本周四，日本央行审议委员田村直树对外界发出了强势鹰派信号：日本央行未来提高利率的幅度可能会比许多经济学家预期的更大。 他指出，日本的中性政策利率为1%或更高。而且，日本央行可能将不得不快速加息。 “大鹰派”强势发言 田村在对商界领袖发表讲话时表示：“我认为， 在日本央行预测期的后半段（即到2026财年），我们需要将短期利率提高到至少1%左右。 这是遏制物价上涨风险、实现稳定和可持续通胀目标所必需的。” 在他发表上述言论后，日元兑美元一度走高，随后回吐涨幅。 田村是日本央行委员会九名成员中最鹰派的成员。他的讲话无疑是一种明确的信号，表示日本央行有必要从目前的0.25%逐步加息。 田村还在讲话中直言，他认为日本的名义中性利率至少在1%左右。名义中性利率是指既不采取限制性政策、也不采取刺激性政策的水平。 此前，日本央行行长植田和男和其他委员会成员从来没有精确地提出过日本中性利率的具体水平。因此，田村可以算是第一个明确给出中性利率预估的重要官员。 田村认为，政策制定者最好在心里对中性利率有一个预估的水平，因为这样做有助于他们及时制定政策。 近期加息节奏取决于经济情况 不过，当田村直树在谈到日本央行的未来加息节奏时，他还是采取了相对保守的说法。他表示：“我们需要密切关注日本经济对利率变化的反应，不要抱有先入之见。” 当田村谈到 今年剩余时间里究竟会否再次加息 时，选择了模棱两可的答案—— 可能会也可能不会 。 田村表示：“我对加息的速度没有任何先入之见，因为这取决于经济、通胀和金融状况。但与美国和欧洲不同，这可能是一个渐进的过程。” 此前一天，日本央行董事会成员中川顺子也表示了类似态度。她明确表示支持日本央行未来加息，但她也暗示，在下周的日本央行利率决议会议上，几乎没有必要采取政策举措。 市场的预期过于保守？ 田村还表示， 目前市场对日本央行政策路径的定价可能过于缓慢 ，他指出，如果央行坚持预期路径， 日本央行可能最终不得不快速加息。 一些经济学家认为， 考虑到田村过去的言行，他的很多话可以作为日本央行政策思路的先行指标。 2023年8月，田村曾表示，日本央行可能会在2024年初实现2%的通胀目标，这番言论引发了人们对日本央行即将结束负利率政策的猜测。而果不其然，今年3月，日本央行就结束了其长期的负利率政策，这一时间点来的比许多经济学家预期的要早。 田村还曾在2022年12月就指出，有必要进行一次广泛的政策审查。而随后在2023年4月，日本央行行长植田和男果然就宣布，该行将进行一次政策审查。

本周五，最新数据显示，日本东京8月的通货膨胀加速升温，这为日本央行提供了更多底气，来继续通过提高利率使其政策正常化。 东京8月通胀加速升温 日本内务部周五公布，日本东京8月消费者价格指数（不包括生鲜食品在内）同比上涨2.4%，高于7月份的2.2%。这一结果超过了2.2%的普遍预期。东京的通胀数据通常是日本全国数据的领先指标。 今年7月31日，日本央行进行了年内第二次加息。随后日本央行行长植田和男表示，如果日本物价趋势与央行的预测一致，他打算再次提高基准利率。 不过在上周，植田和男又暗示，在日本央行仔细评估不稳定的金融市场目前对通胀前景的影响之际，他不会急于采取任何进一步的政策措施。 因此，目前市场普遍预计日本央行在9月20日的下次政策决定时将维持利率不变，但可能在之后进行加息。本月早些时候接受调查的大多数经济学家都预测，日本央行可能会选择在10月至明年1月之间的某个时间会再次加息。 日本经济学家Taro Kimura表示：“东京8月份通胀率的惊人飙升肯定会引起日本央行的注意，我们认为，这将使日本央行在10月份的会议讨论加息问题。该报告提供了明确的证据，表明工资的稳步上涨正在推动消费者价格上涨。” 主要受能源价格提振 东京的整体通胀指标受到能源价格上涨的提振，同时，一年前的低通胀数据基数在一定程度上强化了这一效应。今年8月，东京电价上涨24.2%，高于7月份的19.7%。家庭耐用品价格涨幅也有所回升，而酒店成本上涨放缓。 东京8月份服务价格指数上升0.7%，7月份为0.5%。服务价格指数显示出，日本的通胀升温趋势正向商品和材料以外的领域扩散。 另一项数据显示，东京失业率小幅上升至2.7%，而职位与求职者的比率小幅上升至1.24，这意味着每100名求职者有124个工作机会。 日本7月份工业产出恢复增长，较6月份增长2.8%，但没有达到3.5%的普遍预期。7月份零售额同比增长放缓至2.6%。 薪资增长也出现光明迹象 尽管通胀升温是日本央行所乐见的局面，但另一方面，这也带来了日本民众生活成本的不断上升。 由于民众对此的不满情绪加剧，日本首相岸田文雄的支持率也受到了持续打压。岸田文雄本月早些时候已经决定退出下届党首竞选。 日本央行一直期盼着，在日本物价升温、劳动力市场紧张的背景下，工资上涨将使家庭更能抵御通胀。而目前的数据似乎正向其期盼的方向发展：今年6月份，日本实际工资在27个月来首次上涨，这是一个光明的迹象。 不过，日本的物价趋势仍然容易受到日元波动的影响。今年7月，日元兑美元汇率一度触及数十年来的最低水平，但自此之后日元开始有所反弹。如果日本央行后续持续加息，可能会为日元的上涨提供更多动力。

本周三，日本央行副行长冰见野良三表示，只要日本通胀走势符合央行的预期，央行就会加息。 这表明，尽管在本月稍早日本金融市场曾因加息预期而出现大幅动荡，但日本央行的货币政策立场仍基本保持不变。 日本央行有望明年1月加息？ 本周三，冰见野良三对商界领袖们发表讲话时表示，日本央行的基本立场是“将研究市场发展和7月加息的影响…如果日本央行对经济活动和价格前景的信心日益增强，就将调整货币宽松的程度。” 今年年初至今，日本央行已经两次加息。而冰见野良三的言论表明，日本央行仍有再次加息的可能。这一言论也可能会强化许多日本央行观察人士的预测，即明年1月前可能会再次加息。 在美联储主席鲍威尔上周在杰克逊霍尔年会上明确暗示将于下月降息后，近几日美元兑日元汇率持续承压。 并非迫在眉睫 不过，冰见野良三发表的评论也暗示，对日本央行来说，加息并非迫在眉睫。 “目前，日本金融和资本市场仍然不稳定，银行需要以最大的警惕监测其发展，”他表示，“央行还打算仔细研究国内外市场的发展对经济活动和价格前景的影响。” 他的言论与日本央行行长植田和男上周五在国会听证会上说的话基本一致，即表明日本央行正走在加息的路径上，但还不急于在9月份的下次政策会议上就加息。 在冰见野良三发表讲话后，日元略微走弱，兑美元汇率在144.3左右。 冰见野良三曾任日本金融厅高级官员，是定于本月发表公开讲话的日本央行三位最高领导人中最后一位。 在今年7月底，日本央行就对外施放强硬鹰派信号，令市场感到意外，此举导致全球市场暴跌，日经225指数在本月初甚至一度创下有记录以来最大单日点数跌幅。 在市场动荡之后，日本央行另一位副行长、资深政策设计师内田真一在8月7日发出了明确的鸽派信号，以试图安抚市场。不过，随着近日日本市场重新恢复平稳，植田和男和冰见野良三再次在公开讲话中淡化鸽派倾向，表明日本央行加息的决心并没有因为一时的金融动荡而大幅动摇。

尽管在本月初日本股市才刚刚上演了“黑色星期一”的惨剧，但日本央行的加息决心似乎仍未被动摇。 本周五，日本央行行长植田和男在国会接受质询时表示，如果日本的通胀和经济数据继续符合央行的预期，日本央行将继续加息。 植田继续施放鹰派信号 今年7月，日本央行将基准利率从0%至0.1%的区间上调至0.25%，这是今年以来的第二次加息。 由于当时植田和男对市场释放了鹰派信号，加速了日元涨势，导致日本市场在本月初一度崩盘，日经指数8月5日当天暴跌超12%，酿成了“黑色星期一”惨案，甚至震动了全球市场。 这也一度迫使日本央行副行长紧急出面讲话，安抚市场情绪，称日本央行不会在市场动荡时期贸然加息。 不过，随着市场的动荡逐步放缓，植田和男在本周五的讲话中，再次施放了鹰派信号。 植田认为，在本月初的市场动荡中，当时市场对美国经济状况的担忧是一个关键的催化剂。而现在，市场对美国经济的“过度”担忧已经缓解，这也意味着市场动荡风险有所减弱。 “如果我们能够确认经济和物价将与预测保持一致的确定性上升， 我们的立场不会改变，我们将继续调整政策，” 植田和男表示。 不过，植田和男也暗示，他不打算仓促推进下一次加息。他重申，日本央行有必要暂时仔细观察，确认金融市场的波动对通胀前景的影响。他表示：“我们目前将以极高的紧迫感关注金融市场。” 这表明，即便在8月初经历了金融市场的动荡之后，日本央行的立场仍然相对强硬。 年底前有望再度加息 植田的言论表明，金融动荡风险不会阻止日本央行考虑未来进一步加息，即使下一步加息并非迫在眉睫。 在植田发表讲话后，日元兑美元继续上涨。截至发稿，日元兑美元日内上涨超0.3%，徘徊于1美元兑145.60日元附近。相比之下，在7月上旬时，日元兑美元一度跌破161日元关口，创下38年来新低。 过去六个月来美元兑日元走势 尽管目前市场普遍预计日本央行将在9月的会议上维持政策不变，但根据本月早些时候进行的一项调查， 许多经济学家预计，日本央行将在12月前再次加息。 植田还在讲话中承诺，日本央行将与市场密切沟通，以确保市场参与者不会对日本央行的政策决定感到意外，从而避免对市场再次造成巨大冲击。

在全球股市经历“黑色星期一”后，日本央行接下来将以何种速度实现利率正常化成为市场焦点。有不少分析师预计，日本央行将放缓加息步伐。 惠誉解决方案（Fitch Solutions）旗下研究机构BMI在最新发布的一份报告中提出了类似的观点。该机构表示， 在最近的全球市场动荡后，日本央行将采取更为谨慎的加息方式，以避免日元快速升值 。 “我们预计日本央行将采取更加谨慎的做法，今年（余下时间）只加息25个基点至0.50%，低于我们之前预计的50个基点，”BMI的分析师周三在一份报告中表示。 对于2025年，BMI预测，日本央行也将仅加息25个基点，而美联储明年将降息约200个基点至3%。 该机构指出，这意味着日本央行在加息幅度方面将受到限制。 “这意味着2025年底利率将为0.75%，低于日本央行所预期的1.00%的最终利率，”该报告补充道。 上周一，日本基准股指日经225指数暴跌12%，创下1987年以来最糟糕的一天。不过，该指数随后几天大幅反弹，截至本周二已收复全部失地，目前高于上周一暴跌前的水平。 日本央行加息引发日元大幅升值，导致广受欢迎的日元套利交易大规模平仓，进而导致上周一全球市场大幅抛售。 套利交易是指投资者借入低利率货币（如日元），并将其投资于高收益资产，例如股票或美元。这种交易策略近年来越来越受欢迎。 7月31日，日本央行将基准利率从之前的0%-0.1%上调至0.25%左右。今年3月，日本央行17年来首次上调了政策利率，结束了长期以来的负利率宽松货币政策。 就在BMI发布上述报告之际，最新公布的数据显示，得益于消费强劲增长，日本第二季度GDP折合成年率较前一季度增长3.1%，远超2.3%的普遍预期，摆脱了年初的低迷。这为日本央行再次加息提供了理由。 不过，日本央行副行长内田真一上周发表声明称，不会在市场不稳定的情况下提高政策利率。 在经历“黑色星期一”的疯狂行情后，摩根大通全球利率主管上周表示，预计日本央行将避免在短期内再次加息，下一次加息可能要等到明年。

日本央行前理事樱井诚（Makoto Sakurai）表示，考虑到央行最近加息后引发的市场动荡（即“黑色星期一”），以及日本经济快速复苏的可能性很低，日本央行今年将无法再次提高政策利率。 他在接受最新采访时表示，“至少在今年余下的时间里，他们不会再加息了。明年3月之前他们是否能加息还很难说。” 最近的市场动荡以及日本央行的反应令市场参与者对前景保持警惕。货币市场定价显示，日本央行年内加息的可能性已经大幅下降。日本央行副行长内田真一也承诺在市场不稳定时不会加息。 摩根大通全球利率主管谢默斯·麦克·戈兰（Seamus Mac Gorain）在内田发表上述言论后表示，这意味着日本央行的下次加息可能要等到明年了。 “他们（日本央行）可能会进行一系列加息，但这将取决于一个相当温和的全球背景。很明显，在市场稳定下来之前，日本央行不会采取行动。而市场稳定与否，这当然取决于美国和全球经济能否避免衰退。”他说。 樱井诚则指出，“在恢复正常货币政策的过程中，他们决定从一个几乎为零的世界转向正常的0.25%，这是件好事。但此举需要耗费太多精力，因此他们应该观望一段时间判断是否进一步加息。” 7月底，日本央行意外宣布加息，引发了全球市场爆发史诗级“海啸”。随着日元套利交易的大范围平仓，不仅日本国内从日债、日元乃至日股的金融市场几乎都惨遭“血洗”，还产生了联动效应，美股、韩股等多国股市亦是哀鸿遍野。 在此背景下，日本央行对外的沟通受到了密切关注。樱井诚则批评了行长植田和男关于进一步加息的强硬语气。 他解释称，“植田和男没有很好地控制局面。日本央行正在从过度的货币宽松转向适当的货币宽松，最大的问题是植田和男未能坚定地传达他们将继续维持宽松政策。这是他们一直保持的条件。而缺少这样的措辞，植田和男最终给人的印象是他会‘不断提高利率’。” “学院派经济学家往往过于直率，因为答案可以从数字中找到。但实际经济并不那么简单。因此，当局也需要摸索适当的方式来应对现实。”他补充说。 本周，日本将迎来盂兰盆节，这是日本人用来纪念祖先的时期。虽然日本央行官员没有公开发言的安排，但政府计划在周四公布第二季度国内生产总值（GDP）的数据。分析师预计该数据在收缩后将出现反弹。

在经历了“黑色星期一”的疯狂行情后，摩根大通全球利率主管表示，预计日本央行将避免在短期内再次加息，而未来的加息路径可能要取决于美国经济形势。 与多数经济学家的判断不同，他预计，日本央行的下一次加息可能要等到明年了。 日本央行加息路径要取决于美国？ 上周，日本央行意外宣布加息，引发了日本市场的一场史诗级“海啸”：随着日元套利交易的大范围平仓，日本从日债、日元乃至日股的金融市场几乎都惨遭“血洗”。 日元兑美元本周一一度飙升至1美元兑141.70日元的高位，日股也在周一暴跌，日经225指数周一一度暴跌超12%。 不到48小时后，日本央行副行长内田真一便出面表示，如果市场不稳定，日本不会加息。随后，日元汇率跌至1美元兑147.90美元。 摩根大通全球利率主管谢默斯·麦克·戈兰（Seamus Mac Gorain）显然认可内田真一的言论。他认为，内田的言论意味着，日本央行的下次加息可能要等到明年了。 日本央行可能要到明年才会加息 在经历了疯狂的一周后，全球都在密切关注日本央行的下一步政策。 目前，围绕日本政策路径，市场上有着许多相互矛盾的观点。 从经济学家们的角度来看，日本当前的经济情况已经满足了足够的加息条件：在接受彭博调查的34位经济学家中，约65%的人预计，日本将在今年年底前再次加息。 但华尔街交易员们看来，日本央行在经历了“黑色星期一”后，恐怕没有信心贸然加息：掉期市场的定价显示， 市场预计日本央行在今年年底前再次加息25个基点的可能性仅约为30%，已经大幅低于一周前的60%左右。 麦克·戈兰也是站在交易员这一边。他认为，日本央行可能要到2025年才会再一次加息。 他在接受采访时表示：“他们（日本央行）可能会进行一系列加息，但这将取决于一个相当温和的全球背景。” "很明显，在市场稳定下来之前，日本央行不会采取行动，" 他表示。 “而市场稳定与否，这当然取决于美国和全球经济能否避免衰退。” 他表示：“日本央行实际上有再次采取行动的路径，但美联储也可以降息并设法稳定美国经济…如果我们（美国）陷入衰退，当然，他们（日本）也完蛋了。”

最新公布的日本央行7月31日政策会议的意见摘要显示，委员会成员认为尽管央行小幅上调了利率，不过货币政策仍保持着宽松。 日本央行的一位委员会成员在摘要中指出，“适度的加息意味着根据潜在的通货膨胀调整货币的宽松程度，而这不会产生货币的紧缩效应。” 另一位委员表示，即使加息，实际利率仍将远低于中性利率，表明政策连续性总体上是完整的。“鉴于中性利率的水平似乎至少在1%左右，为了避免政策利率的快速上升，央行需要及时和渐进地提高政策利率。” 市场波动 在央行7月末的会议上，日本央行将基准利率上调至0.25%，同时还公布了到2026年第一季度将月度债券购买规模减半的计划。 日本央行行长植田和男在会后表示，如果经济成长和通胀趋势符合其预期，日本央行将进一步升息，植田和男的这番话被分析师认为是鹰派发言。 在加息后的几天里，由于交易员预期美国和日本之间的利率差距将缩小，全球资金纷纷退出日元套利交易，日股与日元一起经历了一波大幅震荡走势。 日本央行副行长内田真一周三（8月7日）指出，在金融市场不稳定的情况下，日本央行不会加息，这一保证提振了股市，也压低了日元汇率。 日本财务大臣铃木俊一周四（8月8日）在新闻发布会上称，各种因素一直在推动市场走势，不能排除算法交易是近几天导致日本股市波动的一个潜在因素。铃木说，当局正在密切关注波动，但还未采取任何具体行动。 铃木俊一还对日本央行的行动表示支持，称应交给日本央行来决定有关货币政策的具体步骤。 确保经济可持续增长 此外，在日本央行的会善后摘要中，九位委员会成员中有两位呼吁，在经济依然脆弱之际采取谨慎的利率政策。 其中一位委员表示，“有必要根据相关数据，更仔细地评估经济形势是如何随着工资普遍上涨而改善的，因为现在有许多数据集显示，经济增长率和私人消费等方面的发展有些疲弱。” 另一位委员认为，“目前几乎没有数据证实日本经济实现了可持续增长。因此，我对提高政策利率持不同意见。” 对于日本央行日前决定的削减每月购债规模，一位委员指出，日本央行的资产负债表转向正常化需要很长时间，其持有大量债券的副作用可能会持续存在。

本周，日本股市出现史诗级“大地震”，引发全球关注。本周三，日本央行副行长内田真一公开发出强烈鸽派信号，以稳定市场信心。他表示，在市场不稳定时，日本央行不会加息。 这是自7月31日日本央行加息以来，日本央行官员首次公开发表讲话。在他发表讲话后，日元兑美元汇率下跌逾2%，日本股市随即反弹。截至发稿，日本日经225指数上涨2.74%，东证指数上涨3.87%。 日本央行官员释放强烈各派信号 本周一和周二，日本股市经历了史诗级的过山车行情：日经225指数周一暴跌12.4%，又在周二暴涨10.23%。 日本东证指数过去六个月走势 这样的过山车行情背后，是美联储降息预期和日本央行加息预期的双方面作用。 今年3月，日本央行17年来首次加息，结束了超宽松政策。今年7月，日本央行又意外加息，进一步提振日元上涨。与此同时，美联储在7月的利率决议后几乎已经明示，将在9月开始降息。 在这两方面预期影响下，日元与美元间的套利交易大量平仓，日元在近期大幅上涨，日股也惨遭抛售。 为了稳定市场，本周三，日本央行副行长内田真一出面释放了强劲的鸽派信息。他表示： “我认为，由于国内外金融和资本市场的发展非常不稳定，日本央行目前需要维持宽松的货币政策利率。” 日本央行并不急于加息 内田的讲话表明，日本央行显然非常在意近期日股的大幅震荡的影响。他表示： “近期市场极其动荡，将以高度的警惕性关注经济和物价受到的影响并在政策指引方面做出适当应对。” 他还强调，日本央行在未来的利率政策决策中，将仔细考虑金融市场的状况。 "与欧洲和美国的政策加息进度不同，日本经济并不处于‘央行如果不以一定速度提高政策利率就可能落后于曲线’的情况，"内田表示，“因此，在金融和资本市场不稳定的情况下，央行不会提高政策利率。” 内田还指出，日本央行需要监测市场走势对日本物价和整体经济的任何潜在影响，日本利率的轨迹可能会根据这种影响而变化。他补充称， 日元近期的反弹降低了通胀的上行风险——换句话说，也就降低了日本央行的加息紧迫性。 他还预测称，他认为美国经济能够实现软着陆，同时，日本和美国的经济基本面没有大的变化，因此市场对单一美国数据的反应显得过于强烈。 内田是日本央行的资深官员，曾积极参与日本央行此前持续了十多年的大规模货币宽松计划的设计。在日本央行行长植田和男推进政策正常化的过程中，内田发挥了重要作用。

日本央行前理事门间一夫（Kazuo Momma）表示，该行本周的重大政策转变使得10月份再次加息的可能性非常高，并且还增加了每一个季度加息一次的可能性。 门间一夫在日本央行的经历横跨了“白加黑”的时代：在白川方明行长期间，他担任金融政策的负责人，负责推进并实现了“2%物价稳定目标”的采用；在黑田东彦行长期间则负责国际事务工作。 两任行长均采取了一系列旨在刺激经济复苏、走出通缩的扩张性政策，其中黑田东彦的做法更激进、更彻底，他不仅推出超宽松货币政策，并实行负利率政策，成为全球首个实施负利率的中央银行。 但就在本周三（7月31日），日本央行决定将0%至0.1%的政策利率调整至0.25%，此次加息为今年3月解除负利率政策以来的首次加息，现任行长植田和男还释放出了强烈的“鹰派”信号。 门间一夫 “10月加息的可能性非常高，” 门间一夫告诉媒体， “日本央行的政策反应机制现在已经发生了变化，这也意味着明年1月也有再次加息的可能性。” 今年内日本央行还将在9月、10月和12月举行议息会议。 门间一夫解释道，目前日本央行的基本立场似乎是： 由于实际利率非常低，只要经济没有遭受重大冲击，央行就可以继续提高利率。 当前的政策利率为0.25%，远低于近期2.6%的核心通胀水平。 日本央行曾强调经济和通胀预测的不确定性，反映其在推高利率方面原先是非常谨慎的。但在最新的决议中，该行放弃了这种论述，转而表示“如果经济和物价的前景能够实现，将继续提高政策利率。” 门间一夫说道：“这是一个巨大的变化，由于日元疲软和工资增长的蔓延，我自己也不得不大幅调整我的观点。”在日本央行“鹰派”转变后，日元对美元的汇率升至3月中旬以来的最高水平。 三个礼拜前，日元一度触及38年低点，引发了外界的担忧，因为过于弱势的日元可能会提高进口成本让通胀保持高位。在本次会议前，一些政府官员和国会议员都呼吁日本央行收紧货币政策以提振日元。 门间称， 政治因素确实是日本央行考量的一部分 ，“根据法律，日本央行要与政府共享观点，不能只做自己想做的事。”在这一点上，日本央行与推崇“独立性”的美联储明显不同。 门间一夫认为，日本央行对“工资增长和弱势日元可能导致的通胀上行风险”的看法是合理的，“服务价格和消费者支出的因素不确定性仍然很高。” 门间说道，“日本央行可能会在10月加息，但是否能在明年1月和4月再次加息，则取决于经济状况。”需要指出的是，门间一夫接受采访的时间点是在当地时间周四（8月1日）。 近两个交易日，日本股市接连遭遇了大跌，日经225指数周四下跌了2.49%，周五更是续跌5.81%。