在东京举行的国际银行会议开幕演讲中，日本央行行长植田和男（Kazuo Ueda）指出， 油价上涨对通胀的影响不应被简单视为短期波动。 他表示：“日本的经验表明，油价冲击从来不只是油价冲击，而是对整个通胀机制的考验。”他还回顾了自20世纪70年代以来的多次能源冲击，并称“我们实际上正面临第五次油价冲击”。 植田强调， 尽管此次发言遵循惯例未直接释放政策信号，但能源价格上行对通胀的潜在影响，已引发市场对日本央行下一步行动的关注。 日本央行将于6月16日召开政策会议，市场普遍预计届时可能上调利率。 他进一步解释，通胀由暂时性转为持续性的过程并非机械发生，“暂时性冲击一旦改变工资、通胀预期以及企业定价行为，就可能演变为持续性影响”。 他还指出，初始经济条件至关重要，“如果通胀预期已经处于高位、工资正在加速上涨，那么二次效应的风险就会很大”。 在中东冲突背景下，植田多次提到企业行为正在变化，日本企业越来越倾向于将成本上涨转嫁给消费者，从而放大通胀压力。他同时提及2022年俄乌冲突带来的输入性通胀冲击，并表示：“能源和食品价格上涨，全球供应链受到干扰，俄乌冲突加剧了大宗商品压力。对日本而言，日元贬值进一步放大了进口价格的上涨。” 隔夜掉期市场定价显示，交易员预计日本央行下月加息25个基点的概率约为75%。 同日，瑞穗金融集团首席执行官Masahiro Kihara表示， 日本央行或许应考虑更大幅度的加息，以应对不断上升的通胀压力。 他指出，自1990年资产泡沫时期以来，日本央行尚未采取过这种幅度的加息举措。 Kihara预计，日本央行可能在6月或7月上调利率，但他认为，如果仅进行小幅调整，对市场影响有限。他表示：“如果采取更大胆的行动”， 例如一次性加息50个基点，“可能对债券市场更有利 ”。当被问及央行是否落后于通胀形势时，他回应称这是一个“棘手的问题，是有一点 ”。 近期，日本国债收益率显著上升，反映出市场对通胀压力的担忧，尤其是伊朗战争带来的能源价格上涨以及财政政策不确定性。自2024年3月结束超宽松货币政策以来，日本央行已逐步进入加息周期。 历史上，日本央行上一次超过25个基点的加息发生在1990年8月，当时为遏制房地产等资产价格飙升，一次性加息75个基点至6%。随后泡沫破裂，日本经济进入长期通缩与停滞阶段。 尽管大幅加息仍被多数经济学家视为意外情形，但日本央行3月会议纪要显示，已有委员提出应考虑加息幅度问题，暗示未来可能加快政策调整节奏。 在能源成本压力背景下， Kihara认为，日本政府不通过增发国债来为补充预算融资的做法是合理的。 日本首相高市早苗也表示，将在不增加年度发债规模的前提下筹措额外预算，以缓解能源危机对家庭支出的影响。 Kihara同时对日本股市估值表达谨慎看法 ，称在中东局势影响下，市场“可能有些偏高”。不过，他预计企业仍将继续推动提升回报的措施。5月27日早盘，日本东证指数（Topix）创下历史新高，今年以来涨幅已超过15%。 从企业运营角度看，瑞穗客户——包括炼油和化工企业——目前仍能维持原材料供应，主要担忧集中在价格上涨对利润的冲击。Kihara预计，中东冲突可能在8月得到解决，随后商业活动将逐步恢复正常。

据城堡证券（Citadel Securities）称，随着消费者价格上涨成为经济的主要威胁， 美联储应更倾向于加息 。 城堡证券欧洲、中东和非洲地区固定收益销售主管诺沙德·沙阿（Nohshad Shah）表示： “ 通胀，而非劳动力市场，才是更大的风险。 美联储应当留意并尽快调整其立场，以免落后于曲线。” 这一警告发出之际，美伊战争爆发以来油价的跳涨已引发自2023年以来最大幅度的通胀飙升。4月份消费者价格指数同比上涨3.8%。 与此同时，沙阿所称的“一代人仅有一次的人工智能变革”推动了股市上涨，美国的金融环境也因此趋于宽松。大量投资支出涌入人工智能技术，也在为经济增长速度添柴加火。 城堡证券的模型显示，美联储当前的利率水平接近既不刺激也不限制增长的中性利率。沙阿表示，这一立场与市场定价所反映的经济将以稳健步伐扩张的预期“不一致”。 美联储官员们已经转向更加鹰派的立场。根据美联储4月会议纪要，多数政策制定者已警告称，如果通胀持续高企，美联储可能需要考虑加息。 利率掉期显示，至少要到10月底才有可能加息，不过到明年初加息25个基点几乎被视为板上钉钉。在通胀担忧再度升温的背景下，债券收益率自2月底以来也已大幅攀升。 沙阿写道，债券市场“正在意识到经济过热的风险，以及典型的由需求驱动的通胀过程的威胁”。 美国总统特朗普曾多次批评美联储没有更大幅度地降息。但沙阿表示，通胀上升正使特朗普任命的美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的工作复杂化，而沃什的“假定目标”是避免开启加息周期。 沙阿写道，近期数据表明， 能源冲击正开始传导至更广泛的定价行为，同时消费者通胀预期“正朝着错误的方向发展” 。 此外，他表示，劳动力市场并未降温，反而显示出重新加速的迹象。他指出，周度ADP数据表明，私营部门的招聘速度如果持续下去，相当于每月增加17万至18万个就业岗位。 沙阿表示，美联储官员已经承认，由于移民政策收紧，“盈亏平衡就业增长”——即维持失业率稳定所需要的每月新增就业速度——现在可能已接近于零。因此，当前的就业创造速度有可能重新引发工资上涨压力。 “在这种情况下，任何一位美联储主席都难以避免加息，” 沙阿写道。 前纽约联储主席：美联储抗通胀的信誉正面临风险 前纽约联储主席、彭博观点专栏作家比尔·杜德利（Bill Dudley）周二在接受彭博电视台《Surveillance》节目采访时表示，鉴于自疫情结束以来通胀率一直高于2%的目标水平，作为通胀斗士，美联储的公信力正面临丧失的危险。 杜德利说：“我们已经超过美联储的通胀目标长达五年多，通胀预期最终有可能真的变得失去锚定。” 他的言论凸显了新任美联储主席沃什所面临的挑战。沃什将于下个月首次主持联邦公开市场委员会（FOMC）会议。 杜德利表示，密歇根大学的初步调查显示长期通胀预期正在上升，美联储理事沃勒强调的两年期通胀展望也同样如此。尽管自2022年11月以来利率一直处于或高于现在的水平，美国经济却仍在接近充分就业的预估水平上持续增长，这使杜德利怀疑货币政策究竟是否具有任何限制性。 杜德利表示，利率的中性水平可能在结构上高于美联储的假设。他提到了人工智能驱动的投资热潮以及美国政府债务水平的上升，这些因素正在减少可用于投资的储蓄供应。 杜德利表示，沃什的任命以及特朗普对降低利率的要求，使美联储的公信力挑战更加复杂。 “如果美联储的独立性不受质疑，那么通胀预期保持良好锚定的可能性会更大，”杜德利表示。 “现在降息的理由实际上非常、非常薄弱，” 他说。

在通胀持续上行的背景下，欧洲央行管委会委员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）明确表示， 即便美国与伊朗最终达成和平协议，欧洲央行仍应在2026年6月启动加息。 她在接受路透社采访时指出，伊朗冲突持续时间远超最初预期，能源价格高位运行已逐步传导至实体经济各个环节，通胀风险因此进一步扩大。她直言：“就当前形势判断，6月加息势在必行”，并强调此次冲击持续时间长、影响范围广，央行已难以继续保持观望。 过去一年中，欧洲央行一直维持利率不变。但随着能源价格大幅上涨，欧元区通胀显著突破2%的政策目标，该央行已在上月开始讨论加息，多位政策制定者也陆续释放收紧信号。 能源冲击扩散，政策调整空间受限 施纳贝尔认为，当前通胀形势已发生结构性变化。能源基础设施受损叠加全球供应链承压，使高油价的影响从能源领域扩散至更广泛行业，即便伊朗冲突立即结束，相关冲击也难以在短期内消退，货币政策仍需作出回应。 她指出，市场此前对油价快速回落的预期已被现实打破，通胀恶化程度甚至超过此前最悲观判断。欧元区上月通胀率已升至3%，且仍存在进一步上行空间。 欧洲央行内部担忧，能源成本上升正在通过“第二轮效应”推高商品与服务价格，若这一过程持续，可能演变为难以逆转的通胀螺旋。 多项调查也印证了这一趋势。欧洲央行消费者预期调查、采购经理人指数（PMI）以及欧盟委员会景气指标均显示，价格压力正从能源领域向居民消费全面扩散。施纳贝尔表示，越来越多迹象表明，这种传导已经在多个消费领域显现。 市场已计入多次加息预期，政策路径仍存不确定性 对于6月之后的政策走向，施纳贝尔强调，欧洲央行不应提前给出明确指引，而应在每次议息会议上依据最新数据动态调整。 她透露， 欧洲央行此前的基准预测已包含两次加息，这意味着单次行动很可能不足以遏制通胀。 当前金融市场已基本计入欧洲央行存款利率两次上调的预期，并预计未来一年内再次加息的概率约为50%。不过，路透社调查显示，经济学家整体判断相对谨慎，多数预计该行将在完成两次加息后，于2027年年中启动降息。 增长动能走弱，欧元区面临滞胀压力 尽管加息预期升温，市场仍认为 欧洲央行收紧空间有限 ，主要原因在于经济基本面偏弱。能源价格高企对增长的拖累正在显现。 欧盟委员会上周预测，2026年欧元区经济增速仅为0.9%，较上一年明显放缓，而这一预测仍可能偏乐观。施纳贝尔指出，能源冲击持续时间越长，对经济增长的负面影响也会进一步加深。 当前消费者信心等多项指标明显走弱，欧元区正同时面临增长放缓与通胀上行的双重压力。 作为负责市场操作的官员，施纳贝尔认为金融市场整体运行仍保持稳定。她表示，近期欧元区国债收益率的波动无需过度解读，其上行主要反映市场对通胀补偿的重新定价，以及通胀前景不确定性上升所带来的风险溢价。 行长接任话题引关注 施纳贝尔的任期将于2027年底结束。对于外界关注的接任欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）一事，她回应称，如果获得提名，愿意承担这一职责。

美联储新任主席沃什正式履职首周，便深陷无解困局。竞选期间，他明确释放降息倾向，呼应特朗普总统的公开诉求；同时又承诺改革美联储沟通机制，大幅弱化“前瞻性指引”——在他看来，这一工具早已让政策制定失去灵活性。 然而，彭博社专栏作家Jonathan Levin周二撰文指出， 如今随着固定收益市场全面转向鹰派，沃什至少要违背其中一项承诺 。 上周五的期货交易数据显示，市场已开始定价美联储12月加息。数月前美联储主席竞选白热化时，降息看似理所当然；但在美以与伊朗的冲突爆发后，能源价格持续飙升，通胀大幅突破2%目标。4月美国CPI同比已达3.8%，创近三年新高，5月数据大概率继续走高。 Levin认为， 这轮能源冲击，叠加连续五年通胀超标，让央行官员无法再将其视为短期波动而“无视”——通胀预期一旦失控，后果难料 。与此同时， 人工智能热潮席卷市场，股市与部分经济领域热度飙升，进一步加剧通胀压力。 债券市场已经释放明确信号，当前经济组合下，美联储维持利率不变已属不易，要 为降息找合理依据更是难如登天 。 Levin指出，过去三个月，美债基准收益率与抵押贷款利率大幅攀升，沃什的政策空间被极度压缩： 要么默许市场的鹰派预期，要么亲自喊话压低债券收益率 ——但后者，无疑违背他“弱化前瞻性指引”的核心承诺。 更棘手的是他与特朗普的关系。这位新任主席自金融危机时期任职美联储起，便对这一职位梦寐以求。上周五宣誓就职仪式上，特朗普虽口头认可美联储独立性，随即话锋一转，称经济表现强劲，美联储应“放手让经济繁荣”，还直言“我们有债务要处理，而增长是解决之道”。自连任以来， 特朗普始终要求利率降至1%或更低，且丝毫没有放弃这一极度鸽派立场的迹象。 而沃什的沟通改革承诺，本身就阻力重重。数十年以来，美联储不断提高透明度：议息会议后必开新闻发布会；政策委员在休会期频繁发言；每年四次发布经济与政策预期（即“点阵图”），全球公开可见。“前瞻性指引”让美联储早在正式调整利率前，就能引导债券市场（包括长端利率）走向；同时也让公众清晰了解政策思路，减少美联储的“神秘感”。 但沃什认为，这一机制严重束缚政策灵活性。他在参议院银行委员会提名听证会上直言：“美联储向全球公布点阵图与预测，可美联储由人构成，往往会过度固守预判。若能等到会议召开再做决策，这种渐进式审慎，能避免错误叠加。美联储亟需重大变革。” 不过，Levin表示， 仅靠“少说话”，沃什根本无法破解当前困境。 美债与房贷市场已出现隐性紧缩，若不主动发声，这一趋势难以逆转。 他必须拿出有力论据，证明市场判断失误；同时还要说服联邦公开市场委员会（FOMC）的另外11位投票委员 。他需论证：尽管股市与AI资本开支火热，但劳动力市场疲软；且AI驱动的经济增长不会引发通胀——而这一论点，目前极具争议。 美联储最近一次会议纪要显示，多数官员认为，若通胀持续高于2%目标，需考虑加息。极具影响力的委员会风向标、曾竞争主席一职的美联储理事沃勒上周五明确表态：就美联储下次行动而言，加息与降息概率相当。 总而言之，Levin认为，沃什很可能上任首会就违背其竞选承诺。一边是失控的债券市场，一边是强势施压的总统， 早期“言行不一”几乎难以避免。

受全球主权债券抛售潮及地缘局势引发的通胀担忧影响，日本国债市场近期波动剧烈，收益率持续攀升。面对市场的惶恐情绪，日本央行副行长冰见野良三（Ryozo Himino）周二在国会回应质询时明确表态，强调了保持市场信心的重要性。 冰见野良三指出，在当前的经济、物价及金融环境下，日本央行必须通过灵活调整货币宽松程度，来维持市场对通胀受控的信心。他表示， 日本央行将努力确保物价目标以可持续且稳定的方式实现。 分析人士认为，这一言论暗示了日本央行对于近期加息持开放态度。 自行长植田和男执掌日本央行以来，多位高层官员频繁向外界传递“保持沟通、透明决策”的信号。目前，市场普遍预期日本央行将在下月的货币政策会议上采取进一步行动。 近期， 日本国债收益率的飙升主要受内外部双重因素驱动 ：受中东局势影响，全球市场对能源成本上升及通胀反复的担忧加剧，引发了全球范围内的债市抛售；此外，日本首相高市早苗近期呼吁追加预算以缓解家庭生活成本压力。市场担心，进一步的财政扩张将加大债务负担，从而推高长期利率。 大和总研经济学家表示， 日本10年期国债收益率预计将在2027财年下半年升至约3.1%。 2027财年将于2028年3月结束。 他们表示，日本央行加息以及缩减购债计划的影响可能推动债券收益率进一步上升。如果高市早苗的扩张性财政政策加剧市场对通胀的担忧，以及政府债券发行规模可能增加、导致供需失衡恶化，收益率还有进一步上行空间。 尽管市场加息呼声不断，但政治高层的立场仍显微妙。高市早苗上周释放信号，希望日本央行在应对局势时保持政策稳健，以缓冲地缘局势对经济的负面冲击。 高市早苗一向被视为宽松货币政策的拥趸，她在与植田和男会晤后，市场对6月加息的押注略有松动。 隔夜掉期市场的数据显示，交易员对日本央行6月加息的概率预期一度超过80%，但在政金高层会晤后，该数值已小幅回落至76%左右。

随着交易员加大押注在新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的领导下， 美联储可能将利率在更长时间内维持在更高水平，一个关键的美债收益率差距已缩小至一年来最窄水平。 5年期与30年期美债收益率之差已收窄至约81个基点，为2025年5月以来的最低水平。这是衡量投资者持有较长期债券所要求的期限溢价的指标，受到市场的密切关注。 这一走势主要由较短期限美债的抛售所驱动，因为这部分债券对美联储政策预期的变化更为敏感。截至上周五收盘，2年期与30年期美债收益率之差也已收窄至去年7月以来最窄水平。 投资者越来越预期，在伊朗战争引发自2023年以来最大的一轮通胀飙升之后，美联储今年将需要收紧货币政策。这场战争已促使多位官员放弃了宽松倾向。多次向美联储施压要求降息的特朗普上周五表示，他希望沃什能够独立领导央行。 野村控股有限公司的高级策略师安德鲁·泰斯赫斯特（Andrew Ticehurst）表示：“数据和政治面都表明降息压力减小，短端收益率一直在重新定价上行。”他补充称，特朗普关于让沃什“按自己的方式行事”的言论也在助推这一趋势。 收益率曲线趋平之际，交易员们正在争论通胀风险和经济衰退风险最终哪一个将主导全球最大债券市场的前景。其影响十分重大，因为美国国债是全球借贷成本的基准，影响着从日本国债到欧洲及新兴市场债券的一切。 美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）上周表示， 该央行的下一步行动如今同样可能是加息 。 沃勒由特朗普任命、此前曾主张降息以保护劳动力市场。 华尔街也预期借贷成本将进一步走高。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）表示，利率可能会进一步大幅上升。荷兰国际银行、高盛集团和巴克莱等机构的策略师认为， 即便由油价上涨驱动的通胀有所缓解，但由于庞大的公共债务负担以及人工智能投资热潮的溢出效应等因素，部分长期收益率的上涨可能不会完全逆转。 Brandywine全球投资管理公司的投资组合经理Tracy Chen表示，所谓的“债券义警”正在警告各央行，它们已经落后于曲线。她周一在接受彭博电视采访时表示：“即使油价有所缓解，我也不认为发达市场债券抛售会在结构性层面就此停止。” 她预计，受宽松财政政策、巨额国防和AI基础设施支出、人口老龄化以及地缘政治动荡等结构性因素的推动， 10年期美债收益率最终可能升至5%左右，而部分期限的收益率甚至可能随着时间推移达到5.5%至6%。 彭博市场直播策略师Garfield Reynolds表示：“全球通胀加速意味着美联储及其他主要央行将保持鹰派立场，这对短端债券的前景构成压力。而随着全球经济前景受到严重冲击的迹象显现，较长期债券则将受益。” 5年期美债收益率上周攀升至4.35%的年内高点，上周五报4.26%。30年期美债收益率因油价回落而跌至5.06%，低于年内约5.20%的峰值。基准10年期美债收益率报4.56%。周一因美国假日，现货债券交易休市。 交易员目前定价显示， 市场几乎确信美联储将在12月前开始加息 ，这与伊朗战争前市场预期年内将有两次各25个基点降息的情况发生了逆转。 经纪商Tradition Dubai全球宏观顾问Steven Major表示：“债券市场需要担忧的事情太多了。该地区的冲突只是其中一部分。债券市场远非稳定，而且正变得有些不可预测，我认为这解释了当前收益率高企的原因。”

在沃什上周五正式宣誓就职美联储主席之际，市场正在定价美联储年内加息的可能性，贝莱德却给出不同判断。 贝莱德亚太区全球固定收益主管Navin Saigal在接受采访时表示， 在沃什领导下，美联储具备转向宽松的理由。 当被问及加息可能性时，Saigal直言：“如果你逼我在加息和降息之间做决定，我认为实际上有足够的因素支持降息。”他进一步指出， 就业市场可能承压，因此政策选项更可能是维持不变或转向降息。 这一观点与当前债券市场主流预期明显背离。投资者普遍押注沃什将优先维护美联储在抑制通胀方面的信誉，而非响应美国总统特朗普对低利率的偏好。 交易员定价显示，美联储几乎肯定会在12月之前启动加息周期，与三个月前市场预期进一步大幅降息的判断形成明显反转。 通胀压力与收益率上行 中东局势动荡，尤其是伊朗冲突推高燃料及大宗商品价格，持续抬升通胀预期。这一变化直接强化了市场对加息的押注。 作为对政策最敏感的指标之一，两年期美债收益率已从3月份的3.36%低点升至上周五的4.12%，在波动中一度触及4.14%，创下一年多来的高位，并高出联邦基金利率区间上限近40个基点。 与此同时，三十年期美债收益率上周曾短暂升至5.2%，为2007年以来罕见水平，随后回落至5.06%。 市场预期的转变，叠加美国经济韧性与人工智能投资热潮带动的股市上涨，共同加剧了投资者的担忧，即通胀可能在一段时间内维持在美联储2%目标之上。 经济结构变化与政策不确定性 Saigal分析称， 尽管人工智能相关投资为经济提供支撑，但其背后逻辑在于以技术替代人力，这可能在未来对就业市场构成压力 。他表示， 在未来约一年的时间里，如果经济走向缺乏清晰信号，“最安全的做法可能就是按兵不动”。 与此同时，美联储内部立场也在发生变化。由特朗普任命的理事沃勒此前曾主张通过降息保护就业，但他在上周五表示，下一步政策同样可能是加息。副主席杰斐逊及纽约联储主席威廉姆斯等官员也将在本周发表讲话，进一步释放政策信号。 特朗普则表示，希望沃什能够独立领导美联储，尽管他此前多次公开呼吁降低借贷成本。 利率预期变化已开始影响投资布局。随着收益率走高并逐步计入加息前景，包括Capital Group投资组合经理Chitrang Purani在内的部分机构投资者开始看好短期美债。 不过， Purani认为政策收紧门槛仍然较高 。他表示：“我确实认为加息的门槛依然相当高，因为 这届美联储和沃什在采取下一步行动之前可能希望再多一点耐心，以充分了解通胀是如何传导至劳动力市场和金融状况的 。” 他补充称， 在沃什领导下，美联储对经济数据的反应方式预计不会出现实质性改变。 除政策信号外，本周市场还将关注两年期、五年期和七年期美国国债拍卖结果，以判断投资者需求及利率路径预期的变化。

当地时间周五，美联储理事沃勒表示，随着伊朗战争带来的能源冲击推高物价，他支持明确表态，美联储下一步利率行动加息的可能性与降息相当。 沃勒称，他当前的立场是保持耐心、维持利率不变，直到战争的影响更加明朗，但他在周五警告说，如果通胀不能很快开始放缓，他不排除未来加息的可能。 沃勒周五在法兰克福一场会议上发表题为《政策风险已经改变》的演讲时表示： 通胀的走势并不正确。我会支持删除我们政策声明中的宽松倾向措辞，以明确表明未来降息的可能性并不比加息更大。 沃勒表示，石油冲击可能很快消退，但他补充说，如果通胀不能很快缓解，我无法再排除今后某个时点加息的可能。 在今年4月的政策会议上，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）决定将基准联邦基金利率维持在3.5%至3.75%的区间不变。但这一决定招致三位政策制定者的反对，他们对会后声明中所谓的“宽松倾向”措辞表示异议——该措辞暗示美联储最终将恢复降息。 那次会议的纪要显示，多数美联储官员警告称，如果通胀继续持续高于2%的目标，美联储可能需要考虑加息。自4月的政策决定以来，强于预期的就业数据和快于预期的通胀数据强化了这样一种观点：相比经济增长急剧放缓，物价压力是这场冲突带来的更大风险。 周五公布的新调查数据显示，5月密歇根消费者信心降至历史新低，美国人预计未来5至10年物价将以年化3.9%的速度上涨，高于4月的3.5%，为七个月来最高水平。他们还预计未来一年成本将上涨4.8%。 在演讲后的问答环节中，沃勒表示，近期的经济数据促使他重新考虑对美联储政策声明的看法。“我长期以来一直支持宽松倾向，但最近几份劳动力市场报告和通胀报告让我改变了想法。” 他补充称，近期美国政府债券收益率的飙升正在收紧金融环境，可能有助于美联储的抗通胀斗争。沃勒形容劳动力市场正在企稳，但并未繁荣，并表示他认为美联储基准利率的当前水平对美国经济具有抑制作用。 沃勒将当前的通胀前景视为决定货币政策的最核心驱动力。他表示，目前政策的更大驱动因素是通胀前景，而这取决于战争最终持续的时间。“如果我认为通胀预期开始失去锚定，我将毫不犹豫地支持上调联邦基金利率目标区间。但在当前阶段，这样的行动还为时过早。现在应该做的就是静观冲突和数据如何演变。” 沃勒同日讲话还表示，我们无法重返2008年那样小的资产负债表规模，可能会缩表3000亿-5000亿美元。 沃勒发表讲话之际，凯文·沃什（Kevin Warsh）预计将在白宫举行的仪式上宣誓就任新的美联储主席。 美国总统特朗普对美联储施加了巨大压力，要求其更快地降息，并明确表示他只会选择一位认同其观点的新主席。这导致沃什的一些批评者质疑他是否会接受总统的要求，以及在他的领导下美联储能否保持独立性。沃什在主席职位的确认听证会上驳斥了这些担忧。 沃勒周五警告称，任何被视为对美联储独立性的威胁都可能引发债券市场的波动，这种波动不容忽视，但他对独立性能够维持表示乐观。“我多少相信，到了关键时刻，这个机构会挺身而出，认识到美联储独立性的必要性并加以维护。” 沃勒讲话后，交易员加大了对利率上升的押注，掉期市场首次完全消化了美联储在12月之前加息25个基点的预期。 彭博美元指数刷新日高。 美国国债收益率V形反转，重返4.57%上方，北京时间21:16还曾跌至4.5241%刷新日低。两年期美债收益率涨至4.1231%刷新日高，日内涨幅扩大至约3.7个基点，21:16也曾刷新日低至4.0505%。 标普500指数涨超0.4%，道指涨287点、涨幅0.57%，纳指涨0.28%，半导体指数涨1.88%，银行指数涨0.47%。

凯文·沃什（Kevin Warsh）于周五宣誓就任美联储掌门人， 此时正值货币政策和美国经济的关键时刻。他对现任美联储官员的广泛批评、降息方略以及与美国总统特朗普的关系，使他在领导美联储的角逐中力压其他竞争者脱颖而出。 沃什身着深色西装、系着领带，在妻子——雅诗兰黛财富继承人Jane Lauder的陪同下，由美国最高法院大法官Clarence Thomas主持宣誓，此前特朗普进行了冗长的介绍。白宫东厅内云集了多位内阁高官，包括美国财政部长贝森特（Scott Bessent），以及沃什的多位老友，如前美国国务卿康多莉扎·赖斯（Condoleezza Rice）。 一直不停批评前美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的特朗普表示，沃什将获得“我的政府的全力支持”，并希望他在新职位上完全独立，但同时也敦促他认识到“增长并不意味着通胀”。 沃什随后发表简短讲话，称这是“被召回公共服务岗位的毕生荣幸”，他说：“为完成这一使命，我将领导一个以改革为导向的美联储，从过往的成功与失误中汲取教训，既摆脱僵化的框架和模型，又坚守清晰的诚信与绩效标准。” 沃什强调美联储应以“独立性、清晰判断与坚定立场”履行控制通胀和实现充分就业的职责。他还表示，美联储的使命是“维持价格稳定和实现最大就业”。 等待沃什的是一场正在展开的人工智能技术热潮。美联储官员表示，这场热潮正在重塑经济，对工人、企业和消费者的影响可能是深远的，但沃什及其同僚将很难实时评估。与此同时，通胀居高不下，且可能进一步走高，因为美国经济正应对多重冲击，包括美国和以色列与伊朗的战争将油价推升至每桶100美元以上、高额进口关税，以及人工智能的推广导致公用事业及其他成本上升。 当前，关于美联储政策的辩论已趋于白热化。美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）——一位由特朗普任命、且曾为沃什最终赢得的这一职位接受过面试的官员，周五在自己的想法上发生了重大转变，转而认同近期一批持异议的美联储官员的观点，即美联储应从政策展望中放弃"宽松倾向"，并为可能的加息打开大门。 鉴于近期数据显示通胀正在整个经济中扩散并加剧，沃勒在沃什宣誓就职前不久表示，美联储应明确表明，未来降息的可能性并不比加息更大。这番言论加剧了市场本已倾向于收紧货币政策以及今年可能加息的情绪。 现年56岁的沃什，在顶尖候选人长达一年的公开“试镜”中赢得了特朗普的支持。在此期间，这位新主席为美联储提出了雄心勃勃的改革目标——他认为，到2011年他因反对美联储购债而辞去理事职位时，美联储已开始迷失方向。然而如今，他上任头几个月的精力可能会被一个更为紧迫的两难抉择所占据：是加息以防止通胀进一步偏离美联储2%的目标，还是从一开始就让自己作为通胀斗士的信誉面临风险。 沃什此前在参议院确认听证会上表示，通胀是美联储的选择。美联储对短期利率的控制是一个可用以提振或抑制支出的杠杆，借此努力将通胀维持在美联储的目标水平。美联储已连续五年多未能实现其目标，目前通胀水平比目标高出一个多百分点。 如何让通胀回落，可能涉及一些艰难的抉择，这些抉择有时与特朗普政府的政策和目标相冲突，有时又与美联储另一目标充分就业相矛盾。作为美联储第11任主席，沃什从任期一开始就将不得不瞻前顾后：一方面是全球债券市场已开始推高利率，显示出通胀担忧日益加剧；另一方面是像沃勒这样的同僚已开始营造可能需要加息的预期；再者还有特朗普——他过去一直将加息视为对其经济计划的政治攻击，并曾尖锐批评鲍威尔不降低借贷成本。 沃什对围绕美联储的一系列持续争议的言论和处理方式——包括即将到来的最高法院就特朗普迄今未能成功解除理事丽莎·库克（Lisa Cook）职务一事作出的裁决，也将受到密切关注，并与鲍威尔对美联储独立性的坚定捍卫进行比较。 美联储下次会议定于6月16日至17日举行，届时政策制定者将就利率和新的政策声明进行投票，并提交新的经济预测。 沃什最早需要做出的实质性决定之一，是是否提交一个“点”（dot）——即他认为今年年底利率将处于何种水平。此举将揭示他的观点是否与那些他曾抨击为集体思维的同僚们并无太大差异，抑或他会成为一个观点偏离主流的异类，从而可能进一步扰乱已在推高美国长期利率的市场。 美联储的货币政策决定影响着一系列面向消费者且具有政治敏感性的利率，例如住房抵押贷款利率；而它如今在通胀上的选择，是在人们对每加仑4.50美元汽油等价格感到震惊的背景下作出的，而这些价格已超出其能直接掌控的范围。 这些已成为一种醒目的提醒，凸显出特朗普在一项关键总统承诺上缺乏进展——他曾承诺“从上任第一天起，我们就将终结通胀，让美国重新变得负担得起”，而如今，兑现这一承诺的重任已落到沃什手中。 周五稍晚，美联储在声明中表示，凯文·沃什周五宣誓就任美联储主席和理事会成员。美联储称，负责制定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）周五也一致推选沃什担任该委员会主席。沃什的四年主席任期将于2030年5月21日届满。

智通财经APP获悉，日本总务省周五公布的数据显示，4月全国核心CPI(剔除生鲜食品)同比上涨1.4%，不仅低于市场预期的1.7%，更较3月的1.8%明显回落，创下自2022年3月以来四年新低。整体CPI同样录得1.4%，低于预期的1.6%。这标志着日本通胀率已连续第四个月低于央行2%的政策目标。 数据公布后，美元兑日元汇率一度小幅反弹至159附近，市场反应相对克制。而就在通胀数据走弱的同时，日本央行鹰派阵营正以超出市场预期的速度集结。 表面上看，4月通胀数据堪称"全面降温"——整体CPI降至1.4%，核心CPI降至1.4%，更能反映潜在需求端物价变动的"核心核心CPI"(剔除生鲜食品与能源价格)同比上涨1.9%，低于3月的2.4%，触及14个月低点。 但拆解数据背后的结构性细节，通胀压力远未消退。其一，通胀回落并非源于需求萎缩，而是政策强力干预的结果。政府学费补贴等政策压低了私立高中学费等一次性支出项，能源补贴则持续缓冲了国际油价向终端消费的传导。一旦补贴退出，被压制的价格将以更快速度反弹。 其二，作为消费物价先行指标的企业物价指数(CGPI)早在4月已同比飙升4.9%，创三年新高，进口物价同比上涨17.5%，能源价格与日元走弱共同推高了输入型通胀。日本央行审议委员小枝淳子指出，企业通过涨价转嫁成本的速度比过去"明显加快"，这一判断与日本央行行长植田和男本周早前的表态完全一致。 其三，更隐秘的结构变量来自AI产业。5月21日，日本央行审议委员小野田顺子在福冈向商界领袖发表演讲时明确警告：强劲的AI需求可能正在推高能源价格，意味着"未来许多商品的价格可能全面上涨"。作为全球AI供应链的核心参与者，日本既受益于AI驱动的半导体出口景气(4月芯片出口同比大增44%)，也承受着AI数据中心带来的电力需求增量——这些增量需求正与中东能源供应中断形成"内外夹击"，使日本这一高度依赖能源进口的经济体面临前所未有的通胀复杂性。 此外，受中东局势动荡影响，日本4月原油进口量同比大幅下滑64%，能源进口总额的缩减在数据层面反而压低了整体通胀读数。换言之，4月CPI走低的部分"功劳"来自供给端的物理性收缩，而非需求端的降温——这一矛盾本身即预示着未来通胀反弹的势能正在积聚。 财政"急转"：追加预算与能源补贴动摇国债定价 5月18日，日本首相高市早苗在政府与执政党联络会议上宣布，已指示财务大臣片山皋月研究编制2026财年补充预算，以缓解中东局势长期化导致能源价格持续高涨对经济与民众生活的冲击。 这一决策的背景清晰而紧急：随着中东战事持续，布伦特原油在110美元上方高位运行，全球商业石油库存"急剧下降"，日本石油库存较峰值下降50%，为至少十年来同期最低。对于几乎100%依赖进口能源的日本而言，油价每上涨10%，相当于GDP约0.3个百分点被贸易条件恶化所消耗。 日本政府已连续数周通过补贴压住汽油零售价在每升170日元以下，为此每升补贴约42.6日元，相关基金预计在6月底告罄。高市要求制定7月至9月的电力和燃气补贴方案，确保今夏能源费用低于去年同期水平，并重启约2800亿日元的消费者能源补贴。政府计划从2026财年预算的1万亿日元预备费中拨付约5000亿日元用于能源补贴，但面对6月底基金枯竭的压力，编制数万亿日元规模的补充预算几乎已成定局。 市场的反应迅速且严厉：消息传出后，"抛售日本"交易再度涌现。日本10年期国债收益率在5月18日一度升至2.8%，创1996年10月以来约30年新高;30年期国债收益率突破4.2%，40年期国债收益率升至4.345%，均创历史新高。 自高市早苗2025年10月出任自民党总裁以来，日本10年期国债收益率已从约1.66%累计攀升逾1.1个百分点至2.7%以上，30年期从约3.15%同步大幅走高。日经225指数在5月15日一度暴跌逾1000点，日本市场出现罕见的"股债汇三杀"格局——股市、债券价格与日元同时下跌。三井住友银行首席策略师宇野大介直言："像日本和英国这样的国家，一旦考虑财政刺激措施，往往会引发股票、货币和债券同时遭到抛售，因为这些国家经济增长疲弱，同时通胀风险又偏高"。 市场之所以用"抛售"来回应高市政府的最新决定，深层次原因在于其背后隐含的三重忧虑。第一重是日本已膨胀到极致的财政负担。2026财年预算总额达到创纪录的122.31万亿日元，政府债务占GDP比重已超过250%，在主要发达国家中高居首位。 第二重是日本正从超低利率向"正利率重新定价"阶段艰难过渡，日本央行作为过去日本国债最大的买方正在退出极端宽松政策，市场因此要求更高的期限溢价。 第三重也是最关键的，是财政与货币政策的方向性矛盾正在显性化。如野村证券利率策略师岩下真理所指出的，"对于像日本这样高负债率的国家，在央行逐步退出宽松的同时扩大财政支出，无异于向市场传递'左手加息、右手举债'的信号，国债长端利率正在对此重新定价"。 面对市场压力，高市早苗试图缓解市场对债务失控的担忧。她在5月20日的政党辩论中表示，"预计下个月或下个月账户将有盈余，因此不一定需要发行大量政府债券"，强调"政府打算在尽可能减少国债发行的同时，保障人民的生活和企业的营运"。但财政盈余的预期能否兑现，很大程度上取决于政府能否找到足够的非债收入来源;而如果通过发行"赤字国债"为补充预算筹措资金，其对债券市场的压力将是实质性的。星展集团研究部经济学家马铁英指出，"补充预算预期正重燃所谓'高市交易'——政府债券供应增加预期推高日本国债收益率并施压日元"。 6月15日—16日，日本央行将如何抉择? 4月CPI降至1.4%与6月加息概率升至70%~80%，这对表面看似矛盾的数据恰恰揭示了当前日本经济政策的深层逻辑。 日本央行面临的是一个典型的政策困境：一方面，经济增速正在放缓(2026财年GDP增速预期已从1.0%下调至0.5%)，加息可能压制尚未稳固的复苏;另一方面，核心通胀虽在表面数值上走软，但输入型压力正在持续积聚——美伊冲突推高能源成本、AI需求加速电力消耗、企业加速转嫁工资与原材料成本、日元贬值持续放大进口价格效应。植田和男在4月会议后的新闻发布会上已明确表示，将避免在抗击通胀问题上"落后于曲线"，并强调若经济未出现大幅放缓，加息"具有现实可能性"。 与此同时，日本央行还必须权衡外部因素：美国明确施压加息、全球债券市场要求更高期限溢价、以及市场对日本国债可持续性的担忧正在推动长端利率攀升至30年高位。在这一"内外夹击"之下，仅仅维持0.75%的利率已难以满足各方期待。 日本央行将于6月15日至16日召开下一次货币政策会议。届时，九人董事会将面对的不仅是一个利率决议——更是如何在经济放缓、财政扩张、国际油价冲击与日元贬值之间求取平衡的系统性抉择。法国里昂商学院管理实践教授李徽徽的判断颇具代表性："日本正从长期低通胀、低利率状态切换至'正利率再定价'阶段——这不是短期波动，而是期限利率中枢的整体抬升。"。 从通胀数据到央行决议，从财政扩张到国债市场，从日元干预到美方施压——日本经济的2026年正在多个战线同时展开博弈。4月通胀数据的"走弱"与6月加息预期的"走强"之间的张力表明，日本央行对CPI的短暂回落保持着高度警惕，1.4%的数字背后涌动的，是推动这个全球第四大经济体进入一场前所未有的政策正常化实验的深层力量。