日本央行行长植田和男（Kazuo Ueda）周三表示，预计日本经济明年将更接近于可持续实现央行2%的通胀目标，并 暗示下次加息的时机即将到来。 不过与此同时，他也警告说， 有必要仔细研究围绕海外经济的“高度不确定性”的影响，特别是即将上任的美国当选总统唐纳德·特朗普政府的经济政策。 此外，植田还指出，明年日本企业和工会之间的薪资谈判前景也很关键。 这与植田上周的言论一致。他当时表示，在再次提高借贷成本之前，需要等待有关特朗普政策立场和国内工资发展的更多信息。 他发表最新演讲时说： “调整货币宽松程度的时机和步伐将取决于经济活动、价格以及未来金融状况的发展。” 这番言论突显出日本央行明年将继续推高短期利率的决心。目前日本央行的短期利率为0.25%。多数分析师预计，日本央行将在明年1月或3月将利率上调至0.5%。 2016年，日本央行将基准利率——短期利率从零下调至历史低位-0.1%，但在今年3月终结了“负利率时代”，并在7月份将其短期政策目标上调至0.25%。 日本央行已经发出信号，如果工资和物价按预期变动，它准备再次加息。 植田表示，随着劳动力短缺加剧推高薪资，消费已显示出改善的迹象。他强调，经过多年激进的货币刺激，日本央行在持久实现物价目标方面取得了进展。 他进一步指出，在以可持续的方式实现2%通胀率的当前过渡阶段，日本央行将维持低于中性的政策利率来支持经济。但他也说， 如果经济继续改善，日本央行将加息， 因为维持过度货币支持的时间过长可能会加剧通胀风险。 植田在展望2025年时表示，“我们的预测是，良性循环将进一步加强，日本经济将更接近可持续稳定的2%通胀率，同时工资也会上涨。” “最近，一系列商品和服务的价格开始温和上涨，这反映了工资的上涨。在这样的背景下，我们认为可持续稳定地实现2%的通胀目标指日可待。”他补充说。 植田周三还补充说，日本的工资涨幅必须与2%的通胀率保持一致，大企业获得的高利润必须分配给小企业和家庭，这样经济才能持久地达到日本央行的通胀目标。 “我们将利用我们的分支机构网络，研究中小企业的工资上涨将如何演变，”他说。 日本央行将于1月9日发布有关地区经济状况的季度报告，其中可能包括对工资上涨是否在全国蔓延的看法。该报告可能是日本央行董事会在1月24日做出下一次政策决定时要仔细考虑的因素之一。

日本央行本周四的货币政策会议备受瞩目。 尽管市场普遍预计短期内利率将维持不变，但对未来加息的预期却在不断升温。 路透社最新调查显示，95%的的经济学家认为，日本央行将在未来三个月内上调政策利率。这一比例显著高于10月份调查中的67%。 花旗认为，日央行年内加息可能性降低，明年1月或有动作；摩根大通提醒，如果日本央行12月意外加息，日元将出现大幅波动，美元兑日元汇率初始跌幅可能在1%至2%之间，甚至可能超过今年7月加息时的跌幅。 美银则认为，日央行有延迟至3月才加息的可能。 花旗：日央行年内加息可能性降低，明年一月或有动作 花旗银行最新发布的日本经济调查报告显示， 日本央行在今年年底加息的可能性较低，但明年1月或将采取行动。 花旗认为，虽然日本经济数据显示出一些积极信号，日本制造业信心略有改善，但整体经济仍处于复苏阶段。 大型制造商的商业信心指数略有上升，主要得益于汽车和生产机械制造业的改善。然而，电气机械制造业因科技周期放缓而表现疲软。 此外，花旗表示，日本企业普遍面临严重的劳动力短缺问题。日本企业计划在2024财年增加10%的资本支出，但劳动力短缺和成本上升可能限制这一计划的完全实现。 花旗认为， 考虑到通胀压力有所缓解，且全球经济前景存在不确定性，日本央行在今年年底加息的可能性较低。 然而， 随着日本经济逐渐恢复活力，预计日本央行将在明年1月采取加息措施，以应对潜在的通胀压力。 摩根大通：如果日本央行12月意外加息，日元将出现大幅波动 摩根大通最新报告指出， 尽管市场对日本央行本周加息的预期有所降温，但这主要是由于一些未经证实的媒体报道所致，央行仍存在意外加息的可能性。 “考虑到日本央行官员的公开表态，暗示继续加息，我们仍然维持12月加息的预测。” 摩根大通表示，如果央行真的意外加息，考虑到当前市场对加息的低预期， 美元兑日元汇率可能出现较大幅度的下跌，初始跌幅可能在1%至2%之间，甚至可能超过今年7月加息时的跌幅。 不过，相较于7月，当前的市场环境存在一些不同之处，可能限制日元的升值幅度。例如，当前市场对日元的投机性空头头寸较少，且日本央行行长不太可能发表过于强硬的言论。 美银：日本央行或明年1月加息，同时有延迟至3月的可能 美银证券最新发布的研报指出， 日本央行可能在12月的货币政策会议上维持政策不变，同时，明年1月的加息有将推迟至3月的可能。 美银指出，综合日本央行行长的表态来看，虽然经济数据向好，但全球经济形势的不确定性以及对工资增长持续性的担忧，使得日本央行在加息问题上持谨慎态度。 美银认为，基本预测下，日本央行未来可能会在 2025年1月将利率上调25个基点至0.5%，随后在2025年7月和2026年1月分别加息25个基点。 目前， 市场对日本央行是否会在1月延迟加息至3月仍存疑虑。美银认为，1月加息的可能性更高。 要原因在于，首先，日本央行需要更多时间收集企业反馈，以便更全面地评估通胀形势。而最新的企业反馈需要等到明年1月才能集齐。 其次，1月是日本央行发布“展望报告”的月份，这为其传达政策意图提供了更合适的时机。 最后，考虑到年末市场流动性较差，12月加息可能引发市场波动，因此从风险管理角度来看，1月加息更为稳妥。 然而， 若美国经济政策出现重大变动，日本央行可能将加息推迟至3月。 不过，拖得太久也有风险。 有交易员称，如果日本央行明年1月未能加息，可能会引发市场对央行是否真的能够加息的不信任感，日元可能会回到150的高位。美银表示： “如果日本央行将加息推迟到3月，套利交易主题很有可能会卷土重来，日元可能会再次贬值至155或略低于11月触及的157水平。”

随着上周加拿大央行以及多家欧系央行率先揭开了年底降息大潮的序幕，本周更为密集的“央行超级周”也将接踵而至：以美联储、日本央行和英国央行等G10央行领衔，本周全球极为罕见地有多达25家央行将在同一周议息，这些央行所在经济体的体量差不多占到了全球经济的五分之二…… 毫无疑问，在2024年最后的一个“央行超级周”中，这些议息会议料将吸引所有投资者的注意力。尤其是在24小时连轴转的外汇和大宗商品市场上，行情波动很可能会随着一些关键央行决策的出炉，而在短短数小时内掀起连场风暴。 以下是这25家央行利率决议的具体发布日(以当地时间为划分) 周一(12月16日)：巴基斯坦央行； 周二(12月17日)：摩洛哥央行、匈牙利央行、智利央行； 周三(12月18日)：泰国央行、印尼央行、格鲁吉亚央行、阿尔巴尼亚央行、北马其顿央行、阿塞拜疆央行、 美联储 ； 周四(12月19日)： 日本央行、瑞典央行、挪威央行、 菲律宾央行、摩尔多瓦央行、 英国央行 、捷克央行、墨西哥央行、巴拉圭央行、哥斯达黎加央行； 周五(12月20日)：蒙古央行、俄罗斯央行、牙买加央行、哥伦比亚央行。 在这些央行中，光是G10央行的数量就有多达五家(上文中加粗的央行)——占到全球交易量最大的10类货币所在管辖区的一半。 不少分析人士表示，随着各国央行决策者们权衡来年的不同风险，最终议息的结果很可能会凸显出：全球宽松政策的势头看起来将越来越不平衡。 事实上，这25家央行中最受关注的三家央行——美联储、英国央行和日本央行，本周就有可能有着完全不同的路径考量： 美联储或将在本周降息、英国央行则可能按兵不动、而“特立独行”的日本央行则将权衡究竟是本月还是下月加息！ 本周“有望降息”的宽松阵营 美联储毫无疑问将是这个2024年最后的“央行超级周”中最为受到瞩目的央行。而目前业内普遍预计，美联储有望在本周实现利率的“三连降”。 利率期货市场的交易员预计，美联储在12月17-18日的会议上降息25个基点的可能性高达93%。不过由于近期美国经济数据走强，加大了美联储在2025年初暂停降息的风险。鲍威尔在会后新闻发布会上讲话和最新的利率点阵图预测将显得至关重要。 除了美联储外，另一家有望在本周降息的G10央行将是瑞典央行。 大多数经济学家预计瑞典官员本周将把基准利率下调25个基点，这是继上个月降息50个基点之后更为渐进的降息步伐。尽管瑞典核心通胀率近来重返了六个月高位，但这还不太可能阻止瑞典央行的降息行动。 在新兴市场中，尽管巴西央行已经连续加息了多次(且加息步子越迈越大)，但其一些邻国目前则依然处于宽松周期之中。本周 智利央行、墨西哥央行、哥伦比亚央行 这三家拉美央行均有望降息。 此外在亚洲， 巴基斯坦央行 则预计将在本周开始降息，因其通胀已有所放缓； 印尼央行、菲律宾央行 则预计将各降息25基点。 本周料将“按兵不动”的宽松阵营 本周即将迎来“年内最后一降”的央行数量显然不少，但持有观望态度的宽松阵营成员，其实也不乏其人。 英国央行预计就将是“按兵不动”阵营的主要代表 。掉期市场目前预计，英国央行几乎肯定会在年内最后一场议息会议中维持利率不变，坚持谨慎的宽松政策，继续在降息的慢车道上行驶。英国央行在2024年迄今仅下调过两次利率，这使得英镑成为唯一一种在年内兑美元汇率没有下跌的G10货币。 在邻国 挪威 ，该国央行政策制定者预计也将维持利率在4.5%。挪威核心通胀率上个月结束了一年来的减速趋势，主要受国内商品推动，而央行的一项关键调查显示，这个能源资源丰富的国家企业的前景略显强劲。挪威央行很可能会到明年才会确认进行本轮宽松周期的首次降息。 其他有望在本周按兵不动的欧系央行，还包括了 匈牙利央行和捷克央行 。由于通胀加速且福林仍接近两年来的低点，匈牙利央行可能会维持借贷成本不变。而捷克政策制定者近期正在考虑停止宽松政策。 此外， 泰国央行 预计也将于周三维持基准利率在2.25%不变。 紧缩阵营 最后，在全球整体宽松浪潮的席卷下，也有一些央行如今正在逆流而行——这些为数不多的央行目前正处于紧缩周期之中。 仍在探讨何时进一步加息的日本央行，无疑将是这个“央行超级周”除美联储外的最大焦点。 当然从目前的市场预期看，日本央行留待明年初采取进一步紧缩行动的概率似乎要更大。 据日媒援引知情人士透露，日本央行目前不太可能在本周的会议上加息，除非存在日元大幅贬值的风险，从而推高进口价格。在12月的会议召开之际，人们越来越担心，随着美国当选总统特朗普承诺提高关税，日本企业，尤其是出口商的盈利能力将会恶化。 而相比于本周可能还不急于加息的日本央行，近期直面卢布大幅贬值压力的 俄罗斯央行 ，则可能会在本周再度大幅加息。目前业内预计俄罗斯央行将在本周五将利率上调最多200个基点，达到创纪录的23%，此前数据显示该国消费者价格压力仍然高于4%的目标。

不同的配方、熟悉的味道…… 过去一周，随着官员言论和媒体报道对日本央行的加息意图发出了混杂的信号，交易员们对日本央行何时加息也愈发感到困惑。而这一幕，显然会令人联想到今年8月日股“黑色星期一”之前的场景 ——当时外界对于日本央行是否会在7月底的会议上加息，也同样没有一个“确信”，而最终日本央行加息的决定，则引发了随后日元套利交易解除的清盘风暴。 在上任之初，日本央行行长植田和男曾因其沟通方式清晰、井然有序，而广受赞誉，这被外界视为其与前任行长黑田东彦的一大不同之处——黑田东彦经常以出人意料的决定震撼全球市场。 不过即便如此，本届日本央行决策层也依然遭受过批评，尤其是7月的加息引发了日本股市历史性暴跌和全球市场动荡，而最近日本央行的沟通方式，又让交易员们产生了与今夏“似曾相识”的感觉…… 大和证券公司高级日本国债策略师Keiko Onogi表示，“我不知道日本央行想要做什么——7月份之后，我曾希望该行能改善与市场的沟通，但情况并没有多少改变。 我的感觉是，如果日本央行说不会加息，日元就会因此贬值，这可能是造成这种奇怪沟通方式的原因。” 从近来日本官员的表态、日程安排以及媒体的报道中，人们就可以得到一连串混乱的加息信息： 日本央行行长植田和男上个月在接受媒体采访时表示，加息“已近在眼前”，然而短短几天后，日本时事通讯社的一篇报道却强调，日本央行内部对过早加息的担忧日益加剧。 而在上周，日本央行内部最鸽派官员之一中村丰明似乎又点燃了本月加息的希望。他当时表示他不反对加息，但必须根据数据来决定政策。 但到了本周，日本央行却宣布副行长冰见野良三将于明年1月14日在横滨向当地商界领袖发表演讲，随后举行发布会。此举可以说非同寻常，因为近十多年来，日本央行理事会成员从未曾在新年首次政策会议前举行过此类活动，这似乎又为该行会在明年1月而非本月加息埋下了伏笔。 这一连串消息面的来回动向，似乎令那些平常最为关心日本市场的投资者，如今也很难厘清下周日本央行究竟会不会按下加息按钮。 这已经在媒体调查和利率市场定价间造成了严重分歧 ——上个月接受路透调查的经济学家中，略超过半数预计日本央行将在12月加息。但目前的隔夜指数掉期定价却显示，12月加息的可能性只有约22%。(财联社注：类似的分歧局面在7月加息也曾出现过，不过当时是媒体调查预计不加息，而利率市场定价预计加息) AXA Investment Managers驻东京固定收益策略师Ryutaro Kimura表示，“过分关注讲话日期来做出决定，如今看来是很危险的。如果日本央行认为它可以在明年1月份加息，那么它其实也没什么理由不在12月份加息。” 未知才最危险 虽然说，央行并没有义务告诉交易员他们到底要做什么，但毫无疑问，他们制造的意外事件越多，出现异常市场波动的可能性就越大，从而也可能扰乱经济领域的长期投资。 从时间点来看，日本央行下周的利率决定将是在美联储决议公布数小时后做出，而美联储目前被普遍认为会在下周议息会议上降息。两家央行在利率方向上的分歧，可能会再度导致日本股债汇市场的剧烈波动。 日本央行加息自然可能会推高日元。而如果其决定按兵不动，日元大概率会在第一时间出现快速贬值——当然，如果市场迅速将1月份加息的可能性计入价格，那么日元的跌幅可能会受到限制。 而无论日本央行加息与否，行长植田和男都可能在会后的新闻发布会上，就未来的利率路径和行动触发因素提供新的指导，这也将成为市场的一大聚焦点。 一些业内人士预计，如果日本央行在本月维持利率不变，那么植田可能会释放鹰派暗示，以避免引发不受欢迎的日元暴跌，并解释其在判断加息时机时将仔细研究的关键因素。而在另一方向，如果日本央行决定在本月加息，植田则可能会发出更多鸽派信号，让市场相信日本央行不会自动连续加息，而是会更为小心谨慎地进行下一步紧缩举措。 除利率决议外，日本央行下周还将公布其在与通货紧缩长达25年的斗争中所使用的各种非常规货币宽松工具的利弊分析结果，这是日本央行向结束大规模刺激政策迈出的又一具有象征意义的一步。审查的结论很可能是，与非常规措施(如前行长黑田东彦的大规模资产购买计划)相比，降息仍是应对经济停滞的更好工具。 SMBC日兴证券公司高级利率策略师Ataru Okumura在一份报告中写道，复杂的沟通有可能会持续到日本央行12月会议前夕。 如果届时日本央行仍没有做出明确决定，那么12月加息论有可能再次占据主导。

周三（12月11日）公布的数据显示，随着企业持续转嫁不断上涨的原材料和劳动力成本，日本11月份批发物价指数连续第三个月加速上涨，令日本央行再次面临加息压力。 根据日本央行数据，11月日本企业商品价格指数（CGPI）达到124.3，同比上涨3.7%，超过市场预测中值的3.4%，连续第三个月创下历史新高。本次增长主要受食品、有色金属和塑料制品价格上涨影响。此外，大米价格的上涨使11月份日本农业和渔业产品价格同比飙升31%。 此前，日本9月份CGPI已上涨3.1%，其后日元贬值推高部分进口商品的成本，10月份该指数同比上涨3.4%。 尽管日元兑美元已从七月触及的三十年低点162企稳回升，但在九月中旬触及141高点后，日元兑美元近期已贬值至约152。 按日元计价，11月日本进口物价指数（IPI）下降1.2%，低于10月的2.2%降幅，显示日元回升力度不足，未能显著降低原材料进口成本，抑制了消费和整体经济的提振。 加息压力 有分析师预测，日本央行或将在本月18日至19日召开的议息会议上在目前的0.25%的基础上加息。 本周一公布的Q3经济数据可能成为日本央行12月加息的潜在推动力之一。 数据显示，日本第三季度国内生产总值（GDP）年化增长率1.2%，低于上一季度的2.2%。同时私人消费修正后为增长0.7%，低于0.9%的初步数据。分析师认为，这一数据虽不会大幅提振加息预期，但也不会成为加息的阻碍。 此外，农林中金研究所首席经济学家南武志（Takeshi Minami）表示，日本企业商品价格出现了新的通胀压力，“虽然国内消费缺乏动力，但实际工资不再大幅下降。鉴于通胀压力的增加，日本央行有很大可能在12月加息。” 今年3月，日本央行逐步退出了持续十年的大规模货币宽松政策，并在7月将短期利率提高至0.25%，表示日本正朝着可持续实现2%通胀目标迈进。 日本央行行长植田和男表示，如果央行更加确信通胀将维持在2%左右，在稳健的消费和工资增长支持下，央行近期可能再次加息。

当地时间周一（12月9日），日本央行宣布，其副行长冰见野良三（Ryozo Himino）将于2025年1月14日在横滨向当地商界领袖发表演讲，随后将举行新闻发布会。 日本央行定于2025年1月23日至24日召开年内首场货币政策会议。分析指出，最新的决定非常罕见，至少自2013年黑田东彦上任以来，政策委员会成员从未在年度第一次货币政策会议之前举行过此类活动。 长期来看，只有日本央行行长会在年初举办的新年活动上发表简短的讲话，不会安排向商界领袖发表讲话并召开新闻发布会的活动，十多年来均是如此。 这意味着，日本央行正在采取一些不同寻常的举措，努力改善沟通。在议息会议前安排冰见野良三发表讲话，赋予了该行一个向外界表达货币政策想法的机会， 可能代表其准备增加市场对1月议息的预期。 目前，越来越多的经济学家预测日本的借贷成本将会上升。根据媒体在 今年10月政策会议前进行的一项调查，超过80%的央行观察人士预计日本央行将在明年1月份加息。 日本央行在沟通方面的不足一直受到外界批评，特别是在今年7月31日加息前的沟通不足，导致那次加息触发了8月初全球市场的剧烈波动。 日本央行前理事樱井诚曾批评植田和男“没有很好地控制局面”，他表示，“日本央行正在从过度的货币宽松转向适当的货币宽松，最大的问题是植田和男未能坚定地传达他们将继续维持宽松政策。” 樱井诚称，植田和男缺少这样的措辞，最终给人的印象是他会“不断提高利率”，“学院派经济学家往往过于直率，因为答案可以从数字中找到。但实际经济并不那么简单。” 日内，由于资本投资和出口数据向上修正，日本政府上调了第三季度经济增速数据。在截至9月份的三个月，日本GDP年化增长率为1.2%，高于经济学家的预测中值和初步数据0.9%。 野村证券分析师Uichiro Nozaki表示：“虽然这一数据不会大幅提振升息预期，但也不会阻碍升息。花旗的最新报告预计，日央行将在明年1月份上调基准利率。

本周一，由于资本投资和出口数据向上修正，日本政府上调了第三季度（7-9月）经济增速数据。 在日本央行12月议息会议即将来临之际，日本经济增速的上调也加强了市场对日本央行即将加息的信心。 但一些分析师表示，日本消费数据的下修凸显了日本经济复苏的脆弱性，并给日本央行加息的前景埋下了不确定性的伏笔。 日本上调Q3经济数据 日本央行将在12月18日至19日举行下次政策会议，而本周一最新公布的这一经济数据，可能将是推动日本央行在12月加息的潜在因素之一。 日本周一公布的修订后的数据显示，在截至9月份的三个月，日本国内生产总值（GDP）年化增长率为1.2%，高于经济学家的预测中值和初步数据0.9%。 经价格调整后，修正后的数据折合成季度环比增长0.3%，而11月15日公布的初步数据为增长0.2%。 上调的部分原因是资本支出下降幅度小于预期：日本第三季度资本支出下降0.1%，而初步数据为下降0.2%。 修正后的GDP数据显示，日本外需（即出口减去进口）也好于预期：日本外需将经济增速拉低0.2个百分点，低于初值0.4个百分点的降幅。 但同时， 占日本经济一半以上的日本私人消费数据增长0.7%，低于0.9%的初步数据 。此外，在向上修正后，日本第三季度GDP增长率仍远低于今年第二季度2.2%的年化增长率。 野村证券分析师Uichiro Nozaki表示：“虽然这一数据不会大幅提振升息预期，但也不会阻碍升息。” 日本12月加息前景仍存迷雾 今年3月以来，日本央行逐步退出了长达十年的激进刺激计划，并在7月份将短期利率上调至0.25%。 目前，对于日本央行在12月是否加息，仍有不少的争论。日本央行行长植田和男已经表示，如果日本央行更加确信，在工资上涨和强劲的国内需求的支持下，日本通胀率将长期保持在2%左右，那么日本央行准备再次加息。 在日本上调经济数据后，已经有一些分析师预计，日本央行将在12月上调25个基点的短期利率。 日本农林中金综合研究所（Norinchukin Research Institute）首席经济学家Takeshi Minami表示：“这确实支持了12月加息的理由，尽管日本的消费疲弱令人担忧。” 野村证券的Nozaki预计，当前季度（第四季度）日本消费将有所放缓，但由于工资增长前景强劲，明年第一季度日本的消费将出现反弹。 但一些分析师却对日本经济前景不太乐观。尤其是在特朗普赢得美国下任总统之位之后，他的关税威胁已经给包括日本在内的多国经济前景蒙上了阴影。 Sompo Institute Plus高级经济学家Masato Koike表示：“尽管日本实际工资的改善将支撑消费，但随着海外经济增长停滞，外部需求的复苏将受到抑制……日本经济将继续复苏，但步伐将是温和的。”

作为日本央行政策委员会中最鸽派成员之一，中村丰明（Toyoaki Nakamura）在最新发言中并未排除本月加息的可能性，不过他指出首先要做的是分析数据。 中村丰明在周四（12月5日）下午的新闻发布会上重申他将采取更温和的立场，但也指出，“我并不反对加息本身。” 同时中村强调，“（日本央行）根据数据做出决定很重要。”在日本央行12月会议前将有大量数据出炉，中村希望先仔细研究这些数据，再决定加息是否合适。 这一讲话过后，日元兑美元走高，因交易商认为他的观点可能强化本月再次升息的理由。 中村发表上述言论之际，有关日本央行下次加息时间的预期在过去一周也在不断波动。 尽管中村周四发出的信号含混不清，但此前日本央行行长植田和男最近的“加息近在眼前”言论保留了加息的可能性。目前尚不清楚日本央行委员会其他成员如何看待进一步加息的必要性。 谨慎为上 今年以来，日本央行经历了两次加息，而中村对着两次加息均持有反对立场。今年6月，中村曾对记者表示，加息为时过早，同时他也一贯强调，正在密切关注即将公布的工资数据和短观商业信心调查。 在本周四（12月5日）上午时段的一次讲话中，中村还指出，央行在调整货币宽松程度时应谨慎行事，并与经济复苏的状况保持一致，“我们正处于这样一个阶段：必须通过评估一系列数据，根据经济复苏情况谨慎调整货币宽松程度。” 因中村丰明上午的说法，日元在早盘时候曾一度走软，因为交易员减少了对日本央行12月加息的押注。 而他下午的“不反对加息”言论又再一次提振了交易员对12月加息的押注。 中村表示，“我对工资上涨的可持续性没有信心。我认为，从2025财年开始，年通胀率可能不会达到2%。”相比之下，九名委员会成员的预期中值则是在2%左右。 中村还提出，日本经济仍处于复苏而非扩张阶段，不应对何时加息有任何预设的想法。

今年夏季，日元套利交易的平仓在短短三周内就从全球股市中抹去了约6.4万亿美元的市值，日经225指数也遭遇了自1987年以来最大的单日跌幅。当时的这场全球市场风暴，令许多市场交易员迄今也依旧难以忘怀…… 而眼下，在临近年底之际，一个令人颇为感到不安的现象是，当初引发一系列夏日市场地震的大环境背景，似乎正又一次被“复刻版”地重演了一遍： 日元套利交易的规模已逐渐恢复向当初的“全盛之时”，而日本央行加息的“铡刀”，也很可能会在本月晚些时候落下！ 这不禁令许多市场人士思考：一旦引发8月美日股灾的隐秘推手“幽灵再现”，这一次，全球市场又将会何去何从呢？ 融资套利交易是指投资者借入日元等利率较低国家的货币，然后用这笔资金投资美国、墨西哥等利率较高国家的货币或相关资产。近年来，由于日本利率超低，日元一直是受欢迎的融资货币。然而，一旦套利交易被逼平仓，投资者在买回日元的同时可能抛售一系列此前买入的风险资产。 日元套利交易“韭菜旺” 有迹象显示，日元套利交易近来正在重新受到欢迎。 根据业内对日本金融期货协会、东京金融交易所和美国商品期货交易委员会(CFTC)数据的分析，日本散户投资者以及海外杠杆基金和资产管理公司持有的日元净空头头寸，已从10月份的97.4亿美元增加到了11月份的135亿美元。 不少分析人士指出，受利差扩大、美国政府借款增加以及货币市场波动性较低等因素的推动，日元套利交易押注目前依然颇受市场青睐。这些条件使得在日本借款(借入日元)然后将资金投入全球高收益市场，变得颇具吸引力。 瑞穗证券公司和盛宝银行的策略师表示，套利交易可能会回到今年早些时候的水平。 长期以来，利率差异一直是日元套利交易的主要驱动因素。 G10货币和十类新兴市场高收益货币的平均利率超过了6%。而相比之下，日本央行的基准利率迄今仍仅为0.25%，当地银行贷款利率在1.7%左右，这预示着借入日元所需支付的成本仍相当低。 尽管日本央行正在逐步提高利率，但其与美国等主要经济体的收益率差距仍然很大。因而，眼下日元套利交易策略的利润其实依然非常丰厚。自2021年底以来，以10种主要货币和新兴市场货币为目标的日元套利交易回报率达到了45%，相比之下，在加上红利再投资的情况下，标普500指数回报率也仅为32%。 这一丰厚利润吸引了越来越多的投资者，在7月底——也就是日元套利交易大幅平仓之前，日元净空头头寸曾一度达到了216亿美元。加拿大皇家银行驻新加坡的亚洲外汇策略主管Alvin Tan表示，其他货币相对于日元的绝对利率差非常大，这意味着它将始终被视为一种融资货币。 在日元汇率方面，由于大量资本外流等结构性问题继续对日元造成压力，今年日元在G10货币中表现也依然最差。尽管几个月前在利差交易平仓的背景下，日元兑美元汇率曾升至140水平，但目前仍处于相对较弱的150左右。 日本央行伸向“加息刀” 很显然的是，在日元套利交易开始“满血复活”的同时，一个隐患始终存在：那就是一旦日本央行在年底加息，类似今夏的日元套利交易平仓风暴会否重演？ 上周，日元在短线的突然飙升，其实就凸显了那些重新涌现套利交易的投资者所面临的持续风险。 一些业内人士目前担心，利差的缩小将使明年日元套利交易重回低迷势头，尤其是在日本央行行长植田和男为12月加息敞开大门之后。不少日本官员近来也对日元贬值趋势颇为关注，日本财务大臣上月表示，自9月下旬以来，日元出现了急剧的单向波动。 日本央行将于12月19日午间公布利率决议——就在美联储公布12月利率决议的数小时之后。不少业内人士目前已预计日本央行将在此次会议上加息25个基点至0.5%，而若这一预期最终得以兑现，将标志着日本自1989年资产泡沫见顶以来首次在一年内三次收紧政策。 上周五，在日本刊发的采访摘录中，日本央行行长植田和男在回答“是否可以理解为下一次加息逐渐临近”时便称，“它们正在接近”，因为经济数据朝着正确的方向发展。 荷兰合作银行伦敦外汇策略主管Jane Foley在一份研究报告中写道，“市场已被鼓舞，认为日本央行12月可能加息，后者可能不愿让人失望。” 而考虑到今年8月时日元套利交易的大平仓，就发生在日本央行打出“加息+QT”的紧缩政策组合拳后，这一次日本央行加息会否带来同样的杀伤力，显然值得投资者提高警惕。 Foley表示，日本财务省已经通过口头干预重新与投机者接触，日本央行行长的言论则继续着引发市场对日本央行12月加息的担忧。因此，尽管套利交易近来获得了进一步的支持，但其在明年春季前可能将缺乏进一步运转的信心和动力。 当然，有鉴于美日央行的最终鹰鸽立场还不明确，套利交易的平仓是否真的会出现，眼下还远未到板上钉钉的程度。 在12月的日本央行和美联储会议之后，投资者可能会对套利交易有进一步的了解。若日本央行鸽式加息或美联储鹰式降息，那么日元套利交易者仍可能会停留于市场之上。 瑞穗证券公司日本部首席策略师Shoki Omori指出，“日本央行的加息速度料将会很慢，如果鲍威尔也不打算迅速降息，那么利差对套利交易来说就将依然非常具有吸引力。”

随着日本政府减少能源补贴，东京通胀本月加速，而整体数据表明该国物价增长趋势仍与日本央行的预测大致一致。日本总务省周五公布的数据显示，11月份东京核心消费者价格指数(CPI)同比上涨2.2%，高于前一个月的1.8%。这一结果高于经济学家预测的2%。由于食品价格上涨，总体通胀率上升至2.6%。数据发布后，日元兑美元汇率上涨。 东京的通胀数据通常被认为是日本全国通胀趋势的领先指标。周五东京的数据表明日本的通胀势头仍然存在，这可能会让市场参与者继续猜测日本央行下个月加息。由于日本央行行长植田和男一再表示，如果经济表现符合预期，就会提高借贷成本。 周五公布的其他报告显示，日本就业市场仍然相对紧张，就业岗位与申请人数之比升至1.25，而失业率小幅上升至2.5%。 周五的东京CPI数据是日本央行在12月19日就基准利率作出决定之前的最后一份政府通胀报告。植田和男上周表示，无法预测会议结果，暗示下次会议将现场讨论是否加息。 日本前首相岸田文雄决定从本月起大幅削减能源补贴，因为他希望逐步取消这项临时措施。不过，岸田文雄的继任者石破茂决定从明年1月起重新引入这一措施。补贴的影响往往会滞后地反映在通胀数据中。 市场预期日本央行将很快加息25个基点。接受彭博社调查的80%以上经济学家预计，明年1月前将再次加息。东京CPI数据公布之前，包括GDP在内的一系列经济数据显示，日本经济正处于温和复苏之中。 日本全国通胀率已连续30多个月维持在日本央行2%的目标水平或以上，这削弱了消费者的购买力。 周五公布的数据显示，日本10月份工业产出环比增长3.0%，零售销售环比增长0.1%。消费状况仍然是日本经济的关键，而随着各国准备应对美国当选总统唐纳德·特朗普的关税政策的影响，日本经济可能面临阻力。 11月份日本工业产出预计将下降2.2%，12月份将下降0.5%。 石破茂已经宣布了一项刺激计划，旨在促进经济增长并保护消费者免受通胀的影响，预计日本内阁将于周五晚些时候批准一项额外预算。