布伦特原油创近四年新高，美联储鹰派按兵不动并暴露内部分歧，科技巨头财报喜忧参半——全球市场周四面临多方向的剧烈冲击，投资者在地缘政治升级、货币政策收紧预期与人工智能增长叙事之间艰难寻找方向。 30日周四，美股盘前，高通涨约12%，谷歌A涨约7%，Meta跌约7%。欧洲斯托克50指数开盘跌1.3%。美元走强，亚洲多国货币跌至历史低位，美国10年期国债收益率维持在近数月高位附近，日本10年期国债收益率亦升至1997年以来最高水平。美元/日元日内跌幅达2.0%，报157.14。 布伦特原油最高涨7.1%至每桶126.41美元，创下2022年6月以来最高水平，连续九日上涨，为2022年5月以来最长连涨纪录，今年累计涨幅已逾100%。据CCTV国际时讯援引消息报道，美国军方周四将 向美国总统特朗普汇报 最新的打击伊朗方案。与此同时，特朗普表示已拒绝伊朗在和谈中提出的条件，并将维持对霍尔木兹海峡的海上封锁。农产品市场亦受到战争溢价推动全线走高。 美联储周三宣布维持利率不变，但会议声明与内部表态均透出鹰派色彩。 鲍威尔的新闻发布会 也成为他卸任美联储主席前的最后一场，此前美国司法部撤销了针对美联储的争议性刑事调查，为参议院确认Kevin Warsh出任下一任主席扫清障碍。鲍威尔表示将继续留任联储理事。 美股盘前，高通涨约12%，公司Q2手机芯片跌13%，但CEO”看到底部”，数据中心成新救命稻草。 谷歌A涨约7%，Alphabet一季度营收超预期增长22%，AI驱动多板块业务增长，云业务大增63%。 Meta跌约7%，公司Q1营收增长33%小幅超预期，上调全年资本开支至最高1450亿美元。 亚马逊涨约2%，云业务力挺亚马逊Q1营收提速，AWS收入增速近四年最高，资本支出超预期。 微软跌约1%，公司上季营收超预期增长，Azure云收入增40%，资本支出意外放缓。 美国10年期国债收益率上升1.4个基点至4.429%。美国30年期国债收益率上升1.7个基点至5.003%。 日本20年期国债收益率上行10个基点至3.405%。日本30年期国债收益率上行10个基点至3.74%。日本40年期国债收益率上升11.5个基点，至3.98%。 美元兑日元日内跌幅达2.0%，报157.14，创3月5日以来新低。 欧元/美元跌至1.1656，为三周低点。 现货黄金日内涨超2%，报4637.60美元/盎司；现货白银涨超3%，现报73.6美元/盎司。 WTI原油5分钟内下跌1.17美元/桶，报108.63美元/桶；布伦特原油5分钟内下跌1.1美元/桶，报112.74美元/桶。 芝加哥期货交易所玉米主力合约上涨至每蒲式耳4.7925美元，为近四年高位附近，连续四日上涨。 比特币下跌0.2%，报75473.49美元。 美股盘前，高通涨约12%，谷歌A涨约7% 美股盘前，高通涨约12%，公司Q2手机芯片跌13%，但CEO”看到底部”，数据中心成新救命稻草。谷歌A涨约7%，Alphabet一季度营收超预期增长22%，AI驱动多板块业务增长，云业务大增63%。 Meta跌约7%，公司Q1营收增长33%小幅超预期，上调全年资本开支至最高1450亿美元。亚马逊涨约2%，云业务力挺亚马逊Q1营收提速，AWS收入增速近四年最高，资本支出超预期。微软跌约1%，公司上季营收超预期增长，Azure云收入增40%，资本支出意外放缓。 苹果将于周四发布业绩，成为本周最受关注的财报事件。 然而，Saxo Markets首席投资策略师Charu Chanana警示称： "AI给市场带来了结构性增长故事，但油价正将地缘政治转化为结构性通胀风险。考虑到科技板块部分头寸仍相当拥挤，市场已无法单纯依赖盈利强劲来支撑估值。" 巴克莱新兴市场宏观策略主管Mitul Kotecha则直言，股票市场与宏观现实之间已明显脱节："科技和AI的亢奋情绪重新抬头，正在无视其他一切风险。" 韩国基准股指KOSPI录得自1998年1月以来最大单月涨幅，上涨近31%，主要得益于科技股的强劲上涨，帮助市场摆脱了中东地缘政治紧张局势升级的影响。 该指数的超额涨幅主要受人工智能繁荣前景乐观情绪的推动，其中半导体巨头SK海力士和三星电子领涨，分别环比上涨60%和35%。 汇丰银行上周将韩国股市评级从“减持”上调至“中性”，称近期外资流出有助于缓解市场持仓过高的问题，并降低地缘政治波动带来的下行风险。除了芯片巨头之外，汇丰银行表示，储能、造船、国防和核电等领域的更广泛增长主题也支撑了市场的上涨。 军事升级风险升温，油市从乐观转向现实 油价的这轮急涨，折射出市场对中东局势的预期从过度乐观向供应中断现实的重新定价。ING分析师在客户报告中写道，"油市已从过度乐观转向正视我们在波湾地区所见到的供应中断现实。" 根据Axios报道，美国军方指挥官拟向特朗普简报一套以"短促有力"的空袭打击伊朗的方案，旨在打破和谈僵局。特朗普同时表示，若未达成核协议，将不会解除对伊朗港口的海上封锁。布伦特原油6月期货价快速拉升超4%，涨至122美元上方，创下伊朗战争以来新高。 彭博策略师Mark Cranfield指出，各大类资产的走势开始与3月情形高度相似——股票与债券同步下滑，而油价与美元双双走强。他表示，市场情绪最初在早些时候Axios有关特朗普考虑重新升级中东冲突的报道发出后开始恶化。 澳大利亚国民银行驻悉尼策略师Rodrigo Catril表示："亚洲时区油价走高、美国考虑对伊朗动武的消息，加上欧洲市场在早间消化这些信息，正在全面打压市场情绪。" 美联储鹰派分歧暴露，降息预期基本落空 美联储周三的决议虽维持联邦基金利率目标区间不变， 但内部分歧较此前进一步加深。 克利夫兰联储主席Beth Hammack、明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari及达拉斯联储主席Lorie Logan三人均支持维持利率不变，但明确反对在声明中加入宽松偏向的措辞；而理事Stephen Miran则异见投票，支持降息。 交易员已几乎完全放弃今年降息的押注，并开始为2027年加息的可能性定价。 Edward Jones的Angelo Kourkafas表示："声明语言上的三票异见显示美联储立场边际偏鹰，部分官员开始为通胀长期维持高位做准备。我们预计美联储在未来数月将坚定按兵不动。" 此次会议也成为鲍威尔出席的最后一场政策发布会。司法部此前撤销了对联储的争议性刑事调查，为Kevin Warsh接任美联储主席扫清了程序障碍。鲍威尔表示将以理事身份继续留任联储。 现货黄金上涨0.39%至4561.13美元。 战争溢价蔓延至农产品，玉米领涨大宗商品 中东冲突的影响已从能源市场蔓延至农产品。 芝加哥期货交易所玉米主力合约上涨至每蒲式耳4.7925美元，为近四年高位附近，连续四日上涨。 彭博智库分析师Jason F. Miner和Ama Kyerewaa在报告中指出，冲突正从化学品投入、季中施肥到柴油灌溉等多个环节推高玉米生产成本，并预测美国玉米价格可能在今年第四季度涨至每蒲式耳5美元以上。与此同时，美国和欧洲主产区农户正削减玉米种植面积，转向化肥需求较少的作物以压缩成本。 追踪全球十大畅销农作物的彭博农产品现货指数升至2023年11月以来最高水平。小麦因战争溢价及美国大平原持续干旱，有望录得又一周上涨；大豆则跟随豆油走高，并受益于霍尔木兹海峡封锁推高石油价格所带来的生物燃料替代需求。 Futures International商品总监Joe Davis表示："这种强势正在吸引资金持续流入。当价格触及新高时，追踪期货的ETF也会跟随走高，指数买盘的持续增加进一步支撑了期货行情。"

4月30日当周，国际油价大幅攀升，成为本轮中东冲突以来最剧烈的一次上涨。布伦特原油单周涨幅达到10%，价格突破110美元/桶；6月交割的布伦特原油期货大涨4.1%，至每桶123美元，创2022年以来最高水平；WTI原油同步走强，稳定在108美元上方。 围绕波斯湾局势的外交努力明显受挫。此前市场一度预期冲突可通过谈判缓解，但最新进展显示，美伊之间的分歧正在扩大。据美国媒体披露，华盛顿方面已开始为长期封锁伊朗制定准备方案，并拒绝了伊朗提出的“恢复霍尔木兹海峡通行以换取重启核谈判”的条件。 军事层面的紧张同样加剧。有消息称，美国中央司令部已制定一套“短促且强有力”的打击方案。ING分析人士指出， 市场预期已从此前的乐观判断迅速转向对现实冲击的评估，供应中断风险正在从假设转为实际威胁。 霍尔木兹海峡的局势成为当前能源市场的核心变量。该水道承担着全球重要的原油运输任务，但目前正处于高度对峙状态：伊朗方面加强控制并对通行实施收费，而美国海军则对相关船只采取严格限制措施。 在双方博弈下，这一关键通道出现“功能性瘫痪”。经济学家穆罕默德·埃里安（Mohamed El-Erian）表示， 中东紧张局势升级、全球库存减少以及海湾地区供应风险增加是推动油价上涨的关键因素。他还警告说，市场波动可能会持续，如果这些风险加剧，油价上涨行情可能会进一步扩大。 价格上涨背后，供需基本面同样出现明显恶化。高盛（Goldman Sachs）大宗商品分析师达恩·斯特鲁文（Daan Struyven）指出，卫星数据显示全球原油库存正以每日1100万至1200万桶的速度下降， 创下有记录以来最快去库节奏。 波斯湾地区的产量大幅收缩进一步放大供给缺口。当前该地区日产量已由冲突前的2640万桶降至1190万桶，减少约1450万桶。同时，美国商业原油库存也在持续下降，全球市场可用缓冲空间不断被压缩。 在供给难以恢复的情况下，市场平衡机制正转向需求端。ING方面认为，一旦库存进一步消耗，唯一可能促使供需重新匹配的方式将是“需求破坏”，即通过高油价抑制消费。 目前，需求已出现初步回落，降幅约为160万桶/日，但与庞大的供应缺口相比仍然有限。如果地缘政治僵局持续，油价上行空间可能尚未完全释放。库存持续减少叠加潜在军事升级，使全球能源市场进入一个不确定性显著上升的阶段。

欧洲金融巨头法国巴黎银行（BNP Paribas）在最新季度展望中，对全球经济前景发出严峻预警，认为包括油价达到每桶200美元等三种潜在情景可能使全球经济陷入衰退。 该行周三表示，伊朗战争已对全球经济造成明显冲击，但尚未使其彻底脱轨。相比年初预期， 全球GDP增速将放缓、通胀持续高企，各国央行也将维持更鹰派的货币政策。 当前油价上涨势头迅猛，周三美、布两油持续走高，WTI原油日内涨幅一度扩大至5%，布伦特原油触及109美元/桶，为3月23日以来首次，因伊朗威胁就美方海上封锁做出“前所未有”的军事反击，而白宫官员称特朗普与石油公司讨论了在必要时将伊朗封锁措施持续数月的计划。 霍尔木兹海峡遭遇的“双重封锁”让原油200美元/桶的高价预期，已不再遥不可及。 即便在油价未达这一极端水平的基准情景下，该行预计 上半年油价均价为100美元。 届时，全球经济也已濒临衰退边缘。 法巴银行将全球衰退定义为GDP增速低于2.5%。其预测今年全球GDP增速为3%，而过去十年全球GDP平均增速为3.5%。 法巴银行指出， 除油价飙升至200美元外，还有两大可能触发全球衰退的相关因素。且三者在冲突长期化的情况下，大概率同时发生、相互强化。 第一个风险是 中东能源供应中断，加剧全球供应链瓶颈 。霍尔木兹海峡航运受阻，导致全球能源及关键零部件运输不畅，部分物资可能被迫限量供应。 第二个风险是 通胀高企，倒逼各国央行收紧货币政策 。持续的货币紧缩，将进一步抑制经济活动，放大衰退风险。 能源与供应链的连锁冲击，已开始向实体经济蔓延。氦气是芯片制造的关键原材料，目前SK海力士等厂商称未遇供应问题，但法巴警示，长期冲突可能导致供应中断。 亚洲地区已出现橡胶和化工零部件短缺。若战争持续，北半球农业所需的化肥供应将受影响，进而推高全球粮食价格，加剧通胀压力。 在市场预测方面，法巴银行的基准情景仍基于全球经济持续增长。 该行预计标普500指数年底收于7500点，10年期美国国债收益率三季度末升至4.5%。 基于这一判断，该行采取 增持股票、减持债券 的策略。对美、欧、新兴市场股票持“适度增持”，对日本股市维持中性。 此外，该行提出，若出现经济增长弱于预期、期限溢价上升的特殊情景，可布局2年期与30年期美债收益率利差扩大的交易策略，应对市场波动。

美国汽油价格攀升至2022年以来最高水平，特朗普政府正面临能源市场剧烈震荡带来的政治与经济双重压力。 据Axios报道， 特朗普本周二在白宫与石油天然气行业高管举行会谈，就伊朗战争引发的能源市场冲击及其他议题交换意见。白宫幕僚长Susie Wiles、财政部长Scott Bessent，以及特使Steve Witkoff和Jared Kushner均出席了此次会议。 与此同时，特朗普继续威胁伊朗。据新华社报道， 特朗普29日凌晨在社交媒体上发文称：“伊朗就是搞不明白，他们不知道怎么签署无核协议。他们最好快些放聪明点！” 特朗普还配发一张图片，图片上是他持枪的“造型”，配有文字 “不再有好好先生”。 霍尔木兹海峡实际上已陷入封锁状态——该航道承担全球约四分之一的海上石油运输——由此引发的史无前例的中东供应中断正将大宗商品价格推至多年高位。这对石油行业而言既是机遇，也是风险，而对特朗普政府而言，高油价正迅速演变为一个棘手的政治问题。 石油业高管云集白宫，会议涵盖多项核心议题 据Axios获悉，此次会议出席者包括雪佛龙首席执行官Mike Wirth，该公司发言人对此予以确认。 一名白宫官员表示，"总统经常与能源行业高管会面，听取他们对国内外能源市场的反馈。"该官员透露，会议涉及的议题包括国内生产形势、委内瑞拉进展、原油期货、天然气及航运等多个领域。 此次会议规格之高——白宫核心幕僚与多名总统特使同时出席——折射出当前能源市场动荡对政策层面的深远影响。 油价高企，政治压力骤增 能源价格上涨已成为特朗普政府及国会共和党人的心头之患。根据AAA数据，本周二美国全国平均汽油价格为每加仑4.18美元，为伊朗战争爆发以来的最高水平，也是2022年以来的峰值。 白宫已采取部分措施试图缓解价格压力，包括豁免《琼斯法案》——该法案原本要求在美国国内港口之间运输货物须使用美国建造和拥有的船只。然而，面对全球原油市场的结构性供应冲击，白宫可动用的政策工具十分有限。 由于美国汽油价格与全球原油市场深度挂钩，政府在短期内难以通过单边政策手段有效压低终端油价。 供应冲击与需求隐忧并存，美国出口商或受益 从更宏观的视角来看，此次中东供应中断对市场的影响呈现出明显的双重性。 一方面，持续的高价格将对美国及全球石油需求形成抑制，市场不确定性也在压制企业的投资与经营信心。另一方面，中东地区供应收紧正在提振美国原油和液化天然气出口的市场需求，为美国能源生产商创造新的出口窗口。 对于石油行业而言，如何在把握出口机遇的同时应对需求下滑风险，将是未来一段时间内的核心经营命题。而对于特朗普政府而言，如何在政治压力与市场现实之间寻求平衡，同样考验其政策智慧。

中东冲突持续发酵，叠加阿联酋宣布退出欧佩克，美国汽油价格触及四年来最高水平，能源市场面临多重压力。 4月28日，GasBuddy分析师Patrick de Haan在X平台发文称， 当日全国汽油均价达每加仑4.17美元，为2022年以来最高，超过本月早些时候创下的4.16美元纪录，并预计价格将继续走高。 美国汽车协会（AAA）数据显示，普通汽油均价略高于4.17美元，较前日上涨6美分；柴油价格升至每加仑5.46美元。 尽管特朗普4月中旬曾乐观预期油价“会大幅下降”，到中期选举前“会低得多”，但他4月26日公开升级威胁：伊朗油井将在三天内启动破坏性进程，一旦“爆炸”，伊朗将永远无法恢复原有产能。据新华社报道，特朗普已告知助手，要为长期封锁伊朗做好准备。 油价飙升直接冲击消费者支出，并加剧市场对通胀前景的担忧。然而，在伊朗局势尚未明朗、霍尔木兹海峡仍处紧张状态的背景下，市场短期内能否看到实质性缓解，仍存在较大不确定性。 中东冲突叠加阿联酋“退群”，油价上行压力加剧 本轮油价上涨的直接导火索是中东冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻。 据AAA数据，2月26日——中东冲突爆发前两天——美国全国汽油均价约为每加仑2.98美元。此后海峡航运持续受阻，全球石油供应受到冲击，推动油价不断攀升。 霍尔木兹海峡是伊朗与阿曼之间的战略要道，全球约五分之一的原油及液化天然气经此运输。欧佩克海湾产油国的出口船只受阻，特朗普政府在维持对伊朗港口海上封锁的同时，持续施压要求重开海峡。 油价走势还受到另一重大变量影响。 阿联酋4月28日宣布退出欧佩克，进一步搅动全球能源市场 。阿联酋能源部长Suhail Mohamed al-Mazrouei表示，这一决定是在审视本国能源战略后作出的，且未与任何其他国家事先沟通。 阿联酋的退出削弱了欧佩克对全球石油供应的掌控力，并将加剧其与沙特之间的裂痕。在霍尔木兹海峡局势已令欧佩克海湾成员国出口受阻的背景下，这一变故令市场供应前景更趋复杂。

伊朗战争引发的全球能源供应冲击持续重塑石油市场格局。美国原油出口上周飙升至历史新高，超过600万桶/日，与此同时，美国国内原油及成品油库存大幅下滑，远超市场预期，油价随即走高。 据美国能源信息署（EIA）最新数据，此前美国原油出口纪录约为530万桶/日，创于2023年底，上周数据将这一纪录大幅改写。 出口激增也推动美国石油及燃油总出口量刷新历史峰值，突破1400万桶/日。与此同时，上周美国原油库存下降620万桶，远超分析师预期的23.1万桶降幅，汽油和馏分油库存亦双双大幅收缩。 油价周三大幅上涨。布伦特原油期货一度涨至110.43美元/桶，涨幅约5.78%；WTI原油期货报106.48美元/桶，涨幅6.65%。 亚洲买家主导需求，霍尔木兹海峡封锁重塑贸易流向 此轮美国原油出口激增的核心驱动力来自亚洲。由于霍尔木兹海峡船运受阻，中东石油流向苏伊士运河以东炼油商的通道严重受限，亚洲买家被迫转向美国货源。 日本买家率先行动，在月初抢购5月装船美国原油货物，韩国、新加坡及泰国炼油商亦在采购之列。 特朗普政府将扩大美国能源出口列为"能源主导"议程的核心目标，推动增产以填补全球供应缺口。 尽管美伊目前维持脆弱停火，但市场对供应中断持续的担忧并未消散。美国对伊朗港口实施封锁可能延续更长时间的信号，在周三进一步推升了油价。 库存全线大幅下降，供需收紧信号明确 据EIA数据，截至4月24日当周，美国原油库存降至4.595亿桶，单周下降620万桶；俄克拉荷马州库欣交割中心库存同期减少79.6万桶。 汽油库存下降610万桶至2.223亿桶，同样远超分析师预期的210万桶降幅；馏分油库存下降450万桶至1.036亿桶，预期降幅仅为220万桶。 炼厂端活跃度同步提升。EIA数据显示，上周炼厂原油加工量增加8.4万桶/日，开工率上升0.5个百分点。 美国净原油进口量则减少197万桶/日，与出口激增、国内供应向海外转移的整体趋势相吻合。

霍尔木兹海峡僵局正把油市从短期冲击推向持久重定价。特朗普坚持对伊朗实施海上“封锁”，布伦特原油连续第八日上涨并站上120美元，能源短缺，通胀预期和债市抛压同步升温。 据新华社报道，特朗普29日接受表示，他将继续对伊朗实施海上封锁，直至伊方同意达成一项能打消美方对伊核计划担忧的协议。他称，封锁“在某种程度上比轰炸更为有效”，伊方处境“只会变得更糟”，并表示不打算解除封锁。 布伦特原油周三一度大涨近10%，至每桶122.15美元，为2022年以来最高水平，并录得连续第八个交易日上涨，创近四年来最长连涨纪录。美国WTI原油上涨7%，至每桶106.88美元。交易员对持续三周的停火能否恢复海湾能源流动的乐观预期正在消退。 伊朗议长MB Ghalibaf在社交平台X上回应称，“ 三天过去了，没有油井爆炸。我们可以延长到30天，并在这里直播油井。 ”他还称，推动“封锁理论”的人把油价推高至120美元以上，“下一步：140美元”。 彭博能源和大宗商品专栏作者Javier Blas则写道，市场原以为会看到“TACO”，即“Trump Always Chickens Out”， 但目前得到的是“NACHO”，即“Not A Chance Hormuz Opens” 。这类表态反映出市场对霍尔木兹海峡短期重开的预期进一步下降。 “封锁”成为谈判核心筹码 霍尔木兹海峡在冲突前承载约全球五分之一的石油流量。由于伊朗袭击威胁以及美国海上封锁，通过该海峡的航运仍接近停滞。 据新华社报道 ， 特朗普的最新表态意味着他拒绝了伊朗提出的新谈判方案。 该方案由伊朗经巴基斯坦转交美方，提议分三阶段推进谈判，第一阶段谈结束战争，第二阶段聚焦霍尔木兹海峡通航，第三阶段涉及伊朗核问题。美国官员对媒体称，特朗普对方案不满意，原因是前两个阶段不涉及伊朗核问题。 报道称，特朗普目前仍将持续实施封锁视为主要筹码。如果伊朗仍不让步，他将考虑采取军事行动。3名知情人士透露，美军中央司令部已制定一项针对伊朗的“短促而猛烈”打击计划，但特朗普在采访中拒绝透露具体军事计划。 伊朗方面则释放强硬信号。伊朗新闻电视台29日援引一名不具名高级安全官员的话称，如果美国继续在霍尔木兹海峡实施对伊朗的海上封锁，伊朗将以“切实且前所未有的军事行动”回应美国“持续不断的海盗行为”。 油价把“长期僵局”计入价格 油价周三涨势加速，核心原因是市场开始重新评估封锁持续时间。此前， 交易员仍押注海峡可能突然重开，这一预期限制了油价进一步上行。特朗普最新表态后，市场转向计入“数月而非数日或数周”的封锁风险。 Capital Economics的Hamad Hussain表示，霍尔木兹海峡突然重开的可能性，一直是抑制油价进一步上涨的关键因素。但市场现在正在回应一种更强预期，即美国对霍尔木兹海峡的封锁可能持续数月。 Saxo Bank大宗商品策略主管Ole Hansen称 ，“只要看不到结束迹象，油价每天都会上涨几美元。” 他表示，市场正在收紧，价格需要反映这一点。Mizuho Securities USA能源期货部门主管Robert Yawger也对彭博表示，只要没有结束僵局或至少开放霍尔木兹海峡的方案，市场将继续走高。 Kpler Ltd.政策和地缘风险主管Michelle Brouhard对彭博电视表示，僵局可能持续数周。她认为， 最终要么全球市场向特朗普传递无法继续承受石油短缺的信号，要么伊朗方面表示希望恢复石油出口。 通胀和债券市场同步承压 油价上涨已经传导至债券市场。油价飙升推动美国长期国债遭遇抛售，30年期美债收益率自去年夏季以来首次触及5%。交易员押注，美国经济可能面临更持久的通胀压力。 美联储周三维持利率不变。美联储表示，由战争引发的海湾石油供应危机，正在“加剧经济前景的高度不确定性”。部分有投票权的委员不同意在政策措辞中释放未来可能降低借贷成本的信号，显示战争阴影已经影响利率讨论。 燃料价格也在上升。美国汽车协会AAA数据显示，美国汽油价格周三升至每加仑4.23美元，为美以对伊战争爆发以来最高水平。对于主要经济体而言，能源成本抬升意味着通胀压力可能重新上行。 阿联酋退出OPEC暂未缓解供应焦虑 供应端也出现新的不确定性，但市场暂时选择忽略。阿联酋周二决定退出OPEC，不过交易员并未因此削弱对油价上涨的押注。 冲突以来，阿联酋产量一直远低于OPEC配额，原因是受伊朗对霍尔木兹海峡航运威胁影响，其出口能力受到严重限制。因此，即便阿联酋具备增产空间，只要海峡无法恢复通航，新增供应也难以有效进入全球市场。 Candriam全球多资产主管Nadège Dufossé表示，最初的地缘政治扰动正在进入更持久阶段。对投资者而言，关键变量已经从单日油价涨幅转向封锁持续时间，通胀再定价，以及央行是否被迫重新评估利率路径。

阿联酋宣布退出OPEC，油市却几乎无动于衷——这一悖论本身，已道尽了这个成立66年的石油卡特尔今日的处境。一场历史性的中东冲突正在重塑全球能源格局，而阿联酋的离去，不过是让本已摇摇欲坠的OPEC权威再失一根支柱。 4月28日，阿联酋宣布将于5月1日正式退出OPEC及OPEC+联盟，一夜之间，这一卡特尔失去了其第三大产油国。 消息落地后，布伦特原油延续此前连续七日的涨势，市场目光几乎全部锁定在美伊战争及霍尔木兹海峡的局势变化上——当日有报道称特朗普对伊朗的停战方案不满，推动6月布伦特原油收盘涨2.8%至111.26美元/桶，WTI原油涨3.7%至99.93美元/桶。 瑞银（UBS）在最新研报中判断，由于霍尔木兹海峡目前封闭，阿联酋暂时无法提升出口，此次退出对近期油价不构成实质影响；但着眼中期，随着阿联酋获得自主定产权限，油价面临下行压力。 " 这是OPEC走向终结的开始 ，"MST Financial能源分析师Saul Kavonic直言，" 沙特将很难将其余成员凝聚在一起，包括委内瑞拉在内的其他成员可能步阿联酋后尘。 " 油市冷眼旁观：霍尔木兹才是当下主角 阿联酋宣布退出的震动，在油价上几乎找不到痕迹，原因并不难理解。 霍尔木兹海峡是全球石油贸易的咽喉，全球约五分之一的石油经由此道通过，而伊朗对其拥有实际控制权。OPEC超过一半的产量来自沙特、伊拉克和科威特，德黑兰随时可以掐断这些出口通道。 Natixis Bank大宗商品高级分析师Joel Hancock指出："这完全稀释了OPEC的市场影响力，将伊朗置于掌控OPEC绝大多数出口的位置。在当前现状下，OPEC事实上正在沦为伊朗外交政策的工具。" 这一背景也重塑了市场对定价权归属的判断。Saul Kavonic表示："美伊战争已经证明，美国对全球石油流向的影响力，不亚于甚至超过了OPEC。" Raymond James投资策略分析师Pavel Molchanov则指出，"削弱OPEC，长期方向上意味着更低的油价"，但他同时警告，持续高油价对产油国同样是双刃剑——一旦推动全球大幅加速电动汽车普及，将从根本上压制石油需求，"对任何产油国都没有好处"。 短期有限，中期利空：产能扩张路线图 阿联酋退出OPEC后，最直接的影响将体现在其产量路径上。 根据瑞银研报，阿联酋在冲突爆发前的原油产量约为360万桶/日，而实际产能约达450万桶/日，ADNOC（阿布扎比国家石油公司）则称产能已达485万桶/日，并计划在2027年前提升至500万桶/日。 但产能释放在近期面临同一障碍——霍尔木兹海峡封闭期间，阿联酋无法增加出口，产量扩张的战略价值只能在海峡重开后才能真正显现。 瑞银认为，这对中期油价构成下行风险，目前预计阿联酋2026年石油GDP将略有下滑，2027年在原油产量恢复至约365万桶/日的假设下反弹约6%。若极端情形成真——阿联酋于2027年底前快速将产量拉升至500万桶/日——其石油GDP理论上可能跃升逾20%，但瑞银认为这一情形发生概率较低。 从市场结构看，阿联酋此前持有OPEC约25%的闲置产能份额，是仅次于沙特的第二大闲置产能持有国。Rystad Energy地缘政治分析负责人、前OPEC雇员Jorge León指出，阿联酋的离开"抽走了OPEC维系市场管理能力的核心支柱之一"，未来OPEC应对供给冲击的弹药将因此大幅受限。 沙阿裂痕：旷日持久的配额之争 阿联酋与OPEC的矛盾由来已久，远在此次美伊冲突爆发之前便已根深蒂固。 过去近十年，阿联酋持续将原油产能扩张目标从300万桶/日上调至500万桶/日，并为此寻求更高的产量配额。沙特起初强力抵制，担忧邻国的崛起稀释其对OPEC定价机制的主导权。 2021年，阿联酋以退出相威胁，最终获得更高配额，但此后多次被指责违规超产。 Marex分析师Edward Meir指出，阿联酋与沙特长期处于"矛盾对立"状态；此次美伊战争将矛盾推向临界点——阿联酋迫切需要重建受损经济，不愿再受配额束缚。 沙特方面对此事态度低调。沙特前高级石油顾问Mohammad al-Sabban在X平台发文称，"阿联酋的退出不会对全球石油市场产生太大影响，因为它一直在超额生产。它向来是那个'调皮的孩子'。"他的表态暗示， 阿联酋出走或许将使OPEC内部的决策更为顺畅——沙特得以进一步集中权力。但这也带来新的疑问：沙特是否愿意独自承担实施减产的全部代价。 OPEC命运：终结还是适应？ 阿联酋并非首个离开OPEC的成员——近年来，卡塔尔、厄瓜多尔、印度尼西亚和安哥拉已相继退出。 但战略与国际研究中心（CSIS）高级研究员、资深OPEC观察人士Raad Alkadiri认为，此次退出的时机"引人注目"， "更像是政治动机驱使，而非油市逻辑使然"，折射出中东地区更深层的地缘裂痕。 他表示，阿联酋的退出不太可能成为OPEC的"致命一击"，除非引发连锁退出。 若委内瑞拉、伊拉克或伊朗萌生退意，OPEC才会面临实质性瓦解。 这些国家"或许比以前拥有了更多在OPEC决策中的筹码"。即便阿联酋离去，包含非OPEC产油国的OPEC+联盟仍占全球石油产量约40%。Alkadiri强调，"如果沙特能将这个更脆弱的联盟维系在一起，阿联酋退出的影响是可以消化的"。 能源分析机构Rapidan创始人Bob McNally则认为，阿联酋未来或有悔意。他表示，"在缺乏有效市场管理的情况下，油价可能变得极度波动，尤其是一旦出现供应过剩"。"当全球下一次面临供应过剩时，主要产油国将再度承受协作压力。问题是，那一天何时到来——可能很快，如同2008年的大衰退，也可能是多年以后的事。"

路透行业调研显示，伴随原油现货溢价回落、亚洲炼油厂需求显著降温， 沙特大概率下调6月对亚洲原油官方售价（OSP） ，结束此前因地缘冲突而设定的高价。 四位业内消息人士透露，沙特面向亚洲的旗舰原油阿拉伯轻质原油6月的官方售价（OSP），或较迪拜、阿曼原油均价溢价7.5–14.5美元/桶， 较5月报价大幅下调5–12美元/桶 。 预测区间跨度较大，反映美伊战事扰动下，亚洲买家在供给预判与价格预期上仍存明显分歧。 自3月下旬以来，中东现货原油行情持续走弱。 数据显示，迪拜原油现货相对掉期合约溢价周一收至9.17美元，较冲突爆发后超60美元的历史峰值大幅跳水。 4月份迄今为止，迪拜原油现货溢价均值仅15.22美元，不足3月38.30美元均值的一半，阿曼原油现货溢价同步走低。 尽管美伊冲突暂无结束迹象，但 首轮恐慌性备货潮褪去，终端原油需求稳步回落。 4月下旬起，美国、西非等地替代货源陆续到港，同时印度、东南亚炼油厂借助美国豁免政策，扩大俄罗斯原油采购，进一步分流中东原油需求。 头号买家中国的采购收缩尤为明显。面对沙特5月历史性的报价，中国炼油厂计划5月沙特原油采购量仅2000万桶，创下历史最低纪录。 航运受阻背景下， 沙特阿美已切换运输路线，依托红海延布港口出口阿拉伯轻质原油， 弥补霍尔木兹海峡通行受限缺口，供给韧性增强，进一步削弱高价支撑。 调研同时预计，沙特其他品级原油6月官方售价同步下调，降幅同样落在5–12美元区间。沙特阿美通常于每月5日左右公布官方售价，该企业惯例不对定价预期发表评论。

布伦特原油期货已升至110美元以上， 但期权市场的资金流向却开始显现防范下行风险的倾向 。尽管库存持续下降、霍尔木兹海峡通行受限，以及多家华尔街机构维持100美元以上高油价的预期， 部分交易员正通过买入看跌期权，为潜在局势缓和做准备 。 自4月中旬停火协议达成以来，布伦特原油期权的交易结构发生变化。根据彭博汇编的数据， 看跌期权的成交量持续超过看涨期权，这与今年早些时候市场普遍押注上涨的格局形成对比。 本周大量看跌价差合约成交，这类组合通常用于应对价格回落风险；仅周一的相关交易就覆盖至少3500万桶、到期时间分布在7月至12月的布伦特原油。 这一转向出现在主流机构整体上调价格预期的背景下。由于美国与伊朗的谈判未取得实质性突破，花旗集团与摩根士丹利均提高了油价预测，认为霍尔木兹海峡关闭时间可能延长。高盛则预计，仅4月份原油日产量就将减少约1450万桶。 不过，期权市场的情绪并未完全转空。 布伦特原油看涨期权的溢价仍延续至一年期合约，这种情况通常只在极端压力阶段出现，显示交易员依然认为市场短期内难以恢复常态。 在特朗普主导的市场环境中成长起来的交易员们已经学会了不要忽视尾部风险。如今，在价格大幅波动之后又转为缓慢上扬，且各种消息相互矛盾的情况下，交易员们也不再急于采取措施防范上涨行情了。 加拿大帝国商业银行私人财富管理集团高级能源交易员丽贝卡·巴宾（Rebecca Babin）指出，最近几个交易日看跌期权活跃度明显提升，其中看跌价差成为表达看空观点的主要工具。她认为，随着霍尔木兹海峡通航逐步恢复，市场开始从短期供应中断的冲击转向更均衡的基本面预期。 这种风险对冲思路与近年来的交易习惯形成反差。自2023年10月哈马斯袭击以色列以来，期权市场一直是押注中东局势升级的重要渠道。今年2月底美以首次打击伊朗时，看涨期权权利金曾升至历史高位，多项波动率指标也达到疫情时期水平。 供应端的不确定性同样影响市场判断。阿联酋意外退出欧佩克，引发对未来供应增加的担忧。如果冲突结束，额外原油可能进入市场，同时该组织内部维持产量纪律的难度也将上升。 挪威能源咨询公司Rystad Energy的数据显示，阿联酋当前日产能约为480万桶，且仍具备进一步增产空间。 Muriel Siebert公司的首席投资官马克·马利克（Mark Malek）表示，在阿联酋产量可能快速提升以及整个海湾地区存在增产空间的背景下，市场增加对冲下行风险的操作是合理的。他指出，一旦海峡恢复完全通航，油价很可能出现大幅重估，即便当前建立这些对冲头寸需要付出较高成本。 现货市场的表现则仍然紧张。 实物原油价格明显高于期货价格，部分供应受限国家正转向采购美国原油，推动美国原油及成品油出口升至历史高位。 4月初美国与伊朗达成停火协议并随后延长，但海上封锁依旧将霍尔木兹海峡的日通行量压低至极低水平。一些交易员据此判断， 双方缺乏重新升级冲突的意愿，存在逐步缓和的可能。 巴宾表示， 期权市场的最新变化反映出投资者判断最紧张阶段或已过去，资金配置正逐步转向押注外交解决路径。即使短期内库存下降与价格上涨仍在持续，市场参与者也开始为供需关系回归常态及价格回落提前布局。