根据经济合作与发展组织（OECD）的最新预测，发达经济体将在2026年底前结束当前的降息周期。这表明，尽管经济增长可能放缓，但多数主要央行的政策宽松空间已经十分有限。 经合组织预计，美联储到2026年底前只会再降息两次，随后在整个2027年将联邦基金利率维持在3.25%至3.5%之间，因为该行需要在关税带来的通胀压力与走弱的劳动力市场之间保持平衡。 经合组织发布最新预测之际，美国总统唐纳德·特朗普正准备提名新的美联储主席。分析认为，这位新主席未来将面临巨大的降息压力，连本月晚些时候的利率决定也存在微妙的平衡。 经合组织表示，该机构预计欧元区和加拿大不会进一步降息，日本则将在通胀稳定在2%左右的情况下稳步收紧货币政策。 经合组织预测还显示，英国央行的降息“将在2026年上半年结束”，澳大利亚预计将在明年下半年达到类似的节点。 预测显示，在许多国家，利率需要维持在高于新冠疫情前的常态水平，才能控制通胀，部分原因在于公共债务水平高于以往的典型水平。 经合组织表示：“在许多发达经济体中，实际政策利率已经接近或处于估算的实际中性利率区间内（即货币政策既不刺激也不抑制经济增长），预计到2027年底所有国家都将达到该区间。” 该组织认为，目前来看，全球经济比预期更好地经受住了特朗普关税带来的冲击。全球GDP预计在2025年增长3.2%，2026年放缓至2.9%，2027年回升至3.1%，与IMF最新预测大体一致。 部分原因在于与人工智能（AI）相关的投资激增，推动了美国及许多亚洲经济体的工业生产上升。 经合组织预计，美国经济在2025年将增长2%，高于9月临时预测的1.8%，随着年份的推进，增长对AI的依赖度将下降。 随着关税效应增强，美国经济增长将于明年放缓，但幅度将小于此前预期，GDP将在2026年增长1.7%。 经合组织还上调了欧元区和日本2025年的预测，两者均预计增长1.3%；巴西、印度等主要新兴经济体的预测也有所上调。 英国表现也将好于预期。经合组织判断，英国2026年的经济增速将从今年的1.4%放缓至1.2%，而不是此前预测的1%。 经合组织还敦促各国政府利用当前相对稳定的时期应对日益上升的债务负担。经合组织指出，只有包括法国、意大利、波兰、英国在内的少数国家，计划在未来两年实施显著的财政紧缩。 该组织补充指出，英国政府在上周的预算案中增加财政规则的缓冲空间，是一种“审慎”的选项。 经合组织表示，德国等国家仍有增加债务的空间，并能“在相当一段时间内”维持更高的国防支出，但即便如此，医疗、气候相关支出的压力“最终将吞噬财政回旋空间”。

若白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特真的成为特朗普提名的下任美联储主席人选，那么他可能将实际担任长达五个月的“影子美联储主席”——而市场无疑也将紧盯他的每句话！ 自特朗普明确表示要解雇现任美联储主席鲍威尔——或至少拒绝其连任以来，投资者便一直猜测下任美联储主席人选将如何产生。而如今，距离这一悬念的彻底揭晓无疑已经步入了倒计时： 就在感恩节假期前夕，美国财政部长贝森特已暗示特朗普可能在圣诞节前公布提名名单，并透露候选人已缩减至五人。而数小时后，业内媒体援引消息人士称，哈西特已成为最热门人选…… Polymarket等博彩市场立即作出了反应，哈西特当选下任美联储主席的概率一举突破了50%——远超美联储理事沃勒的约22%，两者的赔率此前曾长期不相上下。 就连有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos周一也撰文坦言，美联储主席遴选进程这一过程似乎已近尾声，特朗普正倾向于选择其长期顾问哈西特。 Timiraos认为，如果哈西特最终获得提名，那将是因为他满足了特朗普的两个关键标准——忠诚度以及在市场中的公信力…… 然而， 随着哈西特胜出在望，不少业内人士也正将此视为美联储政治化的警钟已然敲响。 特朗普另一位顾问斯蒂芬·米兰目前占据着美联储七大理事席位之一；特朗普首个任期任命的两名理事——沃勒和鲍曼则依然在任；明年1月份围绕美联储理事库克的法律诉讼，很可能也会再腾出一个席位。 加上一旦鲍威尔彻底辞职(结束主席任期的同时辞去美联储理事席位)，由特朗普任命的理事将以5比2的优势，占据美联储理事会的多数席位。 届时市场关注的焦点很可能将不仅再停留于利率走向，更在意于美联储理事会会将多大程度上支持特朗普“即使通胀居高不下、经济持续过热，也要压低利率”的意愿。 米兰是特朗普公开要求的2-3个百分点大幅降息的坚定支持者。自特朗普重掌白宫以来，沃勒和鲍曼立场也明显转向鸽派，尤其是当其他美联储官员仍对通胀保持警惕时——当前美国通胀率仍比美联储2%目标高出约1个百分点。 未来五个月 最大声音将来自“影子主席”？ 从市场的角度来看，华尔街股市和美国住房市场，或许会为这种有望刺激名义增长的宽松前景欢呼雀跃。但在固定收益领域对实际回报愈发警惕的当下，美债风险溢价、陡峭化的收益率曲线及市场通胀预期指标都将受到密切关注…… 最直接的价格反应或许会是重启美元抛售。 自上周起，美元可能已开始重现了2025年初的疲软态势。 同时，分析人士指出，这也恰恰凸显了特朗普选中的候选人，担任“影子美联储主席”的五个月过渡期将至关重要…… 若人选为哈西特，市场普遍认为这位特朗普亲信盟友的政治倾向性将强于沃勒——尽管二人均拥有央行经济学家背景，但哈西特直接来自行政部门，而沃勒过去五年一直在美联储任职。 随着过渡期临近，各方言论也将成为关键风向标。主席职位不仅拥有联邦公开市场委员会(FOMC)的投票席位，更肩负传统意义上的共识构建者与影响力人物职责，在意见分歧时还握有决定性的投票权。 值得一提的是，哈西特的现任职务，已使其全年都保持了高调发声的姿态——仅上月，他就至少六次接受了媒体专访或发表正式演讲。其观点大致可概括如下： 哈西特认为没有实质理由阻止利率进一步下行； 他警告美联储存在“党派之争”，并声称央行不会受到政治“胁迫”； 他淡化关税引发的价格压力，称其多为一次性影响； 他还表示50年期抵押贷款计划“正在讨论中”…… 虽然哈西特在特朗普的第一个任期内曾坚定捍卫美联储的独立性，但他今年也坚持支持特朗普，尖锐抨击美联储和鲍威尔。在今年夏季和上个月，他都曾指责美联储出于党派倾向而没有更大幅度地降息，这一说法几乎遭到美联储所有决策者的驳斥。 顺带一提的是，哈西特在业内最著名的事迹，或许是其在1999年互联网泡沫顶峰时期与人合著的《道指36000点》一书 ，该书预言股市指数五年内将飙升逾三倍，并宣称股票实际风险低于债券。最终，道指确实触及了36000点(详见财联社 相关报道 )——但耗时长达21年，期间更在2000年峰值与2002年谷底间曾暴跌逾三分之一。 总体而言，哈西特被视为一位保守派经济学家，兼具若干“改造”美联储的大胆构想。当然，相较于特朗普今年任命的美联储理事——“海湖庄园协议总设计师”米兰，哈西特倒并没有其他太多出格的言论。 但 如果哈西特本月顺利获准出任美联储主席，他的每一次公开讲话都可能对市场产生重大影响。届时，无疑他的观点与鲍威尔的观点有何异同，将会受到仔细审视——而一旦双方观点相左，很可能引发市场剧烈波动。 正如同Timiraos本周最新所撰文感慨的，本轮美联储主席的接班，正呈现数十年来少有的非典型形态 ——从1987年艾伦·格林斯潘接替保罗·沃尔克开始，每一位新上任的美联储主席(伯南克、耶伦、鲍威尔)都“萧规曹随”——承诺保持政策连续性以促进市场稳定。 而这一次，那些被列入名单的候选人们却不得不与现任主席鲍威尔划清界限。 哈西特在为获得该职位而公开“拉票”的几个月里，一直在公开攻击他未来的同事，若明年5月真的就任，他或许既要维护曾帮助他获得提名者的忠诚，也必须向这些同事与市场证明自己的公信力……

美国银行全球研究（BofA Global Research）周一最新预测， 美联储将在12月会议上降息25个基点，理由是美国劳动力市场状况疲弱，且政策制定者近期的表态暗示将提前降息 。 这家华尔街投行此前曾预测， 美联储将在12月会议上维持利率不变 。 美银现在预计， 美联储2026年6月和7月还会分别再降息25个基点，最终将终端利率降至3.00%-3.25% 。 “我们对明年进一步降息的预测基于（美联储）领导层的变动，而非我们对经济的解读。” 美银分析师在一份报告中表示。 上周有报道称，白宫经济顾问凯文·哈塞特已成为下届美联储主席的最热门人选。哈塞特的货币政策立场偏向鸽派，核心主张是尽快降息以规避经济衰退风险，其利率政策倾向与美国总统特朗普高度一致，后者一直呼吁大幅降息。 美银调整预期的背景是，包括纽约联储主席、联邦公开市场委员会（FOMC）副主席约翰·威廉姆斯在内的核心官员近日释放出鸽派信号，这进一步推高了市场对美联储提前降息的押注。 “我们认为，若美联储下周降息，将增加货币政策进入宽松区间的风险，眼下正值财政刺激措施开始发力之际。” 美银补充道。 美联储定于12月9日和10日举行下一次政策会议。据CME“美联储观察”，眼下美联储12月维持利率不变的概率为12.4%，降息25个基点的概率为87.6%。 目前，包括高盛、摩根大通在内的多数全球主流投行均预计美联储下周将降息25个基点，仅少数几家投行预计美联储将维持利率不变，这其中包括摩根士丹利和渣打银行。 颇具戏剧性意味的是，摩根大通经济学家上周预计，美联储12月将实施降息。这是该行一周内第二次调整降息预测。此前，在9月非农出炉后，摩根大通曾跟随摩根士丹利的步伐，放弃了美联储12月降息预测。

本周一，日本央行行长植田和男公开表示，日本央行将在下次政策会议上评估提高利率的“利弊”。 这是植田和男今年迄今对外释放的最明确信号，表明日本央行可能在本月晚些时候加息。此言一出，日元汇率和日本债券收益率应声而涨。 日本央行加息时机已到？ 外界预期，日本央行可能在12月18日至19日的会议上提高政策利率。而本周一，植田和男在向企业领导人发表演讲时表示，随着美国关税影响的不确定性逐渐消退，日本央行的经济和物价预测目标得以实现的可能性正在增加。这番表态表明，日本央行已确信提高利率的条件正在逐步成熟。 植田称：“日本央行正处于应当审视企业是否仍会保持积极工资制定行为的阶段，这将决定它何时加息。” 他称，日本的劳动力短缺问题愈发严重，同时，日本企业利润总体而言仍保持在较高水平，而日本企业的游说团体则呼吁，要确保工资有稳定增长。这种种因素都可能支撑着日本企业薪资继续上涨。 植田和男补充说，日本央行正在积极收集有关工资上涨的信息，央行总部和分支机构会通过调查向企业收集此类数据。 他表示：“ 我们将研究和讨论国内外的经济和物价发展情况，以及市场动态……并权衡提高利率的利弊。” 日元走弱或推高通胀 植田在演讲中表示，由于日本实际利率处于严重负值状态，即便再次加息，仍会保持日本借贷成本处于低位，这相当于仅仅是给日本经济“放松油门”，而非“踩下刹车”。 植田还表示，如果日元持续走弱，会通过提高进口成本推高消费者通胀率——这是日本央行在制定政策时必须警惕的一个因素。 在植田和男讲话的刺激下，日元汇率应声上涨，截至发稿日内涨幅为0.4%，达到1美元兑155.49日元的盘中高点，此前几天基本在155.7-156.7区间内波动。基准的10年期日本国债收益率日内上升了4个基点，达到1.84%，这是自2008年6月以来的最高水平。 “这些言论显然是旨在为12月的加息奠定基础，”NLI研究机构的经济学家Tsuyoshi Ueno表示。 “当然，他也给自己留了一些回旋余地：视乎美国即将公布的经济数据和国内政治发展情况，他也可能会等到1月份再加息，”他表示。 日本央行加息时机至关重要 在植田和男的讲话中，他强调，日本央行在提高利率方面必须把握好时机，既不能太早也不能太晚，这样才能确保日本能够顺利实现2%的通胀目标以及长期的增长路径。 去年，日本央行结束了长达十年的大规模刺激计划，并于今年1月将利率提高至0.5%。 不过，在今年4月，美国对日施加高昂关税后，日本央行暂缓了加息步伐，以评估关税对日本经济的冲击程度。 但随着日本通胀持续居高不下，如今，日本央行货币政策委员会的多数成员已经表态称倾向于加息。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）最新表示，目前欧元区的借贷成本处在合适位置，央行的政策立场良好。 周五（11月28日），拉加德在接受采访时说道：“我们在最近几次会议上设定的利率，在我看来是正确的。我一直强调，考虑到我们已成功控制住通胀周期，目前的政策位置是良好的。” 上月，欧洲央行决定继续将欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别维持在2.00%、2.15%、2.40%不变，这是该行自7月以来连续第三次维持利率不变。 拉加德的评论凸显出欧洲央行内部对近期形势比较满意：消费者物价涨幅已回到2%目标附近，而欧元区经济在面对美国关税时表现得好于预期。 在讨论通胀前景的风险时，拉加德表示风险范围已经有所缩小，但如果美国方面提高关税或供应链受到破坏，欧元区的物价仍可能再次面临上行压力。 近期，大多数欧洲央行官员都暗示，他们认为在12月会议上没有必要调整借贷成本。但如果最新的季度预测显示通胀低于目标，也可能引发进一步讨论。 会议纪要显示，一些官员对此情境表示担忧，但认为当前的政策设置“足以应对冲击”。 本周早些时候，欧洲央行副行长金多斯表示，他只看到通胀过弱的“有限风险”，并称当前2%的利率水平“是正确的”。 欧洲央行首席经济学家莱恩则指出，薪资增速放缓应有助于抑制非能源类成本，这些成本的增长速度仍然高于预期。 谈及经济状况，拉加德表示，即便全球正处于转型期，欧元区经济扩张仍比预期更具韧性。 “形势超出了我们的预期。2025年初，我们预计增长0.9%，到9月升至1.2%。如果到年底增长率更高，我也不会感到惊讶。” 对于德国近期的困境以及法国因预算带来的政治紧张局势，拉加德也表达了乐观态度。 “我毫无疑问是乐观的——这就是我的性格。在一个正在经历变革的世界里，必须行动迅速、保持敏锐，同时保持乐观。”

本周，受市场对美联储降息预期增强的影响，美国股市明显反弹。 道琼斯指数在三个半交易日（周四休市一日、周五提早收盘）里累计上涨了3.18%，标普500指数和纳斯达克综合指数则分别累涨3.73%和4.91%。 但由于前几周的不佳表现，纳指本月仍累跌1.51%，道指和标普累涨0.32和0.13%。部分权重股本月波动剧烈，特别是英伟达和谷歌，交易员正观察TPU能占据GPU多大市场份额。 Miller Tabak首席市场策略师Matthew Maley表示，“人工智能的盈利能力正受到质疑。如果这个问题在12月份变得更加严重，那将对市场造成很大的影响。” 好消息是，在多位美联储官员表示愿意放松货币政策后，交易员们加大了对该行12月降息的押注。芝商所“美联储观察”工具显示，市场预计该行降息25个基点的概率为86.4%。 Zacks Investment Management客户投资组合经理Brian Mulberry评论道：“情绪又回到了风险偏好之中，因为市场现在有80%到85%的把握，美联储将在几周内降息。” 分析认为，货币宽松政策的预期可能会惠及更广泛的市场板块，而不仅仅是今年表现突出的科技股和人工智能股。例如，对利率敏感的小型公司股票近几日表现优异。 北京时间下周二，美联储主席杰罗姆·鲍威尔将在一场纪念活动中致辞。由于纪念活动是在“噤声期”（议息会议前十天）内，鲍威尔料不会发表有关货币政策相关的重要表态。 而在前一天（下周一），日本央行行长植田和男将发表演讲。如果其“鹰派”程度超出预期，或导致日元“套利交易”出现大规模平仓，可能给全球金融市场带来冲击。 下周公布的经济数据将涵盖制造业和服务业活动以及消费者信心指数，投资者将渴望从这些报告中获取有关经济背景的线索，以及“黑色星期五”活动之后有关消费者支出的早期迹象。 由于美国政府先前连续停摆了43天，一些市场赖以衡量经济健康状况的报告都被推迟或取消。 Ameriprise Financial首席市场策略师Anthony Saglimbene表示，可能要等到明年1月份数据公布后，投资者才能更全面地了解经济状况。 财报方面，云软件提供商赛富时将发布财报，克罗格、美元树和梅西百货的业绩也值得关注。 下周海外重要经济事件概览（北京时间）： 周一（12月1日）：日本央行行长植田和男在日本中部名古屋发表演讲、欧元区11月制造业PMI终值、美国11月标普全球制造业PMI终值、美国11月ISM制造业PMI 周二（12月2日）： 美联储主席鲍威尔在一场纪念活动中发表讲话 、欧元区11月CPI年率初值、美联储理事鲍曼在众议院委员会做证词陈述 周三（12月3日）：欧元区11月服务业PMI终值、美国11月ADP就业人数、美国9月进口物价指数月率、美国9月工业产出月率、美国11月标普全球服务业PMI终值、美国11月ISM非制造业PMI、美国至11月28日当周EIA原油库存 周四（12月4日）：美国11月挑战者企业裁员人数、美国至11月29日当周初请失业金人数、美国11月全球供应链压力指数 周五（12月5日）：欧元区第三季度GDP年率修正值、沙特阿美在每月5日左右公布官方原油售价、美国12月密歇根大学消费者信心指数初值/一年期通胀率预期初值、美国9月核心PCE物价指数年率

摩根大通经济学家最新预计， 美联储将在下月（12月）实施降息。这是该行一周内第二次调整降息预测 。 由摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli领导的一个研究小组周三表示， 美联储关键官员——尤其是纽约联储主席约翰·威廉姆斯——支持近期降息的评论促使他们重新考虑 。 美联储核心决策机构——联邦公开市场委员会（FOMC）——将于12月9日和10日在华盛顿召开会议。 摩根大通现在预测， 美联储将在下个月和明年1月分别降息25个基点 。 “我们重新预期（明年）1月将迎来最后一次降息，”Feroli在给客户的一份报告中写道，“尽管下一次FOMC会议的结果仍难料，但我们现在认为，最新一轮美联储官员的公开讲话，使得委员会在两周后的会议上决定降息的可能性加大了。” 美国劳工统计局上周四公布的数据显示，美国9月非农就业意外大增11.9万人，显著高于市场预期的5万人。失业率则从8月的4.3%升至4.4%，创2021年以来新高。此外，7月和8月新增就业人数合计下修3.3万人。 9月非农出炉后，摩根大通放弃了美联储12月降息预测，认为美联储下一次降息将在明年1月。 然而，美联储“三把手”，纽约联储主席威廉姆斯的一番话改变了局面。威廉姆斯上周五表示，美联储仍然可以在“短期内”降息，而不会危及其通胀目标。此言一出，12月降息预期急剧升温。 摩根大通的新观点与掉期交易员的看法一致，后者目前认为美联储下周降息25个基点的可能性约为80%。一周前，这一比例还不到30%，当时9月非农就业数据已公布，但威廉姆斯尚未发表鸽派言论。 此外，根据CME FedWatch数据，市场目前预计美联储12月维持利率不变的概率为15.3%，而降息25个基点的概率升至84.7%，相比一周前的约30%明显提升。 高盛本周早些时候也预计，美联储将在12月的会议上实施连续第三次降息。该行认为，通胀放缓以及劳动力市场降温，为政策制定者进一步放松货币政策提供了空间。

美国总统特朗普“亲信”、美联储理事斯蒂芬·米兰周二表示，美国经济“需要大幅降息”，并警告说，目前的货币政策使借贷成本过高，推高了失业率，并阻碍了经济发展。 当天，他在一档节目中表示， “我认为，经济需要大幅降息，以使货币政策尽快趋于中性。 货币政策正在对经济施加限制。这阻碍了经济的发展。这使得失业率逐渐上升。” “考虑到经济前景，我认为这是不合适的，”他继续说道：“所以 我认为迅速降息是正确的做法。 ” 当前，美联储内部围绕是否应在12月会议上进一步降息的分歧仍然颇大，原因是人们担心劳动力市场走软和通胀持续存在。美联储于今年9月和10月连续降息2次，将联邦基金利率目标区间下调到3.75%至4.00%之间。 米兰主张继续逐步降息50个基点，并以近期就业数据和低通胀风险为依据，建议采取整体鸽派立场。 “我认为委员会其他成员会认同我们最近获得的劳动力市场数据，我希望，这会促使大家和我一样认为，继续降息是合适的。我认为数据表明了这一点，”他指的是最近公布的好于预期的9月就业报告。 米兰继续指出，“很多人，如果你看看他们对经济走向的预测，也就是我们所说的‘点阵图’，都会发现他们预测我们会走向中性利率。问题只在于我们能多快实现这个目标。我希望尽快实现，因为我看不到通胀问题。” “在我看来，几乎所有的通胀升温都是假象。这是由于住房市场的供需失衡……以及货币政策滞后造成的。”他补充说。 然而另一方面，米兰警告称， 当前的货币政策正在给美国的劳动力带来压力。 “我们必须认识到，失业率一直在上升，这是货币政策过于紧缩的结果。现在，我担心的是，如果我们不继续以合理的速度降低利率，货币政策将把所有这些积极的发展扼杀在萌芽状态，我们将无法在劳动力市场上实现我认为适当的复苏。”他补充说。 米兰的这一观点似乎与美联储其他官员近两日的发言一致。旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）周一表示，她支持在下个月降息，因为她认为就业市场突然恶化的可能性比通胀骤然上升更大，也更难以控制。 尽管戴利今年没有投票权，但她的观点仍值得重点关注，因为她在货币政策立场上基本上与美联储主席鲍威尔一致，且很少发表相左意见。 此外，美联储理事沃勒周一也“放鸽”称，他主张在12月实施一次降息，不过之后的政策路径应采取逐次会议的形式。而就美联储的双重使命而言，他现在最担心的事是劳动力市场。 最后，米兰还称，美国房地产市场需要广泛的救助，并鼓励他的央行同事“具有前瞻性，在前瞻性的基础上制定政策”。 “我们需要降低抵押贷款利率。有些人认为，由于股市的原因，金融状况非常宽松，但房地产才是将金融状况传导到经济中的真正重要因素。抵押贷款和住房市场的金融状况仍然非常紧张。我相信，随着我们降低利率，这些数字将会下降。”他说。

在经历了一段时间的沉寂之后，美联储内部降息的声音又再次卷土重来。 旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）最新表示，她支持在下个月降息， 因为她认为就业市场突然恶化的可能性比通胀骤然上升更大，也更难以控制。 显而易见的是，她现在认为，防止劳动力市场突然崩溃比防范通胀重燃的风险更为紧迫。 戴利今年没有投票权，是2027年FOMC票委。尽管如此， 她的观点仍值得重点关注，因为她在货币政策立场上基本上与美联储主席鲍威尔一致，且很少发表相左意见。 分析人士认为，在12月9日至10日的会议上，利率制定委员会对于是降息还是按兵不动将出现分歧，而鲍威尔可能会在解决这些分歧方面发挥关键作用。 在接受最新采访时， 戴利对劳动力市场的“非线性”转变表示担忧。 在经济学中，非线性变化是指逐渐恶化，但一旦越过门槛，就会像悬崖一样迅速崩溃的现象。“ “劳动力市场现在已经足够脆弱，面临着突然恶化的风险。很难相信美联储能够走在劳动力市场变化的步伐之前。”她补充说。这足以表明，当前的就业市场有多么不稳定。 美国就业市场目前处于“低招聘、低解雇”的均衡状态。但戴利认为，这种平衡极有可能向负面方向打破。她警告说：“如果企业因为产出下降而开始减少招聘，情况可能会失控。” 相比之下，对通胀的担忧似乎相对温和。 虽然有人担心特朗普政府的关税政策会推高物价，但戴利表示：“关税带来的物价压力并不像最初预期的那么大”，并淡化了通货膨胀急剧上升的风险。她的逻辑是，抑制价格的努力不应在不经意间让人们失去工作。 戴利强调，她仍然认为美联储可以在不推高失业率的情况下将通胀率带回2%的目标，而如果做不到这一点，将意味著政策失败。 无独有偶。美联储理事沃勒周一也“放鸽”称，他主张在12月实施一次降息，不过之后的政策路径应采取逐次会议的形式。 “就我们的双重使命而言，我主要担忧的是劳动力市场，所以我在倡导在下次会议上降息。你可能会看到，从1月份开始，更多采用逐次会议的方式。”他说。 当然，美联储内部的分歧仍然存在。支持“按兵不动”的官员们担心，如果明年经济再次过热，过快降息会让他们失去政策工具。 对此，戴利反驳说，“ 即使我们明年不得不再次加息，我们现在也应该毫不犹豫地降息。 我们不能让未来的不确定性束缚我们的手脚，阻止我们现在采取必要的行动。” 而对于美联储内部不同寻常的分歧，戴利表示，“这不是功能失调，而是不确定性的自然反映。如果所有人都同意，那实际上就是群体思维。”

素有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos当地时间周一最新撰文表示，美联储主席鲍威尔的盟友已经为其铺平了道路，预示着他能够在下次会议上推动目前意见分歧的联邦公开市场委员会(FOMC)通过降息决定，尽管这可能会招致多张反对票。 Timiraos指出，美联储内部罕见的分裂程度意味着，最终决策权将比往常更集中于鲍威尔一人。 Timiraos提到，为化解美联储内部存在的这种尖锐分歧，鲍威尔可能在权衡两种各有弊端的方案： 第一种选择是按市场预期降息，并通过精心斡旋的会后声明暗示后续降息门槛更高。 这种“先降息后暂停”的策略将重现2019年末的操作——当时鲍威尔同样面临三位同僚对降息的强烈反对。 此举虽可能招致反对降息官员的异议，但若近期美国经济状况持续，通过拉拢共识以表明“无需进一步降息”，或能终结官员们公开争执的“肥皂剧”。 另一种选择是维持利率不变，待明年1月联邦政府停摆导致的就业与通胀数据恢复发布后，再重新评估(是否降息)。 但此举可能使美联储内部存在公开分歧再延续七周，且无法保证新发布的数据能化解根本性分歧。 Timiraos指出，美联储内部的这种分歧其实反映了美国经济中的矛盾趋势，其矛盾程度已超过鲍威尔近八年任期内的任何时刻：就业增长停滞，通胀却居高不下——隐约透出经济学家所称的滞胀气息。 而鲍威尔的决策则将取决于他认为哪种风险更大，以及若判断失误后哪种风险更难修复。 尽管美国通胀率已逼近3%——仍远离美联储2%的目标，但为防范就业市场疲软风险，美联储上月连续两次降息，将利率降至3.75%-4%区间。若12月实施第三次降息，将符合鲍威尔八月提出的计划：即将利率向中性利率水平靠拢——该水平将既不刺激也不抑制经济活动。降息的背景是认为美国关税相关的通胀风险已减弱，而劳动力市场疲软正成为更值得关注的问题。 鲍威尔盟友已为12月降息铺路 Timiraos指出，FOMC中鲍威尔的两位核心盟友已暗示，美联储领导层并未放弃该策略(12月进行第三次降息)。 纽约联储主席威廉姆斯上周五表示，他仍认为“近期存在进一步调整空间……以使政策立场更接近中性区间”。威廉姆斯措辞不可谓不谨慎，尤其是“近期”一词，可能暗示降息是损失最小的选择。 威廉姆斯称，虽然将通胀率降至2%是“当务之急”，但“同样重要的是在不造成劳动力市场过度风险的情况下实现这一目标”。其讲话后，市场对12月降息的隐含概率从40%升至70%左右。 作为鲍威尔盟友的旧金山联储主席戴利(今年无投票权)——周一在采访中也表示支持12月降息，因她认为就业市场骤然恶化的可能性及应对难度，均高于通胀突然升温。 戴利表示，“如果关税导致的成本上涨加速或蔓延至服务价格，我们会预见到并提前应对——这不会像疫情期间那样出现价格飙升……但在劳动力市场方面，我不太有信心我们能够提前应对。劳动力市场目前已经非常脆弱，如果裁员人数开始小幅上升，未来可能会大幅增加。 ” Timiraos指出，威廉姆斯和戴利的评论意义重大，因为此前反对降息的官员们一度主导了公众辩论基调。 打破降息阻力并不容易 值得一提的是，美联储内部从一开始可能就缺乏对12月降息的支持。 9月降息后的点阵图显示，19位与会官员中仅有微弱多数认为10月和12月仍有降息必要。当然，这19人中只有12人今年拥有投票权：全部7位美联储理事、纽约联储主席，以及轮值投票的11位地区联储主席中的4位。 10月第二次降息后，反对第三次降息的声浪愈发明显。四位拥有投票权的地区联储主席——包括上月投反对票的一位(施密德)，均对再次降息表示担忧。 这些官员发现，不仅关税影响商品的价格涨幅居高不下（相关压力可能加剧），美国国内服务价格也持续攀升，这表明通胀正在蔓延。他们担忧美联储降息步伐过快——正朝着中性利率水平推进，而当前本应维持限制性政策以抑制通胀。 波士顿联储主席柯林斯就体现了这种转变。她虽在10月投票支持降息，但上周六向记者表示对进一步降息“持保留态度”，因当前“温和限制性”的利率水平可能对管控通胀仍具必要性。 对此， Timiraos援引在2015至2021年间曾与鲍威尔共事的达拉斯联储前主席卡普兰观点指出，反对降息者有其道理 ——当利率接近中性水平时，美联储的政策选择存在不对称性：若经济表现弱于预期可降息，但若通胀压力加剧，过低的利率可能无法有效抑制通胀。 不过现任职于高盛的卡普兰也理解，(鲍威尔)如何能说服原本反对某项行动的官员转而支持他。他回忆自己任职期间如果偶尔与鲍威尔意见略有分歧时，“我会尽可能地站在主席一边，因为我们都明白，没有人聪明到能确切地知道什么是正确的决定。”