时隔三年，“暂时的”(transitory)一词再度在美联储议息日，被鲍威尔用来形容于通胀，这一幕或许正令许多华尔街人士感到唏嘘不已。 而似乎是受到了“鲍威尔看跌期权”(美联储为股市托底)的感召，美国三大股指周三也纷纷大幅上涨，迎来了八个月来最为强势的一个议息日行情。 事实上，如果人们从事后回顾昨日的这个美联储议息日，不难发现，有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos在此次会议前对鲍威尔已沦为“不鸽不鹰的鸭子”的比喻，可谓是非常正确的——正如同知名财经博客网站Zerohedge所总结的， 昨晚这个美联储议息夜鹰鸽信号其实整体交织，尤其是在凌晨2点正式的决议发布时： 货币政策声明：鹰派 美联储删除了“实现就业和通胀目标的风险大体均衡”的表态，转而表示经济前景相关的不确定性增加。 SEP经济预测：喜忧参半（滞胀） 美联储大幅下调了今年的美国GDP增长预期，同时上调了通胀和失业率预期。高盛就表示，值得注意的结论是SEP中的“滞胀因素”。 点阵图（tu）：鹰派 美联储3月点阵图继续预计2025年将降息两次。但正如我们前瞻中援引高盛报告提到的，年内利率的具体点阵分布出现了上移。19位官员中如今有多达4位认为2025年不会降息，4位预计将降息一次，9位预计将降息两次，2位预计将降息三次。 QT减码：鸽派 美联储宣布将于4月1日开始进一步放缓资产负债表缩减步伐。将美国国债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，抵押贷款支持证券(MBS)减持上限维持在350亿美元/月。 上述种种的潜在变动和所有的信息点，在我们昨日的前瞻中可以说几乎无一例外的都一一提到过。 但真正在昨晚最能撬动行情的，或许并不是上述所有事先最为引人瞩目的细节。反而是鲍威尔在会后新闻发布会上有关关税影响的描述。 在特朗普掀起关税战2.0后的首个美联储议息日，鲍威尔几乎完全没有回避特朗普关税的影响。这位美联储主席毫不含糊地表示，特朗普的贸易议程很可能会推动物价上涨，尽管在具体涨多少以及物价变化是否会是“暂时的”等问题上，存在相当大的不确定性。 鲍威尔表示，很难分析通胀在多大程度上由关税推动，但美联储会试图弄清楚这一点：“显然其中一部分，很大一部分来自关税”。鲍威尔认为，现在就判断是否能忽略最初与关税相关的通胀打击还为时过早。 他指出，如果长期通胀预期能控制得好，美联储就可以忽略关税这类政策的“一次性冲击”。 在鲍威尔隔夜的一系列表态中，最受瞩目的其实便是如下这句话： “如果通胀在我们不采取行动的情况下会迅速消失，如果它是暂时的，那么适合忽略通胀。关税通胀的情况可能就是如此。我认为这取决于是否能快速度过关税通胀。”鲍威尔认为，目前的基本情况是，特朗普的关税政策导致的任何价格上涨都将是“暂时的”。 事实上，对于美联储将通胀描述为暂时(transitory)的说辞，大多数华尔街人士可能都并不陌生。 因为在疫情时期，官员们就经常使用这个词——当时他们认为当时推动价格增长的供应限制会相对较快地消失。在2021年4月，transitory一词还首度被写入了美联储货币政策声明中。 但最终，美联储在当时的判断显然错了。美国通胀此后一路如脱缰野马般飙升，在2022年夏季更是一度达到了逾9%的罕见高位。 而如今，当“暂时的”一词重回鲍威尔口中，与三年前唯二的两处区别似乎是：这一次鲍威尔的描述对象，已从“疫情通胀”变为了“关税通胀”。而有了三年前的“前车之鉴”，这一次鲍威尔对于通胀“暂时”的假设是否真的能成立，也并没有非常大的信心。鲍威尔一再表示，关税对价格的确切影响是不确定的。 但很显然，美国金融市场隔夜对于鲍威尔的上述表述，依然感到非常雀跃。 不难看到的是，昨日美股与美债的联袂上涨，更多的都是集中在凌晨2点半鲍威尔新闻发布会进行时，尤其是鲍威尔有关关税影响的表态发出之后…… Vital Knowledge的创始人亚当·克里萨弗里(Adam Crisafulli)表示，无论如何，鉴于资产负债表缩减的变化以及鲍威尔认为关税只会对通胀产生“暂时”影响的观点，周三美联储决议对市场而言无疑是净正面的。 然而，美联储再度使用transitory这个“颇有分量”的词，也毫无疑问立即引发了一些业内批评。 著名经济学家埃尔-埃里安(Mohamed A. El-Erian)周三就很快在社媒发帖就说，“我本以为，特别是在经历了本十年初的重大政策失误之后，考虑到当前的种种不确定性，一些美联储官员会表现得更加谦逊。” 而对于周三美联储决议整体传递出的信号，Janus Henderson全球短期和流动性主管兼投资组合经理Dan Siluk在一份电子邮件声明中表示，“美联储的表态‘比华尔街许多人预期的略微不那么鹰派’。 增长预期下调和失业率上调似乎掩盖了通胀预期上调的影响。” Advisors Asset Management首席执行官Scott Colyer在电话中则称，“交易员已看透了滞胀担忧，因为官员们仍在放松政策。美联储向市场发出信号，如果经济增长受到关税和失业率上升的打击，央行官员正在提前应对未来可能出现的任何流动性问题。” 此外，安联投资管理公司高级投资策略师Charlie Ripley认为，虽然此次会议结果与市场参与者的预期大致相符，但也清楚地表明了美联储在平衡增长和通胀预期方面所面临的困境。另一方面，美联储计划开始放缓资产负债表缩减，这在一定程度上安慰了市场。

国新办于3月17日上午10时举行新闻发布会。 国家统计局回应“2月份CPI同比和环比均转负”：总的来看 CPI温和上涨态势没有改变 国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应“2月份CPI同比和环比均转负”表示，从今年情况看，1月份受春节因素影响，CPI同比上涨0.5%，涨幅比上月明显扩大。2月份，受春节错月影响，同比下降0.7%，今年春节在1月份，去年春节在2月份。如果扣除春节错月影响，2月份CPI同比上涨0.1%。同时还要看到，今年2月鲜菜价格同比下降、汽车商品降价促销拉低了2月份CPI涨幅。由于去年同期部分地区出现雨雪冰冻天气，鲜菜价格涨幅较高，受上年基数偏高的影响，今年2月份鲜菜价格同比下降12.6%，影响CPI同比下降约0.31个百分点。2月份，燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降5%、6%，合计影响CPI同比下降约0.16个百分点。总的来看，CPI温和上涨态势没有改变。 国家统计局：1-2月集成电路圆片、工业机器人、动车组、民用无人机等高技术产品产量同比分别增长19.6%、27%、64%、91.5% 付凌晖在国新办发布会上表示，新兴产业保持较快增长。新兴产业是发展新质生产力的重要引擎，前两个月，规模以上高技术制造业增加值同比增长9.1%，比上年全年加快0.2个百分点。国产人工智能大模型异军突起，人工智能+等创新产品跑出了加速度，推动生产方式变革，带动高端制造快速发展。1-2月份，集成电路圆片、工业机器人、动车组、民用无人机等高技术产品产量同比分别增长19.6%、27%、64%、91.5%。 国家统计局：要在激发传统产业活力、加快培育发展新兴产业、积极部署未来产业上下更大功夫 付凌晖在国新办发布会上表示，总的来看，今年以来，新质生产力培育壮大，发展态势持续向好。下一步要在激发传统产业活力、加快培育发展新兴产业、积极部署未来产业上下更大功夫，推动新质生产力加快发展，为我国经济发展注入更多新动力。 国家统计局：新兴产业新业态培育壮大 将为扩大就业奠定坚实基础 付凌晖在国新办发布会上表示，下阶段，随着我国全方位扩大需求，扎实推动高质量发展，传统产业改造提升，新兴产业新业态培育壮大，将为扩大就业奠定坚实基础。加之就业优先政策持续显效，就业环境不断改善，有利于就业大局保持总体稳定。 国家统计局：下阶段要推动科技创新和产业创新融合发展 促进工业高质量发展 付凌晖在国新办发布会上表示，总的来看，今年以来工业生产保持平稳较快增长，向新向好态势比较明显。但也要看到，市场供求结构性矛盾仍比较突出，部分行业价格低迷，一些企业效益不佳。下阶段，要落实好全方位扩大内需各项举措，推动科技创新和产业创新融合发展，改善企业经营，促进工业高质量发展。 国家统计局：多渠道促进居民增收等将有利于物价逐步改善 付凌晖在国新办发布会上表示，下一步，随着多渠道促进居民增收，增加优质供给，改善消费条件，继续加力扩围推进消费品以旧换新政策的实施，将有利于物价逐步改善。 国家统计局：加力实施城中村和危旧房改造 付凌晖在国新办发布会上表示，今年以来，我国房地产市场总体平稳，继续向着止跌回稳的方向迈进。但也要看到，部分地区房地产市场仍处于调整中。下阶段，要因城施策调减限制性措施，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力，健全多主体供应、多渠道保障、购租并举的住房制度，加快构建房地产新发展模式，推动房地产市场平稳健康发展。 国家统计局：70个大中城市相关从业人员看涨未来半年房价的比例上升 付凌晖在国新办发布会上表示，调查显示，70个大中城市的部分房地产开发企业和中介机构，预期未来半年新建住宅价格保持稳定或者上涨的从业人员比例为70.8%，比上月上升2.8个百分点。 国家统计局：1—2月份工业高端化智能化发展态势明显 付凌晖在国新办发布会上表示，在科技创新和产业创新加快融合的背景下，信息技术、人工智能等前沿领域技术驱动产业变革增强，日益成为工业发展的新趋势。前两个月，高技术制造业增加值同比增长9.1%，比上年全年加快0.2个点。从产品看，国产人工智能通用大模型在电子、汽车等重点工业领域规模化应用加快，也在赋能产业创新发展。算力需求的扩大也带动了相关产品的快速增长。 国家统计局：1-2月份经济运行总体平稳 主要指标增速稳中有升 付凌晖在国新办发布会上表示，总的来看，1-2月份经济运行总体平稳，主要指标增速稳中有升，新动能培育壮大，发展质量稳步提高。这是在外部不利影响加深，上年同期基数较高的条件下实现的，应该说非常不容易，显示出中国经济的强大韧性。但也要看到，外部环境更趋复杂严峻，不稳定不确定因素较多，国内需求偏弱，部分企业生产经营还面临不少困难。下阶段，要认真贯彻落实中央经济工作会议和全国“两会”精神，实施好更加积极有为的宏观政策，全方位扩大国内需求，强化创新驱动，深化改革开放，推动经济持续回升向好，有效保障和改善民生。

美国3月份消费者信心数据大幅下跌，通胀预期飙升，原因是人们越来越担心美国总统特朗普的关税政策会推高物价，削弱经济增长。 密歇根大学周五公布的数据显示，3月密歇根大学消费者信心指数初值为57.9，为2022年11月以来的最低水平，前值为64.7，远低于预期值63.1。该指数抹去了特朗普去年11月赢得大选后的所有涨幅。 此外，消费者一年期通胀预期从2月份的4.3%跃升至4.9%，五至十年期通胀率预期上升至3.9%。尽管上月通胀有所降温，但考虑到未来几个月关税措施可能推高部分商品价格，这份通胀数据给美国企业、消费者和美联储决策者带来的安慰可能不像以往那样大。 华尔街开始担心，关税加上马斯克领导的政府效率部的举措可能会将美国推入衰退。 此前一天，特朗普开辟了新的战线，威胁要对从欧盟进口的所有酒jing饮料征收200%的关税。这导致法国葡萄酒、爱尔兰威士忌、肯塔基州波旁威士忌、日本啤酒和墨西哥龙舌兰酒都卷入了美国与其最大贸易伙伴的交火之中。 益普索一项民意调查显示，57%的受访者认为特朗普重振经济的举措太不稳定，包括大幅削减政府开支和大规模解雇联邦工作人员，53%的人认为关税战弊大于利。 密歇根大学消费者调查主任Joanne Hsu表示，本月消费者信心指数再次下滑11%，按年龄、教育程度、收入、财富、政治派别和地理区域划分的所有群体都出现了持续下滑。 虽然目前的经济状况变化不大，但对未来经济多个方面的预期都在恶化，包括个人财务、劳动力市场、通胀、商业环境和股票市场。 Hsu指出，许多消费者提到了政策和其他经济因素的高度不确定性；经济政策的频繁波动使得消费者很难为未来做计划，无论他们的政策偏好如何。 调查显示，来自三个政治派别的消费者一致认为，经济前景自2月份以来已经走弱。尽管共和党人在大选后信心大增，但他们3月份的预期指数却大幅下降了10%。对于无党派人士和民主党人来说，预期指数分别下降了12%和24%，降幅更大。

当地时间周三，美国劳工部公布的数据显示，美国2月CPI通胀全线低于预期，缓解了市场的部分担忧。不过这种改善可能只是暂时的，因为特朗普政府肆意加征关税预计将在未来几个月持续推高多数商品的价格。 数据公布后，美股三大股指期货扩大涨幅，现货黄金冲高回落。 具体数据显示，美国2月未季调CPI年率录得2.8%，为去年11月来新低，低于市场预期的2.9%；美国2月季调后CPI月率录得0.2%，为去年10月来新低，预期值为0.3%，前值为0.5%。 剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨3.1%，2021年4月来新低，预期值为3.2%，前值为3.3%；美国2月季调后核心CPI月率录得0.2%，为去年12月来新低，预期值为0.3%，前值为0.4%。 美国劳工统计局指出，占CPI权重约三分之一的住房成本继续成为推动通胀的一个主要因素，上涨了0.3%，占当月所有项目增长的近一半，但增幅仍较上月放缓。 由于美国航空公司纷纷预计未来的需求将会减弱，机票价格下降了4%，为去年6月份以来的最大跌幅。汽油价格下跌1%，但整体能源指数上涨0.2%。 食品杂货价格在1月份大幅上涨后变化不大，其中鸡蛋价格平均上涨了10.4%；而汽车和医疗保险成本的上涨速度更为温和。 虽然周三的报告让投资者松了一口气，但几项指标仍然表明，通胀可能再次抬头。随着美国总统特朗普推出一系列关税政策，预计从食品到服装等各种商品的价格将会上涨，这将考验消费者和整体经济的弹性。 而周三的报告在很大程度上早于特朗普最近的关税行动，这意味着新关税的全部影响还没有得到体现。 在上周对国会的讲话中，特朗普称关税预计会导致价格上涨，但这是美国能够克服的“一点小麻烦”。然而，围绕他的贸易政策的不确定性导致最近美股持续暴跌，并重新引发了对经济衰退的担忧。 最新通胀率仍高于央行2%的通胀目标，这可能会限制美联储在经济出现疲软迹象时迅速降息的能力，因为政策制定者会担心，他们阻止潜在衰退的努力可能反而会增加通胀的上行压力。 尽管市场对经济前景存在担忧，但预计美联储将在下周会议上维持利率不变，官员们也倾向于保持观望，直到特朗普政府的政策和通胀轨迹更加明朗。 金融市场目前预计，在1月份暂停降息后，由于经济前景不断恶化，美联储将在6月份恢复降息。 美联储主席鲍威尔上周五表示，美国经济状况良好。但随着美国与其主要贸易伙伴之间针锋相对的关税措施成为现实，市场人气已显著恶化，从而引发了美联储是否需要放弃对2025年降息的谨慎态度的疑问。 美银证券美国分析师Stephen Juneau表示，只要通胀率持续高于美联储的目标，即使这是由于关税等暂时性因素导致的，通胀预期失控并向上偏离目标的风险就会越大。如果这种情况发生，将使美联储恢复价格稳定的任务变得更加困难。

美国2月通胀超预期全线降温，其中核心CPI增速降至四年最低。交易员提高对美联储降息的押注，预计年内至少降息两次。 3月12日，美国劳工统计局公布数据显示： 美国2月CPI同比上涨2.8%，为去年11月来新低；预期值2.9%，前值3%。 美国2月CPI环比上涨0.2%，为去年10月来新低。 美国2月核心CPI同比上涨3.1%，2021年4月来新低； 预期值3.2%，前值3.3%。 美国2月核心CPI环比0.2%，为去年12月来新低。 分析师Enda Curran表示， 重要的是，无论是环比还是与去年同期相比，美国2月核心CPI都略低于预期。 交易员提高对美联储降息的押注，预计年内至少降息两次。 市场普遍预计，在下周的会议上，美联储官员将维持利率不变。预计美联储将在特朗普政府的行动和通胀轨迹有更清晰的走向之后，再做决定。 住房价格上涨、能源和交通成本下降，核心通胀仍具韧性 除了核心CPI之外，被称为“超级核心CPI”的增速降也至自2023年10月以来的最低水平。 虽然整体CPI增速放缓， 但其中住房成本上涨0.3%，占当月所有项目增长的近一半。但仍比上个月0.4%的增速有所放缓。 显示出通胀压力仍然存在。 核心CPI的下降，很大程度上得益于能源和交通成本的显著下降。 机票价格下降4%，为6月以来最大跌幅，因为几家航空公司警告未来需求减弱。 新车和汽油价格也有所下降，但整体能源指数上涨0.2%。汽车和医疗保险成本则以较为温和的速度上涨。 同时，杂货价格在1月大幅上涨后基本持平，而服务业成本的通胀也在持续快速下降。 ”Regan Capital的Skyler Weinand表示： “周三公布的CPI数据弱于预期，这让美联储和市场稍稍松了一口气，因为这说明通胀正在朝着正确的方向发展，为市场应对关税可能引发的通胀回升做好了准备。” 特朗普在向国会发表讲话时 ，淡化了关税可能带来的负面经济影响。认为美国有能力克服。然而，围绕其贸易政策的不确定性已导致本周美股的暴跌，并重新引发了市场对经济“滞胀”的担忧。 尽管如此， 特朗普近期不断试图淡化这些担忧 。2月份CPI数据的放缓为市场带来了些许乐观情绪，但关税政策带来的不确定性，以及美联储的观望态度，使得未来的通胀前景仍不明朗。 周四，美国将公布2月PPI数据，PCE数据将于本月晚些时候公布。 市场反应 美国2月CPI数据公布后，美股期货短线拉升，纳斯达克100指数期货近2%。 美元指数短线下跌约20点，现报103.40。 美国10年期国债收益率短线下挫，现报4.264%。

周三（3月12日），受美国CPI利好的影响，美股三大指数期货盘前明显走高。 截至发稿，道琼斯指数期货涨0.72%，标普500指数期货涨1.16%，纳斯达克100指数期货涨1.61%。 美国劳工统计局发布的报告显示，美国2月消费者物价指数（CPI）环比上升0.2%，同比上升2.8%，放缓幅度超出市场预期，原来预计的涨幅分别是0.3%和2.9%，1月分别是0.5%和3%。 剔除食品和能源的核心CPI环比上升0.2%，同比上升3.1%，放缓幅度超过市场预期。与之相比，1月数据分别是0.4%和3.3%，市场原本预期会分别放缓至0.3%和3.2%。 分析师Chris Anstey表示，无论是核心还是整体数据，对美联储来说是个好消息。数据公布后，交易员们加大了对美联储今年至少降息两次的押注，美国2年期和10年期国债收益率曲线一度趋陡至34个基点。 但美银证券美国分析师Stephen Juneau表示，“通胀高于美联储目标的时间越长，即便是由于关税等暂时性因素，预期转向上行的可能性就越大。如果发生这种情况，恢复价格稳定对美联储来说将会困难得多。” 正在交易的欧洲股市多数走高，德国DAX指数现涨1.89%，英国富时100指数涨0.6%，法国CAC40指数涨1.3%。 公司消息 【罗氏与Zealand Pharma签订53亿美元肥胖症药物协议】 罗氏宣布以高达53亿美元的价格从丹麦生物技术公司Zealand Pharma获得一种减肥新药的生产许可。 【阿里开源全模态模型R1-Omni 情感识别能力更优】 昨日，阿里通义实验室开源R1-Omni模型——业界首个将具有可验证奖励的强化学习（RLVR）应用于全能多模态大语言模型。研究人员利用RLVR对开源Omni模型HumanOmni-0.5B进行优化，在推理能力、情感识别准确性和泛化能力三个关键方面显著提高了其性能。R1-Omni能够更清楚地理解视觉和听觉信息如何促进情绪识别，能够明确展示哪些模态信息对特定情绪的判断起到了关键作用。 【保时捷：追加投资8亿欧元 继续提供纯电、内燃机与混合动力产品组合】 保时捷汽车管理层今日表示，2025财年集团销售回报率预计10%至12%，营收390亿至400亿欧元；追加8亿欧元投资，用于产品研发、软件服务和电池技术。在产品策略上，保时捷将继续均衡提供纯电、内燃机与混合动力的产品组合：纯电方面，未来研发重点为快速行驶和快速充电，718车系将于中期推出纯电车型，Macan未来将仅提供纯电动版本，第四代Cayenne将为纯电动车型；911将扩充更多内燃机车型；在本世纪 30 年代继续开发并销售搭载内燃机和混合动力系统的Cayenne和Panamera，本世纪 20 年代末，推出一款全新 SUV 车型，包含纯内燃机和混合动力版本。 【丰田宣布将在欧洲发售新款纯电动汽车 以与特斯拉和中国车企竞争】 丰田汽车公司12日宣布，2025年将在欧洲新发售3款纯电动汽车（EV）。丰田通过扩充车型，与占得先机的美国特斯拉和中国车企竞争。丰田称，原本预计欧洲目前约为5%的EV销售比例到2026年提升至20%，但这一目标可能延后至2027年实现。 美股时间段值得关注的事件（北京时间） 3月12日 21:45 加拿大央行公布利率决议 22:30 美国至3月7日当周EIA原油库存 3月13日 02:00 美国2月政府预算

随着本周连续走弱，目前标普500指数已经经历了去年8月日股暴跌引发全球动荡以来最大的两日跌幅。而在此背景下，今晚美国劳工统计局即将公布的美国2月CPI数据，无疑将受到各方的瞩目： 美国市场“黑色星期一”的抛售行情是否会延续至第三日？美国经济又是否会陷入滞胀的泥潭？特朗普关税对物价的影响是否会逐渐展现？ 上述诸多疑问，无疑将吸引大量投资者从今晚的CPI数据中寻找答案。以下，不妨便让我们看看业内人士对今晚这个美国CPI之夜的具体前瞻…… 今晚CPI数据预期如何？ 首先需要提醒投资者的是，由于美国已经在上周日正式步入了夏令时，因此对于国内投资者而言，今晚美国CPI数据发布的时间窗口要比过去几个月提早一小时——按照日程安排，美国劳工统计局将于北京时间周三晚间20点半，发布2月CPI报告。 在上月中旬，美国公布的1月CPI数据可以称得上是异常火热。 正如我们当时在事后解读文章介绍过的：美国1月消费者价格指数(CPI)环比上升了0.5%，远超预期的0.3%，不仅环比涨幅达到了2023年8月以来之最，同比涨幅也再度触及了3%，时隔7个月重返“三时代”。 当时这份异常火热的CPI报告，可以说也是过去一个月里，市场对美国经济可能陷入滞胀泥潭的焦虑情绪升温的关键原因之一。尤其是在特朗普贸易关税计划背后的风险逐渐显现之际，人们不仅担心美国经济增速可能放缓乃至萎缩，也焦虑于通胀可能持续居高不下。 不过从目前市场对今晚数据的预期来看，由于基数效应的影响，至少在2月，美国CPI增速可能不会进一步大幅攀升。 根据业内媒体的预估中值显示，今晚将公布的美国2月CPI料将同比上涨2.9%，低于前月的3%；环比则料将上升0.3%，也低于前值的0.5%。 剔除能源和食品价格的2月核心CPI同比涨幅则有望从3.3%降至3.2%，核心环比涨幅也有望从0.4%降至0.3%。 以下是有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos对各大机构预测的汇总： 整体而言，在央行官员可能最为重视的核心CPI环比方面，多数业内机构几乎都对0.3%的增速预测达成了共识。 在业内统计的69位分析师中，仅有4位预计核心CPI环比将超预期上升0.4%，7位预计环比将上升0.2%，其余均预计环比增速将为0.3%。 从分项指标来看，由于国际油价自1月中旬以来持续回落，经季节性调整后的能源商品价格料将有所下降。同时，自去年秋天开始的食品通胀趋势虽然可能持续，不过增速可能也将较上月有所放缓。 当然，目前存在一定不确定性的是，自2月初以来，特朗普已对中国商品加征了10%关税，虽然投资者可能还需要更长时间才能在CPI数据中看到其完整影响，但今晚的数据显然也会受到一定波及。 富国银行就认为，2月份的CPI报告可能会折射关税的初步影响，而这只是一个开始。 美国银行全球研究部由Stephen Juneau和Jeseo Park领导的经济学家团队也表示， 2月初，特朗普对中国商品征收了10%的关税，这可能会“推高美国通胀” ，因为中国在美国家居用品、服装和电子产品进口中占据了很大份额。 目前，高盛在本周最新发布的报告中预计，美国2月份核心CPI料将环比上涨0.29%，同比上涨3.21%——两项预测数字都与市场预期基本一致。高盛还介绍了该行预计将在本月的报告中看到的三个关键组成部分层面的趋势： 首先，预计 二手车 价格将环比上涨0.6%，反映出二手车拍卖价格的走高，但涨幅料将明显低于1月的2.2%。该行还预计新车价格将上涨0.3%，反映出2月份经销商促销优惠的环比下降。 其次， 车险 价格预计将再涨1.0%，但增速也将较1月的2.0%放缓，这反映了该银行在线数据集显示的保费增长。车价/维修成本/医疗诉讼费用上涨迫使保险公司提价，但由于需与州监管机构协商，涨价向消费者传导存在时滞。高盛认为，当前保费与成本缺口已基本弥合，预计车险价格涨幅将逐渐回归到疫情前水平。 第三，预计季节性波动，将推动 通讯 (+0.3%)和 机票 (+2.5%)类别的价格上涨。 在其他分项方面： 高盛预计住房分项涨幅整体温和放缓，业主等价租金将环比增0.29%(前值0.31%)，实际租金增0.27%(前值0.35%)；酒店价格预计将下降0.5%(前值+1.4%)，与Smith Travel Research报告的酒店均价回落一致。 美股会否再遭绞杀？ 整体而言，从上述市场预期看，今晚的CPI数据本身似乎还不至于加重市场的滞胀担忧。不过考虑到目前美股市场的情绪极其脆弱，且关税影响具有高度不确定性，如果CPI数据像上月一样再度意外超预期，则依然可能在市场掀起新一轮的腥风血雨。 高盛交易员Lee Coppersmith就指出，今年CPI报告可能会对市场产生重大影响，因为基于跨式期权的走势暗示今晚标普500指数可能出现 上下1.7%的波动 ，明显高于上月1月CPI数据公布前1.1%的隐含波动。 22V Research创始人Dennis DeBusschere也表示：“当我们询问投资者对明天的CPI关注程度有多高时，他们的平均反应略高于往常的水平。” 根据该机构的调查，约41%的受访投资者预计市场对今晚数据的反应将是“好坏参半/可以忽略不计”，28%的投资者表示将引发“风险偏好”，31%的投资者表示将引发“避险情绪”。 DeBusschere还指出，“61%的人认为核心CPI仍处于有利于美联储的下行路径上，金融状况不会显著收紧。” 而XTB研究主管Kathleen Brooks则表示，如果CPI报告平淡或涨幅温和，继而能够为美联储降息预期预留空间，那么可能“在一定程度上”将能提振市场人气。 不过，她同时也表示，如果特朗普关税对CPI产生了任何上行影响，那么预计整个金融市场将出现广泛的风险规避情绪，这对债券和股票来说都将是坏消息。 同时，只有特朗普“收回”一些最具破坏性的经济政策，美股才有可能全面复苏。 像往常一样，摩根大通本周也再度罗列了不同CPI核心环比涨幅下，标普500指数的潜在波动“剧本”。 ①核心CPI环比在0.33%或更高：出现这一情境概率为5%，标普500指数将下跌1.5%-2.5% 小摩认为，这第一种尾部风险将表明核心CPI环比在上个月攀升0.45%之后继续加速上升。即使是这种情景下最好的情况，核心CPI环比也将创下2024年3月以来的第二高。出现这种情况最有可能的罪魁祸首是房价，但同时也可能会看到核心商品领域重新转向通胀。 ②核心CPI在0.28%-0.32%之间：出现这一情境概率为25%，标普500指数将下跌1%-1.5% 这将是另一个令人担忧的结果，尽管环比下降，但仍将为滞胀论提供支持。 ③核心CPI在0.24%-0.28%之间：出现这一情境概率为40%，标普500指数将下跌0.5%至上涨1% 这是今晚最可能出现的基准情景：也将是通胀上升趋势的一个可喜的喘息机会。事实上，核心CPI环比自2024年中期以来一直处于一个非常狭窄的范围内。 ④核心CPI在0.20%-0.24%之间：出现这一情境概率为25%，标普500指数将上涨0.5% -1.5% 摩根大通交易员表示，这一潜在的良性数据将推动美股走高。 ⑤核心CPI在0.19%或更低：出现这一情境概率为5%，标普500指数将上涨1.25%-2% 这是另一种尾部结果，这一鸽派情况的主因可能是住房价格显著下跌+核心商品通缩。 除了小摩外，高盛也对今晚不同CPI表现对市场的影响进行了具体预估，大方向上与小摩相近，对此投资者可自行参考：

美联储理事阿德里安娜·库格勒（Adriana Kugler）表示，该行在“一段时间”内保持利率稳定可能是合适的，并指出了通胀存在上行风险。 库格勒周五（3月7日）发布在美联储官网上的讲稿写道，“鉴于近期通胀预期上升，以及关键通胀类别在实现我们的2%目标方面没有表现出进展，一段时间内继续将政策利率维持在当前水平可能是适当的。” 库格勒此前曾表示，美联储在实现通胀目标方面“还有一段路要走”，并指出了通胀预期上升的几项指标。该行的政策制定者将良好的通胀预期视为保持物价稳定的关键因素。 先前，密歇根大学发布的消费者调查结果显示，未来5年的年度通货膨胀率预测值为3.5%，达到自1995年4月以来的最高水平。 外界整体预计，美联储官员将在3月中旬的会议上维持借贷成本不变。库格勒和她的许多同事表示，他们正在寻找通胀降温的有力证据，然后才会再度降息。 她指出，自去年下半年以来，通胀基本上处于横盘整理的状态，非市场化核心服务和商品通胀的上升对价格构成了上行压力。 “这种上涨不是一个受欢迎的趋势，因为从长期来看，商品价格涨势放缓抵消了其他类别的上涨，才限制了整体通胀。” 库格勒还指出，美国政府新政策的通胀影响存在“相当大的不确定性”。 特朗普对美国贸易伙伴征收的关税正频繁发生变化，这使得央行官员们特别难以评估这些政策将会如何影响经济。 谈到就业，库格勒认为，周五早些时候公布的非农报告显示，劳动力市场保持着良好的平衡。美国2月份季调后非农就业人口增加15.1万人，略低于市场预期的16万人。 库格勒表示，在劳动力参与率下降的情况下，失业率小幅上升至4.1%，但两者都保持在近期的范围内。 “美国的劳动力供需大致保持平衡，失业率一直在FOMC（联邦市场公开委员会）成员对长期失业率的估计水平附近，这与委员会的最大就业目标一致。”

当地时间周二，纽约联储主席威廉姆斯表示，他预计特朗普加征关税将导致美国通胀形势恶化，不过关税的影响仍然存在很大的不确定性。 在当天的一个投资会议上，威廉姆斯说道：“根据我们目前所知道的情况，考虑到所有的不确定性，我密切留意关税对通胀和物价的一些影响，我认为我们将在今年晚些时候看到这些影响。” 他指出，需要考虑关税对经济活动的影响，尤其是对企业投资和消费者消费行为的影响。“而我认为，这正是另一个巨大的不确定性所在。” 当被问及政策制定者是否会考虑在本月的会议上调整利率时，威廉姆斯表示，目前货币政策状况良好，没有必要立即调整借贷成本。他将利率政策描述为“适度限制”，并表示他预计通胀将随着时间的推移向央行2%的目标靠拢。 美联储决策者在去年年底将基准利率下调了100个基点后，今年1月维持借贷成本不变。官员们表示，他们希望保持利率稳定，直到他们看到更多的证据表明通胀有望达到2%。 关于经济增长，威廉姆斯表示，他预计美国今年的增长会很好，尽管相比去年有所放缓。 本周以来，由于特朗普对中国、墨西哥和加拿大征收关税，投资者对经济增长前景的担忧日益加剧，导致全球股市暴跌。 亚特兰大联储的GDPNow预测的最新数据显示，美国第一季度GDP增速可能为-2.8%，这加剧了投资者的不安情绪。 GammaRoad Capital Partners首席投资官Jordan Rizzuto表示：“市场价格的即时反应表明，对于所有关税相关问题的普遍看法是多么不确定。” Rizzuto表示，最近，对美国经济可能正滑向“滞胀”的担忧加剧了市场困境。“滞胀”的特征是经济增长缓慢或负增长，同时通胀居高不下。 随着美国关税对全球经济增长的影响引发担忧，交易员加大了对美联储今年降息的押注，如今预计年内将进行三次幅度为25个基点的降息，这是自去年12月中旬以来首次。 不断升级的贸易战，加上年初显示经济疲软的数据，引发了人们的担忧，即官员们可能很快就会面临增长放缓和通胀高于目标的环境，这将迫使政策制定者在就业和物价稳定之间做出艰难决定。

圣路易斯联储主席穆萨利姆（Alberto Musalem）最新表示，尽管他预计美国物价增速将向央行2%的目标放缓，但对于政策制定者来说，控制通胀预期至关重要。 穆萨利姆在官网发布的讲稿中写道，目前美国的长期通胀预期基本保持稳定，但将密切关注任何预期变得不稳定的迹象。他重申，在有更多证据表明通胀朝着美联储2%的目标迈进之前，政策应保持“适度的限制性”。 他补充道：“在确定货币政策应如何应对意外情景时，尤其是当这些情景可能涉及艰难的就业和通胀权衡时，保持中长期通胀预期的良好锚定就变得非常重要。” 穆萨利姆强调，他的基线预期是通胀将会继续下降，劳动力市场保持在接近充分就业的水平，而保持通胀预期的稳定对实现这一目标“至关重要”。 他认为，如果美国政府的新政策对贸易、移民、监管和其他财政变化方面的“净效应”很小，那么这种情况很可能发生。乐观的话，新政策也有可能帮助通胀更快下降，同时保持劳动力市场稳定。 上周五（2月28日）公布的数据显示，由于恶劣的冬季天气，美国消费者于1月份削减了支出，导致 美国核心PCE物价指数同比增幅从2.9%放缓至2.6% ，创下2021年初以来的最小同比涨幅。 但另一方面，消费者支出的下降，叠加美国人对前景越来越悲观的情绪，且愈发担心物价上涨，引发了人们对美国经济可能陷入滞胀的担忧。 发稿前不久，亚特兰大联储GDPNow模型最新预计美国第一季度GDP将会年化环比萎缩2.8%，此前预期的萎缩幅度为1.5%。 穆萨利姆承认，在劳动力市场走弱的情况下，央行可能会面临通胀“停滞在2%以上”的局面，“劳动力市场的恶化以及更高的通胀可能会带来艰难的选择。” “当前的风险可能较高，因为如果消费者和企业最近没有经历较高的通胀，或许会提高他们对通胀的敏感度，”他补充道，“如果我看到有证据表明通胀预期变得不稳定，我会特别担心。” 两周前，密歇根大学发布的调查显示，消费者对于未来一年的通胀率预期从3.3%跃升至4.3%，企业界对特朗普政府胡乱施加关税措施、朝令夕改的行为感到挫败。