停火协议未能打通关键航道，实货市场陷入供应危机。 周四，随着欧洲和亚洲炼油商争相抢购北海现货原油，北海现货油价基准Forties Blend飙升至近147美元/桶，据LSEG数据，这一价格已超越2008年金融危机前夕的历史高点。 与此同时，北海现货价格与布伦特6月期货合约（报97美元/桶）之间的价差扩大至逾30美元，这一罕见分化直接反映出市场对实货短缺的深度恐慌。 据高盛向客户发布的报告，霍尔木兹海峡的石油出口量近日持续下滑，目前仅为正常水平的8%。在停火协议宣布后，通过该海峡的船只寥寥无几，且大多与伊朗有关联。 市场流动性出现罕见断裂 抢购现货的热潮已波及衍生品市场，造成结构性异常。 据交易员透露，由于布伦特差价合约（CFD）——即追踪即期与远期交割价差的合约——价差突破30美元/桶，超出洲际交易所（ICE）的阈值，下周的布伦特CFD合约已无法正常交易。ICE是欧洲石油交易的主要交易所，该所未回应置评请求。 布伦特CFD被市场广泛用于对冲油价上涨风险。多名市场参与者表示，他们不记得曾有过无法交易布伦特CFD的情况，部分交易已被迫转移至场外进行。 RBC Capital Markets全球大宗商品策略主管Helima Croft将期货市场价格称为"中东水道实货市场现实的滞后指标"。 实货市场：短缺已是现实 这场危机的核心，不只是价格上涨，而是实物供应的断裂。 美国前总统拜登的能源顾问Amos Hochstein警告："如果这种情况再持续几天，市场可能会判定霍尔木兹海峡无限期关闭，这不仅会推高价格，还可能在亚洲引发危机。" 他进一步指出："这不只是高油价的问题，而是实实在在的实物短缺，正在发生。" 亚洲对此尤为脆弱——其所需石油和石油产品中，约80%须经由霍尔木兹海峡运输。 BOK Financial交易部门高级副总裁Dennis Kissler表示，实货市场的供应紧张"将持续到船只重新通过霍尔木兹海峡为止"。他还补充道："即便海峡开放，纠正物流问题也需要20天，在此之前实货市场将持续紧张。" 沙特产能受损，另一条绕行通道也告中断 供应压力不止来自海峡封锁。 沙特阿拉伯周四披露，近期针对其能源基础设施的袭击已导致产能下降约60万桶/日，受损油田包括Khurais和Manifa，约占沙特正常产能1200万桶/日的5%。 更关键的是，沙特东西管道——这条专门用于绕开霍尔木兹海峡的替代通道——本周遭到袭击，导致吞吐量损失约70万桶/日。这意味着市场原本寄望于此的"备用出口路线"也已受阻。 停火协议悬而未决，谈判尚未启动 尽管美伊两周停火协议于本周二宣布，但局势远未稳定。停火协议达成后数小时内，伊朗再度叫停油轮通行。 伊朗外长Abbas Araghchi周四在与沙特外长Prince Faisal bin Farhan通话时表示，伊朗尚未与美国展开直接谈判。 特朗普当天表示，"很快，你们就会看到石油开始流动"，但同时批评伊朗"在允许石油运输过境方面做得非常糟糕"，并警告德黑兰"最好不要"对安全通行收取过路费。 特朗普正派遣一个代表团前往伊斯兰堡，成员包括副总统JD Vance、特使Steve Witkoff及其女婿Jared Kushner，计划于本周末举行会谈。

高盛最新警告，若霍尔木兹海峡封锁状态再延续一个月，布伦特原油全年均价将突破100美元，油价上行风险依然显著。 4月9日，据彭博报道，高盛分析师Daan Struyven等人在最新研报中指出，" 局势仍存在高度不确定性 "，并援引美国副总统万斯关于停火协议"脆弱"的表态，强调"我们继续认为油价预测面临的风险偏向上行"。 报告指出，霍尔木兹海峡自今年2月美以联合打击伊朗的冲突爆发以来，已基本对过境船只关闭。停火协议虽以重开该航道为条件，但双方实际达成的具体内容目前仍不明朗，市场对局势走向的判断分歧较大。 三种情景下的油价路径：从82美元到120美元 高盛在研报中设定了三种情景，对应截然不同的油价走势。 基准情景 下，高盛预计霍尔木兹海峡能源流量将从本周末起逐步恢复，波斯湾原油出口在此后约一个月内回归战前水平。在此假设下，布伦特原油三季度均价预计为82美元/桶，四季度为80美元/桶。 不利情景 下，若海峡重开时间被"推迟"一个月，高盛预计布伦特原油在下半年均价将超过100美元/桶，全年均价亦将维持在这一水平以上。 极端情景 下，若封锁持续时间更长，并叠加区域内部分产能损失，油价将进一步走高——高盛预测三季度布伦特原油均价将达120美元/桶，四季度为115美元/桶。 报道指出，布伦特原油在本轮危机期间最高触及119.50美元/桶， 与高盛极端情景下的预测区间高度吻合，显示市场已在最坏预期下对供应冲击进行过充分定价。 当前约97美元的价格水平，则处于基准情景与不利情景之间，反映出市场对停火协议能否有效落实仍持审慎态度。

美伊停火协议打压油价，美元避险需求骤降。 周三，美伊停火两周消息公布后，布伦特原油期货暴跌16%，创近六年来最大单日跌幅，此后有所回升。 避险情绪消退导致美元指数同样承压，ICE美元指数一度重挫1.2%、回吐年内全部涨幅，彭博美元现货指数则下跌0.8%、创今年1月以来最差单日表现。 而美元兑16种主要货币全线走低，欧元、英镑和日元盘中涨幅同样曾涨超1%。 不过 据央视新闻 ，当地时间8日，霍尔木兹海峡已再次关闭。据此前消息，在以色列袭击黎巴嫩之后，伊朗叫停了霍尔木兹海峡的油轮通行。风险资产涨势有所回落，美元则较日低反弹0.6%。 停火触发多头快速平仓 美伊的两周停火消息，迅速引发市场对中东局势缓和的重新定价。 美元此前的强势，部分源于其相对安全资产属性，以及市场认为美国经济对全球能源冲击具有更强抵御能力。 Lord Abbett & Co.投资组合经理Leah Traub表示： 这是一场纯粹的宽慰式反弹，尤其是在上周初局势升级之后。鉴于战争和能源价格冲击对美国以外地区的不成比例的负面影响，非美市场反弹力度更强完全合乎逻辑。 市场人士指出，周三汇市的快速波动，部分反映的是交易商平掉多头美元仓位，而投资者基本面判断的还没有出现根本转变。 花旗集团外汇策略师团队在周三的报告中写道： 以两周停火为锚点，杠杆投资者更倾向于将场外资金重新入市。这一格局令我们暂时不急于逢低买入美元。 降息预期重燃，但不确定性犹存 美元承压的另一层逻辑在于美联储政策预期的重新调整。 中东冲突期间，能源价格飙升重燃通胀忧虑，市场对美联储降息的预期一度被大幅压缩。 随着油价回落，市场对欧洲央行和英国央行今年加息的预期显著降低，美联储2026年降息的押注重新升温，当前市场定价显示年内约33%概率将有一次降息。 分析人士指出，若油价跌势延续，降息预期有望进一步升温。 外汇期权市场的情绪变化印证了这一转向。 衡量一篮子货币兑美元未来一个月预期波动的指标降至冲突爆发以来的最低水平， 期权市场显示交易商对美元的看多情绪在同期大幅收缩。 据彭博汇总的美国存管信托与清算公司期权成交数据， 周三期权成交量较近期均值高出约11%，欧元和英镑的交易尤为活跃。 霍尔木兹通道能否持续畅通是关键变量 停火协议的核心焦点在于霍尔木兹海峡的通行保障。 Monex Inc.外汇交易员Andrew Hazlett表示： 停火消息及能源危机担忧缓解，令美元承受显著压力。未来数日的核心问题将是：霍尔木兹的航运恢复程度如何，这是否能带来持续的局势降级？ 彭博宏观策略师Skylar Montgomery Koning亦指出，布伦特原油目前仅回吐了约一半的涨幅，美元的下行幅度似乎已略微超出大宗商品信号所能支撑的区间。 她表示，更长期的外汇走势将取决于此前冲击已对经济造成多大实质性损伤。 尽管市场情绪明显好转，但停火协议的稳定性仍存疑问。 周三，据海上交通追踪系统数据显示，原本驶向霍尔木兹海峡出口处的油轮“AUROURA”号，在阿曼穆桑代姆半岛海岸附近突然改变航向，在完成180度掉头后返回波斯湾深处。 中东地区战斗仍未完全停止，霍尔木兹海峡依然处于封锁状态，这凸显了协议的脆弱性，也意味着一旦局势重新升级，美元跌幅可能快速逆转。 XTB研究总监Kathleen Brooks表示： 尽管有理由保持谨慎，但市场的波动幅度已令人瞩目。这仍是一个消息面主导的市场，任何停火协议受威胁的迹象都可能再度引发剧烈波动。

周三，美国同意与伊朗停火两周以换取霍尔木兹海峡重新开放，该消息极大提振了市场的风险偏好，全球市场呈现“股债币齐升、原油与美元齐跌”的格局。 据央视新闻，据伊朗方面当地时间8日凌晨消息，巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫已邀请伊朗和美国代表团前往巴首都伊斯兰堡开展谈判。夏巴兹·谢里夫还表示，伊美双方停火将于伊朗时间8日凌晨3时30分（北京时间8日8时）生效。 停火消息推动美股，隔夜标普500指数期货大涨2.1%，比特币上涨2.9%至71334美元，以太坊涨幅更达5.1%。 亚太股市方面，MSCI亚太指数上涨2.1%至241.82点。 日经225指数日内涨幅扩大至4.7%，东证指数涨3.3%。 韩国交易所于KOSPI 200期货上涨5%后启动KOSPI指数熔断机制，程序化交易暂停5分钟。 布伦特原油期货开盘暴跌15%，目前报93美元/桶，此前美国和伊朗同意为期两周的停火协议。 黄金在此次停火消息中延续涨势，现货黄金日内涨幅扩大近3%，走高至4835美元上方。白银涨5.33%至76.81美元，铂金和钯金也同步上扬。 美元指数下跌0.6%，欧元兑美元升至1.1677，日元升至158.71兑1美元。澳大利亚10年期国债收益率下行9个基点至4.90%。 市场疑虑犹存 彭博策略师Mark Cranfield指出，股票、石油、债券和美元的初步波动表明，投资者倾向于押注最坏情形将得以避免。但他同时强调，“在可信的退出路径出现之前还有很长的路要走，即便如此，原油价格可能在未来数月内仍将带有内嵌的战争溢价。” Westpac Banking Corp大宗商品研究主管Robert Rennie表示：“物理系统无法迅速恢复原状，重启关停油井、重新调配人员和船只、重建炼厂库存，都需要数月时间。” 此外，Pepperstone策略师Michael Brown在致客户报告中写道：“正如多次所指出的，过去几周市场参与者迫切期盼任何形式的利好消息，更渴望看到切实的降级行动。”不过，分析人士亦对停火协议的持续性持审慎态度。

亚洲和欧洲炼油商正在为替代中东原油供应展开激烈争夺，推动美国西德克萨斯中质原油（WTI）现货溢价飙升至历史最高水平。 据媒体周二报道，霍尔木兹海峡实际上已陷入关闭状态，中东原油流通受到严重阻断。 在此背景下，WTI原油7月交货的现货溢价已跳升至每桶30至40美元区间，较3月底的约20美元溢价大幅攀升。 Rystad Energy首席石油分析师Paola Rodriguez-Masiu在4月3日的报告中指出，"被中东供应拒之门外的亚洲炼油商，正在对大西洋盆地每一桶可用原油发起激进竞价。" 溢价的急剧攀升正在大幅推高亚欧两地炼油商的成本，令其亏损持续扩大，部分美国国有企业因承担政府要求的燃料保供任务而承压尤为严峻。 一位交易员表示，"每天都有新的价格"，另一位则称，炼油商减少原油加工、转而购买成品油或许更为合算——前提是市场上还有人愿意出售。 溢价创纪录，WTI罕见反超布伦特 据媒体援引多位交易员的说法，WTI原油7月交货至北亚的报价，相对迪拜基准溢价约34美元/桶，相对即期布伦特溢价约30美元/桶，而针对8月交货的ICE布伦特基准报价则已接近40美元/桶。 这一溢价水平推动WTI原油期货价格在上周末罕见地超越布伦特原油期货。通常情况下，布伦特原油作为海运原油的定价基准，在全球供应冲击中往往处于领涨地位，而WTI则长期以折价交易。 值得注意的是，此次价差倒挂部分源于技术性因素——WTI近月合约对应5月交货，而布伦特已滚动至6月合约，造成表面价差的失真。 但更深层的驱动力在于现货市场的极度紧张：WTI期货的近远月价差已升至历史最高水平，反映出市场对可即时交割的安全原油桶的迫切需求。 中东供应受阻，大西洋盆地原油成争夺焦点 霍尔木兹海峡的实际关闭，使中东大量原油无法正常出口，海湾产油国也相应削减了上游产量，进一步收紧全球供应。欧洲通常是美国原油的最大进口方，但亚洲买家的强势入场打破了原有的供需格局。 亚洲炼油商目前正将采购范围扩展至美洲、非洲乃至欧洲，以寻求替代供应。 日本炼油商Taiyo Oil等企业已在3月底至4月初以约20美元/桶的溢价完成了WTI原油采购，而此后溢价的进一步飙升意味着后续采购成本将显著更高。 随着全球航运路线的不确定性持续上升，WTI原油实际上已获得一种“安全溢价”，其相对布伦特的传统折价不仅大幅收窄，甚至出现反转。分析人士指出，当前的价格倒挂表明，与实物流通挂钩的正常定价信号已出现结构性失灵。 炼油商承压，国有企业首当其冲 创纪录的原油溢价正在全面侵蚀炼油利润。据媒体报道，亚欧两地炼油商的亏损均在持续扩大，部分企业已面临严峻的经营压力。 国有炼油企业处境尤为两难——一方面须履行政府要求的燃料保供义务，另一方面却要承受高企的原油采购成本。有交易员建议，在当前溢价水平下，减少原油加工、转而采购成品油在经济上更为合理，但成品油市场的供应同样趋于紧张。 WTI期货近月合约backwardation升至历史极值，进一步印证了市场对即时可交割原油的极度渴求。这一信号对投资者而言意味着，短期内原油现货市场的供应紧张态势难以迅速缓解，价格波动风险仍将持续高企。

欧佩克+警告称， 即使伊朗冲突结束，中东能源资产受损也将对石油供应产生长远冲击 ，与此同时， 该组织批准了下个月具有象征意义的增产配额。 该组织的部长级监督委员会在上周日会议后发表声明称：“将受损的能源资产恢复到满负荷运转不仅极其烧钱，而且旷日持久。”该委员会表示，任何危及供应安全的行动，无论是对基础设施的直接打击，还是对出口路线的破坏，都会加剧市场的剧烈震荡，并让欧佩克+稳定市场的努力付诸东流。 在一场视频会议上， 以沙特和俄罗斯为首的核心产油国同意将5月份的日产量目标提高约20.6万桶 。鉴于波斯湾的原油出口被冲突死死掐住了脖子，且该地区的产油大国被迫削减供应， 欧佩克+的这一举动更多是停留在纸面上的“空头支票” 。不过，这或许释放了一个信号： 一旦敌对行动降温，他们有意迅速恢复产能。 长达五周的冲突把原油市场搅得天翻地覆。随着海湾地区关键能源资产遭到袭击，加上伊朗实际上封锁了至关重要的霍尔木兹海峡，上个月油价一路狂飙至每桶近120美元，引发了国际能源署所说的原油市场历史上最严重的供应阻断。 睿咨得能源的地缘政治分析主管Jorge Leon表示：“真正的戏码根本不是欧佩克+的政策，而是霍尔木兹海峡。在全球高达五分之一的石油都要经过这里的市场上，霍尔木兹海峡断供带来的冲击，远远盖过了欧佩克+能宣布的任何增产举措。” 在美国总统特朗普发誓要让冲突升级后，基准的布伦特原油期货上周收于每桶109美元附近，这可能会让通过这条关键水道的能源断供期进一步拉长。他随后威胁要让伊朗体验“人间炼狱”，称留给伊朗与美国达成和平协议的10天最后期限已经所剩无几。 欧佩克的应对之策 在冲突爆发前，欧佩克+一直在逐步恢复2023年按下暂停键后的产能。他们在今年头三个月保持产量按兵不动，随后在3月1日（也就是美国和以色列首次打击伊朗的第二天），他们拍板同意在4月份每天增产20.6万桶。 俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克上周日在接受国家电视频道Rossiya 24采访时强调：“ 我们会密切盯紧局势，并拿出一切必要手段来平衡市场 。目前的市场显然已经失衡。这对全球需求产生了巨大震动，不仅波及能源市场，更牵连到了整体经济和终端供应。” 国际能源署在3月中旬透露， 波斯湾周边的产油国已经砍掉了 每天 约1000万桶的石油产量 ，大约相当于全球总供应量的10%。由于霍尔木兹海峡基本成了“禁航区”，沙特已将部分原油改道运往其红海沿岸的一个码头，而阿联酋则加大了从富查伊拉港的出口力度。 欧佩克+监督委员会对这些自救举措点赞，称这有助于给市场波动降温。 然而， 这些绕道操作根本填不上平时走霍尔木兹海峡的庞大石油缺口 。尽管最近几天有初步迹象表明海运量略有抬头，但整体流量依然少得可怜。伊朗正死死拿捏这个咽喉要道：其设置了一套收费系统，并只对“友好国家”船只开绿灯。 诺瓦克在会后透露， 欧佩克+产油国在上周日重点讨论了“部分海上运输路线被封死”的问题。“这对市场的剧烈波动产生了重大影响。” 俄罗斯自家的后院也面临着供应中断的麻烦 ，因为乌克兰一直在持续将该国的能源基础设施和核心出口终端作为打击靶子。 随着5月份20.6万桶的增产计划现已敲定，欧佩克+将正式恢复自2023年以来关闭的第二批产能的大约一半，这意味着成员国手里还有每天82.7万桶的剩余产能等待激活。 由22个国家组成的庞大欧佩克+联盟，至少在纸面上，身上还背着另一套可以追溯到2022年的减产包袱。

随着持续的中东冲突扰乱了途经霍尔木兹海峡这条全球能源贸易核心大动脉的石油运输，关于世界可能耗尽石油的恐慌情绪再次死灰复燃。然而， 高盛的一份最新分析指出，尽管供应链目前正承受着极限施压，但实际情况要比全面的全球性“断供”来得更加错综复杂。 根据高盛的报告， 这场断供风波的直接冲击在亚洲表现得最为明显 ，因为该地区有几个国家极度依赖从波斯湾进口成品油。该行提到，许多亚洲经济体大约一半的燃料供应都仰仗该地区，而像韩国和新加坡等国家，更是有近四分之三的能源需求都要指望中东。 尽管存在这些软肋，但到目前为止，彻底的断供危机还算可控。这很大程度上是因为各国能够四处寻找替代买家、动用现有库存老本，并限制出口来稳住国内的基本盘。不过，高盛警告称， 这种缓冲垫可能只是暂时的 。到3月下旬，亚洲的石油净进口量出现了断崖式下跌，这表明随着海湾地区发货速度的放缓，供应压力正在急剧攀升。 该报告强调，并非所有燃料都遭遇了同等程度的冲击。石脑油和液化石油气（LPG）等石化原料，由于库存见底加上储存条件更为苛刻，已经面临着极度的供应紧缺。与此同时，全球柴油和航空燃油的价格也一路狂飙，这既反映了当前的供应瓶颈，也折射出市场防患于未然的囤货心理。 高盛还指出，有越来越多的实地迹象表明压力正在不断传导。包括印度和泰国在内的几个国家，都已经报告了燃料配给或供应中断的情况，而亚洲部分地区的政府也纷纷出台干预措施来管控消费端。 尽管如此， 该行并没有直接给这场风波贴上“结构性供应危机”的标签 。像日本这样的大型经济体手里依旧握着丰厚的战略储备，更有底气来抵御这场风暴。高盛认为，更广泛的市场依然可以通过重定向贸易路线和消耗库存来保持一定的灵活性。 说到底，高盛认为世界暂时还没有陷入石油枯竭的绝境，至少目前还没有。 但如果霍尔木兹海峡的断供风暴旷日持久，局部的“油荒”和价格飙升势必会愈演愈烈 ，特别是在那些最重度依赖进口的地区。

全球原油库存何时"见底"？摩根大通算出了一条倒计时曲线。 4月初，摩根大通商品分析师Natasha Kaneva发布最新报告，对霍尔木兹海峡封锁冲击下全球原油库存的消耗速度进行了系统测算，并给出了从"见底"到"重建"的完整时间表。结论直接：库存缓冲正在快速消耗，市场距离"运营最低值"已不远——5月或触底。 什么是"运营最低值"，为何它是红线 理解这份报告，先要理解一个关键概念：运营最低值（Operational Minimum）。 这是库存的功能性底线，而非物理意义上的"清空"。 Kaneva将其定义为经合组织（OECD）商业库存能够覆盖约30天前向炼油需求的水平，对应约8.42亿桶。 低于这个水平，炼厂调度、物流协调和市场流动性都会开始出现问题。理论上系统可以撑到24天覆盖（工程最低值），但那意味着严重的运营压力和市场流动性崩溃。 就像这不是油箱见底，而是油箱低到仪表盘亮起红灯——车还能开，但随时可能抛锚。 一旦库存逼近这一阈值， 价格而非库存本身将成为市场的主要平衡机制 ——也就是说，高油价将强制压制需求，替代库存发挥缓冲作用。 倒计时：库存何时触底？或就在5月 摩根大通的测算显示，此次冲击规模远超以往。 霍尔木兹海峡封锁造成每日有效供应损失约1400万桶（14 mbd）。相比之下，2022年2月俄乌冲突爆发时，经合组织商业原油库存已降至约9.68亿桶，仅相当于27天的前向炼油需求覆盖，本就处于脆弱状态。 此次冲击更大，缓冲更薄。Kaneva的测算路径如下： 4月 ：经合组织商业原油库存消耗约 1.66亿桶 5月初 ：再消耗约 6700万桶 随后触及 8.42亿桶 的运营最低值 需求端的压力已经显现。亚洲地区中间馏分油和航空燃油的需求破坏最为明显，这与供应冲击的地理传导路径一致——离波斯湾最近的亚洲买家最先承压。 供应恢复：三阶段路线图 就算海峡一旦重开，供应也不会立刻恢复。摩根大通设定了三个阶段： 第一阶段（第1-3周）：谨慎重开，恢复约630万桶/日 ——约占停产总产量的一半 即便停火协议达成，船东、港口运营商和船员仍需确认安全才会重返波斯湾。摩根大通预计，航运公司需要约两周时间确认风险消散。 具体节奏： 第1周：供应增加 170万桶/日 ，生产商试探性恢复，避免仓促增量 第2周：再增加 230万桶/日 ，第1周的成功过境提振信心 第3周：再增加 230万桶/日 ，安全预期趋稳，运营计划逐步落地 战争险保费高企、装卸港拥堵、优先买家（尤其是亚洲）抢先提货，都将制约早期恢复速度。 第二阶段（第4-8周）：系统正常化，恢复至2930万桶/日 到第2个月末，海湾供应恢复至 2930万桶/日 ，仍比战前低约340万桶/日。 各国恢复进度不一： 沙特阿拉伯 ：接近完全恢复，规模优势和出口替代路线提供支撑 阿联酋 ：恢复至95%，动态类似但仍依赖全面恢复运营 伊拉克、科威特 ：恢复至约80%，受储罐驱动的油田关停和重启物流拖累。伊拉克南部出口系统（巴士拉石油码头、科尔阿马亚港）曾多次中断，替代路线（基尔库克-杰伊汉）只能部分弥补；科威特石油公司（KPC）指引显示，即便停战，完全恢复也需数月 卡塔尔 ：仅恢复至60%，拉斯拉凡及相关设施受损严重，LNG及关联液体（凝析油、NGL）修复周期长达数年，QatarEnergy已就凝析油、液化石油气、石脑油、硫磺、氦气等产品量化了损失 第三阶段（第3-4个月）：弥合产量缺口，恢复至战前水平的99% 第3个月：供应恢复至 3100万桶/日 ，较战前仍低约170万桶/日 第4个月：整体恢复至战前水平的 约99% 沙特和阿联酋届时将回到满产状态。伊拉克恢复至90%，科威特80%，卡塔尔77%——后者受制于拉斯拉凡/GTL基础设施损毁，完全修复预计需要 3至5年 。 伊朗是另一个长尾风险。南帕尔斯气田遭受攻击，凝析油和NGL供应链受到波及。由于气体处理、液体回收和下游石化系统高度一体化，凝析油和NGL产量的恢复将滞后于上游重启。摩根大通预计，到第4个月末，伊朗产量仍比战前低约 20万桶/日 。 库存重建：还需多久 供应恢复后，库存并不会立刻反弹。 摩根大通估算，海峡重开约两个月后，经合组织商业库存才会开始重建。要回到30天前向炼油覆盖的正常水平，需要补充约 1.5亿至2亿桶 。 按每月补充 3000万至4500万桶 （约100万至150万桶/日）的速度计算，完整的库存回补周期约为 四个月 。 也就是说，即便海峡明天重开，全球原油市场真正回到正常状态，也要等到半年之后。 （华尔街见闻）

三艘对外广播显示为阿曼所有权的油轮似乎沿着本国海岸线 进入霍尔木兹海峡并突破了波斯湾的封锁 ，这表明它们选择了一条不同于经由伊朗水域北向航线的路径。 根据其广播的卫星信号，两艘超大型油轮和一艘液化天然气运输船于周四向东驶入该海峡。根据Equasis海事数据库，这三艘船均由阿曼船舶管理公司管理。 通过AIS信号，“索哈尔号”（Sohar）液化天然气船（72,000载重吨）于周四被发现正在航行。该船建于2001年，目前注册于巴拿马，自2005年以来一直由Asyad Shipping拥有。 经TankerTrackers.com通过卫星图像确认的AIS信号显示，这艘液化天然气运输船位于两艘阿曼原油油轮之间。 注册于马绍尔群岛的油轮“Dhalkut号”（299,997载重吨）位于这一编队的最前方，其最后一次AIS信号显示该船正绕过阿曼半岛。位于队尾的是同样悬挂马绍尔群岛旗帜的油轮“Habrut号”（319,439载重吨）。 媒体报道称，它们均在北京时间周四下午16:30左右停止发送自动位置讯号，当时它们正接近或刚刚绕过向北伸入海峡的阿曼穆桑达姆半岛顶端。 尚不清楚这些船只是否完成了航程，但通常一次穿越需要数小时。 由于该区域存在强烈的信号干扰以及信号欺骗，追踪进出霍尔木兹的船只也变得更加复杂。 追踪数据显示， 这些油轮各自装载约200万桶原油，而那艘天然气运输船似乎为空载。 其中一艘油轮于2月底在沙特阿拉伯装货，其目的地标示为缅甸的皎漂，那里有一条管道将原油输送至其它国家。另一艘油轮则将原油从阿布扎比运往未披露的目的地。 这三艘船所采用的航线位于该水道指定航道以南（地图中以橙色显示），并远离近期大多数离开波斯湾船只所采用的更北侧航线（地图中以黄色显示），该航线位于伊朗拉拉克岛与格什姆岛之间。 自冲突开始以来，霍尔木兹海峡在很大程度上已被封锁，但 伊朗已开始与部分与友好国家有关联的船只协商通行，这些船只此前一直沿着经其本国水域的既定北部航线航行。 该北向航线通常与伊朗要求对过境船只进行审批并收取费用相关。但由于水深较浅且转弯更为狭窄，这一路径可能并不适合最大型的油轮通行。 周四，伊朗官方媒体伊通社援引伊朗副外长卡泽姆·加里巴巴迪（Kazem Gharibabadi）的话称， 德黑兰正在与阿曼起草一项协议，以监控通过霍尔木兹海峡的航运 。阿曼方面对相关言论的立场尚不明确。 与此同时，据报道， 通过霍尔木兹海峡进行航运的国家名单正在不断增加 。菲律宾外交部于周四表示，已与伊朗完成会谈。菲律宾称，伊朗已同意允许悬挂菲律宾旗帜的船只通行，并确保菲律宾海员的安全。该国还表示，将被允许接收经由该海峡运输的石油。这一点至关重要，因为菲律宾在燃料进口方面依赖沙特阿拉伯。 彭博能源和大宗商品记者Javier Blas周四在X平台表示：“所有迹象显示，今天至少约400万桶原油流出了霍尔木兹海峡”， 这是美以伊冲突以来的最大单日流出量。 TankerTrackers.com的分析师此前在周三表示：“据我们所知，2026年3月期间，没有一艘液化天然气运输船通过霍尔木兹海峡离开。”他们计算称： “在整个2026年3月，通过霍尔木兹海峡离开中东地区的油轮仅有84艘，这还不到每天3艘。” 这一关键水道的实际关闭已扰乱全球能源市场，推动价格飙升，并对美国总统特朗普施加了不断加大的国际压力。伊朗还试图建立一套收费体系，寻求对每次通过该水道的航行收取最高达200万美元的费用。 这三艘正在通行的船只尤为引人关注，因为它们属于最大级别的油轮类型，同时也是自冲突爆发以来首批试图驶离海湾的液化天然气运输船。 （金十数据）

美国总统特朗普誓言将继续轰炸伊朗数周后， 美国原油近月交割合约周四录得历史上相对于次月合约的最大溢价 。 WTI原油5月交割价格上涨逾11%，收于每桶111.54美元，较6月合约价格每桶98.04美元高出逾13美元。 这是自1983年有记录以来，近月合约与次月合约之间的最大价差 。 在特朗普就冲突发表全国讲话之前，美国原油价格周三下跌1.24%，收于每桶100.12美元。拉皮丹能源集团（Rapidan Energy）总裁鲍勃·麦克纳利（Bob McNally）表示，特朗普此前关于冲突可能很快结束的表态，在压低油价方面一直颇为有效，市场此前认为“这场噩梦不可能持续下去”。但在特朗普讲话期间，随着人们清楚地意识到冲突短期内不会结束，油价开始上涨。 “ 我怀疑有很多空头原本押注特朗普会宣布某种停火，他们在临近收盘时进行了平仓，” 麦克纳利说。“这次讲话是利多的，所以我们现在看到5月合约在结算时出现了一些空头回补。” 同样在周四，根据标普全球（S&P Global）追踪的数据，即期实物布伦特原油现货价格飙升至每桶141.36美元， 为2008年金融危机以来的最高水平 。 现货价格反映的是对未来10至30天内交付的布伦特原油的需求。更近期交付的原油价格高企，表明由于伊朗关闭霍尔木兹海峡所引发的巨大供应中断，当前的实物供应十分紧张。 特朗普伊朗冲突讲话为油市描绘惨淡前景，逾6亿桶原油面临风险 交易员们正在为一场更持久的冲突做准备——这场冲突将加剧已经深陷泥潭的全球能源供应中断。 “随着冲突现在预计至少持续到4月下旬，与原油相关的数据计算变得愈发惨淡，”道明证券高级商品策略师瑞安·麦凯（Ryan McKay）在周四给客户的一份报告中表示。 麦凯表示， 到本月底，将损失近10亿桶石油，其中包括至多6亿桶原油和约3.5亿桶航空燃油、柴油和汽油等成品油。 他说， 冲突每拖一个月，将额外造成总计4.5亿桶的损失 。 拉皮丹能源集团预测，考虑到通过管道改道、紧急储备释放和库存消耗， 到6月底，石油和成品油的净损失总量将达到6.3亿桶 。 独立石油分析师汤姆·克洛扎（Tom Kloza）表示，目前在美国休斯顿，实物原油买家愿意支付近每桶120美元的价格，或较5月期货合约溢价约5.50美元。 “（特朗普）这次讲话是一场灾难，”Again Capital创始合伙人约翰·基尔达夫（John Kilduff）告诉CNBC。他表示，市场正在迅速消化持久战和霍尔木兹海峡关闭的影响。 特朗普在讲话中没有提出美国重新开放这条重要海上航线的计划。他威胁要轰炸伊朗的发电厂，让该国“回到石器时代”。他告诉受海峡关闭影响的国家，从美国购买石油。 “我无法相信美国军方没有在开战第一天就开始削弱霍尔木兹海峡的拦截能力，”麦克纳利告诉CNBC。“就像你不会想象一个跳伞者不背上降落伞就跳出飞机一样。” Rystad Energy分析师马修·伯恩斯坦（Matthew Bernstein）表示， 市场开始消化冲突的长期影响。 “展望未来，一切都无法回到战前状态，即使在冲突结束后，由于新的囤积需求、与霍尔木兹海峡相关的保险费和运费上涨，以及市场更广泛的地缘政治风险溢价，油价将获得支撑。” 道明证券的麦凯表示，由于海峡仍处于关闭状态，石油库存将开始面临压力。储存在油轮上的石油将迅速消耗，陆上库存最早可能在8月份降至多年低点。 “随着市场库存缓冲被侵蚀，迄今为止在亚洲看到的实物紧张局面将开始在全球蔓延，”他说，原油和成品油价格“将在未来几周和几个月面临越来越大的上行压力”，直到高油价开始抑制需求。 壳牌公司首席执行官瓦埃尔·萨万（Wael Sawan）上周在休斯顿警告称，燃料短缺将从航空燃油开始、然后是柴油、最后是汽油，在全球范围内产生连锁反应。 “这是一种涟漪效应，”萨万在3月24日举行的标普全球能源周会议上表示。“我们当然看到南亚首当其冲。随着进入4月，这种影响已蔓延到东南亚、东北亚，然后更多地进入欧洲。” 摩根大通全球大宗商品研究主管娜塔莎·卡内瓦（Natasha Kaneva）在3月26日给客户的一份报告中表示，由于美国国内产量强劲，美国基本上不受短缺的影响。但卡内瓦表示，西海岸，特别是加利福尼亚州，由于依赖进口，可能在5月份面临供应中断。 GasBuddy石油分析主管帕特里克·德哈恩（Patrick De Haan）在社交媒体上发文称，按照目前的速度，美国零售汽油价格可能在未来两周内飙升至每加仑4.25至4.45美元。柴油价格可能跃升至每加仑5.80至6.05美元。 德哈恩表示，创纪录的汽油价格可能不远了。2022年6月，美国汽油价格曾创下每加仑5.02美元的历史最高纪录。 克洛扎表示，柴油价格的飙升是目前最严重的问题。“这可能会在第二季度引发显著的通货膨胀。”