在中东地区持续的冲突背景下，本月布伦特原油价格已上涨逾60%。人们担心美国、以色列和伊朗之间不断升级的冲突，可能会引发全球能源危机并推高通货膨胀。 这场冲突致使通过霍尔木兹海峡的货物运输基本中断，迫使海湾地区的原油生产商削减每日数百万桶的产量。 目前，预计经由该海峡运输的石油总量为每日150万桶，远低于每日1500万桶的正常水平，意味着每天存在1350万桶的供应缺口。 与原油相比，柴油和航空燃油等精炼产品的价格涨幅更大，这给消费者和政府都带来了更大的压力。 对于现状，根据麦格理的说法， 如果霍尔木兹海峡一直保持关闭状态直至四月底，布伦特原油价格仍有可能达到每桶150美元。 麦格理还表示，“即便在紧张局势可能有所缓解的情况下（特指特朗普总统周一发表声明后）， 我们仍预计油价的底部将维持在每桶85至90美元的水平 ，并且很快会自然回升至110美元的区间，直至霍尔木兹海峡完全恢复通航。” 紧张局势缓解与否？ 周一（3月23日），特朗普表示已下令暂时搁置对伊朗发电厂的袭击计划，并指出美国已与伊朗官员进行了富有成效的会谈，达成了“重大共识”。 这一说辞一度令目前中东地区紧张的战局有所缓解，也让大宗商品市场——尤其是原油板块——剧烈震荡，原油价格当日大幅下挫超10%。 然而，伊朗方面随即否认与美国有任何谈判的迹象，并指出以色列仍在继续其军事行动。伊朗副议长Ali Nikzad也表示，霍尔木兹海峡不会恢复正常运营，并排除了与华盛顿方面进行任何谈判的可能性。 布伦特原油期货价格随即飙升至每桶104美元，美国原油基准指标西德克萨斯中质原油价格也反弹了近4%。 Kotak Securities商品及货币研究部门主管Anindya Banerjee认为，“目前来看，布伦特原油在现货市场上的价格可能会在95美元至110美元之间维持区间波动。若价格跌破95美元，才能确认市场重回熊市趋势。” Banerjee还指出，目前下结论还为时过早，不能完全将由危机引发的持续上涨行情纳入价格考量之中。

沙特阿拉伯的石油官员正在推演，如果伊朗冲突及其造成的能源供应中断未能很快结束，油价可能会涨到多高？ 而他们当前的预测结果显然颇为令人担忧！ 这一海湾地区最大产油国的多位石油官员表示，他们的基准预测是，如果供应中断持续到4月下旬，油价可能会飙升至每桶180美元以上。 虽然这一数字过往对这个仍高度依赖石油收入的国家来说像是笔横财，但眼下的情况依然令一些沙特国内人士深感焦虑。 如此高的油价可能会促使消费者养成大幅减少用油的习惯(可能还会长期持续)，或者引发经济衰退进而打击需求。此外，这还可能让沙特在这场并非由自身挑起的冲突中被视为牟利者。 “ 沙特通常不希望油价过快上涨，因为这会导致长期市场动荡 ，”沙特费萨尔国王学术和伊斯兰研究中心的沙特外交政策与地缘政治分析师Umer Karim表示。“对沙特人来说，理想的局面是油价温和上涨，同时保持市场份额稳定。” 油价持续飙升 本周伊以双方针对能源设施的袭击持续推高了油价 。作为对以色列周三袭击伊朗南帕尔斯气田的报复，德黑兰方面此后袭击了卡塔尔拉斯拉凡能源枢纽的设施，并攻击了海湾地区的其他基础设施，包括位于沙特延布港的设施——该地是沙特东西向输油管道在红海端的终点，该管道可绕过霍尔木兹海峡这一贸易咽喉。 伊朗还继续袭击着波斯湾的船只，延续了一系列几乎事实上封锁霍尔木兹海峡的袭击行动——这条狭窄水道承载着全球20%的石油运输量。 持续不断的袭击导致基准布伦特原油期货价格周四一度冲高至每桶119美元，随后在尾盘有所回落。该合约的历史最高纪录是2008年7月创下的146.08美元。 与阿曼原油挂钩的海湾期货价格虽流动性较低，但更能迅速反映当地供应中断情况。周四，阿曼原油价格已一度飙升至每桶166美元以上。 阿曼原油是沙特阿拉伯等中东产油国所售原油的主要基准，实物原油油轮的定价采用与该基准的固定价差，而该基准价格随市场每日波动。 沙特石油官员表示，鉴于该基准价格波动剧烈，部分沙特客户正对使用该基准持保留态度。但他们称，沙特国有能源巨头——沙特阿美坚持认为该基准真实反映了市场供应状况。 沙特预计供应短缺将愈发严峻 目前，这场冲突已经导致全球供应每日减少了数百万桶石油。自2月28日冲突爆发以来，即便是涨幅相对较小的美国WTI原油，也已上涨了逾40%。 沙特阿美的建模人员需要及时评估市场走向，以便在4月2日前发布官方原油售价。他们汇总了多项投入数据，包括负责石油销售的人员对客户需求的调研结果。 沙特官员表示，目前沙特轻质原油通过其红海港口向亚洲买家出售的价格约为每桶125美元。 官员们表示，随着部分在战前运出海湾的额外库存被耗尽，实物短缺将在下周更加严重，导致价格逼近138至140美元。 沙特官员预计，到4月第二周，如果供应中断没有缓解且霍尔木兹海峡继续保持关闭，油价可能会触及150美元，随后在接下来几周逐步升至165美元和180美元。 全球石油交易员当前也在押注于更高的价格——尽管许多人的预期仍远低于沙特方面最悲观的情境。洲际交易所(ICE)的数据显示，周三期权市场上，押注布伦特期货下月达到130美元、140美元或150美元是最受欢迎的头寸。此外，还有少数但不断增加的交易员押注价格可能进一步飙升。 加拿大帝国商业银行私人财富部高级能源交易员Rebecca Babin表示：“市场表现已不再像是在等待3月底的局势结束。”她指的是冲突的结束。“我认为一个月内达到150美元并非不可能……若谈及6月，我甚至可以给到180美元。” 一些能源生产商也正竭力计算，在买家开始削减开支(即所谓的“需求破坏”)之前，油价究竟能涨到多高。“通常情况下，布伦特原油达到150美元时，人们就会真正开始动笔计算成本了，”Babin表示。

由于油价飙升，美国能源行业前几日传出政府可能将限制石油出口的传言，引发了市场参与者的担忧。 哥伦比亚大学能源智库周三指出，限制石油出口虽然在法律上可行，但其对美国消费者的帮助有限，且将带来经济和地缘政治上的负面影响。 周四，白宫官员与美国石油协会董事会举行了闭门会议，石油行业高管据悉对这一问题表达了看法，白宫承诺不会禁止石油出口来降低国内能源价格。 美国内政部长道格·伯古姆（Doug Burgum）也在X平台上发帖证实了这一立场，称美国是世界最大的石油和天然气生产国，也是最大的天然气出口国和石油出口国之一，特朗普政府没有计划对石油和天然气出口实施任何限制。 带毒的诱惑 美国基准西德克萨斯中质（WTI）原油价格周四一度冲高至100美元/桶，收于94.6美元/桶，小幅下跌0.9%，但仍远高于2月28日冲突爆发前的每桶67美元。美伊冲突已对全球石油市场造成了历史上最大的冲击。 受伊朗冲突影响，美国汽油价格也水涨船高。周四，美国全国平均汽油价格约为每加仑3.88美元，比一个月前上涨了约96美分。 白宫官员否认禁止石油出口，目的是在于缓解石油行业的担忧。特朗普政府也一直寻求增加石油和天然气的生产和出口，并强调这利于美国经济。 然而，随着油价的持续高企以及美国中期选举临近，特朗普必须找到办法降低油价，这也可能让石油出口禁令变得越来越有诱惑力。值得警惕的是，一旦采取此类措施，美国WTI原油将与布伦特原油迅速拉开价差，进而扰乱全球原油市场。 WTI原油更适合提炼汽油而不是柴油和航空煤油，禁止出口石油可能会导致美国国内市场出现汽油过剩，但陷入柴油和航空燃油的短缺。一旦美国的禁令引发其他国家的反制，这一结果将更加恶劣。 此外，由于美国东海岸依赖欧洲的汽油供应，太平洋沿岸未接入国家输油管道网络，通常从亚洲和中东进口汽油，一旦美国在进口上受限，其将不得不依赖于海运将能源产品从中西部和墨西哥湾沿岸运往东部，这又将推高本已高昂的海运运费。

尽管受到中东冲突的影响， 全球最大石油出口国沙特通过管道运输，其石油出口量已恢复至正常水平的一半以上，这表明该国绕开霍尔木兹海峡的应急方案初见成效 。 在霍尔木兹海峡近乎关闭的情况下， 沙特正通过一条1200公里（746英里）的管道（东西输油管道），将石油改道输送至西部港口延布 。该港口位于红海沿岸。 与此同时，沙特迅速集结了一支庞大的油轮船队，这些油轮驶向红海装载原油，目前正聚集在港口周边。 据媒体汇编的船舶追踪数据， 过去五天，延布港的日均出口量约为419万桶。这已经占到了战前沙特总出口量（约700万桶）的很大一部分 ，且远高于此前通过该港口运输的约140万桶/日。 全球约五分之一的石油经由霍尔木兹海峡这一进入波斯湾的狭窄咽喉要道运输。随着这条关键水道持续遭受封锁，以及储油设施空间耗尽，海湾地区产油国被迫削减产量。国际能源署警告称，这场冲突正引发石油市场史上最严重的供应中断。 沙特是唯一拥有重要替代路线的产油国。阿联酋虽有通往阿曼湾的管道路线，但其运输流量易受干扰——该国依赖的富查伊拉港因无人机袭击已多次被迫暂停装船作业。 在沙特紧急改道输油之际，油轮在红海沿岸排起了长队。至少有 32 艘超大型油轮和苏伊士型油轮在延布附近等待装货，更多船只仍在航行途中。 本月沙特从延布港装载石油的最高纪录为单日465万桶。这一水平已出现三次，其它日期的装载量则相对较低。 短期装货数据往往波动较大，但沙特已表示，计划提升红海港口对海外买家的装货量，并已为长期客户提供从延布接收供应的选项。

在美伊战局持续胶着的背景下，一位顶级能源顾问警告称，油价可能很快会上涨到自2008年金融危机以来市场从未见过的水平。 美国前总统乔治·W·布什（小布什）的白宫能源顾问、Rapidan Energy分析师鲍勃·麦克纳利（Bob McNally）周三表示，由于美伊冲突造成的供应中断，油价还有很大的上涨空间。他在接受最新采访时，描绘了一幅原油价格将在几周内超过上次金融危机期间峰值的情景。 虽然美伊冲突已进入第三周，但这场冲突似乎毫无即将结束的意思，国际基准布伦特原油价格今年已飙升80%。在伊朗方面誓言报复，并作出一系列军事行动后，布油再次涨破110美元大关。而如果油价真如麦克纳利所言、上涨超过2008年每桶147美元的高点，则意味着油价将比当前水平再上涨34%。 image 麦克纳利说道：“油价会不断攀升，直到造成痛苦，这种痛苦足以减缓经济增长，需求消散，然后我们就会面临自由落体式的下跌。” 但他同时指出，未来的前景仍然充满不确定性，并推测一旦油价达到峰值，美国的经济数据可能会受到冲击。 自这场冲突开始以来，市场就一直担心油价上涨的影响，但麦克纳利表示，实际上，即使原油价格达到每桶100美元，也远低于经济的“痛苦阈值”。 此外，麦克纳利还表示，除非发生以下两种情况之一，否则油价将继续上涨，但他同时指出，他认为这两种情况近期都不太可能发生。 1. 美国和以色列与伊朗达成停火协议 停火或许是结束石油价格飙升的一种途径。如果美国和以色列与伊朗达成协议，原油和其他能源产品的供应就能再次通过霍尔木兹海峡流通。 他说：“问题在于停火需要双方同意，而伊朗显然还没有做好停火的准备。” 2. 美国能削弱伊朗威胁石油运输的能力 抑制油价的另一种方法是美国削弱伊朗封锁霍尔木兹海峡的能力。 与此同时，他还称，美国也可以派遣护航舰帮助油轮穿越海峡，从而增加石油供应，但目前看来，这种做法也不太可能奏效。 麦克纳利说：“通常在连续几周猛攻伊朗之后，才会派出护航部队。你们不会把护航部队放在最前面，因为他们会遭到我们尚未摧毁的设施的攻击。” 他认为，由于供应没有增加的迹象，油价唯一的出路就是上涨。 麦克纳利表示，没有人知道需求破坏可能发生在什么价格水平，但考虑到石油产品（如汽油）是消费必需品，这个价格水平可能比一些人预期的要高。 “我们离不开汽油，所以我们必须付钱。”他补充说。

知名评级机构穆迪表示，其基于人工智能（AI）的经济模型显示，在伊朗战争爆发前，美国未来12个月内陷入经济衰退的概率为49%；而在油价高企的影响下，这一概率很可能突破50%。 据穆迪称，其所使用的模型具有良好的历史预测记录，而当前的衰退概率已升至多年来最高水平。 穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）解释称：“近期衰退概率上升，主要是由于劳动力市场数据疲软，但自去年年底以来，几乎所有经济数据都在走弱。” 穆迪预测模型对能源价格的敏感性并非偶然。除新冠疫情期间的经济衰退外，自第二次世界大战以来的每一次美国经济衰退，几乎都由油价飙升所引发。 根据赞迪的观点，尽管美国已是原油出口国，但高油价对其冲击依然堪称显著。 “油价上涨对美国消费者的冲击更快、更直接，会迅速抑制其支出，而相比之下，美国石油生产商扩大投资和增产的反应则更慢，”赞迪说。 有分析称，市场可能低估了伊朗战争对全球能源市场的扰动，以及其对全球经济的潜在冲击，尤其是在冲突持续升级的情况下。 截至目前，承担全球约五分之一石油运输的霍尔木兹海峡仍处于受阻状态，而伊朗战争也尚未出现结束迹象。 伊朗伊斯兰革命卫队周三发出紧急警告，沙特阿拉伯、阿联酋和卡塔尔三国石油设施成为合法打击目标，将在未来几个小时内进行打击，敦促相关区域民众撤离。 受此消息影响，布伦特原油价格日涨超5%，突破106美元/桶。 赞迪表示，美国生产商不太可能迅速提高产量，因为他们认为当前的油价上涨只是短期现象。 “距离通过增加投资和招聘来抵消消费者压力，还有很长一段路，”他说。 美国就业市场疲软加剧衰退担忧 赞迪指出，就业疲弱是推高美国衰退概率的最关键因素。 “2月就业人数出现下降，（就业增长）过去一年基本处于停滞状态。就业是衡量经济同步活动的最佳指标，”赞迪解释道。 他还提到其他疲软信号，例如住宅建筑许可下降和消费者信心走弱。 美国劳工统计局（BLS）最近19次就业报告中，有16次在发布后被下修，这是自2008年以来最高水平。 当被问及这一现象以及就业数据可靠性问题时，赞迪表示：“如果说有什么启示的话，那就是就业市场可能比数据所显示的更弱，衰退风险也更高。” 不过，他也补充了一个重要前提：“如果就业市场能够维持稳定，仅凭更高的通胀并不足以将美国经济推入衰退。” 赞迪进一步指出，伊朗战争推高的能源成本与就业市场走弱叠加，可能导致“消费支出下降，企业收缩并裁员，从而引发一个自我强化的负向循环”。 尽管此前多次误判让经济学家对预测衰退变得更加谨慎，但赞迪表示，如果油价在当前水平持续数周，在缺乏政策支持或中东局势缓和的情况下，美国经济几乎没有太多回旋余地。

最新测算数据显示，在截至3月15日的一周内，因地区冲突引发的航运中断和供应干扰，中东地区的日均石油出口量较2月份下降了约61%。 霍尔木兹海峡原本承担着全球约五分之一的石油运输量，对其的实质性封锁已迫使大量出口商取消船运并关闭油田生产，造成全球有史以来最严重的供应中断。原油价格已飙升至近四年来的最高水平，部分燃料价格更是创下历史新高。 根据全球大宗商品市场监测公司Kpler，截至3月15日的当周（即上周），沙特阿拉伯、科威特、伊朗、伊拉克、阿曼、卡塔尔、巴林和阿联酋这八个中东国家的原油、凝析油和精炼燃料出口量平均为971万桶/日，较2月份的2513万桶/日下降了61%。 Kpler统计，冲突爆发前这八个国家占全球7043万桶/日的海运石油出口量的36%。该公司称，实际出口量可能更低，因为部分原油仅是被存入浮式储油设施，而并未真正离开海湾地区抵达国际市场。 Kpler的数据分析师Johannes Rauball表示，本周中东原油浮式储存量已超过5000万桶，较冲突前1000万桶左右的水平大幅上升。 能源数据追踪和分析公司Vortexa的数据所揭露的降幅则更为剧烈，上周中东八国的出口量降至750万桶/日，较2月份的2610万桶/日锐减71%。 目前仍在运营中的石油运输门户包括沙特延布红海港口的出口、阿曼的海运出口以及阿联酋富查伊拉港的运输。然而，阿联酋富查伊拉港的装船作业过去几天因无人机袭击而多次中断。 此前航运数据揭示，沙特阿拉伯3月经红海的石油运输量创下历史新高，但仍远未达到弥补经霍尔木兹海峡运输的石油量。 LSEG数据显示，3月前9天，沙特红海沿岸延布港的平均装船量为220万桶/日，远高于2月份的110万桶/日。此外，LSEG还预计3月份将总共有37艘油轮在延布港装货，其中11艘已启程离港。 Kpler则预估3月份至少将有40艘油轮装货，或推动石油出口量超过400万桶/日。 另据媒体计算，冲突前日产约340万桶的阿联酋，现今原油产量已下降超过一半。同样，沙特阿拉伯已减产20%，伊拉克减产约70%。据分析师估计，中东地区的原油减产总量达700-1000万桶/日。 随着全球各国石油储备量告急，而中东各大产油国因受伊朗间或袭击导致总减产规模持续扩大，霍尔木兹海峡通航量仅剩正常水平零头，全球石油供应正面临前所未有的危机。

上周，美国动用了战略石油储备，响应国际能源署宣布的创纪录的石油储备释放计划，以应对因美伊冲突而导致的全球石油价格暴涨。 此外，特朗普政府还发布了一项为期一个月的豁免令，允许买家在不受制裁的情况下购买由油轮运输的俄罗斯石油。两周前，美国还承诺为油轮提供风险保险和护航，以帮助石油通过实际上已关闭的霍尔木兹海峡。 然而，这些举措并未能遏制国际油价的涨势，上周布油冲高至120美元/桶，回落至80美元/桶之后再次进入上涨模式，目前稳定在100美元/桶左右。分析师们指出，若霍尔木兹海峡陷入长期中断，油价将进一步上涨至150美元/桶，甚至200美元/桶。 这也让美国颇为焦急，特朗普多次要求盟友和其他利益相关国家组成联合舰队，以帮助打开霍尔木兹海峡，但截至目前尚未出现响应者。 一些分析师警告，美国事实上已经用尽了大部分用来遏制油价飙升的紧急措施，这不仅将让油价陷入难以预测的上行风险中，也可能对美国接下来的政治格局造成重大冲击，导致执政党共和党在11月的中期选举中举步维艰。 陷入困境 能源专家Ron Bousso表示，特朗普几乎没有其他办法来控制事态的恶化。降低美国油价剩下的措施包括豁免《琼斯法案》，允许非美国船只将货物从美国港口运往另一个美国港口，或者美国国会立法降低汽油和柴油的联邦税收。 然而，上述的这些措施都只能算是权宜之计，无法根本性地修复霍尔木兹海峡被关闭后造成的损失。霍尔木兹海峡每关闭一天，就有将近1700万桶原油和石油产品滞留，造成供应上的巨大缺口。 北卡罗来纳州立大学经济学家Steve Aaron指出，美国释放石油储备只不过是“粘性较弱的创可贴”而已。 在这种情况下，GasBuddy石油分析主管Patrick De Haan认为，只有恢复霍尔木兹海峡的流动才能彻底解决油价上涨的危机。但这又可取决于美国能否迅速集结一个联盟，全力疏通霍尔木兹海峡。

市场普遍预计，日本央行将在本周四维持基准利率不变，因为不断飙升的油价正使其实现2%稳定通胀目标的努力变得更加复杂。 接受调查的51位日本央行观察人士均预计，在周四结束为期两天的政策会议时， 日本央行委员会将把基准利率维持在0.75%。 日本央行通常会在周四中午左右宣布决定，随后行长植田和男将在北京时间14点30分举行新闻发布会。 市场关注的一个关键焦点在于，不断升级的伊朗战火是否已让日本央行变得足够谨慎，以至于排除了在4月下一次会议上加息的可能性 。 如果日本央行的声明中包含对不确定性或风险加剧的强烈措辞，这可能意味着下个月采取行动的可能性正在降低。交易员目前预计，到那时加息的概率约为60%。 据知情人士透露，决策者正在密切监控中东局势的发展，并对一系列经济情景进行评估。 第一生命经济研究所（Dai-ichi Life Research Institute）的执行经济学家Hideo Kumano表示：“ 他们可能会用‘不确定性有所增加’这种模糊的表述。但我认为他们还没有放弃4月份加息的打算。 ” 飙升的油价势必会推高日本人的日常生计成本，因为该国超过90%的原油进口依赖中东地区。霍尔木兹海峡（全球约五分之一石油的运输咽喉）的实质性关闭，已经阻断了大量石油进入全球正常的航运路线。 高企的能源价格加上疲软的日元，进一步加剧了日本的通胀压力，此前该国的物价涨幅已在截至2025年的连续四年里超过了日本央行2%的目标。 一些日本央行观察人士指出， 观察九人政策委员会的投票分歧情况非常重要 ，这有助于预判央行下一次加息的时间点。在今年1月，高田创出人意料地支持再次加息，这距离该央行的上一次加息仅过了一个月，令分析师们大跌眼镜。 日本央行政策委员会的另一名成员田村直树在去年秋季的连续两次会议上也投下了反对票，他与高田创一道，打破了其他成员维持利率不变的决定。这种内部摩擦向交易员释放了一个信号：在未来几个月内，加息的可能性正在不断攀升。 日元的走势则增添了另一层复杂性 。如果全球其他央行都在加息，而日本央行继续保持宽松政策，那将面临给日元带来下行压力的风险。澳大利亚联储已在本周二提高了借贷成本。预计美联储以及欧洲央行都将在周四按兵不动，但隔夜掉期市场的定价显示，参与者认为欧洲央行到6月份加息的概率约为69%。 日本央行观察人士将密切关注植田和男的新闻发布会，届时他将详细阐述央行政策决定背后的逻辑。在这些发布会期间及之后，日元通常会走弱，因为植田和男总是会苦口婆心地列举按兵不动的理由，这听起来往往像是一种鸽派的评估。 市场预计日本央行将在其政策声明中提及中东局势 。在俄乌冲突爆发后，该央行曾表示需要密切关注冲突的后果。 如果央行表示日本经济目前面临更多的不确定性，这可能会被解读为鸽派的信号。 伊朗冲突可能会将日本经济推向滞胀的边缘，其特征是经济增长疲软和通胀高企。植田和男如何定义这些风险以及潜在的应对措施，将为外界窥探其未来的政策路径提供线索。 值得注意的是， 日本首相高市早苗上个月提名了两名主张刺激通胀的学者担任新的日本央行政策委员会成员 。约81%的受访经济学家表示，这是一个信号， 表明她倾向于渐进的加息步伐 。预计植田和男将被问及对此事的看法。 植田和男对工资增长的评估将是反映其信心的另一个关键指标 。日本最大的工会联合组织定于下周公布年度春季工资谈判的初步统计结果，预计结果会略显疲软，但总体与去年的水平相当，而去年的加息幅度可是三十多年来最强劲的。

伊朗威胁将油价推高至每桶200美元，这听起来可能像夸大其词，但随着能源危机的持续，这种结果看起来已经比美国总统特朗普所预测的油价将很快回落至战前水平，更有可能实现…… 以色列和美国联合对伊朗的冲突已进入第三周——并已升级为一场涵盖整个中东地区的冲突——但全球石油基准指数截止当前的反应却出人意料地“平淡”。 布伦特原油目前交易价格在每桶100美元附近，较年初水平上涨约65%，虽然这一价格在几周前还难以想象，但仍低于上周一近120美元的短暂峰值。 鉴于自冲突开始以来，由于霍尔木兹海峡的实际关闭，全球约五分之一的石油供应（即每天约2000万桶）被困，原油价格按理说应该高得多。这似乎表明投资者仍对特朗普保有一定信任 ，押注危机会迅速化解，霍尔木兹海峡将很快重新开放——无论称之为“特朗普看跌期权”、“TACO交易”还是“买入特朗普”，许多石油交易员似乎都在赌这位总统最终能够限制市场损害。 “当这一切结束时，油价将非常、非常迅速地下降，”特朗普在本周一表示。 然而，这种乐观情绪看起来越来越难以与实地现实相协调——无论是在冲突日益激烈的战场上，还是在供应瓶颈正不断蔓延的实物石油市场上。 被人们忽视的信号 事实上，实物原油市场正在发出越来越多的压力信号，尽管国际基准的“纸原油”市场上迄今为止大多忽略了这些信号。 尽管受伊朗冲突影响贸易陷入停滞，但中东原油基准价格仍飙升至了历史最高点，成为全球最昂贵的原油。这些用于为数百万桶销往亚洲的中东原油定价的基准指标出现飙升，正推高亚洲炼油商的成本，迫使他们在未来几个月寻求替代方案或进一步减产。 标普全球普氏表示，5月装船的迪拜原油现货评估价周二达到了创纪录的每桶157.66美元，超过了2008年布伦特原油期货创下的147.50美元的历史高点。 这使得迪拜原油对掉期价格的溢价达到了每桶60.82美元，而2月份的平均溢价仅为90美分。 与此同时，阿曼原油期货周二触及了每桶152.58美元的历史新高，其对迪拜掉期价格的溢价设定在每桶55.74美元，而2月份平均溢价仅为75美分。阿曼原油从霍尔木兹海峡外的一个终端出口。 这种飙升反映出，在伊朗多次袭击阿曼的石油终端以及阿联酋在霍尔木兹海峡外的主要石油出口终端富查伊拉之后，中东实际可用供应量正面临着巨大的不确定性。 布油、美油反映不了油市“真实惨状”？ 正如摩根大通大宗商品主管Natasha Kaneva在周二最新研报中所指出的 ，国际基准原油定价与供应中断的中东地理位置之间，眼下存在明显错位。 核心问题在于，布伦特和WTI原油都是大西洋盆地两端的基准指标，而当前的冲击集中在中东。 因此，这些基准原油价格受相对宽松的区域基本面影响尤为显著——美国和欧洲在2026年初的商业石油库存都较为充足，而整个大西洋盆地在短期内供应也相对充裕。 此外，对美国战略石油储备(SPR)释放的预期——以及很快将实现的局部释放，进一步缓解了布伦特和WTI相关市场的即期紧缺。 相比之下，迪拜和阿曼等中东原油基准指标目前更准确地反映了实物市场的脱节。 目前迪拜和阿曼的现货价格均在150美元/桶上方交易，凸显了源自海湾地区原油短缺的严重性。这些中东油价直接受到出口中断的影响，因此比与大西洋相关的原油价格更能有效地反映边际供应短缺。 至关重要的是，贸易地理格局加剧了这种动态。经由霍尔木兹海峡运输的大部分原油都运往亚洲——在中东冲突爆发前，每天总计有约1120万桶的原油和140万桶的精炼产品经海峡流向亚洲地区。 其结果是，直接的实物短缺——以及飙升的油价——集中在对海湾原油依赖程度最高的亚洲市场。事实上，随着产品价格激增和现货原油变得昂贵到令人望而却步，亚洲已经出现了需求破坏的早期迹象。 小摩指出，时间效应进一步强化了这种分歧。 从海湾合作委员会(GCC)国家到亚洲的典型航程约为10至15天，而运往欧洲的货物经苏伊士运河需要接近25至30天，如果绕道好望角则需要35至45天。因此，海湾流量中断的影响将更早、更剧烈地袭击亚洲市场，而布伦特和WTI等大西洋盆地基准价格则会因库存过剩和较慢的供应调整而获得更长时间的缓冲。日产原油超过1300万桶的美国所受影响更将是最小的。 摩根大通认为，在这种背景下，布伦特和WTI表现出的表面价格稳定性，不应被视为全球供应充足的证据。它反映的是由区域库存过剩、基准构成和政策干预所创造的临时缓冲。 事实上，对于炼油商，尤其是亚洲的炼油商来说，当前的原油紧缺已经成为一个严重问题。 该地区约60%的原油进口依赖中东，而寻找替代、及时供应的困难正迅速变得尖锐。压力已经迫使不少国家做出痛苦的调整。亚洲各地的炼油商已开始降低加工率以节约日益减少的库存。一些国家已禁止成品油出口，这是一种防御性举措，可能进一步收紧全球市场。 随着原油短缺加剧，成品油价格飙升。亚洲航煤价格正接近每桶200美元，接近本月早些时候达到的约220美元的历史高位。 危机可能进一步扩散 最终，这场危机料将不仅限于亚洲。 数据分析公司Kpler的数据显示，去年欧洲约占通过霍尔木兹海峡运出的中东航空煤油出口量的四分之三——约每天37.9万桶——但自冲突开始以来，没有任何此类货物通过海峡。 毫不意外，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普炼油中心的航空煤油驳船价格已飙升至创纪录的每桶190美元，超过了2022年2月俄乌冲突后创下的前峰值。 与俄乌危机的比较或许更具有说服力。 俄罗斯在2022年俄乌冲突爆发前，供应了欧洲约30%的原油进口和三分之一的成品油进口。随着交易员担心欧洲失去全球最大产油国之一的供应(俄罗斯日产量约1000万桶)，布伦特原油在俄乌冲突后升至每桶130美元——即使这种最坏情况最终从未完全实现。 而 根据摩根士丹利的数据，伊朗冲突造成的实物中断已经超过该担忧水平的三倍以上。 即使霍尔木兹海峡立即重新开放，也不会带来即时缓解。根据国际能源署的数据，自冲突开始以来，中东约有每天1000万桶的产量已被关闭。恢复这些流量需要数周，甚至数月的时间。 诚然，石油市场进入伊朗冲突时相对宽松，国际能源署曾预测全球供应将超过需求约每天370万桶。但这种过剩已被当前的混乱所消除。国际能源署上周宣布计划从成员国的战略石油储备中创纪录地释放4亿桶，这有助于缓冲最初的冲击。但消耗库存无法替代新石油的交付。 换句话说，石油市场的供应冲击是真实的，并可能持续。 一旦霍尔木兹海峡最终重新开放，油价最初确实有可能会在释然性反弹中暴跌，但鉴于实物市场的严峻现实，交易员在押注特朗普承诺的恢复正常即将到来之前，可能需要三思……