美国联邦住房金融局（FHFA）局长William Pulte在社交媒体上喊话美联储主席鲍威尔：是时候恢复降息了！ “真的够了，适可而止吧！ 鲍威尔需要降低利率。特朗普总统粉碎了拜登的通胀，没有理由不降低利率。如果鲍威尔主席这样做，房地产市场的状况会好得多。 ”他写道。 Pulte的最新言论呼应了美国总统特朗普上任以来的“夙愿”。自上任以来，特朗普就在不断地向鲍威尔施压，要求其赶紧降息，尤其是在“关税大棒”乱挥的背景下。 然而， 降息真的能“药到病除”吗？许多分析人士的答案是，并非如此，而且恰恰也是因为特朗普的经济政策，才使得美国房价难以降温。 有专家指出，美国的住房库存仍然有限，并且这一问题在今年可能不会缓解。而且，由于关税导致美国建筑材料价格高企，同时移民政策导致劳动力短缺，这都使得美国的建筑商们缺乏建设动力。 许多公司和商业团体频频发出警告，特朗普的关税政策将迫使他们提高价格。根据美联储最新的褐皮书，零售商普遍预计将在不久的将来提高价格，以应对关税。 特朗普在4月初表示，“这将是美联储主席杰罗姆·鲍威尔降息的最佳时机。他总是‘迟到’，但他现在可以迅速改变自己的形象。降低利率，杰罗姆，别玩弄政治了。” 美联储自去年下半年降息100个基点后，就一直按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%不变。截至今年5月的议息会议，已是美联储连续第三次会议维持利率不变。 鲍威尔在5月利率会议后的新闻发布上表示，美联储不必急于调整利率，目前的政策是适度限制的，特朗普要求降息的呼吁不会影响美联储的工作。他还指出，白宫断断续续地发动贸易战，造成了经济不确定的环境。 目前，高企的房价是美国通胀中最顽固的领域之一。而Redfin首席经济学家达里尔•费尔韦瑟（Daryl Fairweather）日前警告称，特朗普的移民、关税等政策使得美国房价居高不下，这推高了美国通胀升温的风险，也导致美联储降息的阻力越来越大。 经济学家们普遍预计，美国的通货膨胀率将上升——至少短期内是这样，这可能导致美联储在更长时间内保持高利率。

欧洲央行（ECB）副行长路易斯·德金多斯（Luis de Guindos）最新表示，得益于欧元走强和能源成本下降，该行距离实现2%的通胀目标已经不远。 当地时间周三（5月21日），德金多斯在接受媒体采访时说道，欧元走强和能源成本下降，这两项因素将对欧元区消费者物价形成“下行推动力”。 他补充称，尽管美国加征关税对通胀的总体影响仍不明朗，但不能排除这“最终”会导致欧元区价格增长放缓，“降通胀进程正在持续推进，我们很快能够在可持续的基础上实现我们对价格稳定的定义。” 目前，市场普遍预期欧洲央行将在6月再次降息，并可能对进一步放松政策持开放态度。 前一天，欧银管委、比利时央行行长皮埃尔·温施（Pierre Wunsch）也告诉媒体，可能需要“适度宽松”的政策来保障经济复苏，并防止通胀跌破2%。他称市场对2025年最终利率为1.75%的预期是“合理的”。 欧元区4月通胀率维持在2.2%，主要因核心物价上涨所致。但分析师预计5月会出现回落，届时可能跌破2%。本周，欧盟委员会预测，今年消费者价格涨幅将达到2.1%，2026年则可能降至1.7%。 金多斯还指出，欧盟方面下调了对2025年的经济增长预测，并补充说欧洲央行将在6月发布的新一轮季度预测中“很可能也会朝这个方向调整”。 “我们在3月时已经非常明确地指出，增长面临的风险倾向于下行。现在我可以确认，我们当时识别的许多风险已经成为现实。” 日内早些时候，欧洲央行发布了半年度《金融稳定评估报告》。该报告警告道，投资者对美国产品风险的担忧加剧，可能会进一步冲击全球金融体系。 不过，一些欧洲官员也认为，这一时刻可能是提升欧元国际地位的契机。金多斯评论称：“能否把握住，就看我们自己了。” 如果欧洲各大机构落实相关政策，比如推进资本市场联盟、银行联盟和统一市场，那么欧元在全球经济中的作用肯定会日益重要，我们也将赢得更多市场份额。

美联储两名官员周二表示，在美国进口关税上升的背景下，物价肯定会上涨。而现在的问题是，通胀冲击是短暂的，还是会持续更久。 当天， 亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic） 在佛罗里达一次会议间隙表示：“我们听到的一件事是，迄今为止，很多关税影响实际上还没有体现在数据中。有很多抢先交易、增加库存之类的行为。而且我们从越来越多的企业那里听到，这些策略……已经开始失效了。” “如果这些‘前期策略’失效，我们将看到价格出现一些变化，然后我们将了解消费者对此的反应，” 他补充说。 博斯蒂克现在预计，美联储将不得不等待更长时间，以明确经济方向，并对利率做出任何调整。他预计， 美联储今年只会降息0.25个百分点，并在一旁观望几个月（三到六个月），等待特朗普政府政策的效果变得明朗。 “我们应该等着看经济的走向，然后再采取任何决定性的行动。”他说。 无独有偶。 圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆（Alberto Musalem） 当天也提到了关税影响。他指出，美联储首先需要防范通胀预期上升，而 这一努力的关键将是评估未来的物价上涨是一次性上涨，还是有可能演变成更持久的上涨。 穆萨勒姆说，关税计划可能已经缩减，但“似乎仍可能对近期经济前景产生重大影响”，“对进口最终商品的价格产生直接的一次性影响，对国内生产的商品和服务的价格产生间接影响，并可能对通货膨胀产生第二轮影响”。 他补充说， 若提前断定通胀影响会自行消退，“有可能低估通胀水平和持久性”，并在未来引发更多通胀问题。 与此同时，穆萨勒姆强调，特朗普政府贸易和其他政策的高度不确定性可能会导致经济大幅放缓，因为家庭和企业将暂停支出和投资决策，等待更明确的消息。 “如果经济需要继续进行资本支出，需要继续进行招聘，而所有这些决策都因为不确定性而暂停，那么这将影响我预期的经济前景。我不想给出一个精确的数字估计，但我认为它往往会产生相当显著的影响。”他补充说。 不过到目前为止，主要影响似乎出现在信心调查中。调查显示，家庭和企业对经济前景的信心减弱，并预计通胀将走高。 此外，白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）周二否认了特朗普政府迄今征收的关税，以及未来几周可能增加的关税，会导致有意义的通胀。 “我们从本届政府上任第一天起就开始征收关税，但对通胀没有真正有意义的影响，最近的消费者价格指数（CPI）报告弱于预期。”他说。

美国密歇根大学周五公布的调查显示，在特朗普鲁莽贸易政策的冲击下，美国家庭对经济前景的悲观情绪进一步恶化。 数据显示， 5月美国消费者信心指数初值仅为50.8，为连续第5个月下滑 。此前该指数的4月终值为52.2，事前经济学家一度预期，5月的信心指数会反弹至53.5。 最新数字也创下 有记录以来的第二差水平 。美国消费者信心指数曾在2022年6月触及50的历史最低值，当时的通胀失控飙升加剧了人们对经济衰退的担忧。 （来源：密歇根大学） 作为背景，密歇根大学从1952年开始追踪美国消费者对经济的信心，至今经历12次经济衰退、数场战争和多轮通涨周期。事实证明，一场“特朗普vs全世界”的贸易战，造成的冲击超越上述所有因素。 调查同时显示，美国消费者对通胀的预期也朝着不利的方向发展。 其中一年期通胀预期从上个月的6.5%进一步飙升至7.3%，为1981年以来的最高水平 ；长期通胀预期也从4.4%升至4.6%，创下1991年以来的新高。 美联储官员们此前也多次警告，将通胀预期锚定在2%目标水平附近，是央行政策运作的重中之重。 对于美国消费者来说，贸易冲突造成的经济前景混乱是信心不足的核心原因。密歇根大学的消费者调查主任Joanne Hsu表示， 在调查中有四分之三的消费者自发提及关税，高于4月份的近60%，贸易政策的不确定性继续主导着消费者对经济的看法。 值得一提的是，虽然本次调查的大部分时间是在中美日内瓦会谈前进行，但即便算上关税暂停的因素，当前美国的实际关税仍是过去几十年来的最高水平。经济学家普遍认为，关税会导致物价短期走高，但更长时间的经济冲击眼下依然很难清晰预测。5月消费者信心指数终值将在5月30日发布，市场将密切观望日内瓦会谈的结果是否对信心构成提振。 Hsu在周五的报告中表示， 许多调查指标确实随着从中国进口商品的关税下降而改善，但这些初步的小幅回升尚不足以改变整体局面——消费者对经济仍持悲观态度。 作为关税政策冲击美国消费者的现实映射，美国零售巨头沃尔玛本周四宣布，已经开始因为关税上调价格，并将在六、七月美国家庭备战开学季时进一步涨价。 周五发布的调查也显示，与前几年的疫情时期不同，美国劳动力市场的景气状况也在冲击消费者的经济实力。 （美国消费者正愈发担心自己会失业，来源：密歇根大学） Hsu指出， 消费者非常担心劳动力市场会走弱，有越来越多的人表示收入已经受到影响，这无疑暴露了消费者韧性的裂痕。

北京时间周四晚间，美联储主席鲍威尔在华盛顿总部发表讲话，对美联储货币政策框架的潜在调整进行预告。 作为背景， 美联储正在进行2020年之后的首次货币政策框架审查 ，旨在纳入2021年通胀爆发和之后猛烈加息的教训。此前的政策框架也被视为导致当年美联储“动作太慢”的原因之一。 作为意见征询的一部分，美联储理事会在本周四至周五举办“第二届托马斯·劳巴赫研究会”，邀请外部专家学者与官员们进行交流。 美联储预期会在今年夏末完成政策评估 ，潜在的发布周期可能会是8月底的杰克逊霍尔年会。 鲍威尔：将修改共识声明 鲍威尔在讲话中表示，2012年时，伯南克领导的FOMC首次将美联储的货币政策框架编纂成文，题为《长期目标和货币政策策略声明》，也被称为“共识声明”。2012年至2018年期间，每年一月FOMC都会投票重申共识声明。2019年时美联储决定，将每隔5年对此展开公开评估。 主导上一次政策评估的鲍威尔也表示， 在2020年评估时，政策制定者面对的是持续近10年的低利率、低增长、低通胀以及非常平坦的菲利普斯曲线。 所以使用至今的美联储货币政策框架，核心考量是弥补通胀目标持续未达标的情况。 （疫情前的联邦基金有效利率，来源：美联储） 当年美联储也做出决定，未来的政策决策应基于对“低于最大就业的缺口”进行评估，而不是“偏离”。 言下之意，是美联储更加关注就业不够好的问题，对“就业过热引发通胀”进行提前干预门槛变得更高。所以 当年官员们做出了一个微小但重要的转变：将利率保持在略低于大多数模型建议的水平，并允许通胀率适度超过目标。 在这样的政策框架下，美联储直到2021年底仍然判断通胀可能在2022年快速回落，所以只需要适度上调政策利率——但事实远非如此。 鲍威尔强调，自2020年以来，经济环境已发生显著变化，最新评估将反应对这些变化的研判。他也表示， 随着实际利率的上升，未来通胀的波动性或将高于2010年代的水平，而且全球正在进入一个“供应冲击更频繁、且潜在持续性更强的时期”。 美联储主席表示，在截至目前的讨论中，与会者普遍认为有必要审视政策中有关就业“缺口”的措辞。同时在上周的政策会议期间， 官员们也同意对所谓的“平均通胀目标”进行修订 。他也明确表示，稳定的预期是所有政策的基石，如今美联储依然坚定致力于实现2%的通胀目标。 除了修订共识声明外，美联储还将考虑对正式政策沟通方式进行可能的改进，特别是在预测、不确定性等方面。

尽管美国总统特朗普一直敦促美联储主席鲍威尔迅速降息，但美国经济学家警告称，对于美联储来说，降息道路上最大的阻力，可能恰恰来自于特朗普本人。 近日，美国经济学家表示，特朗普的移民、关税等政策使得美国房价居高不下，这推高了美国通胀升温的风险，也导致美联储降息的阻力越来越大。 美国房价难以降温 Redfin首席经济学家达里尔•费尔韦瑟（Daryl Fairweather）表示：“我认为，从供需角度来看，今年将是（美国）房地产市场又一个供不应求的一年。” 费尔韦瑟指出，美国的住房库存仍然有限，并且这一问题在今年可能不会缓解。他特别指出，由于关税导致美国建筑材料价格高企，同时移民政策导致劳动力短缺，这都使得美国的建筑商们缺乏建设动力。 尽管特朗普政府最近降低了对来自中国和其他贸易伙伴的商品征收的最高关税，但总体关税税率仍远高于今年年初。 再加上近年来许多房主获得的抵押贷款利率较低，这意味着一些原本的潜在卖家将选择继续将房子拿在手中、放弃卖房，从而导致房地产市场库存下降。 目前，高企的房价是美国通胀中最顽固的领域之一。而费尔韦瑟警告称，随着物价上涨提高建筑成本、劳动力短缺加大建筑难度，这一问题可能会“以意想不到的方式蔓延到整个经济中”。 费尔韦瑟等经济学家们预计，美国的通货膨胀率将上升——至少短期内是这样——这可能导致美联储在更长时间内保持高利率。 美国普通人越来越买不起房 美国住宅建筑商PulteGroup（PHM）在上个月的季度报告中警告称，美国建筑材料的成本已经进一步上升。 目前，虽然铜和木材等一些建筑材料获得了关税豁免，但许多的其他建房材料仍是从海外进口，比如，管道装置、热水器、暖通空调部件、瓷砖地板、断路器和负载中心等关键部件都需要承担特朗普定下的10%的关税成本。 PulteGroup表示，高关税带来的成本上调压力预计将转嫁给消费者。 在这一背景下，对于不少美国普通人来说，买房的难度也越来越大。 费尔韦瑟指出，对于潜在的购房者们来说，目前美国中西部地区可能是“美国最后一个买得起房的地区”。但对于那些需要住在更发达地区以发展事业的人来说，基本没有可能搬到这个地区。

在美国最新CPI数据“报喜”后，市场松了一口气。但华尔街顶级分析师们提醒投资者称，“贸易战”的影响尚未反映在数据中，未来几个月价格可能会出现新的飙升。 周二早些时候，美国劳工统计局公布的月度消费者物价指数（CPI）报告显示美国通胀意外降温。数据显示，美国4月份CPI环比上升0.2%，同比上升2.3%，分别低于市场预期的0.3%和2.4%。 但华尔街警告称，消费者可能在未来几个月面临另一轮通胀。首先，数据取样相对来说是滞后的，需要一段时间才能出现在官方统计数据中。与此同时，企业还在第一季度大量囤积库存，以避免与关税相关的成本，所以没有出现大规模缺货而导致的涨价现象。 摩根士丹利 指出，当季消费品的超前进口飙升了近30%。该行财富管理部门首席经济学家Ellen Zentner表示：“这个数字并不重要，因为关税影响最快会在下个月的数据中开始显现。” “而下个月CPI数据中更高的数字意味着，对消费者而言，价格最快将在本月开始上涨。”他说。 贝莱德（BlackRock） 的全球固定收益部门首席投资官兼全球配置投资团队主管Rick Rieder也表示，他相信关税对通胀的影响将在夏季几个月“升级”。他周二在报告中写道，目前，除了汽车价格略有上涨外，几乎没有证据表明关税影响了通胀。 骏利亨德森（Janus Henderson） 美国证券化产品主管兼投资组合经理John Kerschner也表示，他认为关税带来的通胀压力可能从6月份开始显现。 “因此，市场将屏息以待这些数据，以确定我们对关税引发的价格上涨的实际立场，”他在一份报告中写道。 来自世界首屈一指的商学院——沃顿商学院的金融学教授杰里米·西格尔 也推测，未来几个月价格可能会上涨。 “再说一次，我认为我们要到6月或7月才能看到关税的影响。因为现在实际上很少有东西进入这个国家，然后在零售层面定价，之后再被政府官员纳入抽样检查（后纳入统计），”他表示。 美国银行（Bank of America） 分析师在CPI发布后写道：“数据中可能有关税的暗示，因为一些进口较多的商品——家居用品、药品、IT商品和玩具，本月价格上涨加速。但我们仍预计未来几个月将有更清晰的证据。” 高盛（Goldman Sachs） 则估计，到今年年底，美联储青睐的通胀指标——核心个人消费支出通胀率可能从3月份的2.6%升至3.6%。 该行在一份报告中写道：“我们的预测反映了大多数核心商品类别的价格将急速上涨。我们认为，关税将导致消费电子产品、汽车和服装的价格上涨最快。”

美国总统特朗普又催美联储降息了，但有“新美联储通讯社”之称的资深联储报道记者Nick Timiraos泼冷水。他认为，关税推升通胀的麻烦还没在新近公布的CPI数据中显现，暗示联储还得观望，等新数据出炉观察通胀上行压力的变化。 美东时间5月13日周二，特朗普在旗下社交媒体上发帖呼吁美联储降息，重申没有通胀。 特朗普的帖子写道：“没有通胀，而且汽油、能源、杂货以及几乎所有其他商品的价格都在下跌！美联储必须降低利率”，就像欧洲等地的央行已经在做的那样。他再次点名被冠以“太迟”绰号的美联储主席鲍威尔，问他出了什么问题。 同在周二，Timiraos参与撰写发布的报道一开头就写道， 4月通胀温和，但经济学家认为，关税将结束近期的通胀低迷状态，未来几个月推高价格 。 报道强调了4月CPI通胀数据中的复杂性和不确定性，认为，虽然目前的通胀数据相对温和，但关税政策的全面影响尚未显现。 这种不确定性对企业、消费者和政策制定者都将产生影响。企业需要谨慎评估因关税政策所增加的成本，并制定应对策略。消费者可能面临物价上涨的压力。而美联储则需要在通胀和经济增长之间找到平衡点，谨慎地制定货币政策。报道这样打比方: “对于美联储而言，4月的通胀数据将被视为在即将到来的暴风雨前观察晴朗的天气，而降雨量仍然高度不确定。” 4月通胀表现尚可 关税冲击可能未来几个月显现 4月份的通胀数据呈现出一些积极的信号。如前所述，当月CPI环比上涨0.2%，符合市场预期。更为乐观的是，年度通胀率降至2.3%，低于经济学家此前预测的2.4%。汽油价格的同比大幅下降，也对控制通胀起到了积极作用。这些数据无疑给市场带来了一丝安慰。 然而，乐观情绪背后也潜藏着担忧。正如巴黎银行的美国经济学家Andy Schneider所说：“你不能对这份报告感到过于乐观。” Timiraos的报道援引Pantheon Macroeconomics的美国经济学家Oliver Allen评论称，特朗普政府4月宣布的关税让人很难注意到当月的CPI同比增速已降至2021年2月以来最低水平。 “这并非完全无关紧要，但巨大的（关税）冲击即将来临，只是我们还没来得及感受到。” 总之，虽然目前通胀数据表现尚可，但关税带来的影响可能在未来几个月内逐渐显现。 关税政策“过山车”美联储几无理由不再观望 4月是特朗普政府关税政策极不稳定的一月。白宫的政策反复无常，导致企业不得不争先恐后调整应对策略。这种“过山车”式的关税政策给企业带来了极大的不确定性。许多企业难以制定长远的经营计划。摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen表示，“今天摆在商店货架上的商品，是基于两到三个月前的协议。” Timiraos的报道认为： “4月的通胀数据 几乎没有给美联储官员任何改变他们观望立场的理由 ，因为随着关税全面生效，官员们正准备应对成本的增加或扭曲。” 市场反应：观望为主 面对4月的通胀数据和关税政策的不确定性，市场反应较为谨慎。道指略有下跌，标普500指数有所上涨。报道称，这表明投资者认为，现在对特朗普政府关税政策的全部影响做出评估还为时过早。 之前一日，本周一，在中美宣布中美经贸高层会谈达成降低关税的共识后，美股大涨。 据新华社，商务部新闻发言人表示，本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。 Timiraos的报道认为，对于美联储来说，4月的通胀数据并不能促使其改变“观望”的立场。美联储官员们正在为关税的影响做好准备，预计关税将导致成本上升或市场扭曲。 未来不确定性笼罩 未来几个月，通胀的走向依然充满不确定性。Timiraos的报道认为， "如果特朗普政府4月没有推行广泛的关税措施，现在公布的这种通胀数据可能足以促使美联储恢复降息 。 未来几个月成本可能上升，也许会使美联储继续按兵不动 ，直到官员们确信企业不会继续提高价格。" 报道也提到，一些与关税相关的商品价格已经开始上涨，例如家具、汽车零部件和音响设备。同时，机票价格下跌可能暗示消费者推迟了度假计划。 许多企业至今仍试图避免将关税成本转嫁给消费者，部分原因是他们对特朗普最终将实施的关税水平不确定。经济学家预计，关税影响的顶峰可能要到夏季才会到来。 高盛的经济学家最近在报告中写道，“此次库存的提前囤积可能会适度延缓更高价格向消费者的传导。”

美国4月消费者物价指数（CPI）同比增长2.3%，增幅连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水平。尽管如此，关税的影响仍未完全显现，企业可能在消化库存。 5月13日周二，美国劳工统计局公布4月CPI数据： CPI同比增长2.3%，预期 2.4%，前值 2.4%； CPI环比增长0.2%，预期0.3%，前值-0.4%； 核心CPI同比增长2.8%，为自2021年春季通胀爆发以来的最低速度；预期 2.8%，前值 2.8%； 核心CPI环比上涨0.2%，预期0.3% ，前值0.1%。 从结构来看， 商品价格刚刚回到通胀区域（同比+0.1%），而服务业通胀继续下滑。 然而，核心服务业环比有所上升。 进一步细分， 所谓的"超级核心CPI"（服务业除住房外）同比跌至3.01%，这是自2021年12月以来的最低水平。 住房成本依旧是通胀关键，食品价格出现显著下降 根据CPI报告显示， 住房成本再次占到涨幅的一半以上，4 月份该指数上涨了 0.3%。 尽管油价大幅下跌，但能源指数仍上涨 0.7%，主要是由于天然气和电力成本上涨。 在其他常见的通胀预期中，机动车保险 4 月份上涨 0.6%，同比上涨6.4%。 家居用品和经营指数增长了 1%。然而，家具和电器等主要进口商品的价格却出现了上涨。 机票、二手车和服装价格有所下降。 机票价格是跌幅最大的价格之一，比 3 月份下降了 2.8%，可能反映了航空公司高管一直在警告的需求放缓。整体服装价格下跌 0.2%，其中男装衬衫和毛衣下跌 2.8%。 食品价格下跌 0.1%，其中家庭食品（杂货）下跌 0.4%，是自 2020 年 9 月以来的最大降幅。 导致下降的项目包括肉类/家禽/鱼和蛋、早餐麦片、大米和烘焙产品。其中鸡蛋价格的跌幅创下了1984年以来的最大跌幅。近期，美国禽流感导致鸡蛋价格飙升。冷冻水果和蔬菜的降幅为有史以来最大，当月下降 3%。 新车价格保持不变， 这与此前预计的关税影响下的价格上涨有所不同。 交易员们继续押注美联储将在2025年底前两次降息。 关税阴影：短期平静下的潜在风险 虽然特朗普政府的关税政策普遍预计将推高通胀， 但企业可能仍在消化大量库存，尚未开始全面提价。 据 商务部 ，中美各取消了共计91%的加征关税，暂停实施24%的反制关税。但美国进口商仍然面临着较高的贸易成本，并担心暂停期结束后关税可能再次上调。 分析认为，这90天的缓和期可能意味着价格上涨会比较温和。但根据彭博的研究， 如果补货期间在港口造成拥堵，实际上可能会导致CPI更快上涨。 CIBC Capital Markets 的 Ali Jaffery 警告说，即使关税政策暂停，仍可能及时影响到价格： “关税本月不太可能产生重大影响，因为这是政府全球关税制度的第一个月。企业也有办法对健康的库存和高利润率保持耐心。 目前的关税水平仍比开始前的水平高出一大步，并且可能会有一些转嫁，尽管它可能会在更长的时间内蔓延。” 惠誉评级首席经济学家Brian Coulton认为，核心通胀目前正处于最佳状态： “核心商品价格尚未反映自 2 月以来加征关税的影响，而服务通胀继续逐渐缓解。回顾性三个月环比核心通胀率已降至 3% 以下。但服务业通胀看起来仍然相当顽固，汽车价格已经开始再次上涨。 随着加征关税前进口商品的库存耗尽，核心商品通胀可能会在未来几个月回升。” 市场反应 数据公布后，美元指数短线走低约10点，现报101.45； 美股期货短线走高，纳斯达克100指数期货涨0.4%；美国10年期国债收益率短线下跌，现报4.455%；现货黄金短线波动不大，现报3240美元/盎司。

北京时间20:30，美国将公布4月CPI数据。尽管中美贸易休战（双方同意在未来90天内削减115%的关税）已彻底重塑宏观格局，使得CPI数据的前后对比失去意义，但市场仍可能对即将公布的CPI数据做出条件反射式反应——哪怕只是短暂波动，以及紧随其后的“特朗普咆哮”（特朗普常在关键数据公布后发文评论）。 华尔街预计： 4月 整体CPI月率 将录得0.3%，高于上月的-0.1%； 整体CPI年率 将录得2.4%，与3月持平。 4月 核心CPI 月率 将录得0.3%，高于3月的0.1%。值得注意的是，核心CPI月率的预测范围异常广阔，最高为0.6，最低为0.0%。4月 核心CPI 年率 将录得2.4%，也与3月持平。 多数分析认为， 这份CPI 报告将首次反映上月 关税措施的影响 ， 但由于新关税生效前已有大量进口商品进入美国市场，其实际影响可能有限。 彭博经济学家安娜·王（Anna Wong）团队在周一报告中指出：“ 玩具、鞋类和服装 等中国进口依赖型CPI类别可能出现温和通胀。零售商在转嫁成本时面临需求骤降的压力，尽管他们仍会尝试。若这一效应占主导，关税对通胀的净影响将低于普遍预期。” 经济学家们正评估近期中美达成的 临时性对等关税削减协议 的影响。彭博经济研究认为， 该协议可能导致零售商抢补库存，引发商品短期短缺，从而推高消费价格。 商品价格提前透支 巴克莱私人银行首席市场策略师朱利安·拉法格（Julien Lafargue）认为， 4月2日宣布的关税对CPI报告“ 影响微弱 ”，因在途商品已获豁免，且企业和消费者年初已提前采购避税。 他补充道：“美联储和全球投资者需更多时间才能准确评估贸易不确定性对通胀的实质影响。” 食品方面，摩根士丹利和万神殿宏观经济学家指出， 鸡蛋价格显著下跌 （今年前三个月CPI食品通胀的主要推手），禽流感病例减少或缓解了供应压力。 服务消费疲软信号 经济学家与政策制定者正密切关注反映可选消费变化的服务类别。花旗集团经济学家维罗妮卡·克拉克（Veronica Clark）和安德鲁·霍伦霍斯特（Andrew Hollenhorst）指出，机票和租车等旅行相关价格连续下跌，3月的疲软数据与4月进一步回落 印证了旅行需求降温的趋势 。 此外，占CPI权重最大的住房类别（含租金）在3月强劲上涨后预计将放缓。万神殿宏观经济学家塞缪尔·汤姆斯（Samuel Tombs）和奥利弗·艾伦（Oliver Allen）强调：“ 尽管存在关税干扰，服务通胀逐步回落的趋势仍将为美联储下半年重启宽松政策创造条件 。” 四大趋势 高盛在报告中预计，整体CPI将环比上涨0.31%，并将反映食品和能源价格的上涨（能源环比+0.4%，食品环比+0.3%）。该银行强调，预计本月报告中将出现四大趋势： 汽车价格。 与德意志银行一样，高盛预计4月份二手车价格将环比下降0.5%，反映了 二手车拍卖价格的下跌。 该银行还预计新车价格将环比上涨0.1%，这反映了4月份经销商促销活动的减少，可能与预期关税有关。 车险成本。 高盛预计4月份汽车保险价格将环比大涨0.7%，反映了 保费的上涨。 较高的汽车价格、维修成本以及医疗和诉讼成本都给保险公司带来了提价压力，但保费传递给消费者的过程存在较长的滞后，部分原因是保险公司必须与州监管机构协商提价。目前，保险费和成本之间的差距已基本弥合。 因此，预计今年CPI车险成本类别的涨幅将可持续地恢复到疫情前的水平。 关税。 这是最重要的：高盛预计，关税将对特别容易受到影响的类别带来温和的上行压力，对核心通胀月率的影响为+0.06个百分点。该银行预计，4月份服装（+0.8%）、家具（+0.3%）、教育（+0.4%）和通讯（+0.3%）价格可能因关税而上涨，并指出，由于消费者提前购买其他商品（如新车和酒精和饮料）， 报告中可能还会出现一些间接的价格上涨。 医疗保险。 4月份的CPI报告将纳入医疗保险部分半年度的原始数据更新。高盛预计， 未来六个月这一更新将导致医疗保险通胀录得负值（预计4月份月率为-0.5%）。PCE指数使用不同的原始数据来衡量医疗保险，因此此次更新不会影响PCE通胀。 展望未来，高盛认为，除非投资者看到此前为应对中美贸易冲突而囤积库存的零售商进行抛售，否则 关税将继续妨碍通胀回落至2%的进展 ，值得注意的是，他们并未预料到中美达成为期90天的缓和协议。 高盛还预计， 未来几个月核心CPI月率约为0.35%。 该预测还反映出大多数核心商品类别的加速上涨，但至少在短期内对核心服务业通胀的影响有限。 除了关税影响外，该银行预计，由于汽车、住房租赁和劳动力市场的贡献减小， 今年潜在的趋势性通胀将进一步下降。 高盛预计，到2025年12月，核心CPI通胀年率将录得+3.5%，核心PCE年率将录得+3.6%。 黄金技术分析 Fxstreet分析师Dhwani Mehta表示，若CPI数据意外上行，将进一步强化市场对美联储重燃的鹰派预期，从而提振美元涨势，并可能加剧黄金的新一轮下跌。另一方面，若美国CPI增长意外放缓，则可能重燃市场对美联储年内降息两次以上的预期，从而为黄金提供支撑。 技术面上，金价周一的日收盘价跌破了当时位于3313美元的21日SMA，为进一步下行打开了空间。14日RSI也自四月初以来首次收于中线下方，转为看跌。当前RSI在49附近的中线徘徊，多头正试图夺回控制权。 焦点转向今晚，高于预期的美国CPI数据是否会引发金价新一轮下跌，并跌向位于3145美元的50日SMA，仍有待观察。 下方的关键支撑位关注3100美元整数关口以及4月10日的低点3072美元。 若美国CPI数据意外疲软， 金价可能重新夺回目前位于3311美元、已由支撑转为阻力的21日SMA。 若能站稳于该水平之上，金价将有望测试位于 3430美元 的下降趋势线阻力，该水平亦是阶段性阻力位。若能持续突破该水平，将为金价进一步升向 3500美元 的历史高点打开大门。