随着中东冲突推动能源价格持续处于高位，此前淡定表态货币政策处于良好位置的欧洲央行，眼下突然被推到 “加息在即” 的位置。 根据最新消息，欧洲央行管理委员会、爱尔兰央行行长加布里埃尔·马赫卢夫（Gabriel Makhlou）周五表示，他“完全理解”市场对今年欧洲央行加息的押注，这也是该行的基准情境之一，不过眼下依然还有时间观望伊朗局势的变化。 马赫卢夫说道：“ 如果事实表明我们必须采取行动，我们一定会采取行动。 但归根结底，这取决于证据，而且很明显，我们距离做出下一次决策还有六周时间。在当前这类冲击的发展过程中，六周是一个相当漫长的时间。让我们看看到了4月份情况会如何。” 他也强调，欧洲央行正“对能源价格给予特别密切的关注”，因此 下个月的议息会议绝对会是根据实时状况进行决策的时刻 。 而在马赫卢夫发言前不久， 德国央行行长约阿希姆·纳格尔 也公开表示，如果伊朗冲突导致的价格压力进一步加剧， 欧洲央行最快需要在下个月就考虑加息 。 纳格尔也回忆起2022年俄乌冲突引发的价格飙升，他表示即便欧洲央行现在处于“更好的起点”，但 过去的经历“将在当前情境中发挥重要作用” 。 法国央行行长维勒鲁瓦 也在周五表示：“我们必须正视不确定性，尽最大努力应对，在必要时采取必要程度的行动。” 西班牙央行行长埃斯克里瓦 也对当地媒体表示，准确判断这次能源价格上涨将产生何种影响非常困难，他相信欧洲央行“完全有能力应对如此复杂的局面”。 按照日程，欧洲央行下一次议息决议将于4月30日发布。 昨日欧洲央行宣布维持主要利率不变的同时，也将 2026年的通胀预期从3个月前的1.9%大幅上调至2.6% 。在一项极端预期中，如果石油和天然气供应中断持续到2026年末，欧元区通胀将在2027年一季度达到 6.3% 的峰值。 此前欧盟委员会曾表示，中东冲突开始两周内，欧洲的能源账单已经涨价70亿欧元。 据卡塔尔能源披露，本周伊朗针对全球最大液化天然气枢纽拉斯拉凡工业城的袭击，破坏了两条LNG生产线，合计产能为每年1280万吨，约占卡塔尔出口量的17%。修复这些设施可能需要3到5年，因此可能会对部分长期合同宣布最长达5年的不可抗力。 （来源：X） 周五发稿前的数据显示，与欧洲央行政策会议日期相关的掉期合约显示， 到今年底已经隐含加息79个基点的预期，相当于3次25个基点的加息 。交易员们目前预期 下个月有75%的概率启动加息 。 随着伊朗冲突持续到第三周，资本市场也开始怀疑这场冲突能否在短期内结束。 高盛交易台周四表示，尽管仍有部分人认为局势将在一两周内解决，但一种“看不到尽头”的叙事正在形成，现在已经有客户开始预期股市会出现修正，或是2022年那样缓慢地持续下跌。

欧洲央行周四如市场预期维持利率不变，但表示正密切关注能源价格飙升对经济增长和通胀带来的风险，并准备在必要时采取行动。 自2月28日美国与以色列对伊朗发动军事行动以来，能源价格大幅上涨，市场押注通胀将在未来数月明显高于欧洲央行2%的目标水平。 这可能迫使央行收紧货币政策，以防止通胀快速上升并固化。因欧洲高度依赖能源进口，被视为最易受到中东油气生产中断冲击的地区。 目前市场预计，欧洲央行今年可能加息两次以上，原因在于政策制定者在2021至2022年通胀飙升期间被批反应滞后，因此本轮可能更快采取行动。 欧洲央行表示：“伊朗冲突将通过能源价格上涨，对短期通胀产生实质性影响。其对中期的影响将取决于冲突的强度与持续时间，以及能源价格如何传导至消费价格和整体经济。” 该央行补充称：“若石油和天然气供应长期受阻，通胀将高于基准预测，而经济增长将低于预期。管理委员会已准备在其职责范围内调整所有政策工具。” 同一天，英国央行、瑞典央行和瑞士央行等地区性央行也选择维持利率不变，因为这场冲突持续笼罩着通胀与增长前景。 通常情况下，央行会忽视此类能源冲击，因为高能源价格会抑制消费需求并压缩企业利润，从而拖累经济增长。 但政策制定者在四年前曾将类似冲击视为“暂时性”。当时，俄乌冲突导致油气价格飙升，但随后通胀却升至两位数水平，迫使欧洲央行以创纪录速度加息。 未来政策路径最终将取决于冲突持续时间，欧洲央行自身的经济预测也反映了这种不确定性。 在“基准情景”下，欧洲央行预计今年通胀为2.6%，明年回落至2.0%，并在2028年为2.1%。但央行同时承认，如果高能源价格持续，通胀将面临上行风险。 此外，欧洲央行表示，将在稍后发布包含替代情景的专项分析报告。“管理委员会正密切监测形势，并将坚持以数据为导向的方法，适时调整货币政策。” 金融市场目前定价显示，未来一年通胀可能升至约3.7%，随后需要数年时间才能回落至目标水平。不过，这些指标波动较大，可能随着冲突发展迅速变化。 高盛上周上调了对欧元区和英国的通胀预期，预计年内峰值将接近3%。但该投行认为，除非能源供应中断进一步恶化，否则能源成本不会传导至其他价格领域。 在随后的新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德表示："我们将特别关注大宗商品市场的所有动态。我们将特别关注供应瓶颈。我们将特别关注企业的售价预期……我们将特别关注所有需求指标，无论是PMI、消费者信心等。我们将特别关注工资追踪指标。" 拉加德提到："我们起点不错，所以我不是说我们处境良好，我是说我们既准备充分又装备精良，足以应对正在展开的重大冲击，"

当地时间周四（2月26日），欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行将密切关注人工智能（AI）在经济领域普及是否会引发就业岗位流失。 拉加德周四在欧盟议会发表讲话，当被问及AI对经济增长和通胀的影响时，指出，欧洲和美国一样，正投入大量资金发展这项技术，并已看到一些成果，但尚未观察到其对就业产生明显影响。 “目前的研究文献显示，大规模投资已带来一定的生产率提升。但我们尚未看到对劳动力市场的影响，也没有出现外界所担忧的大规模裁员潮。未来我们将保持高度关注，”拉加德说。 对AI可能引发大规模失业的担忧已遍及全球。摩根大通CEO杰米·戴蒙本周再次重申其此前的观点，认为这项技术可能会减少对卡车司机的需求。美联储理事莉萨·库克周三警告称，如果AI应用导致失业率上升，美联储可能难以完全对冲其影响。 拉加德表示，美国掀起的“大规模投资浪潮”在欧洲也得到呼应，欧洲同样出现了“显著投资”。 她说：“我们已经开始看到一些成果和可以识别的数据。欧洲并未落后——欧洲同样在推进，并同样受益于生产率提升，包括在中小企业领域。我们的数据和调查显示了这一点。我们尚不清楚、也正在非常仔细观察的是，它将对劳动力市场产生怎样的影响。” 拉加德还指出，AI体现了政策制定者在评估经济结构突变时所面临的挑战，这些变化如今变得更加迅速和剧烈。 欧洲央行本月连续第五次在货币政策会议上按兵不动，三大关键利率仍维持不变，存款机制利率为2.00%，主要再融资利率为2.15%，边际借贷利率为2.40%。

当地时间周四（2月5日），欧洲央行连续第五次在货币政策会议上按兵不动，符合市场预期。 三大关键利率仍维持不变，存款机制利率为2.00%，主要再融资利率为2.15%，边际借贷利率为2.40%。 欧洲央行在新闻稿中称：“低失业率、稳健的私营部门资产负债表、国防和基础设施公共支出的逐步推进，以及此前降息带来的支持性效应，正在为经济增长提供支撑。” 欧洲央行表示，最新评估确认，通胀在中期内应会稳定在目标水平。 欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上表示，基础通胀率与2%的目标水平相符。通胀前景比往常更加不确定。制造业在贸易逆风下仍保持韧性。 她还称，欧元走强可能导致通胀率进一步低于目标水平。 欧元区CPI持续回落，已低于目标水平 欧元区通胀在1月继续回落，降至2024年9月以来的最低水平，并跌破欧洲央行的中期通胀目标。 根据欧盟统计局（Eurostat）周三公布的初步估算数据，欧元区1月消费者价格指数（CPI）同比上涨1.7%，前值从1.9%修正为2.0%；1月CPI环比下降0.5%，为2023年11月以来的最大单月降幅。 剔除能源和食品等波动性较大的项目后，1月核心CPI同比从2.3%小幅降至2.2%，为2021年10月以来的最低水平。 “通胀下降并非完全利好” 对一些经济学家而言，通胀下降并非完全利好。 Ebury高级市场分析师Roman Ziruk表示，当前的通胀环境表明价格压力受到控制，且通胀低于目标的风险正在上升。 “欧元的快速升值在不可忽视的程度上降低了进口价格，Ziruk称。他补充说，这同时削弱了出口竞争力，而出口正是欧元区经济的重要渠道。 过去一个月，欧元兑美元升值0.75%，过去12个月累计上涨近14%，这在一定程度上源于市场对美国经济政策不可预测性的担忧。 一些欧洲央行官员已对欧元兑美元走强表示关切，担心其可能压低通胀，影响央行2%的通胀目标。 因此，市场在几周前还倾向于预期欧洲央行会加息，但如今则认为年底前降息的概率约为五分之一。 美国银行经济学家Ruben Segura-Cayuela预计，欧洲央行将继续保持谨慎。 美国银行仍预计，欧洲央行将在2026年3月降息25个基点，这将是本轮宽松周期的最后一次降息，随后在2026年和2027年进入较长时间的利率维持期。

当地时间周三（1月14日），欧洲央行管委会成员、芬兰央行行长奥利·雷恩（Olli Rehn）表示，任何削弱美联储独立性的行为，都会推高通胀，甚至可能危及金融稳定。他同时表示对美联储主席杰罗姆·鲍威尔“完全支持”。 雷恩在接受采访时表示：“如果美联储的独立性遭到破坏，那么我们可能会看到一种结构性的通胀上升。” 雷恩目前正在角逐欧洲央行下一任副行长一职，他说：“此类针对央行独立性的行为或威胁，可能削弱金融市场以及债券市场的公信力。因此在我看来，无论是对美国债券市场，还是对美国的金融稳定而言，维护央行独立性、货币政策独立性都至关重要。” 美国司法部已对鲍威尔展开刑事调查，调查涉及美联储办公大楼的翻修工程，以及鲍威尔是否就该项目规模向国会作虚假陈述。 鲍威尔上周末发表声明称，这项调查是一个借口，是美国总统特朗普为施压美联储降息、终结央行独立性而采取的持续行动的一部分。 自开启第二任期以来，特朗普多次指责鲍威尔和美联储降息动作太慢。 周二，包括欧洲央行和英国央行在内的全球多家央行发表联合声明，公开为鲍威尔和美联储站台。 鲍威尔的美联储主席任期将于今年5月结束，但其美联储理事任期要到2028年才结束。 有分析人士称，随着特朗普政府加大对鲍威尔的政治攻击，后者继续留在美联储的可能性也明显增加。 按照惯例，美联储主席卸任后，通常会一并辞去理事职位（美联储主席必须在理事中挑选）。然而，鲍威尔若选择继续担任美联储理事，将使特朗普无法任命这一原本会空缺的理事职位，从而有利于维护美联储的独立性。 据美国银行引用Polymarket数据称，市场人士们预测，在特朗普政府推动刑事调查后，鲍威尔在年底前离开理事会的可能性从“83%降至57%”。

北京时间周四晚间，英国央行和欧洲央行先后公布2025年最后一份议息决议，结果均符合事前预期。与此同时，两家欧洲主要货币政策机构的政策路径差异也愈发显著。 英国央行：微小多数促成降息 英国央行的9人政策委员会（MPC）周四以 5比4的投票结果 将基准利率下调25个基点至3.75%，这也是该行年内第4次降息。其中， 英国央行行长贝利起到了“关键一票”的作用 ，他在11月投票时支持维持利率不变，而今天与降息派站到一起。 英国央行指出，尽管通胀仍高于目标，但“预计近期内将更快地回落至目标附近”。虽然下一步动作仍有可能是降息，但后续的动作将更难判断。 贝利在与会议纪要一并发布的声明中表示：“ 我们仍然认为利率正沿着逐步下行的路径，但随着我们每次降息，下一步还会降多少就变得更难判断。 ” 面对英国央行的指引，经济学家们也在第一时间给出解读，普遍预期英国央行的降息之路将越走越慢。 毕马威（KPMG）英国首席经济学家Yael Selfin指出，在8月的上一次降息后，贝利行长不得不再次投出决定性一票。她说：“货币政策委员会在通胀前景的风险平衡方面存在明显分歧，这将使明年就进一步降息达成共识变得更加困难。” 毕马威目前预期，英国央行明年只会降息两次。 凯投宏观的英国副首席经济学家Ruth Gregory也认为，有“明显迹象”显示委员会认为利率无需再大幅下调。Gregory指出：“ 这表明一旦利率降至3.50%，货币政策委员会的进一步降息将需要更有说服力的证据。 ” 欧洲央行：下一站加息？ 毫无意外，欧洲央行周四宣布 三大关键利率全部维持不变 。该机构连续第四次会议将关键存款机制利率维持在2%，主要再融资利率和边际借贷利率也分别维持在2.15%和2.40%。 欧洲央行也如期发布了更加乐观的经济增长预测。在周四的声明中，欧洲央行预测2025年的欧元区经济增速为1.4%，高于9月时预期的1.2%。欧洲央行同步提高了后续年份的增长预期，2026年的经济增速为1.2%（此前为1.0%），2027和2028年都将保持在1.4%。 欧洲央行同时预测， 2025至2028年的整体通胀率都将大致维持在2%政策目标上下窄幅波动 。 面对更高的经济预期，货币市场定价显示， 市场认为欧洲央行在2027年3月前加息的可能性已超过50% ，高于其声明发布前的35%。 对于未来的政策路径，欧洲央行也毫无悬念地没有给出任何有效信息，仅重申将“依赖数据、逐次会议决定”，且“不事先承诺采取特定的利率路径”。 欧洲央行在决议中写道： 管理委员会坚定致力于确保通胀在中期内稳定在2%的目标水平。在决定适当的货币政策立场时，将采取 以数据为依据、逐次会议评估 的方法。具体而言，管理委员会的利率决策将基于其对通胀前景及相关风险的评估，并结合最新公布的经济与金融数据，同时考量潜在通胀的变化趋势以及货币政策传导的力度。管理委员会 不会事先承诺任何特定的利率路径 。 同样毫无疑问的是，欧洲央行行长拉加德也在新闻发布会上拒绝提供未来的政策指引。 拉加德说：“ 我们没有一条既定的利率路径。我知道大家都希望得到一些前瞻性指引。但在目前这种形势下，面对我们所面临的不确定性程度，我们根本无法提供前瞻性指引。 ”

当地时间周四（12月18日），欧洲央行行长拉加德表示，在人工智能（AI）投资的推动下，欧元区经济正经历一场结构性转变。她同时强调，在不确定性持续高企的背景下，利率决策仍将完全依赖数据。 欧洲央行周四维持三大利率不变 连续第四次会议按兵不动，存款利率、主要再融资利率和边际贷款利率分别为2.00%、2.15%、2.40%。 在欧洲央行今年最后一次管委会会议结束后发表讲话时，拉加德指出，管委会一致决定维持三大关键利率不变，并称当前货币政策“处于一个良好的位置”。 不过，她明确表示，这一评估并不意味着利率将沿着固定或可预测的路径运行。 利率：不给前瞻指引，所有选项仍在桌面上 拉加德坚决排除了就利率提供前瞻性指引的可能性，并反复强调欧洲央行将坚持“逐次会议决策”的方式。 她表示，政策制定者一致认为，“所有政策选项都应保留在桌面上”。 在承认当前政策立场合适的同时，拉加德提醒，“良好”并不等同于“静止不变”。 欧洲央行小幅上调了2026年的通胀预期，原因是服务业通胀回落速度慢于预期。总体通胀率预计在2025年平均为2.1%，2026年和2027年将低于目标水平，并在2028年回到2.0%。 拉加德强调，鉴于其对中期通胀黏性的关键影响，工资走势和服务价格仍将受到密切审视。 AI成为欧元区增长的关键驱动力 新闻发布会上最引人注目的信息之一，是关于经济增长结构的变化。 无论是大型企业还是中小企业，投资活动都在增加，而AI在其中扮演着核心角色。相关支出主要集中在算力、通信网络以及软件和数据等无形资产上，而非传统的实体资本。 拉加德承认，AI可能在中长期提升生产率，但她也警告，不应过早对其对所谓“中性利率”的影响下结论。 她指出，在地缘政治冲击、贸易碎片化和持续不确定性并存的环境下，这类结构性参数仍然难以观测，本次会议中管委会也未就此展开讨论。 关于数字欧元与俄罗斯被冻结资产 在数字欧元问题上，拉加德表示，欧洲央行已完成相关技术和准备工作，下一步责任已转移至政治机构。 该项目旨在打造一种公共数字支付工具，目前正由欧洲理事会和欧洲议会审议。 拉加德表示：“我们的目标是确保在数字时代，存在一种能够成为金融体系稳定锚的货币。”她强调，数字欧元更多关乎货币主权，而非为了创新而创新。 拉加德还回应了是否应动用被冻结的俄罗斯央行资产来支持乌克兰重建的敏感议题。她表示对欧洲领导人最终找到解决方案有信心，但同时明确了欧洲央行的职责边界。 她警告称，任何涉及货币融资的机制都将违反欧盟条约。在其看来，有关被冻结资产用途的决定应由政治领导人作出，而非央行官员。

意大利中央银行行长、欧洲央行管理委员会成员法比奥·帕内塔（Fabio Panetta）表示，国际货币体系可能会逐步从单一美元转向几种全球货币共存的体系。 当地时间周二（12月9日），帕内塔在都柏林发表讲话称，尽管美元仍将是关键货币，但世界“可能会逐渐走向一种更加多极化的格局。” “这种转变可能带来更多的多元化，但如果协调出现问题，也可能加剧波动性和传染风险。”帕内塔表示，良好的治理是管控此类风险的关键。 帕内塔强调，货币稳定的支柱仍然是国家的权威，以及独立的中央银行体系。 当下，美联储的独立性面临前所未有的挑战，特朗普已将白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特称之为“潜在的美联储主席”。隔夜，哈西特表示，他认为美国有充足空间大幅降息。 若选择哈西特，意味着特朗普把一名他熟知并信任的亲密盟友安插到美联储。这种对美联储独立性的直接破坏，让市场担忧美联储可能沦为政治工具，侵蚀美元信用的独立性根基。 至于欧洲方面，帕内塔表示，该地区需要更具流动性的资本市场、更强劲的经济以及更高的投资水平，才能在国际货币体系中发挥更大作用。 欧洲一直在努力强化战略自主性，其中包括推动欧元发挥更全球化的作用。为此，欧盟已改善跨境支付、加强流动性后盾，并致力于提升金融基础设施的数字化程度。 展望未来，他表示，国际货币体系的演进“将取决于一些缓慢演变的力量，例如美元传统支柱的弱化，以及欧洲走向更深层次一体化的进展”。 今年9月，国际清算银行（BIS）三年发布一次的调查显示，美元仍继续主导全球外汇市场，在所有交易中占比高达89.2%，甚至要高于2022年的88.4%。 欧元份额从30.6%下降至28.9%，日元份额则大致稳定在16.8%。

当地时间周二，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区11月通胀率小幅上升，这将进一步巩固市场对欧洲央行短期内不会再次降息的预期。 具体数据显示，欧元区11月CPI年率初值录得2.2%，高于10月的2.1%，保持在欧洲央行的中期目标水平上方，预期为2.1%。 剔除波动较大的食品和燃料价格后，核心通胀率持稳于2.4%，主要受服务业价格持续快速上涨支撑，而耐用品价格涨幅保持温和。 目前推升物价的因素中，工资补涨是服务业通胀居高不下的重要原因。然而，欧洲央行跟踪的集体薪资谈判数据显示，未来工资增速可能会有所放缓。 在经历疫情后的通胀飙升之后，欧元区20国的通胀率已连续九个月接近欧洲央行2%的目标水平。 不过，各成员国之间的通胀情况仍存在明显差异，这源于不同的经济表现及基数效应。最新的国家数据表明，德国通胀再度抬头，法国持稳，西班牙和意大利则有所回落。 这些数据印证了欧洲央行关于通胀已基本得到遏制的判断，决策者现在有充足时间观察价格走势，再考虑是否采取进一步行动。 欧洲央行行长拉加德上周强调，央行当前的货币政策立场总体令人放心，称“鉴于我们已经成功控制住的这轮通胀周期，我们的政策利率设定是恰当的”。 市场目前认为，欧洲央行在12月18日今年最后一次会议上，将2%存款利率下调的可能性几乎为零，且预计明年降息概率仅为25%。 12月政策会议将公布新的经济预测——包括首次对2028年的展望。此前的预测均显示通胀会暂时跌破2%目标，而这一趋势可能因欧盟新的碳定价体系推迟实施而进一步加深。不过，多位管委提醒，不能对这一因素赋予过高权重。 面对贸易、全球冲突等长期挑战，尽管决策者对现状总体满意，但也强调若前景突变，他们随时准备采取行动。 欧洲央行副行长德金多斯在周一表示：“市场目前预计利率将保持稳定，未来几个月既不会加息也不会降息。”他补充说：“当然，在当前国际地缘政治不确定性和未知因素如此多的情况下，我们对调整政策持开放态度。” 周二稍早，经济合作与发展组织(OECD)预计，欧元区通胀率在2026年将平均为1.9%，2027年为2%，欧洲央行将在未来两年把关键利率维持在2%。 OECD上调了欧元区2026年经济增长预期，从9月的1%上调至1.2%，同时预计2027年增速将加快至1.4%。“贸易紧张局势加剧将削弱外部需求；而美国征收关税导致更多贸易流向欧盟，可能会减少对本国产品的需求。”

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）最新表示，目前欧元区的借贷成本处在合适位置，央行的政策立场良好。 周五（11月28日），拉加德在接受采访时说道：“我们在最近几次会议上设定的利率，在我看来是正确的。我一直强调，考虑到我们已成功控制住通胀周期，目前的政策位置是良好的。” 上月，欧洲央行决定继续将欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别维持在2.00%、2.15%、2.40%不变，这是该行自7月以来连续第三次维持利率不变。 拉加德的评论凸显出欧洲央行内部对近期形势比较满意：消费者物价涨幅已回到2%目标附近，而欧元区经济在面对美国关税时表现得好于预期。 在讨论通胀前景的风险时，拉加德表示风险范围已经有所缩小，但如果美国方面提高关税或供应链受到破坏，欧元区的物价仍可能再次面临上行压力。 近期，大多数欧洲央行官员都暗示，他们认为在12月会议上没有必要调整借贷成本。但如果最新的季度预测显示通胀低于目标，也可能引发进一步讨论。 会议纪要显示，一些官员对此情境表示担忧，但认为当前的政策设置“足以应对冲击”。 本周早些时候，欧洲央行副行长金多斯表示，他只看到通胀过弱的“有限风险”，并称当前2%的利率水平“是正确的”。 欧洲央行首席经济学家莱恩则指出，薪资增速放缓应有助于抑制非能源类成本，这些成本的增长速度仍然高于预期。 谈及经济状况，拉加德表示，即便全球正处于转型期，欧元区经济扩张仍比预期更具韧性。 “形势超出了我们的预期。2025年初，我们预计增长0.9%，到9月升至1.2%。如果到年底增长率更高，我也不会感到惊讶。” 对于德国近期的困境以及法国因预算带来的政治紧张局势，拉加德也表达了乐观态度。 “我毫无疑问是乐观的——这就是我的性格。在一个正在经历变革的世界里，必须行动迅速、保持敏锐，同时保持乐观。”