美联储利率决议公布前夕，债券市场的不确定性明显升温。虽然多数交易员仍预计政策制定者将维持利率不变，但包括城堡证券（Citadel Securities）和PGIM在内的部分华尔街机构正在押注，美联储可能在新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）主持的第二次会议上意外加息。 这一预期变化被视为美联储沟通方式转向的重要信号。沃什上任后一直寻求改变以前依赖前瞻性指引的做法，不再提前向市场明确释放政策方向。 如果美联储选择加息，将有助于沃什建立抗击通胀的政策信誉。也正因为如此，一些市场参与者认为，本周会议出现加息的概率正在上升，而交易员近期创纪录增加针对意外加息的对冲仓位，也反映出市场焦虑情绪。 “沃什仍然有点像一张百搭牌，他一直相当坚决地表示自己对前瞻性指引不感兴趣。”哈特福德基金（Hartford Funds）固定收益投资专家乔·博伊尔（Joe Boyle）表示，“他对透露任何信号都不感兴趣，但也许会有疏漏，也许他确实会做出一些被视为前瞻性指引的事情。” 多家机构倾向于加息 支持加息的声音近期持续增加。城堡证券宏观策略主管弗兰克·弗莱特（Frank Flight）本周调整了此前判断，将基准预期转向加息。 弗莱特认为，加息将“果断结束前瞻性指引时代”，同时能够强化美联储独立性。 Wrightson ICAP首席经济学家卢·克兰德尔（Lou Crandall）表示，美联储没有充分理由不采取加息行动。 PGIM全球债券主管兼首席投资策略师罗伯特·蒂普（Robert Tipp）则认为，市场低估了本周加息的可能性。 “他真的已经为加息做好了铺垫，”蒂普说， “现在推迟决定将提高9月加息50个基点的可能性。” 债券市场资深人士哈雷·巴斯曼（Harley Bassman）进一步提出，美联储应采取更激进的行动。他在周二发布于金融市场评论网站The Convexity Maven的报告中表示， 美联储应该“像撕创可贴一样干脆利落”，直接加息50个基点。 巴斯曼认为，这一举措既能提升美联储抗击通胀的可信度，也能抵御美国总统特朗普要求降低借贷成本的政治压力。 “加息50个基点表明新警长来了，而且他不受制于总统。”巴斯曼写道。 市场加速对冲政策转向，交易员对沃什路线仍缺乏判断 美联储政策不确定性正在推动交易员增加风险对冲。8月联邦基金期货合约的未平仓合约数量上周五超过2024年10月创下的纪录，达到909714份。周一公布的数据显示，该数字进一步升至967136份。这种交易反映出对美联储下一步行动的不同寻常的巨大分歧。 彭博策略师迈克尔·鲍尔（Michael Ball）表示， 市场正在进入一个此前较少经历的阶段，即美联储主席可能在没有提前释放明确信号的情况下调整政策。 他认为，尽管这种做法可能带来短期冲击，但如果投资者最终认可其政策合理性，风险资产仍可能获得支撑。 近期利率重新定价，主要受到两方面因素推动：一方面，美伊冲突升级后能源价格反弹，加剧市场对通胀压力的担忧；另一方面，美国就业市场仍保持韧性。 尽管周二油价回落推动美国国债价格上涨，但交易员仍在押注，美联储可能在9月前加息25个基点，并预计到明年3月前累计加息接近50个基点。 “市场正在为美联储加息的真实风险定价。”美国银行的美国利率策略主管马克·卡巴纳（Mark Cabana）表示，投资者“仍在试图理解美联储在沃什主席领导下将如何运作”。 根据卡巴纳领导的美国银行策略团队上周五发布的研究报告，该团队预计美联储本周将维持利率不变，但认为地区联储主席洛根和哈玛克可能提出反对意见。 “如果市场不会排除加息风险，我们也不会。”该团队写道。 蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）美国利率策略主管伊恩·林根（Ian Lyngen）周二在报告中指出，自2015年以来，交易员在美联储公布决议前一天对最终利率结果的预测平均误差为2.4个基点。 “市场对FOMC声明的膝跳反应将比通常情况下更为剧烈。”林根表示。 瑞银首席美国经济学家乔纳森·平格尔（Jonathan Pingle）则表示，他对即将到来的美联储政策决定感到如此不确定，是近20年来首次出现类似情况。上一次类似时期发生在本·伯南克（Ben Bernanke）刚担任美联储主席之际。 平格尔认为，沃什缺乏足够的历史政策记录可供参考，加上近期美联储官员之间存在分歧，使市场更难判断未来方向。他表示，并不能排除沃什本人在委员会中发挥决定性作用的可能。 “鉴于他目前有能力推动委员会的中位数立场，他将在未来几次会议上决定政策方向，而我们对凯文·沃什的货币政策思路真的毫无头绪。”平格尔说。

贵金属板块风向突变！ 今日，内外盘金银价格延续跌势。截至发稿，沪金期货主力合约跌超1%，沪银期货主力合约跌超3%。国际市场方面，现货黄金价格跌破4050美元/盎司关口，现货白银价格跌超2%。 “今日，贵金属价格回调主要由货币政策预期驱动。一方面，美联储议息会议召开前，7月加息预期升温，美元指数升至近一个月高位，直接压制以美元计价的黄金和白银价格。另一方面，本次美联储议息会议结果高度不确定，部分资金选择主动降低方向性敞口，进而触发短线多头止盈和技术性卖盘。白银兼具金融属性与工业属性，价格弹性和波动均高于黄金，因此调整幅度相对更大。”金瑞期货贵金属分析师吴梓杰说。 周一，特朗普公开施压美联储降息，表示“美国应拥有世界上最低的利率”。 据了解，本次美联储议息会议被市场称为“多年以来最难预测的一次”。美联储将于当地时间7月28日至29日召开会议，北京时间7月30日凌晨公布利率决定。根据CME美联储观察工具，美联储7月维持利率不变的概率为63.7%，累计加息25个基点的概率为36.3%。 在徽商期货贵金属分析师从姗姗看来，美国经济韧性超市场预期、油价维持高位、市场担忧能源价格上升导致通胀反弹、美联储主席沃什表态偏“鹰”等因素共同驱动美联储加息预期升温。 吴梓杰认为，从利率期货定价看，当前贵金属板块已经部分计价年内加息一次，但尚未充分计价7月立即加息。 “若美联储‘按兵不动’，金银价格大概率反弹，但反弹持续性取决于政策声明和沃什的表态：若美联储仍明确保留9月加息选项，反弹空间可能有限，甚至出现冲高回落；若政策表述转‘鸽’，推动美元和实际利率回落，反弹才有持续性。若此次会议意外加息，黄金价格可能跌破4000美元/盎司大关，白银价格可能跌至55美元/盎司。”吴梓杰表示。 在从姗姗看来，市场已充分定价年内至少加息一次的基准情景，同时提前计入高利率维持至2027年的远期路径。 “全球央行持续性购金、全球储备多元化的长期买盘会限制黄金价格下跌幅度。若此次会议意外加息，黄金价格会快速回落，中长期配置资金会逢低入场。白银工业属性偏强，波动率更高，若意外加息25个基点，白银价格跌幅可能更大。”从姗姗说。

美国总统特朗普周一表达了对美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的支持，同时坚称美国应当拥有全球最低的利率水平。在为自己提名的美联储领导人背书的同时，特朗普质疑了美联储理事会其他成员不愿放松货币政策的动机。 特朗普在空军一号上接受记者采访时表示， 沃什“非常出色” ，但美联储理事会内部存在他认为政治化的成员。他说： “凯文非常出色，但他有一个理事会，而理事会成员们非常政治化，我得说。他想做正确的事。我知道他想做什么。” 特朗普此番表态之际，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）将在两天后公布最新利率决定。市场普遍预计，官员们将维持利率不变，这也是今年以来美联储连续采取的政策方向。 不过，根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的FedWatch工具，市场仍认为美联储存在一定概率调整利率，其中约三分之一的概率指向加息25个基点。 近期，多名美联储官员对通胀压力持续存在表达担忧。其中， 达拉斯联储主席洛根作为今年FOMC投票委员之一，对收紧货币政策的立场最为明确 。她表示，基准利率应当“适度上调”。 特朗普在最新讲话中再次批评美联储官员，并暗示部分政策制定者可能出于不良目的阻碍降息。 “你需要获得某些可能怀有不良意图的人的同意。利率应当降低。这个国家的GDP年化增长率本可以达到8%、9%、10%、12%。这才应该是应有的水平，”特朗普表示。 他还补充称： “我们应当拥有全球最低的利率，就像三十年前那样。” 目前，美联储基准隔夜借款利率目标区间为3.5%至3.75%。自2025年下半年累计降息75个基点后，该利率水平一直保持稳定。 从全球主要经济体来看，美国当前利率水平与英国央行基本接近，但仍高于欧洲央行2.25%的利率水平以及日本1%的水平。 Kalshi交易员对沃什本周讲话的预期 沃什本周将在FOMC声明后发表讲话，市场正通过预测平台Kalshi关注他可能释放的政策信号。交易员预计， 能源价格和外部风险可能成为沃什表态中的关键词 ，其中“石油”（oil）和“冲击”（shock）成为关注度最高的词汇。 6月份FOMC会议结束时，美联储发布了一份较为简短的政策声明，沃什并未对未来利率路径作出预测。 本周，他可能继续保持谨慎表态 ，而Kalshi交易员则试图提前判断这位新任美联储主席在新闻发布会上可能使用的具体措辞。 Kalshi一份关于沃什下一次新闻发布会用词的事件合约显示，他提及“冲击”（shock）的概率超过50%，而提到“石油”（oil）的概率达到74%。截至周一下午，该合约已成为Kalshi平台上最受关注的词汇预测市场之一，最终结果将依据沃什在美国东部时间周三下午2点30分（北京时间周四凌晨2点30分）举行的新闻发布会中的实际发言内容确定。 尽管Kalshi交易员认为沃什提及能源供应冲击的可能性较大，但美国银行周一表示，央行避免对此作出回应是“教科书式的政策选择”。 Evercore ISI表示，在6月通胀数据改善后立即采取加息行动“将显得奇怪”，尤其是在必要情况下，美联储仍可以选择在9月份加息。 该机构同时指出：“但我们不能把这种概率压得太低，因为沃什拒绝阐明其策略，而且美伊冲突再度升级，重新引发了能源冲击并推高了收益率。” Kalshi另一份关于美联储7月份政策决定的事件合约显示，交易员预计维持当前利率水平的概率接近75%。 与此同时，Kalshi另一项关于下一次美联储加息时间的合约显示，市场预计今年内出现加息的概率达到68%。 上述两份涉及未来利率路径的Kalshi合约，均将以美联储最终实际政策决定作为结算依据。

城堡证券（Citadel Securities）预计，美联储将在本周会议上加息——这一出人意料的举措将提升美联储主席凯文·沃什在抗击通胀方面的信誉。 该公司宏观策略主管弗兰克·弗莱特（Frank Flight）在一份报告中写道，若美联储周三宣布加息25个基点，将强化沃什一再强调的恢复物价稳定承诺，同时也表明政策制定者不再依赖提前向市场释放政策信号。 弗莱特表示： “市场可能再次低估了美联储鹰派转向的程度。本周加息‘将明确终结前瞻指引时代’，同时凸显美联储的独立性。” 利率互换市场显示，交易员目前预计美联储周三加息25个基点的概率约为40%。按照近年来美联储决策前的市场定价标准来看，如此临近议息会议仍存在较大不确定性。交易员则已经完全计价美联储将在9月加息。 弗莱特认为，本周加息相比等到9月采取行动，将产生更大的影响，因为这会改变市场对于美联储应对通胀方式的预期。 他说，除增强央行抗通胀的可信度外，意外加息还将影响企业定价决策以及工人的工资要求，防止通胀进一步固化，从而可能减少未来所需的紧缩幅度。 尽管近期较疲软的就业增长和通胀数据一度降低了市场对7月加息的预期，但弗莱特认为，这些数据不应超过更广泛的证据——当前通胀风险仍然较高，劳动力市场仍保持稳定。 与此同时，中东地缘政治局势依然动荡。由于美国暂停了针对伊朗的每日打击行动，油价周一大幅下跌。不过，尽管近期紧张局势有所缓解，本月油价仍上涨约20%，原因是得到伊朗支持的胡塞武装正在威胁沙特通过红海出口的石油运输。 弗莱特补充称，近期能源价格上涨可能成为推动美联储加息的关键因素。

美国国债市场正在向美联储主席沃什释放明确信号：仅靠强硬表态对抗通胀，可能不足以稳定市场预期。 7月以来，美伊冲突再度升级，推动国际油价短暂突破100美元/桶，并引发美国国债市场新一轮抛售。作为全球金融市场定价核心的10年期美债收益率较6月底累计上涨超过30个基点，截至上周五升至4.678%，接近近十年来高位。债券价格与收益率走势相反，收益率上升意味着市场正在要求更高风险补偿。 “市场正在向美联储传递一个信息，不确定性正在累积，投资者希望获得更多补偿。”富国银行投资研究所全球投资策略主管保罗·克里斯托弗（Paul Christopher）表示。 市场担忧的核心在于，油价上涨可能重新推高通胀，而沃什领导下的美联储正在减少对未来政策路径的明确指引。相比前任主席鲍威尔时期通过前瞻指引稳定市场预期，沃什更倾向于让经济数据决定政策方向。 截至上周五，芝商所（CME Group）FedWatch数据显示，美联储7月会议维持利率不变的概率约为62%，但加息概率已升至38%，明显高于一周前的约13%。 “这显示 市场非常担心通胀 ，也在 观察美联储是否会用实际行动证明其抗通胀立场 。”道明证券美国利率策略主管根纳季·戈德伯格（Gennadiy Goldberg）表示。 当前距离美联储利率决策会议仅剩四天， 市场对央行下一步行动的判断陷入多年少见的不确定状态。 这种“不确定性”，恰恰体现了新任美联储主席沃什所推动的政策转变。 “我们正在市场价格中看到新主席留下的印记。”前明尼阿波利斯联储主席纳拉亚纳·科切拉科塔（Narayana Kocherlakota）、现任罗切斯特大学经济学教授表示。 他认为，沃什希望建立一种新的美联储模式：市场不再提前知道央行会采取什么行动，而美联储可以根据最新数据自由选择维持利率或加息。这也使得 市场开始更多关注美联储内部不同官员的立场。 Bianco Research总裁兼首席宏观策略师吉姆·毕安科（Jim Bianco）表示，投资者如今需要关注美联储12名投票成员的态度，而不是单纯依赖主席声音。“沃什不再是唯一驾驶员，美联储有12名独立投票者，主席只是其中之一。”毕安科称。 鹰派与鸽派分歧扩大 部分美联储官员已经明确表达希望进一步收紧政策。达拉斯联储主席洛根和克利夫兰联储主席哈玛克此前数月一直强调，美联储需要考虑加息，以确保通胀持续下降。 但另一部分官员认为，美联储可以等待更多数据。纽约联储主席威廉姆斯认为，政策制定者可以观察未来通胀变化，再决定是否调整利率。 “现在观察美联储已经变成了一场 投票统计 ，需要了解每一位投票者的立场。”毕安科表示。 他认为， 目前美联储内部大约有5票支持加息，距离需要的7票多数仍有差距。 不过，文艺复兴宏观研究（Renaissance Macro Research）经济研究主管尼尔·杜塔（Neil Dutta）表示，支持加息的官员虽然不是多数，但他们“立场非常坚定”， 可能推动部分犹豫派加入紧缩阵营。 LH Meyer/Monetary Policy Analytics联合创始人德里克·唐（Derek Tang）表示，此次会议可能是沃什时代美联储内部首次出现明显分歧。沃什主持的6月会议没有出现异议票，部分原因是 其他官员给予新主席“蜜月期”，但这种情况可能不会持续。 沃什是否支持加息仍是最大悬念 目前最大问题是，沃什本人究竟如何看待利率路径。自担任美联储主席以来，沃什尚未明确透露自己对经济、通胀和利率走势的判断。 EY-Parthenon首席经济学家格雷戈里·达科（Gregory Daco）表示，沃什此前在国会听证中的表态“最多只能算含蓄”，没有明确说明他认为通胀是否会继续下降，也没有透露对人工智能投资是否会带来通胀压力的看法。 “这些都是美联储主席应该回应的问题，但沃什似乎在某种程度上依靠委员会整体决策。”达科表示。 毕安科认为， 如果沃什最终支持加息，美联储利率委员会的投票结果可能达到10比2。 但杜塔认为，沃什也可能推动委员会在7月维持利率不变。不过，从策略角度看， 如果未来几个月被委员会内部压力迫使加息，沃什或许更愿意提前行动 。 与此同时，一些经济学家认为沃什并不倾向于立即加息。他们指出，沃什此前竞选美联储主席时曾表现出支持降息的倾向，而美国政府此前也持续施压要求降低利率。 美国总统特朗普近期接受采访时也承认，美联储主席只是委员会中的一票。“我非常尊重他，但不要忘记，他还有一个委员会。”特朗普表示。 SGH Macro Advisors首席美国经济学家蒂姆·杜伊（Tim Duy）认为，这番表态实际上削弱了沃什作为主席的影响力，因为市场会更加关注委员会内部力量平衡。 沃什需要赢得委员会支持 沃什面临的另一个挑战，是他并不会自动获得其他美联储官员支持。 科切拉科塔表示，历史上美联储主席通常能够协调委员会形成共识，但这并不意味着其他委员会无条件支持主席。 “美联储主席不会因为坐上这个位置就自然获得7票支持，他必须说服同事，相信某项政策符合经济利益。”他说。 科切拉科塔曾在2009年至2010年与沃什共同担任美联储官员。他表示，沃什拥有出色的分析能力，但需要将个人判断转化为能够影响委员会的政策论证。 目前，前任美联储主席鲍威尔仍留在美联储理事会，也增加了政策讨论的不确定性。 毕安科表示， 如果美联储内部出现严重分歧，鲍威尔可能成为关键投票者。 科切拉科塔认为， 考虑到近期通胀数据有所降温，美联储7月仍有理由维持利率不变。但未来两到三次会议内，美联储可能仍需要加息，以维护其抗通胀信誉和政策独立性。 对于沃什而言，真正的挑战正在到来：如何在减少市场指引的

距离美联储7月29日议息会议仅剩数日，市场对其政策走向的判断却高度分歧—— 这在近年来极为罕见。 油价飙升、通胀压力持续，加之新任主席沃什彻底抛弃前任惯用的前瞻指引做法， 令投资者对下周加息的可能性不得不认真对待。 据CME Group联邦基金期货数据，市场目前定价 美联储下周加息25个基点的概率约为38%，较一周前的13%大幅跳升 。与此同时，利率互换市场显示加息概率约为30%，维持不变的概率约为70%。如此接近会议日期仍存在如此大的分歧，在近年来极为罕见。 推动这一转变的直接导火索，是布伦特原油周四盘中首次突破每桶100美元，自6月美联储会议以来累计涨幅已达25%。另外，美联储新主席沃什此前明确表态“不给指引”。 分析认为，沃什的强硬表态与油价冲击叠加，令市场对通胀前景的担忧骤然升温。美联储首选的PCE通胀指标5月读数为4.1%，是其2%目标的逾两倍。部分经济学家和投资者警告，若市场对加息的定价进一步攀升，可能反过来倒逼美联储不得不付诸行动。 油价冲击重燃加息预期 布伦特原油周四盘中突破每桶100美元，为今年5月以来首次，直接触发市场对通胀再度抬头的担忧。 由于地缘局势的升级推动油价持续走高，汽油和柴油价格近几周已明显上涨，令消费者和美国工业的成本双双承压。 美国银行美国利率策略主管Mark Cabana表示： "7月美联储会议绝对是'活的'（live）。当前货币政策是否具有限制性，本身就是一个很大的疑问。而油价现在又在重新上涨。" PGIM首席美国经济学家Robert Sockin则将下周会议形容为 "几乎是五五开"。 沃什"不给指引"，市场定价难度陡增 市场不确定性的另一重要来源，是沃什与前任鲍威尔截然不同的沟通风格。 自今年5月就任以来，沃什明确表态将废除美联储长期以来向市场预先发出利率路径信号的做法，认为前瞻指引会在经济条件发生变化时对政策制定者形成不必要的束缚。 沃什本月早些时候在国会作证时表示，对持续高通胀"零容忍"，但对政策路径几乎未给出任何线索。 华尔街见闻文章 此前写道，Bianco Research总裁兼宏观策略师Jim Bianco表示： "没有前瞻指引，意味着我们将频繁看到20%、30%、40%的概率分布。市场正在向这种新的思维方式过渡。" CME Group全球利率及场外产品主管Agha Mirza指出，此次会议前联邦基金期货的交易量较2025年7月决议时高出50%， 这一异常活跃的交投"源于市场对加息概率定价是否准确的讨论日益增多，背后是沃什对通胀的高度警惕"。 鹰派声音在FOMC积聚、经济学家倾向按兵不动 与此同时， 美联储内部的鹰派力量正在形成一定规模。 达拉斯联储主席Lorie Logan和克利夫兰联储主席Beth Hammack均公开表示，美联储在应对通胀问题上已等待太久，而这一问题持续困扰着美国家庭和企业。 明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari也可能支持加息，即便多数委员选择按兵不动。 PGIM的Sockin表示： "美联储内部的鹰派情绪正在达到某种临界质量。" 不过，纽约联储主席John Williams等FOMC内部有影响力的声音倾向于等到9月再做决定，以便有更多时间观察通胀走势。 6月CPI数据 显示通胀率为3.5%，低于预期，也为主张等待的一方提供了依据。 SMBC Nikko Securities America首席美国经济学家、前美国财政部长Scott Bessent经济顾问Joe Lavorgna则直接发问："如果现在就能加息，为什么要等到9月？" 他还提出，沃什可以向特朗普解释，现在坚决抗击通胀，反而有助于压低长期借贷成本——"这是双赢"。 尽管加息预期升温，多数经济学家仍倾向于美联储下周维持利率不变。 华尔街见闻文章 写道，据彭博对76位经济学家的调查，所有受访者均预计美联储将在7月28日至29日的会议上维持基准利率于3.5%至3.75%区间不变。 前美联储官员、现任New Century Advisors首席经济学家Claudia Sahm表示： "他们会认真讨论加息的利弊，但从各位美联储官员的表态来看，我看不到支持现在就加息的多数。" Clocktower Group的Eric Wallerstein也认为，"现在不是'震慑行动'的时机，因为基础数据中没有任何东西能为一次意外加息提供依据"。 RJ O'Brien董事总经理John Brady则表示： "我仍然不认为美联储会在下周加息，但市场告诉我，这次投票结果会比我预想的更为接近。" 分析人士认为，经济学家与市场之间的这一罕见背离，本身即是沃什新风格带来的市场生态变化的缩影——在前瞻指引缺席的时代，价格信号的噪音将显著放大，不确定性或将成为新常态。

07月26日 - 08月03日当周“见闻历”重磅财经事件一览，以下均为北京时间： 见闻财经日历提醒，下周全球资本市场迎来“超级周”——央行决策、经济数据、企业财报与地缘政治多重主线密集共振。 央行决议三连发。 7月30日美联储 公布利率决议，市场预期按兵不动，主席沃什将释放9月是否重启加息的信号； 7月31日日本央行 接棒，彭博预计维持1.0%不变，但将强调警惕通胀超调，12月或再加息25个基点。英国央行亦于7月30日公布决议，预期维持3.75%。 中美宏观数据与国内重磅会议定调。 7月政治局会议通常将于下旬召开，天风证券预计将定调“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，“以我为主”应对后续关税与地缘不确定性。美国PCE检验通胀成色。7月30日美国6月PCE物价指数出炉，中东局势推升油价破百构成上行风险。此外，中国7月PMI则将检验经济成色。 科技财报“超级碗”、长鑫科技与中际旭创挂牌 。7月29日 微软、Meta、SK海力士 率先放榜；7月30日 苹果、亚马逊、三星电子 登场；7月31日 铠侠 压轴。四家MAG7巨头与美日韩存储三巨头同台，市场将审视AI云增速、HBM出货动能与通用存储定价拐点。长鑫科技科创板挂牌、中际旭创港股上市，亦为科技产业链注入新活力。 关税与中东局势持续升级。 美国对数十个国家和地区加征10%-12.5%关税即将生效；胡塞武装袭击沙特油轮并威胁封锁曼德海峡，特朗普据报正“接近”决定对伊朗发动“大规模攻击”，油价维持在100美元上方，全球供应链风险急剧上升。 经济指标 美联储利率决策 7月30日凌晨，美联储将公布利率决议，市场预期此次将按兵不动，会后主席沃什将召开新闻发布会。当前通胀压力与关税不确定性并存，市场将重点关注沃什对后续利率路径的表态，以判断9月是否可能重启加息。 日本央行利率决议 日本央行将于7月31日公布利率决议，市场预计日本央行将维持利率于1.0%不变，此前6月已加息25个基点。6月加息后央行可能强调警惕通胀超调，因中东局势推升油价且日元疲软。 英国央行政策利率 英国央行将于7月30日公布利率决议，市场预期其将维持利率于3.75%不变。市场将重点关注英国央行行长贝利对后续降息节奏的表态，以及中东局势推升能源价格对英国通胀前景的影响。 中国PMI 中国官方制造业PMI将于7月31日发布，7月27日中国6月规模以上工业企业利润数据也将出炉。此前，6月制造业PMI升至50.3重返扩张区间，非制造业商务活动指数继续扩张。 美联储“最青睐的通胀指标” 7月30日美国将公布6月PCE物价指数，这是美联储“最青睐的通胀指标”。中东紧张局势推升油价再度破百，或对通胀数据构成上行风险。当前市场对美联储加息概率的押注正在上升。 韩国7月出口与东京CPI 韩国7月进出口数据将于8月1日公布，市场尤其关注芯片出口表现。数据显示，6月韩国芯片出口同比暴增199.4%，AI相关需求是主要驱动力。7月数据能否延续这一强劲势头，将是衡量全球半导体需求景气度的重要风向标。 7月31日早间东京7月CPI将公布，该数据被视为日本全国通胀风向标，料强化日本央行对通胀迈向2%的看法。随后，日本央行将公布利率决议。 财报与IPO动态 长鑫科技科创板7月27日挂牌 长鑫科技发布公告确定，将于2026年7月27日在科创板挂牌上市（688825），成为科创板规模最大IPO。新股上市后前5个交易日不设涨跌幅限制，叠加存储芯片行业固有的强周期属性，股价波动存在较大不确定性，公告同时提醒，投资者需理性参与。 中际旭创港股7月30日挂牌 中际旭创申请通过香港IPO发行5450万股股票。发行价指导区间顶端为每股1010港元，融资不超过550亿港元。预计股票将从7月30日开始交易。 康宁、微软、Meta、SK海力士、苹果、亚马逊、三星电子、铠侠等财报 下周迎来密集财报季高峰： 7月29日微软、Meta、SK海力士发布财报；7月30日苹果、亚马逊、三星电子登场；7月31日铠侠公布业绩。高通、希捷科技、西部数据、康宁、Bloom Energy、安费诺、Rambus等半导体和AI产业链关键企业也将发布财报。 美日韩存储芯片巨头（SK海力士、三星电子、铠侠、西部数据、希捷科技）集中放榜，市场关注HBM等AI用高端存储出货及通用存储定价趋势。 微软、苹果、亚马逊、Meta四家MAG7科技巨头的业绩将检验AI商业化成效——云服务增速、AI功能落地和广告复苏是核心看点。 此外，康宁和Amphenol作为AI基础设施硬件供应链的重要环节，Bloom Energy作为AI数据中心清洁能源供应商，其订单情况将从侧面反映数据中心资本开支景气度。 财报电话会时间一览 亚马逊 第二季度财报电话会议：7月30日太平洋时间下午 2:00。北京时间7月31日凌晨 5:00。 希捷科技 2026财年第四季度及全年业绩电话会议：7月28日 下午2:00（太平洋时间）。北京时间7月29日清晨 5:00。 康宁 公司第二季度财报电话会议：7月28日美国东部时间上午8:30。北京时间是晚上20:30。 Meta 第二季度财报电话会议：7月29日太平洋时间下午1:30。北京时间7月30日早上4:30。 苹果 第三财季业绩电话会议：7 月 30 日星期四下午 2:00（太平洋时间。北京时间7 月 31 日（星期五）凌晨 5:00。 微软 2026财年第四季度财报电话会议：7月29日下午2:30（太平洋时间），北京时间7月30日早上5:30。 三星电子 第二季度财报电话会议：7月30日上午10:00（韩国标准时间），北京时间为上午9点。 SK海力士 Q2财报将于北京时间7月29日上午8:00发布，随后将召开电话会。 铠侠 2026财年第一季度财务业绩7月31日下午3:30（日本标准时间）发布。 财经事件 中央政治局会议通常于7月下旬召开 7月政治局会议一般于7月下旬召开。天风证券预计，7月政治局会议或将定调落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，进一步强化货币财政协同效应，“以我为主”，应对后续“特朗普不确定”以及海外地缘政治风险升级的潜在影响，努力为“十五五”开好局。 韩国7月31日起将杠杆ETF交易的现金存款要求提高至3000万韩元 韩国金融服务委员会7月24日发布声明称，韩国将把针对散户投资者交易单一个股杠杆ETF的更严格存款额要求提前至7月31日实施，较原定的8月实施时间提前，存款额要求为3000万韩元，且为现金形式。现金存款要求由1000万韩元提高至3000万韩元；股票、ETF和债券将不再计入最低存款额。新规适用于购买韩国国内及海外上市的单一个股杠杆ETF。7月31日前未能完成系统升级的公司将被建议限制这种产品的新交易。 OPEC+会议 7月的会议上，OPEC+同意8月份再上调18.8万桶/天的石油产量配额，并决定将于2026年8月2日举行下次会议。 微软：Xbox涨价，8月1日生效 微软：在全球范围内更新Xbox价格，8月1日生效。512 GB的Xbox游戏手柄将涨价100美元，1 TB游戏手柄将涨价150美元。 国瓷材料：上调氧化锆粉体销售价格10%-40% 国瓷材料公告称，公司决定自2026年7月27日起，上调氧化锆粉体销售价格，上调幅度约为10%-40%不等。本次调价因原辅材料价格持续上涨。 幸康电子8月1日起全线产品涨价 AC-DC电源供应器供应商——幸康电子涨价函自2026年8月1日起的订单开始执行全线产品新售价。 工信部锂电池及类似产品标准工作组：召开10项固态锂电池行业标准讨论会 证券时报从工信部锂电池及类似产品标准工作组获悉，根据相关文件要求，由中国电子技术标准化研究院归口管理并组织起草固体电解质系列行业标准，工信部锂电池及类似产品标准工作组秘书处已组织成立了标准项目组，并完成了项目组征求意见稿的编制。经研究，定于2026年7月27日—7月28日召开10项固态锂电池行业标准征求意见稿讨论会。 ChinaJoy将于7月31-8月3日举行 ChinaJoy将于7月31-8月3日举行，全球最大数字娱乐展，游戏、元宇宙、VR/AR、电竞、AI 互动设备集中亮相。 此外，第二届中国国际游戏开发者大会将于7月28-30日举办，现场将发布 《中国游戏出海指南》四国分册：美国、德国、沙特、印尼。 美国芝商所计划推出全天候交易的黄金合约 美国芝商所（CME ）计划推出全天候（7*24）交易的WTI原油与黄金合约。1盎司黄金期货合约的24/7全天候交易将于7月26日正式启动。

法国外贸银行经济学家Christopher Hodge和Aker预计， 美联储将在下周会议及整个2026年维持利率不变 ，因近期数据为联邦公开市场委员会（FOMC）争取了更多观察时间。 两次议息会议之间公布的经济数据数量不多，但整体偏向鸽派。法国外贸银行认为， 6月通胀降温降低了美联储短期调整政策利率的必要性。 该行预计，7月维持利率不变的决定可能无法获得全票支持。 达拉斯联储主席洛根是目前唯一公开主张加息的FOMC票委。 两位经济学家写道，“到目前为止，FOMC中唯一主张加息的票委是达拉斯联储主席洛根，我们怀疑她会对委员会按兵不动的投票提出异议，此外，克利夫兰联储主席哈玛克和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利可能会与其站在一起。” 其他官员仍怀疑通胀降温能否持续，但愿意暂时不采取行动，等待更多数据。Hodge和Aker认为，沃勒和库克属于这一阵营。 “我们猜测，鉴于6月份好于预期的通胀数据，这些票委将支持按兵不动。”他们还预计， 会议声明“将与6月会议上推出的精简版相比几乎没有变化。” 就业与通胀数据提供等待空间 两位经济学家写道，“ 自6月会议以来的唯一一份就业状况报告喜忧参半，但比之前的数据略显疲软 ，继此前三个月平均每月增加16.4万个就业岗位之后，6月份非农就业人数增加了5.7万人。” 劳动力数量下降的构成同样受到法国外贸银行关注。近年来，劳动力参与率小幅下降，主要原因是资产价格大幅上涨后，美国老年人退出劳动力市场。 6月就业报告中的参与率下降，却主要由25至54岁的核心年龄段劳动者推动。如果这一现象持续，法国外贸银行认为，其警示意义将明显增强，“如果这种情况持续下去，将是一个更令人担忧的态势，因为这将传达出该国最大劳动力群体在求职过程中感到的挫败感。” 6月通胀数据则更加令人鼓舞 。整体消费者物价指数（CPI）环比下降0.4%，美国与伊朗达成停火协议后能源价格快速回落，是主要原因。 “更为显著的是，核心CPI环比持平所显示的通胀降温迹象。”Hodge和Aker表示。 CPI和生产者物价指数（PPI）中可转化为个人消费支出（PCE）价格指数的细分数据，也指向通胀进一步降温，两位经济学家指出，“从CPI和生产者物价指数（PPI）中转化为美联储青睐的通胀指标（PCE价格指数）的各项细分数据表明， 6月份该指标的读数将低于美联储2%的目标 。” 鹰派表态未改变长期暂停判断 自6月会议以来，美联储的对外沟通褒贬不一，但整体偏鹰派。沃勒、洛根、哈马克和卡什卡利均表达了对通胀的担忧。 威廉姆斯是其中唯一明显偏鸽的官员。他表示，认为当前政策立场是“适当的”，并有“令人鼓舞的理由预期通胀已经见顶，并应在未来几个季度回落”。 美联储主席沃什上周在国会作证时表示，美联储不会容忍“持续高企的通胀”。他同时把人工智能建设扩张形容为可能带来一次性价格压力的因素。 “这表明决策者至少有一定意愿去忽略近期的通胀效应，并预期这些效应将被证明是暂时的，”Hodge和Aker表示。 两人认为，鹰派成员仍倾向于未来加息，但委员会内更有影响力的声音更愿意等待。 6月疲软的通胀数据，为暂缓行动提供了依据。 法国外贸银行对后续通胀轨迹持谨慎乐观态度 。近年来推高价格的主要因素，包括高工资增长和住房通胀，可能在未来几个季度放缓。 “我们还认为，劳动力市场虽然稳定，但不会产生通胀冲动。”两位经济学家表示。 政策前景的关键在于通胀降温的速度与稳定性，以及通胀下降不够快时美联储将如何应对。两位作者写道，“我们认为，短期内要让美联储避免加息，关键在于通胀数据进一步走弱，这正是我们的预测。” 法国外贸银行认为，6月通胀数据远低于共识，降幅具有异常性，但其指向通胀朝2%目标回落的信号并不异常。 新一轮关税的可能性，以及美伊谅解备忘录流产后能源价格再度上涨，是这一预测面临的主要风险。 如果通胀意外回升或长期保持过高水平，沃什可能需要通过加息维护自身信誉。国内价格压力继续下降，则可以让美联储避免短期加息。两位经济学家总结道： “如果消费正如我们预测的那样放缓，美联储下调政策利率的可能性就会增加，但这种情况很可能要到明年才会明朗。我们预计美联储将等待更清晰的证据，证明通胀压力是由周期性力量而非外生力量驱动的，由于我们不预计通胀会重新加速，我们预期将会有一段长期的暂停。”

欧洲央行周四维持三大关键利率不变 ，但警告中东冲突引发的能源冲击对通胀的全面影响尚未完全传导，政策委员会将密切跟踪局势演变，并保持工具调整的灵活性。 此次决议符合市场预期。欧洲央行在声明中指出， 能源价格走势高度波动，目前仍明显高于中东冲突爆发前的水平，委员会将重点监测此次冲击的强度、持续时间及其间接和二次传导效应。 欧洲央行同时重申， 致力于将中期通胀稳定在2%目标水平。 尽管欧洲央行措辞审慎，利率市场反应平稳，交易员维持此前押注，预计年底前欧洲央行将累计加息约48个基点。今年6月，欧洲央行实施了三年来的首次加息。 德银预计，欧洲央行将在9月重启加息。 决议公布后，欧元兑美元弱势延续，德国国债收益率仍然居高不下。 三大利率维持不变 欧洲央行管理委员会在7月23日的例行货币政策会议上决定， 存款便利利率、主要再融资利率及边际贷款利率分别维持在2.25%、2.40%和2.65%不变，与市场预期完全一致。 欧洲央行在声明中表示，当前能源价格走势虽高度波动，但基本接近欧元系统工作人员6月份基线预测水平，同时仍显著高于中东冲突爆发前的价格。委员会强调，不确定性依然较高，能源冲击对通胀的完整影响尚未全面显现。 数据依赖路径，不预设轨迹 欧洲央行在声明中明确表示，将继续采取"依赖数据、逐次会议"的方式来确定适当货币政策立场，不对特定利率路径作出预承诺。委员会将基于对通胀前景及相关风险的评估，结合最新经济和金融数据、潜在通胀动态以及货币政策传导效果，综合作出利率决策。 欧洲央行同时表示，管理委员会随时准备在授权范围内调整各项工具，以确保通胀在中期内稳定于2%目标，并维护货币政策传导机制的顺畅运作。 声明亦指出，传导保护工具（TPI）可随时启用，以应对可能干扰欧元区各成员国货币政策传导的不正常、无序市场动态。 资产组合延续有序收缩 在资产购买方面，欧洲央行资产购买计划（APP）及疫情紧急购买计划（PEPP）的投资组合继续以可控、可预期的节奏缩减，欧元系统已不再对到期证券的本金偿还款项进行再投资。 9月重启加息？ 尽管欧洲央行本次决议措辞保持谨慎，市场对其年内政策路径的判断并未发生实质改变。 交易员目前押注欧洲央行在2026年底前将累计加息约48个基点，反映出市场认为能源冲击持续的背景下，欧洲央行仍面临进一步收紧政策的压力。欧洲央行行长将于当地时间14时45分召开新闻发布会，就上述决策作进一步说明。 德意志银行首席欧洲经济学家马克·沃尔表示， 欧洲央行今天的按兵不动不应被视为犹豫不决 。他认为， 这只是央行在9月份加息前更新预测期间的暂时按兵不动。 “唯一的问题是：再加息一次至2.50%是否足以抑制通胀风险？答案取决于经济增长，也取决于通胀。”

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德周四明确表示，她不会在2027年前离任，同时警告能源冲击将使 欧元区通胀在2027年上半年前持续高于目标水平，经济增长前景则面临下行风险。 在货币政策立场上，欧洲央行维持现有利率不变，本次决定获得全票通过， 拉加德表示"今天没有推动加息的力量"，并强调9月将有更多数据可供参考。 与此同时，她表示会议已删除辛特拉评估中的"更平衡"措辞， 风险评估已回到6月时的状态 ，地缘政治局势的再度升级是主要背景。 在市场高度关注的任期问题上，拉加德明确表示 "在2027年之前，你们不会看不到我" ，但她同时保留了在任期届满前离职的可能性，称"不喜欢在任何特定情况下被框定"。这一表态有助于缓解近期围绕其提前卸任的市场猜测。 能源冲击推高通胀，欧洲央行暂停等待 拉加德指出，能源价格上涨"可能会使通胀率一直到2027年上半年继续远高于目标水平"。在此之后，随着能源价格预计下降、其他物价涨速放缓，通胀率应逐步回落。 关于当前经济形势，拉加德表示：服务业活动有所复苏，制造业保持坚挺，国防支出的增加正在支持制造业，但短期内整体增长将保持温和。她同时强调，中期经济增长的驱动因素依然完好。 在通胀传导层面，拉加德表示，能源冲击的直接影响以及运输成本上升等间接影响均已显现， 但欧洲央行迄今未观察到第二轮效应 。薪资追踪指标显示增长温和，薪资增速呈逐步下降趋势，中期通胀预期目前锚定良好。 尽管如此，拉加德明确表示对第二轮效应的风险感到担忧，并表示欧洲央行工作人员正在为9月会议准备石油和天然气专项分析报告。 地缘政治不确定性上升，风险评估回归6月基准 拉加德确认，欧洲央行的风险评估已回到6月时的状态。她表示，尽管美国与伊朗在6月达成了谅解备忘录，但"最近几周出现了新的挫折，地缘政治局势依然脆弱"，并指出"现在我们看到冲突再度升级"，"中东局势可能迅速逆转"。 在情景展望上，拉加德表示， 此前相对乐观的温和情景"目前看来相当不可能"实现。 她将冲突定性为通胀和增长前景的主要不确定性来源，并表示欧洲央行正在密切关注能源价格上涨的规模和持续时间，以及其对价格与薪资设定、通胀预期和整体经济动态的影响。 拉加德透露，本次会议上部分管委曾自问是否有必要加息，但最终决策获得全票通过，维持现有政策立场不变。她表示， 已决定"目前立场足以支持继续观望"，并重申欧洲央行不会提供任何前瞻性指引。 此次会议未讨论最低准备金要求，拉加德表示该议题未来可能会进行讨论。她还表示，应对能源冲击的财政措施应具有针对性且属临时性质，并呼吁对加强欧元区经济采取紧迫行动。 继任猜测升温，拉加德表态稳定预期 在任期问题上，拉加德的表态较此前更为明确。她此前曾在报纸采访中表示"有可能"提前离任以参与法国政治，同时重申"不是任何职位的候选人"。约三分之一的经济学家预测拉加德不会完成八年任期。 早在6月，她就曾证实在伊朗战争爆发前曾考虑辞职，围绕其出任世界经济论坛相关职位的猜测也持续存在。据英国《金融时报》报道，相关表态一度在欧洲央行内部引发不满。 在潜在继任人选上，据彭博调查，现任国际清算银行行长、西班牙央行前行长Pablo Hernandez de Cos被视为最热门候选人。据西班牙《扩张报》本周报道，马德里政府计划支持Hernandez de Cos出任欧洲央行行长。 调查还显示，另一名有竞争力的候选人为去年卸任荷兰央行行长一职的Klaas Knot。 此外，德国联邦银行行长Joachim Nagel和执行委员会成员Isabel Schnabel也表达了兴趣，但德国政府尚未公布立场。德国总理弗里德里希·默茨上周表示，鉴于拉加德任期尚有一年以上，目前"没有必要"尽快启动继任程序。