根据路透调查中近三分之二经济学家的预测，日本央行将在6月底前把基准利率上调至1%。在伊朗战争带来的不确定性影响下， 市场认为本月加息或6月加息的可能性基本相当。 在4月27—28日政策会议召开前，市场难以判断日本央行的动向。 该行决策者可能会给出远少于以往决议的前瞻指引，进而放大政策意外的风险。 经济学家仍普遍预计日本央行将在本季度再次收紧政策，这一观点自2月28日美以对伊朗开战以来基本未变。如果说有什么影响，那就是这场冲突加剧了市场对能源价格走高、通胀压力再起以及日元进一步走弱的担忧，从而强化了鹰派加息预期。 在4月7—14日进行的调查中， 71位经济学家里有46人（占比65%）预测，政策利率将在6月底前升至1%，高于3月调查的60%和2月的58% 。在明确给出时点判断的40位经济学家中， 38%选择4月，35%选择6月 。而上月调查中，支持6月加息的占比最高，为32%，7月为30%，4月为27%。 T&D资产管理首席策略师波冈宏（Hiroshi Namioka）表示，下周加息是有可能的。他指出，日元持续走弱为尽早行动提供了理由，政策制定者担心在抗通胀上行动滞后。战争爆发以来，日元兑美元已贬值约2%。 但三井住友信托银行高级经济学家岩桥淳树（Junki Iwahashi）认为，本月加息可能性不大。 “中东局势恶化导致原油价格飙升，虽会通过成本推升效应暂时推高通胀，但同时也会拖累经济，令加息决策变得困难。”岩桥预测加息将在6月进行。 他表示，日本央行“会希望多一点时间来评估局势”。 就6月之后而言，预测中值显示， 日本央行将在四季度把借贷成本上调至1.25%，时间略早于此前预期。 预测中值还显示， 日本央行将在2027年三季度再加息25个基点至1.50%，之后利率维持至年末，不过也有少数机构预计将升至1.75%。 过去四年大部分时间里，日本通胀均高于目标水平，日本央行不断强调物价压力上升，为短期内加息铺路。 与欧美央行不同，日本当前0.75%的政策利率仍低于中性利率——即既不刺激也不抑制经济活动的利率水平。在通胀约2%的情况下，日本央行若维持深度为负的实际借贷成本，将面临经济过热的风险。 不过，这一鹰派背景正受到中东战事不确定性加剧的考验。局势快速变化扰动市场，也让这个依赖进口的经济体前景蒙上阴影。 调查显示，29位受访者中有18人（占比62%）表示，未来12个月内，伊朗战争将累计推升日本核心消费者物价指数（CPI）0.2至0.4个百分点。核心通胀包含能源价格，但剔除生鲜食品。 与3月调查相比，截至明年6月的每个季度，核心CPI同比预测值均上调了0.1至0.3个百分点。 在一项附加问题中，29位受访者均不认为战争会把日本拖入衰退，但二、三季度年化GDP增速预测被大幅下调。 日本经济4—6月预计年化增长0.4%，远低于3月调查时的1.1%。下一季度增速预测为0.7%，较此前的1.2%有所放缓。 29位受访者中有21人表示， 日本滞胀风险偏低或极低。

美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）周一在华盛顿特区举行的Semafor世界经济论坛上表示， 在伊朗冲突期间，美联储在决定是否降息之前应该“等等看”。 贝森特对Semafor主编本·史密斯（Ben Smith）表示：“关于我是否认为应该降息？最终是的。我认为现在我们必须等等看；我们必须观察经济会发生什么变化。但我认为，当我们进入1月、以及从1月到2月时，经济非常强劲。” 美国总统特朗普在其第二个任期内花费了大量精力游说降息。 贝森特表示，就目前而言，美联储“坐下来观察”伊朗冲突如何发展，是在做正确的事情。 贝森特表示：“例如，如果欧洲央行加息，我会感到震惊。尽管我要说的是，许多欧洲国家（如英国）以及亚洲国家正在补贴需求，而我们在美国没有这样做。” 贝森特表示， 他有信心近期的价格上涨不会“被嵌入通胀预期”。 美国政府上周五表示，由于能源成本录得自2005年以来的最大涨幅，3月份通胀率上升速度是2月份的三倍。 贝森特说：“如果真有‘通胀暂时论团队’，那就是这个。”他还表示：“我们可以看到国外的通胀预期；它们都得到了很好的锚定；而核心通胀正在下降。” 当被问及伊朗冲突最终对美国经济是好是坏时，贝森特表示：“我认为我们将来回顾时会说——我不知道具体多少天——无论是50天、100天还是更多天，换来了50年的稳定。” 贝森特表示，他曾在2月份认为今年经济增长将超过4%。当被问及是否仍然这么认为时，他说：“显然，我们还有一些功课要补。” 贝森特补充道：“理论上是的，尽管我们有很大的追赶空间。” 在Semafor世界经济论坛首届财政部长晚宴上（于国会图书馆举行）长达23分钟的采访中，贝森特还就其他一系列话题发表了看法，包括： 关于一项即将出台的行政命令，该命令要求银行收集客户的公民身份信息： “这项工作正在进行中。我认为这并非不合理，因为：为什么我们没有关于谁在我们银行系统里的信息？我在英国有一个住处，他们想知道每套公寓里住的是谁——我们怎么知道那不是外国恐怖组织的一部分？” 关于凯文·沃什（Kevin Warsh）待定的美联储提名： “我的标准是谁有开放的心态……对于美联储，你期望的是一个货币政策委员会，但你从不会想到上面还有这么一个庞大的组织……他将认真审视各储备银行之间的互动。我认为储备银行在管理上是一场灾难，因为每家储备银行中大约有50%的人不向主席汇报。” 关于北卡罗来纳州共和党参议员汤姆·蒂利斯（Thom Tillis）因特朗普政府调查美联储主席鲍威尔而反对沃什的提名： “我们将看看蒂利斯参议员需要做什么。” 关于预测市场中潜在的内幕交易： “我前几天与商品期货交易委员会（CFTC）的负责人谈过”，“没有注意到任何异常……我会更多地将其作为一种工具来使用……人们总是忘记市场中哪些因素已被定价、哪些是意料之外的。所以我认为预测市场的好处在于，它能告诉你共识在哪里。” 关于对人工智能使银行容易遭受网络攻击的担忧： 贝森特称有关近期银行首席执行官就“Mythos”问题开会的报道被“戏剧化了”，并补充道：“这些首席执行官碰巧都在城里，所以更方便的做法是把他们请进来，聊聊关于这些大语言模型正在发生的网络安全问题，并听取他们对未来道路的想法。” 关于财政部是否会就这些担忧与Anthropic合作： “当然会。他们在道琼斯方面有一个非常具体的问题。因此，只要它们在市场上被广泛使用，我们就会合作。” 关于对伊朗冲突可能削弱美元的担忧： “嗯，正如你在冲突期间所看到的，美元是走强的。所以我对此并不担心。”

一度被视为大概率事件的日本央行4月加息，如今正变得愈发渺茫。 市场对中东冲突结束的希望逐渐破灭，导致市场持续动荡，也让本就脆弱的日本经济前景迷雾重重。 这场旷日持久的冲突，也加剧了日本央行的沟通困。今年以来，该央行通过鹰派言论为近期加息铺平了道路，但如今， 在下一次政策决议前，几乎没有窗口期向市场释放暂停加息的信号。 日本央行定于4月27日至28日召开会议，距离美伊之间脆弱的停火协议到期仅一周，该协议未能终止伊朗对霍尔木兹海峡的封锁。 三位知情人士透露，日本央行政策制定者已出现分歧 ：一派关注日益加剧的通胀风险，另一派则倾向于观望冲突如何发展。日本经济产业大臣周日表示，持续疲软的日元为加息提供了强有力理由，令争论更为复杂。 种种迹象表明， 这项决议将非常艰难，并高度依赖日元汇率与为期两周的脆弱停火态势——其风险程度远超日本央行通常面临的局面。 一位知情人士称：“关键在于日本央行如何平衡通胀上行风险与增长下行风险，而伊朗战争带来的巨大不确定性，让这一判断变得极为困难。”另一位知情人士也持相同观点。 第三位知情人士表示，鉴于冲突可能造成超出预期的经济损害， 4月加息的可能性或许已经降低。 日本央行副行长冰见野良三（Ryozo Himino）上周五称：“如果中东冲突持续，在拖累增长的同时加速通胀，将给我们带来两难困境和棘手难题。”他补充道，央行将重点关注此次冲击的规模与持续时间。 日本央行或难清晰释放政策意图 一位曾负责日本央行货币政策的前执行委员称， 在高度不确定时期，央行的常规做法是观望，这使得本月会议的可能结果难以预料。 前日本央行官员门间一夫（Kazuo Momma）周一在彭博电视上表示：“中东局势当前正让日本央行陷入极为艰难的境地。” “未来两三个月，各种可能的结果都存在。”门间一夫称，“在这种不确定性环境下，我认为任何央行的常规策略都是观望，看看局势如何发展。” 门间一夫表示， 日本央行未能就短期利率路径释放明确信号，表明央行自身可能尚未决定4月27日至28日会议的行动。 “4月会议将是一场艰难的会议。”门间一夫称。 隔夜掉期市场定价显示，交易员目前认为加息概率为44%。上周晚些时候，这一比例约为60%。 由于冲突走势难以预测，日本央行可能难以就利率决定给出明确暗示——这与过去几次会议不同，此前高管们会提前释放信号，避免令市场意外。 分析师称， 如此一来，无论日本央行4月是否加息，市场都可能出现波动。 三菱日联摩根士丹利证券首席债券策略师村冈尚美（Naomi Muguruma）表示：“若日本央行未释放额外暗示，市场将开始降低4月行动的押注。这意味着若真的加息，此举可能令市场意外，并推高债券收益率。” 另一方面，“维持利率不变，也可能因市场担忧央行在应对通胀方面行动滞后，进而推高收益率、令日元走弱。所以无论如何，市场都不会轻易接受。” 日本央行可释放暗示的少数机会，包括行长植田和男（Kazuo Ueda）周一的简短讲话，以及他本周晚些时候在华盛顿出席国际货币基金组织与二十国集团会议后预计召开的新闻发布会。 若被传唤至议会，行长可能也会就政策发表看法，但日期尚未提前确定。 艰难抉择 近四年来，日本通胀率始终徘徊在目标水平附近，央行一直通过强调日益加剧的物价压力，谨慎为近期加息铺垫。 植田和男3月曾表示，如果战争引发的经济下滑被证明是暂时的，央行不排除再次加息，这让4月加息的可能性得以保留。 随后，日本央行发布新指标，显示潜在通胀已超目标，并发布报告称，日本比过去更易出现持续性通胀。 这些信号，加上日本央行3月会议纪要的鹰派基调，推动市场定价4月加息。 日本央行有充分理由推进加息。 与美欧同行不同，其0.75%的政策利率仍低于经济中性水平。在通胀率约2%的情况下，维持深度为负的实际借贷成本，日本央行面临经济过热的风险。 推迟加息还可能导致日元意外贬值，推高进口成本与整体通胀。日本经济产业大臣赤泽亮正（Ryosei Akazawa）周日称，由于日本实际利率仍相当低 ，4月加息“可能是支撑日元的选项之一” 。 支持尽早加息的人士指出，油价上涨可能推高各类商品价格，而随着企业更积极地上调工资、转嫁成本，本已加剧的物价压力将进一步加大。 但鹰派势头正遭遇挑战：中东局势快速变化，市场剧烈震荡，严重依赖中东燃料进口的日本经济前景蒙阴，市场对战争早日结束的希望逐渐破灭。 尽管政府补贴抑制了燃油支出，但近期调查显示，3月企业与家庭信心急剧恶化。日本央行地区分行经理上周也警告了增长下行风险。 知情人士称，央行内部的鸽派担忧，在高度不确定性与市场波动背景下加息，可能打击市场信心。 战争持续越久，供应链短缺扰乱经济活动的风险就越大。 因此， 日本央行预计将在4月会议发布的季度报告中，下调增长预测、上调通胀预期。 前日本央行委员足立诚次（Seiji Adachi）表示：“从近期鹰派沟通来看，日本央行可能在4月、6月或7月再次加息。但4月是否加息将是艰难抉择，因为在战争对经济的影响尚不明朗时加息，就是贸然行动。”

越来越多的美联储官员担忧伊朗战争可能进一步推高美国通胀，并希望在3月会议结束后明确表态：美联储可能需要考虑上调利率。 当地时间周三，美联储公布了3月17日至18日FOMC会议的纪要显示，政策制定者们就伊朗战争爆发后美国经济的截然不同走势及其可能引发的政策应对展开了激烈讨论。 多数官员担忧，旷日持久的战争可能冲击劳动力市场，届时或需降低利率。与此同时，许多政策制定者强调了通胀面临的上行风险，这最终可能使加息成为必要之举。后一派官员的立场似乎愈发强硬，推动同僚考虑在FOMC会后的声明中加入相关措辞，提出在特定条件下加息的可能。 会议纪要称，部分与会者认为，FOMC会后声明应以双向描述的方式呈现委员会未来的利率决策，以反映以下可能性：若通胀持续高于目标水平，上调联邦基金利率目标区间或许是适宜之举。 美联储1月份会议纪要中也出现了类似的观点，但支持这一观点的人数在3月有所增加。在美联储所谓的“计数词汇”中，“一些”指的是比1月份使用的“几个”更多的官员数量。 呼应上述担忧，纪要还指出，绝大多数美联储官员认为，通胀回归美联储2%目标的进程可能比预期更为漫长。 本次会议上，美联储官员们将基准政策利率维持在3.5%至3.75%的区间不变。 伊朗战争冲击 美联储此次3月会议召开时，距中东战争引发全球能源成本飙升、通胀承压、经济增长受威胁仅约三周。此后，已有多位美联储政策制定者释放信号，表示希望在评估战争影响期间按兵不动、维持利率稳定。 总体而言，美联储政策制定者对伊朗战争的回应，体现在对双重使命两端的双重忧虑。 本周，特朗普宣布与伊朗达成停火协议，并计划本周末在巴基斯坦举行直接会谈，这标志着他此前威胁要对伊朗发动大规模破坏的言论出现了戏剧性的转变。然而，该地区零星的战斗，以及伊朗在不到一天后就声称该协议已被违反，都暴露了这场持续六周、引发全球能源危机的战争所达成的停火协议的脆弱性。 会议纪要称，绝大多数与会者判断，通胀上行风险与就业下行风险均已升高；多数与会者指出，中东局势的发展进一步加剧了上述风险。 多数官员预计失业率将基本保持稳定，但大多数人认同劳动力市场的风险偏向下行。纪要称，尤其值得注意的是，许多与会者警告，在当前净新增就业岗位增速低迷的背景下，劳动力市场看似容易受到不利冲击的影响。 与此同时，政策制定者指出，中东冲突若持续拖延，可能导致能源价格更为持续地上涨，进而推升核心通胀。部分美联储官员还特别提到，在通胀已连续五年高于目标的背景下，存在这样一种可能性——长期通胀预期可能对能源价格上涨变得更为敏感。 在3月FOMC会后公布的经济预测中，政策制定者预期2026年将降息一次，与去年12月的预测持平。不过，联邦基金期货市场显示，投资者对美联储今年是否会降息普遍持怀疑态度。

随着日本劳动力市场释放出多年未见的强劲增长信号，日本央行进一步上调利率的路径正变得愈发清晰。 据日本厚生劳动省周三发布的最新数据显示，受通胀压力放缓及名义薪资上涨驱动，2月份日本经通胀调整后的“实际工资”同比增长1.9%， 不仅连续两个月实现增长，更创下2021年以来的最快增速，远超市场预期的1.3%。 在衡量工资底层动力的核心指标中， 2月基本工资同比大涨3.3%，创下近34年来的最大增幅。 针对全职员工的调查显示，在剔除奖金及加班费后的稳定性薪资增长达3.1%，为2016年有可比数据以来的最高水平。 日本央行行长植田和男一直强调，央行货币政策转向的关键在于能否形成“工资增长带动消费、进而推动需求拉动型物价上涨”的良性循环。 住友商事全球研究首席经济学家铃木将之表示：“虽然通胀暂时降温贡献了部分涨幅，但超过3%的名义工资增速表现确实强劲。 基于目前状况，日本央行在4月加息不足为奇。 ” 此外，春季劳资谈判（春斗）的积极成果正在显现。日本最大工会Rengo上周表示，今年工人平均获得了5.09%的薪资增长，这一接近去年创纪录水平的涨幅，为内需回升注入了强心针。目前，隔夜掉期市场已反映出， 日本央行在4月28日会议上加息25个基点的概率高达60%。 尽管数据乐观，但日本经济复苏的路径并非坦途。彭博经济学家Taro Kimura指出，虽然强劲的基本工资增长让央行更有底气在4月行动，但未来数月通胀可能出现反弹。 随着冬季能源补贴逐步退出，加之中东局势动荡推高油价，家庭生活成本或再度承压。 此外，薪资增长在不同规模企业间存在明显分歧。中小企业信金中央金库研究所的调查显示，由于大宗商品价格上涨和日元疲软挤压利润， 约45%的中小企业今年并未涨薪，它们对未来的经营环境仍持观望态度。 另一个问题是收入增长尚未能完全转化为消费动力。尽管实际工资已转正，但2月份日本家庭支出降幅仍超预期。

《华尔街日报》记者、素有“美联储传声筒”之称的Nick Timiraos撰文称，美国与伊朗之间的停火为化解全球经济面临的最新严重威胁提供了契机。但对美联储而言，这或许只是用一个问题替代了另一个问题： 一场能源冲击持续的时间刚好足以使通胀保持高位，却又未严重到摧毁需求，从而导致利率长期按兵不动。 北京时间周四凌晨公布的美联储3月17日至18日FOMC会议纪要显示， 冲突并非导致美联储不愿降息的原因，而是使其本已谨慎的立场更加复杂。甚至在冲突爆发之前，降息路径就已收窄。劳动力市场已足够稳定，缓解了经济衰退的担忧，而朝着美联储2%通胀目标前进的进程也已停滞。 在那次会议上，美联储将基准利率稳定在3.5%至3.75%的区间，这是继2025年最后几个月官员们连续三次降息后的第二次暂停。 美联储纪要称，“绝大多数”官员认为，受三个相互重叠的担忧因素驱动，通胀回落的进展可能慢于预期：关税对商品价格的影响可能需要更长时间才能消退；油价渗透到基础通胀指标中；以及多年高于目标的通胀可能导致消费者和企业对进一步涨价更加容忍的风险。 Timiraos称，冲突扩大将拖累增长并使经济陷入衰退的风险，曾是支持恢复降息的最后一个有力论据。矛盾的是， 结束冲突短期内实际上可能使美联储更难而非更容易放松政策。 这是因为停火消除了最糟糕的经济情景——即严重涨价扰乱供应链并摧毁需求——可以说，它在消除新的通胀压力风险方面作用更大。冲突期间上涨的能源和商品价格可能不会完全回落，而金融状况，如周三的市场反弹，正因对停火的乐观情绪而放松。 消除需求严重受损的风险后，剩下的就是一个在近期能源价格上涨之前尚未完全消除的通胀问题—— 如果停火得以维持，这种价格上涨的影响虽较此前轻微，但仍可能持续发酵。 经济咨询公司Evenflow Macro的管理合伙人马克·萨默林（Marc Sumerlin）表示：“随着衰退几率下降，通胀几率上升，因为我们面临价格压力而需求受损程度较低。” 与此同时， 停火也降低了另一种可能性较小但破坏性更大的前景，即能源价格长期飙升将迫使美联储考虑加息。 3月美联储会议纪要按惯例延迟三周发布，显示官员们正在应对冲突可能带来的双重风险：一方面可能加剧劳动力市场突然恶化的风险，这要求降息；另一方面也可能加剧通胀持续高企的风险，这要求加息。 多数官员在会后公布的预测中继续预计今年至少会降息一次。但纪要强调，这些预期取决于通胀能否恢复向目标水平回落。纪要称，鉴于近期通胀缺乏进展，有两位官员推迟了他们对何时有理由降息的评估。 美联储在其正式会后声明中继续暗示，其下一步利率行动更可能是下调而非上调。但纪要显示，与1月份的前次会议相比，认为可以放弃这种倾向的官员人数有所增加。纪要称，按照这一思路修改声明将表明， 如果通胀持续远超美联储目标，加息可能是合适的。 Timiraos写道，美联储的立场反映了一个日益复杂的问题。美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）上周表示，继新冠疫情、俄乌冲突爆发以及去年进口商品关税上调之后， 美联储正面临近年来的第四次供给冲击。 他表示，美联储的政策定位良好，可以等待并评估经济后果，但他警告称，一连串的偶发性冲击可能削弱公众对通胀将恢复正常水平的信心。这是美联储密切关注的风险，因为它认为这些预期可能自我实现。 Timiraos指出，甚至在宣布停火之前，美联储现任和前任官员就已表示，快速解决问题并不一定意味着美联储会立即恢复正常运作。部分原因在于，世界现在已经看到霍尔木兹海峡被关闭是多么容易，而这种脆弱性可能会在未来数年被计入能源市场和商业规划中。 一些地缘政治分析人士对停火能否使能源价格完全回落到战前水平持怀疑态度。伊朗有强烈的动机维持高油价，以创造收入帮助国家重建，并维持对海湾邻国的影响力。 圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆（Alberto Musalem）上周表示，即使冲突在未来几周内结束，他也会关注即使供应链恢复后仍使价格保持高位的连锁效应。他说：“我一直在寻找余波……因为即使冲突很快结束，恢复许多受损产能也需要时间。” Timiraos称，美联储的谨慎态度呼应了二十多年前时任美联储理事本·伯南克（Ben Bernanke）提出的一个框架。他认为，央行应对油价冲击的方式应取决于冲击发生时通胀所处的位置。当通胀已经处于低位且预期牢固锚定时，政策制定者可以“忽略”或无视能源价格上涨带来的通胀推动力。 但当通胀已经高于目标时，供给冲击进一步动摇预期的风险就需要收紧政策 ——一些官员表示，这可能更接近美联储今天所面临的局面。

当地时间周二，纽约联储发布了2026年3月消费者预期调查报告。报告显示，家庭在短期和中期的通胀预期有所上升，长期通胀预期保持不变。汽油价格涨幅预期飙升至2022年3月以来的最高水平。求职预期有所改善，而失业预期和对失业率的预期则有所恶化。支出和家庭收入增长预期基本持平。受访者对未来家庭财务状况更为悲观。 本次美联储调查于2026年3月2日至3月31日期间进行。 美联储的消费者预期调查收录了消费者对整体通胀及食品、汽油、住房、教育等价格走势的预期，同时反映了美国民众对就业前景、收入增长及未来支出与信贷获取的看法，并提供受访者预期的不确定性测量指标。调查结果还按年龄、地区、收入、教育程度和数学能力进行分类。 本调查为全美代表性网络调查，受访群体为约1300名家庭户主组成的轮换小组，每位受访者参与调查最长12个月，每月有约等量受访者轮换进出。与每期采用不同受访者的截面调查不同，该小组设计允许研究人员追踪同一受访者随时间变化的预期与行为。 主要调查结果 以下为美联储3月调查的主要结果。 通货膨胀 未来一年通胀预期中位数上升0.4个百分点至3.4%；未来三年预期上升0.1个百分点至3.1%；未来五年预期维持在3.0%不变。受访者之间的分歧在一年期有所缩小，在三年期和五年期有所扩大。各期限的通胀不确定性中位数均有所上升。 房价增长预期中位数上升0.3个百分点至3.3%，自2023年8月以来一直在3.0%至3.3%的窄幅区间内波动。 未来一年商品价格变动预期：汽油上涨5.3个百分点至9.4%，为2022年3月以来最高；食品上涨0.7个百分点至6%；租金上涨1.2个百分点至7.1%；医疗费用预期维持9.7%不变；大学教育费用下降0.1个百分点至9.0%。 劳动力市场 未来一年收入增长预期中位数下降0.1个百分点至2.4%，低于过去12个月均值2.6%，处于2021年5月以来区间的低端。 对未来一年美国失业率将上升的平均概率预期上升3.6个百分点至43.5%，为2025年4月以来的最高值。 未来12个月内失去工作的平均概率上升0.6个百分点至14.4%，仍低于12个月均值14.6%；主动离职的平均概率上升2.4个百分点至18.3%。 若失去当前工作、能够找到新工作的平均概率上升1.9个百分点至45.9%，但仍低于12个月均值47.5%，各年龄、教育程度和收入群体均有所改善。 家庭财务 未来一年家庭收入增长预期中位数维持在2.9%不变。 未来一年家庭支出增长预期中位数上升0.2个百分点至5.1%。 与一年前相比，信贷获取感知有所改善：认为贷款难度加大的家庭比例减少，认为贷款更容易的比例增加；但对未来信贷可获得性的预期略有恶化。 未来三个月内无法偿还最低债务的平均概率上升0.7个百分点至12.3%，仍低于12个月均值13.3%，60岁以上、受过部分大学教育及年收入低于5万美元的受访者上升最为明显。 未来一年税负变化预期中位数下降0.2个百分点至3.1%。 未来一年政府债务增长预期中位数上升0.6个百分点至9.8%，远高于12个月均值7.4%。 对未来12个月储蓄账户平均利率将上升的平均概率维持在24.9%不变。 家庭当前财务状况感知恶化：认为财务状况变差的比例增加，认为变好的比例减少。对未来一年财务状况的预期同样恶化，认为会变差的比例为2025年4月以来最高，认为会变好的比例有所下降。 对未来12个月美国股价将上涨的平均概率下降1.6个百分点至36.3%。

纽约联储主席威廉姆斯表示，尽管他预计伊朗战争引发的高能源成本将推高整体通胀，但他对美国潜在价格压力的整体预期基本保持不变。 “关于潜在通胀的总体情况并没有发生太大变化，”威廉姆斯在周二接受采访时直言。他补充道， 他预计剔除食品和能源成分的核心通胀率只会微升0.1到0.2个百分点。 威廉姆斯透露， 他已将2026年美国经济增长预期微调下调至2%到2.5%的区间 。就在战争爆发前，他的预测还在2.5%到2.75%之间。同时，他也预见到整体通胀将会走高。 威廉姆斯强调， 目前根本没有必要考虑对美联储的基准利率进行任何调整。 他表示：“当下的货币政策已经处于绝佳的位置”，完全可以静观中东冲突对经济造成的后续影响。“货币政策正处于它该在的位置，如果局势生变，我们随时可以做出反应。” 伊朗战争正在对美联储的双重使命进行极限测试，能源价格的飙升既有拖累经济增长的风险，又在为通胀火上浇油。随着特朗普政府威胁从周二起对伊朗民用基础设施下死手，这场冲突及其对全球石油供应的封锁丝毫没有降温的迹象。 包括美联储主席鲍威尔在内的多位美联储官员均表示，目前的利率水平恰到好处，足以在当下平衡日益攀升的各种风险。 在3月份意外强劲的就业报告将失业率拉低至4.3%之后， 威廉姆斯对美国劳动力市场表现出了更强的信心。 “我们看到现在的劳动力市场要稳固得多，这绝对不是一个正在走向疲软的市场，”威廉姆斯说道。 FOMC掌门人之争 当被问及未来几个月谁将执掌美联储的利率制定机构——联邦公开市场委员会（FOMC）时，威廉姆斯明确表示， 美联储主席鲍威尔将继续担任该委员会的一把手，直到参议院正式确认新的美联储主席为止。这意味着鲍威尔可能在未来数月内，将继续对货币政策保持举足轻重的影响力。 特朗普已提名美联储前理事沃什接替鲍威尔（后者的主席任期将于5月15日届满）。然而，一位关键的共和党参议员发誓，除非司法部放弃对美联储的调查，否则他将死死卡住沃什的提名确认。而司法部检察官方面丝毫没有退缩的意愿。 鲍威尔作为美联储理事的潜在任期要到2028年才结束，他也誓言将坚守在美联储，直到这项调查“以透明且最终的方式”水落石出。他还表示，如果沃什的提名未能在5月15日前获批，他预计将在过渡期内出任临时主席。

克利夫兰联储主席贝丝·哈玛克（Beth Hammack）和芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）均认为， 通胀是远比就业更严重的问题。这凸显出他们对收紧而非放松货币政策的支持 ——当前伊朗战争正对能源价格形成上行压力，而就业市场仍陷于低档运行。 两人在接受美国国家公共电台（NPR）《星球金钱之指标》（The Indicator from Planet Money）播客节目的联合采访时，被要求使用一套四色方案来评估经济状况，从代表“房子着火了”的红色到代表“一切都很美好”的绿色。 “至少是橙色。橙色带着‘肉丸雨’的意味——情况一直不太好，”古尔斯比在谈及汽油价格上涨背景下的通胀前景时表示。“我曾经乐观地认为我们会回到2%通胀的轨道上，但哎呀，最近它正从橙色变成红色——我们曾经历过关税推高价格，那本该会消退，结果却并未完全消退，现在我们又在此基础上叠加了另一重滞胀冲击……这是一个令人不安的时刻。” 哈玛克同样对通胀感到不安，她指出通胀率已连续五年运行在目标之上，并在过去两年中“基本上在横盘整理”。“它绝对是那种更亮、更鲜艳的橙色：我不知道那算是烧橙色还是烧赭色——我的绘儿乐（Crayola）蜡笔盒有点旧了。” 这次采访录制于上周三，两天后美国劳工部公布了3月份的非农就业报告，显示当月新增就业人口创下特朗普去年1月开始第二任期以来的最大单月增长。失业率降至4.3%，主要原因是大量劳动者退出了劳动力大军。 “对我来说，最好的指标实际上是失业率，”哈玛克表示，而目前的失业率正好接近她所估计的充分就业水平。虽然这是一种“脆弱的平衡”，但她对经济前景的评级是黄色到绿色——也许算是黄绿色，她说，“或者实际上是‘激浪轻怡’（Diet Mountain Dew）那种颜色”——这是她在利率决策桌旁的一位美联储同事所偏爱的颜色。 与此同时，哈玛克表示，尽管自伊朗战争爆发以来股市出现下跌，但金融体系“总体上是绿色的”，而 从金融稳定的角度来看，经济处于良好状态 。 古尔斯比在这两个方面都更为谨慎，他将劳动力市场评为“黄色”，原因是其“低招聘、低解雇”的状态——在他看来，这在很大程度上可以用持续的不确定性来解释。 至于金融体系，他表示，他对支付系统感到满意，但对资产价格“稍微更焦虑一些”。“看起来确实存在很多泡沫，”他说，目前尚不清楚这是由生产率驱动的，还是一个等待破裂的泡沫。 “也许那算是黄色？你们永远不会听到我说‘黄绿色’这个词，”他说。 白宫称生产率提高意味着美联储可以降息 白宫经济顾问凯文·哈塞特（Kevin Hassett）周一告诉CNBC，他认为由资本支出和人工智能带来的更高生产率所引发的美国经济“供给冲击”，将使美联储能够降低利率。 “如果我们像现在这样因为所有这些资本支出而遭遇供给冲击……人工智能提高了生产率，这会对通胀形成下行、再下行的压力，这应该会减轻美联储的压力。他们应该能够降低利率，”哈西特说。 哈塞特表示，他预计如果特朗普提名的美联储主席人选凯文·沃什（Kevin Warsh）上任，利率将会被下调。

刚刚，美国劳工统计局发布3月非农就业数据，这是中东冲突升级后的首份就业报告。 数据显示，美国3月季调后非农就业人口增加17.8万人，远超6万人的市场预期，创2024年12月以来最高水平，较上月就业“负增长”的情况大幅改善。此外，美国2月非农就业人口修正为减少13.3万人，前值为减少9.2万人；1月非农就业人口修正为增加16万人，前值为增加12.6万人。 3月非农就业数据公布后，美元指数DXY短线大幅拉升，最高报100.1。非美货币兑美元汇率普跌，其中欧元兑美元汇率、英镑兑美元汇率短线下挫近30基点。 与此同时，美国国债收益率上行，10年期国债收益率最新上涨3.9个基点，报4.349%。 市场定价显示，美联储2026年降息押注下降。 地缘冲突影响存在滞后性 市场人士认为，地缘冲突对劳动力市场的传导存在4~8 周的滞后性，3月非农的调查周期集中在2月下旬至3月初，早于本次中东冲突全面升级的节点。因此，本次3月非农数据大概率不会体现出明显的地缘冲击。 高盛测算，油价上涨带来的消费挤压，或在今年年底前每月拖累美国就业约1万人，主要冲击零售、休闲酒店行业。 牛津经济研究院也表示，当前美国初请失业金数据表现稳定，中东冲突对劳动力市场的负面影响尚未显现，真正的冲击或在4月、5 月的就业数据中逐步显现。 就业数据“好坏”标准已大幅改变？ 为小型企业提供劳动力管理服务的Homebase首席经济学家盖伊·伯杰表示：“我们必须重新调整对好坏就业数据的认知。” 他补充说，像2月份显示就业减少的报告，在过去“会引发对劳动力市场状况的警铃大作”。 他进一步表示：“现在，我们只会说‘是的，这份报告很差，但它并不会让任何人对就业市场感到恐慌。我看到那份报告时，并没有觉得经济即将陷入衰退’。” 通胀风险成最大变数 随着中东冲突引爆油价，并令通胀担忧重燃，全球利率市场近期发生了戏剧性的“鹰派再定价”——市场从年初押注美联储多次降息转向定价年底加息。 美联储委员Schmid警告，油价上涨引发的通胀压力或非暂时性，并将对经济增长产生温和拖累。 美联储理事Waller认为，若油价持续处于高位，将向核心通胀传导，限制美联储以“看穿暂时性冲击”为由，维持宽松立场的空间。 Waller坦言，若非此次中东冲突，他在上次联邦公开市场委员会（FOMC）会议后或已倾向降息。 国际货币基金组织（IMF）最新表示，尽管美国通胀率有望在2027年上半年回落至美联储2%的目标水平，但政策制定者今年几乎没有降息空间。 根据IMF对美国经济的年度评估（即第四条款磋商），其工作人员预计，到2026年年底，美联储仅会降息一次。总体而言，工作人员认为未来一年美联储下调政策利率的空间很小。据悉，第四条款磋商是IMF每年对成员国经济表现和宏观政策的例行判断与评估。 不过，高盛研报认为，当前美国“劳动力市场趋冷，但未恶化”，并认为市场对美联储政策转向“反应过度”，它仍预计美联储年内存在降息空间，但节奏更慢。