6月3日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办，印度尼西亚共和国外交部、印尼国家经济委员会、印度尼西亚镍矿商协会（APNI）、MMR协办，雅加达期货交易所作为战略合作伙伴的2026 SMM 印尼矿业大会暨关键金属会议——主论坛上，SMM副总裁王聪围绕“SMM副总裁王聪：关键矿产二十年（2016-2036）：供应结构如何塑造市场格局”发表主题演讲，其从矿源品位、生产成本、国别政策、产业布局、再生原料等维度解析镍、钴、铝、锡、铜等品种中长期供需逻辑。
发展逻辑：资源国由采矿迈向深加工的必然
1931 年经典命题：当即采矿，还是延后开采？
霍特林为矿产开采搭建了经典理论基石，这套理论逻辑精巧，却仍存有局限。
基于资源禀赋的理性国家，应使矿产价格涨幅与投资回报率（利率）保持一致。
核心推论：储量递减→涨价动能增强，形成稀缺溢价；利率下行→理论最优涨价速率放缓；上述为完全竞争下的理论基准，现实市场与之存在偏离。
现实行情偏离理论公式的四大诱因： 替代技术、政策变动、需求异动与生产成本，四类因素均会扰动矿产价格的理论运行轨迹。
深层驱动逻辑： 全球矿山矿石品位普遍走低。发展下游深加工并非行业愿景，而是产业被动适配资源现状的必然选择。
其结合镍、锡、铜、氧化铝等矿石品位对比：2016 年、2026 年与 2036 年进行了分析。
►战略洞察：为什么低品位矿石改变规则
•品位持续下滑倒逼产业迭代升级，原矿品质走低推动矿山与冶炼优化生产，加大低品位矿利用、新工艺应用及再生资源回收。
•定价话语权由交易市场逐步转向资源国政府。高品位矿产枯竭后，短期供需对价格的影响弱化，资源国的供给投放节奏成为核心变量。
产业主线：五大金属二十年发展共性
镍
镍：一国锚定全球市场格局
印尼影响镍边际增量供给，本国产业投产节奏主导全球镍价走势。
其结合全球镍矿产能分布情况进行了解析。
镍：生产成本结构分化加剧
RKEF（回转窑矿热炉工艺）生产成本涨幅最为突出。过去比拼产能规模，未来重在成本管控。
镍：矿石基础正在悄然转变
从印尼镍生产成本结构变化来看，2015年前主流低成本原料为高品位原生镍矿，2016-2026年低品位矿、红土镍矿开采占比持续攀升，当前褐铁矿成为成本最优原料，随原生镍矿品位衰减，未来硫化镍原料产量或将抬升。
镍：一个国家，两个十年，三个阶段
矿石出口商、加工中心、循环经济、完整历程、浓缩于时间之中。
矿石出口商、加工中心、循环经济、完整历程、浓缩于时间之中。
2015年之前｜上游整合时代：立足原料资源，夯实冶炼根基。
2026年｜下游拓展时代：深耕精深加工，加速终端产业融合。
2036年｜循环生态时代：建成全产业链闭环，落地可持续循环体系。
钴
钴：第二大供给来源悄然成型
印尼并非意在与刚果（金）展开竞争，HPAL工艺开启了钴产业新篇章。
此前刚果（金）是全球钴核心产地，受政策调整影响印尼钴原料占比持续提升，未来十年全球钴供应由单一产地逐步转向双核心格局，下游项目落地节奏同步跟随原料供给变动。
钴：供应转变之际，下游随之调整
每吨三元前驱体的钴用量减少约40%。市场会找到减少用量的方法——这是其本质。
►下游反向倒逼：高生产成本驱动原料选型结构性转变
市场格局重构（LFP vs. NCM）：下游成本承受存在上限。高价稀有金属大幅波动倒逼行业路线切换，无钴 LFP 产能快速扩张，挤压 NCM 市场空间。
►技术反向突围：材料低钴化缓释原料供给压力
产品单耗持续下行：高价倒逼技术迭代，本轮价格冲击推动行业开启不可逆的减钴进程。
►战略洞察：霍特林定律受技术替代规律约束
需求灭失风险：资源国单方面抬价无法长期攫取超额收益，只会加速替代技术落地。一旦技术迭代完成，传统矿产将永久丧失稀缺溢价定价权。
锡
锡：一条几乎没有调整空间的供应链
新增矿山投产有限，供给高度集中；一旦供应受阻，难以快速找到替代原料。
过往：低成本锡矿开采时代 印尼依托易采砂锡矿形成主力供给； 中国、缅甸为仅有的其他主要参与者。
现在：深海开采成为供给瓶颈 印尼：转向深海锡矿开采 缅甸：矿山品位逐步枯竭 其他产区：非洲锡矿产能快速崛起。
未来：全球锡矿格局重塑 印尼：海上采矿触及物理和经济成本上限 ；其余产区（非洲）：非红土矿和硬岩采矿区全面复苏。
铜
铜：供应遍布全球
五大洲均有铜矿产出，单一产区供给收缩时，其余产区可形成产能补充。
其特别指出，铜的供应地图正在从南美向非洲转移，南美占比从十年前的 44% 降至当前的 38%，预计未来十年将进一步降至32%，而非洲占比从10% 升至13%，未来有望突破20%。大多数分析模型还在用十年前的供应版图。其透露，SMM已在赞比亚设立办公室，目的是从地面采集一手数据，而不是从卫星图像上估算。
铝
铝产业：依托镍业基建顺势崛起
电力、港口、工业园区配套齐备，铝产业落地之时，产业配套已由镍产业先期建成。
镍开发奠定基础——现在释放铝增长潜力
电力溢出效应：自备电力网络突破电解铝冶炼的高能耗瓶颈。
园区配套红利：成熟产业生态大幅缩短项目建设周期。
物流协同效应：深水港及重工业供应链实现无缝衔接。
铝产业链层面，资源、电力、物流配套完善大幅缩短新建项目投产周期，项目落地周期由原先5-7年压缩至1-2年。
两种金属共用一套电网体系
单位兆瓦时投产收益各不相同；电力供给趋紧时，经济效益决定用电分配优先级。
单位耗电维度上，电解铝单位能耗约为NPI镍产品的36倍，部分NPI工厂据此灵活调整产品配比、增减产能。
铝：全产业链各环节产地分化、产能集中
非洲富集铝土矿，亚洲集聚氧化铝产能，电解铝冶炼散布各大洲，上下游环节相互供需制衡。
铝：全球产业链供需平衡格局持续稳固
非洲原料产能崛起，亚洲产能结构优化调整，无单一国家形成垄断掌控。
铝：复刻镍业发展路径，整体滞后十年
从铝土矿外销，到本土冶炼落地，再迈向循环化发展，产业演进轨迹与镍产业高度雷同。
2014年|上游原料出口阶段：仅作为海外铝土矿开采基地，本土无任何精炼、冶炼产能。
2026年|中资带动冶炼产能扩张阶段：依托 HPAL 与氧化铝炼厂快速落地下游深加工产能，绕过原矿出口禁令，成长为区域性冶炼核心。
2036年|全产业链本土化 + 循环经济阶段：建成一体化本土铝产业集群，实现从铝土矿开采、深加工到本地终端消费、废铝再生回收的全链条。
资源天花板：稀缺存在边界
已开采的金属正在成为供给来源
在所有五种金属中，回收在供应量中所占的比重正在稳步上升。
城市矿山的崛起并非预测，数据中已清晰可见——涵盖每一种主要金属。
这一切意味着什么
核心要点
这些数据对国家、企业和资本意味着什么。
原矿品位逐年走低、开采成本抬升。对资源国、生产企业及投资者而言，向下游深加工已非可选路径，而是产业发展的必然选择。布局智能化生产、深耕全产业链一体化的主体，将主导未来十年行业规则。
供给高度集中的品种，产区产业周期主导价格走势；供给布局多元化的品种，市场供需仍是定价核心，各类金属正沿上述两种格局分化。能在价格兑现趋势前预判产业变革者，将抢占下一个十年先机。
在所有五种金属中，回收利用在供应中的占比正稳步攀升。我们已经开采的金属正在成为供应本身。稀缺有其限度——而这限度，正是废旧金属。
