前日本央行官员渡边努（Tsutomu Watanabe）认为， 日本央行可能在今年晚些时候加快加息节奏，并最终把政策利率推高至2%以上，以遏制通胀。 渡边努于1999年离开日本央行，现为东京大学名誉经济学教授。 他周三接受彭博采访时表示：“我认为，最终利率峰值会高于目前大多数人的预期。”他进一步称：“终端利率将会在2%左右，或者可能略高一些。” 在日本央行行长植田和男任内，日本央行已五次上调基准利率。 最近一次加息发生在上月，将利率提高至1%，为31年来最高水平。 渡边努曾在2023年与植田和男一同出现在日本央行行长候选名单上。部分日本本地媒体当时报道了这一情况。 6月加息后的一项调查显示， 多数经济学家预计，日本央行会在今年年底前再次加息，本轮周期的终端利率可能为1.75%。 渡边努认为，政策不能以静态方式看待。他说：“政策应当以动态方式思考，而不是静态方式。”他补充称，终端利率并不只是通过中性利率计算得出的数学结果。 它还包含通胀在日本央行明确收紧政策前可能超调等因素。 在此之前，日本央行的政策方式偏向“被动反应”。其目标是推动形成一个良性循环，即工资上涨带动需求驱动型价格上升。随着潜在通胀接近2%目标，日本央行政策委员会可能转向更主动的立场。此举旨在防止价格涨幅超过目标。 渡边努是日本知名通胀问题专家之一。他目前并不认为通胀过热构成严重威胁。他表示，日本央行仍有时间评估工资增长动能。日本央行也在等待今年晚些时候出现更多信息，以判断2027年工资上涨前景。 基于泰勒规则，渡边努指出， 如果工资动能像过去几年一样强劲，明年日本的潜在通胀可能超过2% 。这种情况可能迫使日本央行调整立场。政策设置或将从维持宽松转向抗击通胀，并进入被视为限制性的区间。 最新数据显示，日本银行业贷款增速创下疫情以来的新高；同时，日本央行6月的“短观调查”显示，企业财务状况不仅没有恶化，反而出现了近一年来的首次改善。对于大型企业而言，发行商业票据筹资的环境依然顺畅， 这意味着前几轮加息并未对企业活动造成显著打击。 日本仍在摆脱长期通缩影响。世纪之交前后，通缩曾在十多年时间里严重冲击日本经济。 他特别强调，日本与欧美国家最大的不同在于，日本民众的通胀预期尚未牢固锚定在2%水平。 如果央行继续维持缓慢的步调，一旦通胀预期失控，日本央行可能被逼入死角，届时不得不采取远比现在激进的“暴力加息”手段。 渡边努表示：“那将与植田和男迄今为止的做法非常不同。”

据“新美联储通讯社”、《华尔街日报》记者Nick Timiraos报道，美联储上月会议纪要显示，官员们普遍认为， 如果今年通胀持续处于高位，就需要进一步提高利率；如果价格压力很快缓解，则可以继续按兵不动。 会议纪要显示，决策者越来越关注一个几个月前几乎未出现在讨论中的新通胀来源—— 人工智能（AI）投资热潮 。纪要认为，AI投资扩张、中东战争以及关税政策共同构成了可能令通胀维持高位、并促使美联储加息的重要因素。 美联储在 6月16日至17日 的会议上一致投票决定，将联邦基金利率目标区间维持在 3.5%至3.75% ，该利率水平自去年12月以来一直未变。与此同时，政策声明删除了有关未来政策方向的任何暗示。 不过，市场仍将此次会议——也是沃什担任主席后的首次FOMC会议——解读为偏鹰派信号，因为最新公布的利率预测显示，支持加息的官员明显增加。 18位与会者中，有 9人预计年底前至少加息一次 ，而今年3月时无人作出这一预测；与此同时，仅 1人预计今年降息 ，较3月的12人大幅减少。 目前，受中东局势反复影响，油价剧烈波动，通胀前景更趋复杂。特朗普周三上午表示，他认为美伊停火已经结束，美国可能将对伊朗发动进一步打击。受此消息影响， 市场投资者当日早间预计美联储今年将加息一至两次。 少数官员认为6月就应加息，但最终支持按兵不动 即便是最鹰派的官员，当时也没有主张立即采取行动。 会议纪要显示，少数与会者认为，6月会议已有充分理由加息，但最终仍支持维持利率不变。这意味着，点阵图所体现的分歧更多反映的是对未来经济前景的不同判断，而不是对当前政策行动的意见分裂。 沃什本人没有提交利率预测，但他反复强调恢复价格稳定的重要性，且没有释放任何“保持耐心”的信号，进一步强化了市场对于美联储整体立场偏向进一步收紧的判断。 AI投资首次成为主要通胀风险 通常滞后三周公布的会议纪要显示，官员们对未来通胀走势的担忧进一步升温。 相比此前， 更多官员首次将AI基础设施建设带来的企业投资热潮列为持续通胀的新来源。 会议纪要指出： “多位与会者表示，价格压力已经变得更加广泛，许多商品和服务价格均出现了明显上涨。” 多位官员指出，大规模建设数据中心、持续扩充算力基础设施，使美国经济面临新的需求冲击，而供给能力正难以跟上。 不少官员认为，一年前，美联储可以将关税导致的涨价视为一次性冲击，不急于作出政策回应，因为当时劳动力市场足够疲软，可以给予更多耐心。 但如今，就业市场已经趋于稳定，而能源价格上涨与AI投资热潮又同时推高成本，这意味着继续“等待观察”可能增加通胀长期高于目标的风险。 中东局势反复，通胀前景不明 会议召开前，美联储高度关注中东冲突可能推高能源价格，并进一步演变为更具黏性的通胀。 不过，在会议召开前夕，由于霍尔木兹海峡恢复航运的初步协议达成，国际油价大幅回落，这一担忧有所缓解。 近期，多位美联储官员也表达了类似观点。 纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）周二表示，目前政策处于合适位置，并预计随着能源价格下降，美联储青睐的PCE通胀率（目前约4%）将在未来数月持续回落。 旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）上周在西班牙表示： “油价重新回到每桶70美元附近，对消费者和整体经济而言都是非常好的消息。” 然而，这一乐观判断很快再次受到挑战。 周三，美国总统特朗普宣布，美伊停火已经结束。在伊朗袭击商船后，美军再次发动空袭，特朗普还提出考虑控制伊朗石油出口枢纽，并重新实施海上封锁，令油价前景再次充满不确定性。 劳动力市场已不再是主要担忧 去年9月至12月，美联储累计降息三次，当时多数官员愿意容忍通胀在较长时间内略高于目标，以避免就业市场进一步恶化，并防止失业率出现难以逆转的快速攀升。 但最近几个月，就业市场已经企稳。 曾积极支持去年降息的美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）本周一在罗马表示： “如今通胀重新抬头，这自然会改变你对货币政策的思考方式。” 7月会议将面临更艰难的政策抉择 经济韧性仍然较强，而新的通胀来源不断出现，使得美联储在 7月28日至29日会议 上的政策讨论更加复杂。 上周公布的6月非农就业数据显示，就业增长弱于预期，这意味着劳动力市场重新过热的风险有所下降，也可能进一步支持继续按兵不动。 不过，下周即将公布的6月CPI数据，将成为官员们新的重要参考。 目前，美联储面临两难局面： 劳动力市场虽然已不是明显的通胀来源，但也未能明显推动通胀回落。与此同时，关税、油价以及AI投资热潮形成了一轮又一轮叠加的价格冲击，不断考验美联储“忽略一次性价格上涨”的政策框架。 官员们担忧，这些因素叠加之后，可能会更加深刻地影响居民和企业制定工资、定价以及通胀预期。 戴利上周表示： “这些究竟只是可以忽略的一次性冲击，还是会真正渗透进经济体系、改变经济运行方式？” 她强调， 政策收紧过快可能不必要地拖累经济，而行动过慢则可能令通胀根深蒂固。真正困难的地方，就在于如何在两者之间取得平衡。 沃什：市场其实已经理解美联储的新沟通方式 上周在葡萄牙举行的一场会议上，沃什回应了外界关于美联储沟通透明度不足的批评。 他表示，投资者并不需要美联储事先明确说明未来如何调整政策。 沃什指出，自6月会议以来， 利率波动率下降、美债收益率回落，以及市场对未来一至两年通胀下降的预期增强 ，都说明自己一方面坚持降低通胀、另一方面保持政策策略“建设性模糊”（constructive ambiguity）的沟通方式正在发挥作用。 他说： “有人认为市场没有理解我的意思，我认为，他们其实理解得非常清楚。” 近期市场关注7月14日CPI数据 就在会议结束约一周后，公布的5月PCE数据令通胀担忧进一步加剧。整体PCE同比涨幅达4.1%，创逾两年新高，主要由伊朗战争对能源价格的冲击驱动；剔除食品和能源的核心PCE同比亦跳升3.4%。 市场目光正聚焦于7月14日发布的6月消费者价格指数（CPI）数据，分析人士预计届时市场将重点关注非能源分项的通胀走势。 这一数据的发布时间与Warsh出席众议院金融服务委员会作证的日期恰好重合——这将是他自5月22日宣誓就职以来首次国会听证。

美联储主席凯文·沃什将于7月14日至15日分别出席众议院金融服务委员会和参议院银行委员会听证会，就半年度货币政策报告向国会作证。 据参议院银行委员会官网公告， 沃什将于美国东部时间7月15日上午10时出席参议院银行委员会听证会，听证围绕美联储提交国会的半年度货币政策报告展开，并将进行网络直播。 此前，众议院金融服务委员会已于6月22日发布通知，确认沃什将于7月14日上午10时（美东时间）在众议院出席同一主题听证。 此次听证对市场而言具有重要参考价值。作为美联储主席首次公开就货币政策向国会作证，沃什的措辞与立场将为外界研判美联储政策路径提供关键线索。 前任听证风波成背景 根据法律规定，美联储主席必须在每年的2月和7月两次就货币政策向国会作证。在7月的场次中，惯例上需要同时出席众议院金融服务委员会与参议院银行委员会。 新任主席凯文·沃什此次首度亮相国会，正值美联储独立性备受市场关注的特殊时期。其前任杰罗姆·鲍威尔此前曲折的国会作证经历，构成了本次听证的重要背景。 美国司法部曾在2025年底对鲍威尔在当年7月参议院听证中的相关陈述启动刑事调查。 受到该事件影响，众议院金融服务委员会主席French Hill始终未予安排鲍威尔今年2月的例行听证。 随后，一名联邦法官裁定该刑事调查属于不当行为，实际意在向鲍威尔施压并迫使其降息或辞职，因此相关调查已被暂停。 在此背景下，沃什作为新主席的首次国会作证，其关于货币政策独立性与利率前景的表述，将成为市场和分析人士解读的焦点。

美联储6月会议纪要落地，华尔街三大机构一致读出同一个信号——通胀才是决定加息与否的真正开关。 美联储6月FOMC会议纪要于7月8日公布。纪要显示，"全体"与会者支持将联邦基金利率维持在3.5%-3.75%区间不变。市场最初担忧纪要偏鹰，但读完后普遍将其解读为边际偏鸽——原因很简单：纪要中看不到任何近期加息的紧迫性。 据追风交易台消息，高盛、摩根士丹利、花旗三家机构在纪要发布后迅速发布点评报告，核心判断高度一致：美联储当前的反应函数依然是数据驱动，政策走向完全取决于未来几个月的通胀数据表现。 高盛经济学家Jan Hatzius团队直接点出核心逻辑：纪要的关键分水岭，是通胀能否"很快"开始回落。若能，"几乎所有"讨论该情景的官员支持"维持或最终下调"利率；若不能，同样"几乎所有"讨论高通胀情景的官员则认为"可能需要一定程度的政策收紧"。 两条路，一把钥匙：通胀数据。 “少数人”看到加息理由，但没人真的要加 纪要中最受关注的措辞之一，是"少数"与会者认为在6月会议上"存在加息理由"。 但摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen明确指出，这与"倾向于加息"是两回事。他写道："这些'少数'参与者表示，他们目前满意于将政策利率维持在当前水平。" 花旗经济学家Andrew Hollenhorst也持相同看法。他在报告中引用纪要原文指出，这些参与者"表示支持在本次会议上维持当前目标区间不变"。换言之，即便有人觉得加息有道理，也没人在这个时点真的要按下那个按钮。 值得注意的是，此前SEP点阵图中有9位官员预计2026年将加息，其中多人预计加息2-3次。但从纪要措辞来看，这种鹰派倾向尚未转化为行动意愿。 通胀：不能只看高，还要看方向 纪要的核心逻辑可以用一句话概括：通胀往哪走，利率就往哪走。 高盛团队指出，纪要中"大多数"与会者讨论了两种情景： 情景一： 通胀压力消退，通胀"很快"开始回归2%目标——"几乎所有"讨论该情景的与会者认为，届时应"维持或最终下调"联邦基金利率。 情景二： 通胀因AI相关需求、中东冲突或关税因素持续高企——"几乎所有"讨论该情景的与会者认为，"一定程度的政策收紧可能是必要的"。 团队梳理了官员的具体表述：参会者普遍注意到，核心通胀和总体通胀均进一步走高，"远高于"2%目标，主要归因于关税影响、霍尔木兹海峡封锁引发的供应链中断，以及AI相关投资带动的需求强劲。"数位"官员指出价格压力已趋于广泛，涵盖运输、机票、石化和农业投入品；住房以外的服务业通胀"依然偏高"。 但官员们之所以没有急于行动，关键在于两点： 第一，通货膨胀预期仍与回归目标的路径相符。第二，"许多"官员认为劳动力市场"目前不是通胀压力的来源"。 花旗的Hollenhorst补充指出，6月非农就业数据低于预期、前月数据下修，进一步削弱了劳动力市场重燃通胀的担忧。这意味着，通胀当前的高位在官员眼中更多是供给侧冲击的结果，而非需求失控。 摩根士丹利的Gapen对"一定程度的政策收紧"这一表述做了具体解读：这意味着"政策立场的重新校准"，即加息50-75个基点，而非开启一轮完整的加息周期。 Gapen用了一个"很快"（soon）来定位美联储的耐心边界——他们认为这大概意味着"未来几个月"，具体来说可能是接下来3至4次通胀数据。如果能看到通胀消散、供给侧压力具有暂时性，按兵不动就是正确答案。 这不是“制度转变”，仍是数据驱动 部分市场参与者担忧，新任美联储主席沃什（Warsh）可能推动货币政策框架发生根本性转变——即不再"看数据"，而是主动收紧以更快压低通胀。 摩根士丹利的Gapen对此直接回应："纪要并不指向美联储反应函数的'制度性转变'。"他认为，纪要中关于货币政策前景的段落，仍完全处于过去"数据依赖"的框架之内。 逻辑是：若通胀消退，美联储按兵不动，并为未来宽松打开大门；若通胀不退，美联储可能逆转去年出于风险管理目的实施的部分或全部降息。"这说明数据仍然重要，委员会对通胀路径仍不确定。"Gapen写道。 在沟通策略层面，纪要格式与此前历次会议基本一致，仍保留了前瞻性表述、情景分析以及"少数""部分""大多数"等描述性词汇。摩根士丹利指出，此前市场担忧沃什主席可能大幅削减纪要信息量，但"新纪要看起来与旧纪要非常相似"。 三家机构的预测：今年不加息，降息要等2027年 三家机构在预测上存在细微差异，但方向一致： 摩根士丹利 预计，若通胀如其预测般消退，美联储今年维持利率不变，2027年或之后降息两次，每次25个基点。Gapen认为，7月加息的数据支撑不足，但若通胀超预期，9月加息"在理论上是可能的"。 高盛 预计，2026年底核心PCE同比降至3.0%（当前3.4%），核心CPI降至2.6%（当前2.9%），未来几个月环比读数将保持温和。基准情景为2026年全年维持利率不变，但承认存在一定加息风险。 花旗 的判断最为鸽派。Hollenhorst认为，市场对7月加息定价"相对于美联储反应函数而言过于鹰派"。他预计，随着失业率在未来几个月上升，委员会内部的天平将从加息转向降息，基准情景为今年10月和12月各降息25个基点，2027年1月再降25个基点。

纽约联储主席威廉姆斯周二接受采访时表示，能源价格变化让他对短期通胀前景略趋乐观。但他同时强调，当前通胀仍高于美联储目标。 “通胀仍然过高，”威廉姆斯说。不过，他补充称，“ 由于我们将看到能源价格下跌，我对近期的通胀前景确实感到稍微乐观了一些。 ” 他指出，油价下行并不仅体现在现货市场，也反映在未来价格预期中。“我们确实已经看到石油价格大幅下跌，这不仅是指当前的油价，还包括未来预期的油价，”威廉姆斯表示，并预计能源价格将“大幅回落，从而拉低整体通胀”。 尽管对通胀压力的担忧有所减轻， 威廉姆斯并未暗示其货币政策判断发生变化 。他仍认为， 现阶段政策设定能够兼顾就业与物价目标。 “当前的货币政策处于有利位置……能够实现我们充分就业和物价稳定的目标，”威廉姆斯表示。他没有说明美联储下一步更可能加息还是降息。 美联储在上个月政策会议上维持隔夜目标利率区间在3.5%至3.75%不变。新任美联储主席沃什一直拒绝就利率下一步方向提供指引，也未解释未来经济数据应如何影响政策应对，而是倾向于让市场自行定价。 在通胀持续高于2%目标的背景下， 多名美联储官员此前一直关注加息的可能性 。随着美以伊朗冲突从激烈阶段进入不稳定停火，相关加息压力已有所缓和。 这场冲突曾扰乱全球能源价格和供应链。目前，美国与伊朗试图通过谈判达成和解，部分压力正在减退。 对于美联储下一步政策选择，威廉姆斯表示，“这实际上取决于数据表现”以及前景所面临的风险。他补充称：“目前，我认为政策处于一个良好的位置。我们只需观察未来几个月经济的演变。” 威廉姆斯还表示，美国经济继续保持稳健增长，就业市场相关风险已趋于稳定。 围绕个人沟通方式，威廉姆斯称， 自己不会因沃什担任美联储主席而调整风格 。他表示，自己通常会讨论经济数据、前景以及对货币政策的看法，但不会提供过多前瞻性指引。 “我经常就经济数据、前景以及我如何看待货币政策发表看法，我不会给出太多前瞻性指引，”威廉姆斯说。他表示，自己会继续说明利率政策相对于美联储目标所处的位置，并“打算继续这样做”。

北京时间周四凌晨2点，美联储将公布6月政策会议纪要。金融市场当前表现谨慎，投资者正在等待本月末议息会议是否会作出加息决定。 这份纪要可能无法给市场带来太多安抚。专家认为，新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）大概率不会通过纪要释放美联储距离收紧货币政策还有多近的线索。 渣打银行G10外汇研究全球负责人史蒂文·英格兰德（Steven Englander）表示，沃什可能会结束过去纪要偶尔让投资者“窥见幕后”的做法。 自5月底上任以来，沃什兑现了此前承诺：相比前几任美联储主席，他更少公开谈论央行政策意图。让纪要内容保持模糊，可能正是这一沟通策略的一部分。 6月会议结束后，美联储发布的声明极为简短。沃什随后也回避了记者关于利率前景的问题。 美联储虽然保持相对沉默，市场仍从6月会议中读出了偏“鹰派”的信号，即政策倾向更接近加息。经济学家原本预计至少会有几位官员认为今年需要加息，但多达九位官员释放加息信号，仍令他们意外。 沃什延续“不做预期指引” 7月初，沃什与全球其他央行行长出席政策研讨会时，再次“对市场相关话题保持沉默”。花旗经济学家在近期给客户的报告中作出了这一描述。 英格兰德认为， 沃什很可能会把这种沟通方式延续到会议纪要中。 “沃什已明确表示，美联储不做预期指引，”他说，“我不认为他会让纪要成为一扇后门，让市场看到他不希望被看到的东西。” 美联储会对政策会议录音，但正式会议纪要要到五年后才公布。现阶段市场看到的，是美联储在每次会议三周后发布的内部讨论“摘要”。 沃什可能会把美联储带回前主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）和艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）时期。两人都对过度透明保持警惕，当时的会议纪要也较少包含可供市场使用的信息。 “偶尔你可能会得到一些政策辩论的线索，但那只是我们现在所能看到信息的一小部分，”英格兰德指出。 前主席本·伯南克（Ben Bernanke）任内曾改革会议纪要。他首次把非投票成员的观点纳入其中，使外界能更全面了解全部19位美联储官员的政策看法。 即便沃什领导下的美联储减少透明度，英格兰德仍认为纪要对投资者有参考价值。 “我们将从纪要中推断沃什希望我们知道什么、不希望我们知道什么。这将让我们了解他打算如何执掌美联储，” 他说。 沟通减少引发公信力讨论 沃什曾表示，他欢迎美联储官员之间存在分歧，甚至欢迎“家庭内部争论”，也就是官员以开放态度讨论政策。 英格兰德指出，“家庭内部争论”还有另一层含义：争论在闭门环境中进行，外界并不知道具体议题。 美联储官员似乎已经意识到，沃什正在推动减少政策评论。据彭博的美联储活动日历， 自6月底上次会议以来，美联储官员仅公开发言18次。 这一数字明显低于此前同期水平。去年同期为49次，两年前同期为55次。 经济学家对沃什减少美联储发声的做法并不自在。他们认为，美联储不必给出锁定具体行动的“前瞻性指引”，但应让投资者理解美联储会如何应对经济变化。 “当市场不得不去猜测——既要猜测最新数据对经济前景意味着什么，又要猜测美联储将如何应对这些变化—— 市场信号就会变得模糊 ，”Wrightson ICAP首席经济学家卢·克兰德尔（Lou Crandall）在给客户的报告中写道。 许多经济学家认为，美联储越沉默，资产价格波动越可能加剧。英格兰德则认为影响不会太大，但他补充说，“信息量不足的纪要”可能带来公信力问题。 到目前为止，沃什并未表明他会在必要时加息。他只是承诺会维持物价稳定。 “刻意回避任何关于加息的讨论，最终可能被市场解读为不愿行动，” 英格兰德说，“如果市场认为他不想谈论加息是出于不愿得罪总统的考虑，而数据又表明加息应当提上议程——那就会演变成公信力问题。”

期权市场的动向显示，越来越多的交易员认为， 市场可能严重高估了美联储继续收紧货币政策的决心。 这场预期的修正源于美联储主席凯文·沃什近期在欧洲央行辛特拉论坛上的表态。相比6月17日议息会议后那场强硬的发布会，沃什在辛特拉的发言被市场解读为“鹰派色彩减弱”。他明确指出，通胀风险在近期已有所回落。 BMO资本市场策略师韦尔·哈特曼（Vail Hartman）指出，尽管沃什的言论在绝对意义上称不上“转向鸽派”，但与6月中旬的激进姿态相比，这种微妙的软化已足以让市场产生政策见顶的遐想。 受此信号驱动，与有担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的期权交易出现了明显结构性变化。此前，市场头寸多集中在押注本月加息。现在资金流向正显著偏移： 如果掉期市场对美联储加息的预期消退，相关仓位将获益。 最新交易数据显示，交易员正在大量买入SOFR看涨期权组合，甚至开始针对“年内政策反转”进行对冲布局。这种转向与6月非农就业报告弱于预期的表现密不可分。 摩根大通的最新调查也印证了这一情绪，投资者正在削减此前的美债多头头寸，转而进入观望或中性状态。 除了美联储官员的口风变动，宏观环境也为这种“看低利率”的逻辑提供了支撑。随着中东局势趋于平缓，国际油价已回落至今年2月冲突爆发前的水平。油价的快速下跌大幅缓解了市场的通胀焦虑。 目前， 掉期市场定价显示年内仍有约32个基点的加息空间（隐含1至2次加息）。 但花旗集团策略师安德鲁·霍伦霍斯特（Andrew Hollenhorst）认为，这种定价存在滞后性。他在报告中指出，美联储官员及市场现有的利率定价，尚未充分反映油价下跌及其他反通胀信号的冲击。 在具体的市场仓位上，SOFR 2026年9月至2027年3月的期权合约中出现了大量新风险敞口。尤其是针对2026年12月到期合约的多种复杂策略组合（如tu鹰式价差交易）， 显示出机构投资者正在对冲极端加息场景可能落空的风险。 同时，30年期美债收益率重回5%关口，也促使长期限国债期权的偏度略微向看跌期权倾斜，反映出市场在预期博弈中的谨慎心态。

现任普渡大学米奇・丹尼尔斯商学院院长、前圣路易斯联储主席吉姆・布拉德（Jim Bullard）在2026年7月6日做客CNBC《欧洲财经早间节目》时表态，即便美联储7月议息会议选择按兵不动， 今年晚些时候仍大概率启动紧缩操作 。 布拉德认为，当前通胀水平依旧居高不下， 9月议息会议是下一轮加息的关键窗口。 他同时质疑AI带来的产能提升难以在短期扭转美联储货币政策主线。 布拉德的核心判断围绕一组关键通胀数据展开：核心通胀当前显著高于3%，这一数值是美联储内部公认的警戒线。美联储长期设定2%通胀目标，核心通胀持续突破3%，会 直接损害央行政策公信力。 他也指出两项能够缓和通胀压力的利好因素： 债券市场定价反映通胀峰值已经过去 ，叠加近期 国际油价持续下行 ，相关降温效应会在未来数月逐步传导至通胀统计数据，给美联储留出观望缓冲期。但布拉德强调， 两类短期利好不足以替代主动加息调控。 针对加息时点，布拉德观点十分明确：7月落地加息时机尚不成熟， 本次会议主要用于向市场释放政策信号，为9月加息做好铺垫 。他评价6月议息会议整体基调偏鹰，委员会早已开始铺垫后续紧缩操作。 9月是否落地加息，将完全取决于后续通胀数据改善幅度，政策制定者需要确认物价压力稳步向2%目标回落。除此之外，市场普遍仅押注单次加息，但布拉德指出 美联储收紧周期极少只加息一次，一旦确认需要紧缩，往往会推出多次加息操作。 布拉德不看好AI短期抑通胀效果 现任美联储主席沃什公开提出，AI有望拉动生产效率上行，无需大幅加息就能缓解通胀。布拉德却对这一逻辑的兑现时间持怀疑态度。 他表示，生产效率本身难以精准统计，AI技术前景毋庸置疑，但全面渗透实体经济需要漫长周期，还要适配各行各业长期形成的经营模式，短期很难在宏观数据中体现明显提振效果。 如果AI带动的效率提升需要数年才能落地，而非短短几个季度，美联储就无法依靠这一长期变量抹平3%以上核心通胀与2%目标之间的缺口，短期内只能依靠加息收紧货币政策压低物价。

美国商务部经济分析局（BEA）近期宣布，将对美联储高度依赖的通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）中的部分计算方法进行调整。 这些变化预计将在2026年9月30日发布的数据修订中体现，可能使今年晚些时候的通胀读数看起来略有下降。 根据市场普遍测算， 此次调整大约会令核心PCE通胀率下调0.2个百分点。 当前数据显示，截至2026年5月的过去12个月中，核心PCE通胀为3.4%，且自2021年3月以来始终高于美联储2%的目标。 BEA此次主要针对三个细分领域调整价格计算方式： 投资组合管理与投资顾问服务、计算机软件及配件，以及法律服务。 以资产管理服务为例，现行统计方法往往直接跟随市场表现波动，而非反映真实价格变化。例如，当投资者支付固定1%的管理费，而其投资组合上涨20%时，统计中会被视为资产管理服务价格上涨20%。 前美联储理事米兰曾在去年12月的演讲中指出：“本应记录为服务消费数量增加的部分，却被当作价格上涨记录。” 在软件及科技产品方面，米兰与美联储经济学家亚历山德罗·巴尔巴里诺（Alessandro Barbarino）和安东尼·迪尔克斯（Anthony M. Diercks）今年5月发表论文，详细分析了现有统计方法的不足，包括便携式存储设备、电子游戏等产品的计量问题。 尽管这些调整在方法论上具有合理性，并有助于长期更准确反映价格变化，但其推出时点正值敏感阶段，引发外界对统计独立性的讨论。 过去不到一年时间里，美国总统特朗普曾在就业数据疲弱后解雇劳工统计局局长，其继任人选一度因资历问题受到质疑。目前，参议院正在审议的候选人布雷特·松本（Brett Matsumoto）则获得了更广泛支持。 在特朗普持续呼吁美联储降息的背景下，这类可能使通胀数据“看起来更好”的调整，容易被部分人士解读为政策干预，即便其技术依据成立。 自由派智库Employ America的维卡斯·帕特尔（Vikas Patel）表示：“鉴于公众对官方数据的不信任正在加剧，我们敦促BEA在调整时间、权重以及历史修订方面提高透明度。”他还建议，对其他同样存在计量问题但此次未被调整的类别，也应进行类似审查。

美联储内部围绕货币政策沟通方式的分歧正在浮出水面。 美联储理事沃勒（Christopher Waller）于6日周一在意大利央行于罗马举办的央行论坛上表示，前瞻指引仍是一项有价值的政策工具，但需要灵活运用。此番表态与新任美联储主席沃什（Kevin Warsh）刻意淡化前瞻指引的立场形成明显对比。 本周一的讲话显示，沃勒承认前瞻指引并非在所有情境下都适用，但不愿将其完全放弃。沃勒的讲话对市场的直接含义在于：虽然美联储决议声明删除了前瞻指引，但美联储决策层内部并非铁板一块。在当前通胀与就业风险交织、政策走向高度不确定的环境下，美联储如何与市场沟通，将直接影响利率预期与金融条件的走向。 与此同时，当前美联储官员在通胀与就业风险的权衡上仍存在分歧。沃勒表示，劳动力市场正出现企稳迹象，政策重心得以向通胀倾斜，并指出“风险已完全翻转”，这将影响政策取向的判断。 沃什主导转向，沃勒表明立场 沃什上任以来，已明确表达对前瞻指引的抵触。 上月举行了沃什上任后主持的首次美联储货币政策委员会FOMC会议，会后公布的决议声明中删除了有关未来利率调整方向的前瞻指引表述。会后举行的新闻发布会上，沃什也拒绝提供利率预测，理由正是他不认同前瞻指引。 上周，沃什还在葡萄牙举行的欧洲央行年度央行论坛上表示，金融市场和实体经济在自行判断形势时运作最佳，美联储官员过去有“喂给”市场信号的倾向，这在危机时期或许合理，“但对于当前所处的环境而言并不适合”。 沃勒则明确表示不愿放弃利率指引这一工具。他说： “我始终相信，前瞻指引是一项有价值的工具，它在某些时候显著强化了政策效果，未来也将继续发挥作用。但前瞻指引更多是一门艺术，而非科学，它有时阻碍了政策制定，而非有所助益。” 有效时机：疫情通胀周期的经验 失效时机：被“捆住手脚”的教训 沃勒以2021年秋季为例，论证前瞻指引在特定条件下能够显著加快政策传导。彼时FOMC向市场释放将收紧政策的信号，即便联储直至2022年3月才正式加息，但从2021年9月至2022年2月中旬，两年期美国国债收益率已累计上行近200个基点。 据报道，沃勒指出，这一涨幅相当于将正常情况下12至24个月的政策传导滞后期缩短了约6个月。"前瞻指引奏效时，能比单纯调整政策利率更快地改变经济条件，"他说。 然而，沃勒同样承认前瞻指引存在明显局限。2020年至2021年，联储发出利率将在一段时间内维持不变的信号，但随后通胀快速攀升。这一表态在事后看来反而束缚了FOMC的行动，导致加息被不必要地推迟。沃勒直言，此前过于僵化的前瞻指引“最终在2021年捆住了FOMC的手脚”。 他还指出，当多种经济情景出现概率相近、政策路径难以判断时，前瞻指引同样难以发挥作用。 沃勒将这种处境比作驾车驶近路口时遭遇黄灯——司机要么停车等待，要么加速通过，却不可能以"停在路口中间"作为基准方案。"无法简单地对各种情景取加权平均值，以此作为给出前瞻指引的'基准预测'，"他说。 前瞻指引与反应函数：两个不同的概念 沃勒在演讲中着重区分了前瞻指引与反应函数的概念差异，这一区分也为当前的政策沟通争议提供了分析框架。 他将反应函数定义为向市场传达政策制定者将如何响应经济冲击的框架——"给我数据，代入进去，我来告诉你我会怎么做"；而前瞻指引则是在实际获得数据之前，就向公众和市场宣示政策将会或可能走向何方。"这是两种截然不同的操作，"沃勒说。 他表示，只要一家央行的反应函数清晰且被市场充分理解，政策官员其实无需过多发言。"如果你的反应函数定义不清晰，市场也不理解，那你就需要开口说话。"他强调，向市场清楚传达政策目标和对数据的响应方式，是减少不确定性的有效手段。 劳动力市场稳定，风险格局生变 在宏观判断上，沃勒认为当前政策环境正在发生关键变化。他此前曾支持2025年降息以提振就业，但本周一表示，美国的劳动力市场已出现企稳迹象，这使美联储的政策重心得以转向通胀。 "风险已经完全翻转，"沃勒说，"这会改变你思考政策方向的方式。" 值得注意的是，美联储官员上月维持利率不变，但在通胀升至2023年以来最高水平后，加息预期有所升温。 上月FOMC会后公布的点阵图显示，18位提供利率预期的美联储官员中，有九人、占半数预计今年联储将至少加息一次。在这一背景下，沃勒与沃什在政策沟通上的微妙分歧，或将对市场解读美联储下一步行动产生实质影响。