刚刚，美国劳工统计局公布美国5月CPI数据！ 数据显示，美国5月未季调CPI年率录得4.2%，前值为3.8%，符合市场预期，创2023年4月以来新高。 美国5月季调后核心CPI月率为0.2%，预期为0.3%，前值为0.4%。 美国5月季调后CPI月率为0.5%，预期为0.5%，前值为0.6%。 数据发布后，“全球资产定价之锚”10年期美债收益率由涨转跌。 美股三大股指期货集体反弹，跌幅收窄！截至发稿，道琼斯指数期货跌0.39%，纳斯达克指数期货跌0.94%，标普500指数期货跌0.44%。 日经225指数期货也大幅反弹，截至发稿，跌幅收窄至0.23%。 欧洲市场，截至发稿，德国DAX指数期货、英国富时100指数期货、法国CAC40指数期货、欧洲斯托克50指数期货也出现一定程度反弹。 与此同时，黄金、白银价格也开始反弹。 VIX恐慌指数期货则急速下挫。 美国通胀是经济中“最大的雷”？ 美国5月CPI数据符合市场预期。 上述数据发布前，市场人士认为，继美国强劲的非农数据后，美国5月CPI数据将为美联储今年维持利率不变乃至加息提供更多“弹药”。市场人士普遍预计，由于中东冲突推高了能源产品价格，美国5月CPI同比涨幅将“破4”，创下近三年来最快增速。 小编注意到，若美国5月CPI数据等于或高于美国最新的失业率(上周五发布的数据为4.3%)，这将是1960年以来第7次发生。 这之所以引人注目，是因为在通胀率接近或高于失业率的年份（例如1966年、1973年、1990年、2000年、2008年、2021年），往往都最终引发美联储步入加息周期。 然而，这一幕并没有发生。 不过，高盛总裁John Waldron称通胀是目前经济最大风险。他表示，如果全球长期利率走高，“这可能会对整个经济的资本成本和消费者行为产生影响”。 需要注意的是，周四即将公布的美国PPI数据同样令人担忧。数据显示，美国4月PPI同比数据已飙升至6%。预测显示，美国PPI同比指标预计将飙升至6.4%以上，创下2023年1月以来的新高。 市场人士提醒，短期内，通胀数据的最终结果将直接影响美元、美债收益率以及全球权益资产走势，投资者需重点关注通胀是否已经从能源冲击演变为更长期、更具黏性的价格压力。 全球央行加息潮要来了？ 美国5月CPI数据公布后，市场人士表示，虽然美国通胀数据符合预期，但明日将公布的PPI数据仍存在不确定性，美联储官员仍有可能会从政策声明中剔除所谓的“宽松倾向”。 高盛最新研究报告显示，其已将美联储本轮宽松周期最后两次降息的预测时间进一步后移。高盛首席美国经济学家大卫·梅里克尔预计，美联储将在2027年6月和12月分别实施降息，而此前预测时间分别为2026年12月和2027年3月。 Janus Henderson Investors全球宏观投资主管理查德·伯恩斯坦（Richard Bernstein）认为，当前的金融市场正处于一个危险的临界点：投资者似乎越来越难以分清“资本市场”与“预测市场”的界限。当投资行为从支持实体经济转向纯粹的赔率博弈，市场的性质便发生了根本性变化。这种浓厚的赌场氛围，正迫使美联储不得不考虑提前收走那只满载流动性的“酒杯”。 城堡证券（Citadel Securities）警告，为了应对不断攀升的通胀，美联储可能很快需要加息。强劲的劳动力市场、高企的能源成本，以及人工智能（AI）领域的大规模投资，是推高美国通胀压力的关键因素。 与此同时，全球加息预期渐浓。6月11日，欧洲央行将公布2026年最受瞩目的一次议息会议结果。市场定价显示，欧洲央行加息25个基点的概率为97%。 日本央行也传来了明确的加息信号。据日媒最新报道，日本央行拟于6月16日将基准利率从0.75%上调至1.0%，日本央行行长植田和男将亲自提出提案且预计获多数通过。 除此之外，加拿大、瑞典、印度等多国央行也进入戒备状态，目前虽大多选择按兵不动，但均上调通胀预期，密切跟踪能源与物价走势。经合组织预警，若中东局势持续震荡至2027年，全球通胀或将额外攀升1.3个百分点，更多央行被迫加息的可能性大幅增加。

受中东冲突持续扰动能源供给、推升成品油价格影响，美国5月居民消费价格指数（CPI）预计将创下三年来最大同比涨幅，为美联储维持利率不变提供关键支撑。 周三劳工部即将公布的数据显示，5月CPI同比涨幅料达4.2%，为2023年4月以来最高，较4月的3.8%、3月的3.3%持续抬升；环比预计增长0.5%，略低于4月0.6%的增速。这将是美国通胀连续第三个月同比走强，家庭实际购买力承压加剧，更多消费者被迫动用储蓄维持开支。 RSM首席经济学家约瑟夫・布鲁苏埃拉斯（Joseph Brusuelas）指出，5月通胀增速预计连续第二个月跑赢薪资涨幅，意味着居民实际收入持续缩水， 若这一趋势延续，下半年居民消费或将明显走弱，拖累整体经济增长。 能源成核心推手，中东局势左右通胀峰值 能源价格是此轮通胀上行的核心驱动力。美国能源信息署（EIA）数据显示，5月全美汽油均价环比上涨8.8%，至每加仑4.60美元；自2月底美以联合打击伊朗以来，汽油价格一度暴涨超50%。 尽管停火协议推动近期油价小幅回落，部分经济学家预计 5月或为CPI峰值 ，但霍尔木兹海峡航运受限已推高化肥价格，潜在传导至食品端的风险仍存。 桑坦德美国资本市场首席美国经济学家斯蒂芬・斯坦利（Stephen Stanley）表示，5月通胀大概率阶段性见顶，但中东局势反复仍可能导致油价再度飙升。 美联储紧盯的个人消费支出（PCE）物价指数虽与CPI口径不同，但当前所有通胀指标均远高于2%的政策目标，意味着美联储政策宽松窗口持续关闭。 与此同时，剔除波动较大的食品与能源后，5月核心CPI预计同比上涨2.9%，较4月的2.8%微升；环比增速预计从0.4%放缓至0.3%，整体呈现温和态势。 核心通胀放缓主要受三大因素推动：一是去年政府停摆导致租金数据统计中断，一次性调整效应消退；二是二手车价格意外通缩，压制商品端通胀；三是AI相关消费虽推高电脑及软件价格，但在核心CPI中权重较低，影响有限。 荷兰国际集团首席国际经济学家詹姆斯・奈特利（James Knightley）强调， 目前除机票价格高企外，能源成本向服务端的传导尚未显现，这是美联储暂不启动加息的关键依据 。当前货币政策仍具限制性， 核心通胀若未出现广泛传导，加息叙事难以成型。 劳动力市场韧性十足，加息门槛依旧高企 通胀高企的同时，美国劳动力市场延续强劲态势。上周数据显示，5月非农就业连续第三个月超预期增长，失业率维持4.3%不变，就业市场韧性为经济提供支撑。 尽管金融市场已开始定价加息预期，但经济学家普遍认为，美联储收紧政策的门槛仍较高。摩根士丹利经济学家迭戈・安佐特吉（Diego Anzoategui）指出，关税对物价的传导已接近尾声，累计推升物价约63个基点，最终或达70个基点，3月起已现放缓迹象，后续压力有限。 持续攀升的生活成本已成为特朗普政府及共和党的核心政治短板。11月国会中期选举临近，共和党亟需保住国会控制权，而通胀高企导致特朗普支持率持续下滑，其2024年大选“降低通胀”的核心承诺兑现乏力，民众经济不满情绪升温。

日本央行正加快收紧货币政策步伐。 据日本经济新闻周二报道，日本央行计划在本月15至16日召开的货币政策会议上将基准利率从0.75%上调至1.0%，并拟于2027年4月后停止缩减国债购买规模。彭博援引一位前央行官员的判断称，此次加息之后，最快10月可能再度加息。 据日经报道，行长植田和男将在16日的会议上提出加息议案，预计将获得9名政策委员中多数支持通过。 与此同时，停止削减国债购买规模的方案也已获得政策委员会过半数成员支持。 上述举措标志着日本央行自去年12月以来首次调整政策利率，也是其应对通胀压力持续升温的最新信号。加息预期已对日本金融市场形成明显影响，日本国债市场近期波动显著加剧。 加息路径：6月落地，10月或接踵而至 据彭博报道，日本央行前执行董事Hideo Hayakawa在周二接受采访时表示，6月加息之后，"最快10月就可能迎来下一次加息"。他直言， "日本央行已经稍微落后于曲线，因此需要在某个时候追赶上来。" Hayakawa的判断基于市场对日本央行应对通胀反应迟缓的普遍担忧。市场越来越多地认为，面对持续走强的通胀压力，日本央行此前的行动力度不足，此次6月加息在某种程度上是一次"补课式"调整。 Hayakawa还指出，近期日本债券市场的剧烈波动，以及市场对首相高市早苗财政政策走向的担忧，正在使日本央行的决策环境趋于复杂。上述因素叠加通胀压力，令日本央行几乎别无选择，只能积极回应。 停止缩减国债购买：量化收紧踩下刹车 在利率工具之外，国债购买政策同样出现重要调整。据日经报道， 日本央行拟在2027年4月后停止此前按季度缩减国债购买规模的操作。这一方向已获政策委员会多数成员支持。 此举意味着日本央行将在继续加息的同时，暂缓资产负债表的进一步收缩，在货币政策节奏上维持一定灵活性。

根据纽约联邦储备银行周一发布的一项调查，美国人对劳动力市场的看法在五月转向悲观，人们对求职者的预期前景达到今年最低点；消费者的通胀预期与上个月相比基本保持不变。 调查显示，受访者认为未来12个月内失业的概率在5月上升0.5个百分点至15.1%，找到工作的概率则下滑2.3个百分点至43.7%，为去年12月以来最低水平。 与此同时，消费者1年期通胀预期从4月的3.6%小幅回落至3.5%，3年和5年期通胀预期分别维持在3.1%和3%不变。 此前五月就业数据出乎意料地强劲，就业岗位增加超出预期。对于美联储官员来说，这份报告暂时打消了人们对美国劳动力市场依然脆弱的担忧，同时也加剧了对通胀的担忧。美联储官员偏好的通胀衡量指标在四月份达到3.8%，当时能源价格大幅上涨。 劳动力市场信号分化 5月就业报告整体表现强于预期，一度缓解了市场对美国劳动力市场脆弱性的担忧，但纽约联储的消费者调查呈现出更为复杂的图景。 寻职成功概率降至43.7%，为年内最低，反映出普通求职者对就业市场的信心有所松动。 不过，调查也出现了一个反向信号：预期主动离职率——通常被视为劳动力市场信心的晴雨表——在5月升至2023年2月以来最高水平，且这一上升趋势在不同年龄、教育程度和收入群体中普遍存在。 这种分化表明，在职者对自身就业保障的信心相对较强，而求职者则面临更大压力。 消费者财务状况承压 调查结果与近期其他显示消费者信心处于历史低位的报告相互印证。拖累情绪的主要因素包括：多年来最大幅度的汽油价格上涨，以及一波激进的关税政策冲击。 表示当前财务状况较去年恶化的受访家庭比例升至2023年1月以来最高水平，更多消费者还预计未来一年内财务状况将进一步恶化。 债务偿还压力同样有所上升。5月，预期未来3个月内无法偿还最低债务款项的概率有所提高，这一趋势主要集中在学历不超过高中、年收入低于10万美元的消费者群体中，显示中低收入群体的财务脆弱性正在加剧。

在本周即将召开的议息会议前，欧洲央行正因坚持遏制通胀的立场而面临潜在政策风险。 多位经济学家警告，如果此时推进加息，可能重演过去的政策失误。 自伊朗冲突爆发以来，欧洲央行一度按兵不动。但随着能源价格上涨带来的通胀压力持续显现，决策层如今倾向认为需要通过加息防止价格上涨向更广泛领域扩散。然而，欧元区经济表现疲软，且市场可能将此次行动解读为连续加息周期的起点，使政策风险进一步放大。 部分分析人士认为，欧洲央行仍有时间观察冲击的持续性，尤其是在美国与伊朗推进和平协议的背景下。他们指出，过早收紧政策，可能重蹈15年前的覆辙——当时的加息举措最终被逆转，并加剧了欧洲债务危机。 TS Lombard经济学家达维德·奥内利亚（Davide Oneglia）表示：“欧洲央行似乎执意要证明自身的可信度。”他进一步指出：“2011年的加息是明显的政策错误， 而在当前欧洲央行高度关注通胀预期、且仍受2022年经验影响的情况下，重蹈覆辙是我们面临的最大风险之一。 ” 欧洲央行内部从立场偏鹰的执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel），到偏鸽派的希腊央行行长亚尼斯·斯图尔纳拉斯（Yannis Stournaras），均释放出类似信号：不能再忽视能源冲击，必须维护通胀稳定在2%的承诺。 当前欧元区通胀率已达3.2%，且仍有进一步上行压力。即便剔除能源与食品价格，核心通胀同样显著抬升。与此同时，企业提价计划与家庭对未来通胀的预期均处于较高水平。 施纳贝尔上周警告称： “通胀预期失去锚定的风险正在上升。” 不过，也有不同声音。一些分析人士认为，核心通胀上行未必完全源自能源传导，目前工资等因素尚未出现明显的过热迹象。 法国兴业银行（Societe Generale）首席经济学家米卡拉·马库森（Michala Marcussen）表示：“ 如果欧洲央行在尚未看到第二轮效应的明确证据之前就加息，将面临不必要收紧的风险，这本身就是一种冒险。 ” 当前争论让市场回想起2008年与2011年的政策路径。2008年，欧洲央行在7月加息后不久便因雷曼兄弟倒闭而被迫转向降息。而2011年，在时任行长让-克洛德·特里谢（Jean-Claude Trichet）领导下，欧洲央行两次加息，随后继任者马里奥·德拉吉（Mario Draghi）在年底迅速逆转政策。 当时，决策者同样受到大宗商品与能源价格上涨的影响，但低估了金融体系的脆弱性，最终导致经济出现“二次衰退”。 当前背景下，欧洲央行被视为七国集团中立场最为鹰派的央行，而美联储等机构则选择观望，以评估伊朗局势的影响。 不过，2021年至2022年的经历也被视为另一种教训。当时俄乌冲突推高能源价格，使欧元区通胀飙升至10.6%的历史高位，尽管随后实施了大规模紧缩政策，但外界普遍认为欧洲央行行动过晚。 前欧洲央行首席经济学家彼得·普雷特（Peter Praet）表示：“在某个时点，你必须表明你愿意采取行动。” 芬兰央行行长奥利·雷恩（Olli Rehn）将本周可能的加息称为“保险式加息”，而普雷特则形容其为“表明决心的一次警告性行动”。但他同时强调，不应释放出这只是加息周期起点的信号。 尽管部分观点支持加息，但欧元区经济动能正在减弱。 法国等国增长明显放缓，商业活动出现自2024年以来最快收缩。 年初欧元区整体经济出现萎缩，主要受爱尔兰异常数据拖累；若剔除该因素，增速约为0.2%至0.3%。在此背景下，政策制定者希望保留未来调整空间。 PGIM首席欧洲经济学家凯瑟琳·奈斯（Katharine Neiss）在彭博电视表示，欧洲央行将为政策转向预留余地：“如果形势发生重大变化，尤其是经济真的如部分调查所显示那样恶化，我们将降息。”她预计政策沟通将呈现“偏鸽”基调。 市场普遍预计欧洲央行今年将加息两次，每次25个基点，这或符合行拉加德所称的“有节制调整”。同时，市场也预期最早在2027年年中出现降息。 摩根士丹利首席欧洲经济学家延斯·艾森施密特（Jens Eisenschmidt）预计， 未来数月将有两次加息，但可能在明年被完全逆转。 他认为，这不应被视为政策错误，而是在不确定环境下的权衡决策。 他表示，若6月加息以应对高于目标的通胀和上升的通胀预期，“很可能是在不确定性下做出的审慎权衡决定。”而一年后若转向降息，则意味着此前紧缩政策的“保险作用”已不再必要。 不过，贝伦贝格银行（Berenberg）首席经济学家霍尔格·施密丁（Holger Schmieding）持反对意见。他认为，在需求疲弱背景下收紧政策将对家庭和企业造成不必要负担，并指出：“ 在消费者承压的情况下，没有必要加息。 ”他补充称，价格上涨更可能是暂时性的，不太可能演变为需要通过加息应对的长期通胀问题。

美联储新任主席凯文·沃什即将主持其履任后的首次议息会议，市场最核心的问题：面对联储内部日趋一致的鹰派氛围，这位曾公开倡导降息的新主席，能否在通胀压力与白宫偏好之间，走出一条属于自己的政策路线？ 美联储将于6月16日至17日召开利率会议，预计维持利率不变，但本次会议的政策信号意义重大。过去八周，联储官员对通胀上行的担忧已趋于一致。周五发布的强劲五月就业报告进一步支撑了这一立场。经济学家指出，伊朗冲突引发的能源价格飙升，其影响已更多体现在通胀端而非增长端，正在重塑联储的政策权衡。 摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen表示，" 会议的关键结果之一，就是看沃什与鹰派观点的契合程度。"分析人士将重点观察三个维度：政策声明是否删除"宽松偏向"措辞，点阵图是否出现加息预期，以及风险分布图是否向通胀端倾斜。若上述信号同步出现，将标志着美联储自2024年夏末以来宽松周期的重大转向。 目前联储官员已进入缄默期，在会议召开前不得公开表态。6月17日声明发布后，沃什将主持上任以来首场新闻发布会。市场同样期待他届时就沟通机制改革发出明确信号——这是他竞选联储主席时的核心承诺之一。 三大加息信号：会议如何铺路政策转向 经济学家列出三项关键指标，以判断联储是否在为加息创造条件。 去除"宽松偏向"是其中最受关注的信号。 该措辞于去年12月写入政策声明，彼时联储刚完成连续三次降息，将基准利率区间降至3.5%至3.75%。前克利夫兰联储主席洛蕾塔·梅斯特在接受采访时表示，这一措辞的留存对沃什而言是一份"礼物"，删除它是"相当直接且相对无痛"的方式，既能向市场表明沃什将以经济数据为政策导向，也有助于他消除"只会迎合特朗普降息偏好"的市场印象。"我认为外界仍有担忧，认为他可能只是因为政府的意愿而倾向于降低利率，"梅斯特说。 点阵图的转向是第二个观察维度。 德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti表示，新版点阵图或将显示更多官员预期加息而非降息，与今年3月形成鲜明对比——彼时无人标注加息预期，19名官员中仅7人预计今年降息一次，7人倾向维持不变，另有5人预计降息两次或更多。 风险分布图的变化是第三个维度。 Michael Gapen指出，联储的风险图表可能显示通胀上行担忧急剧升温，而对劳动力市场的忧虑则有所消退，这将为政策转向加息提供理论依据。梅斯特表示，联储今年加息的可能性相当大，最早可能于今年夏末落地，届时将是自2023年7月以来的首次加息。她指出，加息有助于抑制因伊朗战争导致的能源瓶颈以及企业AI支出强劲所共同推高的过热需求。 沟通改革：破旧立新还是循序渐进 沃什此前承诺推行"政策体制变革"，并批评联储官员过于热衷于公开发表评论。市场预计他将借首次新闻发布会展示改革愿景，但对于变革力度，分析人士看法不一。 杜克大学经济学副教授Ellen Meade认为，沃什将在首次新闻发布会上传递联储进入"新时代"的信号。"他希望展示自己进来就要打破惯例，而沟通是他能够相对迅速推进变革的领域，"她说。可能的举措包括：不提交个人经济预测（即不参与点阵图编制），以及将新闻发布会时长从前任主席鲍威尔时代的约45分钟大幅压缩。 梅斯特则持更为审慎的判断。她认为沃什不会急于"大张旗鼓"，而会优先建立与同僚及公众的互信关系，并预计沃什可能利用首场发布会宣布成立若干专项委员会，着手推进其两大优先议程：缩减资产负债表与重构联储的市场沟通机制。"他是一位出色的沟通者，完全有能力胜任这份工作，"梅斯特表示。

高盛的经济学家不再预期美联储今年降息，原因是劳动力市场强于预期。 该行将其对美联储最后两次降息的预测时间从此前的2026年12月和2027年3月推迟至2027年6月和12月。但高盛首席美国经济学家戴维·梅里克（David Mericle）在上周五的一份报告中表示，由于通胀“变得不太可能自我持续”，美联储加息的可能性仍然不大。 这份报告出炉之前，美国5月份就业增长超出所有预测，显示出劳动力市场的韧性，并加剧了市场对美联储今年将加息以遏制物价上涨压力的押注。债券投资者已经将美联储在12月前加息25个基点的预期计入价格，而纳斯达克100指数上周五下跌超5%。 该行仍然认为加息可能性不大，不过随着美联储官员采取更加鹰派的语气且经济活动保持韧性，该行已将小幅加息的可能性从10%上调至20%。 报告称，美联储的“长期点阵图在过去一年中保持相当稳定，大多数参与者仍将政策立场描述为温和限制性，并预计一旦通胀回落，将进行进一步正常化”。 该行的基准预测仍然预计明年将有两次25个基点的降息，但其对这一结果的概率赋值仅为30%，低于此前的40%。 报告称，更长时间的暂停可能会强化一种观点，即利率已经“处于合适的位置”，而与人工智能相关的强劲投资需求可能会增强维持借贷成本在较高水平更长时间的理由。高盛表示，因此，利率不变的路径仍然是其基准预测的“一个合理替代方案”。 高盛还将今年的美国失业率预测从此前的4.6%下调至4.4%。 其他经济学家也在调整他们的预期。法国巴黎银行现在预计美联储将在12月开始加息，并在随后的几个月继续加息，以逆转该央行在2025年推出的75个基点的宽松政策。 经济学家在梳理数据时发现了一些需要注意的地方。与世界杯（美国将于6月和7月联合主办）相关的超常招聘将在赛事结束后放缓或被逆转，这意味着就业反弹仍有可能无果而终。 不过，就目前而言，强劲的就业图景意味着焦点仍然在通胀上。 特朗普称美联储加息将是错误 特朗普表示，在其提名人凯文·沃什（Kevin Warsh）准备主持他的第一次美联储政策会议之际，美联储若加息将是错误的。 特朗普在接受美国全国广播公司《与媒体见面》节目采访时，试图反驳市场情绪。 “如今，当有好的报告出来时，市场却下跌，因为他们认为央行会加息，”特朗普说，“没有理由加息。” 特朗普的评论于上周五录制、周日播出，为沃什在准备主持6月16日至17日的首次联邦公开市场委员会（FOMC）会议之际增添了经济和政治上的拉扯力量。提高基准利率“是错误的事情”，特朗普说，“我们实际上应该降息。” 在接受美国全国广播公司采访时，特朗普暗示了一些挫败感。 “我正在与凯文共事，”特朗普说，“我非常尊重他，但我的感觉是，当一个国家表现良好时，不应该因为立即加息而受到惩罚。” “你知道，我们有债务，我们还有其他事情，”他补充道，“有些事情我们想要处理。我想在军事上加大投入。” 债券市场的抛售和对美联储押注的重新调整反映出市场越来越相信，在沃什领导下的美联储将需要提高借贷成本，以遏制运行在目标上方的通胀。 由于公众对伊朗战争、特朗普的经济管理以及高油价的担忧，特朗普的支持率受到压制。他辩称，就业和增长本身就可以帮助控制通胀。他说：“成功可以像加息一样杀死通胀。” 上周五被记者问及是否认为新任美联储主席应该降息时，特朗普表示他将把这个决定留给沃什。但他也表示，金融市场过于看重通胀了。在一篇社交媒体帖子中，他警告说“增长并不意味着通胀！” 新手主席沃什压力山大 对于新任美联储主席沃什来说，不断变化的前景是对他能力的一次早期考验——他既要说服市场相信自己有能力控制物价，又要抵挡白宫要求降低借贷成本的压力。 美联储观察人士表示，在他于6月16日至17日主持首次政策会议时，容易的部分将是从会后声明中删除任何关于近期降息的暗示。困难的部分将是如何发出信号，表明他计划如何遏制通胀。 “凯文·沃什必须在通胀问题上表现得非常强硬，”海军联邦信用合作社首席经济学家希瑟·朗（Heather Long）表示，“否则他将失去债券市场的信任。” “我们离失业率下降和美联储成员开始担忧明年的第二轮工资效应并不遥远，”咨询公司RSM US的首席经济学家乔·布鲁苏埃拉斯（Joe Brusuelas）表示。 去年带头呼吁降息的美联储理事库克和沃勒最近几周都表示，通胀正朝着错误的方向发展，可能仍需要加息。 在回应上周五的就业数据时，克利夫兰联储主席哈玛克加倍强调了她的观点，即可能需要进行一些政策收紧。 “就今天而言，考虑到经济前景的不确定性，保持利率稳定是合理的，”哈玛克在领英的一篇帖子中写道，“但如果近期趋势持续下去，可能很快就要采取行动了。” 自上个月宣誓就任主席以来，沃什尚未对政策发表公开评论。预计他将在6月政策会议后举行新闻发布会。这将是他阐述对经济的看法以及未来几个月计划如何引导利率的首次机会。 在同一次会议上，美联储将公布政策制定者的新预测，这些预测可能反映出比3月份预测更高的通胀和利率预期。 政策制定者将在会议前收到本周三公布的5月份通胀数据初值。预计这将显示能源、大宗商品和化肥价格飙升带来的持续影响。经济学家预计，5月份消费者价格指数（CPI）同比上涨4.2%，这将是三年多来最高的通胀率。 文艺复兴宏观研究公司经济研究主管尼尔·杜塔（Neil Dutta）表示，就业数据本身就构成了“繁荣通胀”，将迫使美联储做出回应。他在给客户的一份报告中写道： “对美联储来说，辩论现在将发生转变。第一步将在本月晚些时候到来，宽松倾向将被移除。下一步可能会在今年夏天晚些时候到来，届时将采取紧缩倾向，也许就在7月。”

特朗普在沃什主持首次美联储议息会议前夕，公开向这位他亲自提名的央行掌门人施压，要求降息。 特朗普周日接受NBC《会见媒体》节目采访时明确表态： “没有任何理由加息。”他说，“我们靠着把事情做好、保持低利率建设了这个国家。他们加息，就是在试图扼杀成功。我不想扼杀成功。我们实际上应该降息。” 特朗普表面上给足了沃什空间，但话里有话。“Kevin很出色，我希望他按自己的判断行事。”他说，“但我的感受是，当一个国家发展良好时，不应该立刻加息来惩罚它，而应该给予激励。” 沃什上月正式获确认出任美联储主席，将于6月16日至17日主持其首次联邦公开市场委员会（FOMC）会议。 特朗普此番表态的时机颇为敏感。就在上周五，一份强劲的就业报告出炉，显示美国劳动力市场在经历动荡的2025年后趋于稳定，市场随即加大押注——美联储可能被迫在年内加息，以应对通胀压力。 通胀压力真实存在，美联储内部已有“鹰声” 通胀上行的根源，是中东战争。伊朗在战争爆发之初封锁霍尔木兹海峡，导致油价大幅攀升，这股涨价压力已蔓延至整个美国经济。今年4月，美国通胀率升至3.8%，创三年新高。据彭博调查的经济学家预测，5月数据将于本周三公布，预计进一步升至4.2%。 美联储内部已有官员公开表达担忧。克利夫兰联储主席、FOMC成员Beth Hammack周五表示：“如果近期趋势持续，可能很快就需要采取行动。”她指出，最新就业报告显示劳动力市场已“大致平衡”，而“高通胀才是更大的隐患”。 财政部长贝森特的立场相对温和，他表示，美联储在进一步降息前，等待战争对通胀影响“更加明朗”是合理的。 特朗普的逻辑：经济好，就不该被惩罚 面对这一局面，特朗普的态度是：经济越好，越不该加息。 “我们做得很好，但每当你做得好，他们就想加息，这不公平，”他说，“应该反过来才对。” 特朗普此前已多次公开要求将美联储基准利率——目前区间为3.5%至3.75%——大幅削减至1%甚至更低。他还曾反复批评沃什的前任鲍威尔，称其为“蠢货”和“笨蛋”，原因是鲍威尔降息不够快。 对于沃什，特朗普表面上给足了空间，但话里有话。“Kevin很出色，我希望他按自己的判断行事。我不想对他施加太大影响，”他对NBC说，“但我的感受是，当一个国家发展良好时，不应该立刻加息来惩罚它，而应该给予激励。” 沃什此前曾表态倾向于降低借贷成本，但中东冲突爆发后通胀跳升，已令部分FOMC成员开始讨论加息的可能性。

强劲就业数据令市场彻底转向加息预期，但花旗经济学家逆势坚守降息判断，成为华尔街最孤独的声音。 5月非农就业数据超出所有预期，触发债券市场剧烈抛售， 利率互换市场已完全定价美联储年内加息一次。 在此背景下，华尔街主要投行中，几乎所有机构已放弃2026年降息预测，部分机构甚至转而预测加息——而 花旗集团仍坚持年内降息三次的判断，在整个华尔街几乎孤立无援。 6月6日，据彭博报道，花旗首席美国经济学家Andrew Hollenhorst周五表示，强劲的就业报告将令美联储官员在6月16日至17日的会议上"鹰派地聚焦于通胀上行风险，而非就业下行风险"，但他预计 未来三个月劳动力市场将趋于疲软，届时市场将"重新定价降息可能性，而非加息概率" 。花旗维持美联储在 9月、10月和12月各降息25个基点 的预测 。 这一判断与当前市场走向形成鲜明背离。债券市场遭遇重创，2年期美债收益率单周飙升15个基点，利率互换市场显示美联储12月加息概率已被完全定价，10月加息概率约为60%。 就业数据超预期，市场全面转向加息 据 华尔街见闻文章 写道，5月非农就业新增17.2万人，超出彭博调查中所有经济学家的预测，并创下逾两年来最大三个月增幅。这份数据成为压垮降息预期的最后一根稻草，直接引爆债券市场的大规模抛售。 利率互换市场的反应迅速而剧烈。交易员已将美联储12月加息25个基点完全纳入定价， 10月加息概率约为60%。 对利率最为敏感的短端收益率受冲击最大，2年期美债收益率单周上行15个基点，而30年期仅上行3个基点，收益率曲线出现显著平坦化。 30年期美债收益率重新站上5%关口。 贝莱德高级投资组合经理Jeffrey Rosenberg表示，"问题在于：美联储是否会走在市场定价前面，还是市场将推着美联储走？目前来看，是后者。" Brandywine Global Investment Management投资组合经理Tracy Chen则指出，就业数据"显示劳动力市场正在修复，通胀应成为美联储的关注焦点"。 她警告称， 随着通胀率接近失业率水平，"美联储可能已落后于曲线"。 华尔街集体撤退，花旗孤守降息阵地 年初时，华尔街多数大型投行均预测美联储2026年将降息，尽管大多数机构仅预测两次。然而随着伊朗战争引发油价飙升、通胀持续走高，叠加就业市场韧性不减、美股基准指数屡创历史新高，这些机构陆续放弃了降息预测。 目前，在华尔街主要投行中，仅剩花旗仍预测美联储今年将降息，其余机构不仅撤回了降息预测，部分机构更进一步转向加息判断。 据 追风交易台消息 ，高盛在最新研报中放弃今年降息预期，认为关税、高油价及AI需求三重推力将使2026年核心PCE通胀维持在3%以上，美联储缺乏降息紧迫感。 与此同时，摩根大通自1月起便将2027年加息纳入预测基准；法国巴黎银行则在周五非农数据公布后更新预测，预计美联储将从2026年12月起连续加息三次。 面对市场的全面转向，花旗的坚守并非毫无依据。Andrew Hollenhorst的核心判断在于时间差： 他认为当前强劲的就业数据不会持续，劳动力市场将在未来三个月内出现明显软化，进而重新打开降息窗口。 花旗自去年12月起便维持年内降息三次的预测，尽管随着形势变化，首次降息时间已从最初预测的1月逐步推迟至9月。 值得注意的是， 花旗去年在美联储预测上表现突出——当多家大型竞争对手预测美联储按兵不动时，花旗准确预判了三次25个基点的降息。 这一历史记录，或许是其当前判断仍受市场关注的重要原因。 目前，多数放弃2026年降息预测的投行仍预计美联储将在2027年转向宽松，但越来越多的机构——尤其是4月政策会议之后——开始将下一步行动定性为加息而非降息。 花旗与市场主流之间的分歧，已不仅仅是降息时间的差异，而是对美联储政策方向的根本性判断分歧。 分析认为，当前市场分歧的核心，在于美联储面临的双重压力如何演变。 一方面，就业市场持续强劲，通胀风险居高不下，部分官员已在4月政策会议上明确反对在声明中保留"宽松偏向"表述——彼时有三位政策制定者反对将就业和通胀双向风险纳入声明。 另一方面，花旗认为就业数据的强势具有阶段性，一旦劳动力市场降温，美联储的政策天平将重新向就业一侧倾斜。

美股午盘， 美债收益率全线拉升，纳指重挫3.2%，AI剧烈回调，WTI原油下跌3.3%。 英伟达跌近5%，AMD跌超9%；美光跌超9%，Lululemon一度下跌12%，创2018年以来最低水平。 此前发布数据， 美国5月非农新增就业17.2万人 ，超过预期近一倍，失业率维持在4.3%，交易员已将美联储年内加息完全计入定价，并预期最早10月即可能行动。 非农就业报告发布后， 特朗普呼吁美股应随“绝佳”就业报告上涨。 特朗普还表示，他将把利率决策交由美联储主席凯文·沃什负责。特朗普在空军一号表示，他希望利率降低。 白宫国家经济委员会主任哈塞特表示， 投资者将强劲的5月就业报告解读为美联储今年必须加息的理由是错误的。 哈塞特表示：“你需要关注的是油价冲击对核心通胀的影响。历史经验表明，这类影响是暂时性的，不会导致持续性通胀” 他表示：“我给美联储的建议是关注数据，你们将会看到在供给侧大幅扩张的情况下，经济可以在通胀不失控的情况下实现较高增长”