周一公布的数据显示，欧元区2月Sentix投资者信心指数为-8.0(前值为-17.5)，超市场预期(-12.8)，连续第四个月出现回升，达到自2022年3月以来的最高水平，但随着经济停滞的可能性成为焦点，投资者信心仍处于负值。 Sentix董事总经理PatrickHussi表示，“本月投资者信心指数达9.5个点的增长水平表明，经济衰退暂时不会出现。相反，由于没有能源危机解除及企业乐观的消息支撑帮助扭转局面，经济停滞的现状正逐渐形成。” 2月份欧元区经济预期指数将由1月份的-15.8升至-6.0，为上一年2月以来的最高水平;欧元区经济现状指数由也由上月的-19.3升至-10.0。 Hussy表示，在经济转折点，欧元区经济预期指数转为正值的速度通常快于现状指数，而目前情况并非如此。一定程度表明，“市场预期经济现状将在一定程度上得到维持。” 截至发稿，欧元兑美元汇率跌0.2%，报1.0771。

欧元集团主席Paschal Donohoe表示，欧元区经济处于一个“非常有弹性的位置”，今年很可能以“非常低的增长水平”来避免衰退。Donohoe称，欧元区20个国家的通货膨胀率预计将从2022年的8%至9%降至今年的6%至7%左右。 据了解，Donohoe在欧元区财长会议前曾表示:“目前的经济指标再次证明了欧元及其组成经济体的韧性。我们在2022年结束时的经济增长和就业方面的经济指标非常有弹性，甚至是积极的，远远好于俄乌冲突爆发时的预期。” Donohoe称，协调预算政策将是周一晚些时候讨论的重点，并补充道，财政行动需要在不加剧通胀的情况下支持现有的高水平就业。 然而，当被问及美国去年出台的气候法的影响时，Donohoe表示，美国最近出台的《减少通货膨胀法》可能会产生影响，因此，欧盟必须确保在2023年期间，新冠疫情恢复基金“得到迅速有效的执行”。 他补充称，欧盟委员会正在审议该法案，并将很快与各国财长分享其结论。

高盛经济学家不再预测欧元区会出现衰退，原因是欧元区经济在2022年底被证明更具弹性，且天然气价格大幅下跌。高盛目前预计今年欧元区GDP将增长0.6%，而此前的预测是萎缩0.1%。以Jari Stehn为首的经济学家表示，尽管由于能源危机，冬季经济增长仍将疲弱，但2023年第一季度可能会增长0.1%。他们还认为欧元区通胀放缓的速度比预期的要快，到2023年底将降至3.25%左右。其次，高盛再次重申，欧洲央行将在2月和3月的会议上加息50个基点，随后在5月加息25个基点，将存款利率上调至3.25%。 他们表示:“我们还预计核心通胀将因商品价格降温而放缓，但由于劳动力成本上升，服务业通胀将继续面临上行压力。鉴于更具弹性的经济活动、棘手的核心通胀和鹰派言论，我们预计欧洲央行将在未来几个月进一步大幅收紧货币政策。” 此外，根据高盛欧洲经济展望报告，高盛预计德国和意大利的增长将放缓，因为这两个国家更加依赖能源密集型的工业活动，而法国和西班牙的表现应该会更好，因为这两个国家的能源来源更加多样化，服务业的密集度也相对更高。高盛还预计预计2023年英国GDP将萎缩0.7%，而此前预计萎缩1%。

周一公布的数据显示，欧元区2022年12月Markit制造业PMI终值为47.8，较11月的47.1有所回升。尽管仍低于荣枯线50，但这一数据表明，随着供应链开始复苏、通胀压力逐渐缓解，欧元区制造业活动低迷可能已经过了低谷。此外，工业产出指数同样较11月的46.0有所回升，至47.8;尽管连续第七个月低于荣枯线，但为6月以来最高。 标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson表示：“工业产出下降速度联系第二个月放缓，在新的一年开始之际，这为陷入困境的制造业带来了一些鼓舞。”“随着供应链出现愈合迹象，通胀压力明显减弱，以及对欧元区能源危机的担忧有所缓解，前景已变得光明，这在一定程度上要归功于欧洲各国政府的援助。” 虽然投入和产出价格分类指数仍处于高位，但二者均大幅下降，这对一直试图通过收紧货币政策来遏制通胀的欧洲央行政策制定者来说可能是个好消息。数据显示，未来产出指数从上个月的48.8跃升至53.8，显示出行业的乐观情绪。Chris Williamson表示：“对未来一年持乐观态度的人数自8月以来首次超过持悲观态度的人数，暗示企业信心稳步改善。”

欧盟统计局在周三公布的最新数据显示，截至9月份的三个月，欧元区的国内生产总值(GDP)环比增长0.3%，略高于经济学家普遍预期的的0.2%。以同比基准来看，欧元区第三季度国内生产总值同比则增长2.3%，同样超过经济学家预期的2.1%。在此之前，欧元区19个成员国中最大的经济体德国的经济增速预期被上调。 尽管一些经济学家认为欧洲大陆能源危机引发的经济衰退可能已经开始，但是欧元区经济在第三季度的扩张规模仍然超过了市场预期。数据显示，固定资本投资推动了该地区更好的经济增长表现，家庭消费支出也做出巨大贡献。但是，欧元区的净出口为负，拖累了整体经济产出。 欧元区经济第三季度环比增长0.3% 虽然数据显示，俄乌冲突升级导致的天然气成本飙升尚未实质性地影响经济增长，但欧元区仍然很有可能将在本季度末和2023年初期经历经济低迷。 一些经济学家预测，如果欧元区各国政府为家庭和企业提供强力支持，以及明年天然气价格下降，预计欧元区第四季度的GDP将环比萎缩约0.3%，下一季度，也就是明年第一季度将环比萎缩约0.2%，2022年全年GDP增速将放缓至3.3%。 尽管市场对于欧元区经济衰退和公司盈利的预期恶化，但欧洲央行仍在大幅度提高基准利率，且有可能在不久后开启缩表，并表示不管何种形式的经济衰退都将是温和的。

上周，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区11月消费者物价指数（CPI）初值同比上升10%，较10月的10.6%有所放缓。 （欧元区CPI年率） 媒体分析称，这份最新的数据表明欧元区通胀可能已经见顶，但消退缓慢。展望未来，这可能需要数年才能回到央行2%的目标，给欧洲央行增添了明年继续收紧货币政策的压力。 自今年7月以来，为了平抑高企的通胀，欧洲央行已经创纪录累计加息了200个基点。但事实却是，目前CPI同比增幅仍是该行2%目标水平的5倍，而核心CPI的同比变化不减反增，录得6.6%，超出目标三倍之多。 （欧元区核心CPI年率） 同时，能源价格仍然极高，PPI压力也偏强，失业率正处于历史最低水平，工资也在加速增长。除此以外，原本预计会缓解通胀压力的衰退，现在看来比外界担心的要温和许多。 这些迹象都表明，至少在明年的头几个月，欧元区的通胀只会从创纪录高位缓慢回落。一项新预测显示，甚至到2024年，通胀率还是会高于2%； 要回到2%或下方，可能需要到2025年。 德国商业银行分析师Christoph Weil指出，核心通胀率可能将在2023年年中才见顶，之后只会缓慢下降，“在这种背景下，欧洲央行似乎还有很长的路要走。” 目前，欧元区整体失业率处于6.5%，虽不及美国等其他国家那么低，但也处于该地区历史最低水平。 分析认为，当地企业意识到让工人返回工作岗位非常困难，所以在裁员方面非常谨慎。摩根大通高级经济学家Raphael Brun-Aguerre称，“我们看到，这些企业不仅不愿意裁员，甚至在最近几个季度还在努力招人。” 正因为如此，通胀持久的信号——工资增长正在加速，让央行政策制定者焦头烂额。 鉴于这些因素，欧洲央行管委、爱尔兰央行行长Gabriel Makhlouf认为，欧洲央行的政策利率终端可能会超过3%，高于市场主流预测的水平。

欧元区前两大经济体的央行行长表示，他们决心将创纪录的通货膨胀率恢复到2%的目标。德国央行行长Joachim Nagel和法国央行行长Francois Villeroy de Galhau表示，欧洲央行的紧缩举措最终将抑制物价上涨，目前通胀率是目标水平的五倍。 Villeroy称:“到2024年底或2025年，我们将把通货膨胀率带回2%。这不仅仅是一个预测，一次估算。这是一种承诺。” 当被问及借贷成本将上升多久时，Villeroy表示，"只要有必要"。 自去年7月以来，欧洲央行已将基准利率提高了200个基点，而距离下一次政策会议还有不到两周时间。欧洲央行预计将再次加息，并就削减约5万亿欧元资产负债表的方式达成一致。几位官员表示，他们仍未决定是连续第三次加息75个基点，还是只加息50个基点。 Nagel则表示，这一决定将以最新数据为指导。Nagel称：“我们将对2023年、2024年和2025年进行新的预测。这将是我们做出决定的基础。很明显，加息必须继续。” 与此同时，欧盟各国政府已动用数千亿欧元来保护企业和家庭免受能源价格飙升的影响，欧洲央行央行官员曾表示，能源价格飙升可能会破坏他们遏制通胀的努力。Nagel和Villeroy敦促尽快恢复更加平衡的预算。 Nagel指出：“特殊的情况就是特殊的情况，但在某种程度上，它会结束，财政政策发出的信号必须明确是回到财政紧缩，并遵守欧洲财政规则。”

欧盟统计局周三公布的数据显示，欧元区通胀在11月超预期放缓，令市场对通胀已见顶的预期有所升温。不过，这也意味着欧洲央行抗击通胀的行动即将进入一个新阶段，并可能将在货币政策方面做出更多有争议的决定。 欧元区通胀回落 但仍远高于目标 数据显示，欧元区11月CPI同比上涨10.0%，低于市场预期的10.4%，且较10月的10.6%有所回落。另外，欧元区11月CPI环比下降0.1%，较10月的环比增长1.5%大幅下降，并低于市场预期的环比增长0.2%。这是欧元区通胀一年半来的首次放缓。 欧元区的价格压力似乎正显示出见顶的微弱迹象，但值得注意的是，欧元区通胀率连续两个月保持在两位数、最新的通胀率仍是欧洲央行目标(2%)的五倍。欧洲央行行长拉加德试图警告可能出现的“虚假的曙光”。高级经济学家Maeva Cousin也表示：“潜在的压力仍然非常大，这一事实将缓和任何放松的感觉。” 尽管有迹象表明经济已陷入衰退，但欧元区通胀仍远高于目标 此外，信心指数显示，经济可能没有人们担心的那么脆弱，这支撑了即将到来的衰退不会严重到足以有效抑制通胀的观点。强劲的就业市场和财政救助措施正在支撑支出，令分析师对潜在通胀压力可能持续的危险发出警告。 德国最大工会在近期的谈判中争取到了2023年超过5%、2024年超过3%的加薪幅度，外加3000欧元的免税奖金。这份最新的薪酬协议增加了人们担忧的理由，反映出对未来通胀加速的预期，因为薪酬大幅提高可能会加剧本已处于历史高位的通胀。 政策制定者们普遍相信，欧元区工资-通胀螺旋上升的威胁目前已得到遏制。即便如此，欧洲央行和欧盟委员会目前都没有预测通胀率将在未来两年内回到2%的目标水平。他们将在本月发布最新预测，并首次对2025年的情况提供预测。尽管这些预测因俄乌冲突带来的不确定性变得不再像过去那样有分量，但对于明年前景的预测仍是有一定作用的。 欧洲央行以往的加息尚未影响到消费者 潜在衰退令情况复杂化 量化紧缩最为棘手 然而，从12月开始，随着欧洲央行可能将开始讨论缩减资产负债表，利率上调将伴随着额外的紧缩杠杆。与此同时，经济形势阴云密布，加上过去加息的影响(欧洲央行今年以来已累计加息200个基点)何时最终影响到消费者和企业的不确定性，将使情况变得更加复杂。 由于每次加息都需要对经济影响和融资条件做出更准确的判断，这种纠结将使得欧洲央行政策制定者在今年大幅加息背后的相对共识在2023年难以重现。 交易员预计欧洲央行存款机制利率峰值将略低于3% 瑞信分析师Veronika Roharova表示：“12月的议息会议将是艰难的。由于不知道通胀将何时见顶、以及将以多快的速度回落，在这之后的情况也不太可能变得更容易。”“随着利率接近中性水平，我们将看到欧洲央行内部出现更多紧张局面。” 欧洲央行管委会成员Ignazio Visco警告称，过快和大幅度的加息可能会“放大并减缓经济活动”。Francois Villeroy de Galhau和Mario Centeno等欧洲央行官员也倾向于在12月加息50个基点。不过，欧洲央行执委会成员Isabel Schnabel和欧洲央行管委会成员Bostjan Vasle似乎倾向于连续第三次加息75个基点。 安联贸易(Allianz Trade)经济研究主管Ana Boata表示：“鉴于经济衰退即将到来，欧洲央行有理由采取更为谨慎的态度，但同样有理由坚持限制性立场，因为通胀预期仍处于高位。”“欧洲央行正面临一个复杂且很难驾驭的局面。” 无论欧洲央行在12月议息会议上决定以多大幅度加息，政策制定者们的决定几乎肯定将把利率提高到一个大致被认为不再能刺激经济增长的水平。而在这之后，为抑制通胀而加息的举措将导致利率由中性水平转向在经济低迷期间抑制经济增长。利率峰值在哪一水平也是欧洲央行将关注的。 尽管利率仍将是最重要的工具，但欧洲央行还将解决如何开始抛售数万亿欧元债券的问题，即所谓的量化紧缩。该政策的设计可能最终会反映出一个折衷的决定，其中包括12月加息的规模和未来加息的步伐。此外，除了参考美联储的经验外，在欧洲央行官员们试图判断缩减资产负债表对金融市场的影响时，他们几乎没有指导意见可供参考。 对欧洲央行来说，目前更棘手的可能是为量化紧缩制定战略。欧洲央行已承诺将于12月的议息会议发布战略。政策制定者们就这种复杂的机制如何在欧元区内发挥作用发表的看法并不多，这预示着未来对这一问题的讨论将十分艰难。Baring Investment Services Limited首席欧洲策略师Agnes Belaisch表示：“这可能是他们在12月必须做出的最重要的决定。”“市场没有做好准备，他们需要一些指导。更重要的是，他们需要知道欧洲央行最终将如何把所有工具协调起来。”

欧盟统计局周三公布的数据显示，欧元区11月CPI同比上涨10.0%，低于市场预期的10.4%，且较10月的10.6%有所回落。另外，欧元区11月CPI环比下降0.1%，较10月的环比增长1.5%大幅下降，并低于市场预期的环比增长0.2%。欧元区通胀一年半来首次放缓，放缓幅度超预期令市场对通胀已见顶的预期升温，为欧洲央行放缓加息步伐提供了更多空间。 具体来看，尽管食品价格通胀继续加速，但能源和服务成本增长放缓是欧元区通胀得以超预期回落的主要原因。数据显示，欧元区11月能源价格同比上涨34.9%，较10月41.5%的同比增速有所放缓;食品、酒精和烟草价格同比上涨13.6%，增速高于上月的13.1%。值得一提的是，欧元区11月扣除食品能源烟酒的调和CPI同比上涨5%，与市场预期和10月数据持平，依旧为历史最高水平。 欧洲央行此前曾强调，这些数据对于他们判断是否连续加息75个基点至关重要。目前来看，欧洲央行在12月连续加息75个基点的可能性似乎降低了。货币市场预计，欧洲央行年底前将加息约57个基点。 尽管这只是一个月的通胀数据，但价格压力减弱的迹象将使得欧洲央行得以松一口气。此前半年的通胀数据屡次超出预期，令欧洲央行感到沮丧并不得以大幅加息以遏制通胀。高级经济学家Maeva Cousin表示：“这对欧洲央行来说是好消息，并强化了我们的观点，即12月的加息幅度将从75个基点放缓至50个基点。” 不过，他也补充称：“潜在的压力仍然非常大，这一事实将缓和任何放松的感觉。”欧元区通胀率连续两个月保持在两位数，最新的通胀率仍是欧洲央行目标(2%)的五倍。欧洲央行官员在本周试图警告可能出现的“虚假的曙光”。欧洲央行行长拉加德周一就曾表示，如果通胀见顶，她会感到惊讶。此外，欧洲央行执行委员会成员Isabel Schnabel上周曾试图对放缓紧缩政策的前景提出质疑，她当时表示：“目前收到的数据表明，放缓加息步伐的空间仍然有限。”

当地时间周三，欧洲统计局披露欧元区11月通胀数据初值。令市场稍感振奋的是，虽然 通胀同比增速仍维持在10%的高位 ，但今天的通胀数据不仅低于市场预期（10.6%），也是时隔近一年半后头一回环比下降。 根据欧洲统计局的历史数据，11月调和消费者物价指数环比下降0.1%，也是自2021年中旬以来首次跌入负值，意味着持续不断上涨的通胀终于放慢了步伐。 （来源：欧洲统计局） 从具体的细分项目来看，现在判断欧元区的通胀问题缓解仍为时过早。从各个分项来看， 造成通胀数据下滑的主要原因是能源价格，同比涨幅从上个月的41.5%降至34.9% 。去除能源、食品、酒精和烟草的通胀数据继续持平或略微上升。 （来源：欧洲统计局） 考虑到能源价格的涨跌受到许多外部因素影响，所以欧洲通胀的走向仍具有非常大的不确定性。 欧央行行长拉加德周一在欧洲议会讲话时也表示， 不论是各个通胀分项的数据，还是数据的趋势，都无法让欧洲央行相信（欧元区）通胀已经见顶，并且会在短期内下降。拉加德同时强调，暴涨的能源价格究竟需要多少时间才能完成向居民家庭的传导，目前仍存在不确定性。 结合今天的通胀数据，欧洲央行行长的讲话很明确地指向12月15日将继续加息，只不过加息的步子可能不会像7月和9月那样大。 （欧洲央行主要再融资利率，来源：ECB、tradingeconomics） Oxford Economics经济学家Katharina Koenz解读称， 今天的数据利好欧洲央行理事会中的鸽派，他们倾向于在12月将加息步伐放慢至50个基点。 目前市场主流预期为欧央行将在2023年继续加息，其中存款便利利率将会在2023年再翻一倍至3%。 当然正如拉加德所述，欧元区的通胀前景存在巨大的不确定性。除了能源价格飘忽不定外，经济衰退的可能性也加剧了宏观预测的难度。 摩根大通经济学家团队就曾预期，考虑到冬季能源消耗难免会上升，结合高额的能源价格和利率水平，将减少商品和服务消费。同时能源密集型产业也会通过减产避免损失。 因此欧元区的GDP年率可能会在今年四季度萎缩1.3%，并在明年一季度继续下滑1%，直到二季度能源使用量减少后回正。 对于货币政策的制定者而言，除了这些常规的因素外，还有一个潜在的不确定因素——工人们是否会要求更大的薪酬涨幅。根据欧央行的数据，今年三季度工会组织协商工资的同比涨幅只有2.9%，远远低于通胀数据。