本周，美国金融市场关于美联储未来降息幅度的激烈争论，料将因一系列关键经济数据的发布而升温。对于许多市场人士而言，这或许也将是2025年最后的一个数据“超级周”…… 随着延迟多时的美国月度非农就业和通胀数据即将在未来一周陆续出炉，这些报告无疑将填补美国政府停摆造成的数据空白，而1月初还将发布更多关键就业数据。 这些指标将有助于解答2026年伊始的核心问题：在连续三次降息后，美联储是否已接近结束宽松周期，抑或需要采取更激进的降息行动？ 这对债券交易员来说至关重要。他们目前正押注美联储明年将降息两次以支持就业市场和前景——尽管当前美国通胀仍居高不下。这一降息次数预估比美联储上周点阵图中暗示的还要多出一次。 如果这些利率市场的押注正确，可能会为美债乃至美股迎来又一轮强劲走势铺平道路，今年美国国债正朝着2020年以来表现最佳的一年迈进。 德意志资产管理公司美洲固定收益主管George Catrambone表示，明年利率走向最重要的单一数据点可能就是周二公布的就业数据。“这是我唯一关注的指标，劳动力市场的走向将决定利率走向。” Catrambone是预期美联储将不得不大幅降息的分析师之一。鉴于本周非农数据公布前美国劳动力指标疲软，其预计美联储降息幅度可能远超预期——他上周在美债收益率飙升至数月高位时已买入了美国国债。 部分华尔街交易员目前也正在建立相关期权头寸——如果市场转向预期美联储明年一季度降息，这些头寸将获利。 值得一提的是，市场定价眼下并未完全消化美联储在明年年中之前再次降息的预期，第二次降息的预期窗口则在明年10月份。 积压的数据成关键 这使得业内人士对即将公布的11月及10月部分美国宏观数据的关注度持续升温。 继美联储上周的议息会议之后，将于本周二公布的美国11月就业报告预计将进一步影响2026年的借贷成本前景。 媒体调查显示，11月非农就业人数预计增加5万人。此前延迟发布的数据显示，9月美国就业岗位增加了11.9万个，超出预期，但失业率升至4.4%，为2021年以来最高水平。 该报告还将包括对10月份非农就业人数的补发——该数据因联邦政府停摆而延迟发布。然而，美国劳工统计局此前已表示，由于无法进行当月的家庭调查，10月份的失业率数据将因此空缺。 宏观策略师Ed Harrison表示，“美债涨势要想延续，12月16日的就业报告将成为下一道数据关卡。 市场普遍预期11月非农就业人数将增加5万，若实际数据低于预期，或将推动债市延续上涨行情，并将首次完全定价的降息时间从明年6月提前到明年4月。” WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan则认为，“美联储在1月下次会议上降息的门槛已经提高了。人们需要看到就业报告中出现明显的经济降温证据。” Flanagan表示， 若11月非农数据维持在9月的(较高)水平区间，可能引发美债抛售潮，推动10年期美债收益率升至4.25%。 他还认为，美联储降息周期即将结束，并援引其研究指出3.5%就是所谓中性利率——既不刺激也不抑制经济。 此观点在一定程度上呼应了美联储主席鲍威尔上周表态。他当时称，政策利率现已进入美联储官员们所估计的“中性”利率范围内。部分人士认为，这表明美联储进一步宽松的空间有限。根据掉期市场数据，交易员预计美联储将在降息至3.2%左右结束本轮宽松周期。 除了非农数据外，美国政府四季度早些时候经历的史上最长停摆，还波及到了另一项备受关注的经济指标：CPI。 目前业内预计，周四公布的11月CPI报告将显示，当月总体CPI和剔除食品和能源价格的核心CPI同比涨幅均为3%，环比涨幅则均为0.3%。目前，美国通胀仍持续高于美联储2%的官方目标。 美国商务部本周二还将公布10月份的零售销售数据。 经济学家预测，剔除汽车和汽油支出后，核心零售销售将环比增长0.2%，这表明第四季度初消费者需求依然较为强劲。 当然，除了一系列经济数据的密集出炉，另一重大事件目前也正在酝酿： 随着特朗普总统施压要求大幅降息，部分投资者的关注焦点已转向鲍威尔五月任期届满后的继任人选。特朗普的遴选工作目前已进入最后阶段。 Allspring全球投资公司固定收益团队主管Janet Rilling指出：“无论经济是否过热，新主席上任都意味着美联储将采取更鸽派的立场。”她补充道，“就业市场可能成为政策调整的掩护。我们虽不预期失业率会大幅攀升，但若就业形势略显疲软，这将成为未来进一步降息的借口。”

当地时间周五，克利夫兰联储主席贝丝·哈马克表示，她倾向于将利率维持在略微更具限制性的水平，以便继续对通胀施加下行压力。 当天在辛辛那提的一场活动上，哈马克表示：“目前我们的政策大致处于中性水平，但我更倾向于维持略微偏紧的政策立场，以继续对通胀施加压力。” 哈马克指出，通胀已连续数年高于美联储2%的目标，近期仍停留在接近3%的水平。 美联储本周早些时候连续第三次降息，却罕见出现“内部分裂”。其中，芝加哥联储主席古尔斯比和堪萨斯城联储主席施密德正式投下反对票，主张维持利率不变；另有六位决策者在点阵图中给出暗示，显示他们也不赞成继续降息。 而此次降息旨在支撑就业市场，同时寄希望于随着特朗普加征关税影响的消退，仍处高位的通胀将继续回落。 哈马克今年没有货币政策投票权，但将在2026年轮值投票。被问及是否支持本周的降息时，她并未正面回答，而是称这是一个“复杂的决定”，因为美联储决策者在物价与就业两端都面临压力。 值得注意的是，哈马克上月就警告，过早放松利率可能令通胀在目标之上停留更久。她透露，自己10月已反对降息，12月也看不出降息的必要。 哈马克表示，她很高兴政策制定者将在未来几周收到关键物价和就业数据，这将有助于他们理解经济走势。此前这些数据因联邦政府停摆而推迟发布。 她还称，美国经济正在经历一些结构性变化，例如劳动力供需错配、供应链重构等，而美联储的工具箱并不擅长应对这类深层次的结构性问题。 哈马克提到，她的企业联系人普遍对价格压力保持担忧，而当前过高的通胀似乎并非仅由关税因素驱动。 她指出，如果通胀在较高水平“再持续一段时间，那对我来说意味着，也许我们需要重新审视当前的政策位置。假设劳动力市场依旧稳健，或许我们的政策还不够紧缩。”但她补充说：“如果劳动力市场进一步疲软，那么我们就会再次面临这个艰难时刻，必须在货币政策上找到恰当的平衡。” 在讲话中，哈马克还表示，她相信下一任美联储主席将继续把控通胀作为核心目标。“我完全相信，新任美联储主席也会坚持以2%通胀目标为重点。”

随着现任美联储主席鲍威尔任期愈发接近尾声，特朗普近期也越来越频繁地谈及他心目中继任者的人选。当地时间周五，他首次明确表示，凯文·沃什已跃居其下一任美联储主席候选名单的首位，不过其他人仍在竞争之列。 鲍威尔的美联储主席任期将在2026年5月15日结束，理事任期将在2028年1月31日结束。沃什曾担任美联储理事，尽管此前也在特朗普的候选名单中，但并非最受青睐。不过在周三与特朗普面谈后，他显然赢得了总统更多的好感。 特朗普指出， 沃什在货币政策上与自己的观点大体一致。 “他认为必须降低利率，而且我谈过的所有其他人也都这么认为。”他补充道。 不过，特朗普此前曾表示已决定由谁接替鲍威尔，并将于明年初公布提名。而在最新采访中他又称，他对提名谁有一个“相当好的想法”。此外，特朗普在谈到白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）时说，“我觉得这两个凯文都很棒。” “我认为还有其他几个人也很棒，”总统补充说。 因此， 其最新评论表明，遴选过程仍在不断变化，最终人选还尚未确定。 美国民主党资深参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）评论称，她担心特朗普会任命一个“傀儡”担任美联储主席，只听命于他。 除了强调目前最看好沃什外， 特朗普当天还重申了他过去的主张，即美联储主席应该就利率决定征求总统的意见。 “现在通常都不这么做了。以前这是例行公事，现在应该继续这么做。我的观点很有见地，应该被倾听。”他补充说。 事实上，自开启第二任期以来，特朗普与鲍威尔的“战争”就从未停歇过，他还多次威胁要解雇鲍威尔。他不断敦促美联储大幅降息以刺激经济进一步增长，但结果显然不如他意。在从今年9月连续降息三次后，美联储今年的降息幅度已累计达75个基点。 在本周美联储发布利率决议后不久，特朗普就再次批评称，降息力度还不够。他指出，25个基点的降息是“一个相当小的数字，本可以翻倍——至少翻倍”。他还称，鲍威尔是“一个死板的人”，降息幅度“相当小”。 最后，特朗普还再次指责其第一任财政部长史蒂文·姆努钦在2017年鼓励他提名鲍威尔为美联储主席。 “我想我有一个我最喜欢的人。我喜欢他们所有人，但我想要小心，因为当他（姆努钦）提名鲍威尔时，我得到的推荐很糟糕。”他补充说。

下周四和周五（12月18日至19日），日本央行将召开年内最后一场货币政策会议。 据三位熟悉日本央行想法的消息人士称，日本央行下周加息已经基本上是板上钉钉。同时，日本央行行长植田和男还将强调日本的实际借贷成本仍为负值，以证明进一步加息的合理性，打消市场认为“日本央行未来可能不会进一步加息”的猜测。 加息已经板上钉钉 实际上，目前市场几乎完全消化了日本央行将会在下周的会议上将利率从0.5%上调至0.75%的可能性。投资者们的关注点早已经从“下周是否加息”，转向“日本央行在未来还会加息多少”这个问题上。 此前，日本央行所估计的中性利率是在1.0%至2.5%区间。消息人士称，尽管日本央行可能会在内部讨论和更新其对政策利率距离中性水平还有多远的预期，但由于难以给出精确预测，它不会将这个预期公布出来并作为未来加息路径的主要沟通工具。 相反，日本央行预计将解释称，未来加息的决定将基于过去加息对日本银行贷款、企业融资条件和其他经济活动的影响来做出。 尽管日本的通胀率已连续三年多超过2%的目标，但其实际借贷成本仍为负值。消息人士称， 日本央行下周可能会强调这一点，以证明进一步加息的合理性。 其中一位消息人士表示：“日本的实际利率非常低，这使得日本央行能够分阶段继续加息。” 进一步加息并非不可能？ 若日本央行下周加息至0.75%，日本央行的政策利率将达到三十年来的最高水平，并且接近其此前预测的中性利率区间下限，尽管这一水平仍然低于全球大多数主要经济体的政策利率。 因此，此前一直有市场参与者猜测，日本央行不会再进一步大幅提高利率，因为担心这会损害经济。 但是消息人士称，央行将试图在下周的新闻发布会上打消投资者们的这一猜测，并表示，尽管中性利率是制定货币政策的重要参考指标，但它们不会成为决定何时再次提高利率的决定性因素。 他们将对外表示，日本央行将仔细评估每次加息对经济的影响，以判断其政策利率是否接近被视为中性的水平，从而决定是否进一步提高利率。 他们还称，日本央行的工作人员将根据最新数据对中性利率的估计值进行内部更新，但不太可能在明年之前公布具体的中性利率预估值。 几乎不可能判断中性利率具体水平 日本央行委员野口旭曾在上个月的演讲中警告称，过度依赖中性利率的预估是存在风险的，因为要准确判断中性利率的具体水平是“基本不可能”的。 “对于实际政策的执行而言，最切实可行的方法是设定一个基准值，作为我们认为中性利率可能所在的范围……然后随着时间的推移逐步提高利率，并同时监测这一举措对经济活动和物价的影响。”他当时说道。 日本央行前首席经济学家龟田清作表示，随着利率逐步接近被认为中性的水平，央行在提高利率时可能会比以往更加谨慎。 “日本央行可能会更新其中性利率的估计值，但无法给出任何精确的预测值。”龟田清作说道，“日本央行在将利率提高至0.75%时，必须且很可能传达的关键信息是，即使采取了这一举措（加息），货币环境仍将保持宽松。”

本周三，美联储决定降息25个基点，符合市场预期。 随着美联储今年最后一次会议落下帷幕，以及眼下全球多个央行“鹰风再起”，投资者的关注点转向美联储2026年的利率走向 ：降息周期能否持续？明年降息几次？明年首降在什么时候？ 尽管美联储本周的行动被视为一次“鹰派降息”，但整体基调不如市场此前所担忧的那样强硬，被一些美联储观察人士视为“鹰气不足”。 美联储主席鲍威尔在货币政策会议结束后的新闻发布会表示，目前利率水平处于良好位置，可应对经济前景变化。他还表示，劳动力市场可能比最初预期的更为疲软，近期就业数据每月被高估了约6万个岗位。 美联储最新公布的“点阵图”显示，决策者的预测中值是2026年仅进行一次幅度为25个基点的降息，与9月时的预测相同。不过，美联储货币政策声明表示，未来降息“幅度和时机”将取决于经济前景的变化。 尽管美联储暗示近期不太可能降息，但多数华尔街投行依然维持此前判断，认为美联储明年将降息两次，累计降息50个基点，尽管他们在降息时间表上存在分歧。 花旗集团预计，受疲软的劳动力市场数据支撑，美联储将在明年1月和3月分别降息；摩根士丹利则预测降息时点为明年1月和4月。 下周即将公布的11月非农就业报告和通胀报告将成为影响美联储1月政策会议决策的关键因素。 摩根大通预计，美联储明年将仅降息一次，降息时间在明年1月；瑞银全球财富管理也预计，美联储明年仅降息一次，时间在第一季度。 高盛、富国银行和巴克莱的策略师们均认为，美联储明年将降息两次，3月和6月是可能降息的月份。 高盛首席美国经济学家David Mericle在美联储公布利率决议后写道，从FOMC决定和美联储主席鲍威尔的评论中得到的最重要的新信息是，美联储认为目前每月就业人数增长被夸大了6万。该行还指出，美联储主席有关劳动力市场的鸽派言论，以及对通胀取得进展的持续信心，推动市场作出了更为鸽派的反应。 值得注意的是，尽管美联储点阵图显示，决策者预期2026年将仅降息25个基点，但在鲍威尔明年5月份卸任后，这种情况可能会发生变化。 美国总统特朗普频繁公开批评鲍威尔降息太慢，外界认为白宫经济顾问凯文·哈塞特或将接替鲍威尔。哈塞特更倾向于采取激进降息策略。 根据LSEG编制的数据，交易员预计，美联储到2026年底将累计降息约55.5个基点。 美联储下次议息会议时间为2026年1月27日-28日。据CME“美联储观察”，目前美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率为75.6%。 少数投行预计明年不降息 另一方面，渣打银行维持美联储明年不降息的立场。 “总体而言，我们认为（鲍威尔的）讲话激发了广泛的风险偏好情绪，但并未对预期政策路径带来重大改变。”渣打银行表示。 此外，汇丰证券也预测，美联储明后两年将把利率维持在周三所设定的3.5%-3.75%区间。 该机构美国经济学家Ryan Wang在12月10日的报告中指出，美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上“对明年FOMC是否及何时进一步降息的问题持开放态度”。 “我们认为，FOMC在整个2026年和2027年将维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变，但随着经济的演变，和过去一样，需始终关注这一展望面临的重要双向风险”。

摩根大通私人银行最新观点指出，美联储将在2026年再次降息25个基点，这低于当前市场预期的约50个基点。 该行全球投资策略师Weiheng Chen在一份报告中写道，美联储最新的政策决定显示了委员会内部意见分歧加剧，此次出现了三票反对的情况，这是自2019年以来最多的。 从投票情况来看，这反映出各方在宽松政策的实施速度上存在分歧。 此外，美联储会后公布的点阵图显示，美联储决策层的利率路径预测和三个月前公布点阵图时一致，依然预计明年会有一次25个基点的降息。具体来看，7名官员认为2026年应完全按兵不动，8名官员则支持明年至少降息两次。 从数据看，美国劳动力市场数据对于未来的利率决策仍至关重要，尽管有企稳的迹象，但失业风险可能会促使美联储继续采取宽松政策。 在美联储如期进行了年内第三次降息后，市场的讨论重点落在了“美联储明年还需要降息几次”的话题之上。 除了摩根大通的“明年仅降息一次”这一观点外，也有人士预期明年不降息的。 例如，阿波罗全球管理公司（APO）联合创始人兼首席执行官马克·罗恩就指出，美国的经济状况或许已经无需美联储再进一步降息了。 罗恩还指出，从长远来看，当前美国的市场趋势是具有通胀性质的，“世界各地的政府都在大量举债。出于或许合理且正当的原因，我们通过移民改革来调整劳动力供应结构；我们通过征收关税及其他措施来调节商品流通，同样也是出于合理且正当的考量。这些举措往往会引发通货膨胀。”

在美联储今天凌晨如期进行了年内第三次降息后，市场的讨论重点落在了“美联储明年还需要降息几次”的话题之上。 而按照阿波罗全球管理公司（APO）联合创始人兼首席执行官马克·罗恩的观点，美国的经济状况或许已经无需美联储再进一步降息了。 美联储无需再降息 美东时间周三，马克·罗恩在一场金融服务会议上公开表示： “在阿波罗公司内部，我们认为没有必要降息。数据中也没有任何信息表明需要这么做，但同时，我理解（美联储本周降息）这一决定。” 罗恩指出，从长远来看，当前美国的市场趋势是具有通胀性质的。 “世界各地的政府都在大量举债。出于或许合理且正当的原因，我们通过移民改革来调整劳动力供应结构；我们通过征收关税及其他措施来调节商品流通，同样也是出于合理且正当的考量。这些举措往往会引发通货膨胀。” “大量举债本身就有可能引发通货膨胀。货币贬值也有引发通货膨胀的倾向。”他补充说道。 美联储激进降息的风险 从美联储最新公布的点阵图来看， 美联储官员预计 2026年还将会有一次降息 ，这一预测与9月份的点阵图预测结果一致。 然而具体来看，美联储内部成员的观点也存在较大的分歧：7名官员认为2026年应完全按兵不动，8名官员则支持明年至少降息两次。 上周，阿波罗全球资本的首席经济学家托斯滕·斯洛克（Torsten Sløk）曾发布报告警告称，他们预计美国经济明年有望恢复增长势头，同时通胀也存在升温风险。在这一背景下，阿波罗经济学家认为美联储不应该再激进降息了。 然而，斯洛克警告称，当前美股前景显然存在的一个重大风险，就是负责监管美联储的新任主席——很可能是白宫首席经济学家凯文·哈西特——可能会“纯粹出于政治原因”降低利率。 假如这一假设成真，可能会导致美国通货膨胀进一步飙升，从而使美股的前景变得更加危险。

美联储主席鲍威尔在一定程度上淡化了周三降息决议中的反对票，但会议披露的诸多细节，其实揭示了美联储内部目前愈发严重的分歧。 美联储周三以9票赞成、3票反对的结果通过了降息决定，这是六年来首次有三名官员投下反对票： 芝加哥联储主席古尔斯比和堪萨斯城联储主席施密德认为没有理由降息，而美联储理事斯蒂芬·米兰则支持更大幅度的降息——即降息50个基点。 而相比于上述一目了然的“反对票”，周三隐藏于美联储货币政策声明文本中的，其实还有更多“沉默的反对票”——鲍威尔推动的25个基点降息不仅遭到了少数今年票委的反对，更多参与了会议讨论但今年没有投票权的地区联储主席，可能也明确表示了反对意见…… 这种分裂局面可能已经提前预示了美联储在2026年的处境——届时新任主席在美联储内部凝聚共识的难度可能要远超鲍威尔。 “这种情况非常罕见。在我参与美联储事务的十余年间从未见过，”今年六月退休的前费城联储主席哈克表示。 “沉默的反对票”都出现在哪？ 我们先来看点阵图。在美联储随决议一起公布的利率点阵图预测中，此次有多达六位美联储决策者预期，基准利率应在2025年末维持在3.75%至4%区间——即周三降息前的水平，这本身已暗示他们反对此次降息。 就连哈克也表示，“我本会成为沉默反对者之一，我认为降息是错误的。” 鉴于这六位官员中至少四人(也可能全部)在本次会议上无投票权，部分美联储观察人士已将这一2025年的高利率预测称为“沉默的反对声”。 而如果人们继续深挖，美联储周三公布的声明材料中其实还埋藏着另一条关键线索。 除了围坐在美联储会议桌旁的官员，组成各地区联储银行董事会的商界领袖其实也能发表意见——他们会为美联储设定的另一短期利率一级信贷利率(Primary Credit Rate)提交建议，该利率在实践过程中总是与央行的主要基准利率同步升降。历史上，这一利率建议往往也是该地区联储主席个人偏好的体现。 而 很值得玩味的是，在本周三，12家地区联储中只有4家请求下调该利率，这表明可能有多达8位地区联储主席在私下里反对这次降息。 我们来对比下10月会议时的情况，那一次降息中请求下调一级信贷利率的地区联储数量，要远比这一次要多…… 整体来看，如同我们此前曾多次介绍过的那样，目前美联储内部维持利率不变的倾向主要集中在各位地区联储主席之中。 这些官员通常比由白宫任命并经参议院确认的、位于华盛顿的美联储理事会成员，更倾向于更高的利率。 可以预见，随着如此多的美联储政策制定者愿意通过他们“沉默”或正式的反对，来明确表示他们将坚持己见，无论美国总统特朗普明年选择谁来接替鲍威尔——包括该职位目前最热门的候选人、白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特，在统合FOMC方面都可能面临挑战。 “鲍威尔主席在这个职位上已经任职相当长时间，在联邦公开市场委员会中备受尊重，”法国巴黎银行美国策略与经济主管Calvin Tse说。“鉴于即使在他的领导下，现在也出现了三张反对票，我很难想象一位新的美联储主席会更容易在联邦公开市场委员会与会者中获得一致同意。” 事实上，考虑到目前美联储点阵图的中值，仅显示美联储决策者预计2026年将再降息一次。不少业内人士也开始猜测，这一降息窗口会否更可能出现在鲍威尔明年卸任之后。 正如“新债王”冈拉克(Jeffrey Gundlach)在美联储决议后所预测的：昨晚可能已是鲍威尔任内最后的一次降息……

美联储刚刚停下“缩表”的脚步，就将转头迈出“扩表”的步伐——对于不少华尔街人士而言，昨夜美联储决议降息25个基点的决定本身并不意外，而最大的“亮点”或许就在于宣布短期国库券购买计划、重启技术性扩表的关键决策…… 美联储周三宣布将启动短期国债购买计划，以调控市场流动性水平，确保联储对利率目标体系保持稳固掌控。 作为最新联邦公开市场委员会会议政策声明的一部分，美联储表示这项技术性操作将于12月12日启动。首轮操作将购买约400亿美元的短期国库券。美联储还补充称，购债规模将“在数月内保持较高水平”，此后购债规模将“大幅缩减”。 对于一家两周前还在缩减证券持有量的央行来说，此举可谓是其政策的一次快速转变。 自2022年起，美联储通过允许持有的国债和抵押贷款债券到期不续的方式，实施量化紧缩(QT)政策。该举措旨在回收美联储在新冠疫情期间为稳定市场、刺激经济而注入的巨额流动性——当时利率已接近零水平。 过去几年的量化紧缩政策，也确实使美联储资产负债表规模从2022年的9万亿美元缩减至目前的约6.6万亿美元。 但 近两个月，在规模达12万亿美元、为华尔街日常融资提供关键支持的货币市场中，流动性紧张的迹象开始不断加剧 ——今夏以来国库券发行增加吸走了短期市场的现金，银行体系内的资金减少推动回购利率水平不断升高。这使得越来越多的市场人士呼吁美联储赶紧采取进一步行动来缓解压力。 10月，随着部分金融机构大规模动用美联储常设回购便利(SRF)工具——该工具提供以国债和抵押贷款债券为抵押的快速贷款，关键货币市场利率开始攀升，这预示着对联邦基金利率的潜在失控风险，也最终促使了美联储在上次会议上宣布终止QT(于12月1日执行)。 而本周的议息会议，其实也是美联储自12月初开始停止缩表以来召开的首场货币政策会议。尽管不少分析人士预计，资金压力可能促使美联储考虑采取措施重建这个规模达12.6万亿美元市场的流动性缓冲，但相关行动的落地速度如此之快，依然出乎了许多市场人士的意料。 当然，部分美联储官员此前确实曾对这一行动有所暗示。负责监管央行证券投资组合的纽约联储官员Roberto Perli上月中旬便曾表示，近期融资成本的上升表明银行体系的准备金已不再充裕，美联储“不必等待太久”即可购买资产。 这与其顶头上司——纽约联储主席威廉姆斯的类似评论相呼应。威廉姆斯当时也曾重申，作为维持对短期利率控制的技术性措施的一部分，美联储重启债券购买的时间越来越近了。 华尔街如何看？ 对于美联储结束缩表才刚刚过去十几天就大举购债的做法，AllianceBernstein首席美国经济学家Eric Winograd表示，迄今为止所看到的融资压力尚未造成破坏，但美联储再次扩大资产负债表的举措，从风险管理的角度来看是合理的…… “即使现在还不是问题，为什么要等到出了问题才开始处理呢？”Winograd反问道。 事实上，美联储近几周来确实正密切关注着货币市场的趋势，担心压力可能蔓延至更广泛的金融体系。规模达30万亿美元的美国国债市场对隔夜融资市场的紧张状况尤为敏感，因为一些主要的国债市场参与者依赖回购借款为其持有的国债融资。 PGIM Fixed Income 首席投资策略师Robert Tipp表示，“我认为美联储的购债行动是一个积极的发展，因为随着时间的推移，你确实需要美联储不断扩大资产负债表。” 他补充道，“保持市场足够的流动性让人们在国债和期货之间进行套利是很重要的，而这为此提供了一个良好的背景，"他指的是所谓的基差交易——交易员从国债和国债期货之间的价差中套利。 不少分析师还表示，今年早些时候货币市场流动性收紧是由多种因素造成的，包括最近几个月美国国债发行量激增，以及美国政府关门——由于政府支付的工资和其他费用减少，财政部TGA账户中积累了大量资金。 NISA投资顾问公司的首席经济学家Stephen Douglass称，“他们之所以现在做出这个决定，是因为回购市场的压力——这一紧张情况一直持续到12月初，甚至在12月1日QT正式结束之后。这(美联储购买国库券)是好事，它确实消除了资金压力或某种回购功能失调的风险。” 而尽管美联储方面强调，此次重启购债并非美联储调控经济的货币政策手段，也不等同于QE，其目标在于通过增强银行获取准备金的渠道来缓解回购市场压力。但不少市场人士显然将之视为了一项鸽派举措。 彭博利率策略自然语言处理模型显示，鲍威尔本月发布会的开场白比10月会议更显鸽派，且是自2021年以来最鸽派的表态。关注该模型的策略师Jersey指出， 围绕资产购买的评论是推动这一转变的主要因素... 同时，有业内人士也不禁翻出了美联储前主席伯南克2008年时的一番表态 ——当时伯南克曾承诺，量化宽松是暂时的，美联储的资产负债表很快就会比我们开始时的规模更小。 而如今，在经历前后两轮缩表后，美联储的资产负债表规模却依然高达6.5万亿美元——相比08年时翻了六倍有余。此时，美联储却说自己无论如何也缩不动了，反手就又是一轮迅速扩表，不免也令人唏嘘不已……

就在资本市场纷纷预期欧元区即将结束降息周期之际，欧洲央行掌门的最新表态，又为“加息叙事”添了把柴火。 具体来说，欧洲央行行长拉加德周三表示，在下周的政策会议上，欧元区的决策者们很可能会再次上调欧元区的经济增长预测。 拉加德说道：“ 在最近的预测工作中，我们已经上调了我们的预测。我怀疑我们可能会在十二月再次这么做。 ” 在9月的经济预期中，欧洲央行将2025年欧元区GDP增长预期从6月时的0.9%上调至1.2%，这是 自2024年3月以来该机构首次上调经济增长预期 。 至于接连调整增长预期的原因，拉加德归因为整个区域的经济韧性强于预期。她解释称：“当关税生效、当不确定性上升、当战争肆虐时，大家都认为欧元区的增长会大幅下滑，但事实并非如此。” 欧元区经济第三季度环比增长0.2%，超出经济学家预期，主要归因于数字服务投资增加的提振。 面对拉加德的这番表态， 投资者们小幅上调了欧洲央行明年底前加息的押注 。根据掉期市场隐含的水平，这一概率目前约为50%。投资者也在押注澳洲联储、加拿大央行明年会加息，以及英国央行可能会在明年夏季触及降息周期底部。 欧洲央行的本轮降息从2024年6月开始，从高点4.5%降至目前的2.15%，自今年6月以来再也没有变动过。 受此影响，全球债券收益率已经上升至2009年以来的高位。另外，即便市场预期美联储会在本周降息25个基点后，明年至少再降息两次。但随着投资者对货币政策、通胀和财政纪律的展望转冷，10年期美国国债收益率已回升至数月高点。 (10年期美国国债收益率，来源：tradingview) 拉加德也在周三强调， 欧元区的货币政策处在良好的位置 。她说：“在通胀记录大约保持在2%、中期预测也在2%的情况下，我要再次强调，我们的处境不错。” 她也形容当前欧元区经济“相当接近潜在产出水平”。 野村证券G10货币策略主管多米尼克·邦宁解读称，拉加德的表态进一步强化了过去几周来自多位欧洲央行官员的“非常明显的基调转变”。 最新成员是立陶宛央行行长格迪米纳斯·西姆库斯，他在周三改变了此前立场，表态称没有必要进一步降息。欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔也在本周表示，她对投资者押注下一步将是加息感到放心。