日本央行行长植田和男病愈复工后首度公开表态，重申通胀超出2%目标的风险依然存在，央行将适时推进进一步加息。 植田和男在周三发表的讲话中表示， 随着潜在通胀向2%靠拢且金融环境仍宽松，央行预计将继续上调利率、调整货币宽松程度，以回应经济活动、物价及金融条件的变化。 由于植田和男此前因肝囊肿感染住院，上述讲话由副行长氷見野良三（Ryozo Himino）代为宣读。植田和男周二方才重返工作岗位。 上述表态与日本央行上周政策会议传递的信号保持一致——该会议同样在植田和男缺席的情况下召开，货币政策委员会以7比1的多数票将基准利率上调至1%，为1995年以来最高水平。央行同日公布的意见摘要亦显示，委员们普遍认为有必要进一步加息。然而，加息预期的兑现并未提振日元，日元汇率目前徘徊于近40年低点附近，外汇市场交易员持续关注当局是否会出手干预。 病后首发声，表态延续上周会议立场 植田和男在讲话中重申了日本央行一贯的政策取向，并未释放新的政策信号，内容与上周利率决议后的官方沟通口径高度吻合。 他指出，加息的时机与节奏将取决于伊朗战争的影响等多重因素。这是日本央行官员罕见地将地缘政治风险明确纳入货币政策考量的公开表述。 日本央行上周将基准利率从此前水平上调至1%，创下1995年以来的最高点。央行同日发布的意见摘要进一步强化了市场对加息路径延续的预期——多位委员在摘要中表达了继续收紧货币政策的必要性。 此次加息为市场普遍预期之内，但对日元的提振效果极为有限。日元兑美元汇率仍在近40年低位附近震荡，令外汇市场保持高度警惕，交易员密切注视任何可能触发当局入市干预的信号。 伊朗局势等外部风险制约政策路径 植田和男特别提及伊朗战争的不确定性将影响加息步伐，这表明日本央行在推进货币政策正常化的同时，对外部冲击保持审慎态度。 目前，央行面临的核心挑战在于：一方面，潜在通胀持续向2%目标靠拢，为进一步加息提供依据；另一方面，地缘政治风险及日元持续疲软带来的输入性通胀压力，使政策抉择更加复杂。市场将继续密切追踪植田和男后续讲话及央行下次政策会议的信号。

美联储新任主席凯文·沃什释放鹰派信号，正在重塑华尔街对美国利率路径的判断。美国银行、德意志银行相继修正预测，押注美联储最早将于今年9月重启加息；巴克莱则建议投资者为美债收益率走高布局。尽管利率前景趋紧，美股仍展现出相当的韧性。 上周的美联储政策会议令市场猝不及防。沃什明确表示不会容忍高通胀，这一表态与此前市场普遍预期的今年维持利率不变形成明显背离。根据LSEG数据，市场目前定价2026年累计加息约41.2个基点。 尽管如此，美股上周连续第二周收涨，且为过去12周内第11次上行。标普500指数自3月30日触及2026年低点以来已累计上涨18%。 RBC Capital Markets（加拿大皇家银行资本市场）美国股票策略主管Lori Calvasina表示，只要加息周期保持适度，股市应能承受压力。 美国银行：押注最激进，预计年内三次加息 美国银行全球研究（BofA Global Research）是目前全球各大券商中加息预测最为激进的一家。该行周一表示，预计美联储将于9月、10月和12月各加息25个基点，全年累计加息75个基点。 BofA分析师在报告中指出，"6月经济预测摘要（Summary of Projections）以及沃什的表态显示，美联储的反应函数远比我们此前预计的更为鹰派。" 此次预测调整标志着BofA与此前维持利率不变的预判彻底决裂。包括BNP Paribas和Macquarie在内的少数机构也预计美联储将于今年启动加息。 德意志银行：年内两次加息，2028年开始降息 德意志银行在6月19日的报告中预测美联储今年将加息两次，分别在9月和12月各上调25个基点，全年累计加息50个基点。 德意志银行同时指出其预测面临双向风险。鹰派方向上，联邦公开市场委员会（FOMC）存在在7月提前加息的可能；鸽派方向上，近期能源价格改善及通胀预期回落，或在一定程度上削弱紧迫性。 德意志银行和BofA均预计，美联储将在2027年按兵不动。德意志银行进一步预测，美联储将于2028年开始降息，分别在3月和6月各降息25个基点。 巴克莱：上调收益率目标，建议做空美债 巴克莱利率策略师在美联储鹰派转向后，建议客户为美国国债收益率走高布局，并将各期限美债目标收益率上调约35个基点。 这一调整与巴克莱经济学家的预测同步——该行经济学家此前预计美联储2027年降息，如今则认为政策利率将维持不变。 巴克莱策略师Anshul Pradhan和Demi Hu在上周晚些时候的报告中写道，沃什主导下美联储放弃前瞻性指引的做法，意味着"通过不确定性渠道而产生的风险溢价应该上升"。 就具体期限而言，巴克莱新的收益率预测假设两年期国债收益率跌幅将小于此前预期，而10年期和30年期国债收益率的升幅则将大于此前预期，曲线熊陡形态或进一步强化。 股市展现韧性，但策略师提示"适度"是关键 在加息预期升温的背景下，美股表现出相对抗压能力。RBC的Calvasina表示： "只要未来12个月内进行两次左右、每次25个基点的加息，我认为股市最终会安好，股市似乎能承受一切适度进行的调整。" 美联储6月政策会议维持基准利率不变，但近半数官员在点阵图中表示预计今年利率将会上升，劳动力市场持续强劲与通胀压力高企是支撑鹰派立场的核心因素。 当前，市场与大行之间对于加息节奏的分歧，将随每一份经济数据的发布而持续受到检验。

美国通胀顽固、劳动力市场企稳，美银证券大幅修正联储路径预判。 追风交易台消息，6月22日，美国银行证券Aditya Bhave团队发布最新美联储观察报告，大幅上调利率路径预期， 这一转变标志着该机构由预期降息转为预期加息。 美银预计美联储将在2026年9月、10月和12月各加息25个基点，累计加息75个基点，届时联邦基金利率目标区间将升至4.25%至4.50%。 这一判断对债券、股票及利率敏感型资产均构成实质性压力，投资者需高度警惕。 劳动力市场企稳，下行风险消退 美银证券指出，沃什去年将联储75个基点的降息定性为"风险管理"举措，背景是彼时劳动力数据出现明显放缓。 然而，今年以来非农就业增长已重新回升至趋势线以上，显示劳动力市场已触底回稳。 （就业增长重新回升至盈亏平衡水平之上，这表明美国劳动力市场已触底） 报告特别强调，当前失业率与去年5月相比基本持平，而当时联邦基金利率恰好高出75个基点，且联储尚无降息意愿。 这一比较表明，降息周期发起时所依赖的劳动力市场压力，在当前政策利率水平下并不存在。 美银证券认为，这一事实本身即为加息提供了充分依据。 通胀压力全面上升，住房驱动的降通胀效应趋于尾声 通胀方面，美银证券的判断直截了当： 形势就是很糟糕。 核心PCE通胀率预计将在5月触及3.5%，且上行压力呈多元化特征。 尽管部分涨价压力来自关税及其他一次性因素，美联储此前曾选择对此"暂时忽略"，但 报告指出，在经历最新一轮供给冲击后，美联储的容忍度已明显下降。 更值得关注的是， 此前推动通胀下行的住房价格分项，其降通胀效应已基本释放完毕。 与此同时，住房以外的其他核心服务通胀依然极为黏性。 （由住房市场带动的通货膨胀率下降过程已基本结束，而其他核心服务领域的价格则一直保持坚挺） 季度经济预测报告同时预测，即便一次性因素影响消退，核心PCE到2027年底仍将维持在2.5%，表明通胀持续性已被纳入联储的基准情景。 反应函数比预期更鹰派，沃什表态强化市场预期 美银证券此次修正的关键驱动力之一，是对联储"反应函数"的重新判断。 报告指出，6月点阵图中九位决策者预测今年加息，且 这一预测是在无人预期年底失业率下降的背景下作出的，这打破了该机构此前认为"就业市场收紧是加息先决条件"的逻辑框架。 沃什在新闻发布会上的表现进一步强化了这一判断。他反复强调价格稳定目标的优先级，表示当前政策"并非特别具有限制性"，并对此前曾积极援引的人工智能驱动通胀下行叙事明显降温。 美银证券认为，沃什或许在通过鹰派表态积累信誉，但更有可能的解读是：他在等待通胀回落，或等待其内部工作组形成维持利率不变的政策理由。 四大风险或阻断加息路径 尽管加息为基准情景，美银证券亦列举了四种可能阻止联储行动的情境： 一是 今夏非农就业数据大幅走弱，推高失业率； 二是 连续数月核心PCE低于预期，令同比增速趋势性回落； 三是 股市大幅下跌，通过抑制需求，尤其是在消费K型分化背景下对加息形成阻力； 四是 沃什本人的政策立场出现转变。 此外，报告还讨论了其他几种路径。 首先，7月提前加息的可能性不能排除 ，但美银证券认为联储更可能等待夏季就业数据落地后再行动。 其次，加息也可能在11月中期选举后的12月才启动 ，或采取每季度一次的节奏推进。 至于加息幅度超过75个基点的情形，报告明确将其排除在基准情景之外 ，理由是通胀的需求侧驱动因素目前仍属可控，与2022年的情形有所不同。 美银证券预计，联储在完成本轮加息后，明年将维持利率不变。

面对顽固的通胀和美联储新任主席沃什（Warsh）的鹰派立场，德意志银行正式“投降”。 6月20日，据追风交易台消息，德银在最新研报中全面上调通胀预期，并彻底扭转了此前的货币政策预测： 预计美联储将在2026年加息两次（共50个基点），将联邦基金利率推高至4.1%，且不排除在7月提前加息的可能。 该行首席美国经济学家Matthew Luzzetti团队在报告中称，这意味着必须迅速重新定价“更长时间、更高利率”（Higher for Longer）的宏观环境。 此前因美联储“过度保险”式降息而建立的宽松预期将被打破，固定收益市场将面临重新估值的直接冲击，而对利率敏感的资产类别需警惕短期内的剧烈波动。 沃什时代开启：鹰派信号明确 此前，德银之所以迟迟未调整基准预测，主要源于两大不确定性： 一是伊朗战争带来的经济前景高度不确定性；二是新任美联储主席沃什的货币政策反应函数尚不明朗。 然而，6月FOMC会议的结果打消了这些疑虑。 联邦公开委员会整体呈现鹰派倾向 ，而新任主席沃什更是以强硬措辞为政策方向定调。他明确表示： "美联储声明称通胀主要由货币政策决定。确实如此。我多年来一直说，通胀是一种选择。确实如此。今天我宣布，本委员会已毫不含糊、全票通过决定，我们将兑现这一承诺。" 这一表态被德银视为沃什将"修复"通胀问题的强烈信号，也是德银将基准预测转向鹰派的直接触发因素。 与此同时，伊朗局势的缓和使油价大幅下跌，短期和长期通胀预期有所回落，这在一定程度上消除了此前的地缘政治不确定性，为德银更新预测提供了窗口。 基准预测：9月、12月各加息一次，利率升至4.1% 德银指出，美国的“去通胀”叙事已经动摇，通胀压力具有广泛性，且不仅限于关税和能源等一次性因素。因此，德银将2026年底和2027年的核心PCE通胀预期分别大幅上调至3.2%和2.5%。 基于通胀粘性，德银更新了基准预测： 美联储将在今年（2026年）9月和12月分别加息一次，累计加息50个基点，使联邦基金利率升至4.1%。 此后，美联储将在2027年全年按兵不动，直到2028年上半年（预计在3月和6月）才会降息50个基点，将政策利率缓慢降至3.5%-3.75%的中性水平。 德银警告称，目前的预测存在双向风险，而 在鹰派一侧，美联储的行动可能比基准情形更加激进。 1、7月提前加息。 沃什已公开承诺"修复"价格稳定问题，若委员会不立即开始收紧政策，其公信力将面临考验。德银认为， 委员会有可能在7月FOMC会议上就采取行动，而非等到9月。 2、全年加息幅度扩大至75个基点。 去年的降息操作为经济提供了相当程度的"保险"，若要完全撤回这一宽松效果， 加息幅度可能需要达到75个基点，而非50个基点。 德银同时列出了可能使政策路径偏向宽松的 下行（鸽派）风险 ： 第一，能源价格改善与通胀预期回落。 伊朗局势缓和后油价大幅下跌，若这一效果能够持续，可能在一定程度上降低美联储紧急行动的必要性。 第二，劳动力市场季节性走弱。 夏季期间，尤其是年轻群体的失业率存在季节性上升的历史规律。德银认为，尽管美联储目前偏鹰，但并不会对劳动力市场走弱的信号完全无动于衷。 第三，关税效应逐步消退。 近期通胀数据显示，关税对月度通胀数据的推升效应可能正在减弱，这或许为美联储在应对通胀压力时提供了更大的操作空间。 通胀粘性难消，德银早有预警 德意志银行此次政策立场转变并非突然，而是此前一系列研究的逻辑延伸。 在此前发布的多篇报告中，德银研究团队已逐步构建起"美联储可能需要加息"的分析框架： 在《对美国去通胀叙事的五点质疑》中，德银对通胀下行的持续性提出了系统性质疑； 在《是什么让通胀持续高于2%？几乎是所有因素》中，德银进一步指出，通胀压力 广泛分布于各类别 ，并非仅由关税或能源等一次性因素驱动； 在《过度保险？》一文中，德银认为，美联储去年的连续降息操作是针对劳动力市场下行风险的"过度保险"，而这些下行风险 最终并未成真 。 此外，德银指出，当前政策利率 明显低于 美联储通常参考的多种政策规则所建议的水平——无论是基于当前数据、近期预测，还是美联储自身对中性利率（r-star）的判断，抑或德银自己的估算，结论均指向同一方向：现行利率偏宽松。

沃什就任美联储主席后面临的首要难题，并非利率该升还是降，而是一个更根本的判断： 当前的AI繁荣究竟是哪一种繁荣 ？这一判断将决定美联储的政策走向，也将定义沃什的历史地位。 6月19日，有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos称，围绕AI建设热潮，经济学界存在两种截然对立的解读： 其一，生产率红利即将兑现，供给将追上需求，美联储可以按兵不动，静待通胀自然回落；其二，生产率提升的收益尚在远方，而需求冲击已然到来，若美联储坐等数据确认，将错失最佳干预窗口，最终被迫更大幅度加息。 美联储本周维持利率不变 ，但在最新点阵图中，近半数官员预计年内仍需加息，其余官员则持相反判断——内部分歧之深，折射出这一核心问题的高度不确定性。 沃什本人的倾向在新闻发布会上隐约可见。他多次强调 "强劲的生产率驱动型增长不是我们所惧怕的，而是我们所拥抱的"，这是1996年格林斯潘式思维的回响。 然而，他所面临的宏观环境——关税压力、财政赤字扩张、全球化红利消退——与格林斯潘当年顺风顺水的背景相去甚远。 如何在两种历史剧本之间做出正确判断，将是沃什执掌美联储的第一场真正考验。 两种1990年代：格林斯潘留下的双重遗产 Timiraos表示，沃什在过去一年间反复援引1990年代作为历史参照，但这个十年本身就包含两个截然不同的故事。 1996年，格林斯潘面对经济高速扩张，选择按兵不动。他判断快速增长不会点燃通胀，事实证明他是对的。经济扩张延续多年，他因此赢得"大师"的美誉。 1999年，格林斯潘改变了判断。股市飙升、劳动力市场持续收紧，他开始连续加息，最终以互联网泡沫破裂收场。而正是在这一年，美联储建立起"提前发出加息信号"的前瞻指引机制——这一做法延续至今，也是沃什明确表示希望废除的惯例。 特朗普政府公开推崇的是1996年版本的美联储，沃什上任前也曾公开表态，希望打造一个"有足够自信少做动作"的央行。然而，当前的经济形势，或许正在把另一个版本的剧本递到他手中。 沃什的判断逻辑：相信叙事，而非等待数据 在就任之前，沃什曾在Fox Business公开表达立场： 他担心美联储即将犯下"第六或第七个重大错误"——在一场本应放手的生产率繁荣中过早收紧货币政策。 Timiraos称，他的核心论点是： AI带来的生产率提升不会立即反映在官方统计数据中，可能需要数年时间才能显现。如果美联储坚持等待数据确认，就会把一场良性繁荣误判为经济过热，进而加息——而这恰恰会扼杀那些本可压制通胀的增长动能。 这一逻辑的本质，是主张用前瞻性叙事替代滞后性数据作为决策依据。沃什在新闻发布会上也延续了这一思路：当被问及AI目前究竟是在推升需求还是扩大供给时，他仅表示"需求比供给更容易衡量"，刻意回避了明确表态，同时 坚守"不提前透露下一步动作"的沟通原则 。 Timiraos认为，即便沃什最终判断正确， 1990年代的类比也并不完整。 格林斯潘在1996年做出那个著名赌注时，背后有多重顺风： 来自海外的廉价商品和劳动力持续压低通胀，联邦财政赤字也在收窄。 这些结构性因素为美联储的"静观其变"提供了额外的安全边际。 沃什面对的是截然不同的环境： 关税政策推升进口成本，财政赤字扩张而非收缩，全球化红利已然消退 。这意味着，即便AI生产率红利最终如期兑现， 沃什在等待过程中所承受的通胀压力，也将远大于格林斯潘当年。 反驳声音：芝加哥联储的"预期透支"模型 Timiraos指出，对沃什判断逻辑提出最系统性挑战的，是芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）。 据华尔街日报报道，古尔斯比上月在斯坦福大学的一场会议上提出了一个关键区分： 生产率繁荣能否让央行按兵不动，取决于这场繁荣是否在预期之外。 一场所有人都能预见的繁荣，反而会产生相反效果——人们会提前透支未来的财富，在生产率红利兑现之前就大幅增加支出，从而导致经济过热。 "最终你不得不大幅加息，幅度远超你若早些行动时所需的力度，"古尔斯比说。 他认为，当前的AI繁荣恰恰属于这种"人人可见"的类型。对经济学家、科技从业者和普通公众的调查均显示，市场普遍预期AI每年将带来约一个百分点的生产率提升，且大部分收益仍在未来。按照他的模型，这一预期本身就构成了加息的理由，而非降息的依据。 古尔斯比还援引了现实中的"过热信号"： AI数据中心建设正在推高土地、电力和芯片价格，同时抬升电工和设备的成本，挤压其他行业的资源 。苹果公司本周宣布因成本上升而提价，被他视为这一机制正在运转的佐证。 值得注意的是， 古尔斯比的框架并非没有挑战者。美 联储理事沃勒（Christopher Waller）在同一场斯坦福会议上指出，"预期透支"机制能够发挥作用，前提是人们能够借钱来提前消费。但现实中，许多家庭的支出受到当期收入的严格约束，无法轻易将未来财富变现。 "如果他们无法提前透支的那部分支出，这整个机制就会被掐断，"沃勒说。 这一反驳为沃什的"按兵不动"立场提供了理论支撑： 如果借贷约束足够普遍，需求前置效应将大打折扣，生产率繁荣就更有可能以温和方式推动供给扩张，而非引发通胀。 终极悖论：废除前瞻指引，还是被迫使用它 另外，Timiraos还认为，沃什执掌美联储还面临一个深层悖论，而这个 悖论恰恰源于他最想改变的那件事。 他明确表示希望打造一个"不提前透露手牌"的美联储，减少前瞻指引，让市场保持猜测。然而， 美联储现行的前瞻指引机制，正是在1999年建立的 ——彼时格林斯潘为避免市场措手不及，开始在加息前提前发出信号。 如果经济走势如特朗普政府所描述的那样乐观，沃什或许永远不需要提前发出加息信号。但如果经济走向另一个剧本，他将面临一个两难选择： 要么沿用他希望废除的前瞻指引惯例，提前告知市场加息计划；要么保持沉默，让市场自行猜测加息的幅度与节奏，承担由此引发的金融市场剧烈波动的风险。 这个悖论的解法，最终仍取决于同一个问题的答案： 现在是1996年，还是1999年？

美联储新任主席沃什释放强硬鹰派信号，引发债券市场剧烈震荡。交易员迅速重新定价加息路径，美国国债期货成交量创下历史纪录。 据芝加哥商品交易所（CME）周四公布的最新数据，超过50万份合约在单日内易手，约为20日均值的四倍，创下历史纪录。 交易员大规模涌入押注美联储将于7月下次会议加息的头寸。与此同时，市场对7月加息的定价概率从此前的接近于零骤升至约五成，形势逆转之迅速令人瞩目。 这一波交易狂潮直接折射出市场对货币政策走向的重新评估。ABN AMRO Investment Solutions首席投资官Christophe Boucher表示，"沃什几乎未提及就业，而是将价格稳定置于其叙述框架的核心位置。他任期的开启意味着美联储将更加聚焦于通胀。" 国债市场亦对此有所消化——10年期美债收益率周四小幅回落最多4个基点至4.45%，部分收复了周三美联储决议后的跌幅。 沃什首秀释鹰派信号，加息预期骤然升温 沃什周三正式以美联储主席身份亮相，并发表了措辞偏鹰的讲话，强调其将价格稳定目标置于首位、致力于推动通胀回归2%目标的立场。这一表态迅速重塑了市场对未来政策路径的预期。 在此之前，互换市场定价显示7月加息的可能性接近于零。沃什发言之后，该概率急剧攀升至约五成，相当于"抛硬币"的水平。 市场由此从几乎完全排除加息可能，转变为对7月28日至29日会议结果持高度不确定态度。 8月联邦基金期货成为博弈核心 CME数据显示，周三以来，8月联邦基金期货新增未平仓合约约6.7万份，约占该期限合约总未平仓量的15%，单日增幅显著。 由于8月联邦基金期货在9月16日政策会议前到期，该合约的活跃程度直接反映出交易员正在押注美联储最早将于7月采取加息行动。参与者涵盖对冲基金与资产管理机构，既用于对冲利率风险敞口，也用于对政策走向进行方向性押注。由于此类交易通常匿名进行，外界难以追踪具体机构及衍生品的最终受益方。 值得注意的是， 联邦基金期货总未平仓合约目前约为180万份，仍低于近一年均值220万份，美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示市场整体头寸尚未饱和。 与此同时，与美联储政策高度敏感的有担保隔夜融资利率（SOFR）期货市场同步出现方向性逆转——此前押注降息的多头头寸正在加速平仓。数据显示，2026年6月SOFR期货合约未平仓量单日减少约9万份，表明此前市场中普遍存在的鸽派降息押注正在被系统性拆解。 这一动向与8月联邦基金期货空头头寸的堆积形成呼应，共同勾勒出市场情绪的整体转向：交易员正在从为降息定价，转向为加息定价。 机构研判：7月仍存变数，风险偏向提前行动 对于本轮加息路径，主要机构的判断正在迅速演变。法国巴黎银行（BNP Paribas）维持其基准预测—— 加息周期将于12月启动，但同时明确指出风险正向更早行动倾斜。 "政策制定者的立场似乎正在迅速转变，我们强调行动提前的风险正在上升，每一次会议（包括7月）都具备可操作性，"BNP巴黎银行经济学家James Egelhof与Guneet Dhingra在研报中写道。 这一措辞意味着，市场此前对年内降息的一致预期已实质性瓦解，投资者需要重新评估整个利率曲线上的风险敞口。

美联储新主席Kevin Warsh在首次主持的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，以大幅压缩政策声明、放弃前瞻指引、拒绝提交利率预测点阵等一系列举措，迅速为美联储打上了鲜明的个人印记。 会议最大的意外来自经济预测摘要（SEP）：18位提交预测的委员中，有9人预计今年将至少加息一次，与另外9位预计利率不变或下调的委员形成五五开的格局。 市场对此反应明显偏鹰：2026年底联邦基金利率的市场定价在声明发布及新闻发布会后合计上行约20个基点，美元走强，美债收益率曲线呈现扭曲平坦化。 尽管如此，据追风交易台， 高盛、摩根士丹利、汇丰、瑞银及德意志银行等主要机构均维持今年利率不变的基准预测。 机构普遍认为，美联储内部加息阵营明显壮大， 未来政策不确定性上升，但在通胀进一步恶化或就业市场持续过热之前，按兵不动仍是最可能路径。 与此同时，各大行一致上调加息风险评估，认为Warsh推动的政策框架重审和沟通机制改革，正在重塑市场对美联储反应函数的认知。 各机构维持按兵不动基准预测，但上调加息风险 尽管会议释放出明显的鹰派信号，华尔街大行均未将加息纳入基准情形。 高盛报告认为，今年加息的风险上升，但基准情形仍是利率不变。 该行指出，若后续通胀数据令人不安且就业增长保持强劲，多数委员可能支持加息；但该行判断，12位有投票权的委员中，多数仍倾向于维持利率不变，且伊朗协议达成、霍尔木兹海峡重新开放等地缘政治进展若得到确认，将较快消除通胀上行风险中最主要的来源，届时当前点阵预测可能迅速过时。 摩根士丹利报告维持今年按兵不动的预测，并预计明年3月和6月将开始降息，但强调这是"非常接近的判断"——若油价传导至核心通胀，或劳动力市场进一步收紧，美联储将不会降息。 汇丰报告则将利率不变的预测延伸至2026年和2027年全年，同时指出鹰派SEP和更强硬的通胀措辞使短端利率进一步上行的风险偏向上方，并认为美元可能已在2026年触底。 德意志银行报告指出，一个不依赖前瞻指引的美联储可能行动更为灵活，为未来几次会议的加息创造条件；但与此同时，今日鹰派信号叠加透明度下降，可能导致金融条件显著收紧，反而限制近期加息的空间。 点阵图五五开，鹰派程度超预期 6月FOMC会议以12比0全票通过，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变。然而，会议的核心看点在于经济预测的大幅鹰派转向。 此次有9位委员预计2026年将加息，远超该行此前预期的3位。由于Warsh未提交点阵，18份预测中形成9比9的均势——9人预计至少加息一次，其中5人预计加息50个基点或以上，1人预计加息75个基点；8人预计利率不变，1人仍预计降息。 通胀预测的上调幅度同样显著。FOMC对2026年底PCE通胀的中位预测从2.7%大幅上调至3.6%，核心PCE通胀预测从2.7%上调至3.3%。德意志银行指出，几乎所有委员均认为通胀风险偏向上行。与此同时，2026年实际GDP增速中位预测小幅下调至2.2%，失业率预测则微降至4.3%。 摩根士丹利报告指出，该行自身对2026年核心PCE通胀的预测为3.0%，明显低于美联储中位数，这也是其维持今年按兵不动预测的重要依据。 Warsh新闻发布会：鹰派基调，拒绝前瞻指引 Warsh的首次新闻发布会在措辞上明显偏鹰，但刻意回避了任何具体的政策路径指引。 在通胀问题上，Warsh多次强调美联储"有能力、有承诺实现2%的价格稳定目标"，并重申"通胀是一种选择"。据德意志银行报告，他在发布会上提及"价格稳定"达12次之多，政策声明的最后一句话也被简化为："委员会将实现价格稳定。" 在劳动力市场方面，Warsh未提及任何下行风险，称就业数据"正朝着好的方向发展"，并表示"强劲的生产率驱动的增长不是我们所担忧的，而是我们所欢迎的"。 据瑞银报告，他还表示当前政策立场对部分领域（如住房）具有一定限制性，但对金融市场而言难以用同样的措辞描述，并将这一"不均衡"现象归因于利率工具与资产负债表工具传导机制的差异。 在前瞻指引方面，Warsh明确表示已"放弃前瞻指引"，并认为"金融市场在对实际数据作出反应时表现最佳，而非对美联储将如何反应数据作出反应"。 他同时透露，自己未提交点阵预测，并对SEP框架的价值持保留态度。据瑞银报告，他在发布会上使用"工作组"一词多达29次。 五大工作组启动，政策框架面临系统性重审 Warsh宣布成立五个工作组，涵盖：1）美联储沟通机制；2）资产负债表；3）现有数据来源的使用与依赖；4）转型时代的生产率与就业；5）通胀框架。 Warsh表示工作组将在"未来几周内"启动，预计大多数工作组将于年底前得出结论，成员将包括美联储内部经济学家及外部专家。 在沟通机制方面，Warsh对SEP的价值持怀疑态度，并暗示未来新闻发布会的频率可能调整——"新闻发布会是有用的，但召开时你需要确保有重要的事情要说"。摩根士丹利报告指出，若主席本人不认可SEP流程，该框架的可持续性存疑，但在工作组得出结论之前，其他委员仍将继续提交预测。 在资产负债表方面，汇丰报告指出，政策声明中关于储备管理购买的措辞调整为"在适当时候"进行，暗示对SOMA规模扩张持更审慎态度，并为未来重启缩表留有空间。 在通胀框架方面，Warsh明确表示，在美联储重新确立实现2%目标的能力之前，不会重新审视2%的通胀目标本身。

英国央行以多数票维持利率不变，但内部分歧凸显通胀压力犹存。 英国货币政策委员会（MPC）周四以7比2的投票结果决定将基准利率维持在3.75%，指出近期油价回落“令人鼓舞”。然而，两位委员支持立即加息25个基点，反映出对通胀持续性的深切忧虑。 委员会重申将“随时准备行动”应对通胀风险。 外部委员Megan Greene加入此前在4月唯一持异议的首席经济学家Huw Pill阵营，两人均主张将利率上调至4%。同时， 委员会将今年第四季度通胀峰值预测从3.6%下调至3.25% ，并维持现有政策指引不变。 此次决议正值美伊停火协议取得进展。受停火消息提振，国际油价本周跌破每桶80美元，为三个月来首次，较此前每桶108美元的高位显著回落。不过，停火协议的可持续性仍存变数，市场对能源价格走向保持警惕。 按兵不动，但措辞偏鹰 英国央行行长贝利在声明中表示， 近期油价下跌“令人鼓舞”，但强调地缘政治风险犹存，能源价格高企的威胁并未解除。 货币政策委员会（MPC）会议纪要显示， 委员们一致认为，若通胀进一步上行，“适当的政策回应应当坚决而有力”。 投票支持维持利率不变的7位委员警告了二轮效应的风险，但也强调，“需求疲软及劳动力市场状况的趋弱，可能会在一定程度上削弱二轮效应的强度”。 在政策指引方面，委员会措辞保持中性，表示将“持续密切关注中东局势发展”，并“随时准备采取必要行动，以确保CPI通胀在中期内回归2%的目标”。 通胀与增长的两难困境 英国央行当前正陷入两难：通胀居高不下，而增长引擎明显失速。 最新数据显示，整体通胀率录得2.8%，仍稳稳高于央行设定的2%目标；但实体经济却已显露疲态——4月GDP环比意外下滑0.1%，尽管央行估计第一季度潜在增速约为0.2%，并预期第二季度大致持平，但动能减弱的信号已不容忽视。 劳动力市场松动，为英国央行暂缓加息提供了关键缓冲。最新数据显示，自今年2月地缘冲突爆发以来，英国累计减少约6.4万个就业岗位；私营部门常规薪资增速更滑落至五年最低。MPC会议纪要明确指出，这与“劳动力市场逐步松动”的整体趋势相符，为维持利率不变增添了现实依据。 市场风向骤变：降息预期消退，加息押注抬头 贝利与外部委员Alan Taylor、Catherine Mann等人将英国央行当前的政策立场描述为“主动”维持利率不变，认为金融条件的整体收紧已在事实上替代货币政策委员会（MPC）执行紧缩职能。 会议纪要显示，多数MPC委员认为， 自中东冲突爆发以来，金融条件的收紧“为对冲通胀风险提供了一定保险”，这也是委员会决定暂不加息的重要考量之一。 在市场预期方面，形势在数月内已发生显著逆转。今年2月美伊冲突爆发之前，市场普遍预计英国央行将在年内启动降息周期；而截至周四，市场预期已转向押注加息。

日本央行本周将利率上调至1995年以来最高水平后，市场对其进一步收紧货币政策的预期迅速升温。彭博调查显示，绝大多数经济学家预计日本央行将在年内再度加息，部分分析人士甚至预判其将加快紧缩节奏。 据彭博周四报道，对44位经济学家的调查显示， 约90%的受访者预计日本央行将在12月会议前将基准利率从1%进一步上调。 其中，52%的受访者认为加息最可能发生在12月，36%指向10月，另有近四分之一的受访者认为最早可能在9月采取行动。 日本央行周二宣布加息，为去年12月以来首次，理由是潜在通胀存在超过2%目标的风险。此次加息叠加美联储官员释放年内加息信号、欧洲央行上周已率先行动，令全球主要央行收紧周期的轮廓愈发清晰，也进一步强化了市场对日本央行提速的预期。 紧缩节奏或加快，终端利率预期上移 本次调查结果显示，市场对日本央行本轮加息周期终端利率的预判已较此前明显抬升。受访经济学家目前预计本轮周期利率峰值中位数为1.75%，高于本月早些时候调查所得的1.5%。至2027年底，利率中位数预期为1.5%，意味着2026年再加息一次后，2027年还将有一次加息。 Capital Economics亚太区负责人Marcel Thieliant在调查回复中表示， “鉴于日本央行目前认为经济活动下行风险已减弱、通胀上行风险有所上升，我们预计政策制定者将加快紧缩周期的推进步伐。我们现在预计央行将在10月再度加息，并在2027年额外加息三次。” 按此路径，日本央行隔夜拆借利率将于2027年底达到2%，处于调查预测区间的较高端。 副行长主持发布会，未释放明确加速信号 值得关注的是，本次会后新闻发布会由副行长Shinichi Uchida主持，原因是行长植田和男上周住院。多位受访经济学家指出，Uchida在发布会上并未就加快加息节奏发出明确信号。 All Nippon Asset Management首席策略师Chotaro Morita表示，"每次政策会议的决定可能将更具独立意义，而非简单遵循预设的正常化路径。日本央行在传达政策决定时，也将面临更大压力，需要详细说明其对经济和价格走势的评估。" 六月加息预期早有铺垫，沟通获市场认可 此次加息预期的形成并非突然。4月会议上，三位官员投票支持加息但遭否决，形成分裂表决，此后多位此前投票维持不变的官员也相继公开表态支持加息，令6月加息预期持续升温。 调查显示，三分之二的受访者认为日本央行在本次决策前的沟通表现"良好"或"非常良好"，仅5%认为表现欠佳，反映出市场对央行政策透明度的整体认可。 在汇率层面，日元在周二会议后维持在每美元约160附近，交易员对进一步汇率干预保持警惕。此前，美联储官员释放年内加息信号后，日元兑美元跌至2024年7月以来最低水平，干预风险随之上升。野村证券首席策略师Naka Matsuzawa指出， "随着美国和欧洲开始转向加息，日本央行很可能别无选择，必须较此前预期加快加息步伐，以避免进一步落后于曲线。"

美联储官员发出未来数月内可能加息的信号，推动交易员将更高借贷成本的预期完全计入10月前的定价，短期美债收益率随即大幅跳升。 北京时间周四凌晨，美联储宣布维持利率不变，但同步发布的季度利率点阵图显示，官员内部对今年加息的预期存在明显倾向。 这是美联储主席沃什任内首次利率决议。货币市场目前显示，9月前加息已被视为大概率事件，10月前加息则已被完全计入定价。美元大涨0.87%。 对美联储近期政策走向高度敏感的两年期美国国债收益率在决议公布后上行14个基点，升至4.20%。这一市场反应反映出投资者对美联储政策路径预期的显著重新定价。 点阵图分歧明显，半数官员倾向加息 美联储最新季度预测显示，18位官员中有9位预计今年将至少加息一次，6位预计至少加息两次，另有9位则预期利率维持不变或下调。 这一结果意味着美联储内部在政策方向上形成了较为鲜明的分歧—— 恰好半数委员倾向于今年内启动加息。 摩根大通资产管理首席投资官兼全球固定收益主管Bob Michele表示： 半数委员会成员预期今年加息，这对市场而言是一个真正的警示信号，我认为他们正在为加息做准备。 货币市场定价显示，加息预期已从此前较为模糊的时间窗口，明确收敛至9月至10月区间，而到2027年一季度将加息两次。 这一转变表明，此次点阵图及官员表态对市场预期产生了实质性影响，短期利率路径的不确定性有所降低，但方向已更为清晰地偏向上行。