市场避险情绪升温，节日期间伦铝强势，节后沪铝高开上涨，目前主力合约涨超2%，铝合金跟随沪铝走高，主力合约升逾2%。近期有色多品种创新高后资金推动沪铝补涨，从基本面来看，进入消费淡季，铝需求趋弱，社会库存连续累库，基本面压力趋增。铝合金成本端与供应端虽有支撑，但需求表现疲软。

编者按： 岁序更替，华章日新。伴随着 2026 年的脚步日益临近，2025 年金属现货市场的征程已圆满收官。复盘全年金属现货价格表现来看，黑钨精矿以217.69%的亮眼涨幅摘得年度桂冠，电解钴以166.86%的涨幅稳居次席，SMM 1# 银则凭借147.72%的涨幅位列第三。 值得关注的是，市场涨跌分化特征显著：黄金、碳酸锂、氧化镨钕、电解钴及电解铜等品种在 2025 年的现货市场中均交出了涨幅可观的成绩单！与之相对，部分品种跌幅同样显著，锗锭全年跌幅高达23.08%，镓、通氧 553# 硅（华东）、氧化镝等品种跌幅亦超 10%。金属价格的波动，牵动着产业链各环节企业的发展脉搏。驱动市场震荡的因素有哪些？2026 年这些变量又将如何演绎？ SMM 特此梳理 2025-2026 年金属市场回顾与展望专题，助力行业复盘过往行情脉络，前瞻未来发展方向。 》点击查看SMM金属产业链数据库 铜 ► 2025年完美收官国内电解铜产量创历史新高 但预计26年增速将下滑【SMM分析】 12月SMM中国电解铜产量环比增加7.5万吨，升幅为6.8%，同比上升7.54%。1-12月累计产量同比增加137.20万吨，增幅为11.38%。 12月电解铜产量大幅增加，我们分析有以下几个原因：1，虽然12月检修的冶炼厂有7家，但实际影响的量不到1万吨。2，前期检修的冶炼厂陆续复产，该部分的增量约为4.2万吨。3，由于铜价持续拉升，使得精废价差大幅扩大，废产阳极铜的产量增加，冶炼厂的原料得以有效补充，不少冶炼厂的产量均出现环比上升。这从开工率也能反映出来，12月不用铜精矿（废铜或阳极板）冶炼厂的开工率环比上升…… 》点击查看详情 ► 浅析2026年各地区电解铜内贸长单情况【SMM分析】 据SMM了解，2025年12月19日晚，Antofagasta与中国CSPT小组各集团冶炼厂确定2026年铜精矿长单 TC/RC 分别为 0 美元/吨和 0美分磅，创下历史新低。2025年铜精矿加工费长单Benchmark则为21.25美元/吨与2.125美分/磅。相较2024年年末，今年在CESCO期间，冶炼厂定调2026年内贸电解铜长单报盘节奏加快，据悉在华东地区主要流通的电解铜品牌首轮报价或均将在180元/吨以上。本文对目前各地区冶炼厂长单报盘情况做简要汇总。 2025年整体现货升水较2024年有明显改善，但华东地区各品牌流通性不一，品牌间价差过大，以及收到进口铜注册品牌稀缺等因素影响，2025年固定长单市场报盘较为割裂。叠加铜价持续创下历史新高的原因，下游企业多数对2026年电解铜长单签订较为悲观，虽然预期较2024年年末有所上抬，且对2026年可能出现的供应短缺有一定预期，但高铜价高升水仍令下游踌躇不定，预计固定价长单签订比例仍将减少。 》点击查看详情 铝 ► 2026铝锭长单价格稳中有调 多重因素致签单量同比下滑【SMM分析】 2025年进入倒计时，国内大部分铝锭的长单交货周期也即将结束，新一年的长单周期即将开始。2026年国内铝锭长单市场呈现价格稳中有调、签单意愿下滑、供需格局偏紧的核心特征，各区域长单定价围绕SMM A00铝价呈现差异化升贴水调整，受铝价高位震荡、下游需求分化及全球供应短缺等多重因素影响，整体长单签订量预计较2025年有所下降，市场不确定性显著增加。 华东地区 ：贸易商间以SMM A00平水成交为主，较2025年窄幅下调0-10元/吨； 预计签单量有所减少 。 》点击查看详情 ► 2026年一季度日本 MJP铝锭升水怎么看？【SMM分析】 锌 ► 2026年全球锌精矿供需结构如何？【SMM分析】 时光如梭，星移斗转，2025 年尾声渐近。今年是海外锌精矿的集中爬产期，整体全球锌精矿产量同比增长超60万金吨，其中海外锌精矿增量独占55万金吨，供应的显著增长使得今年全球锌精矿平衡较去年出现明显缓解，锌精矿加工费整体重心较24年回升。2026年即将到来，明年全球锌精矿供需结构将如何？加工费又会如何运行？ 供应角度： 海外锌精矿。进入2026年，虽然oz、kipushi等矿山持续爬产，但Antamina、Red dog、Mount Isa等矿山产量下滑，综合来看，2026年海外锌精矿产量预计同比增长10万金吨左右，整体增量显著回落。而国内锌精矿则表现不同，随着国内前期投产的矿山逐渐释放，加上一些新建矿山的陆续投产，未来三年属于国内锌精矿的产量释放期，2026年中国锌精矿产量预计增长近20万金吨。综合来看，2026年全球锌精矿产量预计增长约30万金吨，2027-2030年全球锌精矿供应增长持续，但增速处于逐渐放缓状态。 》点击查看详情 ► 2026-2028年中国镀锌板新增产能超1000万吨！市场为何仍在迅速扩张？【SMM分析】 ► 2025年镀锌新增产能继续增加 2026年增速放缓【SMM分析】 锡 ► 2025年锡市场全景回顾及未来预期【SMM分析】 一、2025 年锡市场整体运行环境​ 2025 年全球宏观环境呈现多重非连续性变化，美国及部分欧洲经济体财政赤字率扩张，海外主要央行在通胀未完全回落至目标区间的背景下开启新一轮货币政策宽松周期，贸易领域逆全球化趋势显现。年内全球宏观事件频发，包括美国宣布全球关税、美元信用体系呈现长期走弱态势、全球产业链供应链面临重构、贵金属价格波动、AI 相关产业变革推进以及有色金属价格普遍出现快速上涨等。​ 中国方面，2025 年财政政策保持扩张态势，1-10 月国债、地方债净融资合计 12.1 万亿，同比增长 45%，上半年政策发力相对前置。全球关税进入谈判期，市场对极端行情的担忧有所变化，美国中期选举背景下对外政策呈现特定态势；同时 2025 年作为中国 “十五五” 规划前一年，国内总需求结构处于转型过程中。​ 二、2025 年锡市场供应端情况​回顾 （一）全球锡矿供应格局​ 2025 年全球锡矿供应面临多重变量影响。缅甸佤邦锡矿复产进度未达市场此前部分预期，导致中国自缅甸的锡精矿进口量出现明显下滑；印尼自 9 月起实施严厉打击非法采矿及加强出口管控的措施，对全球锡矿供应流通产生影响；刚果（金）Bisie 矿（全球第三大锡矿）因 M23 武装运动，其供应稳定性受到市场关注。 ​》点击查看详情 镍 ► 【SMM分析】2025年镍矿市场复盘及2026年供应管制展望 随着2025年步入尾声，印尼镍矿市场依然深陷“供应紧缩”与“结构转型”的双重博弈。尽管下游产品价格疲软带来了不小的下行压力，但靠着RKAB配额的强势管控以及开采成本的硬支撑，市场终究是保住了底线。政府这一年通过雷霆手段强化督查，加上正在铺垫的2026年严控政策，不仅锁死了原料的流出量，也彻底断绝了价格崩盘的可能性。 一、监管层面的“强力挤压” 2025年是印尼镍业的“合规元年”，官方通过数字化管理和四大战略转向，将这一行业强行推入了高价值监管轨道。 在政策高压外，普拉博沃总统上台后对违规矿山的整治可谓“刀刃向内”。针对林业违规、准证造假的清算动作从未间断，不少矿企因撞在林区执法任务组（Satgas PKH）的枪口上被直接查封。这种高压态势不仅收紧了明面上的配额，也清理了市场上的非法供应。 》点击查看详情 ► 【SMM分析】2025年镍市回顾与2026年前景探析 一、2025年宏观环境分析 2025年全球镍市场在复杂多变的宏观环境中运行，美国关税政策的实施对全球贸易流动产生了显著干扰，制造业增速放缓导致有色金属市场普遍承压。美联储货币政策路径一波三折，降息预期反复冲击市场情绪。国内方面，中国实施积极的财政政策与适度宽松的货币政策，试图通过强化内需及开拓出口新渠道对冲部分贸易摩擦风险，7月份出台"反内卷"政策。从大宗商品整体表现来看，有色金属板块内部呈现明显分化，但镍受制于自身供需矛盾，走势明显弱于其他工业品。 二、2025年镍市场价格回顾 2025年国内外镍价整体呈现震荡下行走势，价格重心显著下移。伦敦金属交易所(LME)镍价从年初开盘15,365美元/吨跌至最低的13,865美元/吨；上海期货交易所(SHFE)沪镍主力合约从124,500元/吨下探至最低111,700元/吨，创下近五年新低。12月下旬在全球最大镍生产国印度尼西亚宣称计划大幅削减2026年镍矿RKAB配额的消息发出后，供应端减产预期强力刺激多头情绪，镍价强势拉涨，LME镍价涨至16,000美金/吨附近，5个交易日从年内最低点涨至下半年最高点。 》点击查看详情 ► 【SMM分析】需求季节性复苏与原料扰动共振——电池级硫酸镍2025年度回顾与2026年展望 ► 【SMM分析】高镍生铁市场2025年度回顾 多重影响因素下的区域分化 锰 ► 【SMM分析】需求升级 + 成本支撑！电池级四氧化三锰 2026 年量价上行成主线 2025年，国内电池级四氧化三锰市场呈现“淡季调整、旺季上行、全年波动增长”的特征，核心驱动源于下游锰酸锂需求的周期性波动与磷酸锰铁锂等新兴领域的初步放量。 进入2026年，随着新能源电池产业链需求升级，叠加成本端支撑增强，行业有望迎来量价稳步上行的良性发展周期。 一、2025年回顾：周期波动中增长，新兴需求初露锋芒 2025年电池级四氧化三锰产量整体呈现环比波动、同比增长的态势，全年运行节奏与下游锰酸锂市场周期高度绑定，同时新兴需求领域的探索为行业增长注入新活力。 上半年市场以阶段性调整为主。年初1月，受春节临近影响，部分企业采取减产去库存措施，叠加锰酸锂市场需求疲软，电池级四氧化三锰产量环比小幅下降；2月节后，企业逐步恢复正常生产，叠加锰酸锂市场库存低位催生刚需采购，产量环比略有回升且同比增幅显著；3月受益于锰酸锂产量增加带动需求上行，产量延续环比增长态势；4-6月进入传统淡季，锰酸锂市场需求疲软、采购意愿不强，叠加部分企业原料库存充足，电池级四氧化三锰排产持续下滑，其中6月减量尤为明显。在此期间，磷酸锰铁锂市场虽处于发展阶段，但增速缓慢且锰源选择尚未固定，未能形成有效需求支撑。 下半年市场逐步进入上行通道。7月起锰酸锂市场小幅回暖，带动电池级四氧化三锰排产回升；9-10月传统消费旺季期间，需求端表现强劲，锰酸锂市场需求增长叠加磷酸锰铁锂市场稳定采购，推动电池级产量持续环比增长；原料端电解锰、硫酸锰同步涨价，进一步强化企业挺价心态，行业普遍维持“以销定产”模式，库存保持安全水平。11月，受碳酸锂价格上涨带动，锰酸锂市场活跃度提升，叠加储能电池、动力电池增量需求释放，电池级四氧化三锰产量逆势环比增长，同时下半年行业产能投放小高峰为产量增长提供支撑；12月随终端市场进入年末淡季，锰酸锂采购收缩，产量预计环比小幅回落，降幅控制在5%以内。 全年来看，电池级四氧化三锰成为四氧化三锰市场的核心增长引擎，企业通过锁价模式有效规避原料波动风险，在需求回暖周期实现了生产积极性与盈利空间的正向循环。 》点击查看详情 ► 【SMM分析】硅锰合金供应迎关键转变：2025产能加速落地，2026产量增长确定性强 ► 【SMM分析】供需格局重塑！高纯硫酸锰 2025 筑底收官，2026 紧平衡行情启幕 ► 【SMM分析】复盘2025锰传统链：从集体上涨到四季度分化，2026上行确定性几何？ 不锈钢 ► 【SMM分析】2025年海外不锈钢市场回顾及2026年展望：全球格局重塑与亚洲引擎 2025年被视为全球不锈钢产业进入“温和增长周期”的元年。在全球制造业艰难修复与贸易保护主义抬头的双重压力下，产业供给重心加速向亚洲集聚，尤其是东南亚地区已成为全球市场的核心增量来源。与此同时，碳中和政策的推进与区域间能源成本的显著差异，正驱动全球市场逐渐转向“区域割裂”的二元格局，行业竞争正从单纯的规模扩张向存量优化与绿色转型深度调整。 一、 2025年海外市场回顾：重心南移与存量博弈 区域供应：印尼的绝对统治力与印度的崛起 SMM数据显示，2025年全球不锈钢粗钢产量维持在约6326万吨的高位，其中亚洲产量的占比进一步攀升至全球总量的86%左右。印尼凭借极具竞争力的原材料成本和RKEF一体化工艺优势，产量保持了约6.2%的高速增速，不仅稳固了其作为全球低成本不锈钢板坯与热卷供应源的地位，更深刻改写了全球贸易流向。 》点击查看详情 新能源 ► 消费终端市场及上游钴产业链2025年回顾与2026年展望 一、 市场概述 2025年，钴产业链的核心运行逻辑由上游原料供给冲击与终端结构性需求增长共同主导。供应层面，刚果（金）的钴出口政策的实行：该国于2月实施钴出口禁令，并于10月正式转为“配额管理制度”，对全球钴原料供应体系产生根本性影响。自6月起，钴中间品进口量开始显著下滑，国内市场供应转而高度依赖历史库存积累、氢氧化镍钴（MHP）原料以及回收渠道支撑。 在需求端，3C消费电子电池领域，钴酸锂电池凭借其高能量密度优势，占据95%以上的市场份额。该技术路线对原材料杂质有着极高的要求，尤其是镍杂质需控制在5ppm以下，因此其原料主要来源于钴中间品、高钴回收料，以及少量可满足极低镍含量要求的MHP生产钴盐。在此背景下，刚果（金）的政策变化直接限制了中间品原料的供应，使得钴酸锂电池供应链首当其冲。加之消费电子领域对原材料成本波动的承受能力相对较强，年内产业链出现明显的“成本驱动”特征，推动钴系产品价格快速上涨。 展望2026年，供给端的刚性约束将持续，钴价高位运行趋势明确。与此同时，以AI硬件、低空经济为代表的新兴需求，与消费电子领域的技术创新，正共同为钴产业链开启结构性增长的新周期。 二、 2025年回顾 2024-2025年氯化钴、四氧化三钴及钴酸锂价格走势（元/吨） 2025 年，国内氯化钴与四氧化三钴价格整体呈现阶梯式上行格局，全年主要经历了两轮由刚果金政策导致的快速上涨周期： 第一轮上涨（3月前后）： 2月末，刚果（金）政府宣布实施钴出口禁令，这一突发性政策冲击引发国内市场对中间品供应的强烈担忧，市场紧张情绪迅速升温。受此影响，氯化钴价格率先快速拉涨，其成本压力随即向产业链中下游传导，带动四氧化三钴前驱体及正极材料价格同步上扬。 第二轮上涨（10月前后）： 9月末，刚果（金）政策方向进一步明确，宣布自10月起以 “配额管理制度” 替代原有的出口禁令，并公布了2025年第四季度及2026-2027年度的具体出口配额。26年刚果金中间品出口量下降超50%，再次引爆市场看涨预期，原料紧缺的长期预期得到强化。行情反应剧烈，上游生产企业报价在一周内出现高达3万元/吨的快速调涨。 后期走势（10月后）： 伴随政策基本落地，市场驱动逻辑从“预期博弈”转向 “现实兑现” 。价格走势的核心影响因素转变为配额实际转化为出口量的进度以及国内库存的消耗速度。在进口到货未明显放量、国内社会库存持续下降的背景下，钴价进入了缓慢但坚定的上行通道。 》点击查看详情 ► 【SMM分析】2025-2026全球锂矿市场全景扫描：从分化到再平衡 价格回顾 2025年上半年，锂矿价格持续下行。上游矿山采取“先发货后销售”策略，同时因持续挺价导致港口锂精矿库存高企；需求端，碳酸锂期现货价格低迷，致使非一体化锂盐厂生产积极性减弱，开工率维持低位。整体市场成交清淡，价格一度下探至矿山成本线附近。 2025年下半年，在国内矿山供应端受扰动及下游需求旺盛的驱动下，锂价明显回暖。上游矿山及持货商趁机提价，有效拉动了市场情绪。至第三季度后期，受船期及海外供应影响，在非一体化锂盐厂开工率提升的背景下，国内流通量明显紧缩。叠加海外矿山拍卖频次增多、价格走高，共同引导锂辉石精矿价格攀升至当前高位。 供应端 1. 锂辉石矿山 2025年全球锂辉石矿山供应量超过85万吨LCE，同比增长27%，增速显著。 澳洲矿山：老牌矿山稳定输出，虽经历年中价格低谷，但在Q3价格回暖后，部分具备成本优势的矿山小幅提高了生产指引。 非洲矿山：津巴布韦中资矿山大多稳定生产，个别按计划扩产并建设硫酸锂冶炼厂，以应对当地逐渐收紧的出口政策；马里作为新兴供应地，其锂矿持有方在下半年逐渐打通运输路线，开始向中国输入冶炼原料；尼日利亚：2025年放量同比增加，但受其政策影响，全年供应稳定性偏弱。 中国国内：新疆地区高产能选厂建成，大幅提升了选矿效率；四川在产矿山产能利用率提高，并有增产计划。除此之外另有新增项目正在推进矿证审批等工作。 》点击查看详情 ► 【SMM 分析】2025年Q4锂矿及回收：从需求共振到情绪触顶，2026年Q1回归理性估值修复 2025年第四季度，锂电产业链经历从“去库回暖”向“情绪脉冲”的深度转换。锂矿价格随碳酸锂期现货走势大幅波动，11月受期货涨停带动开启抬涨模式，至12月底持货商受囤货成本支撑，挺价情绪依然强烈。锂盐市场在动力与储能强劲需求的支撑下进入大幅去库阶段。废旧回收市场则在利润倒挂与价格跟涨间博弈，三元黑粉折扣系数亦受钴价及锂价带动显著上行。展望2026年Q1，预计市场将由情绪化脉冲回归理性，在长协谈判博弈、产能释放与需求季节性回落的共同作用下寻找新平衡。 一、锂矿市场：随盘联动与高位挺价博弈 图一，海外锂矿价格走势 2025年第四季度，锂矿市场表现出极强的跟涨特征，价格重心随碳酸锂期现货走势经历了从震荡持稳到强劲抬升的转换。四季度初下游非一体化锂盐厂开工率较高，在彼时碳酸锂价格高位的情况下，为保持持续生产，对节前及年后的原料持续的采购需求，询价、买货动作频繁，这一情况也导致了上游锂矿的挺价情绪被抬高，放货动作偏少，同时10月到港量级有小幅回落，致使市场的锂矿消耗速度大于市场的放货量级。社会库存及锂盐厂厂库库存均有一定幅度去库趋势，此时锂矿的价格在800美元以上震荡。 及至11月，碳酸锂的期现价格持续攀升，上游锂矿矿山基于对后续价格的谨慎观察，当前拍卖放量频次增多，需求方在当前期货高位有一定的套保动作，对于锂矿价格的接受程度有明显上抬，因此拍卖成交价位大多贴合期货价格，在一定程度上引导了锂矿市场价格的持续高位。12月上游锂矿可售散货偏少，报价持续攀升；持货商因逢财年末交易动作有所减缓；冶炼厂的年前生产原料基本得到保证，所以当前买货动作有所减缓，叠加碳酸锂期货价突破了11万大关，买货方对于当前锂矿的高价持谨慎观望态度，成交情况较为平淡。 》点击查看详情 ► 【SMM分析】储能点燃需求 2025 年六氟磷酸锂价格触底反弹 2026 年量价双高可期 一、2025年回顾 2025年供需格局反转驱动六氟磷酸锂价格触底回升，产量预计同比增长约38%。 2025年Q1，成本支撑转弱，供需失衡致价格启跌。 1-2 月，核心原料碳酸锂价格持稳，为六氟磷酸锂筑牢成本底线；叠加春节前下游电解液、电芯企业备货需求进入收尾阶段，市场供需短暂达成平衡，六氟磷酸锂价格保持稳定态势。进入 3 月，市场格局生变：碳酸锂价格开启持续下行通道，直接牵引六氟磷酸锂生产成本同步回落；与此同时，春节后下游需求复苏进度不及预期，电解液企业开工率回升缓慢，市场供需格局转向供大于求。成本与需求的双重压力下，六氟磷酸锂价格加速下行，行业企业亏损面持续扩大，亏损程度逐步加深。 》点击查看详情 ► 【SMM分析】2026钠电能否崛起：成本优势重塑市场，产业链加速商业化布局 近期，碳酸锂期货价格的持续上扬，如同一石激起千层浪，深刻搅动着整个新能源产业的格局，产业链的焦虑与寻路之旅也随之开启。在这一背景下，一度被称为“备胎”的钠离子电池，正凭借其与生俱来的资源与成本禀赋，快步走向聚光灯下，迎来了产业化的关键转折点。这不仅是单一技术的进步，更是一场围绕能源安全、成本控制和市场细分应用的系统性产业变革。 一、成本优势：从理论到现实的竞争核心 钠电池商业逻辑的基石，在于其颠覆性的成本结构。其核心原料钠元素的地壳丰度是锂的400多倍，且分布广泛，不受特定地域的矿产约束。当前，碳酸钠（纯碱）作为大宗商品，价格长期稳定在每吨数千元的低位，与动辄每吨万元级剧烈波动的碳酸锂形成天壤之别。 反映到电芯成本上，尽管目前最成熟的磷酸铁锂储能电芯凭借规模效应，以280Ah电芯为例，其0.305元/Wh的平均单价仍略低于多数钠电芯，但差距正在急剧缩小。更为关键的是，产业链普遍测算，在材料体系层面，钠电池的BOM（物料清单）成本可比锂电池低。这意味着，随着产业链的成熟和产能爬坡，钠电的制造成本仍有巨大的下探空间，其成本曲线将与锂电分道扬镳，长期优势明确。成本对比的动态性是当前市场最微妙的看点。碳酸锂当前的高价传导至电池终端存在一定的滞后期，已有电池厂商开始与下游协商涨价。这一过程，恰好为钠电池提供了一个宝贵的“价格窗口期”和客户验证机会。一旦钠电池在此时凭借稳定的报价和可期的降本路径获得订单，便可能建立起难以逆转的客户粘性和供应链关系。 二、场景突破：从储能到动力的多维渗透 成本优势需要应用场景来兑现价值。钠电池并非追求在所有领域全面替代锂电池，而是凭借其独特性能，精准切入并重塑多个细分市场，构建“钠锂互补”的新生态。 1. 储能：万亿赛道的主战场 储能系统对电池的能量密度相对宽容，但对成本、安全性、循环寿命和宽温域性能要求极高。钠电池的低成本、高安全（特别是聚阴离子路线）、优异的高低温性能（在-20℃下仍能保持90% 以上的容量）和长循环特性，使其成为储能的“天选之子”。部分锂钠混合储能站投入运行，标志着其陆续步入规模化商业应用阶段。在追求全生命周期最低度电成本的储能领域，钠电池的吸引力正与日俱增。 》点击查看详情 ► 【SMM分析】2025年三元行业年度回顾与2026年展望 ► 【SMM分析】2026新能源车价格战踩下刹车？电池成本上行叠加监管红线，新能源车竞争逻辑生变 ► 【SMM分析】2025年锂电黑粉市场总结：从价格波动到进口放开后的格局变化 钢铁 ► 【SMM热点】2025年建材市场回顾及2026年分析预测 一、2025年宏观环境分析 2025 年宏观面多重因素对建材市场情绪形成显著扰动，其中中美贸易摩擦的阶段性升级对市场构成利空压制；美联储货币政策路径一波三折，降息预期反复冲击市场情绪；7月1日中央财经委员会第六次会议的召开，明确提出要依法依规整治低价无序竞争、推动落后产能出清，国家层面 “反内卷” 政策信号的释放，带动行业利好情绪回暖。 二、2025年建材市场价格回顾 2025 年螺纹钢价格呈现“W”形走势，价格重心显著下移。价格从年初3415元/吨下跌至6月26日价格年内最低点3051元/吨；紧接着价格低位反弹，7月30日达到年内高位3350元/吨；随着基本面矛盾凸显，价格弱势震荡至10月16日3051元/吨；临近年底，钢厂年检增多情况下，供应压力缓解，支撑价格区间波动。整体来看，2025年全年价格波动幅度在400元以内，波动幅度小于去年，全年全国螺纹均价3200元/吨，同比下跌10.5%。 图表1 2025年全国螺纹均价及螺纹主力收盘价走势 数据来源：SMM 三、建材基本面分析 1 、供应端：产能约束叠加结构优化，建材供给逐步收缩 近年来，为遏制盲目扩张，改善行业环境，政府持续推进粗钢产量调控，严禁新增违规产能，鼓励淘汰落后产能，以促进优胜劣汰、推动钢铁产业结构调整优化。同时从应用领域的角度看，制造业已取代传统建筑业成为钢材新的成长支柱，为顺应这一趋势，国内钢厂不断优化产品结构，将铁水资源更多地倾向高效益的品种材。 》点击查看详情 稀土 ► 供需与情绪的博弈：2025年氧化镨钕市场波动全景及2026年展望【SMM分析】 2025年的氧化镨钕市场可谓跌宕起伏，在政策、供需与市场情绪的交织影响下走出一条波动上行的轨迹。自春节后下游复工复产，磁材订单回暖，推动原材料需求上升，供应端趋于紧张，市场看涨情绪浓厚，价格随之快速攀升。进入三月，矿端供应持续偏紧，叠加政策面释放积极信号，下游采购意愿增强，价格得以高位持稳。 然而四月形势突变，出口管制导致磁材企业订单收缩，采购量下降，市场预期转向悲观，部分持货商选择低价抛售。月底随着个别大厂传出获得出口许可，市场信心略有恢复，价格出现小幅反弹。五月初中美贸易会谈的消息一度刺激价格冲高，但随即回落；下旬因冶炼分离指标下发延迟，市场进入观望状态，价格整体平稳运行。六月市场再次因中美贸易会谈消息而波动，呈现冲高回落态势，临近月末则在氧化物成本支撑下震荡上行。 七至八月，海外备货周期延长、出口订单增加，叠加传统旺季“金九银十”的预期，终端需求显现回暖迹象，磁材企业采购转趋积极。但在市场炒作与外部资金推动下，价格上涨过快，超出终端承受能力，随后出现理性回调。九至十月，欧洲刚需订单释放接近尾声，新增出口订单减少，同时部分旺季需求已提前透支，终端实际订单释放不及预期，加之磁材企业自身尚有库存，对镨钕金属的需求明显转弱，价格出现显著回落。 转折出现在十一月，随着出口管制政策暂缓实施并试行通用许可证，市场信心得到提振，下游备货建仓意愿增强，市场交易活跃度提升，价格重拾上行趋势。十二月，部分分离企业因环保和指标限制而停产整改，导致氧化镨钕供应出现明显缺口，价格再度快速上涨。不过由于下游订单未能同步放量，对高价原料接受度有限，一定程度上制约了价格的上涨空间。 》点击查看详情 小金属 ► 供需格局重塑及战略属性加持下的钼市场：2025年回顾与2026年展望【SMM分析】 2025年钼市场宽幅震荡，整体表现为冲高回落，前三季度钼市场在供应紧张局面叠加战略属性突出的提振下，价格持续攀升，45%钼精矿在2025年9月初摸高4600元/吨度高位，钼铁价格则触及29.3万元/吨的高价，而后在海外进口钼原料冲击及需求淡季显现的制约下高位回落。截止12月29日，国内45%钼精矿收报3695元/吨度，同比上涨25%，2025年45%钼精矿年均价约3836元/吨度，同比上涨6.7%。截止12月29日SMM钼铁收报24.3万元/吨，同比上涨10.5%，2025年均价录得24.71万元/吨度，同比上涨16.4%，全年价格中枢明显抬升。钼作为战略性稀缺金属，其市场供需格局深刻反映工业升级与资源管控的双重影响，近年来，随着含钼钢需求的增加，全球钼元素或延续供应紧张格局，“供给刚性难破、需求多点爆发”的主线，在全球新增钼矿没有集中投产之前，预计未来钼市场仍会受供给侧驱动波动为主。 首先供应方面：新增矿山增产有限，行业普遍面临品味下降的问题。 2025年全球钼精矿新增矿山较少，仅中国吉林、西藏等地区部分新增矿山有增量。众所周知，中国是全球钼精矿产量第一大国，在全球钼供应体系中起到重要作用，2021-2024年中国钼产量占全球钼产量比例在40%-48%的区间。过去五年，受钼价上行及钼矿增产/技改影响，我国钼产量整体缓慢上行。 》点击查看详情 ► 2025年镁市冷暖不均 镁锭承压与镁合金紧缺并存 2026年下游爆发能否引领全产业链逆袭？【SMM国内分析】 2025年国内镁产业两极分化态势凸显，上游镁锭深陷供大于求的低迷，下游镁合金却自9月起需求迸发，迅速转入供不应求。展望2026，镁合金产能扩张与需求放量共振，对原镁的拉动效应将逐步释放，有望撬动全产业链供需逆转。 镁价年度回顾 2025年90镁锭价格呈现“M”形走势，价格重心显著下移。价格从年初16000元/吨下跌至3月07日价格年内最低点15050元/吨；紧接着价格低位反弹，5月13日达到年内高位17450元/吨；随着贸易商受畏高情绪驱使低价抛货，由此引发价格崩塌，价格弱势震荡至6月10日15950元/吨；随后下游逢低买入，冶炼厂持续去库助推镁价反弹，镁价再次拉高至17400元/吨；三季度末至四季度，镁厂集中复产使得供需格局再次逆转，供应压力急剧增加，12月02日第三次跌破16000元/吨，镁价低位盘整运行。整体来看，2025年全年价格波动幅度在2500元以内，波动幅度小于去年，全年全国螺纹均价16344元/吨，同比下跌9.4%。 1-3月：宏观消息面上，关税贸易摩擦升级，市场恐慌情绪蔓延，大宗价格整体受影响明显；煤炭高供应导致价格持续下跌，成本端支撑力度弱；叠加春节期间镁锭库存高企，基本面驱动力不足，镁锭价格持续跌至年内低点。 3-5月：前期镁冶炼厂集体减停产使得镁市供应大幅减少，基本面持续好转，叠加“反内卷”政策预期拉涨，煤矿安全检查加严，原料价格上行，在成本支撑下，价格阶段性反弹至年中高位。 5-6月：市场交易逻辑回归基本面，采购商理性回归，叠加暑期需求淡季，需求端支撑不足，现货价格震荡下行，镁价下跌至低位。 6月-8月：大宗商品市场行情持续升温，各类有色金属价格联袂走高，黑色金属板块亦受焦煤价格飙升的强劲带动而同步上扬，受煤炭、硅铁等原镁核心原材料价格跳涨影响，叠加镁市基本面具备阶段性上行的良好条件，镁价在本周四突破17000元大关。 8月-12月，主产区原镁冶炼厂家顺利复产使得日产量增加至2000吨左右，骤然上行的原镁供应使得镁市供需失衡，下游采购方延迟采购叠加原镁冶炼厂家出货意愿增强，买卖双方情绪差异推动镁价阴跌不停。 》点击查看详情 其他金属现货的回顾与展望陆续更新，敬请刷新查看~ 推荐阅读： 》2025年完美收官国内电解铜产量创历史新高 但预计26年增速将下滑【SMM分析】 》浅析2026年各地区电解铜内贸长单情况【SMM分析】 》2026铝锭长单价格稳中有调 多重因素致签单量同比下滑【SMM分析】 》2026年全球锌精矿供需结构如何？【SMM分析】 》【SMM分析】2025年镍矿市场复盘及2026年供应管制展望 》【SMM分析】2025年镍市回顾与2026年前景探析 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宏观 局势缓和 政策发力 2025年，全球市场在地缘冲突、关税扰动与科技叙事交织中运行，黄金与权益资产罕见地共振齐涨，美元与原油价格走势趋同，市场特征突出。以美国关税政策的威胁与让步为节点，市场经历了“特朗普交易逆转—风险偏好回归—股金齐涨—‘TACO交易’”四个阶段，展现了重大事件驱动下的高波动性。 展望2026年，预计中美博弈节奏在前三季度有所缓和，进入阶段性“缓和期”，但美国中期选举前后风险可能再度上升。在此背景下，中美双方均将强化财政支出以支持经济，并为未来博弈积蓄力量。 在经济运行上，美国处于信用周期下行阶段，力图通过政策组合扭转颓势。中国处于新一轮信用扩张初期，关注财政政策能否有效激发民间投资活力。 大类资产方面，预计美元延续弱势，人民币相应走强；美债利率在降息预期下趋于下行；美股整体看涨，走势或前低后高；有色金属受益于全球流动性宽松与战略需求，有望表现强势；黄金长期逻辑稳固，但短期需警惕拥挤交易风险。主要风险在于地缘政治冲突反复、国内政策传导效果不足以及美国经济超预期衰退。 贵金属 根基稳固 牛市延续 2025年贵金属表现强势，金、银价格多次创下历史新高。驱动因素从上半年的避险与滞胀担忧，逐步切换至下半年的降息与结构性挤仓。展望2026年，贵金属牛市基础依然牢固。 宏观层面，预计美国继续实施财政与货币双宽松政策，信用扩张对经济形成托底，通胀保持黏性。在此背景下，美债实际利率与美元有望走弱，构成贵金属的宏观利好。 黄金方面，主权债务与财政失序、反全球化与地缘分裂、央行与私人部门持续的资产配置重塑（去美元化与购金潮），这三大因素将继续驱动长期牛市。白银方面，市场将迎来连续第六年供不应求，预计供应缺口为2950吨。工业需求维持韧性，美国将白银列为关键矿产可能引发的关税风险，以及低库存下潜在的阶段性短缺，将进一步放大价格弹性。 价格展望上，在基准情形下，金价将震荡偏强，预计COMEX黄金核心运行区间在3700~5200美元/盎司；白银表现或更强，预计COMEX白银价格核心运行区间在45~65美元/盎司。主要风险在于美联储政策不及预期、美国经济危机或地缘风险超预期升级。 铜 供应偏紧 估值高企 2025年铜价重心超预期抬升，主要源于矿山扰动加剧与宏观环境支撑。展望2026年，铜价高估值格局预计延续。 宏观面上，中美流动性宽松基调延续，为金属提供利好环境，但中美博弈仍是潜在变量。微观上，铜供应持续紧张。矿山端受制于资本开支与扰动因素，供应增量有限，供应紧张局面或最早于下半年缓解。消费端，虽然地产与新能源需求承压，但电网、AI等泛电气化需求接续，支撑消费增速稳定在2.5%~3%的长期中枢。 2026年全球精铜供需预计处于紧平衡状态。节奏上，上半年原料紧张可能向现货传导，库存偏低；下半年若矿山供应恢复，供应或转向小幅过剩。内外结构上，因国内供应增速相对更高，净进口需求预计进一步降低。 在此背景下，铜价估值有望保持高位，预计LME铜价核心运行区间下沿在10000美元/吨附近（对应沪铜价格80000元/吨左右）。若宏观与基本面形成共振，高点或上看11500美元/吨（沪铜价格92000元/吨）。策略上，可关注上半年因内外供需差异带来的跨市正套机会，以及现货偏紧阶段的跨期borrow机会。主要风险在于宏观政策转向及铜供应紧张格局超预期缓解。 铝 成本托底 宏观定调 2026年铝市场预计呈现“矿松铝稳，利润高企”的格局。上游铝土矿供应整体充裕，进口矿价或下探至65美元/吨附近寻找支撑。氧化铝在全球产能投放周期下面临过剩压力，价格中枢可能回落至2600~2700元/吨区间，需关注减产节奏对价格的调节作用。电解铝方面，国内产能接近达峰，海外进入投产高峰期，全球供应处于轻微过剩状态，供需矛盾并不突出。 成本端受能源与炭块价格支撑有望上移，若宏观预期转向乐观，则铝价仍具备向上弹性，沪铝价格高点可能在23000~23500元/吨，海外对应在3200美元/吨附近。整体来看，产业利润维持在高位，但进一步扩张受新增产能投资成本约束，市场走势预计前高后低，策略上可关注区间下沿的多头布局与下半年的利润保护机会。 镍 成本重构 供应过剩 2026年镍市场预计延续供应过剩格局，价格面临向下寻底压力。上游印尼镍矿供应虽然存在不确定性，但实际收紧尚未落地，当前高矿价在产业链利润普遍缩减的背景下难以维持，不锈钢需求疲软的压力预计向上游矿端传导。供应结构的关键变化在湿法中间品（MHP）进入快速扩张周期，其成本优势显著，正逐步替代传统火法高冰镍。 随着MHP对“RKEF 转炉”路线的挤出，一级镍的成本支撑位预计结构性下移，这意味着镍价成本中枢面临进一步下沉。整体来看，在不锈钢需求难有超预期增长、新能源领域增量暂不足以扭转局面的背景下，镍供应过剩局面明确，价格核心驱动在于成本支撑下移。市场需重点关注MHP的实际投产进度及不锈钢排产情况，预计沪镍主力运行区间在95000~125000元/吨，整体偏空看待。 锡 需求驱动 韧性凸显 2026年全球锡市场预计维持紧平衡格局，价格韧性凸显，在宏观环境向好时具备向上弹性。需求端是市场的核心看点，结构分化显著：传统电子消费增速温和，而由AI数据中心、服务器扩容驱动的“AI新型电子”呈现爆发式增长（预期增速在50%~60%），成为锡消费最关键的增长引擎，有效对冲了半导体行业去库周期尾部的拖累，预计全年全球表观消费增长3.6%。供应端则呈现恢复性增长，锡矿增量主要来自缅甸矿山复产、印尼锡行业整合后产能释放及非洲项目投放，并带动全球锡锭产量小幅提升。 在此供需背景下，市场将呈现“内松外紧”结构，海外因AI需求强劲而延续供应短缺局面，国内供应相对宽松。若无重大宏观风险或超预期供应释放，预计LME锡价核心运行区间在31700~40000美元/吨，沪锡核心运行区间在250000~320000元/吨，策略上可关注内外正套机会。主要风险点在于美国“232调查”结果可能重构贸易流，以及缅甸、印尼供应的释放节奏。 锌 过剩压制 震荡为主 回顾2025年，内外锌市走势显著分化，国内过剩压力主要通过沪伦比价下跌来释放。展望2026年，此分化格局料将延续。供应端，现有锌价利润激励矿端投产，增量高度集中于国内。火烧云项目成为影响锌市供需结构的关键变量，内外原料环境进一步割裂。国内冶炼增量潜力大于海外。 需求呈现“外强内弱”格局。国内需求受地产制约，增长依赖外销订单。海外需求在降息预期及基建投资支撑下有望温和复苏。总体看，火烧云项目主导过剩程度，锌价将呈弱势震荡格局，预计沪锌价格核心运行区间在21500~24500元/吨，伦锌价格核心运行区间在2800~3500美元/吨，但宽松货币环境限制下跌深度。低比价或成常态，需警惕海外低库存引发的挤仓风险。主要风险来自美联储政策及供应超预期。 铅 矿紧锭松 内外分化 2025年铅价窄幅震荡，内盘表现强于外盘。展望2026年，结构性矛盾将深化，预计市场呈现“矿紧锭松、内强外弱”格局。全球矿端增量主要在国内，海外激励不足，加工费承压，但副产品收益支撑国内原生铅产量增长；再生铅受废电瓶制约，可能减产。 需求端分化。海外需求在货币宽松及中国海外建厂带动下缓慢修复。国内需求疲弱，依赖“以旧换新”政策，铅酸蓄电池出口受贸易壁垒影响。整体供强需弱，全球过剩约10万吨，海外过剩更为突出。 由于宏观情绪及成本提供支撑，预计铅价维持区间震荡且中枢上移。沪铅价格运行区间将在16600~18000元/吨，伦铅价格运行区间将在1950~ 2200美元/吨。内外比价偏强运行，跨市套利宜把握阶段性机会。风险在于宏观变化及国内补贴政策退潮。 黑色 铁弱煤强 区间博弈 2025年黑色系价格呈深V反转。展望2026年，钢铁需求难改下行趋势，但降速有望放缓。房地产用钢继续探底，非地产用钢虽受基建与制造业投资支撑，但“用钢密度”持续下降制约总量增长；出口韧性是为数不多的亮点之一。整体粗钢需求预计延续弱势。 市场焦点转向原料端，铁矿石与煤炭走势分化。铁矿石将步入宽松周期，西芒杜项目投产与主流矿山增量将加剧供应压力，价格重心面临下移。反观煤炭，市场化视角下双焦过剩加剧，但政策可能成为关键支撑。为避免行业“内卷”、助力对抗通缩并推动绿色转型，煤炭供给侧政策或维持偏紧态势，以支撑价格稳定在合理的政策均价附近。据测算，炼焦煤现货合理政策均价约为1410元/吨。 硅 供给宽松 箱体运行 2026年，工业硅与多晶硅市场预计呈现供给相对宽松的格局。工业硅方面，得益于西北地区生产成本优势支撑开工韧性，预计全年供给量将达到495万吨，同比增长6%。需求端，受有机硅产量微降、光伏增速回落等因素影响，需求增速仅为4%。在供需错配下将出现约14万吨的累库，价格预计在7000~10500元/吨区间波动，季节性特征明显。多晶硅市场更多受“反内卷”政策预期支撑。多晶硅产量预计将增长9%，至142万吨，价格有望维持在43000~65000元/吨区间。投资者需警惕工业硅供给的突发扰动以及多晶硅政策落地不及预期带来的下行风险。 碳酸锂 供需改善 弹性犹存 2026年碳酸锂市场有望在供需格局改善中迎来均价抬升，预计全年碳酸锂价格运行区间在7万~15万元/吨，均价有望达到10万元/吨。尽管全球锂资源供给预计同比增长23%，至209万吨LCE，但国内因储能与动力需求双轮驱动，锂电需求预计保持20%增长。叠加库存可用天数有望维持在30天以下，整体供需较2025年有所好转。价格走势将呈现较大弹性，尤其在9—12月需求旺季，易因供给扰动或季节性错配出现冲高行情。同时需关注上半年供给修复带来的价格承压风险，以及需求前置、表外供给超预期等潜在影响。 （来源：期货日报）

SMM 1月5日讯： 金属市场方面： 1月1日及1月2日周四、周五恰逢国内元旦假期，内盘金属休市，暂停交易。 外盘基本金属1月1日一同休市，1月2日正常开展交易。1月3日、1月4日正值周末，SMM整理了截至2026年1月4日8:40分周五隔夜收盘的外盘美元、原油及金属市场的运行情况，具体如下： 截至1月4日8:40分周五隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 国内元旦假期期间，外盘基本金属涨跌互现，伦铜在国内假期期间下跌0.07%，伦铅跌0.57%，伦锡跌0.54%。伦铝以0.8%的涨幅领涨，其1月2日盘中最高冲至3025美元/吨，刷新2022年5月以来的新高；伦锌小幅微涨0.03%，伦镍涨0.06%，伦镍盘中最高冲至16950美元/吨，刷新2024年10月以来的新高。 贵金属方面，COMEX黄金元旦假期期间上涨0.23%，COMEX白银涨1.81%。 宏观面 国内方面： 2026年1月1日出版的第1期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《学习好贯彻好党的二十届四中全会精神》。文章指出，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，进一步全面深化改革，把发展新质生产力摆在更加突出的战略位置。 2026年1月1日，存量公积金贷款利率以及存量商业贷款利率将同步下调。其中，对于2025年5月8日以前已经发放的个人住房公积金存量贷款，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点。 据海口海关统计，元旦假期前两日：海口海关共监管海南离岛免税销售30.7万件，同比增长48.3%；购物人数达6.5万人次，同比增长60.9%；购物金额达5.05亿元，同比增长121.5%。 商务部表示，2025年，以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元，惠及超3.6亿人次。其中，汽车以旧换新超1150万辆，家电以旧换新超1.29亿件，手机等数码产品购新超9100万部，家装厨卫“焕新”超1.2亿件，电动自行车以旧换新超1250万辆。 我国规模最大全钒液流电池储能电站——三峡集团新疆吉木萨尔全钒液流储能电站近日实现全容量投产运行。电站额定功率20万千瓦，储能规模100万千瓦时，预计每年可提升项目配套光伏电站利用率10%以上，最高可增发超2.3亿千瓦时的清洁电能。 美元方面： 美元在国内元旦假期期间累计涨幅达0.17%。截至2025年12月31日隔夜收盘，美元指数以0.05%的涨幅报98.27%，年线下跌9.42%，在劳动力市场数据强于预期之后抹去了早些时候的跌幅，但在经历了一年的降息、财政担忧以及特朗普总统治下不确定的贸易政策后，美元仍录得自2017年以来的8年最大年度跌幅。 美国劳工部周三表示，截至12月27日当周，首次申请失业救济人数经季节性调整后减少1.6万，降至19.9万，为一个月来最低低于调查经济学家预测的22万。 2025年对美元的压力还来自于市场对美联储在特朗普政府下独立性的担忧，特朗普推动激进降息。特朗普表示，他计划在1月宣布下一任美联储主席人选，以接替任期将于5月结束、并长期受到总统批评的鲍威尔。不过，部分新任投票委员近期对继续降息表示怀疑。 2026年开初，美元周五强势开局，以0.16%的涨幅报98.44，投资者期待可能影响美联储政策和全球市场走向的关键一周经济数据，全球贸易战和美联储独立性的持续担忧，这些风险在今年依然存在。 本周将公布大量数据，其中包括本周五将公布的非农就业报告，预计这些数据将提供美联储是否会进一步降息的线索。目前市场预期美联储将今年降息两次，而此前美联储内部意见分歧严重，预计降息一次。（文华综合） 其他货币方面： 欧元全年上涨逾13%，创下2017年以来的最大年度涨幅。英镑2025年上涨7.7%，同样创下2017年以来最大年度涨幅。其他欧洲货币在2025年也大幅上涨。瑞士法郎上涨14%，瑞典克朗上涨20%。 日元是2025年少数未能受益于美元疲软的货币之一，全年基本持平，尽管日本央行今年已两次加息，分别在1月和本月早些时候。 数据方面： 本周 中国方面，将公布中国12月PPI年率、中国12月CPI年率、中国12月SPGI服务业PMI、中国12月外汇储备等数据 ；美国方面，将公布美国12月纽约联储1年通胀预期、美国12月纽约联储3年通胀预期、美国12月ISM制造业PMI、美国12月ADP就业人数变动、美国10月耐用品订单月率修正值、美国10月工厂订单月率、美国12月ISM非制造业PMI、美国11月JOLTs职位空缺、美国12月挑战者企业裁员人数、美国截至1月3日当周初请失业金人数、美国截至12月27日当周续请失业金人数、美国12月非农就业人口变动季调后、美国12月平均每小时工资年率、美国12月私营企业非农就业人数变动、美国12月劳动参与率、美国12月制造业就业人口变动季调后、美国12月失业率、美国9月营建许可年化总数初值、美国1月密歇根大学消费者信心指数初值等数据；欧元区方面，将公布欧元区1月Sentix投资者信心指数、欧元区12月调和CPI年率-未季调初值、欧元区12月核心调和CPI年率-未季调初值、欧元区12月经济景气指数、欧元区12月工业景气指数、欧元区12月消费者信心指数终值、欧元区11月失业率、欧元区11月零售销售月率、欧元区11月零售销售年率等数据；德国方面，将公布德国12月CPI年率初值、德国11月实际零售销售月率、德国11月实际零售销售年率、德国12月季调后失业率、德国12月季调后失业人数变动、德国11月季调后工业产出月率、德国11月工作日调整后工业产出年率、德国11月季调后出口月率等数据；加拿大方面，将公布加拿大12月储备资产总额、加拿大12月IVEY季调后PMI、加拿大12月IVEY未季调PMI、加拿大11月贸易帐、加拿大12月就业人数变动、加拿大12月失业率等数据；澳大利亚方面，将公布澳大利亚截至12月21日当周ANZ消费者信心指数、澳大利亚截至1月4日当周ANZ消费者信心指数、澳大利亚11月统计局CPI年率-季调后、澳大利亚11月商品及服务贸易帐、澳大利亚11月进出口月率等数据；英国12月SPGI服务业PMI终值、英国12月政府官方净储备变动、巴西12月季调后SPGI服务业PMI、巴西12月季调后SPGI综合PMI、瑞士12月CPI年率、瑞士12月未季调失业率、瑞士12月季调后失业率、法国11月贸易帐、全球12月工业生产周期转折点领先指标、全球12月供应链压力指数等也将公布。 此外，2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在美国经济学会上发表讲话，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话，“科技春晚”2026年消费电子展（CES）在拉斯维加斯举行，2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在该行主办的一次线上会议致欢迎辞并参加非正式谈话。韩国总统李在明于2026年1月4日至7日对中国进行国事访问。国内成品油将开启新一轮调价窗口。 原油方面： 两市油价在2025年最后一个交易日一同收跌，美油年线下跌19.95%，布油年线下跌18.39%，布油录得连续第三年的下跌，这是有记录以来持续时间最长的年线连跌。市场对供应过剩的预期增强，这一年的重要事件包括战争、关税提高、OPEC+产量增加以及针对俄罗斯、伊朗和委内瑞拉的制裁。 法国巴黎银行大宗商品分析师Jason Ying预计，布伦特原油将在第一季度跌至每桶55美元，之后随着供应增长正常化和需求持平，将在2026年剩余时间内回升至每桶60美元。 2026年首个交易日，两市油价再度收跌，投资者权衡供应过剩担忧与地缘局势风险，包括乌克兰战争和委内瑞拉出口。Price Futures Group高级分析师Phil Flynn表示：“尽管存在所有这些地缘政治担忧，但石油市场似乎并未受到影响。油价陷于目前的长期交易区间内，而且人们普遍认为，无论发生什么，市场供应都将充足。” OPEC及其盟友组成的OPEC+将于周日举行会议。Sparta Commodities分析师June Goh表示，交易员普遍预期该组织将在第一季度继续暂停增产。“2026年将是评估OPEC+为平衡供应所作决定的重要一年，”她表示，并补充称，中国将在上半年继续建立原油库存，为油价提供支撑。 Phillip Nova分析师Priyanka Sachdeva称，原油价格走势平淡反映出，市场在短期地缘局势风险和指向供应过剩的长期市场基本面之间拉锯。 美国能源信息署(EIA)周三公布的数据显示，10月份美国石油日产量达到1,387万桶，创历史新高。EIA报告称，上周原油库存下降，而汽油和馏分油库存上升，因炼油活动强劲。（文华综合）

2025年，中国铝工业认真贯彻落实新发展理念，紧紧围绕高质量发展，在供给侧结构性改革，创新驱动，绿色化、智能化、特色化转型升级等方面取得了显著进展。 这一年，从供给侧结构性改革持续释放市场红利到扩大铝应用市场持续见效，从绿电铝低碳理念的不断深入到再生铝循环利用的规模化落地，从国内氧化铝产业红海竞争到全球国际产能合作步伐加速，中国铝工业在结构调整与质量提升的道路上阔步前行，实现了“一年更比一年好”的跨越式发展，用亮眼的成绩诠释了传统重工业转型升级的强劲活力。 岁末将至，回望2025年中国铝工业发展历程，一幅“市场效益稳步攀升、绿色转型纵深推进、创新动能持续迸发”的丰收画卷徐徐展开。 价格利润双丰收 市场格局再优化 2025年，中国铝工业在《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》等相关政策文件的指引下，产业规模不断壮大、产业结构持续优化，装备技术水平不断提升，形成了较为完备的产业体系。同时，在市场层面迎来了显著红利，电解铝板块率先走出“量稳价升、利差扩大”的强劲行情，成为有色金属领域的“明星板块”。尽管上半年铝价表现平平，年初，沪铝期货价格在1.97万元/吨附近徘徊，4月份，一度探至1.9万元/吨的低位，但进入下半年后，在多重结构性因素支撑下开启加速上涨模式，年底又成功突破2.2万元/吨大关，创下近年以来的最高纪录。 而在成本端，氧化铝市场因国内新增产能落地、进口资源流入等因素出现供应过剩的情况，氧化铝价格持续探底至2500元/吨以下，使得电解铝完全成本在16000元/吨左右。 电解铝价格的强势上行，叠加成本端的结构性优化，企业盈利水平实现大幅提升，一些企业税后净利润高达5000元/吨左右，行业整体盈利能力创下近年来新高。 2025年前三季度，中国规模以上有色金属工业企业利润总额约3451.5亿元，同比增长18.7%。而2024年中国规模以上有色金属工业企业利润总额约4200亿元，铝产业利润占比约41.8%，为1442.7亿元。据此推算，2025年全年中国铝工业利润将高于2024年水平，尤其是第四季度金属价格行情走出了一波上扬行情，这将会带动全年行业利润再创新高。 市场格局的优化不仅体现在金属价格与生产利润的双增长，更凸显于供需结构的精准适配。供应端，受产能“天花板”管控与能源约束影响，国内电解铝运行产能始终维持在合理区间，新增产能释放有序，有效避免了盲目扩张带来的产能过剩风险；云南、四川等水电富集地区虽受季节性水电波动影响出现短期生产调整，但整体供应稳定性较往年显著提升。需求端则呈现“新旧动能协同发力”的旺盛态势，新能源汽车单车用铝量持续攀升、光伏产业装机量超预期增长，带动光伏边框、支架等铝制品需求激增；绿色建筑、新型基础设施建设等领域的铝应用场景也不断拓展，为行业发展注入持久动力。 与此同时，海外电解铝产能受能源危机影响恢复缓慢，全球铝供应贸易流重塑。尽管这一年中，国际贸易壁垒事件频发，尤其是以美国为典型的贸易体对我国铝产品多次提高贸易关税，但中国铝材出口的竞争优势仍无可替代。事实证明，当下，在全球铝供应链格局中，中国铝是必不可少的。而中国铝工业的这一全球优势进一步奠定了行业的丰收局面。 绿色创新双驱动 转型步伐加速度 2025年，是中国铝工业绿色低碳转型的关键一年，随着铝冶炼行业正式纳入全国碳排放权交易市场，行业全面进入“碳成本内部化”的全新发展阶段，绿色低碳成为企业核心竞争力的重要标志。在此背景下，行业企业纷纷加大绿色技术研发与应用力度，循环经济与数字化转型成果丰硕。 当前，中国铝工业已提前实现碳达峰，且部分企业绿色指标远高于国家要求。 衡量铝工业碳达峰的关键指标分别是：绿电铝占比不断增加、再生铝产量快速增长、电解铝产量增速继续回落、吨铝电耗不断降低。 据初步估算，2025年中国电解铝产量约为4420万吨（同比去年约增长0.86%），吨铝电耗约为13236千瓦时，比世界平均水平低800千瓦时；电解铝绿电占比约27%（高于25%的目标值）；再生铝产量为1160万吨（估算），占比原铝产量高达26.2%（高于24%目标值）。《有色金属行业碳达峰实施方案》明确提出，“十四五”期间，有色金属产业结构、用能结构明显优化，低碳工艺研发应用取得重要进展，重点品种单位产品能耗、碳排放强度进一步降低，再生金属供应占比达到24%以上，力争2025年电解铝使用可再生能源比例达到25%；“十五五”期间，有色金属行业用能结构大幅改善，电解铝使用可再生能源比例达到30%以上，绿色低碳、循环发展的产业体系基本建立。确保2030年前有色金属行业实现碳达峰。 可见，中国铝工业的各项指标均达到或超过了国家“双碳”目标要求。其中，中铝集团和国家电投集团预计2025年绿电铝占比均可达到50%，云铝股份绿电铝占比高达90%，远超于有色金属碳达峰方案中提及的2030年电解铝绿电铝占比30%以上的目标。 在推动绿电铝快速发展的同时，中国再生铝产业的规模化发展成为绿色转型的重要突破口。再生铝产业渐成中国铝产业“主战场”。2025年，一大批再生铝项目相继立项、投建、投产。贵州广裕铝业20万吨再生铝项目、酒钢东兴铝业3.5万吨/年（预留6.5万吨）再生铝项目、重庆綦江20万吨再生铝及精密加工项目、焦作万方40万吨再生铝项目、重庆西部科学城20万吨再生铝循环利用项目等相继开工。2025年4月，广西梧州智慧鑫源年产50万吨再生铝合金高端智能化产业项目竣工投产，填补广西年产50万吨以上超大规模高端再生铝生产领域空白。同年7月，包头铝业20万吨高品质变形铝合金及再生铝循环利用项目热负荷试车一次性成功。未来5年内，中铝青岛轻金属有限公司计划将形成年产40万吨再生铝产业规模，打造成中铝股份的废铝原料集散地。目前，在山东滨州已有再生铝生产企业15家，建成再生铝产能275万吨。 再生铝的规模化应用不仅提升了我国铝资源保障能力，更有效降低了行业碳排放水平，为铝工业实现“双碳”目标提供了重要支撑。 同时，期货市场也助力再生铝产业的发展。2025年6月10日，我国期货市场首个再生商品品种——铸造铝合金期货及期权在上海期货交易所正式挂牌交易。铸造铝合金期货作为首个再生品种，为再生铝这类绿色资源，赋予清晰透明的价格标杆与高效流通通道。该品种的上市将价格发现功能深度嵌入再生资源产业链，引导资金向资源节约、环境友好的再生领域汇聚，显著强化了金融工具对循环经济的支撑力度。 2025年，数字化技术与铝工业的深度融合，为行业高质量发展注入了全新动能。这一年，中国铝工业积极构建数字化转型场景图谱、打造铝行业AI模型，推进全产业链数智化应用，建设标杆工厂与标杆企业。2025年12月26日，由中国有色金属工业协会和中铝集团共同主办的有色金属行业“坤安”大模型建设应用及数字化转型成果发布会在北京举行，会上举行了有色金属行业“坤安”大模型2.0人工智能大模型发布仪式。中铝“坤安”大模型+“铝艺智汇”行业小模型落地，覆盖氧化铝、电解铝全流程。广西华昇荣获全国氧化铝唯一卓越级智能工厂，中铝瑞闽也入选卓越级智能工厂。目前，中铝已建成58P AI算力中心+云数据中心，“云—边—端”一体化工业互联网平台打通采选冶加数据链路，数据不出域、边缘推理、中心训练、全集团共享。沈阳铝镁院数字化电解槽技术（多源监测—融合识别—区域调控）达到国际领先，目前已在云南文山铝业、内蒙古霍煤鸿骏铝电公司等企业推广应用300余台电解槽。而国家电投的宁夏铝业则实现了铝电直联数智协同，跨省区新能源专线直供。 2025年，智能化更迭场景在铝产业各生产环节悄然上演。在矿山，智能找矿模型助力深部勘探，实现三维精准“探宝”；在电解车间，5G+AI赋能电解槽精准调控，智能巡检、阳极效应预警、能耗智能优化成标配；在铝加工生产车间，5G+AI表面缺陷质检、在线厚度监测等基本普及。 2025年，中国铝工业数字化进程和智能化步伐不断加快，行业智能化生产水平和生产效率大幅提高，加快推动了行业实现更高质量发展。 产业布局全球化 发展质量稳提升 2025年，中国铝工业在产业链协同发展与结构优化方面取得了显著进展，尽管产业链上下游呈现价格分化态势，但整体产业韧性与发展质量持续提升。氧化铝市场因新增产能落地、进口资源流入等因素出现供应过剩，价格持续探底至2500元/吨以下，部分企业陷入亏损。这种价格分化虽反映出行业发展的结构性矛盾，但也倒逼了氧化铝企业加快产能优化与技术升级，推动行业向高质量供给转型。 2025年，氧化铝新项目迎来投建热潮，尽管舆论场一度提醒行业冷静投资，但仍有多个新建大型铝项目投建。2025年4月，唐山两家钢铁企业公开称，拟投建年产740万吨的两大氢氧化铝项目，尽管在舆论的压力下，该项目暂时被叫停，但并没有消退其他氧化铝项目的投资热情，尤其在大连、唐山、防城港等海运便利地区，新建项目依然很多。比如，新疆众和防城港240万吨/年氧化铝项目、中铝华昇二期（广西防城港）新增产能200万吨/年，广投北海规划氧化铝产能400万吨/年项目、河北文丰集团嘉峪关600万吨/年氧化铝项目，另外，还有山东创源新材料在滨州的100万吨/年氧化铝项目、中铝山西新材料100万吨/年氧化铝节能增效升级改造项目等。新项目投建加重了行业产能过剩风险，这也是导致氧化铝行业一度陷入亏损境地的主要原因。 尽管在国内氧化铝产能过剩压力的影响下，氧化铝价格一路下跌，企业受困。但在国际产能合作方面，氧化铝产业却迈出了关键的一步，中资企业几内亚氧化铝项目取得了实质性进展。 2025年3月26日，国家电投集团几内亚氧化铝项目全面启动建设。该项目规划建设年产120万吨氧化铝厂及其配套附属工程，计划于2028年建成投产。作为几内亚独立以来建设的第一个现代化氧化铝厂，该项目建成后将助力几内亚把资源优势转化为发展优势，推动该国工业化发展迈出新的步伐，并在创造就业、培养人才等方面发挥积极作用，成为中几经贸合作的新典范，为中非合作注入新的强劲动力。2025年12月12日，赢联盟几内亚氧化铝项目举行奠基仪式，该项目同样规划氧化铝年产120万吨。 从“一带一路”国际战略意义上讲，中资企业几内亚氧化铝项目是中几双方共同落实2024年中非合作论坛北京峰会期间两国元首会晤达成重要共识的务实合作成果，将助力几内亚工业化发展迈上新台阶。 从运输成本的角度考虑，在几内亚建设氧化铝项目，对于国内的铝产业来说，相当于节省一半的运输费用。要知道，一艘满载20万吨铝土矿的巨轮，经过11000多海里，横跨大西洋、印度洋和太平洋，单程航行时间就需要45天，然后才能从几内亚到达国内铝厂，这运输成本显然不是小数目。 另外，从行业环保的角度考虑，意义更非同一般，如果把每年进口的铝土矿换成氧化铝进口，将会大幅减少赤泥产生放量，大大减轻我国铝产业的环保压力。 所以说，在几内亚投建氧化铝项目是一举多得的好事情。 过去的一年，我国铝企业海外氧化铝项目不仅在几内亚取得实质进展，同时，在东南亚和其他地区也在加快进度。 为加强供应链安全，南山铝业加速推进上游板块项目进度，2025年12月22日，南山印尼宾坦氧化铝公司（PT. Bintan Alumina Indonesia）氧化铝扩建项目正式投入运营。至此，南山铝业国际氧化铝总设计年产能已提升至400万吨，进一步夯实了该公司在东南亚氧化铝行业的龙头地位。结合印尼当地丰富的铝土矿与煤炭资源，南山铝业国际已构建起全球领先的氧化铝生产成本优势。 另外，值得一提的是，在氧化铝产业，我国在加强二次资源回收利用的同时，还从氧化铝生产流程中成功提取了金属镓、碳酸锂、钪等战略新型金属，开辟了资源综合利用新路径，加快传统产业与现代新兴产业的良性互动。 全球竞争格局中，中国铝工业的国际影响力持续增强。不仅在产量、消费量上保持全球领先地位，更在技术创新、绿色转型等领域实现从跟跑、并跑到领跑的跨越，大幅提升国内铝企业的核心竞争力同时，也为全球铝工业绿色发展提供了中国方案。 当然，在分享行业丰硕成果的同时，我们还要时刻保持危机意识。当前，我们要清醒地认识到铝工业的好光景一个主要原因是供给侧结构性改革释放的市场红利。然而，这种红利不是一成不变的，随着行业利润的提高，国际供给平衡将会被市场重塑，国际产能将加速供给，只不过目前因为国际格局的变动，以及地缘政治等因素放缓了全球电解铝项目建设的投产步伐，所以行业还存在很大的潜在危机。未来，中国铝工业仍然需要不断加强开拓高端蓝海市场产品的研发，打破“内卷”藩篱，不断增强企业竞争硬实力，筑牢产业高质量发展根基。 2025年的丰收景象，为中国铝工业未来发展奠定了坚实基础。站在新的历史起点，中国铝工业正以绿色转型为引领，以科技创新为核心，以市场需求为导向，在高质量发展的道路上稳步前行。从产能规模的稳步增长到发展质量的显著提升，从技术跟随到自主创新，中国铝工业用一年更比一年好的丰收成果，书写着传统重工业转型升级的精彩篇章，未来也必将绽放出更加耀眼的光芒。

1月2日（周五），伦敦金属交易所（LME）期镍升至14个月以来最高水平，期铝在新年伊始便突破了3,000美元大关，创下2022年以来的新高。 伦敦时间1月2日17:00(北京时间1月3日01:00)，LME三个月期镍上涨174美元，或1.05%，收报每吨16,820.0美元。盘中一度上涨1.8%，至16,950美元，创下2024年10月以来的最高水平。 LME三个月期铝上涨20.5美元，或0.68%，收报每吨3,015.5美元。　 由于供应过剩，镍价数月徘徊在低位，但在印尼提议2026年将矿石产量削减三分之一后，镍价在12月上涨了12.3%。矿业部长Bahlil Lahadalia本周表示，政府将减少矿业产量配额以支撑大宗商品价格。 交易所数据显示，一个实体持有LME镍仓单的30%至40%，而LME的期货持仓集中度报告显示，1月镍合约存在显著多头头寸，相当于至少40%的未平仓合约。 铝LME铝库存为509,250吨，创10月29日以来的最低水平。 LME三个月期铜上涨46.5美元，或0.37%，收报每吨12,469.5美元。期铜是LME市场2025年表现最佳的金属，年涨幅达42%，在12月29日创下每吨12,960美元的历史新高。 国家统计局周三公布数据显示，12月份中国制造业PMI为50.1%，4月份以来首次升至扩张区间。在调查的21个行业中有16个行业PMI较上月回升，相关企业生产经营情况有所改善。 总部位于加拿大的Capstone Copper周四表示，智利曼托贝尔德（Mantoverde）铜金矿的一个工会将发起罢工，罢工时间定于1月2日。 （文华综合）

12月31日（周三），伦敦金属交易所（LME）期铜收盘下跌，一些投资者在流动性稀少的情况下获利了结，此前年底的一轮涨势推动铜价在本周创下纪录新高，铜价还创下16年来的最大年度涨幅。 伦敦时间12月31日17:00(北京时间2026年1月1日01:00)，LME三个月期铜下跌135.5美元，或1.08%，收报每吨12,423.0美元。周一曾创下12,960美元的纪录新高。　 期铜2025年全年累计上涨41.7%，此前矿场活动受扰加剧了市场对供应紧张的担忧。 美元趋弱使得以美元计价的大宗商品对持有其他货币的投资者来说价格降低，预期人工智能（AI）热潮和能源转型将推动需求大增而带动的投机性买盘，都推动铜价上涨。 2025年，LME指数以2022年初以来最高水平收官，今年的动荡来自市场应对美国总统特朗普关税政策、美国对铝加征进口关税，并威胁从2027年起对铜加征关税。 分析师预计，在美国于2026年中期就这些关税作出决定之前，芝商所(CME)相对于LME的溢价将继续吸引铜流入美国库存，从而使传统消费中心的供应趋紧。 Commodity Market Analytics董事总经理Dan Smith称：“我认为不会很快出现逆转，这些流动主要是由套利驱动，而且仍然受制于美国的政策，而美国的政策很难预测。” Smith称，在消费方面，季节性因素将为铜提供短期支撑，第一季度往往支持工业周期，在夏季来临之前会大量补充库存。 他补充称，全球最大金属消费国中国的需求仍高于预期，1-11月进口量同比仅下降3%。 智利统计局（INE）公布的数据显示，智利11月铜产量同比下滑7.18%，至451,815吨。 其他金属方面，三个月期镍自2023年以来首度录得年线涨幅，因印尼政府计划削减2026年矿业出口配额，以支撑价格。镍价今年累计上涨8.6%。 （文华综合）

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 随着前期沸沸扬扬的新疆发运积压问题告一段落，国内铝锭库存自12月中开始转势累库，并接连突破60万吨和65万吨两大整数关口，12月底库存相较于12月18日当期库存，累计库存增幅接近15%。当然，造成本次持续性累库的原因并不能只归咎于发运端的的恢复，结合新疆发运恢复的核心背景，当前国内铝锭累库主要由 “供应端到货增量 + 需求端消化疲软 + 产业端结构调整 + 高位铝价抑制消费” 四重因素叠加导致，SMM总结了年末阶段国内铝锭库存转势累库的四大原因，供各位参考： 一、新疆发运恢复引发前期积压货物集中到货 此前制约铝锭流通的新疆发运梗阻问题解决后，前期滞压的铝锭货物集中启运并抵库，直接推动库存短期攀升。数据显示，新疆发运顺畅后，无锡、巩义等核心消费地在途量虽有波动但整体处于高位，集中到货效应在上周末至本周初尤为明显，成为阶段性累库的直接导火索。同时，发运恢复后铁路流通效率回归正常，此前为缓解积压启用的汽运渠道因经济性不足退出，进一步确认铝锭流通回归常态化到货节奏，为库存累积提供了物流基础。 二、供应端产能释放与铸锭量增加，放大库存压力 （1）新增产能持续落地：国内新投电解铝项目持续爬产，内蒙古新建项目通电、新疆部分闲置产能投产，推动电解铝运行产能稳步提升，12 月国内电解铝产量同比增长 1.9%、环比增长 4.0%，日均产量持续走高，为铝锭供应提供增量支撑。 （2）铸锭量环比提升：当月下游整体开工率呈下行态势，铝水比例同步下降，较上月降低0.8个百分点至76.5%，降幅超出月初预期。主要原因包括：一、传统淡季影响超出预期；二、铝价高位运行，下游利润进一步承压；三、部分地区环保限产管控力度持续加大，程度高于月初预期。根据SMM铝水比例数据测算，12月份国内电解铝铸锭量同比减少13.4%，环比增加7.7%，直接增加了铝锭库存的供给量；且预期 2026 年 1 月铝水比例将进一步降至 75.1%，铸锭量增长趋势延续，将持续施压库存。 三、传统淡季下游需求疲软，库存消化能力严重不足 （1）传统淡季 + 高价抑制需求：当前处于铝消费传统淡季，叠加铝价高位运行导致下游企业利润承压，采购意愿低迷，提货需求被显著抑制，本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周下滑1个百分点至 59.9%。 （2）环保限产加剧需求萎缩：中原等核心消费区域环保管控力度持续加码，部分铝加工企业全面停产，现货需求直接萎缩，库存消化节奏大幅放缓，巩义地区在不到半月的时间里库存接近翻倍；且需求恢复需等待元旦假期结束后观察环保管控力度是否能够得到放松，短期库存去化仍缺乏动力。 四、区域库存分布失衡与出库受阻，加剧累库态势 巩义等库区因下游减产、提货乏力已出现明显累库压力，虽因贴水较大有望推动铝锭流向无锡，但短期区域库存消化存在时滞；同时，高位铝价下接货方补库意愿不强，进一步限制了库存周转效率。叠加春节前铸锭量有持续增加预期，库存累积趋势将延续。 综上来看 ，年关临近，铝锭发运端扰动逐步平息，而 2026 年一季度铝锭供应端压力将进一步凸显；需求端则持续疲软，巩义地区受环保管控持续加码影响，铝锭出库节奏显著放缓，叠加铝价高位运行对下游采购意愿的抑制，需求端稳定性缺乏有效支撑。 结合铝价高位抑制出库、西北地区发运持续通畅、春节前铸锭量稳步增加的三重逻辑，2026 年一季度国内铝锭库存整体累库态势已成定局。 SMM 预计，1 月上旬国内铝锭库存将延续稳中小增态势，运行区间大概率维持在 65-75 万吨；1 月下半月库存突破 70 万吨整数关口的概率显著提升，预计 1 月底库存将达到 73 万吨左右。 从基本面来看，库存端形成的负反馈，将对元旦后铝价冲高动能形成一定压制。             》点击查看SMM铝产业链数据库