欧盟统计局（Eurostat）周四公布的初步数据显示，欧元区第三季度经济增长0.2%，略高于市场预期的0.1%。 若按年率计算，欧元区经济增长1.3%，高于预期的1.2%，接近经济学家认为无需刺激即可实现的“自然增长率”。 欧元区Q3经济增长主要受西班牙和法国带动，西班牙当季实现0.6%的扩张，法国则在政治动荡背景下仍录得0.5%的增长（远超分析师预期的0.2%）。 然而，德国和意大利则拖累了整体增速，两国经济均陷入停滞。 此前，欧元区经济在第一季度增长0.6%，第二季度放缓至0.1%。 “尽管前景仍面临显著下行风险，但目前市场对经济的情绪总体上相对乐观，”荷兰国际集团（ING）经济学家Bert Colijn表示。“我们预计未来一年增长将逐步加快，但仍需谨慎看待，暂不宜将其视为经济复苏的爆发期。” 尽管贸易紧张和外部不确定性等因素可能在未来几个月继续拖累增长，经济学家整体上仍保持相对乐观的态度。欧洲央行的预测也显示，三季度可能是近期最疲软的一个季度。 不过，经济学家也指出，欧元区经济结构僵化，限制了整体活力，因此即便增长回升，也将相对温和，未来几年增速大概率将在1.2%至1.5%之间徘徊。 德国仍是欧元区“问题儿童” 德国过去三年基本陷入停滞，该国工业竞争力下降，使其仍被视为欧元区的“问题儿童”。不过，德国政府大规模财政支出计划预计将在一定程度上提振增长。 然而，这些支出可能还需几个月甚至几个季度才能真正流入实体经济，短期内仍面临增长乏力的风险。 “包括IFO商业景气调查和PMI指数在内的先行指标显示，第四季度德国经济将开始复苏，但初期动能仍将疲弱，这与地缘政治、贸易不确定性以及外界对新政府早期工作的负面观感有关，”标普全球市场情报（S&P Global Market Intelligence）经济学家Timo Klein表示。

欧盟统计局周二公布的数据显示，欧元区8月通胀率小幅上升，依然接近欧洲央行2%的目标水平，这一表现或将强化市场对短期内利率维持不变的预期。 作为欧洲央行的首要关注点，物价增速近年来大幅回落，已连续数月稳定在目标水平附近。对欧洲央行而言是难得的胜利：在疫情前的十年间，通胀率曾长期低于目标，而疫情后又一度陷入价格失控的局面。 具体数据显示，欧元区8月CPI年率初值录得2.1%，高于7月的2.0%，预期为2.0%。推动因素主要来自未加工食品价格上涨，以及能源价格下跌带来的拖累减弱。 剔除食品和能源等不稳定因素的核心通胀率则维持在2.3%，高于市场预期的2.2%。不过，关键的服务业通胀继续放缓，由3.2%降至3.1%。 牛津经济研究院分析师Riccardo Marcelli Fabiani表示：“随着工资增速放缓，服务业价格下行趋势仍将延续。国际能源价格回落叠加欧元走强，将使能源通胀维持在负值，并压低进口成本。” 上述数据印证了欧洲央行内部预测：年内通胀将在目标附近震荡，温和的商品价格、趋缓的能源成本，将在一定程度上对冲食品与服务价格仍显坚挺的涨幅。 9月维持利率不变 正因通胀走势相对平稳，市场普遍预期欧洲央行未来几个月利率将维持不变。不过，决策层关于“是否需要进一步宽松”的讨论不会消失。 这一争论可能在2026年初升温，届时通胀预计会短暂跌破2%，引发外界对“低通胀固化”的担忧，重现疫情前十年的困扰。 目前市场仅认为12月前再度降息的可能性约为25%，但到明年春季这一概率已超过50%。 对此，欧洲央行执委会成员施纳贝尔周二表示，通胀风险实际上倾向于上行，她并不担心通胀会长期低于目标，因为经济增长仍然稳健，全球贸易动荡将推动成本上升。 她指出：“在一个充满冲击的世界中，我们不可能将通胀精确调节到始终保持在2%。我们可以容忍通胀在目标上下出现适度偏离。” 然而，并非所有政策制定者都持乐观态度，部分官员仍在公开讨论未来进一步宽松的可能性。 欧洲央行将于9月11日召开政策会议，经济学家普遍预计将维持2%的存款利率不变。 凯投宏观首席欧洲经济学家Andrew Kenningham指出，8月份整体通胀的小幅上升，不太可能对欧洲央行9月议息会议产生太大影响，简而言之，欧洲央行可能会在一段时间内维持利率不变。 荷兰国际集团经济学家Bert Colijn表示：“在经济增长乏力、下行风险依旧显著且美联储预计将恢复降息的背景下，欧洲央行内部的鸽派可能仍会推动再降息一次。但要实现这一点并不容易，因为维持利率不变的理由已相当充分。”

欧元区5月份的失业率略有上升，这也是欧洲企业面对关税问题和地缘政治紧张局势感到不安的迹象。 欧盟统计局周三公布的数据显示，欧元区20国5月失业率为6.3%，较4月的6.2%小幅上升，超出经济学家预期的6.2%‌。 尽管失业率有所上升，但仍然维持在历史低位附近。5月份失业率上升的主要原因是由意大利推动的，该国的失业率从4月份的6.1%上升到了6.5%。过去两年，意大利国内生产总值(GDP)每年仅增长0.7%，政府预计今年将增长0.6%。 然而，经济前景的不确定性表明，未来劳动力市场将出现更多波动。特朗普政府提高了贸易壁垒，中东地缘政治持续动荡，油价不断上涨，这意味着企业有时难以提前计划，它们更愿意留住员工，而不是招聘新员工。 目前，欧盟与美国正在进行贸易谈判，而7月9日最后期限将至，这是欧盟各国经济面临的重大风险因素。美国对进口汽车征收25%的关税，对钢铁和铝征收50%的关税，对大多数其他进口商品征收10%的基础关税。如果谈判最终未能达成协议，特朗普威胁要对所有欧盟商品征收50%的关税。 此前一天，特朗普表示，他没有考虑延长各国与美国谈判贸易协议的7月9日截止日期，并对与日本能否达成协议表示怀疑。 一些主要的欧洲制造商，如汽车制造商奥迪、科技公司西门子和工业集团蒂森克虏伯，最近几个月承诺将减少员工数量，因为他们正在调整业务以应对全球经济的不确定性以及向电动汽车的转型。 周一公布的一项企业调查显示，虽然6月份欧洲制造业的商业预期有所改善，但这并没有阻止企业进一步裁员。标准普尔全球报告称，6月份的裁员速度略快于5月份。 与此同时，德国新政府承诺增加的支出预计将刺激该国经济增长。根据2025年的预算草案，2025年德国增加投资额至1157亿欧元，2026年投资额度约为1236亿欧元。到2029年，德国国防开支将占GDP的3.5%。 荷兰国际集团经济学家Bert Colijn表示，劳动力市场短缺的情况仍在持续，尽管职位空缺率正在下降，但仍然比2018年之前高得多。 根据欧洲央行的最新预测，到2025年，欧洲的平均失业率将达到6.3%。然而，它表示，如果经济增长如预期的那样加速，从明年初开始，失业率可能会再次下降。

欧盟统计局最新公布的初步统计数据显示，欧元区6月年化通胀率从1.9%反弹至2%，与欧洲央行设定的2%物价目标一致。 具体数据显示，欧元区6月整体商品的调和消费价格指数（HICP）环比上升0.3%，同比上升2%，均与预期一致，前一月的同比涨幅为1.9%。 来源：欧盟统计局官网 分项来看，服务价格同比上升3.3%，食品和烟酒价格上升3.1%，非能源类工业产品价格上升0.5%，能源价格下降2.7%。剔除能源、食品和烟酒价格的核心通胀率为2.3%。 成员国中，经济规模最大的德国，通胀率同比涨幅从2.1%放缓至2%，法国从0.6%反弹至0.8%，意大利维持在1.7%。最低为塞浦路斯的0.5%，最高是爱沙尼亚的5.2%。 整体来看，整个欧元区的通胀水平正逐步接近欧洲央行的2%目标。在这一趋势下，市场预计欧洲央行将在本月晚些时候的会议上维持利率不变，9月份可能会降息25个基点。 日内早些时候，欧洲央行执委兼首席经济学家菲利普·莱恩（Philip Lane）表示，他认为本轮为控制通胀而实施的货币政策周期“已经完成”。 莱恩说道：“我们确实认为，这一轮周期已经结束了——我们已成功将通胀从10%的高点降至2%，这一阶段已经完成。” “但从前瞻角度看，我们仍需保持警惕，确保不会出现导致中期通胀前景改变的偏离迹象。”莱恩指出，欧洲央行仍需依赖数据决策，但未来不会对通胀的个别“波动”做出反应。 分析人士也警告道，外部因素仍可能打乱当前的通胀下降趋势，例如居高不下的服务业通胀、中东冲突引发的油价波动，以及潜在的美国关税，均可能构成风险。

欧盟统计局周二发布的数据显示， 欧元区5月通胀率超预期下降至1.9% ，低于欧洲央行的2%政策目标。事前经济学家调查预期为2%，此前4月的通胀率为2.2%。 （来源：欧盟统计局） 统计数据也显示，剔除能源、食品、烟草和酒类的核心通胀率从4月的2.7%降至5月的2.3%，备受关注的服务业通胀也显著降温，从上个月的4%降至3.2%。 与去年9月欧元区通胀率短暂跌破2%不同，经济学家普遍预期欧洲的通胀率将稳定在目标水平附近。面对关税冲突， 更大的问题甚至是未来通胀是否会显著低于2%。 （欧元区通胀率，来源：tradingeconomics） 欧洲央行将在两天后发布最新利率决议，市场预期届时将出现自去年6月以来的 第8次降息 。同步更新的经济预测也有可能 下调通胀预期和经济增速展望 。欧洲央行今年3月时曾预期今年通胀率将徘徊在2%目标上方，直到明年才降至1.9%。 目前欧元区的存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别为2.25%、2.40%和2.65%， 周四三大利率可能会进一步下调25个基点 。目前市场也将本周的会议称为“最后一次轻松降息”，意思是后续做出决策的难度将越来越大。 目前大多数欧盟商品面临10%的美国关税，这个税率到7月可能飙升至50%。 与美联储官员担忧“特朗普关税”导致物价上涨相反，欧洲央行官员关注的是贸易战压制通胀的影响。因为关税抑制欧洲商品出口，同时欧元（兑美元）的汇率上升、油价因全球经济增速放缓而走弱，都是欧洲通胀持续走低的潜在原因。 由于贸易形势发展存在不确定性，欧洲央行周四发布季度预测时也会提供情境分析。与此同时，欧洲政策制定者也在关注德国大规模经济刺激政策可能带来的通胀效应。 PGIM固定收益公司的欧洲首席经济学家凯瑟琳·奈斯指出， 欧洲央行正从应对高通胀转向充满不确定性的新阶段，这种不确定性堪比新冠疫情和俄乌战争。这意味着央行必须警惕通胀率在2%目标上下波动的双重风险。 欧洲央行首席经济学家菲利普·连恩近期曾表示，若该机构处于“常规央行政策区间”，关键政策利率不太可能跌破1.5%，因为届时无需通过刺激经济增长来防止通胀率长期低于2%的目标水平。 他也表示：“只有当通胀面临更严重的下行风险，或经济出现更显著放缓时，进一步降息才是合适的。”

根据欧盟统计局的初步估计，欧元区今年4月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.2%，与前值相比稳定，不过超出经济学家预期的2.1%；环比上涨 0.6%，前值为0.6%，预期为0.5%。 然而，不包括食品、酒精、烟草和能源价格的核心CPI同比却飙升了2.7%，前值为2.4%，为8个月最高水平，且与上月相比环比上涨了1.0%。 其中，服务业通胀进一步加速，同比上涨3.9%，环比为1.3%；未加工食品的价格同比增长4.9%，环比涨幅为 0.9%；非能源工业产品的价格同比上涨0.6%。而能源价格较去年同期则下跌了3.5%。 同日出炉的数据还包括：欧元区3月失业率为6.2%，高于预期和前值6.1%，加剧了市场对欧洲经济的担忧。 在全球贸易局势不明朗、美国关税威胁不可预测性加剧的背景下，欧元区新公布的通胀数据可能给欧洲央行下一次降息的日期画上问号。 尽管欧洲央行官员在近期的发言中都透露出对6月降息的乐观情绪，但4月的这组通胀数据，尤其是核心通胀的飙升，可能会改变央行官员的口风。 在此之前，欧洲央行行长拉加德表示，预计全球通胀率将逐步下降；欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，欧元区通胀水平处于下降通道，欧洲央行有逐步降息的余地，且欧洲无衰退风险。 欧洲央行副行长金多斯表示，在异常不确定的情况下，风险已经加剧，他警告了市场动荡风险，并呼吁严防危机蔓延；此外，欧洲央行管委卡扎克斯表示，利率路径取决于通胀，全球经济存在很多不确定性。

国际货币基金组织（IMF）欧洲事务主管Alfred Kammer表示，德国的财政刺激政策将在未来几年提振欧洲经济增长，但不足以抵消美国关税带来的拖累。 由于美国总统特朗普出台了激进的关税政策，IMF上周下调了欧元区的增长预期，同时也下调了美国、英国及许多亚洲国家的增长预测。 IMF将欧元区未来两年的经济增长预期各下调了0.2个百分点，预计2025年增长0.8%，2026年增长1.2%。 Kammer在接受媒体采访时表示：“压制前景的因素主要是关税和贸易紧张局势，而非财政方面的积极影响。” 他补充称：“我们看到的是，欧洲发达经济体的增长预期出现了明显下调……而新兴欧元区国家的下调幅度则是发达经济体的两倍。” Kammer指出，德国近期通过的基础设施支出法案将在未来两年提振欧元区增长，并略微抵消关税带来的负面影响。 德国松绑了其长期以来实行的债务限制，不仅增加了更多国防支出，还计划通过债务融资设立总额5000亿欧元（约合5480亿美元）的特别基金，用于交通、电网等基础设施建设。 经济学家认为，此举有望对陷入困境的德国经济产生显著效果。 作为欧洲最大的经济体，德国已连续两年经济萎缩，是过去两年唯一未能实现经济增长的七国集团（G7）成员国。 然而，乐观情绪因美国关税而动摇，人们普遍预计美国特朗普政府的贸易政策将抑制全球经济增长和贸易流动。 上周，德国政府下调了对今年经济增长的预测，预计其国内生产总值（GDP）在经历连续两年萎缩后将陷入停滞。 即将离任的德国经济部长哈贝克表示，德国政府的财政刺激措施对经济的提振效应要到明年才会显现，届时增速有望达到1%。

最新数据显示，欧元区通胀率已降至三年低位，强化了欧洲央行两周后再次降息的理由。 欧盟统计局周五（8月30日）公布的数据显示，欧元区8月份调和消费者物价指数（HICP）初值环比上升0.2%，同比增幅从2.6%降至2.2%，均与预期一致，其中2.2%的年率是2021年8月份以来的最低水平。 分项数据中，食品和烟酒价格同比上涨2.4%，上月为2.3%；非能源类工业产品价格涨0.4%，上月为0.7%；能源价格跌幅从1.2%扩大至3%。央行重点关注的服务价格有所加速，从上月的4%升至4.2%。 剔除能源、食品和烟酒的核心年通胀率降至2.8%，也与市场预期一致，先前连续三个月录得2.9%。分析认为，这将有助于延续杰克逊霍尔会议上的乐观情绪，会上美、欧、英央行官员都表示将会考虑降息。 欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩当时提到，初步评估认为欧洲央行货币政策是有效的，正在推动通胀向目标区间回归。昨日莱恩指出，央行在降低潜在价格压力方面已经取得了“很大进展”。 今年6月份，欧洲央行分别将三大利率下调25个基点，是自2019年以来的首次降息。展望未来，投资者整体预计该行今年还将再降息两到三次，并将在2025年采取更多宽松措施。 NatWest Markets经济与市场战略主管Imogen Bachra评论道，“现在感觉欧洲央行9月份降息已成定局。我认为，今天早上（欧元区通胀报告）和接下来几个月的通胀数据都将为年内再次降息奠定基础。” 不过，日内早些时候，欧洲央行执委施纳贝尔表示，通胀势头仍保持高位，货币政策应聚焦于通胀目标，不应过早放弃反通胀政策。她强调，政策宽松的步伐不能机械化，必须基于数据和分析。 报告还显示，年通胀率居前的国家分别为比利时（+4.5%）和爱沙尼亚（+3.4%）。立陶宛涨幅最小，为0.7%，其次为拉脱维亚（+0.9%）。昨日欧洲最大的经济体——德国公布的数据为2.0%。 但德国央行行长纳格尔表示，“我们需要小心，不能过快降低政策利率。我们（欧洲央行）还没有达到目标。虽然2%的目标已经在望，但我们还没有实现。”

6月能源环比实现上涨，欧元区PPI环比创去年9月来最大增幅。 8月5日周一，欧盟统计局公布公布6月生产者价格指数（PPI）报告，欧元区6月PPI同比-3.2%，前值为-4.20%，降幅再度收窄；环比0.5%，为2023年9月以来最大增幅，前值-0.2%。 此外，剔除能源之后的PPI环比上涨了0.1%，同比下降了0.1%。 数据公布后，欧元兑美元小幅上涨，报1.0957；德国10年期国债收益率日内下行。 环比来看， 其中能源涨幅最高，达1.6%，工业生产者中间产品、资本货物上涨与非耐用消费品涨幅一致，均为0.1%，耐用消费品保持稳定。 各国中， PPI月度涨幅最高的国家是爱沙尼亚（+2.2%）、西班牙和罗马尼亚（均为 +1.9%）以及希腊（+1.8%）；降幅最大的国家是保加利亚（-1.0%）、捷克、法国和芬兰（各为 -0.3%）。 同比来看， 其中 能源价格跌幅最大， 下降 9.4%，中间产品次之，下降 2.2%；而资本货物、耐用消费品、非耐用消费品均上涨，涨幅分别为1.6%、0.4%、1.2%。 各国中，PPI年度降幅最大的国家是斯洛伐克（-19.0%）、法国（-6.0%）和波兰（-5.7%）。涨幅最高的国家是卢森堡（+19.1%）、葡萄牙（+2.4%）和捷克（+1.0%）。 此前公布的 欧元区7月CPI数据 显示通胀意外加速，或使欧央行后续进一步降息更加谨慎。 7月初，欧洲央行行长Christine Lagarde曾警告称： “欧洲央行认为通胀率将在'明年很长一段时间'保持在目标之上。”

7月，欧元区通胀意外加速，或使欧央行后续进一步降息更加谨慎，目前市场预期欧央行将在9月的会议上第二次降息。 7月31日，据欧盟统计局发布的初步数据，欧元区7月份调和CPI环比初值0%，高于预期-0.1%，低于前值0.2%；同比小幅上涨至2.6%，高于预期与前值的2.5%。 剔除食品和能源7月核心调和CPI同比初值2.9%，与前值2.9%持平，高于分析师预期，这是核心通胀率连续第三个月保持在2.9%。 欧元区7月CPI月率0%，结束了2024年2月以来增长趋势，为2024年1月以来最小增幅。 值得注意的是，今年6月，央行将基准存款利率从4%下调至3.75%，预计明年通胀率将达到2%的目标。 数据公布后，欧元兑美元汇率小幅上涨。 服务业通胀略有放缓 德国通胀反弹 7月服务业通胀数据为4%，略低于6月的4.1%，但年率仍为最高；食品、酒精和烟草次之，同比增速也放缓，达2.3%（6 月份为 2.4%）；能源为1.3%，较6月份的0.2%大幅上升；非能源工业品为0.8%（6 月份为 0.7%）。 欧元区四大经济体中，最大的经济体德国通胀意外反弹，法国和意大利的通胀率也有所上升，而西班牙则显示通胀意外大幅放缓。数据显示，当前许多欧元区国家的通胀率仍高于2%。 7月初，欧洲央行行长Christine Lagarde曾警告称： “欧洲央行认为通胀率将在'明年很长一段时间'保持在目标之上。” 降息预期持续 尽管如此，CPI数据似乎并未显著影响市场对欧洲央行9月份降息的预期。 货币市场对降息空间的押注保持稳定，押注欧央行年底前降息57个基点，对于9月份降息25个基点的预期为“几乎板上钉钉”。 Ballinger Group 外汇市场分析师 Kyle Chapman 表示： “我仍然预计9月份会进行第二次降息。我们得到的数据略强于预期，我认为这并不重要。” 其实，欧元区通胀率自2022年底短暂达两位数以来已大幅下降。欧洲央行管理委员会表示，在利率决策过程中将继续考虑通胀动态和前景，以及货币政策传导力度。