荷兰央行行长、欧洲央行管理委员会官员Klaas Knot周四表示，市场可能低估了欧洲央行的升息计划，剩下的大部分加息将以50个基点的倍数进行。 欧洲央行暗示未来几个月将稳步加息50个基点，但投资者已开始消化其中一些举措，并预计加息幅度较小，利率峰值也会较低。 Knot表示，“可以肯定的是，欧洲央行不会在一次加息50个基点后停止加息。”他补充说，投资者应该更认真地对待该行的政策指引。“我们必须覆盖的大部分领域，我们将以50个基点的多次加息的恒定速度覆盖。” 他补充说，欧洲央行将至少在年中之前继续收紧政策，目前的市场利率定价与欧洲央行将通胀从10%左右降至2%的目标不一致。“我在过去两周左右看到的市场发展并不完全受欢迎，”“实际上，我认为这些措施与通胀及时回到2%的水平是不相容的。” Knot称，目前该行只关注收紧政策太少的风险，更平衡的风险认知还需要一段时间。 Knot补充称，良性增长数据表明，欧元区20国集团有望在冬季避免衰退，但增长仍将疲弱。 市场目前预计，欧洲央行2%的存款利率将在年中升至3.2%左右，较年初预期的3.5%左右大幅下调。尽管2月份加息50个基点已完全反映在市场价格中，但3月份的加息幅度仍在25 - 50个基点之间波动。 这种变化部分与美联储加息预期更为温和有关，市场预计欧洲央行如果加息放缓或停止，也将跟随美国央行的步伐。 不过，尽管美国通胀可能已经见顶，欧元区通胀仍有可能继续走高，而剔除波动性较大的食品和燃料价格的核心通胀仍在上升。 Knot称，“核心通胀没有显示出减弱的迹象，” “我首先需要看到核心通胀的不同动态，然后才能开始考虑更均衡的风险平衡。”

欧洲央行行长拉加德在采访时表示，欧洲央行必须继续加息，这是抑制通胀飙升所必需的。 拉加德接受了克罗地亚媒体采访，当地媒体于周六刊登了采访，克罗地亚将于1月1日加入欧元区，成为该货币联盟的第20个成员国。 拉加德称：“目前，欧洲央行必须提高政策利率，以遏制通胀，并使回落至2%的目标水平。这一过程至关重要，因为如果我们允许通胀经济中根深蒂固，情况会更糟。” 为了应对创纪录的通胀率，欧洲央行不得不采取该央行史上最有力的货币紧缩政策。今年7月至今，欧洲央行共进行了四次加息，累计加息250个基点。包括拉加德在内的政策制定者均表态称，还将进一步加息。市场和经济学家预计，欧洲央行将在未来两次会议上均加息50个基点。 拉加德援引欧洲央行最新预测称，尽管加息举措正值欧元区经济陷入低迷之际，但如果没有额外的冲击，衰退可能是短暂和轻微的。 拉加德强调了欧洲央行对通胀的密切关注，她表示：“我们不能让通胀预期失去锚定，也不能让工资产生通胀效应。我们知道工资在上涨，可能比预期的速度快，但我们必须警惕，不要开始助长通胀。” 下周五，欧盟统计局将公布欧元区12月CPI初值报告。欧盟统计局12月中旬公布的数据显示，欧元区11月调和CPI终值同比上升10.1%，相比初值10%略有上修，较10月的10.6%有所放缓，但依旧处于高位，是欧洲央行2%目标的5倍。

欧洲央行副行长路易斯·德金多斯表示，欧元区面临非常困难的经济形势，这将考验个人和企业。 12月16日，德金多斯接受了西班牙青年企业家协会联合会的采访，欧洲央行周二发表了这篇采访。德金多斯在接受采访时发表了上述观点。 德金多斯表示：“我们在整个欧洲看到的高通胀率与经济放缓和低增长同时出现。个人和企业都要谨慎，着眼于长远，这非常重要。” 欧洲央行12月15日宣布将三大关键利率均上调50个基点，这是该央行今年第四次加息，其利率也达到了2008年12月以来的最高水平。在三项主要利率中，再融资利率升至2.50%，边际贷款利率为2.75%，存款利率为2%。 欧洲央行承诺继续大幅加息，同时公布量化紧缩计划。今年7月至今，欧洲央行共进行了四次加息，累计加息250个基点。 在今年7月加息50个基点之前，欧元区经历了长达八年的负利率时代。欧洲央行随后在9月和10月均加息75个基点，这是欧洲货币联盟成立以来最大幅度的加息。 当被问及利率将上升到多高时，德金多斯重申了欧洲央行的说法，即这将基于未来的数据，通过逐次会议来决定。 德金多斯还强调，欧元区正在经历短暂而轻微的衰退，之后经济将在第二季度重新开始增长。 他表示：“毫无疑问，这种情况对企业及其可持续性构成了挑战。随着经济衰退即将来临，目前的高度不确定性使企业和企业家更难分配他们的资本。因此，在这种背景下，谨慎是非常必要的。”

欧洲央行执委施纳贝尔（Isabel Schnabel）表示，为了让通货膨胀回到该行目标，利率将不得不进入“限制性领域”。 施纳贝尔在德国媒体上周六（12月24日）发布的专访中说道，因为实际利率仍然很低，所以欧洲央行紧缩政策的过度风险有限。 采访前不久，欧洲央行在年内最后一场利率决议上宣布将三大关键利率均上调50个基点，利率也因此达到了2008年12月以来的最高水平。 回顾今年的连续四次加息，施纳贝尔称，这是央行为了让通胀率恢复到2%必须要做的事情。她还重申了行长拉加德的立场，即加息周期还将“持续一段时间”。 至于加息的终点，施纳贝尔说道：“根据我们的预估，这一利率需要处于限制性领域，即高于中性利率的水平。”但她也承认，执委会要在未来的路径上达成共识并不容易。 今年早些时候，与美联储等主要央行一样，欧洲央行也低估了通胀的持续性。施纳贝尔指出，当时内部没有足够仔细地审视通胀上升的迹象，最终让“通胀过高”取代“通胀过低”成为主要风险。 她解释称，一开始很多人担心过早行动的货币政策可能会给经济带来减速或衰退，另外他们还低估了欧洲国家放松新冠限制对物价的冲击。之后有人还以为供应链瓶颈会更快得到解决，事实却是它比料想的还要持久。 根据欧洲央行的最新预测，到2025年前，欧元区通胀率可能都会“明显”高于2%。施纳贝尔称这个高通胀的长期阶段是有问题的，欧洲央行很难说已经达到了价格稳定的目标。 同样在当地时间周六，欧洲央行管委、比利时央行行长Pierre Wunsch告诉当地媒体，“欧洲央行内部的共识非常明确，我们离一个足够紧的货币政策还有很长的路要走。” 展望未来，施纳贝尔预计对加息的反对声音会越来越多，因为会影响一些政府的财政状况，其中意大利政府就已经开始强烈反对，“我们需要承受它，这正是中央银行的独立性。 ”

交易员们关注到欧洲央行政策制定者正呼吁加快加息，以控制两位数的通胀。 根据与政策会议日期相关的掉期交易，货币市场押注存款利率将在明年7月前升至3.5%。自欧洲央行12月15日决定将利率上调至2%以来，这一隐含的峰值已经上升了60个基点，官方借贷成本将处于2001年以来的最高水平。 欧洲央行行长拉加德在上周连续第四次加息后警告投资者，要为长期的类似举措做好准备。本周四，同为欧洲央行决策者的斯托纳拉斯表示，他认为欧洲央行可能在明年3月份前进一步加息1个百分点至3%，而目前的定价为94个基点。

欧洲央行管委、法国央行行长François Villeroy de Galhau表示，从明年7月开始，欧洲央行可能会加快缩减过去危机期间积累的债券规模，作为对抗通胀飙升的措施之一。该行周四公布了量化紧缩的初步计划，从明年3月到第二季度末，资产购买计划下的投资组合平均每月将减少150亿欧元(160亿美元)，后续措施将视情况而定。 Villeroy对媒体表示：“我们将在明年6月重新审查该措施，可能会从7月开始加大削减幅度。”他还称150亿欧元是一个很大的规模，债券投资组合的总额约为5万亿欧元。 欧洲央行在9月和10月连续加息75个基点后，本周四将利率提高了50个基点，并表示仍将以稳定的步伐大幅加息，力求将通胀恢复到2%的目标。 Villeroy指出，加息仍然是欧洲央行对抗通胀的主要工具，他预计法国和欧元区的通胀都将在明年上半年达到峰值。他表示：“欧洲经济比我们几周前担心的更有韧性。虽然2023年经济将大幅放缓，但可能不会出现某些人所认为的硬着陆。我们的经济将在2024年和2025年出现相当明显的反弹。” 他还称，欧洲央行将在必要时继续加息并维持较长时间。不过现在确定终端利率还为时过早，最终结果将由数据决定。对于该行周四加息50个基点，他持赞同态度。

在欧洲央行和英国央行将借款成本提高至14年来最高水平之际，拉加德警告市场，不要指望明年加息会提前结束。 继美联储后，欧洲央行和英国央行周四也宣布加息50个基点。利率决议公布后，英国央行行长贝利发表评论表示，英国劳动力市场紧张、工资和物价上涨，证明有理由“采取进一步有力的货币政策回应”。 欧洲央行行长拉加德则指出，与美联储相比，欧洲央行“要做的事情更多，要走的路也更长”。她补充道，“欧洲央行的政策没有转向”，并承诺在明年2月和3月至少再进行两次50个基点的加息。 Pictet Wealth Management宏观经济研究主管Frederik Ducrozet对此表示，欧洲央行发出的信息“非常、非常鹰派”。 继续大幅加息 周四，欧洲央行在声明中表示，将存款利率从1.5%上调至2%，并宣布计划从明年3月起开始缩减过去8年购入的价值5万亿欧元的债券。该央行还警告称，未来三年通胀率将保持在2%的目标之上，这意味着该央行必须继续大幅加息，以挤压经济增长。 欧洲央行表示：“利率仍必须以稳定的速度大幅上升，才能达到足够限制的水平，以确保通胀及时回归。” 与此同时，英国央行将利率上调至3.5%——与欧洲央行一样，为2008年以来的最高水平——并警告称，该央行可能会进一步收紧货币政策。 英国央行货币政策委员会(MPC)的九名成员中，有六名支持加息，其中一名支持加息75个基点。声明发布后，英镑下跌，英国国债价格反弹。市场认为，英国央行的鹰派程度略低于欧洲央行。 除此之外，这两家央行同时警告称，尽管有迹象表明通胀已经见顶，但仍需要采取进一步行动来抑制物价上涨。经济学家对此认为，本周加息放缓反映出政策制定者担心通胀可能具有“粘性”，需要更长时间才能恢复到2%的目标水平。 经济衰退风险 在持续加息的影响下，未来几个月，美国和欧洲经济也似乎越来越可能陷入衰退。 拉加德表示，“很明显，根据我们目前掌握的数据，”政策制定者预计“将在一段时间内以50个基点的速度加息”。 但欧洲央行前副行长Vítor Constâncio批评了这一举措，并在推特上写道，这表明“过度鹰派的政策将不必要地加剧即将到来的衰退”。 目前，欧洲央行在过去四次会议上已累计加息250个基点，这是自1999年欧元诞生以来最激进的一次加息。 虽然欧元区通胀率已从10月份10.6%的创纪录高位降至11月的10%。但是，欧洲央行周四仍将今年、明年和2024年的通胀预期分别上调至8.4%、6.3%和3.4%。 拉加德表示，较高的预期是基于未来几个月食品和能源价格上涨将超过预期的观点。

当地时间周四（12月15日），欧洲央行将三大关键利率均上调50个基点，符合市场预期。这是该央行今年第四次加息，其利率也达到了2008年12月以来的最高水平。 在三项主要利率中，再融资利率升至2.50%，边际贷款利率为2.75%，存款利率为2%。 欧洲央行发表声明称：“管理委员会认为，利率仍必须以稳定的速度大幅上升，以达到足够严格的水平，进而确保通胀及时回到2%的中期目标。” 在欧洲央行7月加息50个基点之前，欧元区经历了长达8年的负利率时代。欧洲央行随后在9月和10月均加息75个基点，这是欧洲货币联盟成立以来最大幅度的加息。 为了应对创纪录的通胀率，欧洲央行不得不采取该央行史上最有力的货币紧缩政策。欧洲央行12月放缓加息步伐表明，通胀已显示出见顶迹象，并且经济衰退隐现。 明年3月开始缩表 欧洲央行还宣布，将于明年3月以审慎有度、可预测的速度启动量化紧缩（QT），明年二季度期间每月从资产购买计划中减少150亿欧元的再投资，并从7月开始调整资产负债表缩减的步伐。 欧洲央行强调，将在明年2月公布有关减持资产购买计划的更多细节，并将定期评估减持速度，以确保其与货币政策战略一致。 蒙特利尔银行资本市场分析师表示，考虑到有关量化紧缩的措辞和明确的开始日期，这是一次强硬的加息，与英国央行形成鲜明对比。不过，他们也指出，欧洲央行在缩减资产负债表方面落后于其他央行。 终端利率将落在何处？ 对投资者而言，利率最终会升到多高是一个核心问题，不过政策制定者对这个话题守口如瓶。而货币市场押注的终端利率为2.9%。 摩根大通经济学家Greg Fuzesi指出，一个关键的困难在于，欧洲央行不知道利率必须升到多高，这反映出通胀前景和货币政策传导的巨大不确定性。 最新数据显示，欧元区通胀略有放缓，但11月年通胀率仍达到10%，是欧洲央行2%目标的5倍。 在利率决议公布后的新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德表示：“非常明显的一点是，根据我们目前的数据，稳步大幅升息意味着我们应该会在一段时间内以每次50个基点的速度保持加息”。 拉加德称，“量化紧缩在某种程度上是有效的，可以配合我们的关键货币政策工具，也就是利率。” 拉加德强调，任何以为欧洲央行政策将转向的人都料错了，需要有足够的限制性水平来达到目标，货币政策目前在整个欧元区传导得很好。

欧洲央行可能将于周四放缓加息步伐，并公布缩减近5万亿欧元(5.3万亿美元)债券储备的计划，以加大力度遏制通胀。根据一项调查，51位经济学家中有48位预计欧洲央行周四将加息50个基点，使利率达到2%。这一水平被广泛认为既不会刺激也不会限制欧元区的经济。 在欧洲央行实行历史上最激进的一轮货币紧缩政策之后，更温和的加息可能预示着利率峰值即将到来。上个月，欧元区的通胀在近一年半内首次放缓，不过仍为两位数。 虽然通胀风险尚未消除，但其他央行也开始放慢加息步伐。在四次加息75个基点后，美联储周三决定加息50个基点。预计英国央行将在周四以类似的方式放松紧缩政策。 欧洲央行将于当地时间下午2点15分在法兰克福公布决议，同时还将发布到2025年的最新经济预测。半小时之后，欧洲央行行长拉加德将接受媒体采访。 利率 欧洲央行此前已明确表示要放慢加息步伐，甚至一些鹰派的官员如德国央行行长内格尔和荷兰央行行长诺特也称他们愿意妥协。 若欧洲央行周四加息50个基点，将使利率较7月份高出250个基点。欧元区的经济需要时间消化如此急剧的利率增长，欧洲央行首席经济学家Philip Lane带头呼吁采取更多渐进措施，防止欧洲央行过度抑制需求。 交易员正密切关注欧洲央行的加息举措，货币市场的押注是上升53个基点。 经济学家预计欧洲央行将在2023年将利率上调至2.5%，低于市场押注的2.9%的峰值。拉加德可能会强调，本周加息不会是最后一次，未来的行动将由数据决定。 量化紧缩计划 拉加德还将宣布欧洲央行计划如何减少在资产购买计划下积累的债券的“关键原则”，并承诺采取“可衡量和可预测”的方法。准确的细节和时间安排可能要到明年2月的会议上才会公布。但政策制定者已经暗示，他们更愿意通过停止再投资的方式逐步减少到期债务。美联储已经在使用这种策略，不像英国央行那样直接出售债券。 对于是否设置月度缩表上限以免扰乱市场，政策制定者意见不一。最近，随着意大利总理梅洛尼奉行有利于投资者的财政政策，意大利和德国10年期国债收益率之间的差距已经缩小。 即使债市状况不佳，欧洲央行也可能会继续推进量化紧缩，因为它有应对任何后果的支持措施。它们包括将再投资从一个单独的疫情投资组合转移到问题点、启用一个新创建的债券购买工具。 经济预测 欧洲央行将对2025年的经济增长和通胀情况进行展望。该行此前的预测严重低估了通胀压力，相关政策可能会与过去存在较大差异，但通胀是达到还是低于2%的目标仍将引起争论。 一些指标表明欧元区的通胀正在见顶，但拉加德告诫不要过早宣布胜利，尤其是在潜在通胀居高不下的情况下。欧洲央行的工资增长假设将表明该行对第二轮效应有多高的担忧程度。 同样值得关注的是欧元区明年的经济是否会收缩。有分析师预计，该地区的经济将萎缩0.1%。 多位欧洲央行官员表示，任何经济下行都将是短暂的。虽然冬季的经济衰退不可避免，但官员们的这种观点得到了一些印证，如政府对企业和家庭采取支持措施、德国的天然气库存处于高位。

周四，欧央行开启年内最后一次加息会议，北京时间今晚21：15，欧央行将公布利率决议。按照欧元区通胀数值的顽固劲头来看，市场预期本次将加息50或75个基点。 摩根士丹利、意大利联合圣保罗银行、德意志银行旗下子公司DWS近期认为，在经济数据转好的情况下，欧央行将放缓加息步调，在12月会加息50个基点。但北欧联合银行、奥地利银行等机构的分析师则押注欧央行仍将在12月加息75个基点，以确保通胀继续下行。 而据一名消息人士透露，欧央行预计在未来三年中的通胀水平将一直保持在2%的目标之上，暗示央行与通胀的战争远未结束。 即将公布的利率决策和新的季度经济预测将为投资者提供更清晰的方向，用以判断欧央行接下来的加息次数和加息幅度。 内部预测 消息人士表示，欧央行内部的新预测中，欧洲通胀率将在2024年继续高于2%，并在2025年略高于2%。 一些人认为欧央行的预测虽然准确率不高，但会作为欧央行货币决策的重要参考。且由于欧央行旨在控制中期的通胀水平，其货币政策将在未来几个月内持续发力，因此欧央行对未来的看法本身远比其看法是否准确要重要得多。 但欧央行内部也有人认为这一预测并不“靠谱”，尤其是支持更高利率的鹰派人士，他们呼吁关注当下的通胀率数据，而不是用“难测”的未来来确定当下的政策。 丹麦最大银行Danske的经济学家Piet Christiansen表示，12月的会议将讨论欧洲11月的经济数据，包括通胀水平。如果核心通胀率很高，那么鸽派很难仍坚持经济放缓的论点。 11月，欧元区调和消费者价格指数HICP同比仍上涨10%，但环比下降了0.1%，且同比数据也低于市场预期的10.6%。但剔除食品和能源价格后的欧元区核心HICP同比上涨了6.6%，环比上涨了0.2%。 这一数据对判断欧洲通胀走向仍过于模糊，也让市场很难确认拐点是否到来。 鹰鸽相争 欧央行经济学家Isabel Schnabel是典型的鹰派人士，她反驳了12月小幅加息的想法，认为允许通胀保持高位的时间越长，它扎根的可能性就越大。 她呼吁欧央行在工资-价格螺旋上升的情况发生之前就掐断这种可能性，因为工资正在相对快速地上升。 然而欧央行首席经济学家Philip Lane却表示，经济数据使加息75个基点的论点不再存在，且新冠疫情和能源价格飙升导致的通胀狂飙，实际上可能已经出现拐点，相关预测也在显示通胀将迅速下降。 Natixis的经济学家Dirk Schumacher则认为，如果欧央行想要将通胀率迅速降至2%，那么就需要利率峰值达到5%，这远高于欧央行此前表态的3%峰值利率。 Schumacher进一步指出，5%的利率意味着严重的经济衰退，但3%的利率水平很可能只是欧央行在虚张声势。欧央行也清楚他们想要既保经济又降通胀，需要更多的运气。