华尔街正等待周四发布的11月消费者价格指数（CPI）报告，这将是自上个月创纪录的美国政府停摆结束以来， 投资者获得的首份通胀数据 。 北京时间周四21:30，美国将公布11月未季调CPI年率、11月季调后核心CPI月率、美国11月未季调核心CPI年率， 这是2025年最后一份主要经济报告 。 同一时间还将发布美国12月费城联储制造业指数、美国至12月13日当周初请失业金人数。 根据道琼斯对经济学家的调查，这份追踪人们为各类商品和服务所支付价格平均变化的报告， 预计将显示12个月通胀率为3.1% 。剔除食品和能源后， 核心CPI预计将录得3.0%的年率 。 美国劳工统计局曾表示，由于该机构在美联储今年最后一次会议前数周的11月底取消了10月通胀报告， 此次发布“将不包括2025年11月的月度百分比变化数据，因为缺少2025年10月的数据”。 9月的CPI数据是停摆期间发布的最后一份通胀报告，也是唯一发布的经济数据，其整体和核心通胀年率均为3.0%。 “2字头和3字头的心理区别将是至关重要的，”盈透证券高级经济学家何塞·托雷斯（José Torres）在接受CNBC采访时表示。 尽管市场普遍预测本月年率将达到3%的门槛，但托雷斯预计整体和核心读数将低于预期，均为2.9%，不过他认为整体通胀的可能结果范围可能在2.9%至3.1%之间。 如果报告显示为2.9%，可能会为2026年的股市带来一些积极动能。事实上，托雷斯认为这样的数据将为所谓的“圣诞老人行情”扫清道路。 他还认为这将对明年的利率前景产生影响——美联储预计在此期间将进行一次降息。 “如果我们能让通胀保持在2字头而不是上升到3字头，这确实会强化在2025年最后一份CPI通胀报告中体现的货币政策宽松预期，因为这将为明年更多的降息创造条件，”托雷斯补充道。 并非一份“干净”的报告 尽管这份报告的发布可能有助于为年末行情铺路，但要实现这一点还需要其他催化剂，因为像Crossmark全球投资的维多利亚·费尔南德斯（Victoria Fernandez）这样的分析师并不认为0.1个百分点的波动会导致某种“巨大”的市场反应。她也认为，即使通胀率为2.9%，美联储政策制定者仍将处于观望模式。 “我认为情况会比较复杂。这不会是一份‘干净’的CPI数据，”这位首席市场策略师表示，她列举的原因之一是缺少月度环比数据，其二是劳工统计局具体何时能够开始收集11月数据。 特朗普于11月12日正式签署了一项拨款法案，使之成为法律，在经历了43天的停摆后重新开放政府——这是美国历史上持续时间最长的一次停摆。这促使劳工统计局将11月CPI报告的发布日期从原定的12月10日推迟。 “等到政府真正重新开放、他们开始收集数据时，我们已经快到11月中旬了，所以你只能得到下半个月的数据，”费尔南德斯说。“你不得不开始怀疑，价格走势以及事物在每月的后半段与月初的运行方式是否存在某种偏差？” 最终， 这位策略师认为整体主题将是通胀“保持在高位”，并且不会像一些人预期的那样回落至2%。 “我们对未来的走向有巨大的不确定性，因为我们面临相互矛盾的情况，”费尔南德斯说。“我们可能有疲弱的失业趋势、疲弱的家庭收入、疲弱的消费者支出，然后又可能预期明年盈利增长14%以及强劲的收入。所有的拼图碎片并不完全吻合。” “我们需要更多信息，才能对长期前景做出真实的判断，”她继续说道。 摩根士丹利预警：CPI数据料确认通胀压力持续顽固 据摩根士丹利分析，周四发布的CPI数据预计将证实，潜在通胀压力依然顽固，尽管数据发布的局限性使得对最新数据的解读变得复杂。 摩根士丹利表示， 预计核心通胀将显示出持续的韧性 ，这主要受住房成本回升以及商品价格持续坚挺的推动。该行估计，10月和11月核心CPI通胀平均环比增速约为0.28%，这一速度将推动11月核心通胀同比增速升至约3.0%。 整体通胀预计也将保持高位，同期两个月平均环比增速约为0.26%，反映出相似的内在强度。摩根士丹利指出， 这些数据表明通胀势头持续存在 ，与美联储2%目标水平的快速回归仍不一致。由于市场将只收到11月的价格水平数据，这显著降低了关于月度通胀动态的透明度。尽管这限制了数据的精细度，但摩根士丹利表示， 更宏观的信号依然指向坚实的潜在压力 。 住房通胀在经过一段时间的缓和后预计将出现反弹，这反映了市场租金与官方通胀指标之间众所周知的滞后性。此前曾助推通胀放缓的商品价格预计也将保持韧性，这表明通胀压力并不仅限于服务领域。 摩根士丹利警告称，细节的缺失可能会在一定程度上缓和市场的反应，但整体信息应会强化美联储在政策宽松方面的谨慎态度。 随着核心通胀率徘徊在3%左右，这些数据不太可能为政策制定者提供足够的信心，以发出继续降息的信号。 在摩根士丹利看来，即使是一项技术上受限的CPI数据发布，也可能印证通胀依然顽固的说法，从而继续对美联储施加压力，要求其将限制性政策立场维持到2026年初 。 美元惊现“死叉”警报！黄金能否再冲历史高位？ Fxempire分析称，美元面临劳动力市场持续疲软以及美联储可能在2026年初进行鸽派政策调整带来的阻力。随着位于99.264的200日移动均线即将下穿位于99.222的50日移动均线形成 “死叉” ，交易员正为周四发布的11月CPI数据可能引发的市场波动做好准备。 若跌破98.307至97.814的关键回撤区间，可能引发向96.218的加速抛售。然而，如果周四的CPI数据意外上行，美元可能迎来一波释然性反弹。 在通胀形势明朗之前，美元的下跌趋势依然完好，持续复苏的动能有限 。 现货黄金价格在周四亚洲交易时段小幅走低，回落至每盎司4330美元附近。这一贵金属在部分获利了结的影响下，从七周高位有所回落。然而，近期美国就业数据强化了市场对美联储进一步降息的预期，并拖累美元走低，这可能限制黄金的潜在下行空间。 FXstreet分析称，黄金日内走势偏弱，但根据四小时图，这一贵金属仍保持积极的技术前景，价格持稳于关键的100日指数移动平均线上方。由于布林带扩大且14日相对强弱指数位于中线之上， 表明阻力最小的路径仍是上行，进一步上涨前景向好。 如果动量在布林带上轨4352美元上方积聚，现货黄金可能准备再次上探4381美元的历史高位，并向4400美元心理关口迈进。另一方面，如果价格维持在12月17日低点4300美元下方，这可能吸引卖家看向12月16日低点4271美元。需要关注的下一个关键支撑位是100日指数移动平均线4233美元。

本周，美国金融市场关于美联储未来降息幅度的激烈争论，料将因一系列关键经济数据的发布而升温。对于许多市场人士而言，这或许也将是2025年最后的一个数据“超级周”…… 随着延迟多时的美国月度非农就业和通胀数据即将在未来一周陆续出炉，这些报告无疑将填补美国政府停摆造成的数据空白，而1月初还将发布更多关键就业数据。 这些指标将有助于解答2026年伊始的核心问题：在连续三次降息后，美联储是否已接近结束宽松周期，抑或需要采取更激进的降息行动？ 这对债券交易员来说至关重要。他们目前正押注美联储明年将降息两次以支持就业市场和前景——尽管当前美国通胀仍居高不下。这一降息次数预估比美联储上周点阵图中暗示的还要多出一次。 如果这些利率市场的押注正确，可能会为美债乃至美股迎来又一轮强劲走势铺平道路，今年美国国债正朝着2020年以来表现最佳的一年迈进。 德意志资产管理公司美洲固定收益主管George Catrambone表示，明年利率走向最重要的单一数据点可能就是周二公布的就业数据。“这是我唯一关注的指标，劳动力市场的走向将决定利率走向。” Catrambone是预期美联储将不得不大幅降息的分析师之一。鉴于本周非农数据公布前美国劳动力指标疲软，其预计美联储降息幅度可能远超预期——他上周在美债收益率飙升至数月高位时已买入了美国国债。 部分华尔街交易员目前也正在建立相关期权头寸——如果市场转向预期美联储明年一季度降息，这些头寸将获利。 值得一提的是，市场定价眼下并未完全消化美联储在明年年中之前再次降息的预期，第二次降息的预期窗口则在明年10月份。 积压的数据成关键 这使得业内人士对即将公布的11月及10月部分美国宏观数据的关注度持续升温。 继美联储上周的议息会议之后，将于本周二公布的美国11月就业报告预计将进一步影响2026年的借贷成本前景。 媒体调查显示，11月非农就业人数预计增加5万人。此前延迟发布的数据显示，9月美国就业岗位增加了11.9万个，超出预期，但失业率升至4.4%，为2021年以来最高水平。 该报告还将包括对10月份非农就业人数的补发——该数据因联邦政府停摆而延迟发布。然而，美国劳工统计局此前已表示，由于无法进行当月的家庭调查，10月份的失业率数据将因此空缺。 宏观策略师Ed Harrison表示，“美债涨势要想延续，12月16日的就业报告将成为下一道数据关卡。 市场普遍预期11月非农就业人数将增加5万，若实际数据低于预期，或将推动债市延续上涨行情，并将首次完全定价的降息时间从明年6月提前到明年4月。” WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan则认为，“美联储在1月下次会议上降息的门槛已经提高了。人们需要看到就业报告中出现明显的经济降温证据。” Flanagan表示， 若11月非农数据维持在9月的(较高)水平区间，可能引发美债抛售潮，推动10年期美债收益率升至4.25%。 他还认为，美联储降息周期即将结束，并援引其研究指出3.5%就是所谓中性利率——既不刺激也不抑制经济。 此观点在一定程度上呼应了美联储主席鲍威尔上周表态。他当时称，政策利率现已进入美联储官员们所估计的“中性”利率范围内。部分人士认为，这表明美联储进一步宽松的空间有限。根据掉期市场数据，交易员预计美联储将在降息至3.2%左右结束本轮宽松周期。 除了非农数据外，美国政府四季度早些时候经历的史上最长停摆，还波及到了另一项备受关注的经济指标：CPI。 目前业内预计，周四公布的11月CPI报告将显示，当月总体CPI和剔除食品和能源价格的核心CPI同比涨幅均为3%，环比涨幅则均为0.3%。目前，美国通胀仍持续高于美联储2%的官方目标。 美国商务部本周二还将公布10月份的零售销售数据。 经济学家预测，剔除汽车和汽油支出后，核心零售销售将环比增长0.2%，这表明第四季度初消费者需求依然较为强劲。 当然，除了一系列经济数据的密集出炉，另一重大事件目前也正在酝酿： 随着特朗普总统施压要求大幅降息，部分投资者的关注焦点已转向鲍威尔五月任期届满后的继任人选。特朗普的遴选工作目前已进入最后阶段。 Allspring全球投资公司固定收益团队主管Janet Rilling指出：“无论经济是否过热，新主席上任都意味着美联储将采取更鸽派的立场。”她补充道，“就业市场可能成为政策调整的掩护。我们虽不预期失业率会大幅攀升，但若就业形势略显疲软，这将成为未来进一步降息的借口。”

随着甲骨文和博通接连释放利空消息，有关人工智能(AI)热潮的担忧再起，令科技股承压，美股从创纪录高位回落。 下周将集中公布一系列此前被推迟的就业、通胀及其他关键经济数据，这些数据有望为市场提供一份期待已久的美国经济“全景图”，并帮助投资者在年末阶段更好地判断市场方向。 在美国联邦政府停摆导致数据断档后，多个重要经济报告因此被迫延后发布，投资者和美联储一直在“信息严重不足”的情况下研判经济形势，因此即将公布的数据变得尤为关键。 根据安排，美国11月非农就业报告将于下周二公布，而备受关注、用于衡量通胀走势的消费者价格指数(CPI)将于下周四出炉。 Plante Moran Financial Advisors首席投资官Jim Baird表示：“投资者一直缺乏清晰的判断依据。强劲的企业盈利确实在支撑市场，美联储以及市场对降息的预期也提供了一定提振，但现在是时候重新把注意力放回经济基本面了，弄清楚我们正处在哪一条经济轨道上。” 本周美联储在内部存在分歧的情况下，再次将基准利率下调25个基点，这是该央行连续第三次降息，旨在支撑正在走弱的劳动力市场。不过，美联储同时释放信号称，在获得更多经济数据之前，短期内进一步降息的可能性已经不大。 而当前投资者最关心的问题在于：从现在开始，利率还会下调多少、下调速度有多快。尽管美联储在最新预测中仅预计2026年还有一次降息，但市场预期明显更为激进。 经济学家预计，美国11月新增非农就业人数预计仅增加3.5万人，表现较为疲弱。美联储主席鲍威尔在周三表示，尽管自4月以来官方数据显示月均新增就业约4万人，但美联储认为这一数字被高估，真实情况可能是月均减少约2万人。 道富环球投资管理高级全球宏观策略师Marvin Loh表示，如果非农就业数据开始出现负值，关于经济是否陷入衰退的讨论将不可避免，美联储降息预期也会随之升温。 与此同时，即将公布的CPI数据也备受关注。当前通胀水平仍高于美联储目标，这意味着若通胀未能明显降温，将对未来进一步宽松构成制约。在此次降息决议中，有三位美联储官员投下反对票，其中两人认为利率应维持不变。 摩根士丹利经济学家在研报中表示：“我们仍然预计1月和4月会有进一步降息，但如果劳动力市场趋于稳定，那么后续降息可能需要等到通胀出现更明确的回落之后。” ING经济学家James Knightley声称：“美国经济很可能已经开始出现就业岗位流失，这凸显出一个事实：政策风险明显偏向于美联储在明年提供更多支持。” 三菱日联银行分析师Derek Halpenny表示，鉴于美联储主席鲍威尔此前将劳动力市场走弱作为降息的主要理由，如果下周公布的就业数据表现疲软，美元在年末前可能面临进一步抛售压力。 财报方面，美光科技、耐克、埃森哲、联邦快递等公司将于下周发布业绩，在AI相关股票出现明显波动后，美光科技业绩表现受到市场格外关注。 除了美国方面之外，日本央行、欧洲央行和英国央行的利率决议也将成为市场焦点。市场普遍预计：日本央行可能加息；英国央行将降息25个基点；欧元区央行则可能释放信号，暗示利率进一步下调的空间有限。 在通胀压力持续存在、且决策层对薪资走势的信心不断增强的背景下，日本央行普遍被认为将在下周五上调政策利率。 日本央行行长植田和男此前表示，央行将在本次会议上评估加息的利弊，这一表态进一步点燃了市场对加息的预期。 摩根大通日本经济学Ayako Fujita认为，从经济基本面来看，日本央行几乎没有理由继续维持现行利率不变。她补充称，自日本央行10月会议以来日元持续走弱，这一趋势也可能促使高市内阁接受加息决定。 在备受关注的11月财政预算案尘埃落定后，英国政策重心重新转向提振持续走弱的经济。若此次降息落地，这将是英国央行在2025年的第四次降息。 不过，目前英国通胀水平仍然偏高，10月通胀率同比升至3.6%，明显高于央行2.0%的政策目标。因此，分析人士预计此次利率决议仍将出现投票高度分化的局面，可能以5票赞成、4票反对的微弱优势通过，最终由英国央行行长安德鲁·贝利投下关键一票。 下周重要事件概览： 周一（12月15日）： 中国11月社会消费品零售总额同比、中国11月规模以上工业增加值同比、欧元区10月工业产出月率、加拿大11月CPI月率、美国12月纽约联储制造业指数、国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会、美联储理事米兰发表讲话、纽约联储主席威廉姆斯就经济前景发表讲话 周二（12月16日）： 英国11月失业率、德国12月ZEW经济景气指数、欧元区12月ZEW经济景气指数、欧元区10月季调后贸易帐、美国11月失业率、美国11月季调后非农就业人口、美国10月零售销售月率、美国11月平均每小时工资月率、美国12月标普全球制造业PMI初值、美国9月商业库存月率 周三（12月17日）： 美国至12月12日当周API原油库存、英国11月CPI月率、英国11月零售物价指数月率、德国12月IFO商业景气指数、欧元区11月CPI年率终值、美国至12月12日当周EIA原油库存、美国至12月12日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、纽约联储主席威廉姆斯在纽约联储主办的2025年外汇市场结构会议上致开幕词 周四（12月18日）： 中国11月Swift人民币在全球支付中占比、瑞士11月贸易帐、英国至12月18日央行利率决定、欧洲央行公布利率决议、欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会、美国11月未季调CPI年率、美国11月季调后CPI月率、美国至12月13日当周初请失业金人数、美国12月费城联储制造业指数、美国至12月12日当周EIA天然气库存 周五（12月19日）： 日本11月核心CPI年率、英国12月Gfk消费者信心指数、德国11月PPI月率、英国11月季调后零售销售月率、加拿大10月零售销售月率、欧元区12月消费者信心指数初值、美国12月密歇根大学消费者信心指数终值、美国12月一年期通胀率预期终值、日本至12月19日央行目标利率、日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会、俄罗斯央行公布利率决议

当地时间周一，纽约联储公布的一项调查显示，尽管美国民众对未来通胀走势的预期保持稳定，但11月家庭对当前及未来财务状况的看法却愈发悲观。 该地区联储在调查中指出，受访者对当前财务状况的评价“明显恶化”，对未来一年财务状况的展望也“略有下降”。 不过，11月消费者对就业市场的看法有所改善。调查显示，受访者对未来一年失业率上升的担忧有所缓解，对未来一年失去工作的预期降至自2024年12月以来的最低水平。同时，预计主动离职的概率也有所下降。 这一调查公布之际，美联储即将召开被普遍视为“颇具争议”的政策会议。市场预计，美联储将于周三把政策利率下调25个基点至3.50%–3.75%区间，以支持近期出现疲态的劳动力市场。 不过，由于通胀仍显著高于美联储2%的目标，这一预期降息面临相当程度的内部反对。许多官员仍认为当前货币政策的首要目标应是进一步压低通胀压力。 多位官员此前警告称，美国加征关税可能导致价格水平长期上升，因此他们正密切关注通胀预期的变化。 纽约联储的调查显示，11月的通胀预期方面整体温和： 一年期通胀预期维持在3.2%；三年期和五年期预期均维持在3%不变。 受访者对房价的预期同样稳定，预计未来一年房价上涨3%。能源、食品等多项大宗商品的价格展望变化不大。值得注意的是，受访者预计未来一年医疗成本上涨10.1%，为2014年1月以来的最高水平。 消费者预计未来一年：食品价格上涨5.9%；汽油价格上涨4.1%。这些生活必需品价格的上涨，是消费者感受财务压力上升的核心原因。 此外，调查显示，相较10月，家庭对未来薪资和收入增长的预期在11月仍保持正面。

北京时间周五深夜，美国商务部经济分析局披露迟来的9月个人收入与支出数据。 略低于预期的通胀 对下周美联储降息的判断几乎没有影响， 消费支出的停滞 显示美国经济早在10月政府停摆前已经放缓。 （来源：BEA） 数据方面，美国9月个人消费支出物价（PCE）指数同比上升2.8%、环比上升0.3%，均符合预期。 剔除食品、能源价格的核心PCE同比上升2.8%，略低于道琼斯调查预期（2.9%），也低于8月的2.9%。 美联储官员将PCE物价指数作为衡量通胀的主要政策工具。虽然官员们会同时关注两种指标，但他们通常认为核心PCE更能反映长期通胀趋势。因此，在美联储下周议息的背景下，低于预期的核心PCE自然有利于降息叙事。 分项来看，商品价格在9月上涨0.5%，体现关税对物价的持续传导。服务价格仅上涨0.2%、食品上涨0.4%，能源上涨1.7%。 这份报告原本应该在10月31日发布，但由于美国史上最长政府停摆影响，推迟到本周。至于10月以后的通胀情况如何， 最早得等到12月18日的11月CPI（包含部分10月CPI数据） 了。 在周五的PCE报告中，也体现出美国消费市场转冷的迹象。 报告指出， 剔除价格变动后的“真实”个人支出增长在9月陷入停滞状态 。这表明早在10月美国政府关门前，美国人的钱包已经处于捉襟见肘的状态。 BEA表示，支出增速的放缓，很大程度上来自商品支出出现5月以来的最大降幅。汽车及零部件、服装和鞋类方面的支出都在下降。 这个迹象也与上周的9月零售数据相匹配：未经过通胀调整的零售购买在9月放缓，并且在电子产品、服装和体育用品等品类中出现了实质性的下降。 9月PCE报告也显示， 美国消费者的实际可支配收入连续第二个月几乎没有增长 。工资和薪金（未经过通胀调整的指标）上涨0.4%，而资产收入（富裕家庭的重要支撑）有所回升。

随着2025年接近尾声，华尔街又迎来了展望未来的一年。全球知名资管公司——阿波罗全球管理公司的首席经济学家也审视着未来一年，预测可能影响美股市场和经济前景的一些关键风险。 阿波罗资产管理公司是美国一家成立已30多年的资管机构，截至9月末，其资产管理规模超9000亿美元。 美东时间12月4日，阿波罗全球资本的首席经济学家托斯滕·斯洛克（Torsten Sløk）发布报告称，2026 年可能会出现五个主要的市场风险（无论是上行还是下行风险），他认为投资者应当重点关注这些风险。 一、美国经济重新恢复增长势头 斯洛克近期认为，美国的经济在2026年有望再度加速增长，因为贸易战带来的风险正在消退，而“大而美法案”有望提振消费者需求。 但是，在这种情况下存在的风险是，强劲的经济增长可能会带来新一轮的通胀压力。而如果物价重新上涨，会对市场造成影响，因为当前投资者们的乐观预期普遍是基于美联储将继续降息的假设，但如果通胀再次飙升，美联储就不太可能再采取降息行动了。 二、全球制造业的繁荣推动更多的经济增长 斯洛克认为，到2026年，全球其他地区也将迎来新一轮的增长。他还表示，随着制造业的增加以及各国继续投资于其工业基础，全球经济可能会从中受益，从而为市场带来上行风险。 他预测道：“全球工业的复兴将推动全球经济增长，越来越多的国家正致力于将先进的制造能力转移到本国，同时投资于基础设施、能源、国防以及供应链等领域。” 三、新任美联储主席将货币政策政治化 自年初以来，美联储降息一直是市场预期的核心内容，各方争论的焦点一直在于美联储是应该继续降息还是保持谨慎以避免加剧通货膨胀。 然而，市场在很大程度上一致对美国政府干预货币政策的行为表示不满。比如特朗普此前曾试图对美联储主席鲍威尔施压，迫使其更快降息，反而导致美股和债券市场一度出现迅速抛售。 然而，斯洛克认为，当前显然存在的一个重大风险，就是负责监管美联储的新任主席——很可能是白宫首席经济学家凯文·哈西特——可能会“纯粹出于政治原因”降低利率。 假如这一假设成真，可能会导致美国通货膨胀进一步飙升，从而使美股的前景变得不那么乐观。 四、人工智能泡沫可能会破裂 关于人工智能泡沫是否存在、以及若存在的话何时会破裂的这一系列问题，在2025年一直备受热议。 而斯洛克认为，人们对人工智能技术的热情可能被过度渲染，这一泡沫有可能在2026年破裂。如果这种情况发生，他相信这将引发美股“七巨头”等科技股为首的市场调整，并导致大型科技企业资本支出的减少。 五、固定收益产品的供应量可能会大幅增加 斯洛克预测，未来几年可能会出现一波新的借款潮，届时美国政府和企业将大量发行债券。近年来，由于美股企业为实现人工智能目标而大量举债，以及美国政府继续维持高额的财政赤字支出，美债市场已经经历了显著的增长。 然而，新一轮的债务浪潮可能会推高利率，因为债券供应量的激增会超出市场承受能力，这不仅会给美股和信贷市场带来压力，还会对美国的整个经济造成更大影响。

当地时间周二，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区11月通胀率小幅上升，这将进一步巩固市场对欧洲央行短期内不会再次降息的预期。 具体数据显示，欧元区11月CPI年率初值录得2.2%，高于10月的2.1%，保持在欧洲央行的中期目标水平上方，预期为2.1%。 剔除波动较大的食品和燃料价格后，核心通胀率持稳于2.4%，主要受服务业价格持续快速上涨支撑，而耐用品价格涨幅保持温和。 目前推升物价的因素中，工资补涨是服务业通胀居高不下的重要原因。然而，欧洲央行跟踪的集体薪资谈判数据显示，未来工资增速可能会有所放缓。 在经历疫情后的通胀飙升之后，欧元区20国的通胀率已连续九个月接近欧洲央行2%的目标水平。 不过，各成员国之间的通胀情况仍存在明显差异，这源于不同的经济表现及基数效应。最新的国家数据表明，德国通胀再度抬头，法国持稳，西班牙和意大利则有所回落。 这些数据印证了欧洲央行关于通胀已基本得到遏制的判断，决策者现在有充足时间观察价格走势，再考虑是否采取进一步行动。 欧洲央行行长拉加德上周强调，央行当前的货币政策立场总体令人放心，称“鉴于我们已经成功控制住的这轮通胀周期，我们的政策利率设定是恰当的”。 市场目前认为，欧洲央行在12月18日今年最后一次会议上，将2%存款利率下调的可能性几乎为零，且预计明年降息概率仅为25%。 12月政策会议将公布新的经济预测——包括首次对2028年的展望。此前的预测均显示通胀会暂时跌破2%目标，而这一趋势可能因欧盟新的碳定价体系推迟实施而进一步加深。不过，多位管委提醒，不能对这一因素赋予过高权重。 面对贸易、全球冲突等长期挑战，尽管决策者对现状总体满意，但也强调若前景突变，他们随时准备采取行动。 欧洲央行副行长德金多斯在周一表示：“市场目前预计利率将保持稳定，未来几个月既不会加息也不会降息。”他补充说：“当然，在当前国际地缘政治不确定性和未知因素如此多的情况下，我们对调整政策持开放态度。” 周二稍早，经济合作与发展组织(OECD)预计，欧元区通胀率在2026年将平均为1.9%，2027年为2%，欧洲央行将在未来两年把关键利率维持在2%。 OECD上调了欧元区2026年经济增长预期，从9月的1%上调至1.2%，同时预计2027年增速将加快至1.4%。“贸易紧张局势加剧将削弱外部需求；而美国征收关税导致更多贸易流向欧盟，可能会减少对本国产品的需求。”

白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特周三表示，关于10月份通胀和劳动力市场的两份重要政府报告“可能永远不会”发布。 自10月1日以来，为期长达六周的政府停摆基本中断了政府数据的发布，而华尔街和经济政策制定者正是依靠这些数据来衡量经济健康状况。尽管目前停摆预计即将结束，但白宫表示，由于联邦机构长期关闭，上个月的通胀和就业报告或将无法发布。 莱维特周三向记者表示，“民主党人可能已经永久性地损害了联邦统计系统，10月CPI和就业报告可能永远都不会发布了。” 莱维特称，政府停摆使得经济学家、投资者和美联储的决策者极难获得关键的政府数据。她将此次停摆责任归咎于民主党人。 目前，美国劳工统计局尚未说明何时能开始处理积压的重要经济报告，也未透露哪些报告可能因停摆受影响。 值得一提的是，白宫上月底时就曾表示，很可能无法发布10月份的通胀数据，并表示这将是“历史上首次”不发布该数据。而周三则是白宫首次对10月份的就业报告能否发布也提出质疑。 在莱维特发表上述评论前，许多分析师曾猜测劳工统计局会设法发布部分10月通胀数据，即便报告所依据的数据量少于往常。“我依然认为劳工统计局将竭尽全力发布10月CPI数据……即使样本规模大幅缩减，”Inflation Insights分析师Omair Sharif本周早些时候在一份报告中写道。 罕见数据缺失 从10月1日开始的政府经济数据封锁期间，美国劳工统计局只发布了9月份的消费者价格指数报告，这使得人们很难清楚地了解经济状况，尽管私营机构的一系列非官方指标试图填补这一空白。 月度非农就业报告是政府发布的最具市场敏感性的指标之一。 近期美国官方经济数据的缺失迫使经济学家和投资者争相寻找其他线索，包括大量私营部门报告和预测数据。而这些报告表明，美国就业市场仍受制于疲软的招聘态势，且裁员现象可能正在加剧——多家知名企业裁减数万白领岗位便是明证。数千名接受特朗普政府延期辞职安排的政府雇员直至10月才从薪资名册中剔除，这一因素预计也将拖累当月整体就业市场的表现。 在联邦数据可查的最后一个月——8月，美国失业率为4.3%，雇主新增就业岗位仅为2.2万个，延续了今年以来就业增长的急剧放缓态势。 随着政府有望重启，美国劳工统计局预计将迅速发布积压的9月就业报告 ，因该数据主要基于10月1日政府停摆前收集的信息——数据补发并无太大难度。摩根士丹利的经济学家根据2013年政府停摆后的经验估计，如果美国政府本周五重新开放，9月份的就业报告或至少需要三天才能发布——也就是11月19日。 然而，10月数据无疑将面临更大挑战 ，因政府停摆导致工作人员当月完全无法收集统计数据。部分数据（如非农就业增长和批发价格信息）尚可“挽救”，因企业会直接向劳工统计局提供部分数据。但劳工统计局员工整个十月处于停职状态，将使其他数据更难确定。 例如在劳动力数据方面，事后追溯调查民众上月就业状况可能面临挑战。家庭调查(对计算失业率至关重要)主要通过电话进行。许多企业会保留记录并电子上报数据，不过要在事后通过电话联系劳动者，让他们回忆十月某一周的就业状况，则要困难得多。 一些经济学家此前也曾提到，受相关基础数据的采集方式所限，10月份CPI和失业率最有可能无法发布。 今夏被特朗普解雇的前劳工统计局局长麦肯塔弗就在社交媒体上指出：“你不可能在11月中旬走进好市多超市，就查到某商品10月的价格。”她表示，10月通胀报告“根本无法完成”。 白宫国家经济顾问哈西特周二也表示， “我听说有些调查根本没有完成，所以我们可能永远也无法知道那个月发生了什么。在数据机构恢复正常运作之前，我们可能还要经历一段时间的迷雾。” 有业内人士表示，这次长时间的政府停摆对美国劳工统计局来说无疑是一次前所未有的打击，该局本就已预算紧张，而且在美国总统特朗普今夏解雇麦肯塔弗后，还面临着加剧的政治干预。 在过往，美国政府停摆从没有持续那么久，不足以对美国劳工统计局的工作造成类似程度的干扰，或者即便长时间停摆也会为美国劳工统计局留下资金，使其能够继续编制统计数据。

美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）最新表示，他认为该行应该在年内最后一次会议上继续降息，因为这“仍将是一个合理的行动”。 当地时间周三（11月5日），米兰在接受采访时提到，早前的政策预测就曾显示，2025年会有三次降息，“由此自然而然会引出一个问题，那就是，情况是否有所改变？” 上周三，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%之间，这也是该行继9月17日降息25个基点后再次降息。 当时公布的决议显示，米兰在会议上主张应该降息50个基点，但堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德（Jeffrey Schmid）则认为应该维持利率不变。 在决议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔警告，不能保证该行会进一步降息，理由是联邦政府关门导致经济报告中断，并提到货币政策决策者之间存在严重分歧。 对此，米兰在最新的采访中承认，由于政府关门，美联储确实缺乏官方经济数据。但他强调，目前美国通胀低于预期，就业市场依然保持稳定。 米兰表示，自己的目标是让货币政策尽快回到“中性水平”，即既不刺激经济也不抑制增长的区间。“我只是想比其他人更快到达那个目标，目的地其实没什么不同。” 自上周以来，越来越多官员对通胀风险表达担忧，并对12月是否应再次降息持保留态度。芝加哥联储主席古尔斯比、理事库克和旧金山联储主席戴利都称12月降息“尚未决定”。 在这一背景下，米兰显得有些“异类”。他解释道：“从现在到12月之间，什么都有可能发生——可能会有新信息、意外或冲击，我们没预料到的事都可能出现。” “但如果没有新的重大信息足以彻底改变预测，我认为继续沿着目前的路径前进……仍然是一个一致且合理的行动。” 米兰还评论了日内早些时候ADP Research公布的数据。数据显示，美国10月私营部门就业人数增加了4.2万人，略高于市场预期。 米兰说道，“整体就业增长潜力依然温和。工资增长持续放缓，而且种种迹象表明，从周期性角度来看，劳动力需求可能不如我们预期强劲。所有这些都表明，利率应要比现在略低一些。”

当地时间周五（10月24日），美国劳工统计局最新公布的数据显示，9月通胀数据全线低于预期。 数据显示，美国9月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.3%，低于今年8月和市场预期的0.4%； 同比涨幅录得3%，也较预期低了0.1个百分点，但3%仍是2024年6月以来的最高水平。 分项中，食品价格环比上涨0.3%，同比上涨3%；能源价格环比上涨1.5%，同比上涨2.8%，其中汽油价格环比上涨4.1%，同比下降0.5%，被认为是推动通胀温和的主要因素。 剔除波动较大的食品和能源价格后，9月核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨3%，均较上月涨幅和市场预期低了0.1个百分点。 备受关注的、约占CPI三分之一的住房成本环比上升0.2%，同比涨幅为3.6%。新车价格环比上升0.2%，同比上升0.8%；二手汽车和卡车的价格指标环比下降0.4%，同比上升5.1%。 需要指出的是，本次CPI报告是美国联邦政府关门期间唯一允许发布的官方经济数据。因为美国社会保障局需要用于在11月1日之前计算并公布年度生活成本调整（COLA）。 发稿前不久，白宫在社交媒体的官方账号上表示，“下个月很可能将不会发布通胀数据，这在历史上尚属首次。”白宫称“失去经济后果可能是灾难性的”，以此施压国会通过共和党提出的拨款法案。 对于9月数据，白宫账号评论称，“通货膨胀报告再次好于经济学家的预期——物价保持稳定，工资涨幅超过通胀。” 芝商所“美联储观察”工具显示，该行在下周会议上降息25个基点的概率以达到近99%，略超1%的概率认为维持利率不变。CPI报告公布后，美股三大期指盘前短线冲高。 B. Riley Wealth首席市场策略师Art Hogan表示：“这份报告显然会让美联储继续降息。美联储已经明确表示，他们更加关注疲软的劳动力数据，并将继续捍卫其充分就业的使命，即使核心CPI远高于2%的目标。”