美国下一份重要的经济数据报告，无疑当属下周二美国劳动统计局将发布的6月CPI数据。这份连美联储主席鲍威尔都高度重视的报告，料将向投资者揭示特朗普对全球发起的关税战，是否对美国国内的物价压力产生了重大影响。 而华尔街投行预计，任何影响都将反映在月度核心CPI数据中——该指标剔除了食品和能源价格波动因素。 道明证券的策略师和美银的经济学家预计， 四舍五入后美国6月核心CPI环比增速料将跃升至0.3% ，高于5月份的0.1%，这一数字与媒体调查经济学家的预估中值一致。 这也将是自1月份核心CPI环比增速录得0.4%以来的最高水平。 核心CPI月率之所以重要，是因为其通过剔除波动性较大的食品和能源成分，能帮助投资者、企业和决策者更好地理解潜在通胀趋势。该指标也将为联储官员们在利率决策上提供指导，甚至可能对外汇和债券市场产生重大影响。这很大程度上将取决于市场参与者是将6月份潜在更高的核心CPI月率视为一次性事件，还是预示着未来将有更多通胀压力来袭的信号。 LPL Financial的首席固定收益策略师Lawrence Gillum表示，“根据通胀掉期和盈亏平衡通胀率的方向来看，我认为，债券市场尚未真正预期通胀会卷土重来。” Gillum指出，“通胀预期虽然已经有所上移，但债券市场正有意忽略一到两个更高的通胀数据，同时并不担忧CPI的持续上涨。尽管通胀掉期利率已从4月份的水平上升，但仍低于2023年和2024年的水平——这表明市场认为我们不会进入第二波通胀浪潮。” 该策略师指出， 市场参与者对下周二CPI数据将如何反应，将取决于在商品领域所见通胀压力的广度。 Gillum表示，“债券市场面临的风险是，如果我们确实看到通胀重新加速，我们可能因为判断错误的原因而看到债券收益率上升。 如果美债收益率在通胀压力重新加速的背景下走高，市场预期中的降息次数可能会减少，这进而可能波及至股市。如果最终陷入贸易战——在关税之上再加征关税，这显然没有被市场定价。 ” 道明证券策略师在周四发布的一份报告中表示，“我们预期6月份商品价格的涨幅会加速，反映出部分关税传递效应。同时，与5月份不同，我们预计服务业领域将无法帮助抵消这部分强势。” 美银证券经济学家在一份报告中则写道，他们预计核心CPI月率0.3%的涨幅，将转化为年率3%的上涨。 周四，从1年期至30年期——各期限美债收益率基本持平。 当天早些时候公布的数据表明，上周初请失业金人数降至了近两个月低点，且目前尚无迹象表明特朗普的贸易战已导致私营部门出现大规模裁员。与此同时，美国股市均再度收高，标普500指数和纳斯达克综合指数双双进一步刷新了历史高位。 行情数据显示，截至周四纽约时段尾盘，2年期美债收益率涨3.13个基点报3.870%，5年期美债收益率涨3.15个基点报3.932%，10年期美债收益率涨1.78个基点报4.348%，30年期美债收益率涨0.30个基点报4.868%。 在美国财政部标售220亿美元30年期国债获得强劲需求后，各期限美债收益率盘中缩减了稍早的涨幅。此次标售的得标利率为4.889%，接近标售前二级市场的水平。不过投标倍数需求低于平均水平，降至了2.38。此次30年期国债标售是本周1190亿美元附息美债标售的最后一批。

旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）最新表示，她仍认为美联储今年降息两次是最有可能的，因为关税对物价的影响可能会比预期更温和。 当地时间周四（7月10日），戴利在一场线上讨论中表示，一些企业正在通过协商分摊关税成本，以避免将大部分费用负担转嫁给终端消费者。 “等到这些成本传导到消费者时，企业发现实际上需要转嫁的部分已经降低了，有些可以通过压缩利润率来吸收。只要企业找到调整方式，消费者通胀可能就不会面临大幅上涨。” 年初至今，美联储一直维持利率不变，对于下半年是否应该降息以及降息多少，内部已经出现分歧。周三公布的会议纪要显示，这种分歧主要源自各官员对关税将如何影响通胀的看法不同。 多数与会者担心关税可能带来更持久的通胀压力，但也有少数人认为这将只是一次性的价格上升，不会影响长期通胀预期。戴利表示，经济目前状况良好，增长和消费支出正在趋于温和，但尚未显现出疲软。 她补充称，通胀正在朝着美联储2%的目标方向发展，“我认为两次降息是一个可能的结果，但当然，每个人的预测都存在不确定性的区间。” 日内早些时候，圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆（Alberto Musalem）在另一场讨论中表示，现在判断关税的通胀效应是一次性的价格跳升还是持续性冲击还为时过早。 “关税的效应需要时间才能显现，”穆萨勒姆说，“有一种可能是，到今年第四季度，或者明年第一、第二季度，关税政策的影响还在逐步渗透进经济。” 穆萨勒姆表示，他预计从6月到9月之间的数据中，关税对物价的影响会逐渐显现。“随着今年的推进，我将对关税的总体影响有更清晰的判断。” 据央视新闻报道，美国总统特朗普上周表示，新的单边关税“十有八九”从8月1日开始生效。本周早些时候，特朗普还表示将对进口铜征收50%的关税，自8月1日起生效。 专业交易员Tom Essaye评论道，鉴于8月1日前难以明确关税的范围，这意味着本月晚些时候降息是“不可能的”。他还指出，期限延后也降低了央行9月份采取行动的可能性。 摩根大通CEO杰米·戴蒙（Jamie Dimon）甚至表示，美联储有升息的可能性，“我认为的加息概率比其他预期都高，如果市场的定价反映的是20%的可能性，那我估的概率是40%到50%。”

当地时间周三（7月9日），英国央行在其最新报告中表示，尽管随着美国暂停实施“对等关税”，紧张局势有所缓和，但全球金融市场的风险仍然居高不下。 英国央行周三发布了对金融稳定威胁的半年评估报告，其在报告中指出，“地缘政治紧张、全球贸易和金融市场的碎片化、以及主权债务压力”依然是持续存在的风险。 英格兰银行金融政策委员会（FPC）表示：“风险资产价格的剧烈下跌、资产配置的突然转变，以及历史相关性的长期失效，这些风险依然很高。” 今年4月初，美国总统特朗普推出了所谓的对等关税，对几乎所有贸易伙伴加征关税，具体税率依据各国对美逆差而不等。 由于“对等关税”引发金融市场巨震，特朗普不得不采取缓和措施，他随后宣布暂缓对部分贸易对象征收高额“对等关税”90天，但维持10%的“基准关税”。 7月7日，特朗普签署行政命令，延长所谓“对等关税”暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日。 “对等关税”引发全球股市大跌之时，英国30年期国债收益率也升至自上世纪90年代末以来的最高水平。 尽管股市已大幅反弹，但债券市场仍对未来美国、英国等国可能出现的大规模借贷感到担忧。 上周，由于英国政府在议会反对下被迫缩减削减福利的计划，并因财政大臣蕾切尔·里夫斯前景出现短暂不确定性，英国国债价格大幅下跌。 英国预算责任办公室（OBR）周二表示，在新冠疫情之后，英国公共财政“处于相对脆弱的位置”，且政府自那以来未能有效缩减开支。 英国央行指出，虽然英国国债市场在4月市场动荡期间运行良好，但那次外部冲击持续时间相对较短。 “如果那轮波动持续更久，市场状况可能会更加紧张，”英国央行在报告中称。 英国央行表示，将公布更多关于整体市场头寸的数据，以便企业更好地防范风险。 报告称，尽管外部环境存在不确定性，英国家庭和企业总体仍具有韧性，且本国银行系统具备在经济急剧恶化时继续提供贷款的能力。 因此，金融政策委员会表示，没有理由调整当前2%的反周期资本缓冲率（CCyB）。 反周期资本缓冲率会随着信贷周期变化：在经济状况良好时提升，促使银行积累应对未来损失的缓冲资本；在经济下行时则可释放，以支持信贷供应。

当地时间周二，纽约联储公布的一项调查显示，今年早些时候人们担心特朗普的关税政策会导致物价大幅上涨，但如今这种担忧已经完全消退了。 具体来看，6月份的消费者预期调查显示一年通胀预期为3.02%，而前值为3.20%。这与1月份的水平基本相同，当时特朗普尚未就贸易问题发出威胁。 自4月份以来，特朗普宣布对贸易伙伴加征所谓的基准关税和对等关税，随后他又在4月9日宣布暂缓对部分贸易对象征收高额对等关税90天，但维持10%的基准关税。 此前一天，特朗普签署行政命令，延长所谓对等关税暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日。特朗普称不会再次延长8月1日的最后期限。 到目前为止，关税尚未体现在大多数通胀数据中。美国劳工部公布的数据显示，5月未季调CPI年率录得2.4%，低于市场预期的2.5%；5月季调后CPI月率录得0.1%，低于预期的0.2%，前值为0.2%。 此外，调查还显示，未来三年和五年的通胀预期分别维持在3%和2.6%不变。 尽管总体通胀前景有所缓和，但受访者仍预计几个关键类别的商品价格将上涨。该调查指出，预计明年汽油价格将上涨4.2%，医疗保健价格将上涨9.3%，为2023年6月以来的最高水平，大学教育和租金均将上涨9.1%。食品价格将上涨5.5%。 6月份消费者对个人财务状况的看法也变得更加乐观，包括获得信贷的机会略有改善，拖欠债务的可能性有所降低。 与此同时，长期通胀预期基本保持稳定，这对美联储官员来说是个好消息。他们认为，经济的发展表明，人们相信，长期来看通胀不会是一个主要问题。 不过，也有一些经济学家和贸易专家担心，关税战的损害并未消除，只是还没显现出来。他们担心，过度加征关税和延长不确定性只会让事情变得更糟。 American Action Forum主席Douglas Holtz-Eakin表示：“任何人都不应该自满。你无法避免这些价格压力。关税是真实存在的，它会出现的。唯一的问题是多快，在哪里，这个故事还没有结束。” 摩根大通资产管理公司首席全球策略师David Kelly认为，关税最终会传导到价格上，尽管目前还没有大规模体现。“我们应该小心，关税的影响可能只是被延迟了，而不是真的没有影响。”

欧洲央行（ECB）管理委员会成员、葡萄牙央行行长森特诺（Mario Centeno）周一（7月7日）在接受采访时警告称，通胀率低于2%的目标是欧洲央行目前面临的“主要风险”。 森特诺指出，“如果未来几个季度经济停滞，投资没有回升，且通胀仍接近1%，那么届时我们将不得不采取行动。” 欧洲央行早些时候就预计，从今年第三季度开始的18个月内，物价增长率将低于2%的目标，并在2026年初触底至1.4%。对此，森特诺称，“我们知道通胀率将进一步下降，而我们需要它接近2%。通胀不足是现在的主要风险。” 未来降息路径 自2024年6月以来，欧洲央行已累计降息两个百分点。目前，投资者普遍预计，欧洲央行将在本月的会议上暂停降息，并在今年晚些时候降息至1.75%。 对于未来的降息路径，森诺特指出，7月的会议是采取降息还是暂停行动都是“备选项”，“我们仍在等在第二季度的GDP数据，为确保后面两个季度经济企稳，我们需要看到经济活动出现回升。” 当被问及9月份会议的降息可能性时，森特诺回答道，这取决于欧洲经济在2%通胀水平下的复苏能力，“我不确定（降息）25个基点是否奏效，但进一步降息的幅度和实际仍难以断言，这取决于投资、就业状况和最终价格水平的发展情况。” 此外，森特诺还对公共投资是否能落实的前景表示怀疑，并质疑下一代欧盟计划支出能否在预期时间内完成。 当被问及央行再降息25个基点能否使经济与2%通胀目标兼容时，他表示，如果经济未能复苏，即便是降息降至2%以下，仍将处于限制状态。”

本周一，日本政府最新公布的数据显示，日本5月份实际薪资出现近两年来的最大降幅，原因是日本通胀增速持续超过薪资增速。 日本厚生劳动省的数据显示，日本5月份经通胀调整后的实际工资较上年同期下降2.9%，这是过去20个月来的最大降幅。4月份经修正后的实际工资同比下降了2.0%。 经通胀调整后的实际工资是评判日本家庭购买力的关键决定因素，而今年，该数据已经连续第五个月同比下降。 日本整体薪资增幅仍然疲弱 尽管日本劳工组织上周公布的一份报告显示，加入工会的日本工人的平均薪资创下了34年来最大增幅，但从厚生劳动省的数据来看，日本整体薪资数据似乎仍然疲弱。这也显示出，在美国贸易关税的不确定性下，人们对日本经济复苏感到担忧。 据日本厚生劳动省的官员解释称，政府调查的许多受访者都是没有工会的小公司，与大公司相比，它们采取加薪措施的速度较慢，这可能导致政府调查数据显示的薪资增速明显低于劳工组织调查的工会薪资数据。 此前已经公布的数据显示，日本政府用来计算实际工资的消费者通货膨胀率（包括新鲜食品价格，但不包括租金成本）5月份同比上涨4.0%。 这远远超过了日本名义工资的增长速度。日本名义工资5月份增长1.0%，至30.01万日元（约合人民币1.49万元），较4月份修正后的2.0%增幅明显放缓，是2024年3月以来的最低水平。 据日本厚生劳动省的官员称，名义工资增长放缓的罪魁祸首是特殊薪酬下降了18.7%——所谓特殊薪酬主要是不稳定的一次性奖金。 与此同时，日本5月份固定工资或基本工资同比增长2.0%，加班费增长1.0%，增速均较4月份有所放缓。 家庭支出仍在飙升 日本官员表示，日本今年“春斗”——即春季劳资谈判的结果可能要到夏季才会明显反映在工资统计数据中。 此外，日本政府上周公布的数据显示，日本5月家庭支出以近三年来最快速度飙升，这让人们看到了一些希望，即尽管家庭生活成本压力提高，薪资增速慢于通胀增速，但消费可能仍正在好转。 对于日本政府来说，维持薪资增长趋势对于维持消费势头仍然至关重要，这也是决定日本央行下一次加息时机的关键因素之一。

日本正在进行如火如荼的参议院大选，而最新出炉的5月日本家庭支出数据，或将让这一选战变得更加火热。 据日本总务省周五公布，经通胀因素调整后，5月份日本家庭支出同比增长4.7%，创下2022年夏季以来的最大涨幅，主要原因是汽车支出增加。这一结果大大超过了经济学家稍早预估的1.2%增幅。 日本总务省官员表示，今年汽车销量增幅较大主要是因为去年安全认证丑闻导致的销量较低。除了汽车销量之外，日本国内外的旅游支出也有所增长，人们在外出就餐方面的支出也出现了增加。 消费占到日本经济产出的一半以上，是判断日本经济活力的一个重要指标。由于美国总统特朗普已经对日本经济支柱之一的汽车产业实施了25%的进口关税，日本今年的出口已经承压。有分析认为，日本经济在今年第一季度萎缩后，可能在第二季度再次迎来萎缩。 而消费强劲增长的数据可能暗示着日本经济的韧性极佳。标普全球市场财智首席经济学家Harumi Taguchi指出，结果相对较好，但仍需要考虑到数据波动的风险，汽车和旅行支出增长可能是暂时性的现象，消费是否能持续强劲仍有待观察。 通胀压力 消费强劲可能是日本家庭支出增长的一个解释，但另一方面也可能代表着日本当前的通胀偏高。日本5月核心消费者价格指数较上年同期上涨3.7%，创下两年多来的最大同比增幅。 另据一份报告显示，日本近200家主要食品制造商还预计7月将上调2105种商品的价格，涨幅为去年同期的5倍，达到15%。 通胀压力也成为了日本参议院选举中的一个重要议题。选举前夕，日本首相石破茂提议推出新的现金补贴政策，以帮助家庭应对通胀。一些反对党则提出降低销售税作为缓解通胀压力的替代方案。 Taguchi补充称，通胀将持续抑制消费，名义工资虽然在上涨，但实际工资却在下降，因此她预计消费不会增强。此外，日美贸易谈判的结果也将影响日本的经济信心。 数据显示，经通胀调整后的日本实际工资截至4月份已连续四个月下降，这意味着日本居民工资的调整无法抵消通胀带来的冲击，也可能迫使日本央行加快加息。

德意志银行研究院近日发布2025年版《全球物价地图》，对全球69个主要金融中心城市物价、薪酬和生活质量进行对比。 该报告以纽约为基准，将所有数据换算为美元进行比较，旨在为全球投资者和消费者提供一个观察世界经济变化的独特视角。 报告发现，在过去五年全球性通胀和剧烈汇率波动背景下，全球生活成本格局正在迅速重塑，其中，美国城市生活成本显著攀升，中国的日常消费相对亲民。 美国例外论下物价已近高峰 报告强调，与十年前相比，美国城市已从发达市场中的“价值洼地”一跃成为全球物价排行榜的领跑者，在多项指标上与苏黎世、日内瓦等传统高消费城市并驾齐驱。 这不仅得益于美元的强势，更深层原因在于“美国例外论”、华尔街的强劲表现以及美国领先科技行业在全球的扩张。不过，德银研究院认为，美国城市的物价水平或已接近“峰值”，未来或将迎来相对价格的调整。 报告中提出一个关键问题：未来美国城市是否会持续占据各大排行榜的前列？报告认为，历史上的美元周期和当前的政策组合表明，美国城市的物价可能已接近“顶峰”，未来几年排名或将出现下滑。 与此同时，报告强调了新兴市场的巨大潜力。这些国家目前仍处于物价排名的低位，但随着其经济的快速增长，未来有望重塑全球物价格局。 中国在日常消费领域展现出明显的成本优势，例如在外出就餐方面，中国与印度、印尼、埃及等地一同被列为全球最实惠的地点之一，这与苏黎世、日内瓦和纽约等餐饮价格高昂的城市形成鲜明对比。 消费物价对比亮点 值得一提的是，该报告从不同的比对纬度全面展示各地的物价水平，例如购房和住房成本、公用设施、薪资、日常消费成本等。其中消费成本更是细化到各国都适用的多个场景或领域，例如约会开支、苹果手机价格、烟酒开支、拥有汽车成本、打车费用、公共交通费用、网络费用等。 据德银报告，今年的生活质量综合榜首由卢森堡摘得，其后是哥本哈根、阿姆斯特丹等欧洲城市。全球传统金融中心城市，在生活质量排名中表现不佳，东京（第 26 位）、巴黎（第 44 位）、香港（第 48 位），伦敦和纽约并列第 50 位。 在细分子项上，中国香港在“公共交通月票”价格上有相对优势，远低于榜首的伦敦和纽约。不过中国香港在“汽油价格”方面位居全球最贵。 报告发现，在苏黎世喝一杯卡布奇诺咖啡最贵，喝一杯可乐也是最贵，而在迪拜喝一杯进口啤酒成本最高，纽约排名第二。相较之下，意大利的咖啡和葡萄酒物美价廉。 在69个城市中，购买新款iPhone最贵的国家是土耳其和巴西，而韩国首尔因本地激烈竞争成为全球zui便宜的城市，价格甚至低于美国。

欧盟统计局最新公布的初步统计数据显示，欧元区6月年化通胀率从1.9%反弹至2%，与欧洲央行设定的2%物价目标一致。 具体数据显示，欧元区6月整体商品的调和消费价格指数（HICP）环比上升0.3%，同比上升2%，均与预期一致，前一月的同比涨幅为1.9%。 来源：欧盟统计局官网 分项来看，服务价格同比上升3.3%，食品和烟酒价格上升3.1%，非能源类工业产品价格上升0.5%，能源价格下降2.7%。剔除能源、食品和烟酒价格的核心通胀率为2.3%。 成员国中，经济规模最大的德国，通胀率同比涨幅从2.1%放缓至2%，法国从0.6%反弹至0.8%，意大利维持在1.7%。最低为塞浦路斯的0.5%，最高是爱沙尼亚的5.2%。 整体来看，整个欧元区的通胀水平正逐步接近欧洲央行的2%目标。在这一趋势下，市场预计欧洲央行将在本月晚些时候的会议上维持利率不变，9月份可能会降息25个基点。 日内早些时候，欧洲央行执委兼首席经济学家菲利普·莱恩（Philip Lane）表示，他认为本轮为控制通胀而实施的货币政策周期“已经完成”。 莱恩说道：“我们确实认为，这一轮周期已经结束了——我们已成功将通胀从10%的高点降至2%，这一阶段已经完成。” “但从前瞻角度看，我们仍需保持警惕，确保不会出现导致中期通胀前景改变的偏离迹象。”莱恩指出，欧洲央行仍需依赖数据决策，但未来不会对通胀的个别“波动”做出反应。 分析人士也警告道，外部因素仍可能打乱当前的通胀下降趋势，例如居高不下的服务业通胀、中东冲突引发的油价波动，以及潜在的美国关税，均可能构成风险。

欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）周一警告称，不确定性必将仍然是全球经济的一个主要特征，这可能会使通胀更加波动，并需要欧洲央行采取更有力的行动，将价格维持在目标附近。 欧洲央行周一公布了最新战略，并得出结论，无论物价朝着那个方向出现重大偏离，都需要“适当有力或持续”的政策行动，以确保物价增长回到2%。 在解释这一结论时，拉加德指出，全球环境在大流行后的几年中发生了根本性变化，因为企业在这一不确定和供应冲击的新时期更快地调整了价格。 “ 未来的世界更加不确定，这种不确定性可能会使通胀更加波动。 这就是现实。”她说。 拉加德进一步指出，由于之前的新冠疫情和俄乌冲突等冲击，通胀变得更加难以预测，政策制定者需要考虑到此类极端情况的可能性，并将其告知公众。 她解释说， 原因之一是供应中断日益频繁，导致企业更频繁地调整价格， “反映了企业在长期高不确定性条件下运营方式的结构性转变。” “企业往往会对冲击——尤其是供应方面的冲击——做出更快的反应，以防范未来潜在的损失。他们更有可能采取更灵活的定价策略，这意味着价格不仅会对重大冲击做出反应，还会对较小的摩擦和局部中断做出反应。”她说。 目前，欧元区的通胀率徘徊在2%左右，正好符合央行的目标。尽管欧洲央行预计未来几年通胀率将保持在这一水平附近，但拉加德承认，随着企业定价行为发生变化，存在风险。 而 另一个问题是，价格调整可能不是线性的，这意味着通胀可能会迅速加速或放缓。 拉加德认为，应对此类风险的方法是尽早采取有力行动，包括迅速收紧政策，以防止价格和工资之间形成反馈循环。类似地，及早采取行动抑制过低通胀将最大程度地减少欧洲央行维持超低利率的时间。 最后她还强调，央行对经济的评估需要考虑到极端的可能情景以及更可能发生的基本预测，并且也应该让公众了解这些可能的结果。