继上周下调美国经济增速预期后，高盛周一也下调了对欧元区2023年的经济增长预测，理由是全球银行体系持续面临压力，经济不确定性增加。此外，英国经济增长预期也遭遇下调。 该行表示，预计欧元区实际国内生产总值（GDP）受冲击的程度将达到0.3个百分点，高盛将2023年的增长预测下调至0.7%。 高盛近日将其对欧洲央行5月份的加息预期从50个基点下调至25个基点，并将其对欧洲央行峰值利率的预测从之前的3.75%下调至3.5%。 美国一些地区性银行和瑞士信贷接连倒下，以及世界主要央行仍在提高利率，使全球金融市场动荡不安。 上周，高盛已经将2023年美国经济增速预期下调0.3个百分点至1.2%，理由是在美国乃至更广泛的金融体系动荡之际，中小银行不得不减少贷款规模，保留更多的储备资金以应付储户的提款需求。 英国经济增长料停滞 高盛警告称，银行业动荡对英国的打击将超过欧元区，英国经济2023年料停滞不前。 该行预计，随着银行限制贷款以及金融状况迅速收紧，硅谷银行和瑞士信贷危机引发的动荡，将使英国国内GDP增速减少0.4个百分点至0.6个百分点。 银行业动荡是英国经济面临的又一股逆风。随着生活成本危机、政治不稳定和利率上升对需求构成压力，英国已经处在衰退的边缘。 不过，高盛也预计，英国财政大臣杰里米·亨特上周宣布的扩张性财政计划将部分抵消这一影响。综合考虑预算和银行业的影响，该行目前预计英国GDP将受到0.2个百分点的冲击，这意味着今年的增长将持平。 目前，高盛不再预期英国央行将在5月加息，对英国央行的利率终值预测为4.25%。 高盛认为，银行业危机可能会限制贷款，从而拖累经济增长。该行表示， 由于银行业压力和金融息差上升，欧元区和英国的银行贷款可能会收紧约10个百分点 。

欧盟统计局周三公布的数据显示，2022年第四季度的欧元区GDP与前一季度持平，低于环比增长0.1%的初步估计。欧元区经济在2022年底未能实现扩张，因为德国和爱尔兰的经济表现逊于预期，拉低了增长数据。 虽然家庭支出和投资下降，但政府支出和贸易帮助抵消了下降。欧洲大陆最大的经济体德国的经济萎缩了0.4%，而爱尔兰的经济增长明显低于最初的报告数据。 尽管经济停滞比想象中更令人沮丧，但它意味着欧元区可能仍能勉强避免衰退。在俄乌冲突之后，欧元区的衰退曾被视为不可避免。展望未来，分析人士预计，随着生活成本上升继续给消费者带来压力，第一季度经济将出现下滑。 通货膨胀仍然是一个问题。上个月，剔除食品和电力等不稳定成分的cpi增速加快至创纪录的5.6%，尽管能源成本的回落帮助整体cpi连续第四个月下降。 欧洲央行将在下周开会时将借款成本再上调50个基点，进一步加大其历史上最激进的紧缩力度。未来几个月可能还会出台更多措施，预计迄今为止的全面行动也将对今年的产出构成压力。

欧洲央行周二公布的月度调查显示，1月份对未来三年的通胀预期从12月份的3%降至2.5%，对接下来的12个月里的通胀预期从5%下降到4.9%。欧洲央行称，消费者对欧元区通胀的预期“显著”下降支持了放慢加息步伐的呼声。 受此影响，交易员减少了对欧洲央行将进一步加息的押注，欧元区政府债券收益率走低。德国和意大利的10年期国债收益率实现了自2月2日欧洲央行加息50个基点以来的最大单日跌幅。 这对因一系列数据显示通胀再次开始加速、以及政策制定者发表的一连串鹰派言论而遭受重创的市场来说是一剂良药。欧洲央行管委、奥地利央行行长Robert Holzmann周一表示，支持在接下来的四次会议上各加息50个基点。 皇家伦敦资产管理公司多元资产主管Trevor Greetham表示：“Holzman立场强硬，而消费者通胀预期下降，市场在这两种情况中表现较好。不过，这种势头能否持续还有待观察。” 不过，荷兰国际集团的高级利率策略师Antoine Bouvet则认为，周二欧元区政府债券的上涨时押注其进一步下跌的机会。他表示，欧洲央行调查中消费者通胀预期的下降不足以成为2月份债券抛售行情逆转的理由。“这是建立德国国债空头头寸的绝佳机会。基本情况是，通胀居高不下，而经济增长前景更加健康。”

欧洲央行货币政策最具影响力的大佬上周末发出了严厉警告称，欧元区的通胀加剧将对欧洲经济构成威胁。 欧洲央行前首席经济学家、前德国央行行长奥特马尔·伊辛（Otmar Issing）认为，新一轮的消费者价格压力可能已经在“酝酿”之中。 伊辛是欧元的创建人之一，有“欧元之父”之称。接受采访时，伊辛预计，“我们将看到工资上涨，这将造成新的通胀冲击。” 通胀不降反升 上周四的数据显示，欧元区2月通胀率按年率计算为8.5%，虽略低于1月的8.6%，但降幅不及预期。剔除能源和食品等波动性较大因素的核心通胀率更是不降反升，从上月5.3%上升至5.6%。 出于对持续存在的价格压力的担忧，官员们誓言要进一步大幅提高借贷成本。自去年7月以来欧央行已经累计加息了300个基点。目前存款利率在2.5%的水平，而越来越多的投资者押注欧央行的存款利率将达到4%。 伊辛对消费者价格再次飙升给出了他的分析，称当前的通胀冲击不仅仅是由能源价格飙升引起的。 “事实上，在俄乌冲突加剧通胀之前，通胀就已经开始了…我一直不明白，为什么欧洲央行这么长时间都忽视了通胀在上升。” 应尽早采取行动 他严厉批评了拉加德（Christine Lagarde）领导下的欧洲央行未能控制住消费者价格。 他还指出，“尽早采取行动是最好的办法，欧洲央行在这一点上漏掉了很多。” 伊辛是欧洲央行最早期的鹰派人士。在进入刚创立不久的欧洲央行任职之际，他的任务是为新成立的央行建立基本框架，以迎接欧元的诞生。他主张价格稳定，曾提议将央行的通胀目标设定为低于2%的水平（现在修正为2%）。 近年来，伊辛还经常批评欧洲央行前行长马里奥·德拉吉（Mario Draghi）任期内的工作。 其一是德拉吉所主张的“前瞻性指导”，即试图通过对未来政策立场做出承诺（例如不加息）来引导市场预期。伊辛认为，领导者“需要提供的是方向，而不是细节。” 其二是量化宽松，伊辛认称，“量化宽松一开始效果不错，但随着我们进入进一步阶段，影响逐渐减小到无。预计未来负面影响将占主导地位。” 目前遗留问题之一是各国央行持有的政府债券“过载”，所以迫切需要收缩资产负债表。而欧洲央行这一过程才刚刚开始。

欧盟统计局周四公布的数据显示，受能源价格下跌影响，欧元区2月CPI年率初值录得8.5%，呈现放缓趋势，但通胀降幅小于预期，同时基础物价出现飙升，这些均强化了欧洲央行继续快速加息的理由。 在数据发布前，欧洲央行行长拉加德接受采访时表示，欧洲央行需要在3月会议上进一步加息50个基点，后续政策路径将取决于经济数据。现在看来，通胀依然太高，欧洲央行加息之路还要继续走下去。 具体来看，尽管总体通胀率低于去年10月份的两位数高点，但物价降温的预期正在被打破，这加剧了人们的担忧，即能源价格飙升已通过所谓的“第二轮效应”渗透到经济中，使价格上涨更加难以根除。 作为核心通胀的最大组成部分，服务业的价格增长从4.4%加速至4.8%，这尤其令人担忧，因为该行业对工资增长特别敏感，而上涨意味着抗击通胀还有很长的路要走。 此外，1月份欧元区失业率稳定在6.7%，这表明尽管经济放缓，但劳动力市场状况在很大程度上仍保持良好。 欧洲央行已承诺在3月再次加息50个基点，投资者现在预计，欧洲央行2.5%的存款利率将在3月和5月累计上升100个基点，然后在今年年初升至4.1%左右。 加息预期升温 本周，欧洲三大经济体2月通胀均超预期，法国2月份的整体通胀率从1月份的6.0%升至6.2%，而西班牙则从5.9%升至6.1%。德国从去年12月的8.1%升至8.7%。 德国商业银行首席经济学家Joerg Kraemer表示，“自去年秋季以来，德国通胀没有明显的下降趋势。现在就宣布一切正常还为时过早， 欧洲央行应该继续果断地提高其关键利率。” 通胀抬头的迹象已经出现，一些人甚至认为欧洲央行本月可能加息超过50个基点，尽管欧洲央行已发布明确的指导方针。 欧洲央行管委Joachim Nagel周三表示，为了遏制高通胀，欧央行可能需要3月过后继续大幅加息。“3月宣布加息不会是最后一次，此后，进一步大幅加息甚至可能也是必要的。一旦利率达到峰值，欧洲央行就必须让利率保持高位，直到有信心通胀会回落到2%为止，这也必须反映在基础通胀率中。” 高盛在本周发布报告称，欧洲央行将在3月和5月的议息会议上各加息50个基点，随后在6月会议上再加息25个基点，使得终端利率达到3.75%的峰值。

欧元区经济信心指数本月意外放缓，打压了经济持续反弹的希望。欧盟统计局数据显示，欧元区2月经济景气指数为99.7，预期101，前值为99.9。欧元区2月工业景气指数为0.5，预期为2，前值为1.3。欧元区2月服务业景气指数为9.5，预期12.4，前值10.7。根据媒体调查，几乎所有经济学家原本预计欧元区经济景气指数将连续第四个月上升。 该数据与该地区近期的消费者信心指数形成对比。此前，根据欧盟委员会的数据，欧元区2月消费者信心指数从1月份的-20.7升至-19，符合市场预期。欧元区消费者信心指数升至一年来最高水平，显示出该地区经济的韧性，以及人们对欧元区今年能够避免衰退的希望日益增强。

修正后数据显示，欧元区1月份的基础通胀率创下历史新高，这可能将巩固欧洲央行下月再加息50个基点的计划。欧盟统计局周四表示，欧元区1月扣除食品能源烟酒的调和CPI年率终值达到5.3%，高于5.2%的初值。涵盖食品和电力在内的整体通胀率也上修了0.1个百分点，至8.6%。 该报告突显出，在俄乌冲突导致能源成本飙升后，欧洲三十年来最严重的价格冲击所带来的持久影响。这将进一步鼓舞欧洲央行的鹰派人士，尽管总体指标有所回落，但他们仍在关注潜在的价格压力。此外，显示欧洲大陆经济韧性的调查也同样被解读为推动加息的理由。 事实上，以欧洲央行行长拉加德为首的官员在上次会议上就已经表示，他们计划在下次会议确定借贷成本时将存款利率从2.5%上调到3%。而随着加息50个基点的可能性不断上升，市场更多的注意力将落在3月16日之后的政策路径上。 在上周欧洲央行执委会成员Isabel Schnabel发表鹰派言论后，市场一度加大了对该央行货币紧缩政策的押注，预计欧洲央行利率周期的峰值在3.75%左右。 然而，法国央行行长Francois Villeroy de Galhau周三试图反驳这种假设，他表示，并不一定会在所有即将召开的会议上加息。 这让货币市场的押注在周四下降了2个基点，预计存款利率将在10月达到3.73%的峰值。通胀数据发布前后，这一数据也没有太大变化。

欧元区2月份的商业活动增长速度为9个月来最快步伐，大幅提高了欧元区在本季度避免衰退的可能性。这一好于预期的表现主要受到服务业推动，在标普全球(S&P Global)统计的欧元区PMI初值数据中，服务业PMI超出经济学家预期，出现了自6月份以来最强劲增幅。随着供应链瓶颈进一步缓解，制造业产出也有所改善。数据显示，欧元区的综合PMI初值升至52.3(前值50.6)，经济学家普遍预期为50.7，服务业和制造业PMI初值分别为53和48.5，后者不及预期。 具体数据还显示，整个欧洲地区的经济活动水平都在上升，法国和德国经济活动在1月份出现一定程度回落后都恢复了扩张。标普全球经济学家克里斯·威廉姆森(Chris Williamson)周二在一份声明中表示:“随着消费者对衰退的担忧消退，通胀显示出见顶迹象，消费者信心上升支撑了经济增长。”“与此同时，制造业也受益于供应商业绩的大幅改善。” 欧元区经济活动创九个月来最快增速 这些最新数据显现出欧元区对俄乌冲突引发的能源危机的强大应变能力。随着今年冬天天然气短缺的可能性越来越小，以及几十年来最严重的通胀开始从两位数的峰值回落，消费者信心有所改善。 标普全球(S&P Global)的数据显示，尽管2月份价格压力进一步放缓，但服务业的价格压力仍在持续。这在一定程度上与更高的工资增长有很大程度关联——这可能会让欧洲央行感到担忧，因为该央行正在研究工资—物价螺旋式通货膨胀的潜在趋势，以确定适当的利率政策路径。 这些数据可能会增强欧洲央行的官员们继续将借贷成本提高到他们所说的“限制性”水平的决心。欧洲央行本月将利率上调了0.5个百分点，并几乎承诺将在3月份采取同样的举措。 欧洲央行管理委员会成员、芬兰央行行长雷恩(Olli Rehn)在周一发表的评论中表示，欧洲央行可能会进一步加息，预计欧元区存款利率可能会在夏季达到峰值。 高盛在最新报告中将欧元区利率预期上调25个基点，预计欧洲央行将在2023年6月选择加息25个基点;高盛将欧元区的存款利率预期从之前的3.25%提高至3.5%。目前，欧元区存款利率为2.50%。 “经济增长加速，加上物价压力持续在高位，自然会促使未来几个月欧洲央行政策进一步收紧。”标普全球经济学家威廉姆森表示。

根据媒体对经济学家进行的咨询与访问，即使欧元区通货膨胀率持续放缓，在2025年以及之前的核心通胀水平仍将略高于欧洲央行2%锚定的目标值。预期数据显示经济学家们预计2025年欧元区核心通胀率将降至2.1%，仍然略高于欧洲央行的目标。 最新询问结果还显示，经济学家普遍预计欧元区核心通货膨胀率将在第一季度达到当前约5.2%的预期峰值，然后在今年最后三个月回落至3.6%。不包括能源项目等高波动率项目的核心通货膨胀率，目前是欧洲央行重点关注的经济数据。 经济学家预计欧元区核心通胀率将在本季度见顶 这些预测让全球的投资者们得以窥见欧洲央行将于下个月发布的新季度预测的大致雏形，投资者尤其关注在近期气候暖和因素导致天然气价格大幅回落之后欧洲央行对于欧元区经济数据的预期做出何种调整。在去年12月欧洲央行发布的预测数据显示，央行预计2025年核心通胀率为2.4%，这促使欧洲央行推出了其历史上最为激进的加息周期。 欧洲央行利率路径表明央行将在未来两次会议上继续加息 面对俄乌冲突叠加欧洲能源危机，欧洲经济已经证明比市场所担心的更有弹性，甚至可能避免轻度经济衰退。受访者预计第一季度欧元区国内生产总值(GDP)将在反弹后小幅萎缩0.2%。受访经济学家预计，2023年欧元区经的GDP将实现增长0.4%，2024年增长1.2%。 德国可能是欧元区四大经济体中唯一一个经济今年出现萎缩的国家，而被人们认为基础最薄弱的西班牙的经济扩张速度反而最快。 经济学家预计欧元区主要国家经济增长速度将缓慢回升 经济学家们普遍预计欧洲央行仍将继续上调利率，直至将政策利率从目前的2.5%上调至3.25%的这一本轮加息峰值。这包括官员们在上次会议上承诺的3月份再次加息50个基点，以及此后的25个基点。经济学家们还预计，欧元区第一次降息将在2024年的第二季度。

欧洲企业涨价潮可能很快迎来拐点，这是欧元区通胀见顶的最新迹象。 随着能源以及其它原材料价格飙升的势头有所缓解，一些欧洲公司表示，它们可能会逆转近几年的提价举措。 这将减轻当地消费者的负担。 目前，天然气和原油价格已跌至俄乌冲突爆发前的水平。 受能源价格下跌影响，欧元区1月调和CPI同比增长8.5%，低于市场预期，为连续3个月下跌，增速创2022年5月以来新低。 周三，欧洲瓦楞纸包装巨头Smurfit Kappa表示，由于投入成本涨势放缓，该公司在去年最后几个月保持价格稳定。 该公司首席执行官Tony Smurfit表示，由于与一些客户的合同条款，下半年价格将“不可避免”地下跌。除此之外的任何降价，都将取决于关键投入成本是否持续下降。公司将在未来6个月继续观察能源和废纸的价格变动。 Smurfit表示，作为一项关键投入成本，再生纸的价格在2022年上半年每吨上涨了100欧元，但自6月以来每吨下降了160欧元。牛皮纸板的价格在去年上半年每吨上涨了60欧元，之后每吨下跌了120欧元。 意大利面向大众市场的服装零售商OVS上周表示，由于通胀压力有所缓解，计划今年保持价格稳定，甚至降价。 该公司预计，今年集团商品的加权平均跌幅将在20%左右。 不过，可能的降价除了反映企业成本压力减轻外，也一定程度上反映了市场竞争加剧。眼下，企业正面临消费者需求下滑以及家庭预算收紧的困境。 降价并不普遍 值得注意的是，企业计划降价并非普遍行为。一些公司已经表示暂时不会降价，因为他们要保护自身利润率，或者未来将面临更高的工资和借贷成本。 这意味着，欧洲区通胀距离回落到央行的目标水平仍有一段路要走。本月初，欧洲央行宣布加息50个基点，并放话3月继续大幅加息。 涂料制造商阿克苏诺贝尔（Akzo Nobel）周三表示，将在多个地区进一步提高价格，以抵消通胀对工资和内陆货运成本的影响。 此外，并非所有公司都面临降价以保持市场份额的压力。 晨星股票市场策略师Michael Field指出，拥有更大定价权的公司，如奢侈品行业的公司，可能并不会降价。