当地时间周四，美联储下任主席的“11位候选人”之一、前圣路易斯联储主席布拉德可谓“旗帜鲜明”地亮明了他在美联储降息问题上的态度—— 布拉德呼吁美联储在今年降息整整100个基点，并可能在2026年进一步降息…… “目前的利率有点过高，我认为步入2026年前我们可以将利率下调约100个基点——我认为这将从9月会议上的降息开始，今年晚些时候利率可能会进一步下调，”布拉德在接受采访时称。 目前担任普渡大学商学院院长的布拉德还表示，他已与美国财政部长贝森特就其美联储主席候选人资格的问题进行过沟通，并已计划安排与贝森特的面试，时间“可能”在美国劳动节——即9月1日之后。 至于明年进一步降息的可能性，布拉德表示这将取决于数据表现。他还强调了维护美元储备货币地位的必要性。 对于过去几年密切关注于美联储动向的投资者而言，对布拉德这个名字无疑都不会陌生。 这位早年间货币政策立场曾是美联储内部最为鸽派的官员，在新冠疫情期间则摇身一变成为了美联储内的“鹰王”。而很显然，如果这一次能以主席身份重回美联储，布拉德似乎又有可能重新披上鸽派的“外衣”。 在此前担任圣路易斯联储主席期间，踊跃公开发言曾是布拉德的一大特点，其直率而且往往比其他美联储官员“领先一步”的发言，使布拉德一直都是美国财经媒体的宠儿。无论是化身鸽派还是鹰派，布拉德基于利率对就业和通胀“双重使命”目标的调控，都主张需要加大力度进行调整。 值得一提的是，布拉德在担任圣路易斯联储主席期间，还曾是目前美联储主席另一大热门——现任理事沃勒的上司，两人的货币政策立场长期以来一直非常接近。 本月早些时候，布拉德还曾表示，如果他被选为接替鲍威尔担任美联储主席，他将致力于打破美联储内部的“团体思维”现象。 而似乎是因为布拉德此番亮明了希望美联储大幅降息的“忠心”，周四不少预测平台的押注显示，布拉德成功脱颖而出接过美联储主席“帅印”的可能性有所上升。 在Polymarket平台上，目前布拉德被特朗普提名为美联储主席的概率已升至了9%，排在第四位——仅落后于沃勒、凯文·沃什和凯文·哈塞特。

美债收益率周四普遍上涨，市场参与者在好坏参半的美国数据公布后削减了对美联储下月降息的押注。同时，在美联储主席鲍威尔即将于杰克逊霍尔全球央行年会上发布演讲之前，周四率先发表讲话的多位美联储官员也整体“鹰风阵阵”。 行情数据显示，各期限美债收益率隔夜集体上涨， 其中2年期美债收益率涨4.19个基点报3.781%，5年期美债收益率涨3.49个基点报3.841%，10年期美债收益率涨2.92个基点报4.316%，30年期美债收益率涨2.14个基点报4.908%。 周四公布的多组美国经济数据整体好坏不一。美国劳工部公布的数据显示，上周初请失业金人数增加1.1万人至23.5万，为5月底以来最大增幅。随着企业应对贸易政策，美国劳动力市场已呈现“低裁员、疲弱招聘”的局面。 费城联储8月制造业调查亦显示，美国中大西洋沿岸中部地区制造业活动疲软。 不过，另一份报告显示，需求走强推动美国制造业以逾三年来最快速度扩张。S&P Global发布的8月制造业采购经理指数初值上升3.5点至53.3，为2022年5月以来最高。读数高于50表示扩张。 此外，周四公布的美国7月成屋销售也出现意外上升，尽管房价和抵押贷款利率高企仍令整体销售步伐疲软。 上述多组经济数据的喜忧参半，无疑凸显出在考虑下月是否降息时，美联储官员可能会变得愈发难以取舍。 而尽管特朗普和白宫官员近期仍持续施压美联储官员，但周四登场讲话的多位美联储官员，则不约而同地流露出了更为鹰派的态度。 克利夫兰联储主席哈马克周四在杰克逊霍尔举行的一场美联储和央行官员的重要会议上接受采访时称，“我看到通胀形势过高且不断上升，正朝着错误的方向发展。”她指出，劳动力市场依然“相当不错”，没有理由在9月16-17日的政策会议上降低利率。 萨斯联储主席施密德也对9月降息的预期表示怀疑，称政策制定者在通胀问题上仍有更多工作要做。 亚特兰大联储主席博斯蒂克周四则表示，他仍认为今年可能降息一次，与6月的预测一致，但补充称劳动力市场走势“潜在令人担忧”，值得关注。 利率市场的定价显示，随着美联储官员在鲍威尔关键的演讲前始终“鹰风阵阵”，对美联储9月降息的概率预期在隔夜一度从80%猛降至了65%，随后才逐渐重新回到了70%上方。 展望周五，市场人士无疑将密切聚焦于鲍威尔北京时间今晚22点在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话，以从中寻找美联储近期利率前景的信号。 今年将是鲍威尔最后一次以美联储主席的身份参加这一央行领域的盛会，因其任期将于明年届满。外界目前预期他将维持“谨慎降息”的立场，即便这样的态度已屡遭特朗普的抨击。 Robeco多重资产策略主管Colin Graham表示，“鲍威尔可能会释放降息讯号，但语气会偏鹰派。我们认为市场对降息机率的定价过于乐观。” Mediolanum International Funds固定收益主管Daniel Loughney则指出，目前鲍威尔似乎处于防御姿态，因为特朗普的攻击。但这周若语气偏鹰，可能会引发市场波动。 他补充称，会后市场注意力或将很快转向鲍威尔的可能接班人，以及未来更大幅度降息的空间。他个人看好美国短期国债的表现优于欧洲同业。

当地时间周四，克利夫兰联储主席贝丝·哈马克表示，如果美联储官员明天就要做出政策决定，她不会支持在9月降息。 哈马克当天在接受媒体采访时表示：“目前通胀水平依旧过高，并且在过去一年呈上升趋势。就我掌握的信息来看，如果明天召开议息会议，我看不到有理由降低利率。” 她承认劳动力市场存在一些担忧，但同时指出，失业率仍接近她所认为的“充分就业”水平。 哈马克声称：“综合权衡后，我认为维持适度紧缩的政策立场至关重要，唯有如此，才能继续推动通胀回归目标区间。” 她补充道，没有明显的经济衰退迹象，当然也就没有理由采取刺激政策。 对于关税影响，哈马克认为，其对经济的影响才刚刚开始显现，不确定关税是一次性冲击还是更持久的冲击，但全面影响要到明年才能看清。 哈马克的表态正值全球央行官员齐聚大提顿国家公园，参加杰克逊霍尔研讨会之际。美联储主席鲍威尔将于周五发表备受瞩目的讲话，投资者将密切关注其是否透露9月议息会议的动向。 周三公布的美联储7月会议纪要显示，官员们认为当前经济形势可能导致“艰难的政策权衡”。与此同时，特朗普及其盟友持续向美联储施压，要求其立即降息。 哈马克也明确指出美联储双重使命的两方面均面临压力：劳动力市场放缓，而通胀仍高于目标，且特朗普政府加征进口关税，可能进一步推高物价。 周四稍早，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，他仍认为美联储今年可降息一次，但同时指出，在经济正经历深刻变革的背景下，这一判断存在极大不确定性。 博斯蒂克认为，当前联邦基金利率目标区间(4.25%–4.5%)“略偏紧缩”。对于是否需要降息，美联储内部正激烈辩论。他预计，今年美国经济增长将“相对温和”，待明年商业界对美国经济政策走向有更清晰认知后，经济有望反弹。

金融市场在鲍威尔作为美联储主席的第八次、也是最后一次杰克逊霍尔主旨演讲前，正屏息以待。不少华尔街交易员表示，如果鲍威尔过去七次杰克逊霍尔演讲后的市场反应有任何参考价值的话，那么投资者们可能要做好迎接颠簸行情的准备。 美联储观察人士将密切关注鲍威尔是否会发出信号，表明他愿意在美联储9月16日至17日的会议上降息。过去几个月来，鲍威尔的公开言论一直相对鹰派，尽管这些讲话都发生在疲弱的7月就业数据发布之前——该份数据彻底点燃了市场的宽松预期。 利率期货市场最新的定价显示，交易员预计美联储下个月降息25个基点的概率为85%，并且预计到年底前还会有一次25个基点的降息。鲍威尔周五的讲话，有望在极大程度上澄清这些头寸是否能“赚钱”——即降息押注是否正确。 而鉴于交易员们如此“重注”于即将到来的政策宽松行动，如果鲍威尔坚持美联储政策制定者，需要看到更多即将公布的数据才能决定是否重启宽松周期的“模棱两可”立场，那么无疑将令市场陷入“痛苦交易”之中。 投资者显然有理由保持谨慎——历史表明，鲍威尔的杰克逊霍尔演讲往往会大幅撼动市场，尤其是债券市场。 而且，尽管鲍威尔通常被认为本质上是一位政策鸽派，但他在杰克逊霍尔精心准备的演讲往往会推高美债收益率，而非降低。 美债收益率倾向于走高？ 根据业内的统计，在鲍威尔过去七次杰克逊霍尔演讲后的一个月里，10年期美国国债收益率平均上涨了21个基点。同期，美元平均上涨1.4%，标普500指数平均下跌近2%。 拉长时间范围来看，从历年8月下旬的年会演讲到年底，虽然股汇市场表现不俗——标普500指数平均上涨2.3%，美元上涨0.4%，但10年期美债收益率平均仍将攀升27个基点。 最突出的例子是2022年，当时鲍威尔在题为《货币政策和价格稳定》的演讲中援引了前美联储主席保罗·沃尔克的名言，警告家庭和企业可能因抑制通胀所需的紧缩政策而面临“痛苦”。 在接下来的一个月里，标普500指数暴跌12%，美元大涨5%，10年期美债收益率飙升了75个基点。 在鲍威尔的其他三次杰克逊霍尔演讲（2018年、2021年和2023年）之后的一个月里，美债收益率也至少攀升了20个基点。其中2023年那次，鲍威尔再次表示准备在更长时间内维持较高利率。 目前的关键考量因素 如今的美国通胀率，显然已不像两年前那么高，但大约仍要比美联储2%的目标高出1个百分点，也显然比鲍威尔本人期望的要更为过热一些。与此同时，在美联储双重使命的另一面，美国失业率眼下仍处于4.2%的历史低位。 今年杰克逊霍尔会议的主题是“转型中的劳动力市场：人口结构、生产率和宏观经济政策”。鲍威尔曾表示，失业率是衡量劳动力市场的最佳指标。当然，这也并不意味着当前的低失业率会自动导致一场鹰派的演讲——历史表明，当失业率开始上升时，其速度可能很快，让美联储措手不及、落后于形势。 无论鲍威尔倾向于哪一方，市场可能都已准备好迎接一轮大的价格波动。 **鲍威尔也很可能利用全球央行年会这个平台为自己八年的主席任期进行辩护，就像他的前任们——2005年的艾伦·格林斯潘、2012年的本·伯南克以及2017年的珍妮特·耶伦所做的那样。鉴于美国总统特朗普今年前所未有地向鲍威尔施压要求降息，这位美联储主席有何理由不抓住这个机会发表自己内心的看法呢？ 瑞银经济学家写道：“鲍威尔可能会提供一些温和的指引，暗示利率可能在即将召开的会议上走低。但是，这将是他最后一次在杰克逊霍尔演讲。 他可能永远不会再拥有如此有影响力的平台，来阐述他认为自己的历史应如何书写。” 他会以一场具有轰动性的演讲告别吗？市场已严阵以待……

今年以来，美国特朗普已多次公开指责鲍威尔，并喜欢用“太晚先生”来形容这位美联储主席，甚至要求鲍威尔辞职。 而根据知名经济学家、安联首席经济顾问默罕默德·埃尔-埃里安（Mohamed El-Erian）的说法，特朗普的观点可能是正确的，即鲍威尔降息“太晚了”。 他在接受最新采访时表示， 他认为美联储本应在上个月（7月）降息。而现如今，埃里安表示，他认为美联储应该在9月降息25个基点，主要是为了提振经济增长和支持劳动力市场。 “现在我们开始看到过度依赖数据的问题。如果你只看数据，当你得到几个月前就该做什么的明确指示时，已经太晚了。”他评论道。 最近的通胀数据喜忧参半，这让美联储的降息之路变得更加复杂。7月份的通货膨胀略低于预期，消费者价格指数同比上涨2.7%。然而，生产者价格指数比预期高得多，与去年相比增长了3.3%。 但根据埃里安的说法，尽管通胀在上升，但由于经济中供应的变化，对价格上涨的预期基本上是稳定的。 他还说，与此同时，就业市场也出现了开始以更快速度恶化的迹象。美国7月份新增就业岗位远低于预期，而5月和6月的新增就业岗位合计向下修正了25.8万个。 埃里安表示，近年来，鲍威尔在货币政策方面的做法与以往的美联储主席有所不同。 他解释称，在上世纪80年代末至21世纪初担任美联储主席的艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）没有在90年代通胀上升时提高利率，部分原因是他看到了美国生产率的蓬勃发展，这“绝对”是正确的。 此外，他还称，在金融危机爆发前几年执掌美联储的伯南克也曾在本世纪初通胀上升时暂缓加息，因为他看到经济放缓。 “这（鲍威尔）是第一位几乎完全向后看的美联储主席，这就是问题所在。”他补充道。 埃里安表示，鲍威尔在疫情期间对货币政策采取了战略性措施，当时这位美联储主席将利率维持在接近零的水平，并表示经济中的价格压力将是“暂时的”。第二年，通货膨胀率达到9%以上的峰值，引发了一系列激进的加息。 “他们犯了一个巨大的错误，”埃里安说。 当被问及美联储是否准备再犯一次货币政策错误时，他补充说：“他们最终可能会因为为时已晚而犯错误。” 他的言论呼应了特朗普对鲍威尔的一系列“猛烈攻击”。在最近一次批评中，特朗普周二在Truth Social上写道：“谁能告诉‘太晚先生’杰罗姆·鲍威尔，他正在严重伤害房地产行业？因为他，人们无法获得抵押贷款。通货膨胀没有出现，所有迹象都表明利率应该大幅下降。” “‘太迟先生’简直是一场灾难！”他感叹道。

在美国总统特朗普因抵押贷款欺诈指控呼吁美联储理事丽莎·库克辞职后，库克周三回应称，不会被迫辞职。 据央视新闻报道，当地时间8月20日，美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”上发文称， 美联储理事丽莎·库克必须立即辞职 。 特朗普在帖文中援引了一篇报道。该报道指出，美国联邦住房金融局（FHFA）局长呼吁司法部长帕姆·邦迪对库克在两笔抵押贷款中的问题展开调查。 当天稍晚， 丽莎·库克发布声明称其“没有被迫辞职的打算” 。 “我从媒体得知联邦住房金融局（FHFA）局长Bill Pulte在社交媒体上发文称，他基于一份四年前、我尚未加入美联储前的房贷申请材料，发起了刑事举报。”她在声明中表示。 “作为美联储成员，我会认真对待关于我个人财务状况的任何疑问，因此我正在收集准确的信息，以便回应任何合理质询，并提供事实。”她写道。 美国总统特朗普的坚定盟友、联邦住房金融署署长比尔·普尔特周三宣布，向美国司法部提交美联储理事丽莎·库克涉嫌抵押贷款欺诈的刑事移送函。 普尔特在信中写道：“库克伪造银行文件和房产记录，以获得更有利的贷款条件，依据刑法可能构成抵押贷款欺诈。” 普尔特的核心指控是，库克同时声称两处不同的房产是她的主要住所。在美国房贷申请中，主要居所的贷款利率最低、首付比例最小，因为银行相信贷款人会优先保住自己的主要居住地。 普尔特当天还在X上发帖称，他认为特朗普“有理由解雇” 丽莎·库克。 周三上午晚些时候，有报道称，特朗普告诉其助手，他“正考虑解雇”库克。 根据美国1913年通过的《联邦储备法案》规定，美联储理事只能因法定事由被免职，法律学者通常将 “法定事由” 或 “正当理由” 解释为严重不当行为、滥用职权、效率低下、玩忽职守或渎职等。 此外，美国最高法院今年早些时候表示，总统无权因政策分歧而任意罢免美联储理事。 特朗普要求库克辞职标志着其意欲重塑美联储的最新努力。他一直批评美联储主席鲍威尔在降息方面行动太慢。 库克于2022年被前总统拜登提名为美联储主席，在上个月的美联储货币政策会议上，她与委员会多数成员一起投票支持维持利率不变。 上周，特朗普提名经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰进入美联储理事会，以暂时填补8月8日卸任的阿德里安娜·库格勒留下的空缺。如果库克也卸任，特朗普将有机会提名另一位美联储理事。 与此同时，寻找美联储主席鲍威尔继任者的工作也在进行中。鲍威尔的任期将于2026年5月结束。美国财长贝森特周二表示，他将在9月2日劳动节前后开始会见11名美联储主席候选人，以接替现任美联储主席鲍威尔，目标是将名单缩减后提交给特朗普总统。

欧洲央行行长拉加德周三（8月20日）表示，尽管美国与欧盟之间的贸易协议已接近欧洲央行所设定的基准水平，但贸易不确定性仍然存在，制药和半导体等关键领域仍存在变数。 上个月，欧盟与美国达成协议，对欧盟输美商品征收15%的关税。作为交换，欧盟将增加6000亿美元对美投资，并将购买价值7500亿美元的美国能源产品。 这一协议在一定程度上避免了全面的贸易战，并为企业提供了更明确的政策指引，不过这些新的关税壁垒很可能会减缓欧盟的经济增长。 不利影响 拉加德在日内瓦的一次演讲中表示，目前大多数欧洲商品被征收15%的关税，这略高于欧洲央行6月设想的基线水平，但最终结果将远低于其预测的最极端情形。 根据欧洲央行6月的基准预测认为，明年经济增长率将达1.1%，而“最糟糕的情况下”，增长率将会降至 0.7%。 尽管如此，拉加德还是补充道，美欧贸易协议仍可能对经济增长造成不利影响。她表示，此前一直被预测会出现的经济放缓现象，在第二季度的经济数据中已经有所显现。 今年第二季度欧元区国内生产总值（GDP）环比增长0.1%，欧盟GDP环比增长0.2%。经季节调整后，今年第二季度欧元区GDP同比增长1.4%，欧盟GDP同比增长1.5%。从国别来看，欧盟第一大经济体德国二季度GDP则环比萎缩0.1%。 一直以来，欧盟都依靠广泛的对外贸易来实现经济增长。然而新贸易协议不仅意味着欧盟出口竞争力将遭到削弱，而且增加对美投资将影响欧洲本土产业发展和就业岗位，从而拖累整体经济前景。 对此，拉加德称，在美国的关税政策下，欧盟如今应当扩大与其他国家的贸易合作，以保持经济增长并抵消关税带来的负面影响。 她指出，“尽管美国目前是（并且仍将一直）是重要的贸易伙伴，但欧洲也应当致力于加强与其他地区的贸易联系，充分利用其出口导向型经济的优势。”

当鲍威尔本周五最后一次以美联储主席的身份，在杰克逊霍尔全球央行年会上发表演讲时，许多投资者的首要焦点可能是他是否会暗示下月将降息…… 不过，在一些专业人士眼中，这场题为“经济展望与框架审查”的演讲中，更为关键的或许是鲍威尔会在离任前留下怎样的一份政策“遗产”： 美联储即将于今夏公布其五年一次的最新货币政策框架评估结果。在本周的演讲中，鲍威尔料将会阐述美联储双重使命框架的更广泛变革，这些变革将在他明年5月任期结束后仍持续影响美联储——甚至有可能对特朗普激进降息的呼吁构成长期阻碍…… 分析人士指出，鲍威尔将在杰克逊霍尔分享他对经济的展望。但他预计同时也将阐述对美联储政策框架审查的调整，该框架阐明了美联储实现国会赋予的物价稳定和充分就业双重使命的战略与承诺。 特别是，美联储预计可能将放弃所谓的“平均通胀目标”政策，该政策是在疫情前通胀率较低时实施的，当时美联储官员还在希望避免通缩…… 攸关美联储“五年大计” 美联储每五年会对货币政策框架进行一次审查。当前的版本可追溯至2020年，当时美联储进行了两项关键的调整 ——但这些调整在此后几年里一直遭到着业内的广泛诟病。 其中最著名的一项调整，是美联储允许通胀在一段时间内超过2%的目标——如果之前持续出现通胀低于该水平的话。 其二是，在失业率较低的阶段，美联储将不再为防范可能的通胀压力而预防式加息，此举旨在缩小实际就业人数与最大化就业目标间的“缺口”。这实质上放弃了“劳动力市场过热就应自动触发加息，以防范通胀”的理念。 这些偏鸽派的调整，本质上受到了2008年金融危机后美国经济长期疲弱复苏的影响。 当时，美国通胀率长期偏低，失业率则居高不下，美联储的就业和通胀目标面临的主要威胁似乎来自经济增长动力不足。而当失业率最终降至低位时，也并未引发显著的通胀。因而在不少经济学家看来，风险是不对称的。 然而，不幸的是，2020年美联储这些框架调整生效后不久，就遇到了全球性的新冠疫情大爆发，继而引发了美国四十年来最严重的通胀危机。在经济环境大变的背景下，美联储内外的批评者纷纷指责称，新框架不适合应对疫情引发的价格飙升，并在很大程度上导致了美联储(加息行动)的反应迟缓。 框架调整即将到来？ 业内人士指出，鉴于近期美国通胀率的回升，以及通胀预期和消费者信心面临的风险，美联储预计将放弃五年前敲定的这一框架策略，转而专注于实现2%的通胀目标。 而正如2020年宣布的调整对过去五年的货币政策行动产生了影响一样，鲍威尔即将宣布的调整，也可能会对未来数年美联储的决策产生深远影响。 鲍威尔在5月的一次演讲中其实已暗示了这一变化。“官员们认为，有必要重新考虑有关就业‘缺口’的表述。在上周的会议上，我们对平均通胀目标制也存在类似思考，”鲍威尔当时称。 部分美联储观察人士认为，美联储秉持允许通胀略高于2%来弥补此前通胀水平较低的框架策略，部分导致了美联储在疫情后的“决策失误”。 由于美联储始终认同“供应链瓶颈引发的通胀是暂时性”的观点，其在当时迟迟未能加息，并在此后最终又不得不采取了自20世纪80年代以来最激进的加息步伐。 “尽管2020年采用的新框架并非美联储延迟行动和通胀大幅超标的主要原因，但它对这一结果有所贡献，”德意志银行首席美国经济学家Matt Luzzetti表示。 因此，Luzzetti预计鲍威尔的讲话将恢复更具前瞻性的货币政策策略，同时承认供应冲击风险，并回归对通胀和就业市场的平衡看法。 对冲基金Azoria首席执行官James Fishback也对此表示赞同，并指出鲍威尔需要承认他所说的“平均通胀目标的错误”。 Fishback将该框架目标比作“有人带着110华氏度的发烧症状冲进急诊室，却被告知医生不会治疗你——因为过去两周你的平均体温是健康的98华氏度”。 Fishback表示，“ 2021-2022年的通胀危机并非始于超市或加油站——它始于2020年8月的杰克逊霍尔。 在周五的新框架审查公告中，鲍威尔主席必须承认灵活平均通胀目标的悲剧性错误，并将其从美联储的政策手册中删除，以便美联储能够忠实地履行其双重使命。” 鲍威尔在5月的演讲中还曾指出，未来美国通胀可能比2010年代更加波动，美国可能正进入一个供应冲击更加频繁且可能更加持久的时期。可以预见，美联储观察人士料将在本周五的杰克逊霍尔会议上获得更多的相关细节。

上周末，当被问及下月潜在的美联储降息前“最青睐的交易”时，高盛全球银行和市场首席策略官Josh Schiffrin将短期政府债券列为了他的首选…… 在高盛官网上周五播出的一段《市场》播客节目中，Schiffrin在与高盛股票销售交易部董事总经理Mike Washington交流时，着重提到了五年期美国国债。 “我认为五年期国债收益率在3.75%至4%区间内的估值具有吸引力，”Schiffrin说道。 他补充道：“我还认为，如果风险市场出现疲软，它们还具备良好的风险对冲特性。” 截至周一尾盘，五年期美国国债收益率交投于3.84%附近，较年初的4.38%已出现了明显下跌。 Schiffrin表示，他更倾向于短期美国国债，因为他预计美联储下月将放松货币政策，且美国劳动力市场正在降温。本月初的数据显示，美国7月新增就业岗位仅为7.3万个，低于预期的10.6万个。 Schiffrin指出，美联储“极有可能”在9月放松政策，“我感觉9月降息25个基点可能性极高。” 他还补充称， 美联储届时维持利率不变的可能性甚至要低于降息50个基点。 此前，业内机构对110位经济学家进行的调查也显示，61%的受访者预计美联储将在9月17日的下次会议上将利率下调25个基点，至4%至4.25%之间。这将是今年以来的首次降息。其余受访者中的大多数，则认为美联储下次会议将维持利率不变。 美国总统特朗普过去几个月来已屡次公开施压美联储主席鲍威尔降息，但过去五次美联储决议均未调整利率，包括最近一次7月底的会议。鲍威尔及其美联储同僚们援引了特朗普关税的不确定性、超过美联储2%目标的通胀率，以及相对较低的失业率，作为美联储始终维持利率不变的理由。 本周最受关注的事件将是美联储在怀俄明州举行的杰克森霍尔全球央行年度研讨会。一些市场人士正密切聚焦于美联储主席鲍威尔是否会释放9月降息的信号。

自本月初惨淡的非农数据发布以来，华尔街交易员们纷纷大举押注美联储即将降息。而本周，这些押注无疑将迎来一个可能攸关成败的关键时刻——因为美联储主席鲍威尔将有机会就经济和利率前景发表看法。 由堪萨斯城联储主办的全球央行年会，即将于本周四晚间在美国怀俄明州小镇杰克逊霍尔拉开帷幕。其中，美联储主席鲍威尔已确定将于北京时间周五晚间22点在这场年会活动上讲话。 这几乎肯定是鲍威尔最后一次以美联储主席的身份出席杰克逊霍尔会议——他面临的最大挑战是如何传达一个相对清晰的货币政策前景信息，因为FOMC内部当前在下次利率调整的问题上，正陷入严重分歧。 从利率市场的定价看，目前市场预计美联储下个月降息25个基点几乎已板上钉钉，且年底前至少还会再降息一次。许多市场人士相信，疲软的美国就业市场已经为美联储主席发表基调更为鸽派的言论打开了大门，尽管上周出人意料强劲的PPI通胀数据，仍让一些经济学家产生了犹豫。 对于鲍威尔本周这场备受瞩目的讲话，不少投资者预计，鲍威尔将试图避免彻底动摇市场的利率押注，但同时可能也会提醒外界，9月17日下次美联储决议的政策决定将取决于该会议前的数据报告，以确认劳动力市场是否正在降温且通胀是否得到控制。 摩根大通资产管理固定收益执行董事Kelsey Berro表示：“ 他(鲍威尔)有能力发表撼动市场的言论，但我不确定他是否会这样做。 债券市场的定价仍与一种低于趋势增长、软着陆的环境相符。我认为他们(美联储官员)没有看到推翻市场预期的重大理由。” 在美债市场上，8月以来大多数期限的美债收益率均出现了回落，其中两年期美债收益率领跌，因7月疲软的就业数据提振了市场对美联储放松政策的预期。其结果是，本月美债收益率曲线出现了进一步的陡峭化，两年期美债收益率已下探至3.75%左右，仅略高于过去几个月来的最低水平。 杰克逊霍尔“风云” 这一背景显然增加了利率市场交易员对杰克逊霍尔年会的关注度。三年前，鲍威尔曾在这一场合誓言抗击通胀，从而推高了短期美债收益率。 而在去年的这场央行盛会上，鲍威尔则暗示美联储准备将借贷成本从二十年高位下调——在其发表年会讲话的当天，两年期美债收益率大跌，因为他的言论印证了那些一直押注降息的交易员的判断。到了去年9月，美联储最终确实启动了一系列降息行动中的首次降息，且一出手就是大幅度的直降50个基点。 目前，依然有一些激进交易员正在为类似的情况重演做准备。 即使在上周PPI数据意外跳涨之后，一系列大规模期权交易的目标仍是下个月降息50个基点——如果利率市场最终对9月会议定价约40个基点的宽松政策，这些押注就将获利。 美国总统特朗普及其政府内其他人要求降低借贷成本的呼声日益高涨，也助长了这些押注。鲍威尔数月来一直表示，他需要时间观察关税对通胀的影响。面对特朗普试图施压迫使他降息，他坚持了这一立场。 “美联储正面临巨大压力，”AllianceBernstein固定收益部门负责人Scott DiMaggio表示，“他们稍显滞后，但一直在等待观察关税对经济和通胀的影响。” DiMaggio指出，“美国经济数据已达到了可以明确表示‘是的，他们应重启降息周期’的程度。” 降息悬念待揭晓 在杰克逊霍尔会议之后，市场人士很可能会马不停蹄地聚焦于9月5日公布的8月非农就业数据，看其是否会为9月放松政策铺平道路，并可能预示着甚至可能意外降息50个基点的可能性。不过 可以肯定的是，多位投资者和交易员表示，在上周强劲的PPI报告之后，如此大幅度的降息目前来看还不太可能。 AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示：“我们的感觉是，这将取决于就业报告。如果数据疲软，我们将定价降息25个基点，并且相信鲍威尔不会反对。” 在通胀仍顽固高于美联储目标且特朗普的税改和支出法案可能带来财政刺激之际，更快的宽松步伐或将提振经济。再加上投资者对政府向央行施压以及总统更换劳工统计局局长的举措感到担忧，这可能会促使资金管理机构要求对较长期限债券获得更高的风险溢价。 Columbia Threadneedle Investment利率策略师Ed Al-Hussainy表示，“提前实施激进降息，将要求美联储搁置任何剩余的通胀上行风险，并认同失业率存在显著上行偏向。 当然，除了降息悬念本身外，本周鲍威尔讲话的另一个看点，将在于美联储每五年进行一次的货币政策框架评估。 一些业内人士预计，美联储可能将淡化2020年新冠疫情期间推出的“灵活平均通胀目标”政策，并回归更为传统的通胀目标设定。