德国和西班牙最新公布的通胀数据均显示物价压力再度升温，叠加欧洲央行官员持续释放鹰派信号，市场对9月恢复加息的预期进一步增强。 德国联邦统计局周四公布数据显示， 德国7月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.8%，高于6月的2.4%，创近三个月新高，与市场预期一致。 同日公布的西班牙7月通胀率升至3.8%，高于市场预期。 能源价格反弹成为德国通胀回升的主要推动力。 数据显示，7月能源价格同比上涨8.3%，创4月以来最大涨幅。此前燃油补贴政策到期，加之中东局势持续紧张推升国际油价，共同带动能源成本走高。 市场焦点正转向周五公布的法国、意大利及欧元区整体通胀数据。 经济学家预计，欧元区7月整体通胀率将由2.7%升至2.9%，若数据符合或超出预期，将进一步巩固欧洲央行9月加息的市场定价。 鹰派信号持续释放 欧洲央行上周维持利率不变，但已将9月视为重新评估是否加息的重要节点。近期，多位官员进一步强化了鹰派立场。 斯洛伐克央行行长委员会成员Peter Kazimir表示，即使中东局势缓和，欧洲央行仍至少需要再加息一次，以防范通胀出现"二轮效应"。立陶宛央行行长Gediminas Simkus则称，加息的可能性"远高于"继续按兵不动。 与此同时， 德国二季度经济增速超预期、一季度数据获上修，显示经济仍具一定韧性，也为欧洲央行进一步收紧政策提供了空间。 目前，市场正等待欧元区7月通胀数据出炉，以判断物价压力是否进一步扩散，并为欧洲央行9月会议提供更明确的政策指引。

欧洲央行周四维持三大关键利率不变 ，但警告中东冲突引发的能源冲击对通胀的全面影响尚未完全传导，政策委员会将密切跟踪局势演变，并保持工具调整的灵活性。 此次决议符合市场预期。欧洲央行在声明中指出， 能源价格走势高度波动，目前仍明显高于中东冲突爆发前的水平，委员会将重点监测此次冲击的强度、持续时间及其间接和二次传导效应。 欧洲央行同时重申， 致力于将中期通胀稳定在2%目标水平。 尽管欧洲央行措辞审慎，利率市场反应平稳，交易员维持此前押注，预计年底前欧洲央行将累计加息约48个基点。今年6月，欧洲央行实施了三年来的首次加息。 德银预计，欧洲央行将在9月重启加息。 决议公布后，欧元兑美元弱势延续，德国国债收益率仍然居高不下。 三大利率维持不变 欧洲央行管理委员会在7月23日的例行货币政策会议上决定， 存款便利利率、主要再融资利率及边际贷款利率分别维持在2.25%、2.40%和2.65%不变，与市场预期完全一致。 欧洲央行在声明中表示，当前能源价格走势虽高度波动，但基本接近欧元系统工作人员6月份基线预测水平，同时仍显著高于中东冲突爆发前的价格。委员会强调，不确定性依然较高，能源冲击对通胀的完整影响尚未全面显现。 数据依赖路径，不预设轨迹 欧洲央行在声明中明确表示，将继续采取"依赖数据、逐次会议"的方式来确定适当货币政策立场，不对特定利率路径作出预承诺。委员会将基于对通胀前景及相关风险的评估，结合最新经济和金融数据、潜在通胀动态以及货币政策传导效果，综合作出利率决策。 欧洲央行同时表示，管理委员会随时准备在授权范围内调整各项工具，以确保通胀在中期内稳定于2%目标，并维护货币政策传导机制的顺畅运作。 声明亦指出，传导保护工具（TPI）可随时启用，以应对可能干扰欧元区各成员国货币政策传导的不正常、无序市场动态。 资产组合延续有序收缩 在资产购买方面，欧洲央行资产购买计划（APP）及疫情紧急购买计划（PEPP）的投资组合继续以可控、可预期的节奏缩减，欧元系统已不再对到期证券的本金偿还款项进行再投资。 9月重启加息？ 尽管欧洲央行本次决议措辞保持谨慎，市场对其年内政策路径的判断并未发生实质改变。 交易员目前押注欧洲央行在2026年底前将累计加息约48个基点，反映出市场认为能源冲击持续的背景下，欧洲央行仍面临进一步收紧政策的压力。欧洲央行行长将于当地时间14时45分召开新闻发布会，就上述决策作进一步说明。 德意志银行首席欧洲经济学家马克·沃尔表示， 欧洲央行今天的按兵不动不应被视为犹豫不决 。他认为， 这只是央行在9月份加息前更新预测期间的暂时按兵不动。 “唯一的问题是：再加息一次至2.50%是否足以抑制通胀风险？答案取决于经济增长，也取决于通胀。”

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德周四明确表示，她不会在2027年前离任，同时警告能源冲击将使 欧元区通胀在2027年上半年前持续高于目标水平，经济增长前景则面临下行风险。 在货币政策立场上，欧洲央行维持现有利率不变，本次决定获得全票通过， 拉加德表示"今天没有推动加息的力量"，并强调9月将有更多数据可供参考。 与此同时，她表示会议已删除辛特拉评估中的"更平衡"措辞， 风险评估已回到6月时的状态 ，地缘政治局势的再度升级是主要背景。 在市场高度关注的任期问题上，拉加德明确表示 "在2027年之前，你们不会看不到我" ，但她同时保留了在任期届满前离职的可能性，称"不喜欢在任何特定情况下被框定"。这一表态有助于缓解近期围绕其提前卸任的市场猜测。 能源冲击推高通胀，欧洲央行暂停等待 拉加德指出，能源价格上涨"可能会使通胀率一直到2027年上半年继续远高于目标水平"。在此之后，随着能源价格预计下降、其他物价涨速放缓，通胀率应逐步回落。 关于当前经济形势，拉加德表示：服务业活动有所复苏，制造业保持坚挺，国防支出的增加正在支持制造业，但短期内整体增长将保持温和。她同时强调，中期经济增长的驱动因素依然完好。 在通胀传导层面，拉加德表示，能源冲击的直接影响以及运输成本上升等间接影响均已显现， 但欧洲央行迄今未观察到第二轮效应 。薪资追踪指标显示增长温和，薪资增速呈逐步下降趋势，中期通胀预期目前锚定良好。 尽管如此，拉加德明确表示对第二轮效应的风险感到担忧，并表示欧洲央行工作人员正在为9月会议准备石油和天然气专项分析报告。 地缘政治不确定性上升，风险评估回归6月基准 拉加德确认，欧洲央行的风险评估已回到6月时的状态。她表示，尽管美国与伊朗在6月达成了谅解备忘录，但"最近几周出现了新的挫折，地缘政治局势依然脆弱"，并指出"现在我们看到冲突再度升级"，"中东局势可能迅速逆转"。 在情景展望上，拉加德表示， 此前相对乐观的温和情景"目前看来相当不可能"实现。 她将冲突定性为通胀和增长前景的主要不确定性来源，并表示欧洲央行正在密切关注能源价格上涨的规模和持续时间，以及其对价格与薪资设定、通胀预期和整体经济动态的影响。 拉加德透露，本次会议上部分管委曾自问是否有必要加息，但最终决策获得全票通过，维持现有政策立场不变。她表示， 已决定"目前立场足以支持继续观望"，并重申欧洲央行不会提供任何前瞻性指引。 此次会议未讨论最低准备金要求，拉加德表示该议题未来可能会进行讨论。她还表示，应对能源冲击的财政措施应具有针对性且属临时性质，并呼吁对加强欧元区经济采取紧迫行动。 继任猜测升温，拉加德表态稳定预期 在任期问题上，拉加德的表态较此前更为明确。她此前曾在报纸采访中表示"有可能"提前离任以参与法国政治，同时重申"不是任何职位的候选人"。约三分之一的经济学家预测拉加德不会完成八年任期。 早在6月，她就曾证实在伊朗战争爆发前曾考虑辞职，围绕其出任世界经济论坛相关职位的猜测也持续存在。据英国《金融时报》报道，相关表态一度在欧洲央行内部引发不满。 在潜在继任人选上，据彭博调查，现任国际清算银行行长、西班牙央行前行长Pablo Hernandez de Cos被视为最热门候选人。据西班牙《扩张报》本周报道，马德里政府计划支持Hernandez de Cos出任欧洲央行行长。 调查还显示，另一名有竞争力的候选人为去年卸任荷兰央行行长一职的Klaas Knot。 此外，德国联邦银行行长Joachim Nagel和执行委员会成员Isabel Schnabel也表达了兴趣，但德国政府尚未公布立场。德国总理弗里德里希·默茨上周表示，鉴于拉加德任期尚有一年以上，目前"没有必要"尽快启动继任程序。

欧洲央行行长拉加德在接受法国《回声报》（Les Echos）采访时表示，欧洲央行上月决定加息是正确的。 拉加德周四在接受《回声报》采访时表示： “我们坚信自己做出了正确的决定。早在4月，管理委员会中的绝大多数成员就已经准备好作出决定，但当时我们尚未掌握所有必要的信息。” 上个月，在伊朗战争爆发后，欧洲央行成为七国集团（G7）中首家实施加息的央行。欧洲央行当时表示，此次冲击正逐步向整个经济扩散，央行不能冒险让通胀失去控制，因此决定加息。 不过，自那以后，美国与伊朗达成和平协议，推动国际油价大幅下跌，消除了此前推动通胀上行的主要因素。周三公布的最新数据显示，欧元区通胀增速放缓幅度超过市场预期。因此 欧央行内部就是否需要进一步加息意见分裂 。 拉加德表示，供应冲击仍在向经济其他领域传导，不过尚未出现所谓的“第二轮效应”。她说： “我们正面临一场来自外部的供应冲击，这种冲击正在向经济其他领域扩散，目前我们已经看到其间接影响。与此同时，我们也在密切关注第二轮效应的风险，尽管迄今为止这种情况尚未出现。” 当被问及是否会提前离开欧洲央行时，拉加德重申了此前的表态： “当前我们再次处于动荡时期，我认为，作为欧洲央行这艘大船的船长，应当继续留在岗位上。” 被问及是否会在明年的法国总统大选中扮演某种角色时,她表示,她认为"应当有一个欧洲的声音被听到"。 拉加德说:"如果这场辩论朝着削弱法国对欧洲承诺的方向发展,我认为有必要说明,这将是一条让我们国家和同胞倍感痛苦的道路。"

欧洲央行内部对下一步是否继续收紧政策已不再统一。油价快速回落和欧元区通胀降温，正在削弱进一步加息的紧迫性，也让市场重新评估年内利率前景。 据彭博报道，欧洲央行官员近日在葡萄牙Sintra举行年度论坛期间，围绕是否需要进一步加息以将通胀拉回2%目标，显现出明显分歧。部分官员认为，冲突引发的通胀压力仍在传导，可能通过工资、食品和服务价格延后体现。 另一部分官员则认为，随着和平努力取得进展，油价跌回战前水平，严重二次通胀效应未必会出现。6月欧元区通胀大幅回落，也为这一判断提供了支持。 市场普遍预计，7月议息会议出现重大政策调整的可能性极低，按兵不动已成为市场共识。但随着更多薪资数据在9月会议前陆续公布，届时分歧升级的概率将明显上升。 鸽派阵营：二轮效应风险有限，数据支撑通胀降温论 多位官员公开表达了对通胀风险趋于缓和的看法。芬兰央行行长Olli Rehn接受采访时表示，他不认为会出现任何重大的二轮效应，这也意味着他对进一步加息的支持有限。 奥地利央行行长Martin Kocher在另一次采访中表示，通胀威胁“已经明显减弱，至少短期内如此”。 来自斯洛文尼亚和拉脱维亚的管委会成员Primoz Dolenc和Martins Kazaks均表示，七月没有必要采取行动；比利时央行行长Pierre Wunsch则暗示，甚至可能根本没有再次加息的理由。 欧元区六月通胀率为2.8%，较五月3.2%的涨幅明显放缓，也低于彭博调查中经济学家3%的预期中值。剔除食品和能源等波动项目的核心通胀指标，以及备受关注的服务业通胀指标同样有所回落。 这一变化很大程度上源于油价跌至战前水平，且明显低于欧洲央行上月做出预测时所采用的假设。而按照当时的预测，通胀将持续高于2%目标，直至2027年才会回落。 鹰派阵营：警惕通胀反弹 与此同时，以Lane为首的鹰派仍持谨慎立场。作为向管委会同僚提出政策建议的关键人物，Lane强调官员们致力于“不将自己锁定”在某一条固定的利率路径上。 德国央行行长Joachim Nagel也呼应了这一表态，尽管他承认油价的回落“确实出乎意料”。 爱沙尼亚央行行长Ulo Kaasik接受采访时表示，他认为至少再加息一次是“合理的”，而希腊央行行长Yannis Stournaras则在另一次采访中表示，就目前情况而言，“或许维持现状一段时间会更好”。这两种表态被视为此轮分歧的两极代表。 欧央行行长拉加德：风险已趋于平衡 欧洲央行行长拉加德在辛特拉论坛闭幕小组讨论环节承认，近期形势变化迅速。该场讨论同时邀请了美联储主席沃什参与。 她表示，鉴于近期局势的快速演变，通胀上行风险与增长下行风险“可能比几周前更为平衡”。 薪资数据是变量，9月会议或成关键节点 分析人士认为，尽管当前通胀压力有所缓解，但由于工资数据存在较长的公布滞后，市场仍需等待才能获得更清晰的判断依据。若此前一段时间偏快的通胀已经推高加薪诉求，价格压力可能被进一步固化并延续更长时间。 彭博经济研究欧元区首席经济学家Simona Delle Chiaie表示，经济前景改善可能会扩大管委会内部的分歧，因为进一步加息的紧迫性正在下降。她表示，尽管基线预测仍维持年内还有最后一次加息的判断，但该判断面临的下行风险正变得更加突出。 随着更多经济数据在九月会议前陆续公布，欧洲央行内部围绕加息路径的辩论预计将进一步升温，这也将成为下半年欧元区货币政策走向的关键观察窗口。

多位消息人士称，过去一周能源价格出人意料地迅速下行， 使欧洲央行在短期内采取进一步加息行动的紧迫性明显下降。 这些直接参与政策讨论的知情人士表示，油价回落速度超出预期， 多个关键期限的期货价格甚至已低于央行此前设定的“温和情景”水平。 能源市场供需格局的变化是重要原因之一：此前对航空燃料等产品短缺的担忧并未兑现，而包括沙特阿拉伯在内的部分产油国提高了产量，供应水平高于预期。 需求端同样出现变化。消息人士指出，中国石油消费低于此前预测，原因可能在于中国更积极地以其他能源替代石油。这些因素共同强化了一个判断，即随着供应逐步恢复正常，能源价格存在进一步回落空间。 在此背景下，即便上周末伊朗与美国冲突升级，油价也未出现明显波动，显示能源市场正在朝着稳定状态过渡。欧洲央行方面未就此置评。 欧洲央行本月已上调利率，目的在于防范伊朗冲突引发的油价上涨向通胀预期传导。当前政策制定者正评估是否需要迅速采取后续行动。 消息人士普遍认为，加息更可能发生在9月，而非7月23日的下一次议息会议。不过，即将公布的6月通胀数据仍被视为关键变量。 其中一位消息人士表示， 如果总体通胀率如金融市场预期那样从3.2%回落，则推迟至9月再采取行动更为合适；但若数据意外上行，将增强7月再次加息的理由。 当前消费者与企业的通胀预期均呈下降趋势，这也支持政策层在再次加息前保持观望。 欧洲央行的通胀目标为2%。其基准预测显示，通胀需到明年下半年才能回到这一水平；而在较温和情景下，到2027年年中通胀可能低于2%。 金融市场的定价同样反映出谨慎预期。目前市场认为7月加息的概率约为三分之一，且直到10月才完全计入一次加息的可能性。 尽管部分官员主张尽早采取后续加息，以防止此前油价上涨向更广泛经济领域传导并引发“第二轮效应”，但多位消息人士表示，这类效应目前仍然有限，尚未显著体现，尽管从经济逻辑来看，未来仍可能逐步显现。

欧洲央行周四宣布加息25基点，为2023年9月以来‌首次。管理委员会认为，随着中东战争持续制造通胀压力，等待战事平息后再行动已不再是可行选项。 管理委员会在声明中指出，此次加息决定在评估冲击可能演变的多种情景下均具有稳健性。最新欧元体系工作人员预测将2026年整体通胀预期上调至3.0%，同时将2026年及2027年经济增长预测下调，反映出战争对大宗商品市场、实际收入和市场信心的冲击超出此前预期。 此次加息符合市场预期。 经济学家和投资者普遍预计欧洲央行将在9月份再度上调利率25个基点，延续本轮紧缩周期。 欧洲央行强调，管理委员会将密切监测局势，继续以依赖数据、逐次会议评估的方式决定适当政策立场，未就特定利率路径做出预先承诺。 近三年首次加息，能源冲击驱动决策 欧洲央行宣布将三项关键利率各上调25个基点，其中： 存款便利利率升至2.25%，主要再融资操作利率升至2.40%，边际贷款便利利率升至2.65%，上述调整自2026年6月17日起生效。 管理委员会表示，此次加息旨在确保通胀在中期内稳定回归2%目标。声明的措辞鲜明地表明，委员会认为坐等中东局势明朗已非可行选项——相关决定在多种战争冲击演变情景下均成立，彰显政策委员会行动的确定性。 通胀上调、增长下修，两难局面浮现 最新欧元体系工作人员预测显示，2026年整体通胀预期均值为3.0%，2027年为2.3%，2028年回落至2.0%目标水平。 剔除能源和食品后的核心通胀预计2026年及2027年均值为2.5%，2028年降至2.2%。与3月份预测相比，2026年和2027年通胀预期因能源价格路径上移而遭到上调，能源价格上涨预计将在一定程度上向食品、商品及服务通胀传导。 与此同时，增长前景面临下修压力。 2026年经济增速预期仅为0.8%，2027年为1.2%，2028年升至1.5%，均低于3月预测，原因在于战争对大宗商品市场、实际收入和市场信心造成的冲击较此前预期更为突出。 上述滞胀特征——通胀高企与增长放缓并存——构成欧洲央行当前政策决策的核心难题。 不确定性高企，政策工具保持待命 欧洲央行管理委员会坦承，前景不确定性依然较高，通胀面临上行风险，经济增长面临下行风险。 战争对中期通胀和增长的全面影响，将取决于能源价格冲击的强度与持续时长，以及间接效应和二次效应的规模。欧元体系工作人员更新的情景分析显示出通胀和增长的宽幅分布区间，相关结果将随预测报告一同在欧洲央行官网发布。 在政策工具层面，资产购买计划（APP）和疫情紧急购买计划（PEPP）持续以可预期的节奏缩减，欧元体系已停止对到期证券本金进行再投资。 此外，传导保护工具（TPI）仍处于待命状态，可在必要时应对威胁欧元区各国货币政策传导的无序市场动态。

在本周即将召开的议息会议前，欧洲央行正因坚持遏制通胀的立场而面临潜在政策风险。 多位经济学家警告，如果此时推进加息，可能重演过去的政策失误。 自伊朗冲突爆发以来，欧洲央行一度按兵不动。但随着能源价格上涨带来的通胀压力持续显现，决策层如今倾向认为需要通过加息防止价格上涨向更广泛领域扩散。然而，欧元区经济表现疲软，且市场可能将此次行动解读为连续加息周期的起点，使政策风险进一步放大。 部分分析人士认为，欧洲央行仍有时间观察冲击的持续性，尤其是在美国与伊朗推进和平协议的背景下。他们指出，过早收紧政策，可能重蹈15年前的覆辙——当时的加息举措最终被逆转，并加剧了欧洲债务危机。 TS Lombard经济学家达维德·奥内利亚（Davide Oneglia）表示：“欧洲央行似乎执意要证明自身的可信度。”他进一步指出：“2011年的加息是明显的政策错误， 而在当前欧洲央行高度关注通胀预期、且仍受2022年经验影响的情况下，重蹈覆辙是我们面临的最大风险之一。 ” 欧洲央行内部从立场偏鹰的执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel），到偏鸽派的希腊央行行长亚尼斯·斯图尔纳拉斯（Yannis Stournaras），均释放出类似信号：不能再忽视能源冲击，必须维护通胀稳定在2%的承诺。 当前欧元区通胀率已达3.2%，且仍有进一步上行压力。即便剔除能源与食品价格，核心通胀同样显著抬升。与此同时，企业提价计划与家庭对未来通胀的预期均处于较高水平。 施纳贝尔上周警告称： “通胀预期失去锚定的风险正在上升。” 不过，也有不同声音。一些分析人士认为，核心通胀上行未必完全源自能源传导，目前工资等因素尚未出现明显的过热迹象。 法国兴业银行（Societe Generale）首席经济学家米卡拉·马库森（Michala Marcussen）表示：“ 如果欧洲央行在尚未看到第二轮效应的明确证据之前就加息，将面临不必要收紧的风险，这本身就是一种冒险。 ” 当前争论让市场回想起2008年与2011年的政策路径。2008年，欧洲央行在7月加息后不久便因雷曼兄弟倒闭而被迫转向降息。而2011年，在时任行长让-克洛德·特里谢（Jean-Claude Trichet）领导下，欧洲央行两次加息，随后继任者马里奥·德拉吉（Mario Draghi）在年底迅速逆转政策。 当时，决策者同样受到大宗商品与能源价格上涨的影响，但低估了金融体系的脆弱性，最终导致经济出现“二次衰退”。 当前背景下，欧洲央行被视为七国集团中立场最为鹰派的央行，而美联储等机构则选择观望，以评估伊朗局势的影响。 不过，2021年至2022年的经历也被视为另一种教训。当时俄乌冲突推高能源价格，使欧元区通胀飙升至10.6%的历史高位，尽管随后实施了大规模紧缩政策，但外界普遍认为欧洲央行行动过晚。 前欧洲央行首席经济学家彼得·普雷特（Peter Praet）表示：“在某个时点，你必须表明你愿意采取行动。” 芬兰央行行长奥利·雷恩（Olli Rehn）将本周可能的加息称为“保险式加息”，而普雷特则形容其为“表明决心的一次警告性行动”。但他同时强调，不应释放出这只是加息周期起点的信号。 尽管部分观点支持加息，但欧元区经济动能正在减弱。 法国等国增长明显放缓，商业活动出现自2024年以来最快收缩。 年初欧元区整体经济出现萎缩，主要受爱尔兰异常数据拖累；若剔除该因素，增速约为0.2%至0.3%。在此背景下，政策制定者希望保留未来调整空间。 PGIM首席欧洲经济学家凯瑟琳·奈斯（Katharine Neiss）在彭博电视表示，欧洲央行将为政策转向预留余地：“如果形势发生重大变化，尤其是经济真的如部分调查所显示那样恶化，我们将降息。”她预计政策沟通将呈现“偏鸽”基调。 市场普遍预计欧洲央行今年将加息两次，每次25个基点，这或符合行拉加德所称的“有节制调整”。同时，市场也预期最早在2027年年中出现降息。 摩根士丹利首席欧洲经济学家延斯·艾森施密特（Jens Eisenschmidt）预计， 未来数月将有两次加息，但可能在明年被完全逆转。 他认为，这不应被视为政策错误，而是在不确定环境下的权衡决策。 他表示，若6月加息以应对高于目标的通胀和上升的通胀预期，“很可能是在不确定性下做出的审慎权衡决定。”而一年后若转向降息，则意味着此前紧缩政策的“保险作用”已不再必要。 不过，贝伦贝格银行（Berenberg）首席经济学家霍尔格·施密丁（Holger Schmieding）持反对意见。他认为，在需求疲弱背景下收紧政策将对家庭和企业造成不必要负担，并指出：“ 在消费者承压的情况下，没有必要加息。 ”他补充称，价格上涨更可能是暂时性的，不太可能演变为需要通过加息应对的长期通胀问题。

欧洲央行管委成员释放出今年以来最鹰派的政策信号之一，暗示6月加息或许只是本轮紧缩周期的开始，而非终点。 据彭博，欧洲央行管委会成员Gediminas Simkus表示， 欧洲央行6月加息“几成定局”，此后“很有可能”还需进一步上调借贷成本。 这一表态明显强于多数管委会成员当前的态度——后者虽然普遍支持6月加息，但对后续路径大多保持模糊和谨慎。 Simkus直言“第二次加息的可能性高于不加息”，但承认具体时点（7月、9月或10月）尚无法确定。 此番表态相当于将市场对“年内至少再加一次”的预期，转化为偏正式的政策倾向。 其立场也与当前市场定价高度一致。目前，交易员已基本完全计入欧洲央行年内两次加息的预期。在此背景下，Simkus的言论无疑进一步强化了市场对于欧洲央行继续维持紧缩立场的判断。 提前行动遏制通胀，不必过度担忧紧缩冲击 Simkus表示，尽管当前尚缺乏足够全面的通胀硬数据，但市场指标与调查数据已一致指向“更具通胀性的环境”。在他看来，近期通胀数据并不足以明显改善，也不足以削弱6月加息的必要性。 在阐释加息逻辑时， Simkus将“审慎”定义为提前行动——即通过当前阶段的加息，尽早遏制通胀压力，防止二轮效应扩散，并切断工资与价格之间可能形成的螺旋式上涨。 对于外界担忧货币紧缩拖累经济，Simkus态度相对淡定。 他表示，无需过度放大单次25个基点加息、乃至全年累计50个基点紧缩对经济的直接冲击，暗示当前紧缩力度仍处于经济可承受范围内。 谈及欧洲央行即将公布的新一轮季度经济预测时，Simkus指出，近期经济数据与调查结果整体呈现“通胀略高、增长略弱”的特征。这意味着，欧洲央行或将上调未来通胀路径预测，同时小幅下调经济增长预期。

在中东战争持续推高能源成本的背景下，欧元区通胀压力全面升温，欧洲央行6月加息预期已趋于确定。 法国和西班牙5月通胀率双双升至2024年以来最高水平，意大利同月物价涨幅亦创下2023年以来新高。上述数据进一步强化了欧央行官员的加息立场——从鹰派理事会成员Isabel Schnabel到偏鸽的首席经济学家Philip Lane，均已发出信号， 认为借贷成本有必要在2023年以来首次上调。 市场对此反应明确。投资者目前几乎确定欧央行将于6月11日将存款利率从2%上调至2.25%，并预计年内还将再度加息一次。通胀担忧当前的权重，已明显压过政策制定者对经济增长的顾虑。 与此同时，欧央行管理委员会成员、意大利央行行长Fabio Panetta在周五的年度重要演讲中，承认了采取行动的必要性，但同时呼吁不要预先锁定后续紧缩路径，为欧央行保留政策灵活性。 通胀数据全线加速，意法西三国均超2%目标 法国5月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.8%，略低于市场预期；西班牙同期涨幅达3.6%，符合预期，两国均为2024年以来的最高水平。意大利5月通胀率则升至3.3%，同样是2023年以来的最高点。三份数据均由当地统计机构于周五公布。 分析人士指出， 能源成本上涨是本轮通胀加速的主要驱动力， 而这一压力与特朗普三个月前对伊朗发动军事行动、进而扰动中东能源供应密切相关。 从更宏观的视角看，德国5月通胀数据亦备受关注。来自北莱茵-威斯特法伦州、巴伐利亚州、巴登-符腾堡州等地区的初步数据显示，德国物价涨幅料有所回落，但仍将远高于欧央行2%的政策目标。涵盖21个成员国的欧元区整体通胀数据将于下周发布，市场预计将进一步偏离4月录得的3%。 此次通胀数据的加速公布，恰逢欧央行内部讨论明显转向之际。周四公布的4月议息会议纪要显示，部分官员当时已不反对加息，意味着政策转向的内部共识正在悄然积聚。 若欧央行在6月11日决策会议上宣布加息，这将是其自2023年9月以来的首次上调，也标志着此前连续八次降息周期的明确逆转。市场目前为年内再加息一次定价，折射出投资者判断通胀风险正压倒增长顾虑。 Panetta：支持行动，但拒绝预设路径 在周五罗马举行的意大利央行年度报告发布会上，Panetta表示，伊朗战争持续、通胀预期上升、燃料库存减少以及其他供应中断风险，共同指向需要采取一定行动的结论。"前瞻性图景似乎要求重新校准货币政策立场，以应对通胀持续紧张的风险，"Panetta说。 然而，他同时强调："不被预先设定的路径所束缚，依然至关重要。"这一表态与市场部分人士希望获得连续加息明确信号的期望形成一定落差，也暗示欧央行内部对于后续节奏仍存分歧。 Panetta还就工资-价格螺旋上升的风险发出警示，但同时指出，目前薪资数据尚未出现令人警惕的信号："尽管中期通胀预期面临压力，但仍牢固锚定于目标，目前尚无工资紧张迹象。"他强调，"一旦工资-物价螺旋启动，将是有害且代价高昂的。"Panetta的上述表态，料将是其在下周进入决策前静默期之前的最后一次重大公开发声。 经济前景蒙阴，法国萎缩加剧两难困境 通胀升温的同时，部分经济体的增长数据正在恶化，令欧央行面临更为棘手的政策环境。 法国统计机构周五公布的修正数据显示，该国一季度GDP萎缩0.1%，差于此前公布的零增长。5月份的先行指标亦显示，法国消费者信心下滑，商业活动趋于萎缩。 意大利方面，Panetta警告称，伊朗战争"已经动摇了本已脆弱的经济前景"。他预计，意大利经济活动未来数月将持续疲弱，"在最坏情境下，经济可能停滞甚至收缩"。 他同时对全球债券收益率上升的宏观背景表示警惕： "整体图景依然脆弱。在高公共债务和非银行中介机构脆弱性上升的背景下，即便是有限的冲击，也可能产生连锁反应。"