周四凌晨02:00，美联储FOMC将公布利率决议。30分钟后，美联储主席鲍威尔将在02:30召开货币政策新闻发布会。 市场认为，联邦公开市场委员会（FOMC）在此次会议上批准 再次降息25个基点的可能性接近100%。 目前隔夜贷款基准利率区间为4%至4.25%。 对美联储来说，政策会议时宣布降息将是容易处理的部分，困难的是处理好其他细节问题，这些问题近来给美联储的政策制定带来了巨大挑战。 政策制定者可能还会讨论以下问题： 未来的降息路径、缺乏经济数据带来的挑战以及结束缩减资产负债表计划的时间表。 美联储的资产负债表上大多是美债和抵押贷款支持证券。所有这些讨论都将突显出 美联储内部对货币政策未来走向的分歧越来越大。 内部分歧 耶鲁大学教授、美联储前货币事务主管比尔·英格利希（Bill English）说：“他们正处于政策周期的关键时刻，一些人认为美联储可能要降息，但还没准备好再次降息；另一些人则认为尽管存在风险，但现在应该采取更多行动。 他们之间存在真正的分歧。 ” 从近期的声明和华尔街的普遍情绪来看，新上任的美联储理事 米兰可能会支持更大幅度的降息 ，就像他在9月份FOMC会议上所做的那样。 与此同时，克利夫兰联储主席哈玛克、达拉斯联储主席洛根和圣路易斯联储主席施密德已表示不愿进一步降息 ，不过目前尚不清楚他们是否会在本周的会议上投票反对降息。在上个月11比1的委员会投票中，只有米兰一人持反对意见，他当时希望降息50个基点。 美联储主席鲍威尔将试图弥合分歧 ，他在最近的一次演讲中表达了对劳动力市场状况的担忧，暗示将在10月份降息。投资者将期待这位将于2026年5月卸任的美联储主席就普遍情绪提供指引。 英格利希说：“我预计他（鲍威尔）会采取中间立场，不一定透露他对12月政策会议的态度， 我认为他不想被12月降息束缚住手脚。 但另一方面，他似乎确实对劳动力市场和实体经济活动的展望感到担忧， 所以他不想给人留下鹰派的印象。 ” 就业形势 官员们倾向于降息的一个主要原因是对劳动力市场的担忧。尽管缺乏数据，但有明显迹象表明， 通胀正在放缓。 尽管联邦政府停摆，但从各州仍在提交的失业申请来看， 裁员似乎并没有加速。 威尔明顿信托公司首席经济学家卢克·蒂利（Luke Tilley）说，事实上， 对就业形势的担忧可能会让美联储将降息持续到2026年。 蒂利说：“我们预计美联储将在周四降息25个基点，然后在12月、明年1月、3月和4月再次降息， 然后这将使利率降至我们所说的中性区间，即2.75%至3%。 ” 美联储官员在9月份通过“点阵图”表示， 他们要到2027年才能达到所谓的“中性”利率，即使到那时，这一利率也将比蒂利预计的高出25个基点。 然而，他认为美联储将别无选择，只能对劳动力市场疲软作出反应，尤其是这给今年下半年出人意料的经济增长带来了挑战。 尽管通胀率远高于美联储2%的目标，但对就业形势的担忧已经吸引了美联储更多的注意力。美国劳工统计局上周报告称，9月份消费者价格指数衡量的年通胀率停留在3%。这是美国政府停摆期间发布的唯一官方数据。 缺乏数据 除了消费者价格指数报告，美联储官员还面临美国政府停摆导致的数据短缺的额外挑战。蒂利说：“当你无法获得关于至少一个目标的数据时，就很难制定实现两个目标的政策。“他指的是美联储实现就业最大化和维持物价稳定的双重职责，以及由于美国政府停摆而缺乏9月份的非农就业报告。 蒂利说：“我预计，这将意味着未来道路上的不确定性增加， 他们必须准备好转向并维持利率不变，如果有必要的话，或者在最终获得数据时加快降息速度。 ” 资产负债表 最后，市场将寻求更明确的答案：美联储何时将停止缩减其6.6万亿美元的资产负债表，其中大部分是美债和抵押贷款支持证券。这一名为量化紧缩的过程需要允许到期证券的收益流出，而不是像往常一样进行再投资。 鲍威尔在最近的一次演讲中表示，美联储停止量化紧缩的时间越来越近。尽管金融状况基本上仍保持稳健，但最近出现了一些短期市场收紧的小迹象。随着美联储的隔夜融资工具几乎耗尽， 官员们可能在本周发出量化紧缩计划进入最后阶段的信号。 市场评论人士对美联储是否会宣布实际结束该计划，以及暗示未来停止该计划的时间存在分歧。 蒂利说：“有迹象表明，他们的准备金正接近最低水平，实际上出现了一些流动性紧张。因此，我预计届时会发布一项声明，如果不是采取行动的话。” 黄金技术分析 Fxstreet分析师Haresh Menghani表示，金价昨日收盘跌破8-10月上涨行情的38.2%斐波那契回撤位，这可能为黄金空头提供新的催化剂。此外，日线图上的震荡指标刚刚开始获得下行动能，支持金价延续过去一周左右的近期回调走势。不过， 若金价持续回升至4000美元心理关口上方，可能引发空头回补行情，推动金价上探4058-4060美元的中间阻力，并进一步挑战4100美元整数关口。 下行方面， 亚洲时段低点（约3917-3916美元区间）、3900美元关口以及隔夜波动低点3886美元区域或将成为近期支撑。 若跌破这些支撑，后续需关注50%斐波那契回撤位（3844-3843美元区域），失守该水平后金价可能进一步下探3800美元整数关口。下跌轨迹或将延续至3765-3760美元的中间支撑区域，最终可能指向3720-3715美元区间（即61.8%斐波那契回撤位）。

作为全球最具影响力的中央银行，美联储本周公布的最新利率决议，无疑将成为全球市场上万众瞩目的重头戏。不过，从央行领域的财经日历看，美联储显然不会是接下来两天唯一的亮点…… 目前，业内普遍预计，在北京时间周四凌晨2点结束为期两天的议息会议时，美联储料将再度宣布降息25个基点。而在美联储公布决议的数小时前(北京时间周三21:45)，加拿大央行也将召开议息会议并宣布利率决议。欧洲央行管理委员会与日本央行同样将于周三召开为期两天的会议，但最终的决议将于周四公布。 对此， 有业内人士表示，上述四大央行同时召开会议的情况实属罕见。道琼斯市场数据团队分析显示，这至少是自2021年初以来，上述四大央行决策者首次在同一天商讨利率问题。 即便是其中三家同时开会也属罕见。今年7月底，美联储、日本央行和加拿大央行曾同日召开会议，但这仅是2021年初以来发生的第四次——还有一次发生在2025年1月，2021年则有两次。 这四大央行尽管每年会各举行八次货币政策会议，但具体的日期往往各不相同。以往更常见的局面，通常是出现两家央行会议时间重叠的情况。 毫无疑问，主要央行同步举行会议，可能会对全球市场产生溢出效应。 在过往，更多央行共同降息通常将使全球资金环境趋于宽松——尤其是当美联储参与其中时。联邦基金利率的变动会影响全球储备货币美元的价值。美元贬值将降低美国商品的海外价格竞争力。全球54%的贸易发票是以美元开具的。 Virtus Investment Partners首席经济学家Seamus Smyth在一封电子邮件中写道：“有时，当各经济体同步发展时，由于各国央行采取一致行动，这种融合可能会导致市场出现大幅波动。” 不过，他也坦言，这一次，世界经济并没有出现同步转变的迹象。 各国央行其实正在努力应对不同的问题。 正如上文所述，尽管因政府停摆而导致美联储陷入数据迷雾，但业内仍普遍预计美联储主席鲍威尔本周将宣布降息，以重振疲软的美国就业市场。 在欧洲，政策利率制定者则预计将连续第三次会议按兵不动，在此之前，欧洲央行曾先后八次降息。目前，欧洲服务业通胀依然顽固地维持在约3%的水平，这表明通胀动态尚未完全正常化。 富国银行宏观策略主管Mike Schumacher表示，与美联储类似，加拿大央行本周也可能连续第二次会议降息，“尽管这将是个艰难的决定”。强劲的就业数据和顽固的通胀可能会迫使该行接下来暂停降息步伐。 在日本方面，因政治压力风险，日本央行本月加息的预期已大幅降温。新任首相高市早苗去年曾称加息是“愚蠢之举”，令投资者心存戒备。高盛表示，其基准预期是日本央行会在明年1月份加息。 上述不同的优先事项，意味着各家央行不太可能采取一致行动。一些央行优先考虑经济支持，而另一些央行则更注重通胀。 法国巴黎银行在一份研究报告中写道：“尽管如此，鉴于美联储可能会进一步降息，加上企业盈利强劲，这应该会有助于支撑风险资产。”

有迹象显示，美国利率市场上周晚些时候出现了一笔规模可观的大宗交易，似乎是在为美联储即将宣布结束其缩减资产负债表计划(即量化紧缩政策，QT)进行布局。 芝商所集团(CME)的数据显示，上周四出现一笔涉及4万份11月到期合约的大宗交易，押注11月份有担保隔夜融资利率(SOFR)平均只会比预期的联邦基金利率高出不到9个基点。 分析人士指出，这一交易将标志着今年以来两者趋势的转变，并反映出人们越来越预期美联储将在周三政策会议结束时宣布QT政策的终结。 数据显示，SOFR目前为4.24%——该利率是主要以国债作为抵押品的短期现金的隔夜借款利率，反映隔夜回购市场的融资成本。而联邦基金利率目前为4.11%——该利率是银行为满足准备金要求而相互收取的无抵押隔夜贷款成本。 交易员指出，上述4万份合约意味着该头寸每出现1个基点的利差变动，就将产生约200万美元的盈亏。这一利率风险衡量指标被称为“DV01”。 鉴于该交易风险敞口几乎完全集中于一个月期利率的利差，因而此头寸规模可以称得上极为庞大——其利率敏感度相当于持有20亿至30亿美元的十年期国债。 本质上，该交易是在押注若美联储在本周为期两天的会议上宣布缩减量化紧缩计划，并如预期实施25个基点降息，则11月SOFR平均利率将降至3.95%或更低，而联邦基金利率则将处于3.86%(4.11%-0.25%)或更高。 这与远期市场的预期形成了鲜明对比——上周五一个月期远期合约显示，交易员预计到11月底时SOFR将比联邦基金利率高出10个基点，这将是一个创纪录的利差水平，表明回购融资条件仍然紧张。 德意志银行美国利率策略师Steven Zeng表示，这是一笔押注美联储本周将停止QT并宣布新政策以安抚融资市场的交易，这将使SOFR相对于联邦基金利率的利差从当前水平下降。 他表示，“尽管CPI涨幅仍有3%，但我们上周得到的最新通胀数据比预期略低。” 美联储主席鲍威尔在10月14日曾表示，美联储已准备好结束QT，理由包括流动性条件收紧，以及回购利率走强。 QT结束将带来更低的回购利率 通常而言，美联储量化紧缩(QT)时期往往与回购利率上升同时发生 ，因为当国债和机构证券到期时，美联储不会将所得资金进行再投资。然后，美国财政部会赎回债务，并通过从其在美联储的存款现金账户(TGA)余额中减去所需金额来向美联储付款。 为了补充现金余额，美国财政部必须发行更多新债。而投资者也会使用他们银行账户中的资金购买这些新债券，这反过来又会降低银行准备金水平。银行和货币市场基金可用于隔夜贷款的可用现金或准备金减少，从而便会对回购利率构成上行推力。 而当缩表结束时，情况显然将发生逆转。 随着美联储将到期证券再投资，银行准备金下降趋势将停止甚至可能回升，从而增加系统流动性并导致回购利率下降。 过去几个月，回购利率上升还源于美国财政部在夏季债务上限解除后激进发行短期国债以补充现金储备。国债发行量激增导致市场对回购融资的需求上升。 野村证券美国利率策略主管Jonathan Cohn目前与德意志银行策略师Zeng观点一致，即认为上述SOFR与联邦基金利率间利差交易背后的动因，在于美联储资产负债表的潜在动态。 他还指出，市场普遍预期美联储很可能“通过向系统回注准备金或降低流动性释放操作利率等方式提供流动性支持”。 自10月中旬以来，SOFR利率持续徘徊在美联储4.00%-4.25%政策利率区间的上限附近，甚至曾两次短暂突破该区间。而再往前，自8月22日起，SOFR利率就始终高于联邦基金利率，该利率在年内大部分时间也都高于后者。 事实上，在理想情况下，SOFR的利率价格反而应低于联邦基金利率 ——因为前者有国债担保，信用风险极低。相比之下，联邦基金利率反映的是无担保的银行间借贷，涉及交易对手风险。因此，联邦基金市场的贷款人通常要求比SOFR略高的利率以补偿该风险。 但近来，美国利率市场上这一不寻常的倒挂，无疑凸显了短期融资市场中力量的转变。 当然，目前也并非所有市场人士都认为上述大宗交易由结束QT的押注而来。道明证券美国利率策略师Jan Nevruzi认为，芝商所的大宗交易行为可能并非仅由缩表因素驱动。他认为这更反映出全年显现的估值扩张态势，暗示投资者可能正在“高位减仓”。

美联储本周预计将连续第二次降息，以支撑摇摇欲坠的就业市场。但若试图将宽松周期延长至10月之后，可能面临部分官员的再度反对——这些官员仍对通胀问题忧心忡忡。 不少业内人士表示，尽管美联储内部的鸽派目前仍在辩论中占上风并有望再度推动本月降息，但政策制定者中的鹰派阵营，则可能依然会担心降息力度过猛。 上周五公布的最新CPI数据显示，美国9月核心通胀增速创三个月新低。这虽然强化了美联储本周降息的计划，但物价降温进程整体停滞的态势，并不足以支撑美联储未来进一步降息的理由。 富国银行经济学家Nicole Cervi表示，“这份数据将使美联储在10月份保持宽松倾向，但通胀的基本面其实并没有真正改变。” 今年前八个月，美联储政策制定者曾一直保持按兵不动，以等待评估关税及其他政策调整对经济的影响。今年夏季招聘大幅放缓后，官员们于9月决定将基准利率下调25个基点。在当月发布的点阵图中，他们预测年底前还将再降息两次。 而自9月会议以来，最新的美国劳动力市场数据——部分由私营数据机构填补了政府停摆造成的数据空白，本身也并未带来太多积极的信号。美联储主席鲍威尔本月初表示，劳动力市场“实际上已显著走软”，并指出存在“相当大的下行风险”。 受此影响， 利率期货市场目前已几乎完全消化了美联储本周降息25个基点、12月再降息一次、甚至明年3月进一步降息的预期。 规模达29万亿美元的美国国债市场投资者，借着市场对美联储连续降息的预期，今年也斩获了超常收益——有望创下自2020年以来的最佳年度表现。美债市场本月延续了这些涨幅，因预期未来将进一步降息而上涨了1.1%。 “要让市场放弃对接下来两次会议总共降息50个基点的定价将会非常困难，”摩根士丹利投资管理公司固定收益团队负责人Vishal Khanduja表示，“很难证明偏离市场预期的合理性。” 桑坦德美国资本市场首席美国经济学家Stephen Stanley也表示：“金融市场采取了非常激进的押注策略，而美联储领导层对此也没有明确反对。” 内部分歧恐进一步加剧？ 然而，即便金融市场似乎已经为美联储持续降息“勾勒”好了路径蓝图，鲍威尔似乎也“放任为之”，但这并不意味着美联储内部不会存在异议的声音。 业内人士表示，包括圣路易斯联储主席穆萨莱姆、堪萨斯城联储主席施密德和克利夫兰联储主席哈马克在内的一批地区联储主席可能会提出异议。9月公布的利率预测显示，在美联储19位决策者中，有9人支持今年最多再降息一次，其中7人倾向于不再降息。 该群体中的数位官员确实承认招聘放缓，并支持了9月的降息决定。但他们同时也指出，由于移民数量急剧下降，劳动力供给与需求同步萎缩。这意味着维持失业率稳定所需新增就业岗位减少。有专家估算，当前维持失业率稳定的盈亏平衡水平其实已接近目前的就业增速——过去三个月月均新增就业为2.9万人。 同时，这些官员们对通胀的担忧正再次“抬头”。 尽管关税并未引发许多人预期的那种程度的物价上涨，但特朗普持续宣布的新关税措施引发了人们的担忧——即关税影响可能将更为持久。此外，近期有证据表明，物价压力正在直接受关税影响区域以外的类别中积聚。 明年将获得FOMC投票权的克利夫兰联储主席哈马克，本月就已公开表达了对服务业价格飙升的忧虑。数据显示，2025年初非住房核心服务通胀曾有所回落，但目前已连续四个月同比涨幅超过3%。 多位官员指出，通胀率已连续四年超出美联储2%的目标，预计要到2028年才能重回目标区间。如此长时间的“超标”状态，恐将显著推高长期通胀预期的上升风险——这种发展态势足以令政策制定者真正警觉。 费城联储新任主席安娜·保尔森本月在上任后的首次政策演讲中就强调：“长期通胀预期的稳定性是货币政策可信度的关键试金石。完成降通胀任务——使通胀率回归2%至关重要。” 就连今年夏天最早警示招聘放缓的美联储鸽派理事沃勒，近期也因强劲增长与疲软劳动力市场之间的矛盾，呼吁谨慎降息。 沃勒在本月初的演讲中表示：“两者中必有一变——要么经济增长放缓以匹配疲软的劳动力市场，要么劳动力市场复苏以匹配更强劲的经济增长。” 无论如何，政府停摆期间官方数据的缺失，可能将使美联储官员的政策判断更显迷雾重重。这一背景意味着美联储本月大致将维持9月时的“航向”，但要说会释放多么明确的鸽派信号，可能性无疑也不大。 花旗集团经济学家Veronica Clark指出，这可能意味着他们将延续9月利率预测中既定的政策路径——即今年再降息两次，2026年仅降息一次。 “分歧依然很大，但目前没有足够证据能真正左右决策方向，”Clark指出，“这可能成为主要信号之一——当前缺乏清晰度，导致决策者难以准确预判未来走向。”

美股主要股指以齐创历史新高的势头结束了本周，三大指数均累计上涨约2%。 下周，全球金融市场的焦点将集中在以美联储为首的多家央行上。此外，美股Q3财报季也将迎来多家科技巨头密集发布财报。 美联储将于美东时间下周三（北京时间周四凌晨）宣布利率决定，市场普遍预计决策者将再次降息25个基点。 安联研究分析师表示：“我们预计美联储将再次降息25个基点……持续疲软的就业市场仍是其首要担忧。” 投资者将重点关注美联储主席鲍威尔随后的新闻发布会，以判断未来降息幅度和节奏。美国货币市场数据显示，投资者普遍预期美联储将在12月再次降息。 由于美国联邦政府停摆导致多项经济数据推迟发布，市场将特别关注周二公布的10月消费者信心指数。 此外，美国财政部将于周一发行690亿美元的两年期国债和700亿美元的五年期国债，周二发行440亿美元的七年期国债。 除了美联储之外，欧洲央行、日本央行以及加拿大央行也将在下周公布利率决议。 下周将是财报季最繁忙的一周，预计有超过170家公司发布业绩，其中包括微软、苹果、谷歌母公司Alphabet、亚马逊和Meta——即所谓“七巨头”中的五家。 这些巨头的利润增速虽在收窄，但仍显著高于整体水平。LSEG高级研究员Tajinder Dhillon预计，“七巨头”本季利润增长16.6%，而其他标普500指数成分股公司为8.1%。 这些科技巨头也是人工智能（AI）行业的核心参与者，而AI热潮正是近几年股市上涨的主要动力之一。 Ameriprise Financial首席市场策略师Anthony Saglimbene表示：“从现在到年底，最具影响力的因素将是这些大型科技公司的财报。它们面临的市场预期门槛非常高。” （下周财报看点） 其他计划于下周公布财报的公司还包括医保巨头联合健康、制药商礼来、两大石油巨头埃克森美孚与雪佛龙，以及支付巨头Visa和万事达（Mastercard）。 下周海外重要经济事件概览（北京时间）： 周一（10月27日）： 英国10月CBI零售销售差值、德国10月IFO商业景气指数、美国10月达拉斯联储商业活动指数 周二（10月28日）： 美国8月FHFA房价指数月率、美国10月谘商会消费者信心指数、美国10月谘商会消费者信心指数 周三（10月29日）： 澳大利亚第三季度CPI年率、 加拿大央行公布利率决议和货币政策报告 周四（10月30日）： 美联储FOMC公布利率决议、美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会、 日本央行公布利率决议和经济前景展望报告、欧洲央行公布利率决议 周五（10月31日）： 美国9月PCE数据、亚太经合组织（APEC）领导人峰会举行

本周五，日本央行公布的数据显示，日本9月份核心消费者价格同比上涨 2.9%，不仅仍高于央行设定的2%的目标水平，而且较前一个月2.7%的涨幅进一步加速，这使得短期内加息的预期得以延续。 日本食品价格同比增长7.6% 数据显示，日本消费者价格指数同比增长2.9%，日本核心消费者价格指数（剔除波动较大的新鲜食品，但包括燃料成本）同样上涨2.9%。该指数的上涨幅度虽然与市场预期相符，但较8月份的2.7%涨幅有所加快。 而在剔除波动性食品、新鲜食品和燃料成本后，日本的核心CPI指数同比涨幅就来到了3%，而8月份的该指数涨幅为3.3%。该指数受到日本央行的更多关注，因其更能反映物价的潜在趋势。 上述数据表明，日本通胀的增长很大程度上是由能源成本的再度上升以及食品价格的持续上涨所推动的。 在这其中，食品价格的上涨尤其迅猛—— 日本9月份剔除波动性新鲜食品后的食品价格同比上涨了7.6%。 自去年年底日本“米荒”以来，日本的大米价格就一直不断升高，直至目前仍未降温。 日本农林水产省公布的数据显示， 今年9月，日本农协等大米收购商向批发商销售的价格同比上涨63%， 达每60公斤36895日元，这大约相当于每公斤大米28.66元，创下2006年有调查以来的最高交易价。 和不断上涨的商品价格相比，日本9月份服务业价格较上年同期仅上涨了1.4%，远低于商品价格4.2%的涨幅。 日本央行仍将按兵不动？ 日本央行下周即将举行为期两天的货币政策会议，届时今日发布的通胀数据将是央行官员们需要仔细考量的因素之一。在下周的政策会议上，日本央行委员会将讨论是否将利率维持在0.5%不变，并发布新的季度经济增长和物价预测。 资本经济公司（Capital Economics）的高级经济学家阿比吉特·苏里亚（Abhijit Surya）表示：“目前来看，剔除食品价格的通胀率以及剔除食品和能源价格的通胀率都有望达到或超过日本央行对本财政年度的预期。” 苏里亚还称：“尽管如此，日本央行最近几周的表态一直较为谨慎，并未暗示即将加息。”他预计，日本央行将在本周持续按兵不动，直到明年1月可能才会再次加息。 去年，日本央行结束了长达十年的激进刺激计划，并于今年1月将短期利率上调至0.5%，当时认为日本即将成功实现2%的通胀目标。 尽管日本的消费者物价指数已连续超过日本央行设定的2%的目标近三年之久，但日本央行行长植田和男却一直强调，在进一步加息时必须谨慎行事。在今年尤其如此，因为日本经济面临着新的不确定性因素，即美国关税的冲击。 他还一直表示，日本需要看到由强劲的国内需求和工资增长所驱动的持续通胀，这样日本央行才能恢复加息周期。

本周三，日本央行前货币政策委员会成员前田荣治透露，日本央行可能会在12月之前就提高利率。 他认为，在新首相高市早苗推行的扩张性财政政策影响下，将有助于日本经济抵御来自美国关税的冲击，从而为日本央行加息提供更良好的环境。 加息缓慢已经带来负面影响 前田称，日本央行应稳步推进进一步的加息举措，因为加息步伐缓慢已产生了一些负面影响，比如大城市房价飙升以及日元疲软导致家庭生活成本上升。 他表示：“日本央行在应对通胀风险方面或许已经有些落后了，这导致了经济出现了一些扭曲现象。” “在政策正常化过程中行动过于迟缓会损害民众的生计，因为这会使日元贬值并加速通货膨胀。”他说道，日本央行必须保持警惕，不仅要防范经济下行风险，还要防范物价上涨风险。 虽然日元疲软能促进出口，但对日本政策制定者们来说却是一个令人担忧的问题，因为它会推高进口成本。 前田表示，他预计日本经济将继续保持温和增长态势，因为美国关税对经济增长的冲击程度实际上比最初预估的要小，而且日本企业预计会继续维持积极的资本支出和工资上涨计划。 “日本央行很可能会在今年12月或明年1月再次提高利率，” 他说道。 等待更多数据出炉 前田曾在2020年5月之前担任日本央行理事，负责制定货币政策草案，并且目前仍与现任决策者保持密切联系。 前田表示，他们还在等待更多数据的出炉，包括目前因政府停摆而缺失的美国经济信息，以及12月初的日本“企业动向”商业调查数据。 他还表示，日本大型汽车制造商（作为日本企业界的风向标）有关明年工资计划的线索将于12月公布，这也值得高度关注。 日本央行将于10月29日至30日举行下一次政策会议，届时委员会将讨论是否将利率维持在0.5%不变，并发布新的季度经济增长和物价预测。随后的利率制定会议将于12月18日至19日举行。 展望未来，前田预测，在12月或明年1月将利率提高至0.75%之后，日本央行很可能在明年夏季左右再次将其提高至1%——进入其估计的日本中性利率区间（即既不会使经济降温也不会使其过热的水平）。 一旦日本货币政策利率达到1%，日本央行可能会缓慢地进一步加息，以仔细观察经济对更高借贷成本的反应，他补充道。 高市上台反而可能加速加息？ 去年，日本央行结束了长达十年的大规模刺激政策，并于今年1月将利率上调至0.5%。当时，市场一度以为日本央行将走上加息的道路，然而，特朗普的关税政策打乱了日本央行的加息步伐，导致日本央行从年初至今一直维持利率不变。 但市场目前预计，日本央行会在明年1 月之前加息，因为日本食物价格已经居高不下，导致日本通胀率持续高于目标水平已超过三年之久。 在日本近日迎来史上首位女首相高市早苗后，一些分析师认为，日本央行可能会推迟加息以避免与高市早苗产生冲突——高市早苗是支持扩张性财政政策和鸽派货币政策的倡导者。 但前田却对此持相反的观点。他认为表示，高市早苗政府引导的刺激措施可能会导致日本经济中通货膨胀率进一步上升，从而更加加速日本央行的加息步伐。 “政府可能负责整体的经济政策制定。但过去的经验和其他国家的实例表明，中央银行应当负责实现价格稳定的目标。”他说道。

近日，摩根士丹利经济学家在报告中指出，尽管美国联邦政府的停摆已经中断或推迟了有关就业和通胀的关键经济数据的发布，但这不太可能阻止美联储在本月晚些时候再次降息。 美政府停摆也挡不住降息步伐 自10月初以来，美国联邦政府就陷入了长达三周的停摆状态。美东时间10月20日，美国参议院第11次就政府拨款法案进行投票表决，仍未获得通过，这意味着停摆状态还将继续。 美国政府的“停摆”不仅波及美国航空运输、公共服务等领域，影响了民众日常生活，而且还导致多项经济数据延迟发布，这给美联储官员评估美国经济状况增添了难度。 不过，摩根士丹利的经济学家们相信，无论美国经济数据缺失的程度如何，都不会影响美联储的下一步行动，即进一步降息。 他们在报告中写道： “如果就业方面的不利因素需要在9月重新调整美联储的政策立场，而目前的情况并未发生变化，那么宽松的政策倾向仍将保持不变……我们预计本月政策利率还会进一步下调。” 与此同时，包括美联储主席鲍威尔和美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）在内的美联储官员近期继续表示，他们对美国经济状况的评估充满信心，尽管美国联邦政府的停摆导致了一些数据缺失。 大摩经济学家们补充道，鲍威尔上周曾表态称：“自我们四周前的9月会议以来，（美国）就业和通胀的前景似乎并未发生太大变化。”这也暗示美联储的降息之路还将继续。 摩根士丹利还指出，美国劳动力市场依然疲软，是美联储预计持续降息的一个重要原因。 年内降息50基点已经板上钉钉？ 美联储将于10月28日至29日召开联邦公开市场委员会（FOMC）会议。据CME“美联储观察”工具显示， 美联储10月降息25个基点的概率已经高达99.4%，到12月累计降息50个基点的概率为98.6%。 摩根士丹利也做出了同样的预测，即美联储本月将降息25个基点，随后在12月再降息25个基点。 大摩还预测，到2026年年中，联邦基金利率将降至2.75%至3.0%的区间。 即便不考虑通常作为货币政策指引的详细数据，摩根士丹利也得出结论称，美联储“在夏季期间已经看到了足够的迹象，从而确信其政策立场过于紧缩”。

随着美国政府停摆导致关键经济数据发布被迫中止，美联储下周召开政策会议时，将在“信息受限”的情况下评估经济形势，而这种状况令决策者在通胀与就业风险之间的权衡更加复杂。 自10月1日联邦政府停摆以来，官方非农就业数据一直未能公布。但从目前可获得的信息来看，就业增长依然疲软。美联储地区调研报告显示，消费者支出可能出现裂痕，而近期企业信心也有所下滑。 目前金融市场普遍预期，美联储将在10月28日至29日的政策会议上，将基准利率下调25个基点，至3.75%–4.00%区间。 野村证券经济学家David Seif表示：“美联储官员们现在几乎是在盲飞。最大的不确定性是劳动力市场的真实状况，而在劳工统计局的月度就业报告公布前，我们根本无法得知。” 包括美联储主席鲍威尔在内的多位美联储高层近期讲话都集中在劳动力市场上。数据显示，今年6月至8月间，美国平均月度非农新增就业仅为2.9万个，远低于疫情前的水平。 与此同时，新的风险正在浮现：两家地区性银行披露贷款损失后引发市场震荡；贸易紧张关系再度升温，这可能打乱美联储对全球贸易格局趋稳的预期。 通胀数据将暂时恢复发布 不过，美国劳工部仍计划在10月24日发布9月消费者价格指数(CPI)。特朗普政府已命令部分统计人员复工，以确保这份数据得以发布，从而使社会保障局能计算年度生活成本调整。 经济学家预计9月CPI同比上涨3.1%，较上月有所加快，这可能使部分决策者担忧：进一步降息是否会助长通胀。 美联储青睐的另一项通胀指标——个人消费支出物价指数(PCE)，已从4月的2.3%升至8月的2.7%，预计年底将达3.0%，随后才会在2026年回落。部分官员认为，这种持续的高通胀可能让企业与家庭习惯于高于2%的物价涨幅，从而固化通胀预期。 美联储内部对经济前景的看法分歧广泛，从堪萨斯联储主席施密德担忧通胀过高，到新任理事斯蒂芬·米兰认为利率“过高且通胀将迅速下滑”。但无论立场如何，所有人都依赖最新的官方数据来验证或修正判断。 尽管美联储仍可通过州级失业救济申领数据或民间薪资报告等途径监测劳动力市场，但在追踪通胀方面，替代方案极为有限。 私人机构仍在发布关于产出、企业信心与家庭情绪的报告，但核心的政府月度消费与支出数据，以及季度GDP报告若持续停摆，将无法获得更新。 里士满联储主席巴尔金上周指出，即使银行提供的大规模信用卡交易等私人数据有助于补充，但“它们仍只是辅助，而非替代”。“这些数据确实有用，但既不全面，也不够校准精确。难道没有人不用信用卡吗？当然有——那25%的低收入人群就没有。” 如果停摆持续，10月24日之后CPI数据将再次中断，这将严重削弱美联储的判断能力。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利上周表示：“目前我们还能应付，但政府若长期停摆，我对自己读懂经济的信心就会越来越低。”

圣路易斯联储主席穆萨莱姆周五表示，他倾向于在10月议息会议上支持再度降息，但同时警告称，在通胀风险仍未完全明朗的情况下，货币政策宽松不宜过度。 在被问及是否支持在下次会议上降息时，穆萨莱姆回答称：“如果劳动力市场出现进一步风险，同时通胀率持续高于2%的威胁已被遏制、通胀预期保持锚定，那么我可以支持再进行一次降息。” 穆萨莱姆此次讲话的重点是展望美联储定于10月28-29日召开的联邦公开市场委员会(FOMC)会议。市场普遍预计，官员们将再次下调联邦基金利率目标区间25个基点至4%-4.25%。美联储此轮降息旨在提振疲软的就业市场，同时保持足够的紧缩力度，以确保通胀继续回落至2%的目标水平。 市场还普遍预期美联储将在年底前再降息一次，但穆萨莱姆指出，现在断言10月之后的走势为时尚早。他强调，决策者应谨慎行事，因为“我认为进一步放松的空间有限，我们的抗通胀任务尚未完成。” 他补充道，美联储必须继续防范通胀持续性的可能性，无论这种持续性是源自关税、劳动力供应减少、劳动力增长放缓、服务价格粘性，或其他原因。 关税风险与通胀前景 穆萨莱姆是美联储进入议息前“静默期”前的最后一位公开讲话的官员。近期多位美联储官员的表态均显示，尽管政府停摆导致部分关键经济数据无法及时更新，决策层仍倾向于在本月底会议上再次降息，以支撑增长。 美联储理事沃勒周四在演讲中指出：“基于我们掌握的所有劳动力市场数据，我认为FOMC应在本月底再次下调政策利率25个基点。” 不过，也有部分官员因担忧特朗普大规模且多变的贸易关税政策可能推高物价，而对降息持更谨慎态度。 穆萨莱姆表示，关税确实正在推高通胀压力，而且这种效应将在短期内进一步增强。 “我个人的预期是，关税的影响将在未来两到三季度继续在经济中传导，到2026年下半年，这一过程才会结束，届时通胀将重新回到向2%收敛的轨道上。” 穆萨莱姆同时警告，劳动力市场可能面临更大的压力。“我从多个角度观察劳动力市场的情况，目前我认为整体上仍接近充分就业。” 不过，他指出，由于移民变化等因素，就业保持稳定所需的月度新增岗位数可能已显著下降，估计范围约在每月3万至8万个之间。 穆萨莱姆补充道：“我们可能会看到非农就业报告出现负增长，但这并不一定意味着失业率会大幅上升，那可能只是数据调整所致。”