由于能源价格环比领涨，欧元区PPI在8月出现今年首次上升，但同比数据仍继续下降。 10月4日周三，欧盟统计局数据显示，欧元区8月生产者物价指数（PPI）同比下降11.5%，基本符合预期，前值为下降7.6%。 PPI环比则上涨0.6%，符合预期，但较前值下降-0.5%有所上升，为8个月来首次“升温”。 具体来看，欧元区8月PPI较7月相比，能源成本上涨2.5%，资本品（如机械、工具或建筑物）和非耐用消费品价格保持稳定，耐用消费品价格下降0.1%，中间产品价格下降0.4%。 扣除能源后，8月PPI同比涨幅放缓至1%，7月为1.6%，环比则下降0.2%。 和7月相比，8月PPI降幅最大的国家是罗马尼亚（-1.3%）、斯洛文尼亚（-0.7%）和比利时（-0.6%）；涨幅最大的国家是爱尔兰（+3.7%）、芬兰（+2.4%）和希腊（+2.0%）。 此前在9月中旬，欧央行如期25基点。尽管欧洲央行行长拉加德拒绝透露利率是否已见顶， 但投资者将央行会后的政策声明视为欧洲央行已完成加息的信号。 欧元区9月调和CPI大幅降温创近两年新低 ，似乎也在论证这一观点， 增强了投资者对于欧央行下次会议暂停加息的预期。 PPI环比数据出现多月来首次“升温”，但同比数据仍连续下降，考虑到欧元区9月调和CPI创近两年新低，欧央行该何去何从？

美联储官员们希望从7月会议以来的数据中得到通胀明显下降和经济放缓的证据，但这两类证据可能都不足以淡化今年晚些时候进一步加息的必要性。 美国劳工部周二公布的数据显示，美国8月CPI环比增速如预期创下了14个月来最高的0.6%，虽然这主要是受能源成本波动的影响，但衡量核心通胀的指标也意外加速攀升，环比指标上升了0.3%。 尽管经济学家们认为通胀趋势整体仍对美联储有利，但8月通胀展现的超预期韧性，仍可能让官员们在即将于9月19-20日召开的议息会议结束时，在新的点阵图预测中倾向于暗示年内至少再加息一次。 Pantheon Macroeconomics首席经济学家Ian Shepherdson写道，通胀环比数据“将不可避免地上蹿下跳”。他指出，“在下周的会议上，我们预计美联储将继续按兵不动，但会根据数据表明是否再次加息的意愿。” 美联储6月公布的上份利率点阵图显示，大多数美联储决策者预计年底前将再加息25个基点。而自美联储7月决议以来，只有两位美联储决策者表示他们认为利率无需进一步上调，而其他决策者则指出，他们对通胀放缓的展望是建立在联邦基金利率略微上调的基础之上的。 由于今年7月和9月美联储议息会议之间的间隔时间异常之长——多达八周，联储政策制定者在下周做出决策时也将拥有更多的参考信息，本周四的零售销售和PPI数据也将提供最后的数据线索。 High Frequency Economics首席美国经济学家Rubeela Farooqi表示，8月CPI数据虽然支持美联储下周暂停加息，然而，联储可能不会认为抗通胀战役已大功告成，除非他们看到进一步的证据表明，在通胀向2%的目标回落方面有进展。否则如有需要，他们仍会对进一步加息持开放态度。 Nationwide Life Insurance Co.的首席经济学家Kathy Bostjancic则指出，8月核心CPI的表现有点令人失望。这将使美联储在偏鹰派的基调中保持警惕，暗示11月和12月可能加息。 从金融市场隔夜的表现看，标准普尔500指数在一度跌至负值之后，在纽约收盘时勉强上涨0.1%。公用事业、必需消费品和医疗保健等传统防御类股是表现最好的板块。以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨0.3%，道指则下跌0.2%。 美国国债收益率变化不大，10年期国债收益率从周二的4.263%跌至4.248%。由于担心一系列强劲的经济数据可能迫使美联储进一步加息以对抗通胀，8月份国债收益率大幅上升。最近几周，10年期国债收益率保持稳定在4.3%左右。 今晚焦点转向欧洲央行 展望日内，市场焦点将马不停蹄地转向欧洲央行。经济学家预计欧洲央行势将进行最后一次加息以遏制通胀，不过是否会在今晚行动还很难说。 欧洲央行将于北京时间今晚20:15公布利率决议。媒体对经济学家的调查结果显示，约一半受访者预计欧洲央行周四将连续第10次加息，而另一半受访者预计央行会鹰派暂停加息，存款利率料在10月份达到创纪录的4%。 货币市场则预计欧洲央行今晚加息25个基点的可能性为68%，而在9月初，这一可能性仅为20%。 ING的宏观主管Carsten Brzeski表示，欧洲央行将不得不在鸽派加息或鹰派暂停之间取得平衡——这并非易事，暂停加息周期可能是最佳选择。不过，鉴于暂停很可能会变成完全结束加息，欧洲央行的鹰派官员可能会推动最后再加息一次。 摩根大通资产管理全球利率投资组合经理Jason Davis则表示，如果“欧洲央行确实决定（今天）加息，他们更有可能表示愿意在此后暂停加息，使其对最终利率的影响相当有限”。 从日程安排看，本月也是除3月会议外，欧洲央行决议召开的时间在年内第二次早于美联储。以往习惯于从美联储政策动向中，捕捉全球央行利率轨迹的投资者，今晚或许也将密切关注欧洲央行释放的政策信号。 在主要央行来到货币政策转向的十字路口之际，任何风吹草动都可能影响人们对利率前景的押注。

欧盟委员会下调了对欧元区经济的预期，预计今年欧元区经济将受到德国经济萎缩的拖累。欧盟执行机构周一公布的最新预测显示，拥有20个成员国的欧元区2023年的产出将增长0.8%，而此前的预测为增长1.1%。明年的增长预期也下调了同样的幅度，降至1.3%。 这在很大程度上要归咎于该地区最大的经济体。德国经济原本预计在2023年实现增长，现在却面临着0.4%的下滑。荷兰的下调幅度更大，经济增长从1.8%下调至0.5%。另一方面，西班牙和法国则准备为扩张提供援助。 通胀将保持高位，不会回落至欧洲央行2%的目标。预计今年的增长率为5.6%，略低于此前的预期，但到2024年将略高，达到2.9%。 新的数据可能会引发人们的担忧，即欧元区正陷入长期增长低迷和通胀高于目标的困境。 这些数据可能还会让人对欧洲央行自己的季度展望有所了解。欧洲央行的季度展望将于周四公布，将帮助官员们决定是延长还是暂停历史性的一轮加息。 该委员会表示，“欧元区各国国内需求，特别是消费的疲软，表明大多数商品和服务的高企且仍在上涨的消费价格正在造成严重损失。”“欧盟增长势头的减弱预计将延续到2024年，紧缩货币政策的影响将继续抑制经济活动。” 尽管在俄乌冲突之后，欧元区躲过了经济衰退，但在能源价格上涨、借贷成本飙升以及出口市场需求下降的重压下，欧元区举步维艰。 上周公布的数据显示，在截至6月份的三个月里，欧元区产出几乎没有增长，由于对外销售不佳，该数据被下修。采购经理人调查显示，随着欧洲服务业继制造业之后进入收缩，第三季度将是艰难的。 这类问题在德国表现得最为明显，德国主要受到制造业低迷的拖累。基尔研究所(Kiel Institute)上周预测，在经历了冬季的低迷之后，德国经济在第二季度未能实现扩张，第三季度经济可能收缩0.3%。 欧盟经济专员Paolo Gentiloni在新闻发布会上表示，“德国经济当然会对其他国家产生影响。”“总的来说，如果欧盟最大的经济体出现负增长，这将影响到每个人。” 随后在接受媒体采访时，他淡化了欧洲出现滞胀的风险。 Gentiloni表示，“现在说我们处于滞胀框架还为时过早。”“这件事持续很长时间吗？我们估计明年可能已经出现反弹。” 不过，欧洲央行几位官员一直在考虑这种恶化的背景，他们认为，是时候停止一年多前开始的强力紧缩行动了。不过，其他央行官员则表示，如果有必要让通胀率回到2%的水平，他们愿意接受温和的衰退。 管理委员会成员Klaas Knot上周表示，投资者“可能”低估了连续第十次加息的可能性。 该委员会表示，“货币紧缩对经济活动的影响可能比预期更大。”但它“也可能导致通胀更快下降，从而加速实际收入的恢复。” 周一早些时候发布的一份分析师调查显示，市场对欧盟委员会的评估更为悲观。预计评估显示欧元区经济预计在2023年增长0.6%，明年增长0.8%。

由于制造业需求持续收缩，服务业需求继制造业后也陷入严重衰退，8月欧元区PMI初值创33个月新低，连续三个月低于荣枯线。欧元区最大的两个经济体增长前景正在迅速恶化。 8月23日周三，IHS Markit公布数据显示，欧元区8月制造业PMI初值从前值42.7回升至43.7， 是七个月以来的首次改善 ，好于预期42.7， 但仍位于收缩区间 ； 服务业PMI初值从前值50.9降至48.3，进一步跌至收缩区间 ； 综合PMI初值47，低于预期48.5和前值48.6， 创2020年5月以来新低，连续三个月位于收缩区间。 这些结果进一步证明，全球需求萎缩、高通胀和欧洲央行激进的货币紧缩周期正在对经济造成损害。 法国外贸银行(Natixis SA)的经济学家Dirk Schumacher表示： “这增强了9月份暂停加息的可能性。” “鉴于这些数字，经济显然表现不佳。” 数据公布后，欧元兑美元短线下挫约30点，现报1.0827，为6月中旬以来最低。 交易员大幅削减欧洲央行紧缩押注，9月加息25个基点的概率现为40%，而之前的可能性为80%。 德国10年期国债收益率下跌10个基点至2.554%。 德国DAX30指数涨幅缩窄，随后逐步回升，目前涨约0.5%。 德国服务业PMI八个月来首次陷入萎缩 打破了服务业挽救衰退的希望 8月份，法国服务业产出下降速度为两年半以来最快，制造业产出则连续第七个月位于收缩区间。新订单连续第四个月下降。与此同时，通胀压力有所缓解。 汉堡商业银行经济学家Norman Liebke表示： “法国经济陷入困境。” “第三季度可能会出现收缩。” 具体数据： 法国8月制造业PM初值为46.4 ，较前值45有所回升，仍位于收缩区间，预期为45.1； 服务业PMI初值进一步从前值47.1跌至46.7 ，低于预期47.5，且创两年半以来新低； 综合PMI初值46.6，与前值持平，不及预期47.1。 德国的情况更加严重。 服务业PMI八个月来首次陷入萎缩，打破了该行业能够缓解该国毁灭性的工业衰退的希望。 更重要的是，价格再次上涨。由于燃料成本上涨和工资持续上涨，服务业尤其面临成本加速增长。 具体数据： 德国8月制造业PMI初值为39.1，较前值38.8有所回升，仍位于收缩区间，预期为38.8； 服务业PMI初值从前值52.3跌至47.3，八个月来首次陷入萎缩，低于预期51.5； 综合PMI初值44.7，不及预期48.3和前值48.5。 德国汉堡商业银行首席经济学家Cyrus de la Rubia表示，“ 服务业拯救德国经济的希望已经破灭 ”。考虑到最新的报告，该行GDP即时预测模型显示， 欧元区经济将收缩近1%。

6月份欧元区通胀预期有所下降，但仍高于欧洲央行2%的目标。与此同时，欧洲央行官员正在考虑是否需要继续加息。周二，欧洲央行在月度调查中表示，消费者对未来12个月的通胀预期从5月份的3.9%降至3.4%。同时，未来三年的预期也从2.5%下降至2.3%。 通胀的具体数值将在9月份的利率会议之前公布，欧洲央行行长拉加德表示，会议将决定是连续第十次上调存款利率还是暂停。此外，欧洲央行上周的研究显示，核心通胀可能已经达到了最高点。 然而，衡量价格增长的市场指标却在触及历史高位。一项关于未来通胀的测量指标在周一达到了2010年以来的最高水平，预示着2028年至2033年的平均增速为2.67%。 欧洲央行首席经济学家Philip Lane表示，虽然欧元区的物价涨幅要到2025年某个时候才能达到欧洲央行的目标，但今年晚些时候涨幅将大幅放缓。 如果市场上的通胀压力开始逆转，即通胀趋势开始下降，这将将有助于解决德国引领的欧洲地区经济放缓问题。欧洲央行的执行委员Fabio Panetta在上周发出警告，在应对通胀时，货币政策必须保持谨慎，以确保既遏制通胀，又不会损害经济增长。 欧洲央行的调查显示，消费者对经济的悲观情绪稍有减轻，预计未来12个月内经济将收缩0.6%，而5月份的预期为0.7%。 此外，该调查还指出： 失业率目前处于历史低位，预计在一年后将达到11%； 名义收入预计将增长1.2%，与上次调查得出的结果相同； 消费者预计未来12个月房屋价格将上涨2.1%，并将趋于稳定，接近两年来的低点； 未来12个月抵押贷款利率预期从5月份的5.1%小幅下降至5%。

欧元区PPI连续第二个月位于负值区间，表明通胀压力持续消退，而通缩压力进一步显现。 8月3日周四，欧盟统计局表示，欧元区6月PPI同比下降3.4%，降幅创2020年6月以来最大，且超过预期的降3.2%，前值为降1.5%； PPI环比下降0.4%，降幅较前值降1.9%收窄，为连降六个月以来最小，但降幅略高于市场预期的降0.3%。 6月欧元区PPI下滑，主要由能源价格下降所推动。6月能源价格环比降幅进一步收窄至0.5%，前值降5.2%；而同比降幅进一步扩至16.5%，前值降13.5%。 扣除能源后，欧元区6月PPI同比升幅继续放缓至2.5%，前值升3.3%；环比仍下降0.3%，前值下降0.5%。 分成员国来看，6月PPI环比跌幅最大的是匈牙利(-2.5%)、保加利亚和拉脱维亚(均为-2.4%)以及比利时(-2.2%)；环比涨幅最高的是爱尔兰(+4%)、克罗地亚(+1.3%)和瑞典(+1.2%)。 6月PPI同比跌幅最大的是爱尔兰(-17.1%)、比利时(-12.4%)和保加利亚(-11.4%)；同比涨幅最大的是匈牙利(+29.5%)、斯洛伐克(+18.2%)和斯洛文尼亚(+7.4%)。 意大利央行行长：需正确应对通胀 PPI超预期放缓，使欧洲央行的工作变得更加复杂。 周一公布的CPI数据显示，欧元区7月调和CPI初值同比放缓至5.3%， 但核心通胀依旧顽固，服务业通胀仍在加快，且整体通胀与欧央行2%的通胀目标相比仍有较大距离。 上周，欧洲央行如期加息25个基点，欧央行对未来是否进一步加息的表述出现了关键变化，从“将确保利率达到足够限制性的水平”改为“将确保利率在必要的时间内保持在足够限制性的水平”， 这一修改被市场解读为鸽派。 随后拉加德在接受采访时重申了对9月是否加息的态度——9月份“政策利率可能会进一步上调，也可能不会 ”。 但此前期权市场的交易员们预计，欧洲央行上周的加息将是本轮加息周期的最后一次加息，并且最早可能在9月份就开始降息，以避免对经济增长造成过于严重的打击。 意大利央行行长、欧洲央行执委会成员法比奥·帕内塔（Fabio Panetta）最新在博科尼大学的讲话中表示： “ 调整货币政策已变得越来越复杂。 因此， 我们需要正确应对通胀。 为此， 在引导货币政策立场时，持久性变得与政策利率水平同样重要。考虑到通胀前景的风险已经变得更加平衡，而经济前景的风险已经转向下行，这一点尤其正确。”

欧盟统计局周一公布的数据显示，欧元区第二季度GDP环比增长0.3%，同比实现0.6%的增长。数据显示，欧元区经济恢复增长，但潜在的通胀压力持续存在，这支持了欧洲央行再次加息的早期论点。 欧元区第二季度GDP环比增长0.3%，而前两个季度则出现萎缩和停滞。对经济学家的一项调查显示，预期增幅为0.2%。 另一项数据显示，与预期一样，欧元区7月消费者价格指数（CPI）同比增长5.3%。但受密切关注的潜在通胀指标未季调核心CPI(不包括食品和能源等波动较大的成本)略高于预期，维持在5.5%，自2021年以来首次超过整体通胀指标，这表明通胀危险仍在持续。 数据公布后，德国国债继续走低，导致对货币政策变化最敏感的两年期德国国债收益率上升两个基点，至3.07%。货币市场对年底前进一步加息25个基点的预期维持在70%左右。 虽然欧元区的GDP数据看起来令人鼓舞，但爱尔兰三个月来的强劲增长(3.3%)提振了这一数据。去年，该国在欧元区总产出中的占比不到4%，对第二季度经济增长的贡献约为0.1个百分点。 欧洲央行上周在自2022年7月以来第九次加息后警告称，展望未来，该地区的前景要黯淡得多。信心指标亮起红灯，安盛集团的Gilles Moec等分析师警告称，欧元区经济可能“硬着陆”。 在制造业开始衰退一年后，服务业现在也在放缓——一旦夏季旅游季节结束，这一趋势可能会加速。企业对贷款的需求正以创纪录的速度急剧下降。房地产和商业投资也显示出疲软的迹象。 欧洲最大的经济体德国的情况也很糟糕。尽管该国刚刚从冬季持续了6个月的经济衰退中复苏，但产出仅在第二季度停滞不前。 拜耳上周加入了巴斯夫公司和朗盛公司等其他化工公司的行列，警告称前景正在恶化，而汉堡哈芬(Hamburger Hafen)在看到产量大幅下降后，下调了预期。 目前存款利率为3.75%，欧洲央行已经或即将结束加息。欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)周末重申了她的观点，即在当前不确定的环境下，9月份的下一个政策决定可能会选择再次加息或“或许暂停”。 经济学家们表示，这次会议将是一场势均力敌的会议，尽管大多数人倾向于最后一次加息行动。周一公布的数据没有提供确凿的答案，同时还有几份数据报告即将出炉。 经济学家Jamie Rush和Maeva Cousin表示，“欧元区最新的通胀和GDP数据让这两种选择都摆在桌面上——经济尚未下滑，而核心通胀仍然居高不下。” 意大利周一还公布，由于国内需求萎缩，该国4月至6月GDP下降。上周五，法国和西班牙传来了更好的消息，两国均实现了稳健增长。 欧盟统计局将在9月7日提供更详细的数据分析。