欧洲央行周四宣布加息25基点，为2023年9月以来‌首次。管理委员会认为，随着中东战争持续制造通胀压力，等待战事平息后再行动已不再是可行选项。 管理委员会在声明中指出，此次加息决定在评估冲击可能演变的多种情景下均具有稳健性。最新欧元体系工作人员预测将2026年整体通胀预期上调至3.0%，同时将2026年及2027年经济增长预测下调，反映出战争对大宗商品市场、实际收入和市场信心的冲击超出此前预期。 此次加息符合市场预期。 经济学家和投资者普遍预计欧洲央行将在9月份再度上调利率25个基点，延续本轮紧缩周期。 欧洲央行强调，管理委员会将密切监测局势，继续以依赖数据、逐次会议评估的方式决定适当政策立场，未就特定利率路径做出预先承诺。 近三年首次加息，能源冲击驱动决策 欧洲央行宣布将三项关键利率各上调25个基点，其中： 存款便利利率升至2.25%，主要再融资操作利率升至2.40%，边际贷款便利利率升至2.65%，上述调整自2026年6月17日起生效。 管理委员会表示，此次加息旨在确保通胀在中期内稳定回归2%目标。声明的措辞鲜明地表明，委员会认为坐等中东局势明朗已非可行选项——相关决定在多种战争冲击演变情景下均成立，彰显政策委员会行动的确定性。 通胀上调、增长下修，两难局面浮现 最新欧元体系工作人员预测显示，2026年整体通胀预期均值为3.0%，2027年为2.3%，2028年回落至2.0%目标水平。 剔除能源和食品后的核心通胀预计2026年及2027年均值为2.5%，2028年降至2.2%。与3月份预测相比，2026年和2027年通胀预期因能源价格路径上移而遭到上调，能源价格上涨预计将在一定程度上向食品、商品及服务通胀传导。 与此同时，增长前景面临下修压力。 2026年经济增速预期仅为0.8%，2027年为1.2%，2028年升至1.5%，均低于3月预测，原因在于战争对大宗商品市场、实际收入和市场信心造成的冲击较此前预期更为突出。 上述滞胀特征——通胀高企与增长放缓并存——构成欧洲央行当前政策决策的核心难题。 不确定性高企，政策工具保持待命 欧洲央行管理委员会坦承，前景不确定性依然较高，通胀面临上行风险，经济增长面临下行风险。 战争对中期通胀和增长的全面影响，将取决于能源价格冲击的强度与持续时长，以及间接效应和二次效应的规模。欧元体系工作人员更新的情景分析显示出通胀和增长的宽幅分布区间，相关结果将随预测报告一同在欧洲央行官网发布。 在政策工具层面，资产购买计划（APP）和疫情紧急购买计划（PEPP）持续以可预期的节奏缩减，欧元体系已停止对到期证券本金进行再投资。 此外，传导保护工具（TPI）仍处于待命状态，可在必要时应对威胁欧元区各国货币政策传导的无序市场动态。

在本周即将召开的议息会议前，欧洲央行正因坚持遏制通胀的立场而面临潜在政策风险。 多位经济学家警告，如果此时推进加息，可能重演过去的政策失误。 自伊朗冲突爆发以来，欧洲央行一度按兵不动。但随着能源价格上涨带来的通胀压力持续显现，决策层如今倾向认为需要通过加息防止价格上涨向更广泛领域扩散。然而，欧元区经济表现疲软，且市场可能将此次行动解读为连续加息周期的起点，使政策风险进一步放大。 部分分析人士认为，欧洲央行仍有时间观察冲击的持续性，尤其是在美国与伊朗推进和平协议的背景下。他们指出，过早收紧政策，可能重蹈15年前的覆辙——当时的加息举措最终被逆转，并加剧了欧洲债务危机。 TS Lombard经济学家达维德·奥内利亚（Davide Oneglia）表示：“欧洲央行似乎执意要证明自身的可信度。”他进一步指出：“2011年的加息是明显的政策错误， 而在当前欧洲央行高度关注通胀预期、且仍受2022年经验影响的情况下，重蹈覆辙是我们面临的最大风险之一。 ” 欧洲央行内部从立场偏鹰的执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel），到偏鸽派的希腊央行行长亚尼斯·斯图尔纳拉斯（Yannis Stournaras），均释放出类似信号：不能再忽视能源冲击，必须维护通胀稳定在2%的承诺。 当前欧元区通胀率已达3.2%，且仍有进一步上行压力。即便剔除能源与食品价格，核心通胀同样显著抬升。与此同时，企业提价计划与家庭对未来通胀的预期均处于较高水平。 施纳贝尔上周警告称： “通胀预期失去锚定的风险正在上升。” 不过，也有不同声音。一些分析人士认为，核心通胀上行未必完全源自能源传导，目前工资等因素尚未出现明显的过热迹象。 法国兴业银行（Societe Generale）首席经济学家米卡拉·马库森（Michala Marcussen）表示：“ 如果欧洲央行在尚未看到第二轮效应的明确证据之前就加息，将面临不必要收紧的风险，这本身就是一种冒险。 ” 当前争论让市场回想起2008年与2011年的政策路径。2008年，欧洲央行在7月加息后不久便因雷曼兄弟倒闭而被迫转向降息。而2011年，在时任行长让-克洛德·特里谢（Jean-Claude Trichet）领导下，欧洲央行两次加息，随后继任者马里奥·德拉吉（Mario Draghi）在年底迅速逆转政策。 当时，决策者同样受到大宗商品与能源价格上涨的影响，但低估了金融体系的脆弱性，最终导致经济出现“二次衰退”。 当前背景下，欧洲央行被视为七国集团中立场最为鹰派的央行，而美联储等机构则选择观望，以评估伊朗局势的影响。 不过，2021年至2022年的经历也被视为另一种教训。当时俄乌冲突推高能源价格，使欧元区通胀飙升至10.6%的历史高位，尽管随后实施了大规模紧缩政策，但外界普遍认为欧洲央行行动过晚。 前欧洲央行首席经济学家彼得·普雷特（Peter Praet）表示：“在某个时点，你必须表明你愿意采取行动。” 芬兰央行行长奥利·雷恩（Olli Rehn）将本周可能的加息称为“保险式加息”，而普雷特则形容其为“表明决心的一次警告性行动”。但他同时强调，不应释放出这只是加息周期起点的信号。 尽管部分观点支持加息，但欧元区经济动能正在减弱。 法国等国增长明显放缓，商业活动出现自2024年以来最快收缩。 年初欧元区整体经济出现萎缩，主要受爱尔兰异常数据拖累；若剔除该因素，增速约为0.2%至0.3%。在此背景下，政策制定者希望保留未来调整空间。 PGIM首席欧洲经济学家凯瑟琳·奈斯（Katharine Neiss）在彭博电视表示，欧洲央行将为政策转向预留余地：“如果形势发生重大变化，尤其是经济真的如部分调查所显示那样恶化，我们将降息。”她预计政策沟通将呈现“偏鸽”基调。 市场普遍预计欧洲央行今年将加息两次，每次25个基点，这或符合行拉加德所称的“有节制调整”。同时，市场也预期最早在2027年年中出现降息。 摩根士丹利首席欧洲经济学家延斯·艾森施密特（Jens Eisenschmidt）预计， 未来数月将有两次加息，但可能在明年被完全逆转。 他认为，这不应被视为政策错误，而是在不确定环境下的权衡决策。 他表示，若6月加息以应对高于目标的通胀和上升的通胀预期，“很可能是在不确定性下做出的审慎权衡决定。”而一年后若转向降息，则意味着此前紧缩政策的“保险作用”已不再必要。 不过，贝伦贝格银行（Berenberg）首席经济学家霍尔格·施密丁（Holger Schmieding）持反对意见。他认为，在需求疲弱背景下收紧政策将对家庭和企业造成不必要负担，并指出：“ 在消费者承压的情况下，没有必要加息。 ”他补充称，价格上涨更可能是暂时性的，不太可能演变为需要通过加息应对的长期通胀问题。

欧洲央行管委成员释放出今年以来最鹰派的政策信号之一，暗示6月加息或许只是本轮紧缩周期的开始，而非终点。 据彭博，欧洲央行管委会成员Gediminas Simkus表示， 欧洲央行6月加息“几成定局”，此后“很有可能”还需进一步上调借贷成本。 这一表态明显强于多数管委会成员当前的态度——后者虽然普遍支持6月加息，但对后续路径大多保持模糊和谨慎。 Simkus直言“第二次加息的可能性高于不加息”，但承认具体时点（7月、9月或10月）尚无法确定。 此番表态相当于将市场对“年内至少再加一次”的预期，转化为偏正式的政策倾向。 其立场也与当前市场定价高度一致。目前，交易员已基本完全计入欧洲央行年内两次加息的预期。在此背景下，Simkus的言论无疑进一步强化了市场对于欧洲央行继续维持紧缩立场的判断。 提前行动遏制通胀，不必过度担忧紧缩冲击 Simkus表示，尽管当前尚缺乏足够全面的通胀硬数据，但市场指标与调查数据已一致指向“更具通胀性的环境”。在他看来，近期通胀数据并不足以明显改善，也不足以削弱6月加息的必要性。 在阐释加息逻辑时， Simkus将“审慎”定义为提前行动——即通过当前阶段的加息，尽早遏制通胀压力，防止二轮效应扩散，并切断工资与价格之间可能形成的螺旋式上涨。 对于外界担忧货币紧缩拖累经济，Simkus态度相对淡定。 他表示，无需过度放大单次25个基点加息、乃至全年累计50个基点紧缩对经济的直接冲击，暗示当前紧缩力度仍处于经济可承受范围内。 谈及欧洲央行即将公布的新一轮季度经济预测时，Simkus指出，近期经济数据与调查结果整体呈现“通胀略高、增长略弱”的特征。这意味着，欧洲央行或将上调未来通胀路径预测，同时小幅下调经济增长预期。

在中东战争持续推高能源成本的背景下，欧元区通胀压力全面升温，欧洲央行6月加息预期已趋于确定。 法国和西班牙5月通胀率双双升至2024年以来最高水平，意大利同月物价涨幅亦创下2023年以来新高。上述数据进一步强化了欧央行官员的加息立场——从鹰派理事会成员Isabel Schnabel到偏鸽的首席经济学家Philip Lane，均已发出信号， 认为借贷成本有必要在2023年以来首次上调。 市场对此反应明确。投资者目前几乎确定欧央行将于6月11日将存款利率从2%上调至2.25%，并预计年内还将再度加息一次。通胀担忧当前的权重，已明显压过政策制定者对经济增长的顾虑。 与此同时，欧央行管理委员会成员、意大利央行行长Fabio Panetta在周五的年度重要演讲中，承认了采取行动的必要性，但同时呼吁不要预先锁定后续紧缩路径，为欧央行保留政策灵活性。 通胀数据全线加速，意法西三国均超2%目标 法国5月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.8%，略低于市场预期；西班牙同期涨幅达3.6%，符合预期，两国均为2024年以来的最高水平。意大利5月通胀率则升至3.3%，同样是2023年以来的最高点。三份数据均由当地统计机构于周五公布。 分析人士指出， 能源成本上涨是本轮通胀加速的主要驱动力， 而这一压力与特朗普三个月前对伊朗发动军事行动、进而扰动中东能源供应密切相关。 从更宏观的视角看，德国5月通胀数据亦备受关注。来自北莱茵-威斯特法伦州、巴伐利亚州、巴登-符腾堡州等地区的初步数据显示，德国物价涨幅料有所回落，但仍将远高于欧央行2%的政策目标。涵盖21个成员国的欧元区整体通胀数据将于下周发布，市场预计将进一步偏离4月录得的3%。 此次通胀数据的加速公布，恰逢欧央行内部讨论明显转向之际。周四公布的4月议息会议纪要显示，部分官员当时已不反对加息，意味着政策转向的内部共识正在悄然积聚。 若欧央行在6月11日决策会议上宣布加息，这将是其自2023年9月以来的首次上调，也标志着此前连续八次降息周期的明确逆转。市场目前为年内再加息一次定价，折射出投资者判断通胀风险正压倒增长顾虑。 Panetta：支持行动，但拒绝预设路径 在周五罗马举行的意大利央行年度报告发布会上，Panetta表示，伊朗战争持续、通胀预期上升、燃料库存减少以及其他供应中断风险，共同指向需要采取一定行动的结论。"前瞻性图景似乎要求重新校准货币政策立场，以应对通胀持续紧张的风险，"Panetta说。 然而，他同时强调："不被预先设定的路径所束缚，依然至关重要。"这一表态与市场部分人士希望获得连续加息明确信号的期望形成一定落差，也暗示欧央行内部对于后续节奏仍存分歧。 Panetta还就工资-价格螺旋上升的风险发出警示，但同时指出，目前薪资数据尚未出现令人警惕的信号："尽管中期通胀预期面临压力，但仍牢固锚定于目标，目前尚无工资紧张迹象。"他强调，"一旦工资-物价螺旋启动，将是有害且代价高昂的。"Panetta的上述表态，料将是其在下周进入决策前静默期之前的最后一次重大公开发声。 经济前景蒙阴，法国萎缩加剧两难困境 通胀升温的同时，部分经济体的增长数据正在恶化，令欧央行面临更为棘手的政策环境。 法国统计机构周五公布的修正数据显示，该国一季度GDP萎缩0.1%，差于此前公布的零增长。5月份的先行指标亦显示，法国消费者信心下滑，商业活动趋于萎缩。 意大利方面，Panetta警告称，伊朗战争"已经动摇了本已脆弱的经济前景"。他预计，意大利经济活动未来数月将持续疲弱，"在最坏情境下，经济可能停滞甚至收缩"。 他同时对全球债券收益率上升的宏观背景表示警惕： "整体图景依然脆弱。在高公共债务和非银行中介机构脆弱性上升的背景下，即便是有限的冲击，也可能产生连锁反应。"

随着通胀压力持续升温，欧洲央行内部的政策风向正明显转鹰。 据彭博报道，欧洲央行最新公布的4月29日至30日会议纪要显示，在上月政策会议上，部分官员实际上已倾向于支持加息。纪要称，“一些成员表示，如果此次会议上加息被列为选项，他们不会反对加息。”纪要还指出， 对通胀“采取‘忽略’态度可能越来越不合适”，并有官员认为，当前政策讨论的焦点，已从“是否加息”转向“何时加息最合适”。 官员们普遍认为， 当前欧洲货币政策正面临两难局面：一边是能源价格高企、通胀压力不断累积，另一边则是经济增长与信心指标同步走弱。 多位官员担忧，当前已升至3%且仍在上行的通胀率，可能进一步推高工资要求，并导致中长期通胀预期脱锚。为防止这一局面出现，欧洲央行可能需要进一步收紧货币政策，即便代价是经济放缓压力加大。 会后，多位欧洲央行官员已公开讨论6月加息的可能性。欧洲央行首席经济学家Philip Lane周四表示，即便由伊朗战争引发的能源冲击未来逐步缓解，其带来的“第二轮效应”仍将持续一段时间。目前， 经济学家和市场投资者普遍预计，欧洲央行年内至少还将加息两次。 通胀风险上行，经济信号分化 在通胀评估方面，官员们的判断趋于谨慎。会议纪要显示，“通胀前景面临的上行风险已经加剧”。 能源价格冲击“不仅规模很大，而且正变得更具持续性”，向更广泛通胀动态传导的风险正在上升。 官员们特别关注未来能源市场的走向。纪要指出了两种可能情景：若霍尔木兹海峡的能源流量恢复，油价有望回落；但沙特和卡塔尔方面已警告，修复受损设施需要时间，供应恢复正常仍需时日。若冲突持续甚至恶化，能源市场将更趋紧张，油价和天然气价格将进一步上涨，短缺风险随之上升。 通胀预期方面呈现分化。短期通胀预期已明显走高，但大多数长期指标仍锚定在2%左右。不过官员们担心，若短期高通胀持续，长期预期也可能随之松动。 在经济形势判断上，官员们尚存分歧。 会议纪要显示，“已有一些迹象，尤其是在调查数据中，表明形势正在拖累信心与经济活动”，但也有官员持审慎态度，认为“新的硬数据不多，冲击影响的证据仍然有限”。这一分歧意味着，欧洲央行在评估加息对实体经济的潜在冲击时，仍面临较大不确定性。

欧洲央行在最新发布的半年度金融稳定评估中指出， 多重不确定因素叠加之下，全球金融体系正面临风险上行压力，并特别提及美国总统特朗普相关政策可能带来的冲击。 报告将关注点放在资产价格与债务问题上，指出当前市场估值已趋于“紧绷”，同时各国高债务水平的可持续性正受到质疑。在这种背景下，一旦出现地缘政治冲击，金融危机爆发的可能性正在上升。 欧洲央行副行长金多斯在其任期内最后一次参与该报告撰写时提到，自2月28日美国与以色列对伊朗发动打击后，中东局势升级正在考验金融体系的承压能力。他写道：“ 虽然冲突的全面影响在现阶段尚不明朗，但其持续时间越长，对全球经济和金融稳定造成的负面冲击就越严重。 ” 局势仍在演变。周一，伊朗方面表示将对美国空袭实施报复，同时相关各方仍在推进延长停火协议的谈判进程。 除了伊朗冲突导致通胀加剧和经济增长受损的经济溢出效应外，欧洲央行还将加剧金融系统威胁的矛头指向了美国贸易政策的波动，以及市场对特朗普正带领华盛顿退出其传统全球领导地位的担忧。 报告将贸易政策的反复变化以及美国在国际合作中角色的调整，视为加剧金融体系脆弱性的关键因素。 该机构指出：“围绕美国政府对多边合作承诺的不确定性，也增加了政策冲击破坏国际秩序，并加剧全球地缘经济和监管碎片化的风险。”同时强调，关税措施频繁出现调整，“关税的宣布、暂停和取消已成为全球环境的一种结构性特征。” 多重风险交织 除宏观与地缘政治因素外， 欧洲央行还将风险延伸至金融体系内部结构及技术层面 。报告提到，针对关键基础设施的网络攻击以及蓄意破坏等“混合威胁”正在加剧。 该行表示：“混合威胁加剧了运营环境所面临的风险，尤其是在针对关键基础设施的情况下。”同时警告，新一代人工智能模型的应用，可能提升网络攻击造成“严重且广泛的破坏”的概率。 据英国《金融时报》此前报道，欧洲央行已召集欧元区银行机构举行会议，专门讨论包括Anthropic推出的Claude Mythos Preview在内的新模型所暴露出的信息技术漏洞问题。 融资结构的变化同样引发关注 。欧洲央行指出，越来越多贷款正从传统银行体系转向私募信贷等透明度较低的领域。如果地缘紧张局势继续推高融资成本，部分借款人可能面临更大的偿债压力。 市场定价与情绪面临修正风险 在主权债务层面，欧洲央行警告称， 若能源供应出现更长期中断，或经济增长明显走弱，投资者可能重新评估主权风险 。报告指出：“能源供应出现更持久的中断以及经济增长的显著疲软，可能会引发市场参与者对主权风险的重新评估。” 同时， 对冲基金等对价格变化更敏感的资金在欧元区国债市场中的参与度上升，可能在市场重新定价时放大波动幅度。 报告进一步强调， 这些风险并非孤立存在，而是相互关联并可能叠加放大 ，报告称，“这些高度相互关联的风险有可能同时爆发，甚至可能进一步相互放大，从而增加了金融稳定所面临的风险。” 尽管风险因素不断累积， 欧洲央行认为市场情绪仍偏乐观 。报告指出，当前股市估值“以历史标准来看已处于极度紧绷状态”，与此同时，全球范围内债券风险溢价持续收窄，显示投资者对风险补偿要求下降。 在此背景下，欧洲央行发出警示： “鉴于与地缘政治、财政和宏观金融发展相关的下行风险似乎被低估，金融市场情绪面临着恶化的极大风险。”

在通胀持续上行的背景下，欧洲央行管委会委员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）明确表示， 即便美国与伊朗最终达成和平协议，欧洲央行仍应在2026年6月启动加息。 她在接受路透社采访时指出，伊朗冲突持续时间远超最初预期，能源价格高位运行已逐步传导至实体经济各个环节，通胀风险因此进一步扩大。她直言：“就当前形势判断，6月加息势在必行”，并强调此次冲击持续时间长、影响范围广，央行已难以继续保持观望。 过去一年中，欧洲央行一直维持利率不变。但随着能源价格大幅上涨，欧元区通胀显著突破2%的政策目标，该央行已在上月开始讨论加息，多位政策制定者也陆续释放收紧信号。 能源冲击扩散，政策调整空间受限 施纳贝尔认为，当前通胀形势已发生结构性变化。能源基础设施受损叠加全球供应链承压，使高油价的影响从能源领域扩散至更广泛行业，即便伊朗冲突立即结束，相关冲击也难以在短期内消退，货币政策仍需作出回应。 她指出，市场此前对油价快速回落的预期已被现实打破，通胀恶化程度甚至超过此前最悲观判断。欧元区上月通胀率已升至3%，且仍存在进一步上行空间。 欧洲央行内部担忧，能源成本上升正在通过“第二轮效应”推高商品与服务价格，若这一过程持续，可能演变为难以逆转的通胀螺旋。 多项调查也印证了这一趋势。欧洲央行消费者预期调查、采购经理人指数（PMI）以及欧盟委员会景气指标均显示，价格压力正从能源领域向居民消费全面扩散。施纳贝尔表示，越来越多迹象表明，这种传导已经在多个消费领域显现。 市场已计入多次加息预期，政策路径仍存不确定性 对于6月之后的政策走向，施纳贝尔强调，欧洲央行不应提前给出明确指引，而应在每次议息会议上依据最新数据动态调整。 她透露， 欧洲央行此前的基准预测已包含两次加息，这意味着单次行动很可能不足以遏制通胀。 当前金融市场已基本计入欧洲央行存款利率两次上调的预期，并预计未来一年内再次加息的概率约为50%。不过，路透社调查显示，经济学家整体判断相对谨慎，多数预计该行将在完成两次加息后，于2027年年中启动降息。 增长动能走弱，欧元区面临滞胀压力 尽管加息预期升温，市场仍认为 欧洲央行收紧空间有限 ，主要原因在于经济基本面偏弱。能源价格高企对增长的拖累正在显现。 欧盟委员会上周预测，2026年欧元区经济增速仅为0.9%，较上一年明显放缓，而这一预测仍可能偏乐观。施纳贝尔指出，能源冲击持续时间越长，对经济增长的负面影响也会进一步加深。 当前消费者信心等多项指标明显走弱，欧元区正同时面临增长放缓与通胀上行的双重压力。 作为负责市场操作的官员，施纳贝尔认为金融市场整体运行仍保持稳定。她表示，近期欧元区国债收益率的波动无需过度解读，其上行主要反映市场对通胀补偿的重新定价，以及通胀前景不确定性上升所带来的风险溢价。 行长接任话题引关注 施纳贝尔的任期将于2027年底结束。对于外界关注的接任欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）一事，她回应称，如果获得提名，愿意承担这一职责。

彭博社一项调查显示，随着伊朗战争推高通胀，欧洲央行今年将加息两次。 根据5月4日至7日进行的调查， 经济学家预计欧洲央行将在6月和9月分别加息25个基点 ，这与市场对今年至少加息两次的预期更加吻合。上一轮调查仅预计存款利率（目前为2%）会进行一次上调。 与此同时，通胀率预计将从上一轮调查的2.8%加速至今年的2.9%。分析师预计通胀率将在2027年放缓至2.1%，并在2028年达到欧洲央行2%的目标。 迄今为止，欧洲央行官员在加息问题上按兵不动，因为他们正在评估中东冲突造成的经济损害。 执行委员会成员施纳贝尔上周表示，如果能源冲击范围扩大，货币政策必须收紧。 即将卸任的副行长金多斯表示， 霍尔木兹海峡是否开放将是6月会议的关键因素 ，他称当前的不确定性程度“极其严峻”。 只有微弱多数经济学家预测欧洲央行9月会加息，而调查显示明年3月将迎来降息。 这部分是由于经济前景恶化。分析师将对2026年经济增长的预期从此前的0.9%下调至0.8%。他们随后预计欧元区2027年将增长1.3%，2028年增长1.5%。 欧洲央行副行长金多斯敦促利率“谨慎”，战争将拖累经济增长 金多斯向英国《金融时报》表示，由于伊朗战争对经济扩张的全面影响尚未显现， 欧洲央行在考虑加息时应保持谨慎 。 金多斯在周一发表的采访中表示，能源冲击通常更快反映在通胀指标上，而不是增长指标上。他补充称，他预计未来有关经济活动的数据“不会好看”。这位本月卸任的西班牙官员表示，这就是他呼吁谨慎的原因： 战争对增长的影响在未来几周将变得更加明显 ，而关于冲突，他们需要更多的清晰度。 尽管欧洲央行在4月30日维持借贷成本不变，但它表示将在6月会议上考虑加息。斯洛伐克央行行长卡齐米尔此后表示， 加息“几乎不可避免” ，而德国央行行长内格尔表示，除非经济前景“显著”改善，否则他预计会加息。 其他政策制定者则更为谨慎，强调需要评估更多数据。欧元区通胀率已升至3%，但经济情绪正在恶化，战争的全面影响仍不明朗。 欧洲央行行长拉加德上周表示，欧洲央行“一直在反应过快和反应过慢的风险之间左右为难，我们必须找到正确的道路，引导我们的经济体走向2%的中期通胀目标。” 当被问及6月会议时，金多斯表示他“从不试图预先判断利率决定”，并重申霍尔木兹海峡的重新开放将“非常重要”。他说，让我们看看未来几周的数据、经济预测以及冲突的进展。即使很快达成停火或和平协议，冲突仍将留下印记，因为一些基础设施已被摧毁。 虽然他称工资形势“稳定”，并认为“到目前为止通胀预期也没有令人不安”，但他将 消费者情绪 列为另一个担忧。金多斯表示，关键指标已经出现下降。无论推高能源价格的具体因素是什么，情绪受到的影响有时被低估了。 金多斯还强调，金融市场“相当平静”的反应是积极的，因为资产市场的大幅重新定价“将非常有害，会放大能源冲击的影响”。

周四，欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行将在6月份考虑可能的加息举措——尽管政策制定者们在周四的会议上讨论并否决了这一方案： 我们在信息尚不充分的情况下做出了审慎的决定。我们不仅就今天一致通过的决定进行了辩论，也深入、广泛地探讨了可能加息的方案。 被问及6月会议是否将迎来加息，这也是投资者和分析师目前的普遍预期， 拉加德表示，未来六周将是评估经济形势的适当时机，以便在经过核实和重新审视的信息基础上做出明智决策。 拉加德在法兰克福的新闻发布会上表示， 欧元区经济正在明显偏离欧洲央行的基准情景 ，政策制定者们在会议上讨论了包括可能加息在内的多项选项。 4月会议上，欧洲央行的官员们将存款利率维持在2%不变，这一水平自2025年6月以来一直未变。欧洲央行表示，通胀上行风险和增长下行风险均已加剧，管理委员会依然处于有利位置，能够应对当前的不确定性。 目前，欧洲央行的官员们尚未在数据中看到需要收紧货币政策的有力证据。 拉加德指出，油气成本的上涨确实尚未引发所谓的第二轮效应， 与此同时，这个拥有21个成员国的经济体的增长也开始承压。 欧洲央行并非唯一按兵不动的央行：美联储于本周三维持利率不变，英国央行也于周四同日决定按兵不动。 欧洲央行同样关注产出所受的冲击。就在利率决议发布前不久公布的数据显示，欧元区第一季度GDP仅增长0.1%，低于预期，令市场对滞胀的担忧升温。不过拉加德对此予以淡化： 我们不会将滞胀这个耸人听闻的词汇套用到当前形势上，我们认为这个概念与上世纪70年代的情况相关联。 市场认为欧洲央行的官员们将把关注重点放在价格上涨上——4月份通胀率跳升至3%，为2023年秋季以来最快增速，主因是能源成本攀升。 交易员目前预计欧洲央行年内将有三次25个基点的加息。 当前，地缘政治阴云笼罩。进入本周会议之前，欧洲央行政策制定者们表示，中东地区持续两个月的冲突以及霍尔木兹海峡的持续封锁，已使欧元区经济形势介于基准情景与3月份提出的更为悲观情景之间。拉加德说，“我们正在明显偏离基准情景，能源价格的走势将至关重要。” 基准情景假设2026年油价平均为每桶81.3美元，而在不利情景下，布伦特原油本季度可能接近每桶120美元。周四早些时候，油价一度触及逾四年高位，超过每桶126美元。 6月份，欧洲央行的官员们将获得最新预测数据，届时经济学家和投资者普遍预计欧洲央行将选择加息。到那时，有关冲突持续时间及其经济影响的部分不确定性或许也将有所消散。 目前，美国与伊朗在海峡重新开放究竟是和平协议的前提条件还是最终结果这一问题上僵持不下。拉加德说，“我知道大方向，但我们还需拭目以待，局势可能发生重大变化。有一个因素将产生真正深远的影响，那就是冲突的持续时间。” 欧洲央行4月会后，据媒体援引知情人士透露，除非能源价格出现积极进展且伊朗战争结束，否则欧洲央行决策者很可能在6月的下一次会议上加息。如果冲突持续，避免加息的可能性微乎其微。不过，他们强调目前尚未做出任何决定，形势可能会迅速发生变化。 据知情人士透露，除非能源价格出现积极进展且伊朗战争结束，否则欧洲央行的决策者们很可能在6月的下一次会议上加息。如果冲突持续，避免加息的可能性微乎其微。不过，他们强调目前尚未做出任何决定，形势可能会迅速发生变化。 尽管欧洲央行释放6月加息信号，周四，欧洲STOXX 600指数收涨1.38%，报611.28点，4月份累计上涨4.83%，创2025年1月以来最大月度涨幅。欧元区STOXX 50指数收涨1.12%，报5881.51点，在欧洲央行维持货币政策不变当天低开、随后持续走高，4月份累涨5.60%。 周四，德国10年期国债收益率下跌7.4个基点，报3.037%，整体平滑地持续走低，4月份累计上涨3.3个基点，交投于2.903%-3.133%区间，呈现出三波V形走势。两年期德债收益率在欧洲央行宣布按兵不动当天下跌10个基点，报2.643%，整体持续走低，4月份累涨2.2个基点，4月17日曾跌至2.4%。

北京时间周四20点15分，欧洲央行将公布利率决议。与本周全球主要央行的步调一致， 该央行维持利率不变几成定局 。但决策者很可能同时释放明确信号——为应对伊朗冲突引发的能源价格飙升与通胀攀升， 加息窗口最快可能在6月打开。 自冲突爆发以来，欧元区通胀率已远高于央行2%的目标， 官员们正密切关注涨价压力是否会嵌入实体经济，并形成第二轮价格效应，使高通胀陷入自我强化的循环。 不过，这种次生效应目前尚未明显显现。作为此前物价上涨核心驱动力的服务业，其降温幅度超出了部分预期，这降低了欧洲央行立即行动的压力，也为决策者留出更多时间梳理尚未充分反映冲突影响的经济数据。 投资者已押注欧洲央行将在6月采取行动，年内随后再追加两次加息 。伊朗实现和平的希望日益渺茫，而油价已突破每桶110美元，逼近欧洲央行所设想的“最坏情境”水平。 摩根士丹利经济学家Jens Eisenschmidt认为，欧洲央行的核心意图在于向物价和工资制定者传递一个信号：“我们保持着高度警惕，绝不会让通胀在这片土壤里生根发芽。”他补充说，“这些加息举措不会从根本上改变整个利率环境”，其作用“实际上只是把存款利率从大致中性的水平，推高到中性区间的上限而已”。 20点45分，欧洲央行行长拉加德将召开货币政策新闻发布会，投资者将紧盯她的发言。在上次新闻发布会上，她表示，即使欧元区通胀预期飙升最终被证明是暂时的，政策制定者也准备加息。 经济增长急刹车令决策陷入两难 然而， 在加息预期水涨船高之际，欧洲经济增长的迅速放缓让欧洲央行陷入了遏制通胀与保护增长之间的两难境地 。 本周公布的一系列调查数据已发出多重预警：商业信心下滑速度快于预期，服务业景气度恶化，企业利润持续缩水，出口在关税打击下仍步履维艰，各大银行也计划收紧对企业的信贷投放。任何加息的举动都可能进一步扼杀本就脆弱的经济动能，甚至增加将整个欧元区拖入衰退的风险。 然而同一批调查也显示， 无论是消费者还是企业，均预计通胀还将进一步加速 。欧洲央行公布政策决议前数小时出炉的数据预计将显示欧元区4月通胀率从3月的2.6%攀升至2.9%，远超央行目标。 法国巴黎银行首席经济学家Luigi Speranza直言：“出现次生效应的概率非常高。能源和食品价格的上涨，以更容易被感知到的方式传导并波及到核心通胀，这种可能性确实极高。” 历史教训下的等待与观察 面对此种局面， 决策者可能并不急于立即反击。 本周，美联储、日本央行及加拿大央行均已选择维持利率不变，英国央行预计也将做出同样决定。欧洲央行官员此前曾表示，两次政策会议之间短短六周时间不会产生太大实质性差异，因此 在真正“扣动加息扳机”之前，等待更多确凿数据是更稳妥的选择。 麦格理外汇及汇率策略师Thierry Wizman表示，决策者“肯定越来越注意战争对实现通胀目标的影响，不过，这不会影响多数与会者在本周改变政策设定。” 这一判断之所以重要，在于 当前这波通胀与2022年的大爆发存在本质区别 ，当时欧洲央行因行动迟缓而广受批评。 2022年时，通胀水平高得多，利率仍深陷负值区间，政府预算宽松，劳动力市场更为紧俏，家庭部门还持有大量疫情期间积累的储蓄随时准备释放。而今天的环境已截然不同。 野村证券给出的判断是：“我们认为， 如果到欧洲央行6月份会议时，布伦特原油现货价格仍死死钉在每桶95美元上方，那么欧洲央行将在6月份加息25个基点，并在9月份再加息一次 。” 该机构进一步指出，管委需要先确认此次冲击是否像2022年那样导致持续高通胀，或者显著推高了通胀预期，才会真正决定启动加息。