曾说：“他们说了一切我想听的话，然后得到了这份工作。” 随后他又说：“他们得到工作后，突然就说，‘让我们加一点息吧。’”

美国消费者信心在9月初大幅下滑，创下近年新低，汽油价格持续攀升与贸易紧张局势双重施压，令民众对生活成本的担忧明显加深。 据密歇根大学周五发布的初步调查结果， 9月美国消费者信心指数从8月的51.7降至47.8，低于彭博经济学家调查的所有预测值。消费者对未来一年通胀的预期从4%跳升至4.6%，5至10年长期通胀预期也小幅上行至3.4%。 本次信心下滑有明确的触发因素：汽油价格已升至9月份有记录以来的历史最高水平，美伊冲突持续推高能源成本，直接侵蚀美国家庭的实际购买力。 本次调查覆盖8月25日至9月7日期间的受访者反馈，彼时正是汽油价格加速上涨、贸易紧张情绪升温的阶段。 与此同时，周五发布 美国8月核心CPI同比2.4%创五年半来最低水平 ，环比0.3%超预期、为4个月来最大涨幅，交易员预计美联储下周加息概率约为90%。 经济展望跌至2022年以来低位，多数消费者预期美联储将在未来一年内加息 本次调查中，衡量未来前景的预期指数跌幅尤为突出，从51.5骤降至45.8；反映当前状况的现状指数相对平稳，从51.9小幅降至50.9。 消费者对未来一年经济状况的判断降至2022年7月以来最低水平，当前及未来财务状况的评估也双双恶化。 值得关注的是， 自2023年以来首次出现多数消费者预期美联储将在未来一年内加息——这一转变折射出市场对通胀重燃的深层担忧。 跨党派信心同步下滑，共和党满意度创特朗普回归以来新低 此次信心下滑具有明显的跨党派特征。调查显示，来自两党的消费者信心均出现下滑，其中仅有35%的共和党受访者认为政府在经济管理上表现良好，为特朗普去年重返白宫以来的最低读数。 密歇根大学调查主任Joanne Hsu在声明中表示： "本月民众对政府经济政策的评价下降约10%，仍远低于2026年2月、即伊朗冲突爆发前的水平。值得注意的是，即便是通常支持现任政府经济政策的共和党人，其满意度也出现了显著下滑。"

因汽油成本在连续两个月下降后反弹，美国8月CPI加速上涨，这增强了金融市场对美联储可能在下周加息的预期。 周五公布的数据显示， 美国8月未季调CPI月率录得0.4%，为今年6月以来新高 ，前值为0.1%； CPI年率录得3.4%， 与前值持平，二者均符合预期。 核心通胀方面， 美国8月季调后核心CPI月率录得0.3% ，为今年5月以来新高， 高于市场预期及前值的0.2% ； 核心CPI年率从2.5%的前值降至2.4% ，为连续三个月走低，创2021年4月以来新低，符合市场预期。 数据公布后，现货黄金一度跌超50美元，并失守4300美元关口，但随后迅速收复全部失地并逼近4380关口；美指冲高回落，并跌至99关口附近。 富兰克林邓普顿研究所首席投资策略师Jeff Schulze表示，“这份数据巩固了近期多次加息的预期，并且不会对风险资产产生实质性影响，因为股票和固定收益投资者已经基本为美联储加息周期的开始做好了准备，在今天的数据公布之前，联邦基金期货已经消化了加息3.5次的预期。” 细项方面，CPI报告显示，8月份能源价格上涨了2.1%，而食品杂货价格变化不大，住房价格上涨了0.3%。不包括能源和租金在内的服务价格上涨了0.5%， 反映出通信、外出住宿和机票等类别的价格上涨。 除食品和能源商品外，商品价格上涨0.1%， 新车和二手车价格上涨是推动价格上涨的主要因素 。 8月CPI报告是美联储9月议息会议召开前的最后一个重点指标 。此前，不少美联储官员暗示，9月15日至16日的加息决定可能取决于这些数据，因此美联储很可能将这些数据视为三年来首次加息的关键因素。 美联储主席沃什也在上个月的一次演讲中表示，如果美联储不能“确信核心通胀正在以清晰、足够的速度朝着我们的目标迈进”，那么美联储“还有很多工作要做”。 周四的数据已经显示8月PPI数据上升 ，其中多个关键分项强劲上涨，这些分项会纳入PCE通胀的计算。经济学家目前预计，整体PCE年底将超过3%，仍远高于美联储2%的目标。 再加上上周强劲的8月非农就业报告， 市场对美联储下周加息的预期继续提升，预计下周美联储加息的概率约为90%，并完全定价年底前美联储将进行两次加息。 法国外贸银行美国首席经济学家Christopher Hodge表示， 这些数字将足以推动美联储加息 。“我们认为，美联储可能会认为，从下周加息开始，通过一两次加息来推动加息是合适的。” 他补充道，沃什7月份不稳定的新闻发布会，加上杰克逊霍尔的鹰派态度重新抬头，现在可能会迫使下周加息，以避免陷入自己强加的可信度陷阱。 Mischler Financial Group则认为美联储下周不会根据这一数据加息，该机构认为， 官员们在加息问题上意见分歧很大，如果CPI继续高于预期，美联储在10月会议上加息25个基点的可能性更大。 高盛经济学家Alexandra Wilson-Elizondo认为， CPI数据基本符合预期 ，表面上是投资者希望的结果，但使下周的利率决定悬念陡增。挑战在于，数据并未完全反映最近出现的部分通胀压力，而且几乎没有证据表明通胀在短期内正回归目标。这份报告的调查期早于能源价格最新一轮上涨，也早于大宗商品涨势从能源蔓延至金属和农业等领域。 他补充道，“ 美国8月CPI数据并不能消除未来出现更强价格压力的可能性。总而言之，符合预期的CPI数据将让美联储保留加息选项，但不至于被迫必须行动，所以市场接下来可能更加关注沃什的沟通、能源价格、劳动力市场数据以及接下来会发生什么，而不是数据本身 。” 对于通胀，一些经济学家认为，由于进口关税（最近是对美国最大贸易伙伴之一加拿大征收的关税）， 价格压力将持续存在 。加剧通胀压力的还有人工智能建设导致内存和存储芯片短缺，这推高了部分消费电子产品的价格。 对物价上涨、尤其是汽油和食品价格上涨的不满，已导致特朗普的支持率急剧下滑，并可能使他的共和党在11月中期选举中失去对美国国会的控制权。 与此同时，由于中东冲突和俄乌战争冲击能源供应，美国经济正面临能源价格回升的困境。本周，原油价格突破每桶100美元，美国零售柴油价格也创下历史新高。 （金十数据） 推荐阅读： 》美国8月CPI报告全文 》美国8月CPI巩固加息预期，但美股仍大幅高开，存储股普涨，10年期美债收益率回落

布伦特原油突破每桶107美元，柴油裂解价差飙升至每桶110美元——这一轮大宗商品涨势正在引发一个更深层的警告： 多年来对实物商品产能的系统性投资不足，正在将一场供给冲击演变为结构性通胀压力。 高盛前大宗商品业务主管、现任Real Macro负责人Jeff Currie周四接受CNBC采访时表示，此轮布伦特原油涨势已越来越难以被定性为短暂冲击。他警告称，市场正在低估一个由实物商品长期供给短缺所驱动的通胀周期。"旧经济正在反扑，"Currie说，"你在利率市场看到了，你在大宗商品市场也看到了。" 与此同时，汇丰全球大宗商品首席经济学家Paul Bloxham本周在研究报告中同样发出警示，称一场"超级挤压"已经开始，与Currie的多头判断形成呼应。 中国需求回归，成为油价上涨的核心驱动力 面对外界将本轮油价上涨归因于海湾地区冲突升级的解读，Currie明确表示， 他将更大的权重放在中国需求的重新入场上 。他表示，在结束新加坡和香港之行后，他观察到强烈的中国买盘兴趣。 Currie解释称，今年夏季早些时候，由于获取原油的渠道趋紧，中国曾削减炼厂运营规模并减少成品油出口，这在一定程度上加剧了全球精炼产品的供给紧张。然而，异常高企的柴油利润随后创造出强烈的重启激励——炼厂陆续恢复生产，带动原油需求重新涌入一个本已承压的市场。 柴油裂解价差破纪录，精炼利润超过原油本身 此轮行情中最引人注目的信号之一， 是美国柴油裂解价差已升至每桶110美元——这一数字甚至超过了原油本身的价格。 裂解价差衡量的是炼厂将原油加工为成品油所获得的利润空间，而非成品油的绝对价格。 "这是相当可观的利润，"Currie表示。如此高企的精炼利润，既是推动中国炼厂重启的直接诱因，也是当前实物商品市场供需失衡程度的直观体现。 "这不是暂时的"：结构性通胀叙事正在成形 Currie指出，此轮布伦特原油涨势正在展现出更强的持续性特征——股票市场和远期油价均开始反映一种更为持久的供给扰动预期，而非短期冲击。 他将这一轮通胀压力的根源追溯至多年来对实物商品生产和运输产能的系统性投资不足，并认为这一结构性矛盾在利率市场和大宗商品市场均已有所体现。 "人们开始意识到，这不是暂时的，"Currie说， "这一次的味道不一样。" 这一判断与他此前夏季对实物市场稀缺性的预警一脉相承，也与汇丰Paul Bloxham关于"超级挤压"已经开启的最新警示相互印证，共同指向一个正在成形的市场共识：大宗商品的结构性短缺，或将成为未来通胀走势中难以回避的变量。

美国劳工统计局今天公布，8月所有城市消费者消费者价格指数（CPI-U）经季节调整后上涨0.4%，7月上涨0.1%。过去12个月，未经季节调整的所有项目指数上涨3.4%。 8月汽油指数上涨3.9%，占所有项目指数当月涨幅的三分之一以上。 能源指数当月上涨2.1%。住房指数8月上涨0.3%，7月上涨0.1%。食品指数当月上涨0.1%，其中外出就餐食品指数上涨0.3%。 扣除食品和能源的所有项目指数上涨0.3%，7月上涨0.2%。当月上涨的指数包括 通信、外宿住宿、航空票价、教育以及二手汽车和卡车。 相反， 医疗保健指数和机动车保险指数是8月下降的主要指数之一。 截至8月的12个月内，所有项目指数上涨3.4%，与截至7月的12个月涨幅相同。扣除食品和能源的所有项目指数同比上涨2.4%，此前截至7月的12个月上涨2.5%。截至8月的12个月内，能源指数上涨16.3%。食品指数过去一年上涨2.7%。 食品 8月食品指数上涨0.1%，与7月相同。家庭食品指数当月持平。 8月，六大杂货店食品类别指数中有四类上涨。 肉类、家禽、鱼类和鸡蛋指数当月上涨0.1%，其中鸡蛋指数上涨2.9%。其他家庭食品指数8月也上涨0.1%。非酒精类饮料指数当月上涨0.2%，乳制品及相关产品指数上涨0.3%。谷物和烘焙产品指数8月持平。 相比之下，水果和蔬菜指数8月下降0.4%，此前连续两个月下降。生菜指数继续下降，8月下跌6.2%，7月下降16.4%。 外出就餐食品指数8月上涨0.3%。全服务餐饮指数上涨0.4%，有限服务餐饮指数当月持平。 截至8月的12个月内，家庭食品指数上涨2.2%。其他家庭食品指数上涨2.4%，水果和蔬菜指数同比上涨3.2%。非酒精类饮料指数截至8月的12个月上涨3.7%，同期谷物和烘焙产品指数上涨2.6%。过去12个月，肉类、家禽、鱼类和鸡蛋指数上涨1.1%。相比之下，乳制品及相关产品指数同比下降0.3%。 过去一年，外出就餐食品指数上涨3.4%。全服务餐饮指数上涨3.5%，有限服务餐饮指数截至8月的12个月上涨3.2%。 能源 能源指数8月上涨2.1%， 7月下降1.5%。汽油指数当月上涨3.9%。（未经季节调整，8月汽油价格上涨2.5%。）相反，天然气指数8月下降1.1%，电力指数下降0.2%。 过去12个月，能源指数上涨16.3%，主要原因是同期汽油指数上涨27.4%。 截至8月的12个月内，天然气指数上涨4.4%，电力指数上涨3.8%。 扣除食品和能源的所有项目 扣除食品和能源的所有项目指数8月上涨0.3%，7月上涨0.2%。 住房指数当月上涨0.3% ，7月上涨0.1%。 业主等价租金指数8月上涨0.2%，租金指数同样上涨0.2%。 外宿住宿指数8月上涨2.4%，前一个月下降2.8%。 通信指数当月上涨2.3%，7月上涨0.6%。航空票价指数8月上涨2.7%，教育指数上涨0.8%。二手汽车和卡车指数8月上涨0.4%，新车指数上涨0.3%。个人护理指数以及家居用品和运营指数当月也有所上涨。 医疗保健指数8月下降0.2%，7月上涨0.4%。牙科服务指数当月下降0.6%。医院服务指数、医生服务指数和处方药指数8月均持平。 机动车保险指数8月下降0.8%，7月下降0.3%。服装指数8月持平，娱乐指数同样持平。 过去12个月，扣除食品和能源的所有项目指数上涨2.4%。住房指数过去一年上涨3.0%。过去一年其他涨幅较为显著的指数包括航空票价（+23.4%）、娱乐（+2.7%）、医疗保健（+1.6%）和个人护理（+3.8%）。 未经季节调整的CPI指标 所有城市消费者消费者价格指数（CPI-U）过去12个月上涨3.4%，指数水平升至334.980（1982—1984年=100）。当月，未经季节调整前该指数上涨0.3%。 城市工资收入者和文职人员消费者价格指数（CPI-W）过去12个月上涨3.5%，指数水平升至328.481（1982—1984年=100）。当月，未经季节调整前该指数上涨0.4%。 所有城市消费者链式消费者价格指数（C-CPI-U）过去12个月上涨3.3%。当月，未经季节调整的该指数上涨0.3%。请注意，过去10至12个月的指数可能会进行修订。 2026年9月消费者价格指数新闻稿定于2026年10月14日星期三美国东部时间上午8:30（北京时间当天晚上20:30）发布。