美伊冲突持续升级，但高盛认为，这场战争对美国通胀的冲击正在消退，不足以动摇通胀预期锚定，美联储今年料将维持利率不变。 据追风交易台，高盛经济学家David Mericle与Pierfrancesco Mei在7月12日发布的研究报告中指出， 大宗商品价格冲击已大幅回落，通胀传导效应预计将在三季度和四季度明显减弱。 核心PCE通胀将在6月录得24个基点的月度涨幅，此后维持在20至23个基点区间，这一路径足以令美联储在2026年余下会议上保持按兵不动，但容错空间极为有限。 上述判断的关键前提是冲突不再大幅升级。若油价重返每桶100美元，将推动月度核心通胀额外上升3至4个基点，更重要的是，新一轮供给冲击将加剧市场对通胀预期失锚的担忧，其对货币政策辩论的影响可能远超数字本身。 大宗商品价格冲击已大幅逆转 尽管美伊双方上周再度互相发动攻击，油价仅温和上涨，较4月底至5月初的战时峰值仍低约30%。零售汽油价格较峰值下跌15%，有望推动6月CPI标题数据下行；航空燃油价格跌幅达35%，将在未来数月压低机票价格。 波斯湾其他出口商品价格同样从战时高点大幅回落。甲醇、聚乙烯、氮肥等品种价格已接近战前水平，仅硫磺和氨价格仍维持高位。 航运和空运成本持续上涨，但影响有限。报告指出， 国际运输成本仅占美国消费品进口成本的1%至2%，当前涨幅远小于2021至2022年，对消费者价格的冲击预计较为温和。 波斯湾国家石油流量在6月27日首次油轮遭袭后有所下滑，但7日均值仍高于战时低点；全球可见石油库存虽未得到明显补充，但也并非处于异常低位。 通胀传导效应将在三、四季度快速消退 高盛运用两套统计工具评估冲突对消费者价格的后续影响。 第一套工具为大宗商品价格向消费者价格传导的模型，涵盖精炼产品价差、运输成本及其他受冲击经济体的溢出效应。模型显示，大宗商品价格对月度核心PCE通胀的增量影响已在二季度见顶，假设冲突不再升级，三季度将明显下降，四季度将进一步收窄。 第二套工具借助美联储理事会和纽约联储经济学家构建的短缺指数与供应链压力指标，评估能源以外的更广泛扰动效应。数据显示，上述指标在伊朗战争期间的攀升幅度远低于疫情时期，且在上周新一轮袭击发生前已从峰值明显回落。该模型同样显示，在不发生进一步升级的情况下，冲突对月度通胀的影响已在5月至6月见顶，三四季度将大幅下降。 战争冲击尚不足以动摇通胀预期 美联储官员的核心顾虑在于，长期累积的供给冲击可能最终动摇通胀预期。但从现有数据来看，这一风险尚在可控范围之内。 报告指出，市场化通胀补偿指标仍处于温和水平，美联储主席沃什近期亦对此有所强调；部分消费者通胀预期调查（尤其是密歇根大学调查）读数偏高，但其可靠性正受到越来越多质疑，因为消费者调查回应已日趋政治化，与宏观经济走势的关联性有所下降。 持续性通胀风险综合指标传递出类似信号。该指标追踪初始冲击演变为自我强化式高通胀的多种路径，包括企业价格预期正常化、通胀预期上升及工资-价格螺旋。指标显示，在不发生进一步升级的情况下，此次战争带来的通胀冲击在严重程度和持续时间上均不足以引发通胀蔓延。 通胀路径支持美联储全年按兵不动 综合上述分析，预计核心PCE通胀月度涨幅将在6月录得24个基点后，在此后数月维持于20至23个基点区间。关税效应和AI需求被高估所带来的额外通胀压力，同样将在下半年逐步消退。 在年率层面，预计美国经济分析局将于8月实施方法论调整，届时核心PCE同比增速将下降约0.2个百分点至3.2%，但在美联储今年余下会议前，年率料仅小幅进一步下行。 上述通胀路径将令美联储在2026年剩余时间内维持利率不变，但容错空间极小，FOMC内部可能出现一定分歧。 若冲突重新升级并推动油价回升至每桶100美元，模型显示月度核心通胀将额外上升3至4个基点。但新一轮供给冲击对货币政策讨论的影响可能远超数字本身——它将加剧市场对供给冲击何时终结的不确定性，并强化通胀预期最终失锚的担忧。

美联储周五发布半年度货币政策报告，警告通胀今春进一步抬升，同时重申维持价格稳定的承诺，并明确表示将动用一切可用工具实现其双重使命目标。 这份提交国会的报告显示，关税影响持续发酵、中东冲突推升能源价格，以及人工智能基础设施建设带动需求激增，共同推高了通胀压力。 报告指出，美联储偏好的个人消费支出（PCE）价格指数截至今年5月仍约为2%目标的两倍。 这也是新任美联储主席沃什上任后发布的首份货币政策报告。沃什将于下周二、周三分别出席众议院和参议院委员会听证会，就货币政策接受年中例行审查。 通胀春季再度升温，多重因素叠加施压 报告明确指出，美国通胀"今春进一步步上台阶"，且"相对于FOMC 2%的长期目标依然偏高"。 报告将当前通胀压力归因于三大因素：关税的持续影响、中东冲突推高能源价格，以及人工智能建设热潮带动的需求扩张。报告将高通胀部分定性为供给冲击的反映。 值得关注的是，报告同时指出，包括沃什此前曾多次引用的截尾均值PCE价格指数在内，部分通胀指标过去一年有所回落，表明通胀走势内部存在分化。 AI基础设施建设被列为推高通胀的因素之一 报告对人工智能的表述引发关注。报告指出，与AI相关的数据中心投资推动了工厂产出强劲增长，美国生产能力正以"稳健的步伐"提升，劳动生产率增长亦保持强劲。 然而，报告同时将AI基础设施建设列为推高通胀的因素之一，原因在于AI建设对电力、芯片及其他材料的需求持续旺盛，在近期形成价格压力。 这一表述与沃什本人此前的立场相互印证。沃什虽长期视AI为压低通胀的潜在驱动力，但近期也承认，AI带来的生产率提升和供给侧收益何时能够兑现，时间上仍存在不确定性。 劳动力市场总体稳定，供给增速放缓 在就业方面，报告给出相对温和的判断。报告指出，劳动力市场"已趋于稳定，供需大致平衡"，6月失业率为4.2%，仍处于"较低"水平。 不过，报告同时点明劳动力供给增速正在放缓。移民显著减少与人口老龄化导致劳动参与率持续下降，是拖累供给增长的两大结构性因素。 重申价格稳定承诺 在政策立场方面，报告明确重申美联储维持价格稳定的承诺，并表示"准备动用全套工具"实现充分就业与价格稳定的双重使命，尤其是在联邦基金利率受到有效下限约束的情形下。 美联储自去年12月以来维持利率不变。在通胀高企的背景下，投资者目前普遍预期美联储将于年内启动加息。 在全球经济层面，报告指出，2026年上半年外国经济活动增长疲软，主要受中东冲突及美国关税形成的逆风拖累，但AI投资带来的需求部分抵消了上述影响。 尽管伊朗战争带来较高不确定性，报告仍判断美国经济活动以"稳健的步伐"扩张。

美联储首选通胀指标的年度修订工作即将启动，经济学家初步测算显示，此次调整或将核心通胀数据下调，从而在年内加息与否的天平上增添一枚关键砝码。 7月9日，据彭博，美国经济分析局（BEA） 计划于9月对个人消费支出（PCE）价格指数进行年度更新 。多位经济学家对修订方案进行了测算，认为若相关调整已应用于最新数据， 核心PCE读数可能下降约0.1至0.3个百分点。 尽管幅度有限，但在美联储官员对2026年是否加息意见几乎势均力敌的背景下，这一下调或恰好足以帮助新任美联储主席沃什及鸽派官员守住暂停加息的立场。 Wolfe Research首席经济学家Stephanie Roth指出，美联储维持利率不变的依据已显著强化。她认为， 除了PCE修订计划外，油价近期回调以及最新就业报告所反映的劳动力市场动能或被高估，均为按兵不动提供了进一步支撑。 PCE年度修订临近，市场押注利率按兵不动 美国经济分析局（BEA）计划于今年9月发布PCE价格指数的年度修订数据。当前数据显示，5月PCE同比上涨4.1%，为2023年4月以来最高，仍远高于美联储2%的通胀目标；剔除食品与能源的核心PCE同比上涨3.4%，该指标为政策制定者重点关注的通胀基准。 尽管年度修订料不会根本性改变整体通胀格局，但在当前美联储内部分歧加剧的背景下，即便边际读数下修，也可能对政策取向产生实质影响。 据彭博报道，美联储官员在6月会议上基本认同通胀前景面临上行风险，但在是否需于2026年再度加息的问题上，意见明显分裂。 这一微妙的内部分野，使得9月修订的时点尤为关键。若数据如期对核心通胀读数形成下修，将为沃什及鸽派官员提供额外论据，强化其维持利率不变的立场，从而在内部博弈中抵御加息压力。

据“新美联储通讯社”、《华尔街日报》记者Nick Timiraos报道，美联储上月会议纪要显示，官员们普遍认为， 如果今年通胀持续处于高位，就需要进一步提高利率；如果价格压力很快缓解，则可以继续按兵不动。 会议纪要显示，决策者越来越关注一个几个月前几乎未出现在讨论中的新通胀来源—— 人工智能（AI）投资热潮 。纪要认为，AI投资扩张、中东战争以及关税政策共同构成了可能令通胀维持高位、并促使美联储加息的重要因素。 美联储在 6月16日至17日 的会议上一致投票决定，将联邦基金利率目标区间维持在 3.5%至3.75% ，该利率水平自去年12月以来一直未变。与此同时，政策声明删除了有关未来政策方向的任何暗示。 不过，市场仍将此次会议——也是沃什担任主席后的首次FOMC会议——解读为偏鹰派信号，因为最新公布的利率预测显示，支持加息的官员明显增加。 18位与会者中，有 9人预计年底前至少加息一次 ，而今年3月时无人作出这一预测；与此同时，仅 1人预计今年降息 ，较3月的12人大幅减少。 目前，受中东局势反复影响，油价剧烈波动，通胀前景更趋复杂。特朗普周三上午表示，他认为美伊停火已经结束，美国可能将对伊朗发动进一步打击。受此消息影响， 市场投资者当日早间预计美联储今年将加息一至两次。 少数官员认为6月就应加息，但最终支持按兵不动 即便是最鹰派的官员，当时也没有主张立即采取行动。 会议纪要显示，少数与会者认为，6月会议已有充分理由加息，但最终仍支持维持利率不变。这意味着，点阵图所体现的分歧更多反映的是对未来经济前景的不同判断，而不是对当前政策行动的意见分裂。 沃什本人没有提交利率预测，但他反复强调恢复价格稳定的重要性，且没有释放任何“保持耐心”的信号，进一步强化了市场对于美联储整体立场偏向进一步收紧的判断。 AI投资首次成为主要通胀风险 通常滞后三周公布的会议纪要显示，官员们对未来通胀走势的担忧进一步升温。 相比此前， 更多官员首次将AI基础设施建设带来的企业投资热潮列为持续通胀的新来源。 会议纪要指出： “多位与会者表示，价格压力已经变得更加广泛，许多商品和服务价格均出现了明显上涨。” 多位官员指出，大规模建设数据中心、持续扩充算力基础设施，使美国经济面临新的需求冲击，而供给能力正难以跟上。 不少官员认为，一年前，美联储可以将关税导致的涨价视为一次性冲击，不急于作出政策回应，因为当时劳动力市场足够疲软，可以给予更多耐心。 但如今，就业市场已经趋于稳定，而能源价格上涨与AI投资热潮又同时推高成本，这意味着继续“等待观察”可能增加通胀长期高于目标的风险。 中东局势反复，通胀前景不明 会议召开前，美联储高度关注中东冲突可能推高能源价格，并进一步演变为更具黏性的通胀。 不过，在会议召开前夕，由于霍尔木兹海峡恢复航运的初步协议达成，国际油价大幅回落，这一担忧有所缓解。 近期，多位美联储官员也表达了类似观点。 纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）周二表示，目前政策处于合适位置，并预计随着能源价格下降，美联储青睐的PCE通胀率（目前约4%）将在未来数月持续回落。 旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）上周在西班牙表示： “油价重新回到每桶70美元附近，对消费者和整体经济而言都是非常好的消息。” 然而，这一乐观判断很快再次受到挑战。 周三，美国总统特朗普宣布，美伊停火已经结束。在伊朗袭击商船后，美军再次发动空袭，特朗普还提出考虑控制伊朗石油出口枢纽，并重新实施海上封锁，令油价前景再次充满不确定性。 劳动力市场已不再是主要担忧 去年9月至12月，美联储累计降息三次，当时多数官员愿意容忍通胀在较长时间内略高于目标，以避免就业市场进一步恶化，并防止失业率出现难以逆转的快速攀升。 但最近几个月，就业市场已经企稳。 曾积极支持去年降息的美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）本周一在罗马表示： “如今通胀重新抬头，这自然会改变你对货币政策的思考方式。” 7月会议将面临更艰难的政策抉择 经济韧性仍然较强，而新的通胀来源不断出现，使得美联储在 7月28日至29日会议 上的政策讨论更加复杂。 上周公布的6月非农就业数据显示，就业增长弱于预期，这意味着劳动力市场重新过热的风险有所下降，也可能进一步支持继续按兵不动。 不过，下周即将公布的6月CPI数据，将成为官员们新的重要参考。 目前，美联储面临两难局面： 劳动力市场虽然已不是明显的通胀来源，但也未能明显推动通胀回落。与此同时，关税、油价以及AI投资热潮形成了一轮又一轮叠加的价格冲击，不断考验美联储“忽略一次性价格上涨”的政策框架。 官员们担忧，这些因素叠加之后，可能会更加深刻地影响居民和企业制定工资、定价以及通胀预期。 戴利上周表示： “这些究竟只是可以忽略的一次性冲击，还是会真正渗透进经济体系、改变经济运行方式？” 她强调， 政策收紧过快可能不必要地拖累经济，而行动过慢则可能令通胀根深蒂固。真正困难的地方，就在于如何在两者之间取得平衡。 沃什：市场其实已经理解美联储的新沟通方式 上周在葡萄牙举行的一场会议上，沃什回应了外界关于美联储沟通透明度不足的批评。 他表示，投资者并不需要美联储事先明确说明未来如何调整政策。 沃什指出，自6月会议以来， 利率波动率下降、美债收益率回落，以及市场对未来一至两年通胀下降的预期增强 ，都说明自己一方面坚持降低通胀、另一方面保持政策策略“建设性模糊”（constructive ambiguity）的沟通方式正在发挥作用。 他说： “有人认为市场没有理解我的意思，我认为，他们其实理解得非常清楚。” 近期市场关注7月14日CPI数据 就在会议结束约一周后，公布的5月PCE数据令通胀担忧进一步加剧。整体PCE同比涨幅达4.1%，创逾两年新高，主要由伊朗战争对能源价格的冲击驱动；剔除食品和能源的核心PCE同比亦跳升3.4%。 市场目光正聚焦于7月14日发布的6月消费者价格指数（CPI）数据，分析人士预计届时市场将重点关注非能源分项的通胀走势。 这一数据的发布时间与Warsh出席众议院金融服务委员会作证的日期恰好重合——这将是他自5月22日宣誓就职以来首次国会听证。

美联储主席凯文·沃什将于7月14日至15日分别出席众议院金融服务委员会和参议院银行委员会听证会，就半年度货币政策报告向国会作证。 据参议院银行委员会官网公告， 沃什将于美国东部时间7月15日上午10时出席参议院银行委员会听证会，听证围绕美联储提交国会的半年度货币政策报告展开，并将进行网络直播。 此前，众议院金融服务委员会已于6月22日发布通知，确认沃什将于7月14日上午10时（美东时间）在众议院出席同一主题听证。 此次听证对市场而言具有重要参考价值。作为美联储主席首次公开就货币政策向国会作证，沃什的措辞与立场将为外界研判美联储政策路径提供关键线索。 前任听证风波成背景 根据法律规定，美联储主席必须在每年的2月和7月两次就货币政策向国会作证。在7月的场次中，惯例上需要同时出席众议院金融服务委员会与参议院银行委员会。 新任主席凯文·沃什此次首度亮相国会，正值美联储独立性备受市场关注的特殊时期。其前任杰罗姆·鲍威尔此前曲折的国会作证经历，构成了本次听证的重要背景。 美国司法部曾在2025年底对鲍威尔在当年7月参议院听证中的相关陈述启动刑事调查。 受到该事件影响，众议院金融服务委员会主席French Hill始终未予安排鲍威尔今年2月的例行听证。 随后，一名联邦法官裁定该刑事调查属于不当行为，实际意在向鲍威尔施压并迫使其降息或辞职，因此相关调查已被暂停。 在此背景下，沃什作为新主席的首次国会作证，其关于货币政策独立性与利率前景的表述，将成为市场和分析人士解读的焦点。

国际货币基金组织（IMF）维持对今年全球经济增长的基本判断，认为人工智能热潮在一定程度上对冲了中东战争带来的负面冲击，但同时警告风险仍偏向下行。 IMF周三发布《世界经济展望》更新报告，预计2026年全球经济增长率为3.0%，较4月预测微降0.1个百分点，低于过去两年3.5%的平均增速；同时将2027年增速预期上调至3.4%。在通胀方面，IMF将今年全球消费者价格涨幅预测从4.4%上调至4.7%，并指出通胀降温进程已出现停滞。 IMF预测，今年发达经济体、新兴市场和发展中经济体将分别增长1.7%和3.8%，均较此前预期低0.1个百分点。具体来看，IMF将中东和中亚地区经济增速预期下调1.2个百分点至0.7%，欧元区下调0.2个百分点至0.9%，美国维持在2.3%不变。 同时，IMF将中国2026年增速预期上调0.2个百分点至4.6%，将2027年上调0.1个百分点至4.1%，理由是今年一季度中国经济表现快于预期，前置的基础设施投资、高技术制造业增长及出口增加均提供了支撑。 IMF将当前全球经济形势的核心逻辑概括为两股方向相反、影响不对称的力量的角力：中东战争带来的能源和供应链冲击，与以AI为代表的技术周期上行相互交织，然而IMF同时强调，AI驱动预期可能落空，同样构成不可忽视的下行风险。IMF在报告中表示： "全球经济整体而言，目前抵御战争冲击的韧性好于此前预期。" 中东局势构成核心下行风险 IMF在报告中直接点名中东冲突为当前全球经济的主要威胁之一，并警告局势升级的风险已在本周成为现实。 报告于美伊最新一轮紧张局势爆发前定稿，但IMF仍明确指出，中东冲突重新升级、大宗商品价格再度波动及贸易进一步碎片化，是压制全球增长的核心风险因素。 美国已对伊朗完成逾80个目标的打击行动，特朗普表示临时停火协议对他而言已告终结，并于周三表示美国可能发动进一步打击，令市场对全面战争重启的担忧升温。 "有大量不确定性存在。冲突的再度升级可能重燃大宗商品价格波动，收紧金融条件，削弱政策缓冲空间，并加剧低收入国家的粮食不安全状况，"IMF研究部副主任Petya Koeva Brooks在周三新闻发布会上表示。 AI驱动亚洲经济体超预期 报告将亚洲部分经济体的"正面惊喜"列为此次全球增长格局中的亮点，这些经济体多深度嵌入AI供应链，在能源与贸易双重扰动中仍实现逆势增长。 韩国表现尤为突出，今年一季度经济年化增长率达7.5%，是IMF今年4月预测1.8%的逾四倍。IMF特别指出，这一成绩是在"高度依赖中东进口能源"的条件下实现的。 泰国、马来西亚和中国台湾地区同样受益于AI相关设备需求的爆发式增长，增速均超出此前预期。其中，泰国2026年增速预测从1.5%上调至1.9%，原因包括紧急财政措施及技术相关出口与投资的强劲表现；马来西亚则受益于数据中心建设热潮。 相比之下，中东地区遭遇最大幅度的增速下调。沙特阿拉伯2026年增速预测被下调1.4个百分点至1.7%，降幅在所有经济体中最为显著。美国增速预测维持在2.3%不变。

美联储6月会议纪要落地，华尔街三大机构一致读出同一个信号——通胀才是决定加息与否的真正开关。 美联储6月FOMC会议纪要于7月8日公布。纪要显示，"全体"与会者支持将联邦基金利率维持在3.5%-3.75%区间不变。市场最初担忧纪要偏鹰，但读完后普遍将其解读为边际偏鸽——原因很简单：纪要中看不到任何近期加息的紧迫性。 据追风交易台消息，高盛、摩根士丹利、花旗三家机构在纪要发布后迅速发布点评报告，核心判断高度一致：美联储当前的反应函数依然是数据驱动，政策走向完全取决于未来几个月的通胀数据表现。 高盛经济学家Jan Hatzius团队直接点出核心逻辑：纪要的关键分水岭，是通胀能否"很快"开始回落。若能，"几乎所有"讨论该情景的官员支持"维持或最终下调"利率；若不能，同样"几乎所有"讨论高通胀情景的官员则认为"可能需要一定程度的政策收紧"。 两条路，一把钥匙：通胀数据。 “少数人”看到加息理由，但没人真的要加 纪要中最受关注的措辞之一，是"少数"与会者认为在6月会议上"存在加息理由"。 但摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen明确指出，这与"倾向于加息"是两回事。他写道："这些'少数'参与者表示，他们目前满意于将政策利率维持在当前水平。" 花旗经济学家Andrew Hollenhorst也持相同看法。他在报告中引用纪要原文指出，这些参与者"表示支持在本次会议上维持当前目标区间不变"。换言之，即便有人觉得加息有道理，也没人在这个时点真的要按下那个按钮。 值得注意的是，此前SEP点阵图中有9位官员预计2026年将加息，其中多人预计加息2-3次。但从纪要措辞来看，这种鹰派倾向尚未转化为行动意愿。 通胀：不能只看高，还要看方向 纪要的核心逻辑可以用一句话概括：通胀往哪走，利率就往哪走。 高盛团队指出，纪要中"大多数"与会者讨论了两种情景： 情景一： 通胀压力消退，通胀"很快"开始回归2%目标——"几乎所有"讨论该情景的与会者认为，届时应"维持或最终下调"联邦基金利率。 情景二： 通胀因AI相关需求、中东冲突或关税因素持续高企——"几乎所有"讨论该情景的与会者认为，"一定程度的政策收紧可能是必要的"。 团队梳理了官员的具体表述：参会者普遍注意到，核心通胀和总体通胀均进一步走高，"远高于"2%目标，主要归因于关税影响、霍尔木兹海峡封锁引发的供应链中断，以及AI相关投资带动的需求强劲。"数位"官员指出价格压力已趋于广泛，涵盖运输、机票、石化和农业投入品；住房以外的服务业通胀"依然偏高"。 但官员们之所以没有急于行动，关键在于两点： 第一，通货膨胀预期仍与回归目标的路径相符。第二，"许多"官员认为劳动力市场"目前不是通胀压力的来源"。 花旗的Hollenhorst补充指出，6月非农就业数据低于预期、前月数据下修，进一步削弱了劳动力市场重燃通胀的担忧。这意味着，通胀当前的高位在官员眼中更多是供给侧冲击的结果，而非需求失控。 摩根士丹利的Gapen对"一定程度的政策收紧"这一表述做了具体解读：这意味着"政策立场的重新校准"，即加息50-75个基点，而非开启一轮完整的加息周期。 Gapen用了一个"很快"（soon）来定位美联储的耐心边界——他们认为这大概意味着"未来几个月"，具体来说可能是接下来3至4次通胀数据。如果能看到通胀消散、供给侧压力具有暂时性，按兵不动就是正确答案。 这不是“制度转变”，仍是数据驱动 部分市场参与者担忧，新任美联储主席沃什（Warsh）可能推动货币政策框架发生根本性转变——即不再"看数据"，而是主动收紧以更快压低通胀。 摩根士丹利的Gapen对此直接回应："纪要并不指向美联储反应函数的'制度性转变'。"他认为，纪要中关于货币政策前景的段落，仍完全处于过去"数据依赖"的框架之内。 逻辑是：若通胀消退，美联储按兵不动，并为未来宽松打开大门；若通胀不退，美联储可能逆转去年出于风险管理目的实施的部分或全部降息。"这说明数据仍然重要，委员会对通胀路径仍不确定。"Gapen写道。 在沟通策略层面，纪要格式与此前历次会议基本一致，仍保留了前瞻性表述、情景分析以及"少数""部分""大多数"等描述性词汇。摩根士丹利指出，此前市场担忧沃什主席可能大幅削减纪要信息量，但"新纪要看起来与旧纪要非常相似"。 三家机构的预测：今年不加息，降息要等2027年 三家机构在预测上存在细微差异，但方向一致： 摩根士丹利 预计，若通胀如其预测般消退，美联储今年维持利率不变，2027年或之后降息两次，每次25个基点。Gapen认为，7月加息的数据支撑不足，但若通胀超预期，9月加息"在理论上是可能的"。 高盛 预计，2026年底核心PCE同比降至3.0%（当前3.4%），核心CPI降至2.6%（当前2.9%），未来几个月环比读数将保持温和。基准情景为2026年全年维持利率不变，但承认存在一定加息风险。 花旗 的判断最为鸽派。Hollenhorst认为，市场对7月加息定价"相对于美联储反应函数而言过于鹰派"。他预计，随着失业率在未来几个月上升，委员会内部的天平将从加息转向降息，基准情景为今年10月和12月各降息25个基点，2027年1月再降25个基点。

美国消费者的短期和中期通胀预期在6月显著升温。 根据纽约联储周二发布的消费者预期调查， 6月一年期通胀预期升至3.7%，为2023年9月以来最高，高于5月的3.5%；三年期预期则升至3.3%，创下2022年6月以来新高。 相比之下，五年期预期维持在3.0%不变，显示长期通胀锚定仍相对稳定。 不过，与通胀预期走高形成对比的是，美国家庭对自身财务状况、就业市场以及未来股市表现的信心有所改善，显示消费者仍认为经济整体保持韧性。 通胀预期明显分化：汽油降温，医疗与房租成上涨主力 从细分项目来看，各类价格预期出现明显分化。汽油价格未来一年预计仅上涨1.5%，为2022年中以来的最低水平；食品价格预期上涨5.0%，较此前略有改善。 然而， 医疗费用和房租的上涨预期显著走高，分别预计上涨9.4%和8.3%，成为推动整体通胀预期上升的主要因素。 此外，大学教育费用预期上涨5.7%，同样维持在较高水平。 纽约联储指出， 医疗成本和房租上涨预期的明显增强，是近、中期通胀预期走高的核心驱动力。 这两项支出在美国家庭预算中占比较大，其预期的持续攀升可能对消费者实际生活成本形成长期压力，也使得通胀回落的前景更加复杂。 劳动力市场信心改善，但跳槽意愿降至近三年低位 调查亦显示， 消费者对就业市场的整体判断趋于乐观。 受访者对未来失业概率的预期有所下降，同时在失业后三个月内重新找到工作的可能性也出现上升，反映出就业安全感有所增强。 然而， 消费者主动辞职意愿却持续走低，降至2023年7月以来的最低水平。 该指标通常被视为衡量劳动力市场信心的关键参考，其下降说明尽管就业环境仍保持稳健，但员工主动流动意愿明显减弱，市场活力有所收敛。 这一趋势与此前公布的美国6月非农就业数据相吻合。数据显示，失业率降至4.2%，但新增就业人数较前期有所放缓，表明就业市场仍具韧性，同时也在逐步降温，整体处于温和调整之中。 家庭财务信心回暖，股市乐观情绪升至多年高位 与此同时，美国家庭对自身财务状况的乐观情绪有所提升。认为当前财务状况好于一年前的家庭比例上升，对未来一年财务状况的预期也进一步改善。消费者对收入增长的预期升至2.8%，创下2025年3月以来最高水平。 此外，消费者对美国股市的乐观情绪持续升温，预计未来一年股价上涨的平均概率升至2021年4月以来最高，显示出居民风险偏好仍维持在较高水平，对经济前景的信心尚未明显减弱。

美国商务部经济分析局（BEA）近期宣布，将对美联储高度依赖的通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）中的部分计算方法进行调整。 这些变化预计将在2026年9月30日发布的数据修订中体现，可能使今年晚些时候的通胀读数看起来略有下降。 根据市场普遍测算， 此次调整大约会令核心PCE通胀率下调0.2个百分点。 当前数据显示，截至2026年5月的过去12个月中，核心PCE通胀为3.4%，且自2021年3月以来始终高于美联储2%的目标。 BEA此次主要针对三个细分领域调整价格计算方式： 投资组合管理与投资顾问服务、计算机软件及配件，以及法律服务。 以资产管理服务为例，现行统计方法往往直接跟随市场表现波动，而非反映真实价格变化。例如，当投资者支付固定1%的管理费，而其投资组合上涨20%时，统计中会被视为资产管理服务价格上涨20%。 前美联储理事米兰曾在去年12月的演讲中指出：“本应记录为服务消费数量增加的部分，却被当作价格上涨记录。” 在软件及科技产品方面，米兰与美联储经济学家亚历山德罗·巴尔巴里诺（Alessandro Barbarino）和安东尼·迪尔克斯（Anthony M. Diercks）今年5月发表论文，详细分析了现有统计方法的不足，包括便携式存储设备、电子游戏等产品的计量问题。 尽管这些调整在方法论上具有合理性，并有助于长期更准确反映价格变化，但其推出时点正值敏感阶段，引发外界对统计独立性的讨论。 过去不到一年时间里，美国总统特朗普曾在就业数据疲弱后解雇劳工统计局局长，其继任人选一度因资历问题受到质疑。目前，参议院正在审议的候选人布雷特·松本（Brett Matsumoto）则获得了更广泛支持。 在特朗普持续呼吁美联储降息的背景下，这类可能使通胀数据“看起来更好”的调整，容易被部分人士解读为政策干预，即便其技术依据成立。 自由派智库Employ America的维卡斯·帕特尔（Vikas Patel）表示：“鉴于公众对官方数据的不信任正在加剧，我们敦促BEA在调整时间、权重以及历史修订方面提高透明度。”他还建议，对其他同样存在计量问题但此次未被调整的类别，也应进行类似审查。

美国服务业扩张步伐在6月略有放缓，但企业招聘活动明显回暖，显示在成本压力缓解和需求保持韧性的背景下，美国服务业整体仍具备较强韧性。 周一，美国供应管理协会（ISM）公布数据显示， 6月ISM服务业PMI从5月的54.5降至54.0，略低于市场预期54.2 ，连续保持在50荣枯线以上，意味着服务业仍处于扩张区间，但扩张速度有所放缓。 尽管商业活动和新订单增长有所降温，但就业指标大幅改善，而 支付价格指数则回落至四个月低点，反映企业面临的成本压力正在缓解。 不过，企业对未来一年的经营前景仍较为谨慎，不少受访企业表示，经济和地缘政治前景仍存在较大不确定性。 服务业扩张放缓，但需求依然稳健 分项指标显示， 6月商业活动指数和新订单指数均较前月有所回落，不过仍维持在扩张区间 ，表明美国服务业需求虽略有降温，但整体仍保持较为稳健的增长态势。 与此同时，库存指标出现明显回落。此前5月曾大幅攀升的库存指数在6月显著下降，而积压订单指数则重新上升，意味着企业手中待完成订单有所增加。 整体来看，美国服务业增长动能较5月有所放缓，但尚未出现明显转弱迹象 。S&P Global调查同样显示，企业对未来业务增长的预期较5月有所改善，但仍低于中东冲突爆发前水平，反映企业在投资和扩张方面依然保持谨慎。 就业指数创2024年以来最大升幅 相比整体PMI的小幅回落，就业成为本次报告最大的亮点。 ISM服务业就业指数录得2024年以来最大单月升幅，并自今年2月以来首次重新进入扩张区间 ，意味着越来越多服务业企业开始增加员工数量。这表明，在需求仍具韧性的情况下，企业招聘意愿有所恢复。 不过，这一调查结果与上周公布的美国6月非农就业数据形成一定反差。官方数据显示，美国6月新增就业较此前连续三个月的强劲增长有所放缓，显示不同调查口径下，美国就业市场仍呈现分化特征。 企业反馈也印证了就业市场的韧性。 例如，医疗保健行业受访企业表示，患者需求和业务活动依然强劲，公司继续增加全职员工；零售企业则称，目前业务表现好于季节性水平，价格保持稳定，就业规模已达到理想状态。 成本压力缓解，为企业招聘腾出空间 价格方面， ISM支付价格指数降至67.7，为四个月以来最低水平，企业成本上涨速度有所放缓。 近期国际油价和汽油价格明显回落，是推动成本压力缓解的重要因素之一。此前受中东局势影响，能源价格一度大幅攀升，而随着美伊达成临时协议，油价近期明显降温。 在能源成本回落、消费需求保持韧性的共同作用下，企业利润空间有所改善，也为扩大招聘提供了更充足的条件。 整体来看，6月ISM服务业数据显示，美国占经济主体的服务业仍保持扩张，尽管增长节奏有所放缓，但就业改善和价格压力下降，为美国经济软着陆提供了新的积极信号。