霍尔木兹海峡危机持续五个多月，原油市场表面相对平静，但真正的冲击正在成品油市场深处积聚并爆发。 美国柴油裂解价差周四盘中突破每桶97美元，逼近100美元关口，创历史新高。高盛、花旗、美国银行、Jefferies等华尔街顶级机构相继发出警告，全球柴油供应正面临"完美风暴"。国际能源署（IEA）最新预测显示，本季度全球石油供应缺口达每日180万桶，较此前估计翻逾一倍。 多重供应冲击叠加之下， 全球四大炼油中心中已有三个陷入不同程度的停摆，欧洲、亚洲等地区争相抢购美国出口燃油，进一步拉低美国本已偏紧的库存。 美国银行大宗商品主管Francisco Blanch警告，"除非供应出现实质性复苏，柴油市场将在明年相当长时间内维持紧张、波动和高价格状态。" 裂解价差爆破，危机藏于成品油而非原油 布伦特原油本周在每桶87至90美元区间震荡，周线涨幅接近5%，但与成品油市场的剧烈波动相比，原油价格的表现相对温和。 Jefferies分析师Sam Burwell在周三发布的研报中一语道破当前市场结构："全球石油市场的紧张态势正在通过裂解价差而非原油价格来体现。"他指出，宽裂解价差意味着炼厂开工率将维持高位，这对原油需求构成支撑。 周四， 美国柴油前月裂解价差已超越3月中旬创下的每桶97美元高点 ——彼时美伊冲突爆发仅三周。这一信号表明柴油市场已处于极度紧张状态。 高盛大宗商品专家Daan Struyven告知客户，自伊朗冲突爆发以来，高盛一直认为霍尔木兹冲击对成品油、尤其是柴油的破坏程度远超原油。他同时援引Kpler数据显示，波斯湾柴油出口同比下降80%，而原油出口同比降幅为48%，两者差距悬殊。 三大炼油中心同步受损，全球燃油供应链断裂 美国银行的Francisco Blanch在题为《柴油的完美夏季风暴》的报告中指出，这一工业燃料在全球四大主要地区中的三个已遭受"实质性扰动"。 中东： 霍尔木兹海峡关闭及周边军事活动大幅削减了中东燃油出口。胡塞武装近期对沙特阿拉伯贾赞炼油厂的袭击是最新一例。据汇丰银行分析师估算，目前霍尔木兹海峡每日通行约10艘船次，较冲突升级前的30至40艘大幅下降，液体货物日均流量约为400万桶，远低于公开估计的900万桶。 俄罗斯： 乌克兰持续对俄罗斯能源基础设施发动无人机袭击，导致俄罗斯炼油中断规模创历史纪录，从全球柴油供应池中移除了大量产量。此外，莫斯科已宣布禁止柴油出口，进一步加剧全球供应萎缩。 中国： 出于对国内短缺的担忧，中国迄今尚未重启石油产品对亚洲地区的出口。Jefferies数据显示，霍尔木兹关闭后中国原油进口骤降约500万桶/日，7月虽环比小幅回升约100万桶/日，但距五年均值约1100万桶/日仍有约300万桶/日的缺口。 美国独撑全球供应，本土库存告急 在上述三大炼油中心受损的背景下，美国成为全球唯一正常运转的主要炼油中心，欧洲对美国出口的依赖已升至历史高位。 然而，持续的出口正在消耗美国本已偏紧的库存。花旗研究能源策略主管Anthony Yuen警告客户， 全球可观测柴油库存已"低于五年最低水平"，并指出上一次库存处于类似水平是在2022年，而当时全球柴油裂解价差比目前低约每桶20美元。 与此同时，美国原油库存数据出现背离——上周原油库存激增1740万桶，为2023年1月以来最大单周增幅，原因是出口走弱、沙特和委内瑞拉进口增加。这一数据短暂压制了油价，但并未改变成品油市场的紧张格局。 美国炼厂开工率虽较上周小幅回落，但仍接近20年季节性高位，显示炼厂已在高裂解价差激励下尽力提升产能利用率。 谈判僵局加剧不确定性，市场等待转折点 霍尔木兹危机的走向仍是市场最大变量。布伦特原油上周一度跌破每桶80美元，彼时市场对伊朗-阿曼斡旋达成协议重开航道抱有期待；但随着谈判本周再度陷入僵局，油价反弹至90美元附近。 特朗普周三在Truth Social发文称，美国对霍尔木兹海峡拥有"完全控制权"，并表示"我认为我们会保持这种状态"，暗示经济封锁策略将持续。美伊谈判目前陷入僵局，特朗普政府维持对伊朗港口的封锁，德黑兰则要求获得战争损失赔偿。巴基斯坦作为调停方表示，更广泛的和平谈判已陷入停滞。 预测市场Polymarket显示， "美伊60天谈判期延长"的概率已从一周前的80%骤降至约25%。 Saxo Markets策略师Charu Chanana表示，在霍尔木兹重开、产量前景明朗之前，市场波动性将持续高企。高盛联席全球大宗商品研究主管Samantha Dart此前接受媒体采访时表示，全球柴油供应紧缺是"令她夜不能寐"的问题。 中国变量：潜在需求反弹或重塑市场格局 在当前供应危机中，中国的动向被视为最大的不确定因素。 Sam Burwell指出，面对如此高企的裂解价差，市场不禁要问：中国何时会开始增加原油进口，以出口更多成品油，或补充自身产品及石化库存？未来数月的进口数据将是检验中国需求弹性的关键指标。 若中国原油进口回归约1100万桶/日的五年均值，将意味着约300万桶/日的增量需求，这将对原油价格构成显著支撑。 Burwell总结认为，当前市场格局对原油价格整体偏多，宽裂解价差将推动炼厂维持高开工率，进而支撑原油需求。但在霍尔木兹局势明朗之前，成品油市场——尤其是柴油——将持续成为这场能源危机最敏感的晴雨表。

美国能源信息署（EIA）12日发布的周度石油库存数据显示，在截至本月7日的一周，美国战略石油储备规模进一步降至2.987亿桶，为1983年1月以来的最低水平。 数据显示，美国战略石油储备在过去20周连续下降。从3月底至今，美国战略石油库存累计降幅为1.167亿桶。 2月底美以伊冲突爆发并大幅推高油价后，美国能源部在3月11日宣布，将在大约120天内释放1.72亿桶战略石油储备。按照这一计划，美国还将释放超过5000万桶战略石油储备，美国战略石油储备将降至2.434亿桶左右。 EIA预计2026年WTI原油期货价格为80.88美元/桶，此前的预测为76.26美元/桶；预计2027年WTI原油期货价格为65.39美元/桶，此前的预测为60.76美元/桶；预计2026年布伦特原油期货价格为86.81美元/桶，此前的预测为81.91美元/桶；预计2027年布伦特原油期货价格为69.39美元/桶，此前的预测为64.76美元/桶。 EIA认为，美以伊冲突导致约60万桶/日的石油供应受阻将持续到明年年底。根据EIA估算，今年第二季度，经霍尔木兹海峡运输的石油数量仅有430万桶/日，2025年第四季度为2160万桶/日。 EIA称，这些数据表明，签署所谓的谅解备忘录并短暂停火，并未明显缓解此次供应中断对市场的影响。此次供应中断的严重程度在全球能源市场历史上亦属罕见。 数据还显示，美国商业石油库存自截至4月17日的一周至截至7月24日的一周累积减少超6000万桶，但在截至8月7日的一周环比大幅增加超1700万桶。

沙特7月原油产量大幅回升，但受地缘冲突重燃、出口通道受阻影响，新增产量并未完全转化为国际市场供应，部分增量转而进入国内库存。 OPEC最新月度报告显示， 沙特7月原油日产量升至820万桶，较6月的710万桶增加约110万桶。 与此同时， OPEC下调2026年全球石油需求增长预期，并上调2027年预测 ，显示需求复苏可能较此前预期进一步后移。 对油市而言，产量恢复与出口受限并存，意味着供应端的实际改善仍受到运输瓶颈制约，短期油价走势仍将高度依赖中东地缘局势及海湾航运安全。 沙特复产超百万桶/日 OPEC月报显示，直接向该组织报告产量的7个成员国7月合计增产188万桶/日， 增量主要来自沙特和伊拉克。 其中，沙特日产量升至820万桶，环比增加约110万桶；OPEC+整体7月平均产量为3766万桶/日，较6月增加约142万桶/日，海湾产油国复产是主要增量来源。不过，沙特产量距离战前水平仍有明显差距，复产尚未完全恢复。 值得注意的是，产量回升并未同步转化为出口。 数据显示，沙特7月实际对外供应量较其申报产量低约78万桶/日，意味着部分新增原油被留在国内储存。国际能源署近期估计，截至8月初，沙特国内原油库存已升至至少2016年以来最高水平。 这一变化与地区局势密切相关。停火破裂后，美伊冲突再度升级，波斯湾霍尔木兹海峡及红海曼德海峡的航运安全均面临压力。出口受阻意味着，即使产油国恢复生产，也难以将全部增量及时输送至国际市场，新增供应因此更多体现为库存累积，而非现货市场供应增加。 OPEC下调2026年需求预期 需求端， OPEC将2026年全球石油需求增长预期从78万桶/日下调至58万桶/日，降幅约26% ，反映地缘冲突及宏观环境对近期石油消费的拖累。 与此同时，OPEC将2027年需求增长预期从194万桶/日上调至216万桶/日，意味着 该组织对需求中长期复苏仍保持信心，但认为部分增长动力可能从2026年推迟至2027年释放。 “近降远升”的调整进一步凸显当前油市的核心矛盾：供给端正在恢复，但出口受限与需求放缓可能削弱增产对市场实际供应的贡献。对于OPEC+而言，后续产量政策也将在恢复供应与维持市场稳定之间继续寻找平衡。

中东战事重燃正加速冲击全球石油供应，尽管高油价已明显抑制需求，供应端的收缩仍远超需求降幅，全球石油库存正以更快速度消耗。 国际能源署（IEA）最新月报显示，受中东战火重燃及海上运输中断影响， 全球石油市场目前面临每日约180万桶的供应缺口，IEA已将第三季度石油供应缺口预期上调一倍，预计2026全年缺口或将达到五年来最高水平。 自冲突爆发以来，全球已观测石油库存减少4.1亿桶，仅7月就减少6900万桶。 与此同时， IEA将2026年全球石油需求降幅预期上调51万桶/日至每日160万桶， 意味着今年全球石油需求将出现2020年以来最大年度降幅。 但即便需求受到高油价压制，供应损失仍使库存持续承压。 波斯湾仍有830万桶/日产能关闭 IEA数据显示，7月全球石油供应量环比增加240万桶/日，但仍较去年同期低630万桶/日。 目前波斯湾地区仍有约830万桶/日的石油产量处于关闭状态，海上运输受阻继续拖累供应恢复。 从主要产油国来看，沙特7月石油供应量增加90万桶/日至820万桶/日；伊拉克增加47万桶/日至290万桶/日；伊朗增加33万桶/日至260万桶/日；科威特增加29万桶/日至180万桶/日。相比之下，阿联酋受地区航运遭袭影响，产量降至390万桶/日。 美国能源部长Chris Wright周二表示，过去一周约有每日900万桶石油成功外运，接近战前水平的一半。沙特和阿联酋也通过替代管道分流，霍尔木兹海峡则形成油轮接力运输网络，在一定程度上缓解了正常航运受阻的影响。 库存已减少4.1亿桶，缓冲空间快速收窄 库存消耗速度正在成为油市最大的风险之一。 IEA数据显示，自冲突爆发以来，全球观测石油库存已减少4.1亿桶，7月单月减少6900万桶。 IEA此前预计市场将在今年年底前后重新回到供应过剩，但随着库存快速下降，市场缓冲空间已明显收窄。该机构警告，尽管未来供需有望重新趋于宽松，重开霍尔木兹海峡的紧迫性已经大幅上升。 在应急储备方面，美国、日本、德国等IEA成员国今年3月宣布创纪录的战略石油储备释放计划。这部分库存未来也需要在市场条件允许时逐步补回。 供应恢复或延至2027年 炼油端同样受到冲击。IEA数据显示，7月全球炼油厂加工量有所回升，但仍较去年同期低近500万桶/日。预计2026年全球炼油厂原油加工量平均减少250万桶/日，而2027年有望回升350万桶/日。 从供需前景看，IEA预计2027年全球石油需求将增长240万桶/日，而全球石油供应量有望回升830万桶/日。 第四季度全球石油需求预计同比增长58万桶/日，意味着随着供应恢复，油市最终仍可能重新转向供过于求。 不过，在霍尔木兹海峡局势彻底明朗之前，全球石油市场仍面临较大的供应风险。 IEA预计，随着市场恢复过剩，当前被大量消耗的全球石油库存有望在明年得到回补，但任何新的供应中断都可能进一步推高油价及市场波动。

美国能源信息署（EIA）最新短期能源展望（STEO）显示，由于霍尔木兹海峡原油运输持续受到严重限制，全球石油供应中断程度高于此前预期，EIA上调了未来油价预测。 EIA预计， 2026年布伦特原油现货价格均价为87美元/桶，高于此前预测的82美元/桶 ；预计2026年第三季度布伦特原油均价约为85美元/桶，未来几个月油价将大致维持在8月第一周的水平。 EIA表示，其最新预测假设 近期对经曼德海峡运输沙特原油的船只发出的威胁并未导致额外停产，霍尔木兹海峡严重的运输限制将持续至8月 。 EIA预计， 中东大部分原油产量将在2027年初恢复至接近冲突前的平均水平。不过，部分供应中断预计仍将持续至2027年底，规模约为60万桶/日。2027年均价预计为69美元/桶，此前为65美元/桶。 周二，布伦特原油期货价格上涨1.2%，报88.8美元/桶。 成品油价格预测同步上调 油价上涨预期也传导至美国成品油市场。 EIA将 2026年美国批发柴油价格预测从3.10美元/加仑上调至3.37美元/加仑，涨幅8.5% ；2027年预测从2.47美元上调至2.62美元，涨幅6.3%。 汽油方面，EIA将 2026年美国批发汽油价格预测从2.75美元/加仑上调至2.91美元，上调5.9% ；2027年预测则从2.13美元上调至2.32美元，上调9.0%。 美国原油库存或持续处于低位 库存方面，EIA预计美国商业原油库存将在 2026年底前持续低于2021年至2025年的五年低点 。 EIA将2026年底美国原油库存预测从此前的 4.33亿桶大幅下调至3.96亿桶，降幅8.6% 。2027年库存预测则维持在4.32亿桶不变。 EIA指出，自4月中旬以来，美国原油出口增加、进口减少，同时炼厂开工率维持较高水平，推动美国原油库存连续多周下降。预计由于国际市场对美国原油需求强劲，美国原油净进口量到2027年仍将低于历史平均水平。 2027年中东产能恢复后油价料回落 尽管短期供应风险仍然较高，EIA预计油价在2027年将重新进入下降通道。 EIA预计，中东大部分原油产量将在 2027年初恢复至接近冲突前的平均水平 。不过，部分供应中断预计仍将持续至2027年底，规模约为 60万桶/日 。 随着大部分产能恢复，全球原油供应增加并推动库存重新累积，布伦特原油价格预计将逐步下降，2027年全年均价回落至69美元/桶。 美国天然气价格预测大幅下调 相比原油，EIA明显下调了美国天然气价格预测。 EIA预计， 2026年第三季度亨利港天然气现货价格均价为2.87美元/百万英热单位（MMBtu），较7月预测低50美分。 EIA称，Freeport LNG持续进行维护，导致液化天然气出口终端对天然气原料气的需求下降，同时美国天然气产量保持强劲，推动天然气价格走低。 预计进入10月时，美国天然气库存将接近历史高位，因此未来几个月亨利港价格将维持在3美元/MMBtu以下。 美国LNG出口方面， EIA预计2026年第三季度平均出口量为165亿立方英尺/日，略低于上月预测。 与此同时，墨西哥Energia Costa Azul LNG项目投运以及美国发电用天然气需求增加，将推动美国天然气管道出口持续增长至2027年。 数据中心需求继续推高用电 EIA还下调了对得州电力需求的预测。 随着数据中心建设推动美国电力需求增长，2026年美国发电量继续增加。 不过，得州州长8月3日宣布暂停新的数据中心开发项目，EIA因此下调了对当地电力需求的预测。 EIA目前预计，得州电力负荷2027年将增长6%，明显低于此前预测的14%。 从发电结构来看，太阳能、新增天然气发电项目仍是2026年美国发电增长的主要来源。今年上半年，美国太阳能、水电和风电发电量分别较2025年同期增长21%、9%和6%。 EIA预计，可再生能源装机持续增加将支撑这一增长趋势延续至2027年；与此同时，天然气价格相对较低将推动天然气发电继续增长，而煤炭发电则因天然气成本更低而持续下降。 美国煤炭出口预测上调 煤炭方面，美国4月和5月煤炭出口大幅增长，促使EIA将 2026年美国煤炭出口预测上调至1.02亿短吨 。 其中，冶金煤出口在2026年上半年持续增长，主要受新矿和重启煤矿支撑；动力煤出口则在第一季度下降后于第二季度回升。 EIA表示，欧洲和亚洲天然气转煤等全球市场变化改善了美国煤炭出口商面临的市场环境。

美股周二承压回落，大型科技股领跌，与此同时油价因霍尔木兹海峡局势反复而走高，市场在关键通胀数据公布前夕普遍保持观望。 美债则罕见地逆油价上涨方向走强，受疲弱的成屋销售数据推动，10年期美债收益率下行2个基点至4.69%。 霍尔木兹海峡局势持续成为盘面主线。伊朗最高国家安全委员会新任秘书当日重申，在美方改变立场并接受伊方条件之前，海峡将继续关闭。 巴基斯坦国防部长早间称美伊"接近某种安排"一度令油价回落，但伊方强硬表态随即令涨势重燃， 美国WTI原油 最终收涨约1.5%至每桶83.40美元， 布伦特原油 涨约1.3%至88.90美元。 标普500指数 下跌0.3%， 纳斯达克100指数 同步下跌0.3%。值得注意的是，这是标普500指数连续第四个交易日出现极窄的日内波动区间，市场整体观望情绪浓厚。 霍尔木兹谈判陷入拉锯，油价双向波动 当日油市经历多轮"标题驱动"的价格震荡。 华尔街见闻提及 ，据新华社援引美媒报道，美官员称，美军向一艘与伊朗有关的船只开火，该船“试图突破美国对伊朗港口的封锁”，一架美国军用直升机向该船船舵开火。消息一出，油价随即拉升。 据央视新闻，当地时间8月11日，巴基斯坦国防部长阿西夫表示，美国与伊朗已接近达成“某种安排”。巴基斯坦国防部长发表乐观表态后，油价日内一度转跌。 随后，新华社援引伊朗最高领袖顾问穆赫贝尔的表态称，在伊方条件满足前霍尔木兹海峡不会开放。据央视，伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊称，美国必须接受伊方条件换取霍尔木兹海峡开放。 伊方重申强硬立场，油价再度走高。WTI原油最终收涨约1.5%至每桶83.40美元，布伦特原油涨约1.3%至88.90美元。 Ultima Markets资深分析师Elon Gu表示： 美伊局势在军事摩擦与和谈传闻间反复拉锯，今日油市完全被地缘头条绑架，多空情绪随突发消息频繁上演‘过山车’行情。 IG分析师则认为当前局面正演变为一场消耗战，油价料将在75至95美元区间震荡，等待各方率先让步。 彭博宏观策略师Michael Ball指出，美伊双方的谈判立场正朝相反方向移动。特朗普要求伊朗支付战争赔偿，而伊朗则要求获得战损补偿、解冻资产并取消美国海上封锁，方才考虑重开海峡。 盈透证券的Jose Torres亦指出： 投资者等待协议已有数周，眼下可能需要切实进展，才能推动收益率明显下行、股市进一步反弹。 柴油价格是更大的宏观经济隐患，尤其是在俄罗斯炼油厂遭受袭击事件频发的情况下。今年以来，欧洲基准柴油价格已上涨超过一倍，而最近炼油厂遇袭事件发生后，欧洲柴油期货价格更是飙升超过10%。 柴油直接影响货运、农业和工业成本， 而且与原油一样，柴油市场是全球性的，因此一个地区的短缺会导致其他地区的供应紧张。即使原油价格不再出现大幅上涨，成品油价格上涨也可能继续推高通胀压力。 从市场结构来看，布伦特原油和WTI原油期货曲线仍处于现货溢价状态，炼油裂解价差居高不下，预示着短期供应短缺。 大型科技股连跌，AI叙事驱动力显现疲态 美股三大指数连续第二日集体收低。标普500跌0.33%，纳指跌0.61%，道指跌0.34%。标普连续第四个交易日维持极窄日内波幅，高盛交易台以"市场平静、价格震荡"概括当天行情。 大型科技股连续第二日走弱，科技七巨头整体拖累指数。纳斯达克100指数收盘徘徊于50日均线上方。 相比之下，小盘股相对跑赢，标普500指数内部约300只成分股收于绿盘，显示成分股层面的广度好于指数表现。 AI板块内部则呈现明显分化。前一交易日的赢家（软件基础设施）与输家（光学网络）出现轮换，AI半导体小幅走高，但涨幅不及市场对5000亿美元融资框架的预期。 华尔街见闻提及，英伟达联手黑石、高盛等六家华尔街金融巨头建立5000亿美元融资平台，用于AI基础设施建设。消息传出后，市场没有买账，反而触发了对"循环融资"结构的广泛担忧。 谷歌跌3.84%、录得近六个月来最大单日跌幅。甲骨文跌3.71%，Datadog暴跌5.37%，Cloudflare跌1.20%，亚马逊跌2.09%。 值得注意的是，过去一周Anthropic生态系的整体表现持续落后于OpenAI生态系。 与科技股全线下挫形成鲜明对比，另类资产管理机构和BDC板块全线上涨。KKR大涨6.92%，阿波罗涨6.23%，黑石涨3.89%。 这三家公司正是英伟达5000亿美元融资平台的核心合作伙伴。市场将巨额融资方案解读为对私募信贷和另类投资的直接利好——庞大的资金管道意味着管理费收入的长期增长前景。 债市逆势走强，CPI前夜加息预期降温 7月成屋销售数据降至三个月低点，高房价与高抵押贷款利率持续抑制购房需求，触发市场对加息预期的鸽派修正。尽管油价当日走高，但美债仍逆势上涨，10年期收益率下行2个基点至4.69%。 市场目光聚焦于周三公布的7月CPI数据，各方分析师预判存在分歧。 美国银行预计7月整体CPI环比上涨0.1%，核心CPI环比上涨0.2%，维持今年加息三次的判断，认为劳动力市场整体稳定，美联储对通胀的关注仍高于就业。美银分析师还指出： 我们预计美债和美元对于下行数据的反应将强于等幅的上行惊喜。若数据超预期偏热，9月会议加息可能性将明确进入视野，但最终决定仍很可能取决于8月数据，考虑到美联储主席沃什明显倾向于暂停加息。 德意志银行则指出，当前美国CPI通胀率为3.5%，市场普遍预期今年底前维持在3%以上，但期货市场定价的加息幅度不足50个基点，远低于历史上同等通胀水平下的加息路径。 德银警告： 若增长与通胀均维持韧性，市场可能低估了美联储转向鹰派的幅度，这与2022年的情形存在相似之处。 美元 方面，美元指数在测试前日高位99.811后回落，微跌0.11%至99.697。 黄金 从两个月新高回落。现货黄金跌0.46%至4369.87美元/盎司，COMEX黄金期货持平4402美元附近。 驱动因子复杂：成屋销售暴冷提供的鸽派信号利好黄金，但哈马克的鹰派喊话与CPI前的获利了结形成压制。黄金在触及4410美元上方后回吐了周一涨幅的一半。 比特币 价格持续下跌，交易员们正等待明日公布的CPI数据。 美股三大指数连续第二日集体收低，标普跌0.32%，纳指跌0.6%，道指跌0.34%。谷歌跌3.84%、甲骨文跌3.71%、Datadog暴跌5.37%，但KKR、阿波罗、黑石大涨3-7%。 美股基准股指： 标普500指数收跌24.91点，跌幅0.32%，美国非农就业报告发布后连续两个交易日回撤，报7728.20点。 道琼斯工业平均指数收跌184.13点，跌幅0.34%，报53791.85点。 纳指收跌159.911点，跌幅0.60%，报26445.446点。纳斯达克100指数收跌96.325点，跌幅0.33%，报29525.479点。 罗素2000指数收涨0.32%，报3027.115点。 恐慌指数VIX收跌1.16%，报15.28。 美股行业ETF： 美股行业ETF涨跌各异，网络股指数ETF收跌0.96%，可选消费ETF跌0.36%，科技行业ETF跌0.12%，半导体ETF涨0.62%，全球航空业ETF涨0.83%，能源业ETF涨1.25%。 （8月11日 美股各行业板块ETF） 科技七巨头： 万得美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数跌1.13%。 Meta涨0.71%，特斯拉涨0.58%，英伟达跌0.02%，微软跌0.44%，苹果跌1.09%，亚马逊跌2.09%，谷歌A跌3.84%。 芯片股： 费城半导体指数收涨104.61点，涨幅0.87%，报12098.472点。 台积电ADR涨0.88%，AMD涨1.01%。 中概股： 纳斯达克金龙中国指数收跌2.94%，报6532.41点，脱离6月2日以来最高收盘位6730.14点。 热门中概股里，腾讯音乐收跌11.9%，B站跌5.2%，新东方跌4.6%，网易跌4.1%，阿特斯涨1.8%，万国数据涨3.9%，再鼎医药涨10.3%。 其他个股： Circle涨6.19%。 欧元区蓝筹股指收涨超0.2%，阿斯麦涨超2.6%。德国股市连续三天创收盘历史新高。 泛欧股指： 欧洲STOXX 600指数收涨0.01%，报660.51点，整体冲高回落，勉强连续六个交易日创收盘历史新高、最近三天收盘点位大致持平。 欧元区STOXX 50指数收涨0.24%，报6551.22点，连续四天创收盘历史新高。 各国股指： 德国DAX 30指数收涨0.26%，报26391.42点，连续第三个交易日创收盘历史新高。 法国CAC 40指数收跌0.13%，报8714.94点。 英国富时100指数收跌0.17%，报10844.19点，富时250指数收涨0.22%，富时350指数收跌0.13%。 （8月11日 欧美主要股指表现） 板块和个股： 欧元区蓝筹股中，阿斯麦控股收涨2.66%，西门子能源涨2.56%，意大利埃尼集团Eni涨2.01%，德国电信涨1.64%，道达尔能源涨1.39%表现第五。 欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，爱尔康收涨4.7%，ISS涨4.4%，德国爱思强股份涨3.95%表现第三，阿斯麦表现靠前，斯泰兰蒂斯集团Stellantis跌2.6%，蒂森克虏伯跌3.1%跌幅第六大。

霍尔木兹海峡僵局持续发酵，油价面临重新定价压力。 布伦特原油周二一度突破90美元/桶，较上周末约83美元明显回升，但仍低于上月突破100美元的高点以及5月超过110美元的峰值。分析师警告， 若海峡封锁持续，市场将被迫上调长期封锁的概率，油价可能进一步跃升至120至140美元/桶。 据 华尔街见闻此前文章 ，美伊谈判前景周末进一步恶化。据央视，美国总统特朗普当地时间8月10日在社交媒体发帖称，他注意到，伊朗正在要求就过去五个月军事冲突中遭受的损失获得赔偿。特朗普称，“我同样要求伊朗进行赔偿，我已指示我的代表们将这一要求明确纳入未来所有谈判之中。” 这一言论令外界对于迅速达成重开霍尔木兹海峡协议的希望进一步黯淡，油价再度攀升。 油价与供应现实背离，市场等待“临界点” 当前油价仍未充分反映霍尔木兹海峡持续受阻带来的供应收紧，市场对谈判能够缓解危机的预期，正在与现实形成越来越大的落差。 据CNBC，Jefferies经济学家Modupe Adegbembo周一表示，交易员目前仍相信最终能够达成某种协议，从而恢复更多石油和货物通过海峡运输。但她警告， 这种乐观情绪“具有时效性”，如果僵局持续至本周末甚至下周，油价不太可能继续维持当前的温和走势。 Capital Economics高级气候与大宗商品经济学家Kieran Tompkins表示，目前油价仍处于相对低位，反映市场同时在定价两种情景：能源运输迅速恢复，或霍尔木兹海峡长期关闭。若僵局进一步延续，市场将不得不上调长期封锁的隐含概率，前端原油期货价格或随之快速走高。 Tompkins进一步警告， 若海峡持续关闭、经合组织石油库存继续快速下降，油市可能在第四季度初触及“临界点”——即库存无法继续吸收供应缺口，需求只能通过更高油价被迫下降。在历史经验下，这一阶段可能对应120至140美元/桶的油价水平。 缓冲因素减弱，油市上行风险升温 此前支撑油价维持低位的多重缓冲因素正在减弱，包括绕开霍尔木兹海峡的替代出口路线、疲弱需求以及阶段性增产等。 与此同时， 市场对谈判进展的敏感度明显高于对实际供应约束的关注。 只要出现任何缓和信号，交易员便迅速押注航运恢复，压低油价；但随着谈判迟迟没有实质进展，这种定价逻辑正面临挑战。 Energy Aspects创始人兼研究总监Amrita Sen表示，市场不可能永远维持当前低油价水平。她认为， 近期油市对谈判进展的反应过于乐观，实际供应端仍面临较大压力，叠加地区基础设施持续遭到袭击，原油基本面整体仍偏向多头。 若霍尔木兹海峡僵局迟迟无法打破， 市场定价的核心变量或将从“海峡何时恢复通航”，转向“长期封锁概率有多高”。一旦后者成为主导预期，油价可能迎来新一轮快速重估。

油价四连涨叠加美联储鹰派表态，市场在等待美国CPI数据前陷入谨慎观望。 周二，美股期指涨跌互现，纳指100期货涨0.02%，道指、标普500指数期货小幅走低。欧股平开，韩股指收涨。 油价连续四日上涨，重燃市场对通胀的担忧，亚太地区债券周二随美债走低，黄金周二下跌0.45%至4370美元/盎司，此前一度涨至每盎司4400美元上方。投资者目光集中于本周三发布的美国消费者价格指数（CPI）报告，该数据或为美联储利率路径提供新的指引。 地缘方面，特朗普称美国对伊朗有三种“策略”。据新华社援引卡塔尔半岛电视台11日报道，美国总统特朗普在接受真实美国声音网采访时称，美国对伊朗有三种“策略”：一是监测其处境恶化程度，二是对其进行猛烈打击，三是经济施压。 与此同时，报道称一艘沙特船只在曼德海峡遭袭。据新华社援引伊朗学生通讯社11日报道，一艘沙特阿拉伯船只在曼德海峡遭到袭击，至少3人死亡。地缘局势再度升温，布伦特原油突破90美元/桶关口，日内涨幅达2.4%。WTI原油日内涨幅达2.5%，报84.21美元/桶。 美股期指涨跌互现，纳指100期货涨0.02%，道指、标普500指数期货走低 欧洲斯托克50指数平开，德国DAX指数平开，英国富时100指数平开，法国CAC 40指数平开。 韩国首尔综指收盘涨0.7%，报6345.53点。 10年期美国国债收益率上涨6个基点，至4.71%。 日元报约159.25兑1美元，较前日基本持平。 美元指数几乎持平，报每美元约159.25。 布伦特原油突破90美元/桶关口，日内涨幅达2.4%。WTI原油日内涨幅达2.5%，报84.21美元/桶。 黄金周二下跌0.45%至4370美元/盎司，此前一度涨至每盎司4400美元上方。 债券承压，通胀预期升温 亚太地区债市跟随美债走软。澳大利亚和新西兰债券价格双双下跌，此前美国10年期国债收益率周一上升6个基点至4.71%。由于日本公众假期，周二亚洲交易时段美债现券停止交易，美债期货亦随之下跌。 油价是当前通胀预期升温的核心驱动力之一。布伦特原油周一大涨5%，周二在每桶87.75美元附近企稳。上周五公布的美国就业数据低于预期，一度令市场对美联储立即加息的预期有所降温，但油价持续攀升再度令通胀隐患浮出水面。 对于市场走向，Vantage Global Prime高级市场分析师Hebe Chen表示，"亚洲市场在等待下一个宏观信号之前，正陷入方向迷失的观望阶段。但在水面之下，市场格局已在悄然转变。油价与金价再度同步走高——这一组合在近几个月中鲜少同步运动，这或许意味着投资者正开始采用新的交易逻辑。" SGMC Capital Pte合伙人Mohit Mirpuri亦指出，"投资者在明天美国CPI数据公布前相当谨慎，该数据将为美联储利率路径提供更多参考。" 联储官员发鹰派信号，加息预期再升 美联储克利夫兰联储主席Beth Hammack周一在接受雅虎财经采访时，措辞偏鹰，为市场的利率预期增添变量。Hammack表示，"总体而言，单次25个基点的加息对经济可能效果有限，因此可能需要加息若干次"，但她同时表示不希望提前判断具体次数。 根据彭博对经济学家调查的中位数预测，美国7月CPI环比或上涨0.1%，此前6月录得环比下降0.4%。这一数据若高于预期，或进一步强化市场对美联储维持甚至加快紧缩步伐的押注，对债市和风险资产形成压力。 黄金短线下跌，油价受地缘支撑 黄金周二短线下跌0.3%至4376美元/盎司，此前一度涨至每盎司4400美元上方。本轮上涨获得技术面助力——黄金周一突破100日移动均线，触发技术性买盘。白银和铂金也同步走强。 油市方面，特朗普周一强烈批评伊朗要求在谈判中获得赔偿，令结束冲突、重开霍尔木兹海峡的谈判希望趋于黯淡。据报道，特朗普此前在周日已暗示，愿意让经济压力持续积压伊朗，而非发动新的军事打击。布伦特原油连续四日上涨后，周二维持在每桶87.75美元附近。

美国战略石油储备（SPR）上周再创新低，自1983年以来首次跌破3亿桶。 美国能源部数据显示，截至8月7日当周，美国SPR下降约610万桶至2.983亿桶，不仅跌破3亿桶关口，也再次刷新1983年以来最低水平，继续靠近2.7亿桶左右的1982年4月所创最低纪录。 美股早盘上述SPR数据公布后，国际原油期货盘中涨幅扩大到4%以上，此后进一步上行。美股午盘时，美国WTI原油期货一度涨破82.30美元，布伦特原油曾涨破87.90美元，日内均涨超5%。此前两周，美油和布油已累跌超10%，市场原本押注霍尔木兹海峡恢复通航、供应风险缓解，但最新进展再度令这一预期出现反复。 战略油储持续刷新1983年以来低位 此次SPR降至2.983亿桶，是美国战略油储近年来持续下降趋势中的又一个关键节点。 美国能源部数据上月公布的数据已显示，7月中旬和下旬的SPR跌至1983年以来最低水平；标普全球此前也曾报道，美国SPR库存降至1983年以来最低水平。 随着库存进一步下降，美国战略油储如今又连续刷新这一纪录，并正式跌破3亿桶。 美国SPR的历史最低库存为1982年4月创下的2.705亿桶。1980年代初，美国政府正处于大规模建立战略石油储备的阶段，此后SPR长期维持在远高于当前水平的规模。 此次库存下降的背景则与美国近年来持续释放SPR有关。美国曾在2022年俄乌冲突引发能源供应担忧时大规模释放战略储备，此后库存一直处于历史低位附近，虽然近年来开始补充，但恢复速度仍不足以扭转此前的大幅下降。 因此，当前库存水平的意义并不只是少了几百万桶，而在于美国战略油储能够为未来供应冲击提供的政策缓冲空间正在缩小。 霍尔木兹重开预期反复，油价重新计入供应风险 油价周一上涨的重要背景是，市场对霍尔木兹海峡恢复正常通航的预期出现动摇。 据报道，伊朗称其与阿曼围绕霍尔木兹海峡新航道的协议已进入最后阶段，但伊朗同时提出其他条件，海峡何时恢复正常商业航运仍存在不确定性。分析师称，在看到油轮实际通行或正式协议等“可验证证据”之前，交易员不会完全解除此前计入油价的地缘政治风险溢价。 有报道指出，伊朗针对霍尔木兹重开提出包括美国撤军、解除制裁和战争赔偿等要求，使市场重新评估海峡短期内恢复正常航运的可能性。 这改变了此前油市的交易逻辑。 此前两周，油价已经大幅回落，市场主要交易的是霍尔木兹海峡可能恢复通航以及供应逐步恢复的预期。但随着相关谈判和通航安排的不确定性重新升温，原油价格开始重新计入供应中断风险。 周一国际原油期货全天大多处于涨势，欧股盘前一度小幅转跌，欧股早盘转涨后保持上行。美股早盘尾声传出美国SPR跌破3亿桶的数据后，油价涨幅进一步扩大。 此前两周累跌超10% 油价已大幅消化“供应恢复” 此次上涨发生在油价此前连续两周大幅回落之后。 截至上周五，美油在经历三连跌后连续两日收涨，布伦特在两连跌后三连涨，但两大基准油价上周仍分别累计下跌7.67%和4.98%。截至上周五的最近两周内，美油累跌12.46%，布伦特累跌13.67%。 也就是说，在本轮反弹之前，油价已经经历了一轮幅度相当可观的调整，市场此前已经大幅消化霍尔木兹恢复通航、供应风险缓解等预期。 上周五，WTI 9月原油期货收涨0.89美元，涨幅1.15%，报78.18美元/桶；布伦特10月原油期货收涨1.06美元，涨幅1.29%，报83.55美元/桶。 周一油价重新升破80美元关口，意味着市场正在部分收回此前消失的风险溢价。 SPR越低，美国应对供应冲击的缓冲空间越有限 对于原油市场而言，SPR跌破3亿桶并不意味着美国即将面临石油供应短缺。 美国仍拥有庞大的商业原油库存、较高的国内原油产量以及从全球市场获得供应的能力。因此，不能简单将SPR库存下降等同于美国石油供应安全出现危机。 但战略储备的作用，本身就是在重大供应中断发生时提供额外缓冲。 这意味着，在霍尔木兹海峡仍存在供应风险的情况下，SPR持续下降会让市场更加关注一个问题：如果全球石油供应再次遭遇严重冲击，美国政府还能在多大程度上通过释放战略储备来稳定市场？ 美国SPR目前虽然仍高于1982年2.705亿桶的历史最低纪录，但已经越来越接近这一水平。 更重要的是，当前库存水平出现在一个全球石油供应链本身就存在较大不确定性的时期。霍尔木兹海峡承载着全球约五分之一的石油运输，任何通航恢复进程的延迟，都可能迅速重新推高原油市场的供应风险溢价。

霍尔木兹海峡重开前景再度蒙上阴影，欧洲天然气市场率先感受到供应风险。 伊朗与阿曼有关霍尔木兹海峡通航安排的讨论仍未能让市场相信全球液化天然气（LNG）运输能够迅速恢复。当地时间10日周一，欧洲天然气基准期货日内一度涨超10%，市场担忧即使伊朗与阿曼达成协议，霍尔木兹海峡也未必能立即恢复正常航运。 对欧洲而言，时间压力正在加大。欧洲天然气库存目前仅略低于59%，明显低于同期五年均值约76%的水平；距离冬季供暖季开始已不足三个月。如果中东LNG供应恢复继续延迟，欧洲不仅需要在更短时间内补充库存，还可能与亚洲买家争夺有限的现货LNG资源。 “协议接近”并不等于霍尔木兹马上重开 市场此前曾押注伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡新航道达成协议，推动能源价格大幅回落。 但伊朗上周末表示，相关协议“非常接近”达成的同时，也释放出一个关键讯号： 达成协议本身并不意味着霍尔木兹海峡会立即恢复正常通航。 这使交易员此前关于中东能源供应迅速恢复的乐观预期受到打击。 霍尔木兹海峡不仅是全球重要的原油运输通道，也是中东LNG运往欧洲和亚洲的重要出口通道。对于欧洲天然气市场而言，真正关键的并非一纸协议何时签署，而是卡塔尔等主要LNG生产商的货物何时能够重新稳定通过海峡抵达欧洲。 欧洲基准荷兰TTF近月天然气期货周一刷新日高时涨至62欧元/兆瓦时上方，日内涨近12%。 这意味着，在此前供应恢复预期推动天然气价格回落后，市场正在重新计入霍尔木兹持续受阻的风险。 欧洲库存仅约59%，补库进入关键窗口 欧洲天然气市场当前面临的最大问题，是 留给补库存的时间越来越少 。 彭博社称，欧洲天然气库存近期降至2009年以来同期最低水平附近，目前储气设施的库存率略低于59%，远低于同期五年平均水平约76%。欧洲距离供暖季开始已经不足三个月。 正常情况下，欧洲会在春夏季增加天然气库存，为冬季需求高峰做准备。但今年由于中东供应中断，欧洲补库过程明显承压。 如果霍尔木兹海峡迟迟无法恢复稳定通航，欧洲需要在更短的时间内采购更多LNG才能填补库存缺口。 这也意味着欧洲天然气市场可能面临一个更加棘手的局面： 即使霍尔木兹最终重新开放，航运恢复也不会必然立即恢复至正常水平。 航运公司需要确认航线安全，LNG生产商和贸易商也需要重新安排船期和货物流向。因此，市场交易的已经不仅是“海峡什么时候开放”，还包括“开放后需要多久才能恢复正常供应”。 欧洲可能与亚洲争夺LNG，冬季供应压力升温 如果中东LNG出口恢复继续推迟，欧洲与亚洲之间的LNG竞争可能进一步加剧。 欧洲目前库存偏低，本就需要在冬季前加速采购；与此同时，亚洲主要LNG买家同样需要为冬季需求准备库存。 Maggie Xueting Lin等花旗策略师预测称，如果中东LNG出口从8月中旬开始逐步恢复，欧洲天然气库存到10月底可能达到约74%。 但这一预测存在一个重要前提，即中东LNG供应能够逐步恢复。如果恢复时间进一步延迟，欧洲的补库进度就可能低于预期。 更大的风险来自冬季需求。 花旗策略师还警告，如果厄尔尼诺现象导致今年冬季出现异常寒冷天气，欧洲天然气需求可能出现高于往年的增长，从而进一步增加市场对现货LNG的争夺。 换言之，欧洲天然气市场当前同时面临两个变量： 供应恢复速度和冬季需求强度。 只要其中任何一个变量朝着不利方向发展，天然气价格就可能再次出现明显波动。 挪威供应也添变数，欧洲天然气市场“内忧外患” 除了霍尔木兹海峡之外，交易员还在关注欧洲自身的天然气供应情况。 市场正在关注挪威Ormen Lange气田可能出现的持续供应削减。挪威是欧洲最大的管道天然气供应国，任何供应中断都可能进一步放大欧洲天然气市场的价格波动。 这意味着欧洲当前并非只有一个供应风险来源。 一方面，中东LNG出口能否恢复取决于霍尔木兹海峡局势；另一方面，挪威管道气供应也存在潜在扰动。在欧洲库存低于历史同期水平的情况下，任何额外的供应问题都可能被市场放大。 因此，尽管欧洲天然气价格仍远低于2022年能源危机期间的极端水平，但市场对供应中断的敏感度已经明显提高。 美国天然气也大涨，但驱动因素不同 美国天然气期货周一同样明显上涨，但上涨逻辑与欧洲并不完全相同。 美国天然气期货周一美股盘中曾涨超5%，创两个多月来最大涨幅，主要受到天气预报大幅变化以及空头回补推动。此前基金经理对美国天然气的看空程度达到2020年以来最高水平之一，天气预测突然发生变化后，引发大规模空头回补。 因此，当前全球天然气市场呈现出不同的区域性驱动： 欧洲天然气主要交易 霍尔木兹海峡、LNG供应和冬季补库压力 ；美国天然气则更多受到 天气预期变化和仓位调整 影响。 但两者背后存在一个共同变量：全球LNG市场的供需平衡。 如果霍尔木兹海峡长期无法恢复正常通航，中东LNG供应持续受限，欧洲和亚洲对其他来源LNG的竞争将加剧，全球天然气市场的供应宽松预期也可能进一步被推迟。 在距离欧洲冬季供暖季不足三个月、库存仍明显低于历史同期水平的情况下，霍尔木兹海峡的任何新变化，都可能继续成为欧洲天然气价格的主要催化剂。