本周一早间，日本央行12月会议纪要显示，日本央行货币政策委员会的一些成员目前认为，日本的实际利率仍然非常低。他们不仅在12月推动日本央行提高了基准利率，还支持明年进一步加息。在此影响下，日元周一早间走高。 根据会议纪要显示，在12月19日结束的为期两天的会议上，九名委员会成员中，有一名委员表示， “日本的实际政策利率目前处于全球最低水平。 ”“央行调整货币宽松程度是合适的。” 这名不知名的成员还直言，他认为日本央行的政策利率远未达到中性水平，“可以说， 距离中性利率水平还有相当大的距离。” 这一表态显然比日本央行行长植田和男的公开表态要激进得多。在12月19日日本央行公布加息决定后的新闻发布会上，植田和男当时声称，很难确定日本中性利率的水平。日本央行的一项研究表明，中性利率介于1%至2.5%之间。 会议纪要显示，一些委员赞同植田和男对中性利率的看法，指出很难确定中性利率水平。一名官员表示，日本央行应该有相当大的自由度来解读它，而另一名官员则表示，央行不应以某个特定水平为目标，而应在政策方式上保持灵活。 在为期两天的会议结束时，日本央行将政策利率上调至0.75%，为1995年以来的最高水平。在决定出台前，植田和男暗示，缩减货币宽松程度的条件正在成熟，因此市场已经基本提前消化了这一举措。 不过会议纪要显示，上述匿名委员还提出， 日本央行应在短期内继续“每隔几个月”加息一次，“ 及时”调整政策利率将有助于防止未来货币政策快速收紧，从而实现可持续和稳定的经济增长。这一言论促使日元早间小幅走高。 纪要还显示，部分货币政策委员会成员对日元持续走弱感到担忧，这很可能是12月19日日本央行政策行动前的核心考虑因素之一。 目前，经济学家们在一项调查中普遍表示，他们预计，大约六个月后日本央行将宣布再度加息，许多经济学家认为本轮加息周期的终端利率为1.5%。

日本央行行长植田和男周四（12月25日）表示，日本的整体通胀率正稳步朝着央行设定的2%的目标迈进，此外，他还重申了央行将继续提高利率的立场。 植田和男周四在一次面向日本经济团体联合会（Keidanren）发表的演讲中指出，日本的劳动力市场状况正保持紧张，这对工资水平将形成上行压力，因为市场的结构性变化（如劳动年龄人口减少）是不可逆转的。 植田表示，目前还观察到，日本企业正在将生产成本转嫁到食品价格、以及其他商品和服务的价格上，这表明日本正在形成一种机制，即工资和物价同步上涨。 对此，这位行长认为，“在劳动力市场趋紧的情况下，近年来企业在工资和定价行为上发生了显著变化。我认为我们正在稳步接近2%的通胀目标，并伴随工资增长的目标。” 植田还提到，除非日本经济遭受重大负面冲击，否则劳动力市场状况仍将坚挺。目前围绕美国经济和关税影响的不确定性依然存在，但正在减弱。 在利率问题上，植田补充道，“鉴于日本的实际利率非常低，如果其基准情景得以实现，日本央行将继续根据经济和物价的改善情况提高利率。调整货币支持的力度将使日本央行能够顺利实现2%的通胀目标，并实现长期经济增长。” 同在周四（25日），日本首相高市早苗称，日本旨在实现工资增长与物价上涨同步的目标，通过推动工资、消费和企业利润的良性循环，实现财政可持续性。高市还称，目标是降低债务占GDP比率，赢得市场信任，并且已决定推出针对资本支出的税收优惠，帮助构建关键供应链。

日本知名经济学家、日本央行前政策委员会委员原田泰（Yutaka Harada）日前呼吁， 在政府全力提振经济的背景下，日本央行应当在加息方面采取谨慎态度 。 他在接受采访时表示，日本首相高市早苗领导的政府应充分利用财政、货币和税收政策来刺激需求，实现 “高压经济”。 “急于加息可能导致过度紧缩，”原田泰表示，他指的是央行加息对经济的影响。 他将持续的通胀部分归因于供给端因素，包括大米价格上涨，并补充称， 进一步加息对于缓解这类成本驱动的通胀压力，效果可能十分有限 。 日本央行上周五将基准利率上调至30年来最高水平，理由是日本经济正逐步接近其物价稳定目标。 尽管在实现物价目标方面取得的进展表明，日本央行和政府可以逐步退出经济刺激政策，但高市早苗为推动经济实现更强劲增长，反而加大了财政支出力度，这一做法引发了一些投资者的担忧。 原田泰表示，他支持高市早苗主张的积极财政政策，并预计随着高压经济中的劳动力短缺有助于提高工人的报酬，日本的生产力将得到提高。 此外，高市早苗政府此前还施压日本央行避免12月加息，以配合大规模财政刺激。上周三，日本央行前副行长、高市早苗政府政策小组委员若田部昌澄（Masazumi Wakatabe）警告称，日本央行应避免过早加息和过度收紧货币政策。 原田泰还敦促日本央行不要过分关注中性利率 。中性利率是经济学中的一个理论利率水平，在这一利率水平下，货币政策既不具有刺激性，也不具有紧缩性。 “中性利率由两个难以计算的要素构成——即自然利率和预期通胀，所以当然也很难精准定位，”他表示。“如果日本央行过分关注中性利率，可能会作茧自缚，从而难以做出政策决定。” 在原田泰发出上述呼吁之际，日本央行12月24日公布的10月货币政策会议纪要显示，日本央行政策委员会委员围绕继续加息的必要性展开重点讨论，与会委员一致认为，若经济和物价预测如期实现，日本央行将继续加息。

周五，日本央行将利率上调至30年来的最高水平，并暗示准备进一步加息。此举标志着日本央行在终结持续数十年的大规模货币宽松政策以及近零利率时代方面，又迈出了具有里程碑意义的一步。 日本央行将短期利率从0.5%上调至0.75%，为今年第二次加息，上一次加息还是在今年1月。日本央行政策委员会以9:0的结果全票通过了此次决议。 在日本央行公布利率决议后不久，日本央行行长植田和男日召开了货币政策新闻发布会，谈及了加息步伐、中性利率和通胀等话题。 植田和男表示，今天加息是因为通胀和经济增长率面临的下行风险均减弱。 货币政策调整步伐取决于经济等因素 关于加息步伐，植田和男表示，“ 关于货币政策的调整节奏，将取决于当时的经济、物价和金融市场走势 。我们会在每次会议上更新对经济和物价前景的判断，评估相关风险以及预期目标的实现概率，并做出适当的决定。” 对于中性利率，他表示， 目前离中性利率区间的低端仍有一段距离 ，在判断中性利率具体水平时，须关注经济和物价对每一次政策调整的反应；难以准确界定中性利率区间；将在评估加息至0.75%对经济和物价的影响后，再决定是否加息。 他还表示，“在判断货币政策的支持力度时，不仅要看与中性利率的距离，还要看实际利率、贷款规模和经济运行状况。” 他强调，即使在今天的加息之后， 日本的实际利率仍然“非常低” 。 植田和男还表示，如果长期利率出现异常波动，日本央行将灵活进行市场操作以应对。 薪资增长势头或为再次加息打开大门 关于通胀，植田和男表示，“在今天的会议上，一些委员表示，最近日元的下跌可能会带来物价上涨的压力，并影响核心通胀。” 他还表示， 强劲的工资增长势头可能为再次加息打开大门 ；如果薪资增长势头保持下去，不认为物价会趋于下跌。 “明年工资谈判的初步势头似乎不错。如果工资增长势头如我们预期的那样没有减弱并进一步扩大，我们可能会看到再次加息的机会。”他称。 植田和男表示， 如果经济和物价按照预期发展，并随着经济和物价的改善，日本央行将继续提高政策利率 。 他还表示，在适当时机加息，对于达成通胀率2%的目标是有必要的， 延后加息可能导致后续被迫进行更大幅度升息 。

日本央行周五中午宣布加息25基点至0.75%，这是该机构今年第二次加息，推动日本基准利率达到1995年9月以来的高位。 日本央行在声明中表示，目前来看，工资与价格同时温和上涨的趋势将得以持续，而来自美国经济和贸易政策的不确定性有所下降。日本实际利率仍处于负值区域，宽松的金融环境将继续支持日本的经济活动。 其强调，如果2025年10月展望报告中的基准假设得以实现，即2026财年上半年CPI（除新鲜食品外）下降到略低于2%的水平，但下半年稳定在2%，那么日本央行将继续提高政策利率并调整货币宽松程度。 本次加息将进一步压制美元兑日元汇率，并抑制日本国内通胀水平，此前通胀已连续44个月超过日本央行目标，但同时也可能引发日本经济放缓的风险。 本次加息行动之前受到了一些日本政府官员的反对。本周三，日本首相高市早苗的政府政策小组委员Masazumi Wakatabe曾警告，日本央行应避免过早加息以及过度收紧货币政策。 市场反应 市场对本次加息基本已有共识。Investinglive分析师Eamonn Sheridan此前表示，市场几乎完全消化了加息预期，但对植田和男采取鹰派态度的预期并不高。 在加息消息发布后，日本股市周五午盘仍保持温和反弹态势，日经225指数报49,570.3点，涨1.16%。而日本国债收益率有所上升，10年期国债收益率自2006年以来首次升至2%，20年期日本国债收益率上涨2个基点，至2.955%。 美元兑日元小幅走高，现报156.79，日内涨幅0.34%。有分析称，由于日本央行将下次加息决策时间拉长至2026财年（2026年4月起），并将加息与经济反馈强关联，日元可能难以在短期内获得大规模买盘。 一些人士还预期，日本央行最早可能在明年6月或7月再次加息，但另一派则认为明年10月加息更加现实，这会让日本央行有时间评估借贷成本上升对企业融资、银行贷款、家庭消费以及资本支出的影响。其中，明年的春季公司谈判和日元汇率走势将是重要的判断因素。 另一方面，上调的基准利率可能将加重日本政府的利息支出负担。有分析称，若日本十年期国债收益率从当前的约2%升至2.5%，那么日本政府在2028财年的利息支出将达到16.1万亿日元，较2024财年增长超过一倍。

本周五，日本央行即将公布年内最后一次利率决议。 尽管面临着来自美国的关税冲击，以及日本首相高市早苗一直呼吁鸽派立场的压力，但外界预计，日本央行仍然将选择加息，并承诺还将继续提高借贷成本。 这将会是日本央行年内的第二次加息。在本次加息后，日本利率将会来到过去30年来的最高水平。 尽管在本次加息后，日本央行的政策利率仍然低于全球平均水平，但考虑到日本已经经历了三十年的超低利率环境，这次加息将会是行长植田和男推动日本货币政策正常化的又一重要里程碑。 日本央行加息已经箭在弦上 由于日本食品价格持续居高不下，且通胀率已超过日本央行2%的目标近四年之久，因此，外界普遍预计，日本央行将在周五的政策会议上将把短期利率从 0.5%上调至 0.75%。 消息人士还透露，植田和男预计将在周五强调其将继续提高利率的决心，不过，未来具体的加息速度将取决于日本经济对每次加息的反应情况。 尽管日本首相高市早苗此前一直更支持放宽货币政策和财政刺激，以支撑经济发展。不过，日本政府对于央行本周的加息似乎已经开了绿灯。 本周二，日本财务大臣片山皋月对记者表示：“ 政府和日本央行在对经济的看法上不存在分歧” ，这表明政府对将利率提高至 0.75%持宽容态度。 日本央行官员在近年反复强调，他们持续关注着提高借贷成本的前提条件：日本能否在维持持续的通胀上升态势的同时，实现强劲的工资增长。 在本周一发布的一项短观调查中，日本央行表示，其大部分分支机构预计，日本企业明年将继续大幅提高工资，原因是劳动力短缺问题日益严重。这就为日本央行加息提供了必要的前提条件。 植田和男将释放何种信号？ 在本月早些时候，植田和男已经在一次演讲中对外暗示了12月加息的计划，因此，相比于日本央行加息与否，市场将更关注这位行长在会后新闻发布会上将释放出何种信号，以表明未来加息路径的走向。 日本央行的政策制定者已表示，他们打算谨慎行事，同时将利率推升至中性利率水平。此前官员们暗示他们估计中性利率在1%至2.5%的区间，其下限距离本次加息后的短期利率0.75%仅有一步之遥，这意味着本次加息后，可能日本央行不会有太大的进一步空间。 但分析师表示，植田和男也面临着需要释放鹰派信号的压力，以免日元出现新一轮贬值，从而推高进口成本和整体通胀水平。 加息预计也带不动日元？ 据私人智库德勤经济研究所上个月发布的一项调查，日本今年价格上涨的食品和饮料超过2万种，这一涨价品类的数量较2024年增长64.6%，不过到2026年这一数字可能会降至略高于1000种。 但分析师表示，如果未来日元贬值速度加快，价格上涨的种类可能会大幅增加，从而加大日本通胀风险，并使日本央行明年的加息决策变得更加复杂。 SuMi TRUST研究所的高级经济学家Kei Fujimoto表示，鉴于市场已将日本央行12月加息的预期考虑在内，且近期日元的疲软主要是由于对日本财政状况恶化的担忧所致，他预计日元在央行本周加息后不会大幅升值。 “日元走弱和利率上升都可能推高消费价格、企业生产成本和融资成本，从而可能对日本的商业信心造成负面影响。”他表示。

下周四和周五（12月18日至19日），日本央行将召开年内最后一场货币政策会议。 据三位熟悉日本央行想法的消息人士称，日本央行下周加息已经基本上是板上钉钉。同时，日本央行行长植田和男还将强调日本的实际借贷成本仍为负值，以证明进一步加息的合理性，打消市场认为“日本央行未来可能不会进一步加息”的猜测。 加息已经板上钉钉 实际上，目前市场几乎完全消化了日本央行将会在下周的会议上将利率从0.5%上调至0.75%的可能性。投资者们的关注点早已经从“下周是否加息”，转向“日本央行在未来还会加息多少”这个问题上。 此前，日本央行所估计的中性利率是在1.0%至2.5%区间。消息人士称，尽管日本央行可能会在内部讨论和更新其对政策利率距离中性水平还有多远的预期，但由于难以给出精确预测，它不会将这个预期公布出来并作为未来加息路径的主要沟通工具。 相反，日本央行预计将解释称，未来加息的决定将基于过去加息对日本银行贷款、企业融资条件和其他经济活动的影响来做出。 尽管日本的通胀率已连续三年多超过2%的目标，但其实际借贷成本仍为负值。消息人士称， 日本央行下周可能会强调这一点，以证明进一步加息的合理性。 其中一位消息人士表示：“日本的实际利率非常低，这使得日本央行能够分阶段继续加息。” 进一步加息并非不可能？ 若日本央行下周加息至0.75%，日本央行的政策利率将达到三十年来的最高水平，并且接近其此前预测的中性利率区间下限，尽管这一水平仍然低于全球大多数主要经济体的政策利率。 因此，此前一直有市场参与者猜测，日本央行不会再进一步大幅提高利率，因为担心这会损害经济。 但是消息人士称，央行将试图在下周的新闻发布会上打消投资者们的这一猜测，并表示，尽管中性利率是制定货币政策的重要参考指标，但它们不会成为决定何时再次提高利率的决定性因素。 他们将对外表示，日本央行将仔细评估每次加息对经济的影响，以判断其政策利率是否接近被视为中性的水平，从而决定是否进一步提高利率。 他们还称，日本央行的工作人员将根据最新数据对中性利率的估计值进行内部更新，但不太可能在明年之前公布具体的中性利率预估值。 几乎不可能判断中性利率具体水平 日本央行委员野口旭曾在上个月的演讲中警告称，过度依赖中性利率的预估是存在风险的，因为要准确判断中性利率的具体水平是“基本不可能”的。 “对于实际政策的执行而言，最切实可行的方法是设定一个基准值，作为我们认为中性利率可能所在的范围……然后随着时间的推移逐步提高利率，并同时监测这一举措对经济活动和物价的影响。”他当时说道。 日本央行前首席经济学家龟田清作表示，随着利率逐步接近被认为中性的水平，央行在提高利率时可能会比以往更加谨慎。 “日本央行可能会更新其中性利率的估计值，但无法给出任何精确的预测值。”龟田清作说道，“日本央行在将利率提高至0.75%时，必须且很可能传达的关键信息是，即使采取了这一举措（加息），货币环境仍将保持宽松。”

日本内阁府周一（12月8日）公布的一则修正数据表明，日本经济在7月至9月期间以年率2.3%的速度萎缩，环比降幅为0.6%，原因是在纳入上周公布的一些新经济数据后，资本支出数据被拉低了，其中企业支出和住房投资均弱于初步数据。 这是自2023年第三季度以来的最快萎缩速度，且较上个月公布的初步数据亦有所下调。上个月的初步数据显示，GDP年率降幅为1.8%，环比降幅为0.4%。 周一的GDP修正数据纳入了上月初步报告发布后获得的一些额外数据，包括财务省企业调查中的资本支出数据。财务省上周的报告显示，今夏企业总体削减了投资，为六个季度以来的首次，部分原因是对美国总统特朗普关税政策的不确定性。 周一的最新的修正数据显示，企业投资较前一季度下降了0.2%，低于初步估计的1%的增长。 净出口也依然疲软，部分原因是美国关税的影响；而日本国内私人消费对整体疲软的抵消作用也微乎其微，仅增长了0.2%。 此外，通胀继续超过工资增长速度，侵蚀了家庭购买力。周一厚生劳动省的另一份数据显示，10月份实际工资较上年同期下降0.7%，连续第10个月下降。尽管名义工资增长2.6%，基本工资也以同样速度增长，显示出持续的薪酬增长势头，但这一增速仍低于通胀。 支撑高市早苗刺激计划 不过值得一提的是，这一修订后的数据在一定程度上支持了日本首相高市早苗的经济刺激计划。 在高市任期之初，日本经济就已确认出现收缩，且私人消费依旧疲软、经济其他部分缺乏动力。在这些背景下，高市上月公布了一项刺激计划，计划新增支出17.7万亿日元（约合1140亿美元），该计划的支出项目包括公用事业补贴和减税等价格救济措施，以及主要旨在帮助小企业的工资支持措施。 周一新公布的这份GDP修订报告为高市早苗的大规模刺激计划提供了进一步的依据。 野村证券经济学家Uichiro Nozaki表示，“高市有可能利用近期的经济放缓来为大规模刺激计划辩护。” 但他补充道，鉴于日本的产出缺口几乎为零，高市将很难继续以经济为理由进行支出，“在这次暂时性的下滑之后，我仍然认为经济将从下一季度恢复正增长。” 经济学家Taro Kimura也指出，“日本第三季度更大幅度的经济下滑，将加强首相高市早苗加大财政刺激力度的理由。” 几乎不影响加息决策 这份数据或许给日本央行下周的政策会议决策增加了一层复杂性，不过，几乎不太可能使央行偏离逐步加息的轨道。 经济学家们仍普遍认为，此次收缩趋势可能会在下一季度得到扭转，并且修正后的数据对日本央行的下一次利率决策影响甚微。 野村证券的Uichiro Nozaki指出，“这些结果不会显著改变对经济的整体评估。人们对 12 月加息的预期大幅上升，这主要是因为明年春季工资谈判前景乐观。货币政策正常化的路径不太可能改变。” Taro Kimura评价道，“日本央行可能会忽略GDP数据的疲软，并将住房建设和出口的下降判断为暂时的。我们认为复苏并未遭受重大挫折。” 此外，摩根大通证券首席日本经济学家Ayako Fujita称，“日本央行本应该在秋季加息，现在已经有些滞后了。仅仅因为一个季度数据显示略微的负增长，并不代表植田行长对12月加息很难解释。” 此前已有报道称，日本央行将很大概率会在12月的会议上提高其政策利率，而日本政府也已表示会接受这一决定。 与此同时，隔夜指数掉期目前显示，在行长植田和男上周强烈暗示借贷成本即将上升之后，央行本月加息的可能性约为90%。

据日本央行三位知情政府官员透露，日本央行很可能在12月提高利率，而日本政府预计将接受央行的加息决定。 现下，日本央行似乎有意将政策利率从0.5%提高至0.75%，且在本周，日本央行行长植田和男在一次讲话中也有所提及。若此次加息得以落实，那么这将是自今年1月以来的首次加息。 其中一位政府人员指出，“如果日本央行本月想要加息，那就由他们自己来做决定吧。这是政府的立场。”他还补充道，几乎可以肯定的是，央行本月会进行加息操作。 另一位业内相关人士同样明确道，政府准备接受央行12月加息的安排。 加息明确信号 本周一（12月1日），植田和男表示，日本央行本月将考虑加息的“利弊”，这是这位行长今年迄今对外释放的最明确信号。这番说辞意味着，在12月18日至19日的央行会议上，加息的可能性很大。 目前市场预计央行于12月加息的可能性为80%左右，一些市场参与者更为关注的是，高市早苗领导的政府可能会如何应对这一情况。 日本财务大臣片山皋月周二（12月2日）在被问及如何评价植田和男的言论时，她表示，政府和日本央行在对经济形势的评估上不存在分歧。 日本央行委员会预计将在仔细研究国内工资发展数据、下周美国联邦储备委员会的政策决定及其对金融市场的影响之后，做出最终决定。 市场的关注点很可能会从“是否加息”转向“加息多少”，而这一问题上植田和男仍持模糊态度。

美国市场正再度面临着来自太平洋彼岸的威胁…… 在日本央行行长植田和男周一发出迄今最明确的信号——暗示本月晚些时候可能加息后，日本国债收益率大幅上涨，随后，从美国到欧洲以及亚洲其他地区的全球主权债券收益率也迅速跟进。 植田当天在名古屋与日本商界领袖会面时表示，日本央行将在即将于12月19日结束的政策会议上“权衡利弊”，考虑是否提高政策利率。日本央行上一次加息还是在今年1月份——当时利率从0.25%上调至0.5%，使日本借贷成本达到17年来的最高水平。 毫无疑问，日本央行有望在本月加息的前景令投资者大感意外 ——他们原本以为日本央行可能在日本新任首相高市早苗的施压下暂缓加息。但随着植田和男表示将在下次会议深入讨论加息可能性，许多人开始修正观点。 (日本央行12月加息概率飙升至逾80%) 植田在名古屋举行的新闻发布会上表示，随着日本近期与特朗普政府达成贸易协议，日本经济前景已有所改善。随着美国关税影响的不确定性逐渐消退，日本央行的经济和物价预测目标得以实现的可能性正在增加。这番表态表明，日本央行已确信提高利率的条件正在逐步成熟。 “我们特别关注的美国关税政策及美国经济的不确定性，与数月前相比已显著降低。”植田如是说道。 道琼斯市场数据显示，植田和男的鹰派言论周一推动日本10年期国债收益率升至了1.879%，创2008年6月以来最高收盘水平。日本两年期国债收益率——对货币政策变化最为敏感的指标之一，则17年来首次突破1%大关。 这场源自日本的债市波澜，周一也迅速引发了全球债券市场的抛售潮，波及了澳大利亚、新西兰以及法国、意大利、希腊和美国市场上的债券交易。 美国10年期国债收益率隔夜也从上周中略低于4%的水平大幅攀升至4.095%。 在债券市场上，收益率与价格走势相反，因而每当政府债券遭到抛售时，收益率就会上升。 华尔街部分人士担忧，日本债券收益率上升将导致资金从美国投资撤离，进而推高10年期美债收益率——而这一“全球资产定价之锚”对决定消费者和企业的借贷成本具有关键影响。 市场担忧去年8月灾难场景重演？ 在周一植田发表讲话之前，投资者原本更关注的其实是日本首位女首相高市早苗领导下即将推出的激进财政刺激政策，以及随之而来的收益率上升，是否会使日本债券市场相对于美国和世界其他地区更具吸引力。但周一，植田的讲话又给了投资者一个推高日本债券收益率的理由。 “市场周末前普遍预期，鉴于日本新首相的上台，日本央行在决定下一步行动前可能会更加谨慎。但结果却恰恰相反，日本央行似乎准备在12月加息，”纽约InTouch Capital Markets高级宏观分析师Daniel Tenengauzer表示。 Tenengauzer表示，由于日元仍被低估，植田关于本月可能加息的言论促使一些投资者重新建立日元多头头寸。“如果日本央行立场更加鹰派，人们会希望将这一因素反映到其他市场。” 美国财政部数据显示，作为全球第三大经济体的日本，是美国政府最大的海外“债主”，截至9月持有约1.2万亿美元美国国债。近年来，日本私人投资者为寻求比国内更高的回报，向美国及其他外国债券注入了数千亿美元资金。 “ 日本央行在经历了数十年的超宽松货币政策后，终于发出一个时代的终结信号 ，”总部位于佛罗里达州的咨询公司Jacobs Investment Management创始人Ryan Jacobs表示，“美国投资者应该密切关注。日元走强和日本国债收益率上升可能会将资金从美国债券和股票市场抽走，从而收紧全球金融环境。” 今年大部分时间里，这种动态其实并未显现——随着日本投资者为利率走高做准备，该国债券收益率已经攀升。与此同时，随着美联储背道而驰，美国国债收益率则有所下降。然而尽管如此，不少分析师警告称，这种分化可能存在一定限度。 研究机构CreditSights投资级债券与宏观策略主管Zach Griffiths表示：“此前市场普遍认为，美国国债收益率将沿既定路径持续走低，但今日的走势提醒我们，诸多因素可能打破这种预期。” 长期以来，投资者和经济学家一直高度关注美国国债收益率，因其在决定全经济体借贷成本及各类金融资产价格方面发挥着关键作用。 今年美国国债收益率的下降，很大程度上得益于美国劳动力市场的降温，这促使美联储再次启动降息周期。降息反过来又推动抵押贷款利率下降，提振美股——股市通常受益于低收益率环境，因为投资者此时无法再通过持有国债至到期获得丰厚的无风险回报。 但周一，美国股市也跟随美债价格出现了下跌 ——截至当天收盘，标普500指数下跌0.5%，道琼斯指数下跌约427点，跌幅0.9%，纳斯达克综合指数下跌0.4%。 分析人士表示，鉴于日本央行掌控着全球日元流动性的流通，美国国债交易者仍然对日本央行的政策高度敏感。日本利率上升可能会促使日本国内投资者将更多资金投入日本的地方政府债券，而不是投资于海外收益更高的资产。 事实上，周一影响美国国债市场的并非只有日本央行 ——交易员们认为美联储下周进行年内第三次降息的概率也已进一步攀升至了80%。很多人可能会奇怪，美联储降息预期升温，难道不应打压美债收益率吗？ 但眼下，长期美债着眼的或许已不止于此。Brandywine Global Investment Management 的投资组合经理Jack McIntyre表示，市场普遍预期美联储下周将再次降息，而一些政策制定者担心通胀可能会持续高于央行2%的目标——这加剧了不利因素。他表示，长期美债收益率目前正“受通胀预期驱动”——在通胀率仍高于目标水平的情况下降息会引发疑问。 上述的种种场景，自然也不免加剧了人们对2024年8月日元套利交易平仓可能重演的担忧——当时日元套利交易的平仓引发了全球市场的剧烈波动，日经225指数曾在一天内就暴跌了12%。 而与本月处境相似的是，当时人们也是在短短两个月内，先后迎来了日本央行加息与美联储降息的利率“东升西落”组合——日本央行在2024年8月意外宣布加息，美联储则在同年9月彻底拉开了本轮降息周期的序幕……