本周五，消息人士对媒体透露，随着日元持续贬值加剧通胀压力，一些日本央行官员可能正考虑较市场预期更早地提高利率，最早在今年4月份就有可能加息。 日本央行或提早到4月加息？ 目前，日本央行的决策者面临着一项艰巨的任务，那就是在日本经济刚刚开始摆脱长期通缩的影响之际，推动多年来的超低借贷成本上升。 就在去年12月，日本央行刚刚将利率提高至0.75%的30年来最高水平。而在下周的1月利率决议上，日本央行几乎肯定会维持利率不变。 但据消息人士透露，日本央行决策者中许多人目前认为，仍有进一步加息的空间，其中一些人不排除在4月份采取行动的可能性。这将早于外界目前普遍的预期，原本市场预期日本央行要到今年下半年才会再一次加息。 据调查，此前超过75%的分析师预计，日本央行将在9月进行下一次加息行动。但日本央行内部的一些人士表示，如果有足够证据表明，日本能够持续实现2%的通胀目标，他们不排除采取更早的行动。 这背后的重要驱动因素就是—— 日元的大幅贬值 。 日元大幅贬值令央行担忧 尽管此前日本央行一直预计，未来几个月食品驱动型的通货膨胀将有所缓和，但日元近期的大幅贬值增加了不确定性。 自去年10月以来，日元已经出现大幅贬值，在本周已经跌至18个月新低，引起了日本政府官员频频警告。 这让一些央行官员感到担忧，即日本的物价压力是否能像央行所预测的那样平稳缓解。因为随着日元走弱，日本燃料、食品和各种原材料的进口成本都会升高，从而可能导致更广泛的消费品价格上涨。 此外，由于日本企业急于将成本压力转嫁出去，持续的日元贬值可能会给它们提供另一个提高产品价格的借口。据悉，这一风险在央行内部引起了越来越多的关注。 下周会议或做出暗示？ 消息人士称，在下周五（1月23日）的货币政策会议上，日本央行公布其季度展望报告时，可能会上调其对2026财年经济增长和通胀的预测——这或许会为日本央行未来的加息节奏做出暗示。 在去年10月份做出的预测中，日本央行预计2026年日本经济将增长0.7%，核心通胀率将达到1.8%。 住友三井信托资产管理公司的高级策略师Katsutoshi Inadom表示：“鉴于日元在央行去年12月加息后仍持续贬值，我愈发觉得，日本央行在应对通胀风险方面可能行动迟缓，可能会被迫比预期更早地提高利率。” 他预测：“由于日元仍在持续贬值，4 月加息的可能性很大。我也不排除7月和10月还会进一步加息。”

根据日本央行一位前委员观点，随着日元持续走软，央行最早可能在4月提高基准利率。目前，市场正在消化日本大选提前举行的决定，人们担忧日本首相高市早苗的财政政策做法会导致日元持续贬值的势头。 日本央行政策委员会前委员Makoto Sakurai指出，央行至少要在6月或7月之前提高利率，这一行动也可能发生在4月。 Sakurai还称，虽然日本央行上个月将借贷成本提高到0.75%，为30年来的最高水平，但这仅仅起到了防止日元进一步下跌的作用，而不是像通常的加息那样推高日元汇率。 Sakurai的言论表明，他认为日本央行在接下来的两次会议上都不会采取行动。因此，如果日元继续下跌，那么后续一段时间支撑日元的责任就落在了财务省身上。 日本财务大臣片山皋月近日也做出暗示，称日本政府准备加大干预汇率力度，以阻止日元进一步下跌。 日元大跌 据央视新闻报道，日本首相高市早苗向自民党干部传达了将在23日解散众议院，提前举行大选的意向，这一消息使得日元走低。 周二（1月13日），日元兑美元汇率跌至158.50，创一年半来新低，接近日本财务省2024年干预外汇市场的水平。 日元下滑的部分原因是日本提前大选的消息引发了一些猜测，即一旦自民党选举胜利，将有助于高市早苗确保其扩张性财政政策的实施。 对此Sakurai认为，高市推出的经济刺激方案以及下一财年的预算计划规模太大，市场对她并不信任，“问题很简单：通胀已经抬头，为什么还要大幅增加财政支出？” 市场普遍预期央行将会以大约每六个月一次的频率加息。也就是说，4月加息将早于市场普遍预期。根据周二早间的隔夜掉期交易数据，交易员认为4月加息的可能性约为40%。

本周一，日本央行行长植田和男在2026年的首次公开露面中，对外传达了一个明确的信息：日本央行的加息周期远未结束。 日央行释放明确加息信号 大约两周前，日本央行于12月19日将基准利率上调至0.75%，这是自1995年以来的最高水平。然而，当时植田和男对未来加息的指引表述相当含糊，令外界相当失望。 这一度推动日元兑欧元和瑞士法郎的汇率在当时跌至历史新低。而两周后，植田和男的新年讲话释放了更为明确的加息信号，似乎旨在纠正外界的错误预期。 本周一，植田和男在日本银行家协会举办的新年会议上表示，尽管美国提高对日关税打击了日本企业利润，但日本经济去年仍保持了温和复苏。 他预计，“日本的工资和物价很可能温和同步上涨”， “我们将根据经济和通胀的改善情况持续加息。” 植田和男还补充称： “适当调整货币宽松政策将有助于实现稳定的通胀目标和长期经济增长。 ” 下一次加息将在年中？ 值得一提的是，植田和男的讲话对于日元汇率的提振效果并不明显——表明外汇交易员们可能更在意日本央行的下一步明确行动。 不过，就在植田发表讲话前不久， 日本基准10年期国债收益率继续攀升，一度触及1999年以来的最高水平2.125% 。这一走势反映出市场愈发坚信日本央行将进一步加息。 目前，多数日本央行观察人士预计，日本央行下一次加息将在2026年年中左右，不过也有一些分析师警告称，如果日元持续走弱，加息可能会提前。 去年夏天，日本当局抛售了约1000亿美元资金用以捍卫日元汇率。日本财务省副大臣上个月曾表示，日本官员们已准备好，对过度的汇率波动采取“适当行动”。 接下来，日本央行1月23日的下一次政策决定将至关重要。如果日本央行意外的再次加息，日元很可能大幅走强。 同时，即便日本央行1月不选择加息，市场也需要密切关注日本央行届时发布的季度展望报告，以从中寻找有日本关央行如何看待近期日元贬值带来的通胀影响的线索，并从中解读出未来利率走向的信号。

本周一早间，日本央行12月会议纪要显示，日本央行货币政策委员会的一些成员目前认为，日本的实际利率仍然非常低。他们不仅在12月推动日本央行提高了基准利率，还支持明年进一步加息。在此影响下，日元周一早间走高。 根据会议纪要显示，在12月19日结束的为期两天的会议上，九名委员会成员中，有一名委员表示， “日本的实际政策利率目前处于全球最低水平。 ”“央行调整货币宽松程度是合适的。” 这名不知名的成员还直言，他认为日本央行的政策利率远未达到中性水平，“可以说， 距离中性利率水平还有相当大的距离。” 这一表态显然比日本央行行长植田和男的公开表态要激进得多。在12月19日日本央行公布加息决定后的新闻发布会上，植田和男当时声称，很难确定日本中性利率的水平。日本央行的一项研究表明，中性利率介于1%至2.5%之间。 会议纪要显示，一些委员赞同植田和男对中性利率的看法，指出很难确定中性利率水平。一名官员表示，日本央行应该有相当大的自由度来解读它，而另一名官员则表示，央行不应以某个特定水平为目标，而应在政策方式上保持灵活。 在为期两天的会议结束时，日本央行将政策利率上调至0.75%，为1995年以来的最高水平。在决定出台前，植田和男暗示，缩减货币宽松程度的条件正在成熟，因此市场已经基本提前消化了这一举措。 不过会议纪要显示，上述匿名委员还提出， 日本央行应在短期内继续“每隔几个月”加息一次，“ 及时”调整政策利率将有助于防止未来货币政策快速收紧，从而实现可持续和稳定的经济增长。这一言论促使日元早间小幅走高。 纪要还显示，部分货币政策委员会成员对日元持续走弱感到担忧，这很可能是12月19日日本央行政策行动前的核心考虑因素之一。 目前，经济学家们在一项调查中普遍表示，他们预计，大约六个月后日本央行将宣布再度加息，许多经济学家认为本轮加息周期的终端利率为1.5%。

日本央行行长植田和男周四（12月25日）表示，日本的整体通胀率正稳步朝着央行设定的2%的目标迈进，此外，他还重申了央行将继续提高利率的立场。 植田和男周四在一次面向日本经济团体联合会（Keidanren）发表的演讲中指出，日本的劳动力市场状况正保持紧张，这对工资水平将形成上行压力，因为市场的结构性变化（如劳动年龄人口减少）是不可逆转的。 植田表示，目前还观察到，日本企业正在将生产成本转嫁到食品价格、以及其他商品和服务的价格上，这表明日本正在形成一种机制，即工资和物价同步上涨。 对此，这位行长认为，“在劳动力市场趋紧的情况下，近年来企业在工资和定价行为上发生了显著变化。我认为我们正在稳步接近2%的通胀目标，并伴随工资增长的目标。” 植田还提到，除非日本经济遭受重大负面冲击，否则劳动力市场状况仍将坚挺。目前围绕美国经济和关税影响的不确定性依然存在，但正在减弱。 在利率问题上，植田补充道，“鉴于日本的实际利率非常低，如果其基准情景得以实现，日本央行将继续根据经济和物价的改善情况提高利率。调整货币支持的力度将使日本央行能够顺利实现2%的通胀目标，并实现长期经济增长。” 同在周四（25日），日本首相高市早苗称，日本旨在实现工资增长与物价上涨同步的目标，通过推动工资、消费和企业利润的良性循环，实现财政可持续性。高市还称，目标是降低债务占GDP比率，赢得市场信任，并且已决定推出针对资本支出的税收优惠，帮助构建关键供应链。

日本知名经济学家、日本央行前政策委员会委员原田泰（Yutaka Harada）日前呼吁， 在政府全力提振经济的背景下，日本央行应当在加息方面采取谨慎态度 。 他在接受采访时表示，日本首相高市早苗领导的政府应充分利用财政、货币和税收政策来刺激需求，实现 “高压经济”。 “急于加息可能导致过度紧缩，”原田泰表示，他指的是央行加息对经济的影响。 他将持续的通胀部分归因于供给端因素，包括大米价格上涨，并补充称， 进一步加息对于缓解这类成本驱动的通胀压力，效果可能十分有限 。 日本央行上周五将基准利率上调至30年来最高水平，理由是日本经济正逐步接近其物价稳定目标。 尽管在实现物价目标方面取得的进展表明，日本央行和政府可以逐步退出经济刺激政策，但高市早苗为推动经济实现更强劲增长，反而加大了财政支出力度，这一做法引发了一些投资者的担忧。 原田泰表示，他支持高市早苗主张的积极财政政策，并预计随着高压经济中的劳动力短缺有助于提高工人的报酬，日本的生产力将得到提高。 此外，高市早苗政府此前还施压日本央行避免12月加息，以配合大规模财政刺激。上周三，日本央行前副行长、高市早苗政府政策小组委员若田部昌澄（Masazumi Wakatabe）警告称，日本央行应避免过早加息和过度收紧货币政策。 原田泰还敦促日本央行不要过分关注中性利率 。中性利率是经济学中的一个理论利率水平，在这一利率水平下，货币政策既不具有刺激性，也不具有紧缩性。 “中性利率由两个难以计算的要素构成——即自然利率和预期通胀，所以当然也很难精准定位，”他表示。“如果日本央行过分关注中性利率，可能会作茧自缚，从而难以做出政策决定。” 在原田泰发出上述呼吁之际，日本央行12月24日公布的10月货币政策会议纪要显示，日本央行政策委员会委员围绕继续加息的必要性展开重点讨论，与会委员一致认为，若经济和物价预测如期实现，日本央行将继续加息。

周五，日本央行将利率上调至30年来的最高水平，并暗示准备进一步加息。此举标志着日本央行在终结持续数十年的大规模货币宽松政策以及近零利率时代方面，又迈出了具有里程碑意义的一步。 日本央行将短期利率从0.5%上调至0.75%，为今年第二次加息，上一次加息还是在今年1月。日本央行政策委员会以9:0的结果全票通过了此次决议。 在日本央行公布利率决议后不久，日本央行行长植田和男日召开了货币政策新闻发布会，谈及了加息步伐、中性利率和通胀等话题。 植田和男表示，今天加息是因为通胀和经济增长率面临的下行风险均减弱。 货币政策调整步伐取决于经济等因素 关于加息步伐，植田和男表示，“ 关于货币政策的调整节奏，将取决于当时的经济、物价和金融市场走势 。我们会在每次会议上更新对经济和物价前景的判断，评估相关风险以及预期目标的实现概率，并做出适当的决定。” 对于中性利率，他表示， 目前离中性利率区间的低端仍有一段距离 ，在判断中性利率具体水平时，须关注经济和物价对每一次政策调整的反应；难以准确界定中性利率区间；将在评估加息至0.75%对经济和物价的影响后，再决定是否加息。 他还表示，“在判断货币政策的支持力度时，不仅要看与中性利率的距离，还要看实际利率、贷款规模和经济运行状况。” 他强调，即使在今天的加息之后， 日本的实际利率仍然“非常低” 。 植田和男还表示，如果长期利率出现异常波动，日本央行将灵活进行市场操作以应对。 薪资增长势头或为再次加息打开大门 关于通胀，植田和男表示，“在今天的会议上，一些委员表示，最近日元的下跌可能会带来物价上涨的压力，并影响核心通胀。” 他还表示， 强劲的工资增长势头可能为再次加息打开大门 ；如果薪资增长势头保持下去，不认为物价会趋于下跌。 “明年工资谈判的初步势头似乎不错。如果工资增长势头如我们预期的那样没有减弱并进一步扩大，我们可能会看到再次加息的机会。”他称。 植田和男表示， 如果经济和物价按照预期发展，并随着经济和物价的改善，日本央行将继续提高政策利率 。 他还表示，在适当时机加息，对于达成通胀率2%的目标是有必要的， 延后加息可能导致后续被迫进行更大幅度升息 。

日本央行周五中午宣布加息25基点至0.75%，这是该机构今年第二次加息，推动日本基准利率达到1995年9月以来的高位。 日本央行在声明中表示，目前来看，工资与价格同时温和上涨的趋势将得以持续，而来自美国经济和贸易政策的不确定性有所下降。日本实际利率仍处于负值区域，宽松的金融环境将继续支持日本的经济活动。 其强调，如果2025年10月展望报告中的基准假设得以实现，即2026财年上半年CPI（除新鲜食品外）下降到略低于2%的水平，但下半年稳定在2%，那么日本央行将继续提高政策利率并调整货币宽松程度。 本次加息将进一步压制美元兑日元汇率，并抑制日本国内通胀水平，此前通胀已连续44个月超过日本央行目标，但同时也可能引发日本经济放缓的风险。 本次加息行动之前受到了一些日本政府官员的反对。本周三，日本首相高市早苗的政府政策小组委员Masazumi Wakatabe曾警告，日本央行应避免过早加息以及过度收紧货币政策。 市场反应 市场对本次加息基本已有共识。Investinglive分析师Eamonn Sheridan此前表示，市场几乎完全消化了加息预期，但对植田和男采取鹰派态度的预期并不高。 在加息消息发布后，日本股市周五午盘仍保持温和反弹态势，日经225指数报49,570.3点，涨1.16%。而日本国债收益率有所上升，10年期国债收益率自2006年以来首次升至2%，20年期日本国债收益率上涨2个基点，至2.955%。 美元兑日元小幅走高，现报156.79，日内涨幅0.34%。有分析称，由于日本央行将下次加息决策时间拉长至2026财年（2026年4月起），并将加息与经济反馈强关联，日元可能难以在短期内获得大规模买盘。 一些人士还预期，日本央行最早可能在明年6月或7月再次加息，但另一派则认为明年10月加息更加现实，这会让日本央行有时间评估借贷成本上升对企业融资、银行贷款、家庭消费以及资本支出的影响。其中，明年的春季公司谈判和日元汇率走势将是重要的判断因素。 另一方面，上调的基准利率可能将加重日本政府的利息支出负担。有分析称，若日本十年期国债收益率从当前的约2%升至2.5%，那么日本政府在2028财年的利息支出将达到16.1万亿日元，较2024财年增长超过一倍。

本周五，日本央行即将公布年内最后一次利率决议。 尽管面临着来自美国的关税冲击，以及日本首相高市早苗一直呼吁鸽派立场的压力，但外界预计，日本央行仍然将选择加息，并承诺还将继续提高借贷成本。 这将会是日本央行年内的第二次加息。在本次加息后，日本利率将会来到过去30年来的最高水平。 尽管在本次加息后，日本央行的政策利率仍然低于全球平均水平，但考虑到日本已经经历了三十年的超低利率环境，这次加息将会是行长植田和男推动日本货币政策正常化的又一重要里程碑。 日本央行加息已经箭在弦上 由于日本食品价格持续居高不下，且通胀率已超过日本央行2%的目标近四年之久，因此，外界普遍预计，日本央行将在周五的政策会议上将把短期利率从 0.5%上调至 0.75%。 消息人士还透露，植田和男预计将在周五强调其将继续提高利率的决心，不过，未来具体的加息速度将取决于日本经济对每次加息的反应情况。 尽管日本首相高市早苗此前一直更支持放宽货币政策和财政刺激，以支撑经济发展。不过，日本政府对于央行本周的加息似乎已经开了绿灯。 本周二，日本财务大臣片山皋月对记者表示：“ 政府和日本央行在对经济的看法上不存在分歧” ，这表明政府对将利率提高至 0.75%持宽容态度。 日本央行官员在近年反复强调，他们持续关注着提高借贷成本的前提条件：日本能否在维持持续的通胀上升态势的同时，实现强劲的工资增长。 在本周一发布的一项短观调查中，日本央行表示，其大部分分支机构预计，日本企业明年将继续大幅提高工资，原因是劳动力短缺问题日益严重。这就为日本央行加息提供了必要的前提条件。 植田和男将释放何种信号？ 在本月早些时候，植田和男已经在一次演讲中对外暗示了12月加息的计划，因此，相比于日本央行加息与否，市场将更关注这位行长在会后新闻发布会上将释放出何种信号，以表明未来加息路径的走向。 日本央行的政策制定者已表示，他们打算谨慎行事，同时将利率推升至中性利率水平。此前官员们暗示他们估计中性利率在1%至2.5%的区间，其下限距离本次加息后的短期利率0.75%仅有一步之遥，这意味着本次加息后，可能日本央行不会有太大的进一步空间。 但分析师表示，植田和男也面临着需要释放鹰派信号的压力，以免日元出现新一轮贬值，从而推高进口成本和整体通胀水平。 加息预计也带不动日元？ 据私人智库德勤经济研究所上个月发布的一项调查，日本今年价格上涨的食品和饮料超过2万种，这一涨价品类的数量较2024年增长64.6%，不过到2026年这一数字可能会降至略高于1000种。 但分析师表示，如果未来日元贬值速度加快，价格上涨的种类可能会大幅增加，从而加大日本通胀风险，并使日本央行明年的加息决策变得更加复杂。 SuMi TRUST研究所的高级经济学家Kei Fujimoto表示，鉴于市场已将日本央行12月加息的预期考虑在内，且近期日元的疲软主要是由于对日本财政状况恶化的担忧所致，他预计日元在央行本周加息后不会大幅升值。 “日元走弱和利率上升都可能推高消费价格、企业生产成本和融资成本，从而可能对日本的商业信心造成负面影响。”他表示。

下周四和周五（12月18日至19日），日本央行将召开年内最后一场货币政策会议。 据三位熟悉日本央行想法的消息人士称，日本央行下周加息已经基本上是板上钉钉。同时，日本央行行长植田和男还将强调日本的实际借贷成本仍为负值，以证明进一步加息的合理性，打消市场认为“日本央行未来可能不会进一步加息”的猜测。 加息已经板上钉钉 实际上，目前市场几乎完全消化了日本央行将会在下周的会议上将利率从0.5%上调至0.75%的可能性。投资者们的关注点早已经从“下周是否加息”，转向“日本央行在未来还会加息多少”这个问题上。 此前，日本央行所估计的中性利率是在1.0%至2.5%区间。消息人士称，尽管日本央行可能会在内部讨论和更新其对政策利率距离中性水平还有多远的预期，但由于难以给出精确预测，它不会将这个预期公布出来并作为未来加息路径的主要沟通工具。 相反，日本央行预计将解释称，未来加息的决定将基于过去加息对日本银行贷款、企业融资条件和其他经济活动的影响来做出。 尽管日本的通胀率已连续三年多超过2%的目标，但其实际借贷成本仍为负值。消息人士称， 日本央行下周可能会强调这一点，以证明进一步加息的合理性。 其中一位消息人士表示：“日本的实际利率非常低，这使得日本央行能够分阶段继续加息。” 进一步加息并非不可能？ 若日本央行下周加息至0.75%，日本央行的政策利率将达到三十年来的最高水平，并且接近其此前预测的中性利率区间下限，尽管这一水平仍然低于全球大多数主要经济体的政策利率。 因此，此前一直有市场参与者猜测，日本央行不会再进一步大幅提高利率，因为担心这会损害经济。 但是消息人士称，央行将试图在下周的新闻发布会上打消投资者们的这一猜测，并表示，尽管中性利率是制定货币政策的重要参考指标，但它们不会成为决定何时再次提高利率的决定性因素。 他们将对外表示，日本央行将仔细评估每次加息对经济的影响，以判断其政策利率是否接近被视为中性的水平，从而决定是否进一步提高利率。 他们还称，日本央行的工作人员将根据最新数据对中性利率的估计值进行内部更新，但不太可能在明年之前公布具体的中性利率预估值。 几乎不可能判断中性利率具体水平 日本央行委员野口旭曾在上个月的演讲中警告称，过度依赖中性利率的预估是存在风险的，因为要准确判断中性利率的具体水平是“基本不可能”的。 “对于实际政策的执行而言，最切实可行的方法是设定一个基准值，作为我们认为中性利率可能所在的范围……然后随着时间的推移逐步提高利率，并同时监测这一举措对经济活动和物价的影响。”他当时说道。 日本央行前首席经济学家龟田清作表示，随着利率逐步接近被认为中性的水平，央行在提高利率时可能会比以往更加谨慎。 “日本央行可能会更新其中性利率的估计值，但无法给出任何精确的预测值。”龟田清作说道，“日本央行在将利率提高至0.75%时，必须且很可能传达的关键信息是，即使采取了这一举措（加息），货币环境仍将保持宽松。”